EV=企业市值+企业债务净额=市值+负债-现金

EV是什么？就是英文Enterprise value的简称，即是说企业价值，而且其所指的价值并不是指上市企业的资产价值，而是其业务价值。

EV这个估值指标可以用简单的公式表示为：

EV=企业市值＋企业债务净额=市值+负债-现金，

为什么可以这样来衡量企业的价值？市值根本就是一个上蹿下跳的东西嘛！没错，但市值至少是市场公认的价值。用市场公认的企业价值减去其负债后再加上其拥有的现金，就是企业被市场公认的最纯粹的价值了——这样子说，你是不是感觉这个EV是更虚了？先不轻易下结论，让我们再往下分析。假定你手里头拿着大把的现金，你也想做一回巴菲特大师常做的事——收购一家企业。你苦苦寻找，终于在A股里找到了一家小企业，市值仅有10亿元，但是股价是涨了好多的，而且似乎还有往上涨的趋势。你不知道怎么办？你本来是想着全都把这家企业的股票买下来，可是股价一路上涨，你感觉这样买下去不是个办法。于是，你找到了这家企业的老板，想让他直接出个价格，把控股权卖给你。可是，你知道结果会怎么样吗？这家企业的老板十有八九会按照他们公司当前股价甚至高于当前股价的价格给你报价，如果你完全不认同其报价，可能你就无法获得控股权——这就是EV，一种市场公认的企业价值标准，虽然有点“虚”的

感觉，但是，很多时候，你不得不承认其价值的存在。

当然，EV仅仅是市场公认的企业的业务价值，并不是一家企业真实的内在

价值。

为什么要去分析EV呢？因为我们可以根据EV对股票进行估值，EV这一估值指标可以派生出两种估值模型，一种是EV/EBIT，另一种是EV/EBITDA。好家伙，有来了这么多个让人头痛的英文字母，不过，你先别担心，待我们慢慢分解。模型EV/EBIT中的分子是EV，分母是EBIT——这是什么意思？EBIT是英文Earnings Before Interest and Tax的缩写，意思就是息税前利润，也就是企

业没有扣除税收、利息前的收益。

EBIT有两种计算方法，即可以是EBIT＝净利润＋所得税＋利息，也可以是EBIT＝经营利润＋投资收益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整。可能你又会问了，为什么不在 EV/EBIT模型中，将EBIT换成企业的净利润呢？那样不是更准确？但是，这恰恰不是这个模型要避免的问题——不用净利润做分母是因为净利润其实可以有很多不同的“水份”，这种“水份”包括税率的不同和变改、利息的差异等。而EBIT就是要强调只是衡量企业的业务本身的价值，而不是最终的收益。 EBIT这个指标排除了税收、利息等政策性、资本结构性的因素影响，对于考量业务盈利能力具有更好的针对性。

实际上，我们很容易就可以发现，EV/EBIT和我们最常见的PE（市盈率）估值有所不同，PE的分子是市值，分母是净利润，分子用的市值，考量的是企

业全部的市场价值，分母用的净利润是企业最终的收益，PE用市值做分子有点“眉毛胡子一把抓”的感觉，用净利润做分母却又有点“小家碧玉”的感觉，两

者相除，得出的估值结果往往并不能真实反映企业的盈利能力——也许是分子取得太大了些，分母取得太小了些吧——但是，不管怎么说，任何时候都不要忘记PE这个非常传统的估值指标，因为PE 仍旧有很多的合理性。

由EV演化而来的 EV/EBIT估值模型理论上比PE更具有通用性，因为

EV/EBIT排除了不同行业和不同企业之间的资本结构、税收政策的影响，而专注于其业务盈利能力。并且，更重要的是，EV/EBIT或者EV/EBITDA可以广泛应

用于那些暂时还没有盈利的企业估值，这是PE不能做到的，没有最终净利润的企业，PE是不存在的。

当我们对EV/EBIT模型的内涵有所了解后，我们将目光专注于地产股上。

事实上，房地产股也可以用这个模型进行估值比较，而且我觉得会比用PE好一些——我们知道，房地产企业资本结构是个令人头痛的问题，大部分房地产企

业都有大量的负债，但是其来源却有所不同，有的是企业债，有的是可转换债，有的是银行借款。用EV/EBIT的好处就是我们可以不用去考虑地产股之间的这

些差异了，直接将目光投注到其房地产业务的盈利能力层面。既然如此，那我们就尝试一下，用EV/EBIT给地产股估值吧。

假设的案例：我们以万科为例。假如万科2008年的净利润是100亿，所得税费是10亿，利息是5亿，市值为1000亿，负债400亿，账面现金有120亿，那么，其 EV=1000+400-120=1280，EBIT=100+10+5=115，EV/EBIT=1280/115=11.13。怎么看待这个估值结果？那就要再按同样的办法对保利、招商和金地等多家企业进行计算，然后对计算结果进行比较，理论上是EV/EBIT计算值越小越好。一般来说，如果计算出来的EV/EBIT数值小于10，那么可以说是价值有所低估的。但是，不能仅仅依据EV/EBIT估值来判断企业价值是否低估。

说完EV/EBIT后，我们再来说说另一种由EV演化而来的估值模型，也就是EV/EBITDA，这是一个运用得比EV/EBIT更为普遍的估值模型。EBITDA即是英文Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写。意思就是税息摊销折旧前利润，EBITDA与EBIT的区别在是否剔除摊销和折旧。EBITDA是剔除摊销和折旧费用的，为什么呢？因为EV/EBITDA模型的用意就在于对企业的经营业绩进行评估，既不考虑税收、利息，也不考虑摊销和折旧。EBITDA剔除摊销和折旧，是因为摊销中包含的是以前会计期间取得无形资产时支付的成本，而并非投资者更关注的当期的现金支出。而折旧本身是对过去资本支出的间接度量，将折旧从利润计算中剔除后，投资者能更方便地关注对于未

