投资学第9章习题及答案

本章习题

1．简述利率敏感性的六个特征。

2．简述久期的法则。

3．凸性和价格波动之间有着怎样的关系？

4．简述可赎回债券与不可赎回债券的凸性之间的区别。

5．简述负债管理策略中免疫策略的局限性。

6．简述积极的债券投资组合管理中互换策略的主要类型。

7．一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。如果市场收益率改变50个基点，则债券价格变化的百分比是多少？

8．某种半年付息的债券，其利率为8%，收益率为8%，期限为15年，麦考利久期为10年。（1）利用上述信息，计算修正久期。

（2）解释为什么修正久期是计算债券利率敏感性的较好方法。

（3）确定修正久期变动的方向，如果：

a．息票率为4%，而不是8%

b．到期期限为7年而不是15年。

（4）说明在给定利率变化的情况下，修正久期与凸性是怎样用来估计债券价格变动的？

第九章本章习题答案

1. 在市场利率中，债券价格的敏感性变化对投资者而言显然十分重要。为了了解利率风险的决定因素，可以参见图9-1。该图表示四种债券价格相对于到期收益变化的变化百分比，它们有不同的息票率、初始到期收益率以及到期时间。这四种债券的情况表明，当收益增加时，债券价格下降；价格曲线是凸的，这意味着收益下降对价格的影响远远大于等规模的收益增加。通过观察，可以得出以下两个特征：

（1）债券价格与收益呈反比，即：当收益升高时，债券价格下降；当收益上升时，债券价格上升。

（2）债券的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规模的收益下降。

比较债券A和B的利率敏感性，除到期时间外，其他情况均基本相同。图9-1表明债券B比债券A期限更长，对利率更敏感。这体现出其另一特征：

（3）长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券更高。这不足为奇，例如，如果利率上涨，则当前贴现率较高，债券的价值下降。由于利率适用于更多种类的远期现金流，则较高的贴现率的影响会更大。

值得注意的是，当债券B的期限是债券A的期限的6倍的时候，它的利率敏感性低于6倍。尽管利率敏感性似乎随着到期时间而增加，但是与债券到期时间的增加并不均匀。这样，可以得出其第四个特征：

（4）当到期时间增加时，债券价格对收益变化的敏感性以下降的比率增加，即：利率风险与债券到期时间不对称。

债券B和C，除息票率之外，其他情况都相同，这时表现出另一特征，即息票较低的债券对利率变化更敏感。这体现出债券价格的一个普遍的特征：

（5）利率风险和债券息票率成反比。低息票债券的价格比高息票债券的价格对利率变动更敏感。

最后，债券C和D，除了债券的到期收益之外，其他方面的情况都一样。但是，债券C 有更高的到期收益，对当前的收益变化不太敏感。这样，可以提出最后一个特征：

（6）债券价格对其收益变化的敏感性与当前出售债券的到期收益成反比。

这六个特征确定了到期时间是利率风险的决定因素。但是，它们也表明到期时间本身不足以测定利率的敏感性。例如，在图中，债券B和C的到期日相同，但是较高息票率的债券对利率变化有着较低的价格敏感性。显而易见，这里不能仅靠债券到期时间来量化其利率风险。

2. 债券价格对市场利率变化的敏感性受到三个方面的因素的影响：到期时间、息票率和到期收益率。这些价格敏感性的决定因素对于固定收入资产组合管理来说是非常重要的，它们与久期的关系也表现出了如下一些重要的规则：

久期法则1：零息债券的久期等于其到期时间。

我们可以看到，息票债券的期限比相同久期的零息债券要短，因为债券生命早的息票降低了到支付为止的债券权重平均时间。

久期法则2：当息票票面利率较低时，如果到期不变，债券久期较长。

呈现这种规律的原因在于，票面利率越高，早期的现金流量现值就越大，占债券价格的权重就越高，使时间的加权平均值越低，即久期越短。我们知道，票面利率越低，债券价格的利率敏感性越强，而久期是对利率敏感性的度量，这与票面利率越低久期越长是一致的。

久期法则3：如果息票票面利率不变，债券久期通常会随着到期时间而增加。债券以面值或超出面值价格销售，久期总是随到期而增加。

债券的到期时间越长，价格的利率敏感性越强，从而久期越长。但是，久期并不一定总是随着到期时间的增长而增长。对于收益率很高的某些债券，久期可能会随着到期时间的增长而减短。而且，息票债券久期的增长速度比到期时间的增长速度慢一些，也就是说，到期时间增长一年，久期的增长速度小于一年。当然，对于零息债券，久期等于其到期时间，到期时间增长一年，久期也就增长一年。

久期法则4：当债券到期收益率较低时，如果其他因素不变，息票债券的久期会增长。

我们在上面已经提到，这个特征的直觉是：较高的债券收益率降低所有债券支付的现值，同时也会较大幅度的降低远期支付的价值。所以，在较高的到期收益时，债券总值的较高部分存在于其较早的支付，这样就降低了有效期限。

久期法则5：统一公债的久期为

y y

1

。

该法则表明，虽然无限期债券的到期日是无限的，但是其久期却是有限的。

3. 久期与价格波动之间的关系式为：

p

y C y D p p ε+??+-=?*2)(21d （9-11） 9-11式子右边第一项是基于修正久期对债券价格波动的近似估计。第二项是引入凸性以后对久期估计的价格波动做出的修正。当收益率变动较小时，2)(y ?会相当小，9-11右边第二项代表的修正值很小，可以忽略不计，因此不考虑凸性，用久期估计出来的价格波动也较为准确。当收益率变动较大时，2)(y ?就会比较大，如果不考虑基于凸性计算的修正项，仅仅根据久期估计的价格波动就会产生较大的误差。从计算普通债券的凸性公式中可以看出，凸性不可能为负值。因此，在收益率降低时，根据久期估计的价格波动会低估价格上升的幅度；收益率升高时则会高估价格下降的幅度。凸性的修正会在一定程度上消除这种高估或者低估。收益率上升时，正的修正项会使估计的价格下降幅度变小；收益率下降时，正的修正项会使估计的价格上升幅度变大。因此，考虑凸性后估计的价格波动与实际情况更为接近。

