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《财务管理原理》王明虎著-习题答案-2

《财务管理原理》教材参考答案

第一章答案

张先生用积蓄5万元在2008年8月8日开了一个小餐馆，开业当天的财产包括：购置的桌椅、烹调用具40000元，采购菜肴和调味品1000元，剩余9000元现金。当天因为是奥运会开幕，有许多青年到餐馆用餐和看开幕式，张先生所有菜肴和调味品全部消耗完毕，收就餐费收入3000元。

要求：

（1）试分析餐馆开业初的资金分布；

（2）分析开业第1天资金运动过程（不考虑资产折旧）。

（3）计算1天结束后餐馆的资金分布。

解：开业初的资金分布开业资金运动和第一天结束后资金分布如下：

资金种类明细分类金额

开业初开业资金运动第一天结束后

存货低值易耗品40000 40000 菜肴和调味品1000 -1000 0

现金9000 3000 12000

合计50000 52000

第二章答案

2008年1月张先生向银行贷款购房，约定期限2年，利率为7%，2008年平均物价指数为5%，则：

（1）2008年银行实际得到的利率是多少？

（2）如果2009年实际通货膨胀率为-1%，

则银行和张先生谁会遭受损失？应如何避免这一损失？

解：（1）2008年银行实际得到的利率为7%-5%=2%

（2）如果2009年的实际通货膨胀率为-1%，则张先生实际支付利率为7%-（-1%）=8%，因此张先生遭受损失。张先生可以通过与银行签定浮动利率，或提高投资收益率的方法弥补损失。

第三章答案

[练习题]

1.某公司要在5年后筹集190万元用于增加投资，因此现在准备投入一笔资金进入信托投资公司。假设信托投资公司保证每年的投资收益不低于10%，问公司现在需要在信托投资公司投入多少资金？

解：F×（1+10%）5=190，F=117.97万元

2.上例中，如果某公司不是投入一笔资金，而是每年末定期投入资金，那么，需要每年末投入多少资金（假设其他条件相同）？

A×FVIFA(10%,5)=190 A=31.12万元

3.李先生准备投资某高速公路项目，政府允许其3年建设期完成后，每年收取过路费，共收取10年。李先生估计初始投资1000万元，3年后每年可能收到200万元。假设李先生需要的投资收益率为8%，要求：

（1）计算每年收回过路费的现值总和；

（2）如果考虑到初始投资，这一项目是否

可行？

解：每年收回过路费现值总和为200×[（PVIFA(8%,13)-PVIFA(8%,3)]=200×（7.903-2.577）=1065.2万元

如果考虑到初始投资，则项目可净增加现值65.2万元，项目可行。

4.张先生2008年购买3项证券，其中短期国债100万元，投资收益率为5%，A公司股票100万元，B公司股票200万元，两公司股票的β系数分别为0.8和1.5，要求：

(1)计算组合投资的β系数；

（2）假设2008年市场投资组合收益率为8%，试估计张先生的投资组合预期收益率。

解：股票投资组合的β系数为0.8×1/3+1.5×2/3=1.2666

2008年股票投资收益率为5%+1.266×(8%-5%)=8.8%

总投资收益率为5%×0.25+8.8%×0.75=7.85%

[案例题]

为迎接2008年奥运会，小张决定加强锻炼，争取为奥运会多做服务工作，因此他决定锻炼身体。小张去了一个健身馆，健身馆的负责人告诉他，如果要成为健身馆的会员，可以在5年时间内免费享受各种锻炼设施，但需一次交纳会费15000元。此外，小张也可以每年年初交纳4000元，享受会员待遇。如果小张想在这5年内在健身馆锻炼，应该采用哪种方式更合适

呢（假定银行存款年利率为5%）

解：每年年初交纳会费的现值=4000+4000×PVIFA（5%，4）=18180

因为每年交纳会费的现值大于一次交纳费用，因此应一次交纳。

第四章答案

1．某公司2006年年初发行债券，票面利率5%，期限3年，每年付利息一次，到期一次还本，票面价值100元。张先生以99元每份的价格购买该公司债券，张先生期望投资收益率为6%，试回答以下问题：

（1）按张先生年收益率6%来估计，该债券的价值是多少？

（2）如果张先生按99元/份的价格购买，债券实际收益率是多少？

解：（1）债券价值=100×PVIF（6%，3）+5×PVIFA（6%，3）=97.265元

(2)利用插值法，得到实际利率=5.37%

2．某公司股票最近一次支付股利每股0.2元，未来预计该公司股票每股股利按5%比例增长。投资者李先生要求的投资收益率为11%，并按每股4元的价格购买该公司股票。试回答如下问题：

