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【免费下载】第四章创业融资风险管理

第四章:创业融资风险管理学习目标:

通过本章的学习,你将能够:●

了解筹资过程中的诸多陷阱,以便用更有效的方式融资●从融资时机、融资规模、融资对象等方面全方位考虑创业企业的融资需求,确定合理的融资战略和融资计划●评价创业者的法律、财务顾问与创业企业目前的资本需求之间是否合适●识别潜在交易中不可接受的条款和条件融资已经变成了恶疾。创业者正在浪费大量的精力进行融资计划。——迈克尔·卢茨资金的注入——无论以股权的形式还是以债权的形式,无论来自个人投资者还是机构投资者一一都能够帮助创业企业渡过创业的艰难时期、进入新的发展阶段。对创业企业而言,有很多可供选样的融资渠道,创业者应该勇敢地去尝试,使之为企业的发展服务。但是没有哪种融资渠道是,十全十美的,任何方式的融资都需要付出资金成本和艰苦复杂的劳动,并且还存在内生的风险。此外,即使最精明的创业者在与那些以此为生的投资者谈判时也总是处于不利位置。因此,为了提高融资活动的效率,使之对创业企业的发展起到积极的推动作用,创业者还必须对融资活动中的成本和风险有比较全面的了解。融资活动离不开创业者、投资者、中介机构和专家,所以,对创业企业而言,与融资活动相关的风险也主要来自于创业企业与这些主体之间的活动。大体可分为由创业企业融资战略不当引发的融资风险;创业企业融资活动不计成本引发的融资风险;创业企业融资对象选择不当引发的融资风险;创业企业过分依赖专家造成的融资风险。第一节 创业企业融资战略不当引发的融资风险创业企业融资战略制定不合理的表现主要有两个方面:融资规模不合理,融资时机把握不当。一、融资规模不当引发的融资风险过程中装过整试工况料试卷

制定融资战略时,应紧密结合创业企业的情况确定融资规模,既不能太少,也不能太多,否则都会给创业企业的发展带来不确定性,甚至会使企业濒临破产的边缘。

(一)融资规模太小的负面影响

与成熟公司相比,创业企业的财务状况具有其独特性。成熟企业无论大小,都已经有了稳固的顾客基础和收人流,与它们相比,创业企业要经过的是财务地狱之门。在创业企业成立的早期,它们是资本的吞噬者,但通常不采取大量债务融资的方法。更糟糕的是,它们成长得越快,它们对现金的胃口越大。所以创业企业,特别是处在初创期的创业企业更需要有充足的资金,以保证企业顺利渡过成长的关键期。

但是在筹集到所需资金的同时,创业者通常会被股权投资者要求放弃对创业企业的控制权,投资者能够按照投资的数额和在总投资额中的比重获得创业企业相应比例的控制权。为了避免可能存在的控制权转移,创业者在融资规模小让渡较少控制权的策略和融资规模大但要让渡较多控制权的策略间可能会选择前者。这种融资策略会给企业未来的发展

造成致命的打击。案例4-1 融资规模不足严重影响创业企业的生存谢恩教授在乔治亚科技大学的DuPree 管理学院授课时,一位MBA 学生向该教授咨询有关他的新企业融资的事情。这个学生的企业刚开发了一个存货管理软件,他也接到一家风险投资公司的投资意向。该风险投资公司提议提供100万美元,以获得企业30%的股份,并且建议,用提供的这笔资金来进一步改进软件模板,再做一次外部测试,最后启动生产。但是,这个学生本来计划做测试时花50万美元来改进模板,所以,他只需要50万美元的种子资金,而且只想为此放弃10%的股份。另外,有一位天使投资者愿意接受这个条件。谢恩教授要求该学生接受风险投资公司的提议。这是因为筹集足够的资金比一个新企

业得个好价钱更重要。但是,这个学生就是想不通投资公司提出的条件。他问:“为什么?在能够以10%的股份换得50万美元的情况下,难道要我放弃30%的股份去获得100万美元的资金吗?如果我进行两次50万美元的融资,我将依然占有80%的股份。另外,到下一轮融资时,新企业有了更大的发展,这使我能够以更少的股份获得资金。”