正是因为凸性是正值，所以债券的凸性越大，对投资者越有利。如果其他条件都一样，凸性越大的债券，在收益率降低时，债券价格上升的幅度就越大；在收益率升高时，债券价格下跌的幅度就越小。

4. 不可赎回债券的凸性是正的。但是对于可赎回债券来说，情况有所不同。当市场利率高于已发行的可赎回债券的票面利率时，发行人不会赎回低利率的债券而是按照市场利率重新发行高利率的债券。随着市场利率的降低，发行人可以从赎回债券中收益。如果债券的赎回价格比它的内在价值（理论价格）低，发行人将选择赎回债券，牺牲债券投资者的利益。图9-4中的两条曲线分别表示可赎回债券与不可赎回债券的价格与收益率关系。市场利率较高时，可赎回债券的价格收益率关系与不可赎回债券是相同的，仍然表现出正凸性。当然，两者的价格并不是完全相同的，因为这时存在市场利率下跌、债券被赎回的可能性，两者价格的差异反映了发行人赎回债券的选择权。随着市场利率降低，可赎回债券与不可赎回债券的价格收益率曲线之间的距离越来越远，可赎回债券的曲线逐渐变为凸形，凸性变为负值。当市场利率在一个很低的水平时，债券以赎回价格P 被发行人赎回。以上分析说明，可赎回债券的价格收益率曲线具有一个负凸性区间，与正凸性的情况恰恰相反，负凸性意味着收

益率下降时价格上升的幅度小于收益率上升时价格下降的幅度；其他因素不变时，到期收益率越低，债券的久期反而越短，价格的利率敏感性反而越弱。

图9-4 可赎回债券的凸性

5.（1）免疫策略是以久期为基础的，而久期只能近似衡量债券价格的变化，无法精确衡量利率变化导致的债券价格变化。因此，通过资产久期匹配无法完全消除利率风险。

（2）在整个目标期限内，债券组合（资产）和负债的久期会随着市场利率的变化而不断变化，并且两者的久期变化并不一致。因此，即使最初资产负债的久期是匹配的，但是随着利率的变动，资产负债的久期也不会出现不匹配，因此债券组合和负债也就无法实现免疫了。

（3）使用免疫策略存在的另一个问题是由于债券组合的久期并不随着时间的流逝而线性减少。一般而言，债券的久期的减少速度慢于期限的减少速度。在目标期免疫策略中，负债（一次性到期支付）的久期又等于到期日。这样，随着时间的流逝，资产负债久期会按照不同的速度改变，债券组合就不再具有免疫能力。这意味着债券资产组合需要不断地再平衡以维持资产负债久期的匹配，从而保持免疫能力。这种再平衡是通过出售手中所持有的某些债券，将它们替换成另一些债券，从而使新的债券组合的久期与剩余的负债现金流的久期相一致。（4）我们在计算久期时，假定收益率曲线是水平的，所有支付都是按照同一贴现率计算现值，当利率发生移动时，整个收益率曲线也只能是平行移动。显然，在现实生活中这些假定太严格了，几乎不能够实现。因此，我们前面所讲的方法只具有理论的可行性。为了使久期的概念一般化，金融学家做了很多理论工作，建立了多因素的久期模型，它允许收益率曲线有倾斜和扭曲的形状。虽然从理论上讲，这种多因素模型并没有显示出很好的实用性，相反，

前面介绍的简化处理方法的效果最好。

除了以上的主要问题外，免疫策略还存在以下两点问题：1.众多的候选资产。由于在现实市场上存在很多债券资产供我们选择，债券管理者如何做出选择呢？一般而言，债券管理者应该选择这样一种组合—在这种组合中所有的债券平均期限（到期期限）都接近于约定的现金流出的平均期限。2.延期和提前赎回风险。在构建免疫资产时，我们都是基于这样一种认识—债券的现金流支付都是按时足额进行，也就是说，投资管理者手中所持有的债券不会被延期或提前赎回。但是，现实生活中债券组合中的某些债券可能被延期或提前赎回。这样一来，原有计划的久期匹配必被打乱，原有的债券组合由此也就失去了免疫作用。

6. （1）替代互换。替代互换是指将债券组合中的债券转换成市场上的同质但收益率更高的债券。这里的同质债券主要是指两种债券在票面收益率、期限结构、风险等级、赎回特征等方面基本上相同。采用替代互换策略的原因在于，债券管理者认为市场对这两种债券的定价存在错误，或者说这两种债券的收益率差异不合理。如果随着时间的推移，这两种债券的不合理比价关系会消失，那么这种价格的不一致必会带来获利的机会。

（2）跨市场利差互换。跨市场利差互换是指利用两类市场（如国债市场与公司债券市场）的收益率差额不合理，从一个收益率低的市场转移到收益率高的市场以获得额外收益。这种策略是在对市场正常收益率差额的预测与现行市场实际收益率差额进行比较的基础上进行的。同时，债券投资者相信利差的实际值与预测值不一致只是暂时的情况，随着时间的推移，这种偏离现象会逐渐消失。

（3）纯追求高收益互换。采用该互换策略并不是由于发现了定价错误的债券，而是持有收益率更高的债券以获得更高的回报率。债券投资管理者根据收益率曲线的形状，调整持有债券期限的长短，从而追求更高的回报率。若收益率曲线向上倾斜，投资者可以将短期债券转换成长期债券，因为长期债券的收益率更高。实质上，投资者采用纯追求高收益率互换策略是通过承担更大的利率风险来获得更高的期限报酬。只要在债券持有期内收益率曲线不发生向上位移，投资者持有长期债券就能获得更高的回报率。如果收益率曲线发生向上的位移，投资者就会遭受更大的损失。

