2010年中国私募股权市场年度盘点

2010年中国私募股权市场年度盘点

清科研究中心

VC篇

2010年是中国创投市场具有历史性意义的一年。

回顾2010，根据清科研究中心数据显示，中国创业投资市场募、投、退全部创下历史新高。募资方面，中外创投机构共新募基金158支，其中新增可投资于中国大陆的资本量为111.69亿美元；从投资方面来看，中国创投市场共发生817笔投资交易，其中披露金额的667笔投资金额共计53.87亿美元；退出方面，2010年共发生388笔退出交易，其中331笔IPO退出交易占总数比例高达85.3%。

在这样具有里程碑意义的一年中，中国创投市场上究竟有那些事情留下了浓墨重彩的一笔？有那些事情值得我们回忆？大中华地区著名创业投资暨私募股权投资研究机构清科研究中心对2010年中国创投市场进行了年度盘点，并总结出几大热点。

1.“人民币基金”募集风光尽占

近年来，随着国内LP群体的扩容，政策环境的完善以及退出渠道逐步畅通等因素利好，人民币基金募集赶超美元基金之势已基本明朗。据清科研究中心统计显示，2010年共有146支新募集完成人民币基金，募资总额共计68.67亿美元，分别占全年募资总量的92.4%和61.5%，较2009年89.4%和60.9%的占比进一步扩大。

2010年中国创投市场上人民币基金募集的火热局面归因于以下几点：首先，国家发改委、财政部与北京、安徽、湖南、吉林等省市政府联合设立的创业投资基金相继成立，截止目前首批20支面向战略性新兴产业的国家创投基金已有14支公开挂牌，其中9支均在本年完成，且在创办模式、投资方向、地方特色等方面充分体现了国家规划时的初衷；其次，政府引导基金遍地开花为人民币基金募集提供极大便利，以“红色资本”深圳创新投为例，通过与引导金合作布网全国的战略以初见模型，2010年再与成都、南京、厦门、大连等地方引导金合作成立十余支新基金，与之相似，赛伯乐、英菲尼迪等外资创投也通过此方式快速且稳步地扩张；第三，鼎晖创投、德同、DCM、KPCB、优点资本等外资VC也相继设立并募集了人民币基金。

2.七大“战略性新兴产业”明确

2010年10月18日，国务院常务会议上审议并原则通过的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》终于正式颁布，明确节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七大战略性新兴产业，并为其发展做出了的规划，对于我国战略性新兴产业的发展具有纲领性意义。目前，我国正处于经济增长方式转变和产业结构升级的重要时期，因此，加快培育和发展战略性新兴产业，对于提升我国自主发展能力和国际竞争力，促进经济社会可持续发展具有重要意义。

就目前中国战略性新兴产业发展情况而言，资金注入的亟需加强是主要瓶颈之一。对此，国务院常务会议上指出，将加大财税金融等政策扶持力度，引导和鼓励社会资金投入；设立战略性新兴产业发展专项资金，建立稳定的财政投入增长机制；制定完善促进战略性新兴产业发展的税收支持政策；鼓励金融机构加大信贷支持，发挥多层次资本市场的融资功能，大力发展创业投资和股权投资基金。这对于我国正处于蓬勃发展阶段的VC行业无疑是重大利好。创投机构较多都活跃在产业前沿，热衷于投资高成长的新兴产业领域，而随着国家对新兴产业战略定位的确立，VC投资机构在该领域的投资也水涨船高。

3.“QFLP”一波三折

在中国创投市场快速发展，人民币基金火热升温的背景之下，本土LP匮乏问题亟待解决，因此2010年名为“关于外资参与人民币股权投资试点方案”的文件被反复热议。已有言论称QFLP制度（合格境外有限合伙人Qualified Foreign Limited Partner）有望率先“落户”上海浦东新区。该试点方案的推出或将在境外投资人资本结汇问题和外资创投设立人民币基金“国民待遇”问题上有实质性突破，搭建起本土、外资创投同台竞技的平台。

所谓QFLP，是指境外机构投资者在通过资格审批和其外汇资金的监管程序后，将境外资本兑换为人民币资金，投资于国内的创投市场。试点方案对于我国创投事业的发展具有深远意义，一方面，参照证券市场上QFII机制引入QFLP 能够给中国创投基金带来大量的资金支持以及丰富的投资经验，缓解目前国内LP资源匮乏和发展不成熟的问题，提升我国LP数量和投资水平；另一方面，缓解外资投资机构在中国发展的国民待遇、资本结汇以及海外LP管理等诸多问题；更重要的是它将加快我国创投市场的全球化进程。

4.国有创投转持社保得“豁免”

2010年10月26日，财政部、国资委、证监会、社保基金会联合下发了《关于豁免国有创业投资机构和国有创业投资引导基金国有股转持义务有关问题的

通知》，明确国有创投机构投资未上市中小企业不必转持国有股。

事因起于2009年6月19日，财政部、国资委、证监会、全国社保基金理事会联合出台《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，对中国国有创投机构带来巨大影响。其中最核心的一条即是，对2006年6月股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10.0%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有。

国有股转持新政出台后，引发业界的热烈讨论，国有股转持对充实社保基金的重要性无可厚非，但转持办法的实施有悖于国家大力支持科技创新、扶持创投机构发展的思想，而且会导致国有创业投资机构的运营难以为继，严重影响国有资本对创投机构的增量投入，并会给民间资本与国有资本合作设立创业投资机构带来障碍。因此，豁免政策的出台将有力地促进未来创投业的发展。

5.“国字头VC”忙改制

近年来，越来越多的国有创投公司开始向民营化方向迈进，“国退民进”大潮涌向创投领域。一些老牌的国有创投，如上海联创、中科招商等都已经完成了“民营化”的历程。从历史渊源来看，由于“国资”与“创投”运营理念不同，单一的国有资本或者以国有资本为主导的创投机构与市场化运作的民营创投机构相比，无论是决策效率、组织架构设置还是激励机制等等都略显不足。从创投业的发展趋势来看，市场化是必然的趋势，许多国有背景创投机构对引进民营资本，实现股权结构多元化也充满期待。

6.各地政府频出新政，创投环境再度优化

近年来北京、上海、天津等地纷纷出台和发展股权投资基金的有关扶持优惠政策，推动了当地创业投资行业的发展。2010年地方再出新规，政策环境再度优化。

2010年1月，由北京市金融工作局联手北京市商务委、工商局、发改委制订的《在京设立外商投资股权投资基金管理企业暂行办法》（征求意见稿）正式公布，此举意味着北京成为继上海之后第二个允许外资VC落地的地区。上述《暂行办法》第九条规定，“在国家政策允许的情况下，可在北京市设立合伙或者其他非公司制形式的外商投资的股权投资基金管理企业”，这被认为是北京外资VC 新规的最大亮点之一。

深圳作为目前是全国最大的创投城市之一，2010年7月初，深圳股权投资行业期盼已久的政策终于出台，深圳市政府五届四次常务会议审议并原则通过了

《关于促进股权投资基金业发展的若干规定》。《规定》对股权投资基金的注册落地、税收优惠、建设股权基金产业园区以及股权投资基金的监管方面做出了一些翔实的规定，为落户深圳的海内外股权投资基金企业提供全方位的“一站式”办公服务和项目对接等支持，为深圳打造“股权投资中心”创造条件。

7.“低碳经济”眼球效应未减

2010年，清洁技术行业依旧是投资最热门概念之一。从去年哥本哈根气候大会被首次提出，到今年政协会议上成为“一号提案”而脱颖而出，再到十七届五中全会上，国家对环保行业的投资力度被进一步明确，“低碳经济”迅速成为当下最热门的词，其中主要有风力发电、动力电池、新材料等热门概念。

从投资方面来看，2010年清洁技术领域共发生投资84笔，其中披露金额的64笔共涉及投资5.08亿美元，较2009年53笔的投资案例数和3.56亿美元的投资金额涨幅分别为58.5%和42.7%。从新成立基金方面来看，2010年清洁能源专项基金、减排基金等与低碳概念基金亦风生水起。2010年3月31日，浙商创投宣布完成旗下第六支基金--浙商诺海低碳基金的募集，该基金总规模为2.2亿元，被称为“全国首个低碳私募股权投资基金”；此外，瑞士ILB-Helios集团和北京中清研信息技术研究院共同出资成立的新能源低碳基金也在本季度获得国家发改委的批准。随着国家对低碳经济的重视，创业投资对于低碳产业的关注已越来越密切。

8.“电子商务”被再度引爆

2010年电子商务领域投资案例数以及总投资金额创历年新高，全年共发生52笔投资，涉及投资金额共计4.34亿美元，较2009年全年16笔投资案例数及9,768.84万美元的投资金额，涨幅分别高达225.0%和344.0%。其中，投资主要集中在B2C领域。2010年B2C投资主体更加多元化，广布于服装、消费品、珠宝、化妆品、团购等细分领域，玛萨玛索、也买网、结婚钻戒网、芭莎网、乐淘、尚品网、京东商城、凡客等等均获得融资。另一方面，作为电子商务行业的“后起之秀”，团购网站也纷纷吸金，拉手网、满座网、酷团、嘀嗒团、F团等数家团购网站都获得资本青睐。随着网络消费占社会零售市场总体的规模比重日益增加，以及对二三线城市市场的继续挖掘，电子商务行业将有巨大的成长空间。

