医药行业上市公司整体业绩与市场情况分析
目录
1.科创板生物产业上市公司2019 年报及2020 一季度报业绩总结 (6)
1.1上市公司整体业绩概览 (6)
1.2基金持仓情况概览 (10)
2.投资推荐及部分优质企业推荐逻辑 (12)
2.1投资推荐 (12)
2.2部分优质企业推荐逻辑 (13)
2.2.1心脉医疗：“赛道高增速+技术实力硬核”的主动脉介入器械龙头 (13)
2.2.2南微医学：内镜下诊疗耗材优质企业，主要产品性能比肩国际品牌 (17)
2.2.3美迪西：临床前CRO 综合服务商，行业高景气 (22)
2.2.4华熙生物：“技术实力+产业化规模”俱佳的国际透明质酸供应商 (25)
2.2.5海尔生物：入驻全球生物医疗低温存储行业top4 (30)
2.2.6博瑞医药：具备高技术壁垒医药中间体、原料药及制剂的研发生产能力 (34)
图目录
图1：2019 年科创板生物产业营收分布情况 (8)
图2：2019 年科创板生物产业营收增速分布情况 (8)
图3：2019 年科创板生物产业归母净利润分布情况 (8)
图4：2019 年科创板生物产业归母净利润增速分布情况 (8)
图5：2020 年一季度科创板生物产业营收分布情况 (9)
图6：2020 年一季度科创板生物产业营收增速分布情况 (9)
图7：2020 年一季度科创板生物产业归母净利润分布情况 (10)
图8：2020 年一季度科创板生物产业归母净利润增速分布情况 (10)
图9：心脉医疗营收及扣非归母净利情况 (14)
图10：心脉医疗业绩结构（2018） (14)
图11：我国及美国主动脉介入医械市场概况 (15)
图12：我国及美国外周血管介入医械市场概况 (15)
图13：南微医学营收及扣非归母净利情况 (18)
图14：南微医学业绩结构（2019） (18)
图15：2018 年全球内镜诊疗器械市场竞争格局 (19)
图16：2018 年我国内镜诊疗器械市场竞争格局 (19)
图17：美迪西营收及扣非归母净利情况 (22)
图18：美迪西业绩结构（2019H1） (22)
图19：美迪西业绩结构（2018） (23)
图20：全球药物研究开发及生产市场规模（亿美元） (24)
图21：我国药物研究开发及生产市场规模（亿美元） (24)
图22：CRO 可比公司员工数量及增速 (24)
图23：CRO 可比公司研发概况 (24)
图24：CRO 可比公司业绩比较 (25)
图25：华熙生物营收及扣非归母净利情况 (26)
图26：华熙生物业绩结构（2019） (26)
图27：透明质酸原料产品市场规模概况 (27)
图28：透明质酸原料产品市场规模概况 (28)
图29：海尔生物营收及扣非归母净利情况 (31)
图30：海尔生物业绩结构（2019） (31)
图31：全球生物医疗低温存储市场规模及结构（百万美元，右图市场竞争格局为2017 年） (33)
图32：国内生物医疗低温存储市场规模（亿美元） (33)
图33：博瑞医药营收及扣非归母净利情况 (35)
图34：博瑞医药业绩结构（2019） (35)
图35：博瑞医药主要产品研发历程 (36)
表目录
表1：科创板生物产业2019 年全年及2020 年第一季度表现情况 (6)
表2：2019 年科创板生物产业各公司营收和利润情况 (7)
表3：2020 年一季度科创板生物产业各公司营收和利润情况 (9)
表4：2019 年年末及2020 年一季度基金持仓情况 (10)
表5：心脉医疗主要产品 (13)
表6：公司主要产品技术先进性表征 (16)
表7：公司在研项目具体概况 (16)
表8：全球内镜诊疗器械及其细分市场概况（亿美元） (18)
表9：2018 年公司主要产品国内市场规模测算 (18)
表10：南微医学主要内镜诊疗产品和主要竞争对手产品的比较 (20)
表11：南微医学EOCT 系统和NvisionVLE 比较 (21)
表12：南微医学部分在研项目概况 (21)
表13：公司境内客户比重持续上升 (23)
表14：公司境内客户比重持续上升 (26)
表15：公司两大科技平台四大核心技术概况 (27)
表16：公司透明质酸原料类销售及应用特性 (29)
表17：同行业公司原料产品单价比对 (29)
表18：同行业企业主要医疗终端产品对比 (29)
表19：公司产品型号及关键参数、应用场景需求情况 (31)
表20：低温存储的主要需求及所需设备 (32)
表21：各企业在指定能耗量水平范围内取得美国能源之星认证的产品数量 (34)
表22：博瑞医药主要产品销售概况 (35)
表23：博瑞医药主要创新药在研项目 (36)
表24：博瑞医药仿制药在研项目 (37)
1.科创板生物产业上市公司2019 年报及2020一季度报业绩总结
