投资学小组作业报告

1、经济环境

1、1宏观经济分析

1、2经济周期分析

股市是国民经济晴雨表，尽管中国股市晴雨表功能还不明显。但是，从根本上说，国民经济的好坏决定着股市的升降，而不是相悖。在影响股价变动的绪多因素中，宏观经济周期的变动，或称景气的变动，是最重要的因素之一，它对企业营运及股价的影响极大，是股市的大要素。因此经济周期与股价的关联性是正相关的。

经济周期：也称商业周期、景气循环，它是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。过去把它分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，现在一般叫做衰退、谷底、扩张和顶峰四个阶段。

一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种动因来源于：当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，股票红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量，企业又能开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。

1、3行业分析

在我国客车出口量再创新高的情况下，客车企业去国外投资建厂的步伐开始加快。日前，在由中国商务部主办，洛杉矶市政府、美国中国总商会、美国商会、大洛杉矶商会共同承办的“中美经贸合作论坛”上，中大新能源客车在美投资建厂项目作为此次中美合作项目之一在论坛上正式签订合作协议。

客车企业国外建厂步伐的加快，源于我国汽车出口量不断增加。根据中国机电产品进出口商会汽车分会提供的数据，2011年，我国汽车出口延续了国际金融危机以来快速回升的趋势，首次超过危机前的最高出口纪录，达到84.99万辆，同比增幅超过50%。其中，大中型客车出口4.35万辆，同比增长14.34%，出口金额15.7亿美元，同比增长45.24%。值得注意的是30座以上的客车出口量大幅度增加，占全部客车出口金额的64.2%。客车企业有关出口的新闻报道也是层出不穷。与乘用车出口类似，我国客车出口的地区集中在中东、北非及其他发展中国家，但是乘用车企业早已迈出了国外建厂的步伐，卡车企业也已经在国外建有组装工厂。不久前，一汽集团与俄罗斯最大商用车生产商GAZ集团完成了合作意向书草

案，共同投资在俄罗斯境内建立生产基地，生产和销售FAW品牌中重型卡车，计划三年内，本地化生产达到5000到10000辆。在这种形势下，客车企业也加快去国外建厂的步伐。

对已披露年报的部分乘用车、商用车上市企业统计分析后发现，受汽车行业成本增加和市场增长放缓的影响，汽车制造商的盈利能力普遍下降；同时，车企盈利能力分化也日趋明显。在高速成长期过后，我国汽车市场的产量和销量均明显放缓。同花顺数据显示，去年我国汽车产量1841.89万辆，同比增长0.84%。2009年和2010年的汽车产量增速则分别高达48.3%和32.4%。

2012年一季度,国内汽车产销延续了2011年的疲软态势,目前宏观经济依旧处于调控态势,房地产低迷,股市不振导致居民财富效应减弱,日趋恶劣的交通资源问题导致用车的成本持续增加,乘用车消费依旧处于刚需与“后成本”日益增加的弱平衡态势中,而商用车除客车需求稳定外,中重卡仍无见底的迹象,由于去年1季度处于高基数的状态,故今年1季度的产销数据增速均出现了小幅负增长的情况。

客车行业是众多汽车车型当中周期性最弱的子行业,与宏观经济相关度小于其他子行业。客车的弱周期性也与其下游需求相关,大中客的主要下游为公交、大型旅游团体、长途客运三个方面。这三个需求主体,除去长途客运有一定的周期性外,其余均保持稳定的增长状态。

2011年，客车行业迎来快速发展的一年，全行业同比增长11%，与整个商用车行业下降6% 形成鲜明对比。其中，宇通客车净利润增速超过了30%。中通客车年报显示，公司去年实现实现销售收入26.04亿元，净利润5065.49万元，同比分别增长29.69%和28.02%。而中国重汽去年实现销售收入260.58亿元，同比下降9.84%；净利润3.62亿元，同比下降46.13%。

