财务案例分析案例分析

财务案例分析案例分析

一、互联网巨头美国在线（ＡＯＬ）与传媒巨人时代华纳（Ｔime Warzleme ）在２０００年１月１０日宣布了合并计划。合并后的新公司命名为“美国在线时代华纳公司”（ＡＯＬＴIme Warzle），被媒体称为全球第一家面向互联网世纪的综合性大众传播及通信公司。合并方式是采取换股方式（即股票对价方式）的新合并。根据双方动董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按１：１.５的比率置换新公司的股票。美国在线的股东的换股比率为１：1。合并后原美国在线的股东将持有新公司５５％的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司４５％的股票。美国在线当前市值为１６４０亿美元，时代华纳９７０亿美元。对美国在线而言，合并对其股东的估值实际上仅是市价格的７５％。而时代华纳在这次合并中的价格已达到了１５００亿美元，远远超过其合并前的市值，ＡＯＬ和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购案。

问题：

（１）何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些？

（２）主并公司选择目标公司时应遵循哪些标准？

（3）以上案例给你的启示？

答案要点：

１.（１）股票对价方式指主并公司通过增发新股换取目标公司的股权的价格支付方式．（２）优点：可以避免大量流出现金，购并后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险．缺点：可能会稀释主并公司原有的股权控制结构与每股收益水平，倘若主并公司原有资本结构比较脆弱，极易导致被购并，若无法掌握控制权，就无法取得购并整合后的综合效应，不适合非上市公司应用．

2.选择标准是：

收购目标公司成本较低。

目标公司环境优越。

目标公司与主并公司经营范围相似，购并后有利于增强主并公司的核心竞争力。

目标公司具有较大的发展潜力．

３．启示

购并目标公司应以增强主并公司的核心竞争力为前提。

购并公司应选择恰当的时机行低成本收购。

股票对价方式进行收购可以避免大量现金流出，是一种高效的方式。

二、迪斯尼公司已经是全球最大的一家娱乐公司它是好莱坞最大的电影制片公司。在近18年的经营运作中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持的经营理论。这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪斯尼公司业务的不断扩张，创造了连续数十年的高速增长；另一方面确保新业务与公司原有资产的整合，同时起到不断的削减公司运行成本的作用。迪斯尼公司的长期速效行为具有以下4个特点：第一、股权和债权融资基本呈同趋势变动。

第二、融资总额除了个别年份有大的增长，其他年份都比较稳定。

第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不大。第四、长期负债比率一直较低，近年来仍在下降。迪斯尼公司的负债平均保持在30%左右。

问题：

1、企业融资的质量标准是什么？

2、就融资角度而言，企业集团如何规避融资风险？

3、思考形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因？

答案要点提示:

（1）不同的融资渠道以不同方式的资金来源具有不同的质量特征。融资质量主要包括如下几个方面：成本、风险、期限的取得的便利性、稳定性、转换弹性以及各种附加的约束条款等。

（2）就融资角度,企业集团规避融资风险的途经主要包括这样几个层次:

一是管理总部或母公司必须确立一个良好的资本结构状态；

二是子公司及其他重要成员企业也应当保持一个良好的资本结构状态，并同样也应通过预算的方式安排好现金流入与现金流出的对称关系;

三是当母公司、子公司或其他重要成员企业面临财务危机时,管理总部或财务公司必须发挥内部资金融通调剂的功能,以保证集团整体财务的安全性,必要时,财务公司还应当利用对融资的功能弥补集团内部现金的短缺。

（3）特点一、二,反映出迪斯尼的融资行为与其投资需求是相关的,变动具有一致性,其融资行为是为投资行为服务的;特点三、四反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务融资,不希望有较高的债务比例。分析其原因有两个方面:首先, 迪斯尼公司有优良的业绩作支撑,经营现金流和自由现金流充足。因此公司有能力减少债务比率,降低经营风险。而且，并购行为又进一步推动业绩上升。

其实，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相配合。

三、VJ是一家以承揽工程建设项目为主业的集团公司，下设10个同业实体型控股子公司。当前该集团在主要问题是：（1）各子公司在经营决策与资源配置上基本上处于各自为政的状态，在集团整体一体上缺乏一体化的统和机制；（2）各子公司在银行均彼此独立自行多户头开户，有的子公司户头多达数十个，在集团整体上缺乏资金的一体化统和调配机制；（3）母公司对各子公司没有严格而明确的绩效考核与薪酬计划，使得各子公司决策与管理的随意性较强，积极性不高；（4）对于所承揽外部工程建设项目的管理与监控，无论是母公司抑或子公司均处于无所适从的状态，从而导致工程成本过高，损失浪费现象严重，经济效益不理想。

问题：假设你是VJ的决策者，你拟采取哪些具体措施，以期能够从根本上解决上述问题，并充分发挥集团的优势，达成集团组建的宗旨？

答案要点提示：

（1）依据集团战略发展结构，制定明确的集团一体化的财务战略、财务政策与基本财务制度，实行集权型财务管理体制。（2）不断培育集团核心能力，确定“一元核心编造”下的多样性的投资与经营战略。

（3）明确界定母子公司决策权结构，健全投资与融资决策程序，强化母公司对子公司投资与融资的决策、督导、监控机制，特别是信息报告制度。

（4）推行全面预算管理，并严格实施资金集中统一控制，严格现金收支两条线。

（5）建立健全严格的绩效考核体系与具有强大的激励与约束效应的薪酬计划，确立严责、重奖、重罚的奖罚原则。

（6）严格工程项目的立项审批程序，强化工程项目支出预算控制与决算考核，严格执行收支两条线。

四、2005年1月初，KK产业经营型集团公司得悉一个确切的消息：有甲工厂拟转让其全部股权，开价100万元，采用现金支付方式。甲工厂提供的其它资料如下：(1)截止2004年12月31日，账面资产5000万元，银行负债3000万元、其它应付款(累欠员工工资福利)500万元。

