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Chern class formulas for quiver varieties

a r

X i

t h /

[

t h

G ]

CHERN CLASS FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON 1.Introduction Our goal in this paper is to prove a formula for the general degeneracy locus ?r associated to an oriented quiver of type A n .If we are given a sequence of vector bundles and vector bundle maps E 0φ1?→E 1φ2?→E 2→···→E n ?1φn ?→E n on an algebraic variety X ,and a collection r =(r ij )0≤i

s (e ?r )f ?r (F ?E ),

which is de?ned as follows.De?ne cohomology classes h

i by the formula

h i =

c (E ∨)/c (F ∨),where c (E ∨)=1?c 1(E )+c 2(E )?···is the total Chern class,and

the division is carried out formally;in particular,h 0=1and h i =0for i <0.For any sequence λ=(λ1,...,λp )of non-negative integers,set

s λ(F ?E )=det(h λi +j ?i )1≤i,j ≤p .

In the Giambelli-Thom-Porteous formula,λ=(e ?r )f ?r denotes the sequence e ?r repeated f ?r times.In a Schur determinant s λ(F ?E ),λwill usually be a

2ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON

partition,i.e.a weakly decreasing sequence,but later we will also need this notation whenλis not a partition.

Our general formula for the locus?r,when r is any set of rank conditions satisfying(1.2),has the form

λcλ(r)sλ(E?),

where the sum is over sequencesλ=(λ(1),λ(2),...,λ(n)),with eachλ(i)a parti-tion.The class sλ(E?)is de?ned to be

sλ(E?)=sλ(1)(E1?E0)·sλ(2)(E2?E1)·...·sλ(n)(E n?E n?1).

The coe?cients cλ(r)are certain integers for which we give an inductive formula.

A second purpose of this paper is to introduce these integers cλ(r),which we regard as generalized Littlewood-Richardson coe?cients.We have a conjectured formula for cλ(r)as the number of sequences(T1,T2,...,T n)of Young tableaux, with T i of shapeλ(i),satisfying certain conditions.This formula has been proved when the number of bundles is at most four,but it appears to be a di?cult com-binatorial problem to prove it in general.

In[8]a special case of this situation was studied,where the rank conditions are given by a permutation w.For maps

G1→G2→···→G m→F m→F m?1→···→F1

with rank(G i)=rank(F i)=i,and w∈S m+1,let

?w={x∈X|rank(G q(x)→F p(x))≤r w(p,q)?p,q≤m},

where r w(p,q)=#{i≤p|w(i)≤q}.These loci are special cases of the loci?r described in this paper.The formulas given here therefore specialize to the universal double Schubert polynomials S w(c?(F?);c?(G?))for these loci.Since these universal Schubert polynomials specialize to quantum and double Schubert polynomials([5], [13],[7]),we derive formulas for these important polynomials.These formulas appear to be new even for the single Schubert polynomials S w(x).

Among the loci considered here are the varieties of complexes,which are the loci ?r with r ij=0for j?i≥2.In this case the formula for the coe?cients cλ(r)is particularly simple,and it agrees with our general conjectured formula.

In Section2we discuss the loci?r in more detail,state the main theorem,and derive the main applications.This includes a precise statement of what it means for a polynomial cλ(r)sλ(E?)to give a formula for a locus?r.This statement implies the assertion that if X is non-singular and?r has the expected codimension d(r),then

(1.4)

[?r]= λcλ(r)sλ(E?)

in the Chow group A d(r)(X).However,weaker assertions can be made when X is singular or the mapsφi are less generic.At the end of Section3we sketch a generalization,which is based on explicit resolutions of singularities of these loci.

The coe?cients cλ(r)are determined by the geometry,if this assertion is inter-preted correctly.We will see in Section2that cλ(r)depends only on the di?erences r i,j?1?r ij and r i+1,j?r ij.This allows the ranks of the bundles E i to be taken large compared to the expected codimension d(r);if the Chern classes of the bundles are independent,the coe?cients cλ(r)are then uniquely determined by(1.4).

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES3 Much of the work in a project of this kind—discovering the shape of the formula—is invisible in the?nal product,which has a short proof(given in Section3).In

particular,it came as a pleasant surprise to us that the polynomials for all the loci ?r can be written as a linear combination of the polynomials sλ(E?).We know of no reason for this other than the proof of the explicit formula.That the coe?cients cλ(r)appear to be non-negative is even more surprising.

The conjectured formula for the coe?cients is discussed in more detail in the ?nal Section4;proofs of the combinatorial assertions made there can be found in [4].

We are particularly grateful to S.Fomin,who provided an involution on pairs of tableaux which gave us the strongest evidence for the conjectured formula,and who has collaborated with us on the combinatorial aspects of this problem.Thanks also to M.Haiman and M.Shimozono for their responses to combinatorial questions. The Schubert package[12]was useful for calculations.

2.Quiver varieties;the theorem and applications

2.1.The Main Theorem.Given vector bundles E0,...,E n on a variety X,let

H be the direct sum of the bundles Hom(E i?1,E i),i.e.

H=Hom(E0,E1)×X Hom(E1,E2)×X···×X Hom(E n?1,E n). Writing E i for the pullback of E i to H,we have a universal or tautological sequence of bundle maps

E0Φ1?→ E1Φ2?→ E2→···→ E n?1Φn??→ E n

(2.1)

on H.For this universal case,it is a theorem of Lakshmibai and Magyar[14]that for r satisfying(1.2),the scheme ?r=?r( E?)for(2.1)is reduced and irreducible, of codimension d(r).Moreover, ?r is a Cohen-Macaulay variety if X is Cohen-Macaulay.(Earlier Abeasis,del Fra,and Kraft[2]had shown,in characteristic zero,that the reduced scheme( ?r)red is Cohen-Macaulay.)Note that,when the bundles are trivial,H is a Cartesian product of X and a product M of spaces of matrices,and ?r is a product of X with the corresponding locus in M;it is this locus in M that is studied in[1],[2],and[14].

The statement that“the polynomial P= cλ(r)sλ(E?)is a formula for the locus?r”has the usual meaning in intersection theory(cf.[6,§14],[10,App.A]). It implies that when X is non-singular and codim(?r,X)=d(r),then

[?r]= λcλ(r)sλ(E?)

in the Chow group A d(r)X,where[?r]is the cycle de?ned by the scheme?r. For arbitrary X and mapsφi,there is a well de?ned cycle class?r in the Chow

group A m?d(r)(?r),where m=dim(X),whose image in A m?d(r)(X)is the class cλ(r)sλ(E?)∩[X].Whenever?r has codimension d(r)in X,?r is a positive cycle supported on?r;if X is Cohen-Macaulay,or more generally if depth(?r,X)=d(r), this cycle is[?r],but if X is not Cohen-Macaulay the coe?cient of a component of ?r in?r may be smaller than the length of?r at its generic point.These classes ?r are compatible with the basic constructions of intersection theory,exactly as in [6,Thm.14.3].

4ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON In fact,to give mapsφi:E i?1→E i for all i is the same as giving a section s:X→H of the bundle H,and?r=s?1( ?r).The general class?r is constructed by intersecting ?r?H with the(regular)embedding s:X→H,i.e.

?r=s![ ?r],

where s!:A?( ?r)→A?(?r)is the re?ned intersection[6,§6].As in[6,§14],the general properties of these classes follow from this construction.It therefore su?ces to prove the corresponding formula on H,i.e.that

[ ?r]= λcλ(r)sλ( E?)∩[H]

in A N?d(r)(H),where N=dim(H)=dim(X)+ n i=1e i?1e i,e i=rank(E i).

It is natural to arrange the rank conditions in a triangular array:

r00r11r22r33···r nn

r01r12r23···r n?1,n

r02r13···r n?2,n

r03···r n?3,n

r0n

It is useful to replace each small triangle

e f

occurring in this array by the rectangle of width e?r and height f?r.

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES5 correspond to the rectangular array:

6ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON

Here the sum is over all sequences(σ(1),...,σ(n?1))and(τ(1),...,τ(n?1)) of partitions,with|σ(i)|+|τ(i)|=|μ(i)|,such that the length ofσ(i)is at most the height of R i,i.e.?(σ(i))≤e i?r i.De?ne I(i)to be(R i+σ(i),τ(i?1))for 1≤i≤n,whereτ(0)andσ(n)are taken to be the empty partition.One uses the rules just given to write each S(I(1),...,I(n))as0or±S(λ)for a unique λ=(λ(1),...,λ(n)),thus arriving at a polynomial cλ(r)S(λ). Main Theorem.The formula for?r is cλ(r)sλ(E?).

This theorem will be proved in the next section.We?rst interpret it in the case where the rectangular array has only two non-empty rows,i.e.R ij=?if j?i> 2.In this case the inductive polynomial dμS(μ)is just S(μ),for μ=(R02,R13,...,R n?2,n).For a rectangle shape R,the Littlewood-Richardson coe?cient c Rσ,τvanishes unlessσand the180?rotation ofτ?t together to make R, in which case c Rσ,τ=1.

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES7 so the array of rectangles is

8ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON

The number of connections between the left column with q dots and the right column with p dots is the number

r w(p,q)=#{i≤p|w(i)≤q}.

There are the maximal number of connections between two columns on the left or between two on the right.This means that for a sequence E?of bundle maps

G1→G2→···→G m→F m→F m?1→···→F1

with rank(G i)=rank(F i)=i,the locus?r(E?)de?ned in the introduction is exactly the locus?w de?ned in[8],with the same scheme structure.In[8]“universal Schubert polynomials”S w(c?(F?);c?(G?))were constructed,which represent the loci?w.From the fact that the formula for a locus is unique,we deduce the following corollary.

Corollary2.With r determined by w as above,

S w(c?(F?);c?(G?))= λcλ(r)sλ(E?).

When these bundle maps are specialized so that each G i?1→G i is an inclusion of bundles,and each F i→F i?1is a surjection,then S w(c?(F?);c?(G?))becomes the double Schubert polynomial

S w(x1,...,x m;y1,...,y m)

of Lascoux and Sch¨u tzenberger;here we set x i=c1(ker(F i→F i?1))and y i= c1(G i/G i?1).The right side of the formula in this corollary also simpli?es in this case.It follows from the de?nition that for a partitionτ,we have

sτ(G i?G i?1)= (y i)q ifτ=(q),q≥0

0otherwise

and

sτ(F i?1?F i)= (?x i)p ifτ=(1)p,p≥0

0otherwise.

Thus sλ(E?)=0unlessλ=((q2),(q3),...,(q m),τ,(1)p m,...,(1)p2),in which case sλ(E?)=(?1)p2+···+p m x p22···x p m m y q22···y q m m sτ(x/y),

where sτ(x/y)=det(hτ

i +j?i

), h k= (1?y i)/ (1?x j).Our formula therefore

writes S w(x;y)as a signed sum of monomials in the x2,...,x m,y2,...,y m times Schur polynomials sτ(x/y).When all variables y i are set equal to zero,we have only the terms with q2=···=q m=0,and this writes the ordinary Schubert polynomial S w(x)=S w(x;0)as a signed sum of monomials in x2,...,x m times (symmetric)Schur polynomials sτ(x).

Unlike the inductive construction of Schubert polynomials from high degree to low degree,our formulas are simplest for those of low degree.

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES9 For example,for w=3142∈S4,the corresponding array of rectangles is

10ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON

Let G =G 0×X H ,with projection π:G →H .Let 0→A i →E i →Q i →0be the universal exact sequences on G 0,and hence also on G .Let Z ?G be the intersection of the zero-schemes of the canonical maps E i ?1→E i →Q i ,i.e.

Z =Z (E 0→Q 1)∩Z (E 1→Q 2)∩···∩Z (E n ?1→Q n ).

On Z we have maps E i ?1→A i for 1≤i ≤n .Composing these with the inclusions A i ?1?E i ?1we get a sequence A ?of bundles and bundle maps on Z :

A 1→A 2→···→A n .

Let ˉr denote the rank conditions obtained by omitting the top row of the trian-gular array for r ,and let ?ˉr (A ?)?Z be the locus given by these maps and rank

conditions.It is easy to see that ?ˉr (A ?)is mapped into ?r (E ?)by π.Now Z is isomorphic to the bundle n i =1Hom(E i ?1,A i )over G 0,and we have a canonical projection

ρ:Z =n i =1Hom(E i ?1,A i )?→

n i =2Hom(A i ?1,A i )=H ′.

Denote by ?′the universal locus ?ˉr (A ?)of H ′.Then ?ˉr (A ?)in Z is the inverse

image of ?′by ρ.Since the maps on H ′are universal,it follows that ?′is irreducible,

and therefore ?ˉr (A ?)is an irreducible subscheme of Z .?′

?r (E ?)

G 0

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES 11

Furthermore [Z ]= n

i =1c top (Hom(E i ?1,Q i ))∩[G ],so [Z ]=n i =1

s R ′i (Q i ?E i ?1)∩[G ],where R ′i =(e i ?1)e i ?r i .Since π?[?ˉr (A ?)]=[?r (E ?)]by Lemma 1,we are therefore reduced to proving the identity π? μc μ(ˉr )s μ(A ?)·

n i =1s R ′i (Q i ?E i ?1)∩[G ] = λc λ(r )s λ(E ?)∩[H ].(3.1)For this we need the following basic Gysin formula of Pragacz [18,Prop.2.2],whose proof comes from [11],cf.[10,App.F].