1、4政策分析

2011年对于客车政府采购而言，又多了一个新领域的探索和实践——校车采购。

2011年3月，两会代表宇通集团董事长汤玉祥的“两会”提案是关于大力推广使用专用校车的建议，这一建议引起了社会对校车的广泛关注。他在提案中表示，由于“黑校车”的广泛存在，近年来接送学生车辆交通事故频发，同时家长接送学生上下学负担沉重，学校周边交通拥堵日益严重。这些社会不和谐因素严重影响了党和政府大力建设民心工程、民生工程的效果，严重威胁着和谐社会的构建，建议大力推广使用专用校车，有效解决上述社会不和谐因素，并且这也是重要的民心工程、民生工程。2011年9月，《中国政府采购报》记者对近10个省市政府采购官员关于是否赞同校车政府采购进行了调研，调研的结果是，90%的政府采购监管者和执行者都赞同政府采购。理由是，政府采购通过公开、公平、公正的程序对校车进行采购，可以保证校车质量、节约财政资金。但是通过政府采购最大的障碍是购买校车的财政性资金是否能够落实。2011年11月26日，辽宁校车事故，35名孩子受伤；11月16日，甘肃校车事故，19名幼童遇难；9月26日，山西校车事故，7名初中生死亡……频发的校车事故让人痛心，同时也引起了政府部门的极大重视。2011年11月27日，温家宝总理在第五次全国妇女儿童工作会议上表示，要让校车成为学生安全的流动校舍，并要求法制办在一个月内制定出《校车安全条例》。2011年12月11日，《校车安全条例(草案)》(征求意见稿)出台。草案对资金问题做出了明确的规定：国家通过财政资助、税收优惠、鼓励社会捐赠等多种方式，支持农村地区为居住分散的接受义务教育的学生提供校车服务。发展校车服务所需的财政支持资金由中央财政和地方财政分担，具体办法由国务院财政部门制定。也就是说，涉及财政性资金购买校车的将与政府采购有密切联系。

按照3 年内所有接送学生的校车达到安全要求的预想，校车需求将会大幅增长。相关统计数据显示，我国符合标准的专用校车保有量仅约2.8万辆。东方证券一份研究报告指出，

中国潜在的专用校车需求量约为100万辆，潜在市场需求规模达4000亿元人民币。于是，宇通客车、中通客车等企业纷纷推出或筹备推出新的校车产品。

近几年来，客车市场一直呈现快速增长趋势，根据统计，2010年客车总销量同比增长25.16%，2011年同比增长10%。2011年商用车市场整体销量较为平淡的情况下，但客车市场却呈现增长的趋势。加之校车市场、政策等利好因素，2012年无疑对客车市场，更是快速增长一年。根据2012年我国客车销量总体数据来看，客车市场增长趋势呈现平稳增长趋势。

2、宇通客车

2、1公司概况

郑州宇通客车股份有限公司(简称“宇通客车”)位于郑州宇通工业园，占地面积1700亩，稳定日产整车达180台以上，目前已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。公司于1997年在上海证券交易所上市（简称“宇通客车”，代码600066），是国内客车行业第一家上市公司。公司主要经济指标连续十余年快速增长，并连续十余年获得中国工商银行AAA级信用等级。并且已经成为大中型客车行业的龙头企业。公司主要产品为大中型客车，其中大型客车占销量的一半以上，公司现有年产12000辆整车和6000辆客车专用底盘的生产能力，为亚洲生产规模最大的大中型客车生产企业，宇通客车已销往30多个国家和地区，在20个国家均有自己的经销商。公司2011年产销量分别为45895辆、46688辆。2010 年，宇通集团销售额突破208.36亿元，较2009年增长38.7%，客车销售量41169 辆，较2009年同比增长46.06%，公司营业收入134.78亿元，较2009年同比增长53.48%，企业规模、销售业绩在行业继续位列第一。2010年，宇通的品牌价值达到85.42亿元，继续位列中国客车企业之首。