1.1 上市公司整体业绩概览
本报告科创板生物产业2019 年及2020 年一季度报业绩总结统计的样本为科创板生物产业全体上市公司，共计25 家，分别为心脉医疗、浩特生物、南微医学、热景生物、三友医疗、嘉必优、申联生物、赛诺医疗、海尔生物、博瑞医药、百奥泰、南新制药、卓越新能、佰仁医疗、美迪西、成都先导、泽璟制药、特宝生物、东方生物、微芯生物、祥生医疗、华熙生物、昊海生科、普门科技、硕世生物。
表 1：科创板生物产业 2019 年全年及 2020 年第一季度表现情况
2018 2019 2019Q1 2020Q1
营业收入（亿元）108.52 139.82 28.91 31.97
YOY 28.84% 10.58%
归母净利润（亿元）14.31 17.07 -0.80 5.77
YOY 19.22% -822.27%
扣非归母净利润（亿元）14.68 19.61 3.34 4.56
YOY 33.52% 36.59%
资料来源：wind，渤海证券研究所
2019 年科创板生物产业整体营收为139.82 亿元，同比增长28.84%（同期申万医药生物板块增速为12.98%）；归母净利润为17.07 亿元，同比增长19.22%（同期申万医药生物板块增速为-9.71%）；扣非归母净利润为19.61 亿元，同比增长33.52%（同期申万医药生物行业增速为-18.62%）。生物产业2020 年第一季度营收为31.97 亿元，同比增长10.58%（同期申万医药生物板块增速为-7.79%）；归母净利润为5.77 亿元，同比扭亏为盈（同期申万医药生物板块增速为-17.50%）；扣非归母净利润为4.56 亿元，同比增长36.59%（同期申万医药生物板块增速为
-15.32%）。我们发现科创板生物产业2019 年的经营数据全面超过A 股申万医药生物板块，特别是在疫情冲击严重的2020 年第一季度，申万医药生物板块营收和利润同期均出现了不同程度的下滑，但科创板生物产业却出现了大幅的上涨。我们认为科创板聚集了一批代表生物产业前沿发展方向的顶尖公司，而这些优质公司所在的细分领域存在着大量尚未被满足的需求，虽然疫情对消费有一定的抑制作用，但这些优质公司仍能实现营收的增长。
从营收层面来看，2019 年营收超 10 亿元的公司有 6 家，营收低于 1 亿元的公司有 2 家，营收增速超过 40%的公司有 7 家，营收增速为负值的公司有 1 家（申联生物）；从归母净利润层面来看，2019 年归母净利润超过 2 亿的公司有 4 家，归 母净利润为负值的公司有 2 家（泽璟医药、百奥泰），归母净利润增速超过 50% 的公司有 10 家，归母净利润较上年同期减少（不含亏损）的公司有 4 家，亏损公司有 2 家（泽璟医药、百奥泰）。
表 2：2019 年科创板生物产业各公司营收和利润情况
公司 营收增速 公司
资料来源：wind ，渤海证券研究所
由于科创板支持暂无营业收入的生物药业企业上市，百奥泰和泽璟医药在 2019 年和 2020 年一季度基本上没有营收；由于公司经营需各项费用及大量的研发投入，百奥泰和泽璟医药也是少见的利润为亏损的科创板企业。
营收 营收 净利润 净利润（亿
净利润 排名
（亿元）
排名
元） 增速 1 华熙生物 18.86 49.28% 1 华熙生物 5.86 38.16% 2 昊海生科 16.04 2.94% 2 昊海生科 3.71 -10.56% 3 南微医学 13.07 41.79% 3 南微医学 3.04 57.55% 4 卓越新能 12.95 27.22% 4 卓越新能 2.16 61.24% 5 南新制药 10.14 44.78% 5 海尔生物 1.82 59.76% 6 海尔生物 10.13 20.30% 6 心脉医疗 1.42 56.38% 7 特宝生物 7.30 62.77% 7 成都先导 1.20 167.50% 8 博瑞医药 5.03 23.47% 8 嘉必优 1.18 21.84% 9 美迪西 4.49 38.30% 9 博瑞医药 1.11 51.75% 10 赛诺医疗 4.36 14.59% 10 祥生医疗 1.05 10.59% 11 普门科技 4.23 30.67% 11 普门科技 1.01 23.93% 12 祥生医疗 3.70 13.09% 12 三友医疗 0.98 57.42% 13 东方生物 3.67 28.50% 13 南新制药 0.91 70.88% 14 三友医疗 3.54 59.38% 14 赛诺医疗 0.90 0.95% 15 心脉医疗 3.34 44.39% 15 硕世生物 0.84 31.24% 16 嘉必优 3.12 8.89% 16 东方生物 0.82 25.61% 17 硕世生物 2.89 25.18% 17 申联生物 0.78 -10.98% 18 成都先导 2.64 74.74% 18 美迪西 0.67 9.54% 19 申联生物 2.54 -7.75% 19 洁特生物 0.66 25.21% 20 洁特生物 2.48 19.29% 20 特宝生物 0.64 301.81% 21 热景生物 2.10 12.45% 21 佰仁医疗 0.63 88.86% 22 微芯生物 1.74 17.68% 22 热景生物 0.34 -29.62% 23 佰仁医疗 1.46 31.97%
