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罗斯公司理财第九版第八章课后答案对应版(英汉)金融专硕复习

罗斯公司理财第九版第八章课后答案对应版(英汉)金融专硕复习
罗斯公司理财第九版第八章课后答案对应版(英汉)金融专硕复习

第八章:利率和债券估值

1. a. P = $1,000/(1 + .05/2)⌒20 = $610.27

b. P = $1,000/(1 + .10/2)⌒20 = $376.89

c. P = $1,000/(1 + .15/2)⌒20 = $235.41

2.a. P = $35({1 – [1/(1 + .035)]⌒50 } / .035) + $1,000[1 / (1 + .035)⌒50]= $1,000.00

When the YTM and the coupon rate are equal, the bond will sell at par.

b. P = $35({1 – [1/(1 + .045)]⌒50 } / .045) + $1,000[1 / (1 + .045)⌒50]= $802.38

When the YTM is greater than the coupon rate, the bond will sell at a discount.

c. P = $35({1 – [1/(1 + .025)]⌒50 } / .025) + $1,000[1 / (1 + .025)⌒50]= $1,283.62

When the YTM is less than the coupon rate, the bond will sell at a premium.

3. P = $1,050 = $39(PVIFAR%,20) + $1,000(PVIFR%,20) R = 3.547%

YTM = 2 *3.547% = 7.09%

4. P = $1,175 = C(PVIFA3.8%,27) + $1,000(PVIF3.8%,27) C = $48.48

年收益:2 × $48.48 = $96.96

则票面利率:Coupon rate = $96.96 / $1,000 = .09696 or 9.70%

5. P = €84({1 – [1/(1 + .076)]⌒15 } / .076) + €1,000[1 / (1 + .076)⌒15] = €1,070.18

6. P = ¥87,000 = ¥5,400(PVIFAR%,21) + ¥100,000(PVIFR%,21) R = 6.56%

7. 近似利率为:R = r + h= .05 –.039 =.011 or 1.10%

根据公式(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→(1 + .05) = (1 + r)(1 + .039)

实际利率= [(1 + .05) / (1 + .039)] – 1 = .0106 or 1.06%

8. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→R = (1 + .025)(1 + .047) – 1 = .0732 or 7.32%

9. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→h = [(1 + .17) / (1 + .11)] – 1 = .0541 or 5.41%

10. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→r = [(1 + .141) / (1.068)] – 1 = .0684 or 6.84%

11. The coupon rate is 6.125%. The bid price is:

买入价= 119:19 = 119 19/32 = 119.59375%? $1,000 = $1,195.9375

The previous day‘s ask price is found by:

pr evious day‘s ask price = Today‘s asked price – Change = 119 21/32 – (–17/32) = 120 6/32 前一天的卖出价= 120.1875% ? $1,000 = $1,201.875

12.premium bond

当前收益率= Annual coupon payment / Asked price = $75/$1,347.1875 = .0557 or 5.57% The YTM is located under the ―Asked yield‖column, so the YTM is 4.4817%.

Bid-Ask spread = 134:23 – 134:22 = 1/32

13.P = C(PVIFAR%,t) + $1,000(PVIFR%,t)

票面利率为9%:

P0 = $45(PVIFA3.5%,26) + $1,000(PVIF3.5%,26) = $1,168.90

P1 = $45(PVIFA3.5%,24) + $1,000(PVIF3.5%,24) = $1,160.58

P3 = $45(PVIFA3.5%,20) + $1,000(PVIF3.5%,20) = $1,142.12

P8 = $45(PVIFA3.5%,10) + $1,000(PVIF3.5%,10) = $1,083.17

P12 = $45(PVIFA3.5%,2) + $1,000(PVIF3.5%,2) = $1,019.00

P13 = $1,000

票面利率为7%:

P0 = $35(PVIFA4.5%,26) + $1,000(PVIF4.5%,26) = $848.53

P1 = $35(PVIFA4.5%,24) + $1,000(PVIF4.5%,24) = $855.05

P3 = $35(PVIFA4.5%,20) + $1,000(PVIF4.5%,20) = $869.92

P8 = $35(PVIFA4.5%,10) + $1,000(PVIF4.5%,10) = $920.87

P12 = $35(PVIFA4.5%,2) + $1,000(PVIF4.5%,2) = $981.27

P13 = $1,000

14.PLaurel = $40(PVIFA5%,4) + $1,000(PVIF5%,4) = $964.54

PHardy = $40(PVIFA5%,30) + $1,000(PVIF5%,30) = $846.28

Percentage change in price = (New price -Original price) / Original price

△PLaurel% = ($964.54 -1,000) / $1,000 = -0.0355 or -3.55%

△PHardy% = ($846.28 -1,000) / $1,000 = -0.1537 or -15.37%

If the YTM suddenly falls to 6 percent

PLaurel = $40(PVIFA3%,4) + $1,000(PVIF3%,4) = $1,037.17

PHardy = $40(PVIFA3%,30) + $1,000(PVIF3%,30) = $1,196.00

△PLaurel% = ($1,037.17 -1,000) / $1,000 = +0.0372 or 3.72%

△PHardy% = ($1,196.002 -1,000) / $1,000 = +0.1960 or 19.60%

15. Initially, at a YTM of 10 percent, the prices of the two bonds are:

P Faulk = $30(PVIFA5%,16) + $1,000(PVIF5%,16) = $783.24

P Gonas = $70(PVIFA5%,16) + $1,000(PVIF5%,16) = $1,216.76

If the YTM rises from 10 percent to 12 percent:

P Faulk = $30(PVIFA6%,16) + $1,000(PVIF6%,16) = $696.82

P Gonas = $70(PVIFA6%,16) + $1,000(PVIF6%,16) = $1,101.06

Percentage change in price = (New price – Original price) / Original price

△PFaulk% = ($696.82 -783.24) / $783.24 = -0.1103 or -11.03%

△PGonas% = ($1,101.06 -1,216.76) / $1,216.76 = -0.0951 or -9.51%

If the YTM declines from 10 percent to 8 percent:

PFaulk = $30(PVIFA4%,16) + $1,000(PVIF4%,16) = $883.48

PGonas = $70(PVIFA4%,16) + $1,000(PVIF4%,16) = $1,349.57

△PFaulk% = ($883.48 -783.24) / $783.24 = +0.1280 or 12.80%

△PGonas% = ($1,349.57 -1,216.76) / $1,216.76 = +0.1092 or 10.92%

16.P0 = $960 = $37(PVIFAR%,18) + $1,000(PVIFR%,18) R = 4.016% YTM = 2 *4.016% = 8.03%

Current yield = Annual coupon payment / Price = $74 / $960 = .0771 or 7.71% Effective annual yield = (1 + 0.04016)⌒2 – 1 = .0819 or 8.19%

17.P = $1,063 = $50(PVIFA R%,40) + $1,000(PVIF R%,40) R = 4.650% YTM = 2 *4.650% = 9.30%

18.Accrued interest = $84/2 × 4/6 = $28

Clean price = Dirty price – Accrued interest = $1,090 – 28 = $1,062

19.Accrued interest = $72/2 × 2/6 = $12.00

Dirty price = Clean price + Accrued interest = $904 + 12 = $916.00

20.Current yield = .0842 = $90/P0→P0 = $90/.0842 = $1,068.88

P = $1,068.88 = $90{[(1 – (1/1.0781)⌒t ] / .0781} + $1,000/1.0781⌒t $1,068.88 (1.0781)⌒t = $1,152.37 (1.0781)⌒t – 1,152.37 + 1,000

t = log 1.8251 / log 1.0781 = 8.0004 ≈8 years

21.P = $871.55 = $41.25(PVIFA R%,20) + $1,000(PVIF R%,20) R = 5.171% YTM = 2 *5.171% = 10.34%

Current yield = $82.50 / $871.55 = .0947 or 9.47%

22.略

23.P: P0 = $90(PVIFA7%,5) + $1,000(PVIF7%,5) = $1,082.00

P1 = $90(PVIFA7%,4) + $1,000(PVIF7%,4) = $1,067.74

Current yield = $90 / $1,082.00 = .0832 or 8.32%

Capital gains yield = (New price – Original price) / Original price

Capital gains yield = ($1,067.74 – 1,082.00) / $1,082.00 = –0.0132 or –1.32%

D: P0 = $50(PVIFA7%,5) + $1,000(PVIF7%,5) = $918.00

P1 = $50(PVIFA7%,4) + $1,000(PVIF7%,4) = $932.26

Current yield = $50 / $918.00 = 0.0545 or 5.45%

Capital gains yield = ($932.26 – 918.00) / $918.00 = 0.0155 or 1.55%

24. a.P0 = $1,140 = $90(PVIFA R%,10) + $1,000(PVIF R%,10) R = YTM = 7.01%

b.P2 = $90(PVIFA6.01%,8) + $1,000(PVIF6.01%,8) = $1,185.87

P0 = $1,140 = $90(PVIFA R%,2) + $1,185.87(PVIF R%,2)

R = HPY = 9.81%

The realized HPY is greater than the expected YTM when the bond was bought because interest rates dropped by 1 percent; bond prices rise when yields fall.

25.PM = $800(PVIF A4%,16)(PVIF4%,12)+$1,000(PVIFA4%,12)(PVIF4%,28)+ $20,000(PVIF4%,40) PM = $13,117.88

Notice that for the coupon payments of $800, we found the PV A for the coupon payments, and then discounted the lump sum back to today

Bond N is a zero coupon bond with a $20,000 par value; therefore, the price of the bond is the PV of the par, or:

PN = $20,000(PVIF4%,40) = $4,165.78

26.(1 + R) = (1 + r)(1 + h)

1 + .107 = (1 + r)(1 + .035)→r = .0696 or 6.96%

EAR = {[1 + (APR / m)]⌒m }– 1

APR = m[(1 + EAR)⌒1/m – 1] = 52[(1 + .0696)⌒1/52 – 1] = .0673 or 6.73%

Weekly rate = APR / 52= .0673 / 52= .0013 or 0.13%

PVA = C({1 – [1/(1 + r)]⌒t } / r)= $8({1 – [1/(1 + .0013)]30(52)} / .0013)= $5,359.64

27.Stock account:

(1 + R) = (1 + r)(1 + h) →1 + .12 = (1 + r)(1 + .04) →r = .0769 or 7.69%

APR = m[(1 + EAR)1/⌒1/m– 1]= 12[(1 + .0769)⌒1/12– 1]= .0743 or 7.43%

Monthly rate = APR / 12= .0743 / 12= .0062 or 0.62%

Bond account:

(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→1 + .07 = (1 + r)(1 + .04)→r = .0288 or 2.88%

APR = m[(1 + EAR)⌒1/m– 1]= 12[(1 + .0288)⌒1/12– 1]= .0285 or 2.85%

Monthly rate = APR / 12= .0285 / 12= .0024 or 0.24%

Stock account:

FVA = C {(1 + r )⌒t– 1] / r}= $800{[(1 + .0062)360 – 1] / .0062]}= $1,063,761.75

Bond account:

FVA = C {(1 + r )⌒t– 1] / r}= $400{[(1 + .0024)360 – 1] / .0024]}= $227,089.04

Account value = $1,063,761.75 + 227,089.04= $1,290,850.79

(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→1 + .08 = (1 + r)(1 + .04) →r = .0385 or 3.85%

APR = m[(1 + EAR)1/m– 1]= 12[(1 + .0385)1/12– 1]= .0378 or 3.78%

Monthly rate = APR / 12= .0378 / 12= .0031 or 0.31%

PVA = C({1 – [1/(1 + r)]t } / r )

$1,290,850.79 = C({1 – [1/(1 + .0031)]⌒300 } / .0031)

C = $6,657.74

FV = PV(1 + r)⌒t= $6,657.74(1 + .04)(30 + 25)= $57,565.30

罗斯公司理财第九版第十章课后答案对应版

第十章:风险与收益:市场历史的启示 1. 因为公司的表现具有不可预见性。 2. 投资者很容易看到最坏的投资结果,但是确很难预测到。 3. 不是,股票具有更高的风险,一些投资者属于风险规避者,他们认为这点额外的报酬率还不至于吸引他们付出更高风险的代价。 4. 股票市场与赌博是不同的,它实际是个零和市场,所有人都可能赢。而且投机者带给市场更高的流动性,有利于市场效率。 5. 在80 年代初是最高的,因为伴随着高通胀和费雪效应。 6. 有可能,当投资风险资产报酬非常低,而无风险资产报酬非常高,或者同时出现这两种现象时就会发生这样的情况。 7. 相同,假设两公司2 年前股票价格都为P0,则两年后G 公司股票价格为 1.1*0.9* P0,而S 公司股票价格为0.9*1.1 P0,所以两个公司两年后的股价是一样的。 8. 不相同,Lake Minerals 2年后股票价格= 100(1.10)(1.10) = $121.00 而SmallTown Furniture 2年后股票价格= 100(1.25)(.95) = $118.75 9. 算数平均收益率仅仅是对所有收益率简单加总平均,它没有考虑到所有收益率组合的效果,而几何平均收益率考虑到了收益率组合的效果,所以后者比较重要。 10. 不管是否考虑通货膨胀因素,其风险溢价没有变化,因为风险溢价是风险资产收益率与无风险资产收益率的差额,若这两者都考虑到通货膨胀的因素,其差额仍然是相互抵消的。而在考虑税收后收益率就会降低,因为税后收益会降低。 11. R = [($104 – 92) + 1.45] / $92 = .1462 or 14.62% 12. Dividend yield = $1.45 / $92 = .0158 or 1.58% Capital gains yield = ($104 – 92) / $92 = .1304 or 13.04% 13. R = [($81 – 92) + 1.45] / $92 = –.1038 or –10.38% Dividend yield = $1.45 / $92 = .0158 or 1.58% Capital gains yield = ($81 – 92) / $92 = –.1196 or –11.96% 14.

北大经院金融考研罗斯《公司理财》终极笔记教程

北大经院金融考研罗斯《公司理财》终 极笔记 第六篇期权与公司理财 第二十二章期权与公司理财 22.1期权 期权:是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约。关于期权有一个专门的词汇表,以下是一些重要定义: 1、执行期权。 2、敲定价格或执行价格。 3、到期日。 4、美式期权和欧式期权。 22.2看涨期权 看涨期权:赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。 对资产的种类并无限制,但在交易所交易的最常见期权是股票和债券的期权。 看涨期权-看涨期权在到期日的价值 普通股股票的看涨期权合约在到期日的价值是多少呢? -答案取决于标的股票在到期日的价值。 如果在期权到期之日股价更高的话,则看涨期权更有价值。 如果股价高于行权价,则称看涨期权处于实值状态。 22.3看跌期权 看跌期权:可视为看涨期权的对立面。 正如看涨期权赋予持有人以固定价格购进股票的权利那样,看跌期权赋予持有人以固定的执行价格售出股票的权利。 看跌期权-看跌期权在到期日的价值 由于看跌期权赋予持有人售出股份的权利,所以确定看跌期权价值正好与看涨期权相反。如果期权到期时,股价高于执行价格,看跌期权的持有者就不会行权。看跌期权的所有者会放弃期权,即任由期权过期。 22.4售出期权 假如看涨期权持有人提出要求则售出(或签订)普通股股票看涨期权的投资者将履约售出股份。