2、2企业文化

经过多年的发展，宇通企业综合实力居国内同行业之首，形成了独特的以“崇德、协同、鼎新”价值观，“以客户为中心，以员工为中心”经营管理理念为核心的企业文化体系与先进的管理理念：

――以市场为导向，依据市场做研发，进行合理的产品规划，拥有行业内首家博士后科研工作站和发改委等四部委联合认定的行业首家“国家级技术中心”，并新建了全球唯一专注于客车试验研究的试验中心，全球领先的整车阴极电泳生产线和具有国际先进水平的底盘车间，全面提高了客车产品的设计水准和工艺保证能力。

――从源头起严把原材料质量关，强调产品质量，建立全过程的质量控制监督系统。2004年，宇通顺利通过了由德国管理体系认证有限公司（DQS）颁发的ISO/TS16949:2002版质量管理体系认证。这是国内首家获此认证的客车企业，标志着以宇通为代表的客车行业在质量管理方面已经与国际同步接轨。

――充分应用各种信息技术以提高企业内部管理水平。宇通客车从1994年就开始进行管理信息系统的建设，遵照“总体规划，分布实施”的原则，先后实施了ERP、PDM、KOA、CRM、SRM等系统，全面集成了产、供、销、技术、财务、人事等业务，企业信息化管理水平国内领先，为公司集团化扩张的顺利开展打下了良好的基础。

围绕“缔造宇通品牌,拓展国内、国际市场，成为具有全球影响力的，以客车为主业、适度多元化的产业集团”的事业目标，宇通集团对内整合下属各企业，合理配置资源，充分发挥宇通品牌优势；对外形成规模效益，增强资本优势，促进共同发展。

宇通集团将以产品为龙头，以资本为纽带，以企业文化和管理模式为核心，形成涵盖客车、工程机械、汽车零部件、房地产开发等行业，集制造、科研、投资、贸易于一体的，跨区域、多元化、高科技、国际化的大型企业集团。根据战略规划，到2012年，宇通集团将成为中国一流的以客车为主业的多元化发展的企业集团，进入世界知名客车品牌前列。

2、3核心优势

客车品质，是客户关注的核心，更是实现运营收益的基础。宇通秉承精湛客车制造工艺，层层把控生产流程，在产品中汇集诸多领先科技，成功实现了经济性、安全性、舒适性和可靠性的完美统一，为您倾力打造出优质客车典范。

2、3、1科技节油，降低运营成本

宇通发动机热管理系统，包括冷却智能控制系统和风扇智能控制系统，由宇通博士后工作站应用多项先进技术成果研发而成，可将客车百公里油耗有效降低5%-10%，并能同时发挥减少发动机摩擦、减少废气排放的功效。

2、3、2洞察客户需求

宇通客车拥有丰富经验的宇通设计研发人员，并且坚决反对“闭门造车”的观念。企业通过业务人员的前端反馈、直接的客户访谈以及科学的客户需求调研及全国道路路谱采集工作，全面、深入地了解客户的实际需求和对产品的意见和建议。针对来自客户的第一手需求和反馈，宇通客车的研发设计团队进行深入论证，并据此进行产品的具体规划，最终将客户需求落实为具有可执行性的客车设计方案。大到整车外观，小到座椅扶手，宇通都在以客户需求为蓝本，打造最适合运营需求的客车精品。

2、3、3精细化生产，降低顾客成本

1、生产精益求精，为您提供性能卓越的产品

宇通所有关键工序、关键岗位上的技术工人都经过严格的培训和考核。不仅如此，为了更好地提高生产水准，宇通还专门送员工远赴德国，接受MAN公司的技术培训与认证，以保证焊接的作业质量。

2、严格制件，耐用为先

宇通对所使用的关键部件都制定了极为严格的标准。宇通客车关键部件的选料，均来自于宇通与宝钢联合研制的专用钢材，硬度达到一般钢材的2倍以上。零部件的高可靠性，为客户带来根本上的品质保证。

