企业如何实现价值最大化

企业如何实现价值最大化？

在分析企业价值的实现途径前，有必要简要阐述企业价值的计量。关于企业价值的计量模式目前有多种方法，其中股票市价法和贴现现金流量法最为流行。前者是以发达成熟的证券市场为前提的，对于我国目前还很不规范成熟的证券市场来说，其应用还相当困难。至于贴现现金流量法计量模式，随着我国现金流量表正式进入财务报表体系，现金流量概念逐步为人们所熟悉，使人们对该模式有了较深刻的理解。

依据资产内在价值的计算原理，任何资产内在价值等于预期未来现金流量以适当的贴现率折现的价值。因此，确定企业价值的贴现现金流量法计算的基本模式。

企业价值(V o)与企业预期收益(CFt)成正比，而与企业所承担的风险(k)大小成反比，并且企业价值(V o)随着企业持续经营时间(n)的增大而增大。该模式既考虑了风险(k)与收益(CFt)均衡问题，又考虑了资金时间价值(n)问题，因此，该模式更符合“企业价值最大化”这一理财目标的计算要求。

企业价值是由企业第t年获得的现金流量(CFt)，每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率(k)，企业取得现金流量的持续时间（n）三个因子决定的。相应地，我们便可得出实现企业价值最大化的三大常规途径，即资金成本最小化、现金流量最大化、持续发展能力最大化。

1 资金成本最小化

因为企业价值(V o)与每年所获现金流量进行贴现时所用的贴现率(k)成反比，降低贴现率(k)能增加企业价值(V o)，所以资金成本最小化将促进企业价值最大化。贴现率(k)通常用加权平均资金成本(Kw)来表示，而企业的加权平均资金成本：

要实现资金成本最小化，关键是从以下两个方面来进行。

①优化资本结构。优化资本结构的实质就是寻求加权平均资金成本率最低。企业可通过确定现有资本结构条件下的资金成本，再计算预资本结构变化范围的资金成本变化情况，实现以资金成本最小化为目标来选择适宜的资本结构。比较现有资本结构和预计可选方案情形下资金成本的变化情况，进行资本结构的优化，进而实现资金成本的最小化，最终达到企业价值的最大化。

②.降低负债成本和股权成本。Ks和Kb的减小会直接引起Kw的减小。因此，努力降低负债成本和股权成本，对实现资金成本最小化和最终达到企业价值最大化具有重要意义。

2 现金流量最大化

从上述企业价值的计量方法可以看出，现金流量特别是现金净流量对企业价值有重要影响，即现金净流量数额越大，企业价值越大。为了提高公式中的CFt因子来达到增加企业价值Vo的目的，我们可以通过提高企业收益水平、合理投资、利润分配政策最优化来实现。

①.提高收益水平，增加企业收入。增加企业生产经营性收入的主要途径是扩大销售量，增加营业利润率。这也是企业的基本职能。在其它条件相同的情况下，企业销售的商品增加，就可以增加销售收入，提高企业收益水平。因此，企业要想获得更多的收益，就必须千方百计地扩大商品、产品销售，增加主营业务利润。降低企业成本费用。在现代市场经济条件下，企业的成本控制不能再局限于传统的主要针对生产领域的成本控制，而应从战略的、多视角、多方位来寻求拓展降低成本费用的途径和方法。努力进行成本费用的挖潜工作，这是因为成本费用的降低会从另一方向上提高企业的收益水平。

②.合理投资。投资活动是企业生存与发展的一个重要途径。企业对投资方案的评价和分析，其依据主要是投资的现金流量。由于现金流量的计算避免了一些人为因素的干扰，具有一定的客观性；而且体现投资资金投入和回收的时间性；并能全面体现投资的经济效率。对于企业投资来说，无论是企业一般项目投资，还是证券投资；无论是营运资金投资，还是固定资

产投资；现金流量都是投资决策的重要指标，也是进行投资决策的重要依据。但同时，进行正确的投资决策，选择最优的投资方案，它带来的直接结果就是增大现金流量，使企业保持良好的运行状态，减少企业发生偿债危机或支付困难所产生的风险，从而使企业资金能高效地运转，产生最大效益，进而实现企业价值的增长。

③.利润分配政策最优化。由股利政策理论可知，在完全有效资本市场中，股利政策不会影响公司价值。然而，在不完全的资本市场中，股利政策直接影响公司价值，而且股利政策成为公司财务经理人员面临的一个重要财务政策，尤其是对于我国这样一个发育不成熟的不完全的资本市场环境，公司股利分配政策与公司价值高度相关。因而要设计最优股利分配政策，实现企业价值最大。

3.持续发展能力最大化

随着企业存续期n的增大，企业价值V o也增大。因此，努力实现企业持续发展能力最大化，也是实现企业价值最大化的一个重要途径。从企业财务管理角度出发，持续发展能力最大化具体体现在以下几个方面：

①.市场竞争能力。一般认为企业的营业额、市场占有率、技术水平和客户需求的实现程度等因素所形成的综合竞争能力是决定企业成败的关键。而在这三者中，市场占有率是市场竞争力的最重要因素，因而也是持续发展能力最大化的首要内容。

②.抵御风险能力。风险总是贯穿于财务活动的全过程。不同的筹资、投资和分配活动的风险是不相同的，相应取得的收益或遭受的损失也是不同的。一般而言，企业要追求盈利能力的提高，就必须承担风险。如果不肯承担风险，企业将失去不断发展与进步的基本条件。企业理财的艺术就在于使风险性、盈利性这二者得到最佳统一，达到资源配置的最优化，即在承担既定风险的条件下，争取收益最大化；或在收益一定的情况下，实现风险最小化。可见，只有达到这两种状态，企业价值才可能最大。

③.偿债能力。偿债能力与企业的持续发展能力密切相关，凡偿债能力强的企业一般具有良好的发展势头。但是如果企业不能积极主动地把偿债能力转化为行为，及时足额地偿还债务，就会失去债权人的支持和配合，这也会对企业的持续发展能力有不利的影响。同时，当我们把偿债能力作为持续发展能力最大化的支持因素时，还必须注重与此相关的企业信用水平及财务形象的有机结合，才能促使企业的持续发展能力达到最大化。

