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第8章习题集 投资学教程

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《投资学》第8章习题集

一、判断题

1、债券的发行期限是债券发行时就确定的债券还本期限。()

2、一组信用质量相同、但期限不同的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线,就是收益率曲线。()

3、隆起收益率曲线的含义是:随着债券剩余期限长度的减少,债券到期收益率先上升后降低。()

4、利率期限结构研究的是其他因素相同、期限不同债券的收益率和到期期限之间的关系()

5、附息债券的价值就等于剥离后的若干个零息债券的价值之和。()

6、无偏预期理论认为,远期利率是人们对未来到期收益率的普遍预期。()

7、在流动性偏好理论下,长期利率一般都比短期利率高。()

8、市场分割理论认为,投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券,这就形成了以期限为划分标识的细分市场。()

9、简单的说,久期是债券还本的加权平均年限。()

10、附息债券的久期等于其剩余期限。()

11、修正久期可以反映债券价格对收益率变动的敏感程度。()

12、其他条件不变时,债券的到期日越远,久期也随之增加,但增加的幅度会递减。()

13、其他条件不变,到期收益率越高,久期越长。()

14、随着收益率变动幅度的增加,用久期来测算债券价格变化的精确度在减小。()

15、一般而言,债券价格与利率的关系并不是线性的。()

16、凸性系数是债券价格对收益率的一阶导数除以2倍的债券价格。()

17、久期与债券价格相对于收益率的一阶导相关,因此称为一阶利率风险。()

18、当收益率(利率)变动较小时,债券价格的变动近似线性,只需要考虑凸性。()

19、债券组合管理大致可以分为两类:消极的债券组合管理和积极的债券组合管理。()

20、有效债券市场是指债券的当前价格能够充分反映所有有关的、可得信息的债券市场。()

21、如果债券市场是有效的,投资者将找不到价格被错估的债券,也不必去预测市场利率的变化。()

22、常见的消极的债券组合管理包括:免疫组合和指数化投资。()

23、市场利率变动对债券投资收益的影响包括:影响债券的市场价格,影响债券利息的再投资收益。两方面的影响是同方向的。()

24、免疫组合的策略是对债券久期概念的应用。()

25、免疫组合的策略可以分为单期免疫组合策略和多期免疫组合策略。()

26、如果未来的债务期限小于一年,即只需要支付短期的现金流,那么投资者构造的免疫组合就称为单期免疫组合。()

27、在多期免疫组合策略中,一种方法是将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债,然后利用免疫策略对每次负债分别构建债券组合。()

28、免疫组合策略要达到预期的效果,需要满足的一个假设条件是:收益率曲线是向上倾斜的,即短期利率低于长期利率。()

29、一般来说,利率变化比较大的时候采用免疫组合抵御利率风险的效果会比较好。()

30、债券指数基金进行指数化操作要完全复制指数是不现实的。()

31、在债券的指数化投资策略中,分格方式就是一种近似复制债券指数的办法,。()

32、在不完全有效的市场上,信息无法及时、准确地反映到债券的价格上。这种情况下,市场会存在两种失灵:第一,存在被错误定价的债券;第二,利率的走势可被预测。()

33、消极的债券组合管理一般可以分为以下三种:收益率结构分析、骑乘收益率曲线和债券互换。()

34、如果有若干债券可供投资,投资者在对未来收益率结构进行预测后,就可以测算出各债券在持有期的回报率,从而理性的投资者就会选择持有期回报率比较大的债券进行投资。()

35、采用骑乘收益率曲线的策略是:在满足这一策略的前提条件下,投资者会购买比他所期

望的期限更长一点的债券,然后在到期日之前出售,获得一定的资本利得。()

36、采用骑乘收益率曲线方法最多要进行一次交易。()

37、跨市场利差互换与替代互换的区别主要在于,替代互换是同类债券之间的互换,跨市场利差互换是不同类债券之间的互换。()

38、纯追求高收益互换是指债券投资者并不是由于发现了定价错误的债券,而是纯粹持有收益率更高的债券以获得更高的回报率。()

39、利率预测互换成功的前提是对利率走势的预测准确度,若预测失误,投资者操作完全相反,损失更大。()

40、纯追求高收益互换其实面临着很大的信用风险。()

答案:

1、正确

2、正确

3、错误

4、正确

5、正确

6、错误

7、正确

8、正确

9、错误10、错误

11、正确12、正确13、错误14、正确15、正确

16、错误17、正确18、错误19、正确20、正确

21、正确22、正确23、错误24、正确25、正确

26、错误27、正确28、错误29、错误30、正确

31、正确32、正确33、错误34、正确35、正确

36、错误37、正确38、正确39、正确40、错误

二、单选题

1、设某债券的发行日为2012年5月6日,起息日为2012年5月18日,投资者购入该债券的日期是2013年5月6日,债券到期日是2015年5月18日。则该债券的发行期限是()。

A. 3年

B. 3.0329年

C. 2年

D. 2.0329年

2、一组()的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线,就是收益率曲线。

A. 信用质量相同、期限相同

B. 信用质量不同、期限不同

C. 信用质量相同、期限不同

D. 信用质量和期限相同或不同

3、()的含义是:债券的剩余期限越长,其到期收益率越高。

A. 向上倾斜收益率曲线

B. 向下倾斜收益率曲线

C. 水平收益率曲线

D. 隆起收益率曲线

4、()的含义是:无论债券剩余期限长短如何,各种剩余期限的债券其到期收益率完全一样。

A. 向上倾斜收益率曲线

B. 向下倾斜收益率曲线

C. 水平收益率曲线

D. 隆起收益率曲线

5、在债券投资领域,利率期限结构一般针对的是( )。

A. 当期收益率

B. 到期收益率

C. 远期利率

D. 即期利率

6、将附息债券“拆开来”贴现的定价方法称为( )。

A. 贴现求和法

B. 本息分离法

C. 息票剥离法

D. 综合拆分法

7、在附息债券的定价公式()()

212100100100100111n n i i i P y y y ???+=++???+++中,y 1、y 2、…、y n 是针对各期利息的( )。

A. 远期利率

B. 即期利率

C. 当期收益率

D. 总收益率

8、( )认为:远期利率是人们对未来即期利率的普遍预期。

A. 无偏预期理论

B. 流动性偏好理论

C. 市场分割理论

D. 即期决定理论

9、若S 1为当前时刻1年期的即期利率,S 2为当前时刻2年期的即期利率,f 1,2为当前时刻约定好的1年之后期限为1年期的远期利率。则即期利率和远期利率之间的关系为:( )。

A. (1- S 2)(1+ f 1,2)=(1- S 1)2

B. (1- S 1)(1+ f 1,2)=(1- S 2)2

C. (1+ S 2)(1+ f 1,2)=(1+ S 1)2

D. (1+ S 1)(1+ f 1,2)=(1+ S 2)2

10、在流动性偏好理论下,( )。

A. 长期利率一般都比短期利率高

B. 长期利率一般都比短期利率低

C. 长期利率一般与短期利率一样

D. 长期利率与短期利率的高低无一般性结论

11、市场分割理论认为,当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率低于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率,利率期限结构就呈现( )的形状。

A. 水平

B. 隆起

C. 向下倾斜

D. 向上倾斜

12、市场分割理论认为,当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率等于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率,利率期限结构就呈现( )的形状。

A. 水平

B. 隆起

C. 向下倾斜

D. 向上倾斜

13、( )是债券现金流所发生时间的加权平均。

A. 回收期

B. 到期日

C. 久期

D. 剩余期限

14、1与债券到期收益率倒数的和,是()的久期。

A. 永久债券

B. 零息债券

C. 附息债券

D. 贴现债券

15、债券价格的变化率大约等于()。

A. 正的债券修正久期乘以利率的变化

B. 负的债券修正久期乘以利率的变化

C. 正的债券麦考利久期乘以利率的变化

D. 负的债券麦考利久期乘以利率的变化

16、零息债券的久期()其剩余期限。

A. 大于

B. 小于

C. 等于

D. 大于、等于或小于

17、其他条件不变时,债券的到期日越远,久期()。

A. 随之增加,但增加的幅度会递减

B. 随之增加,且增加的幅度会递增

C. 随之减少,但减少的幅度会递增

D. 随之减少,且减少的幅度会递减

18、用久期来反映债券价格与收益率之间的关系,是假设债券价格与收益率呈现()关系。

A. 平行

B. 线性

C. 正向

D. 曲度

19、凸性系数是债券价格对收益率的()的债券价格。

A. 一阶导数除以2倍

B. 二阶导数除以2倍

C. 一阶导数乘以2倍

D. 二阶导数乘以2倍

20、久期与债券价格——收益率关系曲线的斜率有关,因此称为()。

A. 一阶利率风险

B. 二阶利率风险

C. 一阶价格风险

D. 二阶价格风险

21、投资者是选择消极的债券组合管理策略还是积极的债券组合管理策略,主要取决于投资者对()的判断。

A. 债券市场牛熊市

B. 债券价格风险

C. 债券信用等级

D. 债券市场有效性

22、某只零息债券的久期为5,另一只附息债券的久期为8,为构造出久期为7的投资组合,则对零息债券和附息债券的投资权重分别为()。

A. 2/3和1/3

B. 1/2和1/2

C. 1/3和2/3

D. 4/3和-1/3

23、一个预期利率下降的投资者很可能会购买具有()的债券。

A. 低票面利率和长到期期限

B. 高票面利率和长到期期限

C. 低票面利率和短到期期限

D. 高票面利率和短到期期限

24、某养老基金拥有一个债券组合,其中各债券的平均期限和所占比重分别如下:甲债券久期4.5年,所占比重20%;乙债券久期4.2年,所占比重25%;丙债券久期3年,所占比重30%;丁债券久期2.8年,所占比重25%。该债券组合的平均久期是()。