虽然谢恩教授极力向他解释,新企业的发展是一个艰难的过程,也许之后筹不到所需要的资金。而且还说:“能得到钱时,就拿到它。你从来都不知道什么时候还能得到它。内,完毕纸资报告部故障除从而

”但是,这个学生最后决定接受天使投资者的提议,用50万美元去开发软件。不幸的是,事实证明开发软件比这个同学原先所想的要艰难得多,资金很快就用光了。这时他开始去寻找追加投资。但是由于测试效果不好,没有太多的投资者对此感兴趣,结果他最终没找到肯投钱的人。这位创业者通过变卖设备和以股份代替员工的酬金又挨过了6个月。更糟糕的是,花了75万美元之后,他仍旧没有该软件的一个测试版出来。尽管几个月后,这个学生可能解决这个问题,但是没人再给他25万美元,以使他继续下去。于是,他不得不停业关门。专家点评

由这个故事可以看出,所筹集的资金通常应该比企业实际需要的更多,而且要在不需要的时候获得它。另外,确保对烧钱率,即消耗资金的速度,做出保守的估计。一个好的拇指法则是:所需资金往往是你实际想到的两倍。筹集足够的资金对于企业的生存和成长、

适应未预见到的情况和变化、以最佳的方式发展企业(如雇用最优秀的员工和购买最好的设备等)、向外界展示稳定的、可靠的与合法的良好形象,都必不可少。如果在资金容易筹集时却不筹集足够的数量,你就很有可能将现金耗尽。在真正需要资金时,几乎是不可能筹到的。(二)融资规模过大的负面影响

融资规模也不是越大越好。超出企业需要的且没有适当财务约束的融资反而会使创业企业在“文火煮青蛙”的宽松环境中放松对财务预算的约束,最终在不知不觉中陷入融资困境,进而走向破产。主要依靠自有资金的初创企业,其发展初期就会暴露出隐藏的财务问题并迫使企业去解决它们。“如果我们一开始就有资金。”一家医疗和研究设备制造商——标准设备公司的汤姆戴维斯说道,“我们可能会犯更多的错误。依靠自己的资金,我就必须亲自签发所有的支票。这样,我就会清楚地知道资金都用在了什么地方”。融资过多会造成许多问题。正如一位创业者所说的那样,“通常融资500万美元比100万美元要容易,因为风险投资家不愿将心思放在无数小规模的投资上。这样的话企业就会多出400万美元并不需要却可以随意使用的资金”。可以解敷设时,作用要求试卷技术装置调术是指置做到试卷调

制造数据通信设备的Symplex Communications 的创始人之一乔治·市罗斯托夫也同意这一观点。“我们这个行业中的一些人从一开始就认为他们应该可以做这个,也可以做

那个。钱很快就烧完了,但公司却既没有收益也没有销售额。之后他们指出症结所在‘我们还需要更多的资金’一一而不是去关注企业存在的问题”。二、融资时机把握不好引发的融资风险创业企业要把握好融资时机,既不能过早,也不能过晚,切合实际地融资能够帮助企业解决资金难题,但如果没有掌握好时机,无论过早还是过晚,都会通过增加成本或放弃控制权等给企业的发展带来不确定性。(一)融资过晚带来的融资风险

如前所述,创业企业初期是资金需求量非常巨大的阶段,资金供给量不仅要充足,而且必须及时,所以,创业企业应该未雨绸缪及早考虑融资问题,不要等到出现严重的现金短缺时才寻找资金。对一家新成立的公司而言,尤其是在筹资方面没有经验或成就的,拖延寻找资金的时间是不明智的,因为筹集资金一般要花8个月或更多时间。除了现金流方面的问题外,等到出现现余短缺才筹集资金,这种行为所隐含的缺乏规划性会破坏企业管理团队的可信度,并对公司与投资者谈判的能力产生负面影响。

