《公司理财》罗斯笔记

第一篇 综述

企业经营活动中三类不同的重要问题：

1、资本预算问题（长期投资项目）

2、融资：如何筹集资金？

3、短期融资和净营运资本管理

第一章 公司理财导论

1.1什么是公司理财？

1.1.1资产负债表 ()

++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益

=流动资产-流动负债净营运资本

短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。 资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。 1.1.2资本结构 债权人和股东

V （公司的价值）=B （负债的价值）+S （所有者权益的价值）

如何确定资本结构将影响公司的价值。 1.1.3财务经理

财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。

两个问题：

1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 （注意会计角度与财务角度的区别）

2. 现金流量的时点

3. 现金流量的风险

1.2公司证券对公司价值的或有索取权

负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。 债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。 1.3公司制企业 1.3.1个体业主制

1.3.2合伙制

1.3.3公司制

有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。

1.4公司制企业的目标

1.4.1代理成本和系列契约理论的观点

代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本

1.4.2管理者的目标

管理者的目标可能不同于股东的目标。

Donaldson提出的管理者的两大动机：

①（组织的）生存；

②独立性和自我满足。

1.4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业？

1.4.4股东应控制管理者行为吗？

促使股东可以控制管理者的因素：

①股东通过股东大会选举董事；

②报酬计划和业绩激励计划；

③被接管的危险；

④经理市场的激烈竞争。

有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。

1.5金融市场

1.5.1一级市场：首次发行

1.5.2二级市场：拍卖市场和经销商市场

1.5.3上市公司股票的交易

1.5.4挂牌交易

第二章会计报表和现金流量

重点介绍现金流量的实务问题。

2.1资产负债表

资产负债股东权益

≡+

股东权益资产-负债

≡

股东权益被定义为企业资产与负债之差，原则上，权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权益。

分析资产负债表是，应注意的三个问题：

2.1.1会计流动性——资产变现的方便与快捷程度。

资产的流动性越大，对债务的清偿能力越强；但是，流动资产的收益率通常低于固定资产。

2.1.2负债和权益

资产-负债股东权益

≡

2.1.3市价与成本

市场价值：友意愿的买者和卖者在资产交易中所达成的价格。

2.2损益表——用来衡量企业在一个特定时期内的业绩

收入-费用=利润

息前税前利润（EBIT）：反映了在计算所得税和筹资费用之前的利润。

分析损益表时应注意的四个问题：

2.2.1公认会计准则

2.2.2非现金项目

①折旧：反映了会计人员对于生产过程中生产设备的耗费成本的估计

②递延税款：由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起

2.2.3时间和成本

2.3经营运资本

净营运资本=流动资产-流动负债

净营运资本的变动额

2.4财务现金流量——企业的价值就在于其产生现金流量的能力

①来自经营活动的现金流

② 固定资产的变动额 ③

净营运资本投资

经营性现金流量=息前利润+折旧-税金

净利润不同于现金流量。 附录：2A 财务报表分析 2A.1短期偿债能力

衡量企业承担经常性财务负担（即流动性负债）的能力。

流动资产

流动比率=

流动负债

流动比率下降可能是企业财务出现困难的第一个信号。

a) 同企业历年的财务状况纵向比——变化趋势； b) 与类似经营的其它企业横向比较——相对地位

=

速动资产

速动比率流动负债

2A.2营运能力

衡量企业对资产的管理是否有效。

=（会计期内的）销售收入总额

总资产周转率平均的资产总额

比率偏低，则说明企业未能很好的利用资产。 应用此比率是存在的问题： ① 就资产的会计价值低于新资产，因而总资产的周转率可能因为就资产的使用而偏大； ②

不同行业，不同的周转率。

=

销售收入总额应收账款周转率平均应收账款净额

=

会计期的天数平均收账期应收账款周转率

产品销售成本存货周转率=

平均存货

存货周转率反映了存货生产及销售的速度。

=

会计期的天数存货周转天数存货周转率

存货的估价方法对周转率的计算具有实质性影响。 2A.3财务杠杆

可以作为一种工具衡量企业在债务合同上违约的可能性。

=

总负债负债比率总资产

=

总债务负债权益比总权益

=

总资产权益乘数总权益

负债比率反映了债券人权益的收保护程度，以及企业为将来有利的投资机会取得新资金的能力。（应经过利率与风险水平的调整，其会计价值可能与市场价值不同）

=

息前税前利润利息保障倍数利息费用

确保利息费用的支付是企业避免破产力所必求的。

只有当企业的现金不足以承受债务负担时，大量的负债才成为问题。 现金流量的稳定性是个更好的指标。 2A.4盈利能力

没有一种方法能明确的告诉我们企业是否具有较好的盈利能力。

=

净利润销售净利润率总销售收入

=

息前税前利润销售总利润率总销售收入

净利润资产净收益率=

平均总资产

=

息前税前利润资产总收益率平均总资产

?资产收益率（ROA ）=销售利润率资产周转率

企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来增大ROA 。然而，由于竞争的存在，企业很难同时做到这两点，只能在二者中择一。

将资产收益率分解成销售利润率和资产周转率有助于分析企业的财务策略。

?

净利润总销售收入ROA （净）=

总销售收入平均总资产

?

息前税前利润总销售收入ROA （总）=

总销售收入平均总资产

ROE =??=??

销售利润率资产周转率权益倍数

净利润总销售收入平均总资产

总销售收入平均总资产平均的股东权益

留存收益现金股利

=留存比率=1-股利支付率=1-

净利润净利润2A.5可持续增长率

企业不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益所能达到的最高增长率。

ROE

=?

可持续增长率留存比率

2A.6市场价值比率

企业当前市价

市盈率（P/E）=

上年普通股每股盈余

每股股利

股票收益率=

每股市价

每股市场价格

市值与账面价值比（M/B）=

每股账面价值

Q=债务的市场价值+权益的市场价值

托宾比率

账面价值

2A.7小结

应注意两点：

①用净资产收益率来衡量盈利性的指标来反映企业绩效时，存在一些潜在的缺陷，即未考虑风险和现金

流量的时间性；

②各财务比率之间是相互联系的。

第二篇价值和资本预算

第三章金融市场和净现值：高级理财第一原则

金融研究的是某些特定市场处理不同时期的现金流量的过程。

3.1金融市场经济

3.1.1匿名的市场

IOU：无记名金融工具

金融中介机构：

3.1.2市场出清

3.2跨时期消费决策

3.3竞争性市场

套利

3.4基本原则

如果它不能带来金融市场所能提供的机会，人们不会从事这项投资，而是径直利用金融市场上的机会。

3.5原则的运用 3.5.1一个贷款的例子 3.5.2一个借款的例子

对个人而言，一向投资的价值与个人的偏好无关。 3.6投资决策示例

NPV 如果一项投资的为正值，就应实施；如果为负，就应摈弃。

3.7公司投资决策过程

金融市场的分离理论阐明：不管投资者的个人偏好如何，所有的投资者都想运用NPV 法则来判断是接受还是摈弃统一投资项目。 3.8小结 ① 金融市场因人们想调解他们不同时期的消费行为而存在； ② 金融市场为投资者体共了重要的检验标准；