A. 3.625

B. 3.55

C. 4.25

D. 4.625

25、设有三个利率,分别是:(a)5年期零息利率;(b)5年期附息债券的收益率;(c)将来从第5年到5年零3个月期远期利率。如果利率期限结构向上倾斜,将这些利率按大小排列的顺序是()。

A. b c a

B. b a c

C. a b c

D. b c a

26、对债券价格利率敏感性因素起正向作用的是()。

A. 票面利率

B. 到期收益率

C. 剩余期限

D. 信用级别

27、某投资者的负债现值为1000元,久期为3年,计算使用的利率为8%,为进行免疫,该投资需要持有面值为()元的3年期零息债券。

A. 1000

B. 1260

C. 1080

D. 799

28、在下面各项债券组合管理策略中,不属于积极的债券组合管理策略的是()。

A. 收益率结构分析

B. 债券互换

C. 指数化投资

D. 骑乘收益率曲线

29、市场上利率期限结构是向上倾斜的,意味着长期债券的收益率要高于短期债券的收益率,那么投资者就将短期债券转换成长期债券。如果市场上利率期限结构是向下倾斜的,意味着短期债券的收益率要高于长期债券的收益率,那么投资者就将长期债券转换成短期债券。这种债券组合管理策略称为()。

A. 替代互换

B. 跨市场利差互换

C. 利率预测互换策略

D. 纯追求高收益互换

30、采用积极的债券组合管理策略的人一般认为,自己的分析能力和见解()。

A. 与市场上的其他人无特定关系

B. 与市场上其他人一样

C. 优于市场上的其他人

D. 弱于市场上的其他人

答案:

1、A

2、C

3、A

4、C

5、D

6、C

7、B

8、A

9、D 10、A

11、D 12、A 13、C 14、A 15、B

16、C 17、A 18、B 19、B 20、A

21、D 22、C 23、A 24、B 25、B

26、C 27、B 28、C 29、D 30、C

三、多选题

1、收益率曲线有不同的形状,归纳起来,可以有()等情形。

A. 向上倾斜的收益率曲线

B. 向下倾斜的收益率曲线

C. 水平的收益率曲线

D. 隆起的收益率曲线

2、关于利率期限结构,下列说法正确的是()。

A. 利率期限结构研究的是其他因素相同、票面利率和到期期限之间的关系

B. 利率期限结构和收益率曲线其实是同一个问题的不同表述

C. 利率期限结构一般特指不同期限零息债券的到期收益率曲线

D. 从理论上讲,要画出利率期限结构,需要到债券市场上找到各种不同剩余期限的零息债券,并一一计算出它们的到期收益率

3、利率期限结构的解释理论有()。

A. 无偏预期理论

B. 流动性偏好理论

C. 市场分割理论

D. 分离理论

4、流动性偏好理论认为:()。

A. 投资者一般都偏好流动性好的短期债券,而不喜欢流动性差的长期债券

B. 长期利率一般都比短期利率低,这样可以弥补长期债券流动性差的风险

C. 利率期限结构一般都是向下倾斜的

D. 如果要想让投资者投资长期债券,必须给投资者提供比短期债券更高的利率

5、久期的含义有()。

A. 是债券价格接近票面金额的速度

B. 是债券现金流所发生时间的加权平均

C. 是债券价格对利率变动敏感性的大小

D. 是债券到期收益率发生一定变化所需的时间

6、关于修正久期,下列说法正确的是()。

A. 债券久期越长,债券价格对利率变动敏感性越大

B. 债券久期越短,债券价格对利率变动敏感性越大

C. 久期可以近似的等于利率变动1个百分点所引起债券价格变动的百分点

D. 久期可以近似的等于债券价格变动1个百分点所引起利率变动的百分点

7、关于修正久期,下列说法正确的是()。

A. 修正久期可以反映债券价格对收益率变动的敏感程度

B. 修正久期是由美元久期衍生而来的

C. 修正久期的值介于0和1之间

D. 修正久期是实际应用中经常使用的久期形式

8、关于久期的特性,下列说法正确的是()。

A. 其他条件不变时,债券的到期日越远,久期也随之增加

B. 其他条件不变时,票面利率越高,久期越短

C. 其他条件不变时,到期收益率越高,久期越短

D. 其他条件不变时,债券信用等级越高,久期越短

9、关于债券的凸性,下列说法正确的是()。

A. 债券价格与利率的关系是凸向中轴的弧线形状

B. 债券价格与利率的关系并不是线性的,这种关系可以称为债券的凸性

C. 凸性系数是债券价格对收益率的二阶导数除以2倍的债券价格

D. 用久期估算出来的债券价格总是小于债券实际价格,因此可以考虑凸性

10、常见的消极的债券组合管理包括:()。

A. 免疫组合

B. 收益率结构分析

C. 指数化投资

D. 债券互换

11、关于市场利率变动对债券投资收益的影响,下列说法正确的是()。

A. 会影响债券的市场价格

B. 会影响债券利息的再投资收益

C. 影响债券市场价格和债券利息再投资收益是反方向的

D. 影响债券市场价格和债券利息再投资收益是反方向的

12、免疫组合策略要达到预期的效果,需要满足的假设是:()。

A. 收益率曲线是水平的

B. 收益率曲线是平行移动的

C. 债券没有提前赎回的风险

D. 债券应为中长期债券

13、投资者持有债券的收益率,通常是取决于()。

A. 债券的期初价格

B. 债券的期末价格

C. 债券的面值

D. 债券的票面利率

14、采用骑乘收益率曲线策略的前提是()。

A. 期初收益率曲线向上倾斜

B. 期初收益率曲线保持水平

C. 投资期间收益率曲线向上移动

D. 投资期间收益率曲线保持不变

15、债券互换策略的具体方法包括()。

A. 跨期限互换

B. 投资人互换

C. 替代互换

D. 跨市场利差互换

答案:

1、ABCD

2、BCD

3、ABC

4、AD

5、BC

6、AC

7、AD

8、ABC

9、BCD 10、AC

11、ABC 12、ABC 13、ABD 14、AD 15、CD

四、简述题

1、什么是收益率曲线?收益率曲线有什么形状?

2、什么是利率期限结构?

3、什么是无偏预期理论?

4、什么是市场分割理论?

5、用久期测算债券价格的变动适合收益率变动怎么样的情形?

6、什么是凸性系数?

7、消极债券组合管理的目的是什么?常采用什么方法?

8、说明免疫组合策略要达到预期效果的假设。

9、投资者为什么采取积极的债券组合管理策略?

10、什么是替代互换?

答案:

1、一组信用质量相同、但期限不同的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线,就是收益率曲线。在债券市场上,收益率曲线有不同的形状,归纳起来,可以有四种情形:向上倾斜的收益率曲线、向下倾斜的收益率曲线、水平的收益率曲线、隆起的收益率曲线。

2、利率期限结构和收益率曲线其实是同一个问题的不同表述。利率期限结构研究的是其他因素相同、期限不同债券的收益率和到期期限之间的关系,因此,收益率曲线可以看作是利率期限结构的图形表示。不过,在债券投资领域,利率期限结构一般特指不同期限零息债券的到期收益率曲线,即针对的是即期利率。

3、无偏预期理论又称纯预期理论,它认为远期利率是人们对未来即期利率的普遍预期,如果人们预期未来的即期利率相对于现在的即期利率会上涨,则利率期限结构是向上倾斜型的;如果人们预期未来的即期利率相对于现在的即期利率会下跌,则利率期限结构是向下倾斜的。

4、市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同,投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券,这就形成了以期限为划分标识的细分市场。即短期债券和长期债券分属于不同的市场,其利率水平完全由各自市场资金的供求关系影响,彼此之间互不影响。

5、按照债券定价公式计算出来债券价格是真实的价格,而用久期计算出来的债券价格是测算的价格。随着收益率变动幅度增加,两者之间差异会逐渐增大。因此,用久期来测算债券价格的变动,比较适合收益率变动幅度比较小的情形;收益率变动幅度越大,测算的误差也就越大。