(2)甲工厂原系一家药品生产企业，所称转让原因是：厂房设备老化，产品缺乏销路，连续数年亏损，拖欠全厂500名员工近一年的工资福利500万元。

问题：

1、在企业集团并购的过程中，需要解决的关键问题有哪些？

2、结合本案例，指出若收购甲工厂，KK集团公司可能遭遇的风险或陷阱？

3、对于产业经营型(主并)企业，并购的战略目标何在？在目标公司搜寻与抉择上应确立怎样的标准？

4、单纯从获取资本利得的角度，你认为该工厂值得购买？为什么？

答案要点提示：

1. 在企业集团的整个并购过程中，需要的关键问题有：并购目标的规划、目标公司的搜寻与抉择、目标公司的价值评估、并购资金的融通、并购一体化整合、并购陷阱的防范。

2.就本案例而言，KK集团公司收购甲工厂，可能遭遇的风险或陷阱主要来自于信息错误，包括所披露的财务非财务数据资料的真实性与全面性，其中包括是否存在或有负债等。

3.(1)并购战略目标：对于产业型集团而言，并购目标公司的着眼点，或者是基于战略发展结构调整上的需要------藉此而跨入新的发展前途、能给企业集团带来长期利益的朝阳企业，而更多的则是为了收购后与集团原有资源进行“整合”-------谋求更大的资源聚合优势，以进一步强化核心能力，拓展市场竞争空间，推动战略发展结构目标的顺利实现。

4、从单纯的获取资本得利的角度，甲工厂是否值得购买，判断标准是：甲企业变现价值大于甲企业出价100万元。具体可以从以下方面分析：(1)收购一家公司首先所得到的既非资产、也非股权。而必须首先背负着所有的负债，此外还包括员工的安置费甚至或有负债等。

(2)对于所取得的资产，也必须对其质量，特别是变现能力加以慎重考查，因为并非所有的资产项目均具有实现的变现能力或变现价值，而变现能力的高低与账面价值并无多大的关系。

(3)就本案例的甲工厂而言，表面上年来似乎很合算，存在着1400(1500-100)万元的账面上的“资本得利”，但结合该企业出售的原因分析，由于其设备等均相当老化，5000万元的账面资产的变现能力或变现价值势必大打折扣，以至可能远低于3500万元的负债，加上须承担的员工安置费等，购买甲工厂所谓的1400万元的“资本得利”可能是一个根本不存在的“馅饼”而已，甚至甲工厂的价值为负值。

五、1996年11月8日下午，中央电视台传来一个令全国震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元人民币的天价，买下了中央电视台黄金时段广告，从而成为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万元人民币夺得“标王”。

然而，新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产经营陷入困境，今年亏损已成定局……总结原因如下：

1.未能处理好品牌、市场份额和利润三者之间和关系；

答案要点：

1. 首先，财务战略目标定位的基本依据。

作为一种支持战略，财务战略目标的定位必须信托企业集团的战略发展结构规划。

所谓战略发展结构是指管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的集团资源配置与未来发展遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。（6分）

其次，多元化战略与专业化战略在集团架构下的协调统一。

无论是多元化抑或一元化，只不过是企业集团采取的两种不同的投资战略与经营策略，是企业集团基于各自所属行业技术与管理能力、规模实力、发展阶段及其目标等一系列因素选定的结果。就集团整体而言，二者并非是一对不可调和的矛盾。（6分）

2.投资政策是管理总部基于集团战略发展结构目标规划，而对集团整体及各成员企业的投资及管理行为所确立的基本规范与判断取向标准，是企业集团财务战略与财务政策的重要组成部分，主要包括投资领域、投资方式、质量标准、财务标准等基本内容。（8分）

3.秦池酒厂存在的主要问题有：

（1）未能确立并支持名牌的核心产业或主导产品去争取市场优势；

（2）未能处理好企业持续发展需要有持续的财务资源的赤裸裸是的关系均表明其在投资政策的投资领域、投资方式、质量标准和财务标准等方面存在问题；

(3)未能处理好品牌、市场份额和利润三者之间的关系。

上述问题，对企业集团的存亡与兴衰产生着重要的影响，导致其生产、经营陷入困境。

企业财务报表分析及案例

2010年最新企业财务报表分析案例 2010-09-09 10:00:33 来源：友商网作者：i 企业财务报表分析 财务报表的种类 一个股份公司一旦成为上市公司，就必须遵守财务公开的原则，即定期公开自己的财务状况，提供有关财务资料，便于投资者查询。上市公司公布的一整套财务资料中，主要是一些财务报表。而这些财务报表中对投资者最为重要的有：资产负债表、损益表或利润及利润分配表、财务状况变动表与现金流量表。 1.资产负债表。 资产负债表是基本财务报表之一，它是以"资产=负债+所有者权益"为平衡关系，反映企业在某一特定日期财务状况的报表。其中：资产是企业因过去的交易或事项而获得或控制的能以货币计量的经济资源。 资产具有如下特征： 1)资产是由过去的交易所获得的; 2)资产应能为企业所实际控制或拥有; 3)资产必须能以货币计量; 4)资产应能为企业带来未来经济利益; 在我国目前的有关制度中，把资产分为流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、递延资产和其他资产。负债是指企业由于过去的交易或事项引起而在现在某一日期承担的将在未来向其他经济组织或个人交付资产或提供劳务的责任。 负债具有如下基本特征： 1)与资产一样，负债应由企业过去的交易引起。 2)负债必须在未来某个时点(且通常有确切的受款人和偿付日期)通过转让资产或提供劳务来清偿。 3)负债应是能用货币进行计量的债务责任。一般而言，负债按偿还期的长短，分为流动负债和长期负债。所有权益是指企业的投资者对企业净资产的所有权，包括企业投资者对企业的投入资本以及形成资本公积、盈余公积和未分配利润等。 2.损益表或利润及利润分配表。 公司损益表是一定时期内(通常是1年或1季内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它展示本公司的损益账目，反映公司在一定时间的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小和潜力以及经营趋势。 如果说资产负债表是公司财务状况的瞬时写照，那么损益表就是公司财务状况的一段录像，因为它反映了两个资产负债表编制日之间公司财务盈利或亏损的变动情况。可见，损益表对投资者了解、分析上市公司的实力和前景具有重要的意义。 损益表由三个主要部分构成。第一部分是营业收入;第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用、其他费用;第三部分是利润。 有的公司公布财务资料时以利润及利润分配表代替损益表，利润及利润分配表就是在损益表的基础上再加上利润分配的内容。 3.财务状况变动表。 财务状况变动表是反映公司会计期间运用资金(或现金)的变动及其原因，即资金的来源及其用途的报表，亦即筹资和投资的活动及其方针的总括性的动态报表。简言之，它是通过资金变动来反映公司会计期间投资和筹资的全部情况。