（1）该公司股票按每年11%的预期收益率估计价值是多少？

（2）李先生按每股4元投资该股票的实际收益率是多少？

解：（1）V=0.2×(1+5%)/(11%-5%)=3.5元

(2)4=0.2×(1+5%)/(K-5%) K=10.25%

3．某公司发行认股权证，每份权证可按9.5元/股的价格购买该公司股票2张。目前该公司股票市场价格为10.8元，试计算该公司认股权证的理论价值。

解：权证价格为（10.8-9.5）/2=0.65元

案例题

运用市盈率法，三九公司股票价值为0.51×50.41=25.71元/股

第五章答案

[练习题]

1．华天公司2009年有关资料如下：速动比率为2，长期负债是短期投资的4倍；应收账款4000元，是速动资产的50%，流动资产的25%，同固定资产净值相等。股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润2倍。要求：编制2009年末资产负债表。

资产金额负债与所有者权益金额

货币资金3000 应付账款13000

短期投资1000 长期负债4000

应收账款4000 实收资本2000

存货8000 未分配利润1000

固定资产净值4000

合计20000 合计20000

元，流动负债为500 000元。该公司的流动比率是多少?若其他条件不变，分别讨论下列各种情况下公司的流动比率将如何变化？用现金100 000元来

购置设备；购买存货1200 000元，款项未付；用现金偿付购货款50 000元；收回应收账款75 000元；增加长期负债200 000元，其中100 000元用来购买存货，另100 000元用来归还短期借款。

解：（1）该公司流动比率为4：1

（2）用现金100 000元来购置设备，流动比率为3.8:1；购买存货1200 000元，款项未付，流动比率为（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1；用现金偿付购货款50 000元，流动比率为（2000000-50000）：（500000-50000）=4.33:1；收回应收账款75 000元，流动比率不变；增加长期负债200 000元，其中100 000元用来购买存货，另100 000元用来归还短期借款，流动比率为（2000000+100000）：（500000-100000）=5.25:1。

3．某公司的年销售收入（全部赊销）为400 000元，销售毛利为15%。资产负债表中流动资产80 000元，流动负债60 000元，存货30 000元，现金10 000元，（1）若管理部门要求的存货周转率为3，则公司的平均存货应为多少?（假定全年的天数为360天）（2）若应收败款平均余额为50 000元，则应收败款周转速度为多少，平均收账期为多少天?（假定全年的天数为360天）

解：（1）销售成本为400000×（1-15%）=340000元

平均存货应为：340000/3=113333元

（2）应收款周转速度为400000/50000=8次，平均收账期为360/8=45天

4．新安公司近三年的主要财务数据和财务比率如下表所示。假设该公司没有营业外收支和投资收益，各年所得税税率不变，其中权益净利率=资产利润率×权益乘数=销售净利率×资产周转率×

财务指标2007

年

2008

年

2009

年

销售额（万

元）

4000 4300 3800 资产（万

元）

1430 1560 1695 普通股（万

股）

100 100 100 留存收益

（万元）

500 550 550 股东权益

（万元）

600 650 650 权益乘数 2.39 2.5 流动比率 1.19 1.25 1.2 平均收现

期（天）

18 22 27 存货周转8.0 7.5 5.5

率

长期债务/

股东权益

0.5 0.46 0.46

销售毛利

率

20.0% 16.3% 13.2%

销售净利

率

7.5% 4.7% 2.6%

权益的变化及其原因。假如你是该公司的财务经理，在2009年应从哪方面改善公司的财务状况和经营业绩。

解：主要从留存收益、对外负债融资方面数据分析资产增加原因，对外负债变化原因主要从权益乘数变化和所有者权益变化角度进行计算；所有者权益变化主要从留存收益变化角度分析。

根据上述资料，得到如下计算表：

财务指标2007

年

2008

年

2009

年

销售额（万元）4000 4300 3800

资产（万元）1430 1560 1695

普通股（万股）100 100 100

留存收益（万元）500 550 550

股东权益（万元）600 650 650

总负债830 910 1045

长期债务300 299 299

流动负债530 611 746

以2008年为例，从上表可看出，总资产增加的主要原因是留存收益增加50万元，以及负

债增加80万元；负债增加的原因是流动负债增加81万元，长期债务减少1万元，留存收益增加的主要原因是企业盈利的增加。

第六章答案

[练习题]

1．甲公司打算投资20万元建设一个项目，预计投产后年均收入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值，所得税税率是25%，请计算该项目的年现金流量。

解：建设期现金流出20万元，投产后1-10年每年利润为96000-26000-200000/10=50000，所得税为50000×25%=12500，因此每年的净现金流量为96000-26000-12500=57500元