6、凸性系数是债券价格对收益率的二阶导数除以2倍的债券价格。债券价格与利率的关系并不是线性的,而是凸向原点的弧线形状。债券价格与利率之间的这种关系,称为债券的凸

性。凸性系数是凸性的数值表现。

7、消极债券组合管理的目的不是战胜市场,而是控制债券组合的风险,并且获得与承担的风险相适应的回报率。常见的消极的债券组合管理包括:免疫组合和指数化投资。

8、免疫组合策略要达到预期的效果,需要满足三点假设:第一,收益率曲线是水平的,即短期利率和长期利率相等;第二,收益率曲线是平行移动的,即长短期利率同步变动;第三,债券没有提前赎回的风险,即债券发行者不会倒闭,债券没有赎回的条款。

9、投资者之所以采取积极的债券组合管理策略,是因为他们认为债券市场并非完全有效,最多也是弱有效的,甚至是无效的。在不完全有效的市场上,信息无法及时、准确地反映到债券的价格上。这种情况下,市场会存在两种失灵:第一,存在被错误定价的债券;第二,利率的走势可被预测。如果市场上存在被错误定价的债券,投资者可以买入价格被低估的债券,卖出价格被高估的债券,以获取超额收益。如果投资者有能力预测利率的未来变化情况,那么投资者可以选择债券买卖的时机,以谋得超额收益率。

10、替代互换是指将债券组合中的债券转换为市场上具有同质但收益率更高的债券。这里的同质债券主要是指两种债券在票面利率、到期日、风险等级、赎回特征等方面基本上是相同的。采用替代互换的原因在于债券投资者认为市场对这两种同质债券的定价存在错误,或者说两种债券的收益率差异不合理。

五、论述题

1、利率期限结构如何估计?

2、试述市场分割理论。

3、试通过对债券价格变动用泰勒级数展开来说明久期和凸性表达的利率风险。

4、试述免疫组合策略。

5、说明利率预测互换。

答案:

1、在债券投资领域,利率期限结构一般特指不同期限零息债券的到期收益率曲线,即针对的是即期利率。从理论上讲,要画出利率期限结构,需要到债券市场上找到各种不同剩余期限的零息债券,并一一计算出它们的到期收益率。但是,市场上的零息债券一般很少,存在较多的恰恰是各种不同剩余期限的附息债券,于是,往往无法直接得到能够显示不同剩余期限零息债券的到期收益率的利率期限结构。

不过,可以利用附息债券采用间接的办法来求得。由于债券价格等于其未来一系列现金流量的现值之和,因此可以将附息债券“拆开来”进行贴现。这种将附息债券“拆开来”贴现的定价方法称为息票剥离法,即将附息债券剥离成若干个零息债券,附息债券的价值就等于剥离后的若干个零息债券的价值之和。

下面公式表示,期限为n期的附息债券(假设面值为100元、票面利率为i)的价值(公式的左端)可拆成n只零息债券的价值之和(公式的右端),其中y1、y2、…、y n分别表示

剩余期限是1期、2期至n 期的零息债券的到期收益率。

()()

212100100100100111n n i i i P y y y ???+=++???+++ 由于公式中附息债券的价格P 可以在债券行情表中找到,附息债券的票面利率是已知的,若想求出y 1、y 2、…、y n ,一般先要找到一只短期的零息债券和n 只不同剩余期限的中长期附息债券,然后将附息债券进行息票剥离,并建立n 个方程,通过解方程组得到y 1、y 2、…、y n 。

2、市场分割理论认为由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同,投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券,这就形成了以期限为划分标识的细分市场。即短期债券和长期债券分属于不同的市场,其利率水平完全由各自市场资金的供求关系影响,彼此之间互不影响。即使投资于其他期限的债券收益率可能会更高,市场上的投资者也不会转而投资于其他期限的市场。

因此当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率低于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率,利率期限结构就呈现向上倾斜的形状;当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率高于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率,利率期限结构就呈现向下倾斜的形状;当短期债券市场资金供求双方决定的均衡利率等于长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率,利率期限结构就呈现水平的形状;当中期债券市场资金供求双方决定的均衡利率均高于短期和长期债券市场资金供求双方决定的均衡利率,利率期限结构就呈现隆起的形状。因此按照市场分割理论可以解释任何形状的利率期限结构。

3、如果将债券的价格变动用泰勒级数展开,可以得到债券价格变动的百分比,见下面公式:

()2221112dP P P dy dy P y P y P

??=?+???+??误差项 在公式中,右边第一项显示了修正久期,第二项显示了凸性。该公式还可以用下列简单的语言表示为:

()()22=-?+?+ ≈-?+?债券价格变动的百分比修正久期收益率变动凸性系数收益率变动误差项

修正久期收益率变动凸性系数收益率变动

从上述公式中可以看到,久期与债券价格相对于收益率的一阶导相关,因此称为一阶利率风险;凸性与债券价格相对于收益率的二阶导相关,因此称为两阶利率风险。当收益率(利率)变动较小时,债券价格的变动近似线性,只需要考虑久期(一阶利率风险);当收益率(利率)变动较大时,除了考虑久期(一阶利率风险),还需要考虑凸性(二阶利率风险)。

4、实际上,市场利率变动对债券投资收益有两个方面的影响:一是影响债券的市场价格;二是影响债券利息的再投资收益。两方面的影响是反方向的,即在市场利率上升时,债券价格下跌,而利息再投资收益增加;相反,在市场利率下降时,债券价格上涨,而利息再投资收益减少。由此,人们进行思考,是否可以利用利率变动的双向影响,使债券投资的收益免受利率变动的影响。这样,构造免疫组合方法就被提出了。

免疫组合的策略是对债券久期概念的应用,通过构造债券组合,使得债券组合的久期和债务的久期相等,这样无论利率如何变动,投资者组合与债务受到的影响完全相同,从而不用担心债务无法偿还。免疫组合的策略又可以分为单期免疫组合策略和多期免疫组合策略。

如果未来的债务只有一期,即只需要支付一笔确定的现金流,那么投资者构造的免疫组合就称为单期免疫组合;如果未来的债务是一系列的现金流支出,那么投资者构造的免疫策略就称为多期免疫策略。

免疫组合策略要达到预期的效果,需要满足三点假设:第一,收益率曲线是水平的,即短期利率和长期利率相等;第二,收益率曲线是平行移动的,即长短期利率同步变动;第三,债券没有提前赎回的风险,即债券发行者不会倒闭,债券没有赎回的条款。

用免疫组合策略构造了债券组合后,还需要适时调整。因为随着时间的推移和市场条件的变化,原先的债券组合的久期会发生改变,不再和债务的期限相匹配,免疫效果会下降。同时,免疫组合策略是建立在久期基础上的,而久期测算的精确程度与利率变化的大小有关。利率变化不是很大的时候,久期测算比较精确,而利率变化比较大时,就需要考虑凸性的影响,也就是说利率变化很大时免疫效果会比较差。因此,投资者需要根据实际情况,对构建的债券组合进行不断调整。当然调整会产生交易成本,投资者需要对此进行权衡。

5、利率预测互换是指债券投资者根据对市场利率变动的判断,来调整手中所持有债券的久期,以获得更高的收益或避免更大的损失。前面已经述及:利率上升,债券价格下跌,久期越长的债券其价格下跌幅度越大;利率下降,债券价格上升,久期越长的债券其价格上升幅度越大。因此,如果投资者预测利率将会上升,那么就应该将久期长的债券转换成久期短的债券,避免更大的损失;如果投资者预测利率将会下降,那么就应该将久期短的债券转换成久期长的债券,获得更大的收益。当然,利率预测互换成功的前提是对利率走势的预测准确度,若预测失误,投资者操作完全相反,损失更大。

六、计算题

1、现在有如下附息债券,面值为100元,债券发行日为2009年12月6日,到期日为2019年12月6日,息票率为6%,每年付息一次,付息日为12月6日,市场上的利率曲线是水平的(折现率为7%)。假设今天是2013年12月7日,问今天的债券价格应该是多少?

2、如果第1题中利率曲线不是水平的,而是向上倾斜的,其中1年期利率为4%,2年期利率为4.5%,3年期利率为5%,4年期利率为5.5%,5年期利率为6%,6年期利率为6.5%,其它条件同第1题,问今天的债券价格应该是多少?

