我的风险投资观

我的风险投资观

摘要：作者提出：（1）风险投资家与创业企业家之间是一种合作博弈关系。如果把创业企业家比作千里马，风险投资家则是伯乐。“千里马”必须精心喂养，如果只让它吃普通“草料”，甚至经常吃不饱肚子，“千里马”终将成为一匹“俗马”，因此风险投资家必须对企业提供个性化的增值服务。（2）培育上市公司是风险投资的一项战略任务，培育上市公司类似于将0℃的冰块加热到100℃水蒸气，是一个长期的艰苦创业的过程，需要风险投资家与创业企业家的患难与共和密切配合。（3）兼并收购在风险投资的现实操作中难度较大，不应成为风险投资的主要退出方式。中国迫切需要一个多层次的资本市场体系，更需要创业企业家转变观念和塑造一个健康的创业文化氛围。（4）搞好风险投资的退出工作应该从源头抓起，作者倡导出口导向型投资、联合投资、链条式投资和规模投资的理念，主张风险投资与投资银行应该加强合作。

关键词：风险投资培育企业兼并收购理念创新

一、风险投资家与创业企业家之间是一种合作博弈关系

目前，中国风险投资业正在经历严酷的寒冬。随着企业外部经营环境的恶化，风险投资家与创业企业家之间的利益矛盾和冲突已越来越多。笔者认为，风险投资家不应该怨天尤人，而应该积极地面对现实，采取有效应对措施适应环境的变化，着力解决现实困难和问题，而首先则应该转变经营理念，应该认识到风险投资家与创业企业家之间是一种合作博弈关系。

中国风险投资业内对风险投资概念的解释通常援引OECD科技政策委员会的定义：“风险投资是向具有极大发展潜力的新设企业或者中小企业提供股权资本的行为。其基本特征是：投资周期长，一般为3－7年；投资者除了投入资金外，还向被投资方提供企业经营管理方面的咨询和帮助；投资者通过投资结束时的股权转让获取回报。”笔者认为，这个定义实际上是对风险投资的一种现象描述，虽然具有一定的道理和合理性，但是没有揭示风险投资的本质。

我们可以把风险资本的运作过程视为一种“产品加工”的过程，进行加工的“原料”即：技术、资金、团队、商业模式和创业企业家的创新能力等生产要素；“产品”则是风险投资家创造性地策划和运作，将技术、资金、团队、商业模式和创业企业家等要素有机组合起来，形成一个有机生命实体，即创业企业。就是说，风险投资机构是专门“生产”创业企业和创业企业家的专业生产厂商。当然，在适当的时候风险投资家一定会把这个“产品”卖掉，获取资本利得，这是由风险投资具有的阶段性投资特点决定的，其过程类似将鸡蛋孵化成小鸡。一般来说，风险投资家不会等到“小鸡”长成“老鸡”，指望“老鸡”下蛋，而是将“鸡仔”精心培育，稍微长大后就卖掉。

伴随着创业企业的不断发展，创业企业家也逐渐成长起来。通常，创业企业家应该具有

某些与众不同的先天素质，但是创业企业家不是天生的，他的成长一定需要一个较长期地培育过程。笔者认为，如果把创业企业家比喻为“千里马”，那么风险投资家便是“伯乐”。人们经常抱怨“千里马常有，而伯乐不常在”，其实千里马和伯乐都很难得。风险投资家在寻找好的项目的时候，首先要寻找具备“千里马”潜在素质的创业者。因此，“人”始终是最为关键的因素，这就是风险投资业内流行的一句名言：“宁投一流团队和二流产品，也不投资二流团队和一流产品”。“千里马”必须精心喂养，如果只让它吃普通的“草料”，甚至经常吃不饱肚子，这只“千里马”终将成为一匹“俗马”，这就是风险投资家为什么要充当创业企业的管理顾问和提供个性化的增值服务的原因。

国际上风险投资一般不谋求控股，其隐含前提有二：一是承认风险投资家不能代替创业企业家，否则风险投资行业就没有存在的必要，这是社会分工造成的；另一个是如果被风险投资家相中的是真正的创业企业家，那么风险投资家只有甘当人梯、创造条件让人家发财，风险投资家才能搭便车跟着发财。从现代博弈论的观点看，这是一个典型的合作博弈模型。笔者认为，风险投资家和创业企业家都必须深刻地认识到合作的重要性，才能够实现“双赢”目标。从风险投资家的角度看，风险投资就是培育创业企业和创业企业家的过程。只有企业成长起来了，企业的创业者赚钱了，风险投资家才能够得到投资收益。

二、培育上市公司是风险投资的一项战略任务

从一个多层次资本市场的完整价值链条来看，风险资本处于链条的上游位置，其活动领域主要是企业IPO之前的私人权益资本（private equities）市场。根据现代市场经济的专业化分工原则，风险资本应该专注于高成长的中小创业企业的股权投资，最终为公开资本市场源源不断地输送合格的上市公司资源，包括直接IPO和被上市公司收购。从这个意义上说，除了阶段性地获取股权差价收益之外，风险投资行业的最终战略目标应定位于培育上市公司。当然，在企业IPO之前的漫漫长夜当中，不同的风险投资机构由于对风险与收益的不同偏好，会侧重选择于不同阶段的风险投资。可以类比：在正常大气压力下，我们把从0℃的冰块加热到100℃水蒸气的过程做一个大致划分，用来表示风险投资项目的不同发展阶段。

1、0℃冰块，即风险投资的“种子期”，是指创业者仅有某一“Idea”，或者某项技术仍然处于实验室阶段。在该技术进入产业化之前，一般需要经过多次放大实验，以检验该技术的可靠性、稳定性和可行性。通过专业技术人员的不懈努力，如果该项技术通过权威鉴定并具备了走出实验室的条件，这时就进入了0℃水的阶段。由0℃的冰变成0℃的水，是一个质的飞跃。在这个阶段上，已有少量风险资本开始介入，一般采取合作研究和开发方式，或成立专业孵化器专营此项业务。此阶段的投资具有金额较小、收益巨大、风险也极大的特点，一旦获得成功，将会得到巨额投资回报。

2、处于0℃－10℃的水，是产品的导入期或起步期。这个阶段的项目，会有小批量产品生产，技术仍不成熟，产品性能还不够稳定，市场刚刚开始启动，销售订单有少量增加，企业开始有了不多的正的现金流量。一些偏好早期项目投资的风险投资机构愿意介入。在此阶段，不仅启动和培育市场需要一定的成本，而且用户对该产品的认同也需要一个过程。同时，产品和技术本身仍需进一步完善，需要适当增加资本投入。虽然企业对风险资本的需求不算太大，但是由于存在技术、产品、市场以及企业内部管理等诸多不确定因素，因此投资的风

险很高。

3、处于10℃－90℃的水，则进入项目的快速成长和规模扩张阶段。在项目成长和扩张阶段，随着产品销量增加和市场规模的扩大，企业生产经营活动对融资的需求会同步增加，股本融资仍然是首选融资方式。换言之，为了加快企业发展，适时启动新一轮股本融资将不可避免。通常情况下，企业会主动寻求新投资人加盟。随着企业成长和规模的扩张，特别是新战略投资人的加入，企业股权结构和公司治理结构将发生明显变化，企业内部管理逐步规范，信息透明度逐步提高。此时，早先进入的风险投资虽然股权比例有所稀释，但是价值一般都有不同程度的提升，重要的是其后续资本运作空间将因此扩大。

