中央银行的资产负债表与货币政策——中国和美国的比较

中央银行的资产负债表与货币政策?

——中国和美国的比较 一、引 言

近几十年来，纵观世界各国，许多奉行自由市场经济的国家在遭遇到经济金融危机时，政府都无一例外地出手，采取各种措施对危机进行控制和救助，市场无形之手总会向政府有形之手做出让步。美国的中央银行--美国联邦储备系统（简称美联储）现任主席伯南克(Bernanke ，2008)认为，要准确地评估危机管理的效果有多大是非常困难的, 但有一点可以肯定, 即如果没有中央银行的介入, 危机要严重得多，影响也会深远得多。

金融危机会导致经济萧条，中央银行一般采取宽松的货币政策应对，常规的方法有：

第一、中央银行作为最后贷款人，通过公开市场操作、再贴现或再贷款，向金融机构提供流动性援助。在金融市场发达的国家，中央银行应对危机的常规手段主要是通过参与市场供求运作，提供短期的流动性。一般来说，中央银行为了最大限度地降低在流动性供给过程中其所承受的风险，会要求借入资金的金融机构提供合格资产作为抵押。最后贷款人是现代中央银行的一个重要职责, 中央银行随时准备为出现流动性短缺的银行体系注入高能货币。

第二、降低利率和法定存款准备金率。（1）中央银行可以降低贴现利率或再贷款利率。有能力调控的短期利率有隔夜同业拆借利率、证券市场回购利率和逆回购利率等，通过公开市场业务引导货币市场利率接近中央银行的目标利率。以美国为例，联邦基金率是指美国同业拆借市场的利率，也是基准利率，其最主要的是隔夜拆借利率。美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场上的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。作为同业拆借市场的最大的参加者，其作用机制应该是这样的：美联储降低其拆借利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率都将随之下降。（2）降低商业银行上缴中央银行的法定存款准备金率。目的是放松融资条件，为商业银行提供成本更低和数量更多的资金，由此来支持经济成长。

然而，在发生次贷危机后，美联储在政策上面临到一些非常规的障碍。第一，

?本研究获得中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项目（10XNJ014）的支持。

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金融危机通过信贷风险的蔓延，常规的融资和信贷的萎缩，降低了货币与联邦基金利率之间的联动程度。第二，美联储目标联邦基金利率水平控制在0%-0.25%的范围内，已经足够低了，进一步通过下调利率来刺激经济的可能性和余地很小。第三，虽然降低利率在某种程度上可以降低金融动荡对信贷成本的影响，但因为信贷利差在扩大，商业银行机构贷款更加谨慎、标准更加严格，使货币放松政策无法充分发挥作用，并导致了总体金融条件门槛更高。

与历史上的危机相比，在这次次贷危机中，美联储的反应非常积极和迅速。中央银行的资产负债表的管理成为各国政府抵御危机的重要手段。面对货币政策流动性陷阱困境，美联储努力寻找新的工具和途径来应对，这些创新绝对不只是过去做法在规模上简单两倍或三倍地扩张，而是在美联储的资产负债表结构上进行大胆地尝试和改变。美联储不断创新各种工具以扩大流动性供给的规模，方法由原来供给金融机构流动性的可得性、相关资产的流动性, 扩大到货币市场或特定的金融产品市场的流动性。例如，扩大抵押证券的范围，在期限上以长期的替代短期，与其他国家的中央银行进行货币互换，以公开市场操作形式向欧洲中央银行提供紧急的美元流动性等等。目的是改善信贷市场的运行，增加向家庭及企业的信贷供给，引导资金流向微观实体部门。

虽然中美两国国情不同，但是美国作为世界经济的火车头和发动机，在处理经济金融危机中有很多的经验和教训值得借鉴。从中美两国资产负债表的变动来比较两国货币政策的差异，通过量化，能够更加细致和深入地分析两国中央银行货币政策操作体系的基本路径和特点。对此问题的研究，有利于中国人民银行打开思路，结合中国国情创新更多的货币政策工具和方法。

2007年4月开始，美国次贷危机开始显现，2008年9月15日雷曼兄弟轰然倒下，引发了次贷危机的全面爆发和银行倒闭的多米诺骨牌效应。为了更好地观察危机前后资产负债表的变化，本文主要研究的时段为2006-2011年。文章以下结构安排如下：第二部分分析中美两国中央银行的资产负债表的变化。第三部分研究美联储货币政策工具的创新。第四部分比较中美两国的货币政策差异；第五部分为结束语。

二、中美两国中央银行资产负债表的变化

中央银行资产主要可分为贷款和投资两大类，其中贷款和投资又可细分为对政府的贷款和对金融机构的贷款（主要是商业银行），对政府的投资和对外国官方机构的投资。在某些情况下，中央银行有可能对其他部门如私人部门、非金融公共部门和非货币性金融机构）的贷款或投资。中央银行的主要负债项目有中央银行发行的通货（纸币和硬币）、存款（商业银行等金融机构、政府等）和借入

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资金（主要指中央银行发行的债券，例如央行票据等）。

（一）美国联邦储备系统资产负债表的变化

美国联邦储备系统是由12个地区的联储银行和设在华盛顿特区的总部组成。每一个地区的联储银行都是一个独立的法人，其资本金全部属于所在地区的商业银行成员。美联储每周都会在其官方网站上公布其资产和负债变动的报表（简称H.4.1表）。其中有影响存款性机构储备余额因素的报表，这个报表根据资产和负债的来源部门对资产和负债进行重新分类，编制出来储备余额、超额余额和基础货币等货币政策分析所必需的流动性总量指标，报表提供了美国银行体系中银行储备资金与中央银行资金往来等重要信息，从中可以全面了解美联储所做的工作。所有联储银行合并的资产负债表记录了美联储为了履行中央银行的职能--发行的银行、银行的银行和政府的银行，而进行的各项活动或操作。

2006年底美联储的资产负债表的格局基本代表了美联储前50年的基本结构。资产方由政府债券主导，在负债方由联储的货币发行为主，均占据了所在方约90%的份额。国外资产、黄金和资本金等各自占总资产和总负债的比重不足5%。

从表1中，我们可以看出以下特点：

（1）资产和负债的规模扩大，创新工具增加。次贷危机后，无论是总资产还是总负债的规模都迅速膨胀，这其中2006年到2008年之间的跳跃最大。可以看出，应对次贷危机，从2008年开始，在资产方，美联储增加了不少之前从未出现的新的工具，例如商业票据融资便利 (CPFF)、资产支持债券贷款便利（TALF）以及对重要金融机构的救助（Maiden Lane LLC）等，而且有些规模还很大，例如抵押支持证券（MBS）。

（2）国债占据了美联储资产的最主要部分。持有证券资产和国债余额呈现明显的先降后升趋势。2006年至2008年末，国债余额减少，占总资产比重也迅速下降，美联储利用短期国债连续操作以降低联邦基金目标利率。2008年之后，国债余额数量则出现逐年上升趋势，这是由于美联储的政策由应对危机转向了刺激经济，继而采取了大量购入国债的操作。近几十年来，美联储的资产中国库券一直占据最重要的地位。

表1 次贷危机前后美联储资产负债表项目的变化 (单位：百万美元)

2006年 12月27日

2008年

12月24日

2009年

12月30日

2010年

12月29日

2011年

12月28日

资 产

1、证券 778,938 496,892 1,844,722 2,155,703 2,613,382 1.1财政部证券 778,938 476,014 776,587 1,016,102 1,672,092 1.2联邦机构证券 0 20,878 159,879 147,460 103,994

1.3抵押支持证券（MBS） 0 0 908,257 992,141 837,295

2、回购协议 36,000 80,000 0 0 0

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3、贷款和融资

3.1 定期拍卖信贷（TAF） 450,219 75,918 0

3.2 PDCF（Dealer Credit）38,190 0

3.3 AMLF 23,993 0

3.4 TALF（定期资产支持

47,532 24,704 9,013

债券贷款）

3.5 CPFF（商业票据） 331,686 0

4、紧急贷款（对特殊机构）

4.1Maiden Lane LLC

26,966 26,667 26,974 7,228

（贝尔斯登）

4.2Maiden Lane II LLC

20,049 15,697 16,197 9,281 (AIG RMBS Holdings)

4.3Maiden Lane III LLC

28,191 22,660 23,142 17,739 （AIG-backed CDOS）

5、中央银行流动性互换 10,272 75 99,823

供给储备资金的因素合计 906,665 2,293,372 2,278,303 2,463,227 2,969,071 负 债

1、流通中的货币 819,930 886,651 930,122 984,980 1,076,340

2、逆回购 32,126 88,317 70,450 59,246 88,674

3、财政部所持现金 252 233 232 177 128

4、在联邦储备的存款 11,656 426,994 186,889 300,388 165,149

吸收储备资金的因素合计 900,680 1,478,384 1,253,455 1,444,649 1,402,160 资料来源：美联储官方网站

（3）回购操作基本停止，基础货币大幅增长。2009年至2011年回购操作基本停止，这主要是因为超额储备余额的增加。在危机爆发前，金融机构的储备余额在负债方的占比一直较低。但是2008年以后“在联邦储备的存款”在总负债中的比重增长迅猛，主要是由于当年10月美联储改变了存款准备金没有利息的做法，宣布给存款机构的法定存款准备金和超额储备金账户付息，支付的利率和储蓄基准利率相同，高于银行间隔夜拆借利率，鼓励银行将更多的资金留在美联储统一调配使用。这项政策直接刺激了金融机构在美联储的超额储备的膨胀。