④.获利增值能力。获利增值能力是衡量和评判企业持续发展能力大小的又一重要因素。这是因为盈利是市场经济下企业生存和发展的基础，也是开展财务管理工作的基本目的。⑤.资产管理能力。资产管理能力是用来衡量企业资源使用效率的。一般情况下，资产管理能力越强，表明企业的经营状况良好，并处于正常的发展状态。反之，企业很难做到持续稳定健康的发展。

其次还有兼并收购等等。

企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。

将企业价值最大化作为公司的目标有哪些优点

1.将企业价值最大化作为公司的目标有哪些优点？影响企业财务管理的环境因素有哪 些？ 企业价值最大化与其他目标相比，其优势体现在以下几个方面： （1）现代公司制企业是一个独立的法人实体，具体独立的法人人格。企业价值最大化充分尊重了公司制企业的独立法人人格。 （2）在承认公司制独立法人人格的基础上，企业价值最大化只涉及公司这一惟一的决策对象，避免了决策对象多样化导致的决策目标分散化和模糊化。 （3）企业价值最大化根据求同存异的原则，将利益相关者之间的一致性提炼出来，具有内在统一性，从而保证了目标的可实现性和可操作性。 影响企业财务管理的环境因素： 一、企业内部环境：（1）企业类型及其组织形式 （2）企业的理财能力 （3）企业文化 二、企业外部环境：（1）经济环境——A、经济周期 B、经济发展水平 C、经济政策 D、竞争 （2）法律环境——A、企业组织法律规范 B、税收法律规范 C、财务法律规范 （3）金融环境 2、金融市场利率的构成要素包括哪些？ 利率=纯粹利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率 纯粹利率也称实际利率。纯粹利率是指五通货膨胀、无风险情况下得社会平均资金利润率。通货膨胀补偿率也称通货膨胀溢酬，是指为弥补因通货膨胀造成货币贬值而要求的报酬率。风险报酬率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。风险报酬率又包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限性风险报酬率。 3、什么是年金？年金可分成哪几种？ 年金是在一定时期内等额、定期的系列收支。它具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。后付年金（普通年金） 年金按其收付发生的时点不同预付年金（即付年金） 递延年金 永续年金 4企业的风险有哪些? 系统风险经营风险 按风险产生的根源分从企业本身的角度按风险的性质分 非系统风险财务风险5、企业从不同筹资渠道可以获取哪些方式的筹资？ 吸收直接投资、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁和商业信用等。 6、投资决策中现金流量包括哪些内容？在进行项目投资决策时为什么更重视现金流量而不是会计利润？（P136） 投资项目的现金流量是指一个投资项目引起的现金支出和现金收入的数量。这时的“现金”是广义的现金各种货币资金 非货币资源的变现价值（如厂房、设备、材料等）

简述企业价值最大化的含义和优点

简-述企业价值最大化的含义和优点:企业价值最大化是指通过对企业的卡血管里，财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值，风险，和报酬对企业的影响.保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大，优点：与企业价值最大目的扩大了其适用范围。2企业价值最大化母的兼顾了各个利益集团的利益，3企业价值最大化目标符合经济规律的要求，有助于增加社会财富。 财-务管理原则有哪些？1资金优化配置原则a 最优总量的确定问题B 最优比率的确定问题。C多方案的最优选择问题，2收支平衡原则3收益与风险均衡原则4弹性原则，5货币时间价值原则。 什-么是风险，企业面临哪些风险？ 从物流企业财务管理角度讲，风险是指物流企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料的或是难以控制的insu的作用，是企业的实际收益和预计收益发生背离，从而蒙受经济损失或获得收益的可能性。企业面临的哦风险主要有:市场风险，利率风险，变现能力风险，违约风险，通货膨涨风险，经营风险。 企-业直接吸收投资的优缺点：优点：1吸收直接投资所筹的资金属于物流企业的权益资本，与负债资本向比较，他能提高企业的自信和借款能力。2吸收直接投资所筹的资金不需要归还，并且么有固定的利息负担，因此财务风险较低，3吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且可以直接获得所需的先进设备和技术，能够较快的形成伸长经济能力。缺点:1吸收直接投资通常资金成本较高 2 吸收直接投资由于没有证劵作为媒介，因而又是产权关系不够明晰，不便于产权交易。 简-述普通股筹资优缺点:优点：1没有固定的利息负担，2没有固定的到期日，不用偿还，3能提高公司的信誉。缺点：1资本成本较高，2容易分散控制权3普通股股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益，不能像负载那样加速的形式提高权益资金利用率。监-视长期借款优缺点：1长期借款的资本成本较低，2筹资速度快，3弹性较大，4有利于保持股东控制权。缺点：财务风险较高，2限制较多3筹资数量有限 简-述发行债券筹资的优缺点：优点：资本成本较低，2可以发挥财务杠杆作用，3有利于保持股东控制权，4筹资范围较大。缺点:财务风险较高，2由于受承销协议的限制.发行债券的限制条件一般比长期借款，租赁融资的限制条件要多且严格，从而影响发行公司的筹资能力。 简-述资本成本的作用:资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策，确定追缴筹资方案的依据，2资本成本是投资决策的依据。3资本成本可以用来评价企业经营业绩。 简-述资本结构传统理论：传统理论认为增加债券资本对提高更年公司价值是有利的，但在债权资本必须适中，如果公司负债过度，综合资本成本只会升高，从而使公司价值下降、 简-述Mm 资本结构理论。MM 地理1可以表述如下，在完善的市场条件下，公司均衡市场价值与他的债务权益比是无关的。MM 定理表述：在完善的市场条件下，有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益，公司价值与公司举债量成线性关系，举债越多，债务形成的节税利益也就越大，从而使公司价值越高。 简-述证劵投资组合风险种类：按风险产生的原因和风险自身的特点，投资多样化所形成的证劵组合的总风险可以分为两部分，非系统行风险和系统性风险，非系统性风险又称为可分撒风险或公司特有风险，是指那些随着投资项目的增加最终可被消除的风险，这种风险可以通过证劵持有的多样化抵消。系统性风险又称不可分撒风险，是指由于某些因素的存在给市场上所有的证劵都带来的经济损失的风险，这种风险不能通过证劵组合分散掉。 营-运资金管理目标是什么。1实现企业价值最大化，是企业营运资金管理的基本目标，2保持充足的流动性，以便应付日常经营所需。3是财务风险最小化。 营-运资金正常的筹资组合是什么。1正常的筹资组合遵循的是短期流动资产有短期的资金来融通，长期资产有长期资金来融通的原则2冒险的筹资组合，使用短期资金来融通部分长期资产和全部短期流动资产，长期资产来融通部分长期流动资产和全部固定资产。3保守筹资组合，将部分短期资产用长期资金来融通，除了长期流动资产和固定资产由长期资金融通外，还有部分短期流动资产也有长期资金融通。简-述存货ABC 控制法：ABC 控制法是按照存货价值对生产经营的重要性的高低将存货分为ABC 三类，其中A 类物资品种不多，数量也只占存货总量的15%到20%，但其价值在存货总价值中站的比例却最大，是高价值，重要性大的产品。B类物资占存货总量30%左右，占有一定的价值份额，其重要性一般，C类物资占存货总量的50%或更多，价值低，重要性差，但品种繁多，A类物资是企业存货控制的重要，要加强管理，通常要随时核对物资的库存情况，采用定量订货方式管理，B类物资按照一般性的关注即可，C类物资只需要较少的关注和管理，常采用定期订货方式并保持较高的安全库存。简-述企业持有现金动机：1交易动机，物流企业在正常经营秩序下应当保持硬顶的现金支付能力，2预防动机，物流企业为了应付紧急情况而需要保持的现金支付能力，3投机动机，物流企业在保证正常经营的基础上还希望持有一定可用资金以便抓住回报率较高的投资机会，这就是投机动机对现金的需求。 简-述股利相关论。股利相关论认为股利政策是决定企业价值的因素之一，股利能够影响股东对股票的评价，股利本身的信息作用，股利优于股利的确定性。 简-述剩余股利政策：该政策主张公司的盈余应首先用于营利性投资项目的资本需要，在满足营利性投资项目的资本需要之后，才能将剩余部分作为股利安防给股东，该政策的优点，能够保持理想的公司资本结构，有利于降低筹资成本，提升企业价值。缺点:投资机会较多的公司分配的股利较少，投资机会少的公司分配的股利较多，增加了股票投资者对公司经营情况做出判断的难度，容易做出错误判断，2影响鼓励政策的稳定性。