若在到期日普通股的价格高于执行价格,持有人将执行看涨期权,而期权出售者必须按执行价格将股份卖给持有人。出售者将损失股票价格与执行价格的差价。 与之相反,若在到期日普通股股票的价格低于执行价格,则看涨期权将不被执行,而出售者的债务为零。 如果股价高于行权价,看涨期权的售卖者就要蒙受损失,而他只有在股价低于行权价时,才能避免亏损。 为什么看涨期权的售卖者愿意接受这种不妙的处境呢? -答案是对他们所承担的风险,期权购买者要向其支付一笔钱,即在期权交易发生日,期权的售卖者将从期权的购买者处得到购买者为此支付的报酬。 现在,让我们研究一下看跌期权的售卖者。 如果看跌期权持有人提出要求,出售普通股票看跌期权的投资者将同意购进普通股股票。如果股票价格跌至低于执行价格,而持有人又将这些股票按照执行价格卖给出售者,出售者在这笔交易上将蒙受损失。 22.5期权报价 22.6期权组合 若股价高于执行价格,则看跌期权毫无价值,且组合的价值等于普通股股票的价值。 若执行价格高于股价,则股价的下降正好被看跌期权的价值增加所抵消。 买看跌期权的同时买标的股票的策略被称为保护性看跌期权。 22.7期权定价-看涨期权的价值

公司理财罗斯第九版课后习题答案

罗斯《公司理财》第9版精要版英文原书课后部分章节答案详细? 1 / 17 CH5 11,13,18,19,20 11. To find the PV of a lump sum, we use: PV = FV / (1 + r) t PV = $1,000,000 / (1.10) 80 = $488.19 13. To answer this question, we can use either the FV or the PV formula. Both will give the same answer since they are the inverse of each other. We will use the FV formula, that is: FV = PV(1 + r) t Solving for r, we get: r = (FV / PV) 1 / t –1 r = ($1,260,000 / $150) 1/11 2 – 1 = .0840 or 8.40% To find the FV of the first prize, we use: FV = PV(1 + r) t FV = $1,260,000(1.0840) 3 3 = $18,056,409.9 4 18. To find the FV of a lump sum, we use: FV = PV(1 + r) t FV = $4,000(1.11) 4 5 = $438,120.97 FV = $4,000(1.11) 35 = $154,299.40 Better start early! 19. We need to find the FV of a lump sum. However, the money will only be invested for six years, so the number of periods is six. FV = PV(1 + r) t FV = $20,000(1.084) 6 = $32,449.33 20. To answer this question, we can use either the FV or the PV formula. Both will give the same answer since they are the inverse of each other. We will use the FV formula, that is: FV = PV(1 + r) t Solving for t, we get: t = ln(FV / PV) / ln(1 + r) t = ln($75,000 / $10,000) / ln(1.11) = 19.31 So, the money must be invested for 19.31 years. However, you will not receive the money for another two years. From now, you’ll wait: 2 years + 19.31 years = 21.31 years CH6 16,24,27,42,58 16. For this problem, we simply need to find the FV of a lump sum using the equation: FV = PV(1 + r) t 2 / 1 7 It is important to note that compounding occurs semiannually. To account for this, we will divide the interest rate by two (the number of compounding periods in a year), and multiply the number of periods by two. Doing so, we get: FV = $2,100[1 + (.084/2)] 34 = $8,505.93 24. This problem requires us to find the FVA. The equation to find the FVA is: FV A = C{[(1 + r) t – 1] / r} FV A = $300[{[1 + (.10/12) ] 360 – 1} / (.10/12)] = $678,146.3 8 27. The cash flows are annual and the compounding period is quarterly, so we need to calculate the EAR to make the interest rate comparable with the timing of the cash flows. Using the equation for the EAR, we get: EAR = [1 + (APR / m)] m – 1 EAR = [1 + (.11/4)] 4 – 1 = .1146 or 11.46% And now we use the EAR to find the PV of each cash flow as a lump sum and add them together: PV = $725 / 1.1146 + $980 / 1.1146 2 + $1,360 / 1.1146 4 = $2,320.36 42. The amount of principal paid on the loan is the PV of the monthly payments you make. So, the present value of the $1,150 monthly payments is: PVA = $1,150[(1 – {1 / [1 + (.0635/12)]} 360 ) / (.0635/12)] = $184,817.42 The monthly payments of $1,150 will amount to a principal payment of $184,817.42. The amount of principal you will still owe is: $240,000 – 184,817.42 = $55,182.58 This remaining principal amount will increase at the interest rate on the loan until the end of the loan period. So the balloon payment in 30 years, which is the FV of the remaining principal will be: Balloon payment = $55,182.58[1 + (.0635/12)] 360 = $368,936.54 58. To answer this question, we should find the PV of both options, and compare them. Since we are purchasing the car, the lowest PV is the best option. The PV of the leasing is simply the PV of the lease payments, plus the $99. The interest rate we would use for the leasing option is the same as the interest rate of the loan. The PV of leasing is: PV = $9 9 + $450{1 –[1 / (1 + .07/12) 12(3) ]} / (.07/12) = $14,672.91 The PV of purchasing the car is the current price of the car minus the PV of the resale price. The PV of the resale price is : PV = $23,000 / [1 + (.07/12)] 12(3) = $18,654.82 The PV of the decision to purchase is: $32,000 – 18,654.82 = $13,345.18 3 / 17 In this case, it is cheaper to buy the car than leasing it since the PV of the purchase cash flows is lower. To find the breakeven resale price, we need to find the resale price that makes the PV of the two options the same. In other words, the PV of the decision to buy should be: $32,000 – PV of resale price = $14,672.91 PV of resale price = $17,327.09 The resale price that would make the PV of the lease versus buy decision is the FV of

