我国互联网金融众筹模式的发展研究

我国互联网金融众筹模式的发展研究

The Research Of Chinese Internet Crowdfunding Development

研究生姓名: 高超 .

学科: 经济学 .

专业: 金融学 .

方向: 国际金融 .

导师: 刘文翠 .

职称: 教授 .

答辩日期: 2015 年1 月

独创性声明

本人郑重声明:所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,

除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。

学位论文作者签名:

二〇一年月日

学位论文版权使用授权书

本学位论文作者完全了解新疆财经大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权新疆财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文和磁盘。

(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)

学位论文作者签名: 导师签名:

二〇一年月日二〇一年月日

摘要

互联网众筹属于一种新兴的投资形式,和传统的正规金融体系存在一定不同之处。互联网众筹以网络

为媒介,沟通投融资双方,并满足各自需求,拥有明显的“两小”特点:第一,单笔融资额相对偏小,融资端主要包括三类,一是个人,二是初创团队,三是小型企业,融资额大多集中在1万元-10万元的规模,远远低于正规融资动辄百万、千万元的门槛;第二,是单笔投资额小,一个融资项目会收到教十乃至数万人的投资,这些投资人多为普通民众,可投资金有限。

由互联网众筹的“两小”特点可知,它是正规投融资行业的一个有效补充,融资渠道有限的小型企业等能够通过众筹平台以相对偏低的成本筹措资金,以满足其运营需要;另外,为广大民众开辟了参与创新业务投资的渠道,从而收获相应的创新收益。两方面有机结合,体现了金融普惠以及平等的特点,构建于该基础上之上的市场机制等,能够为社会创新环境融入新的元素,这对于当前的金融改革而言具有相当积极的现实意义。

但是,众筹平台交易的小微密集、融资者信息透明度不足、投资者经验欠缺,再加上创新业务存在突出的不确定性,造成众筹风险问题尘嚣日上,引起了社会各界的广泛关注,部分众筹投资兼具资助和捐助性质,使得上述问题更加复杂化,并在实践中引起一定争论。

这些情况使得我们有必要对互联网众筹的行业概况、行业风险、行业监管与行业发展趋势进行研究。由于目前主要的互联网众筹平台基本上集中于国外,国内的行业发展相对滞后,众筹平台的业务规模较小,因此对国外典型平台和相关法律问题的讨论占据文章较大篇幅。希望通过这些研究,一方面想了解这一新兴投融资形式的业务特点、运作流程和实际价值,廓清某些认识误区;另一方面可以为众筹从业人员、需要筹资的个人及小型企业、行业监管机构提供一定的借鉴意义,对行业发展所涉及的问题进行思考和梳理,共同促进互联网众筹的持续、健康发展。

关键字:互联网金融众筹发展Jobs法案

Abstract

Internet crowdfunding is a new, independent of outside the formal financial system of investment and financing forms. Which is based on network, the information platform and social network, the realization of investment and financing needs of both docking and matchmaking, embodies the "two small" features: the first is the single financing scale is small, the financing side multi for personal, start-ups or small business, the amount of financing from the beginning of a few hundred dollars, mostly concentrated in the 10000 yuan ~10 million scale, far below the normal financing hundreds of millions, tens of millions of dollars of threshold; the second is a single investment small, one financed projects will receive teach ten or even tens of thousands of investment, these investors are ordinary people, can gold investment limited.

"Two small" hand means the Internet crowdfunding is a complement to formal financing industry, the lack of effective financing channels for individuals and small businesses traditionally, can raise the platform in order to lower the cost of obtaining funds through public, its innovation support; on the other hand, means that a large number of ordinary people get directly involved in the business innovation of investment right, sharing the benefits of innovation. The combination of the two, with financial inclusion and equal financial value, the market mechanism and the resulting credit mechanism and the technical

mechanism of small enterprise financing difficult problem and financial reform with the experimental and reference significance to promote the whole social innovation atmosphere, solve.

However, the raised platform transaction intensive, small micro financing information lacks transparency, investors lack of experience, coupled with innovative business itself highly uncertain cause problems crowdfunding risk problems and protecting the interest of investors, more and more attention, part of all the financing and investment of both funding and donor properties, which makes the problem more complicated, and caused some controversy in practice.