同理，若收益率曲线向下倾斜，意味着短期债券比长期债券具有更高的收益，债券组合管理者应该把长期债券转化成短期债券以获得更高的收益。如果在债券持有期内收益率曲线没有发生向下位移，那么短期债券就能获得更高的回报率。如果收益曲线向下位移，短期债券的回报率就会小于长期债券的回报率。

（4）税收互换。税收互换是指通过债券的互换而获得纳税方面的好处，实际上就是一种利用税收优势的互换操作。

7.根据公式

y y

D p p ??+-=?1 我们可以得到，

%27.3%5.0%

101194.7-=?+-=?p p 即，债券价格变动的百分比为3.27%

8.（1）2593.9%

81101=+=+=市场利率麦考利久期修正久期 （2）修正久期从麦考利久期衍生而来，它不仅考虑了现金流结构及债券到期日，而且将目前的收益率纳入考虑因素。

（3）根据久期法则，息票率下降为4%，则久期上升；到期期限减少为7年，则久期下降。

投资学10版习题答案CH18

CHAPTER 18: EQUITY VALUATION MODELS PROBLEM SETS 1. Theoretically, dividend discount models can be used to value the stock of rapidly growing companies that do not currently pay dividends; in this scenario, we would be valuing expected dividends in the relatively more distant future. However, as a practical matter, such estimates of payments to be made in the more distant future are notoriously inaccurate, rendering dividend discount models problematic for valuation of such companies; free cash flow models are more likely to be appropriate. At the other extreme, one would be more likely to choose a dividend discount model to value a mature firm paying a relatively stable dividend. 2. It is most important to use multistage dividend discount models when valuing companies with temporarily high growth rates. These companies tend to be companies in the early phases of their life cycles, when they have numerous opportunities for reinvestment, resulting in relatively rapid growth and relatively low dividends (or, in many cases, no dividends at all). As these firms mature, attractive investment opportunities are less numerous so that growth rates slow. 3. The intrinsic value of a share of stock is the individual investor’s assessment of the true worth of the stock. The market capitalization rate is the market consensus for the required rate of return for the stock. If the intrinsic value of the stock is equal to its price, then the market capitalization rate is equal to the expected rate of return. On the other hand, if the individual investor believes the stock is underpriced (i.e., intrinsic value > price), then that investor’s expected rate of return is greater than the market capitalization rate. 4. First estimate the amount of each of the next two dividends and the terminal value. The current value is the sum of the present value of these cash flows, discounted at 8.5%. 5. The required return is 9%. $1.22(1.05) 0.05.09,or 9% $32.03 k ? =+= 6. The Gordon DDM uses the dividend for period (t+1) which would be 1.05.

国际投资学习题10及答案

《国际投资学》课程模拟试卷十 姓名班级学号 一、填空题（每题2分，共10分） 1.国际投资客体主要包括、、等三类资产。 2.跨国银行的组织形式主要有、和等三种形式。 3.国际投资资产取得方式主要有两种：和。 4.解决国际投资争端的主要方式有、和三类。 5.我国政府在《指导外商投资方向暂行规定》中将外商投资项目分为：、 、、等四类。 二、单选题（每题1分，共10分） 1.区分国际直接投资和国际间接投资的根本原则是（）。 A 股权比例 B 有效控制 C 持久利益 D 战略关系 2.被誉为国际直接投资理论先驱的是（）。 A 纳克斯 B 海默 C 邓宁 D 小岛清 3.在证券市场线上，市场组合的β系数为（）。 A 0 B 0.5 C 1.0 D 1.5 4.对于绿地投资，下面描述中不属于跨国购并特点的是（）。 A 快速进入东道国市场 B 风险低，成功率高 C 减少竞争 D 便于取得战略资产 5.下面描述不属于国际合作经营的特点是（）。 A 股权式合营 B 契约式合营 C 注册费用较低 D 合作双分共担风险 6.以下对美国纳斯达克市场特点的描述不正确的是（）。 A独特的做市商制度 B高度全球化的市场 C上市标准严格 D技术先进 7.以下不属于外国债券的是（）。 A 扬基债券 B 欧洲债券 C 武士债券 D 龙债券 8.以下不属于国际投资环境特点的是（）。 A综合性 B稳定性 C先在行 D差异性 9.以下关于国际直接投资对东道国资本形成直接效应的描述不正确的是（）。

A在起始阶段，无疑是资本流入，是将国外储蓄国内化，一般会促进东道国的资本形成，形成新的生产能力，对东道国经济增长产生正效应 B绿地投资能够直接增加东道国的资本存量，对东道国的资本形成有显在的正效应，而购并投资只是改变了存量资本的所有权，对东道国的资本形成没有直接的效应 C跨国公司在东道国融资也会扩大东道国投资规模，从而对资本形成产生积极的效应D如果外国投资进入的是东道国竞争力较强的产业，外国投资的进入会强化竞争性的市场格局，推动产业升级，带动国内投资的增长，对资本形成会产生正效应 10.目前我国对外借款最主要的方式为：（）。 A、外国政府贷款 B.国际金融组织贷款 C.国际商业贷款 D.对外发行债券 三、是非题（每题2分，共10分） 1.凡是在2个以上的国家或地区拥有分支机构的企业就是跨国公司。（） 2.规模越大的跨国公司其国际化经营程度就越高。（） 3.近年来，跨国公司的数量急遽增长，跨国公司的集中化程度也随着降低。（） 4. 多边投资担保机构（MIGA）的宗旨是鼓励生产性的外国私人直接投资向发展中国家流动以及资本在发展中国家之间的相互流动，从而促进发展中国家的经济增长，并以此补充世界银行集团其他成员的活动。（） 5.国际租赁既是非股权参与直接投资方式，同时也是国际融资的重要途径。（） 四、名词解释（每题4分，共20分） 1.偿债率 2.中外合资经营企业 3.QFII 4.跨国经营指数 5.赠与成分 五、简答题（每题5分，共25分） 1.简述国际直接投资与国际间接投资的波动性差异。 2.简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。 3.简述资本市场线的主要特征。 4.共同基金发展的原因。 5.简述半官方机构的资金来源。 六、论述题（每题8分，共16分）