金融硕士考研罗斯《公司理财》重点章节3

金融硕士考研罗斯《公司理财》重点章节3 第五篇长期融资 第十九章公众股的发行 19.1 公开发行 公开发行有两种方法:普通现金发行和配股发行。 公司第一次公开发行股票被称为是首次公开发行(Initial Public Offering,IPO)或非再次新发行。 再次新发行指先前曾发行过证券的公司再发行新股。 两种方式 1.普通现金发行:出售给所有感兴趣的投资者 2.配股发行:出售给现有股东 19.2另一种发行方式 1.首次公开发行(IPO)或非再次发行 2.再次新发行 发行新证券的集中方式:方法 类型定义公 开 发 行传统议价现金发行报销公司和投资银行之间就发行股票或债券的承销和分配的协议进行谈判承销人事先确定的一部分股票,然后按较高的价格出售。现金发行现金发行承销 公司要求投资银行按双方同意的价格尽可能多的出售新发行股票。但该方法没有保证究竟可以筹集多少资金。特权认购配股直接 发行 公司直接向现有股东发行新股。 附权备用 发行 与配股直接发行一样,这种方法包含一份与现有股东关于特权认购的协议。发行收入由承销商予以保证。费传统的 现金发行上架现金发行有资格的公司可以取得它们在未来两年的期间预计所有要发行股票的许可权,当需要时再出售他们。

公司现金 竞价发行 公司可以通过公开拍卖,而不是协商来选择如何订立承销合同。 私下发行私下直接 发行 将证券直接出售给购买者,后者至少在两年内不得再行出售。 19.3现金发行 投资银行:提供广泛多样服务的金融中介机构。除了帮助证券销售,他们可以促成兼并和其他形式的公司重组,充当客户和机构客户双方面的经纪人,以及用他们自己的账户进行交易。 投资银行提供如下各类服务: ●制定证券发行的价格; ●为新发行证券定价; ●销售新发行证券; ●通过发行证券来获取现金有两种基本的方法:包销和承销。 差价或折价 承销团 绿鞋条款:该条款给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权。 19.3.1投资银行——新证券发行的核心★★★★ 19.3.2发行价——确定发行价最困难 19.3.3折价:一种可能的解释 赢家的诅咒 19.4新股发行公告和公司价值 实证研究表明:在普通新股公告日现有股票的市场价值下挫。可能的解释: 1.管理者信息。(被高估) 2.负债能力。(合理的负债-权益比) 3.盈余下降。 19.5新股发行成本 六类成本: 1.差价或承销折价; 2.其他直接费用;(包括申请费、律师费和税金) 3.间接费用;(没有在招股说明书中公布,包括管理者在新股发行上所花的时间) 4.超常收益; 5.折价;

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](风险、资本成本和资本预算)【圣才

罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解] 第13章风险、资本成本和资本预算[视频讲解] 13.1复习笔记 运用净现值法,按无风险利率对现金流量折现,可以准确评价无风险现金流量。然而,现实中的绝大多数未来现金流是有风险的,这就要求有一种能对有风险现金流进行折现的方法。确定风险项目净现值所用的折现率可根据资本资产定价模型CAPM(或套利模型APT)来计算。如果某无负债企业要评价一个有风险项目,可以运用证券市场线SML来确定项目所要求的收益率r s,r s也称为权益资本成本。 当企业既有债务融资又有权益融资时,所用的折现率应是项目的综合资本成本,即债务资本成本和权益资本成本的加权平均。 联系企业的风险贴现率与资本市场要求的收益率的原理在于如下一个简单资本预算原则:企业多余的现金,可以立即派发股利,投资者收到股利自己进行投资,也可以用于投资项目产生未来的现金流发放股利。从股东利益出发,股东会在自己投资和企业投资中选择期望收益率较高的一个。只有当项目的期望收益率大于风险水平相当的金融资产的期望收益率时,项目才可行。因此项目的折现率应该等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。这也说明了资本市场价格信号作用。 1.权益资本成本 从企业的角度来看,权益资本成本就是其期望收益率,若用CAPM模型,股票的期望收益率为:

其中,R F是无风险利率,是市场组合的期望收益率与无风险利率之差,也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。 要估计企业权益资本成本,需要知道以下三个变量:①无风险利率;②市场风险溢价; ③公司的贝塔系数。 根据权益资本成本计算企业项目的贴现率需要有两个重要假设:①新项目的贝塔风险与企业风险相同;②企业无债务融资。 2.贝塔的估计 估算公司贝塔值的基本方法是利用T个观测值按照如下公式估计: 估算贝塔值可能存在以下问题:①贝塔可能随时间的推移而发生变化;②样本容量可能太小;③贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响。 可以通过如下途径解决上述问题:①第1个和第2个问题可通过采用更加复杂的统计技术加以解决;②根据财务风险和经营风险的变化对贝塔作相应的调整,有助于解决第3个问题;③注意同行业类似企业的平均β估计值。 根据企业自身历史数据来估算企业贝塔系数是一种常用方法,也有人认为运用整个行业的贝塔系数可以更好地估算企业的贝塔系数。有时两者计算的结果差异很大。总的来说,可以遵循下列原则:如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经营十分类似,用行业贝塔降低估计误差。如果认为企业的经营与行业内其他企业的经营有着根本性差别,则应选择企业的贝塔。 3.贝塔的确定 前面介绍的回归分析方法估算贝塔并未阐明贝塔是由哪些因素决定的。主要存在以下三个因素:收入的周期性、经营杠杆和财务杠杆。

罗斯公司理财重点知识整理

第一章导论 1. 公司目标:为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值。 3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究: 1. 资本预算:公司应该投资什么样的长期资产。 2. 资本结构:公司如何筹集所需要的资金。 3. 净运营资本管理:如何管理短期经营活动产生的现金流。 4. 公司制度的优点:有限责任,易于转让所有权,永续经营。缺点:公司税对股东的双重课税。 第二章会计报表与现金流量 资产 = 负债 + 所有者权益(非现金项目有折旧、递延税款) EBIT(经营性净利润) = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销 现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税 资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧 净运营资本 = 流动资产 - 流动负债 第三章财务报表分析与财务模型 1. 短期偿债能力指标(流动性指标) 流动比率 = 流动资产/流动负债(一般情况大于一) 速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债(酸性实验比率) 现金比率 = 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的,越高越好;但对公司而言,高流动性比率意味着流动性好,或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司,看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2. 长期偿债能力指标(财务杠杆指标) 负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产 权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比 利息倍数 = EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率 应收账款周转率 = (赊)销售额/应收账款 总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度 4. 盈利性指标 销售利润率 = 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益 5. 市场价值度量指标 市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数 市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值 企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 销售利润率(经营效率)x总资产周转率(资产运用效率)x权益乘数(财杠) ROA = 销售利润率x总资产周转率 7. 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动,目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系,按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。 d = 股利支付率 = 现金股利/净利润(b + d = 1) b = 留存比率 = 留存收益增加额/净利润 T = 资本密集率 L = 权益负债比 PM = 净利润率 外部融资需要量EFN(对应不同增长率) = ?销售额 销售额 ×(资产?自发增长负债) ?PM×预计销售额×(1?d) 8. 融资政策与增长 内部增长率:在没有任何外部融资的情况下公司能实 现的最大增长率ROA×b 1?ROA×b 可持续增长率:不改变财务杠杆的情况下,仅利用内 部股权融资所..率ROE×b 1?ROE×b 即无外部股权融资且L不变 P×b×(L+1) T?P×b×(L+1) 可持续增长率取决于一下四个因素: 1. 销售利润率:其增加提高公司内部生成资金能力,提高可持续增长率。 2. 股利政策:降低股利支付率即提高留存比,增加内部股权资金,提高..。 3. 融资政策:提高权益负债比即提高财务杠杆,获得额外债务融资,提高..。 4. 总资产周转率:提高即使每单位资产带来更多销售额,同时降低新资产的需求.. 结论:若不打算出售新权益,且上述四因素不变,该

第九版 公司理财 罗斯 中文答案 第四章

1、FV=PV*(1+R)^T,PV= FV/(1+R)^T,所以时间长度增加时,终值会 增加,现值会减少。 2、FV=PV*(1+R)^T,PV= FV/(1+R)^T,利率增加时,年金的终值会增 加,现值会减少。 3、第一种情况:PV=C*{[1-1/(1+r)^T]/r}=1000*{[1-1/(1+r)^10]/r} 第二种情况:PV=C*{[1-(1+g)^T/(1+r)^T]/(r-g)}= 1000*{[1-(1+5%)^10/(1+r)^10]/(r-5%)} 1000*{[1-1/(1+r)^10]/r}>1000*{[1-(1+5%)^10/(1+r)^10]/(r-5%)} 所以第一种情况分十次等分支付更好。 4、是,因为名义利率通常不提供相关利率。唯一的优势就是方便 计算,但是随着现在计算机设备的发展,这种优势已经不明显。 5、新生将收到更多的津贴。因为新生到偿还贷款的时间较长。 6、因为货币具有时间价值。GMAC当期获得五百美元的使用权, 如果投资得当,三十年后的收益将会高于一千美元。 7、除非出现通货紧缩,资金成本成为负值,否则GMAC有权利在 任意时候以10000美元的价格赎回该债券,都会增加投资者的持有该债券的意愿。 8、我不愿意今天支付五百美元来换取三十年后的一万美元。关键 因素:一是同类投资相比的回报率是否较高,二是投资的回报率和风险是否相匹配。回答取决于承诺偿还人,因为必须评估其三十年后存续的风险。 9、财政部的债券价格应该更高,因为财政部发行债券是以国家信