③ 一项投资的净现值能帮助我们再次投资项目和金融市场的机会之间进行比较； ④

NPV 法则既可以用于公司也可以用于个人。

第四章 净现值

当前的一美元与未来的一美元之间的关系被称作“货币的时间价值”。 4.1单期投资情形

4.2多期投资情形 4.2.1终值和复利计算

()

01T

FV C r =?+一笔投资的终值

0C r T 其中，是期初投资的金额，是利息率，是投资资金所持续的时期数。

4.2.2复利的威力 4.2.3现值和贴现

()

1T

T

C r +投资的现值PV=

T C T 其中，是在期的现金流，r 是适用的利息率。

4.2.4算数公式

12001

···T

i T

i C C C C C C =++++=-+∑2T i

NPV=-（1+r ）（1+r ）（1+r ）（1+r ） 4.3复利计息期数

m 一年中一项投资每年按复利计息次的年末终值为：

m

01m r C ?

?+ ???

0r C 其中，是投资者的初始投资，是名义年利率。名义年利率是不考虑年内复利计息的。

m

=11m r ?

?+- ???

实际年利率

4.3.1名义利率和实际利率之间的差别

名义利率（SAIR ）只有在给出计息期间隔期的情况下才是有意义的。 实际利率（EAIR ）本身就有明确的含义，它不需要给出复利计息的间隔期。 4.3.2多年期复利计息

mT

0FV 1m r C ?

?=+ ?

??

复利计息的终值

4.3.3连续复利计息

极端情况：在无限短的时间间隔按复利计息。

rT

0T FV=e r C ?连续复利计算，年后的终值： 其中，是名义利率。

4.4简化公式 4.4.1永续年金

3

··· =

C C C C +++2PV=（1+r ）（1+r ）（1+r ）r

4.4.1永续增长年金

2N-1

3N

1g 1g 1g ······ =

g

C C C C C ???++++2（+）（+）（+）PV=（1+r ）（1+r ）（1+r ）（1+r ）r- C g r 其中，是现在开始一期以后收到的现金流；是每期的增长率；是适用的贴现率。 注意三个问题：

① 关于分子：是现在开始一期后收到的现金流；

② 关于利率和增长率：增长率一定小于利率，式子才有意义； ③

关于时间的假定：有规律的和确定性的现金流。

4.4.3年金

()

11

=C[--]r r 1T

r +年金现值 ()

T r 11

A =[-]r r 1T

r +年金系数 几个容易出错的地方★★★★：

① 递延年金 ② 先付年金 ③ 不定期年金

④ 设两笔年金的现值相等 4.4.4增长年金

T

111g =C[-]

r-g r-g 1r +??? ?+??

增长年金现值

4.5如何确定公司价值

公司的价值其实就是未来每期净现金流现值的加总。

=-净现值现值成本

第五章 债券和股票的定价

5.1

债券的定义和例子

金。

5.2如何对债券定价

债券的价格仅仅是债券现金流的现值。 5.2.1纯贴现债券

最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付。

()F

1F T

r +纯贴现债券的价值：

PV=其中，为最终面值。

5.2.2平息债券

T T

T r T

···C A C C C ++++?2面值PV=（1+r ）（1+r ）（1+r ）（1+r ）面值

=+ （1+r ）

5.2.3金边债券

优先股 5.3债券的概念 5.3.1利率和债券价格

债券价格随着利率上升而下降。 5.3.2到期收益率 5.3.3债券市场行情 5.4普通股现值 5.4.1股利和资本利得

公司普通股价格就等于未来所有股利的现值。

312

031

DIV DIV DIV DIV ···i i ∞

=+++=∑2i

P =（1+r ）（1+r ）（1+r ）（1+r ） 5.4.2不同类型股票的定价 1、零增长——金边债券模型的应用 2、固定增长模型 3、变动增长率

5.5股利折现某型中参数的★估计★ 5.5.1g （增长率）从何而来？

=+?明年的盈利今年的盈利今年的留存收益留存收益的回报率

1=+?=+?明年的盈利今年的盈利今年的留存收益

留存收益的回报率

今年的盈利今年的盈利今年的盈利

留存收益比率留存收益的回报率

g ?=留存收益比率留存收益的回报率

5.5.2 r 从何而来

Div

r g P =

+ 5.5.3理性怀疑论

估计而不是精确的计算。 5.6增长机会

EPS ：每股盈利

现金牛：公司将所有的盈利都是支付给投资者。

EPS Div

r r

=

现金牛类型公司股票的价格：

项目价值折现到时间点0 的每股净利就是NPVGO ，它代表了增长机会的（每股）净现值。

EPS

NPVGO

r

+公司承担新项目后的股票价格：

5.6.1股利、盈利增长与增长机会

当公司投资于正NPVGO 的增长机会是，公司价值增加；反之，当公司选择负的NPVGO 的投资机会时，公司的价值减少。但是不管项目的NPV 是正的还是负的，股利都是增长的。 5.6.2股利和盈利：哪项应折现

投资者根据他们从股票中得到的收益（股利）来选择股票。 5.6.3无股利公司

实证数据表明高增长的公司倾向于支付低股利。 5.7股利增长模型和NPVGO 模型 5.8市盈率

1NPVGO

EPS r EPS

=

=+

每股价格市盈率 ① 市盈率与增长机会正相关：有价值的公司增长机会越多越好，则市盈率越高； ② 市盈率与股票的风险负相关；

③ 采用保守会计原则的公司具有较高的市盈率。 5.9股票市场行情

《华尔街日报》《纽约时报》等报纸

附录5A ：利率期限结构、即期利率和到期收益率

即期利率随着到期日的延长而增大。

122

221

r r 1r f 1

1r =-+给定即期利率和，则

（+）

其中，1r 、2r 分别为一年期和二年期的即期利率，2f 为远期利率。公式可以递推。

2f 2=第年预期的即期利率

2f 2>第年预期的即期利率

即，为了吸引投资者持有风险相对较高的两年期债券，市场通常会把第2年的远期利率设得比第2年预期的即期利率高一些。

第六章 投资决策的其他方法

6.1为什么要用净现值法？

接受净现值为正的项目符合股东利益。

净现值法的三个特点： ① 使用了现金流量（现金流量而非利润） ② 净现值包含了项目的全部现金流量 ③

净现值对现金流量进行了合理的折现

6.2回收期法 6.2.1定义

公司收回投资的最短期限。 6.2.2回收期法存在的问题 ① 回收期内现金流量的时间序列：不考虑 ② 关于回收期以后的现金流量：忽略

③

回收期法决策依据的主观臆断：缺乏相应的参照标准

6.2.3管理视角

丰富经验的大公司在处理规模较小的投资决策时，通常应用回收期法。 应用的原因： ① 简便； ② 便于管理控制；

③

有很好的机会，但是缺乏现金的公司利用回收期法是比较合适的。

6.2.4回收期法小结

6.3折现回收期法——折衷的方法

这种方法先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时间长短。 6.4平均会计收益率法 6.4.1定义

