人民币汇率的影响因素——文献综述
前言
本人毕业设计的论题是《后危机时代人民币汇率波动的影响因素分析》。早前有些国内外学者对人民币汇率波动的影响因素进行了规划分析，但如今经济已经步入了“后危机时代”，国际贸易保护主义风险加剧，其波动情况值得关注，并且在美联储启动二次量化宽松政策和各国竞相压低本国汇率的外部情况下，中国人民币汇率问题再次被推到了漩涡中心。因此基于“后危机时代”这个大背景，本文的论述对今后把握人民币汇率的波动情况具有一定的指导意义。
本文根据早前国内外学者对人民币汇率的研究成果，借鉴他们的成功经验，大胆地将人民币汇率的波动情况置于“后危机时代”背景下来进行研究，对当前理论界和学术界的各种观点进行了全面梳理。本文主要查阅了近几年有关人民币汇率、汇率决定理论及人民币汇率理论的文献期刊。
1 后危机时代
1.1后危机时代的概念
所谓后危机时代（后金融危机时代），就是指随着危机的缓和，而而进入相对平稳期。但是由于固有的危机并没有，或是不可能完全解决，而使世界经济等方面仍存在这很多的不确定性和不稳定性。是缓和与未知的动荡并存的状态。
2009年下半年以来，在全球大规模的经济政策刺激下，世界经济逐渐走出衰退，开始缓慢复苏。主要世界组织和预测机构对世界经济的发展趋于乐观，连续几次上调预测结果。国际货币基金组织于2010年1月26日公布的《世界经济展望》中预测2010年全球经济增长3,9%，高于该组织2009年10月预计的3.1%；预计2011年全球经济会继续加速增长，预计增幅，预计增幅为4.3%，也高于上次预计的4.2%。其中，2010年美国增长2.7%，欧元区增长1.0%，日本增长1.7%。在金砖四国中，中国增长10.0%，印度增长7.7%，巴西增长4.7%，俄罗斯增长4.0%。全球经济正在进入好于预期的复苏期，不同发展水平的国家表现出不同的经济增长速度。预计未来几年，发达国家经济将保持平稳低速增长，发展中国家将保持平稳较快增长。国际货币基金组织（IMF）预测报告中显示，2010年发达国家和发展中国家经济增长2.1%和6.0%，2011年增速将达到2.4%和6.3%。
1.2后危机时代世界经济发展趋势
一是世界市场比危机之前变得更加拥挤。一些主要发达国家在这次危机后会提高储蓄，减少消费。
二是新兴市场将成为世界经济的主体。危机之后，发达国家将有可能出现零增长或负增长，美国、西欧经济不会衰退或者负增长，但会有一段时间的零增长。而发展中国家势头强劲，中国经济增长速度达到8%，印度明年要达到9%，拉美国家明年会有5%左右的增长。
三是发展中国家和发达国家都在回归实体经济。金融永远是和风险相联系的，过去片面强调金融，过度依赖金融。现在各国开始认识到，要积极保持和发展实体经济，才是经济的基础。
四是危机加剧了人们寻找新经济增长点的欲望，低碳经济正成为发达国家新的经济增长点。总体来说，环保和低碳会给每个行业和企业都带来改变，企业现在就要适应这种趋势。
五是中国企业将以此次危机为转折点，逐步走向国际化。一方面，中国经济发展30年后需要“走出去”。另一方面，这次危机创造了调整机遇，产生了并购的机会。中国的金融实力相对提高，购买能力提高，出现了“走出去”的良好机遇。
1.3后危机时代中国所面临的机遇和挑战
目前国际形势跌宕起伏，变幻莫测，各国都忙于使本国经济尽快稳步回升，全球都处于大发展、大变革、大调整中。在这样的形势下，中国迎来了前所未有的机遇和挑战。
中国所面临的机遇为：1、国际舆论朝着有利于我国的方向转变；2、对外经济合作领域将保持着继续扩大和深化的态势；3、拓宽外交领域，增强国际话语权；4、低碳经济在外来大有所为；5、人民币有望走向国际化。其中第五点机遇是本论文主要讨论的主题。在此次金融风暴中，美元大幅贬值，“跌跌不休”，严重动摇了美元在国际储备体系中的主导地位，世人对之丧失信心，怨声载道。包括欧盟在内的许多国家强烈要求国际货币多元化。中国的人民币在风暴中经受住了考验，受到了多国青睐。周边一些国家和地区开始将人民币作为民间交易货币。世界银行行长佐利克称：美国再也不能靠美元主宰一切，欧元和中国的人民币将会成为候选的储备货币。当前，保持人民币的稳定是对全球经济复苏的一个重要贡献。中国的人民币国际化，有利有弊，但总体来看，利大于弊。目前，对中国来说，是一个难得的机遇。我们应有超前意识，做好充分准备，争取和迎接人民币国际化的早日到来。
中国所面临的挑战为：1、国内的某些深层次矛盾（其中特别是结构性矛盾）任然突出；2、如要赢得国际全社会的真正认同，中国所坚持的和平发展还尚需时日；3、周边环境动荡，安全局势不容乐观。
尽管目前的局势对中国而言是机遇和挑战并存，但综观全局，中国还是可以将挑战化为机遇，从而取得更大的成就。
2人民币汇率
2.1人民币汇率的概述
第一，人民币是一种不能自由兑换外币的货币，汇率由国家外汇管理局统一制订和调整，并且，每日早晨通过新华社用中文、英文和法文发布。一切外汇买卖和对外结算，除另有规定外，都必须按照国家外汇管理局公布的汇价折算。
第二，我国人民币汇率的确定，则是完全独立自主的，不受任何外来的压力与影响。
第三，人民币汇价采用直接标价法，一般以100个外币单位为标准，折算为一定数额的人民币来标价的。人民币汇价有买入价、卖出价和现钞买入价三档。买入与卖出都是针对银行来说的，买入价是银行买入外汇的价格，卖出价是银行卖出外汇的价格。买卖价之间的差额为0。5%，作为银行的费用收入。
第四，人民币外汇汇价不分电汇、票汇或信汇，都采用同一汇价。但买入外币汇票和旅行支票时，因考虑到银行垫付资金问题，所以另收一定费用。
第五，目前人民币汇率挂牌的货币都是可以自由兑换的货币，有美元、港元、澳门元、日元、欧元、英镑、澳大利亚元、加拿大元、新加坡元、瑞士法郎和新西兰元等。
2.2人民币汇率所面临的问题
自2002年开始，西方社会经济领域就一度的要求人民币升值，学术界都是一致的认为人民币汇率是低估了的。而在2005年前后，各个国家都开始要求中国改革汇率制度，或是直接要求人民币升值，或是基于国内经济压力，或是迫于国内政治的压力。2008年，金融危机席卷全球，世界的主要经济大国都将逐注意力转向了如何摆脱危机，而人民币则在这两年中稳稳的度过。
2010年之后，世界经济开始渐渐复苏，似乎也已走出了危机的阴影中，他们又将注意力移向了人民币升值的问题，稳定了两年的人民币汇率开始松动了，人民币又面临了新的一轮升值压力当中。
对于人民币升值的原因，学术界的研究也是层层递进，深入探析。张永国（2011）将人民币汇率升值的原因大致化成了四个方面：1.中外利率差异情况，
利率的相对高低会影响资本流动的方向，从而影响国际贸易规模，使利率差异对汇率走势的影响力不断地提高；2.货币供应量状况，由于改革开放的深入，外商投资大幅度增加，再加上紧缩性货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又过多，所以出现了明显的外汇供大于求，促使人民币升值。3.国际收支状况和外汇储备情况，主要是由于我国外汇储备近几年来的急剧膨胀和国际收支出现双顺差的状况。4.经济增长情况，我国开始处在一个经济强势增长的阶段，供给相对消费的需求旺盛，从而对物价有向下的压力。
王世珍（2011）在探讨人民币升值对经济的影响的同时，也对人民币汇率升值的原因进行了分析，考虑了升值的政治、经济和制度的原因；政治方面主要是美国和日本强势一派，希望人民币升值而给自己国家带来好处，而经济方面也如同上文中提到的一般，主要是就中国经济的强势发展，同时又是持续的贸易双顺差，国际储备也快速增长，而且还存在着人民币升值的预期；制度方面则是因为银行结汇制的强制性和银行间外汇市场的封闭性。
3人民币汇率制度回顾
随着经济步入“后危机时代”，国际贸易保护主义风险加剧，人民币汇率再次成为争论的焦点。2008年第三季度后，受金融危机的影响，人民币汇率波动幅度大幅降低。2010年随着全球经济步入“后危机时代”，国际贸易保护主义风险加剧。2010年3月15日，130名美国国会议员联名呼吁将中国认定为“汇率操纵国”，并要求美国商务部对中国商品实施反补贴制裁，随后，美国财政部决定推迟公布是否将中国列为“汇率操纵国”的报告，并称人民币是否升值“取决于中国”。5月19日，美国财政部长蒂莫西·盖特纳（Timothy Franz Geithner）和财政部中国事务高级协调员David Loevinger表示，美国不会在即将举行的中美战略与经济对话上就人民币汇率问题向中国施加压力。2011年第三轮中美战略与经济对话于5月9日至10日在美国华盛顿举行，汇率问题自然仍是此次双方对话的“重头戏”。事实上，近期，人民币已经持续升值。对支持人民币升值的不仅仅是美国政府，大量的西方媒体同样在大肆宣传人民币升值论，国内也有很多追随者在遥相呼应。
