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3分钟教你看懂第一证券(Firstrade)

3分钟教你看懂第一证券（Firstrade）目前国内投资群体中正兴起一股网络买卖美股热，美国股市的开放性也欢迎各国投资者投资美股，对美股感兴趣的投资人都已经可以毫无障碍地到美国的网络证券商申请开立美股账户。美股券商众多，至于选择哪一家券商成了初涉美股领域的第一道门槛，很多朋友向我咨询美国第一证券Firstrade的相关事宜，就大家关心最多的问题整理了一下并作出详细解答，希望对各位投资美股有所帮助。

一、第一证券开户流程

选择券商开户是第一步，国内很多投资者吐槽美股开户流程手续繁琐，现在的事实是这样的，但很多券商也在努力解决这一问题。第一证券开户需要护照，这对没有护照的投资者又设了一道门槛。下面附上第一证券开户流程

1.在线填写开户申请表格

网上填表只能用英文（注意要切换成英文输入法，而不要输入一些中文输入法下的标点符号），账户功能方面，有“融资”、“期权”这两个选项，如果你是美股新手，而且想尽快建立美股账户，那么建议都先不要勾选，因为会延缓开户速度；填写申请表格可能要花费20-30分钟；

后面这几个页面都是关于个人信息的内容，用英文如实填写就好，你如果英文不太好，无法将中文地址翻译成英文的话，可以使用谷歌或百度的翻译工具，邮寄地址其实不是很重要，因为美股券商和你联络一般都是用email。

2.上传文件

网上填好表后就能直接打印出来，签好名和日期，通过登陆账户后台（用你一开始设定的用户名和密码登陆账户后台》点击“客户服务”》“表格中心”》“上传档案”）或者直接通过Email发送开户必备文件的扫描件了，扫描件需要为PDF格式（同时你也会收到一封标题为“谢谢您选择第一证券!”的email，里面也有开户文件打印链接）

开户要求包含的文件：

（1）电子交易合约书（Online Service Agreement）

（2）W-8BEN表格（外国人免税表）-该表格很重要，你开户后也请保留原件，虽然开户时已经不要求邮寄其原件到美国，但第一证券有权在任何时候要求用户提供W8BEN表格签署原件并邮寄原件去美国。

（3）护照，目前第一证券认定护照是唯一认定身份的有效证件；

提交成功以后，开户顺利，大概5个工作日左右会顺利通过，整个开户流程还是比较繁琐，且网站缺乏自动化，。

二、交易佣金

第一证券收取的交易佣金在国外美股券商中算是中高水平，每笔网上美股交易需收取6.95美元的固定费用，不限金额和股数。单笔佣金6.95美元，这对国内小散来说，是相当高的，对于不常交易的小额用户来说，很不划算。而相比国内的老虎证券的佣金每股0.01美元，单笔佣金最低2.99美元，可见佣金还是很低廉的。

三、可交易品种

第一证券可以交易很多品种，包括股票、期权、ETF等多种美国金融产品。不过股票卖空困难，做空股票需要券商借股票给你，但绝大部分股票你要卖空都不行，这一点让我非常难受，直到后来转到老虎证券才没问题了，基本什么票都可以做空。

四、交易软件

交易软件在使用上和国内的软件很不一样，毕竟是美国人设计的，还是更符合美国人的使用习惯吧，手机软件是否好用，直接影响平时炒美股体验，在软件方面，第一证券确实要改善一下。

五、客户服务

在美股券商中，第一证券的中文服务应该算是比较好的，但是依然还不是非常贴近中国的股民，网站上宣传24小时服务，实际上只有美国白天有客服人员处理email，也就是北京时间晚上9点之后。

以上这些问题就是美国第一证券的相干情况，至于要不要在第一证券开户，还是要根据个人情况来，第一证券虽然有着华人血统，但是很多方面还是按照国外标准来制定，对于国人来说有诸多不方便。我个人还是建议考虑一下其他券商，比如国内新兴起的老虎证券，解决了我很多痛点。老虎证券主要有以下几点让我特别舒服：

一、开户无门槛，一张身份证即可

一开始我以为老虎证券的开户也会非常麻烦，都做好了受虐的心理准备了，没想到开户流程非常简单，完全在线完成，而且不像第一证券需要护照才能开户，老虎证券只要一张身份证便可开户，大家只需要登录老虎证券官网申请注册，或关注老虎证券微信服务号，点击底部菜单“我要开户”，填写个人资料即可；下载老虎股票app也可以轻松完成注册；整个

开户过程也就几分钟就完成了。

一般三到五个工作日以内账户就可以通过审核，这个时候就可以汇入资金交易美股了。相比于传统券商，简直太方便了。

二、佣金极低

佣金真的好实惠，几乎是目前国内同类美股交易软件单笔佣金最低，每股0.01美元，最低2.99美元/笔，相比单笔佣金就要6.95美元的第一证券，老虎证券这样算下来确实要省下一笔钱，每次交易我都有种赚钱的感觉。