3、某债券当前的价格为100元,如果利率上升0.5个百分点,价格就下降到98元;如果利率下降0.5个百分点,价格就上升到103元。请计算该债券的久期和凸性系数。

4、债券市场上现有一种剩余期限恰为4年的每年付息一次的附息债券,面值100元,年利率5.2%。如果以到期利率5%作为贴现率,试列表计算该债券的久期(小数点后保留四位)。

5、某投资者有一笔10万元的资金打算进行为期5.3年的债券投资,要求的最低收益率为4.2%。若现行债券市场上只有两种债券,甲债券的久期为6.5年,到期收益率为5.2%,乙债券的久期为4.7年,到期收益率为3.4%。请用利率风险消除法为该投资者设计一个债券投资组合,并检验这一组合能否满足投资者要求得到的最低收益率。

答案:

1、解:

()()()()()()123456

6

666610617%17%17%17%17%17%P =+++++++++++ =95.23元

2、解: ()()()()()()123456

6

666610614%1 4.5%15%1 5.5%16%1 6.5%P =+++++++++++ =98.42元

3、解:

设修正久期为D ,凸性系数为C ,那么当利率上升0.5个百分点和下降0.5个百分点时有:

()()()22981000.5%0.5%100

1031000.5%0.5%100D C D C -=-?+?-=-?-+?-

得出D=5,C=200

5、解:

设投资者用X 比重的资金购买甲债券,用Y 比重的资金购买乙债券。

列一组方程:6.5X+4.7Y=5.3和X+Y=1

解方程组得:X=1/3和Y=2/3

该组合到期收益率=5.2%×(1/3)+3.4%×(2/3)=4%

检验结果:因4%小于4.2%,该组合不能满足投资者要求得到的最低收益率。

七、计算分析题

1、债券A 和债券B 的面值均为100元、到期收益率均为8%、剩余期限均为10年。但是债券A 的票面利率为7%,债券B 按面值出售,两只债券均为每年付息一次,付息时间相同,问:(1)债券A 出售的价格?(2)债券B 的票面利率?(3)计算两只债券的久期分别是多少?(4)若两只债券的收益率都降至6%,计算两只债券价格分别变化的百分比?(不考虑凸性系数,只按照久期计算)(5)若两只债券的收益率都提高到9%,计算两只债券价格分别变化的百分比?(不考虑凸性系数,只按照久期计算)

2、假设某只债券面值100元,剩余期限5年,票面利率为7%(按年支付利息),问:(1)若该债券市场价格为面值,试计算债券的久期?(2)若该债券市场价格低于面值,债券的久期与第一问题相比,变大还是变小?为什么会出现这种变化?(3)若该债券市场价格高于面值,债券的久期与第一问题相比,变大还是变小?为什么会出现这种变化?

答案:

1、解:

(1)()()110710718%18%A P =

++=

++ 93.29元。

(2)由于按面值出售,所以债券B 的票面利率也为8%。

(3)对于债券A 来说:

()()

10101710093.2918%18%t t P ==+=++∑ ()()10

1010117/18%100/18%107.4293.2993.2993.29t t mac t t PVCF D t t ==++=?=?+?=∑∑

mod 7.42 6.87118%mac D D y ===++

对于债券B 来说:

()1010

10118/18%100/(18%)107.25100100100t t mac t t PVCF D t t ==++=?=?+?=∑∑ mod 7.25 6.71118%mac D D y ===++

(4)若两只债券的收益率都降至6%,即下降2%,则:

对于债券A 来说:()()2% 6.872%13.74%P D P =-?-=-?-=

对于债券B 来说:()()2% 6.712%13.42%

P D P =-?-=-?-=

(5)若两只债券的收益率都提高到9%,即上升1%,则:

对于债券A 来说:()()1% 6.871% 6.78%P D P =-?=-?=-

对于债券B 来说:()()1% 6.711% 6.71%

P D P =-?=-?=

2、解:

(1)如果该债券的市场价格为面值,说明该债券的到期收益率等于票面利率7%,该债券的久期计算如下:

()()5

55117/17%100/17%10 4.39100100100t t mac t t PVCF D t t ==++=?=?+?=∑∑ mod 4.39 4.10117%mac D D y ===++

(2)若该债券市场价格低于面值,债券的久期与第一问题相比,变小。因为债券市场价格低于面值,说明收益率高于7%。根据久期的性质:其他条件不变,到期收益率越高,久期越短。所以第二问题的久期要小于第一问题的久期。

(3)若该债券市场价格高于面值,债券的久期与第一问题相比,变大。道理同上。

谈谈对投资学的认识和感想

谈谈对投资学的认识和感想 经过接触学习投资知识,投资学是一门理论极强的课程。其内容涉及非常广泛,结构排列逻辑性强。既不像高等数学类似科目,需要繁琐的计算和深奥的领悟。也不像经济学类似科目,可以很容易与日常生活联系起来,激发大家学习的兴趣。同其他科目相比,投资学更需要耐心和思考。 市场经济不仅要发展消费品市场、生产资料市场、技术劳务市场,而且还要发展金融市场。金融市场是整个市场经济体系中不可缺少的重要组成部分,是市场机制的一种重要形式。开拓与发展金融市场是我国社会主义市场经济发展的客观需要。在当今经济飞速发展和竞争激烈的社会里,投资已成为当下社会经济发展的特别手段,个人通过投资变富有,企业通过并购重组变强大,现在越来越多的个人及企业参与到投资的行列中来。 以前对投资没有一个具体的概念,也只是对狭义的投资慨念有个较浅的认识。以前曾听过别人买股票,买基金亏钱时的议论,那时我把投资狭隘认为是一项风险性的投资,碰运气的投资方式。然而经过这学期的学习,让我更进一步了解了投资学,同时了解投资的一些常识。 投资学涉及到学科比较多、领域范围比较大,而且关联紧密,所以要学好这门课程,不能单单靠书本的理论知识。比如股票可能会受到某一个相关的新闻而波动,而新闻并不是来源于书本。目前很多企业对外投资企业运行情况看,很多是先投资收购兼并,就如刚不久微软收购诺基亚,然后规模扩展发展,产生规模效益,使自己具有一定的优势或者优势更加突出与竞争对手对抗,企业间收购兼并后呈现出扩张、转移、反哺等多种效应,具有可观的经济效益和社会效益,资源优势、市场优势以及效益优势明显好于本埠企业,目前正由“量的扩张”向“质的提高”转型。随着国际贸易的开展,在“比较优势”和“规模经济”的学说下,各国越来越意识到开展国际贸易的益处所在。在经济全球化下,国际贸易在如火如荼的进行着,国际投资显然也成为了经济领域里不可缺少的一部分。通过国际投资可以实现生产要素的重新组合和配置,可以提高要素产出率提高劳动生产率,推出资本输出国与引进国的经济发展。 学好一门知识,最重要的是能够在通过其理论运用于实践,进一步来促进生活的发展和进步。通过投资学的学习,个人觉得进行投资时,要相信自己,不能让幻想和恐惧左右自己;要战胜贪婪战胜绝望,不把钱全部放在同一出投资,要对投资的回报率和投资者所承受的风险作出衡量,然后再确定投资。同时有良好的投资心态也是必须的。有些时候,投资技术层面的因素不是决定投资人成败得失的主要因素,而一些内在的、更深层次的东西,比如个人的心态、定力、修为、性格,则成为投资者行为的关键因素。投资的成功与否有时要看投资者能否战胜贪婪、幻想、恐惧、犹豫、急于求成、见异思迁等这些与生俱来的人性的弱点。这个过程需要自己在投资的过程中不断的发现自己的错误,并勇于改正它;克服“贪婪”等与生俱来的人性,养成“不贪”等后天经验;投资者必须找到适合自己的投资方法,不断的否定自己,修改规则,并完全由自己为这些规则所产生的后果负全责,这是极大的责任。投资者要不断根据市场的情况调整以适应市场,并从错误中学习。投资者不该因亏钱而困扰,应从亏钱中学到一些东西,总结经验,可以当作是把这些钱拿来当学费的。只有不断总结经验、了解投资行情,才能正确进行投资。

投资学复习题

厦门大学网络教育2015-2016学年第一学期 《投资学(本科)》课程复习题 一、判断题 我们常用股票的账面价值表示股票的真正投资价值。(×) 风险收益率可以表述为风险价值系数与标准离差率的乘积。(√) 若市场风险溢酬是3%,某项资产的β系数为2,则该项资产的风险报酬率为6%。(√)对风险回避的愿望越强烈,要求的风险收益就越高。(√) (复利)债券的实际收益率总比单利债券的实际收益率高。(×) 系统风险包括市场风险、利率风险和购买力风险三种。利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。一般来说,利率与证券价格呈正向变化。(×) 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数,其权数等于各种资产在组合中所占的数量比例。(×) 不能指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的,因为系统风险是不能通过风险的分散来消除的。(√) β系数的经济意义在于,它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。(√) 一个充分分散化的资产组合的非系统风险可忽略。(√) 若股票A的β系数大于1,说明股票A收益率的变动幅度大于市场组合收益率变动幅度。(√) 系统风险对所有资产或所有企业都有相同的影响。(×) 在资产组合中资产数目较低时,增加资产的个数,分散风险的效应会比较明显,但资产数目增加到一定程度时,风险分散的效应就会逐渐减弱。(√) 欧洲美元期货是一种货币期货。(×) 期权合约是指由交易双方签订的、规定在未来的某一确定日期以交易当天约定的价格买卖既定数量某种资产的协议。(√) 无差异曲线簇中的每一条对应着一定的期望效用,越靠近左上方的曲线代表的期望效用越小。(×) 在其他属性不变的情况下,债券息票率与债券价格的波动幅度之间呈正向变动关系。(×)可赎回债券允许投资者可以在需要的时候要求公司还款。(×) 简答题 简述有效集和可行集的区别 对于给定的两项或多项资产,可行集代表了所有可能构成的组合。由于各项资产的期望收益不能够改变,任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。同时,任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。有效集是可行集的一部分,它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合,因此所有投资者只会有效中的点所代表的投资组合,而不会选择可行集中的其他组合。具体选择有效边界中的哪一点,则取决于投资者的风险承受能力。 2.简述证券市场线和资本市场线的区别。 1.“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)”,“证券市场线”的横轴是“贝塔系数(只包括系统风险)”; 2.“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系;“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系;所以,