4、处于90℃－99℃的水，即进入Pre-IPO的最后一轮私募阶段。由于有了IPO的诱人前景，因此会有一大批具有不同背景的战略投资机构产生浓厚兴趣，特别是一些有强烈金融背景的投资者会积极参与。无论从哪个角度讲，成为上市公司应该是创业企业家的一个梦想，而作为风险投资，其好处则不言而喻。最大的好处就是由于股权的流动性增加，可以方便地实现股东“用脚投票”的功能。因此，国际上风险投资无一例外地把企业IPO上市作为资本退出的首选方式。

5、对于创业者来说，风险投资通常是“雪中送炭”。风险投资家和创业企业家经过了漫长黑夜的同甘共苦和考验，终于到了99℃，这时投资银行一般都愿意“锦上添花”，开始主动介入。通过投资银行的专业辅导和IPO保荐上市，将99℃的水变成了100℃的水蒸气。

在从0℃冰块到100℃水蒸气的加热过程当中，存在两次“质变”，一次是实验室阶段的0℃冰块变成0℃的水；一次是IPO成为上市公司，即100 ℃水变成100℃水蒸气。春华秋实，通过风险投资家和创业企业家的漫漫长夜的共同努力，最终成为上市公司，对于企业和企业的创业者来说，都应该有一个脱胎换骨的变化，这是风险投资家和创业企业家取得阶段性成功的一个标志。

三、兼并收购不应成为风险投资的主要退出方式

目前我国风险投资行业普遍流行着一种观点：没有创业板资本市场，通过兼并收购也可以实现风险资本的变现退出，理由是国际上就是如此，一些权威人士也持有类似的观点。笔者认为，这种观点貌似有理，其实无理，而且十分有害。美国有一位著名经济学家曾经说过，在美国没有一家著名跨国公司不是通过兼并收购发展起来的。因此可以说，兼并收购应该是企业成长的主要方式。但是作为风险资本退出的主要方式在中国很难行得通。目前深沪两地的1200多家上市公司闲置资金的确很多，总体业绩不尽人意，应该迫切需要新的业绩增长点，而且应该有内在的并购冲动和条件完成大量的并购交易。然而，我国上市公司实际并购中小创业企业的案例却并不经常发生。为什么？其中文化的因素起着非常大的作用。

一方面，我国上市公司通常倾向于自己投资项目，而不愿意并购企业，因为这样可以派自己人去经营管理，便于对投资项目进行控制。忽视社会分工的作用，任何事情都想自己干，也许是历史悠久的中国传统文化的一个特点。另一方面，中小创业企业的创业者也缺乏被别人并购的主观意愿。应该说，能够被人家并购，说明企业有价值，而大部分创业者却不这么看。在他们眼里，企业就是他的“儿子”，什么都可以出卖，但是“儿子”是任何条件下都是绝对不能卖的，这与硅谷的创业文化大相径庭。在硅谷，创业者通常见好就出手，可以经

常出卖企业，又不断地创造出新的企业，在他们看来，企业就是企业，不过是一种特殊的商品，一个赚钱手段而已。

再从风险投资方面看，由于国际惯例说风险投资只能作为小股东，必须分散投资，才能分散风险，因此我国风险投资机构对投资项目的持股比例普遍较低。然而，事实上这种分散投资的国际理念不仅没有给中国风险投资降低风险，反而相当一部分风险是由此引起的。因为是小股东，所以当然要靠边站，在企业重大经营决策中风险投资家的意见往往不能得到应有的重视。也就是“用手投票”的功能经常失灵，那么“用脚投票”又怎样呢？不用说，一个没有控制权转移的并购交易，一般来说是不大可能引起上市公司并购兴趣的。再说，在新的投资者看来，在你想跑的情况下，而让他进来，这似乎也足以使新投资者有充分理由感到心里不塌实。事实上，由于信息不对称，创业企业股权转让市场成了一个典型的“二手车市场”，买卖双方讨价还价的结果，必然导致难以在合理的价位上成交；即便成交，交易成本也会奇高无比。

如何解决这一难题呢？一个切实可行的办法就是坦诚相待，在增加信息透明度的同时，风险投资承诺不急于转让变现股权，即通过增资扩股，继续做大企业规模，为企业IPO上市准备条件。当然，如果运气好，在增资扩股的时候能够实现股权部分变现退出，我想大部分风险投资家大概都不会放弃。如果不能实现部分变现退出目标，退而求其次，进行增资扩股，也不失为一个明智选择。增资扩股的核心问题有二：一是价格问题。增资的价格低了，新的投资者高兴，但是有损于原创业者利益，包括原先入资的风险投资机构的利益；增资价格高了，人家可能不愿意进来。在目前宏观经济环境不景气的情况下，股本金的扩大对任何中小企业抵抗外部风险来说，肯定都是有利的，为此，风险投资恐怕不得不做出某些让步了。

从这个意义上说，目前应该是风险投资机构进行新项目投资和对已有项目实施兼并收购的大好时机。但是事情不会这么简单，这里还有另一个问题，即创业者是否“愿意”增资扩股的问题。既然增资扩股可以扩大规模和抵御风险，为什么创业者主观意愿上会有问题呢？因为增资扩股会“稀释”创业者的股权，会促进创业企业的公司治理结构发生变化，从而动摇其在企业经营管理中的控制地位，甚至可能会对某些创业者的不规范操作带来威胁，因此一些创业者会在这方面不予积极合作，致使增资扩股难以进行。

四、搞好风险投资的退出工作应该从源头抓起

风险投资活动是一个整体业务循环，投资退出处于链条的后端，因此做好风险投资的项目退出必须从该循环的源头抓起。就项目本身的质量而言，投资决策是最为重要的环节。选择好的对象进行风险投资，并在投资之初就对后面的资本运作妥善做出安排，应该是风险投资活动普遍遵循的一个基本原则。按照风险投资业内行话来讲，即所谓“出口导向型投资”，也就是先有出口，才能够有进口；或者说先想好“离婚”方式，再进行“结婚”。这是风险投资不同于其他实业投资的一个根本区别。具体而言，有以下几个方面需要引起风险投资的高度重视。

第一，出口导向投资。在入资之初，应该把丑话说在前面，对今后项目的资本运作做出妥善安排，特别是要赋予风险投资在此项业务中的领导权，必须要求创业股东对此做出承诺。通常在投资协议或公司章程中有这样的条款：在相同价格条件下，原股东之间有优先转让股

份的权利，只有当原股东放弃购买时，才能够向其他投资者转让股权。其实，这个约定对于保护风险投资股权转让退出并无太大益处，因为对我国中小企业来讲，如果不涉及控制权转移，并购交易将会较少发生，而较为普遍发生的是增资扩股。如果风险投资是小股东，当风险投资单方面提出增资扩股方案时，极有可能在股东会上遭到原创业股东反对，因此使方案无法实施。这里不仅仅有价格问题，还有原创业者对风险投资方介绍来的投资者的本能抵制问题。

为了保护风险投资者的利益，在投资协议中不仅要加入“一票否决权”条款，即约定重大经营决策必须“全票同意”才能通过，而且要加入有关资本运作的“一票决策权”，即有关增资扩股和IPO上市等有关事宜，风险投资必须有主导权，其它股东不得阻扰。为了落实风险投资的此项权利，必须设置有条件的“缩股条款”，即在创业股东不尊重风险投资的此项权利时，实施强制性地减少创业者股权比例。这似乎是不平等条约，在信息不对称和内部人严重控制的情况下，笔者认为这可能是保护投资者利益的一个明智选择。

第二，联合投资。就风险投资的持股比例来说，仍然坚持国际上通行的分散投资和不做大股东的原则，就是单个风险投资机构持有项目企业的股权比例较小，创业者可以是第一大股东，但是所有联合投资的风险投资和其他战略投资者的股份加在一起，应该处于控股地位。在联合投资的伙伴中，最好有国际和国内不同背景的风险投资或金融机构，以及跨国公司和上市公司，在股权结构和公司治理结构层面做出有利于保护投资者利益的安排，从而为根本上解决创业者“一股独大”和“信息屏蔽”问题，也为今后的兼并收购以及其他资本运作埋下伏笔。

