国际金融学第四章 开放经济下的国际资金流动

第四章开放经济下的国际资金流动

【教学目的与要求】本章要求学生了解国际资金流动对国际收支平衡的影响，了解债务危机与货币危机的基本概念，掌握资金流动条件下的宏观经济平衡条件，掌握国际资金流动的资产组合理论，掌握国际中长期与短期资金流动的机制及其影响，熟练掌握并运用国际收支的货币分析法

【教学重点和难点】债务危机、货币危机的机理和分类；资金流动条件下的宏观经济平衡条件；国际收支的货币分析法

【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合

【教学课时】

【教学内容】

在当今世界中，经济的开放性不仅体现为商品劳务的国际流动，更突出地体现为资金的国际流动，这一国际资金流动在近年来越来越与实际生产、交换相脱离而具有自己独立的规律，构成当今开放经济运行的新的外部环境。因此，仅考虑经常账户收支的开放经济运行情况是不完整的。本章中我们将把国际资金流动这一问题引入到对开放经济运行的分析之中，集中研究国际资金流动的内在机制反对开放经济运行造成的影响。

第一节国际资金流动下的宏观经济平衡

－、概述

1.什么是国际资金流动？

国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。由于我们在本书中不讨论与实际生产、交换有直接联系的资金流动，因此国际资金流动构成了资本与金融账户中记录的主要内容。

2.国际资金流动的分类

国际资金流动就持有金融工具的期限是否超过一年来分，可分为中长期资金流动与短期资金流动。一般而言，前者较后者更加稳定。两种不同类型的国际资金流动对宏观经济及全球金融秩序发挥着不同的影响。

3.影响国际资金流动的因素

影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。由于资金在国际间流动时，常常需要将一种货币转换为另一种货币，因此汇率因素必须考虑在对收益率与风险状况的分析之中。

二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点

运用国际资金流动的流量理论分析时，一般不考虑资金流动中的各种风险因素，包括汇率变动风险。也就是说，我们令预期的汇率变动为零。这样，资金在国际间不同金融市场上进行投资的收益率就是这些市场上的利率，利率因素决定了资金在国际间的流动情况。

1．流量理论中BP曲线的不同形状

考虑资金流动后，我们必须将原有的仅反映经常账户收支的CA曲线扩展为包括经常账户和资本与金融账户在内的BP曲线。由于我们假定利率是影响资本与金融账户的主要因素，所以有：

K＝K（i，i*）

上式中，K表示资本与金融账户收支，i与i*分别表示本国与外国利率。

BP曲线的三种情况

（1）资金完全流动时，BP曲线表现为水平线。所谓资金完全流动，是指各国金融市场完全一体化，资金流动极为迅速而且不存在任何成本和障碍。

资金完全流动时本国利率必须与世界利率相等，否则微小的差异都会带来巨额资金的迅速流动而导致国际收支不平衡。在BP曲线之上的各点，表明国际收支处于盈余状态，因为此时国内利率高于世界利率而带来大量资金流入；在BP曲线之下的各点则表明国际收支处于赤字状态。

（2）资金不完全流动时，BP曲线表现为斜率为正的曲线。所谓资金不完全流动是指各国金融市场的一体化程度较低时，资金流动会受到信息、交易成本等因素限制，这时本国利

率与世界利率的差异只会带来一定数量的资金的持续流动。此时BP曲线斜率为正，这是因为：随着收入的增加，进口也增加了，导致经常账户出现赤字，为维持国际收支平衡，一国必须相应提高利率以吸引资金流入，这一持续的资金流入为各个时期的经常账户赤字提供融资从而使国际收支保持平衡。可以看出，资金流动性越大，，为吸引一定数量的资金流入商需要提高的本国利率水平也就越小，BP曲线也就越平缓。在BP曲线右边的各点，表明经济处于国际收支赤字状态，这是因为对于既定的利率水平来说，国民收入水平较平衡水平提高时会带来进口的上升，这导致经常账户逆差超过资金流入所能弥补的水平：在BP曲线左边的各点则反映经济处于国际收支盈余状态。实际汇率的贬值会使BP曲线右移。

（3）资金完全不流动时，BP曲线表现为垂直线。此时相当于仅存在经常账户收支的情况，因此与上章分析的CA曲线相同。

2．固定汇率制下的开放经济平衡

不考虑供给问题时，固定汇率制下的开放经济平衡意味着国际收支、商品市场与货币市场的同时平衡，也就是BP曲线、IS曲线、LM曲线相交于同一点。资金流动性的不同也给这一平衡的条件及其调整机制带来区别。

（1）在资金完全流动时，这一平衡状态如下图所示

资金完全流动时的宏观经济平衡与上一章中仅存在经常账户时的情况区别在于：

第一，此时经济平衡的利率水平必然与世界市场利率水平相同。

第二，此时经济的自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机机制。

在固定汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程描述如下：

国际收受逆差→外汇储备下降→货币供给降低→本国利率上升→资金流入→国际收支改善

（2）资金不完全流动时，这一平衡状态如下图所示。

可以看出；此时开放经济平衡状况的特点在于：

第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。这是因为在资金流动存在限制时，位于BP曲线上的任何一种利率与收大的组合都会使国际收支处于平衡状态。

第二，此时的自动平衡机制体现为利率机制与原有机制之间的结合。由于资金不是完全流动的，因此利率机制对国际收支的调整是逐步实现的。在这一过程中，对资本与金融账户进行调整的利率机制起着作用，对经常账户进行调整的收入机制与货币一价格机制也可能会发挥部分效力，共同使经济恢复平衡。

3．浮动汇率制下的宏观经济平衡

（1）资金完全流动时。此时开放经济情况如图

此时，宏观经济平衡表现出如下特征：

第一，利率水平必然与世界市场利率水平相等。

第二，此时的自动平衡机制主要体现为利率机制。

利率机制对开放经济的自动调节过程描述如下：

国际收支逆差→本国货币贬值→出口需求上升→本国利率上升→资金流入→。。国际收支改善。

（2）在资金不完全流动时。这干平衡状态如图所示。

此时宏观经济平衡状况特点在于：

第－，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。

第二，此时的自动平衡机制体现为利率机制与货币－价格机制的结合。

3.资金完全不流动时情况同样在上一章己分析过。

资金流动时开放经济的分析补充：

第一，在国际资金流动的条件下，开放性给经济带来的双重影响表现得格外显著。从开放性使经济获得的有利条件看，由于资金流动可以弥补经常账户赤字，因此一国可以主动地调整经常账户余额以实现特定目的。

第二，由于资金项目的交易已占国际间经济交易的绝大部分，因此资金流动对国际收支与宏观经济平衡发挥了极为重要甚至有时是决定性的影响。

第三，我们在分析中没有具体考察国际收支的结构，只要求经常账户与资本与金融账户总体上平衡就可以了。这样，对于经常账户赤字就面临着“调整还是融资”的问题，在资金流动性很强的情况下，这一赤字更可能通过资金流动提供融资的方式解决。尤其是在资金完全流

动时，任何数量的经常账户赤字都可以用资金流入弥补，这就使得经常账户情况易于被忽略。从而导致债务危机的发生。

三、国际收支的货币分析法

货币论的创始者主要是美国芝加哥大学和英国伦敦经济学院的哈里·约翰逊和他的学生雅各布·弗兰科。

1．货币论的假定前提

货币论有三个基本假定：

第一，价格在短期内也可以灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下。

第二，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。

第三，商品的价格及利率是由世界市场决定的。这样，同一商品的价格在不同国家用不同货币进行衡量时，剔除汇率因素后应是一致的。

2．货币论的基本理论

在上述各项假定下，货币分析法的基本理论可用以下公式表达：

M s=M d

M s表示名义货币的供应量，M d表示名义货币的需求量。从长期内可以假定货币供应与货币需求相等。即：

M d＝pf（Y,i）

M s＝m（D+R）

D指国内提供的货币供应基数，即中央银行的国内信贷或支持货币供给的国内资产R是来自国外的货币供应基数，它通过国际收支盈余获得，以国际储备作为代表；d为货币乘数，指银行体系通过辗转存贷创造货币、使货币供应基数多倍扩大的系数。为叙述方便，取m ＝1可得：