9.VC尽享IPO饕餮盛宴

2010年是中国创投市场发展至今名副其实的“收获之年”。全年中外创投机构共发生388笔退出交易，较2009年全年123笔涨幅高达215.4%。其中，共有157家VC支持的企业IPO涉及退出交易331笔，占退出交易总数的85.3%。清科研究中心观察到，自2009年下半年以来，海外资本市场的回暖掀起中国企业

赴美上市的新一轮小高潮；更主要的是，2009年末中国创业板开闸以及国内中小板的快速扩容也给本土VC带来实质性收获。

2010年IPO的一片繁荣景象也意味着VC机构将赚得盘满钵满。其中，以深圳创新投为首，共有23家企业IPO，遍布国内的中小板、创业板、上海主板，以及境外的纽交所、NASDAQ、港交所等各大交易所；其次，达晨创投共有9家企业在深圳中小板及创业板IPO；此外，同创伟业、永宣、创东方、中科招商等也均有5家以上企业上市。外资创投同样收获颇丰，红杉创投投资企业共有10家于本年度IPO，包括高德软件、乾照光电、乡村基和诺亚财富等；IDG资本本年度也有汉庭酒店、康辉医疗和搜房网等7家投资企业IPO。此外，深圳力合、松禾资本、东方富海、天堂硅谷等也都交出不错的答卷。

PE篇

2010年是中国私募股权投资市场的发展历史中高潮迭起的一年，年内共有82支可投资于中国大陆地区的私募股权投基金完成募集，募集规模达276.21亿美元，各机构投资活跃度显著回升，共计完成投资交易363起，投资总额103.81亿美元，完成募集的基金数量与投资交易数量均创下历史新高。

此外，本年度亦有多起对中国私募股权市场意义深远的事件发生。

大中华区创业投资与私募股权研究机构清科研究中心回顾2010年中国私募股权投资市场动向，总结出以下六个“年度记忆”：

1.险资开闸社保再下注，本土LP军团扩容

2010年我们可喜的看到，中国私募股权投资市场合格机构投资人正迅猛扩容。2010年8月初，保监会下发《保险资金运用管理暂行办法》，随后又于9月颁布《保险资金投资股权暂行办法》，将保险资金从事股权投资政策放开。截止至2010年8月，我国保险公司资产总额达4.75万亿元，按照这一规模计算，可用于股权投资的保险资金约为2,375.00亿元。此外，继2008年经批准投资鼎晖、弘毅投资之后，2010年社保基金再度落子中信产业投资基金、IDG、联想投资及弘毅投资，进一步加大了在股权投资领域的投资配比。

2010年12月28日，由国家开发银行和苏州创业投资集团共同发起设立规模高达600.00亿元人民币母基金，本土LP市场再添一子。

与此同时，随着中国股权投资市场的快速发展，创富神话频现，民间资本——主要是来自富有个人的资金对于进军私募股权投资领域表现积极，此类投资人参与股权投资基金的渠道也呈多元化发展态势，“全民PE”之说骤起。这当中，“合格个人投资人”界定不清晰、缺乏统一准入门槛的问题逐渐凸显。为保护投资人的切身利益、维护资本市场稳定运行，还需有关部门加强对机构的监管，严格把关个人投资者准入。

2.本土、外资机构“互抢饭碗”，募、投风格渐融合

清科研究中心观测到，本土及外资机构在募资与投资方面的风格差异正在逐步缩小，2010年这一趋势尤为明显。首先，在基金募集方面，年内多家知名外资机构启动了人民币基金的募集工作，并与地方政府深化合作，例如：凯雷、黑石集团分别与北京及上海政府部门合作设立人民币基金。据清科研究中心统计，2010年共有9支由外资机构募集的人民币基金资金到位，募集规模达15.34亿美元。与此同时，本土机构也开始积极试水外币基金，例如：九鼎投资首支美元基金已经募集到位1.20亿美元，建银国际参与设立的山东半岛蓝色经济基金也开始了面向海外的募集工作，该基金目标规模为3.00亿美元。

其次，从本年度投资情况来看，“外资侧重高科技，本土偏好消费业”的格局有所转变。本土机构对生物技术/医疗健康及清洁技术行业等的投资配比有所增加。以生物技术/医疗健康行业为例，2010年，本土机构在此行业的投资案例共有35起，投资总额也跃升至5.28亿美元，分别为上年水平的3.50倍及2.56倍。而外资机构除继续关注高科技行业外，今年以来也加速进军传统行业及消费行业，在农/林/牧/渔、连锁及零售以及食品制造等行业均进行了较大金额的投资。例如，本年度农/林/牧/渔共有7家企业获得外资私募股权投资机构注资，交易总额达5.94亿美元，案例数量与投资金额分别为2009年的2.33倍及3.28倍。

3.外资机构探路境内退出

受境内市场退出渠道逐步打通以及与境外市场相比市盈率仍旧偏高等因素影响，本年度PE投资机构更倾向于在境内退出，其中外资机构选择境内IPO退

出案例持续增多，包括高盛、凯雷等知名机构均有被投企业在沪、深两市实现上市，且回报不菲。

境内IPO的高回报与近两年市场中充裕的流动性不无关系，但随着年内央行逐步收紧货币政策、人民币汇改、外管局颁布《国家外汇管理局关于加强外汇业务管理有关问题的通知》等政策，外资机构境内退出再添一分不确定因素。对此，多家知名外资投资机构在接受清科研究中心访谈时表示，外汇管制必定会造成加大机构结汇成本，由于仍未在二级市场售出所投公司股权，上述政策造成的具体影响尚未可知，但在选择企业上市地点的时候，会结合多方因素综合考量，不会单纯因为结汇困难而放弃境内退出。

4.政策持续“给力”，诸多行业受惠

继2010年5月颁布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(下简称“新36条”)后，鼓励民资进入包括基础产业和基础设施、公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通、国防科技等行业。此后，国务院于7月下发《关于鼓励和引导民间投资健康发展重点分工的通知》，对于新36条中涉及各项工作进行了职能划分，进一步加强了新36条的可操作性。随着更多职能部门实施细则的出台，民资通过股权投资进入相关领域将有所依据，投资积极性也将得到提升。

此外，酝酿多时的《关于促进企业兼并重组的意见》于2010年9月正式出台，文件要求以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业为重点，推进优势企业的兼并重组，并鼓励股权投资基金参与其中。清科研究中心认为，在国家产业调整振兴政策频出、实施力度不断加大的宏观环境下，私募股权投资机构对于并购这一投资则略将更加侧重。

年内中央及各地方政府密集出台的多项关于产业振兴的前瞻性的引导政策，也吸引了众多投资机构的眼球。例如：年初出台的《关于进一步推动新闻出版产业发展的指导意见》、4月下发的《医药卫生体制五项重点改革2010年度主要工作安排》、10月颁布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、以及连续多年锁定“三农”的中央“一号文件”等政策均为投资机构进军相关行业指明了方向，2010年生物技术/医疗健康、清洁技术、农/林/牧/渔、食品&饮料、出版等行业投资情况较往年有较大突破。

5.一笔突击入股引发的“PE腐败”热论

国信证券“李绍武案”的爆发，将获得直投资格不久的众多券商推上了风口浪尖，“PE腐败”一词也开始频繁出现于各大媒体。虽然业内对于“PE腐败”的定义仍存争议，但是必须正视的是，起步不久已进入飞速发展阶段的中国私募

股权投资市场中，确实存在着部分从业人员利用职业便利谋求私利等问题，而相关规范制度的建设仍旧滞后，行业的外部监管与机构内部治理机制均亟待加强。

在业界热议如何防范“PE腐败”之际，2010年12月29日，中国证券业协会发布《证券公司信息隔离墙制度指引》(下简称“《指引》”)，其中针对券商“直投+保荐”业务提出了建立信息隔离制度的要求。清科研究中心认为，《指引》的颁布标志着我国在股权投资相关制度的建立上更进一步。然而，《指引》只覆盖证券行业，对于其他私募股权投资从业人员并无约束力，且证券业协会属行业自律组织，《指引》中的要求属行业自律行为，并不具备法律效力。促进中国私募股权投资行业健康长远发展，还需有关部门加快制度建设，尽快出台管理办法，建立健全行业管理机制。

6.Pre-IPO之惑

纵观2010年中国私募股权投资机构投资退出情况，私募股权投资机构投资阶段后移渐成趋势，其中Pre-IPO阶段的投资项目以其风险低、回报周期短等特点受到投资机构追捧，年内多起IPO因其背后股东上市前突击入股引起各方广泛关注。据清科研究中心观测，2010年中，PE基金投资不足一年即实现IPO退出的案例逾20笔。这些投资机构中，本土机构有之，外资机构有之；老牌投资机构有之，新兴投资机构有之，投资后快速退出之风已开始在行业中盛行。