6.4.2平均会计收益率法分析

缺陷： ① 没有应用客观且合理的数据； ② 没有考虑时间序列因素； ③

缺乏合理的目标收益率。

继续使用的原因：

过程简便，数据易从会计报表上获得。

6.5内部收益率（IRR ）法——最为经常被用来替代净现值

项目的内在价值；内部收益率不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量。

内部收益率即那个令项目净现值为0的贴现率。

若内部收益率于贴现率，项目接受；若内部收益率于贴现率，项大可以小不目能接受。

6.6内部收益率法的缺陷 6.6.1独立项目与互斥项目的定义

独立项目：投资决策不受其他项目的投资决策影响的投资项目。 互斥项目：不同同时采纳的项目。

6.6.2影响独立项目和互斥项目的两个一般问题

问题一：投资还是融资？

投资型项目是内部收益率应用的一般模型；而起基本法则在遇到融资型项目是出现悖反。问题二：多重收益率

不管怎么样，净现值法总是适用的。

6.6.3互斥项目所特有的问题

一、规模问题：内部收益率忽视了规模问题。

修正办法

遇到互斥项目的三种解决办法：结论一致

①比较净现值；

②计算增量净现值；

③比较增量内部收益率与贴现率。

增量现金流量的减法：大预算的现金流量减去小预算的现金流量。

二、时间序列问题

6.6.4全面认识内部收益率

内部收益率用一个数字就能概括出项目的特性，并且简单易行！

6.6.5小测验

6.7盈利指数

PI 初始投资所带来的后续现金流量的现值

盈利指数（）=

初始投资

一、独立项目

PI1,PI1

><

接受；，

可以必须放弃。

二、互斥项目

增量分析法：如果增量现金流量的PI1

>，则应选择投资额比较大的项目。

三、资本配置：资金不足以支付所有净现值为正的项目

资的比值来进行排序。

6.8资本预算实务

并不是所有公司都运用那些基于对现金流量进行折现的资本预算技术。

非现金流量因素偶尔也会在资本预算决策中发挥作用。

资本预算中定量技术的使用因行业而异。

第七章 净现值和资本预算

7.1增量现金流量

7.1.1现金流量——而非“会计利润”

公司理财通常运用现金流量；而财务会计则强调收入和利润。

仅仅讲现金流量是不全面的——强调的是采用或者不采用某一项目所引起的现金流的增量。 7.1.2沉没成本——指已经发生的成本。

由于沉没成本是过去发生的，它不因接受或摈弃某个项目的决策而受影响。沉默成本不属于增量现金流量

7.1.3机会成本 7.1.4负效应

新增项目对公司其他项目的负效应。最重要的负效应是“侵蚀”。 7.2包尔得文公司：一个例子 7.2.1项目分析

7.2.2哪套账簿？税收账簿和财务账簿

在财务管理中，更感兴趣的是税收账簿。？？？ 7.2.3净运营资本计算的一个注解

如下情况会产生对经营运资本的投资：

1. 在产品的销售之前购买的原材料或其他存货；

2. 为不可预测的支出在项目中保留的作为缓冲的现金；

3. 当发生了赊销，产生的不是现金而是应收账款。 7.2.4利息费用

7.3通货膨胀与资本预算 7.3.1利率与通货膨胀

1+=?名义利率（1+实际利率）（1+通货膨胀利率）

11+-名义利率

实际利率=（1+通货膨胀利率）

以下是近似计算公式：

?-实际利率名义利率通货膨胀利率

7.3.2现金流量与通货膨胀

名义现金流和实际现金流

7.3.3折现：名义或实际——两种方法产生的结果一致

“名义”现金流量应以“名义”利率折现；

“实际”现金流量应以“实际”利率折现。

7.4不同生命周期的投资：约当年均成本法

7.4.1重置链

两种适当调整周期差别的方法：

1.周期匹配：直接，但对周期较长的项目，需要大量额外的计算；

2.约当年均成本（EAC）法★★★：

重置链假设：我们对重置链的分析只适用于你预计到时需要重置的情形。

7.4.2设备重置的一般决策★★★

重置应该在设备的成本超过新设备的EAC之前发生。

第八章公司战略与净现值分析

8.1公司战略与正净现值

贴现现金流量分析方法银行的前提是：项目的投资报酬率必须高于资本市场的报酬率。

真正能产生正NPV的项目并不多。

公司战略与股票市场

股票市场与公司的资本预算之间存在着必然联系。

美国股市是近视的，还是富有远见的？

公司可以利用股票市场，帮助那些可能急功近利的经历作出产生正NPV的正确投资决策。

8.2决策树

8.3敏感性分析、场景分析与盈亏平衡分析

“安全错觉”

8.3.1敏感性分析和场景分析

NPV计算对特定假设条件变化的敏感性。

标准的敏感性分析是，假定其他变量处于正常估计值，计算某一变量在（悲观、正常和乐观）三种不同状态下的NPV。

优势：

1.从总体上说，NPV分析是值得信赖的；

2.敏感性分析可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。

不足：

①敏感性分析可能更容易造成经理们所提的“安全错觉”；（why？）

②孤立的处理每一个变量的变化，而实际上不同变量的变化很可能是关联的。

场景分析：用来消除敏感性分析所存在的问题，是一种变异的敏感性分析。

这种方法考察可能出现的不同场景，每种场景综合了各种变量的影响。

8.3.2盈亏平衡分析

这种方法确定公司盈亏平衡时所需达到的销售量，使敏感性分析的有效补充。

会计盈亏平衡点与现值盈亏平衡点不同！——对初始投资的机会成本的分析不同！

8.4期权

8.4.1拓展期权

8.4.2放弃期权

8.4.3贴现现金流量与期权

项目的市场价值（M）等于不包含拓展期权或收缩期权在内的NPV与管理期权价值之和：

M=NPV+Opt

8.4.4一个例子

第三篇风险

第九章资本市场理论综述

β

某种证券的期望收益率=无风险利率+（市场组合的期望收益率-无风险利率）

9.1收益

9.1.1收益值

股利：利润部分；

总收益=股利收入+资本利得（或资本损失）

现金总收入=初始投资+总收益？？？（为什么成为总现金收入？）

总现金收入=出售股票的收入+股利收入

9.1.2收益率

=至期末支付的股利+期初和期末的价格变化

收益率

期初价格

=至期末支付的股利+期末的价格

1+收益率

期初价格

=

收益率股利收益率+资本利得收益率

t t

Div P 股利收益率=

1t t t

P P P +-资本利得收益率=

9.2持有期间收益率 9.3收益统计

平均收益（算术平均数） 频率（或频数）直方图

123T R R R R R T

++++=（…）

9.4股票的平均收益和无风险收益

。

-=风险资产的超额收益（风险溢价）风险收益无风险收益

9.5风险统计 9.5.1方差

9.5.2正态分布和标准差的含义

在古典统计学中，正态分布是一个核心的角色，标准差是表示正态分布离散程度的一般方法。 附录9A ：历史上的长期市场风险溢价

第十章 收益和风险：资本资产定价模型

β系数最好的度量了一种证券的风险对投资组合的风险的作用。 10.1单个证券（的特征）

1.