财务杠杆原理案例分析

二、财务杠杆原理在小企业融资决策中的应用 (一)小企业的经营特点和融资特点使得其资产负债率较高，容易过度负债导致过高的财务风险，国际上通常认为一个企业的资产负债率若小于50%,企业则处于安全线内;若大于50%，则处于危险区域内。小企业的资产负债率通常受以下因素影响，因此在对财务风险进行控制时，应从以下几点考虑:1.小企业家的品质。喜欢冒险的企业家往往追求较高的资产负债率，为股东实现较高的收益。但由此引发的财务风险所带来的额外收益一般很少，有时甚至不足以弥补风险带来的损失，在实践中必须谨慎计算财务风险的可能收益与可能损失比率，以决定决策是否可行。 2.企业的经营状况和竞争能力。如果企业在一个较稳定的行业中占据了一个较有利的市场地位，那么较高的负债率会为企业带来较大的收益。但如果企业的经营状况较差，企业的各种条件都可能随时变化，那么这种不确定性对企业净利润的影响就较大，财务杠杆会恶化这种情况，使企业的风险加大。 3.企业的筹资能力。如果企业有较强融资能力，尤其是能够及时筹集到流动资金，那么企业就会倾向较大的负债率，即追求较高的财务风险。 (二)负债融资用于调整资本结构，影响企业融资结构的因素是多方面的，当企业的预期资产报酬率远大于债务利率，资产负债率偏低的情况下，财务杠杆难以发挥作用;当企业外部经济环境发生变化，利

率较低，属于鼓励投资的时期，使用财务杠杆能获得较多的利益;当企业处于经营稳健时期，收益的变动幅度较小，较低的经营风险使得企业能够在较高的程度上使用财务杠杆。 (三)融资成本是企业取得和使用资金所付出的代价，如借款利息和借款手续费、债券利息和发行债券支付的各种发行费用等。从小企业融资成本角度考虑，融资方式的优选顺序是:商业信用融资、银行借款融资、债券融资、租赁融资、留存利润、其他自有资金。 (四)在企业同时存在财务杠杆与经营杠杆作用时，当销售量发生变动后，会引起每股盈余以更大的幅度变动，财务杠杆与经营杠杆的连锁作用，称为复合杠杆。通常，在两种杠杆的组合上，不能将高经营杠杆与较高的财务杠杆组合在一起，以避免企业总体风险的加大，从而将企业总体风险控制在一个适当的水平上。 财务杠杆原理是指在长期资金总额不变的条件下，企业从 营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增多或 减少时，每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减 小或增大，从而给每股普通股带来额外的收益或损失。 财务杠杆原理运用条件 运用财务杠杆原理，为增加财务杠扦利益，采用负债经营策略，是有各种条件限制的：

某公司财务报表分析系统案例分析

案例分析 北京亿信华辰软件有限责任公司 2019年11月

目录 目录.................................................... 第一章项目概述........................................... 1. 项目背景........................................... 2. 业务现状........................................... 3. 项目目标........................................... 4. 项目范围........................................... 第二章需求分析........................................... 1. 数据采集与上报..................................... 1.1 业务基础信息.................................. 1.2 业务数据及报表................................ 2. 数据整合........................................... 2.1 数据源分析.................................... 2.2 数据整合内容.................................. 3. 报表展现与分析..................................... 第三章解决方案........................................... 1. 维度建模........................................... 1.1 主题维度交叉表................................ 1.2 维表.......................................... 1.3 主题表........................................

财务杠杆案例分析

财务杠杆案例分析 案例一：金融危机下财务杠杆的应用 2008年10月24日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭，成为全美因次贷而倒闭的第16家银行。仔细研究，不难发现：所有的投行杠杆较高。2008年3月第一个因次贷危机而倒闭的投资银行贝尔斯登，总资产与股东权益之比高达16，较高的负债经营虽然能提高投资回报率，但必定也会伴随较大的财务风险。在我国，金融市场目前并未完全开放，但是金融危机已经从香港、广东等沿海地区逐步渗透到内陆。市场需求减少，融资难度加大，金融环境恶化，都对企业的风险管理提出了更高的要求。因此，在金融危机的影响下，我国企业更应重视财务杠杆与财务风险。 一、财务杠杆内容 企业的资金来源有两种：一种是所有者投入的资本，其中，发行普通股，成本高，但没有偿债压力。发行成本较低的是优先股，但优先股股息通常是固定的，不影响公司的利润分配；另一种是借入的债务资本，如短期借款、长期借款以及由商业信用产生的应付账款等。财务杠杆能发挥作用是由于债务资本以及优先股的存在。财务杠杆用来反映息税前利润的变动引起每股盈余的变动程度，其定义公式如下：

