周期性行业反思之七-行业景气复苏的季节性干扰不可忽视

策略研究

[2009.05.21]

行业景气复苏的季节性干扰不可忽视

——周期性行业反思之七

策略团队

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Zhangxiuqi@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html,

摘要：

我们一直很关注中观层面数据。从4月份以来，行业数据也在中观层面验证经济复苏：钢价止跌回升，线材钢企产能利用率恢复至90%；汽车产销两旺，有色金属中的铜、铝价格又再延升势，小金属价格也有不错的表现；全国水泥均价出现上涨；煤炭库存下降，价格获得支撑。我们认同中国经济已经走上复苏路，但需要提醒市场过度乐观情绪的是：部分行业强劲的量价数据存在季节性因素的干扰。二季度是北半球传统的生产和消费旺季，加上一季度的春节因素，使得二季度环比增速表现很好。如果笼统的将季节性因素都归结为经济复苏的带动，三季度环比增速的大幅回落将造成市场过度乐观预期的调整。

我们跟踪了98-09年重要商品产量数据。煤炭、钢材、水泥、铜铝、化纤、汽车、工程机械、家电等，从平均10年的季度产量环比增速来看，产销量旺季都在二季度。发电量、成品油、房地产的季节性表现不是非常明显。 国泰君安策略团队 王成 021-********

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章秀奇 021-********

zhangxiuqi@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 张林昌 021-********

zhanglinchang@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 张堃 021-******** zhangkun@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 翟鹏 021-******** zhaipeng@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 陈思郁 021-******** chensiyu@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 张晗 021-******** zhanghan@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 张昂 021-******** zhangang@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 赟张 021-********

zhangyun007589@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 时伟翔

shiweixiang@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 021-******** 赵媛媛

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本期作者 张昂 021-******** zhangang@https://www.sodocs.net/doc/0a13666616.html, 张林昌 021-********

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每日酷图与思考

图2：03-09年精炼铜和原铝产量平均季度环比增速，精炼铜二季度环比增速为17.5%，旺季效应明显

图 3: 98-09年钢材产量平均季度环比增速，二季度最高为12.8%

图7： 98-09年起重机产量平均季度环比增速，二季度环比增速为24%

图 8：家电行业中，冰箱和空调的旺季也在二季度，98-09年空调和冰箱产量的二季度平均环比增速分别为70.7%和43.9%

图 9：我们眼中的复苏路线：警惕三季度环比增速的大幅回落

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