清科研究中心认为，围抢Pre-IPO项目、追求“短期造富”是行业高速发展阶段投资者心态浮躁的表现，一方面容易造成投资机构忽视增值服务及对企业成长的扶持帮助，另一方面，盲目扎堆Pre-IPO项目推高了此类项目的估值，日后一旦被投企业上市受阻或二级市场估值回归，都将加剧投资人的投资风险。

上市篇

2011年元旦的钟声刚刚敲响，在全球经济复苏的进程中，2010年的境内外资本市场即将以IPO市场的超水平表现完美收官。大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心盘点中国企业在2010年IPO市场表现，总结出以下几大热点：

1.IPO创造新纪录，中国企业上市为全球翘楚

2010年中国企业上市可谓凯歌高奏，一方面企业融资诉求与投资机构相辅相成，另一方面中国经济稳健增长，使得中国企业的上市数量与融资额均名列全球榜首。2010年全年共有476家中国企业上市，总融资额为1,053.54亿美元，上市数量和融资额双双突破2007年242家中国企业融资1,048.34亿美元的前期高点，创造了IPO市场近年来的崭新纪录。

在清科研究中心关注的海外13个市场上，中国企业不遑多让，共有129家上市企业在海外6个资本市场上市(包括4家由OTCBB转板至NASDAQ)，突破2007年海外上市总量，融资总额达到332.95亿美元，距2007年高位仅一步之遥。然而，除去中国农业银行在香港主板上市外，其他单只IPO融资额偏小。市场分布方面，香港主板与美国市场仍然最受青睐，两地三市场共有116家中国企业上市，占海外上市总数的89.9%。2010年年底，中国企业集体赴美上市，更在美国资本市场上引起了一阵“中国风潮”。

境内资本市场的表现更是抢眼，347家上市企业共融资720.59亿美元，超越了2007年境内市场的IPO神话。其中，“史上最大IPO”中国农业银行于2010年第三季度在上海证券交易所挂牌上市，融资88.94亿美元，并带领金融行业问鼎上市融资额行业排名。与上海证券交易所的“少而精”相比，深圳中小板和创业板则“以量取胜”成为当之无愧的IPO摇篮，两个市场共有321家企业上市，融资452.94亿美元，分别占境内企业上市数量的92.5%和融资额的62.8%。尤其是创业板的繁荣，一方面为中小企业上市提供了顺畅的融资渠道，另一方面，整体偏高的市场估值为VC/PE投资机构提供了绝佳的退出渠道。

2.创业板一周年，更多机遇更多挑战

刚刚度过一周岁生日的深圳创业板自从2009年10月30日正式登陆深交所，企业、机构、个人投资者对创业板的热情空前高涨，创业板上市数量迅速突破百家，各季度均带来超过50.00倍的平均发行P/E。2010年全年创业板上市企业达到117家，融资额为143.11亿美元，平均每家企业融资1.22亿美元。从2009年开闸以来，创业板企业上市总数已达到153家，总融资超过170.00亿美元，发展速度之快令人瞠目。然而创业板自开闸伊始，便接踵而至地引来屡遭诟病的VC/PE投资过热、“高发行价、高市盈率、高超额认购率”的“三高”问题、以及创业板企业高管离职风波等负面评论。作为刚刚起步的新兴市场，创业板一年来始终处于磨合期，是非功过仍需交由时间来考验、交由市场来检验。但毋庸置疑，创业板的开启，给予了VC/PE机构大展拳脚的广阔天地；而之后居高不下的P/E和平均账面投资回报率使VC/PE在创业板的投资中赚的盆满钵盈。2010年全年，创业板企业的平均发行P/E高达69.85倍，其背后的投资机构获得了11.34倍的平均账面投资回报。

3.中国企业集体赴美上市，撼动美国资本市场

2010年全年，中国企业在美国市场(NYSE和NASDAQ)上市的企业数量达到45家，融资额达到38.86亿美元，其中明阳风电以3.50亿美元的融资额雄居榜首。特别是2010年第四季度，随着搜房网、麦考林、优酷、当当等互联网概

念企业先后登陆美国资本市场，中国企业呈现了一种赴美“扎堆上市”的态势，尤其以互联网行业表现抢眼。仅12月6日至11日这一周，总共就有当当、优酷、保利博纳、斯凯、联拓5家中国大陆企业在美国证券市场上市，其中的优酷和当当作为中国互联网行业的知名品牌，更是分别创下了161.3%和86.9%的上市首日回报。对此现象，纽约《世界日报》的财经版也以“中国企业IPO令冬天的纽约炽热了起来”作为评论。对于企业而言，赴美上市，一方面意味着吸引了大量外资以推动企业进一步的战略部署，也能够为企业的内控与监管创造更好的条件；另一方面，海外市场的上市能够提升企业在国际市场的形象与竞争力，有助于企业开拓国际市场，树立国际品牌。

然而，中国上市企业在美国市场上市后表现迥异，既有如优酷上市首日涨幅过百，也有新高地上市首日跌幅达到19.3%。12月纽交所发布《2010年中国公司美国IPO研究报告》指出，中国公司赴美国IPO在数量和质量上都创历史新高。近年来的赴美上市高峰往往呈现阶段性特点，而目前的美国财政仍采取较为宽松货币政策，寄希望于资本市场注入更多流动性；而投资者对市场前景也是信心倍增，加之中国经济总体稳健运行，因此，此次的赴美上市浪潮并非十分出人意料。然而，经过本轮中国企业集体赴美上市，美国SEC已加强对于中国企业通过反向收购上市的审查，或将在日后加大对于中国企业其他上市方式的审核亦不无可能。

4.VC/PE投资机构“丰收年”，境内市场IPO退出刷新记录

2010年在中国企业IPO市场如火如荼的同时，VC/PE投资机构的收获期也随之而来。2010年全年的中国上市企业中，221家企业有VC/PE投资机构支持，占上市总数的46.4%，并且多数企业获得了不止一家VC/PE的注资。VC/PE支持的企业上市数量比2009年同期增加了144家，221家企业合计融资395.12亿美元，较2009年增加了1.53倍，上市数量与融资额均超过了2007年记录。

市场分布方面，VC/PE支持的中国企业在境内资本市场具有压倒性优势。2010年全年，境内共有149家VC/PE支持的企业上市，占VC/PE机构支持的上市总数的67.4%，合计融资266.52亿美元，刷新了2007年VC/PE支持企业融资191.00亿美元的记录。在境内上市的这149家企业中，平均每家企业背后有约2家VC/PE机构支持。尤其是在创业板和中小板所带来的平均逾10.00倍的投资回报与超高市盈率驱动下，VC/PE投资机构获得了较好的投资回报，更多VC/PE 支持的企业愿意选择在境内市场上市。创业板自开闸以来，已逐步成为VC/PE 退出的重要渠道。

并购篇

2010年，中国并购市场硝烟四起，并购数量和交易金额一路飙升。大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心对中国并购市场的最新研究显示：迄今为止，2010年中国并购市场完成并购交易数量高达622起，并购金额达348.03亿美元。以下将根据清科研究中心数据，勾勒2010年中国并购市场四大“风云”事件。

2010年，中国并购市场硝烟四起，并购数量和交易金额一路飙升。大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心对中国并购市场的最新研究显示：迄今为止，2010年中国并购市场完成并购交易数量高达622起，并购金额达348.03亿美元。以下将根据清科研究中心数据，勾勒2010年中国并购市场四大“风云”事件。

1.海外并购成倍增长，中国晋级世界第二大收购方

2010年，中国企业的身影活跃在世界并购市场，海外并购在交易数量和交易金额上全面提速。2010年迄今为止，中国海外并购市场完成并购交易57起，比去年的38起同比增长50.0%，披露的并购总额131.95亿美元。能源、矿产行业一直是中国企业海外并购最主要的领域，而今年机械制造行业也出现加快海外并购步伐的势头。

今年中国海外并购火热的原因主要是中国作为新兴经济体，特别是“金砖四国”之一，在金融危机后期发展势头强劲，整体实力迅速提升，而发达经济体目前的复苏相对缓慢，失业率居高不下，消费和投资活动始终处于低迷状态。在中国政府鼓励和支持有实力企业“走出去”的政策环境下，一批在金融危机时期被压抑的收购意图得到了集中释放。中国社会科学院今年12月在京发布2011年《世界经济黄皮书》称，中国企业正由被收购方转为资产收购方，并购交易额居全球第二，仅次于美国。

2.高压调控下负隅顽抗，房地产并购新高迭创

根据清科研究中心数据显示，2010年房地产领域共发生84起并购事件，并购总额突破25.82亿美元。2010年4月中旬以来，国家连续出台了严厉的房地产新政，包括差别化住房信贷政策、“国十条”、“9.29新政”、“限购令”等等，居高不下的房价在“调控组合拳”下负隅顽抗，央行一年内六次上调存款准备金率，两次加息，货币政策步入紧缩通道。加息举动，虽然并不是直接针对高温难退的楼市，但对已经处于“水深火热”的房地产行业，无疑是“雪上加霜”。在调控的压力下，房地产企业资金链的一紧再紧，信贷、IPO、发债、信托、融资一概从严，传统的融资渠道几近关闭，现金回笼压力与日俱增。资金实力薄弱的房地产公司将濒临破产的边缘，成为一些资本实力雄厚的房地产企业并购的对象。