2．皖南股份有限公司拟用自有资金购置设备一台，财务部经理李军经过咨询和测算得知，该设备需一次性支付1200万元，只能用5年（假设税法亦允许按5年计提折旧）；设备投入运营后每年可新增利润50万元。假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5%（假设不考虑设备的建设安装期和公司所得税）。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量；（2）如果资金成本为10%，请计算净现值，并判断该设备是否应该购置。

解：投入运营后第1-4年每年净增加现金流量为50+1200×（1-5%）/5=278万元

第5年净增加现金流量=278+1200×5%=338万元

项目净现值为278×PVIFA（10%，4）+338×PVIF（10%，5）-1200=880.98+209.56-1200=-109.46万元，因此不能购置。

3．时代公司是一家专业生产矿泉水的公司，近年市场销路良好，限于生产能力不足，导致市场营销人员颇有怨言。为此，经董事会研究决定，为适应市场需求，准备再购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力。根据市场调研信息，该生产线需投资100万元，使用寿命期5年，无残值。经预测，5年中每年可创造销售收入为60万元，相应的每年付现成本为20万元。由于公司资金紧张，于是董事会决定通过发行长期债券的方式筹集购入生产线的资金。后经过国家有关部门批准，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资费率为1%，假设企业所得税率34%，请问该公司投资矿泉水生产线的方案是否可行？（提示：要求根据计算结果回答。计算过程中所用系数如

5% 6% 7% 8% 9%

年金现值系数（5年）4.32

4.21

4.10

3.993 3.89

60-20-100/5=20万元

增加公司所得税为20×34%=6.8万元

净增加净现金流量为20-6.8+100/5=33.2

资本成本为12%×(1-34%)/(1-1%)=8%

项目净现值为33.2×PVIFA(8%,5)-100=32.53万元，因此项目可行。

4．某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D 四种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为15%。要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。（2）假设该投资者准备投资并长期持有A股票。A 股票上年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，现在每股市价为58元。问是否可以购买？（3）若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和必要收益率。（4）若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的β系数和必要收益率。（5）根据上述（3）和（4）的计算，如果该投资者想降低风险，应选择哪种投资组合？

股票β

系

数

市场平均股票收益无风险收益股票预期收益率

A 0.7 15% 8% 12.90%

B 1.2 15% 8% 16.40%

C 1.6 15% 8% 19.20%

D 2.1 15% 8% 22.70% /（15%-6%）=47.11元/股，大大低于股票市价，因此不能投资

（3）组合投资的β系数和预期收益率计算如下：

如下： 5．西夏公司研制成功一台新产品，现在需

要决定是否大规模投产，有关资料如下：

（1）公司的销售部门预计，如果每台定价

3万元，销售量每年可达10 000台；销售量不会

逐年上升，但价格可以每年提高2%；生产部门

预计，变动制造成本每台2.1万元，且每年增加

2%；不含折旧费的固定制造成本每年4 000万

元，且每年增加1%，新业务将在2007年1月1

日开始，假设经营现金流发生在每年年底。

（2）为生产该产品，需要添置一台生产设

股票 β

系

数

市场平均股票收益无风险收益股票预期收益率投资比重组合β系数 A 0.7

15% 8% 12.90% 0.5 0.35 B 1.2

15% 8% 16.40% 0.2 0.24 C 1.6

15% 8% 19.20% 0.3 0.48 D 2.1

15% 8% 22.70% 0 0 合计 1.07 15% 8% 15.49% 1 1.07

股票 β

系

数

市场平均股票收益无风险收益股票预期收益率投资比重组合β系数 A 0.7

15% 8% 12.90% 0 0 B 1.2

15% 8% 16.40% 0.3 0.36 C 1.6

15% 8% 19.20% 0.2 0.32 D 2.1

15% 8% 22.70% 0.5 1.05 组合 1.73 15% 8% 20.11% 1 1.73

备，预计其购置成本为4 000万元。该设备可以在2006年底以前安装完毕，并在2006年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，预计净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。

（3）生产该产品所需的厂房可以用8 000万元购买，在2006年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，预计净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7 000万元。

