投资条款清单

投资条款清单

Corporation standardization office #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8

投资条款清单(T e r m S h e e t)

投资条款清单的英文全称是：term sheet of equity investment，简称"term sheet".投资条款清单就是投资公司与创业企业就未来的投资交易所达成的原则性约定。投资条款清单中除约定投资者对被投资企业的估值和计划投资金额外，还包括被投资企业应负的主要义务和投资者要求得到的主要权利，以及投资交易达成的前提条件等内容。投资者与被投资企业之间未来签订的正式投资协议（share subion agreement）中将包含合同条款清单中的主要条款。

投资条款清单的重要性

一般投资公司在递交条款清单之前已经与创业企业进行了一些磋商，对企业的作价和投资方式有了基本的共识。条款清单的谈判是在这一基础上的细节谈判，创业企业在签署了条款清单后，就意味着双方就投资合同的主要条款已经达成一致意见。虽然这并不意味着双方最后一定能达成投资协议，但只有对条款清单中约定的条件达成一致意向，投资交易才能继续执行并最终完成。目前也有很多国内的投资公司不签署投资条款清单，直接开始尽职调查和合同谈判。

如果投资公司对尽职调查的结果满意，同时被投资企业自签署条款清单之日起至投资交易正式执行的期间内未发生保证条款中规定的重大变化，投资公司才会与创业企业签订正式的投资协议、投入资金。据统计，大约有1/4至1/3签了条款清单的项目最后成功达成投资协议。

理论上讲条款清单并没有法律约束力，但一般双方从信誉角度上考虑都要遵守诺言。因此虽然正式签订的投资协议中将就这些条款清单做进一步的细化，但不要指望有些条款可以在稍后的合同谈判中重新议定。

投资条款清单的内容

投资条款清单里最主要的三个方面的内容是：

* 投资额、作价和投资工具；

* 公司治理结构；

* 清算和退出方法。

一份典型的投资条款清单的内容包括：

1. 投资金额、（充分稀释后的）股份作价、股权形式；

2. 达到一定目标后（如IPO）投资公司的增持购股权；

3. 投资的前提条件；

4. 预计尽职调查和财务审计所需的时间；

5. 优先股的分红比例；

6. 要与业绩挂钩的奖励或惩罚条款；

7. 清算优先办法；

8. 优先股转换为普通股的办法和转换比率；

9. 反稀释条款和棘轮条款；

10. 优先认股、受让（或出让）权；

11. 回购保证及作价；

12. 被投资公司对投资公司的赔偿保证；

13. 董事会席位和投票权；

14. 保护性条款或一票否决权，范围包括：

a. 改变优先股的权益，

b. 优先股股数的增减，

c. 新一轮融资增发股票，

d. 公司回购普通股，

e. 公司章程修改，

f. 公司债务的增加，

g. 分红计划，

h. 公司并购重组、出让控股权、和出售公司全部或大部分资产，

i. 董事会席位变化，

j. 增发普通股；

15. 期权计划；

16. 知情权，主要是经营报告和预算报告；

17. 公司股票上市后以上条款的适用性；

18. 律师和审计费用的分担办法；

19. 保密责任；

20. 适用法律。

由于每个投资者的要求不同，每个被投资对象的具体情况不同，条款清单也会千差万别。

理解投资条款清单

很多创业企业家都对理解投资公司发来的条款清单感到极为困惑，因为条款清单充满了陌生的名词。尽管有些条款事实上是为了企业的正常发展，但看起来却像是列强与满清政府签订的不平等条约，或是长工与老地主签订的卖身契。面对这些成天在做投资交易的投资商，寻求资金的企业往往处于一种不利的谈判位置，企业家十分需要对投资条款作尽可能多的了解，而投资公司一般也会给融资企业几天的时间认真考虑条款的内容及其潜在影响。

