我国封闭式基金与开放式基金业绩比较实证分析

封闭式基金的基本定义及特点

购买封闭式基金，首先要开一个股票帐户，然后到二级市场上购买。 开放式基金一般是到银行或基金管理公司购买。只要到银行去开一个户即可。 附：基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类： ———根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易，一般通过银行申购和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。 ———根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。目前我国的证券投资基金均为契约型基金。 ———根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。 ———根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。 买基金很简单，可以在证券大厅交易，即在二级市场买卖，和普通股票投资一样。也可以通过和基金合作的银行代卖点申购，很多银行都有基金销售，工商银行和建行。如果要买的话你可以详细询问一下相关费用，利息比；然后再研究研究基金管理公司的内部情况和以往业绩。 开放式基金的基金单位的总数不固定，可根据发展要求追加发行，而投资者也可以赎回，赎回价格等于现期净资产价值扣除手续费。 由于投资者可以自由地加入或退出这种开放式投资基金，而且对投资者人数也没有限制，所以又将这类基金称为共同基金。大多数的投资基金都属于开放式的。 封闭式基金发行总额有限制，一旦完成发行计划，就不再追加发行。投资者也不可以进行赎回，但基金单位可以在证券交易所或者柜台市场公开转让，其转让价格由市场供求决定。 两者的区别如下：

国内外封闭式基金折价的对比分析研究

３９６ 《商场现代化》２００６年１２月（上旬刊）总第４８７ 期 封闭式基金作为股市中的一个主要的金融工具，经过了二十多年的发展。目前，深沪两市上市交易的封闭式基金共有５４只，其中沪市２５只，深市２９只，总规模为８１７亿元。当前，我国封闭式基金交易中的一个突出的问题是折价交易程度相当严重。虽然，大量的实证研究表明，封闭式基金折价交易在世界范围内均具有普遍性，但其折价程度在不同的国家之间存在着一定的差异。 封闭式基金的买卖是通过公开市场进行的，其运作与股票交易相类似，因此单位基金券的交易价格在一定程度上由市场供求状况所决定，并不一定完全反映基金的净资产价值，基金成交价格就有可能高于或低于基金净资产价值，即出现溢价（ｐｒｅｍｉｕｍ，又称升水）或折价（ｄｉｓｃｏｕｎｔ，又称贴水）。一般，为便于对比和准确反映溢价或折价幅 度，常用溢（折）价率来表示： （１） 其中：Ｒｄｐ表示溢价或折价的比率，当为正值时，是溢价率，为负值时，是折价率；Ｐ表示基金的市场价格；Ｎ表示基金的净资产价值（Ｎｅｔ　Ａｓｓｅｔｓ　Ｖａｌｕｅ，简写为ＮＡＶ），净资产价值被定义为封闭式基金在投资的证券组合中的每股市场价值。 封闭式基金成立后，即可按预定目标投入运营。由于成立后，资金不进出基金，资金利用率相对较高。在有效市场的假设前提下，基金的收益无法获得超额收益，不同的基金其收益率的不同主要在于不同的风险偏好，即基金在较高风险下获得较高的收益，在较低的风险下获得较低的收益。也就是说，封闭式基金的内在价值应当等于基金的资产净值。但是，实证研究发现，封闭式基金通常不是按照净值进行交易，从而对有效市场理论提出挑战。Ｚｗｅｉｇ（１９７３）提出，封闭式基金单位份额交易的价格往往低于其净值，虽然有时基金份额同资产净值相比是溢价交易，但实际上市场折价１０％～２０％已经成为一种普遍的现象。这就是所谓的“封闭式基金折价交易的困惑”。 在封闭式基金的交易中，常常存在着基金的折价交易问题。其后，Ｌｅｅ、Ｓｈｌｅｉｆｅｒ和Ｔｈａｌｅｒ（简称ＬＳＴ，１９９１）又将该现象称为“封闭式基金折价交易之谜”，这主要体现在四个方面：第一，封闭式基金折价交易的现象不符合有效市场的假设；第二，折价水平的时变性，即随着时间的变化而改变；第三，尽管封闭式基金存在着折价交易，但是基金的首次公开发行（Ｉｎｉｔｉａｌ　Ｐｕｂｌｉｃ　Ｏｆｆｅｒｉｎｇ，ＩＰＯ）仍然是溢价交易的；第四，如果封闭转开放或者进行清算，折价幅度会大幅减小。即封闭式基金在初始发行时，都是以溢价方式发行，在上市交易两个月左右，其溢价都会下降，出现折价交易现象，并且随着时间的延伸，封闭式基金的折价程度会越来越深，当封闭式基金宣布转型为开放式基金或清盘时，折价大幅减少，当转型或清盘实际发生时，折价完全消失。 一、我国封闭式基金基本情况分析 我国投资基金的发展模式与世界上大多数国家一样，都是先由封 闭式基金开始，逐渐引入开放式基金等其他形式的基金，向多元化靠近，直到２００１年９月，我国第一只开放式证券投资基金才宣告成立，在此之前，我国的投资基金都是封闭式基金。目前，深沪两市上市交易的５４只封闭式基金中，大盘基金与中小盘基金各占一半比例。其中，五亿规模的小盘基金居多，占到３９％（见图１）。 图１　我国封闭式基金的规模及构成 从基金的到期情况来看，自今年开始，将陆续有封闭式基金到期，其中，２００７年与２０１４年是两个到期高峰，将有３３只封闭式基金到期。从到期基金的总规模来看，封闭式基金也将会在这两年面临着大规模的清盘或其他选择，尤其在２０１４年，到期份额将达到３７０亿元（见图２）。 图２　封闭式基金到期数量及规模 到今年七月初，我国封闭式基金的折价交易状况非常严重，有半数以上的封闭式基金的折价率都达到４０％以上，最高的已经达到４８．５５％。封闭式基金的折价交易是普遍现象，各国的封闭式基金均存在折价交易的情况，也可以说是这种金融品种所衍生的必然现象。但其他国家尤其是国外成熟市场的折价率要大大低于我们国家，以美国为例，目前封闭式基金的折价率只有５％左右，其他国家这个数据一般在１０％～２０％。可以看出，我国封闭式基金的折价水平已远远高于国外平均水平，说明基金的价值存在被低估甚至严重低估的可能性，投资价值因此凸现。从不同基金的折价情况来看，除了今年即将 国内外封闭式基金折价的对比分析研究 马 瑞 顺德学院 ［摘 要］　我国封闭式基金的未来发展是目前经济学界普遍关注的问题。本文简要介绍了我国封闭式基金的基本情况，在对我国与英美两国封闭式基金折价现象对比分析的基础上，对“封转开”问题进行了一定的探讨。 ［关键词］　封闭式基金 折价交易 封转开