证券投资学第三版练习及答案

第3章证券交易程序和方式 一、判断题 1．证券交易要经过开户、委托、竞价成交、结算、过户登记等程序。 答案：是 2．证券账户具有证券登记、证券托管与存管、证券结算的功能。 答案：是 3．市价委托是投资者要求证券经纪人按限定价格或更优的价格买入或卖出证券。 答案：非 4．市价委托指令可以在成交前使投资者知道实际执行价。 答案：非 5．停止损失委托是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格卖出证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格买入证券。 答案：非 6．竞价成交机制使证券市场成为最接近充分竞争和高效、公开、公平的市场，也使市场成交价成为最合理公正的价格。 答案：是

7．证券交易成交后意味着交易行为的了结。 答案：非 8．证券结算包括证券清算和交割、交收两个步骤。 答案：是 9．过户是记名证券交易的最后一个环节。 答案 10．信用交易是投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。 答案: 是 11．当出现超额保证金数时，投资者提取现金的数额等于账面盈利。 答案：非 12、保证金卖空交易就是投资者先从证券经纪公司借入证券卖出，待日后证券价格 跌到适当的时机再买入相同种类和数量的证券归还给证券经纪商。 答案：是 13．期货交易是买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件交割一定数量某种商品的交易方式。 答案：是

14．套期保值者是指那些把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约的买卖，对其现在已拥有或将来会拥有的金融资产的价格进行保值的法人和个人。 答案：是 15．期货交易之所以能转移价格风险，在于某一特定商品或金融资产的期货价格和现货价格受相同的经济因素影响和制约，它们的变动趋势是一致的。 答案：是 16．期货合约是标准化的合约，其唯一的变量是交易价格。 答案：是 17．由于在期货交易中买卖双方都有可能在最后清算时亏损，所以双方都要交保证金。 答案：是 18．期货交易中的基差是指某一金融资产的期货价格与现货价格之差。 答案：非 19．交易者为避免利率上升风险，可卖出利率期货；为避免利率下降风险，可买入利率期货。 答案：是 20．股票指数期货合约的价值是由股票指数乘以某一固定乘数决定的。

国际投资学试卷及答案

一、单项选择题(每小题1分，共15分) 1、二次世界大战前，国际投资是以( )为主。 A(证券投资 B.实业投资 C.直接投资 D.私人投资 2、国际货币基金组织认为，视为对企业实施有效控制的股权比例一般是( )。A(10, B.25, C.35, D.50, 3、以下哪个不是中国发展对外投资的目的( )。 A(有利于充分利用国外自然资源 B(有利于充分利用国外资金 C(有利于扩大出口，加快国际化进程 D(有利于提高国民收入，增加就业机会 4、下面关于国际直接投资对东道国的技术进步效应描述不正确的是( )。 A(国际直接投资对东道国的技术进步效应主要是通过跨国公司直接转移发挥的 B(跨国公司将技术转让给东道国的全资子公司的方式效应最低 C(合资方式下技术转移效应较高，但转移的技术等级一般较低 D(跨国公司通过与东道国当地企业或机构合作研发将有助于推进东道国技术进步 5、以下国际投资环境评估方法属于动态方法的是( )。 A.道氏评估法 B.罗氏评估法 C.闽氏评估法 D.冷热评估法 6、以下不属于国际投资环境特点的是( )。 A.综合性 B.稳定性 C.先在行 D.差异性 7、被誉为国际直接投资理论先驱的是( )。 A.纳克斯 B.海默 C.邓宁 D.小岛清 8、以下不属于国际储备管理原则的是(a ) A.多样性 B.安全性 C.流动性 D.盈利性

9.一个子公司主要服务于一国的东道国市场，而跨国公司母公司则在不同的市场控制几 个子公司的经营战略是(a )。 A.独立子公司战略 B.多国战略 C.区域战略 D.全球战略 10、对外国政府贷款的说法中不正确的是( d ) A(外国政府贷款常与出口信贷混合使用 B(外国政府贷款利率低，期限长，有时还伴有部分赠款 C. 使用外国政府贷款要支付少量管理费 D(外国政府贷款可用于购置任何国家或地区的设备或原料 11、在证券市场线上，市场组合的β系数为( c )。 A.0 B.0.5 C.1.0 D.1.5 12(以下不属于国际投资环境评价形式的是(b )。 A.专家实地考察 B.问卷调查 C.东道国政府评估 D.咨询机构评估 13、弗农提出的国际直接投资理论是( a )。 A.产品生命周期理论( B.垄断优势理论 C.折衷理论 D.厂商增长理论 14(以下关于国际直接投资对东道国资本形成直接效应的描述不正确的是( )。 A.在起始阶段，无疑是资本流入，是将国外储蓄国内化，一般会促进东道国的资本形成， 形成新的生产能力，对东道国经济增长产生正效应 B.绿地投资能够直接增加东道国的资本存量，对东道国的资本形成有显在的正效应，而 购并投资只是改变了存量资本的所有权，对东道国的资本形成没有直接的效应