Ms＝D＋R

Md＝D＋R

R＝M d－D

上式是货币分析法的最基本方程式。这个方程式告诉我们：国际收支问题－实际上反映的是货币供应量对货币需求的调整过程。以国际收支逆差为倒，这实际上就是因为国国内的名义货市供应量（D）超过了名义货币需求量所导致的。假定经济原来处于平衡状态，如果政府突然增加货币供给，由于货币供给不影响本国产出，也不能影响本国价格水平与利率，因此货币需求仍保持不变，这样多余的货币就要寻找出路。对个人和企业来讲，就增加货币支出，重新调整它们的实际余额；对整个国家来讲，实际货币余额的调整为货币外流，形成国际收支逆差。

3．货市分析法对贬值的分析

货币分析法在考察贬值对国际收支的影响时认为：当本国货币贬值时，汇率上升，由此引起国内价格上升，则货币需求相应地上升，从而使国际收支发生顺差（或逆差减少）。由此，货币论的内容可归结为：贬值引起贬值国国内价格上升、实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值若要改善国际收支，则在贬值时，国内的名义货币供应不能增加。

4．对货币分析法的评价

局限性：

该理论认为在经济开放条件下发生的商品、劳务与资金的跨国流动主要反映了对货币供求进行调整的需要，因此它在一系列方面得出了与一般看法不相一致的观点。这一区别产生的关键在于货币分析法特定的分析前提。但价格弹性在短期内是不成立的，各国经济中经常出现的失业现象就是例证；一国的价格水平及利率

产组合理论的假定主要有两个：

第一，假定证券市场是有效的。这指的是市场上每种股票风险和收益的变动及其产生的因素，每个人都是知道的，或者是可以知道的。

第二，假定投资者都是风险的厌恶者。风险厌恶；风险中立；风险偏好。

2．预期收益的衡量

在进行投资决策时，这一投资的收益在事前是难以完全确定的，只能根据过去的数据进行推

算，得出其预期收益。

3．风险的衡量

4．资产组合的有效边界

5．最优资产组合的确定

二、从资产组合理论对国际资金流动的简要分析

1．国际资金流动的原因

从资产组合理论角度看，投资者的投资活动跨越国界的原因在于：

第一，为了降低风险。

第二，为了增加收益。

2．提高利率对国际资金流动的影响

第三节国际中长期资金流动与债务危机

一、什么是国际中长期资金流动？

国际中长期资金流动是指发生在国际间，期限在一年或一年以上的资金流动。这一资金流动的主要形式为期限在一年以上的国际银行贷款，在国际证券市场上购买中长期债券与股票并持有期限在一年以上的证券投资活动。

二、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影晌

1．生产性贷款对宏观经济的影响

当一国国内投资的预期收益率与世界利率都比较确定时，如果该国投资的预期收益率高于世界市场利率，那么从国际市场上吸收资金用于投资是有利可图的，也就是应该借人生产性贷款。生产性贷款使本国在消费水平保持不变的情况下，能进行超过封闭条件下的投资活动，从而提高本国的福利水平。

当国国内投资收益率低于世界市场利率时，该国资金就倾向于流向国外。对于这一资金流出对本国经济的影响，理论界有着不同的看法：有的学者认为这一流出是合理的，因为一国经济在发展的不同阶段会面临着不同的资金稀缺与过剩的情况，应根据本国投资收益率与世界利率之间的关系发挥利率的调节作用。但是另一些学者认为当世界利率较高而导致本国资金流向国外时，会导致一定的本国投资缺乏融资，从而带来本国福利的下降。

2.消费性贷款对宏观经济的影响

消费是吸收的一部分，当不存在国际资金流动时，这一消费水平就直接受收入水平的支配。未来收人在不同时期的变化确定了消费水平的相应变化，如果这一消费水平的时间变动轨迹与社会所追求的消费的时间轨迹存在较大差异，那么就可以利用消费性贷款对之调整。依照对消费的不同调整目的，分为三种情况。

（1）推迟消费。

（2）提前消费。

（3）熨平消费。

资金流动和债务危机的关系

债务危机既有可能产生于对消费性贷款的使用，也有可能发生于对生产性贷款的使用。

对于前者而言，发生债务危机的主要可能性是利用资金提前消费后，国民收入未能存预期的增长，或是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时间被动。

对于后者来说，要从对贷款的使用条件和使用效率中寻找。这包括以下几种情况：第一，资金借入时用的是浮动利率贷款，在贷款使用期间其利率大幅度上升超过投资收益率水平。利率变化就会对这一贷款偿还带来困难。

第二，从资金使用角度看，利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平。导致这一收益率下降的原因既可能是对投资项目的经营管理不善，也有可能是外在冲击导致原有项目难以发挥出预期收益。

第三，资金市场运作中出现的低效率。

二、80年代国际债务危机的有关情况

1．发展中国家外债概况

第一，债务增长速度快，债务规模比较大。发展中国家的这一债务结构J意味着卢它极易受世界利率的改变而导致债务

负担加重。

第二，债务以浮动利率为主。

第三，债务以向私人贷款者借款为主，主要是在国际金融市场上向商业银行借款，官方贷款比重较小。

2.债务危机爆发的原因

第一，国际金融市场上利率的变化

第二，外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支状况。

第三，发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长。

第四，商业银行没有采取有效的控制风险的措施。

3．债务危机的解决方案

第一，最初的解决方案

核心是将危机视为发展中国家暂时出现的流动性困难，因此只是采取揩施使它的克服临时资金紧缺。这一方案一方面由各国政府、商业银行、国际机构向债务国提供大量的贷款以缓解资金困难，另一方面将现有债务重新安排，主要是延长偿还期限，并不减免债务总额。

第二，贝克计划。重点是通过安排对债务的新增贷款，将原有债务的期限延长等措施来促进债务国的经济增长，同时也要求债务国调整其国内政策。在贝克计划的执行中，采用了一些重要的金融创新手段，例如债务资本化、债权变换和债务回购等。

第三，布雷遣计划。承认现在的债务额还是大大超过了债务国的偿还能力，因此要在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取豁免。在IMF等国际组织的主持下，债务国与债权银行磋商减免债务的具体方案，债权国政府和债务国对债务减免后剩余债务偿还作出担保。在磋商中，债务国利用在贝克计划时期就已出现的对债务的金融创新等方式，为商业银待提供可供选择的债务减免方案的菜单，商业银行可以在其中自愿挑选。布雷迪计划不仅减轻了债务国的债务负担，更为重要的是，它提高了债务国的信用，增强了市场对这些国家的倍心。到了1992年，债务危机已基本宣告结束。

第四节短期资本流动与货币危机

－、短期资本流动的类型

国际短期资金流动是发生在国际间、期限在一年以下的资金流动。指活期存款、国库券、大额可转让存单、商业银行承兑票据等货币市场金融工具。

短期资金流动具有以下特点：第一，对经济变动极为敏感，资金流动的反复性大，具有较强的投机性。第二，受心理预期因素的影响非常突出。

就其性质来分，国际短期资金流动可分为以下三种类型：

（1）套利性资金流动。

（2）避险性资金流动。

（3）投机性资金流动。

二、货币危机问题

1．货币危机的概念

货币危机，又称国际收支危机，它的含义有广义与狭义两种。从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为15％－20％）就可以称为货币危机。就其狭义说，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，指市场参与者对一国的汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。