在上式中：EPS为变动前普通股每股收益；ΔEPS为普通股每股收益变动额；EBIT为变动前息税前利润；ΔEPIT为息税前利润变动额。上述公式不便于计算，因此推导出计算公式： 公式中：I为债务利息：T为所得税率；D为优先股股息。本文仅就负债利息进行讨论一述计算公式简化为： DFL=EBIT／(EBIT—I) 二、财务杠杆与财务风险的联系 1、财务风险主要由财务杠杆产生。 “风险是关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”。这一定义强调了：风险是客观存在的而目是“不确定性”的。而财务风险是指未来收益不确定情况下，企业因负债筹资而产生的由股东承担的额外风险。如果借入资金的投资收益率大于平均负债利息率，则可从杠杆中获益。反之，则会遭受损失。这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。 从理论上讲，企业财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的大小。这里需要指出，负债中包含有息负债和无息负债，财务杠杆只能反映有息负债给企业带来的财务风险而没有反映无息负债，如应付账款的影响。通常情况下，无息负债是正常经营过程中因商业信用产生的，而有息负债是由于融资需要借入的，一般金

企业财务报表分析案例

（一）简介 对客户财务能力分析的重要工具，从动态和静态两个方面分析客户的财务状况。静态分析将客户的各种财务比率与其他相似客户或整个行业的财务比率作横向比较；动态分析，把客户现时的财务比率与先前的财务比率作纵向比较，就可以发现客户财务及经营情况的发展变化方向。雷达图把纵向和横向的分析比较方法结合起来，计算综合客户的收益性、成长性、安全性、流动性及生产性这五类指标。 （二）详解 下面对涉及的5类指标进行说明。 1．收益性指标 分析收益性指标，目的在于观察客户一定时期的收益及获利能力。主要指标含义及计算公式如图1所示：

图 1 2．安全性指标 安全性指的是客户经营的安全程度，也可以说是资金调度的安全性。分析安全性指标，目的在于观察客户在一定时期偿债能力。主要指标含义及计算公式如图2所示：

图 2 其中流动负债说明每1元负债有多少流动资金作为保证，比率越高，流动负债得到偿还的保障就越大。但比率过高，则反映客户滞留在流动资产上的资金过多，未能有效利用，可能会影响客户的获利能力。经验认为，流动比率在2：1左右比较合适。所谓'速动资产'，通俗地讲就是可以立即变现的资产，主要包括流动资产中的现金、有价证券、应收票据、应收账款等，而存货则变现能力较差。因此，从流动资产中扣除存货后则为'速动资产'。经验认为，速动比率在1：1左右较为合适。资产负债率越高，客户借债资金在全部资金中所占比重越大，在负债所支付的利息率低于资产报酬率的条件下，股东的投资收益率就越高，对股东有利，说明经营有方，善用借债。但是，比率越高，借债越多，偿债能力就越差，财务风险就越大。而负债比率越低，说明客户在偿债时存在着资金缓冲。因此，资产负债率也要保持适当水平，一般说来，低于50％的

财务杠杆效应案例分析【青蛙效应有哪些案例分析】

财务杠杆效应案例分析【青蛙效应有哪些案例分 析】 “青蛙效应”源自十九世纪末，美国康奈尔大学曾进行过一次著名的“青蛙试验”：他们将一只青蛙放在煮沸的大锅里，青蛙触电 般地立即窜了出去。后来，人们又把它放在一个装满凉水的大锅里，任其自由游动。然后用小火慢慢加热，青蛙虽然可以感觉到外界温 度的变化，却因惰性而没有立即往外跳，直到到后来热度难忍而失 去逃生能力而被煮熟。科学家经过分析认为，这只青蛙第一次之所 以能“逃离险境”，是因为它受到了沸水的剧烈刺激，于是便使出 全部的力量跳了出来，第二次由于没有明显感觉到刺激，因此，这 只青蛙便失去了警惕，没有了危机意识，它觉得这一温度正适合， 然而当它感觉到危机时，已经没有能力从水里逃出来了。 企业管理 “青蛙效应”告诉人们，企业竞争环境的改变大多是渐热式的，如果管理者与员工对环境之变化没有疼痛的感觉，最后就会像这只 青蛙一样，被煮熟、淘汰了仍不知道。一个企业不要满足于眼前的 既得利益，不要沉湎于过去的胜利和美好愿望之中，而忘掉危机的 逐渐形成和看不到失败一步步地逼近，最后像青蛙一般在安逸中死去。而一个人或企业应居安思危，适时宣扬危机，适度加压，使处 危境而不知危境的人猛醒，使放慢脚步的人加快脚步，不断超越自己，超越过去。 事实上，造成危机的许多诱因早已潜伏在企业日常的经营管理之中，只是由于管理者麻痹大意，缺乏危机意识，对此没有足够的重视。有时，看起来很不起眼的小事，经过“连锁反应”、“滚雪球 效应”、“恶性循环”，有可能演变成摧毁企业的危机。 比尔·盖茨有一句名言：“微软离破产永远只有18个月。”企 业要避免“温水煮蛙”现象，首先要求其最高管理层具备危机意识，

公司财务报表分析系统案例分析

BI@Report数据分析展示平台 案例分析 北京亿信华辰软件有限责任公司 2020年4月

目录 目录 (1) 第一章项目概述 (1) 1. 项目背景 (1) 2. 业务现状 (2) 3. 项目目标 (2) 4. 项目范围 (2) 第二章需求分析 (3) 1. 数据采集与上报 (3) 1.1 业务基础信息 (3) 1.2 业务数据及报表 (3) 2. 数据整合 (5) 2.1 数据源分析 (5) 2.2 数据整合内容 (6) 3. 报表展现与分析 (7) 第三章解决方案 (8)