来资本支出的估计，而非过去的沉没成本。EBITDA也有两种计算方法，一种是

用净销售量减去营业费用，另一种是用营业利润加上折旧费用和摊销费用。

如何运用 EV/EBITDA进行估值，就不多说了，基本上和运用EV/EBIT是一

样的，很简单，重要的不是如何计算，而是要真正理解EV/EBITDA的估值内涵及用意。事实上，EV/EBITDA是兴起于20世纪80年代的华尔街——这是一个疯

狂的并购时代，那时候很多的并购资本主要是用EV/EBITDA来评估一家企业的偿债能力。

上市公司现金持有的影响因素研究

龙源期刊网 https://www.sodocs.net/doc/7014012629.html, 上市公司现金持有的影响因素研究 作者：王琳 来源：《中小企业管理与科技·上旬刊》2012年第02期 摘要：从公司的日常开支再到投资生产，每个环节都离不开现金的支持，现金的持有水平直接影响到企业的获利能力和抗风险能力。本文在借鉴国内外相关研究成果的基础上，结合我国的特殊国情，以纺织业上市公司为研究样本，分析现金持有量的影响因素，为管理者对现金的管理提供一个方向。 关键词：现金持有影响因素多元回归 1 概述 现金持有管理是现代企业财务管理中的一个重要的理论和实践问题，企业现金持有的多少不仅关系到企业的日常交易和经营活动，也与企业的其他财务行为，如公司的投资、融资、股利决策等相关。企业持有的现金过少，直接影响到企业正常的生存和发展，而持有太多现金，则会导致过大的机会成本，甚至会被管理层和大股东占有和任意使用，从而损害企业财富和其他股东的利益。 2 现金持有量影响因素实证分析 2.1 样本选取与数据来源 本文以2009年12月31日以前在沪深两市发行A股的纺织服装类上市公司(不包括同时发行B股)作为研究样本，观测的时间为2009年，并在此基础上依据以下原则进行了筛选：首先，本文剔除了连续亏损的企业。我们主要考察的是正常经营状态下公司现金持有行为，企业连续数年亏损将会导致现金持有量非正常的变化；其次剔除了资料不全的公司。经剔除后最后剩样本公司54家。本文所使用的研究数据全部来源于上市公司资讯网及炒股软件。 2.2 变量定义 2.2.1因变量定义 本文研究的被解释变量为公司现金持有量，以现金及现金等价物之和与总资产的比率来衡量企业的现金持有量。即：现金持有量=现金及现金等价物／总资产。 2.2.2 解释变量定义 综合国内外已有的研究成果结合财务管理相关知识，最终选定影响现金持有量的解释变量如表1所示。

财务分析及其计算公式

财务报表分析 1、流动比率＝流动资产÷流动负债 2、速动比率＝速动资产÷流动负债 保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷流动负债 3、营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数 4、存货周转率（次数）＝销售成本÷平均存货其中：平均存货＝（存货年初数＋存货年末数）÷2 存货周转天数＝360/存货周转率＝（平均存货×360）÷销售成本 5、应收账款周转率（次）＝销售收入÷平均应收账款 其中：销售收入为扣除折扣与折让后的净额；应收账款是未扣除坏账准备的金额 应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率＝（平均应收账款×360）÷销售收入净额 6、流动资产周转率（次数）＝销售收入÷平均流动资产 7、总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额 8、资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100% （也称举债经营比率） 9、产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100% （也称债务股权比率） 10、有形净值债务率＝[负债总额÷（股东权益－无形资产净值）] ×100% 11、已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用 长期债务与营运资金比率＝长期负债÷（流动资产－流动负债） 12、销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100% 13、销售毛利率＝[（销售收入－销售成本）÷销售收入]×100% 14、资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100% 15、净资产收益率＝净利润÷平均净资产（或年末净资产）×100% 或＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 16、权益乘数＝资产总额÷所有者权益总额＝1÷（1－资产负债率）＝1＋产权比率 17、平均发行在外普通股股数＝∑（发行在外的普通股数×发行在外的月份数）÷12 18、每股收益＝净利润÷年末普通股份总数＝（净利润－优先股利）÷（年末股份总数－年末优先股数） 19、市盈率（倍数）＝普通股每市价÷每股收益 20、每股股利＝股利总额÷年末普通股股份总数 21、股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价 22、市净率＝每股市价÷每股净资产 23、股利支付率＝（每股股利÷每股净收益）×100% 股利保障倍数＝股利支付率的倒数 24、留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100% 25、每股净资产＝年末股东权益（扣除优先股）÷年末普通股数（也称每股账面价值或每股权益） 26、现金到期债务比＝经营现金净流入÷本期到期的债务（指本期到期的长期债务与本期应付票据） 现金流动负债比＝经营现金净流入÷流动负债 现金债务总额比＝经营现金净流入÷债务总额（计算公司最大的负债能力）