用为担保,违约风险最小,基本可视为无风险债券。 10、应该超过。因为货币具有时间价值,债券的价格会随着时间的 发展逐渐上升,最终达到一万美元。所以2010年,债券的价格 应该会更高。但是这具有很大的不确定性,因为宏观经济环境 和公司微观环境会发生变化,都有可能造成债券价格发生变化。 11、 a 1000*(1+6%)^10=1791美元 b 1000*(1+9%)^10=1967美元 c 1000*(1+6%)^20=3207美元 d 因为在按照复利计算时,不仅本金会产生利息,本金的利息 也会产生利息。 12、PV=FV/(1+r)^t=7.5/(1+8.2%)^20=1.55亿美元 13、PV=C/r=120/5.7%=2105美元 14、FV=C*e^(rT) a FV=1900*e^(12%*5)=1900*1.8221=3462美元 b FV=1900*e^(10%*3)=1900*1.3499=2565美元 c FV=1900*e^(5%*10)=1900*1.6487=3133美元 d FV=1900*e^(7%*8)=1900*1.7507=3326美元 15、有限年限支付下PV= C*{[1-1/(1+r)^T]/r} 当T=15时, PV=4300*{[1-1/(1+9%)^15]/9%}=4300*8.0607=34661美元 当T=40时, PV=4300*{[1-1/(1+9%)^40]/9%}=4300*10.7574=46257美元

罗斯公司理财题库全集

Chapter 30 Financial Distress Multiple Choice Questions 1. Financial distress can be best described by which of the following situations in which the firm is forced to take corrective action? A. Cash payments are delayed to creditors. B. The market value of the stock declines by 10%. C. The firm's operating cash flow is insufficient to pay current obligations. D. Cash distributions are eliminated because the board of directors considers the surplus account to be low. E. None of the above. 2. Insolvency can be defined as: A. not having cash. B. being illiquid. C. an inability to pay one's debts. D. an inability to increase one's debts. E. the present value of payments being less than assets. 3. Stock-based insolvency is a: A. income statement measurement. B. balance sheet measurement. C. a book value measurement only. D. Both A and C. E. Both B and C. 4. Flow-based insolvency is: A. a balance sheet measurement. B. a negative equity position. C. when operating cash flow is insufficient to meet current obligations. D. inability to pay one's debts. E. Both C and D.

(完整版)公司理财-罗斯课后习题答案

第一章 1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。 2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。 3.这句话是不正确的。管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值,当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。 4.有两种结论。一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。因此所有目标都有一个最优水平,包括避免不道德或非法的行为,股票价值最大化。另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。请问公司应该怎么做呢?” 5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。 6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。如果管理层认为能提高公司利润,使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。 7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。较少的私人投资者能减少不同的企业目标。高比重的机构所有权导致高学历的股东和管理层讨论决策风险项目。此外,机构投资者比私人投资者可以根据自己的资源和经验更好地对管理层实施有效的监督机制。 8.大型金融机构成为股票的主要持有者可能减少美国公司的代理问题,形成更有效率的公司控制权市场。但也不一定能。如果共同基金或者退休基金的管理层并不关心的投资者的利益,代理问题可能仍然存在,甚至有可能增加基金和投资者之间的代理问题。 (3)就像市场需求其他劳动力一样,市场也需求首席执行官,首席执行官的薪酬是由市场决定的。这同样适用于运动员和演员。首席执行官薪酬大幅度增长的一个主要原因是

罗斯-公司理财-整理笔记

第1篇概论 第1章公司理财导论 1.1复习笔记 公司的首要目标—股东财富最大化决定了公司理财的目标。公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置,它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下,就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲,公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策;从管理角度来讲,公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。公司理财的基本内容包括:投资决策(资本预算)、融资决策(资本结构)、短期财务管理(营运资本)。 1.资产负债表 资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表,它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系,按照一定的分类标准和一定的顺序,把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列,并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。 2.资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,它有广义和狭义之分。广义资本结构,亦称财务结构,指企业全部资本的构成,既包括长期资本,也包括短期资本(主要指短期债务资本)。狭义资本结构,主要指企业长期资本的构成,而不包括短期资本。通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系(D/E)或债务资本在总资本中的构成(D/A)。准确地讲,企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。 资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑影响资本结构的因素,运用适当方法优化资本结构,从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利于降低资本成本,获取财务杠杆利益。 3.财务经理