目前，房地产行业内“以强并弱”或“弱弱联合”的兼并重组交易势头正劲，展望未来，当重大并购重组交易能够得以释放，大企业与大企业之间的兼并重组，即“强强联手”的交易有望成为可能，地产巨头间的并购呼之欲出。企业之间弱肉强食的并购或形成新的“航母级”企业并改变国内房地产行业的大格局。

3.政策强力推动，医药行业整合大幕拉开

根据清科研究中心数据显示，2010年生物技术/医疗健康领域共发生62起并购事件，并购总额突破14.40亿美元。今年，医药行业各类政策与工作安排陆续出台，政策导向加快促进产业集中度提升。近期的指导意见明确了行业整合方向以及调整组织结构的具体目标，医药行业将在政策性组合拳的推动下进入集中整合时代，而“做强做大”是医药行业重组并购在未来一段时间内的持久性主题。

清科研究中心认为在“新医改”和“十二五”的大背景下，在政策组合拳的推动下，医药行业整合、集中度大幅提升是必然趋势，医药产业升级在即，产业结构格局改变，行业组织结构全面调整，医药行业步入大整合时代，行业强者恒强、优胜劣汰的局面将出现，并购整合将会成为未来5年的一个新浪潮。

4.VC/PE相关并购一路攀升，并购退出或扭转乾坤

清科研究中心数据显示，2010年，VC/PE相关企业并购共完成91起，并购金额63.64亿美元。与2009年案例数42起其相比，同比增长116.7%。互联网行业和IT并购案例数分别为16起和15起，成为VC/PE相关并购最活跃的两大领域。

并购和上市都是创投和私募股权投资退出的主要渠道，但相比之下，投资回报率和曝光率均居高的IPO更加夺人眼球、引人侧目，究其原因还是因为资本本身的逐利性。虽然上市退出的高回报吸引着创业投资者，但并非每个企业都具备上市条件，也不是每个企业在上市后都能获得价值增长，随着上市审查的日趋严格和有限的上市机会，创投和私募股权投资机构亦在时时追踪中国快速成长的并购市场，以期逐步扩充项目退出方式。同时，从国际经验来看，海外成熟的VC/PE投资机构并非以项目IPO作为主要的退出渠道，相反通过股权转让、并购等方式实现退出更为常见，相信随着中国创投暨私募股权市场的逐步成熟，通过并购方式退出或将成为退出的主要渠道之一。

2019年股权投资行业分析报告

2019年股权投资行业 分析报告 2019年3月

目录 一、创业投资行业发展概况 (3) 1、行业发展历程 (3) （1）第一阶段：从80年代中期到1998年以前 (3) （2）第二阶段：从1998年到2004年 (3) （3）第三阶段：约从2005年开始 (4) 2、行业现状 (5) 二、私募股权投资行业发展概况 (6) 1、私募股权投资行业发展历程 (7) （1）第一阶段：20世纪80年代到90年代中期 (7) （2）第二阶段：在1995年到2005年前后 (7) （3）第三阶段：2005年后 (7) 2、行业现状 (8) （1）投资方面 (8) （2）退出方面 (9) 三、创业投资与私募股权投资行业政策与监管 (11) 四、行业发展前景 (16)

股权投资，具体又可细分为种子期投资、成长期投资、成熟期和并购投资以及母基金投资等多种类型。发行人属于创业投资（VentureCapital，简称“VC”）与私募股权投资（PrivateEquity，简称“PE”）行业。 一、创业投资行业发展概况 创业投资是指以具有高成长潜力的早期创业企业特别是高新技术企业为投资标的、并为其提供创业管理服务的股权投资形式，具有投资期限较长、投资方积极参与被投企业经营管理、高风险高回报等特点。 1、行业发展历程 中国的创业投资发展经历了三个历史阶段： （1）第一阶段：从80年代中期到1998年以前 1985年3月，颁布的《中共中央关于科技体制改革的决定》，拉开了我国创业投资的序幕，资金来源为政府出资。1985年9月，中国第一家创业投资公司――中国新技术创业投资公司（中创公司）经国务院批准成立，标志着我国创业投资业的起步。 （2）第二阶段：从1998年到2004年 在当时全国政协一号提案和随后国家七部委制定出台的政策推动下，及受到互联网泡沫和创业板即将推出的影响，涌现出了数百家

典型私募股权投资案例分析

典型私募股权投资案例分析 私募股权投资(简称“PE”)是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上讲，私募股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的投资。因此私募股权投资也包括创业投资。 中国也已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场。私募股权投资机构在中国大陆地区共投资1 29个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元。 进入模式 增资扩股：企业向引入的海外战略投资者增发新股，融资所得资金全部进入企业，此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。如华平和中信资本参与哈药集团的改制过程中，以20. 35亿元作价增资哈药取得其45.0%股权。 股权转让：由老股东向引入的投资者转让所持有的股权(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归老股东所有。如PAG接下了“中国童车之王”好孩子集团的67.4%的股权，出让方AIG、SB和第一上海各自获得2-5倍回报。 一般来说，增资和转让这两种方式被混合使用。如无锡尚德在上市前多次采用老股东转让股权和增资扩股引进国际战略投资者。在国外，还有一种常见的安排，即私募股权基金以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权。 鉴于国内投资市场的一些政策限制，国外PE进入时，一般不选择直接投资中国企业的本土实体，而要对企业进行改制，通过成立海外离岸公司或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，使国内的实体企业成为其子公司，以壳公司名义在海外证券市场上市筹资。这种方式俗称“红筹上市”。这样，就可将境内资产的收入和利润合法地导入境外控股母公司。私人股权投资基金对中国的投资和退出，都将发生在管制宽松的离岸。比如盛大网络，由于监管部门规定互联网内容提供商的经营牌照必须掌握在中国公司手里，那么构造上述通道来引渡资产，就成了不可或缺的安排。 在“尚德太阳能”案例中,就是在英属维京群岛成立由施正荣控制的Power Solar System C o., Ltd.,再通过该BVI公司收购了中外合资企业无锡尚德太阳能电力有限公司原有股东的全部股权,从而使其成为实际持有“无锡尚德”100%权益的股东。此后在上市过程中,又在开曼群岛成立

中国私募股权投资决策与绩效研究

中国私募股权投资决策与绩效研究 【摘要】：全球经济状况波动大环境下,私募股权行业管理的资产规模仍旧持续增长。私募股权投资市场的存在改善了企业融资环境,提高了资本市场效率,对资源配置具有重大意义。尽管国内外学者和实务界对私募股权投资给予了广泛的关注并进行探讨,但对PE发展的环境系统分析比较少,而且针对投资决策与投资绩效关系的研究仍十分有限。其一,有关私募股权基金募资量的基本面分析和量化分析模型基本还没有进行系统研究。其二,投资决策的研究还是比较杂乱。尽管有关决策研究成果颇多,如传统估值研究、决策树、层次分析等,但哪些变量是主要因子,变量之间的互相影响、传导和规律发现尚需要进一步研究和佐证。其三,随着PE更快发展,对PE还需要从双重代理的角度进行私募股权基金治理结构的分析和优化,并对投资决策与绩效的研究要用系统的角度去指导实践。论文设计为七章。论文的引言部分,在问题提出基础上进行了概念的界定,简要介绍了本文选题的背景,研究目的和研究意义,论文研究思路和方法。论文的第一章对已有的国内外关于私募股权投资基金的研究成果进行了简要的文献述评,根据研究的逻辑分别从基金公司投资决策、投资绩效、基金投资人的绩效与风险、被投资公司的绩效与风险四个角度进行了评述,并切合了第二章的理论分析。论文的第二章综述了投资决策与绩效的理论框架。从私募基金的完整流程出发,结合私募股权基金的不同组织模式,提出了基金与基金投资人、基金与被投资企业、基金自身的治理结构与绩效的理论研讨,提出了提出本文的理论创新之处。论文的第三章

回顾了中国私募股权基金的发展,分析了私募股权基金发展的经济背景与制度支持。论文的第四章从结构和实证两个角度队中国私募股权基金的募资能力进行分析。并根据基金募资的特点与迅速发展的原因,提出了私募基金募资能力基本面分析及创造性的提出募资能力的灰色系统定量模型lnX0(k+1)=8.35+0.0693k,并进行实证。论文的第五章以现代公司金融和财务理论为基础,通过数据收集和调查整理,采用实证分析和逻辑演绎的方法对私募股权基金投资决策与投资绩效等问题进行具体分析。在研究基础上,设计出39个指标研讨了投资决策的影响因子,4个指标研究了投资绩效的指标数据。通过调研访谈得到属性数据后,通过SPEARMAN得出投资决策因子的主成份,之后又运用SPEARMAN相关系数阵对主成份进行相关性分析,再通过得分矩阵得出影响投资绩效的决策因子,并对模型的影响因子进行了解释。论文的第六章就肯定私募股权基金发挥积极作用的同时,也针对第五章SPEARMAN因子研究深入分析基金发展的不足之处,并提出了私募基金发展的对策建议和发展模式。【关键词】：私募股权投资决策投资绩效 【学位授予单位】：华东师范大学 【学位级别】：博士 【学位授予年份】：2011 【分类号】：F832.51;F224