(二)融资过早带来的融资风险要避免另一种极端的出现,即过早融资。如果某企业过早地获得股权资本,创始人的股权就可能被不必要地削弱,并且也会漫不经心地逐渐抛弃财务上保持节俭这条财务纪律。早融资造成的主要后果就是企业灵活性的下降。进入一个新行业的初创企业极少能在第一次就走对路。成功特别是在新的成长性的行业里,往往伴随着曲折和不可预见的挫折,随着各种事件的发生,企业的战略可能不碍不发生根本性调整。然而,外部投资者会妨碍创业者在不确定环境中采取“尝试之后调整”的发展方式,而这种方式往往是创业企业走向兴旺之路所必需的。企业发展过程中出现的根本性变动会令外部投资者感到困惑:“是最初的构想错了还是没有很好地执行?”创业者确信新的战略将会成功,但这种自信和当初设计第一个方案时没有什么区别。投资者想知道,“我是否会第二次上当?”对投资者接管口护层交底整试电保写复写重、电试卷破工况进试卷保

来说,支持企业所提出的新战略而不是更换管理者是一种显示信任的做法,但这需要创业者避免诸如错误的判断、对不好的计划的盲目自信以及过分吹嘘等问题。对于创业者来说,一旦企业具备了一定的规模,他们就能够建立足够的信心摆脱投资者的束缚,按自己的想法去做了。但是,在开始的几年.他们还是尽量避免直接的冲突。相反,即使他们自己已经开始失去信心了,他们仍然会坚持最初的计划,因为他们担心根本性的变革会带来对他们不利的重新审核。如案例4-2所示,迫于投资者的压力,创业者不得不放弃自己调整发展战略的想法。

案例4-2 外部投资者施加保持原有不合时宜发展战略的压力 “企业成立初期,我们发现为我们的产品精心构筑的市场实际上是不存在的。在我担任首席执行官之后的第一项工作就是寻找我们的目标市场。我在市场上苦苦搜索了3个月,最终选中了一项产品——氧化铝基片。但是当我们进入该市场时,市场竞争已经大大加剧,而我们的基片产品也从未真正地占领市场。那时我意识到,考虑到企业的规模,我们应该根据订单而不是为了市场而盲目生产。但那时我们已经受到了限制,投资者对我也失去了信任。他们对新的战略不感兴趣。他们只希望氧化铝基片能够带来收益。我真希望能够坚持自己的立场并告诉他们‘我明天将关闭熔炉’,但是我始终没有勇气这样做。”

专家点评企业的投资者和日常管理者之间的矛盾是不可避免的。但是,如果创业者得到了充分的信任并成为合伙人,那么这种矛盾就会大大减弱。那些对自己所处的市场不了解或对应付投资者带来的压力没有经验的创业者最好不要借助他人的资本,即使有投资者愿意考虑你的计划草案并绐予你有限的信用额度。

(三)失去继续搜寻投资源耐心引发的融资风险通常在经历了几个月对资金源的搜寻和谈判后,另一个陷阱又在等待饥渴且警觉性不高的创业者,并且它的诱惑难以抗拒,这就是相信交易已经完成并过早结束了与其他投资竹淡判的陷阱。这些创业者会认为握手、合同意向书或者执行条款就代表融资行动已经大功告成了。所以,他们此前的小心谨慎刹那间完企放松,并且停止了与其他所有潜在投资者的沟通。这种做法可能会让创业企业与某些机会失之交臂,错失条件更好的融资机会。作用装置调

案例4-3 足够的耐心带给创业企业的好机会一家销售额达3000万美元的公司,其创业者和一名执行副总裁与几家风险资本家、三家主要战略伙伴和一家衔接资本谈判了将近6个月,公司的现金流转只够维持60天,衔接