3.1人民币汇率制度的内容
第一，人民币汇率的形成、公布与调整
第二，人民币汇率涉及的币种：澳大利亚元、奥地利先令、比利时法郎、加拿大元等21种货币。
第三，人民币汇率的标价方法：直接标价法。
第四，人民币汇率实行对外汇买卖双价制：银行买入外汇用买入价，卖出外汇用卖出价，买卖差价5‰作为银行业务收入。
第五，人民币汇率实行现钞买卖双价制：现钞分为买入价和卖出价。
第六，远期人民币买卖
3.2人民币汇率制度的演变历程
1948年12月1日，中国人民银行成立，并发行了统一的货币--人民币。人民币对西方国家货币的汇率于1949年1月18日率先在天津产生。在1950年全国财经工作会议以后，于同年7月8日开始实行全国统一的人民币汇率，由中国人民银行公布。1979年3月13日，国务院批准设立国家外汇管理总局，统一管
理国家外汇，公布人民币汇率。1994年1月1日起，改由中国人民银行根据银行间外汇市场形成的价格，公布人民币汇率。最终按演变过程，人民币汇率的变化过程可分为如下几个阶段：
一、国民经济恢复时期和计划经济时期的人民币汇率制度。
1、国民经济恢复时期(1949—1952年底)：人民币汇率大幅贬值和起伏回升阶段。人民币汇率有如此现象主要是因为当时我国处于国民经济恢复时期及抗美援朝战争时期，国内存在着严重的通货膨胀，随着国内物价的上涨，导致根据物价对比法而计算出的人民币对美元的汇率不断调整。
2、进入社会主义建设时期至l972年底(1953—1972)：人民币汇率处于基本稳定阶段。1953年起，我国进入全面社会主义建设时期，国民经济实行计划化，物价由国家规定且基本稳定。并且资本主义国家的货币实行固定汇率制度，汇率不常变动，因此人民币汇率亦保持稳定，实质上实行固定汇率制度。
3、从西方货币实行浮动汇率至人民币贸易内部结算价时期(1973—1978)：人民币实行钉住一篮子货币的“钉住汇率制”，汇率调整频繁。
二、经济转轨时期的人民币汇率制度。
1、1981年—1984年是人民币内部结算价和官方汇率并存的双重汇率时期。从1981年起，我国实行两种汇价，主要目的是为了鼓励出口、限制进口，加强外贸的经济核算和适应我国对外贸易体制的改革。
2、1985年—1993年则是取消内部结算价，官方汇率和外汇调剂市场汇率并存时期；
三、1994年外汇体制改革后则是以市场机制为基础的人民币汇率制度。
1、1994年-2005年7月，实行以供求为基础、单一的有管理的浮动汇率制度。在这种新的体制下，人民币汇率有以下几个特点：人民币汇率不再由官方行政当局直接制定。而是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格公布当日人民币汇率，各外汇指定银行根据中国人民银行公布的汇率和规定的浮动范围，自行确定和调整对客户的买卖价格；由外汇指定银行制定出的汇率是以市场供求为基础的；以市场供求为基础所形成的汇率是统一的。
2、2005年7月—如今，实行参考"一篮子货币"进行调节的有管理的浮动汇率制度。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考"一篮子货币"进行调节的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元。
4汇率决定理论文献回顾
从世界金本位制瓦解后，各国汇率动荡不已；由于各国劳动生产率的差异、信息传递技术的现代化、国际经济往来的日益密切和金融市场的一体化等原因，纸币本位制下的货币汇率决定收到了许多方面的影响，并随之产生了各式各样的汇率决定理论。
（1）购买力平价理论（PPP）
购买力平价（PPP, purchase power parity）理论是最早提出（Cassel，1922），但也是争议最多的理论。其基本思想是：基于开放条件下的“一价定律”，货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比。。购买力平价又分为绝对购买力平价和相对购买力平价，其中绝对购买力平价指的是两个国家间汇率应该等于其相对价格水平的比率，相对购买力平价指的是两国间汇率的变动等于相对价格水平的变动。
但国内外大量的理论和实证研究表明，购买力平价理论存在的最大缺陷是它忽略了基本经济要素如劳动生产率、贸易条件等对汇率的影响，同时平价成立的假设较为严格。
（2）国际收支说
英国经济学家戈森G.L. Goschen（1861）在《外汇理论》中较为系统地解释了金本位制下汇率变动的主要原因并完整地阐述了汇率与国际收支的关系，提出了国际借贷说。
国际收支说（Balance of Payment Theory of Exchange Rate），就是是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。基本思想是：汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供需流量的变动对它有着直接的影响，而外汇市场上得交易行为又都是由国际收支决定的，因此国际收支状况与汇率之间存在着密切联系。这一理论也是在购买力平价前提下建立起来的相对更加全面的汇率理论，侧重于运用普通商品的供求关系分析外汇市场的均衡。
（3）利率平价理论
凯恩斯（1923）年在《论货币改革》中第一次系统地阐述了利率和汇率之间的关系，这就是今天的利率平价假说。利率平价理论（Rate Parity）认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。
利率平价包括非抵补利率平价（UIP, uncovered interest parity）、抵补利率平价（CIP, covered interest parity）和实际利率平价(RIP, real interest parity)三种形式。非抵补利率平价是指投资者在进行没有抵补的外汇投资时所获得的收益等于没有汇率风险所获得的收益。抵补利率平价指的是在金融市场比较发达的情况下，两国间货币汇率的远期升贴水率反映这两国间利率水平的差异。实际利率平价是指在不同国家间实际利率应该相等。
5人民币汇率理论文献回顾
张晓朴（1999）在《人民币均衡汇率的理论与模型》中指出购买力平价理论成立时的假设有的在现实经济中几乎难以成立，至少在短期内几乎没有支持其成立的实证研究。
在对人民币绝对购买力平价的研究方面，最早进行分析的是美国的克拉维斯教授，他估计1975年中国购买力平价为1美元等于0.46人民币；中国学者首先系统地研究此问题的是任若恩教授（1994），他估计1991年中国人均国内生产总值为1680美元；郭熙保（1997）估计中国1994年购买力的几何平均值为2.44￥／$。这些估计都说明购买力平价对人民币汇率是缺乏解释力的，购买力的变化与国内生产总值的增长率一般说来是不一致的。
易纲和范敏（1997）在《人民币汇率的决定因素及走势分析》中得出结论：用购买力平价分析发展中国家时要做修正，发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。因为在经济起飞的一段时间里，发展中国家的非贸易品（住房，服务）的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。
张斌和唐烈（2001）在《汇率变动的国际比较与未来人民币汇率走势》中也得出相似结论：中、长期内，即使国内的总体物价水平调整到了世界平均水平，由于国内相对于世界平均水平的制造业劳动生产率增长要快于非贸易品劳动生产率增长，国内的CPI和WPI的差距要大于世界CPI和WPI的差异。显然，剔除了非贸易品价格因素后的“购买力平价”能相对较好地解释人民币汇率走势，其实，早在70年代末，中国的学者就结合了购买力平价说和中国的国情提出了相关的汇率理论：“换汇成本说”。
刘墨梅（1988）从换汇成本和（绝对）购买力平价的角度讨论了人民币汇率决定的客观基础，认为换汇成本比购买力平价更有解释力。
陈建梁（2000）支持把换汇成本作为我国汇率调整的主要依据。
张萍（1996）在《利率平价理论及其在中国的表现》研究了改革开放以来人民币汇率与利率之间的关系，认为由于中国市场存在资本流动限制、汇率形成缺乏效率、汇率预期形成机制简单化等特征，使得利率平价在中国较难适用。但是
张萍认为利率平价通过有限的资本流动对人民币汇率确实能产生一定的影响：在现行的金融体制下，利率平价在中国有着特殊的表现形式，这一形式反映了国内金融运行机制从原计划经济下封闭的行政管制的模式向金融自由化迈进的过程中，汇率、利率与资本流动之间的不协调的关系。