3、精密焊装，强度一流

宇通免打磨焊接工艺，应用扳台/打坡口焊接，使得融透效果更好，焊接的强度得以增加30% ；更采用焊接集中供气、混合气体保护焊接，极大地提高了客车焊接质量。这意味着宇通客车的用户，拥有同行们难以企及的安全性保障。

4、整车电泳，超强防腐

宇通斥巨资兴建了行业内最先进、自动化程度最高的整车电泳生产线，年产能5万台。普通喷涂工艺的耐盐雾时间仅240小时，宇通电泳工艺可使耐盐雾时间达到1000小时，大幅提高了车辆的防腐防锈能力。

5、优化总装，完美出品

在行业内率先大规模应用10.9级法兰面带齿螺栓（高于同业8.8级）.达克罗防锈技术,虽然比一般镀锌成本增加了20%，却将防锈能力提高了3倍。自使用螺纹锁固剂以来，从无一例出现底盘松动现象。因此，宇通客车实现了维修率更低，不仅大幅延长了运营时间，更帮助客户节省了客车保养费用。

2、3、4严把质量关

1、大实验室，从源头控制配件质量

宇通质检中心下设了行业内处于最先进水平的质量检验实验室：金属材料实验室、化工实验室、电器实验室、非金属材料实验室，依靠行业领先的检测仪器和认真负责的检测专家，从多角度对宇通客车配件进行严格质检，杜绝了不合格产品的出现，帮助客户轻松、自信地开展业务

2、每一个生产环节，都有32个控制点负责监控

宇通拥有行业内最齐全、最精密的测量、计量设备，宇通已被认定为GB/T19022-2003体系A级认证。通过6000多个不同的计量设备，对整车生产实现了全过程的有效把控，绝不放过任何可能影响客户运营的质量隐患。

3、TS16949：卓越品质标准，国际权威认证

ISO9001:2000被公认为是质量管理的最高标准，而ISO/TS16949是国际汽车行动小组（IATF）以国际标准化组织（ISO）颁布的ISO9001:2000为基础，融合了汽车行业的特殊要求并加以提升，并于2002年3月公布的全新标准。通过大力改造设计生产流程，耗用两年时间，在2004年宇通通过DQS德国质量管理机构认证，成为国内客车行业率先实施TS16949全程管理的厂商。

2、4品牌战略

作为中国客车第一品牌，宇通客车一直是党和国家各类重要会议、活动的首选服务用车，得到了各方的一致肯定和好评。2010年，上海世博会期间，579辆宇通客车为工作人员和世界各地来宾提供通勤保障服务。广州亚运会期间，1000余辆宇通客车穿梭于广州各条街道，承担起了运动员接送、亚洲各国媒体接待、残运会残疾人用车等通勤运输任务。2009年，宇通是国庆60周年大典唯一一家服务阅兵运输保障队、群众与学生方队、彩车等全部内容的客车企业，并亮相国际级官方会议，为“中非合作论坛”保驾护航；2008年，约2600辆宇通车为北京奥运提供通勤服务；此外宇通还成功服务了亚洲杯足球赛、全运会、金鸡百花电影节等大型赛事、活动，并多次服务全国“两会”以及党代会，车辆的优异表现获得了各界的一致赞扬。

2、5企业新能源基地

2011年7月21日上证报讯，公司节能与新能源基地在河南郑州奠基。据介绍，该基地将于2012年四季度建成投产，将为宇通带来1万台节能与新能源客车的产能，其节能型客车6000辆、新能源客车4000辆。目前，公司插电式混合动力城市客车产业化技术攻关项目已经入选国家“十二五”863计划，为其中唯一一个客车企业项目，预计可以在2013年进行规模化推广。宇通客车已经推出多款节能与新能源客车，其中21款取得国家公告，200余台电动客车在郑州、杭州等示范城市运行。