Lemma 2.Let E and F be vector bundles of ranks e and f on a variety X .Let 0≤d ≤min(e,f ).Let G =Gr(d,F )be the Grassmann bundle,with projection π:G →X and universal exact sequence 0→A →F →Q →0.Let q =f ?d ,R =(e ?d )q ,and R ′=(e )q .For any partitions λand μ,with λof length at most q ,and any α∈A ?(X ),

π?(s R ′+λ(Q ?E )s μ(A ?E )∩π?α)=s R +λ,μ(F ?E )∩α.

We also need the following special case of the factorization formula of Lascoux and Sch¨u tzenberger [16]and Berele and Reger [3],cf.[18].

Lemma 3.Let E and F be vector bundles of ranks e and f .Let R =(e )f .Let λbe a partition of length at most f .Then

s λ(F )s R (F ?E )=s R +λ(F ?E ).

Note that this identity follows from Lemma 2.Finally we need the basic identity

[17,§1.5]:

Lemma 4.For bundles E 1,E 2,and E 3,and a partition μ,s μ(E 3?E 1)= c μστs σ(E 2?E 1)s τ(E 3?E 2),

the sum over partitions σand τwith |σ|+|τ|=|μ|,with c μστthe Littlewood-Richardson coe?cient.

Now we can prove (3.1).First use Lemma 4to replace each factor s μ(i )(A i +1?A i )that occurs in each s μ(A ?)on the left side of (3.1)by the sum

c μ(i )σ(i ),τ(i )s σ(i )(E i ?A i )s τ(i )(A i +1?E i )= c μ(i )σ(i ),τ(i )s σ(i )(Q i )s τ(i )(A i +1?E i ).Note that s σ(i )(Q i )=0if ?(σ(i ))>rank(Q i )=e i ?r i .Next use Lemma 3to

replace each s σ(i )(Q i )·s R ′i (Q i ?E i ?1)in the result by s R ′

i +σ(i )

(Q i ?E i ?1).The left side of (3.1)becomes

μc μ(ˉr )

σ(i ),τ(i ) n ?1 i =1

c μ(i )σ(i ),τ(i ) ·π?

n i =1s R ′i +σ(i )(Q i ?E i ?1)s τ(i ?1)(A i ?E i ?1)∩[G ] .

12ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON

Finally,n applications of Lemma 2yields π? n i =1

s R ′i +σ(i )

(Q i ?E i ?1)s τ(i ?1)(A i ?E i ?1)∩[G ] =

n i =1

s R i +σ(i ),τ(i ?1)(E i ?E i ?1)∩[H ],

and this gives the required formula

μc μ(ˉr )

σ(i ),τ(i ) n ?1 i =1c μ(i )σ(i ),τ(i ) n i =1s R i +σ(i ),τ(i ?1)(E i ?E i ?1)∩[H ]=

λc λ(r )s λ(E ?)∩[H ].

Although we have stated it for varieties over a ?eld,the theorem (and its proof)extend readily to schemes of ?nite type over a regular base,as in [6,§20].

3.3.A generalization.There is a generalization of the theorem which may be useful in its own right,and which gives some insight into the proof.(It is not needed in this paper.)Fix E 0,...,E n on X ,and r =(r ij )satisfying (1.2).Let H = Hom(E i ?1,E i ),on which the tautological bundle maps are universal,and one has the universal locus ?r ?H .

Let π:F →H be the partial ?ag bundle parameterizing ?ags in each E j of ranks r 0j ,r 1j ,...,r j ?1,j .Let E 0j ?E 1j ?···?E j ?1,j ?E j denote the tautological ?ags of vector bundles on F ,1≤j ≤n .

Let Z ?F be the locus on which the image of E i,j ?1by the map E j ?1→E j is contained in the subbundle E ij ,i.e.Z is the subscheme de?ned by the vanishing of all maps E i,j ?1→E j /E ij for i

One sees as in Lemma 1that πmaps Z birationally onto ?r .In fact,if X is non-singular,this construction gives a canonical resolution of singularities of the universal locus ?r .It is easy to see that the class of Z is given by [Z ]=

Consider a path γthrough the triangular array for r ,going from r 00to r nn .The path must be a union of line segments between neighboring rank conditions,and it must intersect any vertical line at most

once.

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES13 F(γ)corresponding to the rank conditions passed through by the path.(In the illus-

tration,m=7,and the bundle sequence is E00,E01,E02,E12,E22,E23,E34,E44.) Let?r(γ)?F(γ)be the subscheme de?ned by the conditions that each map

E i,j?1→E j/E ij vanishes for r ij on or above the path,and rank(E ip→E j)≤r ij

for r ip on or above the path and p≤j.The canonical maps F→F(γ)→X map Z birationally onto?r(γ)which in turn is mapped birationally onto?r.Our

goal is to give a formula for the class of?r(γ).To do this,we de?ne a formal

linear combinationΦ(γ)of symbols S(λ),whereλis a sequence of partitions,one for each line segment inγ.The formula for?r(γ)is obtained by replacing each

S(λ(1),...,λ(m))by m i=1sλ(i)(A i?A i?1),and multiplying the result by z ij, the product over all i,j such that r ij is on or aboveγ.

We de?neΦ(γ)inductively.Ifγis the lowest possible path,going from r00to

r0n to r nn,thenΦ(γ)=S(?,...,?),where the empty partition?is repeated2n times.Otherwise,we can?nd a pathγ′that is equal toγexcept it goes lower at one place,in one of the following ways:

γ′γ

Case1:

14ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON

that for r in a vertical line,and replacing each rectangle by its https://www.sodocs.net/doc/0f15102304.html,ing the basic identity that s λ(F ?E )=s λ′(E ∨?F ∨),where λ′is the transpose of λ,we ?nd that

c λ∨(r ∨)=c λ(r ),

(4.1)where,if λ=(λ(1),...,λ(n )),we put λ∨=(λ(n )′,...,λ(1)′).

It can happen that for some k ,all of the rank conditions rank(E i →E k )≤r ik and rank(E k →E j )≤r kj follow from other rank conditions.This happens when,in the rectangle diagram,all the rectangles on the two 45?lines descending from position k are empty.For

the

example

1→G 2→G 3→F 3→F 2→F 1considered at the end of Section 2,with rank conditions r coming from w =3142∈S 4,the bundles G 1and F 2are inessential in this way.If an inessential bundle E k is omitted,one has a shorter sequence E ′?:E 0→···→E k ?1→E k +1→···→E n ,with the map E k ?1→E k +1being φk +1?φk ,and corresponding rank conditions r ′;the array of rectangles for r ′is obtained by omitting the 45?lines of empty rectangles and moving all rectangles below up a row.For example,if G 1and F 2are omitted from the example,one has G 2→G 3→F 3→F 1,with rectangular array

43114

3411214311214311123411123

44444

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES15 entry of T ij must be strictly smaller than any entry of T kl if R kl lies in the wedge cut out by45?lines below R ij,i.e.if k≤i and l≥j with(k,l)=(i,j).

