中国融资租赁行业市场发展和调研分析报告

第一节融资租赁概述 (7)

一、融资租赁VS经营租赁 (7)

二、业务种类丰富 (8)

三、盈利模式多元 (9)

第二节美国经验：需求驱动产业腾飞，政策法律保驾护航 (10)

一、美国融资租赁发展阶段 (10)

二、美国市场份额、渗透率位列世界首位 (12)

三、行业格局三足鼎立 (14)

四、承租人结构 (15)

五、经验借鉴 (15)

第三节我国融资租赁发展概况：行业快速发展，成长空间广阔 (17)

一、我国融资租赁发展阶段 (17)

二、规模快速增长 (19)

三、成长空间广阔 (20)

四、目前融资渠道较为单一 (21)

第四节我国融资租赁发展趋势：深耕细作，行业整合空间较大 (22)

一、我国融资租赁主要分类：金融租赁、内资租赁、外资租赁 (22)

二、行业格局较为分散，未来行业整合空间较大 (25)

三、企业集聚北、上、广、津 (28)

第五节行业投资机会分析 (30)

一、行业发展空间巨大 (30)

二、直击中小企业融资痛点，满足企业固定资产升级诉求 (31)

三、政策大力支持行业发展 (32)

第六节重点公司分析 (35)

一、中航资本 (35)

二、晨鸣纸业 (36)

三、渤海金控 (37)

图表目录

图表1：经营租赁的交易模式 (7)

图表2：融资租赁的交易模式 (7)

图表3：经营租赁和融资租赁的对比 (8)

图表4：融资租赁业务模式比较 (9)

图表5：融资租赁公司的盈利模式. (10)

图表6：美国融资租赁发展阶段 (11)

图表7：2007-14年美国、欧洲业务量（单位：亿美元） (12)

图表8：2007-2014年美国、欧洲市场份额（单位：%） (13)

图表9：2007-2014年美国、德国、英国租赁渗透率（单位：%） (14)

图表10：租赁公司分类 (14)

图表11：2014年美国融资租赁客体分类和占比 (15)

图表12：租赁行业监管模式 (16)

图表13：我国融资租赁发展阶段 (17)

图表14：2011-2016年中国融资租赁企业数量统计 (19)

图表15：2011-2016年中国融资租赁行业合同余额规模增长趋势 (19)

图表16：2005-2013年世界各国租赁渗透率（单位：%） (20)

图表17：不同类型融资租赁公司筹资成本 (22)

图表18：2016年上半年融资租赁合同余额结构 (22)

图表19：2016年上半年融资租赁企业合同余额（亿元） (23)

图表20：2007-2016H各类融资租赁公司数量 (24)

图表21：2016年上半年融资租赁企业数量占比 (24)

图表22：2015年融资租赁公司业务规模与公司数量增速对比 (25)

图表23：2016年上半年全国金融租赁企业十强排行榜 (25)

图表24：2016年上半年全国内资试点融资租赁企业十强排行榜（亿元） (26)

图表25：2016年上半年全国外资融资租赁企业十强排行榜（亿美元） (26)

图表26：2016年上半年全国融资租赁企业十强排行榜 (27)

图表27：2016Q1拥有30家以上融资租赁公司省份. (28)

图表28：融资租赁公司省份分布. (29)

图表29：融资租赁合同余额测算（增速36.7%，亿元） (30)

图表30：融资租赁合同余额测算（增速20%，亿元） (30)

图表31：渗透率增长空间测算 (31)

图表32：融资租赁的发展过程的相关政策法规 (32)

图表33：融资租赁融资渠道 (33)

图表34：融资租赁ABS产品发行统计 (34)

图表35：中航资本的主要财务指标（亿元，%） (36)

图表36：晨鸣纸业的主要财务指标（亿元，%） (37)

图表37：渤海金控的主要财务指标（亿元，%） (38)

图表38：中银航空租赁主要财务指标（亿元，%） (39)

第一节融资租赁概述

一、融资租赁VS经营租赁

融资租赁是由出租人根据承租人的需求，向供货商购买融资租赁设备，提供给承租人使用并收取租金的租赁。融资租赁实质上转移了与出租资产所有权有关的全部风险和报酬，资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。

经营租赁又称为业务租赁，为满足承租人临时或季节性使用资产的需要而安排的不完全支付的租赁（仅能收回购置设备的部分资金），泛指除了融资租赁以外的租赁形式。出租人不只是向承租人转移了设备的使用权，同时还需要承担设备的保险、维修等其他专业服务。