1. 维度建模 (8) 1.1 主题维度交叉表 (8) 1.2 维表 (8) 1.3 主题表 (10) 2. ETL (10) 2.1 ETL总体说明 (10) 2.2 ETL过程 (11) 3. 运行环境 (12) 4. 数据采集与上报 (12) 5. 报表展现 (12) 5.1 SQL数据源 (12) 5.2 固定行列 (12) 5.3 钻取 (13) 5.4 即时分析 (13)

第一章项目概述 1. 项目背景 本项目的项目主体为某信息技术有限公司（以下简称“HP公司”）。HP公司是家计算机领域的合资企业。已在60多个城市设有业务分支机构或服务分支机构，并且仍在扩展之中。 HP公司的主要业务范围包括： ?提供计算机及网络设备和平台解决方案 ?提供多种IT外包服务 ?提供从销售、培训及维护维修等全方位的服务网业务 ?提供网络安全产品、桌面管理系统等软件产品 目前，HP公司财务报表体系的构成可以从两个角度来分析： ?按照报表功能可以分为财务报表和管理报表两部分。 ?按照组织架构可以分为总部报表和分公司报表两部分。 其中，财务报表需要面向总部及各分公司；管理报表主要用于总部各项财务分析需要。 HP公司财务报表体系的具体组成如下图所示： 图1 财务报表体系

杜邦财务分析法及案例分析完整版

杜邦财务分析法及案例 分析 Company Document number：WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998

杜邦财务分析法及案例分析 2008/3/31/07:24来源：正略钧策管理咨询作者：苏李 摘要：杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影响企业获利能力的各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。 关键词：杜邦分析法；获利能力；财务状况 获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。 传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩，资产管理水平，成本控制水平等。 这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。 杜邦财务分析体系（TheDuPontSystem）是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。 一、杜邦分析法和杜邦分析图 杜邦模型最显着的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。 杜邦财务分析体系如图所示： 图1 杜邦分析图 二、对杜邦图的分析

财务报表分析报告案例分析

财务报表分析 一、资产负债表分析 （一）资产规模和资产结构分析

1、资产规模分析： 从上表可以看出，公司本年的非流动资产的比重2.35%远远低于流动资产比重97.65%，说明该企业变现能力极强，企业的应变能力强，企业近期的经营风险不大。 与上年相比，流动资产的比重，由88.46%上升到97.65%，非流动资产的比重由11.54%下降到2.35%，主要是由于公司分立，将公司原有的安盛购物广场、联营商场、旧物市场等非超市业态独立出去，报表结果显示企业的变现能力提高了。 2、资产结构分析 从上表可以看出，流动资产占总资产比重为97.65%，非流动资产占总资产的比重为,2.35%，说明企业灵活性较强，但底子比较薄弱，企业近期经营不存在风险，但长期经营风险较大。 流动负债占总负债的比重为45.19%，说明企业对短期资金的依赖性较强，企业近期偿债的压力较大。 非流动资产的负债为54.81%，说明企业在经营过程中对长期资金的依赖性很强。企业的长期的偿债压力很大。 （二）短期偿债能力指标分析

营运资本=流动资产-流动负债 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 1、营运资本分析 营运资本越多，说明偿债越有保障企业的短期偿债能力越强。债权人收回债权的机率就越高。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。 对该企业而言，年初的营运资本为20014万元，年末营运资本为33272万元，表明企业短期偿债能力较强，短期不能偿债的风险较低，与年初数相比营运资本增加了13258万元，表明企业营运资本状况继续上升，进一步降低了不能偿债的风险。 2、流动比率分析 流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小。 对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。对所有者来讲，此项比率不宜过高，比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。若比率过低，说明偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力，势必影响生产经营活动顺利开展。 当流动比率大于2时，说明企业的偿债能力比较强，当流动比率

财务杠杆对公司的影响

本科毕业设计（论文）题目：财务杠杆对上市公司投资决策的影响 教学单位：经济管理一系 专业：会计学 学号：1009061376 姓名：宋杨 指导教师：李晶 2014 年5月

摘要 优胜劣汰是市场的竞争机制。为了获得竞争优势，企业需灵活地应对面临的风险。然而不可能完全依靠自有资金，负债于现代企业来讲仍是不可缺少的资金来源。投资决策最优化，也就是对各个方案进行分析、评估、选择的过程，合理的选择就是优选。投资决策是力求企业财务获得最大效益的活动，在投资决策上应当适时充分考虑财务杠杆的大小及其影响，最大限度地发挥财务杠杆的优势，才能够让公司在有限资金的基础上，为投资者创造更多效益。 本文基于企业价值最大化的理财目标，对上市公司的财务杠杆效应进行实证分析，揭示财务杠杆对企业投资决策的影响因素及相关关系，对于提高上市公司投资决策的水平，保证财务杠杆效应的充分发挥具有重要的理论指导意义，为我国上市公司合理运用杠杆效应提供宝贵经验。 关键词：财务杠杆；企业价值；投资决策

Ab s tract Financial leverage is an enterprise application , using the liability of financial leverage in the enterprise management tools to adjust interest in capital gains . Rational use of financial leverage equity capital to enterprises in financial leverage additional revenue brought business management application , that financial leverage . Because of financial leverage on many factors , while obtaining financial leverage , but also the financial risk associated with incalculable . Hence the need to study the mechanism of the financial leverage to enable enterprises to benefit in the use of financial leverage , while appropriate attention to controlling risks , take appropriate countermeasures . Based on an overview of the basic theory of financial leverage , analyze internal and external factors and the correlation between the various factors studied the positive and negative effects of financial leverage , and control the risks associated with financial leverage is the rational use of debt financing of listed companies , optimize the capital structure , play provide a reference . Based on an overview of the basic theory of financial leverage , analyze internal and external factors and the correlation between the various factors studied the positive and negative effects of financial leverage , and control the risks associated with financial leverage is the rational use of debt financing of listed companies , optimize the capital structure , play provide a reference. Key W ords:financial leverage,capital structure,factors