短期偿债能力的动态分析

（一）短期偿债能力的动态分析 1.现金流动负债比率的计算与分析 现金流动负债比率=经营活动现金流量净额÷平均流动负债 =6,004,642÷1/2（34,222,817+34,164,319） =6,004,642÷34,193,586 =0.18 现金流动负债比率大于1,表明企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还其短期债务，现金流动负债比率小于1，表示企业生产经营活动的现金不足以偿还到期的债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。计算结果表明，海航集团2014年的现金流动负债比率仅为0.18，依靠生产经营活动产生的现金满足不了偿债的需要，本公司必须以其他方式取得现金，才能保证债务的及时清偿。 2.现金到期债务比率的计算与分析 现金到期债务比率=经营活动现金流量净额÷本期到期的债务 =6,004,642÷18,525,425 =0.32 该指标小于1，表明企业生产经营活动产生的现金来偿还当期的债务。3.反映企业短期偿债能力的辅助指标分析 应收账款周转率=营业收入/平均应收帐款余额×100% =营业收入/ (应收帐款余额年初数+应收帐款余额数)/2×100% =36,043,771/ (905,626+733,906)/2×100% =43.97 应收账款周转天数=360÷43.97=8 应付账款周转率=主营业务成本/应付账款平均余额×100% =主营业务成本/ (应付账款期初数+应付账款期末数)/2×100% = 27,702,882/ (5,149,797+3,790,588)/2×100% =6.20 应付账款周转天数=360÷6.20=58 应收账款的周转速度快于应付账款周转速度。虽然企业以流动比率反映的静

财务管理计算公式

财务管理计算公式 财务报表分析 1、流动比率＝流动资产流动负债 2、速动比率＝速动资产流动负债 保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）流动负债 3、营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数 4、存货周转率（次数）＝销售成本平均存货其中：平均存货＝（存货年初数＋存货年末数）2 存货周转天数＝360/存货周转率＝（平均存货360）销售成本 5、应收账款周转率（次）＝销售收入平均应收账款 其中：销售收入为扣除折扣与折让后的净额；应收账款是未扣除坏账准备的金额应收账款周转天数＝360应收账款周转率＝（平均应收账款360）销售收入净额 6、流动资产周转率（次数）＝销售收入平均流动资产 7、总资产周转率＝销售收入平均资产总额 8、资产负债率＝（负债总额资产总额）100% （也称举债经营比率） 9、产权比率＝（负债总额股东权益）100% （也称债务股权比率）

10、有形净值债务率＝[负债总额（股东权益－无形资产净值）] 100% 11、已获利息倍数＝息税前利润利息费用 长期债务与营运资金比率＝长期负债（流动资产－流动负债） 12、销售净利率＝（净利润销售收入）100% 13、销售毛利率＝[（销售收入－销售成本）销售收入]100% 14、资产净利率＝（净利润平均资产总额）100% 15、净资产收益率＝净利润平均净资产（或年末净资产）100% 或＝销售净利率资产周转率权益乘数 16、权益乘数＝资产总额所有者权益总额＝1（1－资产负债率）＝1＋产权比率 17、平均发行在外普通股股数＝（发行在外的普通股数发行在外的月份数）12 18、每股收益＝净利润年末普通股份总数＝（净利润－优先股利）（年末股份总数－年末优先股数） 19、市盈率（倍数）＝普通股每市价每股收益 20、每股股利＝股利总额年末普通股股份总数 21、股票获利率＝普通股每股股利普通股每股市价 22、市净率＝每股市价每股净资产

现金持有动机与公司投资行为分析

现金持有动机与公司投资行为分析 本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！ 摘要：近年来，国外和中国的公司普遍出现大量持有现金的现象，在不同的现金持有动机下，现金持有对公司投资行为的影响是不一样的。现有关于现金持有动机及其对投资行为的影响研究结论不一。在中国特殊的制度背景下，未来研究的重点是：将现金持有动机、公司投资行为和公司治理诸因素结合研究，探寻改善经理人行为的有效措施，促使经理人和股东利益趋于一致。 关键词：现金持有动机；现金持有量；投资行为 20世纪80年代末，西方企业出现大量持有现金和现金等价物的现象。而浏览中国上市公司的年报，我们也会发现它们同样持有大量的现金及现金等价物。现金持有虽然能满足公司日常生产经营活动以及应付紧急情况的需要，也有利于抓住转瞬即逝的投资机会，然而，大量持有现金也会带来机会成本，同

时也可能引发由于经理人代理成本所造成的投资不足问题。因此，公司持有现金的主要动机及其对公司的投资行为的影响将会成为现金持有研究中值得深入探讨的问题。 一、公司现金持有动机分析 (一)交易成本动机 交易成本理论认为，企业现金流入和现金流出并不是完全同步的，并且在非完全市场里，任何资产之间的交换都是有成本的，也就是说公司在向外部筹集资金时是需要付出一定成本的。然而，在现实中由于所有公司均有可能陷入资金短缺的危机，为了避免在进行外部资本市场融资、变现资产、消减投资及减少股利或者债务重组时承受高昂的融资成本，公司处于交易动机的考虑有必要持有一定量的现金以备不时之需。Myers和Majluf认为外部融资成本高于内部融资成本，公司的最优选择是持有一定数额的现金满足投资性需求。以免失去有利投资机会。Opleretal 发展了交易成本模型，得出类似的结论：外部融资的交易成本、资产出售的融资成本、投资机会等的增长会使公司现金短缺的可能性增大，从而促使公司增加