风险投资行业的一个显著特点是合作多于竞争，而风险投资机构又常常具有地域分工，即所谓风险投资是“地头蛇”的行业。因此不同的风险投资机构之间需要加强合作，可以同时入资，也可以有先有后，联合投资可以大家分摊成本、优化股权结构和降低投资风险。笔者认为，在目前情况下，通过增量资本投入，带动存量结构调整，即通过引入新的风险资本来扩大一些投资项目的资本规模，从而壮大企业的资本实力和抵抗风险的能力，应该是国内风险投资机构共同面对的一个明智选择。

第三，链条式投资。从项目的产业背景看，要避免对单一技术或单一产品孤立地进行投资，而是注重产业链条的构造和相关市场的培育，沿着某一产业链条的有关派生产品和技术进行投资。在投资时要主动吸收有深厚技术背景和有实力的产业集团参与投资，同时吸收其他风险投资和金融机构共同投资，这样将有利于建立一个比较合理的股东结构，容易发挥不同背景投资机构的资源互补作用，包括在技术支持、客户与市场资源以及资本运作等方面的互补作用，从而降低项目生产经营的风险和提高其核心竞争能力。

从产业链条角度看，通过建立各种专业孵化器，有助于早期科技成果的中试放大和孵化，也有助于风险投资机构抢占优质项目资源，能够起到整合“上游产业”的作用。就“下游产业”而言，通过战略性并购上市公司，构建风险投资自身的产业链条，即上市公司不断从资本市场融入资金，然后收购风险投资的优质项目，从而实现风险资本的良性循环和增值。应该说这一思路具有一定的合理性。在构造动态产业链条的同时，应该注意在投资板块内部进行纵向和横向战略整合，形成板块内部项目之间的有机联系，构造产品、技术和市场等方面的互补性，从而增加板块内部的凝聚力，并大大降低投资风险。

第四，规模投资。在过去的投资实践中，我们一直奉行规模投资和精品投资理念，后来

又认识到二者并不是并列关系。一般而言，规模投资是手段，精品投资是目的。没有规模投资，就不会有精品投资，换言之，就是只有规模投资，才有精品投资。这是实践证明了的一个客观规律。“规模”有两层含义：一是投资项目本身要有一定的资产规模。项目企业的资产规模太小，抵抗风险的能力就较弱，投资风险就会很大。二是对投资项目的持股比例要适度集中。就第一层含义而言，一般太早期的项目通常风险很大，因此只能少量投资于这些项目。就后一层含义来说，持股比例大了，虽然有悖风险投资的本来意思；但是持股比例太低不利于股权在私募资本市场中并购和转让，并购通常是伴随着企业控制权转移，规模投资与风险投资之间似乎有矛盾。笔者主张持股比例应“适度”集中，谋求与其他风险投资机构联合投资。在目前我国还没有一个较为完善的创业板市场的情况下，我国风险投资如果照搬美国模式，即追求分散持股，结果一定很难实现风险资本的变现退出。

第五，与投资银行合作。根据我的理解，从资本市场价值创造的角度来看，风险投资行业又可以理解为广义投资银行的上游业务。就资本运动的轨迹而言，从私募资本市场到企业的IPO上市，从二级市场的证券交易到上市公司并购重组，再到各种衍生金融工具的广泛应用，每一个环节都需要投资银行提供专业的金融中介服务。显然，这是一个资本运动的链条，也是资本价值增值的链条，而风险资本处于这个链条的上游位置。目前我国上市公司素质普遍比较低，一方面由于企业上市后的监管工作存在不足，另一方面则是上市之前企业辅导和培育工作没有做好，总之与我国风险投资行业极不发达密切相关。

既然风险投资是广义投资银行的上游业务，那么资本运动的链条就不能断。从这个意义上说，建立一个功能完备的创业板资本市场有着十分重要的战略意义。孤立地谈提高上市公司素质、完善上市公司的公司治理结构，和孤立地谈风险投资行业的发展，都是“头痛医头，脚痛医脚”和缺乏战略眼光的，应该把中国风险投资行业纳入中国资本市场发展和高新技术产业结构调整以及中小创业企业发展的总体战略来一并考虑，唯有如此，才能真正发挥风险投资的经济成长“助推器”和“加速器”的作用。

最后，就是提高风险投资机构投资经理的综合业务素质，扎扎实实地做好尽职调查工作，谨慎、科学地进行投资决策，在入资协议中明确反稀释、信息披露和财务监控等条款，采取可转换优先股和期权等金融工具，参与组建一个结构合理的管理团队，特别是财务总监、技术总监和销售总监的人员配备上，风险投资应该有发言权，等等。总之，风险资本退出是风险投资业务整体循环链条中的一个重要环节，风险投资家应该具有系统思维和战略眼光，对整体业务循环做出统筹安排。

中国风险投资现状和特点及其未来(修改后)

湖北经济学院法商学院 专科毕业论文(设计) 题目：中国风险投资特点和现状及发展趋势 专业：金融管理与实务 系（部）：金融系 班级：理财09303 学号： 0930220311 姓名：周鸿洁 指导教师：孙玲 职称：讲师 湖北经济学院法商学院教务部制

目录 摘要 (3) 一、风险投资的内涵、特点、风险 (4) （一）风险投资的涵义 (4) （二）我国风险投资的特点 (4) 二、我国风险投资的现状分析 (5) （一）我国风险投资主要类型 (6) （二）我国风险投资的融资渠道狭窄 (6) （三）我国风险投资业务中央散布不均 (6) （四）我国风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏 (7) （五）我国政策法律环境制约风险投资发展 (7) 三、我国风险投资业问题的对策建议 (7) （一）拓宽资金来源 (7) （二）制定有利于风险投资政策 (8) （三）建立完备的风险投资法律制度 (8) （四）健全我国资本市场 (8) 四、我国风险投资业的发展前景 (9) 结束语 (10) 参考文献 (11)

摘要 风险投资是一种投资于创业期的融资与投资方式，其发展程度决定着我国高新技术产业的发达程度, 对国家的经济安全和综合竞争实力具有重要的战略意义，本文分析了风险投资业在我国的现状和存在的问题，并提出相应的对策建议。 关键词：风险投资资本市场现状对策

一、风险投资的内涵、特点、风险 （一）风险投资的涵义 风险投资的英文是“Venture Capital”，在国内也被译为“风险投资”、创业资本。美国全美风险投资协会(NVCA)认为，风险投资就是职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大市场竞争力的企业中的一种权益资本；欧洲风险投资协会(EVCA)认为，风险投资是一种有专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为；国际经济合作与发展组织(OECD)1996年发表的《风险投资与创新》研究报告则认为，风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。风险投资活动具有两种不同的类型：一种是向新兴的、迅速成长的、通常具有高科技背景的公司的投资；另一种是通过支持MBO和MBI 活动为公司重组所进行的融资。 （二）我国风险投资的特点 1 高风险与高收益并存的投资 风险投资的高风险性是与其投资对象相联系的。传统投资的对象往往是成熟的产品，具有较高的社会地位和信誉，因而风险很小。而风险的对象则是刚刚起步或还没有起步的高技术中小企业的技术创新活动，它看重的是投资对象潜在的技术能力和市场潜力，因此具有很大的不确实性即风险性。这种风险由于来源于技术风险和市场接纳风险、财务风险等风险的串联组合，因此就表现出一着不慎、满盘皆输的高风险性。与高风险相联系的是高收益，风险投资是一种着眼于未来的战略性投资。 2 以高新技术产业为主要投资领域 风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益的，传统产业无论是劳动密集型的轻、纺工业还是资金密集型的重化工业，由于其技术、工艺的成熟性和产品、市场的相对稳定，其风险相对较小，是常规资本、大量集聚的领域，因而