中国私募股权投资基金的现状与发展建议

中国私募股权投资基金的现状与发展建议 私募股权投资作为一种投资工具，近年来发展迅速已经成为我国资本市场中一支重要的力量。私募股权投资基金不断发展和壮大，很好地解决了我国中小企业融资难问题，推动着企业的管理水平提升和业务发展。对私募股权投资基金在我国的发展现状进行论述，并对其发展提出建议。 标签：私募股权投资；现状；建议 前言 私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市股权或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式。 私募股权投资基金与普通的权益性投资不同的是，投资方向是企业股权而非股票市场，即它投资的是股权而非股票，在投资后通过以更具优势退出价格退出所投资企业而获利，私募股权投资基金的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金一般通过以下六种方式退出：上市（IPO）；并购（包括一般并购，二级出售，如定向转让、公开招标转让等）；破产和清算；股权回购（管理层收购，企业员工回购）；股权置换（引入新的战略投资者，借机套现退出）；场外交易市场退出（二板市场，在产权交易所挂牌交易）。 一、中国私募股权投资市场的现状 1.私募股权投资市场迅速发展，规模不断增长 伴随着中国近年来经济的高速发展，国内良好的宏观经济运行态势和相应的政策扶植支持，创造出一大批优秀的企业，产生了利用资本市场继续做大做强的内在需求。另外在中国经济转型的过程中，一大批企业面临着利用资本市场重组、提升核心竞争力的需求。这些企业的出现和发展，给私募股权投资市场提供了源源不断的动力。随着市场经济的发展，私募股权投资机构越来越活跃，形式也越来越多样化。同时，中国资本市场的发展，也给私募股权投资市场的蓬勃兴起奠定了坚实基础。 根据清科研究中心统计显示，从2006年起至2008年在中国完成募集成立的私募股权投资基金得到迅速的发展，无论是成立的基金数量还是募集资金都在快速增长，在2008年时募集的资金量更是创下历史最高纪录（611.54亿美元）。虽然在2009年起私募股权投资市场不可避免地受到全球金融危机的影响，2009年的募集资金只有129.58亿美元的新低水平，但是从2009年到2011年时中国私募股权投资再次得到快速发展。2011年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235支，为2010年的2.87倍，再度刷新2010年创下的最高创立数量历史纪录，披露募集金额的221支基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%。但是由于2011年在央行多次加息和上调存款准备金率的情况下，市场的资金面偏紧，虽然基金的成立数量有所增长但是单位募集资金量却创下历年新低。 2.人民币私募股权投资基金日益壮大已成为主流，平行基金逐渐崛起 中国私募股权投资基金在发展初期，外币私募股权投资基金占主导地位，无论是资金规模还是募集数量上都远超人民币私募股权投资基金。随着中国经济发

对公司开展最新私募股权投资基金业务的构想与建议

对公司开展私募股权投资基金业务的构想和建议 一、2010年我国私募股权投资基金发展状况 回顾2010年的中国私募股权投资市场，可以用“如火如荼”四个字来概括。具体表现在四个方面：一是，基金募集创历史新高；二是，投资交易异常活跃；三是，退出数量和投资业绩独步全球；四是，全国PE热潮空前。总体看来，2010年度，中国私募股权投资行业呈现了出全球资本市场少有的繁荣景象。据统计： 1-11月中国私募股权投资市场无论募资、投资还是退出，均创出历史新高。 从新基金募集情况来看，中外私募创投机构募资热情空前高涨，其中人民币基金募集个数占比在九成以上，其绝对领先地位进一步巩固；投资方面，投资案例数及投资金额均大幅上扬，投资行业布局紧跟国家政策导向及市场热点，互联网、清洁技术以及生物技术/医疗健康一如既往的稳坐“三甲”席位；退出方面则更显“丰收”之意，不仅国内资本市场继续扩容，中国企业赴美IPO也迎来小高潮。 据统计，2010年的前11个月，中外私募创投机构共新募基金148支，其中新增可投资于中国大陆的资本量为100.98亿美元；从投资方面来看，2010年前11个月，共发生707笔投资交易，其中已披露金额的582笔投资总量共计44.45亿美元；从退出来看，2010年前11个月共有331笔VC/PE退出交易，其中IPO 退出285笔。

本土私募股权投资唱响市场主旋律 纵观2002年至今，中国私募股权投资市场上无论新募基金数还是募资总额都一路高歌猛进，尽管在2008年末因受金融危机重创而整体回调，但进入2010年，中国私募股权投资市场上基金募集不仅热情空前高涨，甚至近乎狂热。从投资流程的前端（募集基金数量与规模）与后端（IPO退出案例数量）来看，本土机构在2010年已成为国内私募股权投资市场日益重要的组成部分。数据显示，人民币基金募集完成133只，总规模约121.31亿美元；美元基金募集完成22只，总规模约245.69亿美元。人民币基金在数量上拥有绝对优势，但规模相对美元基金普遍偏小，源于基金主要着眼PreIPO投资，投资周期相对美元基金偏短，单只基金投资数量偏少。 深创投（24家）、红杉（10家）、永宣投资、鼎晖及同创伟业（均为8家）在IPO退出方面表现突出，启迪创投（投资数码视讯）、高盛（投资海普瑞）均获得超过100倍的IPO账面回报，超过70起投资的IPO账面回报超过10倍。受益于今年创业板IPO广受热捧和美国资本市场在四季度的中国概念股热潮，本土机构与外资机构均取得较好的退出表现。 人民币基金募集火热 2010年，国家发改委、财政部与北京、安徽、湖南、吉林等省市政府联合设立的创业投资基金相继设立，截止目前首批20支面向战略性新兴产业的国家创投基金已有14支公开挂牌，其中9支均在本年完成，且在创办模式、投资方向、地方特色等方面充分体现了国家规划时的初衷。 其次，政府引导基金遍地开花为人民币基金募集提供极大便利，以“红色资本”深圳创新投为例，通过与引导金合作布网全国的战略已初见模型，2010年再与成都、南京、厦门、大连等地方引导金合作成立十余支新基金，与之相似，赛伯乐、英菲尼迪等外资创投也通过此方式快速且稳步地扩张。 再次，就是外资投资机构纷纷在国内设立并募集人民币基金，这也使得人民币基金得到了空前的繁荣。如鼎晖创投、德同、DCM、KPCB、优点资本等外资VC 也相继设立并募集了人民币基金，预计外资募集人民币基金的趋势还会持续。 VC/PE市场投资首破七百大关 2010年前11个月，中国私募股权投资市场上共发生投资案例707笔，其中披露金额的582起涉及投资总额44.45亿美元，不仅远超2009年全年477笔共

私募股权基金的份额转让新途径—S基金的架构设计

私募股权基金的份额转让新途径——S基金的架构÷一、中国PE二级市场的现状 ÷二、PE二级市场及S基金的特点 ÷三、国内PE二级市场交易平台分类 ÷四、S基金的交易模式及投资方式 ÷五、S基金运作存在的法律风险及交易流程分析

一、中国PE二级市场的现状 2000-2008年，中国私募股权市场主要由美元基金主导，期限一般是10-12年，几乎所有的二手份额交易都在海外机构市场发生。但从2008年起，中国人民币基金募集规模超过美国，又经历全民PE、全民天使的疯狂期，人民币基金的LP们面临更为恶劣的退出环境压力。专业投资者对多元化配置的需求增加 投退比失衡导致基金退出压力加大资金出口收紧引发流动性危机人民币基金集中到期可能引发市场动荡

二、PE二级市场及S基金的特点÷（一）S基金与S+基金的特点 ÷（二）PE二级市场及主要参与者 ÷（三）投资者选择PE二级市场的原因分析 ÷（四）PE二级市场主要的投资主体 ÷（五）PE二级市场的功能

S基金全称“Secondary Fund”一种中途转手交易的投资方式，依托私募股权“份额转让”的需求存在于私募二级市场，主要以LP份额转让为主。 S基金的诞生，与LP期待有莫大关系，过去十年里，中国PE/VC市场大爆发，折叠在其中的资金总量之大超乎想象。 市场募集资金存量规模超过10万亿，而已投资、未退出的存量资金，保守估计却超过6万亿。 中国私募股权基金存续期一般为7年，加上一定的延长期，处于不同阶段的LP与GP都在竭力寻找退出路径。

S＋基金S＋基金更关注资产层面的交易，包括直接收购GP持有的资产包（多个资产）和单个资产（从少数股权到控股权收购）等。收购完以后，S＋基金会继续对收购的资产包或资产做投后管理，让卖方GP可以把资源和精力集中投资在新的项目上。 S＋基金比较有特色的是基金重组业务，表现为收购较大比例的LP份额（包括整体LP收购），为希望退出的LP提供流动性，同时也给部分希望继续留下的LP一个选择，从而达到重组原基金LP的目的。 通过基金重组，可以同之前的GP团队建立新的合作关系，同时也能通过重新确立GP/LP的合作模式和估值基础来激励原GP团队，提升在管资产的价值。鉴于S＋基金的投资是直接渗透到资产层面的，要求GP具有较强的直投经验和资产管理能力，以及在资产层面的项目搜寻、尽职调查、投后管理和退出的能力。