2019年《基金法律法规》冲刺卷一

1、我国封闭式基金在达成交易后，二级市场交易份额和股份的交割是在（）日，资金交割是在（）日完成。 A、T+0，T+1 B、T+1，T+0 C、T+0，T+0 D、T+1，T+1 正确答案：A 【专家解析】我国封闭式基金在达成交易后，二级市场交易份额和股份的交割是在T+0日，资金交割是在T+1日完成。 2、我国基金交易佣金不得高于（），起点（），由证券公司向投资者收取。 A、3%，5元 B、3%，15元 C、0.3%，5元 D、0.3%，15元 正确答案：C 【专家解析】按照沪、深证券交易所公布的收费标准，我国基金交易佣金不得高于成交金额的0.3%（深圳证券交易所特别规定该佣金水平不得低于代收的证券交易监管费和证券交易经手费，上海证券交易所无此规定），起点为5元，由证券公司向投资者收取。目前，封闭式基金交易不收取印花税。 3、LOF基金份额赎回申报单位为（）。 A、1元人民币 B、10元人民币 C、1份基金份额 D、10份基金份额 正确答案：C 【专家解析】LOF基金份额赎回申报单位为1份基金份额。 4、下列关于债券基金与债券区别的表述错误的是（）。 A、债券基金的收益不如债券的利息固定 B、债券基金的收益率比买入并持有到期的单一债券的收益率更难以预测 C、债券基金通过分散投资可以有效避免单一债券可能面临的较高的信用风险 D、债券基金有一个确定的到期日 正确答案：D 【专家解析】与一般债券会有一个确定的到期日不同，债券基金由一组具有不同到期日的债券组成，因此并没有一个确定的到期日。 5、1940年（）和1940年（）是美国关于共同基金的两部最重要的法律，不但规定了对投资公司的监管，而且规定了基金投资顾问、基金销售商、投资公司董事、管理人员等的管理。 A、《证券交易法》；《证券法》 B、《证券法》；《投资公司法》 C、《证券交易法》；《投资顾问法》 D、《投资公司法》；《投资顾问法》 正确答案：D 【专家解析】1940年《投资公司法》和1940年《投资顾问法》是美国关于共同基金的两部最重要的法律，不但规定了对投资公司的监管，而且规定了基金投资顾问、基金销售商、投

行为金融学第3章答案

行为金融学第3章答案

第3章证券市场中的异象 一名词解释 股票溢价之谜：股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。 动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 反转效应：在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。 股票的规模效应：股票的总收益率和风险调节后的收益率都与公司大小呈负相关关系，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。 日历效应：股票收益率与时间有关，投资收益率在不同的时间存在系统性的差异。 一月效应：股市在每年一月份中的回报明显高于它在其他月份中的回报。 过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。 反应不足：证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。 异象：无法用有效市场理论和现有的定价模型来解释的股票市场收益异常的现象。 二问答题 1 我国股票市场有哪些典型的异象？ （1）在中国的证券市场上，噪声交易明显存在, 且在持续时间、涉及范围及表现程度上要比西方发达国家严重得多，噪音交易比重显然已经超过“适度”标准； （2）羊群行为，中国证券市场中最常见的一种从众行为，表现在机构投资者对证券价格的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面； （3）处置效应，投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券； （4）日历效应，中国深沪两市在一定程度上郜存在周末效应，中国的年关效应受益最小的月份，一般都集中在下半年，多数收益最高的月份集中在每年三月。