美联储成功地扩张了货币基础，为启动量化宽松的货币政策做好资金的准备。

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图1 美联储：总资产和通货（单位：10亿美元）1

值得关注的是，次贷危机后，虽然美国实行宽松的货币政策，但是流通中的

通货的变化并不大（见图1）。美联储没有明显增加流通中的通货，法定存款准备

金变动不大，流动性主要银行自愿的方式，以超额准备金的方式留在银行体系内。

（二）中国人民银行资产负债表的变动

次贷危机对中国的影响渠道和深度与美国有着很大的区别。次贷危机发生在

美国，是美国金融业多年来放松管制、金融自由化矛盾积累到一定程度的结果。由于中国的资本市场和资本项目没有完全开放，虽然有一些金融机构购买了美国

金融市场的产品，但是总体来说数量不大，因此次贷危机对中国经济的影响更多

的是在出口方面。

表2 中国人民银行资产负债简表 (单位：亿元人民币) 报表项目 2006.12 2007.12 2008.12 2009.12 2010.12 2011.12 1、国外资产 85772.64 124825.18 162543.52 185333.00 215419.60 237898.06 1.1外汇 84360.81 115168.71 149624.26 175154.59 206766.71 232388.73 1.2货币黄金 337.24 337.24 337.24 669.84 669.84 669.84

1.3其他国外资产 1074.59 9319.23 1258

2.02 9508.57 798

3.06 4839.49

2.对政府债权 2856.41 16317.71 16195.99 15661.97 15421.11 15399.73

2.1中央政府 2856.41 16317.71 16195.99 15661.97 15421.11 15399.73

3.对其他存款性公

6516.71 7862.80 8432.50 7161.92 9485.70 10247.54 司债权

4.对其他金融性公

21949.75 12972.34 11852.66 11530.15 11325.81 10643.97 司债权

1此图来自Peter Stella, The Federal Reserve System Balance sheet: What Happened and Why it matters, IMF working Paper, 2009, WP/09/120

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5.对非金融性公司

66.34 63.59 44.12 43.96 24.99 24.99 债权

6.其他资产 11412.84 7098.18 802

7.20 7804.03 7597.67 6763.31

总资产 128574.69 169139.80 207095.99 227535.02 259274.89 280977.60 1.储备货币77757.83 101545.40 129222.33 143985.00 185311.08 224641.76 1.1货币发行 29138.70 32971.58 37115.76 41555.80 48646.02 55850.07

1.2其他存款性公

48223.90 68094.84 91894.72 102280.67 136480.86 168791.68 司存款

2.发行债券 29740.58 34469.13 45779.83 42064.21 40497.23 23336.66

3.国外负债 926.33 947.28 732.59 761.72 720.08 2699.44

4.政府存款 10210.65 17121.10 16963.84 21226.36 24277.32 22733.66

5.自有资金 219.75 219.75 219.75 219.75 219.75 219.75

6.其他负债 9719.55 1483

7.14 13586.45 18653.20 7592.23 6437.97

总负债 128574.69 169139.80 207095.99 227535.02 259274.89 280977.60 资料来源：中国人民银行官方网站

2006-2011 年，资产负债表规模迅速扩张，从2006 年到2011 年增幅高达118.53％。资产负债表的变化呈以下特点：

（1）“外汇”资产在总资产中的比重占据了绝对的地位。在资产结构中，

外汇资产不仅一直稳居首位，而且在总资产中的占比逐年提高，2006-2011 年，“外汇”资产占总资产的比重从65.61％提升到82.71％，推动总资产规模持续扩张。巨额外汇资产主要是由长期以来实行的“出口导向型”经济发展战略和外汇

的强制结售汇制度所决定的。

（2）“对其他存款性公司债权”和“对其他金融性公司债权”所占比重逐

年下降，呈现淡出趋势。“对其他存款性公司债权”占比的下降这反映了中国人

民银行减少了通过再贷款、再贴现方式进行宏观调控。“对其他金融公司债权”数额和比重均呈下行走势，则说明中央银行对资产管理公司、信托公司等非存贷

款金融公司通过资金的调控力度也在削弱。

（3）“储备货币”快速增长，“其他存款性公司存款”是主要资金来源。2006-2011 年，中国人民银行“储备货币”余额增长1.89 倍，基础货币在总负

债中的占比从60.47％提升到79.95％，成为中央银行负债的最主要组成部分。“货币发行”科目余额虽然绝对数额逐年增加，但其在储备货币和总负债中的占

比不断降低。“其他存款性公司存款”无论是绝对数额还是所占比重均逐年增加，占据了总负债的半壁江山，成为中央银行贯彻货币政策意图的重要工具。人们在

描述通货膨胀的时候，经常说“票子印多了”，但是从中央银行的资产负债表上

可以看到，2009年以来的天量信贷造成的流动性过剩在很大程度上不是由通货

贡献的，而是存款货币的扩张造成的。通货和银行储备存款共同构成中央银行的

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基础货币，伴随着存款储备增加，货币的乘数作用将扩大。

（4）“发行债券”和“政府存款”规模增大。2006-2010年，中国人民银行为达到冲销外汇资金，发行了大量的中央银行票据，使“发行债券”余额猛增。但自2011 年起，发行债券余额下降，主要是由于中国人民银行改用主要以法定存款准备金工具来对冲外汇占款带来的巨额流动性。此外，“政府存款”科目余额走高，主要是因为国库集中收付改革要求预算单位的经常性存款逐步集中到中国人民银行的单一账户中来造成的。

由此看来，从2006年到2011年中国中央银行资产负债表的科目基本没有变化，中国人民银行抵御次贷危机影响采用的货币政策主要基于较为常规的方法。

三、美联储货币政策工具的创新

从美联储资产负债表的变化可以看出，美联储应对次贷危机，推出不少创新性的救援和贷款便利措施，使其资产负债表表的信贷资产项目增添了多项内容。创新性的资产大致可以归为四类：

1、提供给金融机构（例如银行、证券经纪人和货币市场共同基金等）短期贷款（short-term lending program for financial institutions），以支持其流动性需求。这些资产直接或间接给有担保的金融机构，期限不超过90天，风险较小。

提供短期的流动性是中央银行常规的功能，也是应对金融恐慌的主要工具。许多银行不愿意依赖贴现窗口的贷款，主要是忧虑求助于贴现窗口被市场知道后，会导致市场的参与者推断银行出现了问题。为了解决这一问题，2007年下半年，美联储建立了定期拍卖便利(TAF)，通过拍卖机制，给存款机构提供固定数量的长期信用（28天和84天）。由当地储备银行甄别财务健全的存款机构均可能从当地储备银行贴现窗口获得资金, 所支付的利率通过拍卖确定。这个机制在很大程度上为借款人提供了匿名保证，确保存款机构能够得到充足的流动性，有助于金融体系的稳定。

在危机过程中，像美国的存款机构一样，拥有大量美元资金需求的外国银行也经历着巨大的流动性压力。这些外国机构涌入到美国资金市场（包括联邦资金市场），加剧了整个市场的忧虑和震荡。作为稳定短期美元资金市场战略的一部分，美联储与14个国家的中央银行签署了货币互换协议，建立起流动性互换业务线。在交换外币中，美联储向外国中央银行提供美元，然后由他们贷款给国内的金融机构。外国中央银行作为美联储的对家，他们对偿还债务负责。美联储从国外合作的中央银行接受等值的美元互换的外国货币，不需要承担汇率和偿还风险。这样在全球范围内缓解了美元融资市场的紧张。

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2、目标性贷款项目（Targeted lending program）用来解决信贷市场机能衰弱问题。目标性贷款项目主要包括商业票据融资工具(CPFF)和定期资产支持证券贷款工具(TALF)等,这些工具的目的在于提升某些关键的信贷市场的功能。与第一项不同，一些资金主要贷给非金融机构的借款人。

在美国，对于金融和非金融企业来说，商业票据市场是一个重要的短期资金来源。雷曼兄弟破产后, 货币基金跌破1美元的面值，货币市场基金和其他投资者面临着严峻的赎回压力。货币市场基金是商业票据的主要投资者，它们不再愿意购买商业票据，特别是较长期限的商业票据，导致未清偿商业票据余额快速萎缩, 长期商业票据利率大幅上升。在美国, 金融中介发行或者发起的商业票据占有很大比重, 如果金融中介商业票据发行失败，将使它们无法发挥其在满足企业和居民信贷需求方面的重要作用。为此，2008年10月，美联储设立了商业票据融资工具(CPFF)--3个月的贷款，向定期资金市场提供流动性, 由特殊目的公司(SPV )直接从合格发行人那里购买无担保的资产支持商业票据，从而向商业票据发行人提供流动性支持，利率高于正常市场利率加上前期费用。这个项目取得了很好的效果。

在危机前，资产证券化市场是家庭和企业贷款的重要管道，有学者将这个市场称为“影子银行系统”。由于危机起源于资产证券化市场的次级按揭债券（政府担保的贷款市场除外），危机爆发后，这个市场实际上已经停止运营，信贷资金的来源大大减少。为了解决这个问题，美联储联合财政部，发行定期资产支持证券贷款工具(TALF)。TALF信贷项目的贷款期限是3-5年，合格投资者可以借到资金购买AAA级债券的资产支持证券。这个项目更多地关注于家庭和小企业的信贷，包括汽车贷款、信用卡贷款、学生贷款、由小企业管理部门担保的贷款等。定期资产支持证券贷款工具(TALF)对于重启资产证券化市场起到重要的作用，随后资产支持证券的利差也降了下来。对于美联储来说，TALF的信贷风险很低，因为美联储贷给投资者的钱低于担保和抵押的价值，而且来自国库的资本提供了额外损失吸收的功能。

相对于美联储给金融机构的短期贷款，CPFF和TALF对于中央银行都是非常规的项目。在过去极端环境下，中央银行积极应对各种情况，以适应金融市场的变化。非银行资源的信贷，例如商业票据市场和证券化市场，对于美国经济非常重要，通过对这些市场的支持，联储已经帮助信贷资金顺畅地流入到实体经济中。这些措施增强了金融机构发放贷款的意愿，降低了银行间贷款市场上的条件和成本。

3、持有长期的、适合在市场出售证券（Longer-term, marketable Securities）。资产创新的另一项重要内容是持有高质量的、适销的证券，特别

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是将国库券、机构债券和机构支持的住房抵押债券（MBS）等长期证券作为美联储配置的资产组合。危机前，美联储基本只持有国库券，但是2008年底以后，美联储开始大量持有政府支持企业的证券（GSE-related securities）。对一些企业资产持有和对一些企业资产持有和抵押贷款支持证券构成了“量化宽松”阶段美联储资产的重要内容。