财务用各种比率

财务用各种比率 1、流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100% 2、速动比率=速动资产/流动负债。速动资产是指流动资产扣除存货之后的余额, 3、现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债×100% 4、资产负债率=（负债总额/资产总额）*100％。 5、产权比率也称资本负债率=负债总额/所有者权益总额*100% 6、或有负债比率=或有负债余额/所有者权益总额*100%或有负债余额=已贴现商业承兑+对外担保+未决诉讼、未决仲裁（除贴现与担保引起的诉讼与仲裁）+其他或有负债。 7、已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出。其中：息税前利润总额=利润总额+利息支出。利息支出，实际支出的借款利息、债券利息等。 8、带息负债比率=（短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息+）/负债总额*100%。 9、劳动效率=营业收入或净产值/平均值工人数 10、生产资料运营能力：周转率=周转额÷资产平均余额；周转期=计算期天数÷周转次数。=资产平均余额*计算期天数/周转额 11、应收账款周转率（次）=销售收入÷平均应收账款周转数（周转天数）=计算期天数/周转次数=资产平均余额*计算期天数/周转额 12、①存货周转率(次)＝销售成本÷存货平均余额②存货周转天数=计算期天数/存货周转次数 13、流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额X100% 14、固定资产周转率（次数）=营业收入÷平均固定资产净值固定资产周转期（天数）=平均固定资产净值×360/营业收入。 15、总资产周转率（次）=营业收入÷平均资产总额。 16、不良资产比率=（资产减值准备余额+应提未提和应摊未摊的潜亏挂账+未处理资产损失）÷（资产总额+资产减值准备余额）。 17、资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产总额。 18、营业利润率=营业利润/营业收入(商品销售额)×100% 19、销售净利率=净利润÷销售收入*100%。 20、销售毛利率=（销售收入-销售成本）÷销售收入*100% 21、成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%式中的利润总额和成本费用用总额来自企业的损益表。成本费用一般指主营业务成本和三项期间费用、营业税金及附加。 22、盈余现金保障倍数＝经营现金净流量／净利润 23、总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额X100%，息税前利润总额=利润总额+利息支出 24、加权平均净资产收益率＝报告期净利润÷平均净资产×100% 25、资本收益率又称资本利润率资本收益率= 税后净利润/平均所有者权益 26、基本每股收益率=归属于普通股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数；当期发行在外普通股的加权平均数=(期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股数)×已发行时间/报告期时间-当期回购普通股数*已回购时间/报告 期时间。备注：时间一般按天，也可简化为月。 27、每股收益＝净利润/普通股平均股数。公式分解，=净利润/平均股东权益*平均股东权益/普通股平均股数；=股东权益收益率*平均每股净资产；=净利润

财务管理计算公式

财务报表分析 一、基本的财务比率 （一）变现能力比率 1、流动比率 流动比率=流动资产÷资产负债 2、速动比率 速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债 3、保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷流动负债（二）资产管理比率 1、营业周期 营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数 2、存货周转天数 存货周转率＝销售成本÷平均存货 存货周转天数＝360÷存货周转率 3、应收账款周转天数 应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款 应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率 “销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。 4、流动资产周转率 流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产 5、总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额 （三）负债比率 1、资产负债率 资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100% 2、产权比率

产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100% 3、有形净值债务率 有形净值债务率＝［负债总额÷（股东权益－无形资产净值）］×100% 4、已获利息倍数 已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用 长期债务与营运资金比率＝长期负债÷（流动资产－流动负债） 5、影响长期偿债能力的其他因素 （1）长期租赁 （2）担保责任 （3）或有项目 （四）盈利能力比率 1、销售净利率 销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100% 2、销售毛利率 销售毛利率＝［（销售收入－销售成本）÷销售收入］×100% 3、资产净利率 资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100% 4、净资产收益率 净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100% 二、财务报表分析的应用 （一）杜帮财务分析体系 1、权益乘数 权益乘数＝1÷（1-资产负债率） 2、权益净利率 权益净利率＝资产净利率×权益乘数

资产负债比率计算公式

321 资产负债比例管理相关概念及计算公式 1、流动比率=流动资产合计/流动负债合计×100% 2、速动比率=速动资产/流动负债。速动资产是指流动资产扣除存货之后的余额, 3、现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债×100% 4、资产负债率=（负债总额/资产总额）×100％。 5、产权比率也称资本负债率=负债总额/所有者权益总额×100% 6、或有负债比率=或有负债余额/所有者权益总额×100% 或有负债余额=已贴现商业承兑+对外担保+未决诉讼、未决仲裁（除贴现与担保引起的诉讼与仲裁）+其他或有负债。 7、已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出。 其中：息税前利润总额=利润总额+利息支出。利息支出，实际支出的借款利息、债券利息等。 8、带息负债比率=（短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息+）/负债总额×100%。 9、劳动效率=营业收入或净产值/平均值工人数 10、生产资料运营能力： 周转率=周转额÷资产平均余额； 周转期=计算期天数÷周转次数。=资产平均余额×计算期天数/周转额 11、应收账款周转率（次）=销售收入÷平均应收账款 周转数（周转天数）=计算期天数/周转次数=资产平均余额×计算期天数/周转额12、①存货周转率(次)＝销售成本÷存货平均余额②存货周转天数=计算期天数/存货周转次数 13、流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额X100% 14、固定资产周转率（次数）=营业收入÷平均固定资产净值 固定资产周转期（天数）=平均固定资产净值×360/营业收入。 15、总资产周转率（次）=营业收入÷平均资产总额。

财务比率分析

财务比率公式、标准值及含义 1、变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。 （1）流动比率 公式：流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 企业设置的标准值：2 意义：体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。 分析提示：低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。 （2）速动比率 公式：速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合计 保守速动比率=0.8（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/ 流动负债 企业设置的标准值：1 意义：比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。 分析提示：低于1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。 变现能力分析总提示： （1）增加变现能力的因素：可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。（2）减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债；担保责任引起的或有负债。 2、资产管理比率 （1）存货周转率 公式：存货周转率=产品销售成本 / [（期初存货+期末存货）/2] 企业设置的标准值：3 意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。 （2）存货周转天数 公式：存货周转天数=360/存货周转率=[360*（期初存货+期末存货）/2]/ 产品销售成本