货币危机与金融危机的区别：前者主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动；而后者的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动以及金融机构的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机，由国内因素引起的金融危机常常也导致该国货币危机的发生。

2货币危机的发生原因

（1）经济基础变化带来的投机冲击导致的货市危机

这种类型的货币危机具有如下特点：

第－，在货币危机的成因上，这一货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。

第二，在货币危机的发生机制上，投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。

第三，在货币危机的防范机制上，紧缩性财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。一步的考察。

（2）主要由心理预期带来的投机性冲击所导致货币危机

投机冲击的出现有可能与经济基本因素无关，是在国际短期资金存在独特的内在运动规律的条件下，主要由心理预期因素导致的。

投机者对一国货币的冲击步骤往往是：先在本国货带市场借入本币，再在外汇市场对本币进行抛售，持有外币资产。如果攻击能取得成功，投机者会在本币贬值后再用外汇购回本币，归还本币借款。这样，投机者在进行投机攻击中的成本是本国货币市场上的利率确定的利息，预期收益则是持有外汇资产期间外国货币市场上的利率所确定的利息收益以及预期本币贬值幅度所确定的收入。所以，政府提高利率就可似有效地提高投机者进行投机攻击的成本。

该种类型的货币危机具有如下特点：

第一，在货币危机形成上；这种货币危机的发生与国际短期资金流动独特的运动规律有关。

第二，在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。

3．货币危机的传播

4．货币危机的影响

对货币危机发生国而言，货币危机的不利影响体现在：

第一，货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。

第二，货币危机发生后经挤条件会发生变化

第三，从货币危机发生后相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响来看，紧缩性的财政货币政策是一国政府采取的最普遍的措施。在货币危机并不是由扩张性宏观政策因素导致时，这一措施的实施在会给社会带来巨大的灾难。为获得外国的资金援助，一国政府将被迫实施这些援助所附加的种种条件，会给本国经济带来较大的不利影响。

【本章复习思考题】

概念

国际中长期资金流动国际短期资金流动国际资金流动的流量理论国际资金流动的存量理论资金完全流动资金不完全流动利率机制资产组合理论风险厌恶风险中立风险偏好有效资产组合最优资产组合资产组合再分配效应生产性贷款消费性贷款债务／GNP 比率偿债率贝克计划布雷迪计划套利性资金流动避险性资金流动投机性资金流动货币危机金融危机投机冲击预期自致性货币危机蔓延性货币危机

简答题：

1．试简要说明在国际资金流动条件下对国际收支有哪些考察方式。

2．请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动调节机制。

3．请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与流量理论和存量理论进行比较。

4．试从资产组合理论角度对国际资金流动进行分析。

5．请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。

6．80年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决的？我们可以从其中得到哪些启示？

7．试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律

讨论题：

运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进行分析。

国际金融第四章课后作业答案

第四章课后习题答案 一、判断题 1. X。补贴政策、关税政策和汇率政策都属于支出转换型政策。 2. X。外部均衡是内部均衡基础上的外部平衡，具体而言，反映为内部均衡实现条件下的国际收支平衡，它不能脱离内部均衡的条件。 3. X。丁伯根原则的含义是，要实现N个独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策工具。将货币政策和财政政策分别应用于影响力相对较大的目标，以求得内外平衡是蒙代尔提出的政策指派原则的要求。 4. X .“蒙代尔分配法则”认为，财政政策解决内部均衡问题更为有效，货币政策解决外部平衡问题更为有效。 6. X。应使用紧缩的财政政策来压缩国内需求，紧缩的货币政策来改善国际收支。 7.√。 二、不定项选择题 1. B 2. D 3. BC 4. BD 5. A 6. BD 7. CDE（说明：一般而言，汇率变动会通过影响自发性贸易余额而引起BP曲线移动，但是，在资本完全流动的情况下，国际收支完全由资本流动决定，贸易收支的变动能够被资本流动无限抵销，此时的BP曲线反映为一条水平线，仅仅与国际利率水平有关） 8. ABD 9. CD 三、简答题 1．按照斯旺模型，当国际收支顺差和国内经济过热时，应当采取怎样的政策搭配？ 答：斯旺模型用支出转换与支出增减政策搭配来解决内外均衡的冲突问题。政府的支出增减型政策（譬如财政政策）可以直接改变国内支出总水平，主要用来解决内部均衡问题。政府的支出转换型政策（譬如实际汇率水平的调节）可以改变对本国产品和进口产品的相对需求，主要用来解决外部平衡问题。当出现国际收支顺差和国内经济过热时，应当一方面缩减国内支出，一方面促进本币升值，从而使进口增加，并使国内支出中由国内供给满足的部分进一步减少，从而降低国际收支顺差和国内收人水平。 2．在斯旺的内外均衡分析框架中，当内外均衡时，国内的产出水平、就业水平是唯一的吗？ 答：在斯旺模型中，内部均衡意味着本国生产的产品被全部销售掉，并且国内支出得到满足。当国内产出一定时，如果国内支出扩大，为了满足国内支出，就需要本币升值以减少出口或增加进口。外部平衡意味着净出口为零。当国内产出一定时，如果国内支出扩大，进口商品增加或出口商品减少，此时就需要本币贬值以同时增加出口或减少进口，以实现国际收支平衡。 可见，斯旺模型中推导的国内支出与实际汇率的关系，是在国内产出水平一定的条件下成立的。反过来说，如果国内产出水平可变，那么，无论是内部均衡还是外部平衡，在国内支出扩大时，只需要国内产出水平上升即可，不会发生进出口的变动，也不会影响实际汇率。所以，当斯旺模型的内外均衡同时成立时，国内的产出水平是唯一的，对应的是充分就业时的就业水平。 （说明：斯旺模型中的国内支出和净出口的关系，用文字描述可能较为难以理解，不妨用一些具体的数字来解释。 假设本国产出水平为100单位，原来处于内外均衡状态，具体而言，国内生产100单位的产品，其中出口20单位，国内支出100单位，其中80单位由国内生产的产品满足，20

国际金融学陈雨露第四版课后习题答案 第三章

第三章作业 1.金融衍生产品有哪些特点？ 答：（1）未来性，（2）杠杆效应，（3）风险性，（4）虚拟性，（5）高度投机性，（6）设计的灵活性，（7）帐外性，（8）组合性。 2.比较外汇期货交易与外汇远期交易的异同。 3.简述外汇期货权的种类。 答：（1）按期权持有者的交易目的，分为：买入期权，也称为看涨期权；卖出期权，也称为看跌期权。 （2）按产生期权合约的原生金融产品，分为：现汇期权，即以外汇现货为期权合约的基础资产；外汇期货期权，即以货币期货合约为期权合约的基础资产。 （3）按期权持有者可行使交割权利的时间，分为：欧式期权，指期权的持有者只能在期权到期日当天纽约时间上午9时30分前，决定执行或不执行期权合约；美式期权，指期权持有者可以在期权到期日以前的任何一个工作日纽约时间上午9时30分前，选择执行或不执行期权合约。因此美式期权较欧式期权的灵活性较大，因而费用价格也高一些。 4.根据交易目的和交易原理，试比较外汇互换与外汇掉期的异同。 答：外汇互换是指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。其中可能既涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。交易双方根据合约规定，分期摊还本金并支付利息。外汇互换交易的目的不全是套期保值。但只有双方都为风险对冲者时，才可能实现“双赢”。