三、24小时中文客服

客服必须赞一个，刚转过来的时候一些规则不是很熟悉，经常咨询客服，客服回答非常专业，而且全天20小时在线，真是解决了我很多问题，老虎证券是本地券商，客服当然也是本地中文客服，有问题沟通起来也方便，虽然第一证券也是24小时客服，但基本很难接通。

四、老虎股票简单易用

老虎股票app是真正符合中国人的操作习惯的，不像有些第一证券的汉化软件，老虎证券很人性化交易工具强大，有各类高级订单类型，我最喜欢的是还有一个社区的功能，老虎证券邀请了很多大V入驻，可以为投资者提供更加可靠准确的交易信息。

以上就是关于第一证券开户、佣金、软件、中文客服的一些情况，希望大家可以更全面的了解美股券商，每个软件的优缺点都是存在的，选择一个利大于弊的美股券商很关键。

我国资产证券化发展的研究

我国资产证券化发展的研究一、资产证券化的内涵 (一)什么是资产证券化资产证券化是指发起人将缺乏流动性、但又可以产生稳定可预见未来现金收入的资产或资产组合(即基础资产),出售给特定的发行人,或者将该基础资产信托给特定的受托人,通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证(即资产支持证券),在金融市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段，分离和重组资产的收益和风险要素，保持资产组合在可预见的未来有相对稳定的现金流，并将预期现金流的收益权转变为可在金融市场流动的证券的技术和过程。其核心是对资产的收益和风险要素进行分离和重组。（二）资产证券化的概念广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。具体而言，它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：special purpose vehicle），SPV 以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先持有并转让资产的一方，为需要融资的机构，整个资产证券化的过程都是由其发起的，称为“发起人”（originator）。购买资产支撑证券的人“投资者”。在资产证券化

的过程中，为减少融资成本，在很多情形下，发起人往往聘请信用评级机构（rating agency）对证券信用进行评级。同时，为加强所发行证券的信用等级，会采取一些信用加强的手段，提供信用加强手段的人被称为“信用加强者”（credit enhancement）。在证券发行完毕之后，往往还需要一专门的服务机构负责收取资产的收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这类机构称为“服务者”（servicer）。二、资产证券化在中国的发展（一）起步我国资产证券化起步较晚，最早可以追溯到1992年，三亚市开发建设总公司以三亚市丹州小区800亩土地为发行标的物，土地每亩折价25万元(17万元为征地成本。5万元为开发费用，3万元为利润)，发行总金额2亿元的三亚地产投资券，预售地产开发后的销售权益，首开房地产证券化之先河。1996年8月，珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司，以当地机动车的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持，根据美国证券法律的144A规则发行总额为2亿美元的资产担保债券(其中一部分是年利率为9．125％的l0年期优先级债券，发行量是8500万美元；另一部分是年利率为11．5％的l2年期的次级债券，发行量为11500万美元)。随后，国内高速公路建设不同程度引入了证券化融资设计，据不完全统计，国内有20余省、市、自治区高速公路建设采用了证券化融资方案。此外，以中集集团为代表的大型企业还成功开展了应收账款证券化交易。从这些交易的结构看，多数采用了离岸

国内资产证券化业务模式详细讲解之资产支持专项计划模式

国资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式以及项目资产支持计划模式。他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市场交易商协会和保监会。另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的容包括该业务的发展历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有待探讨的问题以及法律法规等。设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识——至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证券化专业人士。发展历程一、发展历程 2004年10月21日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。企业资产证券化业务，最初是以券商专项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者交易所上市交易。 2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务正式开闸。随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。截止2006年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约为265亿元，基础资产涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被认为是罪魁祸首。为了防风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。直到2011年，金融危机基本结束之后，资产证券化业务才得以重启。但是在此之前的2009年，证监会颁布了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，从专项计划、计划管理人、原始权益人、投资人、专项计划设立申请、信息披露等角度对企业资产证券化业务进行了规。 2011年重启后发行的第一单企业资产证券化产品为11远东01-05，之后又发行了宁公控01-06、侨城01-06、13隧道01-03等27支产品，基础资产涉及融资

资产支持证券简介

资产支持证券简介一、何谓信贷资产证券化信贷资产证券化通常是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的银行信贷资产，通过发行证券的方式予以出售。通过证券化，银行可在负债不变的情况下改善信贷资产结构，提高信贷资产质量，分散经营风险。2005年4月20日，中国人民银行、中国银监会已制定并发布了《信贷资产证券化试点管理办法》，旨在规范信贷资产证券化试点工作。资产证券化（asset-backed securitization,ABS）按基础资产分为抵押贷款证券化（MBS）与资产证券化（ABS）。前者基础资产是房地产抵押贷款，包括住房抵押贷款和商用房产抵押贷款；后者基础资产是除房地产抵押贷款以外的其他信贷资产，包括汽车消费贷款、个人消费贷款、信用卡应收款、学生贷款等。二、主要特点及模式主要特点：资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产；资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重新组合、打包并以证券的形式出售；资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的；资产证券化可提高资产的流动性，将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。主要模式：银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构（即SPV，通常为新设立的信托公司，设立这样的公司旨在风险隔离），由受托机构向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的