风险投资机构在体系中的作用

风险投资机构 -------------------------------------------------------------------------------- 风险投资机构是风险投资最直接的参与者和实际操作者，同时也最直接地承受风险、分享收益。有限合伙制是风险投资机调的主流模式，有限合伙人和主要合伙人的权利和义务通过精心设计的所有权结问来协调和保证。 在风险资金的融资过程中，风险资本家个人的能力和业绩有着至关重要的地位。他们购买的是资本，出售的则是自己的信誉，诱人的投资计划和对未来收益的预期。 一、风险投资机构在体系中的作用 风险投资体系主要由四类主体构成：投资者、风险投资机构、中介服务机构和风险企业。风险投资体系中最核心的机构是风险投资机构，即风险投资公司或风险投资基金，它们是连接资金来源与资金运用的金融中介，是风险投资最直接的参与者和实际操作者，同时也最直接

地承受风险、分享收益。它们与其他金融机构的区别在于其特有的运行机制。在风险投资市场上，一方面是具有巨大增长潜力的投资机会，另一方面是寻求高回报、不怕高风险的投资资本。风险投资机构的职责是发现二者的需求，并使机会与资本联系起来。金融的特点在于促进资金的融通，只要有资金的供给和需求，就会有金融中介的位置。只要资金在金融中介疏通的渠道内流动，只要在流动中资金得到正当的利用，它就会增值。资金的畅通流动是其增值的基本条件。在风险投资这种特殊的金融方式下，资金从投资者流人风险投资机构，通过风险投资机构流人风险企业。这时，风险投资创造了决定其成败的两个结合：风险资本与增长机会（通常是高科技企业）相结合，风险投资家和风险企业家相结合。资本和机会的结合是外部结合，而风险投资家与风险企业家的结合是内部结合，是风险投资成败的关键。风险投资要达到预期收益，这两个结合缺一不可。 一般情况下，风险投资机构的核心作用在于解决好下述问题：一是风险投资公司或风险投资基金为风险企业（项目）提供直接的资金支持，并通过风险企业的迅速成长使投资者获取收益。因此，风险投资公司一般会作为风险投资的发起者和投资工作的枢纽，负责风险投资的运营，并参与所投资的风险企业（项目）的管理和决策。二是风险投资机构一般有能力分析和做出对风险企业的投资决策，在投资之后监测风险企业并参与管理。三是对投资者负责，使不同类型投资者的利益得到保护。四是通过与风险投资相关的经营管理业绩得到高额回报，

发展风险投资的制约因素及其策略

发展风险投资的制约因素 及其策略 Prepared on 22 November 2020

我国发展风险投资的制约因素及其策略［摘要］我国风险投资在促进科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用但在其发展过程中也存在许多制约我国风险投资发展的因素主要有人文社会环境、风险投资政策、风险资金来源渠道、风险投资人才、风险资金撤退途径、专门中介机构不完善、法制环境等针对这些制约因素应采取相应的策略主要包括营造有利于风险投资发展的外部环境、开辟多元化的融资渠道、大力培养造就风险投资人才、建立风险投资退出机制等促使我国风险投资缩小同发达国家的差距走向更高的阶段［关键词］风险投资；制约因素；策略；高新技术 我国从20世纪80年代中期开始进行风险投资的尝试走过了20多年的历程此尝试在促进我国科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用；但和发达的国家相比还存在较大的差距分析制约我国风险投资的因素采取相应的策略对促进我国风险投资研究的发展具有重要意义 一、我国风险投资发展的制约因素 1．受风险投资人文社会环境的制约风险投资是把资金投向处于较大风险的高新技术领域期望成功后通过所有者权益的变现获得较高收益的投资行为高新技术行业作为新型的行业技术风险、管理风险、市场风险等各种风险较大失败的可能性较大传统

的投资往往把安全性放在第一位对具有较大风险的行业缺乏投资的积极性；而风险投资是一种主动承担投资失败的风险来博取高收益的行为这就需要社会能提供适合风险投资的人文社会环境能鼓励人们敢于冒险、勇于创新、接纳失败我国当前风险投资的人文环境还不太理想主要表现在以下几个方面我国由于受长期计划经济体制的影响科研计划主要由国家安排为数不多的科研经费掌握在少数人手中形成了科研人员对国家的过分依赖缺乏自我创新的精神；在科研体系中过分依赖学术权威论资排辈的现象还大量存在不利于社会创新体系的形成；受我国长期传统文化思想的影响“知足常乐”、“小富即安”、“枪打出头鸟”、“胜者为王、败者为寇”等伦理道德观念深入人心对风险投资的发展非常不利；我国缺乏对风险投资失败的社会保障制度一旦投资失败可能永世不得翻身；在资本市场上投机氛围太浓缺乏战略投资者等等对我国风险投资的发展形成了很大的制约 2．受风险投资政策的制约风险投资是一种市场行为有效的市场机制是风险投资业发展的基础但从世界各国风险投资业发展的经验来看风险投资业离不开政府的政策支持包括税收优惠政策、货币政策、财政投入政策等例如美国政府为了促进风险投资业的发展1978年将资本收益税由49．5％降至28％；1981年进一步降为20％且规定风险投资额60％免于征税40％减半征收极大地促进了风险投资业的发展我国台湾地区的《科学工业园设置管理条例》规定园内企业可以全部免征进口税、货物税、营业税

风险投资组织形式

一、美国风险投资机构的治理结构 由于风险投资机构的管理者和项目经理直接肩负着筛选、监督投资对象企业等责任，所以风险投资机构的治理结构是否具备有效的制约与激励机制，是决定风险资本能否有效运作的最基础性环节。 1.有效的风险投资机构治理结构所应解决的主要问题。 正如现代委托代理理论所分析的那样，在所有权与经营权分离的情况下，如果没有适当的激励机制，管理者就会利用信息优势做出有利于自身却损害所有者利益的行为。就风险投资机构这种组织形式来讲，因信息不对称而使出资人面临的风险主要表现在以下两个方面：第一，风险投资机构管理人员滥用资金的风险。在成功的创业投资项目中，产出往往数倍于甚至数十倍于投入。与一般工商企业不同，风险投资机构属于资金丰富而本身并不直接拥有能够带来高额回报投资项目的单位，并且现实中真正具有投资价值的项目又极为有限。这样，如果没有合理的激励机制，风险投资机构的项目管理人就有可能放松对投资项目的筛选和分析，不经过缜密的评估和判断就把资金投入到并不具有可行性的创业投资项目中，从而造成资金的滥用问题。 第二，风险投资机构管理人员滥用权力为己牟利的风险。如果风险投资机构这种经营权与所有权相分离的组织形式的激励机制设计不当，造成所有者与经营者之间存在着严重的利益不一致问题，管理者就会利用自己的信息优势做出诸如过分追逐风险、为自己确定过高的报酬标准、进行关联交易、甚至违背机构本已确定的方针和投资策略等损害出资人利益的行为。甚至会发生项目管理人员为获得不正当的利益，而与被投资企业串通合谋，在投资前隐匿真实信息、制作与报告虚假信息，在投资后不履行善意管理的义务。 所以，一个合理的风险投资机构治理结构，必须能够有效地控制管理人员滥用机构资金及为自己谋取不正当利益。 2.美国风险投资机构的治理结构。 美国的风险投资机构绝大部分都实行有限合伙制(Limited Partnership)的组织形式。有限合伙机构的合伙人包括有限合伙人(Limited Partner)与普通合伙人(General Partner)两类。在每次投资中，有限合伙人的出资比例一般要占99%，其余1%左右由普通合伙人投入。实践表明，有限合伙制的组织模式具有合理的激励与约束机制，有效地降低了代理成本和机构的运营成本。这主要表现在以下几个方面： 第一，有限合伙制的组织结构较好地实现了责任与权力的统一。根据美国关于有限合伙制的法律规定，由于有限合伙人对合伙机构的负债仅承担以其出资额为限的有限责任，所以不得直接参与合伙机构的经营管理活动，只有承担无限责任的普通合伙人才享有全面的经营管理权。这种权力分配构架既保证了风险资本家在投资活动中的独立性和自主性，也明确了其经营管理不善需要承担的责任——如若投资失败且负债比例过高，作为管理专家的普通合伙人必须以自己的财产进行债务偿还。另外，在合伙合约约定的期限内，只要不存在严重的问题，普通合伙人的管理权很难被剥夺，这就有效地防止了管理专家在长期投资方面的短期行为。为了防止普通合伙人滥用自己的管理权，美国的许多风险投资机构在成立章程中都规定，诸如合伙的延期等重大问题必须征得作为主要投资人的有限合伙人的同意。 第二，有限合伙制的分配模式对管理专家是一种有效的激励机制。在美国，作为普通合伙人的管理专家的报酬分为两部分：一是作为固定部分由有限合伙人支付的管理费，一般每年管理费总额相当于承诺资本总额的 1.5%-3%；二是作为浮动部分的资本利润提成(carried interest)，该部分约占普通合伙人总收入的70%，甚至高达90%以上（庄心一、匡晓明，2001）。这种分配方式把管理专家的报酬与投资机构的收益直接联系起来，管理专家为了追求自身收益的最大化必须首先实现机构收益及有限合伙人利益的最大化。 二、美国风险资本投资对象企业的治理结构