在危机中，美联储购买债券的主要目的是降低成本和提高家庭和企业信贷的可得性。即便其他资产缩水，美联储持有的长期证券在短期内继续上涨，将持续地主导着资产负债表的资产方。

4、救助重要的机构。美联储直接对特殊的、系统性重要的机构提供了注资。尤其是鼎力支持了财政部，美联储用紧急贷款的授权帮助JP摩根收购贝尔斯登，并阻止全球市值最大的美国保险公司AIG的违约危机。具体内容表现在美联储的资产负债表的“紧急贷款”中（见表1）。

从信贷角度来说，这些紧急贷款承载着比传统的中央银行提供的流动性更大的风险。但是，第一，这些贷款的数额低于联储资产负债表的5%。占比是非常小，风险可控。第二，更加重要的是，对重要金融机构风险的控制可以避免更大的金融危机的发生。因此，政府这样的操作是必要的。不少学者认为，如果在2008年下半年美国政府救助的雷曼兄弟投资银行，也许次贷危机就不会像今天这样持久和惨烈，也不会像今天这样各国都付出了巨大的社会经济成本。

图2 美联储：政策性资产1（占GDP的比重）2

由图2可以看出，次贷危机发生后，美联储的资产负债表扩张很快，政策性资

1“政策性资产”是指提供流动性的回购协议加上给存款机构的贷款、其他贷款、中央银行流动性互换和有统一利益体的投资。但是前两项在2007年前是没有的。

2此图来自Peter Stella, The Federal Reserve System Balance sheet: What Happened and Why it matters, IMF working Paper, 2009, WP/09/120

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产比之前呈几何级数翻倍增加。货币政策在数量上的宽松，可以通过新资产项目的出现--刺激基础货币快速上升--资产负债表规模明显膨胀这个路径体现出来。通过中央银行贷款或购买证券使商业银行储备的大量增加，是量化宽松的非常规政策的一个重要特点。量化宽松背后的理念是提供给银行超额的流动性，以帮助银行运用流动性去贷款或购买其他资产。这样的购买应该既可以提高资产价格，也可以增加广义的货币，促使家庭和企业去购买非货币资产，或者在商品和服务（实体经济）方面花费更多。在量化宽松的安排中，中央银行负债的数量充分传达了政策的信息。

图3 美联储的资产结构1 （单位：百万美元）

在经济持续衰退的情况下，中央银行不得不将政策利率水平降至最低，甚至降至零的水平。这样流动性陷阱就会出现，货币政策失效，货币政策无法应对金融危机引起的流行性短缺和利差的持续扩大。在这种情况下，根据情况的变化和技术手段的可能性，适时创新的货币政策工具就显得非常必要。概括来说，近几年美联储创新性、非常规的货币政策措施主要有以下特点：第一，中央银行操作对象由金融机构扩大至非金融类公司和个人，突破了传统货币银行学理论中中央银行只与金融机构和政府进行资金往来的观点。第二，中央银行吞吐的证券由短

1 许祥云，郭朋，《日本“量化宽松”货币政策中的操作方式及与美联储“量化宽松”的对比》，中国金融学术研究网（https://www.sodocs.net/doc/7f17889979.html,）

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期扩展到长期。第三，中央银行购入种类证券后，一般不进行对冲式操作，任凭基础货币增长，以体现量化宽松的政策意图。非常规手段为中央银行为直接解决银行、个人和非金融类公司的外部融资的成本与供给数量所采取的措施，这种融资来源可以是中央银行提供的流动性、信贷、固定收益证券或股票。通过缩小上述经济行为人的外部融资的利差，改善经济中的资金流动状况，影响资产价格。

近些年来，美国联邦银行资产负债表规模翻番，一些指标表明美联储现在是美国最大的银行。它对金融市场危机的反应已经使它从一个美国货币市场参与者进入到最大的、关键的交易者，成为间接地影响世界金融市场体系的重要的金融机构。这种结构性变化使美联储的角色从传统的“最后贷款人”转变为“贷款人、造市人和股东”的混合角色，也就是说，美联储正在多方面充当金融中介和金融市场交易商的角色。只是美联储不以盈利为目的。

中央银行正在从借贷给银行的银行——最终贷款人，变成了私人部门的贷款人。从长期来看，这个转变的后果是什么？值得深思。

四、中美两国货币政策的比较

1、中美两国货币政策结构的差异

从资产角度来讲，中国人民银行与美联储的资产配置截然不同。

首先，美联储最主要的资产是政府债券。美联储用这种方式支持政府的投入。而中国人民银行对政府债权占比较少，说明人民银行通过公开市场操作购进的国债规模和影响力都较为有限。

其次，美联储没有外汇资产。对于美国来讲，美元可以随时发行，中央银行没有必要购买和储备美元，由此美联储也不用担心汇率波动带来的外汇储备缩水的风险。量化宽松和零利率政策实际上意味着，美国将危机的代价转嫁到新兴市场和发达国家金融票据持有者的身上。中国的外汇占款巨大且占比逐年升高，人民币没有国际化，对外交往和经济安全都需要储备大量的外汇资产。

第三，美联储货币政策的调控主要依赖创新的非常规方法。具体表现在不仅原有的较为单一的贴现窗口借入资金的结构出现了多元化的特征，而且也使美联储信贷市场的借贷人主体结构出现了多样化，即由原来单一的存款机构扩展到包括初级证券交易商、私人部门（包括公司、合格投资者和投资银行等）、官方资产管理公司和联邦房屋抵押贷款机构等。

从负债结构来看，美联储资金来源与中国人民银行相似，主要为基础货币。流通中货币的数量取决于市场的需求，这里的“市场”包括非美国居民，据估计，超过一半的美国货币被国外持有，这也是美联储“通货”占比比中国人民银行高的原因之一。两国的基础货币的构成存在差异，中国人民银行更多地倚重 “其

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他存款性公司存款”部分。除此之外，中国人民银行规定不能广泛开展国库现金管理，因此政府存款余额较高。而美联储和国库现金管理效率很高，政府财政存款实时投放于金融市场保值增值，因此其余额仅占总负债的比重很低。

综上所述，美联储资产方最重要的资产科目是政府债权，最重要的负债科目是通货。但中国人民银行正好相反，是高外汇资产与低通货负债，这主要是由中国经济背景和金融发展的特点所决定的。资产负债结构的明显不同反映了中国人民银行与成熟市场经济国家中央银行在货币政策操作方面的差异。也表现出中国人民银行基础货币投放主动权不足，在一定程度上影响了货币政策调控目标的实现。

2、两国货币政策传导渠道的差异

从上面的分析来看，由于美国是市场经济，所以美联储对金融机构和市场的调控能力要好于中国人民银行。但是从实际效果来看，中国金融体制使中国式的调控更立竿见影。这主要是由经济体制不同所带来的差异。

美联储实施量化宽松的货币政策，降低基准利率，给商业银行提供更多的流动性，但是商业银行是否愿意多放款，还要看商业银行对形势的研判和对风险的评估。次贷危机导致美国经济萧条，失业率上升，家庭和企业的风险加大，在这种形势下，即使作为中央银行的美联储鼓励商业银行多贷款，但是由于商业银行大都是私人股份，会从自身的利益出发，提高贷款的门槛，对信贷的发放会很谨慎，而不会主动配合中央银行的政策。所以美联储的量化宽松的货币政策在商业银行这个中枢传导过程中，动力会大大减弱。实际上，次贷危机发生以后，美国的家庭和企业取得贷款的难度加大很多，实体经济难以取得资金。这也是为什么次贷危机后美联储操作的重点并不是通过银行等机构作为桥梁间接影响企业和实体经济，而是直接对企业进行救助和信贷干预的重要原因。

而中国的情况则完全不同。虽然2003年四大国有银行的股份制改造使中国商业银行的市场化程度上了一个台阶，但是中国的商业银行还不是真正意义上的市场主体。2009年，商业银行全力配合国家四万亿的经济刺激计划和“保八”目标，不顾风险，不计成本，开足马力全力贷款，信贷总量陡增了9.59万亿，比2008年增长约32%，达到天量。国有控股银行和股份制商业银行主导的信贷膨胀表明，中国政府在投资和银行信贷资源的配置中仍然具有绝对的影响，银行业要成为真正的市场主体，任重而道远。在某种程度上，中国的商业银行是国家产业政策的一个工具。

虽然在中国银行的资金能够快速地流向企业，但是这一轮的贷款激增有相当部分是投放在城投、城建（简称“铁公基”，高铁、高速公路、基础设施）等有政府背景的融资平台上。人们一般认为，政府的信誉较高，但地方政府大多只关

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注扩大规模，而较少考虑还款来源。在地方政府的土地出让收入大幅度减少的情况下，政府融资平台贷款的风险明显增加。国有企业和政府资金不仅使用效率和监管水平不高，资金浪费较为严重，而且政府热衷于见效快的基建项目，以快速拉动当地经济增长，产能过剩和决策失误都可能导致银行大量的不良资产。

3、中国人民银行流动性对冲的成本问题

多年来，为了应对外汇储备快速增加所带来货币被迫发行的压力，人民银行采取了发行中央银行票据、提高法定准备金率等多种方式进行冲销操作，压低流通中的货币，在回收过剩的流动性、避免恶性通货膨胀方面效果明显。

中国人民银行高外汇资产、高金融机构存款为主要特征的资产负债结构，决定了资产部分的收益低于负债部分的成本，也就是说对冲操作需要国家支付大量的成本来填补亏空。按规定，法定存款准备金利率为1.62％，超额存款准备金利率为0.72％，“其他存款性公司存款”每年需要支付大量存款准备金利息。同时，“发行债券”的央行票据也要支付利息，这些都构成中国人民银行的货币政策成本。此外，中国人民银行“政府存款”余额不能获得投资收益，构成货币政策的另一部分隐性的成本。与负债成本支出相比，中国人民银行的资产收益难以覆盖成本开销。