财务杠杆效应是一把‘双刃剑’

项目三案例分析 1．对“财务杠杆效应是一把‘双刃剑’”这句话进行评述。 2．取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 3．何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？ 4．我国的企业，从“大宇神话”中应吸取哪些教训？ 1. 财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式为： 财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率 =基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息) 对于同时存在银行借款、融资租赁，且发行优先股的企业来说，可以按以下公式计算财务杠杆系数： 财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-融资租赁积金-(优先股股利/1-所得税税率)] 财务杠杆与财务风险的关系为：财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和

标准离差率来进行测试 2.财务杠杆利益是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得财务杠杆利益。但与经营杠杆不同，经营杠杆影响企业息税前利润，财务杠杆影响企业的税后利润。 3.负债筹资的资本成本虽然低于其它筹资方式 ,但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准 ,只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此 ,资本结构在客观上存在最优组合 ,企业在筹资决策中 ,要通过不断优化资本结构使其趋于合理 ,直至达到企业综合资本成本最低的资本结构 ,方能实现企业最大化这一目标。 4．（1）、举债经营对企业的影响是双方面的，其基本前提是总资产利润率能否大于借款利率。只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。 （2）、不求最大，但求最好。有规模并不等于一定有效益。一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求。只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得最好。没有核心竞争能力的企业，一味追求企业规模的扩大，其结果只能是无功而返，甚至陷入困境。 (3)、我国企业，应从“大宇神话”破灭中吸取教训。加强企业自身管理的改进及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，

财务报表分析报告(案例分析)财务报表分析案例20XX

财务报表分析报告(案例分析)财务报表分析案 例20XX 财务报表分析 一、 资产负债表分析 （一） 资产规模和资产结构分析单位：万元项目年初数 年末数增减变动流动资产： 金额比重金额比重金额比重货币资金 24821 37.34% 21586 33.33% -3235 189.07% 应收账款 290 0.44% 154 0.24% -136 7.95% 预付账款 726 1.09% 32 0.05% -694 40.56% 其他应收款 29411 44.25% 39239 60.59% 9828 -574.40% 存货3399 5.11% 2137 3.30% -1262 73.76% 其他流动资产

151 0.23% 86 0.13% -65 3.80% 流动资产合计58798 88.46% 63234 97.65% 4436 -259.26% 长期股权投资 800 1.20% 24 0.04% -776 45.35% 固定资产 9187 13.82% 2458 3.80% -6729 393.28% 减：累计折旧 3359 5.05% 1684 2.60% -1675 97.90% 固定资产净值 5828 8.77% 774 1.20% -5054 295.38% 在建工程 42 0.06% 46 0.07% 4 -0.23% 无形资产 377 0.57% 180 0.28% -197 11.51% 减：累计摊销 107 0.16% 42 0.06% -65 3.80% 无形资产净值 270 0.41% 138 0.21% -132 7.71% 长期待摊费用 732 1.10% 543 0.84% -189 11.05% 非流动资产合计 7672 11.54% 1525

会计学原理案例分析

会计学原理案例 案例1 2005年10月中旬，会计一班的同学开始学习会计学原理，由于会计是一门对实务操作方面要求较高的科目，因此，在老师的引导下，同学们希望从理论和实践两线并行的方式来学习知识。 通过班级的讨论表决，同学们决定在学校附近建立一个以学生和青青年为服务对象的欧式咖啡屋，对其进行经营治理。 会计一班共有50名同学，大伙儿选举5位同学组成一个经营治理小组，并书面规定了小组的权力与义务，要求定期召开会议，如遇重要问题须通过全班讨论表决。请同学们进行讨论，依照本章所学知识，提出咖啡店的筹资、经营和销售方面的方案。 参考答案 （1）确定所需筹集资金 经营治理小组听取大伙儿意见后总结了一份筹资报告。报告中指出：喝咖啡品的是环境和气氛，因此决定直接租用学校附近

山脚的一户欧式不墅第一层楼作场地，同时购买中世纪风格的茶座、家具和灯具等。 并将购入咖啡豆等原材料。估算如下： 固定资产投资 100000 预付房租 8000（每月1500，预付半年） 预购原材料 20000 合计 128000 以便今后的运营，报告认为初次筹资应为20万。假如效益好，将接着投入资金租下不墅第二、三层楼，并预备引进新口味的咖啡。考虑到大伙儿差不多上学生，因此预备利用财务杠杆，提出可利用学校学生创业基金进行举债经营。初步可能向学校学生创业基金申请借入10万元（年利息率3％），余下的10万，发动全班同学每人1000元，合计5万，班长吴明讲服家人另外投入5万。在每年年末末，经全体同学投票决定当年利润的分红事项（按投入资本比例进行分红）。于11月1日，20万的初始投入资金将全部到位并存入咖啡屋的开户账号中。 同时，大伙儿打算在10天内全班行动购置好所需的用具和材料，即在11月11日(单身汉节)，正式对外营业。 11月5日，大伙儿“精打细算”将初期投入降到了81000元，