习题集投资学教程

《投资学》第8章习题集 一、判断题 1、债券的发行期限是债券发行时就确定的债券还本期限。() 2、一组信用质量相同、但期限不同的债券的到期收益率和剩余期限的关系用图形描画出来的曲线,就是收益率曲线。() 3、隆起收益率曲线的含义是:随着债券剩余期限长度的减少,债券到期收益率先上升后降低。() 4、利率期限结构研究的是其他因素相同、期限不同债券的收益率和到期期限之间的关系() 5、附息债券的价值就等于剥离后的若干个零息债券的价值之和。() 6、无偏预期理论认为,远期利率是人们对未来到期收益率的普遍预期。() 7、在流动性偏好理论下,长期利率一般都比短期利率高。() 8、市场分割理论认为,投资者一般都会比较固定地投资于某个期限的债券,这就形成了以期限为划分标识的细分市场。() 9、简单的说,久期是债券还本的加权平均年限。() 10、附息债券的久期等于其剩余期限。() 11、修正久期可以反映债券价格对收益率变动的敏感程度。() 12、其他条件不变时,债券的到期日越远,久期也随之增加,但增加的幅度会递减。() 13、其他条件不变,到期收益率越高,久期越长。() 14、随着收益率变动幅度的增加,用久期来测算债券价格变化的精确度在减小。() 15、一般而言,债券价格与利率的关系并不是线性的。() 16、凸性系数是债券价格对收益率的一阶导数除以2倍的债券价格。() 17、久期与债券价格相对于收益率的一阶导相关,因此称为一阶利率风险。() 18、当收益率(利率)变动较小时,债券价格的变动近似线性,只需要考虑凸性。()

19、债券组合管理大致可以分为两类:消极的债券组合管理和积极的债券组合管理。() 20、有效债券市场是指债券的当前价格能够充分反映所有有关的、可得信息的债券市场。() 21、如果债券市场是有效的,投资者将找不到价格被错估的债券,也不必去预测市场利率的变化。() 22、常见的消极的债券组合管理包括:免疫组合和指数化投资。() 23、市场利率变动对债券投资收益的影响包括:影响债券的市场价格,影响债券利息的再投资收益。两方面的影响是同方向的。() 24、免疫组合的策略是对债券久期概念的应用。() 25、免疫组合的策略可以分为单期免疫组合策略和多期免疫组合策略。() 26、如果未来的债务期限小于一年,即只需要支付短期的现金流,那么投资者构造的免疫组合就称为单期免疫组合。() 27、在多期免疫组合策略中,一种方法是将每次负债产生的现金流作为一个单期的负债,然后利用免疫策略对每次负债分别构建债券组合。() 28、免疫组合策略要达到预期的效果,需要满足的一个假设条件是:收益率曲线是向上倾斜的,即短期利率低于长期利率。() 29、一般来说,利率变化比较大的时候采用免疫组合抵御利率风险的效果会比较好。() 30、债券指数基金进行指数化操作要完全复制指数是不现实的。() 31、在债券的指数化投资策略中,分格方式就是一种近似复制债券指数的办法,。() 32、在不完全有效的市场上,信息无法及时、准确地反映到债券的价格上。这种情况下,市场会存在两种失灵:第一,存在被错误定价的债券;第二,利率的走势可被预测。() 33、消极的债券组合管理一般可以分为以下三种:收益率结构分析、骑乘收益率曲线和债券互换。() 34、如果有若干债券可供投资,投资者在对未来收益率结构进行预测后,就可以测算出各债券在持有期的回报率,从而理性的投资者就会选择持有期回报率比较大的债券进行投资。() 35、采用骑乘收益率曲线的策略是:在满足这一策略的前提条件下,投资者会购买比他所期

投资学知识点总结

精品文档 一、名词解释 、投资:投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。投资定义要1 点:①投资是一定主体的经济行为;②投资的目的是为了获得收益;③投资 的结果形成可获利的资本或资产、投资主体:投资主体就是投资者。投资主体必须具备四个条件:①具有一定货币资金;②对货币资金具有支配2 拥有投资的收益权;④能承担投资的风险。权;③ 、产业投资:产业投资是指为获取预期收益,以货币购买生产要素,从而将货币收入转化为产业资本,形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资,从价值源泉来 看,产业投资也是最具典型意义的真实投资。、证券投资:证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券,以形成金融资产的经济活4 动。证券投资属于金融投资,是最具典型意义的金融投资。、直接投资:直接投资指投资者直接开厂设店从事经营,或者投资购买企业相当数量的股份,从而对该企业具有5 经营上的控制权的投资方式。、间接投资:间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的6 投资方式。直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业的经营控制权。、货币的时间价值:货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格,它是对投资者因投资而推迟消7 费所作出 牺牲支付的报酬,它是单位时间的报酬量与投资的比率,即利息率。 8、即期利率:是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。 9、远期利率:指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。、到期收益率:可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它是投资者按照10 当前市场价格购买债券并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。、风险溢价:是投资者因承担风险而获得的超额报酬;各种证券的风险程度不同,风险溢价也不相同; 风险收11 。益与风险程度成正比,风险程度越高,风险报酬也越大、持有期收益率:指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。12、效率边界:所有有效组合的集合。在解析几何上,效率边界为投资组合在各种既定风险水平下,各预 期收益13 率最大的投资组合所连成的轨迹。、进攻型证券:升跌都比别

广东金融学院投资学期末考试简述题题库

广东金融学院投资学期末考试简述题题库 集团文件版本号:(M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988)

(一)简述债券定价的五大原理 1、债券价格与收益率之间反方向变化。 2、随着债券到期的临近,债券价格的波动幅度越小,并且以递增速度减 小。 3、在给定利率水平下,债券价格变化直接与期限相关,期限越长债权价 格对到期收益率变动的敏感度程度越高。 4、在给定期限水平的债券,由于收益率下降导致价格上升的幅度大于同 等幅度的收益率上升导致价格下降的幅度。 5、对于给定的收益率变动幅度水平,债券的票面利率与债券的价格变动 呈反向变化,票面利率越高,债券价格的波动幅度越小。 (二)简述有效市场假说的主要内容和对公司财务管理的意义。 1、弱有效市场假说,该假说认为在弱有效的情况下市场价格已充分反映 出过去的历史的证券价格的信息,包括股票的成交价、成交量、 2、半强式有效市场假说。该假说认为价格所反映出所有的已公开的有关 公司营运前景的信息,这些信息有成交价、成交量、盈利资料以及它公开披露的财务信息。假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。 3、强有效市场假说。认为价格已经充分反映了所有关于公司运营信息, 这些信息包括已公开或者内部未公开的信息,有效市场假说是建立在财务管理原则的基础上的,决定筹资方式、投资方式、安排资本结构,确定筹资组合的理论。如果市场无效,很多财务管理方法都无法

建立。但是,有效市场假说仅是一种理论假设,而非经验定律。(三)简述CAPM模型的前提假设条件(记忆方法:前三点说的是投资者,然后说的是投资的产品,最后两点说的是市场) 1、存在大量的投资者。投资者都是价格的接受者,单个投资者的交易行 为不会对证券价格造成影响。 2、所有投资者的的行为都是短视的,都在同一证券持有期内计划自己的 投资行为。 3、投资者都是理性的,追求效用最大化,是风险的厌恶者。 4、投资者的投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产,所有资产均可 交易而且可以完全分割。 5、存在无风险资产,投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者 贷出款项。 6、资本市场是无摩擦的。而且无信息成本,所有投资者均可同时获得信 息。 7、所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都是一致的。 8、不存在市场不完善的情况,即投资者无须纳税,不存在证券交易费用 包括佣金和服务费用等。 (四)简述资本市场线和证券市场线的区别 1、资本市场线的横轴是标准差(既包括系统风险又包括非系统风险); 证券市场线的横轴是贝塔系数(只包括系统性风险) 2、资本市场现揭示的是持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下 风险和报酬的权衡关系;