论财务管理目标与企业价值最大化

论财务管理目标与企业价值最大化 摘要：本论文从现实经济状况、衡量标准、企业治理结构等角度阐述了股东财富最大化和企业价值最大化的根本对立点，从而明确指出财务管理目标向企业价值最大化演进是必然趋势。 关键词：财务管理目标股东财富最大化企业价值最大化相关者利益 财务管理是对企业资金运动全过程进行决策、计划和控制的管理活动，是企业管理的核心，其目标必须与企业的目标相一致。近年来，关于企业财务管理目标的说法没有统一，因此有必要结合我国国情对其现实目标的选择加以分析。现就企业价值最大化作为我国企业财务管理目标的现实选择来谈谈看法。 一、具有代表性的几个财务管理目标观点 1、利润最大化目标 利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到尽可能大。随着我国市场经济体制的不断深入．企业有了自主权，有了自己的经济利润，人们逐渐认识到产值最大化目标模式弊端太多。于是企业的理财目标就自然转向了利润最大化。但是利润最大化的财务管理目标在实践中也存在一些缺陷如：利润是一个绝对数，未考虑同投入资本的关系，不能科学地说明企业经营效益的高低，不便于企业的比较。 2、经济效益最大化目标 所谓经济效益就是企业的产出和投入的比例关系。即以一定的资

源消耗获取最大量的收益，它是一个比利润更广义的概念．必须借助于一定的经济指标才能表现出来。另外，对它也难以控制．难以分解落实责任 3、企业经济增加值率最大化 企业经济增加值最大化目标模式是指企业通过财务上的合理经营，采取最优化的财务政策，充分考虑货币时间价值和风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。它在实践中便于操作，但是采用单纯的数量指标．不能体现财务管理目标的统一性和综合性，企业相关利益人的利益很难体现出来。 4、股东财富最大化目标 股东财富最大化是指通过财务上的合理经营为股东带来尽可能多的财富。市场化较早的国家一般都采用股东财富最大化作为理财目标。但是该目标存在重大缺陷：(1)使用范围很窄，非公司制、股份制企业不能使用。(2)它很难使企业形成凝聚力和向心力．很难激发企业广大职工的责任感和使命感。 5、企业价值最大化 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营采取最优的财务政策，充分考虑货币的价值与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。企业价值最大化的优点在于它考虑了取得报酬的时间和风险，克服了追求利润的短期行为。 二、企业价值最大化是我国财务管理目标的现实选择