中国私募股权投资基金发展模式分析

中国私募股权投资基金发展模式分析 【摘要】本文描述了中国的PE行业的发展历程及现状，阐述了PE的主要退出方式；详细论述了我国PE行业在过去几年主要依赖于IPO退出的方式所带来的问题；通过对国内外PE模式具体案例的研究，探讨中国PE发展模式创新的方向和趋势。本文通过研究后认为，中国PE行业未来发展模式是：首先是对整个行业来讲，退出渠道的选择肯定会更加多元化；第二，在野蛮增长过后，更多的国内的PE注重专业性，更关注于企业本身的投资价值，而不是对于IPO的投机；第三，未来中国的PE将趋向于多元化、平台化、证券化的模式。 【关键词】股权私募；投资基金；发展模式 1.绪论 1.1选题背景 股权私募基金（Private Equity，简称PE）在中国经历二十多年的发展，已进入新的发展时期。目前在中国的私募投资领域，大部分的PE机构采用的最主要的退出方式是IPO （Initial Public Offerings，简称IPO，首次公开募股）。在经过创业板开闸后的3年的持续井喷式的高速发展后，在2012年11月份，证监会出于控制上市公司的数量规模的目的暂

停了新股的发行，并对申请上市的企业进行了严格的财务审查。过去两年来IPO暂停导致的教训逼迫着众多PE及创业投资公司思考行业新的业务模式和发展方向，以改变单一的IPO退出方式。 1.2研究意义及目的 首先，基于PE行业原有发展模式，重点分析我国私募股权投资市场严重依赖IPO的业务模式带来的问题，为我国PE探讨一种新的发展模式，以改变我国PE机构严重依赖IPO 这一单一的退出方式的做法。 其次，由于IPO暂停政策的巨大冲击，给我国PE市场带来了非常困难的局面。通过对这些案例进行研究，总结出它们的优点和可取之处，为其它PE机构提供借鉴和指导。 最后，通过对国内外的已经出现或者正在进行的一些好的做法进行总结分析，就可以给整个行业带来一种很直观的借鉴意义，消化吸收，来寻找或形成适合自己的做法，重新回归PE行业的投资属性。 1.3研究问题 本文主要研究以下三个问题： （1）根据行业发展历程和现状，研究我国PE行业存在的主要问题。 （2）通过对国外PE机构的先进做法和国内PE市场出现的一些好的做法进行研究比较，来探讨对中国PE发展的

中国股权投资市场2014全年回顾

清科集团成立于1999年，是中国创业投资和私募股权投资领域领先的综合服务及投资机构，主要业务涉及：研究咨询、数据产品、会议论坛、信息资讯、投资银行服务、直接投资、母基金管理及财富管理。 清科互动投资界 清科创投 清科资本 研究报告 私募通 研究咨询 排名榜单 中国股权投资论坛 中国有限合伙人峰会 中国高成长企业CEO峰会 产业投资大会 创业投资俱乐部 定制论坛 专业股权投资行业网站 全面解析股权投资市场热点 联合投资 初创至中后期项目 私募融资 兼并收购 财务重组 最值得信赖的母基金 投资优秀的VC/PE基金 清科研究中心 清科投资 清科财富 中国高净值客户专属 私募股权财富管理平台清科集团介绍

目 录 2014年中国创业投资市场发展回顾 2014年中国私募股权市场发展回顾 中国股权投资行业发展概述 1. 2014年中国企业并购市场发展回顾 2014年中国企业上市市场发展回顾 市场近期变化分析及清科观点 2. 3. 4. 5. 6. 2014年中国天使投资市场发展回顾 7.

股权投资行业进入第22个年头，各时期监管环境指引行业生态格局 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1999及之前： 1998民建中央“一号提案” 投资基金法草案 产业投资基金草案 科技部等创投发展建议 2000： 创业板9项规则 外商境内投资暂行规定 2007： 券商直投试点 新合伙企业法施行 信托公司管理办法 创投税收优惠政策 外商投资目录 2008： 社保获准自主投资 创业板草案 沪深两市新规 创投引导基金办法商业银行并购贷款 2005： 外管局“11号文”、“29号文”、“75号文” 创投管理暂行办法 2006： “10号文” 境内IPO 重启 2003： 外资创投管理办法 外管局 “3”号文 2004： 中小企业板 外商投资目录 境外投资/外 商 投资监管风暴 2001： 外资创投暂行规定 中关村科技园区条例 互联网泡沫 2002： 外商投资电信 企业规定 外商投资 目录 2009： 信托投资业务适度放宽 《境外投资管理办法》 创业板开板 券商直投门槛下调 国税总局“87号文” 2010： 鼓励和引导民间投资健康发展若干意见 股权投资基金税收政策 外商投资合伙企业登记管理规定 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 十二五规划 2011： 京沪渝QFLP 规范股权投资企业备案管理工作的通 知 实施外国投资者并购境内企业安全审 查制度的规定 2011 2012： 关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见 关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知 基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法 2013： 《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》 新《证券投资基金法》 《私募证券投资基金业务管理暂行办法》 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》 十八届三中全会 新三板扩容全国 2012 2013 中国市场股权投资活跃度 2014 2014： 国内IPO 重启与改革 《私募投资基金管理人登记和基 金备案办法(试行)》 新“国九条”《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干 意见》 混合所有制改革 创业板发行制度改革

清科观察：《2017年中国VCPE行业投资策略研究报告发布》,解读中国股权投资市场竞争新格局_20170505

清科观察：《2017年中国VC/PE行业投资策略研究报告》发布，解读中国股权 投资市场竞争新格局 清科研究中心2017-05-05孟宇邢珊珊 近年来，中国股权投资市场在“大众创业、万众创新”的时代背景下正在发生深刻的变化。目前我国VC/PE机构管理资金总量已超过7万亿元，在中国证券投资基金业协会备案的基金管理人约1万余家，历经多次大浪淘沙后的VC/PE机构也愈加成熟完善，市场竞争格局亦日益激烈并呈现出一些新的特点。从外部环境来看，监管层不断出台针对股权投资行业的政策法规，意在大力优化资本市场环境，同时欲求建立富有中国特色的私募基金可持续发展生态圈。《2017年政府工作报告》明确提出发展多层次资本市场，加大股权融资力度，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场，无不彰显出政府为股权投资市场健康有序发展正在创造有利条件。此外，供给侧结构性改革正在有序稳步推进，实体经济转型升级、国企国资改革、政府和社会资本合作等一系列配套政策为股权投资带来诸多机遇。其次，从股权投资市场自身发展来看，VC/PE机构为顺应市场形势由传统“单一策略”打法转向新型“混合战略”博弈，同时更加注重全产业链的布局，如通过设立孵化器/加速器的方式提早介入并为企业提供嫁接资源，向后端在产业链下游的并购和定增甚至是二级市场方面也积极参与。整体来看，如今的市场环境对股权投资市场而言既是机遇又是挑战。 鉴于此，清科研究中心全新推出《2017年VC/PE行业投资策略研究报告》，旨在通过回顾我国股权投资市场过去二十年的发展历程全面梳理VC/PE机构的发展格局，深入剖析在当前时代背景下VC/PE机构发生的角色转变，并解读其投资策略的选择与转型趋势的变化；同时，报告最后一部分对我国股权投资市场的风险与收益水平进行了研究分析。 私募基金行业规范健康发展，近六成VC/PE机构完成登记备案 2016年被称作股权投资行业监管“最严元年”，现行的以信息披露为核心，诚实信用为基础的私募监管体系已形成“一法、两规、七办法、二指引、多公告”的无缝隙格局，上至改革完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，下至规范基金从业人员资格考试，无不彰显出各级监管层对于净化资本市场的决心。据统计，私募基金管理人和从业人员在2016年缩水近三成，约六成VC/PE机构已在证券投资基金业协会完成备案登记。 历经大浪淘沙般的重新洗牌后，原先鱼龙混杂的私募基金行业披沙沥金。从股权投资机构管理规模来看，早期投资机构的平均管理规模约为5亿元；VC机构的平均管理规模约为20亿元；PE机构的平均管理规模约为34亿元，而目前活跃在中国大陆市场上的顶尖投资机构的平均管理规模已达到市场平均水平的近10倍。此外，通过对典型机构进行调研，我们发现早期投资机构与VC机构的管理规模增长速度较快而PE机构相对较为稳定。 与基金监管趋严相对应，监管层在过去一年里创造良好条件鼓励优秀机构做大做强，对投资范围及VC/PE机构的限定条件开始逐步适度放宽。在更加严格、规范、透明的监管体系下，如今中国股权投资行业也渐入健康、有序的发展新阶段。