From this array of rectangular tableaux we will construct a set of n-tuples of tableaux(T1,...,T n)that we call factor sequences.Our conjecture is that cλ(r) is the number of factor sequences(T1,...,T n)such that T i has shapeλ(i)for 1≤i≤n.We?rst explain this for n=3,where we start with an array of rectangular tableaux:

A B C

D E

Factor F into a product F=F1·F2of tableaux.Pass F1up to the left,and multiply it to D from the right.Pass F2up to the right and multiply it to E from the left.Then factor the results:

D·F1=D1·D2and F2·E=E1·E2.

Pass the results up to the left and right,arriving at tableaux A·D1,D2·B·E1, and E2·C.This gives a factor sequence(T1,T2,T3)=(A·D1,D2·B·E1,E2·C).

In general one proceeds by induction.A factor sequence for the given array of rectangular tableaux is obtained by forming a factor sequence(S1,...,S n?1)for the array of the bottom n?1rows.Factor each S i arbitrarily into S i=P i·Q i. Then

(T1,...,T n)=(T01·P1,...,Q i?1·T i?1,i·P i,...,Q n?1·T n?1,n)

is a factor sequence for the given array.

Conjecture.cλ(r)is the number of factor sequences(T1,...,T n)of shapeλ= (λ(1),...,λ(n))that can be made from a given array of rectangular tableaux.

The conjecture has a number of consequences:

C1.Each cλ(r)is a non-negative integer.

C2.The coe?cients cλ(r)depend only on the rectangles R ij,not on their sides.

This means that if one of the sides of a rectangle R ij is0,the length of the other side is irrelevant.(The algorithm of the main theorem shows this when the height of a rectangle is0,but not when the width is0.)

Implicit in the conjecture is the assertion

C3.The number of factor sequences of shapeλis independent of choice of?xed tableaux T ij.

Granting C3,it is not hard to see that the conjectured formula for the cλ(r) satis?es the duality(4.1).For this one chooses the T ij so that no entry appears more than once,and uses the fact that factoring a tableau T with distinct entries into P·Q is equivalent to factoring its conjugate T′into Q′·P′.It is also not di?cult to verify that the conjectured formula satis?es the property(4.2)for omitting inessential bundles.

The conjecture is true for the case where R ij is empty for j?i>2.This follows from the description in Corollary1of Section2,together with the fact that for a tableau T of rectangular shape R,for eachσandτthat?t together to form R, there is a unique factorization T=P·Q with P of shapeσand Q of shapeτ; conversely,any factorization of T has factors of shapes that?t together to form R.

16ANDERS SKOVSTED BUCH AND WILLIAM FULTON The conjecture has been proved when n≤3.More generally,it is proved when R ij is empty for j?i>3and no two non-empty rectangles in the third row are adjacent.The proof depends on a wonderful involution on pairs of tableaux produced for us by S.Fomin.This proof is given in[4].

One reason that the combinatorial formula is hard to work with is that a given factor sequence can arise in many ways by the algorithm that produces them.At ?rst glance it would appear that to tell if some(T1,...,T n)is a factor sequence, one would have to test all possible ways of carrying out the sequence of factorings. However,there is a direct test.For this,de?ne P i to be the part of T i lying to the right of the rectangle R i,and de?ne Q i?1to be everything lying below T i?1,i and P i:

FORMULAS FOR QUIVER V ARIETIES17 There are analogous conjectures for the coe?cients of the polynomials for the more general loci described in§3.3.In particular,all these coe?cients should also be positive.Details will be given in[4].

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E-mail address:abuch@https://www.sodocs.net/doc/0f15102304.html,

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E-mail address:fulton@https://www.sodocs.net/doc/0f15102304.html,

对冲基金运作模式借鉴

对冲基金运作模式借鉴人们熟悉对冲基金主要是因为20世纪90年代震荡国际金融体系的几次金融危机以及1998年长期资本管理基金的破产危机。其实这些只是美国庞大的对冲基金产业冰山之一角，更多的对冲基金与这些全球基金存在很大不同，而且也远不象他们这样闻名，绝大多数对冲基金只是默默无闻的进行着自己的工作。本文将从策略、组织形式等多方面介绍对冲基金的运作模式，并初步探讨一下对我国的借鉴意义。一、对冲与对冲基金对冲（Hedge）又称为套期保值，指的是通过构建一种新的资产头寸来抵消已有资产头寸价格波动的风险，这两种资产可以是同类的，也可以是不同类资产，但都要求两者价格波动存在高度的相关性。因此，对冲其实是在金融理论不断发展与金融创新之后现代金融风险管理的重要手段。对冲基金(Hedge Fund)并不象名称中所表明的那样与对冲具有什么直接的联系。事实上，无法给对冲基金下一个明确的描述性定义。美国一些业内人士更倾向于用组织形式的不同来定义。正如劳拉资本管理公司创始人与总裁拉维尼奥所定义的：对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具，构造对冲基金的目标是为了给投资者带来高于平均水平的收益。科里兰认为对冲基金是指一家没有进行注册的投资咨询公司，也就是没有在证券与交易委员会（SEC）注册的公司。这两个定义都不限定基金必须采用对冲的手法运作，事实上，正如我们后面将会看到的，很多对冲基金并不采用对冲策略。自从1949年阿尔弗莱德·琼斯（A·W·Jones）创立第一支对冲基金以来，整个50年代该产业都发展缓慢，尽管在60年代有了较大发展，但是对冲基金真正的成为金融投资领域一支重要力量却是在90年代以后。根据范氏对冲基金国际顾问公司（Van Hedge Fund Advisors International）的统计，从1988年到1998年十年时间内，对冲基金从1373只发展到了5830支，管理的资金从420亿美元发展到了3110亿美元。高收益是对冲基金得以迅猛发展的主要原因，从1990年初到2000年底，S&P指数累计收益为-41.20%，晨星共同基金指数累计收益为-43.80%，而范氏对冲基金指数累计收益为0.20%。而且，从1996年初到2000年底，按照业绩分组的对冲基金比同组的共同基金业绩高出11.4%到17.6%不等。这都说明对冲基金系统的获得了高于共同基金的收益。下面我们将从几个方面来考察这一投资形式。二、监管法律框架作为对外发行自己基金份额的一个企业，对冲基金在1933年《证券法》管辖范围内，该法要求公开发行的证券必须登记注册，但是几乎所有对冲基金都采用私募形式，即只面向特定投资者发行，同时也不向公众宣传与推销自己的股份，