现金支付证券收益。该受益证券即为资产支持证券，资产支持证券可在全国银行间债券市场上发行和交易。三、交易结构基本框架（一）交易结构基本框架

（二）商业银行直接操作模式（三）证券化管道公司模式四、我国信贷资产证券化进程 2005年，国家开发银行和中国建设银行作为试点单位，已经被批准分别进行信贷资产证券化（ABS）和住房抵押贷款证券化（MBS）的试点。

我国商业银行资产证券化业务发展现状及前景分析

我国商业银行资产证券化业务发展现状及前景分析近年来，我国商业银行业整体盈利增速放缓、不良贷款增加。在这样的新业态下，如何加强资产风险管控、减少新增不良以及持续清收处置不良资产成为了各大银行面临的两大挑战。资产证券化作为一种创新的银行资产业务，可以有效的盘活许多银行不良资产，完成企业的低成本融资，加快处理不良资产的速度，提高资产处置效率。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生稳定、可预见现金流收入的资产转换成可以在金融市场出售和流通的证券的行为。其起源可以追溯到上个世纪60年代的美国。当时美国国内的商业银行和贷款机构按照一定结构把多笔住房抵押贷款打包组合作为抵押资产发行债券出售给投资者，从而拓宽了融资渠道，增强了资产的流动性，同时给住房按揭贷款等长期信贷开拓了二级市场，这样的运作模式就是现在资产证券化的雏形。对于银行而言，资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，满足资本监管的要求，扩大业务规模。所以信贷资产证券化对商业银行来说，是一条总资产并不会无限扩大，但盈利能力却可以持续增长的路径。对于投资者而言，资产支持证券不是单一品种证券,而是通过对现金流的分割和组合,创造出投资者需要的特定证券品种，具有特定的到期日、偿付结构和收益率，满足不同投资者对期限、风险和利率的不同偏好。适合证券化的资产一般未来现金流稳定、可以预测，且资产的原始资料完整、有效。资产证券化通过资产池进行信用增级，组合资产要比单个资产更具投资价值。住房抵押贷款具有适合证券化的一切特征，住房贷款证券化是资产证券化的首选品种。从国际经验来看，住房抵押贷款是最先被证券化的银行资产，也是目前证券化最彻底的银行资产。而在我国，由于受到监管制度和投资环境的限制，住房抵押贷款的证券化还未能形成规模。正因为资产证券化对“供需双方”都大有裨益，在美国，资产支持证券是仅次于国债的第二大债券类别，2014年末美国资产支持证券存量规模超过10万亿美元，占债券总存量比重超过25%。最近10年，美国资产支持证券存量规模与GDP的比值都在50%以上。然而在国内，资产证券化的发展却没那么顺利，我国最早于2005年正式启

我国资产证券化发展现状

我国资产证券化发展现状我国资产证券化的探索开始于2005年；而后由于美国次贷危机期间暂停；于2012年重启。此后，推出了一系列促进政策，通过扩大试点范围、简化发行流程、拓宽交易场所等方式，促进国内资产证券化行业发展。一、政策环境宽松、资产证券化市场迎来井喷国内信贷资产证券化试点范围不断扩大 2005年以来，多部政策文件出台，将资产证券化试点范围由最初的两家试点银行（国家开发银行和中国建设银行），扩充至大型股份制银行。至2014年11月，授予27家银行资产证券化业务资格，其中包括部分城市商业银行，国内信贷资产证券化试点范围不断扩大。上市流程逐步简化，从双重审批制，向“银监会备案+央行注册”转变 2014年11月，银监会下发1092号文，规定信贷资产证券化业务由审批制改为备案制；15年4月，央行发布公告，已取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按照规定披露信息的受托机构和发起机构可以向央行申请注册。自此，信贷资产证券化发行，正式从原先的审批制向银监会备案制与央行注册制转变，大大简化了资产支持证券的发行流程，缩短上市流程。资产证券化试点范围不断扩大、发行流程简 2014年信贷资产支持证券发行井喷在多项政策刺激之下， 2014年资产支持证券发行量出现井喷，全年发行2828亿元信贷资产支持证券。2015年1-4月，已发行518亿元资产支持证券，超14年以前全年发行量。另一方面，可证券化的基础资产类型也不断丰富，租赁租金、信用卡应收款、不良贷款等都在逐步加入证券化行列。未来，随着政策逐步落地，资产证券化或将迎来真正的春天。