资本投资者也知道这一点。衔接资本投资者提出了一个“必须接受,否则拒绝投资”的提议,即提供总额为1000万美元、利率为12%的有担保贷款,以获得公司10%的股权。可提供1000万美元,他的的态度是要么拿去,要么一分钱也别拿。副总裁在总结了公司的相对砍价实力后,说:“这是我们唯一的选择;其他融资源到上个月底都终止了;和3家主要公司的谈判还没有任何实质性的进展。我们觉得他们要价太高,但我们需要资金,而且比起传统的风险投资这还是比较优惠的。”但这位创业者和执行副总裁成功地把公司的劣势掩藏起来,让衔接投资者看不出来。在每次和衔接投资者进行谈判的时候,这名创业者总是装作他后面还要和另一家更大的公司谈判的架势(搭乘一班两小时的航班离开)。于是,他给衔接投资者留下了这样的印象,即他和其他投资者的谈判要远比他们之间正在进行的重要。最终该创业者与一个对公司饶有兴趣并乐于合作的投资者达成了协议,企业在6个月后上市,并成为其所在行业的领导者。

专家点评

这位成功的创业者理解了许多其他创业者不理解的道理:即使有投资者向企业抛出了橄榄枝,企业也必须清楚融资计划不能中止,还需要继续寻找其他投资者。将艰苦的融资工作告一段落是冒险的做法。坚持寻找其他投资者不仅会给企业节省大量的时间,而且会提高企业在谈判中的地位。

(四)“拿了钱就跑”的短视行为公司筹集资金因时机把握不好而引发的最后一个陷阱是拿了钱就跑的短现行为,这会让创业者永远不能正确评估任何关键的长期问题——即投资者除资金之外,还能为公司增加多少价值呢?陷入此陷阱的创业者根本不知道其准财务合伙人到底有多少市场和行业中的相关经验与专业知识,也不知道他们需要的但没得到的是什么,也不清楚投资者加入能带来什么样的明智之举和声誉——但他们还是拿了钱。可以解敷设作用要求试卷资料统接装置调术是指置做到

如前所述,公司的成功发展受管理团队和财务合伙人互动关系的影响极大。如果他们之间建立起了长期有效的合作关系,则其协同作用增加的价值可以有力地把公司推向成功。许多创始人忽视了一些投资者经常会贡献的附加价值,而错误地把精力投入到争取“更好的交易”上。

第二节 创业企业融资不计成本引发的融资风险对于绝大多数创业者来说,最兴奋的事情之一是听到有投资者会对自己的项目有投资意向。但是在感受了获得资金的兴奋之后,创业企业又会发现他们为此可能付出了太多,出现了“得不偿失”的结果。实际上,创业者的乐观精神往往使他们得出这样的结论:只要有好的人和好的产品(或服务),就一定会吸引足够的投资者的眼球,并获得丰厚的利润。但是,筹集资金所需的努力程度可能是获取资金中最容易被忽视的一个方面。在所有这些情况中,随着时钟的滴答和日子的流逝,把资源耗费于某一特定领域的机会成本也就越积越多。而且为了获得资金,企业可能还不得不冒着商业秘密被曝光的风险。

一、忽略机会成本造成成本严重低估金钱的诱惑使创业者完全忽略了从银行获得现金的过程中所需付出的时间、精力和创造力。这可能是融资中最没有价值的工作。在创业企业的融资过程中,公司管理者通常把一半的时间和几乎所有的创造力都用在了试图从外界筹集资金方面。有许多创业者为了寻找潜在的资金来源四处宣传,甚至为之放弃了所从事的所有其他工作。(一)为融资而付出的时间和精力融资过程充满了压力,而且在感兴趣的投资者对公司的创始人以及公司业务进行“审慎调查”时也会耽误几个月的时间。最终得到投资者肯定的回答可能至少要花半年的时间,而否定的回答甚至要花一年的时间。同时,由于体力与脑力的大量消耗,公司管理者已经没有太多的精力开展业务了,这期间的现金流出也会大大高于现金流。因此,在创业者为下一阶段的迅速发展努力筹集资金时,一些新建的企业很可能会因不堪重负而倒闭。此外,公司业绩也会不可避免地受到影响。顾客会被忽略,尽管是微妙且无意识的;员工和公司管理者得不到足够的重视;一些小问题也注意不到。结果销售额直线下降,现金积累缓慢,利润额也开始下滑。如果融资的努力最终失败的话,员工士气会大大受挫,,而且护层敷设时,内,装过料试写复试卷技术纸资配置时工况进置做到试卷调部故障