图表1：经营租赁的交易模式

图表2：融资租赁的交易模式

图表3：经营租赁和融资租赁的对比

二、业务种类丰富

售后回租，承租人先将自有的设备或其他资产出售给融资租赁公司，再与其签订融资租赁合同将租赁物租回。售后回租是一种集销售和融资为一体的特殊形式，承租人和出租人都具有双重身份并进行双重交易，是企业筹集资金的新型方法。在2016年

3月的营改增中，融资性售后回租业务被归入金融服务类业务下，税率按6%征收。

转租赁，承租方（第一承租方）向融资租赁公司租赁所需的设备等租赁物，再将租赁物转租给第二承租方的租赁方式。转租赁至少涉及三方：出租方、第一承租方（第二出租方）、第二承租方，是同一租赁物多次融资租赁业务。委托租赁，融资租赁公司作为出租方接受委托方的资金或租赁物，根据委托人的书面委托，向委托人事先指定的承租方办理融资租赁服务。在租赁期间，租赁物的所有权归委托方，而且出租方只收取手续费，不承担风险。

杠杆租赁，出租方仅需要承担购置承租人所需要的租赁物部分租金，其余资金通过银行贷款或者其他方式筹集，出租方仅提供20%-40%的租金，贷款方则提供60%-80%的资金。杠杆租赁至少涉及三方：出租方、承租方以及贷款方，这种融资租赁是由于租赁收益一般大于借款成本支出，出租方即可借助贷款方资金的杠杆效应以获得更多的财务杠杆收益。

图表4：融资租赁业务模式比较

三、盈利模式多元

融资租赁公司通过向承租方提供各种类型的融资租赁服务，获取利差（1%-5%）和租息收益、服务收益(如手续费、财务咨询费、向设备供应商收取的交易佣金等)、保证金带来的利息收入、节税收入（税收优惠政策获得补贴等）、残值处置收益（新设备翻新出售）等，从而实现盈利。

在我国，融资租赁以售后回租为主，承租人通过融资租赁业务融资，出租人通过融资租赁业务赚取利差。我国融资租赁的盈利模式有待继续开发，挖掘服务和运营等板块带来的收益，从粗放型转向精细型，提升服务的价值。

图表5：融资租赁公司的盈利模式.

第二节美国经验：需求驱动产业腾飞，政策法律保驾护航现代租赁起源于美国。二战后，科技创新和技术进步促使企业更换设备，货币市场和资本市场上的传统融资手段无法满足企业购置新设备的长期资本需求，紧缩的经济政策使得企业借贷更加艰难。这为融资租赁业务的全面发展带来契机，现代融资租赁应运而生。1952年，第一家真正意义上的融资租赁公司--美国租赁公司成立。亨利·叙费尔德因资金短缺，采取长期租赁的方式获得卡车的使用权。他从此次交易获得启发，创立了美国租赁公司。经过六十多年的发展，美国的融资租赁业已经步入成熟阶段，行业规模、市场份额、租赁渗透率、业务量、从业人员数量都有了长足的进步，是世界融资租赁业的标杆。欧洲学习引进美国的现代融资租赁模式，大力发展融资租赁行业。

一、美国融资租赁发展阶段

从50年代融资租赁业产生至今，融资租赁行业共经历了五个发展阶段，分别是单一的融资租赁时期、可变通的融资租赁时期、经营性租赁出现时期、全面业务创新时期和成熟租赁时期。美国与欧洲经过了长期稳定的发展，现在均处于第五阶段的成熟租赁时期。

1950-1960年：融资租赁初创期——单一的融资租赁时期。二战后企业竞争加剧，融资需求不断上升，加上紧缩的财政政策，促进了美国融资租赁的诞生。在1952年，美国建立了第一家融资租赁公司以满足企业设备更新需求，融资租赁方式应运而生，与融资有关的会计、税务、法规体系等也建立和完善起来。此时租赁方式还较为单一。

1960-1970年：融资租赁发展期——可变通的融资租赁时期。IBM等一些大型电脑公司开始通过租赁推销产品，融资租赁第一次通过直接租赁的方式出现在电脑和办公设备的租赁中，也带动其他企业开始推出此类业务，厂商系租赁公司开始出现和发展。为了推动该业务的进一步发展，美国有关部门修订了企业法案，批准银行通过控股公司发展融资租赁业务，银行系租赁公司就此出现，银行为控股公司提供资金支持，降低了资金成本，大幅提升了融资租赁行业的地位，融资租赁业务开始变得灵活便利，并且成为一种主动的融资手段。