2015年1-9月共发行资产支持证券2208亿元基础资产类型逐步丰富二、小银行资产证券化水平低、发展空间大央行副行长潘功胜在5月15日的讲话中提到：“我国现在的贷款余额大概接近93万亿，其中，人民币贷款余额接近88万亿，而信贷资产证券化的余额是3000亿元，相当于整个贷款余额的0.3%。另外，截止15年4月，中国债券市场余额为37万亿，国债、政策性金融债、公司类信用债，三大类各占三分之一左右。3000亿元信贷资产证券化，只占整个债券市场约0.8%。相比之下，截止2014年底，美国资产证券化余额是60多万亿人民币，我国的资产证券化相当于美国的资产证券化市场余额的0.5%。从这些数据来看，中国的信贷资产证券化市场，未来发挥发展潜力巨大。” 其中，小银行的信贷资产证券化同样具有巨大的发展潜力。从2014年发行数据来看，共有33家银行发行2488亿元信贷资产支持证券，其中仅一半（16家）为总资产规模较小的银行，而发行规模仅占银行信贷资产支持证券规模的10.74%（2013年底，国内银行总资产规模151亿元，其中城商行与农村金融机构总资产规模约37万元）。相比大中型银行而言，小银行资产证券化水平更低。

房地产资产证券化的定义及主要形式

试论当今中国房地产资产证券化进行融资内容提要：房地产资产证券化主要有四种形式，即表外处理、表内处理、抵押贷款证券化、房地产融资租赁资产证券化。目前国内大多使用的是表内处理方式。我国房地产资产证券化刚刚起步，有很多问题需要解决，但实行资产证券化这种融资方式是不可阻挡的趋势。关键词：资产证券化金融机构日前，由于国家加大对房地产的宏观调控，房地产投资商的资金来源大量紧缩，引起房地产界轩然大波。各相关人士纷纷发表观点，探讨房地产融资新渠道。在各种渠道当中，一个在国外已经成熟的方法受到人们的密切关注，那就是房地产的资产证券化。一、房地产资产证券化的定义及主要形式房地产资产证券化，是指从事房地产的企业以及其他金融机构将其所拥有的资产转换成股票、股份或债券，发行到证券市场上进行自由交易，使房地产资本的运转社会化。房地产资产证券化最早是在60年代的美国兴起于住房抵押证券，并在80年代广泛扩大到其他行业。和其他行业的资产证券化相同，房地产资产证券化是将企业不流通的存量资产或可预见的未来收益构造和转变成为可流通的金融产品的过程。房地产证券化的发展需依托完备而发达的社会资本市场，将房地产资产社会化。在金融界，房地产资产证券化的形式有很多种，归纳起来目前业内主要有以下四类：1、表外处理——以销售实现的证券化房地产公司将自有资产出售给SPV（专业操作资产证券化的中介机构）。该资产经出售后与原公司（发起人）的债务隔离。SPV通过中介使该资产信用提高（资产收益保证担保、保险、发起人连带偿付责任等）。由投资银行进行证券化设计，向投资人发行ABS（信贷资产证券化）收回现金用于向发起人购买资产。 2、表内处理——以资产担保而融资的证券化

资产证券化瓶颈问题解决论文

资产证券化瓶颈问题解决论文资产证券化在国际资本市场波澜壮阔的发展催生了我国对这一金融创新业务的探索。2005年4月，中国人民银行、中国银监会共同颁布实施《信贷资产证券化试点管理办法》，才真正拉开了我国信贷资产证券化业务的帷幕。长期以来，相关法律制度的缺失，金融基础工程的薄弱，以及证券化过程中如何进行债权转让通知及办理抵押权变更登记等问题的不明确，阻碍了我国资产证券化的探索和操作。会计方面的瓶颈问题资产证券化过程中所涉及的会计、税收等问题决定着证券资产的合法性、盈利性以及流动性，关系到每一参与者的利益，影响资产证券化的动机和结果。《信贷资产证券化试点会计处理规定》作为《试点办法》的配套措施，在全面规范发起机构、特定目的信托、受托机构、资金保管机构、贷款服务机构、投资机构等适用会计规范基础上，重点规范了发起机构信贷资产终止确认的条件及其会计核算，为我国信贷资产证券化多个参与机构的会计处理问题的规范扫清了障碍。（1）信贷资产转移的会计处理问题信贷资产转移在会计处理上主要考虑两方面问题：第一，被证券化的资产是否应该被分离出资产负债表，即是表外处理还是表内处理的问题；第二，合并问题，即特定目的信托是否需要和发起人合并财务报表的问题。对于是否把被证券化的资产和相关债务分离出资产负债表问题，主要取决于该证券化行为被当作“销售”处理还是“担保融资”处理，这是发起人最为关心的问题，因为不同的处理方法会对发起人的财务报表产生重大影响。《会计处理规定》主要借鉴了现行国际会计准则的做法，同时考虑中国现行的会计制度，以对“风险和报酬”转移的分析为基本出发点，充分运用实质重于形式原则来界定已证券化的信贷资产是否实现真实销售，即终止确认。特定目的信托作为信贷资产证券化的载体，由于承诺信托取得的信托财产，从风险隔离和《信托法》的要求看，应当作为一个独立的会计主体而单独核算。但若发起机构对特定目的信托具有控制权的，其会计处理将不同。（2）投资机构的会计处理问题