甚至一些公司的核心人物也会离开。这种影响会大大削弱一个朝气蓬勃的年轻企业。案例4-4 不计成本融资带给企业的恶果一家初创企业在经过了近10年的相关经验积累并在其产业空缺领域内开发了音轨记录设备之后,企业的创始人感到在电信相关领域建立公司会存在发展机会,于是开始寻找风险资本的支持。3位企业的创始人拿出了他们这些年来辛辛苦苦积攒的10万美元作为种子资金发展其商业计划,并准备从外界再筹集75万美元。8个月过去了,他们的种子资金已经全部告罄,而他们想到的所有资金来源——包括25家以上的风险投资公司和一些投资银行家都将他们拒之门外。这些人当初放弃了条件优越的工作,倾注了所有的家产和无数个日夜,为的就是获取风险资本,但结果却是在他们获得一个开始事业的机会之前就宣告失败了。

按照这些创业者的估计,如果在过去的12个月里把10万美元的种子资金用于培养第一批客户,销售额将能达到100万美元。专家点评

原本可以其他方式支配这些时间和金钱。这些创业者一直就没有准备将他们的大部分注意力放到使运营走向正轨上。事实上,就企业生存而言,融资远没有完成订单及积攒现金重要。(二)融资成功的后续成本支出

即使融资项目成功,其成本也是相当可观的。上市成本——包括给律师、承销商、会计师、印刷厂以及市场监管者的各种费用——将达到较小规模上市公司融资额的15%~20%,有时甚至可以达到30%。而且上市公司发行股票之后还将面临其他一些成本的增加,如按照美国证券交易委员会的要求进行公司信息披露而造成的管理费用和法律费用的增加。此外,上市后聘请董事的费用和责任保险赞也会相应增加。这些方面的支出总和每年也有10万美元左右。类似地,100万美元以上的银行贷款也需要进行严格的审计和独立调查,以确保存货及应收账款的价值是真实的。融资者也应当承担这样的成本。在融资过程中,对时间和金钱的要求是不可避免的。创业者所能做的就是不要忽视这些成本并进行周密的计划。接管口整试电保试卷破

二、因为融资而被公开的商业秘密

另一项极容易被忽视的“成本”是信息披露,这可能是让资金支持者投资的必要措施。说服投资者给予资金支持需要进行艰苦的工作,同时也需要提供各种信息。在筹资过程中,必须准备好向5个、10个甚至50个不同的人介绍公司情况,包括公司是否依靠一个专业的技术人员或工程师,管理层的能力以及缺陷,你所拥有的股份是多少,你是如何获得收益的,公司的竞争及市场战略等。此外,你还必须公开个人及公司的财务状况。这样,公司的弱点、所有权和报酬安排、个人和公司财务报表、营销计划和竞争战略等都必须透露给创业者根本不了解、不信任的人和那些他们可能从始至终都不会打交道的人。另外,他们还失去了对信息流通范围的控制。

案例4-5 为融资可能会遭遇的商业机密泄露风险英国一个初创企业为银行和大零售商研制了一种新型的自动点钞机。这一产品比以往产品有很大的改进,商业计划书也相当出色。但是,在主投资商寻找合作伙伴时,将商业计划书透露给了一家可能的投资者,而最终该投资者拒绝投资于这一项目。尽管这一项目得以实施,但是几个月之后该公司发现,当初拒绝加入的投资者已将商业计划书交给了自己的竞争对手。