战略风险投资博弈模型分析

战略风险投资博弈模型分析 本文此处将通过对风险投资公司投资处于成长阶段创新企业的活动的分析和研究，提出信号传递博弈模型的企业价值评估方法。通过信号传递博弈模型来分析企业向风险投资公司传递信号(企划书)对价值评估结果的影响，给风险投资公司进一步量化风险和预期投资收益提供思路和参考。 4.1 如何对风险投资目标企业进行价值评估 目前国际上对一个成熟的企业的价值评估一般分为以下五个步骤：分析历史绩效、预测绩效、资本成本评估、连续价值评估、计算并解释结果。这几个步骤有些因为创新企业还远未成熟而无法进行，比如历史绩效分析时很可能财务数据不健全，目标市场价值权数选取时也因为主观预测成分很大而具有很大风险性；最重要一点，由于创新企业急需要注入大笔资金才能继续生存和发展，风险投资公司必须在尽量短的时间内作完考查工作，因为时间价值可谓创新企业的生命价值，错过发展时机肯定是要牺牲的。在这尽量短的时间内，创新企业需要一定的融资技巧，而且有很强的信息优势，风险投资公司除应在投资合约中对其进行约束之外，也要根据自己的观察结果给企业定价，以作为谈判和投资的基础。本文拟引入信息经济学中信号传递博弈模型的企业价值评估方法，风险投资公司结合以往投资经验和统计结果对相应估计结果进行调整，以便客观评估企业的价值及是否值得投资。作为创新企业经营者一方面应利用信息优势影响评价结果，另外对企业有初步的估价以免在价格谈判中贱卖了企业，所以该模型对谈判双方都具有一定的实际价值。 4.2 信号传递博弈模型介绍 信号传递模型(Signaling Games)是一种比较简单但有广泛应用意义的不完全信息动态博弈。在这类博弈中，有两个参与人，i= 1，2，参与人1称信号发送者，参与人2为信号接受者；参与人1的类型是私人信息，参与人2的类型是公共信息。博弈顺序如下： (1)“自然”首先选择参与人1的类型θ∈Ω，此处Ω={θ1，…，θK}是参与人1的类型空间，参与人1知道θ，但参与人2不知道，只知道参与人1属于θ的先

风险投资的作用

风险投资的作用 Document number：PBGCG-0857-BTDO-0089-PTT1998

风险投资的作用 -------------------------------------------------------------------------------- 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 一、风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作用 本世纪以前，科学、技术、生产三者是按照生产一技术一科学的顺序发展的。风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国际竞争力的重要因素，即生产的实际需要刺激了技术的发展，生产和技术的实践为科学理论的形成奠定基础。如今生产、技术、科学三者相互作用的机制已发生了根本性的变化，形成了科学一技术一生产的顺序。大量有竞争力的新产品、新技术和新工艺并非来源于原有产品、技术、工艺的改进，而是来源于实验室，来源于科学家、工程师们创造性的劳动。科学技术不仅走在生产的前面，而且为生产的发展开辟了广阔的空间；不仅成为国家发展的重要资源，而且对产业结构、产品结构、技术结构的优化产生重要的作用。世界经济中增长最快的行业和世界贸易中增长最快的产品类别都是技术密集型的。据统计，发达国家科学技术对国民经济增长的贡献率在本世纪初为5％－20％，本世纪中叶上升到5O％，目前已高达60％－80％，科学技术对经济增长的贡献已经明显超出了资本和劳动的作用，成为经济发展的主要推动力。科学技术的飞速进步、科学技术与经济的一体化，以及科学技术的国际化趋势，构成了当代科学技术发展的主要特征。国家经济的竞争力取决于该国经济的创新能力以及技术成果特别是高新技术能否成功地转化为商品并最终形成产业，这一点不仅得到世界各国广泛的认同，而且体现在许多国家的基本国策中。风险投资的发展历史表明，它是促进技术创新、增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。二、风险投资在促进经济增长中的作用 统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达 35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 3．投资力度大。风险企业的厂房、地产和资本设备投资年增长率达 25％。例如, 1995年研究和发展（ R＆D）经费邮销售收入套成熟的风险管理体系，通过风险投资组合有效地分散风险，利用设计精巧的契约处理好科学家、投资者、风险企业经营者等各方面的关系，实施科学的管理，解决好研制、生产和销售各环节的问题，从而有效地减小各个阶段的风险损失，协助和监督高新技术企业健康成长。 3．风险投资促进科技优势向竞争优势的转化。科学技术是第一生产力，只有通过技术转化才能实现。实践证明，只有使科学和经济有机地结合和一体化发展，科技优势才能转化为竞争优势。二战后日本的经济振兴就

风险投资练习题

风险投资练习题 第一章 【单项选择】1 、以下关于风险投资的说法中正确的是（难度系数：易） A、风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力 B、风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定 C、风险投资考核实物指标、以货币计量的有形资产居多 D、风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场、难以用货币来计量的无形资产 参考答案：D 【单项选择】2 、风险投资项目的获取途径主要不包括（难度系数：易） A、中介推荐投资项目 B、通过投资上市公司 C、风险投资家寻找投资项目 D、风险企业的创业家自荐投资项目 参考答案：B 【单项选择】3 、风险投资公司参与风险企业的经营管理方式不包括（难度系数：易） A、委托管理 B、直接管理 C、间接管理 D、合作管理 参考答案：A 【单项选择】4 、风险投资的主要监管体制不包括（难度系数：易） A、集中型监管体制 B、自律型监管体制 C、委托型监管体制 D、中间型监管体制 参考答案：C 【单项选择】5 、以下（）不属于高科技风险企业主观上的风险特征（难度系数：易） A、决策风险 B、财务风险 C、技术风险 D、竞争风险 参考答案：D 【单项选择】6 、以下关于风险投资的说法中正确的是（难度系数：易） A、风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力 B、风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定 C、风险投资考核实物指标、以货币计量的有形资产居多 D、风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场、难以用货币来计量的无形资产 参考答案：D 【单项选择】7 、关于风险投资基金与证券投资基金的异同，下面（）是错误的。（难度系数：易）