《投资学》练习题及答案

《投资学》练习题及答案 一、单项选择题 1、下列行为不属于投资的是( C )。 A. 购买汽车作为出租车使用 B. 农民购买化肥 C. 购买商品房自己居住 D. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往( A )。 A. 同方向变化 B. 反方向变化 C. 先同方向变化,后反方向变化 D. 先反方向变化,后同方向变化 3、购买一家企业20%的股权是( B )。 A. 直接投资 B. 间接投资 C. 实业投资 D. 金融投资 4、对下列问题的回答属于规范分析的是( C )。 A. 中央银行再贷款利率上调,股票价格可能发生怎样的变化? B. 上市公司的审批制和注册制有何差异,会对上市公司的行为以及证券投资产生哪些不同的影响? C. 企业的投资应该追求利润的最大化还是企业价值的最大化? D. 实行最低工资制度对企业会产生怎样的影响? 5、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于( B )。 A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 6、市场经济配置资源的主要手段是( D )。 A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 7、以下不是导致市场失灵的原因的是( A )。 A. 市场发育不完全 B. 垄断 C. 市场供求双方之间的信息不对称 D. 分配不公平 二、判断题 1、资本可以有各种表现形态,但必须有价值。(√) 2、无形资本不具备实物形态,却能带来收益,在本质上属于真实资产范畴。(√) 3、证券投资是以实物投资为基础的,是实物投资活动的延伸。(√) 4、直接投资是实物投资。(√) 5、间接投资不直接流入生产服务部门。(√) 6、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。(×) 7、在市场经济体制下,自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。(√) 8、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是市场本身固有的缺陷。(×)

投资学试题及答案分析

《投资学》复习题 一、单项选择题 1、如果你相信市场是()有效市场的形式,你会觉得 股价反映了所有相关信息,包括那些只提供给内幕人士的信息。 a. 半强式 b. 强式 c. 弱式 d. a 、b 和c 2.很多情况下人们往往把能够带来报酬的支出行为称为。 A 支出 B 储蓄 C 投资 D 消费3、当其他条件相同,分散化投资在那种情况下最有效?()a. 组成证券的收益不相关 b. 组成证券的收益正相关 c. 组成证券的收益很高 d. 组成证券的收益负相关 4.如果强式有效市场假定成立,下列哪一种说法是正确的?()A、未来事件能够被准确地预测。B、价格能够反映所有可得 到的信息。 C、证券价格由于不可辨别的原因而变化。起伏。 5. 市场风险也可解释为( )。 a. 系统风险,可分散化的风险 b. 散化的风险 c. 个别风险,不可分散化的风险 D 、价格不 系统风险,不可分 d. 个别风险,可分散

6.半强式有效市场假定认为股票价格( 测的。 7. 对已经进行贴现,尚未到期的票据转做一次贴现的行为称为 () A.再贴现 B .承兑 C .转贴现 D .多次贴现 8 、其他条件不变,债券的价格与收益率( )。 a. 正相关 b. 反相关 c. 有时正相关,有时反相关 d. 无关 9. 在红利贴现模型中, 不影响贴现率 k 的因素是( ) A 、 真实无风险回报率 B 、 股票风险溢价 C 、 资产回报率 D 、 预期通胀率。 10. 我国现行的证券交易制度规定,在一个交易日内,除首日上 市证券 外,每只股票或基金的交易价格相对上一个交易日收市价 的涨跌幅度不得超过。 A 5% B 10 % C 15% D 20 % 11、在合约到期前,交易者除了进行实物交割,还可以通过来结 束交 易。 A 投机 B 对冲 C 交收 D 主动放弃 A 、反映了已往的全部价格信息 公开可得信息。 B 、反映了全部的 C 、反映了包括内幕信息在内的全部相关信息 D 、是可以预

投资学的心得体会

投资学的心得体会 投资学是一门非常有意思有实际应用的学科。在我们日后的学习生活中经常要用到这门学科的知识。在未学习投资学这门课之前,我一直以为投资完全靠的是运气,因为你之前并不知道究竟会发生什么,所有的判断和决定都是都是不确定的。当我学习了这门课之后,我深刻的认识到,投资并非完全靠的是运气,它需要一定的对投资的认识及技术分析。同时对学习做人做事也获益匪浅。 在这里,我明白了投资并不等于赌博。它需要很多科学知识,当然其中也有运气的因素,正所谓“谋事在人,成事在天”。投资学中有很多经典的投资理论与技术分析,例如炒股中的K线分析、动态看盘以及技术指标的分析。通过对这些理论的学习,使我对投资有了初步的认识。让我明白投资是需要足够的耐心。在你投资某一项目后,可能现在正在亏损甚至已经亏了很久了,但很有可能在你离开这一项目后,它就开始可以赚钱,这一切都是有可能的。在我们投资的时候,我们要对此认真分析研究,抓住时机,然后果断的做出决策。一但认定这次的投资的机会就不要轻易放弃。 投资很重要的一点就是心态的锤炼,心态是决定投资成功的关键,这是需要长期磨练实践的。想要成为一个成功的投资者确实是一个长期的过程,要经历投资的四个阶段:大亏大赚——大亏小赚——小亏小赚——小亏大赚;要做到这些就必须学会控制亏损,有一套成熟稳定的扣件套路,在很大把握时勇于下手。投资是一个高水平的斗智斗勇的游戏,其中要掌握的知识复杂繁多。知识就是力量,这是我们都知道的。其实知识本身不是力量,知识必须运用,并且在合适的地方合适的时间以合适的方式运用,是人力物力财力有机的结合起来,发挥出各种力量之和和更大的力量。这种知识与运用知识的能力才是知识的力量。太多的大学毕业生,甚至是硕士博士生,有很多知识,却一事无成。原因很简单,只会死知识,不会活运用。要运用知识,你就要寻找条件创造机会想方设法的争取运用。 正是因为投资的不确定性我们必须为我们的投资做好充足的准备。我认为在我们投资的领域内,我们应该注重信息的收集,毕竟投资动向的风云变幻和国家政策、企业活动有着直接的关系。第一,从国家的经济政策取向中寻找投资的机

论述证劵投资学基本分析的主要内容与方法

论述证劵投资学基本分析的主要内容与方法 基本分析的定义,基本分析又称基本面分析,是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理,通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析,评估证券的投资价值,判断证券的合理价位,从而提出相应的投资建议的一种分析方法。宏观经济分析、行业分析、公司分析构成证券投资基本分析基本内容。 证券投资的宏观经济分析具有战略层次上的意义,看大势者赚大钱。只有把握住宏观经济发展的大方向,才能把握证券市场的总体变动趋势,作出正确的投资决策;只有密切关注宏观经济因素的变化,尤其是货币政策和财政政策的变化,才能抓住证券投资的市场时机。 通过宏观经济分析,还可以判断整个证券市场的投资价值,证券市场投资价值与国民经济整体素质及其结构变动密切相关。当证券市场达到相当大的规模,市场参与者的人数占全国人口的比例达到一定的数值时,整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映,证券市场就是经济的晴雨表。 宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析。行业分析是公司分析的前提,通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业,这些行业内的龙头公司如果没有被高估,显然就是我们未来投资的理想品种;通过行业分析发现目前没有被市场认识,但是未来相当长一段时间能够保持高速稳步增长的行业,这就是我们可以考虑长期投资的行业。 任何谨慎的投资者,在决定投资于某公司股票之前必然要有一个系统的收集资料、分析资料的过程。通过对拟投资对象的背景资料、业务资料、财务资料的分析,从整体上,多角度地了解企业,才能恰当地确定股票的合理定价,进而通过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资。 对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分。 基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。 宏观经济分析的基本方法分为总量分析法和结构分析法两类。总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于总量指标速度的考察,侧重分析经济运行的动态过程;结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究,侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要,但它需要结构分析来深化和补充,而结构分析要服从于总量分析的目标. 行业分析的主要任务包括:解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位,分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度,预测并引导行业的未来发展趋势,判断行业投资价值,揭示行业投资风险,从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。行业分析是对上市公司进行分析的前提,也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁,是基本分析的重要环节。行业分析和公司分析是相辅相成的。 无论是进行判断投资环境的宏观经济分析,还是进行选择投资领域的中观行业分析,对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上(市场指数投资除外)。公司分析中最重要的是公司财务状况分析。就投资者个人而言,相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。

证券投资学-证券投资学习题集(含答案)

《证券投资学》课程习题集 【说明】:本课程《证券投资学》共有单选题,多项选择题,论述题,计算题,简答题,判断题等多种试题类型。 一、单选题 1.收入型证券组合是一种特殊类型的证券组合,它追求() A、资本利得 B、资本收益 C、资本升值 D、基本收益 2.以未来价格上升带来的价差收益为投资目标的证券组合属于() A、收入型证券组合 B、平衡型证券组合 C、避税型证券组合 D、增长型证券组合 3.一般地讲,认为证券市场是有效市场的机构投资者倾向于选择() A、市场指数型证券组合 B、收入型证券组合 C、平衡型证券组合 D、有效型证券组合 4.《证券组合的选择》一文被认为是投资组合理论的奠基之作,它的作者是() A、马柯威茨 B、索罗斯 C、艾略特 D、凯恩斯 5.股东有权参加公司经营管理的股票属于() A、成长股 B、蓝筹股 C、普通股 D、累积优先股 6.普通股具有如下基本特点() A、优先认股权 B、优先清偿 C、股息优先 D、有限表决权 7.投资基金的单位资产净值是() A、经常发生变化的 B、不断上升的 C、不断减少的 D、一直不变的 8.下述对股票特征的表述哪一个是错误的() A、高风险性 B、可流通性 C、潜在高收益性 D、返还性 9.投资基金的单位资产净值是() A、经常发生变化的 B、不断上升的 C、不断减少的 D、一直不变的 10.在深交所上市的用港币购买的人民币特种股票是() A、A股 B、B股 C、H股 D、N股 11.在上交所上市的用美元购买的人民币特种股票是() A、A股 B、B股 C、H股 D、N股 12.公用事业、药品等行业的股票属于() A、周期性股票 B、防御性股票 C、投机性股票 D、蓝筹股票 13.按股东的权利和义务,可将股票分为() A、普通股和优先股 B、A股和B股 C、H股和N股 D、记名股票和无记名股票