进一步说，中国的巨额外汇储备主要投资于美国国债和美国政府机构债券，大约占到三分之一。而目前美国的国债收益率超低，可以说基本没有什么收益。外汇储备投资获得的收益低于需要支付的存款准备金利息和中央银行票据利息，而且还要承受人民币升值带来的损失。长期来看，这种模式不可持续，中国需要调整中央银行的资产负债结构。

五、结束语

中国和美国处于不同的发展阶段，政治、经济和金融体制等诸多方面都存在着较大的差异，所以在中央银行的资产负债表和货币政策方面的不同是正常现象。应对次贷危机，美国创新了很多工具和渠道，并取得了较好的效果，值得中国认真借鉴。在这一轮的世界性的经济危机中，中国的货币政策在数量上较多地倚重信贷投放的规模，在价格工具上，灵活地运用了法定存款准备金率和利率的调整等常规工具，总体来说，效果比较明显，但同时我们也看到，中国人民银行的资产负债表也存在着结构问题，在货币政策的操作上忽略成本考量。美国的宏观调控主要依赖于市场的传导和反馈，而中国将市场和部分体制的特点相结合，效果更加直接和快捷。

中国需要今后要结合国情，加强对中央银行资产负债结构的研究，充分评估我国金融体系可承受的程度，提高各项货币政策工具使用的主动意识，创新符合

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中国具体实践的货币政策工具。事实已经证明，伴随着外界环境的变化，一些传统的货币政策已经无法适应，不能充分消除经济萧条对信贷条件和实体经济的影响。

中国人民银行需要优化资产负债结构。中央政府积累大量的财力不是中央银行不计成本进行流动性对冲的理由。我们需要考虑投入产出意识，降低货币政策的成本，提高政策的社会和经济的收益。逐步调整外汇占款过大的资产结构。国家需要在战略上鼓励企业利用外汇购买中国经济发展需要的煤炭、石油、黄金等战略资源，布局海外资源的战略性收购规划。同时放宽私人企业和居民出国消费、旅游、留学、投资的用汇限制。在外汇保值和增值方面，企业和个人的动力更足。增加外汇投资渠道和品种，鼓励藏汇于民，藏汇于企业，鼓励企业和个人对外投资和消费。

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参考文献

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中国人民银行国际司课题组，《中央银行资产负债表及其危机应对能力研究》，《金融发展评论》，2010年第11期，2011年第1期

中国人民银行蚌埠市中心支行课题组，《人民银行资产负债结构对货币政策的影响探析》，《南方金融》，2011年第11期

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2018年富国银行分析报告

2018年富国银行分析 报告 2018年7月

目录 一、破茧成蝶：从社区银行到金融巨无霸 (5) （一）富国银行概况 (5) （二）富国银行发展历程 (6) （三）富国银行的经营战略 (7) 1、以商业银行为核心，以社区银行为特色 (7) （三）富国银行的经营战略 (8) 1、以商业银行为核心，以社区银行为特色 (8) 2、以美国本土为主战场，通过并购建立规模优势 (9) 3、渠道建设“商店化”，提供“一站式”全能金融服务 (10) 4、独特的小微企业业务及风险管理模式 (11) （1）独特的小微企业业务模式 (11) （2）引领同业的风险管理实践 (11) 5、多层次的电子渠道，提供最佳客户体验 (12) （1）开展多渠道的业务互动和整合 (12) （2）以方便客户、提升客户的体验为目标 (12) （3）充分利用各类网站，细分客户群体 (13) 二、富国银行基本面情况 (13) （一）经营特点 (13) 1、侧重于传统存贷款业务 (13) 2、零售业务占比高 (14) （二）经营状况 (14) 1、资产规模 (14) 2、收入结构 (15) 3、净息差水平 (16) 4、盈利能力 (17)

三、富国银行与招商银行、宁波银行相似点 (18) （一）富国银行与招商银行传统存贷业务占比高 (18) （二）零售业务占比高 (19) （三）ROE水平高 (20) （四）净息差 (21) 四、富国银行与招商银行、宁波银行对比 (22) （一）对比基础：PB与ROE的相关性 (22) （二）基于相似发展阶段的对比 (22) 1、ROE对比 (23) 2、不良率对比 (24) 3、估值（PB）对比 (24) 4、结论 (24) （三）基于相同时间的对比 (25) 1、ROE对比 (25) 2、不良率对比 (26) 3、估值对比 (26) 4、结论 (27) 五、招商银行、宁波银行估值低于富国的原因及发展展望 (28) （一）中国零售贷款市场容量低于美国 (28) （二）富国银行收入结构更加均衡 (29) （三）销售能力 (31) （四）资本充足率 (32)

中央银行与货币政策总练习与答案

中央银行与货币政策总练习 一、名词解释 1.中介目标 2.再贴现政策 3.法定存款准备金政策 4.公开市场操作 5.道义劝告 6.窗口指导 7.信贷配给 1．中介目标——中介目标是处于货币政策最终目标与货币政策操作目标之间的、与最终目标精密相关的、中央银行可以观测与控制的效果指标，又被称为“远期目标”，常见的主要有利率和货币供给量等金融变量。 2．再贴现政策——再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率、以影响商业银行等存款货币机构获得的再贴现贷款和超额准备金而达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。再贴现政策应该包括再贴现率的调整和再贴现条件的规定两个方面内容。 3．法定存款准备金政策——法定存款准备金政策是指中央银行在法律规定允许的范围内通过规定或调整法定存款准备金率以改变商业银行等存款货币金融机构的超额准备及其信用创造能力而达到扩张或收缩信用、实现货币政策目标的一种政策措施。法定存款准备金政策涉及法定存款准备金的构成、法定存款准备金率的确定和法定存款准备金率的调整程序三方面内容。 4．公开市场操作——公开市场操作是指中央银行在公开市场买进或卖出有价证券以改变商业银行等存款货币机构的准备金而达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。公开市场操作有防御性公开市场操作与主动性公开市场操作之分。 5．道义劝告——道义劝告是指中央银行利用其声望与地位，对商业银行及其他金融机构以公告、指示、会议或与金融机构负责人直接面谈等方式以使商业银行及其他金融机构正确理解货币政策意图，主动自觉地配合采取相应措施配合货币政策的实施。 6．窗口指导——“窗口指导”一词源于日本银行，是指中央银行根据产业动态、物价变动趋势和金融市场的动向，规定商业银行信贷的重点投放方向及其规模等。这些规定虽然不具有法律的强制性，但是由于中央银行对不配合的银行一般将采取制裁措施，使得窗口指导具有一定的强制力。 7．信贷配给——当信贷资金需求超过银行可贷资金时，在同样具有信贷资金需求的借款者中，有的借款人可以获得银行信贷，而有的借款人即使这些借款者愿意支付更高的利率也难以获得银行信贷，这种现象即为信贷配给。 8．货币政策时滞——货币政策作用的时滞效应是指货币政策从需要制定到这一政策最终发生作用之间的时段差。货币政策作用的时滞效应可以划分为内部时滞和外部时滞两个阶段。货币政策的内部时滞是指中央银行从制定货币政策待采取行动所需要占用的时间。货币政策的外部时滞，就是货币政策的传导时滞，是指中央银行采取行动到这一新的货币政策最终对经济发生作用所需要耗用的时间。 9．回购协议——回购协议是指中央银行在买进有价证券的时候，同时与有价证券的出售者签订、要求出售者在约定时间按照约定的价格购回其所出售的有价证券的协议；回购协议的政策意义在于为社会提供短期资金、满足临时资金需求，防止政府债券不规则的波动、稳定金融市场。

富国银行

富国银行 富国银行是美国唯一一家获得AAA评级的银行，建于1852年，名称一直未变；按商业银行资本市值，全球排名第四。 第一，富国银行是以全能型的以客户为导向的银行。银行的目标是满足客户在财务上的全部需求，帮助他们在财务上取得成功。银行的服务是以客户为中心的，而不是以产品为中心的，这一点贯穿在产品设计、销售和服务中，成为富国的核心理念和发展的动力。 第二，富国的交叉销售的模式为利润创造做出了巨大的贡献。富国银行有一个与其他银行不同的地方，它的分支机构都不叫做分行，而是叫做商店。这是一种有特殊意义的叫法。富国很注重销售，尤其是交叉销售，平均起来，它可以向一个公司客户推销5.3个金融产品，向个人客户平均推销4.6个产品。这种交叉销售的模式大大提高了富国银行对客户资源的利用能力，实现了效益的最大化。 第三，富国银行很注重对风险的控制，尤其是在风险的分散化上做得很好。富国拥有80个业务单元，分别为客户一生中可能产生的各种金融需求提供合适的产品，这样就把业务的风险分散化了，使其不容易受到经济周期的影响。风险的分散化也是富国银行不良贷款率低的主要原因。 第四，富国十分注重对于渠道的建设，富国的柜台、电话、网络和ATM的建设都十分完备。网络银行是全美最好的，ATM网络是全美第四大的。这些措施能使富国的客户随时随地享受服务。 巴菲特向来价值投资，不好的企业，没有潜力的企业他一般不会

投。 富国银行除了是美国最大的银行之一(市值最大，资产排名第四)，也许还是最枯燥乏味的银行。富国银行绝大部分营收都来自于传统的消费者和企业贷款。然而该行持续盈利的能力让“股神”巴菲特成了它的忠实拥趸——巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(206740, 860.00, 0.42%)(Berkshire Hathaway)持有大约240亿美元富国银行股份，为第一大重仓股。富国银行的稳健作风也使得它很大程度上避开了金融危机的冲击。与其他大行不同，富国银行没有涉足那些高风险的次级抵押贷款和有毒证券。另一个好处是，富国银行的投资银行业务相对较小。不过最近富国银行对次级汽车贷款表现出兴趣，已成为美国最大的次级汽车贷款商之一。最近该行还忙于向现有客户提供更多其他金融产品。 我们来看一下富国银行是怎么做的： 一、富国银行小微企业贷款历史： 1、1990年以前，富国银行并不是美国主要的小企业贷款发放者。 2、1989年（巴菲特也在此时开始买入富国银行股票），在其零售银行业务下创建了“小企业银行业务集团”，专门服务于小企业客户。又在其下设立了小企业贷款部，为年销售额低于1000万美元的小企业提供贷款。 3、1994年，成本分析显示，通过传统的标准放贷程序（分销、发放、贷后管理）来发放超小额贷款，由于成本过高，无法实现经济效益。于是在该年创建了“企业通”，采用简化流程的方式，向年销