期望收益：它是一个持有一种股票的投资者期望在下一个时期能获得的收益；

2.

的平均数； 3.

协方差和相关系数：协方差是度量两种证券收益之间相互关系的统计指标。

10.2期望收益、方差和协方差 10.2.1期望收益和方差

期望收益是各种状态下期望收益的概率加权平均值

10.2.2协方差和相关系数——度量两个变量之间相互关系的统计指标

引起基于历史数据计算的相关性误差的解释★★★： 1. 抽样误差；

2. 随机性本身所导致的误差。 可以比较两对不同证券的相关系数。 10.3投资组合的收益与风险

选择几种不同的证券以构成投资组合。 10.3.1组合的期望收益

10.3.2组合的方差和标准差

A 、

B 两种证券构成的投资组合的方差：

2222

,()2A A A B A B B B Var X X X X σσσ=++组合

投资组合多元化的效应——比较投资组合的标准差和单个证券的标准差 组合的标准差小于组合中各个证券标准差加权平均数。

组合的扩展——多种资产构成的组合 10.4两种资产组合的有效集★★★

。 两种投资组合的组合也可以得到其相应的有效集。 10.5多种资产组合的有效集

多种资产组合的可行集组成一个区域。有效集就是这个区域位于最小方差组合之上的边界。

在一个投资组合中，两种证券之间的协方差对组合收益的影响 大于每种政权的方差对于组合收益的方差的影响。

10.6多元化：举例分析

当组合中证券数目不断增加的时候，各种证券的方差最终完全消失。 投资组合不能化解全部的风险，而只是能分解和化解部分风险。

var cov var cov 某证券的总风险（）=组合风险（）+非系统性或可化解风险（-）

后仍需承受的风险；

图10.7组合收益的方差与组合中证券个数之间的关系 风险和理性投资者

一个公平的赌博是一个期望收益为零的赌博，而厌恶风险的投资者倾向于不参加这种公平的赌博。 10.7无风险的借和贷 最优投资组合 10.8市场均衡

10.8.1市场均衡组合的定义

10.8.2风险的定义：当投资者持有市场组合 10.8.3贝塔系数的计算公式

i M 2M Cov(R ,R )

(R )

i βσ=

i M 2

M Cov(R ,R )i (R )σ其中，使第种证券的收益与市场组合收益之间的协方差；

是市场组合收益的方差。

N

i

i

i=1

X 1β

=∑

即当各种股票的市场价值占市场组合总的市场价值的比重为全书时，所以证券的贝塔系数的平均值等于1。 10.8.4小测验

10.9期望收益和风险收益之间的关系：资本资产定价模型 10.9.1市场的期望收益

M F R R =+风险溢价

市场的期望收益率十五风险资产的收益率加上市场组合内在风险所需的补偿。 一般认为，未来风险溢价的最佳估计值是过去风险溢价的平均值★★。 10.9.2单个证券的期望收益

资本资产定价模型

M F F R R R R β=+?（-）

?某种证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的贝塔系数风险溢价

北大经院金融考研罗斯《公司理财》终极笔记教程

北大经院金融考研罗斯《公司理财》终 极笔记 第六篇期权与公司理财 第二十二章期权与公司理财 22.1期权 期权：是一种赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产之权利的合约。关于期权有一个专门的词汇表，以下是一些重要定义： 1、执行期权。 2、敲定价格或执行价格。 3、到期日。 4、美式期权和欧式期权。 22.2看涨期权 看涨期权：赋予持有人在一个特定时期以某一固定价格购进一种资产的权利。 对资产的种类并无限制，但在交易所交易的最常见期权是股票和债券的期权。 看涨期权－看涨期权在到期日的价值 普通股股票的看涨期权合约在到期日的价值是多少呢？ －答案取决于标的股票在到期日的价值。 如果在期权到期之日股价更高的话，则看涨期权更有价值。 如果股价高于行权价，则称看涨期权处于实值状态。 22.3看跌期权 看跌期权：可视为看涨期权的对立面。 正如看涨期权赋予持有人以固定价格购进股票的权利那样，看跌期权赋予持有人以固定的执行价格售出股票的权利。 看跌期权－看跌期权在到期日的价值 由于看跌期权赋予持有人售出股份的权利，所以确定看跌期权价值正好与看涨期权相反。如果期权到期时，股价高于执行价格，看跌期权的持有者就不会行权。看跌期权的所有者会放弃期权，即任由期权过期。 22.4售出期权 假如看涨期权持有人提出要求则售出（或签订）普通股股票看涨期权的投资者将履约售出股份。

若在到期日普通股的价格高于执行价格，持有人将执行看涨期权，而期权出售者必须按执行价格将股份卖给持有人。出售者将损失股票价格与执行价格的差价。 与之相反，若在到期日普通股股票的价格低于执行价格，则看涨期权将不被执行，而出售者的债务为零。 如果股价高于行权价，看涨期权的售卖者就要蒙受损失，而他只有在股价低于行权价时，才能避免亏损。 为什么看涨期权的售卖者愿意接受这种不妙的处境呢？ －答案是对他们所承担的风险，期权购买者要向其支付一笔钱，即在期权交易发生日，期权的售卖者将从期权的购买者处得到购买者为此支付的报酬。 现在，让我们研究一下看跌期权的售卖者。 如果看跌期权持有人提出要求，出售普通股票看跌期权的投资者将同意购进普通股股票。如果股票价格跌至低于执行价格，而持有人又将这些股票按照执行价格卖给出售者，出售者在这笔交易上将蒙受损失。 22.5期权报价 22.6期权组合 若股价高于执行价格，则看跌期权毫无价值，且组合的价值等于普通股股票的价值。 若执行价格高于股价，则股价的下降正好被看跌期权的价值增加所抵消。 买看跌期权的同时买标的股票的策略被称为保护性看跌期权。 22.7期权定价－看涨期权的价值