对冲基金测试题100分

一、单项选择题 1. 总体来说，对冲基金的卖空要求是： A. 在特定限制内 B. 每年 C. 每半年 D. 任意您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 下列哪些是对冲基金的特点？（1）有限合伙；（2）透明；（3）仅持有空头头寸；（4）根据绝对回报判断业绩表现 A. 1和2 B. 2和3 C. 2和4 D. 1和4 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3. “绝对回报”用于衡量哪种基金的业绩表现？ A. 对冲基金 B. 共同基金 C. 对冲基金与共同基金 D. 既不是对冲基金也不是共同基金您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 80年代最著名的对冲基金经理倾向于哪种策略？ A. 仅用多头杠杆 B. 积极卖空 C. 全球宏观 D. 套利您的答案：C 题目分数：10

此题得分：10.0 5. 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 对冲基金与共同基金的区别在于：（1）透明度；（2）杠杆；（3）证券投资；（4）卖空；（5）业绩费用；（6）营销限制 A. 1、3、4、5 B. 1、2、3、4、5 C. 1、2、4、5、6 D. 以上皆是您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. .对冲基金仅向美国公民开放。 A. 正确 B. 错误您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 满足下列条件时对冲基金可以公开宣传：（1）获得证监会许可；（2）仅适用于完全披露募集说明书；（3）不使用杠杆 A. 1和2 B. 1、2、3 C. 2和3 D. 以上均不是您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 10. “有限合伙人”能够控制： A. 费用

关于私募证券投资基金与对冲基金比较

关于私募证券投资基金与对冲基金比较国内私募证券投资基金相比于海外对冲基金，存在着很多本身的缺点。投资活动相对保守、私募筹资的人数少、筹资的范围小，是制约私募证券投资基金发展的内部因素。摘要：我国存在的私募证券投资基金与海外对冲基金，共同构成完整的商业基金体系。国内私募证券基金主要受到金融产品交易合约、低位买回低位卖出缺位机制、不完全开放资本的影响，以上基金运行手段共同维持证券基金管理与流转。本文主要探讨国内私募证券投资基金与海外对冲基金比较，通过分析国内私募证券投资基金与海外对冲基金存在的差异，指出私募证券投资基金自身的优点与面临的困境。关键词：国内私募证券;投资基金;海外对冲基金一、私募证券投资基金与海外对冲基金的定义分类私募证券投资基金主要筹资对象集中于小群体，专门面向小群体进行半公开性质的融资。小群体指的是那些熟悉私募证券投资流程、具有专业投资经验的群体，这些群体的私募证券投资不受国家投资制度的限制。私募证券投资基金的发展群体较小，不能对社会所有群体开展融资工作，因此产生的利益也较少。私募证券投资基金分为多种基金种类，私募证券投资基金不以公司上市与否作为筹资的标准，而是根据公司的证券数额作为筹资的指标。上市企业投资、有价证券投资

与证券附加产品的投资，都可以作为私募证券投资基金的投资。国内私募证券投资基金、国内私募股权投资基金、海外对冲基金、海外风险投资基金，共同形成完整的投资基金体系。国内私募股权投资基金、海外风险投资基金，都属于非公开筹资的资金发展模式。而他们所筹集到的投资基金，也全部用于非上市企业的投资活动中。在投资基金注入到非上市企业后，私募股权投资人会根据自己的意图展开公司的运作活动。在不断的管理运作中非上市企业的资产会成倍增长，在非上市企业成为上市企业后，私募股权投资人就会从公司撤出自己的投资资金。这种模式的投资一方面能够规避众多的股权投资风险，另一方面也能够使私募股权投资人获得最大的利益收入。这种投资的投资时间段，产生的效果较好。国内私募证券投资基金注重稳健性投资，与海外对冲基金相比，它的投资策略相对保守、投资产生的利益较小。海外对冲基金主要定义为：金融期货、金融期权、金融组织三者通过紧密的联合，运用对冲交易方式、高风险投资方式完成的金融基金投资活动。海外对冲基金运用金融杠杆体系作为基金投资的指导体系，具有高风险高回报的投资特点。海外对冲基金的投资人具有复杂的身份特征，他们拥有着雄厚的资产和丰富的投资经验。海外对冲基金投资者的流动资金至少要在数百万美元以上，他们的投资活动具有更大的灵活性与更高的风险。海外对冲基金作为主要的组织架构基金，他们主要通过设立投资平台吸引基金注册用户来获得收益，也就是通过吸纳高额资金来获得收益。海外对冲基金具有多种不同的投资策略，主要分为：宏观投资策略、市场趋势策略、重大事件变动策略、价值

共同基金的投资策略

共同基金的投资策略共同基金的投资策略按其投资目的可分为五种类型。（1）积极成长型基金。该基金的主要目的在于追求最大资本利得，因此投资具有较大的风险性。核心投资标的应配置在风险性较高的投资工具上；（2）成长型基金。该基金的主要目的在于追求资本利得及股利长期稳定的增值利益，风险及报酬均低于积极成长型基金。核心投资标的应配置在经营绩效良好、且具有长期稳定成长的绩优股上；（3）成长加收益型基金。该基金的主要目的在追求资本利得及稳定的利息与股利，风险及报酬均低于成长型基金。核心投资标的应配置在未来前景看好且股利政策稳定的成熟型股票上；（4）收益型基金。该基金的主要目的在于追求稳定收益，风险及报酬均低于成长加收益型基金。核心投资标的应配置在具有固定收益如特别股、债券等的投资工具上；（5）平衡型基金。该基金的主要目的除追求股票类的资本利得之外，还要求债券类的固定收益，风险和报酬均较收益型基金高。核心投资标的应适当地分配在具有固定收益与资本利得的投资工具上。由于投资标的中有低风险的债券类工具及高风险的股票类工具，因此在收益上具有平衡效果。因此，共同基金在进行投资时应按照不同的投资目的来选择投资策略，从而获取预期的收益。本格雷厄姆：深层价值方法大萧条时期，当基本面分析方兴未艾时，本格雷厄姆已开始小试牛刀，当时他关注于如何减小损失，并且发现买进非常便宜的股票并且获利是很安全的。例如，一个拥有价值1亿美元的土地或现金资产，市场资本化价值仅为2千5百万的公司在本格雷厄姆眼中就是一个很好的投资对象。也就是说，购买一个确实被低估的公司股票要比购买一只看似走强的公司股票更加安全，因为后者可能会由于一份差强人意的利润报告而突然下跌。如此操作在当下的问题是，类似的交易机会很容易被故意隐藏起来，使得商机不会持续太久。另外，有些蕴含深层价值的股票是有充分理由便宜处理的，因此很可能不会像那些更好的公司一样，具有升值空间。一般来说，发掘深层价值的基金经理人会买进那些处于惨淡境况中的行业并且寄希望于市场恢复到过去正常的状态。因此，一只深层价值股票要表现得成功，并不需要该公司成为“美国最大的公司”。在美国晨星公司的年度投资论坛上，吉姆巴罗称他“讨厌”许多他持有的公司。为了盈利，巴罗需要能够识别出哪一个公司的管理糟糕到将公司推向崩溃的边缘，哪些公司的经理人在行业整体开始景气时不会错过摆在他们面前的拐点。