杜金珉和郑凌云（2001）在《利率平价理论对我国汇率决定的适用性探讨》通过对中美两国利率差异与人民币对美元汇率变动关系的检验与分析得出了很相似的结论，他们指出现阶段人民币汇率的决定很难直接而有效地适用于利率平价理论，因为中国的实际情况难以满足利率平价理论的大多数假设。
杨帆（1997）指出除了计划利率、外汇管制以外，外汇远期市场的缺乏也是影响利率平价发挥作用的重要体制性因素。他指出：人民币汇率最主要的决定因素还是停留在商品市场层次上，利率平价对汇率的影响不是直接在资本市场上体现，而是通过商品市场体现。
薛宏立（2002）在《浅析利率平价模型在中国的演变》将制度摩擦系数和交易成本引入利率平价模型，也得出了相似的结论。虽然引入交易成本，摩擦因数等变量以后能加强利率平价对人民币汇率的解释能力，但是利率平价理论在中国难以成立。
牛爱民（2005）在《人民币是否应该升值》中分析了日美欧等发达国家要求人民币升值的理由和目的。1．中国有巨额的外汇储备，仅次于日本居世界第二位。2．希望藉此改善对中国的贸易逆差。3．希望改善其国内的通货紧缩问题。不少日本人认为，通货紧缩是来自中国商品的廉价进口。4．希望借此制止日美欧企业大量地对华投资。企业大量地对华进出，造成国内产业空洞化，失业率激增。
岳正华（2005）在《人民币升值及对我国经济增长的损害分析》中论述了人民币一次性升值和分期逐步升值对我国经济的影响。他认为，人民币一次性升值会使我国产品出口减少，企业减产，工人失业，国内市场萎缩；外资流入减少，甚至出现负增长；对外向型经济特征明显的沿海经济增长危害甚大；除以上影响外，对我国旅游、对外承包工程和劳务合作等也有影响。人民币分期逐步升值对我国的损害弱一些。因为一方面给我国企业和外资企业一个缓冲期，另一方面，升值预期使企业主动调整结构，改进技术和提高产品质量，有利于把升值对经济的损害减小到最低程度。
马郧（2005）在《试论人民币升值陷阱》中认为人民币若骤然升值会陷入升值陷阱。他主要以日本的经验教训为例说明人民币升值对我国经济的影响。包括：(1)经常帐户收入减少，增大就业压力。(2)外汇储备降低，减少应对风险能力。
(3)出现泡沫经济，引发金融危机。(4)加剧通货紧缩，影响经济发展。
李小云，李鹤（2005）在《人民币升值对农业经济的影响》中通过实证分析法分析了人民币升值对农业经济的影响。得出结论认为，人民币升值会对我农业经济和农民福利造成巨大的负面冲击。若人民币升值，将直接影响农产品的进出口，进而打破国内农产品的供需平衡，使国内农产品价格降低，产量压缩，种植面积减少，农民就业机会减少，收入减少。
徐声星（2008）认为，升值预期比升值本身更可怕。
熊啸（2008）在《浅析人民币汇率与通货膨胀的关系》指出，我国的人民币名义汇率持续升高是因为自1994年汇率并轨以来，人民币严重低估；而且我国至今实行的是强制结售汇制和对银行外汇头寸的引导，导致我国外汇储备大幅上升。因此在国内外汇市场上，外汇的供给远大于外汇的需求。可见，从市场实际外汇供求的角度来看，人民币在一段时期以来一直面临着升值的巨大压力，完全依靠着央行在外汇市场上单方面的购买汇干预才避免了汇率大幅升值的。而在国内，货币供给量的大幅增加直接导致了通货膨胀的加剧，同期通货膨胀率远大于人民币的升值，因此实质上人民币在国内是贬值的。这就能够解释我国出现了双高现象的原因，即人民币对外升值，对内贬值，这与我国出现的通货膨胀并不矛盾。
陈科，吕剑（2008）在《人民币实际汇率变动趋势分析——基于巴拉萨-萨缪尔森效应》中结合我国二元经济结构的特殊国情,在对标准的巴拉萨-萨缪尔森模型进行拓展的基础上,运用我国与美国的数据对人民币实际汇率的变动趋势进行了实证研究，认为一国汇率的变动趋势与该国两个部门间的生产率差异变化之间存在长期的比例关系，即我国与美国间可贸易部门和不可贸易部门生产率的差异决定了两国间相对物价水平的差异.不可贸易部门的生产率提高幅度大时，本国货币趋向于贬值；反之，当可贸易部门的生产率提高幅度大时，本国货币的实际汇率趋向于升值。
张金（2010）在《改革开放后人民币汇率波动的影响因素分析》中选取了1979-1988、1989-1994、1995-2005与2005-2010年四个时间段，根据各阶段不同的经济和整治情况，从名义汇率与实际有效汇率两个角度来分析人民币汇率波
动的影响因素。并选择国民生产总值、利率、贸易收支、资本和金融项目收支、物价水平五项变量，通过计量经济模型对人民币实际有效汇率进行实证研究得出结果：贸易收支与国内生产总值对实际有效汇率产生较大影响。
胡志强（2011）在《有关人民币汇率问题的一些思考》中提出：短期内，我们要顶住压力，根据我国经济发展需要，在有序可控的节奏下推进人民币汇率改革，同时保持汇率足够的灵活性。长期来看，首先，我国应根据世界经济发展大局，调整产业结构，使得产业结构不断升级，从低端的组装加工产业向高端的科技创新产业转变。其次，出于我国巨额外汇储备的安全性考虑，在外汇储备组成结构中，要减少美元资产过重的比例，逐步吸收其他发达经济体如欧元、日元、英镑等和新兴国家经济体如巴西、罗斯等国货币作为外储资产。第三，积极利用上海金融平台和香港国际金融中心的优势，大货币互换协议的范围，增加人民币在对外贸易、对外援助、贷款和直接投资中的使用。
杨帆（2010）在《人民币汇率走势分析》中将人民币升值的因素划分为货币因素和非货币因素。货币因素中考虑的主要是购买力平价这一名词概念，购买力平价是决定长期汇率的依据，理论上说，两国货币的国内购买力决定对外购买力，同一商品在同一国家应该有相同的价格。如果以400种商品为一“标准品”样本，在中国值4万元人民币，在美国值1万元人民币，那么人民币对美元比值就应该是1:4，这个比值在1990年是1:1，以后由于中国物价上升，人民币购买力下降，长期保持在1:4的水平，以后可能上升到1:5，就是说，人民币汇率是由1:8向1:5升值的趋势，4年以来升到1:6.8，还有20%左右的升值空间。而非货币因素中则是探讨名义利率扣掉了货币因素，就即实际利率。人民币中期升值趋势是非货币因素决定的，就是实际汇率，它是可贸易品与非贸易品之比，可贸易品是可以移动并参加国际贸易的商品，其价格是不断下降的，而另一种价格则是不断上升的。具体地说，在可贸易品价格中间，出口价格不断降低数量扩张，进口品价格不断提高数量萎缩，导致贸易条件恶化，贸易顺差增加，就要求名义利率升值。当名义利率不跟随实际汇率升值，就会产生升值预期，引导国际投机资本大幅度增加，国家收购外汇使外汇储备增加，造成人民币基础货币过度发行。
穆索娜（2011）在《后危机时代，人民币汇率应该走稳的因素分析》中指出随着中国经济持续稳步发展,及全球经济地位的变化,人民币会稳步上升是必然趋势,但要求中国在短期内进行大幅度升值并不现实,中国经济体也不能承受.中国经济的稳步复苏为世界经济的复苏做出了巨大贡献.人民币能否稳定直接影响
着中国经济的增长,间接影响世界经济复苏.在文中从内部及外部的角度分析人民币应该走稳。
Piet Sercu,Raman Uppal（2003）在《Exchange Rate V olatility,Trade,and Capital Flows under Alternative Exchange Rate Regimes》中指出，通过对一些实证检验购买力平价，得出相对购买力关系在长期和中期（几年而不是几个月）来说是比较有效的，如果资源冲击很小在短期也能成立。
结论
前文对人民币汇率制度的演变、汇率决定理论及目前国内外研究现状这几个方面进行了概括，介绍了近几年来有关人民币汇率波动的部分文献，从而基本上勾勒出了目前关于人民币汇率研究状况的总体轮廓。
虽然购买力平价应用于人民币汇率时难以成立，而且即使放宽了假定条件并应用新的计量技术进行检验，其成立与否仍然存在很大争议；但是不可否认，购买力平价，特别是剔除了非贸易品以后的购买力平价退化形式（换汇成本）对人民币汇率的形成还是有很大影响的。
虽然引入了交易成本，摩擦因数等变量以后能加强利率平价对人民币汇率的解释能力，但是利率平价理论在中国是难以成立的。在我国目前资本项目严格管制、利率管制、人民币不可自由兑换的制度背景下，利率平价的前提条件都难以满足，人民币汇率不满足利率平价也就不足为奇了。但可以预计，随着中国的利率市场化，人民币向自由兑换迈进以及资本项目下的管制不断放松，利率平价对人民币汇率的解释能力会越来越强。
并且就人民币汇率制度本身发展的方向来看，学者们基本上能达成共识：即中国应该逐步建立起一套更具灵活性的人民币汇率制度。
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影响人民币汇率的主要因素