23 微芯生物 0.19 -37.68% 24 百奥泰 0.01
24 泽璟制药 -4.62 4.95% 25
泽璟制药
25
百奥泰
-10.23
84.89%
图 1：2019 年科创板生物产业营收分布情况图 2：2019 年科创板生物产业营收增速分布情况
资料来源：wind，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究所
图 3：2019 年科创板生物产业归母净利润分布情况图 4：2019 年科创板生物产业归母净利润增速分布情况
资料来源：wind，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究所
从营收和利润增速来看，科创板生物产业的上市公司大部分公司都保持较高的增
长速度，营收增速超过20%的企业有17 家，占比为68%，净利润增速超过20%
的企业有16 家，占比为64%；营收增速的中位数是25.18%，净利润增速的中
位数是31.24%。
从2020 年第一季度的数据来看，营收方面，超过2 亿元的公司有6 家，低于5
千万的公司有7 家；营收增速方面，超过50%的公司有两家，负增长的公司有7
家，疫情对科创板的一些企业仍然是有些冲击；净利润方面，超过5 千万的公司
有4 家，亏损的企业有3 家；净利润增速方面，超过50%的公司有8 家，高增长
企业较多的原因，除了和公司业务高景气相关，和上年同期基数较小也有一定的
关系。
表 3：2020 年一季度科创板生物产业各公司营收和利润情况
营收营收净利润净利润公司营收增速公司
排名（亿元）排名（亿元）净利润增
速
1 华熙生物 3.68 3.49% 1 华熙生物 1.08 0.77%
2 南新制药 3.26 39.89% 2 硕世生物 1.04 670.76%
3 卓越新能 3.0
4 1.88% 3 海尔生物0.69 141.39%
4 海尔生物 2.67 32.74% 4 心脉医疗0.59 32.41%
5 南微医学 2.47 -14.02% 5 南微医学0.47 -25.90%
6 硕世生物 2.00 276.21% 6 申联生物0.4
7 34.31%
7 特宝生物 1.88 28.02% 7 东方生物0.44 262.68%
8 昊海生科 1.54 -50.81% 8 普门科技0.38 37.42%
9 博瑞医药 1.30 45.16% 9 卓越新能0.35 -12.71%
10 普门科技 1.22 29.51% 10 博瑞医药0.34 111.10%
11 东方生物 1.10 39.20% 11 洁特生物0.33 546.33%
12 美迪西 1.06 20.39% 12 南新制药0.26 28.25%
13 心脉医疗0.99 7.67% 13 嘉必优0.25 13.93%
14 申联生物0.98 3.82% 14 特宝生物0.22 4040.74%
15 洁特生物0.74 140.10% 15 祥生医疗0.17 211.09%
16 赛诺医疗0.72 -28.84% 16 美迪西0.15 30.20%
17 祥生医疗0.67 31.44% 17 三友医疗0.12 -39.17%
18 嘉必优0.56 -15.72% 18 佰仁医疗0.09 -31.13%
19 三友医疗0.50 -30.59% 19 成都先导0.09 -80.32%
20 成都先导0.44 -13.08% 20 赛诺医疗0.08 -66.18%
21 热景生物0.38 3.65% 21 微芯生物0.05 250.68%
22 微芯生物0.33 28.81% 22 热景生物0.01 -127.57%
23 佰仁医疗0.24 -24.70% 23 昊海生科-0.25 -137.33%
24 百奥泰0.20 24 泽璟制药-0.62 -63.40%
25 泽璟制药25 百奥泰-1.05 -80.26%
资料来源：wind，渤海证券研究所
图 5：2020 年一季度科创板生物产业营收分布情况图 6：2020 年一季度科创板生物产业营收增速分布情况
资料来源：wind，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究所