(完整版)证券投资学题库-第7章

一、判断题 1．投资者获得上市公司财务信息的主要渠道是阅读上市公司公布的财务报告。 答案：是 2．一国国民经济的发展速度越快越好。 答案：非 3．对固定资产投资的分析应该注意固定资产的投资总规模，投资规模越大越好。 答案：非 4．从全社会来说，消费水平的合理与否，主要是分析消费需求与商品、服务供应能力是否均衡。 答案：是 5．经济周期分析中的先导性指标是先于经济活动达到高峰和低谷的指标，这些指标提示了未来经济活动发展的方向，如国民生产总值就属于这类指标。 答案：非 6．增加税收、财政向中央银行透支和发行政府债券都是弥补财政赤字的方法，通常，政府弥补财政赤字的最好方法是向中央银行透支。 答案：非 7．中央银行的货币供应量可以根据流动性不同分为不同的层次，而货币供应总量则要以同期国内生产总值和居民消费物价指数增长幅度之和为主要依据。 答案：是 8．对国际收支的分析主要是对一国的国际贸易总量进行分析。 答案：非 9．任何引起价格变动的因素对于宏观经济的正常运行都有影响。 答案：非 10．我国国家统计局的行业分类标准与证券监管机构行业分类的标准是一样的，分类的结果也是一样的。 答案：非 11．增长型行业的发展速度在经济高涨时，会表现出更快的增长，而在经济衰退的时期，又

12．行业的生命周期一般为早期增长率很高，到中期阶段增长率开始逐渐放慢，在经过一段时间的成熟期后会出现停滞和衰败的现象。 答案：是 13．政府对于任何行业都应该进行政策扶持或者采取管制政策。 答案：非 14．对于处于生命周期不同阶段的行业，投资者应该选择处于扩展阶段和稳定阶段的行业，而避免选择处于拓展阶段和衰退阶段的行业。 答案：是 15．行业中的主导性公司指的是那些产品销售额的增长率在市场同类产品中排在前列的公司。 答案：非 16．对公司的盈利水平有直接影响的是公司的销售收入、销售成本以及其支付给股东的股息数量。 答案：非 17．对于公司的经营管理能力分析就是对公司行政管理人员的素质和能力进行分析。 答案：非 18．尽管公司的经营者、债权人和公司股东进行财务分析的目的不同，但分析的侧重点却相同。 答案：非 19．资产负债表反映的是一个企业在某一时点上所持有的资产、所负的债务和资本的存量。 答案：是 20．损益表反映了企业在某一时期内的生产成果和经营业绩，反映的是流量变化。 答案：是 21．现金流量表中的现金流量净额等于该企业资产负债表中现金的年末数与年初数之间的差额。 答案：非 22．财务报表的结构分析法使在同一行业中规模不同企业的财务报表有了可比性，而单位化法则不具备这一特点。

投资学第10版习题答案09

CHAPTER 9: THE CAPITAL ASSET PRICING MODEL PROBLEM SETS 1. 2. If the security’s correlation coefficient with the market portfolio doubles (with all other variables such as variances unchanged), then beta, and therefore the risk premium, will also double. The current risk premium is: 14% – 6% = 8% The new risk premium would be 16%, and the new discount rate for the security would be: 16% + 6% = 22% If the stock pays a constant perpetual dividend, then we know from the original data that the dividend (D) must satisfy the equation for the present value of a perpetuity: Price = Dividend/Discount rate 50 = D /0.14 ? D = 50 ? 0.14 = $7.00 At the new discount rate of 22%, the stock would be worth: $7/0.22 = $31.82 The increase in stock risk has lowered its value by 36.36%. 3. a. False. β = 0 implies E (r ) = r f , not zero. b. False. Investors require a risk premium only for bearing systematic (undiversifiable or market) risk. Total volatility, as measured by the standard deviation, includes diversifiable risk. c. False. Your portfolio should be invested 75% in the market portfolio and 25% in T-bills. Then:β(0.751)(0.250)0.75P =?+?= 4. The expected return is the return predicted by the CAPM for a given level of systematic risk. $1$5()β[()] ().04 1.5(.10.04).13,or 13%().04 1.0(.10.04).10,or 10% i f i M f Discount Everything E r r E r r E r E r =+?-=+?-==+?-= ()β[()] .12.18.06β[.14.06]β 1.5.08P f P M f P P E r r E r r =+?-=+?-→==

上财投资学教程第1章习题答案

习题集第一章 判断题 1.在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。（F） 2.股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投资者交易获 得资金。（T） 3.债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。（F） 4.通常情况下，证券收益性与风险性成正比。（T） 5.虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济总量。（F） 6.一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场从事证券的 买卖。（F） 7.我国的银行间债券市场属于场外市场。（T） 8.中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。（F） 9.优先股股东一般不能参加公司的经营决策。目前中国公司法规定公司可以发 行优先股。（F） 10.中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。 （F） 11.金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融 资产的标准化合约，不允许进行场外交易。（T） 12.中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。其中上海证券交 易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。 13.中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。（T） 14.中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院 直属单位。（T） 15.中国证券业协会是营利性社会团体法人。（F） 16.有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定 收入的一种证书。（F） 17.证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。主要由发行人、投资者和 证券中介机构组成。（T） 18.在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经 纪商在交易所内代理买卖证券。（T） 19.保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性 的基础上，自主地决定交易行为。（T） 20.我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。（T） 21.目前，我国法律规定地方政府不能擅自发行地方政府债。（F） 22.政府机构债券的信用由中央政府担保，其还款可由中央政府来承担。（F） 23.商业银行不同于普通的市场中介，它通过分别与资金供求双方签订存款和贷 款契约，形成资金供应链中的一个环节。（T） 24.由于与某上市公司存在合作关系，金马信用评级有限公司在评级报告中提高 了对该公司的信用等级。（F） 25.天利会计事务所对某公司客观评价其财务状况，导致该公司不符合上市要 求，无法顺利上市。（T） 26.金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出 售某项资产的协议。假如互换合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率互换；是异种货币，则为货币互换。（F）