专家点评尽管潜在的投资者一般都会注意保守公司机密,但有时信息也会在无意中泄露——并带来毁灭性的灾难。所以,在做出融资决定时,一定要有秘密被泄露的思想准备。

筹资过程中信息泄露的风险是始终存在的一一而这也正是你必须确认你是否真的需要资金以及必须从信誉良好的投资者那里筹集资金的一个原因。虽然这种风险不能完全消除,但却可以通过与主投资商讨论该问题、避免接触与竞争对手关系密切的投资者及只与信誉好的投资者合作等方式将风险最小化。此外,企业还必须与那些同投资者有过业务往来的公司以及资深顾问进行交流,努力对可能的资金来源进行“审慎调查”。此外,创业企业为了获得资金在创业初期会付出较高的成本,有数据显示,资金进来得越早,不管来源是什么,该资金成本就越高。所以,考虑到融资成本,创业企业应该把完毕报告资料统接除从而

握好融资时机。

第三节 创业企业对投资者选择不当引发的融资风险融资策略制定合理,充分估计了机会成本和其他成本之后,创业者还不得不面对另一类融资风险,即由于对投资者选择不当而造成融资失败的可能性。在实践中,企业逐渐发现规模大小并不是选择投资者的首要标准,对自己专业领域是否熟悉才是创业者筛选投资者的重要标准。一、投资者的规模引起的偏见

行业中地位高、资金规模雄厚的公司往往引来更多的关注,这种习惯和思路在创业者筹集资金时也一定程度上左右了创业者的选择,投资者所属公司的地位和规模已经成为创业者选择的首要标准。然而,仅仅把目标瞄准最大、最知名或最权威的公司,会给创业者的成功融资带来很大的变数。

这些大型公司通常最容易被大家所关注是因为它们的规模大、投资活动多,并且它们从业已经有相当长的一段时间。但随着风险投资行业种类的增加及其他一些原因,这些大公司有时候可能合适,但有时候也可能不合适。案例4-6 及时调整投资者筛选,助推融资成功

例如,某创业者有一个新型专利设备,可供半导体制造商使用。他前一轮融资的资会将要用完,为把该设备投入测试地点,随后投入生产,他需要更多的资金。虽然实验室测试十分成功,但因为此项目比商业计划中拟定的日程晚了将近两年,他以前的资金支持者都不愿意追加投资。他花了一年时间把精力投入到风险投资行业中许多最大、最知名的公司和知名人士上,但没有结果。后来在外部顾问的帮助下,他决定展开另一种筹资战略。首先,他把那些最可能成为该设备准客户的公司列出来;接着他列出已经向此潜在客户群投资过的投资者(因为这些投资者对其技术、潜在增值部分和其他公司在此方面的潜在竞争优势最了解,有可能成为潜在资金支持者)。列出的风险投资公司近12家(从700多家筛选出来),并且该创业者以前从没有跟其中任何一家接触过。实际上,他连其中许多家的名字都没听说过,但它们其敷设试卷置做到

实都是该行业中积极的投资者。不到3个月,其中三家提供了投资,融资结束。专家点评由此可见,最大、最知名的公司投资者不见得是最适合自己企业的,因此抛开对投资者规模和地位的偏见,找寻与自己创业领域相关度最大的投资者,融资成功的可能性才会提高。避免踏入此类不确定性的最好方法是:不管债务融资还是股权融资,找那些懂技术、了解市场、有专业人员网并在竞争市场上显示出超群智慧的资金支持者,同时把注意力集中在那些和公司经营十分相配的相关专业技术上。二、忽视投资者的专业领域