新能源客车市场目标：2011年7月21日上证报讯，公司提出节能与新能源客车阶段性市场目标：2012年，推出从10米至18米混合动力城市客车和7米至14米纯电动城市客车；2015年，实现市场节能与新能源客车产品的全覆盖。在此基础上，公司提出的整体的发展

目标：2012年，达到5万辆高档客车产能，以大中型客车为主，实现销售收入超过180亿元，国内大中型客车市场综合占有率达到四分之一以上，国内外总销量占世界份额10%以上。

2、6财务数据：

2.6.1主要财务指标

日期2012-03-31 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30 基本每股收益（元）0.3600 2.2700 1.4100 0.8113 加权每股收益(扣除后)（元）0.3300 2.1900 1.3800 0.7961 摊薄每股收益（元）0.3582 2.2724 1.4103 0.8112 每股净资产（元）8.5700 6.4100 5.5344 5.1646 每股未分配利润(元) 3.3477 3.8736 3.2683 2.6738 每股公积金(元) 3.4440 0.5312 0.4873 0.7122 销售毛利率(%) 18.37 18.19 17.32 17.17 营业利润率(%) 7.03 7.86 7.52 7.38 销售净利润率(%) 6.08 6.97 6.65 6.58 加权净资产收益率(%) 5.76 40.58 27.10 16.00 摊薄净资产收益率(%) 4.18 35.44 25.48 15.70 股东权益(%) 51.86 42.40 36.55 39.22 每股经营现金流量(元) 1.2000 2.7800 1.9100 1.0271

2.6.2利润表及资产负债表

日期2012-03-31 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30

利润表单位(万元)

营业收入396935.02 1693192.59 1100953.82 640576.65 营业成本370752.45 1560844.16 1019649.07 593842.32 营业费用23887.16 92757.10 54167.58 32017.62 营业利润27936.74 133141.41 82846.70 47299.23 投资收益1754.17 792.97 1541.96 564.90 营业外收支净额 1.99 2191.05 850.90 815.10 利润总额27938.73 135332.45 83697.60 48114.33 母公司所有者净利润24135.63 118140.53 73323.19 42178.04

资产负债表单位(万元)

总资产1112857.61 786007.11 787079.64 684596.21 货币资金384664.82 117100.31 96516.77 61860.36 交易性金融资产30000.00 - - - 应收账款152730.18 166125.87 183714.28 137264.28

固定资产净额113986.36 101061.55 102550.51 105500.97

2.6.3收入趋势

2.6.4收益趋势

2.6.5业绩预测

3、中通客车

3、1公司概况

中通客车控股股份有限公司是一家规范的股份制公司，具有近四十年专业生产大中型客车的历史，于2000年1月13日在深圳证券交易所成功上市，是中国客车行业最早的上市公司之一。公司拥有总资产13.6亿元，净资产5.02亿元，总股本2.385亿股。公司现有员工2600多人，占地面积30万平方米，主要生产设备350台（套），拥有引进荷兰BOVA公司完整制造技术和具有国际先进水平的生产线，具有年产万台以上中高档豪华大客车的生产能力。

中通客车是国家863计划和CIMS项目示范企业之一，拥有客车业界首个国家级实验室、国家认定企业技术中心和博士后科研工作站，率先通过了ISO9001标准质量体系认证和“3C”认证。在客车行业具有明显的技术优势。作为“国家汽车整车出口基地企业”，先后被授予“中国名牌产品”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“中国机械行业500强”、“中国客车50年十佳品牌”、“2006、2007机电商会推荐品牌”、“2006年度卓越管理奖” 和“中国信息化建设500强”等荣誉称号。

2011年度销售客车10596辆，同比增长19%，其中大型客车销售同比增幅位居行业首位。海外市场方面，2011年度出口客车1915辆，实现出口收入6.56亿元，分别比去年同期增长了98%和94.8%，增幅位居行业前列。2012年度经营计划：产销计划1.2万辆，收入计划32亿元，费用计划3.55亿元。