案例一我国封闭式基金绩效评价

案例一 我国封闭式证券投资基金绩效的实证分析 ——基于2006-2008的数据 实证研究的设计 一、样本基金和样本期间的选取 本文中的实证研究选取了2002年8月15日以前成立的10家封闭式、平衡型证券投资基金作为样本基金，基金的规模均在20亿或30亿，它们的资料见表3.1。样本期间有两个：一是牛市2006年8月11日至2007年10月19日；二是熊市2007年10月19日至2008年11月7日。 封闭式平衡型样本基金的确定原因在于：（1）数据的可获得性；（2）封闭式基金没有赎回压力，所以影响基金净值收益率的变量因素少，所实证结果的可靠性较好；（3）相比开放式基金而言，封闭式基金不可赎回，所以基金规模大小变动小；（4）封闭式基金的投资具有雷同性，且所选择的平衡型基金在基金规模、投资方向、投资理念和投资策略都比较相似，所以具有可比性。 样本期间的确定原因为：（1）样本期间内，我国股市经过了牛、熊二市的交替变化，因此对这段时期基金绩效的比较研究能更好地体现出基金经理们的投资理念和操作思路；（2）牛市的样本期间包括了60个交易周，熊市的样本期间包括了54个交易周，符合统计学上的大数定理。 表3.1 证券投资基金概况表

数据来源：凤凰财经网https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html, 二、市场基准组合的确定 由于所选择样本基金投资的主要方向为国内的沪、深两市的股票，同时我国法律规定基金投资资金必须至少有20%投资于债券市场，故这里对于市场基准的选择借鉴的是沈维涛、黄兴孪（2001）对中国证券投资基金业绩的实证研究与评价时的市场基准周收益率： R m= 40%*上证综指的周收益率+ 40%*深证成指的周收益率+ 20%*中证国债指数 上证综指、深证成指数据来源于雅虎财经（https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html,）；中证十年期国债指数收益率来源于中证指数有限公司（https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html,）。 三、无风险收益率选取 国外研究文献一般采用三月期的国库券收益率作为无风险收益率，虽然目前我国已经建立起相对较为完整的债券市场，既有交易所市场，又有银行间市场和柜台市场。但由于交易所市场和银行间市场处于分割状态，缺乏有效地连通，以致不同市场上形成的利率存在背离，而且期限结构比较单一。所以本文采用一年期银行定期存款利率作为无风险收益率，并按52周折算成周收益率。2006年至2008年我国一年期银行存款利率调整情况如表3.2。由于2007、2008年央行多次调整利率，故在实证分析过程中根据不同的时期来调整为对应时期的无风险利率。 表3.2 2006-2008年我国一年定期存款利率调整情况

关于证券投资基金试题

关于证券投资基金试题 一、单项选择题 1.公认的最早的基金机构是( )。 A.英国皇家信托组织 B.海外和殖民地政府信托组织 C.英国国际信托组织 D.英国信托基金 2.证券投资基金的主要投资风险不包括( )。 A.管理风险 B.汇率风险 C.市场风险 D.巨额赎回风险 3.LOF的汉译名称为( )。 A.指数参与份额 B.交易所交易基金 C.存托凭证 D.上市开放式基金 4.衍生证券投资基金是一种以衍生证券为投资对象的基金，包括( )。 A.认股权证基金 B.指数基金 C.交易所交易基金 D.上市开放式基金 5.ETF的汉译名称为( )。 A.交易所交易基金 B.指数参与份额 C.上市开放式基金 D.存托凭证 6.按( )基金可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金。 A.投资目标 B.基金的组织形式不同 C.基金是否可自由赎回和基金规模是否固定 D.投资标的 7.以下不属于证券投资基金特点的是( )。

A.专业理财 B.分散风险 C.集合投资 D.稳定市场 8.证券投资基金有不同的投资目的，对于收入型基金来说( )。 A.资产成长的潜力较大，损失本金的风险相对较高 B.资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对较高 C.资产成长的潜力较太，损失本金的风险相对较低 D.资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对较低 9.开放式基金的交易价格取决于( )。 A.供求关系 B.基金净资产 C.基金单位净资产值 D.基金总资产值 10.将投资者、管理人、托管人三者作为信托关系当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的基金是指( )。 A.契约型基金 B.公司型基金 C.封闭式基金 D.开放式基金 11.侧重于追求资本利得和长期资本增值的基金是( )。 A.国债基金 B.股票基金 C.货币市场基金 D.平衡基金 12.可以同时在场外市场进行基金份额申购、赎回，在交易所进行基金份额交易，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的基金运作方式是( )。 A.开放式基金 B.股票基金 C.ETF D.LOF基金 13.基金管理人与基金托管人之间的关系是( )。 A.相互制衡的关系 B.委托与受托的关系 C.受益人与受拖人之间的关系 D.监管人与被监管人关系

开放式基金通信系统使用说明

开放式基金通信系统使用说明书 2007年1月

前言 (3) 一．系统安装 (3) 1．1运行环境 (3) 1．2通信线路 (3) 1．3硬件安装 (3) 1．4软件安装 (6) 1．5密码获取 (8) 二．参数配置 (8) 三．系统运行 (10) 四．文件处理 (13) 4．1文件接收 (13) 4．2文件发送 (14)