CFA全球最受欢迎的十大雇主和25大银行雇主

CFA是特许金融分析师是投资领域权威较高且备受认可的金融大证。招聘和留住优秀人才始终是投资管理行业雇主和招聘人员的目标。凭CFA证书可应聘投行、证券公司、基金、外企、上市公司、银行金融机构以及世界500强等企业工作，从事国际高级金融分析、投资与管理工作。 CFA全球最受欢迎的十大雇主（排名不分先后） 01、美国银行美林证券（Bank of America Merrill Lynch） 美林(Merrill Lynch)，(NYSE：MER, TYO: 8675), 世界最著名的证券零售商和投资银行之一，总部位于美国纽约。作为世界的最大的金融管理咨询公司之一，它在财务世界响叮当的名字里占有一席之地。该公司在曼哈顿四号世界金融中心大厦占据了整个34层楼。 02、花旗集团（Citigroup） 花旗集团（Citigroup Inc.，以Citi为商标）总部位于美国纽约市，为世界上最大的银行及金融机构之一，于1998年由花旗公司及旅行家集团合并而成，并于同期换牌上市。 03、瑞士信贷集团（Credit Suisse） 瑞士信贷集团，2006年，更名为瑞士瑞信银行（CreditSuisse）。是一家成立于1856年的投资银行和金融服务公司，是瑞士第二大的银行，仅次于它的长期竞争对手“瑞士联合银行”（UBS AG）。瑞士信贷第一波士顿是瑞士信贷集团的投行部，瑞士信贷集团成立于1856年，此后逐渐从一个主要以瑞士基础设施和工业建设与扩建提供融资的开发银行，发展成为一个在全球60个国家有经营业务的国际金融机构。 04、德意志银行（Deutsche Bank） 德意志银行，即德意志银行股份公司，是德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一，总部设在莱因河畔的法兰克福。其股份在德国所有交易所进行买卖，并在巴黎、维也纳、日内瓦、巴斯莱、阿姆斯特丹、伦敦、卢森堡、安特卫普和布鲁塞尔等地挂牌上市。 05、汇丰银行（HSBC） 香港上海汇丰银行有限公司为汇丰控股有限公司的全资附属公司，属于汇丰集团的创始成员以及在亚太地区的旗舰，也是香港最大的注册银行，以及香港三大发钞银行之一（其他两个是中国银行（香港）和渣打银行）。总部位于中环皇后大道中1号香港汇丰总行大厦，现时香港上海汇丰银行及各附属公司主要在亚太地区设立约700多间分行及办事处。 06、摩根大通（JP Morgan Chase） 摩根大通集团（JPMorgan Chase & Co，NYSE：JPM；），业界称西摩或小摩，总部在美国纽约，总资产2.5万亿美元，总存款高达1.5万亿美元，占美国存款总额的25%，分行6000多家，是美国最大金融服务机构之一。 07、摩根斯坦利（Morgan Stanley Smith Barney） 摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS），财经界俗称“大摩”，是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，目前在全球27个国家的600多个城市有代表处，雇员总数达5万多人。 08、加拿大皇家银行（RBC） 加拿大皇家银行成立于1869年，是加拿大市值最高、资产最大的银行，也是北美领先的多元化金融服务公司之一。在全球，加拿大皇家银行拥有约七万名员工，在30多个国家设立有分支机构，为1400多万客户提供各类金融服务。 09、瑞士联合银行（UBS） （瑞银集团）1998年由瑞士联合银行及瑞士银行集团合并而成。 2001年年底总资产1.18万亿瑞士法郎，资产负债表外管理资产超过2.0万亿瑞士法郎。2002年净利润35亿瑞士法郎。瑞士联合银行（---UBS）瑞银集团于1998年由合并而成。瑞士联合银行是著名的，是世界领先的，在私人服务方面也居于领先地位，为四百多万个人和企业提供服务。 10、富国银行（Wells Fargo）

《中央银行学》复习思考题

《中央银行学》复习思考题 王广谦主编，高等教育出版社第三版（2011年） 第一章中央银行制度的形成与发展（P29） 1、试述央行产生的客观经济原因。 2、央行制度在初建时期和普及发展期各有何特点？ 3、如何认识中央银行的性质？ 4、对比分析早期中央银行与现代中央银行职能。 5、简述央行制度类型及其特征。 6、概要说明美国联邦储备体系组织结构、职能与资本结构。 7、概要说明中国人民银行当前组织结构状况。 8、概要说明欧洲央行组织结构与职能。 9、概要说明香港金融管理局制度。 第二章中央银行在现代经济体系中的地位与作用（P49） 1、如何理解央行在现代经济中的地位与作用？ 2、简述当前中国人民银行的主要职责。 3、如何理解中央银行独立性的内涵与实质？ 4、试述赞成及反对央行独立性的理论观点。 5、简述中央银行独立性的主要表现。 6、试评述美国联邦储备体系独立性。 7、试评述中国人民银行独立性。

8、从中央银行独立性的国际特点分析中国人民银行独立性方面存在的问题，并提出符合国情的改进意见。 第三章中央银行业务活动的法规原则与资产负债表 1、中央银行业务活动法律规范的主要内容是什么？ 2、试分析中居银行业务活动原则与商业银行业务经营原则差异的原因？ 3、试从资产负债的基本关系和各项目的对应关系分析中国、美国、日本中央银行的资产负债表各有什么样的特征。 第四章中央银行的负债业务（P99） 1、简述央行主要负债业务。 2、简述央行存款业务。 3、简述央行准备金存款业务的主要内容与意义。 4、什么是央行货币发行业务？如何区分经济发行与财政发行？ 5、央行货币发行的基本原则是什么？ 6、比较各种货币发行准备制度的优缺点。 7、什么是基础货币？利用央行资产负债表分析基础货币的决定。 8、结合中美央行资产负债表比较两国基础货币投放机制。 9、试述存款准备金制度的主要内容。 10、比较中央银行发行债券与商业银行发行债券。 11、近年来中国人民银行负债业务结构有哪些主要的变化？成因是什

中央银行货币政策的作用

中央银行货币政策的作用 摘要:货币政策在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用,中国人民银行作为国民经济的重要宏观调控部门,货币政策在宏观调控中的地位也越来越重要。我此次论文的目的是阐述中央银行货币政策的具体作用。论文的第一部分，我对中央银行的货币政策进行了概述，具体涉及到货币政策的含义，内容及特点，在明确对象的概念及特点的情况下我才能更好的引申出货币政策的作用及价值。第二部分我详细介绍了中央银行货币政策产生的作用，具体分为了6个作用，其中还涉及到物价稳定，经济增长，充分就业及国际收支平衡等货币政策既定的目标，通过对目标的分析，我对中央银行货币政策的作用有了更详尽的理解。 关键字: 中央银行货币政策物价稳定经济增长 一、中央银行货币政策的概述 （一）含义 货币政策（Monetary Policy）也就是金融政策。它是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量、信用量或利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。货币政策有狭义和广义之分： 1．狭义的货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。 2．广义的货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等） （二）内容 1．货币政策作用过程来看：包括货币政策最终目标、货币政策工具、货币政策传导机制、货币政策中介指标、货币政策有效性等内容。 2．货币政策作用范围来看： a)信贷政策：对信用行为进行管理而采取的方针和措施：调节社会信用总量和结构。 b)利率政策：对市场利率的一般水平进行调节，是间接调控信用规模的手段。 c)外汇政策：中央银行控制和调节汇率实施外汇管制。控制国际资本流动和平衡国际收支的方针和措施。 （三）特征 1.货币政策是一种宏观经济政策。