金融硕士考研罗斯《公司理财》重点章节3

金融硕士考研罗斯《公司理财》重点章节3 第五篇长期融资 第十九章公众股的发行 19.1 公开发行 公开发行有两种方法：普通现金发行和配股发行。 公司第一次公开发行股票被称为是首次公开发行（Initial Public Offering,IPO）或非再次新发行。 再次新发行指先前曾发行过证券的公司再发行新股。 两种方式 1.普通现金发行：出售给所有感兴趣的投资者 2.配股发行：出售给现有股东 19.2另一种发行方式 1.首次公开发行（IPO）或非再次发行 2.再次新发行 发行新证券的集中方式：方法 类型定义公 开 发 行传统议价现金发行报销公司和投资银行之间就发行股票或债券的承销和分配的协议进行谈判承销人事先确定的一部分股票，然后按较高的价格出售。现金发行现金发行承销 公司要求投资银行按双方同意的价格尽可能多的出售新发行股票。但该方法没有保证究竟可以筹集多少资金。特权认购配股直接 发行 公司直接向现有股东发行新股。 附权备用 发行 与配股直接发行一样，这种方法包含一份与现有股东关于特权认购的协议。发行收入由承销商予以保证。费传统的 现金发行上架现金发行有资格的公司可以取得它们在未来两年的期间预计所有要发行股票的许可权，当需要时再出售他们。

公司现金 竞价发行 公司可以通过公开拍卖，而不是协商来选择如何订立承销合同。 私下发行私下直接 发行 将证券直接出售给购买者，后者至少在两年内不得再行出售。 19.3现金发行 投资银行：提供广泛多样服务的金融中介机构。除了帮助证券销售，他们可以促成兼并和其他形式的公司重组，充当客户和机构客户双方面的经纪人，以及用他们自己的账户进行交易。 投资银行提供如下各类服务： ●制定证券发行的价格； ●为新发行证券定价； ●销售新发行证券； ●通过发行证券来获取现金有两种基本的方法：包销和承销。 差价或折价 承销团 绿鞋条款：该条款给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权。 19.3.1投资银行——新证券发行的核心★★★★ 19.3.2发行价——确定发行价最困难 19.3.3折价：一种可能的解释 赢家的诅咒 19.4新股发行公告和公司价值 实证研究表明：在普通新股公告日现有股票的市场价值下挫。可能的解释： 1.管理者信息。（被高估） 2.负债能力。（合理的负债-权益比） 3.盈余下降。 19.5新股发行成本 六类成本： 1.差价或承销折价； 2.其他直接费用；（包括申请费、律师费和税金） 3.间接费用；（没有在招股说明书中公布，包括管理者在新股发行上所花的时间） 4.超常收益； 5.折价；

(公司理财)公司理财中文版第九版第三章答案

第三章财务报表分析与长期财务规划 1.由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异，财务比率本身提供的信息有限，分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析法和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢？每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息？ 答：时间趋势分析描绘了公司财务状况随时间而变化的图景。通过公司本身的跨期比较分析，财务经理可以评价公司的经营、融资或投资活动的某些方面是否已经发生了变化。同类公司比较分析涉及到将某一特定公司的财务比率和经营绩效与同一行业或业务相同的其他公司进行比较。通过同类公司比较分析，财务经理可以评价公司的经营、融资或投资活动的某些方面是否越出常规，从而为调整这些比率采取恰当的行动提供指南，如果这种调整合适的话。两种方法都从财务的视角研究一个公司究竟有什么不同，但两种方法都不能告诉我们这种不同是积极正面的还是消极负面的。例如，假设一个公司的流动比率是随时间而提高，这可能意味着该公司在过去一直面临流动性问题，一直在纠正这些问题；或者它也可能意味着该公司已经在管理流动资产和负债方面变得更低效。同类公司比较分析中也存在类似的争论。一个公司的流动比率低于同类公司，也许是它在管理流动资产和负债方面更具效率，也可能是它面临流动性问题。没有哪种方法告诉我们某个比率是好还是坏。两种方法只是表明有些东西存在差异，并告诉我们去哪里寻找。 2.所谓的“同店销售”是像沃尔玛和希尔斯之类的十分分散的公司的

一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司总是关注同店销售而不是总销售？ 答：如果一家公司通过开设新店来不断增长，那么可以推测其总收入将上升。比较两个不同时点的总销售额可能会误导。同店销售方法只看在特定时期开设的店铺的销售额控制了这一误差。 3.为什么多数长期财务计划都从销售预测开始？或者说，为什么未来销售额是关键？ 答：理由是，最终，消费是商业背后的驱动力。一个企业的资产、雇员，事实上，几乎企业经营和融资的所有方面都是直接或间接地支持销售。换种说法，一个企业对资本资产、雇员、存货以及融资的未来需求都由它的未来销售所决定。 4.本章利用Rosengarten公司说明EFN的计算，Rosengarten的ROE 约为7.3%，利润再投资率约为67%，如果你为Rosengarten计算可持续增长率，会发现它只有 5.14%，而我们在计算EFN时所使用的增长率为25%，这可能吗？（提示：有可能。如何实现？） 答：可持续增长公式的两个假设是，公司并不想出售新的股票，以及财务政策是固定的。如果公司增加外部股权，或提高其债务权益比率，它的增长速度可以比可持续增长率更高。当然，如果公司改变其股利政策，提高留成比例，或其总资产周转率提高，它的增长速度也可以快于它的销售净利率提高的速度。 5. Broslofski公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比

罗斯公司金融复习重点

罗斯公司理财整理 第一章 公司类型及各类型特征 细节：独资企业和合伙制企业最主要的优点是创办成本低，而企业成立之后缺点也会很突出，主要缺点如下：（1）无限责任（2）有限的企业寿命（3）所有权转让困难这三个缺点将导致第四个缺点（4）融资困难。 财务管理更全面的目标：使公司现有的所有者权益的市场价值最大化。 第二章 资产负债表结构：反应公司拥有的资产及其来源 左侧:从上到下按流动性从大到小列出公司拥有的资产项目(分账面价值和市场价值) 右侧:上半部分从下到下按短期到长期列出公司的负债下半部分列出公司的所有者权益

编制基础：资产≡负债+所有者权益 细节：一家企业资产的流动性越高，越不可能面临短期负债偿付能力；从某种程度上来说，企业投资于流动资产，就牺牲了投资于更高收益投资工具的机会。 净营运资本=流动资产-流动负债 净营运资本为正，说明净营运资本出现溢余，未来能得到的现金将超过要付出的现金。 净营运资本为负，说明净营运资本出现短缺，未来能得到的现金将少于要付出的现金。 细节：在一家成长型企业中，净营运资本的变动额通常是正数。 第三章 P40 表3-5 常见财务比率 Ⅰ.短期偿债能力或流动性比率 流动负债 流动资产流动比率= 流动负债 存货流动资产速动比率-= 流动负债现金现金比率= Ⅱ.长期偿债能力或财务杠杆 总资产 总权益总资产总负债比率-= 总权益总负债负债权益比= 总权益 总资产权益乘数= 利息 息税前利润利息倍数= 利息折旧息税前利润现金保障倍数+= Ⅲ.资产利用或周转比率 存货 销货成本存货周转率= 存货周转率 天存货周转天数365=

