风险厌恶与资产配置习题(doc 12页)全面优秀版

习题

风险厌恶与资产配置

1考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券年利率为6％。

（1）如果投资者要求8％的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？（2）假定投资者可以以（1）中的价格购买该资产组合，该投资的期望收益率为多少？（3）假定现在投资者要求12％的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？

（4）比较（1）、（3）的答案，关于投资者所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？

2假定用100 000美元投资，与下表的无风险短期国库券相比，投资于股票的预期风险溢价是多少？

行动概率期望收益

权益投资0.6 50000美元

0.4 -30000美元

无风险国库券投资 1.0 5000美元

a. 13 000美元

b. 15 000美元

c. 18 000美元

d. 20 000美元

3. 资本配置线由直线变成曲线，是什么原因造成的？

a. 风险回报率上升

b. 借款利率高于贷款利率

c. 投资者风险承受力下降

d. 无风险资产的比例上升

4.你管理的股票基金的预期风险溢价为1 0%，标准差为1 4%，短期国库券利率为6%。你的

客户决定将60 000美元投资于你的股票基金，将40 000美元投资于货币市场的短期国库券基金，你的客户的资产组合的期望收益率与标准差各是多少？

期望收益(%) 标准差(%)

a. 8 .4 8.4

b. 8.4 14.0

c. 12.0 8.4

d. 12.0 14.0

最优风险资产组合

基金A和基金B的相关系数为-0.2。

（1）画出基金A和基金B的可行集(5个点)。

（2）找出最优风险投资组合P及其期望收益与标准差。

（3）找出由短期国库券与投资组合P支持的资本配置线的斜率。

（4）当一个投资者的风险厌恶程度A=5时，应在股票基金A、B和短期国库券中各投资多少？

2假定一个风险证券投资组合中包含大量的股票，它们有相同的分布，，相关系数

（1）含有25种股票的等权重投资组合期望收益和标准差是多少？

（2）构造一个标准差小于或等于43%的有效投资组合所需要最少的股票数量为多少？（3）这一投资组合的系统风险为多少？

（4）如果国库券的收益率为10%，资本配置的斜率为多少？

3（1）一个投资组合的预期收益率是14%，标准差是25%，无风险利率是4%。一个投资者的效用函数是。A值为多少时，投资者会对风险投资组合和无风险资产感到无差异？

利用下表数据回答1，2，3问题

表

（2）根据上面的效用函数，你会选择哪一项投资？

（3）根据上面资料，如果你是一个风险中性的投资者，你会如何投资？

（4）如果对一个投资者来说，上述的公式中A=-2，那么这个人会选择哪一项投资？为什么？短期国库券的收益现在是4.90%，你已经建立了一个最优风险资产投资组合，投资组合P，即你把23%的资金投资到共同基金A，把77%的资金投资到共同基金B。前者的收益率是8%，后者的收益率是19%。

（1）投资组合P的预期收益率是多少？

（2）假定你设计了一个投资组合C，其中34%的资金投资到无风险资产，其余的投资到组合P中，那么这个新的投资组合的预期收益是多少？

（3）如果投资组合P的标准差是21%，这个新组合的标准差是多少？确定在新的投资组合中无风险资产、共同基金A和共同基金B的权重。

风险资产组合的优化

一位养老基金经理正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债券基金，第三种是回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金。这些风险基金的概率分布如下：

期望收益标准差

股票基金(S) 20% 30%

债券基金(B) 12% 15%

基金回报率之间的相关系数为0.10。

5两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值与标准差各是多少？

6. 计算出最优风险资产组合下每种资产的比率以及期望收益与标准差。

7投资者对他的资产组合的期望收益率要求为14%，并且在最佳可行方案上是有效的。

a. 投资者资产组合的标准差是多少？

b. 投资在短期国库券上的比例以及在其他两种风险基金上的投资比例是多少？

8艾比盖尔·格蕾丝有90万美元完全分散化的证券组合投资。随后，她继承了价值10万美元的ABC公司普通股。她的财务顾问提供了如下预测信息：

期望月收益率月收益标准差原始证券组合0.67% 2.37% ABC公司 1.25% 2.95% ABC股票与原始证券组合的收益相关系数为0.40。

a.遗产继承改变了格蕾丝的全部证券组合，她正在考虑是否要继承持有ABC股票。假定

格蕾丝继续持有ABC股票，请计算：

i.包括ABC股票在内的她的新证券组合的期望收益。

ii.包括ABC股票在内的原组合收益的协方差。

iii.包括ABC股票在内的新组合的标准差。

b.如果格蕾丝卖掉ABC股票，她将投资于无风险的月收益率为0.42%的政府证券。

i.包括政府证券在内的她的新组合的期望收益。

ii.政府证券收益与原证券收益组合的协方差。

iii.包括政府证券在内的新组合的标准差。

c.包括政府证券在内的新证券组合与原证券组合的β系数，二者谁高谁低。

d.格蕾丝经过与丈夫商量后，考虑要卖出10万美元的ABC公司股票，买入10万美元的

XYZ公司普通股。这两种股票的期望收益和标准差都相等。她丈夫说，是否用XYZ公司股票替代ABC公司股票并无区别。判断她丈夫的说法是否正确，并说明理由。

e.格蕾丝在最近和她的财务顾问交谈中说：“如果我的证券投资不亏本，我就满足了。我

虽然希望得到更高的收益，但我更害怕亏本。”

i.用收益标准差作为风险衡量的标准，指出格蕾丝的一个不合理之处。

ii.给出当前情况下一种更合适的风险衡量方法。

9. A、B、C三种股票的统计数据如下表：

收益标准差

股票 A B C

收益标准差/% 40 20 40

收益相关系数

股票 A B C

A 1.00 0.90 0.50

B 1.00 0.10

C 1.00

仅从表中信息出发，在等量A和B的资产组合和等量B和C的资产组合中做出选择，并给出理由。

指数模型

市场指数组合的标准差为25%，请问：

（1）市场指数投资组合的平均超额收益率为多少？

（2）股票A与股票B之间的协方差为多大？

（3）股票B与指数之间的协方差为多大？

（4）将股票B的方差分解为市场和公司特有两部分。

10考虑股票A、B的两个(超额收益)指数模型回归结果：

标准方差的残值=10.3%

0.436

标准方差的残值=9.1%

a. 哪种股票的企业特有风险较高？A

b. 哪种股票的市场风险较高？A

c. 对哪种股票而言，市场的变动更能解释其收益的波动性？A

d. 如果恒为6%，且回归以总量计而非超额收益计，股票A的回归的截距是多少？

11.某资产组合管理机构分析了6 0种股票，并以这6 0种股票建立了一个均方差有效资产组合。

a. 为优化资产组合，需要估计的期望收益、方差与协方差的值有多少？

b. 如果可以认为股票市场的收益十分吻合一种单指数结构，那么需要多少估计值？

12. 下面两种股票的估计值：

股票期望收益贝塔值公司特有标准差

A 13 0.8 30

B 18 1.2 40

市场指数的标准差为22%，无风险收益率为8%。

a. 股票A、B的标准差是多少？

b. 假设按比例建立一个资产组合：

股票A 0.30

股票B 0.45

国库券0.25

计算此资产组合的期望收益、标准差、贝塔值及非系统标准差。

13.基于当前的红利收益和预期的增长率，股票A和股票B的期望收益率分别为11%和14%，股票A的贝塔值为0.8，股票B的贝塔值为1.5。当前国库券的收益率为6%，标准普尔500股票的期望收益率为12%。股票A的年度标准差为10%，股票B的年度标准差为11%。