前言 开放式基金通信系统是为中国证券登记结算公司的开放式基金登记结算系统提供通信服务的一套通信系统。开放式基金通讯系统的主要用户是基金管理公司和基金销售代理人。该系统的使用，为基金管理公司，基金销售代理人，结算公司之间的业务数据交换提供了可靠的通信保障，使用户和中央结算公司之间能实现如下业务： 各类文件传输业务和数据交换业务 公告、信息广播业务 开放式基金小站通信系统主要包括两个应用程序——开放式基金小站通信程序和开放式基金小站通信管理程序。开放式基金小站通信程序（KFJJ.exe）的基本功能是：建立通信链路，接收、发送各种文件和数据。 一．系统安装 1．1运行环境 计算机的要求：CPU主频500MHZ以上、内存64M以上、并且带有网卡和USB 接口。新程序使用的操作系统平台有：Windows 2000，Windows XP和Windows 2003。通信协议－TCP/IP协议。由于Windows 3.1和Windows NT 4.0不支持USB设备，且微软公司已经停止对其的支持，因此新程序无法在Windows 3.1和Windows NT 4.0操作系统上使用。 1．2通信线路 开放式基金小站通信系统对通信线路有较高的适应性既支持地面线路，也支持四代和五代卫星通信线路。其中，地面线路包括DDN，ISDN，电话拨号等接入方式。 如果小站同时配置了地面和卫星线路，则系统可以实现线路的自动切换。即当地面通信线路出现故障时，系统会自动切换到所配置的卫星线路上；反之亦然。整个切换过程不需要手工干预。 1．3硬件安装 首先，到网站https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html,的下载专区->硬件驱动安装即说明下载E-KEY的驱动程序；

国内外基金类别比较

国内外基金的比较 1997年, 人们盼望已久的《证券投资基金管理暂行办法》终于出台, 随后, 5家证券投资基金发行上市并成功运作, 中国基金业。中国的基金发展比国外的晚了一百多年, 但可以预期中国基金市场会有一个更大的快速发展从发展趋势看, 应吸引广泛的个人投资者参与, 充分吸收社会保障资金、企业年金等应当成为基金公司关注的重点。随着社会保障体系的日趋完善、人口结构老龄化的趋势日趋明显等, 退休市场和社会保障市场上累积的大量资金需要寻求稳定的投资渠道, 基金无疑是一个重要的选择。 基金是一种集合资金、专家投资的方式，随着我国金融市场的发展，基金已经成为居民最重要的投资方式之一。我国的基金从80年代末到现在经历了早期探索阶段、封闭式基金发展阶段和2001年9月以来的开放式基金发展阶段，尤其是近两年基金业突飞猛进的发展，目前，我国基金的规模已经突破3万亿，在股票市场中，基金所持有的股票占到流通市值的28％，基金开户人数已经突破9000万，基金的资产占到居民金融性资产的25.4％以上，基金日益成为居民理财的最重要的工具。 比较国外的的基金类别，以美国为例。美国的基金极其发达，美国基金资产规模占了全球基金资产规模的60％左右，在全球基金中占据主导地位。美国的基金分为四种：共同基金、封闭式基金、单位信托和ETF。通过分析美国的封闭式基金和单位信托，从中的到启发，发现我国基金的一些不足之处。 一、封闭式基金的比较 美国封闭式基金主要是投资固定收益品种的债券型基金，债券型基金占据美国封闭式基金70％的规模，特别是市政债券基金的绝对统治地位，占基金总数的将近一半。在股票类基金中又以国际股票基金居多，并且超过95% 的投资者为平均收入较高、持有时间较长的个人。而我国的情况是，所有封闭式基金均以国内股票投资为主，20%左右的份额被保险公司所持有，加上其他机构投资者，估计机构投资者对封闭式基金

我国封闭式基金存在的问题及对策研究

我国封闭式基金存在的问题及对策研究 第一章封闭式基金的概述 相对西方封闭式基金的历史，我国封闭式基金发展的历史并不长，但随着我国本金市场的不断发展，我国发展封闭式基金有问题但是前景乐观。在我国封闭式基金有固定的存续期，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金，在存续期间基金的总体规模固定，一般在证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。（摘自领硕学术网 https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html,） 1.1封闭式基金的含义 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 1.2封闭式基金的特点 封闭式基金的两大特点是存续期确定和购买周期短的特点。这既是封闭式基金的优势所在，也是它的“命门”所在。存续期和基金规模的确定使得基金能制定较为长远的投资规划，获取长期的投资收益，同时还能进行一些比较激进的投资操作，如对冲、杠杆投资等；同时，存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。此外，由于封闭式基金规模确定，基金在存续期间没有赎回的压力，如果机制不完善，封闭式基金很容易被管理人边缘化。