These circumstances make us trends survey, industry risk, supervision of the industry and industry of the need of the Internet crowdfunding industry research. Mainly due to the current Internet crowdfunding platform basically focused on the foreign and domestic industry development relative lag, crowdfunding platform business scale is small, so the discussion of foreign typical platform and related legal issues occupy larger space of the article. Through these studies, on the one hand to help the general public to understand this new form of investment and financing business characteristics, operation process and the actual value, clarify some misunderstandings; on the other hand to Internet crowdfunding practitioners and enthusiasts and industry to provide valuable reference for regulators, think and sort out the problems involved in the development of the industry. To jointly promote the sustainable and healthy development of the Internet and all the chips.

Key words:The Internet finance Crowdfunding Development Jobs bill 第1章绪论1

1.1 选题背景及研究意义1

1.1.1 选题背景1

1.1.2 研究意义2

1.2 国内外研究综述2

1.2.1 国外研究综述2

1.2.2 国内研究综述3

1.3 研究思路与研究内容6

1.3.1 研究思路6

1.3.2 研究内容6

1.4 研究方法7

1.5 创新点及不足之处7

1.5.1 可能的创新7

1.5.2 可能的不足7

第2章互联网金融众筹模式的概述8 2.1 互联网众筹模式的概念8

2.1.1 互联网金融8

2.1.2 互联网金融众筹模式8

2.2 互联网金融众筹模式特点与分类9 2.2.1 互联网金融众筹模式特点9 2.2.2 互联网金融众筹模式分类11

2.3 互联网金融众筹模式发展原因与历程12

2.3.1 互联网金融众筹模式发展原因12

2.3.2 互联网金融众筹模式发展历程和现状13

第3章我国互联网金融众筹模式的发展现状和机遇15 3.1 我国互联网众筹模式的特点和分类15

3.1.1我国互联网金融众筹模式的发展特点15

3.1.2我国互联网众筹模式分类16

3.1.3我国互联网众筹发展的原因17

3.2 我国互联网金融众筹模式的发展历程18

3.2.1我国互联网众筹的现状18

3.2.2我国互联网众筹的机遇和未来18

第4章我国互联网金融众筹模式存在的问题与其原因20 4.1我国互联网众筹模式存在的问题20

4.1.1平台缺乏高质量项目20

4.1.2 平台运营缺乏经验,经营困难20

4.1.3投资者对互联网众筹模式不了解21

4.1.4 互联网众筹模式与现行法律冲突21

4.2 我国互联网众筹模式存在问题的原因21

4.2.1平台缺乏高质量项目的原因21

4.2.2平台运营缺乏经验,经营困难的原因22

4.2.3投资者对互联网众筹模式不了解的原因24

4.2.4互联网众筹模式与现行法律冲突的原因25

第5章国外互联网金融众筹模式发展实践与启示26 5.1 国外互联网金融众筹模式的发展实践26

5.1.1国外互联网金融众筹平台26

5.1.2国外互联网金融众筹关于信用风险的经验35 5.1.3 美国互联网众筹模式JOBS法案的内容36 5.2 启示38

5.2.1 关于非法集资的启示38

5.2.2 投资者审核环节的启示39

5.2.3 投资者人数和投资金额的限制的启示40

5.2.4 “领投+跟投”模式的启示41

5.2.5 资金流转环节的启示41

5.2.6 投资者冷静期设置的启示42

第6章促进我国互联网金融众筹模式的发展建议42

6.1我国应大力发展互联网众筹模式42

6.2 加强知识产权方面的保护,摆脱项目同质化平庸化43

6.3 完善互联网众筹平台融资体系,减少不必要的道德风险43

6.4加大互联网众筹模式的宣传力度,培育众筹市场44

参考文献45

第1章绪论

1.1 选题背景及研究意义

1.1.1 选题背景

21世纪初,随着人类创造世界第一台电脑后,第三次工业革命便悄然开始了,随后电脑的普及以及互联

网的应用普及到世界各个角落,互联网的广泛应用不仅改变了民众的生活及工作方式,而且极大地推动了人类社会的进一步发展。同样,金融领域也深受其巨大影响,在互联网辅助的金融体系下,信息透明度更高,资金流转运行更流畅,金融产品更多样丰富便捷,投资者更广泛,金融的资产匹配也更加有效率。然而上述变化也只是金融的互联网化,并非纯粹意义上的互联网金融。对于互联网金融而言,其诞生时间大约是次贷危机结束之后。2008年美国发生了震惊全世界的次贷危机,这场危机不仅给美国金融带来灾难同时也波及整个世界。正在世界经济萎靡不振,各国政府纷纷出手救市之时,互联网金融正用它独有的商业逻辑快速发展。这种和银行以及资本市场存在明显差别的新兴金融融资模式便应运而生了。经过多年的发展和积累之后,互联网金融取得了长足发展,并凭借自身优势发展成了金融行业的重要组成部分,给传统金融行为带来了革命性变化。