影响人民币汇率的主要影响因素与汇率稳定汇率是一种最重要的资源配置价格。汇率的失衡或错估，不仅破坏了经济的外部均衡，对于国内宏观经济稳定和可持续的经济增长也会带来一系列不利影响。所以，自改革开放以来，人民币汇率制度进行了一系列改革，力求使汇率制度有助于资源的有效配置，1994年到2005年汇改之前我国实行的是单一的盯住美元的汇率制度，该制度存在多种缺陷，是我国汇率被动的受制于美元的币值，在美元地位下降和货币多元化的条件下，该制度已经不适应我经济发展需要。2005年汇改我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动的汇率制度。我国专家学者普遍认可的影响人民币汇率的几个关键因素归纳如下：(1)物价水平，通货膨胀；(2)利差（相对利率水平）；(3)国际收支；(4)经济增长率；(5)政策因素。笔者在本文中尝试从实证角度分析以上几个因素对人民币汇率的影响。最后本文根据当前人民币国际化和当前国际金融形势对人民币汇率稳定提出了相关政策。 1．通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，理论上在其他条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人们会倾向于将手中的本币转化为其他货币，人民币升值的压力将缓解，国内通胀也会导致以本币标价的出口价格上升，出口减少，长期会改善经常账户收支，人民币升值压力缓解。 2000-2010年人民币汇率和通胀率相关性分析 对美元汇率（1RMB）通胀率 对美元汇率（1RMB） 1 通胀率0.718840209 1 数据来源：中国国家统计局 但是结合我国2000年以来人民币对美元汇率和通胀率的相关分析来看，人民币对美元汇率与国内通胀率相关系数为0.7188，强度正相关，对于我国而言，通胀率我国货币对内贬值，但是对外却是升值的，这种不均衡产生的原因在于，我国汇改以前为刺激出口，长期压制本币汇率的反弹，再加上近些年我国巨额的顺差和外汇储备，人民币升值压力大，这些因素抑制了通胀对汇率的拉低作用。 2．相对利率水平，我们在这里结合政策因素来分析，原则上只要存在相对利差，就存在资本套利的条件，在资本可以自由流动的条件下，一国利率的提高
人民币汇率文献综述
人民币汇率问题——文献综述 摘要： 本文依次探讨了人民币汇率研究的不同领域问题，对近几年来有关人民币汇率的部分文献进行了综述，目的在于通过本文的介绍，大致的描述出近几年的学术界对于人民币汇率问题的相关方面的研究，并得出一些结论。本文首先对人民币汇率的当前形势进行了大致的勾勒；然后本文介绍了人民币汇率所面对的问题和相关影响的分析，其中也包括了对人民币汇率变动因素的分析。 关键词：人民币汇率人民币汇率升值国际贸易 一、引言 改革开放以来，我国在经济方面与世界的联系变得日益紧密起来，而在之后，我国加入了WTO，随着每年贸易额稳定增长的同时，汇率也开始成为影响我国国际竞争力的一个重要方面。我国国际地位的提升以及近年来我国经济的快速崛起，让我国经济已经成为世界经济舞台上的重要成员，人民币汇率的每一次变更都牵动着国际经济的神经。 从1994年汇率并轨以来，我国开始实行“有管理的浮动汇率制”，但是在运行中仍然表现出明显的单一盯住美元的固定汇率制度的特点。自从1997年以来，人民币兑美元的固定汇率制度一直保持在1美元兑换8.20元左右，并且外汇资产以美元计价。在2005年7月中国人民银行做出了重归“有管理的浮动”的改革，它对汇率及其形成机制进行了部分的改革，由盯住单一美元改为盯住一篮子货币。 以上简单的阐述了人民币汇率的当前情况和我国目前现行的汇率制度。而该制度下实施的人民币汇率在面对世界货币干扰波动的影响下也开始出现了许许多多的问题。下文就开始对人民币汇率的问题进行详细的探讨，对近几年人民币汇率研究方面的文献进行综述，由此得出一些结论。 二、人民币汇率所面临的问题 自2002年开始，西方社会经济领域就一度的要求人民币升值，学术界都是一致的认为人民币汇率是低估了的。而在2005年前后，各个国家都开始要求中国改革汇率制度，或是直接要求人民币升值，或是基于国内经济压力，或是迫于国内政治的压力。2008年，金融危机席卷全球，世界的主要经济大国都将逐注意力转向了如何摆脱危机，而人民币则在这两年中稳稳的度过。 2010年之后，世界经济开始渐渐复苏，似乎也已走出了危机的阴影中，他们又将注意力移向了人民币升值的问题，稳定了两年的人民币汇率开始松动了，人民币又面临了新的一轮升值压力当中。 对于人民币升值的原因，学术界的研究也是层层递进，深入探析。张永国（2011）将人民币汇率升值的原因大致化成了四个方面： 1.中外利率差异情况，利率的相对高低会影响资本流动的方向，从而影响国际贸易规模，使利率差异对汇率走势的影响力不断地提高； 2.货币供应量状况，由于改革开放的深入，外商投资大幅度增加，再加上紧缩性货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又过多，所以出现了明显的外汇供大于求，促使人民币
7.影响汇率变动的主要因素
影响汇率变动的主要因素 一：经济因素： （一）国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。 在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其贸易收支，对外汇汇率起着决定性的作用。（二）通货膨胀程度 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。 ☉通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响： 1．商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。 2．国际资本流动 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 3．人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。 （三）利率水平 一国利率水平的高低，是反映借贷资本供求状况的主要标志。 一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于上浮。反之，一国的利率水平相对降低，会直接引起国内短期资本流出，从而减少对该国货币的需求，该国货币汇率就下浮。 但是，利率的变化对国际资本流动影响的程度多大，还要看是否满足利率平价理论。 利率政策之所以会影响汇率，还必须看一国通货膨胀的程度。 ☉通货膨胀一般可分为三种形式： 1．在温和的通货膨胀下 这种情况下，实际利率的上升或下降都会起到吸收或排斥短期资本的作用，从而导致该国货币汇率的上浮与下跌。利率和汇率成正相关的关系，利率提高，其货币汇率就上浮，反之，利率降低，汇率就下浮。人们往往通过国际间短期资本的转移来牟取高额利润。 2．在严重的通货膨胀下 国际短期资本流动的主要动机在于保值。高利率不再表示较高的利息收入，相反，倒是表示较高的通货膨胀率。利率与汇率是负相关的关系。利率一旦提高，其货币汇率就下浮；反之，利率一旦降低，汇率就上浮。 3．在恶性通货膨胀下 利率再高也失去吸引外资的魅力，此时利率与汇率明显呈负相关关系。 （四）经济增长率差异
浅析人民币汇率变化原因及对经济影响