如何实现企业价值最大化

如何实现企业价值最大化 2008-12-11 16:18:15 作者：李日升来源：价值中国[字体：大中小] 关键字：企业价值 企业发展从"以利润为中心"到"追求价值最大化",是一个质的飞跃,它标志着企业在更高层次上的一种新的价值取向."追求价值最大化",看重的不仅仅是实现利润,更看重的是实现利润的能力;看重的不仅仅是有形资产,更看重的企业品牌效应;看重的不仅仅是经济价值,更重要的是它的社会价值;看重的不仅仅是企业自身价值,更看重的是与企业生息相关的员工价值.只有企业的价值与社会结合在一起,与员工结合在一起,它才能超越自我,长盛不衰,基业长青. 一、实现价值最大化,必须加强企业管理 企业管理是企业生存的基础,是企业发展的灵魂,更是企业取得价值最大化的根本途径.企业管理水平决定着企业的运行效率.如果没有规范的、扎实的、现代化的企业管理,企业已经取得的技术优势、规模优势和品牌优势等既不可能充分发挥效能,又容易丧失殆尽.因此,加强企业管理工作,是企业发展过程中一个永恒的常话常新、与时俱进的课题.因此,企业必须把抓好企业管理工作放在重要位置,在扎实做好规范管理基础上,进一步创新管理理念和方式、方法,把企业管理工作推向一个新的发展阶段. 二、实现价值最大化,必须注重管理实效 企业把制度化、流程化和数字化作为管理的主要内容和手段,是实施现代管理的重要步骤和方法.但"三化"管理如果不能扎实开展,很容易把制度管理变成"档案管理",把流程管理变成"过场管理",把数字管理变成"数字游戏".企业应把"三化"工作重点放在认真落实行之有效的规章制度上,通过落实规章制度,使企业管理走向规范化.应把"三化"工作重点放在认真贯彻已经确定的工作流程上,通过贯彻工作流程,使企业管理提高效率.应把"三化"工作重点放在使用数字进行分析,写出具有操作意义的实施意见上来,不能仅仅局限于做一个表格,列一组数字和设计一个PPT.要通过数字,分析原因,分析过程,预测结果,在此基础上提出意见和建议,指导决策和生产经营. 三、实现价值最大化,必须夯实基础管理 "基础不牢,地动山摇".企业在经济效益好、产品利润率高的时候,往往忙于扩大规模,忽视基础管理.现在再好的产品,随着技术进步,"跟风发展"和需求变化,也会很快摊薄利润.事实上,过去那种令人神往的"暴利时代"已经结束了.因此,企业必须扎实做好基础管理,从严抓细管上求出路,要效益.要重点抓好基础工作规范和基本工作制度的建设,积极采用国际先进标准,严格实行各个层级、各个环节的岗位目标责任制.要学习国内外先进企业的做法,把复杂的工作流程用简单的语言表述,让相关的人员一目了然,便于掌握.要进一步加强质量管理工作,在注重品牌培育和质量体系建设的同时,有条件的企业要积极尝试6西格玛管理.要进一步搞好定置管理、小改小革和节能降耗工作,节约一滴水、一度电、一分钱,努力降低生产成本.要实施对标管理,瞄准一流企业,选定3家以上行业先进企业作为学习标杆,对照劳动生产率、人均利润率和单位能耗等指标,明确自己的赶超方向.要加强劳动纪律,通过严格的考核和兑现奖罚,建立一支纪律严明、执行力强、勤奋工作、

如何提高企业价值-实现企业价值最大化

如何提高企业价值，实现企业价值最大化 一、什么是企业价值 从财务管理的角度来看，企业价值就是指企业未来现金流量的现值，这表明，企业生存价值最大化是一个具有前瞻性、复合性和实在性的企业目标函数。所谓前瞻性，是指企业生存价值及其最大化是着眼于未来时期的财富生成与分配的一个概念，与此相对，利润及其最大化却是一个典型的历史概念。所谓复（本文来自博锐邓正红专栏）合性，是指企业生存价值概念涵盖了一些极其重要的概念，比如现金流量、风险、可持续发展等等。追求企业生存价值最大化，必须科学地协调与权衡这些因素。所谓实在性，是指企业生存价值对于企业的各类投资者而言，是实实在在的现金流量，而现金流量的变化代表着实际的、可控制财富的变化。 企业价值通俗地说就是指企业值多少钱。在市场经济条件下，企业与其它一般商品一样也可以被买卖。要对企业进行买卖就必须对企业进行评价，以确定企业的市场价值或企业价值。在对企业评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力。因此，企业价值并不是账面资产的总价值，而是指能反映企业潜在或预期获利能力的企业全部资产的市场价值。 二、企业价值最大化的内容 所谓企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 以企业价值最大化作为企业的财务目标具有以下优点： 1、企业价值最大化目标充分考虑了时间价值因素。

2、企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系，强调了风险与报酬的均衡。 3、企业价值最大化目标强调注重在企业发展中考虑各方的利益关系。 4、企业价值最大化目标能够克服企业在追求利润上的短期行为，有利于社会资源的合理配置。 以企业价值最大化作为企业财务目标也存在一些需要注意的问题： 1、对于股票上市企业，虽然可以通过股票价格的变动反映企业价值，但是股票价格受多种因素影响，特别在即期市场上的股票价格不一定能够直接反映企业的获利能力，只有长期趋势才能做到。 2、现在企业为了控股或稳定购销关系，往往采用环形持股的方式，相互持股，因此，法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，他们对股票价格最大化目标没有足够的兴趣。 3、对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而在评估企业资产时，由于受评估标准的评估方式的影响，这种评估不易做到客观、准确，这也导致了企业价值确定的困难。 尽管如此，基于企业价值最大化最能体现企业管理的目标，更能揭示市场认可的企业价值，并且它也考虑了资金的时间价值和风险价值，所以，通常被认为是一个较为合理的财务目标。 三、提高企业价值的途径

(价值管理)什么是企业价值最大化

什么是企业价值最大化 企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。 企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业价值，在于它能带给所有者未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。 相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业相关者利益主体进行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提下，也必能增加利益相关者之间的投资价值。但是，企业价值最大化最主要的问题在于对企业价值的评估上，由于评估的标准和方式都存在较大的主观性，股价能否做到客观和准确，直接影响到企业价值的确定。 价值管理的产生及其概念 在管理思想发展史上，继亚当·斯密和萨伊之后，企业管理在实践的推动下，历经了三次飞跃而分为四个阶段。 第一阶段是19世纪末到20世纪初以科学管理和有效组织管理职能划分为中心内容的效能主义（古典管理）阶段。 第二阶段是20 世纪20年代开始，着重生产过程中人与人之间关系的行为科学阶段。 第三阶段是在古典学派和行为科学学派的融合与启发之下，出现了运用社会系统理论、系统工程、管理科学、检验理论、决策理论的思想和方法，重点设计企业内部与环境之间关系的适应性阶段。 近年来，随着有效市场理论、资本定价理论、资产组合理论、期权定价理论的日臻完善，以及企业管理理论研究和实践中战略理论和财务理论的相互融合，特别是20世纪80年代以来，企业对货币市场和资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理（value based management,vbm）阶段。 所谓价值管理是指企业紧紧围绕价值最大化目标，适时地根据环境变化，通过对投资机会的把握，合理配置企业资源，其中包括战略性投资和结构的战略性调整，采取兼并收购、资本重组