投资学10版习题答案17

CHAPTER 17: MACROECONOMIC AND INDUSTRY ANALYSIS PROBLEM SETS 1. Expansionary (looser) monetary policy to lower interest rates would stimulate both investment and expenditures on consumer durables. Expansionary fiscal policy (i.e., lower taxes, increased government spending, increased welfare transfers) would stimulate aggregate demand directly. 2. A depreciating dollar makes imported cars more expensive and American cars less expensive to foreign consumers. This should benefit the U.S. auto industry. 3. This exercise is left to the student; answers will vary. Successful students will likely discuss an industry's profitability, leverage, and growth opportunities, especially in relation to general macroeconomic conditions. 4. A top-down approach to security valuation begins with an analysis of the global and domestic economy. Analysts who follow a top-down approach then narrow their attention to an industry or sector likely to perform well, given the expected performance of the broader economy. Finally, the analysis focuses on specific companies within an industry or sector that has been identified as likely to perform well. A bottom-up approach typically emphasizes fundamental analysis of individual company stocks and is largely based on the belief that undervalued stocks will perform well regardless of the prospects for the industry or the broader economy. The major advantage of the top-down approach is that it provides a structured approach to incorporating the impact of economic and financial var iables, at every level, into analysis of a company’s stock. One would expect, for example, that prospects for a particular industry are highly dependent on broader economic variables. Similarly, the performance of an individual company’s

专升本《国际投资学》模拟试题试卷答案

网络教育专升本《国际投资学》模拟试题 一、 1. 国际货币基金组织认为，视为对企业实施有效控制的股权比例一般是（）？（2分） A.10％ B.25％ C.35％ D.50％ .标准答案：B 2. 弗农提出的国际直接投资理论是（）。（2分） A.产品生命周期理论 B.垄断优势理论 C.折衷理论 D.厂商增长理论 .标准答案：A 3. 最保守的观点认为，在（）个国家或地区以上拥有从事生产和经营的分支机构才算是跨国公司。（2分） A.2个 B.3个 C.4个 D.6个 .标准答案：D 4. 下面不属于跨国银行功能的是（）。（2分） A.跨国公司融资中介 B.为跨国公司提供信息服务 C.证券承销 D.支付中介 .标准答案：C 5. 以下不属于国际金融公司（IFC）的投资管理的原则是（）。（2分） A.催化原则 B.商业原则 C.流动原则 D.特殊贡献原则 .标准答案：C 6. 子公司完全复制母公司价值链的战略是（）。（2分） A.独立子公司战略 B.多国战略 C.简单一体化战略 D.复合一体化战略 .标准答案：A

7. 一个子公司主要服务于一国的东道国市场，而跨国公司母公司则在不同的市场控制几个子公司的经营战略是（）。（2分） A.独立子公司战略 B.多国战略 C.区域战略 D.全球战略 .标准答案：C 8. 下面不属于跨国投资银行功能的是（）。（2分） A.证券承销 B.证券经纪 C..跨国购并策划与融资 D.为跨国公司提供授信服务 .标准答案：B 9. 下面不属于对冲基金特点的是（）。（2分） A.私募 B.受严格管制 C.高杠杠性 D.分配机制更灵活和更富激励性 .标准答案：D 10. 二次世界大战前，国际投资是以（）为主。（2分） A.证券投资 B.实业投资 C.直接投资 D.私人投资.标准答案：A 11. 被誉为国际直接投资理论先驱的是（）。（2分） A.纳克斯 B.海默 C.邓宁 D.小岛清.标准答案：B 12. 下面哪一个不属于折衷理论的三大优势之一（）。（2分） A.厂商所有权优势 B.内部化优势 C.垄断优势 D.区位优势 .标准答案：C

证券投资学 第 版 课后习题参考答案

证券投资学（第2版）课后习题参考答案 程蕾邓艳君黄健 第一章导论 1、证券投资与证券投机的关系？ 答：联系：二者的交易对象都是有价证券，都是投入货币以谋取盈利，同时承担损失的风险。二者还可以相互 转化。 区别：1）交易的动机不同。投资者进行证券投资，旨在取得证券的利息和股息收入，而投机者则以获取价差 收入为目的。投资者通常以长线投资为主，投机者则以短线操作为主。 2）投资对象不同。投资者一般比较稳健，其投资对象多为风险较小、收益相对较高、价格比较稳定或稳中有 升的证券。投机者大多敢于冒险，其投资对象多为价格波动幅度大、风险较大的证券。 3）风险承受能力不同。投资者首先关心的是本金的安全，投机者则不大考虑本金的安全，一心只想通过冒险 立即获得一笔收入。 4）运作方法有差别。投资者经常对各种证券进行周密的分析和评估，十分注意证券价值的变化，并以其作为 他们选购或换购证券的依据。投机者则不大注意证券本身的分析，而密切注意市场的变化，以证券价格变化趋势作 为决策的依据。 2、简述证券投资的基本步骤。 答：1）收集资料；2）研究分析；3）作出决策；4）购买证券；5）证券管理。 3、试述金融市场的分类及其特点。 答：1）按金融市场的交易期限可分为：货币市场和资本市场。 2）按金融市场的交易程序可分为：证券发行市场和证券交易市场。 3）按金融交易的交割期限可分为：现货市场和期货市场。 4）按金融交易标的物的性质可分为：外汇市场、黄金市场、保险市场和各种有价证券市场。 第二章证券投资工具 1、简述债券、股票、投资基金的性质和特点。 答：债券是发行人对全体应募者所负的标准化证券，具有公开性、社会性和规范性的特点，一般可以上市流通转让。债券具有一般有价证券共有的特征，即期限性、风险性、流动性和收益性，但它又有其独特之处。 股票只是代表股份资本所有权的证书，它本身并没有任何价值，不是真实的资本，而是一种独立于实际资本之外的虚拟资本。股票在发行与流通中，具有收益性、风险性、非返还性、参与性、流通性、价格的波动性。 投资基金是一种利益共享，风险共担的集合证券方式。具有特点：1）具有组合投资、分散风险的好处；2）是有专家运作、管理并专门投资于证券市场的资金；3）具有投资小、费用低的优点；4）流动性强；5）经营稳定，收益可观 2、债券可以分为哪几类？ 答：1）根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券 2）按照偿还期限的不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券 3）按发行方式的不同，债券可分为公募债券和私募债券 4）根据利息支付方式的不同，债券可分为附息债券和贴现债券 5）根据有无抵押担保，债券可分为信用债券和担保债券 6）按利率规定的情况不同，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券 7）按发行的区域不同，债券可分为国内债券和国际债券 除上述分类外，还可以按债券票面是否记名分为记名债券和不记名债券；按是否参加分红分为参加公司债和非