3、2企业文化

中通客车以“诚信、服务、品质、创新”为经营方针，以“发展并使自己对人类富有价值”为使命，求真务实，开拓创新，坚持“与人类发展同步，永续良好到伟大”，努力打造服务民生与造福社会的优秀企业，致力于把中通客车发展成为“一个充满活力并具有鲜明个性；一个行业内不可或缺、极具创新和创业精神的企业；一个立足于行业前沿为社会和客户提供价值的企业”。

3、3竞争优势

3.3.1科技创新

中通客车致力于创新和发展，引进欧洲先进的客车生产技术，并自主开发出一系列领先于国内同行业先进水平的客车产品，结构体系完善，涵盖了从6米至18米的公路客车、城市公交客车、旅游客车和团体客车等各种类别和档次，共有10大系列115个品种。

公司近年推出的"中通博发"、"中通凯撒"、"中通凯越"、"中通阳光"、"中通凯驰"等系列产品，具有很高的市场信誉和极强的力，畅销国内市场，并已远销到海外三十多个国家和地区。去年至今，公司又先后推出了"中通领航"一层半高档客车、"中通梦幻"双层大容量高档客车、"中通领御"、"中通领秀"、"中通领韵"系列高档、环保、节能客车，一上市就受到广泛关注和普遍好评。近五年来，中通客车产销指标平均每年以超过30%的速度增长，保持着持续、快速、健康的发展态势。2008年公司销售客车7800辆，销售收入突破17.5亿元，其中海外市场销售额达到5.8亿元。

3.3.2服务承诺

中通客车的服务战略追求的是客户价值的最大化与公司持久的竞争优势。在公司与客户之间建立长期的战略伙伴关系的过程中，让服务贯穿于产品售前、售中、售后整个过程中，向顾客提供超过其期望的“顾客价值”，增强客户对我们的信任，从而使企业能够获得长期的赢利与发展。

中通客车目前已经拥有一个稳固而完善的产品售后服务系统。该系统由营销总公司服务中心为主干，8家驻外服务办事处为分支，多家特约服务站为触点的三级服务管理机构组成。新型售后服务系统由营销总公司服务中心全面负责服务系统的管理与后勤支持，在各销售分公司所辖区域内的中心城市设立驻外服务办事处负责所辖区内服务管理与实施，各地特许服务站负责提供辖区内的客户服务。

3.3.3人才体系

作为产业开拓和创新的代表者，中通客车本着“与人类发展同步，永续良好到伟

大”的宗旨，坚持“以人为本”，将“人本”作为中通客车公司文化的根本要素，将人才的培养和开发作为公司的第二条生产线，努力为每位员工提供事业发展的机会、良好的工作条件、创造性的专业技能培训和价值对等的工作报酬。近年来，随着市场经济的快速发展和严峻挑战，中通客车公司在原来的经营管理模式的基础上，进一步提出并发展了“自我否定、自我完善、自我加压、自我发展”的指导思想，通过体制改革和机制创新使企业焕发出勃勃生机和活力，将人才开发放到战略发展的高度来抓，以人为本积极实施人才战略，努力打造中通客车公司特有的人才资源管理模式。

3、4新能源汽车的推行

新能源汽车1：

公司为首批通过新能源汽车生产准入资格审查的客车企业之一，公司将推动新能源客车实现产业化，积极推向市场。上海、武汉、大连、重庆、广深港区域(广州、深圳、香港)和长株潭经济圈(长沙、株洲、湘潭)6个城市和地区从09年开始，根据各地对新能源客车的实际需求，面向全国具有新能源汽车生产资质的企业招标采购车辆，公司积极准备混合动力公交车和纯电动客车参与竞标。2011年10月21日上证报讯，公司47辆LNG燃气公交车和20辆混合动力城际公交交付聊城市公交集团使用。聊城市公交公司从公司订购109台LNG大型公交客车，首批62台已上线运营，此次上线的为第二批。聊城109辆LNG公交的批量投放是山东省首次大批量投入使用LNG 公交客车。