企业价值管理论文.docx

一、基于价值的企业管理的引入意义1、企业价值管理对于企业管理决策质量的提高。 企业传统的以利润最大化为目标的管理,是将企业的关注点集中于经济效益上。 而企业价值管理相较于传统的企业管理手段,其是将企业关注点放在企业发展的战略上,从而增强企业价值创造的理念以及管理决策的质量。 同时,其还能引导企业向着正确的方向发展。 而其最终目的是不变的,仍旧是企业经济效益的提高。 基于价值的企业管理使得企业对最优的资本结构追求,从而降低了企业的资本成本率,并以最低的资本成本为企业发展筹集所需要的资金;同时,其还能提高企业的投资决策质量与效率,保证企业运营业务结构的优化,从而使得企业价值创造能力强的业务能够得到有效地扩展。 2、企业价值管理对财务目标的转变。 利润第一是现今许多企业的财务目标,而在现今愈发激烈的市场竞争中,其已经无法维持企业长期稳定的有效经营与发展。 而企业价值管理的引入,使得企业能够认识到当前的市场环境变化,从而将利润第一的财务目标转变为以企业价值最大化为目标的财务管理。 同时,其还能使得企业管理中财务资本、人力资源等各种经济资源进行合理地配置,从而发挥其最大的经济效用,以保证企业股东与

经营者利润的协调一致性,从而提升现代企业的财务战略质量,使其适应于当前市场环境的变化,以确保企业经济效益的获取。 二、基于价值的企业管理评估的驱动因素分析企业价值管理驱动因素的分析、确定是企业价值管理发挥自身有效性,实现企业经济效益的前提,其对于企业的生产效率、客户满意程度等都有着一定的现实意义。 而对于基于价值的企业管理驱动因素的确定,我们要从不同的方面来进行考量与分析。 1、销售利润率的提高。 要提高企业的经济效益,实现企业价值的最大化,其最基本的是企业经营净利润的提升。 而企业价值管理使得企业在增加经营收入的同时,保证对成本费用的控制,从而让企业以最低的成本实现利润的优化。 另一方面,企业价值管理使得企业更加注重市场需求的重要性,即客户满意度。 客户的满意程度是企业能否实现长期持续有效经营与发展的关键。 企业价值管理要求企业要针对不同的客户需求进行准确的市场战略定位,从而利用差异化定价策略,提升客户的满意程度,从而进一步提高企业的销售利润率。 2、资本结构的优化。 现代企业的资本结构是企业采用不同筹资方式筹集资金而形成

企业价值评估--以腾讯公司为例

企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲

摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法

目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)

1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内

利润最大化与企业价值最大化的比较分析

利润最大化与企业价值最大化的比较分析 摘要：财务管理学则认为利润最大化存在诸多方面的不足，并提出了各种各样的替代目标，其中又以企业价值最大化为主。但实际上，利润最大化不但不存在不可克服的缺陷，而且是一个统帅性和决定性目标，是其他财务目标得以实现的前提条件。相反，企业价值最大化的缺陷更不可克服。因此，财务管理也应以利润最大化为目标。 在经济学里，企业的目标是追求“利润最大化”，这几乎是众所公认的。但在财务管理中，财务管理目标则存在多种多样的观点，包括利润最大、资产利润率最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化，等等。且其中绝大多数都认为“利润最大化”目标存在不足，并且认为应将“股东财富最大化或企业价值最大化”作为企业财务管理的目标。 利润最大化的不足 利润最大化目标的不足主要表现在以下几个方面： 第一，利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。例如，同样获得100万元的利润，一个企业投入资本500万元，另一个企业投入700万元，若不考虑投入的资本额，单从利润的绝对数额来看，很难作出正确的判断与比较。 第二，利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。例如，今年获利100万元和明年获利100万元，若不考虑货币的时间价值，也很难准确地判断哪一个更符合企业的目标。 第三，利润最大化没能有效考虑风险问题，这可能使财务人员不顾风险的大小去追求最大利润。例如，同样投入100万元，本年获利都是10万元，但其中一个企业获利已全部转化为现金，另一个企业则全部表现为应收账款，若不考虑风险大小，同样不能准确地判断哪一个更符合企业目标。 第四，利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面追求利润的增加，而不考虑企业长远的发展。 企业价值最大化的优点 企业价值最大化作为企业财务管理目标有如下优点： 首先，价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等。其次，价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金性利润的多少对企业价值的影响更大。 再次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。 企业价值最大化的不足和缺陷 尽管在由于企业价值这一指标考虑到了取得现金性收益的时间、风险，从而当时间和风险不同时，能够直接作出判断，但这一指标也存在着以下的不足、甚至可以说是比利润最大化的不足更难以克服的缺陷：首先，同样是一绝对指标，没有考虑企业投入和产出之间的关系。其次，这一数值难以具体地估量，可操作性不强。利润的计算简单明了，可操作性强，相比之下，企业价值不但难以具体地估量，而且可操作性不强。对于上市公司而言，企业价值直接表现为流通市值，这当然直观具体。再次，企业价值这一指标适用范围有限。无论对于何种类型的企业，利润都可直观地用“收入-成本费用”计算出来，作为企业的经营成果，直接体现在损益表中。相比之下，企业价值的估量却要复杂得多。前面已经提及，倘若资本市场