a. 如果投资者目前持有充分分散化的资产组合，投资者愿意增加哪种股票的持有量？

b. 如果投资者只能投资于债券与这两种股票中的一种，投资者会如何选择？请用图标或定

量分析说明股票的吸引力所在。

14，，

A 每种股票的标准差是多少？

B风险每种股票中方差中的系统风险和特有风险部分。

C两种股票之间的协方差和相关系数各是多少？

15在一个只有两种股票的资本市场上，股票A的资本是股票B的两倍。A的超额收益的标准差为3 0%，B的超额收益的标准差为5 0%。两者超额收益的相关系数为0 . 7。

a. 市场指数资产组合的标准差是多少？

b. 每种股票的贝塔值是多少？

c. 每种股票的残差是多少？

d. 如果指数模型不变，股票A预期收益超过无风险收益率11%，市场资产组合投资的风险溢价是多少？

16. 将A B C与X Y Z两支股票在2006年前5年间的收益率数据以普通最小二乘法按股票市场指数的以年度表示的月收益百分率回归，可以得到如下结论：

试说明这些回归结果告诉了分析家们关于5年间每种股票的风险收益关系的什么信息。假定两种股票包含在一个优化了的资产组合当中，结合下列取自两所经纪行的截止2006年12月的两年内的每周数据资料，评价以上回归结果对于未来的风险收益关系有何意义。

资本资产定价模型

17. 如果

18.一证券的市场价格为5 0美元，期望收益率为1 4%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。如果这一证券与市场资产组合的协方差加倍(其他变量保持不变)，该证券的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付固定红利。

19凯伦是科林资产管理公司的投资组合管理人，她正使用资本资产定价模型为客户提供建议，公司的研究部门已经获得了如下信息：

期望收益（%）标准差（%）贝塔值股票X 14.0 36 0.8

股票Y 17.0 25 1.5

市场指数14.0 15 1.0

无风险利率 5.0

a.计算每只股票的期望收益及阿尔法值。

b.识别并判断哪知股票能够更好地满足投资者的如下要求：

i.将该股票加入一个风险充分分散化了的资产组合。

ii.将该股票作为其单一股票组合来持有。

19.假定你是一家大型制造公司的咨询顾问，考虑有一下列净税后现金流的项目(单位：100

万美元)

年份税后现金流

0 -40

1-10 15

项目的β值为 1.8。假定，项目的净现值是多少？在其净现值变成负数之前，项目可能的最高β估计值是多少？

20. 下表给出了一证券分析家预期的两个特定市场收益情况下的两只股票的收益。

市场收益激进型股票防守性股票5% -2% 6%

25% 38% 12%

a. 两只股票的β值是多少？

b. 如果市场收益为5%与25%的可能性相同，两只股票的预期收益率是多少？

c. 如果国库券利率6%，市场收益为5%与25%的可能性相同，画出这个经济体系的证券市场线。

d. 在证券市场线图上画出这两只股票，其各自的阿尔法值是多少？

e. 激进型企业的管理层在具有与防守型企业股票相同的风险特性的项目中使用的临界利率是多少？如果国库券利率为6% ，这一时期的市场收益率是吗？

21在2006年，短期国库券(被认为是无风险的)的收益率约为5%。假定一份资产组合，其贝塔值为1的市场要求的期望收益率是12%，根据资本资产定价模型(证券市场线)。

a. 市场资产组合的预期收益率是多少？

b. 贝塔值0的股票的预期收益率是多少？

c. 假定投资者正考虑买入一股股票，价格为40美元。该股票预计来年派发红利3美元。22投资者预期可以以41美元卖出。股票风险的β值为－0.5，该股票是被高估还是被低估了？

a. 有一贝塔值为0.8的共同基金，期望收益率为14%，如果，你对市场组合的期望收益率为15%，那么应该投资该基金吗？该基金的阿尔法值是多少？

b. 由市场指数资产组合和货币市场账户组成的消极资产组合，如何才会具有和基金相同的贝塔值？说明这种消极投资组合和阿尔法值等于中所求值的基金两者的期望收益有何不同？

套利定价理论与风险收益多因素模型

23. 假定证券收益由单指数模型确定：

=++

其中是证券i的超额收益，而是市场超额收益，无风险利率为2%。假定有三种证券A、B、C，其特性的数据如下所示：

a. 如果＝20%，计算证券A、B、C的收益的方差。

b. 现假定拥有无限资产，并且分别与A、B、C有相同的收益特征。如果有一种充分分散化的资产组合的A证券投资，则该投资的超额收益的均值与方差各是多少？如果仅是由B种证券或C种证券构成的投资，情况又如何？

c. 在这个市场中，有无套利机会？如何实现？具体分析这一套利机会(用图表)。

24. 考虑下面的单因素经济体系的资料，所有资产组合均已充分分散化。

资产组合E(r) 贝塔

A 12% 1.2

F 6% 0.0

现假定另一资产组合E也充分分散化，贝塔值为0 . 6，期望收益率为8%，是否存在套利机会？如果存在，则具体方案如何？

25假定F1与F2为两个独立的经济因素。无风险利率为6%，并且所有的股票都有独立的企业特有(风险)因素，其标准差为45%。下面是优化的资产组合。

在这个经济体系中，试进行期望收益-贝塔的相关性分析。

26假定股市收益以市场指数为共同影响因素。经济体系中所有股票对市价指数的贝塔值为1，企业特定收益都有30%的标准差。如果证券分析家研究了20种股票，结果发现其中有

一半股票的阿尔法值为2%，而另一半股票的阿尔法值为-2%。假定分析家买进了100万美元的等权重的正阿尔法值的股票资产组合，同时卖空100万美元的等权重的负阿尔法值的股票资产组合。

a. 确定期望收益(以美元计)。其收益的标准差为多少？

b. 如果分析家验证了5 0种股票而不是2 0种，那么答案又如何？100种呢？

27. 考虑如下一种特定股票收益的多因素证券收益模型：

a. 目前，国库券可提供6%的收益率，如果市场认为该股票是公平定价的，那么请求出该股票的期望收益率。

b. 假定下面第一列给出的三种宏观因素的值是市场预测值，而实际值在第二列给出。在这种情况下，计算该股票修正后的期望收益率。

利率的期限结构

一年期债券的到期利率是6.3%，2年期零息债券的到期利率是7.9%。

（1）第2年的远期利率是多少？

（2）根据期望假设，明年的1年期利率的期望值是多少？

（3）根据流动性偏好理论，明年期的1年期利率的期望值比（2）得到的值高还是低？

债券风险管理

你管理着价值100万美元的资产组合，目标久期为10年，可以从两种债券中选择：5年期零息债券和永久债券，当前收益率均为5%。

（1）你愿意持有两种债券的份额各为多少？

（2）如果现在的目标久期为10年，则明年的持有比例会如何变化？

股权股价

aMF公司的股权收益率（ROE）为16%，再投资为40%，如果预计该公司明年的每股盈利为2美元，则其股价应为多少？假定市场资本化率为12%。

B预测MF公司股票3年后的股价为多少？

市场普遍认为ANL电子公司的股权收益率（ROE）为9%，，传统的再投资率为2/3，公司计划仍保持这一水平。今年的每股盈利为6美元。年终分红刚刚支付完毕。绝大多数人都预计明年的市场收益率为14%目前国库券的收益率为6%。