投资学常规知识点

投资学常规知识点 1、投资是个人或机构投资者通过持有金融资产或实际资产,获得该资产产生的与所承担的风险成比例的收益的过程。 2、实物资产投资和金融资产投资:实物资产投资是指直接拥有实物资本,实物资本包括:土地、建筑物、知识、机器设备以及人力资本等;金融资产投资是对实物资本的间接持有。 3、货币市场工具(MoneyMarketInstruments)是指期限小于或等于一年的债务工具,它们具有很高的流动性,属固定收入证券的一部分。由于这些证券的交易在许多情况下是大宗交易,个人投资者难以参与这些证券的买卖,他们是通过货币市场基金来间接参与这些证券的投资的。 4、短期国债(T-Bills)是一国政府的财政部以贴现(AtaDiscount)方式发行的,期限在一年以下的短期债券。投资者按低于面值(ParorFaceValue)的价格购买,在到期日(Maturity),债券持有人以面值获得政府的偿付,短期国债没有利息支付,面值与买入价之差就是投资者获得的收益。 5、存单是由银行或储蓄机构发行的一种定期存款凭证。定期存款的存款者不能因需用资金而随时任意提取存款,银行只在定期存款到期时才付给储户利息和本金。 6、商业票据是由一些大公司发行的短期无担保本票,属短期信用债券。 7、银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票,一般期限为6个月,在承兑期内与远期支票相似。银行承兑汇票是为便利商业贸易交易特别是国际贸易而创造的一种工具,之所以被称为银行承兑汇票是因为当银行对汇票背书表示同意承兑时,银行就承担了债务违约时向该金融工具的持有人偿还贷款的责任。 8、回购协议简称回购(Repo),是一种证券的出售协议,由卖方承诺在规定的某一将 来时日以规定的价格从买方手中购回这些证券。银行、券商和基金等金融机构把回购协议作为重要的短期借贷手段,所交易的证券从中充当抵押品,充当抵押品的证券主要是各种期限的国债。 9、中长期国债包括中期国债(T-Notes)和长期国债(T-Bonds)两种,是政府筹措中长期资金的主要工具。中期国债的期限为1~10年,长期国债的期限为10~30年。除了期限以外,与短期国债相比,中长国债的在面值和付息方式上亦不同。 10、公司债券是由公司发行的,用以向公众筹集资金的一种债务类证券。公司债券与国债的发行结构类似,也是每半年支付一次利息,到期时发债公司向债券持有者支付债券的面值。公司债券与长期国债的最主要区别是风险程度的不同,购买公司债券必须考虑违约风险(DefaultRisk)。政府发行国债是以其信誉作担保的,政府可以通过税收、发新债 还旧债和发行货币这三种方式来保证投资者的权益,因此,一般认为国债是不存在违约风险的。 11、市政债券是由美国的各州和地方政府发行的债券,目的是为了平衡州和地方政府的财政收支或为公共工程项目筹集资金。市政债券有两类:一是一般责任债(GeneralObligationBonds),它是依靠投资者对发行者的信用和征税能力担保发行的市政债券;二是收入债券(RevenueBonds),它是以专门的收入来源而不是发行者的税收来还本付息的一种市政债券。收入的来源是由债券融资支持的特定项目提供的,收入的多少取决于特定项目的经营状况,发行收入债券提供融资的典型项目有机关、公路和港口等。 12、抵押贷款(Mortgage)指的是由住房担保品担保的贷款,它要求借款人进行已预先确定的一系列支付。住房抵押贷款是银行和储蓄机构持有的长期资产,而据以发放这种贷款的资金来源是这些金融机构的短期负债。由于住房抵押贷款的长期性(到期期限通常

《证券投资学》期末复习资料计算题与论述题.doc

证券投资学复习 一、计算题 1、债券收益率计算 P170-176 参考P171-172 例:某债券在第一年年初的价格为 1000元,在这一年年末,该债券以 950元的价格出售。这种债券在这一年年末支付了 20元的利 息。这一年的持有期利率为多少? 解:持有期利率 =(950-1+20)/1000= -3% P171 题 4-1 : 某债券面值为1000元,5年期,票面利率为10%现以950元的发行价向全社会公开发行,则投资者在认购债券后到持至期满时可获得 的直接收益率为: 1000X 10% Y d - -950-X 100流10.53% P172 题 4-2 : 在例4-1中的债券若投资者认购后持至第三年末以 995元市价岀售,则持有期收益率为: 1000 X 10%^ (995 - 950) / 3 950 P172 题 4-3 : Y = 4.55% P173 题 4-4 : 某附息债券,面值为1000元,每年付一次利息,年利率为 12%期限为10年。某投资者在二级市场上以 960元的价格买入,4年后该 债券到期,投资者在这 4年中利用所得利息进行再投资的收益率为 10%投资者持有该债券的复利到期收益率为: 4 (1 + 10%) - 1 10% 2、债券发行价格计算P233-P236页 例如:零息债券,为 1000元,3年期,发行时市场利率为 6%请问该债券的发行价格应为多少 解:发行价格=1000/(1+6%)3=839.6 P236 例 6-2 : 某息票债券,面值1000元,3年期,每年付一次利息,票面利息为 10%当市场利率也为10%寸,发行价为: 2 3 3 _ . P = 1000 X 10% / (1+ 10% + 1000 X 10% / (1 + 10% + 1000X 10% / (1+ 10% + 1000 / (1+ 10% = 1000 (元) 在例6-2中,若债券发行时市场利率为 12%,则债券发行价为: P = 1000 X 10% / (1+ 12% + 1000 X 10% / (1 + 12% 2+ 1000X 10% / (1+ 12% 3+ 1000 / (1+ 12% 3= 951.98 (元) 在例6-2中,如果债券实际发行时市场利率为 8%则债券发行价格为: 2 3 3 P = 1000 X 10% / (1 + 8% + 1000 X 10% / (1 + 8% + 1000X 10% / (1 + 8% + 1000 / (1 + 8% =1051.54 (元) 3、股利贴现模型计算 P252页 1)、某公司2006年每股收益为4元,其中50%收益用于派发股息,近 3年公司的股息保持10%勺增长率,且将保持此速度增长。公司的 风险程度系数为0.8,国库券利率为5%同期股价综合指数的超额收益率为 10%,公司股票当前的市场价格为 40元,请判断这支股票 有没有被高估? 解:公司当年的每股股息 =4元*50%=2元 必要收益率=5%+0.8*10 % =13% 股票理论价值(V ) =2 元 * (1+10% / (13%-10% =73.33 元 净现值(NPV =V-P=73.33 元-40 元=33.33 元 股票的市场价格被低估 Y h = X 100%= 12.11% 某债券面值为 1000元,还有5年到期,票面利率为 5%当前的市场价格为1019.82元,投资者购买该债券的预期到期收益率为: 1019.82 50 50 1050 50 50 1TY + (1 + Y)2 + (1 + Y)3 + (1 + Y)4 + (1 + Y)5 -1 } X 100%= 12.85% 960 Y co = { 1000 + 120X [

投资学题库

Chapter17 Macroeconomic and industry Analysis 1. A top down analysis of a firm starts with ____________. D.the global economy 2. An example of a highly cyclical industry is ________. A.the automobile industry 3. Demand-side economics is concerned with _______. A. government spending and tax levels B. monetary policy C. fiscal policy E.A, B, and C 4. The most widely used monetary tool is ___________. C.open market operations 5. The "real", or inflation-adjusted, exchange rate, is C.the purchasing power ratio. 6. The "normal" range of price-earnings ratios for the S&P 500 Index is D.between 12 and 25 7. Monetary policy is determined by C.the board of Governors of the Federal Reserve System. 8. A trough is ________. B. a transition from a contraction in the business cycle to the start of an expansion