中国最全风险投资公司名单及简介(最全)

中国风险投资机构20强名单 1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业、电信通讯信息电子半导体芯片 IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 官网：https://www.sodocs.net/doc/2f9497726.html,/ IDG资本是专注于中国市场的专业投资基金，目前管理的基金总规模为25亿美元。在香港、北京、上海、广州、深圳、硅谷、波士顿等地设有办事处。 IDG资本重点关注消费品、连锁服务、互联网及无线应用、新媒体、教育、医疗健康、新能源、先进制造等领域的拥有一流品牌的领先企业，覆盖初创期、成长期、成熟期、Pre-IPO 各个阶段，投资规模从上百万美元到上千万美元不等。 自1992年开始，作为最早进入中国市场的国际投资基金之一，已投资包括携程、如家、百度、搜房、腾讯、金蝶、金融界、搜狐、物美、伊芙心悦、九安、凡客诚品、汉庭等200家各行业的优秀企业，并已有五十家企业在美国、香港、中国证券资本市场IPO，或通过M&A 成功退出。 IDG资本的投资管理团队合作稳定、专业全面，具有互补的国内外教育及行业背景，丰富的企业管理、投资运作和资本市场经验，七位资深合伙人的合作时间超过10年以上。 IDG资本深刻理解中国本土市场特点，始终追求长期价值投资，与企业家保持长期亲密的合作关系。除为企业发展提供成长资金外，还在吸纳优秀人才、建立现代企业制度、寻找战略合作伙伴、重组并购等方面为企业提供专业支持、经验和资源。 IDG资本获得了国际数据集团（IDG）和ACCEL Partners的鼎力支持，拥有广泛的海外市场资源及强大的网络支持。IDG资本深感自豪的是与企业家、行业领袖、各级政府部门间所建立的良好关系，致力于长期参与中国卓越企业的发展！ 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 官网：https://www.sodocs.net/doc/2f9497726.html,/ 软银中国创业投资有限公司(SBCVC)成立于2000年，是国内外知名的风险投资基金。软银中国致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优秀的创业者共同创建世界级的领先企业。 软银中国团队具有成功的创业经历和丰富的投资经验。除资本支持之外，软银中国团队还依靠其在投资、运营方面的丰富经验，国际化的资源优势，帮助其投资的企业获得成功。

券商风险投资业务的创新

券商风险投资业务的创新论文 作者：未知时间：2007-11-21 22:36:00来源：论文天下论文网 风险投资的产生是技术创新和金融创新相融合的必然结果，其本身是一种与产业资本运营相结合的金融创新性活动。作为风险投资业的重要投资主体和市场中介的投资银行是与风险投资具有内在相融性的专业金融机构，随着近十年中国资本市场的迅速成长，中国的证券公司已经成为中国风险投资业中一股不可或缺的重要力量，发挥着不可替代的重要作用。与其他风险投资机构相比，在金融业务创新上，在行业专家主导的投资决策机制上，在资本市场运营经验上，在复合型人才的资源开发、培育和利用上，中国的证券公司拥有得天独厚的优势。 一国际投资银行在风险投资领域的经验 从国外成熟的经验来看，投资银行家扮演着创业投资的策划者、组织者的角色，几乎每一家金融公司都有专门部门从事高科技公司的投资业务，在融资、公司购并、企业包装上市等方面扮演着十分重要的角色。 从整个创业投资的运作过程来看，每一步骤都与投资银行的业务和技术紧密相关，证券公司从事这一业务，有着其他机构难以相比的优势。 创业投资为证券公司业务的开展提供了难得的机遇和广阔的空间。而证券公司必须突破传统的业务范围，拓宽、延伸金融服务，服务手段从相对固定向不固定转变，服务方法从相对简单向多样化转变，技术含量从较低向较高转变，服务周期从相对较短向孵化型转变。 有条件的证券公司可以分步实施风险投资业务：（1）设立专业部门，专门从事高科技公司的投融资服务。（2）发起设立风险投资基金公司。由证券公司发起设立风险投资基金公司，积极实现风险投资组织革新，通过组织资产运作和管理投资直接投入到系统性专业化的风险投资之中去。 从机构组织和制度上保障风险投资基金不偏离基金投资的投资原则和经验宗旨，并借此规避投资风险，是今后证券公司开展风险投资的发展趋势和基本方向。 只要虚心学习国外先进风险投资机构的成功经验，并充分利用自身的独特优势，不断进行业务创新，与之展开公平竞争，中国真正意义上的投资银行将在业务竞争和创新中壮大成长。 二为风险投资服务的投资银行业务创新 在现阶段，我国的证券公司介入风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。因为证券公司开展风险投资业务的优势之一是证券公司是金融市场工具创新最具活力的主体，证券公司只有具备了不断引进和创新的金融工具，才能使与风险投资相关的新业务

风险投资的作用

风险投资的作用-------------------------------------------------------------------------------- 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 一、风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作用 本世纪以前，科学、技术、生产三者是按照生产一技术一科学的顺序发展的。风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国际竞争力的重要因素，即生产的实际需要刺激了技术的发展，生产和技术的实践为科学理论的形成奠定基础。如今生产、技术、科学三者相互作用的机制已发生了根本性的变化，形成了科学一技术一生产的顺序。大量有竞争力的新产品、新技术和新工艺并非来源于原有产品、技术、工艺的改进，而是来源于实验室，来源于科学家、工程师们创造性的劳动。科学技术不仅走在生产的前面，而且为生产的发展开辟了广阔的空间；不仅成为国家发展的重要资源，而且对产业结构、产品结构、技术结构的优化产生重要的作用。世界经济中增长最快的行业和世界贸易中增长最快的产品类别都是技术密集型的。据统计，发达国家科学技术对国民经济增长的贡献率在本世纪初为5％－20％，本世纪中叶上升到5O％，目前已高达60％－80％，科学技术对经济增长的贡献已经明显超出了资本和劳动的作用，成为经济发展的主要推动力。科学技术的飞速进步、科学技术与经济的一体化，以及科学技术的国际化趋势，构成了当代科学技术发展的主要特征。国家经济的竞争力取决于该国经济的创新能力以及技术成果特别是高新技术能否成功地转化为商品并最终形成产业，这一点不仅得到世界各国广泛的认同，而且体现在许多国家的基本国策中。风险投资的发展历史表明，它是促进技术创新、增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。二、风险投资在促进经济增长中的作用 统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 3．投资力度大。风险企业的厂房、地产和资本设备投资年增长率达25％。例如, 1995年研究和发展（R＆D）经费邮销售收入套成熟的风险管理体系，通过风险投资组合有效地分散风险，利用设计精巧的契约处理好科学家、投资者、风险企业经营者等各方面的关系，实施科学的管理，解决好研制、生产和销售各环节的问题，从而有效地减小各个阶段的风险损失，协助和监督高新技术企业健康成长。3．风险投资促进科技优势向竞争优势的转化。科学技术是第一生产力，只有通过技术转化才能实现。实践证明，只有使科学和经济有机地结合和一体化发展，科技优势才能转化为竞争优势。二战后日本的经济振兴就是～个很有说服力的例子。近几十年来，日本许多工业产品的国际竞争力逐步赶上和超过了美国和西欧国家，成为世界经济强国，其中一个很重要的原因就是他们的科学与经济是一体化发展的，而风险投资则起到了重要的推动作用。前苏联则是相反的例子。它的科学技术实力很强，尤其在军