AANL电子公司的股票售价应是多少？

B计算市盈率

C计算增长机会的现值

D假定投资者通过调研，确信ANL公司将随时宣布将再投资率降至1/3。分析该公司股票的内在价值。假定市场并不清楚公司的这一决策，分析是大于还是小于，并分析两者不等的原因。

FI公司的股息每股每年增长5%。

A如果今年年终分红是每股800元，市场资本化率为每年10%，利用股息贴现模型计算当前公司的股价。

B如果预期每股盈利为1200元，未来投资机会的股权收益率是多少？

C市场为每股增长机会开出什么价格（例如计算超过市场资本化率的未来投资的股权收益

率）？

已知无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，股息支付率为40%，所宣布的最近一次的每股盈利为8美元。股息刚刚发放，预计每年都有分红。预计XY公司所有再投资的股权收益率都是2%。

A求该公司的内在价值。

B如果公司当前股票的市价是80美元，预计一年后市价等于内在价值，求持有XY公司股票一年后的收益。

期权定价

你要估计一看涨期权的价值：执行价为100美元，为期一年。标的股票不支付股息，现价为100美元。你认为价格涨至120美元或跌至80美元的可能性均为50%，无风险利率为10%。用两状态股价模型计算该看涨期权的价值。

风险理论总结

总结 第一章 效用理论与保险 具体内容包括风险决策的基本问题描述、期望效用原理、风险态度分析、保费设计原理分析、最优再保险的结论及其应用。 1. 期望效用模型(The expected utility model) 在期望效用模型中，被保险人是一个风险厌恶型的理论决策者，为了争取一个安全的金融地位，有Jensen 不等式： 定理 1.2.3 如果()v x 是一个凸函数，Y 是一个随机变量，则[][]()(),E v Y v E Y ≥ 其中等号成立当且仅当(.)v 在Y 的支撑集上是线性的或 ()0Var Y = 他会心甘情愿的付给保险人比自己面临的理赔额期望值多的保费。这是一个要在不确定的情况下进行决策的体系，在这一体系下，被保险人的决策凭借的不是直接比较赔付额期望的大小，而是比较赔付额密切相关的期望效果。 2. Arrow-Prant 指数 为了比较决策者之间风险态度的差异，引入Arrow-Prant 指数，定义如下： ()a R x u '''=-为绝对风险指数（风险厌恶系数） ()r R x xu ''' =-为相对风险指数。 对风险厌恶程度越高，准备支付的保费也就越大。 3. 效用原理与保险定价 （1）承保后财产的效用期望值应不低于承保前财富的效用值。 （2）被保险人购买保险后财富的效用值应大于购买前财富的期望值。 所以，当收取的保费P 介于承保人必须收取的最低保费P - 和被保险人愿意支付的最高保费P +之间时，保险合同才可能成立。 4.效用函数族 (Classes of utility functions) Linear utility(线性效用函数) ωω=)(u Quadratic utility(平方效用函数) 2)()(ωαω--=u Logarithmic utility(对数效用函数) )log()(ωαω+=u

风险厌恶系数A的问卷计算方法

风险厌恶系数A 的问卷计算方法 我们假定资产收益率服从或接近正态分布。正态分布有两个基本特征：首先，它是左右对称的，并且可以用两个参数来衡量：均值和标准差，正态分布的这一特征意味着，服从正态分布的投资收益率和风险完全可由均值与标准差来衡量。第二，服从正态分布的变量的加权平均值也服从正态分布。因此，当单个资产的收益率服从正态分布时，包含任意一组资产的资产组合的收益也服从正态分布，它的标准差也可描述资产组合的风险。 在这样的假定条件下，我们可以使用效用值来对资产组合进行排序。 风险收益曲线越吸引人，其效用值越大。显然，对风险厌恶者而言，期望收益越高，资产组合带给投资者的效用值越大，而波动性即标准差越大，资产组合带给投资者的效用值越小。以下是金融理论工作者广泛使用的一个人为定义的函数： 如果资产组合的预期收益为()r E 、收益方差为2σ，其效用函数为： ()2005.0σA r E U -= 上式中，U 为效用值，A 为投资者个人的风险厌恶指数。 从上式可以看出，方差减少效用的程度取决于A ，即投资者个人对风险的厌恶程度。投资者对风险的厌恶程度越高，A 值越大，对风险投资的妨碍也就越大。投资学里通常假定投资者是风险厌恶型的，即A ＞0, 风险的存在减少效用，他们当中A 越大的人越厌恶风险。该式与高预期收益会提高效用，而高风险会降低效用的概念是一致的。 当A=0 时,投资者为风险中性投资者，风险对投资者决策无影响，他们只关心期望收益率。当A ＜0 时, 投资者为风险喜好者，风险的存在增加效用，他们当中A 越小的人（或者说绝对值越大）越喜欢风险。当投资者对各种竞争性资产组合进行选择时, 将挑选效用值最大的资产组合，风险厌恶程度显然会对投资者在风险与报酬间的平衡产生重大影响。 那么，如何确定风险厌恶系数A 呢？ 风险厌恶系数A 受多种因素影响，如：投资者的风险偏好，投资者的风险承受力及投资者的时间期限等。风险厌恶系数A 是投资者的主观态度，因人而异，通常通过问卷调查来获得。人为规定一个风险厌恶系数A 的范围，如美国投资理财行业通常规定A 在2-6 之间，用来测度风险厌恶程度。以下是一些投资顾问常用来计算投资者风险厌恶程度的一个调查问卷。先以风险属性问卷算出风险评分，再用差补法算出A 值，代入A 值求取风险资产与无风险资产的比率。风险属性问卷如下： 选择你认为合适的答案： 1.你投资60天之后，价格下跌20%，假设所有基本情况不变，你会怎么做？ A.为避免更大的担忧，把它抛掉再试试其他的 B.什么都不做，静等收入投资 C.再买入，这正是投资的好机会，同时也是便宜的投资。 2.现在换个角度看上面的问题，你的投资下跌了20%，但它是投资组合的一部分，用来在三个不同的时间段上达到投资目标。 2A. 如果目标是5年以后，你怎么做？ A.抛出 B.什么都不做 C.买入 2B.如果投资目标是15年以后，你怎么做？ A.抛出 B.什么都不做