应收账款 销售收入应收账款周转率= 应收账款周转率 天应收账款周转天数365= 总资产 销售收入总资产周转率= 销售收入 总资产资本密集度= Ⅳ.获利能力比率 销售收入 净利润利润率= 总资产 净利润）资产收益率（=ROA 总权益净利润）股东权益收益率（= ROE 负债权益比）（权益乘数权益 总资产总资产销售收入销售收入净利润+?=?=??= 1ROA ROA ROE Ⅴ.市场价值比率 每股收益 每股价格市盈率= 每股账面价值每股市场价值市净率= 杜邦恒等式：权益乘数总资产周转率利润率股东权益收益率??= 细节：ROE 受以下3个因素影响： 1.经营效率（由利润率衡量） 2.资产利用率（由总资产周转率衡量） 3.财务杠杆（由权益乘数衡量） 第四章 现值，终止，复利（连续复利），利率提取，名义年利率，实际年利率 书上例题 (￣▽￣)~*

罗斯公司理财重点知识整理

第一章导论 1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。 3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。 2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。 3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。 4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。缺点：公司税对股东的双重课税。 第二章会计报表与现金流量 资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款） EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销 现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税 资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧 净运营资本 = 流动资产 - 流动负债 第三章财务报表分析与财务模型 1. 短期偿债能力指标（流动性指标） 流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一） 速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率） 现金比率 = 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标） 负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产 权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比 利息倍数 = EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率 应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款 总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度 4. 盈利性指标 销售利润率 = 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益 5. 市场价值度量指标 市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数 市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值 企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠） ROA = 销售利润率x总资产周转率 7. 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。 d = 股利支付率 = 现金股利/净利润（b + d = 1） b = 留存比率 = 留存收益增加额/净利润 T = 资本密集率 L = 权益负债比 PM = 净利润率 外部融资需要量EFN（对应不同增长率） = ?销售额 销售额 ×（资产?自发增长负债） ?PM×预计销售额×（1?d） 8. 融资政策与增长 内部增长率：在没有任何外部融资的情况下公司能实 现的最大增长率ROA×b 1?ROA×b 可持续增长率：不改变财务杠杆的情况下，仅利用内 部股权融资所..率ROE×b 1?ROE×b 即无外部股权融资且L不变 P×b×（L+1） T?P×b×（L+1） 可持续增长率取决于一下四个因素： 1. 销售利润率：其增加提高公司内部生成资金能力，提高可持续增长率。 2. 股利政策：降低股利支付率即提高留存比，增加内部股权资金，提高..。 3. 融资政策：提高权益负债比即提高财务杠杆，获得额外债务融资，提高..。 4. 总资产周转率：提高即使每单位资产带来更多销售额，同时降低新资产的需求.. 结论：若不打算出售新权益，且上述四因素不变，该

罗斯公司理财第九版第十章课后答案对应版

第十章：风险与收益：市场历史的启示 1. 因为公司的表现具有不可预见性。 2. 投资者很容易看到最坏的投资结果，但是确很难预测到。 3. 不是，股票具有更高的风险，一些投资者属于风险规避者，他们认为这点额外的报酬率还不至于吸引他们付出更高风险的代价。 4. 股票市场与赌博是不同的，它实际是个零和市场，所有人都可能赢。而且投机者带给市场更高的流动性，有利于市场效率。 5. 在80 年代初是最高的，因为伴随着高通胀和费雪效应。 6. 有可能，当投资风险资产报酬非常低，而无风险资产报酬非常高，或者同时出现这两种现象时就会发生这样的情况。 7. 相同，假设两公司2 年前股票价格都为P0，则两年后G 公司股票价格为 1.1*0.9* P0，而S 公司股票价格为0.9*1.1 P0，所以两个公司两年后的股价是一样的。 8. 不相同，Lake Minerals 2年后股票价格= 100(1.10)(1.10) = $121.00 而SmallTown Furniture 2年后股票价格= 100(1.25)(.95) = $118.75 9. 算数平均收益率仅仅是对所有收益率简单加总平均，它没有考虑到所有收益率组合的效果，而几何平均收益率考虑到了收益率组合的效果，所以后者比较重要。 10. 不管是否考虑通货膨胀因素，其风险溢价没有变化，因为风险溢价是风险资产收益率与无风险资产收益率的差额，若这两者都考虑到通货膨胀的因素，其差额仍然是相互抵消的。而在考虑税收后收益率就会降低，因为税后收益会降低。 11. R = [($104 – 92) + 1.45] / $92 = .1462 or 14.62% 12. Dividend yield = $1.45 / $92 = .0158 or 1.58% Capital gains yield = ($104 – 92) / $92 = .1304 or 13.04% 13. R = [($81 – 92) + 1.45] / $92 = –.1038 or –10.38% Dividend yield = $1.45 / $92 = .0158 or 1.58% Capital gains yield = ($81 – 92) / $92 = –.1196 or –11.96% 14.

罗斯公司理财答案第六版(英文)

Chapter 2: Accounting Statements and Cash Flow 2.1 Assets Current assets Cash $ 4,000 Accounts receivable 8,000 Total current assets $ 12,000 Fixed assets Machinery $ 34,000 Patents 82,000 Total fixed assets $116,000 Total assets $128,000 Liabilities and equity Current liabilities Accounts payable $ 6,000 Taxes payable 2,000 Total current liabilities $ 8,000 Long-term liabilities Bonds payable $7,000 Stockholders equity Common stock ($100 par) $ 88,000 Capital surplus 19,000 Retained earnings 6,000 Total stockholders equity $113,000 Total liabilities and equity $128,000 2.2 One year ago Today Long-term debt $50,000,000 $50,000,000 Preferred stock 30,000,000 30,000,000 Common stock 100,000,000 110,000,000 Retained earnings 20,000,000 22,000,000 Total $200,000,000 $212,000,000 2.3 Income Statement $500,000 Less: Cost of goods sold $200,000 Administrative expenses 100,000 300,000 Earnings before interest and taxes $200,000 Less: Interest expense 50,000 Earnings before Taxes $150,000 Taxes 51,000 Net income $99,000

罗斯公司理财题库全集

Chapter 30 Financial Distress Multiple Choice Questions 1. Financial distress can be best described by which of the following situations in which the firm is forced to take corrective action? A. Cash payments are delayed to creditors. B. The market value of the stock declines by 10%. C. The firm's operating cash flow is insufficient to pay current obligations. D. Cash distributions are eliminated because the board of directors considers the surplus account to be low. E. None of the above. 2. Insolvency can be defined as: A. not having cash. B. being illiquid. C. an inability to pay one's debts. D. an inability to increase one's debts. E. the present value of payments being less than assets. 3. Stock-based insolvency is a: A. income statement measurement. B. balance sheet measurement. C. a book value measurement only. D. Both A and C. E. Both B and C. 4. Flow-based insolvency is: A. a balance sheet measurement. B. a negative equity position. C. when operating cash flow is insufficient to meet current obligations. D. inability to pay one's debts. E. Both C and D.