外汇掉期交易是在某一日期即期卖出甲货币，买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易，即把原来手中持有的甲货币来一个掉期。外汇掉期交易实际上由两笔交易组成：一笔是即期交易；一笔是远期交易。掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，即外汇保值和防范汇率风险。 5.假定芝加哥的IMM交易的3月期的英镑期货价格为$1.5020/￡，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为$15000/￡。 （1）假如不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？ （2）应当如何操作才能谋取利益？试计算最大可能收益率。 （3）套利活动对两个市场的英镑价格将产生何种影响？ （4）结合以上分析，试论证外汇期货市场与外汇远期市场之间存在联动性。 答：（1）存在无风险套利机会。 （2）买入远期外汇合约，卖出外汇期货；最大可能收益率为（（1.5020-1.5000）/1.5000）*100%=1.3%。 （3）远期市场英镑价格上升，期货市场英镑价格下降。 （4）存在联动性：期货市场和远期市场上的价格应该趋于一致，否则会存在套利机会，套利行为会使得价格差异消失，比如远期市场的外汇价格低于期货市场的外汇价格，则可以在远期市场买入外汇，同时在期货市场卖出外汇，这样就可以获得无风险收益。但如果考虑到远期市场的流动性相对较差，远期市场的外汇价格可能略低，而期货市场的流动性较好，外汇价格可以略高。 6.假定一美国企业的德国分公司将在9月份收到125万欧元的货款。为规避欧元贬值风险，购买了20张执行汇率为$0.900/€的欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元0.0216美元。 （1）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡汇率点。 （2）若合约到期日的现汇汇率为$0.850/€，计算该公司的损益结果。 答：（1）见下图：

(完整版)国际金融学陈雨露第四版课后习题答案第五章

第五章作业 1.简述国际货币市场和国际资本市场的构成。 答：国际货币市场是对期限在1年以下的金融工具进行跨境交易的市场。各种短期金融工具是国际货币市场发展的基础。这些工具，最短的只有1天，最长的也不超过1年，较为普遍的是3~6个月。根据具体的短期金融工具，国际货币市场可以分为同业拆借市场、回购市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场。 国际资本市场是对期限在1年或者1年以上的金融工具进行跨境交易的市场。国际资本市场包括中长期国际信贷市场和国际证券市场，其中国际证券市场又可分为股票市场和债券市场。 2.如何理解国际资本市场证券化趋势？这一趋势对我国金融市场发 展有何启示？ 答：是当前国际资本流动的一个重要趋势，国际资本市场的证券化是指银团贷款迅速被各种债券所取代。国际市场的证券化是20世纪80年代以后尤其是近年来国际资本市场上融通机制变化的一个新趋势。产生国际资本市场证券化主要的原因有：20世纪80年代初期爆发的债务危机使人们认识到银团贷款存在着债务难以转让的缺点。一些西方国家金融制度的自由化助长了证券化的发展。 我认为我国可以在金融市场发展的过程中借鉴国际资本证券化中的一些优点。 3.抛补利率平价和非抛补利率平价之间有什么联系？ 答：抛补利率平价是指可以在外汇远期进行抵补，其经济含义是，汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。非抛补利率平价的经济含义是,预期的汇 率远期变动率等于两国的货币利率之差。抛补利率平价，与非抛补利率平价相比，抛补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定，即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交割时所使用的汇率水平。 4.试分析国际金融市场上不同种类的机构投资者的投资行为特征。 答：在国际金融市场上活跃的机构投资者主要有商业银行、证券公司、保险公司、养老基金和投资基金等。 （1）商业银行。作为机构投资者在国际金融市场上的投资，主要表现为对有价证券的投资。

4国际金融第四章习题答案

第四章思考题详解 一、思考题A：基础知识题 1（A）2（C）3（B）4( A) 5( D) 解析： 1. 怀特计划和凯恩斯计划虽然目的相似，但两者的运营方式是不同的，反映了英美两国经济实力的对比变化和在争夺金融霸权上的尖锐矛盾 2. SDR是国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为“特别提款权”。 3. 在金币本位制下，流通中使用的是具有一定成色和重量的金币，金币可以自由铸造、自由兑换、自由输出输入国境。 4. 布雷顿森林体系确定了以黄金为基础，以美元为最主要的国际储备货币的储备体系。 5. 明确现行的国际货币体系是牙买加体系。 二、思考题B：名校试题 2.1.何谓国际货币体系?它包括哪些内容？试说明其演进历程。 国际货币体系是指影响国际支付的原则、惯例、安排以及组织机构的总和，它包含的主要内容有：（1）国际结算制度，即国际交往中使用什么样的货币--金币还是不兑现的信用货币；（2）汇率制度：各国货币间的汇率安排，是钉住某一种货币，还是允许汇率随市场供求自由变动；（3）国际收支调节机制：各国外汇收支不平衡如何进行调节；（4）国际储备资产的确定。 随着世界经济和政治形势发展，各个时期对上述几个方面的安排也有所不同，从而形成具有不同特征的国际货币体系，大体可分为金本位下的国际货币体系、以美元为中心的国际货币体系、牙买加协定之后以浮动汇率为特征的国际货币体系。

2. 简述金币本位制的特点。 （1）国家以法律形式规定铸造一定形状、重量和成色的金币，具有无限法偿效力的自由流通。 （2）金币和黄金可以自由输出和输入国境。 （3）金币可以自由铸造，也可以自由熔毁。 （4）银行券可以自由兑换成金币或等量的黄金。 3.简述布雷顿森林体系的主要内容。 （1）建立国际货币基金组织，对国际事项进行磋商； （2）采用可调整的钉住汇率制； （3）通过“双挂钩，确定美元和黄金并列作为国际储备资产的体制； （4）由IMF 提供短期融资或在国际收支出现根本性不平衡时调整汇率平价进行国际收支调节。 （5）取消外汇管制。 （6）制定稀缺性货币条款。 主要内容包括：建立国际货币基金组织，对国际事项进行磋商；采用可调整的钉住汇率制；通过“双挂钩，确定美元和黄金并列作为国际储备资产的体制；由 IMF 提供短期融资或在国际收支出现根本性不平衡时调整汇率平价进行国际收支调节；取消外汇管制；制定稀缺性货币条款。 崩溃的根本原因主要在于布雷顿森林体系的内在矛盾，尤其是特里芬两难。即在布雷顿森林体系下，由于美元充当唯一的国际储备货币而带来的一种内在矛盾。当美国保持国际收支顺差时，国际储备供应不足，从而国际清偿力不足并不能满足国际贸易发展的需要；当美国出现国际收支逆差时，美元在国际市场上的信用就难以保持，产生美元危机。 4. 牙买加货币体系存在的问题有哪些? (1)在多元化国际储备格局下，储备货币发行国仍享有“铸币税”等多种好处，同时，在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，这本身就可能造成国际金融的不稳定； (2)汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定。其消极影响之一是增大了

第四章国际收支

第四章国际收支

第四章国际收支 第一节国际收支的概念 一.国际收支的概念（Balance of Payments,BP) （一）狭义的：BP=贸易收支（二战前）一战后，国际收支被解释为一国在一定时期内的外汇收支，即，凡是在这一时期内涉及到外汇收支的国际经济交易（International Economics Transaction）,都属于国际收支的范畴。这也是我们常说的狭义的国际收支概念，它是以外汇收支为基础的一个概念。 （二）广义的： 据IMF的解释，国际收支（Balance of Payments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。 以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型包括五类（1）金融资产与商品和劳务之间的交换；（2）商品和劳务与商品和劳务之间的交换；（3）金融资产与金融资产之间的交换；（4）无偿的、单向的商品和劳务转移；（5）无偿的、单向的金融资产转移。 居民：

-自然人，无论其国籍如何，只要在所在国从事一年或以上的经济活动，被认为是该国的居民。 -企业，只要在一国注册成立并在该国长期从事经济活动，则被认为是该国的居民。 - 政府机构，无论在国外年限多长，都是原所在国的居民。 公民与居民并不是同一个概念。公民是一个法律概念；而居民则以居住地为标准，包括个人、政府、非盈利团体和企业四类。即使外国人，只要他在本国长时期（一年以上）从事生产、消费行为，也属于本国居民。 移民属于其工作所在国家的居民；逗留时期在一年以上的留学生、旅游者也属所在国的居民。 特殊情况 1)一个国家的外交使节，驻外军事人员,不论在国外时间长短，都是派出国的居民 2)国际性机构是所有国家的非居民 3)一个企业的国外子公司是所在国(注册地)的居民，是母公司所在国的非居民。 二.国际收支的内涵：