1970-1990年：租赁繁荣期——经营性租赁时期。随着社会信用体系的不断完善，美国融资租赁业务也进入了鼎盛时期。1981年美国颁布《经济复兴税法》，极大地便利了融资租赁行业，融资租赁市场渗透率开始不断提高，到1989年达到了34.3%，业务水平和交易总量均处于世界领先地位。该时期出现了经营性租赁，虽然仍然是一种中长期设备租赁，但是租金不再是全额清偿，且租赁资产可以不计入承租人的资产负债表。当设备陈旧过时，承租人可以终止合同，设备残值风险由出租人承担，从而使承租人达到表外融资、避免设备陈旧过时风险和降低租金的目的。

1990-2000年：融资租赁停滞期——全面业务创新时期。这个时期东南亚国家出现的经济危机对发达经济体造成了一定的影响，导致美国融资租赁业务的发展出现了一定程度的停滞甚至衰退，美国经济出现负增长。虽然美国政府于1995年进行了大力改

革，设备投资和租赁规模都有所增加，但是整个租赁市场的渗透率只有28.1%，相比1989年下降6.2%。但这个时期开始出现一系列租赁形式的创新和筹资方式的创新，典型的创新产品包括租赁基金，租赁证券化和风险租赁等。

2000年至今：融资租赁恢复期——成熟租赁时期。21世纪初期，经过政府的调控，美国经济开始回暖，信用风险得到了控制，融资租赁行业开始复苏，设备投资和租赁规模持续增加，市场渗透率也一直保持在一个较高水平，业务量也一直处于世界首位。该时期租赁品种的创新空间已经不大，出租人关注的重点也从增加租赁业务品种和满足多样化需求转移到提高服务水平和加强内部管理上，同时也开始注重国际市场的开发。

二、美国市场份额、渗透率位列世界首位

作为世界租赁业最发达的国家，美国的业务量和市场份额长期居于世界首位，和欧洲业务一起占据了租赁市场的大半江山。但是在2008年金融危机爆发后美国和欧洲的融资租赁业务遭受剧烈冲击开始下滑，直到2010年才开始稳定复苏。金融危机后美国的租赁业务增速明显高于欧洲，2012年的业务量增长率达到15%，并且业务量超过欧洲，2014年的业务量增长率也有9.9%。而欧洲的租赁虽然也在金融危机之后平稳复苏，但一直没有超过其在2007年时的顶峰状态。

从市场份额来看，金融危机对欧洲租赁业务的影响明显大于美国，2008年之后欧洲业务量的增速低于美国，其市场份额一直没有明显的变化；美国业务量保持稳定增长，并于2012年之后超越欧洲，2014年美国以39%的市场份额居于世界首位。

图表7：2007-14年美国、欧洲业务量（单位：亿美元）

重磅数据网：https://www.sodocs.net/doc/4112683705.html,

图表8：2007-2014年美国、欧洲市场份额（单位：%）

2008年，美国租赁市场的渗透率跌至16.4%，但融资租赁总量仍位居世界首位。美国和英国在2009年之后均进入平稳复苏状态，英国的增速高于美国，英国于2012年超越美国成为世界租赁业前五大国家中租赁渗透率最高的国家。德国作为欧洲租赁业老牌强国，其业务量一直居于欧洲前列，但渗透率在2012年出现了较为严重的下滑波动。

三、行业格局三足鼎立

美国的3000多家租赁公司分为三种类型，2014年独立租赁公司占40%，银行系租赁公司占35%，厂商系租赁公司占25%。独立租赁公司的占比最大，美国发达的经济和完善的市场机制有利于小规模租赁公司的形成和发展。

图表10：租赁公司分类

四、承租人结构

美国承租人结构较为多元，其中占比最大的是交通运输，近几年的飞机租赁对美国航空业的发展做出了巨大的贡献；IT及相关服务的占比以19.7%位列第二，发展趋势十分迅猛。其余占比较大的是消费品、建筑及农业等。

图表11：2014年美国融资租赁客体分类和占比

五、经验借鉴

法律制度

欧美国家均有着完善的法律体系，对于融资租赁行业美国采取分散立法模式，对租赁业不单独立法监管，由多个部门的法律综合调整租赁业的法律关系。对融资租赁所涉及的各种法律纠纷都或以现存的各种合同法规、或以判例来解决，均有法可依。

监管制度

国际上的监管方式一般分为三种模式，分别为市场调控型、适度监管型和严格监管型。

图表12：租赁行业监管模式

美国的租赁业属于市场调控型，是完全开放的市场，完全依靠市场调节机制来规范融资租赁企业的业务经营和融资租赁市场秩序，政府对该行业干预很少。租赁公司注册后即可开展经营，没有最低资本要求和市场准入许可。独立租赁公司和厂商系租赁公司享受普通工商企业待遇，银行系租赁公司受银行监管部门监督。美国市场经济发达，相关法律制度健全完善，市场机制可以自动约束融资租赁交易当事各方的行为、规范租赁市场秩序。