浅析人民币汇率变化原因及对经济影响 总论 汇率是国际金融的重要指标，是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素。在我国，人民币汇率是中国政府在国民经济中对宏观经济进行调控的经济杠杆，也是实现和衡量我国经济内外均衡的重要指标。 人民币汇率变动的影响因素 影响汇率变动的因素是多方面的： 一：经济增长状况;经济增长是决定一国货币价值的根本因素。一般而言，经济增长都会引起货币价值的上升，其原因在于：如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。二：国际收支平衡状况：国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。就我国目前的发展来说，随着我国对外贸易规模的扩大，经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜在地形成了人民币升值的压力，并且在我国资本项目基本上是连年顺差的，外汇储备明显增加，这表明外汇市场上的供给大于需求，本国货币有升值的压力。 三：通货膨胀因素：通货膨胀率是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀，货币贬值的程度。一般地，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有该国货币转化为其它货币，从而导致汇价下跌。 国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素，通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。如果一国的货币发行过多，流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求，就会造成通货膨胀。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比，发行货币过多国家，其单位货币所代表的价值量减少，因此在该国货币折算成外国货币时，就要付出比原来多的该国货币。若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。 四：货币供给：货币供给是决定货币价值、货币购买力的首要因素。如果本国货币供给减少，则本币由于稀少而更有价值。通常货币供给减少与银根紧缩、信贷紧缩相伴而行，从而造成总需求、产量和就业下降，商品价格也下降，本币价值提高，外汇汇率将相应地下跌。如果货币供给增加，超额货币则以通货膨胀形式表现出来，本国商品价格上涨，购买力下降，这将会促进相对低廉的外国商品大量进口，外汇汇率将上涨。 五：国外环境的变化：（1）外国政府的政治压力：一些西方国际声称人民币价值
人民币汇率制度改革研究【开题报告】
毕业论文开题报告 金融 人民币汇率制度改革研究 一、选题的背景与意义 汇率是特殊商品——两国货币之间的价格，汇率的变动不仅牵涉货币买卖,还牵涉到居民消费、企业经营和政府决策；汇率不仅影响实体经济，还直接与虚拟经济相关。而人民币汇率一直以来都是争论的热点问题，随着我国经济的不断发展，人民币汇率问题不断凸显。从1949年人民币汇率开始到现在，我国的人民币经历了由计划到市场、由封闭到开放、由僵化到灵活的过程。人民币汇率在迈向市场化过程中备受世界的关注，尤其在2008年由美国次级贷危机引发的全球金融风暴，国际金融货币体系必然面临新的调整与变化，人民币必将走向更加灵活的汇率制度，而此次金融危机的发生也给人民币汇率形成机制更加市场化的改革提供了新动力和新契机。由此，人民币汇率制度改革便成首要议题。并且我国政府面对国内的通货膨胀、国际收支失衡等问题，对人民汇率制度提出了挑战。国际上的舆论以及美国为首的发达国家面对国际收支不平衡和人民币的币值问题认为人民币被严重低估，一直要求我国政府提升人民币对美元的汇率，对人民币进行大幅度升值。近来央行2010年6月19日宣布，将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。 我国当前自金融危机以来的人民币汇率制度面临着人民币升值，汇率波动逐渐加大，国际游资涌入的风险加剧；人民币汇率波动幅度变窄，汇率市场化程度明显下降，又表现出重归固定钉住美元制度的特征；国内通货膨胀加剧；在经常项目和资本账户“双顺差”情况下，各国政府及国际舆论尤其是美国对人民币升值不断施加压力。考虑到国内外种种因素，目前进行汇率制度改革具有十分重要的积极意义，一方面符合我国融入全球化条件下国家利益的需要，给中国出口业直至经济发展方式的转变创造一个有利的环境，有助于推动进行结构调整。另一方面有利于缓解人民币的升值压力，改善与欧美主要贸易国的贸易关系，缓解经济冲突，用来促进我国对外贸易的发展，提升国际地位。 二、研究的基本内容与拟解决的主要问题： 本文研究的基本内容是人民币汇率制度改革，具体从以下四个方面进行具体论述： 1、现行的人民币汇率制度的现状：
美国对人民币汇率的影响的文献综述
美国对人民币汇率的影响的文献综述 摘要：近年来一方面：美国国内制造业受到严重的困境，失业率不断上升。另一方面：中美贸易逆差的连年增加。从而使得人民币汇率问题屡屡成为中美两国关系中的焦点。美国国内把制造业面临的困境以及中美贸易的失衡的原因的人民币过度低估。在此背景下，美国频频向人民币汇率问题施压，要求人民币升值。而人民币汇率的背后则存在着中美两国巨大的利益博弈。 关键字：人民币；汇率问题；中美关系；利益博弈；中美贸易逆差 The impact of the RMB exchange rate U.S. Abstract: In recent years the one hand: the U.S. domestic manufacturing serious difficulties, risin g unemployment. On the other hand: Sino-US trade deficit increased year after year. So that the RMB exchange rate often become the focus of Sino-US relations. United States, and the manufacturing industry is facing difficulties because of Sino-US trade imbalance over the yuan undervalued. In this context, the United States frequently to put pressure on the RMB exchange rate to revalue its currency. The RMB exchange rate is the existence of the two countries behind the great interests of the game Keywords: Renminbi; exchange rate issue; Sino-US relations; interests of the game; U.S. trade deficit
人民币汇率制度论文
中文摘要正文 关键字汇率制度人民币汇率选择
Abstract
目录 第一章概论 (1) 1.1研究背景和问题的提出 (1) 1.2相关文献综述 (1) 第二章人民币汇率制度历史及演进 (2) 2.1 人民币汇率制度及演变 (2) 第三章人民币汇率制度的选择 (5) 3.1 人民币制度选择的动因、目标及其改善方向 (5) 3.2 人民币汇率制度选择目标及形成机制 (6) 3.2.1我国汇率制度选择的目标与客观条件 (6) 3.3 人民币制度改革的方向 (6) 第四章人民币汇率制度选择的路径 (8) 4.1 短期选择 (8) 4.2 中期选择 (8) 4.3 长期选择 (9) 第五章结论 (9) 参考文献 (10)
人民币汇率制度研究 第一章概论 1.1研究背景和问题的提出 随着我国改革开放的深入进行，我国经济的影响力不断增长，在加入WTO 后，我国的市场更是进一步向世界开放，加快了中国经济与世界经济的融合，也加大了人民币对世界经济的影响，所以人民币的汇率制度很自然就成了关注的热点问题。然而频繁的汇率波动和未来汇率制度的不确定性会给中国经济乃至世界经济蒙上阴影。尤其像中国这样经济快速增长又处于转型时期国家，应当采用何种汇率制度有益于其长远发展，应向过渡于何种制度，应当需要作何改革。本文将以中国为例对以上问题展开讨论。 1.2相关文献综述 国内外的研究人员对人民币的汇率制度的原则各持不同的看法，争议颇多，但一般上存在以下两种看法： 第一种看法：“两极论” 比较有代表性的文献是易刚的《汇率制度的选择》（载《金融研究》2000 年第 9 期）。主要内容:依据蒙代尔——弗莱明模型的“三元冲突”，即货币政策的独立性，汇率的稳定和资本流动三个目标不可兼得，通过时间序列 1981~1998年世界各国汇率选择的变化进行归纳总结，采取两极汇率制度的国家比例超过了一半。最后结论为：第一，资本账户没有开放的情况下，实行中间汇率制度是危险的。第二，汇率制度选择的核心是权衡效率与稳定之间的两难。国外学者中要数麦金农教授（Ronald McKinnon）的观点较为鲜明，它较为倾向两极中的另一极固定汇率制，认为目前情况下，人民币汇率制应该维持盯住美元的制度。他在 2005 年 7 月 29 日的《华尔街日报》上发表文章指出，人民币实行新的汇率制度后，中国很可能会步日本的后尘陷入流动性陷阱。他认为，实行
当前影响汇率变化的主要因素.
