安东尼波顿的成功投资秘诀

安东尼波顿的成功投资秘诀

了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的赢利方式和竞争能力。(商业模式最重要)

识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力是至关重

要的。(价值驱动要素考察)

如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的动力。(尽量投资于简单易懂的生意)

宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于由明星经理经营的不良企业。(划船理论)

尝试识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。股市的眼光不够长远，因此，有时像下象棋一样，只要你比别人看得

稍远一点就能取得优势。(要做长期规划)

你拥有的消息来源越多，能够发现成功股票的机会也就越多。(要有足够的研究宽度，这点我就做的不太好..)

忘记你购买股票时的价格。

做一个逆向投资者，当股价上涨时，避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好;当几乎没有

人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。(别人恐惧我贪婪，别人贪婪

我恐惧)

不随波逐流有时候会让你成为一个孤独的人，但事后你会发现，正是这样的反向操作给你带来了收益。(独立思考，相信自己)

股市是一个绝佳的“贴现机制”。当经济转好时，股市通常会“超额”反映出基本面的利好，因为那时候股市已经有了很大的涨

幅。当股价下跌时，人们往往容易变得更加沮丧。但是，一个成功

的投资人必须懂得如何避免。(学会控制你的情绪)

投资人的致命错误有两个，买在高点是一大错误，第二个错误则是卖在低点。既然错了一次，就不该再错第二次。(都错过不止一次了...)

延伸阅读：安东尼·波顿投资理念

逆向进取

外表儒雅的波顿在做投资时却更像一个叛逆的斗士。和大多数共同基金经理不同，他的操作更为激进，选股更为独特，不去和参照

基准作比较，他的目标是在长期内尽量获得最高的年平均收益，哪

怕这样做会导致业绩在单个年份中出现大幅波动。

他管理的“特殊情况基金”一直坚持逆向投资的理念，标的是那些净资产、股利收益率或每股未来收益被低估，但却具有某些潜在

因素可以提升未来股价的公司。这些公司有“商业特

权”(businessfranchise)，使其在未来十年在行业中占据翘楚地位，并且价值持续增长，同时具有内生力，其生存不受外界因素影响，

并且能在中期经营中产生现金流。

“现金回报率是评价一家公司吸引力的最终尺度。如果要在现金流和成长率之间作出选择，我更倾向于现金流。”

此外，波顿眼中的优秀管理者应该有战略眼光，并对公司的日常运营和财务管理都了如指掌，而且应该是坦诚地直面投资者的。

在上世纪80年代末，在一次公司实地拜访后，波顿抛售了其投

资组合中的一只重仓股——西班牙集团公司TorrasHostench。因为，虽然这家公司得到了科威特投资局的青睐，但其总裁时刻需要保镖

跟随的异常情况使得波顿对其公司管理层的信赖大打折扣。

事实证明，波顿的直觉是对的，这家公司后来成为西班牙最大的破产公司之一。信心最重要

对波顿而言，在投资股票时，最重要的不是目标价格，也不是资产配置，而是信心。

波顿认为，通过预测公司的未来业绩来给出具体的目标价位是不可能的，因为短期股价是买卖均衡的结果，而这个均衡是脆弱的，

很小的市场变化就会引起波动。他甚至建议投资者“忘记买进股票

的价格”，不要让股价成为自己的心理障碍。因此，波顿做得更多

的是定期复核投资理由和评估信心程度。“如果公司状况持续恶化，就应该坚决抛售。为证明自己当初买进的理由是正确的而继续加仓

想把钱赚回来的做法是危险的。你不可能用亏钱的方法把钱赚回来。”

在建立投资组合时，波顿首先要问自己的是“我的投资组合是否与我的信心程度相匹配”。在选择个股方面，他也只选那些被严重

低估的股票，如果对一只股票没有信心，即便是指数中的权重股，

他也决不买进。开始时，他只在一只股票上投入资产组合的0.25%，之后，随着信心程度的增强，渐进式增仓，但任何一只股票在组合

中的比例都不会超过15%。

在决定抛售股票前，波顿会考察是否满足三个条件：“如果某些事情否定了我的投资理由;如果达到了我的估值目标;如果我找到了

更好的股票。”

在审视自我信心的同时，波顿同时提醒投资者要时刻注意市场的情绪，长期来看，股市反映的是公司的内在价值;但短期来看，它反

映的更多的是人们愿意买进的价格，这个价格可能和公司的内在价

值存在极大的差异。因此，“最重要的不是你自己知道什么，而是

把你所知道的和其他人所知道的作比较。”