国际金融学第四版课后习题答案-第七章

第七章作业 1.为什么国际直接投资要采用不同的方式？合资与独资方式各有什 么利弊？ 答：由于世界各国的文化传统、经济发展程度、政体和管理体制存在差异，企业组织形式也各不相同，主要有独资企业、合伙企业和公司制企业。不同性质的企业，在企业设立、登记、组织机构、经营管理、并购以及缴纳赋税等方面相差甚远。因此，企业在做出对外直接投资决策前，首先应该明确直接投资方式。根据不同国家、不同企业形式的法律特点和跨国企业本身的实际情况，选择一种最合适的直接投资方式。 合资方式主要有两种：股权式合营和契约式合营。股权式合营有限责任，投资风险较小；东道国给予一定的保护；能利用东道国的资金，开广筹资渠道；利用合作伙伴的优势，获得有比较优势的人力资源、紧缺的原材料；轻易突破东道国的贸易壁垒，进入东道国的市场；企业的组建、审批程序相对复杂，费用较高；公司股东多，需要定期公布公司经营状况等信息，保密性差；投资者赋税较重。契约式合营设立简单；实现合伙人的优势互补；许多国家不对合伙企业单独征税。承担无限连带责任，风险大；采取所有权和管理权相一致的管理原则，影响决策效率。存续期不够稳定。 独资企业受政府控制少；经营管理灵活主动；容易保守企业秘密，不必定期向股东汇报；容易通过转移定价避税；充分使用投资者的先进技术、管理经验，保证产品质量和效益；风险较大，对企业全部负债承担无限责任；发展受到限制，资金来源受到限制；没有现成的生产基地，缺乏合作伙伴难以与有影响的政府机构发展联系。 2.不同的东道国政府对待直接投资的态度会何会有差异？ 答：一旦接受跨国直接投资，东道国的诸多经济资源将不得不与国外投资者分享，东道国将于投资国建立更加紧密的经济乃至政治联系。这对东道国的经济发展模式、传统文化、民族工业和国际竞争力都有直接和深远的影响，因此各国对国际直接投资的态度迥然不同。有的大力鼓励，有的严格限制，有的加以部分限制，有的根据国情在不同阶段实施不同的鼓励或限制政策。 3.发达国家对直接投资一般没有限制。这一观点对吗？请简要论证。 答：不对。 对于国际直接投资，实际中很少有那个国家的政府会采取放任自由的态度。多数东道国政府都通过制定一系列合营（资）法律或法规来设置外资进入的门槛，规范外资企业的行为，保护本国的民族工业和特定的经济利益。即使是宣称对资本流动不加管制的美国、日本等最发达国家，对外国的直接投资者也以各种名目设立了不少障碍。例如，美国担心高新技术流入中国，担心中国成为其市场上强

国际金融学第四章 开放经济下的国际资金流动

第四章开放经济下的国际资金流动 【教学目的与要求】本章要求学生了解国际资金流动对国际收支平衡的影响，了解债务危机与货币危机的基本概念，掌握资金流动条件下的宏观经济平衡条件，掌握国际资金流动的资产组合理论，掌握国际中长期与短期资金流动的机制及其影响，熟练掌握并运用国际收支的货币分析法 【教学重点和难点】债务危机、货币危机的机理和分类；资金流动条件下的宏观经济平衡条件；国际收支的货币分析法 【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合 【教学课时】 【教学内容】 在当今世界中，经济的开放性不仅体现为商品劳务的国际流动，更突出地体现为资金的国际流动，这一国际资金流动在近年来越来越与实际生产、交换相脱离而具有自己独立的规律，构成当今开放经济运行的新的外部环境。因此，仅考虑经常账户收支的开放经济运行情况是不完整的。本章中我们将把国际资金流动这一问题引入到对开放经济运行的分析之中，集中研究国际资金流动的内在机制反对开放经济运行造成的影响。 第一节国际资金流动下的宏观经济平衡 －、概述 1.什么是国际资金流动？ 国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。由于我们在本书中不讨论与实际生产、交换有直接联系的资金流动，因此国际资金流动构成了资本与金融账户中记录的主要内容。 2.国际资金流动的分类 国际资金流动就持有金融工具的期限是否超过一年来分，可分为中长期资金流动与短期资金流动。一般而言，前者较后者更加稳定。两种不同类型的国际资金流动对宏观经济及全球金融秩序发挥着不同的影响。 3.影响国际资金流动的因素 影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。由于资金在国际间流动时，常常需要将一种货币转换为另一种货币，因此汇率因素必须考虑在对收益率与风险状况的分析之中。 二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点 运用国际资金流动的流量理论分析时，一般不考虑资金流动中的各种风险因素，包括汇率变动风险。也就是说，我们令预期的汇率变动为零。这样，资金在国际间不同金融市场上进行投资的收益率就是这些市场上的利率，利率因素决定了资金在国际间的流动情况。 1．流量理论中BP曲线的不同形状 考虑资金流动后，我们必须将原有的仅反映经常账户收支的CA曲线扩展为包括经常账户和资本与金融账户在内的BP曲线。由于我们假定利率是影响资本与金融账户的主要因素，所以有： K＝K（i，i*） 上式中，K表示资本与金融账户收支，i与i*分别表示本国与外国利率。 BP曲线的三种情况 （1）资金完全流动时，BP曲线表现为水平线。所谓资金完全流动，是指各国金融市场完全一体化，资金流动极为迅速而且不存在任何成本和障碍。 资金完全流动时本国利率必须与世界利率相等，否则微小的差异都会带来巨额资金的迅速流动而导致国际收支不平衡。在BP曲线之上的各点，表明国际收支处于盈余状态，因为此时国内利率高于世界利率而带来大量资金流入；在BP曲线之下的各点则表明国际收支处于赤字状态。 （2）资金不完全流动时，BP曲线表现为斜率为正的曲线。所谓资金不完全流动是指各国金融市场的一体化程度较低时，资金流动会受到信息、交易成本等因素限制，这时本国利