我国资产证券化存在的问题与对策

我国资产证券化存在的问题与对策摘要：我国实施资产证券化还处在初级阶段，其发展是在上世纪九十年代，是在借鉴国外经历的基础上结合自身实际情况发展起来的，在这十几年的发展道路中，虽然我国政府大力推动证券化市场发展，取得一定成效，并且该项创新金融工具日渐成熟，但它作为一项创新金融工具的本身就具有一些缺陷，所以在实践中也出现了不少问题。关键词：资产证券化；问题；对策；体系。资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。通俗而言就是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。1.问题 1.1 发展现状与国情使市场不成熟我国资产证券化起步较晚，最早可以追溯到1992年三亚市丹洲小区将800亩土地作为发行标的物，以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的2亿元地产投资券。而对于我国的金融机构而言，资产证券化真正开始于2005年12月两项试点交易的成功发行。这两项交易分别是中国建设银行的住房抵押贷款支持证券（RMBS）和国家开发银行的现金流抵押贷款证券（CLO）。经过中国人民银行和中国银行业监督管理委员会（银监会）等数家政府机构的多年努力，上述两项涉

及总额约人民币72亿元证券化资产的交易成为可能。之后，国内各家银行纷纷试水资产证券化。2008年，建行发行了国内首只不良资产支持证券——建元2008-1重整资产证券化。非金融机构方面，中国联通作为发起人于2005年8月完成了首个企业资产管理计划交易。担任计划管理人的证券公司通过设立专项资产管理计划发行了不同系列的资产支持受益凭证。这是我国企业资产证券化的标志性事件，之后一年中，另外8个专项资产管理计划陆续诞生，“基础资产”的范围扩大到与高速公路收费、设备租赁、电力销售、基础设施建设和股权转让等相关的各种应收账款或未来现金流（对应收益权）。我国的信用风险与流动资本高度集中在银行业，据统计，约90%的融资来自于银行。企业从国内资本市场直接融资的渠道并未完全畅通（例如发行企业债或股票），况且企业直接融资的金额与银行贷款的规模相比还是远远不够。帮助降低信用风险在银行界的高度集中和减少社会流动性过多的问题，使得资产证券化成为重新分配风险和资本的必要手段之一。目前我国的资产证券化分为企业资产证券化（也叫专项资产证券化）和信贷资产证券化（即狭义的资产证券化）。主要呈现如下特点： 1.2缺少完善的资本市场体系首先，缺少投资主体。需求是金融工具能不能成功的关键。因此资产证券化需要稳定的资金，需要投资人和机构投资者。因为资产证券化本身的复杂性，对于新的金融工具投资人要想充分了解还需要一些时间，只有在保证资产支持证券能达到一定高度时，他们才肯投入资金。因此在资产证券化起步阶段，只依赖于投资人不可能实现市场规模化，这就需要机构投资者的参与。但当前我国的法律限制

资产证券化文献综述

关于资产证券化研究的文献综述资产证券化， ( Asset Backed Securitization) ，是指将性质类似、风险相近的基础资产组合为资产池，并以该资产池在未来所产生的可预见的、稳定的现金流为支撑，面向广大投资者所发行的一种固定收益证券。根据基础资产来源的不同，其又可以具体细分为以商业银行为发行主体的信贷资产证券化，和以企业的应收账款证券化、未来收益等为基础资产的企业资产证券化等。 2015年以来，我国资产证券化支持政策陆续出台，资产证券化未来走向备受关注。我国资产证券化能否迎来发展良机，资产证券化产品发行和交易现状何如，供需前景又将如何变化以及资产证券化将如何影响市场投融资、银行等金融机构业务，甚至宏观经济结构转型等，对这些问题的思考与探索，对于进一步发展和完善我国的资产证券化业务具有重大的意义，本文献综述将围绕资产证券化从发展历程、经验回顾、发展现状等方面对前人的研究成果进行梳理与分析。一、资产证券化发展历程回顾（一）国际方面资产证券化起源于美国，其主要是为了应对二战之后婴儿潮的购房问题以及促进本国房地产市场的发展进而寻求新的经济增长点。在发展过程中，为了解决税收、法人地位等约束，美国政府通过不断立法( 如1986年著名的ＲEMIC 法案) ，逐渐为本国资产证券化发展过程中的相关问题扫清了障碍。之后，资产证券化也迅速在其他国家和地区发展壮大，包括欧洲、日本和澳大利亚。根据伦敦国际金融服务