为此，企业家在签署条款清单之前最好请融资顾问或律师先把条款清单看一遍，不用迫于压力或为了表示合作态度而急急忙忙地签署条款清单。

怎样对待投资条款清单

天使投资人和很多国内的投资公司（大多数的国有投资公司）的投资交易结构会比较简单，投资工具一般也只是普通股，一般也没有太多的限制条款。他们往往不签署投资条款清单，直接开始尽职调查和合同谈判。而海外的投资公司在开始做尽职调查之前，他们可能会先提出一份报价书和详细的条款清单（letter of interest

or/and term sheet）。

通常条款清单对双方都是非约束性的，目的是先约定好投资条款，免得最后不能达成一致意见大家浪费时间。但也有一些投资商先与融资企业签下条款清单，定好企业作价，锁定企业不得与别的投资公司谈投资事宜，但最后投资到位时间一再拖延，甚至不了了之，对于这种不道德的行为，企业家融资时须小心。

如果你同时与一家以上的投资公司谈判投资条款，千万不要讲出另外一家投资商的名字和他们开出的投资条件讲，要不然你得到的将不是两份互相竞争的条款清单，而是一份联合投资的条款清单，投资商肯定会互相打电话联系的。当你想拿别家投资公司的报价来压价时，当心他们会联合起来跟你讲价。

Z投资基金

ABC公司第一轮融资出售可转换优先股条款清单

发行方： ABC公司或其海外注册的母公司

投资额：二百万美元以内。如果高于此金额，需经双方同意。

购股方： Z基金或XYZ投资公司管理的其他基金

投资方式：以二百万美元购买A系列可转换优先股

第一轮可转换优先股条款

股票形式： A系列可转换优先股可以1：1的比率按原购买价转换为普通股。原购买价为充分稀释后投资后作价八百万美元，其中包括二百万的融资款。

预计交易达成日期：预计投资达成时间为2005年11月底

股息： A系列优先股的持有者将获得季度股息，按以下两种分成计算方法金额较高的一种计算：（1）年利率为8％的非累积的股息，（2）相当于转换后的比例与普通股有同样的分红额。

清算优先权：在公司清盘、解散、合并、被收购、出售控股股权、以及出售主要部分或全部资产时，A系列优先股的持有者有权获得原价加上8％的复利的金额。剩余资产由普通股股东与优先股股东按相当于转换后的比例进行分配，但A系列优先股的持有者最多获得三倍于原始投资的金额。如果A系列优先股的持有者已经获得三倍于原始投资的金额，剩余的资产将由普通股股东按比例分配。

转换办法： A系列优先股的持有者有权选择在任何时间将所持的优先股转换成普通股，转换比率是1：1，但要按下一条款进行调整。转换时公司必须付清所有应付的分红，转换时如果有不足一股的零头，公司当以等值的现金支付给投资者。

自动转换：在公司上市公开发行股票时，A系列优先股按当时适用的转换价格自动转换成普通股股票，前提是新股发行值不低于1000万美元（扣除承销费和上市费用之前）（有效的IPO）。

反稀释条款：如果新发行的股权的价格低于A系列优先股（董事会同意的用于员工期权计划的股权和其他用于特殊目的的获免股权除外），A系列优先股的股价需按平摊加权平均法做相应调整。A系列优先股在拆股、股票分红、并股、或者以低于转换价格增发新股，以及其他资产重组的情况下也要按比例获得调整。

回购保证： A系列优先股的持有者有权选择在A系列优先股发行后五年后任何时间要求公司回购其股权。回购价格股票本金加上15％的溢价，以及到期的和尚未支付的固定分红。在以下情况下A系列优先股的持有者有权选择强迫回购执行。

董事会和投票权：公司的董事会有5人组成，其中一个席位保留给A系列优先股的持有者。A系列优先股的持有者具有与普通股持有者相同的投票权。在下列情况下A 系列优先股的持有者有权指派董事会的多数席位：