国际金融学(第三版)课后思考题及答案

课后思考题 第一章开放经济下的国民收入账户与收支账户 从国民收入账户角度看，开放经济与封闭经济有哪些区别？ 封闭条件下，国民收入包括私人消费、私人储蓄、政府税收。当经济的开放性仅限于商品的跨国流动时，国民收入还需包括贸易账户余额。当经济的开放性发展到资本、劳动力的国际流动时，国民收入被加以区分。1.国内生产总值，是以一国领土为标准，指的是在一定时期内一国居民生产的产品与服务的总值2.国民生产总值，是以一国国民为标准，指的是在一定时期内一国居民生产的产品与服务总值。国民生产总值等于国内生产总值加上本国从外国取得的净要素收入。 如何完整理解经常账户的宏观经济含义？ 贸易账户余额与经要素收入之和被称为经常账户余额，它在开放经济中居于重要的地位。对经常账户可以从不同角度展开分析：从进出口的角度看，经常账户反映了一国的国际竞争力水平。从国内吸收的角度看，经常账户反映了以国国民收入与国内吸收之间的关系。从国际投资头寸的角度看，经常账户带来了一国国际投资头寸的变化，同时它又受到国际投资头寸状况的影响。从储蓄与投资的角度看，经常账户反应了一国储蓄与投资之间的差额，当私人的投资与储蓄比较稳定时，经常账户反映了政府的财政收支行为。3 对一国经济的开放性进行衡量的基本原理是什么？ 衡量经济开放性的工具是国际收支。国际收支是指一国居民与外国居民在一定时期内各项交易的货币价值总和。国际收支是一个流量概念，它反映的内容是交易，其范围限于居民与非居民之间的交易。 4 国际收支账户各个组成部分之间存在什么关系？ 国际收支账户的账户设置包括经常账户、资本与金融账户、错误与遗漏账户。经常账户记录的是世纪资源的国际流动，它包括货物、服务、收入和经常转移。资本与金融账户是记录资产所有权国际流动行为的账户，其中资本账户包括转移及非生产、非金融资产的收买和放弃；金融账户包括直接投资、证券投资、其他投资、官方储备。 经常账户余额与贸易账户余额之间的关系：经常账户余额与贸易账户余额之间的差别体现在收入账户余额的大小上。 资本与金融账户和经常账户之间的关系：不考虑错误与遗漏因素时，经常账户中的余额必然对应着资本与金融账户在相反方向上的数量相等的余额。 5 国际收支平衡的含义是什么？它可以从哪些角度进行观察？ 国际收支平衡指一国国际收支净额即净出口资本流出额为0。国际收支为狭义的国际收支和广义的国际收支，狭义的国际收支指一国在一定时期内对外收入和支出的总额，广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易，收支相等称为国际收支平衡，否则不平衡。对国际收支进行分析主要是从特定账户余额的状况及它与其他账户余额关系的角度入手。经常账户和金融与资本账户之间存在的融资关系是理解国际收支平衡与否的关键，这一融资关系的发生机制、具体形式决定了国际收支的不同性质。贸易账户余额、经常账户余额、综合账户余额都有着不同的分析意义，都可在一定程度上用于衡量国际收支状况。 第二章开放经济下的国际金融活动 1 什么是国际金融市场？它由哪些部分组成？

杨长江《国际金融学》(第3版)章节题库(含考研真题)详解(第四章 国际资金流动下的经济运行——第六章

第四章国际资金流动下的经济运行 一、概念题 1．货币危机与金融危机（中央财大2008研） 答：（1）货币危机又称国际收支危机，它的含义有广义和狭义两种。从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为15%～20%），就可以称为货币危机。就其狭义来说，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，它是指在市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。 （2）金融危机指金融体系和金融制度的混乱和动荡。主要表现是：强制清理旧债；商业信用剧减；银行资金呆滞，存款者大量提取现钞，部分金融机构倒闭；有价证券行市低落，发行锐减；货币饥荒严重，借贷资金缺乏，市场利率猛烈提高，金融市场动荡不安；本币币值下降。 （3）货币危机与金融危机非常相似，两者的区别在于：前者主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动；而后者的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动，以及金融机构的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机，而由国内因素引起的一国金融危机常常会导致该国货币危机的发生。 2．投机性资本流动 答：投机性资本流动是指投资者利用不同货币的利差以及预期汇率的变动，买卖金融资产，甘冒风险损失，而不采用任何对称的抵补性交易，以牟取高利而产生的短期资本流动。投机性资本流动主要有以下四种形式：

（1）不同货币之间的利差所引起的投机性资本流动，即投机者向利率较高的货币金融资产投资，以谋取高利息收益。 （2）货币汇率波动所引起的投机性资本流动。一国货币汇率暂时性下浮，会吸引短期资本流入，因为投机者此时按低汇率买进这种货币的金融资产，待汇率反弹后再卖出，就可从汇率变动中获利。 （3）迟收早付所引起的短期资本流动。如果预期结算货币将要升值，进口商就会设法加速完成付汇，而出口商则会设法推迟完成收汇；反之则反之。这种做法是基于当事人对货币汇率的预期而产生的，因而具有投机的性质。 （4）国际市场股票、黄金和某些重要商品价格的大幅度涨落，促使投机者伺机买进或卖出，以便从价格变动中获利。 二、简答题 1．简述国际资本流动的经济影响。（首都经贸大学2005研；人大2006研） 答：（1）国际资本流动即国际资本从一个国家（地区）转移到另一个国家（地区）。或者说，国际资本流动是一国居民向另一国居民贷款或购买资产所有权的活动。国际资本流动的主要媒介是国际长期资本市场和短期资本市场。 国际间的资本流动可以依据资本流动与实际生产、交换的关系分为两大类型：①与实际生产、交换发生直接联系的资本流动；②与实际生产、交换没有直接联系的金融性资本的国际流动，即国际资金流动。 （2）国际资本流动对经济会产生如下的影响： ①国际资本流动有利于促进不发达国家的资本形成。资本形成问题是不发达国家发展经济的核心问题。引进外资是促进不发达国家资本形成的一条有效途径。巨额的外资流入，为

国际金融学陈雨露第四版课后习题答案 第四章

第四章作业 1.说说欧洲美元是什么意思。 答：欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国国内流通的美元是同质的，具有相同的流动性和购买力。所不同的是，欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束。这里的“欧洲”，是指“非国内的”、“境外的”、“离岸的”，并非地理意义上的。 2.欧洲美元市场的出现会影响美联储的货币政策吗？ 答：欧洲美元市场的优势在于不受任何国家法令限制，免税，不缴纳法定储备，流动性强，主要作为银行间同业短期资金批发市场，参与者多为商业银行、各国央行及政府，主要借款人为跨国公司，交易对象多为具有标准期限的定期存款，一般为短期，其余为可转让存单。 随着市场业务的不断拓展，目前欧洲美元市场的地理范围和借贷币种也正在不断扩大。但由于它的流动性太强，不受约束，因而也是造成国际金融市场动荡不定的主要因素。 由此来看，它会影响美联储的货币政策。 4.欧洲货币市场运行是否存在信用膨胀问题？欧洲货币市场规模不 断扩大是否会威胁国际金融稳定？ 答：存在信用膨胀问题。欧洲货币市场作为实现国际资本转移的场所，其加速国际贸易的发展，促进国际金融密切联系的作用是其他国际金融市场和转移渠道无法相比、无法替代的。欧洲货币市场是个信用市场，但它仍同远期外汇市场发生着紧密的联系。在一些国际大银行中，欧洲货币交易往往就是通过其外汇业务部门而不是信贷部门进行的。欧洲货币市场与外汇市场的结合，给市场带来了更广阔的活动空间。与此同时，各国际金融中心除了信用评级机构和中央结算体系外，并没有任何正规的金融管理部门实施对欧洲货币市场上金融机构以及它们所进行的信贷业务活动的管理，在这种情况下，如何控制各个金融中心，乃至全球的欧洲货币市场信贷规模是一个重要问题。欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。这并不意味着欧洲货币市场没有信用膨胀。由于欧洲货币市场没有准备金规定，只受对借贷资本的需求和贷款机构本身的谨慎态度的限制，信用膨胀的可能性也很大。一个经济社会越开放，越难进行贷款倍数分析。很难通过欧洲货币的准备金比率和再贷款率确定欧洲货币扩张的固定倍数，而且，欧洲货币市场的增长，并未经历西方传统意义上的倍数扩张过程，它并不存在那种传统意义上的倍数扩张的“货币基础”。因此，关于欧洲货币市场的信用膨胀程度，目前尚难做出准确的定量结论。以上论述说明，欧洲货币市场有一定的信用膨胀问题，但是并没有想像中那么可怕，只要加强管理还是可以控制的。各国应该严格区分境外市场与境内市场业务，防止国际游资扰乱国际金融市场秩序。