罗斯公司理财第九版第六章课后答案对应版

第六章:投资决策 1.机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。 2. (1)新的投资项目所来的公司其他产品的销售下滑属于副效应中的侵蚀效应,应被归为增量现金流。 (2)投入建造的机器和厂房属于新生产线的成本,应被归为增量现金流。(3)过去3 年发生的和新项目相关的研发费用属于沉没成本,不应被归为增量现金流。 (4)尽管折旧不是现金支出,对现金流量产生直接影响,但它会减少公司的净收入,并且减低公司的税收,因此应被归为增量现金流。 (5)公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关,因此不应被归为增量现金流。 (6)厂房和机器设备的销售收入是一笔现金流入,因此应被归为增量现金流。(7)需要支付的员工薪水与医疗保险费用应被包括在项目成本里,因此应被归为增量现金流。 3. 第一项因为会产生机会成本,所以会产生增量现金流;第二项因为会产生副效应中的侵蚀效应,所以会会产生增量现金流;第三项属于沉没成本,不会 产生增量现金流。 4. 为了避免税收,公司可能会选择MACRS,因为该折旧法在早期有更大的折旧额,这样可以减免赋税,并且没有任何现金流方面的影响。但需要注意的是直线折旧法与MACRS 的选择只是时间价值的问题,两者的折旧是相等的,只是时间不同。 5. 这只是一个简单的假设。因为流动负债可以全部付清,流动资产却不可能全部以现金支付,存货也不可能全部售完。 6. 这个说法是可以接受的。因为某一个项目可以用权益来融资,另一个项目可以用债务来融资,而公司的总资本结构不会发生变化。根据MM 定理,融资成本与项目的增量现金流量分析无关。 7. ECA 方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应,这是因为ECA 方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期,这样就可以进行比较。ECA 方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符,它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。 8. 折旧是非付现费用,但它可以在收入项目中减免赋税,这样折旧将使得实际现金流出的赋税减少一定额度,并以此影响项目现金流,因此,折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。 9. 应考虑两个方面:第一个是侵蚀效应,新书是否会使得现有的教材销售额下降?第二个是竞争,是否其他出版商会进入市场并出版类似书籍?如果是的话,侵蚀效应将会降低。出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应,如果大于,则应该出版新书,反之,则放弃。 10. 当然应该考虑,是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。如果品牌效应被破坏,汽车销量将受到一定影响。 11. 保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。当然,也有可能是一个决策失误。 12. 保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场,竞争越来越激烈,过高的利润会减少。

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Chapter 20 Issuing Securities to the Public Multiple Choice Questions 1. An equity issue sold directly to the public is called: A. a rights offer. B. a general cash offer. C. a restricted placement. D. a fully funded sales. E. a standard call issue. 2. An equity issue sold to the firm's existing stockholders is called: A. a rights offer. B. a general cash offer. C. a private placement. D. an underpriced issue. E. an investment banker's issue. 3. Management's first step in any issue of securities to the public is: A. to file a registration form with the SEC. B. to distribute copies of the preliminary prospectus. C. to distribute copies of the final prospectus. D. to obtain approval from the board of directors. E. to prepare the tombstone advertisement. 4. A rights offering is: A. the issuing of options on shares to the general public to acquire stock. B. the issuing of an option directly to the existing shareholders to acquire stock. C. the issuing of proxies which are used by shareholders to exercise their voting rights. D. strictly a public market claim on the company which can be traded on an exchange. E. the awarding of special perquisites to management.

Cha02 罗斯公司理财第九版原版书课后习题

reported in the financing activity section of the accounting statement of cash flows. When Tyco received payments from customers, the cash inflows were reported as operating cash flows. Another method used by Tyco was to have acquired companies prepay operating expenses. In other words, the company acquired by Tyco would pay vendors for items not yet received. In one case, the payments totaled more than $50 million. When the acquired company was consolidated with Tyco, the prepayments reduced Tyco’s cash outflows, thus increasing the operating cash flows. Dynegy, the energy giant, was accused of engaging in a number of complex “round-trip trades.” The round-trip trades essentially involved the sale of natural resources to a counterparty, with the repurchase of the resources from the same party at the same price. In essence, Dynegy would sell an asset for $100, and immediately repurchase it from the buyer for $100. The problem arose with the treatment of the cash flows from the sale. Dynegy treated the cash from the sale of the asset as an operating cash flow, but classified the repurchase as an investing cash outflow. The total cash flows of the contracts traded by Dynegy in these round-trip trades totaled $300 million. Adelphia Communications was another company that apparently manipulated cash flows. In Adelphia’s case, the company capitalized the labor required to install cable. In other words, the company classified this labor expense as a fixed asset. While this practice is fairly common in the telecommunications industry, Adelphia capitalized a higher percentage of labor than is common. The effect of this classification was that the labor was treated as an investment cash flow, which increased the operating cash flow. In each of these examples, the companies were trying to boost operating cash flows by shifting cash flows to a different heading. The important thing to notice is that these movements don’t affect the total cash flow of the firm, which is why we recommend focusing on this number, not just operating cash flow. Summary and Conclusions Besides introducing you to corporate accounting, the purpose of this chapter has been to teach you how to determine cash flow from the accounting statements of a typical company. 1. Cash flow is generated by the firm and paid to creditors and shareholders. It can be classified as: 1. Cash flow from operations. 2. Cash flow from changes in fixed assets. 3. Cash flow from changes in working capital. 2. Calculations of cash flow are not difficult, but they require care and particular attention to detail in properly accounting for noncash expenses such as depreciation and deferred taxes. It is especially important that you do not confuse cash flow with changes in net working capital and net income. Concept Questions 1. Liquidity True or false: All assets are liquid at some price. Explain. 2. Accounting and Cash Flows Why might the revenue and cost figures shown on a standard income statement not represent the actual cash inflows and outflows that occurred during a period? 3. Accounting Statement of Cash Flows Looking at the accounting statement of cash flows, what does the bottom line number mean? How useful is this number for analyzing a company? 4. Cash Flows How do financial cash flows and the accounting statement of cash flows differ? Which is more useful for analyzing a company? 5. Book Values versus Market Values Under standard accounting rules, it is possible for a

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