公司( International FinancialServices London) 2010 年的报告，从2000 年至2006 年，全球范围内证券化的资产总量已经从1．022 万亿美元迅速增长到3．298 万亿美元。而美国在2007 年有40%的银行贷款通过资产证券化进行操作，虽然金融危机使其有所收缩，但该国资产支持证券的发行量依然超过了当年本国公司债市场的规模( Loutskina， 2011) 。在反思金融危机的产生原因中，资产支持证券和结构化金融衍生产品的滥用被认为是此次危机的根源( 吴晓求等， 2009; 牛锡明，2013) ，同时有关银行发行资产支持证券会导致资产质量恶化的假说( Green-baum 和Thakor， 1987) ，也得到学者的普遍认同( Lockwood et． al．，1996，Uhde et al．， 2012) 。因此，各国开始普遍反思自身的资产证券化之路，巴塞尔委员会也紧急快速通过了新的监管协议，并要求提高对资产证券化产品的认识。在宏观审慎监管的框架下，资产证券化产品的发行又逐渐回暖。与此同时，基础资产的种类也得到恢复，包括了住房抵押贷款、企业应收账款、汽车金融贷款、学生贷款以及债务担保凭证( CDO) 等衍生产品，其中以银行所发行的住房抵押贷款为主体。（二）国内方面我国对资产证券化的研究开始于20 世纪90 年代，主要探讨内容为如何引导这一创新性金融产品在我国合理发展，并且早期进行了一些初步探索，如海南三亚市某公司所发行的离岸投资证券和华融、信达等金融机构一对一的非公开发行的信托产品，是我国早期资产证

我国信贷资产证券化的发展历程及前景分析.

我国信贷资产证券化的发展历程及前景分析北京天勤世纪科技发展有限公司李芳【提要】2007 年4 月，美国的房地产金融市场爆发了次级债危机并迅速波及全球金融市场，导致了如今的全球金融危机。此次危机曾经导致我国各界人士对信贷资产证券化的怀疑和拒绝，但在今天，越来越多的人士肯定了信贷资产证券化这种金融创新，提倡谨慎使用。本文回顾了我国自2005年以来的两次证券化试点，并在此基础上分析了资产证券化的优劣，指出资产证券化是金融市场发展的必经之路。【关键词】信贷资产证券化；流动性；资本充足率；风险资产证券化产生于上世纪70年代的美国，由于华尔街的银行家们预估到二战后的“婴儿潮”们达到了购房年龄而必将产生对房产的大量需求，创设出此种模式，并随之在美国蓬勃发展，初期10年里在美国产生了积极的正效应，使900多万的美国人拥有了自己的住房，华尔街的银行也因此获得了巨额的利润。我国也于2005年开始试点。但随着经济背景的变化，资产证券化的风险暴露出来，产生了今天的全球金融危机，很多人将罪责归咎于它，其实有失片面。一、定义信贷资产证券化也就是狭义概念上的资产证券化，是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收账款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。按照被证券化资产种类的不同，它分为住房抵押贷款支持的证券化（MBS）和资产支持的证券化（ABS）两种。资产证券化是近年来世界金融领域的最重大创新之一。概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的载体 (SPV ，或者由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。目前，根据监管方的不同，形成了以证监会为主导的专项资产管理计划企业资产证券化模式(简称证监会模式和以央行、银监会为主导的信贷资产证券化模式(简称银监会模式。从2005年试点以来，央行、银监会在联合其他监管部门逐步推出信贷资产证券化配套规范的同时，不断推进证券化业务的开展，目前已进人试点的第二阶段。截到2008年l月底，监管者共批准11单证券化业务，发行了35只ABS，总计413.4亿元，其中优先级24只，总计68.19亿元，主要利用银行间债券市场的交易系统进行发行和交易。目前，银监会模式是国内证券化市场最活跃的部分。二、我国信贷资产证券化的发展轨迹

详细讲解资产证券化中的SPV

对发起人而言，资产证券化业务具有特殊吸引力的主要原因是发起人可以突破自身主体信用的限制，以更低的成本融资，非投资级的企业也可能发行AAA级的债券;对投资人而言，资产支持证券具有投资价值的原因之一是其具有较好的安全性，其收益几乎不受发起人信用等级下降的影响。资产证券化过程中，发起人将资产“真实出售”给特殊目的载体(SPV)，实现破产隔离，才使资产支持证券具有上述特性。因此，特殊目的载体在资产证券化的业务中起着非常重要的作用。 SPV还具有税收中性的作用。在国外，投资资产证券化产品通常可以获得税收优惠，而且，由于该笔证券化业务是SPV的唯一业务，其基础资产的利息收入大部分都以证券利息的方式支付出去，所以SPV几乎不用纳税。SPV的税收中性是促使国外资产证券化业务蓬勃发展的主要动力之一。当然，SPV还承担着发行证券的任务。因为发起人把资产“真实出售”给SPV，所以SPV实际上拥有这些基础资产，具备发行证券的资格。在资产证券化的实践中，特殊目的载体的种类很多，包括特殊目的信托(SPT)、特殊目的公司(SPC)、其它类型的特殊目的载体(统称为SPE)。这些载体具有不同的特点、不同的功能。选择何种载体开展证券化业务，一方面受到分业监管体制的限制，一方面也需要根据具体的目的进行选择。本文根据我国目前的资产证券化实践，对各种类型的SPV的特点进行讨论，并对基于SPV的创新进行探讨。一、资产证券化的业务类型在我国，资产证券化仍处于起步阶段，采取何种SPV开展资产证券化业务，受分业监管的影响较大。因此，发起机构的类别、基础资产的种类基本上确定了采取何总类型的SPV，并相应地确定了SPV实际运行所应遵守的规则。简单总结如下表：表格1 资产证券化业务类型和SPV