我国发展风险投资的制约因素及其策略

我国发展风险投资的制约 因素及其策略 ［摘要］我国风险投资在促进科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用但在其发展过程中也存在许多制约我国风险投资发展的因素主要有人文社会环境、风险投资政策、风险资金来源渠道、风险投资人才、风险资金撤退途径、专门中介机构不完善、法制环境等针对这些制约因素应采取相应的策略主要包括营造有利于风险投资发展的外部环境、开辟多元化的融资渠道、大力培养造就风险投资人才、建立风险投资退出机制等促使我国风险投资缩小同发达国家的差距走向更高的阶段［关键词］风险投资；制约因素；策略；高新技术 我国从20世纪80年代中期开始进行风险投资的尝试走

过了20多年的历程此尝试在促进我国科技成果转化为生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用；但和发达的国家相比还存在较大的差距分析制约我国风险投资的因素采取相应的策略对促进我国风险投资研究的发展具有重要意义 一、我国风险投资发展的制约因素 1．受风险投资人文社会环境的制约风险投资是把资金投向处于较大风险的高新技术领域期望成功后通过所有者权益的变现获得较高收益的投资行为高新技术行业作为新型的行业技术风险、管理风险、市场风险等各种风险较大失败的可能性较大传统的投资往往把安全性放在第一位对具有较大风险的行业缺乏投资的积极性；而风险投资是一种主动承担投资失败的风险来博取高收益的行为这就需要社会能提供适合风险投资的人文社会环境能鼓励人们敢于冒险、勇于创新、接纳失败我国当前风险投资的人

文环境还不太理想主要表现在以下几个方面我国由于受长期计划经济体制的影响科研计划主要由国家安排为数不多的科研经费掌握在少数人手中形成了科研人员对国家的过分依赖缺乏自我创新的精神；在科研体系中过分依赖学术权威论资排辈的现象还大量存在不利于社会创新体系的形成；受我国长期传统文化思想的影响“知足常乐”、“小富即安”、“枪打出头鸟”、“胜者为王、败者为寇”等伦理道德观念深入人心对风险投资的发展非常不利；我国缺乏对风险投资失败的社会保障制度一旦投资失败可能永世不得翻身；在资本市场上投机氛围太浓缺乏战略投资者等等对我国风险投资的发展形成了很大的制约 2．受风险投资政策的制约风险投资是一种市场行为有效的市场机制是风险投资业发展的基础但从世界各国风险投资业发展的经验来看风险投资业离不开政府的政策支持包括税收优惠政策、货币政策、财政投入政策等例如美国政府为了促进风险投资业的发展1978年将资本收益税由49．5％降至28％；1981年进一步降为20％且规定风险投资额60％免于征税40％减半征收极大地促进了风险投资业的发展我国台湾地区的《科学工业园设置管理条例》规定园内企业可以全部免征进口税、货物税、营业税

风险投资(含答案)

对外经济贸易大学远程教育学院 2008-2009学年第二学期 《风险投资》课程期末复习大纲 （请与本学期的大纲对照） 本复习大纲适用于本学期的期末考试，所列题目为期末试卷试题的出题范围。 本次期末考试题型分为三种：单项选择题；多项选择题；判断题。 单项选择题占30% ，多项选择题占30% ，判断题占40%。 答案来自2009.5.27答疑系统 一、单项选择题 1、下面哪种证券工具不属于风险投资中的证券工具。 A、可转换优先股 B、可转换债券 C、债券 D、可认股债券 2、以下哪种说法是正确的。 A、风险投资着眼于企业的现状、目前的资金周转和偿还能力。 B、风险投资的收益在签订合同的时候以固定收益的形式确定。 C、风险投资考核事物指标、以货币计量的有形资产居多。 D、风险投资考核的是企业的管理队伍、企业家素质、高科技的未来市场，难以用货币来计量的无形资产。 3、美国现代意义上的风险资本行业诞生的标志性事件是： A、拉弗的建议得到采纳和哈佛商学院教授乔治.多瑞特的支持。 B、1946年美国研究与发展公司ARD的成立。 C、1957年ARD投资于数字设备公司。 D、1958年《小企业投资法》的通过。 4、1978年劳工部修改了关于对“谨慎的人”条款，提出，只要不威胁整个投资组合的安全，曾被禁止投资于小的或新兴企业所发行的证券或风险基金的人，现在是允许的。“谨慎的人”指得是： A保险公司 B养老基金 C小企业管理局 D证券公司 5、风险投资机构是风险投资体系的核心。在融资市场中，风险投资机构处于―――地位。在投资方市场中，风险投资机构却处于主动地位。 A、主动地位 B、被动地位 C、主要地位 D、次要地位

中国风险投资发展史

中国风险投资发展史 1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。 1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。 1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。1998年6月22日，中国人民银行责令其停业关闭。 1986年颁布的《金融信托投资机构管理暂行规定》和1987年颁布的《中国人民银行关于审批金融机构若干问题的通知》，全国性的投资公司的设立由中国人民银行总行审核，报国务院审批；省级风险投资公司的设立有中国人民银行省级分行审核，报人民银行总行批准。1993年《中国人民银行关于严格金融机构审批的通知》对核准制进一步强化。（民间资本基本被排斥在外） 1986年，国家科委在《科学技术白皮书》（1986年经国务院批准，国家科委（后改称科技部）决定公开发布《中国科学技术政策指南》（第1号）。这是中国第一次以政府部门的名义出版的科学技术白皮书，公布党和国家在科学技术方面制定的政策）中首次提到了发展风险投资事业的战略方针。此后一段时间内，又有中国招商技术有限公司、江苏省高新技术风险投资公司（1992年）、广州技术创业公司等一批探索性的风险公司问世。但受特定环境的影响，这些机构并没有按设立时的发展计划运作起来。 1987年，以各个高新技术开发区为后盾，以促进高新技术成果的商品化、产业化和国际化为目的的高新技术企业“孵化器”——创业中心，开始在各地陆续设立，如武汉创业中心（1987年）、成都创业中心（1989年11月25日）、上海创业中心等，初步开创了中国科技风险投资机构成功运作的良好局面。可以说，创业中心是中国科技投资业的先行者和实践者，为风险投资业在中国的兴起和发展开辟了道路。 1987年，国家经委和财政部创办“中国经济技术投资担保公司”，进行投资、融资和担保。 1988年5月，国务院正式批准以中关村电子一条街为基础建立北京新技术产业开发试验区。我国第一

风险投资的作用分析(doc 9页)

风险投资的作用分析(doc 9页)

风险投资的作用 -------------------------------------------------------------- ------------------ 风险投资之所以在近半个多世纪以来发展迅速，风靡全球，是因为它具有以下几个方面的重要作用。 一、风险投资在促进技术创新和增强国际竞争力方面的作用 本世纪以前，科学、技术、生产三者是按照生产一技术一科学的顺序发展的。风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国际竞争力的重要因素，即生产的实际需要刺激了技术的发展，生产和技术的实践为科学理论的形成奠定基础。如今生产、技术、科学三者相互作用的机制已发生了根本性的变化，形成了科学一技术一生产的顺序。大量有竞争力的新产品、新技术和新工艺

统计数据表明，风险投资在促进一国的经济增长、提高就业等方面起到了重要的作用。 1．企业成长快速。调查表明，接受调查的欧洲风险企业在从1991到1995年期间，经济增长率明显高于同期欧洲500强公司。它们的销售收入年增长率达35 ％，一般为欧洲500强的两倍。 2．创造了大量的工作机会。欧洲500强公司年就业增长率只有2％，而风险企业却达到了15％。 3．投资力度大。风险企业的厂房、地产和资本设备投资年增长率达25％。例如, 1995年研究和发展（R＆D）经费邮销售收入套成熟的风险管理体系，通过风险投资组合有效地分散风险，利用设计精巧的契约处理好科学家、投资者、风险企业经营者等各方面的关系，实施科学的管理，解决好研制、生产和销售各环节的问题，从