最优风险资产风险组合

最优风险资产的风险组合 分散化与资产组合风险 分散化（diversification）：投资者如果不是进行单一证券的投资，而是投资于由两种以上证券构成的投资组合。如果构成投资组合的证券不是完全正相关，那么投资组合就会降低风险，在最充分分散条件下还保存的风险是市场风险（market risk）,它源于与市场有关的因素，这种风险亦称为系统风险（systematic risk）,或不可分散风险（nondiversifiable risk）。相反，那些可被分散化消除的风险被称为独特风险(unique risk)、特定公司风险(firm-specific risk)、非系统风险(nonsystematic risk)或可分散风险(diversifiable risk) 资产组合中股票的个数 两种风险资产的资产组合 两种资产的资产组合较易于分析，它们体现的原则与思考可以适用于多种资产的资产组合，我们将考察包括的资产组合，一个为只投资于长期债券的资产组合D，另一个专门投资于股权证券的股票基金E，两个共同基金的数据列表（8-1）如下：

债券股权期望收益率E(r)（%） 8 13标准差为σ（%） 12 20协方差Cov(r D, r E) 72 相关系数ρDE 投资于债券基金的份额为w D,剩下的部分为w E=1- w D投资于股票基金，这一资产组合的投资收益r p 为： r p=w D r D,+ w E r E r D为债券基金收益率 r E为股权基金的收益率。 资产组合的期望收益：E(r p)=w D E(r D)+ w E E(r E) 两资产的资产组合的方差：σ2P =W D2σ2D+ W E2σE2+2W D W E Cov(r D,r E) 根据第六章式[6-5]得：ρDE=[Cov(r r D, r E)]/[ σD*σE] Cov(r r D, r E)= ρDE*σD*σE 所以：σ2P =W D2σ2D+ W E2σE2+2W D W EρDE*σD*σE 当完全正相关时：ρDE=1 σ2P =W D2σ2D+ W E2σE2+2W D W E*σD*σE=（W DσD+ W E σE）2 资产组合的标准差σP =W DσD+ W EσE 当完全负相关时：ρDE=-1 σ2P =W D2σ2D- W E2σE2+2W D W E*σD*σE=（W DσD- W E σE）2 资产组合的标准差σP =︱W DσD- W EσE︱

信息安全风险评估资产识别用例

1资产识别 1.1资产数据采集 1.1.1资产采集说明 通过资产调查和现场访谈，对信息系统的相关资产进行调查，形成资产列表。采集工作在前期调研的基础上开展，以调研所得的设备列表为依据，将所有与信息系统有关的信息资产核查清楚。 1.1.2资产采集检测表 1.2资产分类识别 1.2.1资产分类说明 将所采集的资产数据按照资产形态和用途进行分类，形成资产分类表。信息系统的资产一般可分为硬件、软件、文档与数据、人力资源、服务和其它资产等几大类。 1.2.1.1硬件

1.2.1.2软件 1.2.1.3文档与数据 一般指保存在信息媒介上的各种数据资料，包括源代码、数据库数据、系统文档、运行管理规程、计划、报告、用户手册、各类纸质的文档等。 1.2.1.4人力资源 人力资源一般包括掌握重要信息和核心业务的人员，如主机维护主管、网络维护主管及应用项目经理等。 1.2.1.5服务 1.2.1.6其它资产 其它资产是指一些无形的但同样对于企业本身具有一定的价值，如企业形象、客户关系等。

1.2.2资产分类检测表 1.2.3网络拓扑中常用的硬件资产 设备，它会根据信道的情况自动选择和设定 路由，以最佳路径，按前后顺序发送信号的 设备。 各种不同档次的产品已成为实现各种骨干网 内部连接、骨干网间互联和骨干网与互联网 互通业务的主力军 它可以为接入交换机的任意两个网络节点提 供独享的电信号通路。最常见的交换机是以 太网交换机。交换是按照通信两端传输信息 的需要，用人工或设备自动完成的方法，把 要传输的信息送到符合要求的相应路由上的 技术的统称。根据工作位置的不同，可以分 为广域网交换机和局域网交换机

CVaR风险度量下的最优投资组合求解(matlab)

题目如下： 3)T n x 为投资组合的n 种资产的投资比例，123(,,)T n Y y y y y =收益率与权重的乘积之和，： 1122(,)()T n n f x y y x x y x y x y =-=-+++ 假设未来出现m 种情况，对n 种证券可以取m 个交易日的历史收益率，每种情况下Y 的取值j y ，则函数(,)F x βα可近似的表示为： ~ 11(,)((,))(1)m j j F x f x y m βαααβ+==+--∑ 假定投资者预期的投资组合收益率为μ（常数），则在置信度β下该最优化问题可以转化为下列线性规划问题： 1 1min ((,))(1)m j j f x y m ααβ+=+--∑ 1 1 01,1,2,,.. 0,1,2,,n i i i T j T j x x i n s t x y j m x y αμ=?=???≤≤=??--≥=??≥?∑ 假定收益率矩阵Y 为： 建立M 文件： f function f=cvar(w) paper = xlsread('C:\Users\Think\Desktop\paper.xls'); %导入收益率矩阵paper [J, nAssets]=size(paper) %返回值J 为行数，nAssets 为列数i=1:nAssets t=quantile([(paper)*w], 0.05) % 损益函数f(x,y)或分位数 f=t-sum(max(-[(paper)*w]+t,0))/362/(1-0.05) 命令里输入： paper = xlsread('C:\Users\Think\Desktop\paper.xls'); %导入收益率矩阵paper paper=[paper]

企业风险规避及应对方案

企业风险规避及应对方案 目前企业风险管理越来越重要，尤其用工方面风险。新劳动法出台后，由于员工法律意识的加强，企业在用工过程中涉及很多方面的风险，如果事前不对风险的预防和管控，将给企业带来不可估量的损失。下面就用工风险进行全面细致的分析： 一、企业用工面临的风险 1、招聘风险： （1）员工身体状况问题，如先天性心脏病、怀孕等； （2）员工能力参差不齐，不能胜任岗位； （3）严重失职，营私舞弊，给公司利益造成重大损害； （4）招用未办理退工手续的员工，前单位可告新单位（如该员工在原单位重大设备损坏等原因造成原单位经济损失的）。 2、无固定期限合同风险 （1）连续签定2次固定期限劳动合同，第三次签定无固定期限劳动合同； （2）在本单位连续工作满10年签订无固定期限合同。 3、用工过程中处理不当的风险 （1）按法定节假日休息休假，并计算相应加班费； （2）书面证据不足处理不当的风险； （3）解除劳动合同承担法律主体和经济风险； （4）违反管理制度处理不当的风险。 4、发生各类工伤的风险 （1）上下班途中发生意外风险； （2）出差途中发生意外风险； （3）在工作时间，因意外受到事故伤害； （4）工作时间前后在工作场所内受到事故伤害的； （5）因工外出期间，由于工作原因受到伤害或者发生事故下落不明的。 5、社会保险缴纳风险 （1）社保缴纳时间的风险； （2）社保缴纳基数的风险；