1.2.1存续期确定 基金存续期是指基金募集成功，基金合同成立通过一段时间的封闭期后，进入了基金的日常交易期，称作基金的存续期。存续期是描述现金支付流（如债券、抵押贷款）的主要时间特征方面优于到期期限的概念。 存续期是债券价格对利率变动敏感度的指标，亦可视为投资人收回其债券投资的资金所需时间的一个指标。存续期越长，债券价格对利率的变动越敏感。存续期与债券的年期是不同的概念，年期一定程度上亦反映债券对利率风险的敏感度，在其他条件相同的情况下，年期越长，价格对利率的变动越敏感。但由于债券价格对利率风险的敏感度同时受票面利率、付息的频率及年期这些因素所影响，单是年期并不是债券对利率风险敏感度的好指标。 存续期是综合了影响债券价格对利率变动敏感度的各个因素而计算出来的一个指标。有了这一概念，各种债券和债券组合对利率风险的敏感度便有了一个简单的、可直接相比较的衡量标准。存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。 1.2.2购买周期短 目前封闭式基金的买卖比较方便、迅速，可以在网上及时进行，而且手续费低廉，卖出以后，第二天就可以拿到现金。而开放式基金申购与赎回的手续比较麻烦，而且赎回以后，要等一周左右，才能够拿到现金。封闭式基金的价格由市场的供求状况决定，价格时刻在变化，波动比较激烈。 1.3封闭式基金发展的历程 同大多数国家一样，我国证券投资基金的发展模式是先由封闭基金开始，逐渐引入开放式基金等其他形式的基金，向多元化方向发展，回顾我国封闭式基金走过的历程，可以发现其总体价格变人经历了三个不同的阶段。

封闭式基金折价率

金斧子财富：https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html, 什么是折价？ 不同于开放式基金，封闭式基金典型特征之一就是有一定的封闭期限，在这个期限内，基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 这种特性使得封闭式基金有两个价格，一个是单位净值，由基金经理管理；另一个是在二级市场的交易价格，是随时变化的，该价格在交易时有可能和净值不同。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。 折价率如何计算？ 折价率=(单位净值-单位市价)÷单位净值。折价率大于0 时为折价，折价率小于0 时为溢价。假如某封闭式基金市价0.8 元，单位净值是1.20 元，它的折价率是：(1.20 - 0.8)÷1.20 = 33.33% 传统封闭式基金的高折价率吸引了不少投资者，封闭式基金被认为是一个相对安全的投资领域。理论上来讲，交易价格低于基金净值时，折价率越高的封闭式基金，潜在的投资价值就越大。依据交易价格围绕价值上下波动，等到封闭式基金到期清算时，交易价格会回归到基金净值。有一些基金公司并不愿意就此让一个基金结束，于是把封闭式基金转型为开放式基金，让基金可以继续存在，这就是我们所说的“封转开”。“封转开”后，二级市场会消失，基金的折价也就消失了。 随着到期日的临近，封闭式基金的折价率会逐渐缩窄，最终二级市场价格会回归基金净值。因此，如果不考虑净值变化，在二级市场折价购入封闭式基金，可以说锁定了与折价率相当

金斧子财富：https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html, 的预期收益。 所以在封闭式基金即将转为开放式基金前，提前买入封闭式基金，如果该基金具有一定的折价率，转为开放式基金后，可以按照净值赎回，进行套利。到期时间越临近，风险越小。此外，选择具有较高折价率的封闭式基金，折价率越高风险越小。需要注意的是，虽然封闭式基金折价为投资提供了相对安全的保障，但如果市场持续走低，净值跌破在二级市场折价买入的价格，依旧会导致投资亏损。 如需投资私募理财，可预约金斧子理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！

基金管理有限公司开放式基金业务规则

开放式基金业务规则

目录 第一章总则 (2) 第二章基金账户开户 (4) 第三章基金账户资料变更 (5) 第四章基金账户销户 (6) 第五章增加/撤销基金交易账户 (7) 第六章冻结与解冻 (7) 第七章认购 (8) 第八章基金合同生效 (9) 第九章申购 (10) 第十章定期定额 (11) 第十一章赎回 (13) 第十二章基金分红 (15) 第十三章转托管 (16) 第十四章基金转换 (16) 第十五章查询 (18) 第十六章非交易过户 (19) 第十七章附则 (20)

第一章总则 第1条基金管理有限公司(以下简称“本公司”或“”)为规范开放式基金交易和基金账户的管理，保障开放式基金的正常运行，维护基金投资者及相关当事人的合法权益，根 据《证券投资基金管理暂行办法》、《开放式证券投资基金试点办法》及国家有关 法律法规，特制定《基金管理有限公司开放式基金业务规则》(以下简称“本规 则”)。 第2条除非另有说明，本规则适用于本公司公司管理的所有开放式基金(以下简称“ 开放式基金”)，不适用于本公司管理的任何封闭式基金。凡与本公司开放式基金业务相 关的运营机构均应遵守本规则。 第3条开放式基金的《基金合同》、《托管协议》、《销售服务代理协议》、《招募说明书》和《更新招募说明书》等相关文件中涉及业务规则部分均应参照本规则制定。 第4条除非另有说明，在本规则中下列词语或简称具有如下含义： （1）基金合同：指《ＸＸ证券投资基金基金合同》及对基金合同的任何修订和补充 （2）招募说明书：指《ＸＸ证券投资基金招募说明书》 （3）更新招募说明书：指基金合同生效后对基金招募说明书定期更新的文件 （4）中国证监会：指中国证券监督管理委员会 （5）基金管理人：指基金管理有限公司 （6）基金托管人：指ＸＸＸＸ银行 （7）注册登记业务：指基金登记、存管、清算和结算业务，具体内容包括投资者基金账户的建立和管理、基金单位注册登记、基金交易确认、清算和结算、 发放红利、建立并保管基金持有人名册等 （8）基金注册登记人：指办理基金注册登记业务的机构。本基金的注册登记人为基金管理有限公司或接受基金管理有限公司委托代为办理基金注册登记过 户业务的机构 （9）销售服务代理人：指符合中国证监会和中国人民银行有关规定的条件并与基金管理人签订了销售服务代理协议，代为办理基金销售服务业务的机构，简 称代销人