富国银行小微企业信贷业务的启示与借鉴

富国银行小微企业信贷业务的启示与借鉴富国银行小微企业信贷业务的启示与借鉴 2017年07月05日 2008年发生的金融海啸使华尔街上千家金融机构倒闭年发生的金融海啸使华尔街上千家金融机构倒闭，，但富国银行但富国银行（（Wells Fargol 却凭借其卓越的经营业绩和优秀的风险管控在金融危机中脱颖而出借其卓越的经营业绩和优秀的风险管控在金融危机中脱颖而出，，并成功地收购了美联银行（Wachovia Wachovia），），），实现了弯道超车实现了弯道超车实现了弯道超车，，一跃成为当时全美资产第三一跃成为当时全美资产第三、、市值第四的银行市值第四的银行。。究其根源，则在于富国银行在业务经营中则在于富国银行在业务经营中，，坚持明确的客户定位坚持明确的客户定位，，并通过实施客户细分并通过实施客户细分、、流程再造以及交叉销售等策略造以及交叉销售等策略，，将小微企业贷款变成了极具价值意义的投资领域将小微企业贷款变成了极具价值意义的投资领域。。当前当前，，我国正处在经济转型时期处在经济转型时期，，国家层面也正在积极提倡国家层面也正在积极提倡““大众创业大众创业、、万众创新万众创新””，面对外部环境和内在需求的变化内在需求的变化，，分析和研究富国银行小微企业的信贷业务办理模式分析和研究富国银行小微企业的信贷业务办理模式，，有利于为我国商业银行服务小微企业提供新的思路银行服务小微企业提供新的思路。。 一、富国银行小微企业发展背景 富国银行小微企业发展背景 富国银行前身是一家以快递为主营业务的公司，直到1905年，富国银行才从富国公司内部分离出来，专门从事银行业务。20世纪末，当美国的摩根大通、花旗银行、BBT 等大银行将发展重点投向投资和经纪业务时，富国银行却敏锐地洞察到小微企业市场的巨大潜力，积极开拓小微企业市场，并根据小微企业的经营特点和财务状况，有针对性地进行个性化的产品设计、流程再造和产品创新，全方位、多角度地满足小微企业旺盛的融资需求。经过多年的发展，富国银行逐渐建立了拥有自身特色的小微企业信贷服务模式，在服务小微企业领域取得了令人瞩目的成绩。截至2016年三季度末，富国资产达到1.94万亿美元，排名美国第三，企业市值达到2500亿美元，超越了工行、摩根（JP morgan）、花旗（CitiBank）等传统资产大行，是目前世界上市值最高的银行，同时也是美国唯一一家被穆迪和标普同时评为AAA 级的银行，拥有全美最健全的网络银行服务体系，数据统计显示，富国银行每年受理的小微企业贷款超过200万笔，小微企业贷款余额过去连续10余年排名全美第一，所占市场份额超过了摩根大通和花旗的总和，而其贷款损失率仅为0.33%，（2015年数据，含个人贷款），实现了在业务快速发展的同时较好地管控了风险。 二、富国银行小微企业信贷业务办理 富国银行小微企业信贷业务办理 与当前国内商业银行类似，富国银行在服务小微企业的过程中，同样是通过贷前调查、贷中审批和贷后管理三个步骤完成小微企业信贷业务的办理。 （一）贷前调查阶段 在贷前调查阶段，富国银行进行了卓有成效的市场调研，调查发现，年销售收入在200万美元以下的小微企业在美国超过650万家，这一数据占到美国所有注册企业总额的70%以上，鉴于此，富国银行将客户目标准确地定位于年销售额在200万美元以下的小微型企业。目前，在富国银行小微企业客户结构中，年销售额小于200万美元的客户占到富国银行信贷客户的90%以上。另外，富国银行还根据调查结果，对小微企业进行市场细分，并根据各类企业对资金需求的不同特点设置了“企业通”（Businesss Direct）和“小企业银行”（Businesss Babking）两个部门，使该行在客户识别、客户挖掘、客户营销以及风险偏

美国中央银行诞生的艰难历程

美国中央银行诞生的艰难历程 XXX 金融系1211731 摘要：从建国初的第一合众国银行，到1812年战争后的第二合众国银行，再到20世纪初的第三合众国银行，美国的中央银行的诞生可谓是一波三折。本文回顾了美国央行体系诞生的艰难历程，并列出具体原因。最后与同为资本主义国家的英国进行比较，以突出美国的自身特点并试从体制、精神传统上探究美央行发展艰难的原因。 关键词：中央银行美国合众国银行美联储 一、第一合众国银行 1790年的美国是一个新生的国家，它刚刚结束了与英国殖民者的独立战争，获得了国家的独立。但沉浸在国家独立的喜悦中的美国经济状况不容乐观：首先，中央政府财政状况恶化,国库空空如也，战债积累不堪重负，信用濒临崩溃，政府没有征税权力收入极少，不得不向外国银行家借钱以维持生存，由此可见这个新生国家的政权的经济基础极其不稳。其次，正如汉密尔顿指出的，美国需要成立一家中央银行来管理其金融体系、支持公共信贷、利用银行信用来扩张货币供给和商业“给所有的资金运用增加新的动力”（汉密尔顿，《关于制造业的报告》），而美国建国后成立的北美银行等几家私立银行并不能满足美国的金融需求。最后，战后的美国百废待兴，各种大型项目如铁路、运河亟待建设，此时也需要一家中央银行来存放联邦基金，为兴建跨州的道路和运河等全国性项目提供必要的资金。因此，为了确立和巩固《美国宪法》中规定的联邦政府的权力，争得资产阶级对联邦政府的支持，巩固政权赖以存在的经济基础，并促进美国经济的建设发展，刚上任不久的美国财政部长亚历山大·汉密尔顿建议效仿英格兰银行，建立美国的中央银行——合众国银行，史称第一合众国银行。 汉密尔顿参考英国银行的经验起草了《关于中央银行的报告》，于1790年12月14日呈交国会。这份银行报告在国会中引起激烈争论。一般来说，商业发达的北方议员支持建立中央银行。而南部地区的议员反对银行法案，因为他们认为银行仅为北方的商人、金融投机者提供了新的发财致富的机会，而南方人不能从银行的发展中得到什么利益。更有甚者认为由国会批准成立银行违反宪法，因为宪法中没有授权国会批准公司特许证的条文规定，他们声称若允许对国会的具体权力进行宽泛解释，宪法本身将遭到破坏。经过反复争论，众议院于1791年2月8日进行表决，以39票对20票的压倒优势通过了银行法案。不过赞成票与反对票的分部还有明显的地区特征。马里兰州以北的北部州中只有一人投了反对票，马里兰以南的南部州中只有三人投了赞成票，这为合众国银行将来的发展埋下了隐患。 国会投票后，银行法案于2月14日被呈交华盛顿总统。当华盛顿征询国务卿杰斐逊和总检察长伦道夫的看法时，两个人对建立中央银行均持反对态度，并劝告总统否决银行法案，杰斐逊强调“宪法并没有授权合众国建立银行和行使该法案所设定的权力”。总统将伦道夫和杰斐逊的反对意见一并交给汉密尔顿，并敦促他提交书面意见。 汉密尔顿于2月23日向总统递交了捍卫银行法案的书面意见。他赞成宽泛解释宪法，为此，他提出了有说服力的论据——默示权力论。他说：“政府被授予的每一项权力在本质上都是主权性的。根据这个术语的含义，也就包含着为达到达种权力的目标而使用一切必要和适当手段的权利，而这些手段又没有被宪法规定的限制和例外所排除，或者不是不道德的，

王广谦第三版中央银行学期末考试重点整理

中央银行学考试题型： 1.名词解释（7*3’） Eg.专业术语：最后贷款人、窗口指导等 2.判断并改错（10*2’） 3.简答题（6*6’） 简要论述、要点明确、适当展开 4.论述题 结合实际，分析现实案例，如何解释 5.案例分析 结合材料，回答知识点，理论与实践相结合

1、中央银行的性质 中央银行是为商业银行等普通金融机构和政府提供金融服务的特殊金融机构；是制定和实施货币政策、监督管理金融业和规范金融秩序、防范金融风险和维护金融稳定、调控金融和经济运行的宏观管理部门。 2、中央银行的职能 （一）中央银行是“发行的银行” ★中央银行是发行的银行，是指国家赋予中央银行集中与垄断货币发行的特权，是国家唯一的货币发行机构（在有些国家，硬辅币的铸造与发行由财政部门负责）。（二）中央银行是“银行的银行” ★中央银行是银行的银行，是指： 1. 中央银行的业务对象不是一般企业和个人，而是商业银行和其他金融机构及特定的政府部门； 2. 中央银行与其业务对象之间的业务往来仍具有银行固有的办理“存、贷、汇”业务的特征； 3. 中央银行为商业银行和其他金融机构提供支持、服务，同时也是商业银行和其他金融机构的管理者。 ★中央银行作为银行的银行，具体表现在以下三个主要方面： 1. 集中存款准备金。（“余额宝是”否能算作银行机构？） 2. 充当商业银行等金融机构的“最后贷款人”。 3. 组织、参与和管理全国的清算。 （三）中央银行是“政府的银行” ★中央银行是政府的银行是指： 1. 中央银行根据法律授权制定和实施货币政策，对金融业实施监督管理，负有保持货币币值稳定和保障金融业稳健运行的责任； 2. 中央银行代表国家政府参加国际金融组织、签定国际金融协定，参与国际金融事务与活动； 3. 中央银行为政府代理国库，办理政府所需要的银行业务，提供各种金融服务。★中央银行具有政府的银行的职能，主要通过以下几个方面得到具体体现： 1. 代理国库。 2. 代理政府债券的发行。 3. 为政府融通资金，提供特定信贷支持。 4. 为国家持有和经营管理包括外汇、黄金和其他资产形式的国际储备。 5.代表国家政府参加国际金融组织和各项国际金融活动。 6.制定和实施货币政策。

[考研类试卷]金融硕士MF金融学综合(中央银行与货币政策)模拟试卷4.doc

[考研类试卷]金融硕士MF金融学综合（中央银行与货币政策）模拟试 卷4 一、单项选择题 1 从经济形势变化需要中央银行实际采取行动的时间过程，称作( )。 （A）外部时滞 （B）内部时滞 （C）操作时滞 （D）决策时滞 2 从认识到需要改变政策，到新政策的出台并加以实施所需要的时间，称作( )。 （A）外部时滞 （B）市场时滞 （C）决策时滞 （D）行动时滞 3 企业、个人等经济主体决定调整其资产总量与结构到整个社会的产出、就业、物价、收入等经济变量发生变化的时间过程，称作( )。 （A）产出时滞 （B）市场时滞 （C）决策时滞 （D）行动时滞

4 货币政策调整后，企业、个人等经济主体决定调整其资产总量与结构的时间过程，称作( )。 （A）产出时滞 （B）市场时滞 （C）决策时滞 （D）行动时滞 5 下列属于内部时滞范畴的是( )。 （A）认识时滞、决策时滞 （B）行动时滞、产出时滞 （C）认识时滞、行动时滞 （D）决策时滞、产出时滞 6 下列属于外部时滞范畴的是( )。 （A）认识时滞、决策时滞 （B）行动时滞、产出时滞 （C）认识时滞、行动时滞 （D）决策时滞、产出时滞 7 如果货币流通速度增加，而货币当局在制定货币政策时未加以考虑，仍按以往的货币流通速度进行货币供给，则导致( )。 （A）实际货币供给减少

（B）实际货币供给增加 （C）名义货币供给增加 （D）名义货币供给减少 8 如果货币流通速度减缓，而货币当局在制定货币政策时未加以考虑，仍按以往的货币流通速度进行货币供给，则导致( )。 （A）实际货币供给减少 （B）实际货币供给增加 （C）名义货币供给增加 （D）名义货币供给减少 9 中介目标变量发生变化到这种变化对宏观经济目标变量产生作用所经历的时间，叫做( )。 （A）认识时滞 （B）行动时滞 （C）市场时滞 （D）决策时滞 10 中央银行从采取措施到措施对经济体系产生影响的时间被称为( )。 （A）内部时滞 （B）认识时滞 （C）行政时滞