投资学知识点整理446

投资学知识点整理 主编:陈尊厚 副主编:李建英 第一章导论 1.投资定义:广义的投资是指以获利为目的的资本使用,既包括运用资金建造厂房、 购置设备和原材料等从事扩大再生产的经济行为,也包含了“金融学”领域有价证券的交易,即基于收益角度的股票、债券及衍生品的交易;狭义的投资仅限于有价证券投资,包括个人及公司团体以其拥有的资本从事证券买卖而获利的投资行为,其投资的主要对象有政府公债、公司股票、公司股票、公司债券、金融债券等。 2.投资的特点:系统性、复杂性、长期性和风险性。 3投资的分类: 直接投资和间接投资 政府投资、企业投资和居民个人投资 实物投资和金融投资 国内投资和国际投资 4.投资的作用: ①投资影响国民经济的增长速度 ②投资促进吧国经民济持续、稳定、协调发展 ③投资创造新的就业机会 ④投资影响着人民的物质文化水平 ⑤投资是促进技术进步的主要因素 5.实物投资的概念:从定义的角度分析,实物投资是指企业将资金或技术设备等投放于本企业或合资合作等关联企业,通过生产经营活动获取投资收益的行为:从投资对象的角度看,实物投资的直接结果是形成实体资产,包括从事生产经营活动必需的有形资产和无形资产,形成新的、改造现有的固定资产、生产经营能力,为从事某种生产经营活动创造必要条件,或者购买有增值潜力的实物,如黄金、艺术品等。

6.实物投资的特点: ①实物投资与生产经营紧密联系在一起 ②实物投资的变现速度较慢,资本流动性差,投资回收期长 ③实物投资依次经历货币资产、生产资产和商品资本三种不同的资本形态,三者存在时间上的继起性和空间上的共存性 ④实物投资具有投资范围广和投资过程复杂的特点 ⑤实物投资的收益具有风险性和不确定性 ⑥实物投资具有资本投入的持续性和均衡性的特点 7.金融投资的概念:金融投资是指投资主体以获得未来收益为目的,在承担一定投资风险的前提下,将资金投入在货币、证券和信用以及与之相联系的金融市场中的经济行为。 8.金融投资的特点: ①金融投资是在金融市场上,以金融资产为直接投资对象进行交易的一种间接投资方式 ②金融投资的运行要求具有偿还期限 ③金融投资具有很强的流动性 ④金融投资具有风险性和收益性 9.投资对经济总量增长的促进效果通过三种运行机制实现: ①投资对经济总量增长的需求效应 ②投资对经济总量增长的供给效应 ③投资对经济总量增长的均衡效应 第二章投资规模、投资结构和投资布局 1、投资规模的概念:投资规模是指一定时期内一个国家、地区或部门为形成资产而投入的资金总量,即某一时刻内投资活动的总量,所以投资规模又称为投资总量。 2、年度投资规模和在建投资规模的区别: 按投资时间或项目开工与否投资规模分为年度投资规模和在建投资规模 年度投资规模是指一个国家或地区在一定年度内所有在建项目当年完成的投资额,流量在建投资规模是指一个国家或地区一定年度内所有在建项目建成投产所需要的投资,存量 ①统计口径不同 ②反应的供求关系不同

2020年投资学试题及答案(精选干货)

投资学复习要点 投资学的考试,都要尽可能给出图表、公式,比如简答题和论述题,如果你仅仅是文字描述,最多得一半的分,这个答题的规则和惯例要切记。 一、概念题 1.风险与收益的最优匹配 即是在一定风险下追求更高的收益;或是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类,是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。2.优先股特点 1、优先股通常预先定明股息收益率。 2、优先股的权利范围小。 3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权,即优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。3.资本市场的无差异曲线 对于一个特定风险厌恶的投资者而言,任意给定一个资产组合,根据他对风险的态度,按照期望收益率对风险补偿的要求,就可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合。

4.资本市场的无差异曲线 5.风险溢价 风险溢价是指超过无风险资产收益的预期收益,这一溢价为投资的风险提供了补偿。其中的无风险资产,是指其收益确定,从而方差为零的资产.一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品. 6.风险资产的可行集(Feasible Set ) 可行集又称为机会集,由它可以确定有效集。可行集代表一组证券所形成的所有组合,也就是说,所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。一般而言,这一集合呈现伞形,具体形状依赖于所包含的特定证券,它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。

7.资本配置线 对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合,其相应的预期收益率和标准差都落在连接无风险资产和风险资产的直线上.该线被称作资本配置线(capital allocation line,CAL)。E(rc)=rf+ [E (rp)-rf]......感谢聆听 二、简答题 1.风险厌恶型投资者效用曲线的特点 1,斜率为正.即为了保证效用相同,如果投资者承担的风险增加,则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭,表示其越厌恶风险:

投资学知识点总结

。 CML的实质就是在允许无风险借贷下的新的有效边界,它反映了当资本市场达到均衡时,投资M和无风险资产之间进行分配,从而得到所有有效组合的预期收益和风险的关系。位于CML 上的组合提供了最高单位的风险回报率。 CML指出了用标准差表示的有效投资组合的风险与回报率之间的关系是 CAPM所遵从的关系式,如果以协方差(或β)为横轴、期望收益率为纵轴在平面坐标图中 β)之间的关系表示出来,则所有证券将位于同一条直线上,这样一条描述证券期望收益率与风险之间均衡关系的直线常称为证券市场线(Security Market Line,SML)。代表投资个别证券(或组合)的必要报酬率,证券市场线是证券市场供求运作的结果。SML实际上揭示了市场上所有风险性 :是证券市场效率的最高程度。它指当前的证券价格可以充分反映证券交易参与者所知道的全 。

交易过程中,收购方的 换句话说,杠杆收购是一种获取或控制其他公司的方法。杠杆收购的突出特点是,收购方为了进行收购,大规模融资借贷去支付(大部分的)交易费用。通常为总购价的70%或全部。同时,收购 借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。 (1)投资主体必须具备四个条件 ①具有一定货币资金;②对货币资金具有支配权;③拥有投资的收益权;④能承担投资的风险 (2)投资主体的类型 ①居民;②企业;③其他盈利性机构;④政府;⑤其他非盈利组织 2、投资的目的(动机)是为了获取投资效益 (1)投资目的的类别 ①投资的宏观效益与微观效益;②投资的直接效益与最终效益;③投资的财务效益和社会效益 (2)投资目的具有复杂性和多样性 ①不同社会制度条件下的投资目的不同;②不同投资主体的投资目的可能不同 (3)投资可能获取的效益具有不确定性 投资风险使投资收益具有不确定性;投资风险是对投资的内在约束;只有在风险和效益相统一的条件下,投资行为才能得到有效调节 (4)投资必须放弃或延迟一定量的消费 要投资,就要放弃或者说要牺牲一定量的消费,对个人来说如此,对整个社会来说也是如此 (5)投资所形成的资产有多种形态 投资所形成资产可分为真实资产和金融资产 (1)投资学着重研究投资规模与流向的决定 ①投资多少;②投资于哪些产业;③投资于哪些地区;④投资于哪些项目 (2)投资学着重研究投资资源的优化配置 在资源总量一定的条件下,要投资,就要推迟消费,或者说要牺牲现期消费。要尽可能增加投资者的收入和增加

投资学复习题及答案

投资学 题型;一、选择题6分二、计算题78分三、论述题16分(主要是有效市场假说) 1.假设某一中期国债每12个月的收益率是6%,且该国债恰好还剩12个月到期。那么你预期一张12个月的短期国库券的售价将是多少? 解:P=面值/(1+6%) 2.某投资者的税率等级为20%,若公司债券的收益率为9%,要想使投资者偏好市政债券,市政债券应提供的收益率最低为多少? 解:9%×(1-20%)=7.2% 3.下列各项中哪种证券的售价将会更高? a.利率9%的10年期长期国债和利率为10%的10年期长期国债。 b. 期限3个月执行价格为50美元的看涨期权和期限3个月执行价格为45美元的看涨期权。 c. 期限3个月执行价格为40美元的看跌期权和期限3个月执行价格为35美元的看跌期权。 解:a.利率为10%的10年期长期国债 b.3个月执行价格为45美元的看涨期权 c.期限3个月执行价格为40美元的看跌期权 4.若预期股市将会大幅度上涨,股票指数期权市场上的下列哪项交易的风险最大? a.出售一份看涨期权 b出售一份看跌期权

c购买一份看涨期权 d购买一份看跌期权 解:a.出售一份看涨期权 5.短期市政债券的收益率为4%,应税债券的收益率为6%,当你的税率等级分别为下列情况时,哪一种债券可以提供更高的税后收益率? a.0 b.10% c.20% d.30% 解:当短期市政债券收益率与应税债券收益率税后收益率相等时,设税率为X,则: 6%(1-X)=4%,解得:X=33.3% 由于0、10%、20%、30%都小于33.3% 所以在0、10%、20%、30%的税率时,应税债券可以提供更高的税后收益率。 6.免税债券的利率为6.4%,应税债券的利率为8%,两种债券均按面值出售,当投资者的税率等级为多少时投资两种债券是无差别的? 解:设税率等级为X,则: 8%(1-X)=6.4%,解得X=20% 7.假设你卖空100股IBM的股票,其当前价格为每股110美元。 a.你可能遭受的最大损失是多少? b. 假如卖空时你同时设置了128美元的止购指令,你的最大损失又将是多少? 解:a.无限大

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