第四章 国际资金流动下的经济运行

第四章国际资金流动下的经济运行 一、填空题 1．在经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机中，是决定固定汇率制放弃与否的中心变量，政策是防止这种货币危机发生的关键。 2．在由心理预期带来的投机冲击所导致的货币危机中，是决定固定汇率制放弃与否的中心变量。 3．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币供给超过货币需求时，国际收支会出现差。4．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币需求超过货币供给时，国际收支会出现差二、判断题 1．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币供给超过货币需求时，国际收支会出现顺差。2．负债率指的是当年外债还本付息总额与当年出口外汇收入之比。 3．偿债率是指当年外债还本付息总额与当年出口外汇收入之比。 4．债务率是指外债余额与国民生产总值之比。 5．国际收支的货币分析法认为，当一国的货币供给超过货币需求时，国际收支会出现逆差。 三、单项选择题 1．（）是指当年处债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率。 A．负债率B．偿债率C．债务率D．外债率 2． 3．当金融危机来临时，发挥重要“最后贷款人”职能的国际金融机构是（）。 A．世界银行 B．国际清算银行 C．国际货币基金组织 D．国际金融公司 4．根据国际收支的货币分析法，在（）情况下会出现国际收支逆差。 A．货币需求大于货币供给B．货币需求小于货币供给 C．货币需求等于货币供给D．不能确定 5．根据国际收支的货币分析法，在（）情况下会出现国际收支顺差。 A．货币需求大于货币供给B．货币需求小于货币供给 C．货币需求等于货币供给D．不能确定 四、多项选择题 1．一国外债负担安全线或警戒线是（）。 A．20%的负债率B．8%的负债率 C．20%的债务率D．100%债务率E．20%偿债率

国际金融 第四章 答案

Answers to Chapter Four 1. Given that the exchange rate is expressed as dollars to euros, we treat the dollar as the domestic currency. Note also that interest rates are quoted on an annual basis even though the maturity period is only one month. In this problem we divide the interest rates by 12 to put them on a one-month basis. a. The interest rate differential, therefore, is (1.75%/12 - 3.25%/12) = -0.125%. The forward premium/discount, expressed as a percentage, is calculated as: ((F-S)/S)?100 = ((1.089 – 1.072)/1.072)?100=1.5858% b. Transaction costs are shown in the figure above by the dashed lines that interest the horizontal axis at values of -1.00 and 1.00. c. The positive value indicates that the euro is selling at a premium. In addition, the interest rate differential favors the euro-denominated instrument. Hence, a saver shift funds to euro-denominated instruments. 2. Using the provided information: (1.75/12) – (3.25/12) < [(1.089 - 1.072/1.072)]?100 -0.125% < 1.5858%. 3. The four markets are graphed below. Graph 1, the spot market for the euro. 人们在即期市场将美元等货币兑换成 欧元，以期保值和升值。所以对欧元 需求上升。 R – R* 450 (F-S)/S -0.125 1.5858 1.00 -1.00

国际资本流动的影响

国际资本流动的影响 资本流动对流入国和流出国的经济都会产生重要的影响，并且这种影响通常是双重的。 1.对资本输入国来说： 资本流入的积极作用主要表现在： ①资本流入可以缓解本国资本的不足，促进本国经济增长和就业，同时也有利于资源的合理配置。 ②资本流入意味着本国外汇收入的增加，从而有利于平衡国际收支。 ③资本流入还能够促进本国对外贸易的发展。 资本流入也可能带来如下消极影响： ①短期的资本流入容易造成本国货币金融秩序的混乱，并有可能引发金融危机。 ②资本流入过多会加重外债负担，并有可能陷入债务危机。 ③对长期投资如果利用不当，还可能成为资本输出国的附庸。 2.对资本输出国来说 资本流出的积极作用是： ①资本的流出，可以为相对过剩的资本找到更为有利的投资场所，获得高额利润。 ②资本流出会带动本国出口贸易的发展，扩大本国商品在外国的市场份额和占领世界市场。资本流出的消极作用主要表现为：长期过度的资本流出会导致资本输出国经济增长的停滞，并减少本国的就业机会。 3.干预的手段主要有： 1 实行外汇管制； ②颁布专门的政策法规与条例； ③对偿债能力进行控制； ④制定财政政策和金融政策，利用政策手段对资本的国际流动加以控制。

【例题11：单选，课后题第4题】国际资本流动的内在动力是（　）A.资本过剩 B.资本不足 C.利用货币利差及汇率变动获得利益 D.给流出国和流入国都带来收益 答案：D 【例题12：多选—课后第7题】对资本流入国来说，资本流入可能带来的消极影响是（　）。 A.短期资本流入易造成国内金融秩序混乱 B.加重外债负担 C.有可能引发债务危机和金融危机 D.对长期投资利用不当，还可能沦为资本输出国的附庸 E.导致经济停滞，减少就业机会 答案：ABCD

国际金融学陈雨露第四版课后习题答案-第六章

第六章作业 1.为什么需要进行汇率预测模型的检验？常用的检验方法有哪些？ 答：无论是运用基础因素分析法还是市场分析法，由于这些方法自身的局限性，得到的预测结果总会在一定程度上偏离实际值。偏差越大意味着预测的准确性越差，预测的结果有效性越低。为了确保预测的准确性，以便为外汇风险管理提供科学依据，我们必须对所采用的汇率预测方法或者预测模型进行检验，选择偏差最小的预测方法，采用预测效果最佳的模型。 常用的检验方法有：基础因素预测法和市场预测法。 2.你如何看待汇率预测出现的误差问题？如何调整预测的系统偏差？ 答：无论采用何种方法建立的模型都会存在一定的误差。不同的模型预测误差大小也不相同。除了运用散点图直观地粗略地判断预测模型外，我们还可以通过计算误差的方法来度量，比较模型的预测误差。一般情况下，置信度为95%就是可以接受的。如果要求不那么高，在一些特殊情况下，90%的置信度也是可以接受的。 调整步骤：（1）用预测模型求得一组预测值（2）计算预测值与实际值的相关系数，并进行参数检验（3）计算具体的系数偏差（4）根据预测的系统偏差进行预测值调整。 3.币值变化和货币相关关系给涉外企业会带来哪些交易风险？ 答：（1）本国货币升值带来的经济风险：①对跨国公司本币流入类业务的影响。本国货币升值可能导致跨国公司在本国的销售收入减少，以本币标价的出口现金流入量可能减少，以外币标价的出口也可能出现现金流入量减少，②对跨国公司本币流出类业务的影响。本币升值给跨国公司的现金流出类业务带来的经济风险正好与现金流入类业务相反，会同时导致跨国公司现金流入量和流出量的减少。 （2）本国货币贬值带来的经济风险：①对跨国公司本币流入类业务的影响。由于本币贬值，从外国进口的商品的本币价格上升，使跨国公司在本国市场的竞争力增强，以本币标价的出口现金流入量增加，以外币标价的出口本币现金流入量增加，②对跨国公司本币流出类业务的影响。以本币标价的进口现金流出量不会直接受到汇率变动的影响，然而以外币标价的进口成本会增加，外币融资利息支出的本币成本也会增加，总之本币贬值导致现金流入量和流出量同时增加。 （3）币值变化带来交易风险：不同货币具有不同的内在稳定性，由于外币的波动性常常因时而异，这给跨国公司预测汇率可能范围带来一定的技术难度。把外币前一期的波动性作为指示器或者参照标准并不是完美无缺的，跨国公司预测的货币在未来时期的波动性很可能偏离实际波动水平。