浅谈中央银行的货币政策

浅谈中央银行的货币政策 引言 中央银行的所有职能都与货币政策的制定﹑贯彻以及日常的操作紧密相连。中央银行无论是作为发行的银行、银行的银行、还是政府的银行，都是围绕货币政策的制定和执行这一核心问题。因此，货币政策是中央银行完成其任任务、实现其职能的核心所在。 货币政策的含义 所谓货币政策，是中央银行为实现其特定的经济目标，所采取的各种控制和调节货币供应量与信贷数额的方针和措施的总称。货币政策政策最终目标和货币政策工具是货币政策研究的两个最基本的问题。 中央银行货币政策的目标 从一个国家的整体来看，货币政策是中央银行执行其职能的一种手段。因而货币政策所要实现的经济目标与当时社会所发生的经济问题有关。一般来说，货币政策要达到的目标有：物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡。 中央银行货币政策目标的法展过程 20世纪30年代以前，世界各国普遍实行着各种形式的金本位制度。在金本位制度下，社会经济具有自动调节的功能，所以维持货币价值的稳定成为当时货币政策的主要目标。30年代经济大危机以后，信用货币取代了金本位制。因而币值的稳定与否，是用单位货币的购买力稳定与否来衡量的，而单位货币的购买力通常以综合物价指数来表示，所以各国的货币政策目标都是物价稳定。

在30年代经济大危机期间，美国的物价水平下跌22%，实际国民生产总值减少31%，失业率高达22%。于是各国政府开始怀疑黄金的自动调节机能，纷纷放弃金本位制，采取货币贬值，建立关税壁垒，加强输出等措施，以促进国内就业水平。具体地将就业正式列入货币政策目标是1946年的美国就业法案。 美国自发动侵略朝鲜的战争以后，通货膨胀形势日益严重。为克服通货膨胀而采取的各种经济措施则带来了经济衰退的威胁，使美国的实际增长率慢与西方其他国家，美国的经济力量在国际经济中的比重逐渐下降。于是追求较高的经济增长速度就成为货币政策的第三个目标。 1958年以后，由于美国长期通货膨胀的影响，美国贸易收支发生赤字，而美国的对外经济援助和军事支出并未减少，从而使国际收支恶化，大量美元外流，降低了世界各国对美元的信心，使国际货币危机更加严重。要遏制美元外流，就必须改善国际收支状况，于是平衡国际收支就成为货币政策的第四个目标。 中国人民银行行长看我国货币政策目标(摘自2010年9月新华网) 中国人民银行行长周小川指出，我国央行货币政策目标一直采取多目标制，这次金融危机让我们发现，在一些阶段里多个目标无法同时实现，有时候这些目标相互之间可能发生冲突，关系十分复杂。他建议中央银行应在不同的阶段以不同的权重去考虑多个目标，同时随着经济条件的变化去改变权重，或进行多个目标间的切换。 目前，我国央行货币政策采取“稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡”的多目标制，而大多数央行采取控制通胀的单一目标制。

富国银行的发展(一)

一、富国银行的发展历程 富国银行（Wells Fargo & Company）1852年诞生于加利福利亚州，发展至今已有160年历史，至2012年一季度末发展成为美国总市值第一、资产规模第四的大型银行。我们根据资产规模将其成长历程划分为三个阶段： （一）早期成长期（1852年-1992年），规模处于500亿美元以下。在这100多年的时间里通过收购加州当地和西部地区银行，富国银行逐渐从加州一家地方小银行成长为一家全国性银行，期间因为其卓越的经营业绩而拥有很好的声誉。 （二）并购壮大期（1993年-2008年），规模处于500亿美元-5000亿美元之间。进入20世纪90年代，富国银行进入快速扩展期。主要是通过在经济低迷期，收购或合并其他银行实现资产和盈利规模的稳步提升，标志性事件为次贷危机时期（2008年10月）成功收购美联银行，成为全球第六大银行（以核心资本计算）。 （三）整合发展期（2009年以后），规模超过1万亿美元。2009年富国银行开始与美联银行业务整合，各项盈利指标逐步回升。至2012年1季度末总资产超过1.3万亿美元，雇员超过27万人，拥有分支机构（Stores）超过9000个，ATMs 超过12198台，成为以总资产计算的美国第四大银行。

二、富国银行成就高盈利的商业模式 从1980年至今富国银行股价增长超过30倍，其经营上的一个最大的特点就是赢利能力始终处于行业较高水平。除金融危机和兼并收购时期，公司近20年的总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）始终保持在1%和15%以上，均处于行业较高水平。即便是在历次金融危机中，盈利能力同样保持在行业较高水平。 1 本文美国银行业的行业平均统计范围为美国主要商业银行，包括：BAC、BBT、FITB、KEY、PNC、STI、USB和WFC。 2 报告中“富国vs行业”指标计算公式：（富国相关指标-行业平均）/行业平均。 可以看出富国银行从1992年至2012年的近二十年间，总资产收益率和净资产收益率水平平均处于行业平均水平的1.20倍以上，其持续较强的盈利能力为股价的提升提供了重要支撑。我们认为以下因素是富国银行盈利的主要驱动： 1.存款基础扎实，资金成本优势处于行业领先水平；2.小微企业发展独具特色，资产收益率以及净息差处于行业较高水平；3.高于行业平均，并持续增长的交叉销售率带动营业收入持续保持高增长； 4.风险管理较严格，风险定价水平较高，因此信贷成本持续保持较低水平。

中央银行学-教学大纲

《中央银行学》教学大纲 课程编号： 112332B 课程类型：专业选修课 总学时：32 讲课学时：32 学分：2 适用对象：金融学（实验班） 先修课程：政治经济学、西方经济学、金融学等 一、课程的教学目标 《中央银行学》是金融专业的选修课，它既是一门理论课程，但更是一门管理课程，它基本上揉和了金融学方面的大部分核心理论与知识，通过阐述中央银行的产生与发展、中央银行的基本业务、中央银行的宏观调控、中央银行的对外经济关系等方面的内容，使学生对一国的金融概况、金融管理的理论、方法与效率有一个基本的了解。 通过本课程的学习，学生应该主要掌握下列几个方面的基本知识与技能： 1、系统了解中央银行的产生过程、独特性质和职能； 2、熟悉中央银行的基本业务及运作方法； 3、全面准确掌握中央银行进行宏观调控的必要性、使用工具相关原理与方法； 4、熟悉中央银行在新时期宏观审慎管理的重要职责； 5、了解中央银行对外金融关系的基本内容。 二、教学内容及其与毕业要求的对应关系 （一）教学内容 在课堂教学中，结合国际理论界对中央银行问题的前沿研究，着重对中央银行的独立性、货币政策操作及其效率、系统性金融风险的防范与控制等内容进行较为详细的介绍。与此同时，使学生对中央银行的业务及对外金融关系等内容有一个基本的了解。 （二）教学方法与手段 1、注重启发式教学，以教师讲授为主，课堂内外的讨论为辅，鼓励学生参

与课堂讨论，调动学生积极思维。 2、向学生推荐、介绍和点评国内外相关文献，鼓励并督促学生扩大阅读量，在阅读中进行学习并深化对课程教学内容的理解和消化，为学生答疑解惑。 3、采用案例教学，帮助学生理解和掌握基本理论知识。提高学生分析问题和解决问题的能力。 4、加强课后作业练习：通过课后作业、课程小论文、案例分析报告、专题调查报告、专题研究报告等多种形式的作业练习巩固所学知识，加深对课程教学内容的理解，启发探索和研究问题的思路。 5、利用学院配备的综合实验室，进行模拟实验教学。学生通过实际操作，缩短书本理论和现实之间的距离。 6、课堂教学主要采用多媒体方法。 （三）学习要求 1、本课程要求学生已经学习过政治经济学、宏观经济学和微观经济学等先修课程，并具有一定的数理知识。 2、本课程要求学生积极完成课后作业，包括论文、实践操作等，并能够在教师提供的参考资料基础之上自主学习，拓宽知识面。 三、各教学环节学时分配

中级经济师基础第十九章中央银行与货币政策习题

第十九章中央银行与货币政策 一、单项选择题 1、短期市场利率能够反映市场资金供求状况，且变动灵活，因此通常将其作为中央银行货币政策的（）。 A、最终目标 B、中间目标 C、传统工具 D、特殊工具 2、货币政策传导机制是指中央银行运用（）影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 A、税收工具 B、目标变量 C、货币政策目标 D、货币政策工具 3、中央银行运用货币政策进行金融宏观调控时，主要是通过调控（）来影响社会经济生活的。 A、货币供应量 B、货币需求量 C、国民生产总值 D、国内生产总值 4、中央银行利用其声望和地位对商业银行发出通告或指示以影响商业银行的信用创造能力，这种做法称为（）。 A、信用管制 B、道义劝告 C、窗口指导 D、信用配额 5、某国中央银行规定商业银行对居民提供汽车贷款的最低首付款比例是40％，最长还款期限是5年，这种规定属于（）。 A、消费者信用控制 B、证券市场信用控制 C、间接信用指导 D、直接信用控制 6、在中央银行的一般性货币政策工具中，对货币乘数影响很大、作用力很强的是（）。 A、再贴现率 B、再贷款利率 C、公开市场业务 D、法定存款准备金率 7、根据法律规定，商业银行等将其所吸收的存款和发行的票据存放在中央银行的最低比率称为（）。 A、再贴现率 B、再贷款率 C、最高存贷款利率 D、法定存款准备金率