中国私募股权投资市场的运行态势与发展建议_聂名华

2010年5月宁夏社会科学Ｎｏ.3.Ｍａｙ.2010第3期(总第160期)ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓｉｎＮｉｎｇｘｉａＧｅｎ.Ｎｏ.160 ＊中国私募股权投资市场的运行态势与发展建议 聂名华1,杨飞虎2 (1.中南财经政法大学,湖北武汉　430073;2.江西财经大学,江西南昌　330013) 摘要:中国多层次资本市场的逐步建立,为私募股权投资市场的蓬勃发展奠定了坚实基础。本文重点阐述了近年我国私募股权投资市场的运行态势,分析了影响我国私募股权投资市场健康发展的几个问题。在此基础上,提出了规范发展我国私募股权投资市场的若干政策建议,以期对投资理论界和实务界有所启迪。 关键词:私募股权投资;运行态势;规范发展;管理创新 中图分类号:Ｆ832.5 文献标志码:Ａ 文章编号:1002-0292(2010)03-0037-04 一、中国私募股权投资市场处于高速发展的态势 私募股权投资是指投资于非上市公司股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资既可以向社会不特定公众募集,也可以采取非公开发行方式,向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资往往采取非公开募集方式,信息披露不够充分,因而投资的风险较大。国外按照被投资企业所处的不同阶段,将私募股权投资分为多种类型,如创业投资(ＶｅｎｔｕｒｅＣａｐ-ｉｔａｌ,即ＶＣ)、发展资本(ＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔＣａｐｉｔａｌ)、夹层资本(ＭｅｚｚａｎｉｎｅＣａｐｉｔａｌ)、并购基金等。目前,全球资本流动主要通过国际证券市场、企业直接投资、私募股权投资进行。在全球范围内存在数千家私募股权投资集团,其中黑石(Ｂｌａｃｋｓｔｏｎｅ)、凯雷(Ｃａｒｌｙｌｅ)、ＫＫＲ和德州太平洋集团(ＴｅｘａｓＰａｃｉｆｉｃＧｒｏｕｐ)、新桥投资等公司的规模较大。 近年来,中国逐渐成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。据《亚洲创业投资杂志》(ＡＶＣＪ)公布的研究报告显示,2007年亚太地区私募股权运营公司融资规模达到509亿美元,比2006年的412亿美元增长24%。其中业务主要位于中国的私募股权投资基金的融资规模居首位,总计融资105亿美元,几乎是2006年融资规模55亿美元的1倍。与此同时,亚太地区私募股权投资总额也呈现强劲增长的态势。2007年该地区投资总额达到842亿美元,比2006年的632亿美元增长33%。根据国内创业投资和私募股权投资研究机构———清科集团2007年12月发布的中国私募股权市场研究报告显示,截至2007年11月,中国的风险投资规模达到了创纪录的31.8亿美元,比2006年增加了79%,其中外国的风险投资商占了近80%的份额。2007年前11个月国内私募股权投资整体规模达到了124.86亿美元,占全球私募股权投资总额的1.5%左右,参与完成这些私募股权投资活动的机构达105家。该研究报告还指出,2007年在中国的58个私募股权投资基金中,74%是美元基金,26%是人民币基金。国际私募股权投资基金对中国的兴趣也日渐浓厚。统计显示,2007年前11个月中国大陆地区共有170个私 收稿日期:2009-11-27 作者简介:聂名华(1953-),男,湖北武汉人,中南财经政法大学中国投资研究中心副主任,投资研究所所长,教授,博士生导师,主要研究方向为投资经济与国际投资;杨飞虎(1972-),男,安徽临泉人,江西财经大学经济 学院副教授,经济学博士,主要研究方向为金融投资。 ＊本文系笔者主持的湖北省社会科学基金重点项目“十一五”规划资助课题(2009061)和湖北省教育厅人文社会科学研究项目(2008Ｙ069)的阶段性成果。 — — 37

北京大学汇丰商学院私募股权投资(PE)与企业上市范文

私募股权投资 (PE)与企业上市研修班领略北大创新精神，分享金融高端资源 Private Equity Investment Program 浓缩全球管理智慧 萃取中国商战之道 洞悉社会财经动态 彰显北大人文精神 全球资本市场融资方式创新不断，尤其是私募股权投资基金（PE）市场发展迅猛。而 中国经济的快速崛起与不断完善的投资环境，成为PE投资中国的巨大驱动力，中国已经成 为私募股权投资基金最为看好的市场之一，其发展潜力巨大。当国际私募股权投资基金攻城 略地之时，中国本土私募股权投资基金应如何运用自身优势抓住机会迅速有效发展自己，抢 占市场先机，是我国专业投融资人士要面对的巨大挑战。 北京大学私募股权投资高级研修课程，正为这一挑战应运而生，它集眼界、智慧与专业 为一体，融北大百年文化底蕴与业界权威，打造中国首个PE培训项目。此项目自08年开办 至今，已成为约7000余名企业家与金融界领袖的无悔选择，缔造了中国金融界罕见高端人 脉网络；近三十个班的庞大阵容，三年内开遍中国大半江山。其专业与执着成就着辉煌与梦 想！ 2011年，北大汇丰商学院与泰山管理学院合作，在山东省成立北大汇丰私募股权（PE） 与企业上市高级研修班山东教学中心，更好的服务于山东以及全国的企业家与金融界人士。 泰山管理学院是山东省民营企业家和中小企业家管理者培训基地、山东省最大的在职管 理者教育机构之一、中国首家支持成长型企业发展的商学院由山东省中小企业办公室、泰山 管理学院等单位联合发起的泰山管理论坛，是山东省规模最大、层次最高、最具影响力的高 端管理论坛。为满足管理者对优质教育资源的需求，泰山管理学院与英国威尔士大学、菲律 宾国立布拉卡大学、暨南大学等国内外知名高校合作开设了MBA、EMBA、EDP等系列学位或 非学位课程，使管理者能充分享有继续深造的机会。 【主办单位】北京大学汇丰商学院 【上课地点】山东泰山管理学院院内山东教学中心 北京大学校内北京大学深圳研究生院

2020年中国股权投资市场十大趋势

受宏观经济金融环境以及监管政策影响，我国股权投资市场仍普遍面临募资困境，2019年新募基金数量、金额均呈下降趋势。清科研究中心发布数据显示，2019年市场新募基金2,710支，共募集12,444.04亿元人民币，同比下降6.6%。其中，早期与VC机构募资情况同比下降更为显著，募集金额分别下降34.4%和28%，PE机构募资金额与去年基本持平，新募基金数量下降31.1%。针对股权投资行业痛点问题，监管部门积极完善政策，释放了利好信号，如两类基金多层嵌套适度放开，私募基金备案要求更加规范，市场准入隐形壁垒进一步消除。就人民币基金而言，数支国家级大基金的设立，全年人民币基金募集总额约1.10万亿人民币，同比上升1.5%，基金LP中，国资渗透率超7成。 在募资困境及二级市场疲软的大环境下，2019年中国股权投资机构的投资活跃度和投资金额均大幅下降。投资市场持续降温，

机构普遍出手谨慎，投资金额为7,630.94亿元，同比下降29.3%，涉及8,234起投资案例，同比下降17.8%。其中，VC和PE机构投资金额下降较快，同比分别下降26%和30%。我国经济正在由高速增长转为高质量发展阶段，全国范围内的产业升级成为政策导向，科技创新则是主要驱动力。2019年我国股权投资市场科创领域布局持续加深，IT继续保持第一。近年来经济下行压力带来的不确定性导致投资机构避险情绪明显，因此其倾向于布局盈利模式清晰且收益见效快的中后期成熟企业。 得益于科创板的发展，VCPE机构的退出渠道有所改善，我国股权投资市场退出笔数有所上升，全年退出案例总数2,949笔，同比上涨19.0%，被投企业IPO案例数1,573笔，同比上涨57.9%。1,573笔被投企业IPO中651笔由科创板贡献，占比高达41.4%。随着我国股权投资市场的发展，投资机构退出压力较大，IPO远远无法满足机构的退出需求。在此背景下，VC/PE机构向并购、股权转让、回购等多元化退出方式发展。

上半年中国私募股权投资市场分析报告

2011年上半年中国私募股权投资市场分析报告 大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布2011年上半年中国私募股权投资市场数据，统计结果显示，今年上半年中国PE市场募集活动稳步走高，共计55支新基金完成募集，披露金额为145.41亿美元，此外，有51支新设立基金正式启动了募集工作；投资方面，较去年同期涨幅明显，共有188家企业获得来自私募股权投资机构的95.88亿美元注资，投资金额已经超越去年全年水平的90.0%，其中，生物技术/医疗健康、互联网、清洁技术行业最受青睐，位列投资行业排名前三甲；退出方面，2011年上半年有63支私募股权投资基金从47家被投企业中实现退出，案例数量较上年同期平稳增长，但较去年下半年回落幅度较大，IPO依然是主要退出方式，共有退出案例61笔，并购及股权转让方式退出各有1笔。 2011年上半年募资再次发力，外资PE机构加快设立人民币基金步伐 2011年上半年完成募集的55支私募股权投资基金共计募集到位145.41亿美元，基金数量同比及环比分别实现25.0%和44.7%的增长；募集金额方面，由于去年同期有超大规模外币PE基金募集到位，今年呈现同比下滑30.1%，但环比增长113.0%。结合完成募资工作的机构类型分析，上半年由本土PE机构募集完成的基金共有42支，募资金额61.07亿美元；外资PE机构募集基金12支，募集金额83.10亿美元；合资PE机构募集基金1支，基金规模1.24亿美元。总体来看，本土PE机构募资节奏较快，但规模增长乏力，一定程度上局限了其投资策略的运用，这或在未来成为部分本土机构的发展掣肘。 与此同时，2011年上半年有51支新设立基金启动了募集工作，其中披露目标规模的38支基金共计划募集339.72亿美元，其中，包括摩根士丹利、高盛等知名外资PE机构均加入了人民币基金战局，纷纷以与地方政府合作方式设立人民币基金，以巩固自身在中国私募股权市场的竞争地位。清科研究认为：面对激烈的市场竞争，外资PE机构抢滩“人民币基金”的市场大势已经明晰，真正能够做到“两条腿走路”的外资PE机构将在行业中具有竞争力。