新能源汽车2：

公司已有4个混合动力客车和1个纯电动客车获得国家汽车产品公告，已具备了千辆以上的生产能力。公司开发的6140HD双层豪华旅游车和6120GT、6103GT全承载节能型公交产品，填补了公司的产品空白，达到国内先进水平。在新能源客车的研发方面，开发了6121HEV、6112GHEV低入口并联式混合动力客车。2011年年报披露，报告期共完成客车开发项目28项，底盘开发项目14项。完成了6127H、6121GEV增程式纯电动城市客车、“世纪星”代卧车型的研发。

节能与新能源客车基地：

2011年4月公司年产2万辆节能与新能源客车产业园项目开始动工建设，同月被山东省政府列入省首批战略性新兴产业项目。项目总投资11.38亿元，设计规模为年产15000台节能型客车和5000台新能源客车。完工后，可实现年销售收入94.8亿元，税后利润 2.26亿元。据测算到“十二五”末中通新能源客车及节能型客车国内占有率达到30%以上，出口国外市场6000辆，实现出口创汇5亿美元。截至2011年末，土地及基建已投入1.2亿元，焊装车间主体工程已竣工，涂装车间正在建设中。2012年计划投资3.5亿元，计划完成焊装车间全部工程以及涂装车间主体工程，总装和制件车间实现开工建设。

新客车项目：

新疆中通客车有限公司(注册资本4900万元，占比94.85%)在建3000台客车制造生产线，这将成为公司拓展西部市场乃至进军中亚、南亚市场的一大战略性举措，公

司力争把新疆中通建设成为西北地区市场份额最大、中亚地区最具影响力的客车企业以及公司出口中亚和南亚的生产基地，而客车制造项目的奠基则标志着新疆中通向此目标迈出了实质性一步。项目计划投资总额2.8亿元，项目达产后每年可实现销售收入6亿。2011年度该公司实现净利润-880万元，截至2011年末该公司厂区搬迁后的老厂区固定资产尚未处置，其将对老厂区土地进行商业改造开发，通过开发获得项目收益。

3、5校车计划

校车市场将成为客车行业的重要增长点。按照义务教育1.5亿名在校生的规模计算，国内校车市场需求将达到150万辆，产值高达4600亿元。而目前国内专业校车的市场保有量不足3万辆，因此，在校车新国标实施以后，安全专业校车的缺口巨大。公司自2008年开始致力于校车的研发与销售，产品销往多个国家和地区，2011年截止11月份公司已销售校车达1600多台，其中国内销售600多台，出口1000台。2011年公司新研制的“长头型”专用校车开始下线，目前公司已有16款产品列入国家校车公告，率先在行业内形成了全系列产品型谱。

3、6财务数据

3.6.1主要财务指标

日期2012-03-31 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30 基本每股收益（元）0.0600 0.2100 0.1600 0.1000 加权每股收益(扣除后)（元）- 0.1800 - 0.0900 摊薄每股收益（元）0.0578 0.2123 0.1595 0.0988 每股净资产（元） 2.6700 2.6200 2.5600 2.5000 每股未分配利润(元) 0.8894 0.8316 0.8037 0.7430 每股公积金(元) 0.5784 0.5784 0.5785 0.5785 销售毛利率(%) 13.68 14.87 14.86 15.48 营业利润率(%) 2.49 2.31 2.58 2.70 销售净利润率(%) 2.11 1.94 2.11 2.13 加权净资产收益率(%) 2.19 8.30 6.04 3.95 摊薄净资产收益率(%) 2.16 8.12 6.22 3.95 股东权益(%) 26.68 27.49 32.30 33.14 每股经营现金流量(元) -0.0700 0.9700 0.4000 0.1200