主要财务指标计算公式

主要财务指标计算公式 （一）偿债能力指标偿债能力是指企业清偿短期、长期债务的能力。 1、资产负债率资产负债比率=负债总额/资产总额 分析提示：负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。资产负债率在55%—65%，比较合理、稳健;达到80%及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。一般认为，该比率维护在40-60%之间较为合适，负债比率过高是不利的，应引起重视。 2、流动比率流动比率=流动资产总额/流动负债总额 意义：体现企业的偿还短期债务的能力。流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限为100%，流动比率等于200%时较为适当。反映企业短期负债清偿能力，即每1元流动负债额中有多少流动资产额作保证。一般认为2:1的流动比率较好。若该比率过低，说明企业偿还能力较差，若该比率过高，说明企业的部分资金闲置。 3、速动比率速动比率=流动资产总额-存货/流动负债总额 意义：速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。通常认为，速动比率等于100%时较为适当。 分析提示：低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。

因为存货不能马上形成支付能力，所以速动比率比流动比率更能准确反映企业的偿债能力。一般认为，该比率为1:1较好。 4、现金比率反映企业即时偿还流动负债的能力，指标计算公式如下： 现金比率=（货币资金+三个月到期的短期投资和应收票据）/流动负债现金比率越高，说明公司的短期偿债能力越强。 5、利息保障倍数衡量企业偿还借款利息的能力，指标计算公式如下（如不能得到利息费用的详细资料，可用“财务费用”代替“利息费用”）： 利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用 利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障支付负债利息的能力，它的倍数一般情况下应大于1，同时应选择5年中最低的比率作为最基本的偿付利息能力指标，否则就难以偿还债务及利息。但从短期看，由于折旧费、摊销费及折耗费等短期内不需要支付资金，所以利息保障倍数小于1时，企业通常也能偿还其利息债务。 6、应收账款损失率 应收账款损失率=坏账损失/应收账款总额 一般讲该指标越小越好，比率高应引起重视，必须到企业对应收帐款进行调查，找出原因。 7、经营活动产生的现金流量反映企业以经营活动现金流入偿还债务的能力。（1）将销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较的比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。 （2）将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额进行比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重。比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。

财务分析指标基准值及解释

财务分析指标基准值及解释 财务分析常用指标 1、变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。 （1）流动比率 公式：流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计 企业设置的标准值：2 意义：体现企业的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。 分析提示：低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。 （2）速动比率 公式：速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合计 保守速动比率=0.8（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/ 流动负债 企业设置的标准值：1 意义：比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。 分析提示：低于1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。 变现能力分析总提示： （1）增加变现能力的因素：可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。 （2）减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债；担保责任引起的或有负债。

2、资产管理比率 （1）存货周转率 公式：存货周转率=产品销售成本 / [（期初存货+期末存货）/2] 企业设置的标准值：3 意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指针。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。 （2）存货周转天数 公式：存货周转天数=360/存货周转率=[360*（期初存货+期末存货）/2]/ 产品销售成本 企业设置的标准值：120 意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。 （3）应收账款周转率 定义：指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。 公式：应收账款周转率=销售收入/[（期初应收账款+期末应收账款）/2] 企业设置的标准值：3 意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。 分析提示：应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。 （4）应收账款周转天数

【现金流动负债比率】现金流量表财务分析指标

【现金流动负债比率】现金流量表财务分析指标 (一)偿债能力分析 在分析企业偿债能力时，首先要看企业当期取得的现金收入在满足生产经营所需现金支出后，是否有足够的现金用于偿还到期债务。在拥有资产负债表和利润表的基础上，可以用以下两个比率来分析： 1.短期偿债能力=经营活动现金流量净额/流动负债。 经营活动现金流量净额与流动负债之比，这个指标是债权人非常关心的指标，它反映企业偿还短期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。其值越大，表明企业的短期偿债能力越好，反之，则表示企业短期偿债能力差。 2.长期偿债能力=经营活动现金流量净额/总负债。 经营活动现金流量净额与企业总债务之比，反映企业用经营活动中所获现金偿还全部债务的能力，比率越高，说明偿还全部债务的能力越强。 以上两个比率值越大，表明企业偿还债务的能力越强。但是并非这两个比率值越大越好，这是因为现金的收益性较差，若现金流量表中“现金增加额”项目数额过大，则可能是企业现在的生产能力不能充分吸收现有资产，使资产过多地停留在盈利能力较低的现金上，从而降低了企业的获利能力。 这需要说明一点，就是在这里分析偿债能力时，没有考虑投资活动和筹资活动产生的现金流量。因为企业是以经营活动为主，投资活动与筹资活动作为不经常发生的辅助理财活动，其产生的现金流量占总现金流量的比例较低，而且如果企业经营活动所取得的现金在满足了维持经营活动正常运转所必须发生的支出后，其节余不能偿还债务，还必须向外筹措资金来偿债的话，这说明企业已经陷入了财务困境，很难筹措到新的资金。即使企业向外筹措到新的资金，但债务本金的偿还最终还取决于经营活动的现金流量。 (二)支付能力分析 1.支付股利的能力=经营活动现金流量净额/流通在外的普通股股数。 经营活动现金流量净额与流通在外的普通股股数之比，反映企业支付股利的能力。如每股现金流量=(经营活动现金净流量-优先股股利)/流通在外的普通股加权平均股数，反映企业在维持期初现金存量的情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。 2.支付现金股利的能力=经营活动现金流量净额/现金股利。 经营活动现金流量净额与现金股利之比，反映企业年度内支付现金股利的能力。他们之间的比例大，就证明企业支付现金的能力强，反之，就会形成支付风险。 3.综合支付能力=经营活动现金流量净额/股本。 这一指标反映企业的支付能力大小。该比率越高，企业综合支付能力也就越强。 当企业当期经营活动的现金收入和投资活动取得的现金收入足以支付本期的债务和日常经营活动支出时，可以有一部分余额用于投资和分派股利;反之则无法用于投资活动和分派股利。如果这种状况持续下去，得不到扭转，则说明企业面临支付风险。所以，无论是企业的投资者还是经营者，都非常关心企业的支付能力，都需要通过分析现金流量表了解企业的支付能力。