德国的租赁市场监管模式属于适度监管型。无银行背景的租赁公司不受监管；有银行背景的租赁公司受到监管——银行投资参股达到租赁公司自有本金的20%以上，该公司即被视为拥有银行背景。德国具有银行背景的租赁公司业务量很大，约占德国租赁市场份额的90%。

巴西的租赁市场监管模式属于严格监管型，将融资租赁公司作为金融机构纳入中央银行的监管范围。融资租赁公司的成立准入、外来资本管理、外来进口设备租赁的管理上均有着严格的限制标准。这是因为巴西的市场经济还不成熟，需要扶持本国租赁公司的发展，同时也要提高公司的准入门槛以保证其市场竞争力。

我国金融租赁由银监会监管，试点内资租赁和外资租赁由商务部监管，三类公司对应的监管办法各有不同，金融租赁监管体制较为严格，内资租赁和外资租赁监管体制相对宽松，不利于三类公司公平竞争。

信贷和保险政策

美国建立了托拉斯信贷制度，由若干出租人组成托拉斯代理公司，共同向金融机构筹资购买设备后出租给承租人，共同承担风险与收益，以降低单一出租人在出租大型设备时面临的过高风险，解决巨额资本的资金来源问题。

美国对跨国租赁专门设立了出口担保和政治风险保险和商业风险保险用以保障跨国租赁业务的安全，我国尚未针对融资租赁制定完善的保险制度，在融资租赁业运行不规范、风险过大的情况下，不利于融资租赁业的发展。

创新能力

美国租赁业企业自身的创新能力也是其迅速复苏的动力。美国租赁企业不断拓宽业务外延，业务范围包括交通设备、信息处理设备、其他大型设备等，产品种类不断发展，业务逐步从国内向海外扩张，抵御风险的能力大大增强。同时美国人习惯“把明天的钱拿到今天来花”，认为“收益来源于财产的使用而非拥有”，租赁的观念深入人心。

第三方组织

美国有着第三方自律组织包括美国租赁协会（American Rental Association, ARA）和美国设备租赁和金融协会（Equipment Leasing and Finance Association, ELFA）。ARA是设备租赁业的国际性组织，并且是一家会员制组织，会员自愿参与管理工作，有超过9500家租赁服务提供商会员和超过1000家制造业企业会员, ARA的会员覆盖全美50个州和30多个国家和地区。ELFA是一家初创于1961年的金融服务业非营利组织，总部位于华盛顿，现有超过580家公司会员，包括一些大型金融服务公司、制造业企业、区域性银行等。ELFA专注于提供设备租赁、设备金融、商业借贷、资产管理、租赁审计方面的服务。

这些协会可以参与改进法律和监管，对政府官员进行宣传教育来提升他们对于融资租赁业的认识，并提供最权威的市场数据和权威分析，同时举办一系列高质量的学习和会议来加强业内人士的相互交流，它们在统一行业规则、加强业内交流、防范行业风险和规范行业运作方面发挥了重要作用。

第三节我国融资租赁发展概况：行业快速发展，成长空间广阔

一、我国融资租赁发展阶段

图表13：我国融资租赁发展阶段

我国融资租赁的发展基本上与改革开放同步，经过30多年的发展，大体上可以分为五个阶段。

1981-1987年：初始成长期。1981年4月中国国际信托投资公司与北京机电设备公司、日本东方租赁公司合资创立了中国东方融资租赁公司，标志着我国金融租赁业的诞生。当时我国实行计划经济，融资租赁业务由政府发起并承担风险。

1988-1998年：行业调整期。1988年4月经济行为主体开始由政府部门转向企业，政府取消对融资租赁的担保。融资租赁公司受到较大影响，只能做传统租赁业务，拖欠国外投资者的租金高达3亿美元。在行业调整阶段累计新成立14 家中外合资融资租赁公司，融资租赁合同新增金额达46 亿美元。

1999-2003年：法制建设期。从1999 年开始，我国持续开展融资租赁法律框架的基本建设，包括《中华人民共和国合同法》、《企业会计准则第21 号-租赁》《外商投资租赁公司审批管理暂行办法》等相关监管文件，国内完成租赁行业法律、监管、会计、税收的建设，进一步规范融资租赁业的发展，国内租赁行业步入规范化发展的阶段。