罗斯公司理财题库全集

Chapter 20 Issuing Securities to the Public Multiple Choice Questions 1. An equity issue sold directly to the public is called: A. a rights offer. B. a general cash offer. C. a restricted placement. D. a fully funded sales. E. a standard call issue. 2. An equity issue sold to the firm's existing stockholders is called: A. a rights offer. B. a general cash offer. C. a private placement. D. an underpriced issue. E. an investment banker's issue. 3. Management's first step in any issue of securities to the public is: A. to file a registration form with the SEC. B. to distribute copies of the preliminary prospectus. C. to distribute copies of the final prospectus. D. to obtain approval from the board of directors. E. to prepare the tombstone advertisement. 4. A rights offering is: A. the issuing of options on shares to the general public to acquire stock. B. the issuing of an option directly to the existing shareholders to acquire stock. C. the issuing of proxies which are used by shareholders to exercise their voting rights. D. strictly a public market claim on the company which can be traded on an exchange. E. the awarding of special perquisites to management.

罗斯-公司理财-整理笔记

第1篇概论 第1章公司理财导论 1.1复习笔记 公司的首要目标—股东财富最大化决定了公司理财的目标。公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。公司理财的基本内容包括:投资决策(资本预算)、融资决策(资本结构)、短期财务管理(营运资本)。 1.资产负债表 资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。 2.资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本(主要指短期债务资本)。狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系(D/E)或债务资本在总资本中的构成(D/A)。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。 资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。 3.财务经理

公司金融知识点总结(罗斯版)

第一章公司金融概述 1.公司的组织形式（Forms of business organization）3种 （1）个人所有制（proprietorship）——无限责任（Unlimited liability） 由个人所有的非公司制企业，对企业债务负有无限的个人责任 （2）合伙制企业（partnership）——无限责任（Unlimited liability） 由两个或两个以上的个人或法人联合组建的，以盈利为目的非公司制企业，每位合伙人对公司负有无限责任，为避免这一点，可以通过建立有限合伙公司（limited partnership），在这种合伙制下，某些特定的合伙人被指定为一般合伙人（general partners），其他合伙人则为有限合伙人（limited partners），在有限责任合伙制中，有限合伙人的责任仅以其在企业的投资额为限（Limited liability），而一般合伙人则承担无限债务责任。（Unlimited liability） （3）公司制（corporation）——有限责任（Limited liability） 众多所有者，按照法律建立的法律实体，公司所有者与管理者不同并相互独立。（即所有权与经营权分离）好处：无限存续期、所有者权益易于转让、有限责任。弊端：代理人成本（agenda cost）造成了所有者、债权人、社会各利益体与经理人的利益冲突。（a conflict of interest）和对股东双重课税（对股东的股利收入征税外，还对公司收入征税） 注：代理人问题(The Agency Problem): 如何防止公司的管理者（managers）或代理人（agents）将自己的利益置于股东（Stockholders）或所有者（principal）的权益之上因为管理者是被雇来代表公司所有者权益行事的代理人。代理人问题可以通过公司治理来解决，公司治理指的是控制公司行为的一套规则，对象包括公司董事、管理者、员工、股东、债权人等。 2.公司的财务目标（Managerial Goals）——价值最大化 管理层的首要目标是股东的财富价值最大化（Maximize shareholder wealth），财务管理的目标是使企业的价值最大化，因此企业价值最大化=股东财富最大化，在一定假设下，我们使用更窄的目标：公司股票价格最大化。 3.公司金融综述： ①资本预算：公司应该投资什么样的长期项目 ②资本结构：公司如何筹集所需的资金（债务和权益），比例。 ③营运资本管理：公司应该如何管理日常财务活动。 第二章财务报表（Financial statement） （一）财务报表3种——表中数据按照“一般公认会计原则（GAAP）” （1）资产负债表（The balance sheet） 一个公司的资产负债表显示的是在某一时点上（at a point in time）的公司经营情况。注：资产负债表上显示的数额是其账面价值（book values），因为这些数额是公司的簿记员按照资产购进时或负债发生时产生的数额如实记录的结果，而市场价值（market values）是当前市场决定的价值，与之相差较大。Assets = Liabilities + Stockholder’s Equity 资产负债表左右两边的项目按照“流动性”即以公允的市场价值转化为现金所需时间的长短来排列顺序。（order by the length of time） （2）损益表（The income statement） 一段时期内（over a period of time）公司的经营情况，收入和费用之间的差额成为收益或利润或盈利。 Revenue – Expenses= Income 注：①Net income is the “bottom line.”净利润为底线②息前税前利润（EBIT）也

罗斯公司理财(财务管理)公式大合集

罗斯公司理财（财务管理）公式大合集 1、单利：I=P*i*n 2、单利终值：F=P（1+i*n） 3、单利现值：P=F/（1+i*n） 4、复利终值：F=P（1+i）^n或：P（F/P，i，n） 5、复利现值：P=F/（1+i）^n或：F（P/F，i，n） 6、普通年金终值：F=A{（1+i）^n-1]/i或：A（F/A，i，n） 7、年偿债基金：A=F*i/[（1+i）^n-1]或：F（A/F，i，n） 8、普通年金现值：P=A{[1-（1+i）^-n]/i}或：A（P/A，i，n） 9、年资本回收额：A=P{i/[1-（1+i）^-n]}或：P（A/P，i，n） 10、即付年金的终值：F=A{（1+i）^（n+1）-1]/i或：A[（F/A，i，n+1）-1] 11、即付年金的现值：P=A{[1-（1+i）^-（n+1）]/i+1}或：A[（P/A，i，n-1）+1] 12、递延年金现值： 第一种方法：P=A{[1-（1+i）^-n]/i-[1-（1+i）^-s]/i} 或：A[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）] 第二种方法：P=A{[1-（1+i）^-（n-s）]/i*[（1+i）^-s]} 或：A[（P/A，i，n-s）*（P/F，i，s）] 13、永续年金现值：P=A/i 14、折现率： i=[（F/p）^1/n]-1（一次收付款项） i=A/P（永续年金） 普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的通过内插法计算。 15、名义利率与实际利率的换算：i=（1+r/m）^m-1 式中：r为名义利率；m为年复利次数 16、期望投资报酬率=资金时间价值（或无风险报酬率）+风险报酬率 17、期望值：（P43） 18、方差：（P44）