我国互联网金融起步较晚,大概在金融危机发生之后才正式开始。谢平等(2012)于国内首次阐述了互联网金融模式这一概念,并给予了准确界定,同时对其发展前景进行了预测。在实践中,阿里巴巴和天虹基金合作产品余额宝横空出世,互联网金融行业才迎来真正意义的爆发。2013年,以人人贷为代表的一系列网络p2p产品开始盛行,进入了广大民众的日常生活。国内互联网金融大致架构已然成型。2014年,互联网金融众筹模式又进入公众视野,作为新型的融资模式,互联网众筹模式的发展前景毋庸置疑,传统金融业服务的核心功能是对资金进行融通,筹措资金并将其提供给需要的人或组织。通常情形下,融资活动需要有金融中介的支持,其在缓解信息不对称问题上发挥了重要作用,与此同时,要埋下了逆向选择的风险。但也需要巨大的融资成本,而中小投资者对巨大融资成本根本就是望其项背,而互联网众筹正好可以完美解决上述问题。虽然该模式前景光明被大家给予厚望,但却因为各种原因发展艰难,本文将对我国互联网众筹模式发展不畅的原因进行研究,并给出一些发展建议。

1.1.2 研究意义

已有的和互联网金融有关的研究文献主要针对三大领域进行了研究,一是互联网支付领域,二是互联网货币基金领域,三是p2p网络借贷领域。而互联网众筹模式发展则受到较少研究关注,但互联网众筹模式发展的重要性毋庸置疑。因此针对该模式进行研究具有相当积极的现实意义。

在现实意义方面,虽然互联网金融众筹模式在我国发展时间短、规模小,但发展潜力却非常巨大。第一,融资模式新颖,众筹模式将产品的设计生产和投资者消费者(投资者也是消费者)对产品的偏好有机的结合在一起。融资者想要创造的产品必须符合投资者(消费者)的偏好,这样才能融资成功。第二,融资成本极低,融资过程无需经过任何金融中介且交易可能性集合大为扩展,创新行为更加被广泛认可,同时解决了中小企业融资难以及创新产品的市场化两个问题。第三,投资者风险可控,互联网金融众筹模式的风险分散效应显著,对极端信用风险具有良好的分散能力,这在很大程度上调动了投资者的积极性。因此,针对互联网众筹模式进行研究具有相当积极的现实意义。

1.2 国内外研究综述

1.2.1 国外研究综述

Berger (2007)指出,网络平台的应用能够在一定程度上解决借贷环节的信息不对称问题,从而达成借贷双方共赢的目的。P2P网络借贷平台实现了对微型金融、现代信息技术以及社交网络的有机结合,属于一种新兴的金融服务模式。

Rubinton(2011)指出,众筹这一概念脱胎于众包以及微型金融,甚至可将其视作众包的一个组成部分。

Hal Varian(2011)指出,众筹的诞生和应用能够极大地推动创造型行业的发展。在众筹模式中,当一定数量的人愿意提供相应费用时,创造者的项目便可付诸实践,在某种程度上规避了搭便车这一不良问题。

Mollick(2012)对众筹进行了下述界定:融资者以众筹融资平台为工具,为其项目筹措资金,而投资者仅需付出不多的投资金额便可以获得一定的回报,可能是产品,也可能是一定比例的股权。所以,众筹属于一种融资行为,然而又和众包存在一定的相似之处,在很多众筹行为中,投资者除提供资金之外,甚至还能够参与项目实施。

Mollick (2012)指出,众筹融资者的目标大多具有多重性特点,除取得融资之外,还寻求技术以及管理等方面的支持,不仅如此,还为了能够让产品更加理想地适应和满足市场实际需求。投资者的目标同样不一而足,有些人将其当作无偿的慈善行为;有些人为了感受创新的快感;还有些人为了获得相应的经济效益。

1.2.2 国内研究综述

首先是对最近国内关于互联网金融模式概念方面的文献整理,这部分文献的主要成果在于对互联网金融的提出和未来金融业态的猜测。

谢平等(2012)于国内第一次提出了互联网金融模式这一概念。他认为当今的互联网金融主要表现出三大发展趋势:趋势一、移动支付在一定程度上替代传统支付业务;趋势二、人人贷在一定程度上替代传