财务杠杆

⒈试对财务杠杆进行界定，并对“财务杠杆效应是一把‘双刃剑' ”这句话进行评述。 财务杠杆是筹资管理中一个工具，主要是用来衡量企业制定的资金结构是否合理，也就是通过财务管理的分析来判断自有资金与借入资金的比例是否合理。因为公司融资时采取了一定比例的负债方式，有负债、优先股的固定利息费用的存在，而导致普通股每股收益率（EPS）的变动率大于息税前利润（EBIT）变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。 大宇的发展与崩溃可以看做是财务杠杆运用成功和失败的典型。 财务杠杆效应是一把双刃剑，指出了提出了企业应当根据具体经营情况、市场环境，来确定合理的负债率水平，合理使用财务杠杆，即灵活通过债务融资和自有资金，调整资本结构，实现企业持续发展。企业负债具有杠杆作用,但是杠杆作用分为正向和负向：由于负债利息对公司所得税的抵扣作用的存在，通常，债务的资本成本要低于股票，当资产的基本收益能力，即资产报酬率, 指EBIT对资产总额的比率，大于债务的利息率，或债务融资所得资金的收益大于支付的固定利息费用时,负债筹资所带来的净收益归属于股东, 即负债能够进一步增加普通股东的报酬，即每股盈余, 此时，负债具有正向的财务杠杆作用；当资产基本收益能力小于负债的利率时, 因为负债利息的支付要优先于股利，且金额固定，所以就具有减少每股盈余的负向作用。 企业正确使用负债, 可以利用债务资本扩充企业的规模, 进行经营，更大地增加股东财富并且支持企业的发展。但是, 由于到期不能偿还债务是企业破产的直接原因,以及随着资产负债率的提高，投资风险也会上升，投资人对于投入资金要求的收益率随之提高，资本成本的提高会逐渐抵消财务杠杆的正效应，使用债务资本不当, 必然造成企业持续发展能力的丧失。 ⒉所有人都渴望趋利避害，那么取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 企业利用负债的正向财务杠杆作用支持企业发展,避免财务杠杆的负作用，是存在前提条件的，从大宇发展到崩溃的过程来看，它的转折在1997 年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然继续推行借贷式经营，结果债务越背越重。很典型，大宇转折前期是利用了负债的正向杠杆作用，后期则负向作用上升为主要作用，那么为什么在依然是举债发展的情况下，作用却发生了逆转？这就可以从中分析出取得财务杠杆利益的前提条件。 我认为，这个前提条件就是投入的资金在公司的经营活动能够产生足够的效益，最好是效益能够形成足够的、流动性强的现金流，一旦效益不足以满足债权人对公司随着资产负债率提高而不断提高的必要回报率的要求，甚至只是一开始由市场环境引发的风险加剧，比如大宇案例中的金融危机，都足以使得以债台高筑为基础的急剧扩张式企业迅速地直面来自债权人的巨大而集中的压力。当金融危机到来，整个市场的低迷使得市场风险上升，进而引发企业的风险上升，投资者对于投入资金的必要回报率提高，但是企业在低迷的市场中，经营收益相对难以提高，甚至会下降，此时再扩大负债，只会更加提高资本成本，扩大缺口。 ⒊何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？ 最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。 最优资本结构的衡量标准: 第一，有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。 第二，能使加权平均资本成本最低的资本结构。 第三，能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。 其中，加权平均资本成本最低则是最主要的判断标准。应是各种投入资本的加权平均资

3.财务杠杆效应对资本结构配置的影响分析对伊利案例的思考

案例分析3：财务杠杆效应———对伊利案例的思考 1.伊利财务杠杆系数计量及分析 企业负债经营且资本结构一定的条件下，不论利润多少，债务利息是不变的。因此息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆收益或损失。事实上，财务杠杆是两步收益放大过程的第二步，第一步是经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影响；第二步是利用财务杠杆将前一步导致的息税前利润变动对每股收益变动的影响进一步放大。通常用财务杠杆系数CDFL表示财务杠杆作用的大小。 从表1数据中，你能看出企业财务杠杆发生了哪些变化？对企业融资具有怎样的启示？ 2.伊利财务杠杆收益计量及分析 财务杠杆收益是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。本文将资本结构界定为负债融资与权益融资的构成及其比例关系，负债融资包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期负债。用产权比率来表示资本结构的比例关系，即产权比率=负债融资/权益融资=（短期借款+一年内到期的长期负债+长期负债）/所有者权益。 从表2可以看出，伊利、蒙牛2005年至2006年投资收益率的变化给企业带来哪些财务杠杆收益？（提示：从表中可以得出这样的结论：蒙牛各年的财务杠杆收益均大于伊利，说明蒙牛较合理的调整其资本结构中负债融资的比重，较好地运用了财务杠杆。） 3.综合分析 综上分析，企业应该怎样利用财务杠杆调整资产负债率？ （提示：同学们可以从这样的思路进行思考） 负债融资的财务杠杆作用可以给企业带来不少收益。这一点可以从伊利、蒙牛2005年至2006年财务杠杆收益的计算结果中看出，伊利从负债融资中获得了收益，得到了在各种筹资方式下负债融资资金成本最低所带来的好处。同时，负债也会给企业带来一定的财务风险，负债比率越高财务风险也越大。在2007年，伊利财务杠杆产生了负效应。在这种情况下，伊利并没有得到财务杠杆作用所带来的好处，反而需要承受偿还利息的压力和较大的财务风险。与蒙牛相比，产权比率都较高，其财务风险也较高。蒙牛已清醒认识到这一点，因此，蒙牛从2005年至2007年产权比率逐年降低，而伊利并没有适当地降低负债在资本结构中的比重。因此，伊利有降低负债融资的压力，面对竞争日趋激烈的市场，伊利降低负债比率，减小财务风险的做法才是明智的。比较各种筹资方式的资本成本发现，在同等筹资规模下，负债的资本成本最低，因此在一定限度内，提高负债的比重可以降低综合资本成本，使资本结构趋于最优。只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益的绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率越高，财务杠杆利益越大，而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。 由于负债融资是一把双刃剑，财务杠杆可以给企业带来额外收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个市场的整体风险，是经营风险向投资人的转移。 财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆收