（3）员工流动性大，存在社保缴费后离职的成本； （4）社保报停时间的风险。 二、规避风险措施 1、招聘风险控制 （1）在招聘过程中严格按照程序操作，由专业的四川道远人力资源管理有限公司承担招聘工作任务； （2）要求应聘员工必须资料齐全，并做详细的背景调查； （3）原则让员工做全面的体检，对身体有问题的员工公司承担全部体检费，身体状况正常员工体检费在工资中扣除，应事前讲明。 2、规避无固定期限劳动合同 （1）通过四川道远人力资源管理有限公司和员工签订劳动合同实行派遣用工； （2）四川道远人力资源管理有限公司和劳动者形成法律上的用人单位，承担法律主体责任； （3）劳动者和用工单位形成服务关系，规避了无固定期限合同的签订。 3、纠纷的调解及处理 （1）通过道远公司的指导收集并保存员工违纪的书面证据； （2）由道远公司出面处理，避免各种纠纷的发生和矛盾的激化； （3）退回的员工由道远公司进行处理或解除劳动关系。 4、工资结构的调整降低成本的支出 （1）对工资结构进行调整，把工资进行分解成不纳入工资范畴的项目和一些补贴，降低加班费计算的基数； （2）降低社保缴费基数。 5、工伤风险的规避及经济成本的降低 （1）新员工入职的当月进行社保的购买，如果员工离职，可以从社保局退回企业缴纳的社保费，规避了发生工伤时的经济风险和法律风险； （2）对退休返聘员工购买雇主责任险，当出现工伤时，公司可以用雇主责任险来赔付员工，降低企业的损失；

金融经济学思考与练习题 答案

金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，0.33； 2400，0.66；0，0.01） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，0.33； 0，0.67） 博彩D ：（2400，0.34； 0，0.66） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400） 0.33(2500)+0.66(2400)+0.01(0) 相当于 0.66（2400）+0.34（2400） 0.66(2400)+ 0.34{34 33 (2500)+ 34 1 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400）） 34 33 (2500)+ 34 1 (0) (*) 第二组选择C 说明 0.33（2500）+0.67(0) 0.34(2400)+0.66(0) 相当于 0.34{ 34 33 (2500)+ 34 1 (0)}+0.66(0) 0.34(2400)+0.66(0) 根据独立性公理，有 34 33 (2500)+ 34 1 (0) 1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-= -γγ γ x x u ，问在什么条件下决策者是风险 厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 1 ) (')("-=- =x x u x u R A γ 相对风险厌恶系数：

信息安全管理制度附件：信息安全风险评估管理程序

本程序，作为《WX-WI-IT-001 信息安全管理流程A0版》的附件，随制度发行，并同步生效。 信息安全风险评估管理程序 1.0目的 在ISMS 覆盖范围内对信息安全现行状况进行系统风险评估，形成评估报告，描述风险等级，识别和评价供处理风险的可选措施，选择控制目标和控制措施处理风险。 2.0适用范围 在ISMS 覆盖范围内主要信息资产 3.0定义（无） 4.0职责 4.1各部门负责部门内部资产的识别，确定资产价值。 4.2IT部负责风险评估和制订控制措施。 4.3财务中心副部负责信息系统运行的批准。 5.0流程图 同信息安全管理程序的流程 6.0内容 6.1资产的识别 6.1.1各部门每年按照管理者代表的要求负责部门内部资产的识别，确定资产价值。 6.1.2资产分类 根据资产的表现形式，可将资产分为数据、软件、硬件、文档、服务、人员 等类。 6.1.3资产（A）赋值 资产赋值就是对资产在机密性、完整性和可用性上的达成程度进行分析，选 择对资产机密性、完整性和可用性最为重要（分值最高）的一个属性的赋值 等级作为资产的最终赋值结果。资产等级划分为五级，分别代表资产重要性

的高低。等级数值越大，资产价值越高。 1）机密性赋值 根据资产在机密性上的不同要求，将其分为五个不同的等级，分别对应资产 2）完整性赋值 根据资产在完整性上的不同要求，将其分为五个不同的等级，分别对应资产 3）可用性赋值 根据资产在可用性上的不同要求，将其分为五个不同的等级，分别对应资产在可用性上的达成的不同程度。

3分以上为重要资产，重要信息资产由IT 部确立清单 6.2威胁识别 6.2.1威胁分类 对重要资产应由ISMS 小组识别其面临的威胁。针对威胁来源，根据其表现形式将威胁分为软硬件故障、物理环境威胁、无作为或操作失误、管理不到位、恶意代码和病毒、越权或滥用、黑客攻击技术、物理攻击、泄密、篡改和抵赖等。 6.2.2威胁(T)赋值 评估者应根据经验和（或）有关的统计数据来判断威胁出现的频率。 威胁频率等级划分为五级，分别代表威胁出现的频率的高低。等级数值越大，威胁出现

金融风险度量的传统方法

第五章 金融风险度量的传统方法 第一节 金融风险度量的传统方法 一、用价差率来衡量风险 价差率是用来测算单个证券投资风险最简单的方法，其计算公式如下： 价差率＝2╳(最高价－最低价)/(最高价＋最低价)╳100% 上式中的最高价、最低价是指该证券在相应各期限(如年)的最高价和最低价，价差率法的实质是直接将证券的可能波动幅度作为衡量风险的指标。 用价差率来衡量证券的波动幅度和风险，计算简单方便，意义清晰直观；价差率越大，意味着股票的风险越大，反之，则股票的风险越小。而且，可以根据具体情况和需要，采取不同的期限，如年、月、周等来计算价差率。不过，由于用价差率来测量风险时所包含的内容过于狭窄，其精确度和适用范围非常有限。 二、灵敏度分析与β系数法 灵敏度(Sentivity)是收益的方差与产生这一方差的某一随机变量(如利率、汇率等)的方差之比，它是两个方差的比值。设以V 表示收益，χ表示影响收益的市场随机变量，S 表示收益V 对χ的灵敏度，则： V S χ ?=? 或者以两方差的百分比的比值表示为： //V V S χχ ?=? 如某一债券价格对利率的敏感度为5，则它意味着1%的利率方差将产生5%的债券收益方差。若债券价值为10000，则其价值变动的方差为500。 如果某投资组合的收益或价值受到几个市场随机变量的影响，那么该投资组合的风险就需要由这几个灵敏度组成的灵敏度变量来描绘。例如，某证券投资组合的市场价值依赖于各有关货币的利率、汇率、证券价格指数。这时，需将投资组合价值对这些变量的灵敏度都计算出来，但不能将它们直接相加。因为那样意味着各随机变量将在同一时间以给定的幅度变动，从而会夸大风险。

第11讲_资产的风险及其衡量(2)、资产组合的风险与收益(1)

第二节风险与收益 【风险矩阵】风险矩阵指按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险绘制在 矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。 几乎不会发生不太可能发生可能发生很可能发生几乎肯定发生 极轻微 较小风险 较小风险 较小风险 一般风险轻微 一般风险 一般风险 普通 一般风险严重风险严重 严重风险 非常严重一般风险严重风险 优点：为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具。 缺点：①需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出主观判断，可能影响使用的准确性；②应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级。 【风险管理原则】 融合性原则：企业风险管理应与企业的战略设定、经营管理与业务流程相结合。 全面性原则：企业风险管理应覆盖企业所有的风险类型、业务流程、操作环节和管理层级与环节。 重要性原则：企业应对风险进行评价，确定需要进行重点管理的风险，并有针对性地实施重点风险监测，及时识别、应对。 平衡性原则：企业应权衡风险与回报、成本与收益之间的关系。 【风险的对策（一）】