主要财务指标计算公式

主要财务指标计算公式集团标准化工作小组 #Q8QGGQT-GX8G08Q8-GNQGJ8-MHHGN#

主要财务指标计算公式 （一）偿债能力指标偿债能力是指企业清偿短期、长期债务的能力。 1、资产负债率资产负债比率=负债总额 /资产总额 分析提示：负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。资产负债率在55%—65%，比较合理、稳健;达到80%及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。一般认为，该比率维护在40-60%之间较为合适，负债比率过高是不利的，应引起重视。 2、流动比率流动比率=流动资产总额/流动负债总额 意义：体现企业的偿还短期债务的能力。流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限为100%，流动比率等于200%时较为适当。反映企业短期负债清偿能力，即每1元流动负债额中有多少流动资产额作保证。一般认为2:1的流动比率较好。若该比率过低，说明企业偿还能力较差，若该比率过高，说明企业的部分资金闲置。 3、速动比率速动比率=流动资产总额-存货 /流动负债总额 意义：速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。通常认为，速动比率等于100%时较为适当。 分析提示：低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。 因为存货不能马上形成支付能力，所以速动比率比流动比率更能准确反映企业的偿债能力。一般认为，该比率为1:1较好。 4、现金比率反映企业即时偿还流动负债的能力，指标计算公式如下： 现金比率=（货币资金+三个月到期的短期投资和应收票据）/流动负债 现金比率越高，说明公司的短期偿债能力越强。 5、利息保障倍数衡量企业偿还借款利息的能力，指标计算公式如下（如不能得到利息费用的详细资料，可用“财务费用”代替“利息费用”）： 利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用 利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障支付负债利息的能力，它的倍数一般情况下应大于1，同时应选择5年中最低的比率作为最基本的偿付利息能力指标，否则就难以偿还债务及利息。但从短期看，由于折旧费、摊销费及折耗费等短期内不需要支付资金，所以利息保障倍数小于1时，企业通常也能偿还其利息债务。 6、应收账款损失率 应收账款损失率=坏账损失/应收账款总额 一般讲该指标越小越好，比率高应引起重视，必须到企业对应收帐款进行调查，找出原因。 7、经营活动产生的现金流量反映企业以经营活动现金流入偿还债务的能力。（1）将销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较的比率大，说明企业的销售利润大，销

公司财务特征与现金持有水平分析

公司财务特征与现金持有水平分析 【摘要】本文主要集中分析和关注公司财务特征和基本面因素对上市公司现金持有水平的影响。我们将权衡理论和啄食理论的基本原理与中国上市公司的特点和实际情况相结合，对不同指标作出了更适合中国实际的解释和预期，对一直存在很大争议的权衡理论和啄食理论给出了一个基于中国数据的支持性研究，这也反过来考察了两种理论在中国的适用性和解释力，为更好地理解资本结构理论和指导企业的现金持有与风险防范提供帮助。 【关键词】权衡理论现金持有量融资优序模型盈利能力 影响公司现金持有水平的因素主要划分为三种：代理理论因素的影响、融资优序理论的影响、权衡理论的影响。而使用到我国上市公司现金持有行为上，哪种理论能更好的解释？我国上市公司现金持有水平与各种不同的影响因素之间又存在一种什么样的关系？我国上市公司现金持有的决策影响与他国现金持有的决策影响之间比较，又存在着什么样的独特特征呢？ 一、理论分析与预测 权衡理论是从现金持有的边际成本和边际收益角度对公司现金持有决策进行分析，认为公司从资金的内部使用角度出发，会找到一个适合自己的最优现金持有水平，并以此作为公司现金持有决策的基础。与之不同的是，融资优序理论是从外部融资市场的角度出发，认为公司的现金持有水平是公司盈利能力、投资决策、融资决策等一系列财务特征的被动产出函数，此时公司并不存在一个所谓的最优现金持有水平。 尽管考察权衡模型和融资优序模型都认为包括公司规模、盈利能力、现金流量、成长性、财务杠杆、债务的期限结构、股利支付、资本性投资支出等一系列财务特征变量是公司现金持有水平的主要影响因素，并认为一部分变量对现金持有水平影响的预测方向都是相同的，但在大多数时候这两个理论对同一现金持有水平影响因素的预测结果却是截然相反的。 二、研究设计 1、样本选取与数据来源 本文以2003—2010年的沪深两市A股上市公司为样本，同时按照以下规则剔除样本：第一，考虑到金融行业的特殊性，金融类上市公司被剔除；第二，按惯例剔除2003—2010年之间被ST、PT、暂停上市、退市、净额资产是负数或者主营业务收入是负数的公司；第三，因为通过资本市场公开再融资对现金持有水平影响较大，为避免再融资对现金持有水平带来的突发影响，剔除在2003—2010年通过资本市场有配股、增发、发行可转债的公司；第四，为了保证具有连续八年数据的样本，还要避免首次公开发行（IPO）对现金持有水平的