2016期货后续培训对冲基金投资课后测试满分答案

、单项选择题 1. 对冲基金投资者大多数是： A. 捐赠基金、基金会与养老金 B. 高净值投资者 C. 私有企业 D. 海外投资者您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 定量尽职调查流程包括： A. 设定业绩目标 B. 筛选回报数据 C. 评估相关度 D. 以上所有您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 定量分析 A. 一般只是初步筛选流程 B. 是法律规定 C. 是流程的最后一步 D. 只是记录最近的历史业绩您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. “过去的业绩不保证未来的回报”是： A. 对冲基金业最主要的箴言 B. 美联储要求所有对冲基金在文件中标注的免责条款 C. 应该记住的 D. )很明显的，因此人人都能理解您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：

5. 突然的优异业绩应该被质疑，如果 A. 这与基金经理的alpha不符 B. 你怀疑可能有非法交易 C. 你怀疑存在风格变化 D. 一发现就应该质疑您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 对冲基金通过下列方法分散风险： A. 将资金分散投资于多支对冲基金 B. 买入共同基金 C. 跟随最喜欢的基金经理从一支基金转移到另一支基金 D. 将少于100%的可用资金投资于对冲基金您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 投资者构建对冲基金投资组合的基本原则： A. 与投资组合原则不同 B. 是风险、回报与相关度 C. 对于个人与机构不同 D. 对冲基金不同，原则也不同您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 有的投资者将基金业绩与各类对冲基金指数进行比较。但这种比较仅适用于下列情况： A. 牛市 B. 熊市 C. 同业风格与投资参数相似 D. 同业在同一投资组合中您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 定性尽职调查核对项目包括：

对冲基金对金融市场的影响

对冲基金对金融市场的影响 [摘要]随着全球经济一体化，资金的流动更加频繁和迅速，对冲基金在国际金融市场中迅速崛起。对冲基金可以运作巨额的国际资本并对金融市场造成巨大影响，它的杠杆之高，曾让投机者赚了个金钵满盆，也一不小心赔了个血本无归。对冲基金不同于传统的投资基金，它可以利用金融体制的空隙和一切不稳定因素掀起一场金融风暴。有关对冲基金的博弈会推进国际金融体系和金融市场的不断革新，从而推进全球金融市场的发展与进步。 [关键词]对冲基金；金融市场；运作方式 1 对冲基金与传统基金的对比对冲基金始创于20世纪50年代初的美国，在传统的投资基金的基础上，早期的对冲基金并不成熟，其最初的投资策略是为了控制风险，消除市场的不稳定性。然而对冲基金演变至今，绝大多数的投资早已不再是为了保值和风控，而更多是为了投资和套利。相比较对冲基金，传统基金则起步较早。早在19世纪下半叶便已在英国最先出现。 1.1 金融监管共同基金通常会受到较严格的监管，其中包括投资组合中的地区结构、品种结构以及资金运用方式等；而对冲基金运作监管较松，操作上的自由度相当高。对冲基金经理可以随心所欲地组合各种可操作的金融产品以及金融衍生产品。并且往往在避税天堂等区域注册成立，逃避监管。另外，对于信息披露，共同基金优于对冲基金，更有利于监管。 1.2 组织形式按照基金在组织形式和法律地位上的区别分为公司型和契约型两大类。对冲基金的组织形式都是私人合伙形式，美国法律规定对冲基金只能采用私募形式募集资金，不得公开公开刊登对冲基金及发售广告，因此一般都是小范围的资金链中筹集资金。而传统基金则更平民化，对于购买的数量和金额也没有太大限制。 1.3 薪酬制度共同基金是以管理费的形式收取一定的费用，基金经理按照契约或章程事先的规定从基金资产中按一定固定比率计提的费用。按照基金资产规模的大小以固定百分比每天计算；而对冲基金则是与业绩挂钩的薪酬激励，按照业绩变现收取一定比例的激励费，因此对冲基金吸引着更多的精英们愿意为可能的高额收益承担风险。 1.4 与证券市场的相关性

对冲基金运营课后测验90分答案

一、单项选择题 1. 对冲基金的“优势”与_____直接相关。 A. 特定类型的交易与信息优势 B. 预测并管理风险的能力 C. 开发精确的统计方法 D. 交易的共同基金质量您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 给对冲基金经理“优势”的交易优势包括：（1）获得更高级的信息；（2）有充足资金支持专业化运营；（3）更高级的技巧；（4）规模更小。 A. 只有1 B. 1和2 C. 1、2和4 D. 以上全部您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 下列哪一项反映了“杠杆”的运用？（1）所有的对冲基金均使用杠杆；（2）美国证监会很大程度上限制共同基金使用杠杆；（3）杠杆可以通过Reg T保证金的形式体现。 A. 1和3 B. 1、2、3 C. 2和3 D. 只有1 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 4. 下列哪一项不体现风险调整回报： A. 夏普比率 B. Sortino 比率 C. 资金比率 D. MAR比率您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. 下列哪一项不是对冲基金的杠杆机制？

A. 买入期权 B. Reg T保证金 C. 衍生品 D. 卖空您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 运用无方向性杠杆的基金承担： A. 市场风险 B. 基差风险 C. 信用风险 D. 以上皆不是您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 对冲基金经理希望其半标准差 A. 高于标准差 B. 低于标准差 C. 与标准差相同 D. 半标准差对对冲基金经理不重要您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 奖励费用基于下列哪种利润计算： A. 高于预期的利润 B. 新利润 C. 应得利润 D. 应税利润您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 下列哪一项对于对冲基金来说不是好的风险管理方法？ A. 聘请专职风险经理 B. 对所有类型的投资运用相同的风险管理方法 C. 核对主经纪商信息与内部交易记录 D. 基金中任何证券头寸损失2%即退出

对冲基金的特点有哪些

对冲基金的特点有哪些对冲基金有以下几个特点：（1）投资活动的复杂性。近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本。高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。（2）投资效应的高杠杆性。典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆惜贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。（3）筹资方式的私募性。对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。（4）操作的隐蔽性和灵活性。对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别．在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工