投资学第10版课后习题答案

CHAPTER 7: OPTIMAL RISKY PORTFOLIOS PROBLEM SETS 1. (a) and (e). Short-term rates and labor issues are factors that are common to all firms and therefore must be considered as market risk factors. The remaining three factors are unique to this corporation and are not a part of market risk. 2. (a) and (c). After real estate is added to the portfolio, there are four asset classes in the portfolio: stocks, bonds, cash, and real estate. Portfolio variance now includes a variance term for real estate returns and a covariance term for real estate returns with returns for each of the other three asset classes. Therefore, portfolio risk is affected by the variance (or standard deviation) of real estate returns and the correlation between real estate returns and returns for each of the other asset classes. (Note that the correlation between real estate returns and returns for cash is most likely zero.) 3. (a) Answer (a) is valid because it provides the definition of the minimum variance portfolio. 4. The parameters of the opportunity set are: E (r S ) = 20%, E (r B ) = 12%, σS = 30%, σB = 15%, ρ = From the standard deviations and the correlation coefficient we generate the covariance matrix [note that (,)S B S B Cov r r ρσσ=??]: Bonds Stocks Bonds 225 45 Stocks 45 900 The minimum-variance portfolio is computed as follows: w Min (S ) =1739.0) 452(22590045 225)(Cov 2)(Cov 2 22=?-+-=-+-B S B S B S B ,r r ,r r σσσ w Min (B ) = 1 = The minimum variance portfolio mean and standard deviation are:

国际投资学试卷及答案

一、单项选择题（每小题1分，共15分） 1、二次世界大战前，国际投资是以（）为主。 A．证券投资 B.实业投资 C.直接投资 D.私人投资 2、国际货币基金组织认为，视为对企业实施有效控制的股权比例一般是（）。 A．10％ B.25％ C.35％ D.50％ 3、以下哪个不是中国发展对外投资的目的（）。 A．有利于充分利用国外自然资源 B．有利于充分利用国外资金 C．有利于扩大出口，加快国际化进程 D．有利于提高国民收入，增加就业机会 4、下面关于国际直接投资对东道国的技术进步效应描述不正确的是（）。 A．国际直接投资对东道国的技术进步效应主要是通过跨国公司直接转移发挥的 B．跨国公司将技术转让给东道国的全资子公司的方式效应最低 C．合资方式下技术转移效应较高，但转移的技术等级一般较低 D．跨国公司通过与东道国当地企业或机构合作研发将有助于推进东道国技术进步 5、以下国际投资环境评估方法属于动态方法的是（）。 A.道氏评估法 B.罗氏评估法 C.闽氏评估法 D.冷热评估法 6、以下不属于国际投资环境特点的是（）。 A.综合性 B.稳定性 C.先在行 D.差异性 7、被誉为国际直接投资理论先驱的是（）。 A.纳克斯 B.海默 C.邓宁 D.小岛清 8、以下不属于国际储备管理原则的是（a ） A.多样性 B.安全性 C.流动性 D.盈利性 9.一个子公司主要服务于一国的东道国市场，而跨国公司母公司则在不同的市场控制几个子公司的经营战略是（a ）。 A.独立子公司战略 B.多国战略 C.区域战略 D.全球战略 10、对外国政府贷款的说法中不正确的是( d ) A．外国政府贷款常与出口信贷混合使用 B．外国政府贷款利率低，期限长，有时还伴有部分赠款 C. 使用外国政府贷款要支付少量管理费 D．外国政府贷款可用于购置任何国家或地区的设备或原料 11、在证券市场线上，市场组合的β系数为（ c ）。 A.0 B.0.5 C.1.0 D.1.5 12．以下不属于国际投资环境评价形式的是（b ）。 A.专家实地考察 B.问卷调查 C.东道国政府评估 D.咨询机构评估 13、弗农提出的国际直接投资理论是（ a ）。 A.产品生命周期理论( B.垄断优势理论 C.折衷理论 D.厂商增长理论 14．以下关于国际直接投资对东道国资本形成直接效应的描述不正确的是（）。 A.在起始阶段，无疑是资本流入，是将国外储蓄国内化，一般会促进东道国的资本形成，形成新的生产能力，对东道国经济增长产生正效应 B.绿地投资能够直接增加东道国的资本存量，对东道国的资本形成有显在的正效应，而