⑴任何单个季度的帐面损失大于或等于25万美元；

⑵合并报表的净资产低于250万美元；

⑶达到回购条件但回购人无法实施回购；

⑷连续两年无法支付股息。

⑸创业者辞职；

⑹创业者聘期因故终止；

⑺创业者死亡或无行为能力。

投资方因上述原因拥有的权利于企业公开上市或合并时终止。

保护条款：

以下事项需有A系列优先股的持有者三分之二以上的赞同票方能通过，包括但不限于：

⑴改变A系列优先股的权益；

⑵增加或减少A系列优先股的股数；

⑶增发可转换债券、优先股或普通股，或者重新分级股票；

⑷公司回购普通股（不包括公司向服务供应商回购奖励性股票）；

⑸公司章程的修改；

⑹导致公司债务超过50万美元的事由；

⑺超过50万美元的一次性资本支出；

⑻公司购并、重组、控股权变化，和出售公司大部分或全部资产；

⑼董事会席位数变化；

⑽分红计划；

⑾公司管理层工资福利的重大变化；

⑿新的员工股票期权计划；

⒀公司与第三方签订限制分红或股票回购的协议；

⒁向优先股股东以外的证券持有人分配股息或红利；

⒂公司购入与主营业务无关的资产或进入非主营业务经营领域；

⒃公司出售子公司的股权。

优先购股权： A系列优先股持有者有权与其他股东一样按比例优先受让任一股东欲出让的股权和购买公司以后增发的股票（员工期权计划除外）。

一般性条款

购买协议：本次投资交易的进行必须先满足交易达成的前提条件（见后），并经ABC公司的董事会和XYZ投资公司的投资委员会同意有关投资合同条款内容。

股东协议：企业的所有股东将签订一份协议，这份协议应包括：

⑴首先是公司，其次是各股东按照股份比例，有权优先认购受让其他股东出让的股权（特需的股权转让除外）；

⑵对外出让股权须按比例共同出售，除非股票持有人放弃此权利；

⑶股东按照前述方法选举董事会董事；

⑷公司将设立股票期权计划，经董事会认可，并由公司的CEO管理。

前三条在股票公开上市时自动取消。

雇员协议：企业的每位创办人兼管理人股东及企业的主要雇员应与企业签订不竞争协议，并保证在其任职期间及离职后两年内不得从事与本企业有竞争的行业。

投资前提条件：投资交易的达成必须满足以下前提条件：

⑴投资人认可下列法律文件，包括股权购买协议、股东协议和修改后的公司章程；

⑵完成尽职调查并对调查结果满意；

⑶投资人决策委员会的审批；

⑷通过有关的政府审批程序；

⑸不与其他交易相冲突；

⑹没有对公司有负面影响的事由变化和业务进展；

⑺公司在境外重新注册。

信息披露和保证：企业保证提供以下材料，包括但不限于工商登记注册文件、生产销售资格或许可、财务报表、重大合同协议、生产使用许可、未了结诉讼、产品责任和质量保证、知识产权、或然债务、债务结构、环保要求等合法性证明，企业保证本条款清单与现有合同协议及公司章程不冲突、没有隐瞒债务、及时披露企业实质性的业务或资产变动。

知情权： A系列优先股股东或其委派人有随时检查公司资产、检核报表、拷贝相关文件、与政府、股东、董事、重要雇员、会计师磋商公司事务的权利，费用由优先股股东自理。

A系列优先股持有者将获得以下信息：

⑴每月结束后15天内获得未经审计的月度财务报表；

⑵每季度结束后25天内获得未经审计的季度财务报表；

⑶在上一年结束后45天内获得经审计的年度财务报表；

⑷每一财政年度开始之前45天之内获得经董事会批准的新的一年的财务预算。这一条在公司公开上市后自动取消。

费用承担：企业的财务审计费由企业承担。如果投资交易不成，双方各自承担自己一方的费用；如果交易达成，公司将补偿投资方合理的法律费用、第三方咨询费用和尽职调查费用，但总金额不超过八万美元。但如果是因为企业事前所提供的有关企业的信息不正确和不精确而使投资方放弃投资，所有已发生但不超过八万美元的费用应由企业承担，即企业应该向投资方支付这一费用。

适用法律：本条款清单的适用法律为香港特别行政区法律。

股权结构表（只用于演示目的）在公司重新注册并发行A系列优先股后的股权结构如下：

总股数 10，000，000

原股东和融资中介 7，000，000

预留四年的员工期权 500，000

Z投资基金 2，500，000