（4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。

（5）假设公司的所得税率为40%。

（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

要求：

（1）计算项目的初始投资总额,包括与项目有关的固定资产购置支出以及净营运资本增加额。

（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值（提示：折旧按年提取,投入使用当年提取全年折旧）。

（3）分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。

（4）计算各年项目现金净流量以及项目的

净现值和回收期（计算时折现系数保留小数点后

4位）。

解：（1）固定资产投资支出4000+8000=12000万元

净营运资本增加10000×3×10%=3000万

元

合计原始投资15000万元

（2）厂房折旧额8000×（1-5%）/20=380

元/年，第4年末的账面价值为8000-380×4=6480

万元；设备折旧额4000×（1-5）/4=950万元/

年，第四年末账面价值为200万元。

（3）第4年末处置厂房，盈利7000-6480=520万元，交纳所得税520×40%=208

万元，处置设备盈利500-200=300万元，交纳所

得税300×40%=120，实际因处置固定资产得到

现金流入量为7000+500-208-120=7172万元

（4）各年项目现金净流量以及项目的净现

年份20062007200820092010合计

初始投资-15000-15000销售量1000010000100001000040000售价(万元)3 3.06 3.1212 3.18362412.36482销售收入(万元)30000306003121231836.24123648.2单位变动制造费用(万元) 2.1 2.142 2.18484 2.2285378.655377总变动制造费用(万元)210002142021848.422285.3786553.77不含折旧的固定制造成本(万元)400040404080.44121.20416241.6厂房和设备折旧13301330133013305320营业利润367038103953.24099.66815532.87所得税146815241581.281639.8676213.147税后利润220222862371.922459.8019319.721经营活动产生净现金流量353236163701.923789.80114639.72处置固定资产净现金流量71727172回收营运资本产生现金流量30003000

每年净现金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累计净现金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折现率(按10%计算)10.909090.826450.751310.683013

每年净现金流量现值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年

[案例题]

盛唐葡萄酒厂是一家专门生产葡萄酒的中

型企业，该厂已有36年的历史，生产的葡萄酒

酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了

扩大生产能力，盛唐葡萄酒厂准备新建一条生产

线。

徐明是某大学的高材生，去年刚进该厂财务部

门工作，主要负责筹资和投资方面的业务。这天，

财务主管王庆要求徐明搜集建设新生产线的有

关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领

导决策参考。

徐明接受任务后，经过了十几天的调查研究，

得到以下有关资料：

（1）投资建设新的生产线需要一次性投入1000万元，建设期1年，预计生产线可使用10

年，报废时没有残值收入；按税法规定，该生产

线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率

为10%。

（2）由于资金需要投放的更有用的业务，购

置该生产线设备所需的资金拟通过银行借款筹

措，经与银行协商，借款期限为4年，每年年末

支付利息100万元，第4年年末起用税后利润偿

付本金。

（3）该生产线投入使用后，预计可使该厂第

1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10

年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。

（4）生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。

（5）所得税税率为25%。

（6）银行借款的资金成本为10%。

假如你就是徐明，请利用所学知识，完成以下工作：（1）预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。（2）预测该项目各年的现金净流量。（3）计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。

解答：

年份-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 合计

增加销售收入1000 2000 3000 4000 5000 5800 6600 7400 8200 9000 52000 人工和原材料

成本

600 1200 1800 2400 3000 3480 3960 4440 4920 5400 31200 固定资产折旧

增加

112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 112.5 900 固定资产处置

损失

100 100

增加营业利润287.5 687.5 1087.

1487.

1887.

2207.

2527.

2847.

3280 3500 19800

所得税71.87

171.8

271.8

371.8

471.8

551.8

631.8

711.8

820 875 4950

税后利润215.6

515.6

815.6

1115.

1415.

1655.

1895.

2135.

2460 2625 14850

净现金流量-1000 -200 328.1

628.1

928.1

1228.

1528.

1768.

2008.

2248.

2460 2725 14650

折现率(按10%计算) 1

0.909

0.826

0.751

0.683

0.620

0.564

0.513

0.466

0.424

0.385

0.350

每年净现金流量现值-1000

-181.

271.1

471.9

633.9

762.5

862.5

907.3

936.8

953.4

948.4

955.1

6521.

项目净现值为6521.4万元，项目可行

第七章答案：

1．某公司年销售额为2800万元，固定成本为320万元，变动成本为1680万元；全部资本2000万元，负债比率50%，负债利率10%，优先股股息70万元，公司所得税税率为25%。要求计算该公司的：息税前利润EBIT；固定性的债权资本成本；财务杠杆系数DFL。

解: 息税前利润EBIT=2800-1680-320=800(万元)

固定性的债权资本成本=2000×50%×10%=100(万元)

财务杠杆系数DFL=800/[800-100-70/(1-25%)]≈1.32

2．某企业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为25%；优先股500万元，年股息率12%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%。要求计算：债券资本成本；优先股资本成本；普通股资本成本；各种筹资方式筹资额占总资本的比重；该筹资方案的综合资本成本。

《财务管理原理》王明虎著-习题答案-2

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