【风险的对策（二）】 习题 【单选题】某公司购买一批贵金属材料，为避免资产被盗而造成的损失，向财产保险公司进行了投保，则该公司采取的风险对策是（）。（ 2018年） A. 规避风险 B. 接受风险 C. 转移风险 D. 减少风险 【答案】 C 【解析】对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业以一定代价，采取某种方式将风险损失转嫁给他人承担。如向专业性保险公司投保等。 【我们要解决的问题】

信息系统风险评估报告格式欧阳歌谷创编

国家电子政务工程建设项目非涉密 信息系统 欧阳歌谷（2021.02.01） 信息安全风险评估报告格式 项目名称： 项目建设单位： 风险评估单位： 年月日 目录 一、风险评估项目概述1 1.1工程项目概况1 1.1.1 建设项目基本信息1 1.1.2 建设单位基本信息1 1.1.3承建单位基本信息2 1.2风险评估实施单位基本情况2 二、风险评估活动概述2 2.1风险评估工作组织管理2 2.2风险评估工作过程2 2.3依据的技术标准及相关法规文件2

2.4保障与限制条件3 三、评估对象3 3.1评估对象构成与定级3 3.1.1 网络结构3 3.1.2 业务应用3 3.1.3 子系统构成及定级3 3.2评估对象等级保护措施3 3.2.1XX子系统的等级保护措施3 3.2.2子系统N的等级保护措施3 四、资产识别与分析4 4.1资产类型与赋值4 4.1.1资产类型4 4.1.2资产赋值4 4.2关键资产说明4 五、威胁识别与分析4 5.1威胁数据采集5 5.2威胁描述与分析5 5.2.1 威胁源分析5 5.2.2 威胁行为分析5 5.2.3 威胁能量分析5 5.3威胁赋值5

六、脆弱性识别与分析5 6.1常规脆弱性描述5 6.1.1 管理脆弱性5 6.1.2 网络脆弱性5 6.1.3系统脆弱性5 6.1.4应用脆弱性5 6.1.5数据处理和存储脆弱性6 6.1.6运行维护脆弱性6 6.1.7灾备与应急响应脆弱性6 6.1.8物理脆弱性6 6.2脆弱性专项检测6 6.2.1木马病毒专项检查6 6.2.2渗透与攻击性专项测试6 6.2.3关键设备安全性专项测试6 6.2.4设备采购和维保服务专项检测6 6.2.5其他专项检测6 6.2.6安全保护效果综合验证6 6.3脆弱性综合列表6 七、风险分析6 7.1关键资产的风险计算结果6 7.2关键资产的风险等级7 7.2.1 风险等级列表7

安全风险评估之信息资产赋值

信息资产赋值定义 1.为什么要进行信息资产的赋值？ 在完成信息资产的识别形成完整的信息资产表之后，为了明确对资产的保护，同时为了接下来对风险值的计算，有必要对资产的价值进行评估，其价值大小不仅仅是考虑其自身的价值，还要考虑其业务的相关性和一定条件下的潜在价值。资产价值常常是以安全事件发生时所产生的潜在业务影响来衡量，安全事件会导致资产机密性、完整性和可用性的损失，从而导致企业资金、市场份额、企业形象的损失。为了资产评估的一致性与准确性，我们建立一套资产价值的评估标准，对每一种资产和每一种可能的损失，例如机密性、完整性和可用性的损失，都可以赋予一个价值。但采用精确的方式给资产赋值是较困难的一件事，一般采用定性的方式，按照资产的价值评估标准将资产的价值划分为不同等级。经过资产的识别与估价后，组织应根据资产价值大小，进一步确定要保护的关键资产。 在评估过程，为了保证没有资产被忽略和遗漏，应该先确定信息安全体系范围，建立资产的评审边界。评估资产最简单的方式是列出组织业务过程中、安全管理体系范围内所有具有价值的资产，然后对资产赋予一定的价值，这种价值应该反映资产对组织业务运营的重要性，并以对业务的潜在影响程度表现出来。例如，资产价值越大，由于泄露、修改、损害、不可用等安全事件对组织业务的潜在影响就越大。基于组织业务需要的资产的识别与估价，是建立信息安全体系，确定风险的重要一步。 2.如何进行信息资产赋值？ 在对资产赋予价值时，一方面要考虑资产购买成本及维护成本，另一方面主要考虑当这种资产的机密性、完整性、可用性受到损害时，对业务运营的负面影响程度。在信息安全管理中，并不是直接采用资产的账面价值，而是采用以定性分级的方式建立资产的相对价值，以相对价值来作为确定重要资产的依据和为这种资产的保护投入多大资源的依据。 对资产的赋值不仅要考虑资产本身的价值，更重要的是要考虑资产的安全状况对于组织的重要性，即由资产在其CIA三个安全属性上的达成程度决定。依据CIA属性分级的标准对资产在机密性、完整性和可用性上的达成程度进行分析，并在此基础上得出一个综合结果——信息资产的价值。

第四章 风险衡量

第四章风险衡量 第一节风险的数学表达 1.单项证券的期望和方差 将投资收益率视为一个随机变量（R）。期望收益率是指投资前所能预期的所有可能的收益率的平均值，它是数理统计中期望值的概念（R 或E（R））。收益率的方差或标准差表示的是对于期望值的偏离程度，偏离程度越高，未来收益率越波动，风险也就越高。 2.证券之间的协方差和相关系数 方差和标准差表示了单个股票收益率的变动程度，如果我们要研究两个证券之间互动关系，就需要了解它们之间的协方差和相关系数。 3.投资组合的期望和方差 投资组合的期望收益率就是各单项资产期望收益率的加权平均，权数为该单项资产占投资组合的比重。设组合中有n 项资产，则 投资组合的方差不是各项资产方差的简单的加权平均，还要受到各资产之间的协方差的影响，具体为： 3.投资组合期望率与标准差的关系

第二节投资组合的选择 1.有效边界与风险资产的投资组合的选择 2.系统性风险和非系统性风险 投资组合的风险既受到构成组合的资产自身的风险的影响，也受到不同资产之间相关关系的影响。假设在N 种资产中，每种资产的权重是相同的，各占１／N ，则：

3.无风险资产和最优投资组合 第三节资本资产定价模型 1.贝塔系数（β） 从市场组合的角度看，可以视单项资产的系统风险是对市场组合变动的反映程度，用贝塔系数（β）度量。β表示的是相对于市场收益率变动、个别资产收益率同时发生变动的程度，是一个标准化后的度量单个资产对市场组合方差贡献的指标。β的定义是： 2.资本资产定价模型的含义 资本资产定价模型表示为：