现金流量分析比例

相对数——财务比率分析法 偿债能力分析 a．现金流动负债比率＝经营现金净流量/流动负债；这比起流动比率和速动比率，更能反映出企业的短期偿债能力。 b．现金到期债务比率＝经营现金净流量/本期到期债务；本期到期债务包括长期债务和短期债务，该指标反映了企业独立的到期债务支付能力。 c．现金债务总额比＝经营现金净流量/本期债务总额；它是评价企业中长期偿债能力的重要指标，同时也是预测公司破产的重要指标，该指标越高，企业承担债务的能力越强。 获利质量指标分析 d．盈利现金比率＝现金净流入/净利润；它是衡量企业盈利质量的基本指标。一般的，该指标越高，说明企业盈利质量越好，但是由于现金净流量可能是由投资或者筹资活动带来的，这种情况下，该指标只有与其他的指标结合才能看出企业的盈利质量是否高。 e．经营盈利现金比率＝经营现金净流入/净利润；这一比率反映企业本期经营活动产生的现金流量与净利润之间的比率关系。跟盈利现金比率相比，该比率更能反映企业盈利质量的好坏。一般情况下，比率越高，盈利质量越高。比率过低，严重时可以使企业破产。 f．销售现金收入比率＝销售商品提供劳务收到现金/销售收入；该比率反映了企业的收入质量，一般的，该比率越高收入质量越高，但是当比值很大时，说明本期可能收到以前期间的应收账款，所以本比率也要与资产负债表的应收账款相结合。但是当比值很小时，企业的经营管理肯定就存在问题了，企业的利润也会虚增。 支付能力指标分析 g．现金股利支付率＝现金股利/经营现金流量；这一比率反本期经营现金净流量与现金股利之间的关系。比率越低，企业支付股利的能力越强。 H．强制性现金支付比率＝现金流入总额/（经营现金流出量＋偿还债务本息付现）；这一指标反映企业是否有足够的现金偿还债务、支付经营费用等。在企业的经营中，公司的现金流入量应满足强制性目的的支付，即用于经营活动支出和偿还债务。这一比率越大，其现金支付能力越强。

几种确定最佳现金持有量的方法

会计从业、初级、中级题库下载：https://www.sodocs.net/doc/7014012629.html,/ztalldown/?wenku 几种确定最佳现金持有量的方法 “现金为王”一直以来都被视为企业资金管理的中心理念。现金管理除了做好日常收支，加速现金流转速度外，还需控制好现金持有规模，即确定适当的现金持有量。下面是几种确定最佳现金持有量的方法： 1.成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。 企业持有的现金，将会有三种成本： （1）机会成本 现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。现金资产的流动性极佳，但盈利性极差。持有现金则不能将其投入生产经营活动，失去因此而获得的收益。企业为了经营业务，有必要持有一定的现金，以应付意外的现金需要。但现金拥有量过多，机会成本代价大幅度上升，就不合算了。 （2）管理成本 企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。这些费用是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 （3）短缺成本 现金的短缺成本，是因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。 上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 2.存货模式 由上可知，企业平时持有较多的现金，会降低现金的短缺成本，但也会增加现金

会计从业、初级、中级题库下载：https://www.sodocs.net/doc/7014012629.html,/ztalldown/?wenku 占用的机会成本；而平时持有较少的现金，则会增加现金的短缺成本，却能减少现金占用的机会成本。如果企业平时只持有较少的现金，在有现金需要时（如手头的现金用尽），通过出售有价证券换回现金（或从银行借入现金），便能既满足现金的需要，避免短缺成本，又能减少机会成本。因此，适当的现金与有价证券之间的转换，是企业提高资金使用效率的有效途径。这与企业奉行的营运资金政策有关。采用宽松的投资政策，保留较多的现金则转换次数少。如果经常进行大量的有价证券与现金的转换，则会加大转换交易成本，因此如何确定有价证券与现金的每次转换量，是一个需要研究的问题。这可以应用现金持有量的存货模式解决。 现金持有量的存货模式又称鲍曼模型，是威廉.鲍曼（William Baumol）提出的用以确定目标现金持有量的模型。 企业每次以有价证券换回现金是要付出代价的（如支付经纪费用），这被称为现金的交易成本。现金的交易成本与现金转换次数、每次的转换量有关。假定现金每次的交易成本是固定的，在企业一定时期现金使用量确定的前提下，每次以有价证券转换回现金的金额越大，企业平时持有的现金量便越高，转换的次数便越少，现金的交易成本就越低；反之，每次转换回现金的金额越低，企业平时持有的现金量便越低，转换的次数会越多，现金的交易成本就越高，现金交易成本与持有量成反比。 3.随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。

财务报表分析练习题2

财务报表分析练习题2 一、单项选择题。 1.某公司2005年销售收入为180万元，销售成本100万元，年末流动负债60万元，流动比率为 2.0，速动比率为1.2，年初存货为52万元，则2005年度存货周转次数为（）。 A.3.6次 B.2次 C.2.2次 D.1.5次 2.甲公司去年的销售净利率为5％，资产周转率为2.4次；今年的销售净利率为5.4％，资产周转率为2.2次，资产负债率没有发生变化，则今年的权益净利率比去年（）。 A.升高 B.降低 C.相等 D.无法确定 3.A公司只有普通股，按照去年年末普通股股数计算的每股盈余为5元，每股股利为2元，没有其他的普通股利，保留盈余在过去的一年中增加了600万元，年底每股账面价值为30元，资产总额为10000万元，则该公司去年年末的资产负债率为（）。 A.40％ B.60％ C.66.67％ D.30％ 4.如果股利支付率为20％，留存盈利比率为80％，则股利保障倍数为（）。 A.2倍 B.5倍 C.4倍 D.1.25倍 5.如果资产负债率为60％，则产权比率为（）。 A.160％ B.150％ C.140％ D.66.67％ 6.如果产权比率为1.2，则权益乘数为（）。 A.0.6 B.1.2 C.2.2 D.无法计算 二、多项选择题。 1.流动比率为0.8，赊销一批货物，售价高于成本，则结果导致（）。 A.流动比率提高 B.速动比率提高 C.流动比率不变 D.流动比率降低 2.已知甲公司2005年末负债总额为800万元，资产总额为2000万元，无形资产净值为150万元，2005年利息费用为120万元，净利润为500万元，所得税为180万元，则（）。 A.2005年末权益乘数为2.5 B.2005年末产权比率为2/3 C.2005年末有形净值债务率为76.19％ D.2005年已获利息倍数为6.67 3.下列各项中，不会导致企业资产负债率变化的是（）。 A.收回应收账款 B.用现金购买债券 C.接受所有者投资转入的固定资产 D.以固定资产对外投资（按账面价值作价） 4.摊销待摊费用会产生的影响是（）。 A.降低流动比率 B.提高速动比率 C.降低保守速动比率 D.影响当期损益

