中小企业商业信用融资对融资约束的影响研究

目录

1绪论 (1)

1.1研究背景及意义 (1)

1.1.1研究背景 (1)

1.1.2研究意义 (3)

1.2 研究内容及框架 (4)

1.2.2研究内容 (4)

1.2.3论文研究框架 (5)

1.3技术路线与研究方法 (7)

1.3.1论文技术路线 (7)

1.3.2研究方法 (8)

2关键概念界定与文献综述 (9)

2.1关键概念界定 (9)

2.1.1商业信用、商业信用融资概念界定 (9)

2.1.2融资约束概念界定 (10)

2.2融资约束相关研究文献综述 (12)

2.2.1融资约束理论基础 (12)

2.2.2融资约束度量研究 (14)

2.2.3融资约束影响因素研究 (15)

2.3商业信用融资相关研究文献综述 (17)

2.3.1商业信用融资理论基础 (17)

2.3.2商业信用融资影响因素研究 (18)

2.4商业信用融资对融资约束影响的相关研究综述 (19)

2.4.1直接影响研究 (19)

2.4.2间接影响研究 (20)

2.5文献述评 (21)

3中小企业融资约束的形成与识别度量 (23)

3.1中小企业代理成本及信息不对称分析 (23)

3.1.1中小企业代理成本分析 (23)

3.1.2中小企业信息不对称分析 (25)

3.2中小企业融资约束形成的理论解释 (25)

3.2.1对称信息下中小企业最优负债契约 (25)

3.2.2不对称信息下中小企业最优负债契约 (26)

3.2.3中小企业最优负债契约与融资约束 (28)

3.3中小企业融资约束识别与度量模型构建 (30)

3.3.1中小企业融资约束识别模型构建 (30)

3.3.2 中小企业融资约束度量模型构建 (31)

3.4中小企业融资约束识别与度量模型实证检验 (33)

3.4.1变量总结与指标计算 (34)

3.4.2描述性统计 (35)

3.4.3回归估计 (35)

3.5本章小结 (37)

4中小企业商业信用融资对融资约束影响的理论分析 (39)

4.1中小企业商业信用融资对融资约束的缓解作用分析 (39)

4.1.1缓解作用有效性分析 (39)

4.1.2缓解作用有限性分析 (41)

4.2中小企业融资约束随商业信用融资变化分析 (41)

4.2.1商业信用融资现金求偿权分析 (42)

4.2.2商业信用融资现金求偿权优先时融资约束变化情况 (43)

4.2.3商业信用融资现金求偿权滞后时融资约束变化情况 (43)

4.2.4中小企业银行信贷对融资约束影响作用对比分析 (44)

4.3中小企业商业信用融资对融资约束影响路径分析 (45)

4.3.1中小企业商业信用融资对内部现金流的影响 (45)

4.3.2商业信用融资通过内部现金流对融资约束的影响 (49)

4.4本章小结 (50)

5中小企业商业信用融资对融资约束影响模型构建 (51)

5.1中小企业商业信用融资对融资约束影响过程决定要素分析 (51)

5.1.1供应商 (51)

5.1.2中小企业 (53)

5.1.3行业与所有权属性 (56)

5.2概念模型和研究假设 (56)

5.2.1概念模型的构建 (56)

5.2.2研究假设 (57)

5.3中小企业商业信用融资对融资约束影响的检验模型选择 (62)

5.3.1检验模型的选择 (63)

5.3.2联立方程模型 (63)

5.3.3联立方程模型的识别与检验 (64)

5.4变量选择与测量 (65)

5.4.1变量测量 (65)

5.4.2变量总结 (71)

5.5本章小结 (72)

6中小企业商业信用融资对融资约束影响的实证检验 (73)

6.1数据收集 (73)

6.1.1 深度访谈调查 (73)

6.1.2 问卷的设计、发放与回收 (74)

6.2数据处理及样本统计特征分析 (75)

6.2.1样本数据处理 (75)

6.2.2样本统计分析 (76)

6.3主要变量描述及分析 (77)

6.3.1主要变量描述 (77)

6.3.2描述性统计 (80)

6.4单个方程的OLS估计 (81)

6.4.1中小企业融资约束方程 (81)