财务杠杆效应对资本结构配置的影响分析

财务杠杆效应对资本结构配置的影响分析 ———对伊利案例的思考 资本结构是企业筹资决策的核心问题。长期以来，学者对资本结构有着不同的认识，提出了各种资本结构理论，主要包括：净收益理论，MM理论，代理理论，等级筹资理论等，上述各项理论对企业资本结构认识的视角各有不同，但都对负债融资形成一定共识，即考虑了财务杠杆收益，适当的负债有利于增加企业的价值等。本文主要是通过伊利案例，对其财务杠杆收益的计算来分析财务杠杆效应对资本结构配置的影响。 一、伊利财务杠杆系数计量及分析 企业负债经营且资本结构一定的条件下，不论利润多少，债务利息是不变的。因此息税前利润发生增减变动时，每1元息税前利润所负担的固定资本成本就会相应地减少或增加，从而给普通股股东带来一定的财务杠杆收益或损失。事实上，财务杠杆是两步收益放大过程的第二步，第一步是经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影响；第二步是利用财务杠杆将前一步导致的息税前利润变动对每股收益变动的影响进一步放大。通常用财务杠杆系数CDFL表示财务杠杆作用的大小。 从表1伊利2004年至2007年的DFL一览表可以看出，2004年至2006年伊利财务杠杆系数略大于1，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度较小，企业的负债利息较小，财务杠杆效应还不是很明显，同时说明企业的潜在财务风险较小。而2007年伊利的利润大幅度下降，利息费用却有所上升。可见，在2007年伊利面临着较大的财务风险。 企业有多种筹资渠道、筹资方式，在相同的筹资规模下，相比各种筹资方式，负债的筹资成本相对较低。因此，在一定的期限内，提高负债的比重可以降低综合资金成本，优化资本结构。对于伊利来讲，杠杆效应在2004年至2006年还没有得到有效的发挥，可以适 当的调整其资本结构中负债的比重，充分发挥财务杠杆效应。 二、伊利财务杠杆收益计量及分析 财务杠杆收益是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。本文将资本结构界定为负债融资与权益融资的构成及其比例关系，负债融资包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期负债。用产权比率来表示资本结构的比例关系，即产权比率=负债融资/权益融资=（短期借款+一年内到期的长期负债+长期负债）/所有者权益。 财务杠杆是企业利用负债调节权益资本收益的手段，合理运用财务杠杆可给企业权益资本带来额外收益。负债经营情况下，企业的资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本＝企业投资收益率×权益资本＋（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本（此处的企业投资收益率＝息税前利润/资本总额，资本总额＝短期借款＋一年内到期的长期负债＋长期负债＋权益资本），因而所得税后整个公司权益资本收益率的计算公式为：权益资本收益率=［企

韩国大宇集团倒下和财务杠杆的案例分析

韩国大宇集团倒下和财务杠杆的案例分析， 大宇集团1967年由金宇中创建，初创时主要从事劳动密集型产品的生产和出口。70年代侧重发展化学工业，80年代后向汽车、电子和重工业领域投资，并参与国外资源的开发。经营范围包括外贸、造船、重型装备、汽车、电子、通讯、建筑、化工、金融等，有系列公司29个，国外分公司30多个。大宇集团曾经为仅次于现代集团的韩国第二大企业，世界20家大企业之一，资产达650亿美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集团是韩国的象征。 然而超速发展的背后，大宇背负了高额的债务。在1999年，经营不善、资不抵债的大宇集团不得不走上破产清算的一步。2000年12月，大宇汽车亦宣告破产。 当前，随着市场竞争的日趋加剧，规模效益成为不少企业追求的目标，为此而展开的兼并、购买潮，一浪高过一浪。而在目前我国的造纸行业调整中，这一现象亦十分明显。 其实，规模效益并非效益规模。我们不妨考察一下两种模式，一种是规模效益模式，即日韩模式，以规模扩张为特色，跨行业、跨地区、跨国家地兼并办厂，只要做大盘子，“拣到篮里便是菜”；一种是效益规模模式，即欧美模式，谨慎从事，不搞无条件扩容，不打无把握之仗，扩大规模与增加效益并举。两种模式孰优孰劣，恐一言难尽。但那些一年七、八百亿美元销售额名列全球500强上游，有“无所不产”

之称的日韩大企业在亚洲金融风波中经营多不理想，象有名的大宇集团更是走到了破产的地步；而欧美那些不搞盲目扩张的跨国公司，则任凭风浪起，效益稳中升，愿因何在？因为欧美企业的规模以效益定论，遵循扩张三原则：一是尽量在本行业扩张；二是有较高投资回报率；三是有做当地市场前三名的把握。看来，没有市场、没有效益的规模扩张是可悲的，分散的五指怎能打得赢握紧的拳头？ 规模效益与效益规模，表面上看仅是词语搭配的先后不同，但实际上内容迥然各异。首先，规模效益以规模为前提，以扩张为手法，以上规模来扩市场，促效益；而效益规模则以效益为前提，以市场为导向，追求的是较高的投入产出率。其次，规模效益信奉“大”即“强”，以为有规模必有竞争力，有规模必有利润，有规模必有市场，故而把“韩信点兵，多多益善”作为生生不息的经营要诀；而效益规模则信奉大有大的优势，中有中的长处，小有小的亮点，认为规模大小应由市场说了算而非数字叠加，认为市场竞争力主要来自产品的质量和雄厚的技术开发能力，而非单纯的规模扩张。再次，规模效益重视做“加法”，追求1+1>2的效应，而事实上无数个企业相加，有的能够形成科研、人才、市场的合力，有的则越加越笨拙，越加越迟钝，越加越失去市场，正所谓“强扭的瓜不甜”；效益规模则偏爱做“乘法”始终把一定的投资回报率乘以资本总额，达标则干、不达标则弃，注重市场扩张，讲的是市场的“乘积意识”，积少成多，集腋成裘。 制浆造纸行业是比较讲求规模效益的行业，这主要是由其技术密集型的特点所决定，规模效益主要表现为单位成本降低和技术开发能力增