开放式基金和封闭式基金的介绍与分析

开放式基金和封闭式基金的介绍和分析 摘要：开放式基金和封闭式基金在盈利、选股、择时等能力上差别并不显著.开放式基金更注重短期投资带来的流动性,但并没有获得短期投资所带来的高收益和对 风险的有效规避.鉴于我国开放式基金和封闭式基金的发展现状,应建立规范的基金市 场和完善证券市场的运作机制,对上市公司的融资行为和分配行为进行规范,以达到集 中投资、专家理财、分散风险的目标. 关键词：开放式基金封闭式基金发展选择 一什么是开放式基金？什么是封闭式基金？二者的主要区别有哪些？ 根据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。 （1）开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情发行新份额或被投资人赎回的投资基金。 （2）封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。 开放式基金和封闭式基金的主要区别如下： 基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限（我国为不得少于5年），在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也呵随意申购基金单位、导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金和开放式基金的根本差别。其次还有： （1）基金革仿的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时．投资者可以向基金管理机构公司或销售构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于仟放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。 （2）基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金困在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加：当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时和买卖卜市股票一样，也要在价格之外

我国封闭式基金与开放式基金绩效对比研究

我国封闭式基金与开放式基金绩效对比研究 张绍林 华东师范大学，上海（200241） E-mail：zsl_zyw825@https://www.sodocs.net/doc/5f3126366.html, 摘要：随着我国资本市场的快速发展，证券投资基金以其“专家理财”、“投资组合”及“风 险分散化”等优点逐渐成为证券市场中的主导力量。封闭式基金和开放式基金作为当今我国 证券市场中最基本的两种基金组织形式，研究二者在绩效方面的差异不但可以为广大投资者 指引方向，同时还可以检验现代金融理论在我国证券市场中的有效性。本文正是从这一点出发，选用05年6月到08年3月的基金数据，分三个时期：完整周期，多头市场，空头市场，利用平均收益率、三大风险调整指数（Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数）和T-M模 型对封闭式基金和开放式基金在盈利能力和选股择时能力方面进行了实证对比研究。 关键词：封闭式基金；开放式基金；风险调整指数；T-M模型；选股能力；择时能力 中图分类号：F832.21 1．绪论 1.1 本文研究的背景和意义 从20世纪90年代初恢复证券市场以来，我国的证券市场已有很大的发展。尤其是随着06年股权分置改革的完成，我国股市暴涨，上证综合指数从06年1月的1200多点一路飙 升至07年10月的6100多点，涨幅高达410%，截止2008年3月底，我国A股总市值达到 了21.9万亿元，我国的股票市场早已跻身全球10大证券市场之列。 我国证券市场的迅猛成长为证券投资基金的发展创造了条件和空间。我国的基金业经历 了“先封闭，后开放”的发展过程。截止2008年3月31日，我国共有证券投资基金58家， 其中封闭式基金64只，资产净值约1824.80亿元；开放式基金282只，资产净值约22696.93 亿元。资产规模共计24521.73亿元，详细情况如表1所示： 表1 截止2008年3月底中国证券投资基金的分类比较 Table 1 Classification comparison on securities investment funds in China until the end of March, 2008 基金种类数量（只）数量比例（%）资产净值（亿）资产比例（%） 7.5 封闭式基金64 18 1824.80 92.5 开放式基金282 82 22696.93 100 总和346 100 24521.73 数据来源：Wind数据库 由表1我们可以看出，当前开放式基金的数量和规模都远远超过封闭式基金，那是否说 明开放式基金在其运作方式上更具优势，并表现出更好的绩效？对于广大基金投资者而言，究竟该如何选择不同类型的基金？探讨这些问题具有重要的理论意义和现实意义。本文根据2005年6月到2008年3月的相关基金数据，运用现代基金业绩评价方法对我国封闭式基金 和开放式基金的绩效进行了客观的比较和评价，从而为基金公司、投资者、监管当局提供丰 富的以资决策信息，同时通过对基金的绩效评估检验了现代金融理论在我国证券市场中的有 效性，因此本文同时具备了现实意义和理论意义。 1.2 本文研究思路及创新之处

上海证券交易所上市开放式基金业务指引(2019年修订)