《浅谈经济管理实现企业价值最大化》

《浅谈经济管理实现企业价值最大化》 摘要。企业想要不断健康发展进步就要提高自身经济效益，加强经济管理，完善自身经济管理体系。不过当前很多企业仍然存在不同程度的问题，导致难以充分体现企业的价值。基于此，对企业经济管理做出了阐述，分析了企业经济管理发展过程中存在的问题，并对存在的问题提出了优化企业管理理念；完善企业管理制度；落实经济管理监督；全面提高管理人员的综合素质；调整和创新组织机构；注重应用网络技术等应对措施，以此实现企业价值最大化。 关键词：经济管理；企业；价值最大化 一、简述 （一）企业经济管理的内涵。企业开展经济管理，主要是经济管理者管理企业的经济活动。企业在科学的经济管理的辅助下能够科学合理地制定发展决策，可以明显降低项目管理失误造成的经济损失，有助于企业未来健康地发展。企业开展经济管理活动最终是为了实现经济效益水平提升的目的，从而更好地支持企业经济发展。在开展企业经济管理过程中，首先需要对企业的具体生产情况、企业特点、发展现状等进行深入的分析，在开展经济管理活动时能够合理分配企业资源，合理配置人员岗位和薪酬，提高成本管理效果，优化企业运营活动，从而将企业价值发挥到最大。 （二）现代企业经济管理模式的特征。其一，综合性强。在现代企业管理中为了充分利用企业资源，需要在对企业资产损益性关注的同时综合考量未来资源收益、研发成本等问题，提高管理综合性，将

管理覆盖范围扩大。其二，灵活性。根据动态化变化的市场经济环境来合理调整市场经济结构。企业想要持续发展就要保证自身管理能够顺应市场发展规律，通过将自身管理与市场发展充分结合使企业适应市场的能力大大提升，可以根据市场变化灵活地调整自身整体结构，进而实现企业管理效率的优化。其三，规划性。企业在开展经济管理工作时不但要重视企业当前阶段的发展情况，更要以发展的眼光制定企业管理计划，通过将企业经济指标合理整合进而来实现科学化管理，提高经济管理效果。 （三）经济管理与企业价值的关系。 1.经济管理提高企业发展质量。快、准、稳是企业发展的三字箴言，脱离其中任何一个字，都会严重影响企业发展的质量。在快的方面，企业必然要抓住时机抢占市场。通过掌握生产与消费的内涵，逐步成为技术领域的领头人。在准的方面，企业需要摆脱传统发展观念的束缚，谋求更多的经济利益。通过协同企业内部工作人员的工作，逐步提升发展效率，从而使内部工作变得更加透明化、效率化，进而逐步提升企业发展动能。在稳的方面，企业在把握市场先机后，需要利用自身的竞争力、发展力，逐步稳定市场，从而在平衡市场生态的同时，保证企业可以长期稳定地获取效益，促进企业的健康可持续发展。由此可以看出，经济管理展示出了规范企业发展，以及指导企业内部平衡的作用。脱离经济管理，失去发展效用，企业会成为没有灵魂的躯壳，企业发展也将会变得越来越闭塞和滞缓，最终使企业走向消亡。

为什么说企业价值最大化是财务管理的最优目标59945

1、为什么说企业价值最大化是财务管理的最优目标？ 答：财务管理目标是全部财务活动实现的最终目标，它是企业开展一切财务活动的基础和归宿。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标有利润最大化、每股利润最大化、企业价值最大化等几种说法。企业价值最大化考虑了取得现金收益的时间因素，能克服企业在追求利润上的短期行为，科学考虑了风险与报酬之间的联系，是一个较为合理的财务管理目标。 2、如何规避与管理筹资风险？ 答：针对不同的风险类型，规避筹资风险主要从两方面着手： （1）现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源间的合理的期限搭配，搞好现金流量安排。安排与资产运营期相适应的债务、合理规划现金流量，是减少债务风险、提高利润率的一项重要管理策略。他要求在筹资政策上，尽量利用长期性负债和股本来满足固定字长与恒定性流动自唱的需要，利用短期借款满足临时波动性资产的需要。 （2）对于收支性筹资风险，应做好：优化资本结构，从总体上减少收支风险；加强企业经营管理，扭亏增盈，提高效益，以降低收支风险；实施债务重整，降低收支性筹资风险。 3、简述资本成本的内容、性质和作用？ 答：资本成本是指在市场经济条件下，企业筹集和使用资金而付出的代价。这里，资本特指由债权人和股东提供的长期资金来源，包括长期负债与股权资本。 （1）资本成本包括筹资费用和使用费用两部分。 （2）资本成本的性质体现在：一方面，从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴；另一方面，从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。 （3）资本成本的作用。资本成本对于企业筹资及投资管理具有重要的意义，体现在： 首先，资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据； 其次，资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准； 再次，资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。只有在企业净资产收益率大于资本成本率时，投资者的收益期望才能得到满足，才能表明企业经营有方，否则被认为是经营不利。 4、简述财务活动中的货币时间价值观念？ 答：货币时间价值观念是指货币的拥有者因放弃对方的使用而根据其时间的长短所获得的报酬，这种观念点认为一定量的货币在不同的时点上具有不同的价值。时间价值通常以利息率计量，货币时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均货币利润率。货币时间价值可以用现值和终值来表示，可以采取单利、复利、普通年金等计算方法。它作为一种观念应贯彻在具体的财务活动中，在有关的资金筹集、资金投放和使用以及资金分配的财务决策中，都要考虑时间价值。 5、简述降低资本成本的途径？ 答：降低资本成本，既取决于企业自身筹资决策，也取决于市场环境，要降低资本成本，要从以下几个方面着手： （1）合理安排筹资期限。 （2）合理利率预期。资本市场利率多变，因此，合理利率预期对债务筹资意义重大。 （3）提高企业信誉，积极参与信用等级评估。 （4）积极利用负债经营。在投资收益率大于债务成本率的前提下，积极利用负债经营，取得财务杠杆效益，降低资本成本，提高投资效益。（5）积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本。 6、简述商业信用筹资的优劣？ 答：商业信用筹资的优点主要表现在：（1）筹资方便。（2）限制条件少。商业信用比其他筹资方式条件宽松，无需担保或抵押，选择余地大。（3）成本低。大多数商业信用都是由卖方免费提供的，因此与其他筹资方式相比，成本低。 商业信用筹资也有其不足。主要表现在：1期限短。它属于短期筹资方式，不能用于长期资产占用。2风险大。由于各种应付款项目经常发生、次数频繁，因此需要企业随时安排现金的调度。 7、简述财务活动中风险收益均衡观念？

