2018年的中国衍生品市场分析报告

2018年的中国衍生品市场分析报告

目录

第一章2017年衍生品市场发展概况及特点 (3)

第一节外汇衍生品市场 (3)

一、市场发展概况及原因分析 (3)

二、市场运行特点分析 (6)

第二节利率衍生品市场 (9)

一、市场发展概况及原因分析 (9)

二、市场运行特点分析 (11)

第三节信用衍生品市场 (13)

一、市场发展概况及原因分析 (13)

二、市场运行特点分析 (14)

第二章我国衍生品市场当前存在的主要问题 (17)

一、我国衍生品市场发展与基础性金融市场规模不匹配 (17)

二、衍生品市场发展的配套规则尚不够明确 (18)

三、利率衍生品种类单一，期权产品处于空白，期限结构有待优化 (18)

四、信用衍生品市场缺乏标准化品种 (19)

五、市场参与者较为单一，且对境外机构限制较多 (19)

第三章对我国衍生品市场的展望及政策建议 (21)

一、衍生品市场展望 (21)

二、政策建议 (23)

图表目录

图表 1 2017年我国外汇衍生品市场发展情况 (5)

图表 2 2016-2017年境内人民币债券的境外机构持有规模 (5)

图表 3 2017年1～10月外汇衍生品市场产品结构 (6)

图表 4 2017年1～10月银行间外汇衍生品业务期限结构 (7)

图表 5 2017年境内外人民币兑美元1年期远期升水点数比较 (9)

图表 6 2011-2017年银行间市场人民币利率互换名义本金成交额 (10)

图表7 2017年1～9月利率衍生品成交量及其同比增速 (11)

图表8 2015-2017年国债期货成交规模 (11)

图表9 2017年1个月和6个月FR007互换利率变化情况 (12)

图表10 2014-2017年我国信用债市场违约金额 (15)

图表11 我国信用衍生品种类对比 (15)

图表12 2013-2017年全球信用衍生品市场名义本金存量规模 (17)

图表13 中美两国利率衍生品对比 (19)

在人民币汇率双向均衡波动、利率波动较大、信用风险持续面临压力的环境下，2017年我国外汇、利率和信用衍生品市场规模都实现了稳步增长。尽管在市场发展和制度规则方面仍与国际成熟市场存在差距，但展望未来，我国衍生品市场仍有较大发展潜力，尤其是金融开放将给衍生品市场带来较大机遇。本报告分为三部分：第一部分介绍2017年外汇衍生品市场、利率衍生品市场、信用衍生品市场三大衍生品市场的发展情况及其运行特点；第二部分介绍我国衍生品市场当前存在的四大问题；第三部分基于四大因素对衍生品市场的未来发展进行展望。

党的十九大报告提出要“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”，“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”。如何既能实现金融支持实体经济发展，又能有效防范金融风险，成为金融深化改革开放中的重大课题。衍生品市场作为金融市场的重要组成部分，是有效防范和化解风险的重要场所，是用市场化手段实现合理分担风险的重要机制。当前，衍生品市场发展面临诸多机遇，包括“一带一路”建设加快推进、利率市场化逐步实现、人民币汇率市场化形成机制改革深入推进、金融市场对外开放取得新进展、信用债市场刚性兑付有序打破等，但与此同时，衍生品市场也在市场规模、参与主体、产品种类、制度建设等方面存在不足，需要进一步完善。考虑到场外衍生品市场占我国衍生品市场的绝大部分，本报告将主要从外汇衍生品市场、利率衍生品市场和信用衍生品市场三个方面对中国衍生品市场进行分析。

第一章2017年衍生品市场发展概况及特点

第一节外汇衍生品市场

一、市场发展概况及原因分析

我国外汇衍生品市场包括三大类品种：一是远期外汇（Foreign Exchange Forward）合约，是指交易双方签订合同约定外汇买卖金额、

远期汇率以及实际交易日期，能够实现锁定汇率、固定交易成本、避免和减少外汇风险的目标；二是外汇掉期和货币互换（Foreign Exchange Swap and Cross?currency Swap）合约，投资者可将以一种外汇计价的负债或资产转换为以另一种外汇计价，由于货币掉期交易中锁定汇率，交易者不必承担汇率波动的风险，因而可起到控制中长期外汇风险的作用；三是外汇期权（Foreign Exchange Option）合约，投资者与金融机构签订合约并支付一定的期权费，承诺在一定的日期或时期内按约定的价格购买或出售某种外汇金融资产的权利。

2015～2017年，外汇衍生品市场实现稳步增长，2017年1～10月成交规模达到11.23万亿美元，较2016年同期增长26.7%，较2015年同期增长52%。

2017年外汇衍生品市场的稳步增长得益于两方面因素。一是汇率双向波动形势下，各方外汇风险管理意识增强。2017年以来，外汇衍生品市场发展

所面临的整体环境是人民币汇率预期趋于稳定。我国国际收支相对平衡，宏观经济形势趋稳，人民币单边贬值预期显著下降，甚至走出一波升值行情，波幅相较于2016年明显降低。尤其是2017年8月以来，人民币汇率双向波动的局面逐步形成。外汇市场参与者越来越认识到外汇市场风险对冲的重要价值。长期以来，大量中国企业“走出去”开展海外业务，较少开展外汇风险对冲，而是押赌人民币汇率的单边走向，导致2015～2016年出现大额汇兑损失，甚至成为影响利润的关键因素。2017年以来，无论是代客交易还是银行间外汇市场交易，都出现了显著上升，各方外汇风险管理意识逐渐增强。