我国企业资产证券化的监管现状

龙源期刊网 https://www.sodocs.net/doc/7c8456146.html, 我国企业资产证券化的监管现状作者：徐吟川来源：《中国经贸》2009年第22期摘要：随着美国次债危机的爆发，我国刚刚处于起步阶段的企业资产证券化遭遇到了发展的困境，2007年以来新的企业资产证券化项目寥寥，这其中的原因是多方面的，但是监管法规的不健全也是重要原因之一，本文从监管法规和信息披露等方面剖析了我国企业资产证券化的现状关键词：企业资产证券化；监管；信息披露一、企业资产证券化概念对于资产证券化，美国证券和交易委员会的定义是：资产证券化是指主要由现金流支持的，这个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的资产提供的，并通过条款确保资产在一个限定的时间内转换为现金以及拥有必要的权力，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有合适分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券。目前国内学者对资产证券化的广泛定义是资产证券化是指把缺乏流动性，但具有未来现金流的应收账款等资产汇集起来，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。资产证券化对中国资本市场来说是一个相对新生的事物。2005年8月中金联通收益计划、2005年12月开元信贷资产支持证券和建元2005年个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券的成功发行拉开了资产证券化的大幕。我国目前已发行的资产证券化产品分为两大类：一类是针对银行信贷资产类，目前主要是国开行和建行的资产证券化产品；另外一类是针对企业资产类，如中金公司的联通收益计划、广发证券的莞深高速公路计划等等。企业资产证券化的实质就是将企业能够产生现金流的资产以“资产支持证券”(ABS)的方式销售出去，从而将未来的现金流变现，获得融资。这里的证券一般分为两类，一类是固定收益率的“优先级债券”，占ABS的大部分，这部分债券一般由公众投资者购买(在我国以金融机构和企业为主)，甚至可以上市挂牌交易(如浦建收益)；另外一类证券是所谓的“次级债券”(在我国也称为“次级收益凭证”)。资产产生的收益，先用来偿还“优先级债券”的本金和利息，剩余部分都分配给“次级债券”的持有人，而且“次级债券”的持有人往往就是进行证券化的企业本身。所以从这点来说，作为