上海证券交易所上市开放式基金业务指引（2019年修订） 第一章总则 第一条为促进证券投资基金业的发展，规范上海证券交易所上市开放式基金（以下简称上证LOF）的交易和登记结算相关业务，根据《上海证券交易所交易规则》《上海证券交易所证券投资基金上市规则》（以下简称《证券投资基金上市规则》）《上海证券交易所开放式基金业务管理办法》（以下简称《开放式基金业务管理办法》）《中国证券登记结算有限责任公司上市开放式基金登记结算业务实施细则》（以下简称《上市开放式基金登记结算业务实施细则》）等相关规定，上海证券交易所（以下简称上交所）与中国证券登记结算有限责任公司（以下简称中国结算）共同制定本指引。 第二条上交所会员可以参与上证LOF交易、分级基金分拆合并等业务；经上交所及中国结算认可的具有基金销售业务资格的上交所会员还可参与上证LOF的认购、申购、赎回等业务。 投资者可通过前款规定的上交所会员（业务资格有所不同，以下统称场内证券经营机构）交易以及认购、申购、赎回上证LOF份额，也可通过商业银行、证券公司、基金公司直销等场外基金销售机构（以下统称场外基金销售机构）认购、申购和赎回上证LOF份额。 单个上证LOF产品的场内证券经营机构以及场外基金销售机构名单以基金管理人的公告为准。 第三条基金管理人、基金销售机构（包括场内证券经营机构及场外基金销售机构）应按照上交所和中国结算相关规定办理参与上证LOF业务的相关手续。中国结算总部统一向基金管理人提供基金持有人名册、场内和场外份额明细、账户资料等相关数据资料和相关登记结算服务。 第二章基金简称、代码和账户 第一节基金简称和代码 第四条上交所根据基金管理人申请提供基金场内简称和基金代码。基金管理人及其销售机构、基金托管人应使用与上交所相同的代码。 第五条基金场内简称不超过4个汉字或8个字符，用于标识基金管理人和基金产品。 第六条基金代码由6位阿拉伯数字构成，用于标识基金产品序号。 第二节证券账户和基金账户 第七条中国结算对上证LOF份额实行分系统登记。投资者通过场内证券经营机构认购、申购、买入所得的上证LOF份额登记在中国结算上海分公司证券登记结算系统（以下简称中国结算上海分公司证券登记系统）；投资者通过场外基金销售机构认购、申购所得的上证LOF份额登记在中国结算开放式基金登记结算系统（以下简称中国结算TA系统）。

开放式基金账户业务申请表

开放式基金账户业务申请表（产品） 风险提示： .华富基金管理有限公司管理的基金系经中国证券监督管理委员会依法核准发行，但中国证监会对本公司基金做出的任何决定，均不表明其对本公司基金的价值和收益作出实质性判断和保证，亦不表明该基金没有风险。 .本公司恪守诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不对所管理的基金收益做任何承诺。本公司管理的基金以往的业绩表现并不能说明基金的未来业绩，请投资者注意风险。 业务类型□基金账户开户□增开交易账户□账户资料变更□密码挂失□交易账户销户□基金账户销户 产品名称基金账号（新开户免填）交易账号 产品信息 产品证件类型□注册登记或备案证明□监管部门批文□其他证件编码 产品存续期产品备案机构成立时间备案时间 产品类型□企业年金及职业年金□开放式公募基金产品□封闭式公募基金产品□银行理财产品□信托计划□基金公司专户□基金子公司产品□保险产品□保险公司及其子公司□证券公司集合理财产品□证券公司专项资管计划□证券公司定向资管计划□期货公司及其子公司□私募投资基金□政府引导基金□全国社保基金□地方社保基金□基本养老保险□养老金产品□境外资金（）□境外资金（）□其他境外资金□社会公益基金（慈善）□其他 产品类别产品规模产品托管人 上交所账号深交所账号 产品管理人信息 产品管理人名称机构证件类型机构证件编号 证件有效期机构资质证明资质证书编号经营范围 注册地址办公地址 法定代表人证件类型证件号码证件有效期至 经办人证件类型证件号码证件有效期至 机构类型□有限责任公司股份有限公司□合伙企业□信托□基金□个人工商户□个人独资企业□不具备法人资格的专业服务机构□经营农林渔牧产业的非公司制农民专业合作组织□受政府控制的企业、事业单位□党政机关□政府间国际组织、外国政府驻华使领馆及办事处 是否存在实际控制关系□否□是请说明是否有不良诚信记录□否□是请说明 交易的实际受益人□本产品□其他请说明注册资本万元 控股股东或实际控制人证件类型证件号码证件有效期 控股股东类型□董事会成员□高级管理层□股东持股数量持股比例股东国籍 资产管理计划投资者，成立规模不得低于（含）人民币万元□是□否 预留银行账户（该账户为投资者赎回、分红、划款的结算账户） 银行户名开户银行（请填写详细网点名） 银行账号 账单寄送地址邮编 收件人电话手机传真 分红方式□现金红利□红利转基金份额对账单寄送方式□不需要□邮寄□□手机短信□传真 交易方式□柜台交易□传真交易（采用传真交易方式需另行签订协议） 投资者声明： .本单位保证用于投资资金来源的合法性并且所提交的文件和信息真实、准确和有效，并对其承担责任。本单位确认已经详细阅读华富基金管理有限公司所管理的开放式基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件及本申请表内容和说明，并接受上述文件中载明的所有法律条款。 .本单位提供的信息或资料如发生重大变化，保证及时以书面形式通知华富基金管理有限公司，否则，本单位承担由此造成的不利后果。 产品管理人盖章： 机构经办人签字：日期：年月日 销售网点：录入员：复核员： 金融产品类投资者开户需提供以下材料：