3.6.2利润表及资产负债表

日期2012-03-31 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30 利润表单位(万元)

营业收入65342.73 260350.96 180158.51 110744.38 营业成本63725.40 254535.55 175527.25 107752.33 营业费用4162.80 17675.87 12511.67 8622.62

营业利润1630.37 6039.93 4640.39 2990.03

投资收益13.03 224.51 9.13 -2.02

营业外收支净额30.95 355.52 -30.19 -54.37

利润总额1661.32 6395.44 4610.20 2935.65

母公司所有者净利润1380.17 5065.49 3803.44 2355.68

资产负债表单位(万元)

总资产238945.38 226854.62 189194.57 180044.72 货币资金60883.62 55988.61 31111.94 35472.49 交易性金融资产- - - -

应收账款80268.89 69649.31 65406.05 57207.67 固定资产净额28571.67 28441.63 27105.64 27154.12 可供出售金融资产- - - -

无形资产15794.37 15912.13 10514.30 10578.18 3.6.3收入趋势

3.6.4收益趋势

3.6.5业绩预测

盈利能力指标

中通客车过去三年平均盈利能力增长率为116.75%，在所有上市公司排名（229/1710），在所在的汽车制造商行业排名为（3/21）。盈利能力较强。

EPS稳定性

中通客车过去EPS稳定性在所有上市公司排名（891/1710），在其所在的汽车制造商行业排名为9/21 。公司经营稳定合理。中通客车历史的市盈率在20倍到240倍之间，当前市盈率为58，目前价值有所低估。

2008年公司PE处于所有上市公司PE从低到高排序前61.7%，处于合理的位置，2009年一致预期PE在所有有盈利预测的上市公司的PE从低到高排序前77.0%，处于合理的位置。

二级市场上，该股长期横盘整固，走势显著强于大盘。同时，年线、60日线等多条均线交织一起，短期呈现多头排列，对股价形成强有力支撑，后市看好。建议投资者逢低关注。、

4、二者比较

4.1每股收益比较：

宇通客车中通客车

4.2分红配股政策比较：

4.2.1宇通客车分红配送

公告日期分配方案股权登记日除权除息日

2012-05-03 每10股派3元2012-05-08 2012-05-09

2011-05-10 每10股派3元2011-05-13 2011-05-16

2010-05-12 每10股派10元2010-05-17 2010-05-18

2009-05-11 每10股派6元2009-05-14 2009-05-15

2008-05-09 每10股派7元转3股2008-05-14 2008-05-15

4.2.2中通客车分红配送

公告日期分配方案股权登记日除权除息日2011-05-19 每10股派0.5元2011-05-25 2011-05-26 2004-06-29 每10股派1元2004-07-06 2004-07-07 2001-06-20 每10股派1元2001-06-26 2001-06-27 2000-05-27 每10股送2股转6股2000-06-01 2000-06-02

4.3 投资评级比较

宇通客车投资评级：中通客车投资评级：

宇通客车

中通客车：

每股收益是税后利润与股本总数的比值，用来测定股票投资价值，综合反映企业获利能力的重要指标。从图中我们可以看出，宇通客车的每股收益尽管一直高于中通客车，呈现出较大的波动，这对于风险保守型的投资者来说应该谨慎关注和交易。而中通客车的每股收益变动则相对较平稳。

市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。由图中可以看出，从2007年到2012年3月中通客车的市盈率一直高于宇通客车，这就表明投资者对中通客车的迅速增长以及未来的业绩增长非常看好，相信该公司未来每股盈余将快速成长，从而使其价值被高估。

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。一般情况下，对于股票市价较低，每股净资产较高的股票及市净率降低的股票具有投资价值。从上图中可以看出，从07年到12年，中通客车的市盈率一直低于宇通，从而可以认为，在投资者眼中，中通客车更具有投资价值。这也与其前面的市盈率遥相呼应。