尽管资金决定了公司融资的努力方向,但资金却不是潜在的投资者所能提供的唯一事物。如果公司忽略了合作伙伴是否拥有行业工作经验,是否与潜在供应商及顾客沟通过以及是否有良好的信誉等问题,就等于是在欺骗自己。这也要求创业者在准备融资时必须十分详细地了解自己项目所属的领域,特别是各种股权来源的要求和选择,对比自己的项目是否与投资者的要求和选择相匹配。下边的案例能够说明充分掌握投资者专业特征的重要性。案例4-7 投资者的专业经验大幅提高了创业者的筛选速度一个管理集团只有1.5周的时间募集4亿美元以收购一家车载电话公司,否则该公司就会在公开市场上拍卖。管理集团已经没有充足的时间准备详细的商业计划书了,所以只能将一份计划草案发给5家顶级的风险投资公司或杠杆收购公司。其中一家公司问了一个外行的问题:“你们如何防止这些电话被盗?如果这一问题得不到解决,你们就无法进入市场。”筹资方立刻意识到这家公司不值得再继续游说了。原因很简单,这家公司根本就不懂这项技术:那时车载电话不会像收音机一样被盗,因为这些电话必须经过专业的安装和调试之后才能使用。筹资企业没有时间等待投资者慢慢掌握这项技术,使把注意力集中在另两家有电信方面业务经验的投资公司,并很快同对方达成了协议。交底口不写重设备资料统接、电试卷保资料试

专家点评

在1.5周的时间内筹集4亿美元,可谓神速。如此快的融资很大程度上受益于创业者从专业领域方面设置的筛选标准,正是通过对投资者是否熟悉项目所属行业的基本常识,该管理集团能顺利融到所需资金。其实除了能加速对投资者的筛选外,评价投资者对项目所属领域的熟悉程度,还会给创业者带来诸如与潜在客户良好的人际关系、可能的融资渠道等附加价值,对此创业者应给予格外的重视。

第四节 创业企业过分依赖专家造成的融资风险在融资过程中,创业者在“术业有专攻”思想的指导下,会非常尊重外部投资顾问或律师的意见,但实例告诉我们,综合考虑外部专家的专业建议有助于融资的顺利完成,但过分地依赖专家也会给融资活动带来风险。

一、外部融资专家也会犯错误融资多少、融资渠道、以负债还是权益方式融资、融资条件等方面的决策都会在一定程度上限制企业的管理,并会派生出一些必须履行的责任。这些责任会削弱企业的发展,但是很多管理者不假思索地就将这些至关重要的融资战略委托给外部融资专家处理。实际上,并非所有的专家都善于此道。而且最终是创业企业——而不是那些融资专家——来承担最后的结果。案例4-8 外部融资专家的误导险造成的融资失败

一家纤维光学行业的公司,叫Opti-Com 。它是该行业一家知名上市公司的新建分公司。其管理团队完全值得信任,但成员并非行业中的超级明星。公司得到了著名的会计师事务所和法律事务所的指导,帮助其制定商业计划书,并设计了融资战略。外部顾问建议商业计划中应写明公司可以在5年后达到5000美元的销售额,因为这是风险资本投资者考虑投资的最低限额,但这有些不符合现实。此较客观地来看,因为该公司是一家应顾客特殊要求生产定制产品的供应商,而不是一家掌握新技术、享有重大专有技术优势的供应商,所以,5年后的销售估计在1000万美元到1500万美元之间,而且接管口护层料试电保写复配置时试卷破工况进

比较适宜。外部顾问还建议以公司10%的普通股筹集75万美元,并且应该把商业计划提交给波士顿区16家一流的主流风险投资公司。4个月后,创业者被16家公司回绝。然后他又被告知应该“在纽约找寻同样高品质的风险投资公司”,与传统的融资理念恰恰相反,理由是其他的风险投资公司“离家门太近了”。一年后,该创始人几乎用完了所有资金,而且寻找资金支持的努力没有成功。当创始人把筹资目标从主流风险资本家身上转移开来,转到厂家更合适的资金源——一家在马萨诸塞州特别创立的小基金时,投资交易达成了。该小基金专为那些还没发展壮大到足以吸引传统风险资本但可以作为国家经济革新补充部分的新兴企业提供风险资金。Opti-Com 筹集到了必要资金,而且其估价基础与新建企业交易的市场行情更加一致:公司付出了40%的股权,而不是10%。专家点评