C15034 对冲基金投资课后测试满分答案

一、单项选择题 1. 定量分析 A. 一般只是初步筛选流程 B. 是法律规定 C. 是流程的最后一步 D. 只是记录最近的历史业绩您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 2. “过去的业绩不保证未来的回报”是： A. 对冲基金业最主要的箴言 B. 美联储要求所有对冲基金在文件中标注的免责条款 C. 应该记住的 D. )很明显的，因此人人都能理解您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 基金的基金为投资者提供与共同基金类似的优势，例如： A. 多样化与专业化管理 B. 基金的基金中所有基金均透明 C. 无风险回报 D. 循环周期短您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 对冲基金吸引投资者时应该展现的三个特点是： A. 头寸、拥有与业绩 B. 历史背景、业绩与血统 C. 激进、能力与分析技巧 D. 监测、相对价值与风险规避您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0

5. 投资者构建对冲基金投资组合的基本原则： A. 与投资组合原则不同 B. 是风险、回报与相关度 C. 对于个人与机构不同 D. 对冲基金不同，原则也不同您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 有的投资者将基金业绩与各类对冲基金指数进行比较。但这种比较仅适用于下列情况： A. 牛市 B. 熊市 C. 同业风格与投资参数相似 D. 同业在同一投资组合中您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 定性尽职调查核对项目包括： A. 理解策略、回报来源、交易对手风险 B. 理解策略、统计排名vs同行排名、交易对手风险 C. 回报来源、业务风险、市场需求 D. 风格变化、财富效应、资产确认您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 顾问可以为投资者进行： A. 投资组合建构 B. 尽职调查 C. 投资组合监测 D. 以上都是您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0

关于对冲基金的理解

对冲基金采用对冲交易手段的基金称为对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具有很多，如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等。对冲基金通过对冲的方式避免或降低风险，但结果往往事与愿违。由于潜在风险较大，因此对冲基金被界定为私募基金的一种，而不是公募的共同基金。对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入。如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund 的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。 ++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++ 中国特色今朝，国内成本市场上的阳光私募基金与海外对冲基金有着追求绝对收益的共性，而且具备相似的费率结构，是以其被视为真正意义上对冲基金的“雏形”。但中国本土的第一只对冲基金并没有降生在阳光私募基金业内。2010年9月，国投瑞银在“一对多”专户产物中加进股指期货投资，拉开了基金产物介入股指期货市场的序幕，基金中的对冲基金由此亮相。国内排名前五的公司也先后与发卖渠道进行了沟通，拟经由过程专户理财平台刊行采用中性策略的对冲基金。其中，易方达基金治理公司已经获批刊行国内基金业的首只“一对多”对冲产物。券商方面，第一创业证券和国泰君安证券也已经分袂推出了经由过程股指期货对冲系统性风险的理财富品。国泰君安的“君享量化”集合理财富品甚至被业内冠以“中国本土首只对冲基金”的称号。反观私募行业，当然自股指期货开通之日起，一些有志于对冲基金的私募机构就已经在操纵自己的账户试验对冲独霸。但因为信任机构投资股指期货的政策一向没有推出，所以至今信任阳光私募仍然无法推出自己的“阳光化”对冲基金。在此情况下，深圳和上海已经有不少私募机构起头绕道“合资制”做对冲基金。上海一位不愿签字的私募基金公司经理向《财经国家周刊》记者透露，早在2005年前后，他的团队已经设计出了操纵期现货套利的投资模子。股指期货推出后，他们就一向在用小我账户和自有资金“练手”，今朝收益已经接近30%。感受试验成功后，他们已经在筹备募集自己的第一只对冲基金。但因为信任投资股指期货还没有铺开，所以他们只能先操纵合资制模式做这只基金。合资制

《对冲基金》随堂测验(2)答案

《对冲基金》随堂测验(2) 1.共同基金的目标客户和对冲基金的目标客户有什么不同?这个不同导致了其他哪些差异? （1）共同基金的目标客户是任何投资者；而对冲基金的目标客户只是高净值个人客户和机构投资者。（2）因针对的目标客户不同，而导致的差异如下：共同基金对冲基金投资者数量无限数量的投资者有限数量的投资者投资者质量对任何投资者，同时投资门槛低只对高净值个人客户和机构投资者（（合格投资者）开放，同时投资门槛基金性质公募性质私募性质费用设置只有管理费且费用结构被高度监管管理费+业绩报酬费，费用结构灵活基金规模规模庞大规模不大基金流动性需提供日常的流动性流动性受限交易策略灵活性较小，可投资品种较少较灵活，可创造多头和空头，利用（衍生工具和杠杆等投资工具只能极其有限的使用杠杆和衍生物可以无限制的使用杠杆和衍生物信息披露度强制且详细的信息披露极其有限的信息披露推广渠道允许广告宣传但受监管被禁止做广告和推广宣传投资目的追求相对收益追求绝对收益 2.为什么共同基金追求相对收益,对冲基金追求绝对收益?

答：主要的原因是在于两者的费用结构不同。共同基金主要收取的费用是管理费，即根据共同基金的资产规模收取管理费；而对冲基金主要收取的费用是管理费和业绩费，其中业绩费约为基金资产净值增量的20%。这就需要对冲基金的基金经理在投资上要不依赖于整个市场和经济的表现而取得绝对收益。 3.PE 和对冲基金都是私募性质的,但它们之间有哪些不同? 答：PE是私募的投资工具,用以获取公司的控制权或者少数股权来实现投资价值的最大化。 PE对冲基金存续期5-12年无限投资类型流动性差流动性尚可，可能会投资于复杂的衍生品流动性一般为封闭式一般为开放式，允许定期的投资和撤资资本认缴可能根据一般合伙人的要求分期投入在投资时100%趸交管理费基于资本承诺收购基于资产净值收取业绩报酬根据已实现利润进行业绩提成但受限于回拨条款根据实现的和未实现的利润按年度收取, （没有回拨条款 4.虽然我们课上没有做比较,但请你猜想下对冲基金和退休基金的差异。

c15034 对冲基金投资课程证券业从业人员2015年课后测试100分答案

试题一、单项选择题 1. 对冲基金投资者大多数是： A. 捐赠基金、基金会与养老金 B. 高净值投资者 C. 私有企业 D. 海外投资者描述：null 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 当固定收益套利基金经理由于价格因素买入股票时，属于： A. 创新思维 B. 风格变化 C. 机会主义 D. 短期策略描述：null 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 定量分析 A. 一般只是初步筛选流程 B. 是法律规定 C. 是流程的最后一步 D. 只是记录最近的历史业绩描述：null 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 大多数商业对冲基金数据库都配套有软件程序，这些程序： A. 保护数据的不透明性 B. 构建虚拟投资组合模型 C. 基本上可以消除风险