当前影响汇率变化的主要因素 10级化工(3班黄玲玲 101507023 2班影响汇率变动的因素是多方面的。总的来说, 一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择, 是决定汇率长期发展趋势的根本原因。我们经常可以看到在外汇市场中, 市场人士都十分关注各国的各种经济 数据。在外汇市场中,我们应该清楚地认识和了解各种数据、指标与汇率变动的关系和影响, 才能进一步找寻汇率变动的规律, 主动地在外汇市场寻找投资投机时机和防范外汇风险。 在经济活动中有许多因素影响汇率变动,列举如下: 一、国际收支状况。一国国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素。一国的国际收支状况较前改善,或顺差增大,或逆差缩小,外汇收入增加,该国货币就较前升值,以较少的本币换取原来一定量的外币;如一国国际收支状况较前恶化,或者顺差缩小,逆差增大,该国货币就对外贬值,要以更多的本币换取原来一定量的外币。美国每月均公布其贸易收支数字, 如公布数字较研究机构估计的数字高,则美元对外价值定会提高;反之,则降低。这个数字对外汇市场的影响非常直接、迅速、明显。 二、国民收入。一般讲,国民收入增加,促使消费水平提高,对本币的需求也相应增加。如果货币供给不变, 对本币的额外需求将提高本币价值,造成外汇贬值。当然,国民收入的变动引起汇率是贬或升, 要取决于国民收入变动的原因。如果国民收入是因增加商品供给而提高, 则在一个较长时间内该国货币的购买力得以加强, 外汇汇率就会下跌。如果国民收入因扩大政府开支或扩大总需求而提高, 在供给不变的情况下, 超额的需求必然要通过扩大进口来满足, 这就使外汇需求增加,外汇汇率就会上涨。 三、通货膨胀率的高低。通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,使货币对内贬值,在其它条件不变的情况下,货币对内贬值,必然引起对外贬值。因为汇率是两国币值的对比, 发行货币过多的国家, 其单位货币所代表的价
人民币汇率的影响因素——文献综述
前言 本人毕业设计的论题是《后危机时代人民币汇率波动的影响因素分析》。早前有些国内外学者对人民币汇率波动的影响因素进行了规划分析，但如今经济已经步入了“后危机时代”，国际贸易保护主义风险加剧，其波动情况值得关注，并且在美联储启动二次量化宽松政策和各国竞相压低本国汇率的外部情况下，中国人民币汇率问题再次被推到了漩涡中心。因此基于“后危机时代”这个大背景，本文的论述对今后把握人民币汇率的波动情况具有一定的指导意义。 本文根据早前国内外学者对人民币汇率的研究成果，借鉴他们的成功经验，大胆地将人民币汇率的波动情况置于“后危机时代”背景下来进行研究，对当前理论界和学术界的各种观点进行了全面梳理。本文主要查阅了近几年有关人民币汇率、汇率决定理论及人民币汇率理论的文献期刊。
1 后危机时代 1.1后危机时代的概念 所谓后危机时代（后金融危机时代），就是指随着危机的缓和，而而进入相对平稳期。但是由于固有的危机并没有，或是不可能完全解决，而使世界经济等方面仍存在这很多的不确定性和不稳定性。是缓和与未知的动荡并存的状态。 2009年下半年以来，在全球大规模的经济政策刺激下，世界经济逐渐走出衰退，开始缓慢复苏。主要世界组织和预测机构对世界经济的发展趋于乐观，连续几次上调预测结果。国际货币基金组织于2010年1月26日公布的《世界经济展望》中预测2010年全球经济增长3,9%，高于该组织2009年10月预计的3.1%；预计2011年全球经济会继续加速增长，预计增幅，预计增幅为4.3%，也高于上次预计的4.2%。其中，2010年美国增长2.7%，欧元区增长1.0%，日本增长1.7%。在金砖四国中，中国增长10.0%，印度增长7.7%，巴西增长4.7%，俄罗斯增长4.0%。全球经济正在进入好于预期的复苏期，不同发展水平的国家表现出不同的经济增长速度。预计未来几年，发达国家经济将保持平稳低速增长，发展中国家将保持平稳较快增长。国际货币基金组织（IMF）预测报告中显示，2010年发达国家和发展中国家经济增长2.1%和6.0%，2011年增速将达到2.4%和6.3%。 1.2后危机时代世界经济发展趋势 一是世界市场比危机之前变得更加拥挤。一些主要发达国家在这次危机后会提高储蓄，减少消费。 二是新兴市场将成为世界经济的主体。危机之后，发达国家将有可能出现零增长或负增长，美国、西欧经济不会衰退或者负增长，但会有一段时间的零增长。而发展中国家势头强劲，中国经济增长速度达到8%，印度明年要达到9%，拉美国家明年会有5%左右的增长。 三是发展中国家和发达国家都在回归实体经济。金融永远是和风险相联系的，过去片面强调金融，过度依赖金融。现在各国开始认识到，要积极保持和发展实体经济，才是经济的基础。
影响人民币汇率变动的因素
二、影响人民币汇率变动的因素 （一）国际因素 1.受欧美等发达经济体汇率波动 人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大。同时，人民币指数与欧美等发达经济体汇率波动指数之间呈现出很强的正相关关系。2012年4月人民币对美元波幅限制由0.5% 扩大到1%。2013年平均贸易权重超过5% 的货币主要有欧元、美元、港币、日元、韩币以及新台币，合计为64.88%，占据整个市场的一半以上。 2.国际收支平衡状况 在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。就我国目前的发展来说，随着我国对外贸易规模的扩大，经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜在地形成了人民币升值的压力，并且在我国资本项目基本上是连年顺差的，外汇储备明显增加，这表明外汇市场上的供给大于需求，人民币有升值的压力。 3.国际政治环境影响 国际的政治环境也会对人民币汇率带来一定的影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。例如12年美国大选期间，迫于各个利益集团之间的压力，各党派连续发表申明，表示己方上任后将会对人民币汇率问题进行施压。种种此类行为，虽未曾实施，但是表明了美国对中国的政策立场，从而加大人民币汇率的压力。 4.外商投资因素 外资流入将引起外币供给的增加和本币需求的增加，这种供需失衡将给本币带来升值的压力。对于中国来说,长期资本尤其是外商直接投资在总资本流入中占有绝对的主导地位。而外商直接投资的流入，引起我国储备的增加。而储备增加所引起的货币升值压力要远远大于短期资本流入所带来的压力。 （二）国内因素 1.国内经济增长状况 经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素，其原因在于：如果一国
人民币国际化相关的文献综述
人民币国际化相关的文献综述 国际国内关于货币国际化的研究，国外研究起步相对较早，理论也相对较成熟。国内研究基本从20世纪80年代末90年代初才开始，国内的研究主要围绕人民币国际化这一主题展开。 一、国外文献综述 由于国外学者对货币国际化的研究较早，理论也相对较成熟。通过对国际货币形成的历史的研究和探讨，通过对国际货币使用情况和国际货币格局变化的分析，西方学者对国际货币的一些特性和影响进行了归纳和总结，并主要从不同的角度对货币国际化的条件和影响两方面进行了探讨。 (一)货币国际化的定义、特性以及条件 Cohen(1971)最早从货币职能的角度定义国际货币,他认为国际货币的职能是货币国内职能在国外的扩展。部门和官方机构出于各种各样的目的将一种货币的使用扩展到该货币发行国以外时,这种货币就发展到了国际货币的层次。 Hartmann (1998)进一步发展了Cohen的定义,他对国际化货币的不同职能进行了分类:作为支付手段,国际化货币在国际贸易和资本交易中被私人用作媒介货币,在外汇市场干预中被官方用作干预工具；作为记账单位,国际化货币被用于商品贸易和金融交易的计价,被官方部门用于确定汇率平价；作为价值储藏手段,国际化货币形成的金融资产是构成私人部门资产组合的主要部分,也是构成官方储备资产的源泉`。 蒙代尔（2003）则从货币流通范围的角度给出了货币国际化的定义,他认为,当货币流通范围超出法定的流通区域,该货币就国际化了。 判断一国货币是否国际化,一般主要有以下几个标准:(1)该国货币自由兑换在国际交易支付中所占的比重；(2)该国货币是否发挥执行价格标准,国际清算货币的作用；(3)该国货币在国际投资中所占的比重；(4)该国货币是否发挥国际储备资产的职能(国际储备货币)； (5)该国货币在国际借贷活动中所占的比重；(6)该国货币是否具有国际干预货币的作用；(7)该国货币是否在世界范围内发挥价值尺度。 