3.对资本资产定价模型的实证研究 作为风险指标，β同历史收益率有正相关的关系，尽管一般实证得出的证券市场线比理论的证券市场线要平缓（即低β的股票收益率要高于按CAPM 计算的预期值）。从理论上说，CAPM 第一次给出了风险定价的模型，并指出只有系统性风险得到补偿。其简便性使之在实际中得到较为广泛的应用。 4.资本资产定价模型在中国的适用性 资本资产定价模型在我国的证券市场中的应用有相当的限制，从市场证券市场看，还缺乏应用的条件，主要表现在：我国证券市场离有效市场有相当差距 我国证券市场投资者投资观念还不成熟 第四节套利定价理论 1.套利定价理论介绍 在套利定价理论中，一个经济变量能否成为风险因素，并得到市场补偿，取决于它是否具备以下三个重要的性质：在期初，市场无法预测这一因素。

最优风险资产风险组合

最优风险资产的风险组合 8.1 分散化与资产组合风险 分散化（diversification）：投资者如果不是进行单一证券的投资，而是投资于由两种以上证券构成的投资组合。如果构成投资组合的证券不是完全正相关，那么投资组合就会降低风险，在最充分分散条件下还保存的风险是市场风险（market risk）,它源于与市场有关的因素，这种风险亦称为系统风险（systematic risk）,或不可分散风险（nondiversifiable risk）。相反，那些可被分散化消除的风险被称为独特风险(unique risk)、特定公司风险(firm-specific risk)、非系统风险(nonsystematic risk)或可分散风险(diversifiable risk) 资产组合中股票的个数 8.2 两种风险资产的资产组合 两种资产的资产组合较易于分析，它们体现的原则与思考可以适用于多种资产的资产组合，我们将考察包括的资产组合，一个为只投资于长期债券的资产组合D，另一个专门投资于股权证券的股票基金E，两个共同基金的数据列表（8-1）如下：

债券股权期望收益率E(r)（%）8 13 标准差为σ（%） 12 20 协方差Cov(r D, r E) 72 相关系数ρDE 0.3 投资于债券基金的份额为w D,剩下的部分为w E=1- w D投资于股票基金，这一资产组合的投资收益r p 为：r p=w D r D,+ w E r E r D为债券基金收益率r E为股权基金的收益率。 资产组合的期望收益：E(r p)=w D E(r D)+ w E E(r E) 两资产的资产组合的方差：σ2P =W D2σ2D+ W E2σE2+2W D W E Cov(r D,r E) 根据第六章式[6-5]得：ρDE=[Cov(r r D, r E)]/[ σD*σE] Cov(r r D, r E)= ρDE*σD*σE 所以：σ2P =W D2σ2D+ W E2σE2+2W D W EρDE*σD*σE 当完全正相关时：ρDE=1 σ2P =W D2σ2D+ W E2σE2+2W D W E*σD*σE=（W DσD+ W E σE）2 资产组合的标准差σP =W DσD+ W EσE 当完全负相关时：ρDE=-1 σ2P =W D2σ2D- W E2σE2+2W D W E*σD*σE=（W DσD- W E σE）2 资产组合的标准差σP =︱W DσD- W EσE︱

信息安全风险评估服务

1、风险评估概述 1.1风险评估概念 信息安全风险评估是参照风险评估标准和管理规，对信息系统的资产价值、潜在威胁、薄弱环节、已采取的防护措施等进行分析，判断安全事件发生的概率以及可能造成的损失，提出风险管理措施的过程。当风险评估应用于IT领域时，就是对信息安全的风险评估。风险评估从早期简单的漏洞扫描、人工审计、渗透性测试这种类型的纯技术操作，逐渐过渡到目前普遍采用国际标准的BS7799、ISO17799、标准《信息系统安全等级评测准则》等法，充分体现以资产为出发点、以威胁为触发因素、以技术/管理/运行等面存在的脆弱性为诱因的信息安全风险评估综合法及操作模型。 1.2风险评估相关 资产，任对组织有价值的事物。 威胁，指可能对资产或组织造成损害的事故的潜在原因。例如，组织的网络系统可能受到来自计算机病毒和黑客攻击的威胁。 脆弱点，是指资产或资产组中能背威胁利用的弱点。如员工缺乏信息安全意思，使用简短易被猜测的口令、操作系统本身有安全漏洞等。 风险，特定的威胁利用资产的一种或一组薄弱点，导致资产的丢失或损害饿潜在可能性，即特定威胁事件发生的可能性与后果的结合。风险评估，对信息和信息处理设施的威胁、影响和脆弱点及三者发生的可能性评估。

风险评估也称为风险分析，就是确认安全风险及其大小的过程，即利用适当的风险评估工具，包括定性和定量的法，去顶资产风险等级和优先控制顺序。 2、风险评估的发展现状 2.1信息安全风险评估在美国的发展 第一阶段（60-70年代）以计算机为对象的信息保密阶段1067年11月到1970年2月，美国国防科学委员会委托兰德公司、迈特公司（MITIE）及其它和国防工业有关的一些公司对当时的大型机、远程终端进行了研究，分析。作为第一次比较大规模的风险评估。 特点： 仅重点针对了计算机系统的保密性问题提出要求，对安全的评估只限于保密性，且重点在于安全评估，对风险问题考虑不多。 第二阶段（80-90年代）以计算机和网络为对象的信息系统安全保护阶段 评估对象多为产品，很少延拓至系统，婴儿在格意义上扔不是全面的风险评估。 第三阶段（90年代末，21世纪初）以信息系统为对象的信息保障阶段 随着信息保障的研究的深入，保障对象明确为信息和信息系统；保障能力明确来源于技术、管理和人员三个面；逐步形成了风险评估、自评估、认证认可的工作思路。

第二章 财务管理基础-证券资产组合的风险及其衡量——资产组合的风险分散功能

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料 财务管理 第二章 财务管理基础 知识点：证券资产组合的风险及其衡量——资产组 合的风险分散功能 ● 详细描述： 相关系数： 相关系数总是在－1到＋1之间的范围内变动，－1代表完全负相关，＋1代表完全正相关。 （1）－1≤ρ≤1 （2）相关系数＝1，表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相同。 （3）相关系数＝－1，表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相反。 （4）相关系数＝0，不相关。 两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

结论：对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数；资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。 例题： 1.证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（） A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：只有在证券组合之间的相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；如果相关系数小于1，那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数。 2.如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的 投资组合（）。 A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险 C.可以最大限度地抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和 正确答案：A 解析：

如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。 3.当两项资产收益率之间的相关系数为0时，下列有关表述正确的有（）。 A.两项资产收益率之间没有相关性 B.投资组合的风险最小 C.投资组合可分散的风险效果比正相关的效果大 D.投资组合可分散的风险效果比负相关的效果小 正确答案：A,C,D 解析：当相关系数为0时，表明各单项资产收益率之间没有相关性，其投资组合可分散的风险效果比正相关的效果大，但是比负相关的效果小，所以不能说投资组合风险最小。 4.按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目（）。 A.若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险可以充分抵消 B.若A、B项目相关系数小于0,组合后的非系统风险可以减少 C.若A、B项目相关系数大于0，但小于1时，组合后的非系统风险不能减少 D.若A、B项目完全正相关，组合后的非系统风险不扩大也不减少 正确答案：A,B,D 解析：若A、B项目相关系数大于0，但小于1时，属于正相关，组合后的非系统风险也可以分散一部分，只不过分散效应不如负相关的强。 5.不同证券的投资组合可以降低风险，组合中证券的种类越多，其风险分散化效应就越强，包括全部证券的投资组合风险为零。（） A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。系统性风险不能随着资产种类增加而分散。 6.两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵消任何风险。（） A.正确 B.错误