而有效地减小各个阶段的风险损失，协助和监督高新技术企业健康成长。3．风险投资促进科技优势向竞争优势的转化。科学技术是第一生产力，只有通过技术转化才能实现。实践证明，只有使科学和经济有机地结合和一体化发展，科技优势才能转化为竞争优势。二战后日本的经济振兴就是～个很有说服力的例子。近几十年来，日本许多工业产品的国际竞争力逐步赶上和超过了美国和西欧国家，成为世界经济强国，其中一个很重要的原因就是他们的科学与经济是一体化发展的，而风险投资则起到了重要的推动作用。前苏联则是相反的例子。它的科学技术实力很强，尤其在军事尖端领域是惟J能与美国抗衡的国家，但他的许多民用产品国际竞争力却很低，经济发展缓慢。这固然有政治、体制等多方面的原因，而科学技术与经济的严重脱节，缺乏风险投资的推动不能不说是～个重要因素。风险资本本身的特性决定了由它所支持的新技术必须面向市场，必须能够产生经济效益，从而有效地促成科技成果的转化，推动经济的发展。4．风险投资是促进高新技术企业成长的催化剂

风险投资管理

北京语言大学网络教育学院 《风险投资管理》模拟试卷一 注意： 1.试卷保密，考生不得将试卷带出考场或撕页，否则成绩作废。请监考老师负责监督。 2.请各位考生注意考试纪律，考试作弊全部成绩以零分计算。 3.本试卷满分100分，答题时间为90分钟。 4.本试卷分为试题卷和答题卷，所有答案必须答在答题卷上，答在试题卷上不给分。 一、【单项选择题】(本大题共10小题，每小题2分，共20分)在每小题列出的四个选项中只有一个选项是符合题目要求的，请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处。 1、在中国人民银行的规定中，基金发起人实收资金应在基金规模的（）。 [A] 10%以上[B] 30%以上[C] 50%以上[D] 80%以上 2、风险投资家在选择项目时最看重（）。 [A] 产品[B] 人才[C] 市场规模[D] 技术 3、风险投资基金的发行渠道里不包括下列（）方式。 [A] 私募[B] 直接销售[C] 包销方式[D] 政府购买 4、我国第一家规范的基金公司是（）。 [A] 淄博乡镇企业投资基金[B] 华夏基金 [C] 融通基金[D] 博时基金 5、风险投资方式以（）形式为主。 [A] 贷款[B] 股权[C] 获取研究专利[D] 以上都不是 6、以下不属于做市商制度的作用的是（）。 [A] 提高上市公司知名度[B] 提高NASDAQ市场上柜证券的流通性 [C] 使交易的透明度降低[D] 具有发现价格的功能 7、在投资公司的组织结构上，（）依然是最主要的组织形式。 [A] 国家投资[B] 有限私人合伙制 [C] 公司制风险投资[D] 有限合伙制 8、绝大多数风险资金都流向了（）行业。 [A] 高科技产业[B] 房地产行业[C] IT行业[D] 通讯行业 9、封闭型基金（）。 [A] 投资者可以随时购买或出售股票[B] 不发行债券或优先股 [C] 需要增加资本时可以增加普通股[D] 有固定的股份总额 10、（）是全球第一个电子股票市场。 [A] 美国纳斯达克NASDAQ [B]欧洲证券商电子交易系统EASDAQ [C] 伦敦二板市场AIM [D] 台湾柜头市场OTC

风险投资存在的问题及对策分析

西安培华学院 专科毕业论文 题目：风险投资存在的问题及对策研究 姓名： 院系： 专业： 学号： 指导教师： 摘要? 随着我国高科技产业的发展，风险投资成为推动我国的科研成果商品化、高新技术产业化、高科技企业的成长发展的重要因素。风险投资是一种把资金投向蕴藏着高风险的高科技项目，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统，高新技术产业的发展离不开风险投资。本文主要研究了目前我国风险投资存在的问题及分析，并提出发展和完善我国风险投资的策略。 关键词：风险投资；投资主体；投资资本 目录 摘要 (1) 目录 (2) 1绪论 (2) 2风险投资概述 (3)

3我国风险投资存在的问题及分析 (4) 3.1?风险投资资本总量不足，缺乏合格的风险投资主体 (5) 3.2?风险资本退出缺乏有效渠道 (5) 3.3?有关风险投资的法律法规滞后不健全 (5) 3.4?风险投资中介机构的发展滞后 (6) 3.5?风险投资人才极度缺乏 (6) 4促进我国风险投资发展的策略 (7) 4.1拓宽资金来源，实行风险投资主体多元化 (7) 4.2?建立符合我国国情的风险投资退出机制 (8) 4.3优化风险投资环境，加快制定相关法令法规 (8) 4.4加快风险投资中介机构及项目评估机构的发展 (8) 4.5培养高素质风险投资人才 (8) 5结论 (9) 参考文献 (10) 致谢 (11) 1绪论 随着我国经济的发展尤其是高科技产业的发展，风险投资成为推动我国的科研成果商品化、高新技术产业化、科技企业成长发展的重要因素。风险投资实质上是一种高科技与金融相结合，将资金投入风险极大的高新技术开发生产中，从而使科技成果迅速转化为商品的新型投资机制。它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统，高新技术产业的发展离不开风险投资。与发达国家相比，我国在风险投资这方面做得很不够，我国风险投资目前还处于起步阶段，缺乏对高新技术产业有效的运作，使高新技术产业大规模发展受到一定程度的抑制，许多方面还需完善。 2风险投资概述 风险投资（Venture?capital），又被译为创业投资。根据美国全面风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有具大竞争潜力的企业中

中国风险投资机构20强名单

中国风险投资机构20强名单，包括其投资特点，主要项目简单介绍，基本上是IT行业：1 IDG技术创业投资基金 早期、中后期软件产业 电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生 易趣、3721、当当、8848、携程、百度 2 软银亚洲投资基金软银中国风险投资基金 处于各种发展阶段的高科技企业IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业 好孩子、阿里巴巴、分众传媒； 3 上海华盈创业投资基金管理有限公司 主要集中投资于那些处于萌芽阶段的公司；在后期阶段的投资中，Venture TDF只是作为合伙投资者之一电信通讯、信息电子、软件产业、传统媒体 硅谷动力、网通、百度 4 鼎晖创投 中后期Pre-IPO日用消费、其它行业、网络产业、电信通讯、环保节能 航美、分众传媒 5 德丰杰全球创业投资基金 中后期Pre-IPO电信通讯、软件产业、半导体芯片、IT服务、网络产业、信息电子、网络设施、生物科技空中网 6 寰慧投资咨询（上海）有限公司 专注投资于美国和亚洲地区扩展阶段的企业；网络与计算机、软件与服务行业、生物医药博客网、中国汽车网、土豆网 7 英特尔投资中国区 中后期Pre-IPO软件产业、IT服务、半导体芯片、电信通讯、网络产业、化学工业 斯达康、搜狐、亚信、唯晶科技 8 3i 前期、中后期消费相关产业、保健产业、工业、商业、服务行业 智芯科技、华润上华 9 上海联创投资管理有限公司/联创策源 早期信息电子、生物科技、化学工业、环保节能 中国网通、榕树下、亚信； 10 华平创业投资有限公司 中后期软件产业、IT服务、电信通讯、生物科技、信息电子、工业、保健养生、其它行业大唐电信；港湾、国美