现金持有对公司价值影响研究概述

□财会月刊· 全国优秀经济期刊□·70 ·2010．3下旬【摘要】现金持有行为是公司一项重要的理财行为，它综合反映了公司的财务战略和经营战略，并与公司的运营与发展密切相关。本文在概述企业现金持有相关理论的基础上对国内外关于现金持有与公司价值的研究成果进行了评述。 【关键词】现金持有公司价值融资李世新 张雪艳 （重庆大学经济与工商管理学院重庆400030） 现金持有对公司价值影响研究概述 一、理论研究成果概述 关于现金持有问题的论述最早可以追溯到凯恩斯的货币需求理论，但由于其论及的主要是宏观经济学的货币需求问题，还称不上真正意义上的现金持有理论。随着时间的推移，诸多经济学和财务学理论又从不同的角度出发，对公司现金持有问题进行了诠释，其中影响较大的理论主要有以下几种： 1.静态权衡理论。20世纪70年代以后，Kraus 和Lizenberger （1973）等提出的权衡理论逐步发展成形。现金持有量研究者在引入其基本思想的基础上，建立了现金持有的静态权衡模型。该模型认为，持有现金也有收益，追求价值最大化的企业是通过比较现金持有的收益和成本来决定其现金持有的余额和比例的。公司持有高额现金主要是为了规避外部融资的高成本，是为股东利益最大化服务的。当然，该模型也存在某些缺陷，比如只提到了有形成本，而没有关注信息不对称和委托代理关系引发的各种无形成本。 2.信息不对称理论。现金持有的信息不对称理论是在Myers 和Majluf （1984）的融资啄食顺序理论的基础上发展起来的。该理论认为，信息不对称使外部融资变得十分困难，从而导致外部融资的代价更为高昂。由于经理人拥有公司资产价值的信息，但外部投资者却无法准确了解该信息，外部资金供应者为了确保他们以不被高估的价格购买证券，就会适当地对所购买的证券打折，而这一行为传递给管理层的信息却可能是证券价格被低估了。当管理层发现不发行证券可能更有利，而本公司现金流量又不足以满足盈利性项目的投资需求时，公司可能会被迫放弃一些有利的投资，这对最大化股东价值是不利的。 为了避免这种隐性成本，公司将内部融资作为未来投资项目的首选，因而持有大量现金是实现股东价值最大化的安排。 3.代理理论和自由现金流假说。Jensen （1986）从股东和经理人之间的代理成本出发，提出了解释代理人现金持有动机的自由现金流理论。该理论认为,当企业存在代理成本时，公司持有大量现金与公司管理者的利益是一致的,但与股东的利益不一致。由于现代企业所有权和经营权相分离，产生了经理人与股东的利益分化，利益分化使经理人往往并不追求股东利益最大化，而是更多地考虑自身利益的最大化。由于股东分散性极大，“用脚投票”或“搭便车”的现象普遍存在，这部分资金相对于其他资金缺乏有效的监督，经理人在使用上具有较大的灵活性，容易将自由现金投向净现值为负的项目，进而降低公司价值，损害股东利益。自由现金流假说的最大贡献在于，它在现金持有的研究方面引入了一个无形但异常重要的项目—— —代理成本。由于衡量公司治理的指标众多，影响现金持有的众多公司治理因素由此跃入了实证研究的视野，并推动现金持有实证研究的蓬勃发展。 4.战略价值说。战略价值说是现金持有行为的新兴领域，国内尚未出现相关研究。随着市场竞争的加剧，战略管理越来越受到重视，企业在进行现金持有量决策时也必然结合自身的发展战略进行综合考虑，现金持有的战略价值说由此产生。 Baskin （1987）发现，为了确立自己的战略性市场地位，企业通常会持有较多的现金。Soenen （2003）进一步归纳指出，现金储备在一定程度上构成了企业的一项长期管理期权，它能给企业带来相应的财务弹性和战略机会。在资本市场不完善的情况下，现金是一种重要的风险管理工具。在经济不景气时，充足的现金有助于企业抓住有利的投资机会。此外，持有现金越多，越有利于企业：能够较长时间地承受损失；能够增强避免重大财务困境的能力；提高并购弹性；从容规划利用资本市场的时间安排。因此，公司在开业、IPO 和高速增长阶段都需要较多的现金储备。战略价值说从战略价值角度拓展了现金持有收益的内涵及其表现形式，是近年国外学术界对现金管理的研究重点之一，但研究结果尚未达成共识。 二、国内外实证研究现状 总的来说，国内外学者关于现金持有的价值效应主要有三种观点：一种基于信息不对称理论，认为公司从外部筹资需要大量成本，而持有大量现金则是一种能够提高公司价值的行为；另一种观点则基于代理成本和自由现金流理论，认为管理者在公司内部聚集大量现金只是为了自己的私利，在积累大量现金后会将其浪费掉，从而持有大量现金是一个价值毁灭而不是价值增加的行为；此外，更多学者认为，在我国上市公司中，信息不对称与代理成本共存，现金持有与公司价值的