隐性担保对我国资产支持证券化产品发行利差影响

现代商贸工业２０１８年第１期１０１一作者简介:王宁,男,河北工业大学经济管理学院,研究方向:应用经济. 隐性担保对我国资产支持证券化产品发行利差影响王一宁 (河北工业大学经济管理学院,天津３００４０１ )摘一要:资产证券化作为一种创新性债务融资工具,可以盘活存量资产二加速企业资金周转,对企业融资和国家金融发展意义重大,其利差更关乎金融市场稳定,由于我国企业经济体制的特殊性,隐性担保对利差的影响一直被忽略,因此,以２０１４年至２０１７年间我国国有和非国有企业资产证券化产品为样本,通过O L S 回归研究了隐性担保对证券化产品发行利差影响效果.研究结果表明,隐性担保能够在一定程度上降低资产证券化产品的发行利差,但其与信用等级的交互作用对资产证券化发行利差降低效果并不显著. 关键词:资产证券化;隐性担保;信用利差中图分类号:F ８３一一一一一文献标识码:A一一一一一一d o i :１０．１９３１１/j ．c n k i ．１６７２Ｇ３１９８．２０１８．０１．０４６１一引言随着国际经济环境更趋复杂二我国经济下行压力仍然较大的背景下,一些企业经营困难,债务风险不断加剧.因此,政府进一步加大了对资产证券化业务的扶持力度,以应对企业债务规模增长过快,债务负担不断加重的经济形势.所以,资产证券化被视为盘活存量资产二加速资金周转以及调整中国经济结构的重要金融创新工具.基于以上背景,研究我国证券化产品发行利率的影响因素对丰富我国债券领域相关理论和优化企业资源配置具有一定意义. 由于我国经济体制的特殊性,在我国资产支持证券市场中广泛存在着国有企业由于融资需求所发行的证券化产品,其蕴含的隐性担保特点往往被忽略,因此,根据不同类型企业(国有企业与非国有企业)研究隐性担保对资产支持证券发行利率的影响方向及程度,可以更深入地了解其发行利率的影响机制.研究普遍使用信用利差衡量债券发行利率,以此降低无风险利率对发行利率的影响.在债券信用利差的影响因素研究方面,A n d r e wL e p o n e 和B r a d W o n g (２００９)对不同信用等级和到期期限的债券信用利差的变动进行了分析,发现即期利率与债券收益率曲线斜率的变动是债券信用利差变动的决定因素.J o h n 等人(２００３)以固定利率债券为样本,考察有无担保对债券信用利差的影响,发现有担保债券的平均利率显著高于无担保债券,而且利差大小还受资产类型二监管强度二信用评级以及债券到期期限等因素影响.A s h c r a f t 和S c h u e r Ｇ m a n n (２００８ )研究了债券发起机构信用水平和所属行业等对证券化产品发行利率的影响.信用评级很大程度上揭示了债券违约风险信息,在信用评级对债券发行利率的影响方面.D i a m o n d (１９９３)研究结果表明信用评级可以作为债券违约风险的信号,并且对债券发行利率有重要影响. 国内目前单独对证券化产品发行利率影响因素的研究较少,国内相关文献主要集中于债券领域.刘曦腾(２０１７)级于基于A B S (企业资产证券化)和C L O (信贷资产证券化)信用利差差异的比较研究,发现A B S 与C L O 发行利率的影响因素存在结构性差异.张雪莹(２０１７)考察了债券担保的增信效果及债券发行利差与信用等级二担保方式二宏观经济变量等因素的关系. 张安霞(２０１６)针对我国银行信贷资产证券化中的企业贷款证券化产品的信用利差进行了研究. 通过梳理国内外学者研究可知目前的利差影响因素对隐性担保所提甚少,关于资产证券化产品的利差研究更偏向传统影响因素,对于隐性担保的研究集中在债券等金融产品,因此,本文以隐性担保对资产证券化产品利差影响为研究主题,检验隐性担保与利差的关系,为我国资产证券化产品的定价提供参考.２一模型构建２．１一样本的选取根据w i n d 资产证券化产品数据库,共获取２０１４年４月２５日至２０１７年３月１７日期间的３２７１只证券化产品,其中非国有企业证券化产品２４８１只,国有企业证券化产品７９０只.剔除浮动利率债券二累进利率债券以及次级债券的样本,得到的样本观测值为２４５８, 其中非国有企业债券样本观测值为１８６０,国有企业债券样本观测值为５９８. ２．２一普通最小二乘法回归模型根据以上分析,引入证券化产品是否存在隐性担连同其他控制变量构建如下多元回归方程模型: s p r e a d i ＝α＋δ?g u a r j ＋Σθn D (r a t i n g )n ＋λM a t ＋Σγk (c o n t r o l )k ＋μi 其中,排除无风险利率后的信用利差表示为 s p r e a d ,g u a r j 反映债券是否存在隐性担保 ,当债券i 为国有企业发行的资产支持证券时G u a r i ＝１, 否则为

2017年资产证券化ABS产品重要创新汇总

导言回顾2017年，是我国资产证券化市场迎来备案制改革的三周年，据多方数据显示，自2014年银监会和证监会分别宣布此项改革以来，资产证券化累计发行规模突破2.7万亿元，基础资产不断丰富，交易结构创新层出不穷，参与主体更加多元化。特别是2017年，资产证券化市场精彩纷呈，市场上不断涌现出各类创新型资产证券化产品。今天券姐的分享，涉及了ABS市场22个首单创新项目，涵盖面之广泛，内容之详细，值得每位朋友收藏了解。 1、国内首单信托助农ABS 2017年12月28日，农分期联合云南信托发布的国内首单信托助农ABS产品“天风证券-云信农分期一号资产支持专项计划”成功发行，这是国内第一支全面支持新型农业经营主体的场内发行的资产证券化产品。在此次资产支持专项计划中，云南信托作为原始权益人和资产服务机构。该专项计划的基础资产为云南信托农分期单一资金信托项下的信托受益权。此次专项计划规模为1.51亿元，优先级分为优先A-1级、优先A-2级两档产品，评级均为AAA。

并且，该专项计划中设置了多种信用增级措施，包括结构化分层、超额利差、不合格贷款的赎回以及差额补足承诺等。 2、首单外币计价ABS暨首单飞机租赁ABS 2017年12月27日，我国首单外币计价资产支持专项计划暨首单飞机租赁资产支持专项计划在上交所成功发行。该项目由中国经营性飞机租赁商中飞租融资租赁有限公司以飞机租赁业务产生的相关资产作为基础资产，由华泰证券（）资产管理有限公司（担纲计划管理人，发行的以美元计价的资产支持专项计划。在我国目前外汇管理制度下，国内以美元计价的固定收益类产品投资标的稀缺，该产品以美元计价，丰富了国内资本市场金融产品，弥补了ABS产品以外币计价的空白；为境内投资者增加重要的投资和避险工具，吸引美元在中国境内投资，可有效缓解境内美元资金外流；同时也为国内短期、中期、长期美元固定收益类产品建立价格引导机制。 3、首单区块链供应链金融ABS 2017年12月26日，“德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划”成功在上交所发行，值得注意的是，本次产品成功应用了区块链技术。