自由现金流对资本结构调整速度的影响研究

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自由现金流对资本结构调整速度的影响研究作者：姜翔程肖放王腾

来源：《会计之友》2015年第09期

【摘要】文章在回顾自由现金流代理成本理论和资本结构理论的基础上，采用2002—2012年我国810家非金融类上市公司的数据为样本，在传统的资本结构调整模型基础之上添

加自由现金流这一变量，从而构建拓展模型，通过对拓展后的资本结构调整模型进行回归分析，不仅证明了自由现金流对资本结构调整速度有正向影响，同时也证明了目标资本结构和资本结构变动调整成本的存在性。最后在此结论基础之上，提出了相关政策建议。

【关键词】自由现金流；资本结构；调整速度；上市公司

中图分类号：F253.7 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）09-0092-06

一、引言

21世纪以来，我国企业所面临的生存环境发生了深刻变化：经济全球化程度进一步加

深，消费者市场逐渐成熟，电子商务迅猛发展，资本市场不断发展和完善，市场竞争进一步加剧，总结起来，就是机遇与挑战并存。2008年发生了全球范围内的经济危机，这给我国企业

的经营环境和投融资行为带来了不小的冲击。面对这样的背景，如何优化企业的资本结构，降低企业的财务风险和提高企业的核心竞争力，已经成为每个企业需要认真思考的问题。

我国学者对动态资本结构理论的研究相对起步较晚，一般都是应用国外提出的动态资本结构模型，对公司资本结构动态调整速度的本质和影响因素进行研究。在现实中，公司对自身的资本结构可以通过债务调整和权益调整两种途径进行调整，而这两种途径都与公司的现金流状况有很大的关联性，但是现阶段国内关于自由现金流和公司资本结构调整速度的研究还较少，所以有必要对这两者的关系进行深入的研究。本文开辟了一个新的视角去研究资本结构调整速度，可以加深人们对于资本结构调整速度的理解，同时也有助于公司管理者树立正确的资本结构调整认识，懂得在加强企业现金流管理的同时加强资本结构的调节管理。

二、文献综述

（一）资本结构调整速度的影响因素研究

现有的文献对资本结构调整速度的研究主要集中在公司特征因素和宏观经济环境两个方面。

Byoun（2005）研究发现，当公司规模增大时，公司的资本结构调整速度会上升，而且公司的利润分配机制和成长性也是影响资本结构调整速度的重要因素。