公司理财第九版中文答案

第一章 1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。 2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。 3.这句话是不正确的。管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。 4.有两种结论。一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。请问公司应该怎么做呢?” 5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。 6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。 7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。较少的私人投资者能减少不同的企业目标。高比重的机构所有权导致高学历的股东和管理层讨论决策风险项目。此外,机构投资者比私人投资者可以根据自己的资源和经验更好地对管理层实施有效的监督机制。 8.大型金融机构成为股票的主要持有者可能减少美国公司的代理问题，形成更有效率的公司控制权市场。但也不一定能。如果共同基金或者退休基金的管理层并不关心的投资者的利益，代理问题可能仍然存在,甚至有可能增加基金和投资者之间的代理问题。

江西财经大学 公司金融(罗斯) 考试重点

《公司金融》课程——思考的逻辑与知识要点 公司的目标是创造价值，把“饼”做大，实现该目标的途径有二，一是投资于具有正的净现值项目（资本预算决策）；二是采用恰当的筹资方式（资本结构决策）。从公司金融管理的角度看，公司还要考虑到营运资本管理决策以及股利政策决策等。 一、资本预算决策 （一）资本预算：货币时间价值 = t 1、现金流在t=0时的价值称为现值，= PV∑ =+ T t t t R C 1 ) 1( 2、现金流在t=T时的价值称为终值，∑ = -+ =T t T t R C FV 1 t ) 1( 3、净现值 =+ + = t t t R Co NPV 1 ) 1( - 1 2 3 T

4、R 为报价年利率，现值或终值的大小与计息频率（m ）密切相关。 mT m R Co FV )1(+?= 5、与报价年利率R 相对应的是有效年利率（EAR ） 1)1()1(1-+=?+=+m m m R EAR m R EAR 6、连续复利 RT e C FV 0= 7、一系列等额的现金支付即为年金；若该现金支付无期限，即为永续年金。 永续年金现值R C R C R C R C R C PV t t =+?=?? ++++++=∑∞ =1 32)1(1)1()1(1 8、若年金以某种速度持续增长直至永久，则称之为永续增长年金。 永续增长年金现值 g R C R g C C R g C R g C R C PV t t t -=++??=?++++++++=∑∞ =-1 1322)1()1()1()1()1()1(1 9、期末支付的年金即为后付年金，亦称普通年金。

【实用资料】罗斯公司理财题库全集.doc

Chapter 13 Risk, Cost of Capital, and Capital Budgeting Answer Key Multiple Choice Questions 1. The weighted average of the firm's costs of equity, preferred stock, and after tax debt is the: A. reward to risk ratio for the firm. B. expected capital gains yield for the stock. C. expected capital gains yield for the firm. D. portfolio beta for the firm. E. weighted average cost of capital (WACC). Difficulty level: Easy Topic: WACC Type: DEFINITIONS 2. If the CAPM is used to estimate the cost of equity capital, the expected excess market return is equal to the: A. return on the stock minus the risk-free rate. B. difference between the return on the market and the risk-free rate. C. beta times the market risk premium. D. beta times the risk-free rate. E. market rate of return. Difficulty level: Easy Topic: CAPM Type: DEFINITIONS

罗斯公司金融第1-7章重难点(DOC)教案资料

罗斯公司金融第1-7章重难点 第一篇综述 企业经营活动中三类不同的重要问题： 1、资本预算问题（长期投资项目） 2、融资：如何筹集资金？ 3、短期融资和净营运资本管理 第一章公司理财导论 1.1 什么是公司理财？ 1.1.1 资产负债表流动资产+固定资产(有形+无形) =流动负债+长期负债+所有者权益流动资产-流动负债=净营运资本 短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。 资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。 1.1.2 资本结构 债权人和股东 V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值） 如何确定资本结构将影响公司的价值。 1.1.3 财务经理 财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。 图 1.3 企业组织结构图（P5） 两个问题： 1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 （注意会计角度与财务角度的区别） 2. 现金流量的时点 3. 现金流量的风险 1.2 公司证券对公司价值的或有索取权 负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。 债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。 1.3 公司制企业 1.3.1 个体业主制 1.3.2 合伙制 1.3.3 公司制 有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。 1.4 公司制企业的目标 系列契约理论：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。 1.4.1 代理成本和系列契约理论的观点 代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本 1.4.2 管理者的目标 管理者的目标可能不同于股东的目标。 Donaldson 提出的管理者的两大动机： ①（组织的）生存； ②独立性和自我满足。 1.4.3 所有权和控制权的分离——谁在经营企业？

公司理财罗斯中文版17

第17章 财务杠杆和资本结构政策 ◆本章复习与自测题 17.1 EBIT和EPS 假设BDJ公司已经决定进行一项资本重组，它涉及到将现有的8 000万美元债务增加到12 500万美元。债务的利率是9%，并且预期不会改变。公司目前有1 000万股流通在外，每股价格是45美元。如果预期重组可以提高ROE，那么，BDJ的管理当局必定预期EBIT至少达到什么水平？解答时不考虑税。 17.2 MM第二定理（无税） Habitat公司的WACC是16%，债务成本是13%。如果Habitat的债务权益率是2，它的权益资本成本是多少？解答时不考虑税。 17.3 MM第一定理（有公司税） Gypco公司预期永远都有每年10 000美元的EBIT。Gypco可以以7%的利率借款。假设Gypco目前没有债务，它的权益成本是17%。如果公司的税率是35%，公司的价值是多少？如果Gypco借入15 000美元，并用它来回购股票，公司的价值是多少？ ◆本章复习与自测题解答 17.1 要解答这个问题，我们可以计算临界EBIT。在超过这一点的任何EBIT上，提高财务杠杆都将提高EPS。在原有 的资本结构下，利息费用是8 000万美元×0.09 = 720万美元。因为有1 000万股股票，因此，不考虑税，EPS为：（EBIT-720万美元)/1 000万。 在新的资本结构下，利息费用是：12 500万美元×0.09 = 1 125万美元。并且，债务增加了4 500万美元。这个金额足够买回4 500万美元/45 = 100万股股票，剩下900万股流通在外。因此，EPS是：（EBIT -1 125万美元)/900万。 既然我们知道如何计算这两种情况下的EPS。我们假定它们彼此相等，求出临界EBIT： (EBIT -720万美元)/1 000万= (EBIT-1 125万美元)/900万 (EBIT -720万美元) = 1.11×(EBIT-1 125万美元) EBIT = 4 770万美元 可以验证，在两种情况下，当EBIT是4 770万美元时，EPS都是4.05美元。 17.2 根据MM第二定理（无税），权益成本是： R E = R A + (R A -R D )×(D/E）= 16% + (16% -13%)×2 = 22% 17.3 在没有公司税的情况下，Gypco的WACC是17%。这也是不利用杠杆的公司的资本成本。税后现金流量是：10 000美元×(1-0.35) = 6 500美元，因此，价值就是：V U = 6 500美元/0.17 = 38 235美元。 发行债务之后，Gypco的价值将是原来的38 235美元加上税盾的现值T C ×D，也就是0.35×15 000美元= 5 250美元。因