2004-2006年：恢复活力期。2004年12月，商务部宣布开放外商独资融资租赁公司的审批，标志着我国外商独资租赁公司迈入新阶段。与此同时，2004-2006年商务部和国家税务总局共联合批准20 家内资融资租赁公司试点企业，预示着我国融资租赁业逐步恢复。

2007年至今：高速发展期。随着2007年银行系租赁公司的引入，我国融资租赁业进入高速发展的新阶段。首批有工行、建行、交行、招行、民生银行等五家银行获批成立融资租赁公司。2014年修改《金融租赁公司管理办法》支持实体经济转型发展，

拓展金融租赁的融资渠道；2015年《加快融资租赁业发展的指导意见》和《促进金融租赁行业健康发展的指导意见》的出台，都为我国融资租赁业的快速、健康发展提供良好的环境支持。

二、规模快速增长

根据中国租赁联盟和天津滨海融资租赁研究院的测算，截至2016年6月底，金融租赁、内资租赁、外资租赁三类融资租赁企业总数为5708家，比2015年底的4508家增加1200家，较2015年6月同比增长93.4%；融资租赁企业数量自2011年以来呈现爆发式增长，2011年至2015年平均增速为81.7%。

全国融资租赁合同余额约为4.68万亿元，比上年底的4.44万亿元增加0.24万亿元，较2015年6月同比增长28.0%。

图表14：2011-2016年中国融资租赁企业数量统计

图表15：2011-2016年中国融资租赁行业合同余额规模增长趋势

三、成长空间广阔

若融资租赁市场渗透率是指租赁交易总额占固定资产投资总额比例，根据世界租赁报告统计，目前发达国家融资租赁的市场渗透率大约在8.1%-32%，融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。2015年，我国融资租赁市场渗透率为5.2%，还有很大的发展空间。

图表16：2005-2013年世界各国租赁渗透率（单位：%）

图表17：2005-2015年中国融租租赁行业市场渗透率

四、目前融资渠道较为单一

融资渠道较为单一。美国融资租赁行业融资渠道丰富，内源融资和外源融资渠道相结合，融资成本较低。而我国融资租赁行业融资渠道较为单一，80%以上的融资租赁资金来源都是依靠自身资金和银行贷款，较多使用银行贷款的方式的原因是因为银行贷款成本最低，相比ABS和信托融资等方式时效性较好。

使用短期银行贷款的方式会受制于信贷规模和融资成本，容易使得拥有优质项目资源的融资租赁企业因缺乏资金而无法运作。并且融资租赁企业的项目多是中长期项目，易因期限不匹配而导致流动性风险。

中小融资租赁企业融资较为困难。银行对融资租赁企业的资质严格把关，在审批时看重融资租赁企业股东背景和担保。根据我们的草根调研，某股份制银行客户经理表示，股东背景不好的中小型融资租赁企业在银行贷款很难获批，或者即使有较好的厂商背景，但公司成立时间较短、也没有具体的融资租赁项目时想获得融资的难度很大。银行对中小融资租赁企业贷款利率在基准利率上浮5%-10%，给融资租赁公司贷款利率会高于同等资质企业的平均利率。中小融资租赁公司获取资金成本较高，融资规模也受到限制。

从融资渠道来看，金融租赁企业或股东背景资金雄厚的厂商系企业资金成本占优。

一是大股东可以提供丰富的资本金；二是对于股东背景是银行或金融机构的融资租赁公司来说，可以极低的利率从大股东处获得借出资金；三是上市企业发债融资时由于大股东的担保可以获得较高的评级，降低融资成本；普通企业也可以借靠股东做信用担保获得较低的利率。

图表17：不同类型融资租赁公司筹资成本

第四节我国融资租赁发展趋势：深耕细作，行业整合空间较大

一、我国融资租赁主要分类：金融租赁、内资租赁、外资租赁

金融租赁、外资租赁和内资租赁三足鼎立

截至2016年上半年，金融租赁、内资租赁和外资租赁的合同余额规模分别为1.8万亿、1.4万亿和1.5万亿；分别占比38.9%、29.5%、31.6%，合同余额占比接近，金融租赁和外资租赁业务规模较为领先。

图表18：2016年上半年融资租赁合同余额结构

，

图表19：2016年上半年融资租赁企业合同余额（亿元）

融资租赁公司数量爆发式增长主要源于外资租赁公司增长

截至2016年6月末，外资租赁公司有5466家，内资租赁公司190家，金融租赁公司52家。显而易见，融资租赁公司数量大幅增长的原因是外资租赁公司的野蛮增长。2011年商务部颁布的《外商投资产业指导目录》将“外商投资金融租赁公司”从限制类