证券组合的风险度量

两种证券组合的风险度量 设有两种证券A 和B ，某投资者把x A 比例的资金投资证券A ，x B 比例的资金投向证券B ，有x A +x B =1，x A 、x B 可小于0。 A 证券和 B 证券对应的预期收益率和标准差分别为B A B A r E r E σσ,),(),(，则对组合P={}B A x x ,，利用多个证券组合风险模型，令2=n ，有： B B A A p r x r x r += )()()(B B A A p r E x r E x r E +=， B A AB B A B B A A p p P x x x x r r σσρσσσ.2),cov(22222++== （1） A B B A x x x x -=∴=+11 ，代入上式，有结论 2 122 22 ] ).1(2)1([) ()1()()(B A AB A A B A A A P B A A A P x x x x r E x r E x r E σσρσσσ-+-+=-+= （2） 其中，AB ρ是证券A 与证券B 的收益率r A 与r B 的相关系数。讨论三种极端 的情况，证券A 与证券B 完全正相关(1=ρ)、完全负相关()1-=ρ和完全不相关 ()0=ρ。 A 、若1=A B ρ，表示证券A 与证券B 完全正相关，则（2）变为： B A A A P x x σσσ)1(-+= (3) 由上式中可找出无风险投资组合(0)1(=-+=B A A A P x x σσσ)。 令0=P σ，有： A B A A B A B B A x x x σσσσσσ--=-=-= 1 , （4） （4）亦有两种情况： (1)0,1,<>-= >B A B B A A B x x 而则σσσσσ，即要求卖空B 证券，卖空比例是 )()1()()(B A A A p r E x r E x r E -+ =

风险规避

风险规避、监督与股权结构设置 摘要：本文以风险规避和股东监督为基础建立了一个股权结构模型。内部股东提升企业业绩的动力随股权比例扩大而增加，但同时提升业绩的投入和扩大股权带来的风险成本也快速增加，由此确定了内部股东的股权比例。内部股东基于分散风险需要而出售股权，但与外部股东之间的信息不对称会给内部股东带来损失，内部股东将根据外部股东预期，确定股票价格、安排股权结构，在一定的条件下，引入外部大股东进行监督有助于减轻信息不对称。 关键词：股权结构风险规避监督 Risk Aversion, Monitoring and the Ownership Structure Design Abstract: This ownership structure model is established on the assumption of risk-aversion and monitoring. The incentive of the inside shareholder to improve the corporate performance is enhanced as the proportion in the ownership structure expand. However the investment in the improving the performance and the risk cost increase more quickly, which determine the optimal proportion of the insider shareholder. The asymmetric information between the external shareholders and the corporate is detrimental to the benefit of the insider shareholder when he issues the holding stocks. The inside shareholder determine the stock price and shares allocation according the expectation of the external shareholders. Under certain conditions it will alleviate the information asymmetry by inviting the external large shareholder to monitor the inside shareholder. Key words: ownership structure, risk aversion, monitoring 一、引言 股权结构是公司治理研究中一直受到关注的话题。现实中的股权结构呈现出多样性，按照集中情况划分，主要有三种形式，一是由众多中小股东构成分散化的股权结构；二是由一个大股东和众多中小股东构成集中化股权结构；三是由几个大股东和众多中小股东组成的相对集中化的股权结构。这些股权结构是如何形成的，股东应当选择哪一种股权结构来实现自身最大化利益呢？经济学家对这个问题的进行了很多探讨，取得了很多有意义的认识，但并没有形成一致的意见，仍有许多值得深入研究的问题。 理论上说，在一个完全市场上，股票的价格能够反应所有的信息，因此集中持股不会获取高于市场收益，而且在风险规避影响下，分散化的持股方式对股东可能更为有利，它可以使股东在收益不变的情况下，降低风险。但是股权集中的现象确实存在，一些经济学家为大股东存在提供了解释。Jensen and Meckling(1976)认为，现代企业所权和经营权分离，当拥有经营权的经理人没有掌握企业全部股权时，经理人从自身收益最大化出发，会降低自身努力水平，为自己谋取过大利益，损害企业效益。因此经理人应当持有更大股权。但是股市中

风险度量中的VaR模型概述

风险度量中的ＶａＲ模型概述 一、来源及定义 自20世纪七十年代布雷顿森林体系崩溃以来，世界经济格局发生了重大变革。金融市场得到了迅猛地发展,同时也带来了市场波动性的加剧和市场风险的复杂化。金融机构和企业暴露在日益复杂的风险中,这在客观上对风险管理技术,尤其是对市场风险管理提出了更高的要求。金融市场风险管理的基础和关键在于测量风险,即将风险定量化。 经过近三十多年的发展,国外投资组合风险管理的理论与方法已相当成熟,其主要包括三种思路：一是Markowitz资产组合理论框架下的投资组合风险管理；二是建立在Black scholes模型上的衍生工具风险管理理论及方法；三是研究的VaR及其拓展模型的风险管理理论及方法。VaR最初在1993年被提出，是一种对在市场不利情况下潜在损失的测度。而VaR的最大优点在于：不管金融风险的根源在哪个市场，V AR模型都可用一个数值表示未来某个时期的潜在损失，这样不同的市场、交易者和金融工具间就可进行风险的比较。 VaR(value at risk),按字面意思解释就是“按风险估价”，就是指在某一特定的时期内,对给定的置信度、给定的资产或资产组合可能遭受的最大损失值。其数学定义为：P(ΔPΔt≤VaR)=1－δ,其中ΔPΔt表示在Δt时间内,某资产的市场值的变化,δ为给定的概率。即：对某资产或资产组合,在市场条件下,对给定的时间区间和置信水平,VaR给出了其最大可能的预期损失。也就是说，我们可以1－δ的概率保证,损失不会超过VaR。 VaR方法把一种资产或资产组合的风险归纳起来用一个单一的指标来衡量,把风险管理中所涉及的主要方面组合价值的潜在损失用具体的货币单位来表达。资产组合价值波动的统计测量,其核心在于构造组合价值变化的概率分布,基本思想仍然是利用资产价值的历史波动信息来推断未来情形,只是对未来价值波动的推断不是一个确定值,而是一个概率分布。令一种资产或一个投资组合的初始价值为P0,收益率为R，则期末的价值为P=P0(1＋R)。令R的期望值与波动性分别为μ和σ,在给定置信水平下,该投资组合的最小价值为P′=P0(1＋R′),风险价值VaR值定义为相对损失,即VaR=E(P)－P′,将P与P′代入,则VaR=－P0(R′－μ)。 二、具体计算 由VaR的数学定义式可以看出，计算VaR值只需确定三个变量：置信度、