道氏理论的产生与发展
道氏理论的产生与发展
杨长汉1
一、道氏理论的产生与发展
(一)道氏理论的产生
查尔斯.道创立的道氏理论是使用最早和影响最大的技术分析理论之一。查尔斯.道、爱德华.琼斯和查尔斯.博格斯特里瑟在1880年11月共同创建了从事证券投资咨询工作的道.琼斯公司，并与1883年正式开始发行汇总当天股市交易行情的“客户午后日志”，这也是1889年出版的至今影响力都很大的《华尔街日报》的前身，《华尔街日版》的诞生为金融信息在证券市场中的广泛传播以及股票投资理论的深入发展奠定了基础。
在1884年7月3日，沿用至今的道.琼斯工业指数首次发布于华尔街，该指数在诞生之时只有11只股票，其中9家是铁路公司的股票。到1897年，道.琼斯工业指数衍生出了两种细分股票指数，一种是铁路股票价格指数，另一种是工业股票价格指数，这种指数由12种股票组成。到1928年，其中的工业股票指数的覆盖面扩展到了30种。1929年，道.琼斯工业指数又添加了公用事业股票价格指数。道.琼斯工业指数是道和琼斯理论的重要组成部分。
查尔斯.道的所有理论基本上都发表在《华尔街日报》上。道是技术分析流派的创始人，他一生都用来研究股票市场的价格变化趋势，并在一些杂志上发表了一系列分析股票价格走势的文章，这些文章比较松散的提出了自己关于股票价格走势或者股票投资的看法。1900—1902年是技术分析理论发展的里程碑，在此期间，道公布了他自1884年利用平均指数研究股票价格运动的结果。在1902年12月，查尔斯.道逝世，《华尔街日报》记者将其理论见解编成《投机初步》一书，道氏理论才正式定名。
(二)汉密尔顿对道氏理论的发展2
对道氏理论的传承和发展做出突出贡献的人首先就是威廉.汉密尔顿，他于1903年道去世以后接替担任《华尔街日报》的编辑工作，同时他也是道氏理论的奠基者，是道在《华尔街日报》的主要助手和传人。
1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著
杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。
2汉密尔顿著.股市晴雨表[M].海南：海南出版社，1999年.
汉密尔顿对道氏理论进行了传承和改进，这些内容也主要发表在《华尔街日报》上。在1922年，汉密尔顿编著和出版了《股票市场晴雨表》，这本书中集中讨论了道氏理论的精华思想，并使道氏理论具备了较详细的内容和严密的逻辑结构，他是当时道氏理论的最佳代表者。
汉密尔顿在对道氏理论进行修改的过程中也加入了自己的理论思想，其中包括著名的投机行为、市场操纵行为，同时也论述到了市场的管制。
(三)罗伯特.雷亚对道氏理论的继承和发展
罗伯特.雷亚对道氏和汉密尔顿关于道氏理论的阐述进行了传承和发展，并取得了许多有意义的研究成果。雷亚于1932年出版的《道氏理论》一书，该书对道氏理论的观点和思想进行了进一步的锤炼，从而确立了道氏理论在证券投资技术分析流派中的地位。
雷亚在道氏和汉密尔顿研究成果的基础上，加入了成交量的概念，使对证券价格走势的分析又增加了一道工具。随后，在其著作《道氏理论在商务与银行业的应用》中，雷亚认为“道氏理论”可以精确而稳定的对未来的经济活动进行预测，他认为：道氏理论是一种技术理论，它是通过对价格模式的研究来推测未来价格行为的一种技术方法，同时他还强调，“道氏理论”是用来提高投资者操作水平的技术工具，在运作中，“道氏理论”也不能超出经济基本条件以及市场状况。
(四) 道氏理论的进一步发展
在20世纪30年代，道氏理论得到了进一步的发展。理查德.夏巴克出版的《市场理论与实践》、《技术市场分析》以及《股票市场盈利》等几本著作中系统地整理和归纳了道氏理论的技术方法。随后，学者罗伯特.爱德华协助夏巴克完成了《股票市场盈利》一书，并继承了夏巴克关于技术分析的研究工作。
在1942—1948年，爱德华和约翰.迈吉研究并发现了许多新的技术分析方法，这些技术分析方法均在他们的代表作《股票市场趋势技术分析》中。随后，迈吉对夏巴克和爱德华关于道氏理论的研究进行了进一步的扩展，从1950年开始，他以道、汉密尔顿、夏巴克以及爱德华的研究方法为基础进行研究，同时发现了许多新的技术分析方法，这些新的技术分析方法均是突破性的，并显示与先前研究的承接。最终，迈吉总结出了三条基本原则：(1) 股票的价格倾向于以趋势的方法运动；(2) 交易量跟随者趋势一起变动；(3) 趋势一旦形成就不会改变。
另外，道氏理论还提出了目前在主流证券投资领域中一个公认的命题，就是任何一只证券的风险都有两部分组成，即系统性风险和非系统性风险。系统性风险是指那些会影响证券
市场中所有证券的因素，而非系统性风险是指只会影响一只公司证券的因素，这一因素对其他公司的证券不会产生影响。道氏理论的这一论述比马克维兹早了近半个世纪。由于道氏理论很好的揭示了证券投资收益和风险之间的规律，因此越来越多的投资者开始将道氏理论应用到证券市场的投资决策中，同时通过对不同国家证券市场的实证分析表明，道氏理论对证券价格变动趋势的预测还是很有效的。
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3文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著
杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。