6.4.2中小企业内部现金流方程 (83)

6.4.3中小企业商业信用融资方程 (85)

6.5联立方程的2SLS估计 (88)

6.5.1方程设定 (88)

6.5.2简化式估计结果 (90)

6.5.3结构式估计结果 (92)

6.5.4联立方程联立性检验 (95)

6.6分析结果讨论 (96)

6.6.1内生变量间的相互影响 (96)

6.6.2外生变量对融资约束的影响 (101)

6.6.3外生变量对内部现金流的影响 (103)

6.6.4外生变量对商业信用融资的影响 (104)

6.7本章小结 (106)

7结论与展望 (109)

7.1本文主要结论 (109)

7.2本文创新点 (110)

7.3不足与展望 (111)

7.3.1研究不足 (111)

7.3.2研究展望 (112)

致谢 (113)

参考文献 (115)

附录一：访谈提纲 (125)

附录二：调研问卷 (127)

附录三：攻读博士学位期间获得的研究成果 (133)

1绪论

1.1研究背景及意义

1.1.1研究背景

在一国经济中，中小企业具有很多大型企业所没有的特殊作用。我国在工商部门注册的中小企业已达4200万户，创造的价值相当于GDP的60％左右，承担了68.3%的外贸出口额，52.2%的税收和80%的就业①。2008年国际金融危机对我国经济造成了严重冲击，一大批中小企业陷入困境，导致工业经济增速明显放缓。为了帮助中小企业摆脱困境，国家于2009年、2010年先后出台了针对小型微型企业金融支持的《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》等财经政策。但是，资金匮乏、融资不畅依旧是制约我国中小企业发展的“瓶颈”。根据王雅炯等(2012)对小企业融资满足率模型[1]的粗略计算，得出2011年中小企业的融资需求大约为72.97万亿②，民间金融约补充10万亿③,中小企业的贷款余额22.1万亿④，其中有大约40万亿的融资缺口，远远不能满足中小企业的融资需求，说明中国的中小企业面临严峻的融资缺口。

现阶段国内紧缩的货币政策，导致银行贷款利率不断走高，中小企业融资难、融资贵的问题更加突出。以陕西省为例，2013年陕西省中小企业增加值在全省GDP的比重达到50.4%⑤。但小企业融资仍然十分困难。为了了解中小企业经营与融资现状，本文对多家中小企业的融资情况进行调研，80%的被调查企业认为从银行贷款困难，40%的中小企业认为获得贷款的时间为“三周或三周以上”，无法及时满足企业的资金需求。而其中70%的中小企业认为相比2012年的放贷速度，2013年放贷规模减小、放贷速度下降。此外，几乎所有被调查的中小企业都会“延期支付货款”。可见对于部分企业来说，资金短缺不仅影响了自身的经营生产，还会影响上游企业的投资收益。同时，20%的中小企业通过民间借贷资金缓解融资约束。民间借贷资金主要用于“维持正常生产资金需要”和“扩大生产”两个方面。在成本方面，民间融资年利率为“20%以上”，呈现出一种高利率风险的发展趋势。

与此同时，尽管商业银行针对中小企业推出了各类金融产品，但是在短期内依旧无法改善中小企业的融资困境。中小企业依旧严重依赖于银行借款，在融资渠道上并没有太多突破。表1-1将各种融资渠道与方式进行总结，企业的融资渠道结合资本形态和融资方式，可以分为四种类型：即私募债权融资，私募股权融资，公募债权融资，公募股权融资。对于中小企业来说，只有内源融资、外源股权融资中的个人投资、外源债权融资中的银行借款、商业信

①《中国统计年鉴(2014)》

②根据王雅炯构建的模型及其假设，大型企业产出与其融资需求的比值等于中小企业产出与其融资需求的比值。已给出2009年大型企业产出、大型企业融资规模（等于其融资需求）、小型企业产出，用经CPI 增长率修正的GDP增长率推算出2011年数据，进而求出中小企业融资需求。

③根据李建军（2008,2010）对我国未观测金融规模测算的结果，未观测贷款规模占到总体正规金融规模的17.71%（2008），估计2011年该值约为20%。2011年信贷规模约为55.31万亿元。

④中国人民银行网站

⑤陕西经济信息网