国际金融学陈雨露第四版-课后习题答

第二章作业 1.为什么全球存在着外汇市场？ 答：由于各国的货币制度存在着差异，因此各国的货币币种例外，在国际债权债务清偿时，首先要解决各国货币之间的兑换问题，由此产生了外汇市场。 通常认为，国际贸易是外汇市场建立的最主要的原因。国际贸易中债权债务的清偿需要用一定数量的一种货币去兑换另一种活腻，这个问题的解决则需要依靠外汇市场交易。 透过国际贸易需要跨国货币收付这种现象，挖掘外汇市场起源的本质。可以看出，外汇市场真正的起源在于：（1）主权货币的存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风险的存在，对于与预期的外币负债有关的汇率风险，外币资产可能会起到直接的防范作用，而且即使没有计划任何外国购买行为，外国资产也可以降低一项投资回报组合（以本币计价）的整体变动性；（4）投机获利动机的存在，本国居民也许仅仅是认为外币资产被低估，因此他们可能只是为了纯正的投机目的而要求持有外汇，从而赚取更高额的回报。 2.外汇市场有哪些功能？ 答：外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际经济、国际金融动态和各国汇率变化的趋势，外汇市场为促进国际贸易的发展、国际投资和各种国际经济往来的实现提供便当条件。其功能主要表现在以下方面： 1.反映和调节外汇供求 一国对外经济、贸易的收支以及资本金融项目的变化都最终反映到外汇市场供求状况上，政府、企业、个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题。 2.形成外汇价格体系

银行接受顾客买卖外汇后，需要在银行间市场进行调节，因而自然产生外汇的供需，加上银行本身自发性的供需，在市场通过竞价过程便会产生汇率，随后，银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定。 3.实现购买力的国际转移 国际经济交易必然会产生国家之间的债权债务关系，需要进行国际支付，把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移。进行国际支付，债务人大凡要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币，将其汇兑和支付给债权人，债权人获得一定数量的货币，从而获得一定的购买力，使国际经济贸易得以进行下去。结清国际债权债务关系，实现货币购买力的国际转移，是外汇市场最基本的功能。 4.提供外汇资金融通 外汇市场通信设备完备，经营手段优秀，资金融通方便，是理想的外汇资金集散中心，从而成为世界资本再分配的严重渠道，为银行外汇业务提供平均头寸的蓄水池作用。由于闲置的外汇资金大量涌向外汇市场，为外汇需求者提供越来越多的可筹资金，还对促进国际贸易发展，促进投资的国际化起着不可忽视的作用。同时，外汇市场也为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机等提供角逐场所。5.防范汇率风险 浮动汇率制度下，汇率经常性的激烈波动直接影响国际贸易和国际资本流动。 外汇市场通过各种外汇交易活动（如远期外汇买卖、期货或期权交易等），可以减少或消除汇率风险，促进国际贸易的发展。 3.外汇市场的结构如何？ 答：外汇市场结构主要包括外汇市场的参与者和外汇市场的层次两部分。 1.外汇市场的参与者 外汇市场的交易者、交易对象和交易方式构成了外汇市场的要素。外汇市场的主要参与者有：

资本国际流动的原因

阶段辅导一——资本国际流动的原因 ●问题一：简述国际资本流动的根本原因。 ●问题二：简述政治、经济及战争风险。 ●答案请在论坛提交。 资本国际流动的原因 引起国际资本流动的原因很多，有根本性的、一般性的、政治的、经济的，归结起来主要有以下几个方面： （一）收益率的驱动 增值是资本运动的内在动力，利润驱动是各种资本输出的共有动机。当投资者预期到一国的资本收益率高于他国，资本就会从他国流向这一国；反之，资本就会从这一国流向他国。此外，当投资者在一国所获得的实际利润高于本国或他国时，该投资者就会增加对这一国的投资，以获取更多的国际超额利润或国际垄断利润，这些也会导致或加剧国际资本流动。在利润机制的驱动下，资本从利率低的国家或地区流往利率高的国家或地区。这是国际资本流动的根本原因。 （二）汇率的变化 汇率的变化也会引起国际资本流动，尤其20世纪70年代以来，随着浮动汇率制度的普遍建立，主要国家货币汇率经常波动，且幅度大。如果一个国家货币汇率持续升值，则会产生兑换需求，从而导致国际资本流入，如果一个国家货币汇率不稳定或贬值，资本持有者可能预期到所持的资本实际价值将会降低，则会把手中的资本或货币资产转换成他国资产，从而导致资本向汇率稳定或升高的国家或地区流动。 在一般情况下，利率与汇率呈正相关关系。一国利率提高，其汇率也会上浮；反之，一国利率降低，其汇率则会下浮。例如，1994年美元汇率下滑，为此美国连续进行了7次加息，以期稳定汇率。尽管加息能否完全见效，取决于各种因素，但加息确实已成为各国用来稳定汇率的一种常用方法。当然，利率、汇率的变化，伴随着的是短期国际资本（游资或热钱）的经常或大量的流动。 （三）政治、经济及战争风险的存在 政治、经济及战争风险的存在，也是影响一个国家资本流动的重要因素。政治风险是指由于一国的投资气候恶化而可能使资本持有者所持有的资本遭受损失。经济风险是指由于一国投资条件发生变化而可能给资本持有者带来的损失。战争风险，是指可能爆发或已经爆发的战争对资本流动造成的可能影响。例如海湾战争，就使国际资本流向发生重大变化，在战争期间许多资金流往以美国为主的几个发达国家（大多为军费）。战后安排又使大量资本涌入中东，尤其是科威特等国。 （四）其他因素 如政治及新闻舆论、谣言、政府对资本市场和外汇市场的干预以及人们的心理预期等因素，都会对短期资本流动产生极大的影响。

国际资本流动习题与答案

国际资本流动习题与答案 一、名词解释 1．国际资本流动 2．外债 3．流动性理论 4．清偿能力理论 二、单选题 1．再投资是指（) A．一国投资者在另一国（东道国)开办新企业 B．一国投资者收购东道国企业的股份达到一定比例以上 C．一国投资者不将其在国外投资所获利润汇回国内，而是作为保留利润对所投资企业，或在东道国其他企业再进行投资 D．一国投资者通过对外国发行的债券或股票方式所进行的投资，只能获得股息或红利，而不能获得外国公司或企业的实际管理控制权 2．下列实际发生国际间资本移动的是（) A．一国投资者在另一国（东道国)开办新企业 B．再投资 C．以无形要素入股所进行的投资 D．投资者在东道国筹集资金所进行的投资 3．证券投资与直接投资的区别在于（) A．是否从买卖价差中获利 B．是否获得股息 C．是否获得红利 D．是否拥有企业的实际管理控制权 4．资本流动的根本动力是（) A．援助他国建设 B．贸易结算需要 C．规避风险 D．获取较高的利润 5．资本流动促进全球经济效益提高，主要是指（) A．贸易性资本流动 B．投机性资本流动 C．长期资本流动 D．以上均不对 6．下列属于外债的是（) A．一国母公司对国外子公司承担的．具有契约性偿还义务的债务

B．直接投资和股票投资 C．已签订借款协议而尚未提款的债务 D．由口头协议或意向性协议所形成的债务 7．第二次世界大战以来最严重的债务危机是由哪国触发的？（) A．墨西哥 B．美国 C．巴西 D．阿根廷 8．认为债务危机是暂性困难的是（) A．清偿能力理论 B．支付能力理论 C．流动性理论 D．以上均不对 9．债务危机的根本解决，不取决于（) A．有利的国际环境 B．债务国的经济调整与国际债务的良性循环 C．外部资金注入债务国 D．汇率的波动 10．我国对外债实行的管理机制是（) A．统一领导，分工负责，加强管理，严格控制 B．分级领导，分级负责，加强管理，严格控制 C．分级领导，统一负责，加强管理，严格控制 D．统一领导，分工负责，加强管理，统借统还 11. 国际资本流动与国际收支密切相关。若一国国际收支出现巨额逆差，则该国货币汇率与资本流动的关系为（） A. 汇率下跌，资本外流 B. 汇率下跌，资本内流 C. 汇率上升，资本内流 D .汇率下跌，资本内流 12. 债务—通货紧缩理论是由下列哪一位经济学家提出的（） A Minsky B Kindleberger C Fisher D Krugman 13. 第一代金融危机理论认为金融危机爆发的根源是（） A. 信息不对称 B. 宏观经济政策和汇率制度的不协调