企业价值最大化是企业财务管理目标

1.企业价值最大化是企业财务管理目标，其价值是（） A.账面价值 B.公允价值 C.重置价值 D.市场价值 正确答案:D 2.所有者通常同时采取（）两种办法来协调自己与经营者的利益。 A.解聘和接收 B.解聘和激励 C.激励和接收 D.监督和激励 正确答案:D 3.在市场有效条件下，能够直接反映财务管理目标实现程度的指标是（）。 A.净资产收益 B.每股收益 C.股票的市场价格 D.产品市场占有率 正确答案:C 4.企业价值最大化目标与股东财顾最大化目标相比较最大的优点是（）。 A.考虑了风险因素 B.更客观反映了股东利益 C.兼顾了相关利益主体间的不同利益 D.更容易计量 正确答案:C 二、多选题 (共33.00分) 1.从狭义的角度看，企业财务活动的内容包括（） A.资本筹集 B.资本运用 C.资本耗费 D.资本收益分配 满分：11.00 分 D.正确答案:A B D 2.关于企业价值最大化目标，下列说法中的（）是正确的。 A.企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比 B.预期报酬越高，企业风险就可能越大，企业价值也越大 C.企业风险越大，预期报酬就可能越高，企业价值就越大 D.企业价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大 正确答案:A D 3.防止经营者背离股东目标的方法主要有（）。 A.股东获取更多的信息，对经营者进行监督 B.加强思想政治工作，激发其工作热情 C.实施股权激励计划，鼓励其采取符合企业最大利益的行动 D.法律约束，通过立法规范其行为

正确答案:A C 三、判断题 (共27.00分) 1.利润最大化是现代企业财务管理的最有目标。 A.正确 B.错误 正确答案:B 2.通过监督和激励可以使股东和经营者的利益目标完全一致。 A.正确 B.错误 正确答案:B 3.现代企业财务管理的主要内容涉及投资决策、筹资决策和收益分配决策三项，不涉及其他方面的问题 A.正确 B.错误 正确答案:B 一、单选题 (共40.00分) 1.必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部能力的全部信息予以详 尽地了解和掌握的是（）。 A.企业所有者 B.企业经营决策者 C.企业债权人 D.政府 正确答案:B 2.下列各种财务分析的常用方法中，最基本的是（）。 A.比率分析法 B.比较分析法 C.因素分析法 D.趋势分析法 满分：4.00 分 D.正确答案:B 3.通过计算某项财务指标占总体的百分比分（）。 A.绝对数分析 B.相对数分析 C.结构比率分析 D.相关比率分析 正确答案:C 4.通过相关经济指标的对比分析以确定指标之间差异或指标发展趋势的方法是（）。 A.比率分析法 B.比较分析法 C.因素分析法 D.因素分析法 正确答案:B 5.在总资产收益率的计算公式中，分母是（）。

试论企业价值最大化

＿三堕筻堡丝鬯丝丝坐丝型墨垡试论企业价值最大化 市场经济体制的逐步完善和资本市场的发育，在不断推动着企业管理的进步和发展，企业管理的目标取向也在发生着转变和争论。如由上世纪八十年代末主要追求产量、产值，到九十年代初演变为主要追求质量、收入，再到九十年代中期以后更加着重利润、收益，而进入二十一世纪，在企业界和理论界出现了利润最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等不同的认识和实践。“企业价值最大化”应作为企业的根本目标取向，即作为企业的核心价值观。 一、企业价值与企业价值最大化 １、企业价值最大化的涵义 企业价值的主流学派，美国麻省理工学院的Ｍｉｄｊｇｌｉａｎｙ和Ｍｉｌｌｅｒ两位教授，对企业价值作了如下阐述：“定理１：企业价值与企业资本构成无关（在不考虑所得税和其它交易摩擦的情况下），对企业而言，只应关注资产负债表左边的项目，而不在乎企业债权与股权的结构比例；定理２：企业价值只与企业未来现金流量的现值有关。”因此，企业的价值取决于其未来的现金流量，即在于它能够给所有者带来的未来的报酬，包括获得股利和出售股权换取现金流入等。两位教授同时提出：“企业总价值＝股权价值＋债权价值。”股东财富最大化，强调的就是对股权价值的管理；债权价值管理的理论出发点是对资产负债表左边的资产进行管理。 企业价值最大化涵盖了对股权价值和债权价值的管理。企业在将股东回报作为根本目的的同时，还应寻求股东、用户、员工和社会四方利益的协 ６２发展研究／２００５年第１０期调平衡、共同发展。这是企业持续提高 竞争力的要求。如宝钢股份公司将自 己的核心价值观确定为“追求企业价 值最大化”，并作如下表述：一是为股 东创造价值是公司存在和发展的基本 目的。公司要以良好的经营业绩和稳 定的股利分配回报股东。二是用户是 我们的事业伙伴，公司要以钢铁精品 和一流服务满足和超越用户的期望， 与用户共同创造价值，实现共赢。三是 员工是公司最重要的资源，公司要为 员工的成长和价值提升创造机会，实 现企业和员工价值的和谐一致。四是 社会是企业生存的土壤，回报社会是 我们义不容辞的责任，公司要为社会 进步和社区文明发展作贡献，为改善 地球生态作贡献。 二、企业价值最大化所带来 的观念创新 追求企业价值最大化将带来一系 列的观念创新，促进企业各个环节的 改进。 １、“企业中心”的转变 许多企业在其管理发展的不同阶 段，曾根据哪一方面功能更加迫切或 更加薄弱，而将其强调为“中心”，如 以生产为中心、以销售为中心、以质量 为中心、以营销为中心（以市场为中 心、以顾客为中心）、以财务为中心等。 实际上，仅以某一功能为“中心”是有 害或至少是有局限的，强调“中心”功 能必然意味着忽视或弱化“非中心”功 能；强调“中心”功能会使企业更多地 关心“中心”功能的指标，难免以偏概 全，引导企业或其某些职能、部门、某 些员工在各自的工作中背离价值创造 的轨道；企业竞争力在于企业通过各 部门和全员共同培育、强化其核心能 ●顾晓红 力，最终使其价值最大化，而强调某一 “中心”功能与提高企业竞争力并不总 是方向一致的；当今企业面临的竞争 环境，前所未有地要求企业各职能、部 门之问更加密切合作、充分沟通、相互 依赖，任一方面的薄弱都可能是企业 竞争力低下的关键因素，在这种情况 下，企业的各种职能、部门及每一个员 工都应该系统思考，从更宏观的层面 来看待自己的工作。 ２、高度重视现金流量 传统的利润最大化目标存在致命 的缺陷：报表利润只反映过去和现在， 不反映将来，未能体现企业的永续经 营能力，难以避免企业的短期行为；报 表利润易为经理层所操纵，其所反映 的利润数据可能与实际经营情况有较 大的差异；相同的现金流入，时间越 早，价值越大，而权责发生制下计算出 来的会计利润却忽略了这一点。“在利 润与现金流量相背离的情况下，传统 会计显得那么无能为力”。在企业价值 最大化的理念下，企业“更多地关注整 体股东回报（ＴＳＲ）或其他价值目标，如 投资现金流量回报（ＣＦＲＯＩ）、自由现金 流量（ＦＣＦ）和经济增加值（ＥＶＡ）等。 基于现金流量的投资回报已经作为与 公司价值密切相关的新概念，并已成 为公司发展战略和财务战略的战略规 划融合点。”因此，“现金流量至尊” （Ｃａｓｈｆｌｏｗｉｓｋｉｎｇ）的观念广被接 受。 在现金流量中更关心内生现金流。 内生现金流是企业价值的根本体现。 企业通过对生产经营优化，追求生产 经营现金流入最大化。如宝钢股份公 司经过多年探索、推进和实践，建立了 适应宝钢生产经营需要的预算管理体 万方数据