基金从业科目二考前必备知识点

精心整理 基金从业科目二考前必备知识点 1、优先无保证债券是公司债的主要形式。 2、通常而言，收益率曲线的正常形态是上升收益曲线。 3、浮动利率=基准利率＋利差。 4、 5、 6、 7、 8、 9、 10、 11、 12、 13、 14、 15、 16、现金流量表按收付实现制编制。 17、备兑权证是银行、金融机构备在那以供队副的权证。 18、可转让债券6个月后可转股票，转换权利最长持续6年，最后1年。 19、PMI>50，经济在发展，反之，在衰退。 20、认股权证的价值=内在价值+时间价值。

21、股票拆分和合并不改变股东的权益。 22、投资产品的风险高意味着“潜在”收益高。 23、优先股无表决权，拿固定比例的股息。 24、企业剩余财产清算，普通股排最后。 25、定向增发的特定对象：公司控股股东、战略投资者、实际控制人及其控制的企 26、 27、 28、 29、 30、 31、 32、 33、 34、 35、 36、 37、 38、清算时，债权先于股权。 39、公司的资本结构指债务资本和权益资本的比。 40、股票在公司存续期间内是一笔稳定的自有资本。 41、股东参与公司重大决策权利的大小取决于持股的比例。 42、股票的账面价值总数=净资产

43、股票的清算价值是实际价值。 44、内在价值=理论价值=现值。 45、全球存托凭证发行地和交易地在伦敦证交所和卢森堡证交所。 46、回售条款=从谁那买的，卖回给谁=投资者权益 47、权证卖出方没有权利放弃行权。 48、 49、 50、 51、 52、 53、 54、 55、 56、 57、 58、 59、 60、 61、政府不能直接发行债券，一般是委托相关的银行进行操作。 62、通货膨胀连接债券能反应通货膨胀的变化。 63、商业银行的柜台是现券交易。 64、影响债券到期收益率的因素是票面利率、债券市场价格、计息方式、再投资收 益率。

关于规范发展中国私募股权投资市场的若干思考

关于规范发展中国私募股权投资市场的若干思考 私募股权投资基金 私募股权投资是指通过私募形式对具有融资意向的非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义私募股权投资涵盖了企业IPO前所有阶段的权益投资，包括从种子期到成熟期的各个阶段；狭义私募股权投资是指对已经形成规模并产生稳定现金流的成熟企业的投资，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。针对企业在初创阶段、成长阶段和扩张阶段的不同融资需求，私募股权投资基金基本上可以分为创业投资、发展资本和并购基金三种形式。 私募股权投资是高风险、高收益、高门槛的“三高领域”，被业界称为“金融高端”，高端的内涵主要包含了两方面内容：其一，私募股权投资融汇了金融业界和整个经济投资中各分支专业的统筹整合；其二是私募股权投资以资本投资为前提，既“融资”又“融智”，与企业融合为一家人，不仅运用了投资银行的专业技能，还有更高的附加值。 私募股权投资在中国 中国真正意义上的私募股权投资是从21世纪初才起步的，直到目前中国对私募股权投资的法律环境以及行业准则建设等还处在初期阶段，但是不可否认几年来有了快速发展。目前在我国经济区域内活动的各种私募股权投资基金大体可以分为四类：外资背景型、政府主导型、券商背景型和民营型。我国私募股权行业从2003年以来的复合增长率接近40% ，速度和规模都居于亚洲首位。中国本土队伍也在迅速壮大，据不完全统计大概有1000家左右的机构活跃在PE市场上，

近两年都维持在七八十家左右的速度在递增。值得一提的是，政府引导基金成为了推动行业发展的一个重要的力量。 当前中国私募股权投资市场的主要特点有：私募股权基金发展缓慢，外资及中外合资基金占据市场主要份额；传统行业成为私募股权投资关注的焦点，外资私募股权投资对中国传统国有企业和行业龙头并购案例越来越多；私募股权投资基金的主要退出通道为所投资企业公开发行上市，且以境外上市为主（国内创业板市场吸引力不够）；私募股权投资基金在中国的投资回报率普遍高于其他国家和地区；我国对私募股权投资的监管不健全。 现阶段存在的主要问题 要规范发展中国私募股权投资需要着力解决两方面的问题：一是行业内部问题，二是外部环境问题。 资金来源与合格投资者。风险资本供给渠道窄是我国私募股权投资市场的棘手问题。我国目前大部分的私募股权投资基金客户群包括企业、个人投资者和上市公司，其范围比较小，参与投资的机构投资者不多，对私募股权投资基金的资金来源造成了限制。我国目前的风险资本来源渠道单一，而作为西方创业投资主要资金来源的寿险基金、退休基金、养老基金、FOF等在我国受到法律法规的制约参与风险投资极少。我国的个人投资实力和规模有限，风险承受能力弱。境外私募股权投资基金的客户群比我国的范围大得多，几乎所有类型的机构投资者和有资金实力的个人客户都属于私募股权投资基金的客户群，资金来源广泛。风险资本供给渠道的限制很大程度上直接影响了我国风险资本的有效供给，是阻碍私募股权投资市场发展的内在因素。

有限合伙制私募股权投资基金的运作模式、特点及存在问题

有限合伙制私募股权投资基金的运作模式、特点及存在问题 作者：同创伟业南海成长吴晓珊来源：深圳创新投日期： 2009-9-1 私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资基金投资于企业股权而非股票市场，有较长的投资回报周期，其退出方式有：上市退出、被收购或与其他公司合并、重组。私募股权投资具有门槛高、周期长、流动性差、回报率差异性较大等特点。 国内基金以币种分类分为两种，即人民币基金和外币基金。人民币基金是指它的资金来源是人民币，或者说是以人民币作为投出的币种。外币基金则往往以外币投出，外币基金投资需经过外管局审批，手续相对比较复杂。按组织形式划分可分为个人独资、公司制、信托制和有限合伙制等。个人独资形式是最简单的法律形式。公司制是最常见，也是目前法律法规最完善的形式。信托制是以信托合约的形式约定投资者、管理者和托管人之间的关系的一种组织形式，目前在上市时尚存在一定障碍。合伙制是国内私募股权投资运作的新形式。本文从中国第一家有限合伙制企业——深圳市南海成长创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“南海成长（一期）”）

一年来运作的雏形及与同行交流过程中形成的观点和看法与大家作些分享。 一、有限合伙企业运作的法律和政策背景 2007年6月1日生效的《中华人民共和国合伙企业法》及2005年11月15日发布的《创业投资企业管理暂行办法》是成立有限合伙企业的法律法规基础。 《合伙企业法》规定，有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任；国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人；合伙企业依法由全体合伙人协商一致、依照协议约定设立；合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税；申请设立合伙企业，应当向企业登记机关提交登记申请书、合伙协议书、合伙人身份证明等文件；有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立；有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权和者其他财产权利作价出资，有限合伙人不得以劳务出资；有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业；有限合伙人可以同本有限合伙企业进行交易；有限合伙人可以自营或者同他人合作经营与本有限合伙企业相竞争的业务；有限合伙人可以按照合伙协议的约定向合伙

私募股权投资案例分析(DOC)

私募股权投资(Private Equity，简称“PE”)是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。广义上讲，私募股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所进行的投资。因此私募股权投资也包括创业投资 中国作为世界上增长最快的经济体，加上日益改善的投资环境和人民币升值的长期趋势，使得投资中国的资产得到的回报较高，引起私募股权基金对“中国战略”日益重视。中国也已成为亚洲最活跃的私募股权投资市场。私募股权投资机构在中国大陆地区共投资129个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元。 进入模式 增资扩股：企业向引入的海外战略投资者增发新股，融资所得资金全部进入企业，此种方式比较有利于公司的进一步快速的发展。如华平和中信资本参与哈药集团的改制过程中，以20.35亿元作价增资哈药取得其45.0%股权。 股权转让：由老股东向引入的投资者转让所持有的股权(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归老股东所有。如PAG接下了“中国童车之王”好孩子集团的67.4%的股权，出让方AIG、SB和第一上海各自获得2-5倍回报。 一般来说，增资和转让这两种方式被混合使用。如无锡尚德在上市前多次采用老股东转让股权和增资扩股引进国际战略投资者。在国外，还有一种常见的安排，即私募股权基金以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权。 鉴于国内投资市场的一些政策限制，国外PE进入时，一般不选择直接投资中国企业的本土实体，而要对企业进行改制，通过成立海外离岸公司或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，使国内的实体企业成为其子公司，以壳公司名义在海外证券市场上市筹资。这种方式俗称“红筹上市”。这样，就可将境内资产的收入和利润合法地导