统存贷款业务;趋势三、众筹融资在一定程度上替代传统证券业务。

吴晓灵(2013)认为,所谓互联网金融指的是,依托现代信息技术来开展金融业务,最终实现对资金的有效融通。

其次是关于互联网金融发展方面观点的文献整理,这部分文献的主要成果是理论上肯定了互联网金融发展的优势和对金融发展的积极作用

王海全等(2013)指出,国内互联网金融市场正处于活跃时期,尤其是“余额宝”一经推出,便极大地推动了互联网金融的发展,甚至在一定程度上改变了我国当前的金融体系。

王曙光(2013)指出,互联网金融的重要性是毋庸置疑的,将会向我国金融发展施加明显的推动作用,与此同时,也会给传统金融中介组织带来一定的冲击。所以,有必要针对传统银行业务进行相应的调整以及优化,避免被淘汰的命运。

赵昊燕(2013)指出,在互联网金融模式下,金融业务的相关操作正朝着更快、更好的方向不断发展。

杨彪、李冀申(2012)以第三方支付为对象,研究其有别于传统支付方式的风险机理,系统讨论了将其纳入政府监管框架的必要性以及现实依据。在线小额贷款方面,潘意志(2012)探讨了阿里小贷模式的内涵、优势和问题,提出了监管是决定阿里小贷未来发展的关键因素。

另外一部分主要从互联网众筹模式发展角度来进行的文献整理,其重要观点是互联网金融众筹模式的

发展对我国金融发展未来的影响。

周宇(2012)在《互联网金融:一场划时代的金融变革》一文中,详细的介绍了互联网金融的崛起,并介绍了互联网金融四大业态,一是第三方支付,二是以p2p互联网为媒介的借贷业务,三是互联网众筹,四是互联网理财业务,然后在此基础上讨论了互联网金融给金融市场施加的深刻影响。

肖芳(2013)以众筹模式为对象,进行了系统研究,介绍了该模式于国内的发展情况,并指出了众筹企业实践环节可能遇到的问题,并指出,我国众筹网站若想取得成功,除借鉴美国经验之外,还应积极分析自身所处的内外部环境。

肖本华(2013)以众筹融资模式为对象,在阐述了形成原因的同时,介绍了美国众筹融资模式的运营现状,并指出其中的典型问题。在参考美国先进经验的条件下,认为有必要进一步加强对投资者利益的保护,我国可通过试点的方式以推动众筹融资的发展。

胡吉祥等指出,众筹融资目前仍旧属于一种新鲜事物,不仅具有受众广的优点,同时还具有成本低的优点,最近几年表现出了良好的发展态势,为个人和小型企业融资提供了诸多便利。

李雪静(2012)指出,众筹融资的出现和应用赋予互联网金融一定的融资功能,同时也为金融业注入了新鲜活力,在介绍众筹融资几大基本模式的同时,讨论了世界范围内的众筹融资现状,并分析了这一模式的未来走向,还给出了针对性的措施和建议。

范家琛(2013)阐述了众筹融资的概念、起源以及当前的发展情况,分析了这一模式的特殊结构以及相

关流程,并归纳了该模式的一大突出优势,即推动微创业。

施俊(2013)指出,众筹模式、p2p网贷模式之间存在一定的共通之处,均借助网络平台这一媒介以实现对募资方、投资方之间的有机对接,因而它们拥有良好的合作潜力和前景。

黄健青,辛乔利(2013)明确而详细的介绍了众筹的含义,以及分析了国内外众筹网站的发展及特点,认

为众筹模式在一定程度上解决个人和小型企业普遍面临的融资难问题;可实现对民间资本的科学引导,并使之成为一种有效投资;国家应正确引导互联网金融的发展,为其构建相应的法律监督管理体系。

马婷婷(2013)指出,国内众筹网站现阶段尚没有走出起步阶段,业绩一般,能够高效融资的平台只占了

很少一部分。导致上述现象的原因是多方面的,如我国民众倾向于在自身的社交圈内进行相应的投资。因此,在实践众筹模式的过程中,应重视和落实对信用以及风险的管控工作。

黄飚、屈俊(2013)指出,众筹当前逐渐转化成了非营利性结构,其作用在很多方面和天使投资比较接近。文章还重点介绍了世界上最成功的众筹公司kickstarter的平台运营情况、项目投资流程和公司的盈利模式。