如何进行价值管理实现企业价值最大化

如何进行价值管理实现企业价值最大化 是什么因素影响公司的市场价值？投资者看重的到底是什么？是收益，股利，增长，回报，还是现金流？高级管理人员如何能够保证他们的目标设定，资源分配，绩效评估可以给公司，给公司的客户，公司的股东带来最好的结果？多年来，我们一直在不断地寻求这些问题的答案；现在，我们幸运地找到了，那就是建立基于价值的企业财务管理体系。 对企业来说，它要面对不同的利益所得者，如顾客、员工、管理人本身、供应商、政府及社群、股东等。这些不同的利益团体，关注的有所不同，有时是互相矛盾的。管理人在经营公司为股东创造价值的同时，也为其他类别的利益所得者带来利益，便是价值管理的目标所在。投资者当然不希望公司只赚回成本，而要创造更多的价值。若公司不能为股东创造更多的价值，投资者便会卖掉股票，将资金转到其他更赚钱的企业。管理人因此要给股东显示公司不断改善的业绩表现。但困难却是如何才可以做到这样。对大企业来说，困难就更大。现实的情况是，管理人许多时候会破坏其他利益所得者的利益，以满足股东的短期利益。这种情况对于企业的财务管理体系提出了更高的要求。 价值最大化是企业目标 企业运营的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该能够准确反映公司为股东创造的价值。在财务管理上，公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余，即：价值＝收入－（成本＋费用）。但是，企业中长期沿用的传统业绩衡量指标，例如税后净利润、每股收益和净资产收益率等等，均无法准确反映公司为股东创造的价值。这主要是因为传统的业绩衡量指标忽视了公司股本资本的成本，也就是说，成本中并不包括股东投入的股本资本的成本。 从整体上看，公司运作所需要的资本主要由两部分组成：债务资本和股本资本，两者的使用都不是免费的。债务资本的所有者即债权人要求公司定期支付利息，这是一种显性的资本成本；股本资本的所有者即股东则要求公司提供一定的资本回报，这是隐性的资本成本，但却是客观存在的。因为投入公司的股本资本也可以投向其他盈利项目，其他项目所带来的收益就是股东资本的机会成本，股东要求公司给他们的资本回报必须大于或等于其机会成本，否则就会将资本投向其他项目。由此可见，股本资本的成本就是投资在风险程度相近的其他项目所能获得的收益。因此在考虑股本资本成本的情况下，公司每年为股东创造的价值等于收入减去传统意义上的成本，股本资本成本和费用，即价值＝收入－（成本＋费用＋股本资本成本），比较上述两个价值的表达式，我们就可以看出差别主要在于是否考虑股本资本的机会成本。只有考虑了股本资本的机会成本，才能真正反映出是否为股东创造了价值。例如某公司今年收入为1000万，股本资本为5000万，成本和费用为850万。同期市场上的资本成本为10％，按传统的计算方法计算所得的价值为：1000－850＝150，而考虑股本资本的成本，则计算的价值为1000－850－5000＊10％＝－3503.由此可见在传统方法下为股东创造的价值在新的方法下就可能是在破坏股东的价值。 价值管理实现最大化战略 价值管理（Value Manegement）是美国学者肯。布兰查（Ken Blanchard）在《价值管理》一书中提出的概念，他认为，依据组织的远景，公司设定符合远景与企业文化的若干价值信念，并具体落实到员工的日常工作上。惟有公司的大多数股东、员工和消费者都能成功，公司才有成功的前提。为达到此“共好”的组织目标，必须逐步建立起为成员广泛接受的“核心信念”，并且在内部工作与外部服务上付诸实施，使其成为组织