最早涉及货币国际化条件的研究来自于Grassman(1973)。他通过考察丹麦和瑞典贸易中的计价货币,发现无论是丹麦还是瑞典,都有习惯以生产者使用的货币作计价货币的行为,这一发现后来被称Grassman定律。 Bergstern (1975)提出货币国际化的四个条件:第一是历史惯性。在20世纪早期,英国的国际贸易规模、经济规模已经没有优势,但人们已经习惯使用英镑,英镑仍作为当时国际的主要货币,主要是历史惯性;第二,该国的金融规模与国际贸易。通常,一国在国际金融和国际贸易中所占比例越大,非居民对该国货币的需求就越大;第三,发达而开放的金融市场。非居民持有一国货币,必然是因为有增值保值的需求,这就需要有一个可交易的金融市场提供给该国货币;第四,对该国货币价值的信心。一国货币作为储藏手段和国际支付,从内在来看,要求其保持稳定的价值。美元在1973年至1990年间累计跃值了 47%,导致美元在国际储备中的份额也有所下降。 Krugman (1980)认为,作为国际交易媒介货币(vehicle currency),即国际本位货币,交易成本(包括信息成本、转换费用等)必须最低。而交易成本是随着交易量的增加而递减的,因此,具有最低交易成本,即具有最大交易量的货币,会成为国际媒介货币 Wincoop(2002)在研究制成品贸易中本国货币和贸易伙伴国货币的计价选择时发现,决定计价货币选择的两个主要因素是:市场份额和产品差异度。他认为,出口国产品所占的市场份额越高,产品的差异度越大,可替代性越低,出口商越可能以本国货币定价。
汇率问题文献综述
浅谈中国现行汇率制度的利弊分析文献综述 摘要：汇率，又称外汇市场价格或汇率。一个国家对另一个国家的货币的兑换比率，是用一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币不一样，一个国家的货币对其他各国的货币需要规定一个兑换率，这就是汇率。汇率是最重要的国际贸易中的调节杠杆。汇率水平也直接影响货物的成本和在国际市场上的价格，直接影响到商品的国际竞争力。自2005年汇率改革后，人民币汇率一直处于较稳定的增长状态，人民币升值问题受到了越来越多的关注，汇率问题是一个重要的国际经济问题，无论升值还是贬值都会给一国经济带来不同影响，人民币升值是一把双刃剑，有各种不同的利弊，本文从人民币升值的利弊分析作出文献综述。 关键字：利弊分析；人民币升值；进出口贸易 引言 根据《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率机制。这是人民币汇率改革迈出的历史性的一步。 本文主要研究近年来人民币升值对我国经济造成的正面和负面的影响，从自己的观点看人民币是否还需要继续升值的问题。汇率，又称外汇市场价格或汇率。一个国家对另一个国家的货币的兑换比率，是用一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币不一样，一个国家的货币对其他各国的货币需要规定一个兑换率，这就是汇率。人民币升值是相对于其他货币而言的，就好像1人民币可以买到更多美元，这种升值在国内市场基本无法显示。例如，在国际市场上原本一元人民币只能买到一单位商品，人民币升值后就能买到更多单位的商品。未来
人民币汇率的决定因素
内容提要：本文通过对购买力平价，利率平价，国际收支，中央银行货币政策的分析，得出如下结论： 第一，用购买力平价分析发展中国家时要做修正。发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。因为在经济起飞的一段时间里，发展中国家的非贸易品（住房，服务）的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。第二，发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。第三，利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。第四，中国应考虑在贸易项下基本平衡，在经常帐户下有赤字，在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。第五，靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。可选择政策工具有：（1）用鼓励投资或放宽进口限制的方法适当增加进口；（2）考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间；（3）逐步使利率市场化，以减少由套利活动带来的不确定性；（4）考虑逐步开放资本帐户，稳步走向人民币全面可兑换。 1994年汇率并轨后，中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系，从而基本上消除了外汇黑市。官方汇率由中国人民银行制定和管理，官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。图1给出了1980―1996年人民币官方汇率。 从总体来看，94年以来的外汇供给大于外汇需求。为稳定汇率，在1994―1996三年期间，我国中央银行平均每天净买入1亿美元。本文以回答下面两个问题为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。 1．1994，1995，1996三年中国的通货膨胀率分别为21.7％，14.8％，6.1％，美国这三年的通胀率平均为3％左右；为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升？2．1994―1996三年期间，人民币存款利率远高于美元利率；为什么人民币还能升值？3．中国改革开放期间国际收支对人民币汇率有那些影响？4．中国的货币政策与汇率政策的关系如何？ 本文分五部分：绝对购买力平价，相对购买力平价，利率平价，国际收支，货币政策和汇率政策。前三部分提供分析人民币汇率走势的基准，后两部分分析外汇市场的供求关系。一、绝对购买力平价 购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价理论认为：两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。代表本国货币交换外国货币的比率――汇率，实际上代表的是用本国购买力交换外国购买力的比率。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。如果用E表示1美元合多少元人民币的人民币直接标价汇率，P＄表示美国的价格水平，PRMB表示中国的价格水平，绝对购买力可用公式表述为： 用购买力平价估算的结果差距很大。以《经济学家》期刊（1993年5月13日）所引用的估算为最高，1美元合1.5元人民币；以目前汇率折算的估算为最低，1美元合8.30元人民币。中国1995年的GDP为57733亿元人民币，如果1美元合1.5元人民币，那么中国1995年的GDP就约为38500亿美元，人均3200美元。这一数字将使中国成为世界上第二大经济国（第一为美国）。很显然1美元合1.5元人民币高估了人民币的实际购买力。 然而，如果我们目前用汇率将GDP从人民币折算成美元，那么中国1995年的GDP只有6955亿美元，人均580美元。观察中国的生活水平（比如寿命，食品和服装消费，教育，医疗服务，住房等等），人均580美元又显然低估了人民币的实际购买力。最早对中国经济实力进行购买力平价分析的是美国的克拉维斯教授（1981）。他估计1975年中国购买力平价为1美元等于0.46人民币。他估计的1975年中国人均国民生产总值为745美元。中国学者首先系统研究此问题的是任若恩教授（1994）。任若恩估计1991年中国人均国内生产总值为1680
影响汇率变动的主要因素[1]1
影响汇率变动的主要因素 班级：10国贸2班姓名：吴婷婷学号：105030217 论文纲领 一、经济因素 (一)国际收支状况 (二)通货膨胀程度 (三)经济增长率差异 (四)财政收支状况 (五)外汇储备的多寡 二、非经济因素 (一)政治局势 (二)新闻及其他信息 （三）心理预期因素 (四)市场投机