8、公开市场操作是比较灵活的金融调控工具，关于其特点说法错误的是（）。 A、中央银行可以主动出击 B、可以经常性、连续性操作 C、可以直接影响货币供应量 D、可以不需要其他工具配合 9、中央银行作为最后贷款人，其资金主要贷给（）。 A、个人 B、企业 C、商业银行 D、政府 10、下列中央银行的业务中，属于对政府提供的业务是（）。 A、货币发行 B、集中存款准备金 C、组织全国银行间的清算 D、保管外汇和黄金储备 11、关于中央银行业务特征的说法，正确的是（）。 A、中央银行为企业办理存贷、结算业务 B、中央银行以盈利为目的的开展业务 C、中央银行不与政府部门发生资金往来关系 D、中央银行在制定和执行货币政策时具有相对独立性 二、多项选择题 1、下列可以作为货币政策中介目标的变量指标是（）。 A、利率 B、通货膨胀率 C、货币供给量 D、基础货币 E、货币需求量 2、货币政策一般包含的内容有（）。 A、货币政策目标 B、货币政策的作用过程 C、货币政策效果 D、货币政策工具 E、货币政策措施 3、下列属于选择性货币政策工具的有（）。 A、法定存款准备金 B、不动产信用控制 C、消费者信用控制 D、公开市场业务 E、预缴进口保证金 4、法定存款准备率金政策不能作为适时调整的经常性政策工具来使用，原因是（）。

第十章 中央银行与货币政策

第十章中央银行与货币政策 1、中央银行的产生与发展的原因：客观经济基础 中央银行是在商业银行的基础上，经过长期发展逐步形成的，其产生和发展源于以下五方面因素： （1）政府融资问题 随着银行业的不断发展，国家机器也不断强化，在频频爆发自然灾害以及战争，使得政府的收支经常处于不平衡的情况下，政府就需要借钱，向个人借款明显是不可能的，只能通过向银行借款。但是一般的商业银行的规模、数量有限，并不能完全满足政府的要求，这样在客观上就需要有这样一家银行出现，作为政府在融资时通常有这样两种做法：①联合大的商业银行在一起；②新建一个银行。 （2）银行券的统一发行问题 早期的许多商业银行除了办理存款汇总之外，都要从事银行券的发行，但是银行券的分散发行弊病是很大的。主要表现在：①一些银行尤其是中小银行，由于经营能力不善、信誉薄弱，面对挤兑现象无法保证银行券的兑现，进而会引起社会的混乱；②一些银行由于势力、信誉、分支机构等问题，所发行的银行券只能在国内有限的地区活动，从而对生产流通带来困难。因此，客观上要有实力雄厚，并在全国范围内有权威的机构统一发行银行券，而政府确立最有权威机构，由政府亲自或者指定其代表统一银行券发行成为必然趋势。

（3）票据交换问题 随着银行数量的不断增多，债权债务关系业日益错综复杂的情况下，票据交换所以及清算所如果不能得到及时清理及合理处置，客观上就会对整个经济运行带来极大障碍，因此在全国要求有这样一个机构对商业银行之间的票据进行清算，而符合这样清算要求的清算中心只能由中央银行来承担 （4）最后贷款人问题 随着信用规模的扩大，在对银行的需求上表现为银行贷款需求量的不断增加，贷款期限不断延长的情况下，使得商业银行面临以下问题：①商业银行仅仅使用自己的存款提供贷款，就无法满足社会经济发展要求；②如果商业银行将吸收到的贷款过多提供贷款，一旦社会出现大量提现的问题，而此时商业银行将存款大量放贷收不回来，就会面临支付危机；③一个商业银行出现支付危机，会造成连锁反应使整个金融业陷入困境。客观上要求有信誉卓绝，实力强大，并且提供有效支付手段能力的最终支持者，从而使真个金融业稳健运行，而这个机构只能是中央银行。 （5）金融监管问题 金融业能否稳健运行是整个社会稳定发展的前提和基础。为保证银行公平、有序竞争，保证金融市场健康稳定、减少金融运行风险，政府指定专门机构对其进行监管是非常

中央银行学题库(附答案)9

第九章中央银行货币政策目标选择与决策 一、填空题 1.货币政策是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制和_______ 等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 2.所谓“货币供给是外生变量”，则是指货币供给主要不是由经济体系中的________和________的行为决定的，而是由___________________决定的。 3.货币政策目标是由_________、_________和_________三个层次有机组成的目标体系。 4.金融危机主要指由___________带来的大批金融机构倒闭，并威胁到________的正常运行。 5.中央银行货币政策可选择的主要操作指标有_________和_________。 二、单项选择题 1.关于货币政策有效性问题存在较大的理论分歧，但从理论演变过程来看，其认识经历了（ B ）的演变。 A.无效—有效—无效 B. 有效—无效—有效 C.无效—有效 D. 有效—无效 2.（ C ）是货币政策的首要目标。 A.经济增长 B.充分就业 C.币值稳定 D.国际收支平衡 3.以下不是可供选择的中介指标的是（ C ）。 A.货币供给量 B.利率 C.准备金 D.汇率 4.利率作为货币政策的中介指标，以下（ A ）不是其特点。 A.不易将政策性效果与非政策性效果相混淆 B.能够表现货币与信用供求状况的相对变化 C.数据易于及时收集获得

D.作用力大，影响面广，与货币政策诸目标间的相关性高 5.我国货币政策的最终决策权在（ D ）。 A.中国人民银行 B.财政部 C.全国人民代表委员会 D.国务院 三、多项选择题 1.货币政策的变化会引起以下（ ABCDE ）的变化。 A.总需求和总供给 B.一般价格水平 C.经济结构 D.国际收支平衡 E.经济增长速度 2.国家实施宏观调控的主要手段有（ BDE ）。 A.计划手段 B.经济手段 C.市场手段 D.法律手段 E.行政手段 3.货币政策的基本内容包括（ ABCD E）。 A.政策目标 B.实现目标的政策工具 C. 各种操作指标和中介指标 D. 政策传递机制 E. 政策效果 4.货币政策的最终目标包括（ ABCDE ）。 A.金融稳定 B.经济增长 C.充分就业 D.币值稳定 E.国际收支平衡 5.关于货币供求均衡与社会总供求均衡之间关系的表述，正确的是（ABCD E ）。 A．货币供给促使社会总需求的形成 B．社会总需求影响社会总供给 C.社会总供给决定了真实货币需求 D.货币需求决定货币供给 E.宏观经济均衡的关键是货币均衡

富国银行专题研究报告

富国银行专题研究报告

目录 破茧成蝶——从社区银行到金融巨无霸 (1) （一）富国银行概况 (1) （二）富国银行发展历程 (1) （三）富国银行的经营战略 (2) 1、以商业银行为核心，以社区银行为特色 (2) 2、以美国本土为主战场，通过并购建立规模优势 (2) 3、渠道建设“商店化”，提供“一站式”全能金融服务 (3) 4、独特的小微企业业务及风险管理模式 (3) 5、多层次的电子渠道，提供最佳客户体验 (4) 富国银行基本面情况 (5) （一）经营特点 (5) 1、侧重于传统存贷款业务 (5) 2、零售业务占比高 (5) （二）经营状况 (6) 1、资产规模 (6) 2、收入结构 (6) 3、净息差水平 (7) 4、盈利能力 (8) 富国银行与招商银行、宁波银行相似点 (9) （一）富国银行与招商银行传统存贷业务占比高 (9) （二）零售业务占比高 (9) （三）ROE水平高 (10) （四）净息差 (11) 富国银行与招商银行、宁波银行对比 (13) （一）对比基础——PB与ROE的相关性 (13) （二）基于相似发展阶段的对比 (13) 1、ROE对比 (14) 2、不良率对比 (14) 3、估值（PB）对比 (15) 4、结论 (15) （三）基于相同时间的对比 (16) 1、ROE对比 (16) 2、不良率对比 (16) 3、估值对比 (17) 4、结论 (17) 招商银行、宁波银行估值低于富国的原因及未来发展展望 (18) （一）中国零售贷款市场容量低于美国 (18) （二）富国银行收入结构更加均衡 (18)

（三）销售能力 (20) （四）资本充足率 (21) 投资建议 (22) 图表目录 图表1：2017年美国四大行资产利润情况对比 (1) 图表2：富国银行三大业务 (2) 图表3：富国银行社区银行业务模型 (2) 图表4：富国银行“企业通”小微企业贷款的业务流程 (3) 图表5：美国四大行贷款占总资产比重 (5) 图表6：美国四大行存款占总负债比重 (5) 图表7：富国银行个人贷款占总贷款比重 (5) 图表8：富国银行总资产规模（单位：十亿美元） (6) 图表9：杠杆倍数 (6) 图表10：净利息收入（单位：十亿美元） (7) 图表11：非利息收入（单位：十亿美元） (7) 图表12：净息差（%） (8) 图表13：美国四大行ROA水平（%） (8) 图表14：美国四大行ROE水平（%） (8) 图表15：贷款占总资产比重 (9) 图表16：存款占总负债比重 (9) 图表17：招商银行、宁波银行、富国银行个人贷款占总贷款比重 (10) 图表18：2017年城商行零售贷款占比 (10) 图表19：2017年富国银行ROE水平居美国四大行首位（%） (11) 图表20：1Q18招商银行年化ROE水平居股份行首位（%） (11) 图表21：1Q18宁波银行年化ROE水平居城商行首位% (11) 图表22：招行零售、公司存贷款平均成本率与平均收益率 (12) 图表23：2017年富国银行净息差居美国四大行首位（%） (12) 图表24：2017年招商银行净息差居股份行首位 (12) 图表25：上市银行ROE-PB相关性 (13) 图表26：2001~2007年标普500银行业ROE水平 (14) 图表27：2011~2017年中国银行业ROE水平 (14) 图表28：2001~2007年富国银行ROE（%） (14) 图表29：2011~2017年招商银行、宁波银行ROE（%） (14) 图表30：2001~2007富国银行不良率（%） (15) 图表31：2011~2017年招商银行、宁波银行不良率 (15) 图表32：2001~2007年富国银行PB (15) 图表33：2011~2017年招商银行、宁波银行PB (15) 图表34：招商银行、宁波银行与富国银行ROE（%） (16) 图表35：招商银行、宁波银行与富国银行不良率（%） (16)