图 7：2020 年一季度科创板生物产业归母净利润分布情况
图 8：
2020 年一季度科创板生物产业归母净利润增速分布情况
资料来源：wind，渤海证券研究所资料来源：wind，渤海证券研究所
1.2 基金持仓情况概览
2019 年第四季度末，科创板生物产业公司中基金持股比例最高的为华熙生物，持股
基金数量最多的也是华熙生物（412 支）。2020 年第一季度持股比例最高的为心
脉医疗，持股基金数量最多的为三友医疗（88 支）。从基金持股的比例和数量来
看，各细分领域里的优质个股，如心脉医疗、美迪西、南微医学、华熙生物等公
司，基金持股比例和持有基金数量均较高。
表 4：2019 年年末及 2020 年一季度基金持仓情况
公司2019 年末持股比例2019 年末持股基金
数量公司2020Q1 持股比例2020Q1 持股基金
数量
华熙生物45.23 412 心脉医疗32.20 17 博瑞医药44.21 347 祥生医疗25.83 31 南微医学42.17 253 美迪西23.47 16 昊海生科29.44 245 南微医学21.40 25 祥生医疗22.00 200 华熙生物9.13 32 心脉医疗21.26 110 博瑞医药 6.93 31 海尔生物7.77 214 海尔生物 6.49 27 佰仁医疗7.01 264 特宝生物 5.86 10 美迪西 5.21 224 昊海生科 4.01 15 微芯生物 5.12 165 佰仁医疗 3.21 13 卓越新能 4.71 100 三友医疗 1.66 88 嘉必优 4.61 245 泽璟制药-U 1.33 12 硕世生物 4.21 243 普门科技0.74 10 申联生物 4.14 196 洁特生物0.48 25 普门科技 4.10 206 百奥泰-U 0.35 11 赛诺医疗 4.01 202 南新制药0.33 20
热景生物 3.54 192 赛诺医疗0.28 14
卓越新能0.22 6
东方生物0.22 12
申联生物0.22 10
硕世生物0.21 12
嘉必优0.12 6
微芯生物0.06 2
热景生物0 0 备注：2019 年年末及2020 年一季度未上市公司暂不统计
资料来源：Wind，渤海证券研究所
2.投资推荐及部分优质企业推荐逻辑
2.1 投资推荐
综合赛道成长性、企业产品技术实力以及市场热点，我们推荐关注以下几家企业：
1）“赛道高增速+技术实力硬核”的主动脉介入器械龙头心脉医疗（688016）：国内血管腔内介入医疗器械正处于高速成长阶段，其中主动脉介入医械市场规模约
为10.3 亿元（2017 年），预计以13.62%的复合增速增长至2022 年的19.5 亿元，增速高于美国（7.69%），外周血管介入医器增速（18.79%）为美国市场
（7.19%）的2 倍以上；公司业绩增速较快，主要产品主动脉支架Hercules Low Profile、Castor、Minos 等已处于国内领先水平，部分产品已达国际前列，按产品应用手术量算，2018 年在国内市场占有率约为26%，仅次于美敦力，外周血管介入产品也在全力开拓中；
2）内镜下诊疗耗材优质企业南微医学（688029）：目前国内内镜耗材市场约60亿元，预计未来五年仍将保持约15%的增速，远高于全球水平（52.2 亿美元，5%）；公司主要产品性能国内领先甚至比肩奥林巴斯、波士顿科学等国际巨头，在全球内镜诊疗市场占比约2.44%，国内市场份额约为22%，后续产线EOCT 等值得期待；
3）临床前CRO 综合服务商美迪西（688202）：2021 年全球临床前研究外包市场规模约96 亿美元，受益于国内医药外包性价比优势，国内临床前研究外包市场增速迅猛，预计2021 年约26 亿美元，2016-2021 年CAGR（约21.1%）远超全球（6.2%）；公司服务涵盖医药临床前新药研究的全过程，业绩表现优异，2019 年新签订单6.16 亿元（+46.49%），其中药物发现、药学研究、临床前研究新签订单分别为1.93、1.32、2.92 亿元，同比增长35.30%、16.68%、70%+，
员工拓展符合行业需求，2019 年总数为1219 人，同比增长29.82%。
4）“技术实力+产业化规模”俱佳的国际透明质酸供应商华熙生物（688363）：2018 年全球透明质酸原料销量达到500 吨，预计未来五年行业增速18.1%，公司是世界最大的透明质酸产销企业，2018 年产量近180 吨，市占率接近36%；公司率先实现透明质酸微生物发酵技术产业化的突破并达到全球领先水平，发酵产率达到10-13g/L，远高于文献报道的行业最优水平6-7 g/L，分子量范围实现
2-4000kDa 的产业化技术突破，并率先采用终端湿热灭菌技术，玻璃酸钠注射液产品内毒素限值小于0.03 EU/ml，达到国际先进水平。