D. 提供“最佳”解决方案描述：null 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 5. “过去的业绩不保证未来的回报”是： A. 对冲基金业最主要的箴言 B. 美联储要求所有对冲基金在文件中标注的免责条款 C. 应该记住的 D. )很明显的，因此人人都能理解描述：null 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 突然的优异业绩应该被质疑，如果 A. 这与基金经理的alpha不符 B. 你怀疑可能有非法交易 C. 你怀疑存在风格变化 D. 一发现就应该质疑描述：null 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 对冲基金通过下列方法分散风险： A. 将资金分散投资于多支对冲基金 B. 买入共同基金 C. 跟随最喜欢的基金经理从一支基金转移到另一支基金 D. 将少于100%的可用资金投资于对冲基金描述：null 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 基金的基金为投资者提供与共同基金类似的优势，例如： A. 多样化与专业化管理

对冲基金的优缺点

对冲基金的优缺点在2007年的金融行业大事记上，“对冲基金”这个词汇出现的频率非常高，而且往往起到了关键作用。在令人精疲力竭的荷兰银行(ABN AMRO)收购大战中，对冲基金TCI和Atticus在关键时刻阻止了巴克莱银行(Barclays)的收购企图，使荷兰银行落入了苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)的手中；在今年 7月到8月，贝尔斯登(Bear Stearns)、高盛(Goldman Sachs)和巴黎银行(BNP Paribas)的几个对冲基金严重亏损，成为了次级按揭贷款崩盘的导火线；在次级贷款危机愈演愈烈的情况下，对冲基金的表现呈现出两极分化，有的因为赌博成功而大赚一笔，有的则因为亏损过重而黯然退场。作为一个整体，对冲基金行业在2007年的表现还算及格，在扣除管理费和利润分成之后，总体盈利12%左右（截止2007年10月31日，数据由Barclay Hedge提供），高于大部分发达国家股市和债市的回报率。提到“对冲基金”，中国人会立即回忆起乔治-索罗斯，这个投机天才领导的量子基金(Quantum Fund)曾经成功进行对英镑和泰铢的投机，引发了1997年的东南亚金融危机，并且差一点使香港金融市场崩溃。不仅仅是中国人这么想，在许多国家的民众心目中，对冲基金经理是一群潜伏在黑暗中的野心家、阴谋家，是对政治经济局势进行超级豪赌的吸血鬼。但是，以上观点只适合于以索罗斯为首的一小撮“全球宏观对冲基金”(Global Macro Hedge Fund)，这些基金紧紧盯着各国宏观经济局势，企图在全球财富创造与流动的大环境中进行激动人心的宏观投机；大部分对冲基金却并非如此。在对冲基金经理这个群体中，有人像巴菲特或彼得-林奇那样坚持基本面分析，做坚定的价值投资者；有人像索罗斯那样对政治脉搏和经济周期非常敏感，视投机为生命；还有人像数学家或物理学家那样醉心于数学公式和计算机模型，试图通过科学手段找到稳定的盈利模式。近年来，又出现了类似于私人股权公司(Pri v ate Eq uity Firm)的对冲基金，它们不仅满足于买卖股票和债券，还试图主动影响上市公司的决策与治理，甚至在必要的时候取得公司的控制权。唯一的共同点是，这些对冲基金都试图取得稳定的超额收益：它们希望在市场上升的时候能够赚钱，市场下跌的时候也能够照样赚钱，同时尽可能降低自身承担的风险。对冲基金是一种非常昂贵的游戏，只适合机构投资者和大富翁玩。在美国，个人投资者想要投资于对冲基金，必须至少具备100万美元的金融资产（不包括土地、房屋等实物资产）以及20万美元以上的可支配年收入。事实上，为了做到分散投资，一个人至少要拥有上千万美元的金融资产才可能真正有效地投资于对冲基金，这就把99%的美国人排除在了投资群体之外。只要投资者总数控制在100人以下，对冲基金可以不在美国证交会注册，不进行信息披露，在经营管理方面拥有更大的自由；作为限制条件，对冲基金不能进行广告宣传，其中许多甚至连网站都没有，完全依靠个人关系和经纪人的介绍来招揽投资者。

对冲基金的分类与投资策略

摘要：相信大部分投资者都会对对冲基金的分类与投资策略相关知识很感兴趣，大管家理财网将会针对对冲基金的分类与投资策略的问题，进行详细解析。对冲基金Hedge Fund将现代投资技术运用于投资策略上目前按照投资策略大致可以归纳为股票聚焦(Equity Focus)套利Arbitrage 企业生命周期(Corporate Life Cycle)宏观经济趋势(Macroeconomic Trends)四大类彭博Bloomberg对其进行了进一步的细分将可统计到的美国对冲基金按投资策略大致划分为种类型股票导向及市场中立(Eqty Dir & Mk)混合策略MultiStrategy管理期货Managed Futures债券导向及相对价值FI Dir $ Rel Val宏观市场Macro事件驱动Event Driven 新兴市场Emerging Markets上述类型往往交叉在一起如混合策略在其他几种策略中均有用到管理期货在宏观策略中用到等等因此类型上的划分并没有严格的定义。宏观市场Macro基金投机气氛浓重回报率高风险大迄今为止运作最为成功的宏观市场基金为众所周知的索罗斯量子基金宏观市场基金从全球及宏观的角度着眼在世界各地的股市汇市以及期货等市场中寻求不合理的市场价格来进行投资基金经理对某些国家或地区的政治经济以及金融证券市场有着全面的了解实时关注宏观经济事件的影响并且在此基础上拥有一套十分周密且详尽的投资和投机计划及策略在出现机会后基金会以极快的的速度同时炒作几个不同的市场以获取价差回报其投资和投机的对象可以是

股票债券货币指数期货股票期权以及其它一些金融衍生产品该种基金投机气氛浓重回报率很高但风险也很大债券导向及相对价值基金投资类型最多这里泛指各种套利策略例如股票套利期现套利固定收益套利等基金经理寻找相关资产间的短暂的定价无效性机会迅速在买卖两个方向同时建仓待市场定价有效后双向平仓获利股票导向及市场中立(Eqty Dir & Mk)投资技术最为繁杂股票导向基金一般被称为选股型对冲基金它是一种较早期的对冲基金此类对冲基金一般运用的是长线与短线结合的投资策略基金经理会将持有的部分资金用于投资一批盈利前景被市场看好的股票同时还会利用市场反复波动的心里抛空一些被市场看淡的股票当然这些股票或是股价过高或是盈利倒退这样当股市骤升骤跌时其持有的优质股票就可弥补因不被市场看好而遭沽空的股票投资损失此外此类基金为了有效地控制风险也会买入卖出其它一些种类的金融衍生产品和工具例如指数期货股票期权等等用以平衡该类基金的风险而此类基金的表现好坏很大程度上依赖于基金经理对整个证券市场的熟练把握和分析其独到的运作风格也极大地影响到基金的业绩表现事件驱动Event driven是基于对某事件的预期事件驱动基金也被称为特殊机会策略基金主要依靠短期内可能影响股票价格的某些事件来进行投资决策这些事件包括公司重组股票回购债券更新预计盈余等事件驱动包括一些子类最重要的就是