影响汇率变动的主要因素 外汇交易中的名词：基本汇率和交叉汇率 1.基本汇率是指一国货币与某一种国际上能被普遍接受的关键货币之比率。一般国际上都把美元当作普遍接受的关键货币因为美元在当今世界经济交往中最常用，又可以自由兑换。 2.交叉汇率又称套算汇率，是指两种货币之间的汇率通过第三种货币（媒介货币）计算出来的汇率。 一、经济因素 (一)国际收支状况 当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其贸易收支，对外汇汇率起着决定性的作用。 (二)通货膨胀程度 通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的因素。通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响： 1.商品、劳务贸易 :一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。名义利率减去通货膨胀率。 2．国际资本流动 :一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 3.人们的心理预期 :一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。 （三）经济增长率差异
人民币升值文献综述
人民币升值综述概论 前言: 2005年美国众议院通过一项法案——《舒默修正案》，要求人民币立即升值24.5%否则就会对中国产品征收反补贴关税。这是近年来要求人民币升值现象的一个缩影。2005年以来，国际社会对人民币升值的呼声越来越高。那么，人民币升值的原因是什么？对我国经济会产生怎样的影响？中国政府和企业应该如何应对？面对这些疑问，我翻阅了大量的国内国外学者的论文，总结了学者们的主要的观点。 关键词：人民币升值，汇改，国民经济，出口产业，调整结构 一、人民币升值的阶段过程： 人民币升值之路，大体可以分成四个阶段： 第一阶段：2005年7月～2006年6月这期间，人民币对美元汇率缓慢走高。 第二阶段：2006年7月～2008年8月随着2007年中国经济景气周期的登顶，人民币升值幅度也迅速加大，短短两年时间，人民币对美元汇率就从8：1升值6.8：1附近，升值幅度高达15%。 第三阶段：2008年9月～2009年2月突然爆发的国际金融危机，让人民币汇率进程进入了第三阶段。由于这一时期中国重新盯住美元，导致人民币对欧元、英镑等其他货币大幅升值。 第四阶段：2009年3月至今美国开始实施“量化宽松”的货币政策，导致美元对欧元及其他新兴市场国家货币发生显著贬值。由于中国考虑到此前人民币升值和国际金融危机对中国出口企业打击甚大，因此人民币依然紧盯美元，这就导致人民币对其他主要货币发生贬值。 二、人民币升值的原因： （一）、国内经济发展的要求 1、我国经济的发展要求人民币升值。货币是一国经济实力的体现。一般来说，当一个国家的经济实力得到提高时，本国的货币在世界经济中也会占有相当
的重量。中国经济发展举世瞩目，创造了世界经济增长的奇迹。越来越多的国家和人们愿意接受人民币，作为国际结算货币、储备货币和储备货币。那么对人民币的需求就要增加，面临升值压力。 2、大量的国际收支顺差使人民币面临升值压力。我国目前的状况是“双顺差”：经常项目和资本金融项目都存在大量的顺差。一方面，国内产品成本较低，在国际市场上具有较明显的价格优势；另一方面，中国稳定的宏观政治经济形式吸引大量的国际投资。从供求角度来说，贸易顺差会造成外币供大于求，外币相对本币贬值，本币升值压力就会凸显。存在大量的顺差也是欧美要求人民币升值的一个原因，他们认为人民币币值过低是造成中国贸易顺差的主要原因。 3、人民币升值预期施压人民币升值。中国经济取得的成绩增强了世界对中国投资的信心。同时，对人民币升值的预期越来越强，大量的国际热钱也进入中国，造成中国外币供给量过多，冲击国内的货币市场，面临更大的升值压力。 （二）、国际社会的压力 1、美国率先挑起汇率战。美国是鼓噪人民币升值的最主要的国家。其实美国的目的主要有以下几方面：一是中国是美国的最大债权国，如果人民币升值，中国所持有的美国国债就会缩水，有利于减轻美国的负债压力；二是人民币升值，中国产品的竞争力下降，也会减少美国的贸易逆差。 2、欧洲日本施压压力。美国为刺激国内经济，一直实行“弱势美元”的政策，对其他货币一直贬值，而人民币实行盯住美元的汇率政策，相对其他货币也是贬值，欧盟也认为人民币应该升值。日本为保住在亚洲的经济地位，幻想用类似“广场协议”的文件打压人民币。 三、人民币升值对我国经济的影响。 总体来说，人民币升值在短期内会对我国的经济发展带的影响是弊大于利： 1、影响我国的对外贸易。首先，人民币升值会使出口产品的价格优势会逐渐消失，国际市场竞争力下降，导致出口减少；一些外贸型的出口企业会受到影响，甚至会破产倒闭；间接会影响到我国的就业情况；其次，对于进口型的企业会从中收益，进口商品的价格成本会下降，进口增加，对国内产业带来冲击。 2、增加就业的压力，恶化就业形势。我国存在大量的劳动力，再就业人员、
汇率理论发展综述
汇率理论发展综述 摘要：汇率理论主要包含以下两个方面:一是汇率的决定;二是汇率制度。本文主要从以上两个方面对主要的汇率理论进行了回顾与归纳，以理清西方现代汇率理论(汇率决定理论和汇率制度选择理论)发展的脉络，把握汇率理论研究的未来发展方向，在此基础上对汇率理论的最新发展作了简要的展望。 关键词：汇率理论；汇率理论发展；文献综述 一、前言 汇率理论是国际金融的主要理论基础之一。汇率决定理论与汇率制度选择理论共同构成了汇率理论的主体。鉴于汇率理论文献综述的撰写对今后研究生阶段进一步学习的研究意义以及对提高归纳、分析、综合能力、熟悉科学文献的查找方法和资料的积累方法等的现实应用意义，作者就西方汇率理论的关键问题进行了系统的分析和综述。 1.汇率理论历史概况及相关概念 早在中世纪时期，由于商品货币经济和国际贸易的发展使得货币兑换成为经常性的交易，汇率问题就己开始受到人们的关注。14世纪初，法国学者桑德罗枪巴罗(SandroLebaleo)运用汇兑资金的在途风险来解释汇率变动的原因。15 世纪初，意大利经院学者罗道尔波斯(RudolfBusch)提出了公共评价理论来解释汇率的决定。他认为汇率决定于两国货币供求的变动，而货币供求的变动决定于人们对两国货币的公共评价，人们对货币的公共评价又取决于两国货币所含的贵金属成份的纯度、重量和市场价值。因此，这种观点被认为是汇率供求理论的起源。16世纪中期到17世纪，西班牙萨拉蒙卡(salamanca) 学派初步研究了货币供应量、物价变动与汇率变动之间的关系，提出了比较系统的汇率理论。进入18世纪之后，由于资本主义经济的确立和发展以及各国对外贸易的扩大，汇率理论有了较大的发展，瑞典经济学家克里斯蒂宁(Christie)，英国经济学家休漠(DavidHume)、穆勒(Mu eller)、康替龙(Kontinen)、金块主义者博伊德(Boyd)、桑顿(Thornton)、霍纳(LuisHorna)和反金块主义者贝林(F.Barlng)、鲍赞克特(C.WBosanquet)等人都对汇率理论的发展作出了较大贡献。 1752年英国经济学家休漠(DavidHume)在其名著《论贸易差额》中提出了“价格一金币一流动机制”，实质上是最早的汇率决定理论之一。而1861年，英国经济学家葛逊(Gossen)在其《外汇理论》一书中提出的“国际借贷说”也可以算得上是早期较成体系的汇率学说。它以一国的国际借贷为依据，从外汇供求关系变化的角度探讨了金本位制度下汇率变动的原因，并成为当时汇率理论中占统治地位的学派。 1914年第一次世界大战的爆发，标志着金本位制全盛时期的结束和纸币本位制的开始。战后，由于铸币平价己失去意义，各国货币汇率出现了剧烈频繁的波动，给国际贸易造成严重的困难。西方经济学家开始把注意力逐步转移到研究汇率决定的问题上来，并使汇率理论的研究取得了重大突破。其中最著名的有瑞典经济学家卡塞尔(K.G.cassel)提出的“购买力平价理论”和法国学者阿夫塔里昂(A，Aftalion，1927)提出的“汇兑心理论”。 30年代大危机之后，受凯恩斯(Keynes)经济学的影响，汇率理论的进展主要表现在由英国学者格里高利(Gregory，1934)和爱因齐格(Einqink)等人提出的“均衡汇率说”和“利率平价说”(1932)。二战以后，国际货币的新秩序一布雷顿森林体系得以建立。在这种以美元为中心的固定汇率制度下，由于各国货币必须与美元挂钩，汇率变动亦被人为地加以操纵，因而这一时期国际金融领域的研究主要偏向于国际收支调节理论，汇率理论的研究处于相对萧条的局面。 直到70年代初布雷顿森林体系崩溃以及各国普遍实行浮动汇率制后，汇率理论的研究才出现了重大转机，一系列新的学说和理论不断产生和涌现。从现代购买力平价理论、货币主