人民币会继续贬值吗？

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人民币会继续贬值吗？

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来源：《卓越理财》2016年第02期

从去年下半年至今，中国经济的增长乏力、人民币贬值的担忧均引发了全球的资产动荡。未来中国因素对金融市场的影响依然不容轻视。人民币的走势牵动人心，近期贬值幅度超过预期。美联储加息，对中国在内的新兴市场货币到底会带来何程度的影响？中国将以怎样的货币政策应对人民币偏弱的走势？

首先来回顾一下：自去年8月11日以来，人民币的走势大致可以分为三个阶段：第一是，去年8月11日，央行一次性调低中间价，并宣布即日起，中间价将趋向市场价。新的汇率机制预示着人民币的贬值压力增加，受此影响，人民币贬值近3%。接着，去年9月-10月，在央行的干预之下，人民币暂时企稳；再到去年12月11日的时候，由中国外汇交易中心公布的CFETS人民币汇率指数从天而降。自此之后，人民币的波动性有所增加，趋于贬值。

花旗认为，人民币的剧烈波动有几层含义：首先站在政府的关注点来看，相较于美元兑人民币，政府将更多的关注移向了人民币兑一篮子货币的稳定性，政府或稳定人民币指数于100或小幅低于100的水平。其次，站在资本流动性的角度来看，目前持续以及大规模的资本外流反映出中国疲弱的经济基本面，同时亦反映了市场上对于人民币政策不确定性的担忧。如是的担忧，或导致中国投资者进一步将资金分散投资至海外资产项目。这一点助推了人民币的贬值速度。而这一次政府的态度也可以说明一些政策风向上的转变。长期以来，人民币汇价在很大程度上受到央行的干预，近期加快的贬值幅度或暗示，政府已从维持人民币相对稳定的态度转向允许人民币贬值。进一步而言，先前在岸人民币加速了贬值步伐，或反映中国的汇率制制度正逐步变得更具弹性。政府允许人民币贬值？或对于现时中国的经济状况作出合理调节。花旗认为，人民币在未来或仍有小幅贬值的空间。

放眼海外，美国经济稳步复苏，美联储升息趋势明确，第二次加息的时间点或是在今年的三月。此外，中国外汇交易中心早前表示，人民币汇价将由市场供求主导，并参考一篮子货币价格。由于现时人民币一篮子货币汇价，仍略高于2014年底的水平，预期央行或将允许人民币的进一步贬值，以支持经济发展。值得注意的是，尽管已经经历了多次降息，但目前中国经济未有改善迹象，下行风险依然存在。预计2016年和2017年中国GDP增速分别为6.3%以及6.2%。花旗预期，中国央行在今年或进一步降息以及降准，可以预见，这或将进一步增加人民币的下行压力，贬值的步伐或将继续。

面对这样的局势，央行可能会继续主导短期人民币的走势。主要原因是，如果人民币贬值的速度过急，央行可能会忧虑影响金融体系的稳定性，因此后续仍有机会运用谨慎的货币政策干预汇市。为应对经济增长下行以及资本外流风险，央行或将继续采取降息及降准措施。预期在2016年底前，央行或将降准5次，每次50个基点，令存款准备金率来到14.5%；同时，预期央行或于明年上半年与下半年分别降息25个基点，令一年期存款基准利率来到1%。