投资学题库及答案

《投资学》（第四版）练习题 第1章投资概述习题 一、单项选择题 1、下列行为不属于投资的是（）。C A. 购买汽车作为出租车使用 B. 农民购买化肥 C. 购买商品房自己居住 D. 政府出资修筑高速公路 2、投资的收益和风险往往（）。A A. 同方向变化 B. 反方向变化 C. 先同方向变化，后反方向变化 D. 先反方向变化，后同方向变化 二、判断题 1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。（）√ 2、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。（）√ 3、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。（）× 三、多项选择题 1、以下是投资主体必备条件的有（）ABD A．拥有一定量的货币资金 B．对其拥有的货币资金具有支配权 C．必须能控制其所投资企业的经营决策 D．能够承担投资的风险 2、下列属于真实资本有（）ABC A．机器设备 B．房地产 C．黄金 D．股票 3、下列属于直接投资的有（）AB A．企业设立新工厂 B．某公司收购另一家公司60%的股权 C．居民个人购买1000股某公司股票 D．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动 四、简答题 1、直接投资与间接投资 第2章市场经济与投资决定习题 一、单项选择题 1、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（）。B A. 两种经济制度所属社会制度不一样 B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样 C. 两种经济制度的生产方式不一样 D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样 2、市场经济配置资源的主要手段是（）。D A. 分配机制 B. 再分配机制 C. 生产机制 D. 价格机制 二、判断题 1、在市场经济体制下，自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。（）√ 2、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是造成市场失灵的重要原因之一。（）× 3、按现代产权理论，完整意义上的产权主要是指对一种物品或资源的支配使用权、自由转让权以及剩余产品的收益权。（）× 四、简答题 1、市场失灵、缺陷 第3章证券投资概述习题 一、单项选择题 1、在下列证券中，投资风险最低的是（）A A、国库券 B、金融债券 C、国际机构债券 D、公司债券 2、中国某公司在美国发行的以欧元为面值货币的债券称之为（）B A．外国债券 B．欧洲债券 C．武士债券 D．扬基债券 3、中央银行在证券市场市场买卖证券的目的是（）D

上海财经大学国际投资学课程章节练习及答案11

第十一章国际投资风险管理 一、填空题 1.国际投资风险是指在特定环境下和特定时期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况。其中最主要的是、和。 2.国有化风险是指东道国对外国资本实行国有化、或政策而给外国投资者造成的经济损失。 3.企业在跨国经营中遇到的汇率风险主要为三种：、和。 4.企业跨国经营的经营风险一般包括、销售风险、、人事风险和。 5.经营风险防范的只要策略有：风险规避、、和。 二、选择题 1.以下不属于国际投资政治风险的是（）。 A战争风险 B转移风险 C国有化风险 D汇兑风险 2.以下关于国际投资政治风险防范描述不正确的是（）。 A国际投资政治风险防范只能靠投资前防范 B投保海外投资保险是防范国际投资政治风险的重要手段之一 C在投资前要与东道国政府谈判，并达成协议，可以尽量减少政治风险发生的可能 D投资前充分评估东道国的政治风险发生的可能性是尽可能防范政治风险的重要手段 3.以下关于防范汇率交易风险的描述不正确的是（）。 A平行贷款是防范汇率交易风险的重要手段之一 B当对方国家货币是硬币时，从对方国家进口商品应争取使用本国货币或软币结算，向对方国家出口商品应尽量使用对方货币结算 C采取提前或推迟支付手段来规避风险等于将外汇风险转嫁给交易对方，必受到对方的抵制，目的不易达到，因此，这种做法一般多用于跨国公司内部 D采取远期外汇合约进行套期保值就一定不会遭受汇率损失 4.以下不属于防范汇率经济风险的措施是（）。 A营销管理战略 B套期保值战略 C生产管理战略 D分散化经营战略 5.以下不属于经营风险识别的方法是（）。 A德尔菲法 B头脑风暴法 C调查问卷法 D幕景识别法 三、是非题 1.国际投资风险是客观存在的，但可以通过科学的手段予以防范和规避。（） 2.偿债比率表示一国偿付外债的能力，一般认为该比率在10%以下，表明该国拥有较强的偿还能力，当该比率高于25%时，则意味着可能面临债务困难，存在着不能归还到期债务的可能。（） 3.汇率折算风险也会使公司跨国经营遭受实际的经济损失。（） 4.一国拥有较多的国际储备表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强。（）

投资学10版习题答案14

CHAPTER 14: BOND PRICES AND YIELDS PROBLEM SETS 1. a. Catastrophe bond—A bond that allows the issuer to t ransfer “catastrophe risk” from the firm to the capital markets. Investors in these bonds receive a compensation for taking on the risk in the form of higher coupon rates. In the event of a catastrophe, the bondholders will receive only part or perhaps none of the principal payment due to them at maturity. Disaster can be defined by total insured losses or by criteria such as wind speed in a hurricane or Richter level in an earthquake. b. Eurobond—A bond that is denominated in one currency, usually that of the issuer, but sold in other national markets. c. Zero-coupon bond—A bond that makes no coupon payments. Investors receive par value at the maturity date but receive no interest payments until then. These bonds are issued at prices below par value, and the investor’s return comes from the difference between issue price and the payment of par value at maturity (capital gain). d. Samurai bond—Yen-dominated bonds sold in Japan by non-Japanese issuers. e. Junk bond—A bond with a low credit rating due to its high default risk; also known as high-yield bonds. f. Convertible bond—A bond that gives the bondholders an option to exchange the bond for a specified number of shares of common stock of the firm. g. Serial bonds—Bonds issued with staggered maturity dates. As bonds mature sequentially, the principal repayment burden for the firm is spread over time. h. Equipment obligation bond—A collateralized bond for which the collateral is equipment owned by the firm. If the firm defaults on the bond, the bondholders would receive the equipment. i. Original issue discount bond—A bond issued at a discount to the face value. j. Indexed bond— A bond that makes payments that are tied to a general price index or the price of a particular commodity. k. Callable bond—A bond that gives the issuer the option to repurchase the bond at a specified call price before the maturity date.