来艺博(2013)选取新媒体这一视角来观察国内众筹网站发展现状和趋势,并指出众筹网站虽然属于新兴事物,然而它符合市场发展的客观规律,因而可以预见众筹网站将会迎来非常广阔的发展前景。

袁康(2013)从法律的角度来探讨互联网众筹模式的发展,并指出,公众小额集资属于一种新鲜事物,然

而其影响力却不容忽视,不仅影响着传统融资模式,同时还影响着金融法制。公众小额集资和我国现行

金融法制之间有一些“不协调”的地方,因而有必要参考国外先进经验(如美国JOBS法案等),同时立足于本国的具体情况,对其进行合理界定,尤其是参与双方各自对应的法律地位以及特征,并重点保障投资方的合法权益,另外,进一步完善其监管制度体系。

Bobding(2013)从三个典型的众筹筹资案例出发,得出:中国众筹与美国众筹存在很多相似的地方,同时也存在很多不同的地方。美国传统风险投资经过多年发展已经相当发达,众筹越过了传统意义上的风险投资,允许人们直接参与自己看好的项目,从而达成升值资本的目的。

曹小玲(2012)强调:众筹在本质上属于一种模式,然而并不是必然地和商业发生关系,众筹有些情况下也可能是拓梦模式。一讲到众筹,很容易让人联想到Kickstarter,其甚至成了众筹的一个代名词,然而它不仅包括商业众筹,同时还包括拓梦众筹,商业众筹太过耀眼,使得很多人没有意识到众筹的多维度特性。

张建中(2013)基于新闻众筹这一视角进行研究,并指出,经历过去数年的发展,国内媒介环境已然出现了明显变化,以网络为建构基础的一大批新兴的、高效的媒体经营模式相继出现,尤其以众筹新闻模式最具代表性以及创新性。在众筹模式的帮助下,受众通过提供报道资金的这一形式参与到新闻制作中去。该模式的出现和应用为媒体的高效运营和进一步发展提供了有益借鉴和参考。

1.3 研究思路与研究内容

1.3.1 研究思路

1.3.2 研究内容

本文通过对国内外互联网众筹模式发展进行研究比较和实践总结,提出众筹模式发展的相关建设性意见。互联网金融众筹模式未来发展前景广阔,通过其独特的模式发展,利用互联网金融服务实体经济发展,推动国内经济现代转型,满足其更快、更好发展的要求。本文第一章和第二章,首先介绍了前人关于互联网金融众筹发展的研究成果,并在此基础上进行总结和描述。第三章主要介绍了互联网众筹模式的特点以及在我国的发展状况,虽然众筹模式发展前途远大,但存在的问题也非常庞杂。基于对当前状况的分析,归纳国内众筹模式运营之中的问题,并分析其形成原因。本文的第四章主要介绍国外的发展实践经验,互联网众筹模式在国外发展比较顺利,他山之石可以攻玉,从国外成果发展经验中得到启示,将对我国发展“有中国特色的”互联网众筹模式有重要的借鉴意义,这也是本文研究的重中之重和意义所在。最后第六章以前面所有章节为对象,进行总结,并在此基础之上,给出了推动国内众筹模式可持续发展的一些措施和建议。

1.4 研究方法

(1)规范性分析方法。在研究促进互联网金融众筹模式发展的问题中,先明确了众筹模式“是什么”的问题,并在随后的论述中说明了互联网金融众筹模式“应该是什么”。因此这篇论文贯彻了规范性分析相结合的思想。

(2)相对分析法。将我国互联网金融众筹模式的发展与国外的众筹模式的发展进行横向对比,得到一些关于众筹模式发展的启发,最后立足于国内具体情况给出了相应的建议。

(3)定性定量分析法。首先,基于定性视角阐述了众筹模式发展现状,从中找出相关问题。然后,定量的从国内外众筹模式的规模、交易量来说明我国众筹模式的发展问题。

1.5 创新点及不足之处

1.5.1 可能的创新

本文可能的创新在于研究角度的创新,一般对互联网金融的发展研究角度基本聚焦在p2p,第三方支付和互联网金融的整体发展研究上。

1.5.2 可能的不足

限于互联网金融的众筹模式发展时间短,关于互联网众筹模式的数据信息较少,数据的可获得性比较差,无法对影响互联网金融众筹模式发展的关键因素做实证分析,这可能是本文的遗憾。

第2章互联网金融众筹模式的概述

2.1 互联网众筹模式的概念

2.1.1 互联网金融

所谓互联网金融指的是,以互联网工具为媒介,实现以资金融通为代表的诸多业务的一种现代的、新兴