封闭式基金折价之谜

封闭式基金折价之谜 封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。它有固定的存续期，在存续期内基金规模固定，通俗地说，就是投资者无法将买来的基金单位再卖给基金管理人。它在证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。因为它在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金单位买卖价格可能低于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会减少。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，基金管理公司便可指定长期的投资策略，取得长期经营绩效。 从上述的描述可以看出，基金因受供求关系的影响，可能出现高于或低于净值的情况。但是现在现实中封闭式的基金总是折价发行或折价交易，这又是为什么呢？ 在我国，对封闭式基金折价之谜的研究尚处于起步阶段。我个人认为传统理论无法解释中国的封闭式基金折价。回顾传统解释，其基石为封闭式基金的风险乃由一些基金的基本因素所导致。然而，众多有关市场有效性的实证研究都指出，仅考虑基本因素还远远不够，因为它忽略了也许是最重要的因素，即投资者情绪，此乃行为金融学研究的中心所在。对基金来讲，我们完全有理由相信，投资者的情绪非同小可，它在很大程度上影响和导致了折价。 为找到支持投资者情绪假设的间接证据，我们将检验：(1)不同基金折价变动的同步性，(2)新基金上市时间的选择，(3)封闭式基金折价和不同规模的股票收益率之间的关系。 （一）不同封闭式基金折价变动的同步性 一般来讲，封闭式基金相互的投资风险不同，这样他们持有的投资组合的组成便不同，因此相应地封闭式基金相互间基本层面不同。由于传统解释认为封闭式基金的折价由投资组合的风险带来，那么如果不存在投资者情绪对基金折价的影响的话，其变动应该不同。相反，如果不同的基金的折价变动呈正相关的话，那么便可以说明投资者情绪是基金折价的主要推动力。 通过一些已有的数据表明，不同封闭式基金的折价同方向变动，支持了不同基金的折价是由相同的投资者情绪所驱动的假设。此外，各只基金的折价的高度相关显示折价指数的变动并非由一些局外点所决定，这也说明我们构建的折价指数足已代表整个封闭式基金业的折价幅度。 （二）新基金上市的时间选择 根据投资者情绪模型，封闭式基金折价并非由单个基金的基本因素所致，而是由投资者针对封闭式基金的情绪所致。此外，通过研究发现各只基金的折价高度正相关，因此，现有封闭式基金的折价可以反映市场对整个封闭式基金业的态度。由此，我们可以预见新的基金将会选择在投资者看好现有的封闭式基金的时候上市，即在这些基金以溢价或以较低的折价交易时上市。 我们通过考察从1999年6月到2000年12月间的新基金上市数目和同期折价指数变动之间的关系，从另一方面来检验投资者情绪假说的合理性。每月的折价指数变动用月内的每周折价的算术平均来衡量，但由于封闭式基金的上市需要较长的申请时间，在计划的上市日期和实际的上市日期之间会有一个时间差，其间的市场情况很可能会剧烈变动。因此，这一检验的结论并不十分准确，只可以作为参考。通过数据表明，我们看到多数基金的上市选择在折价变得相对较低时期。1999年6月、10月，2000年4月、7月，折价指数有较大幅度下降。在此期间，总共23个封闭式基金中有16个上市。在1999年8月和2000年3月间，当折价指数大幅上升时，没有新的基金上市。 （三）折价变化和不同市值股票收益率之间的关系 投资者情绪模型认为既然封闭式基金折价的变动是由个人投资者的情绪所引起，而小市

我国封闭式基金折价

案例中国封闭式基金折价分析 我国从1998年起发行规范的封闭式基金，截止2008年在沪深证券交易所上市交易的封闭式基金共有32只。在我国金融市场也出现了基金的价格较大幅度的背离基金的资产净值现象。当指封闭式基金按照低于资产净值的价格进行交易即产生封闭式基金折价现象。下表为我国封闭式基金的折价率情况。 名称折价(元)折价率(%) 国投瑞银瑞福进取 -0.16 -37.75 大成优选 0.10 12.57 建信优势动力 0.12 21.78 富国天丰强化收益 0.03 2.48 基金开元 0.24 15.65 基金普惠 0.35 23.98 基金同益 0.34 23.97 基金景宏 0.32 23.06 基金裕隆 0.33 23.92 基金普丰 0.33 25.05 基金天元 0.35 24.17 基金同盛 0.33 26.05 基金景福 0.34 26.42 基金金盛 0.18 12.00 基金裕泽 0.21 13.61 基金天华 0.24 20.95 基金丰和 0.39 29.13 基金久嘉 0.42 29.05 基金鸿阳 0.35 28.78 基金金泰 0.25 16.37 基金泰和 0.28 20.78 基金安信 0.28 16.73 基金汉盛 0.35 23.90 基金裕阳 0.28 18.31 基金兴华 0.23 13.72 基金安顺 0.32 21.78 基金金鑫 0.32 24.61 基金汉兴 0.31 25.06 基金兴和 0.32 23.34 基金通乾 0.38 27.83 基金科瑞 0.43 27.22 基金银丰 0.37 28.35 平均值 0.28 19.78