Opti-Com 公司的问题就在于创业者盲目相信融资顾问了解该领域内的全部情况并会得到好的结果。而事实是,融资顾问在选择融资对象时选择了规模而放弃了专业这一更重要的标准,建议的融资对象根本不符合公司的要求;而且该项目的价值被融资顾问有意地、不切实际地高估了3-4倍,这些都给Opti-Com 公司的顺利融资制造了障碍。由此可见,选择外部融资顾问时一定要谨慎选择,其中最关键的一条经验准则就是选取那些对公司所在行业或技术领域比较熟悉、适应公司发展阶段并有类似融资经验的融资顾问。二、律师保护不了你许多人讨厌卷入法律细节问题,并且他们认为既然已支付了大量专家费用,那么法律顾问应该会注意具体细节问题。但是,过分地相信往往会带来他们意想不到的问题。融资项目有多种不同的运作方式。法律文件清楚地说明交易各方的条件、责任和权利。但是,由于不同交易方达成交易的方法不同,并且这些法律和合同的细节问题在筹资过程的最后才出现,不注意这方面问题的创业者可能最后一无所获,并且面临一些责任约束很多的法律条文和法律契约,这对公司来说预示着潜在的巨大灾难。可以解方式要求动方术是指必要高

投资一方由于天天都与融资项目打交道,因此与那些不谙此道的创业者相比,他们往往更适应这些协议。而且协议会导致企业应对不可预料情况的灵活性下降。作为律师,无论其多么有能力和多么尽职,都不能确定什么样的条款是企业所不能接受的。创业者不能仅依靠律师和顾问在这些有关企业生死的问题上来保护他们。案例4-9 耐心阅读法律条文,成功回避不合理协议为了将一张价值150万美元的无担保银行即期票据转为一年期票据,一家名叫康坎普(ComComp)的小型上市公司与银行进行了长达两个多月的艰苦谈判,最终得到了银行发来的

协议。在所有的约定中隐藏着这样一个条款:“如果发生任何可能对公司业绩产生不利影响的重大事件,银行有权立即收回贷款。”这一条款无疑给原本就充满敌意的银行提供了一件利器。因为银行方面拥有这一条款的解释权,于是任何无法预期的事件都有可能成为银行要求收回贷款的理由,而这样就会将一个已经困难重重的公司推向更加混乱的境地,甚至被迫破产。但是,对此律师却没有给予任何形式的提示。好在公司创始人认真阅读了这份文件,在看过这些晦涩难懂的条文之后,立刻明白这些要求是不能接受的,于是协议被重新修改,公司利益得以保护。专家点评该例中如果创业者完全依靠外部律师的判断,不对合同条款进行字斟句酌的分析,公司可能已经掉入银行所设置的陷阱,被拖入生死存亡的危险境地,使创业梦还没开始就告破灭。这也给其他创业者提醒,对于筹融资这样的大事,自己一定要多花些时间和精力来阅读合同条款,不能把希望都寄托在律师是有经验的、律师是对公司负责任的这些假设上,

这样才能最大限度地减少过分依赖外部专家可能会引发的风险。为避免踏人这个陷阱,创业者必须遵循这样一条格言:“恶魔就躲藏在细节问题里。”创业者应该认真阅读最后提交的文件,并且一定要任用一名有经验、能胜任的律师。同时给自己留有一定的选择余地并保留住现金,这样可以让谈判对手一直保持比较灵活和协作的态度。思考和实训题1.列出你为创业企业筹资可能会花费的时间和资源。这些努力会如何影响创业企业?装过整试作用装置调

在这个过程中你可以实际支配的时间和金钱有哪些?

2.你是否准备聘用财务或法律顾问?你打算如何对他们进行甄选的?

3.考虑你拥有的其他融资来源。你是继续与所有这些融资来源方进行谈判,还是在与其中一个成交以后就不再与其他融资来源方进行联系了呢?

4.如果一项被提议的交易的条款或条件是不可接受的,你是否准备与投资者谈判?你会提出哪些条款,并给出何种理由呢?

5.许多成功创业者和私人投资者认为,开始创建公司时资金太多和太少一样不好。为什么这样说?你能找到一些例子吗?

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