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美国资本市场会计硏究简述doc13(1)

美国资本市场会计硏究简述doc13(1)
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美国资本市场会计硏究简述

在现阶段,美国会计研究代表了西方会计研究的最高水平,故我们只对美国的会计研究进行简述。同时,限于我们的学识和精力,我们主要关注美国的以资本市场相关问题为中心的会计研究。我们的工作以美国权威会计学者的评述为基础(watts & Zimmerman,1986,1990;Lev & Ohlson,1982;Bernard,1989;Beaver,1996,2002;Kothari,2001)。

一、美国会计研究的三个历史阶段

根据watts & Zimmerman(1986)、Kothari(2001),按主流地位,美国会计研究可以划分为三个阶段:描述性会计研究阶段、规范性会计研究阶段、实证会计研究阶段(见表1):

值得指出的是,现在国内有人存在一种误解,认为美国当前会计研究中规范研究已经失去了地位和市场,这是不符合事实的。根据张朝宓,苏文兵(2001)的研究,在美国最重要的会计学术期刊之一——accounting review上,尽管经验研究和试验研究占主要地位,规范研究仍然占有一席之地(见表2)。由于其研究的本质特征,从论文的数量来看,实证研究的文章超过规范研究的文章,因为大量实证研究工作是对规范研究工作进行检验的。

二、美国资本市场会计研究取得的成就(1968年至今)

(一)20世纪80年代及以前的工作

Ball & Brown(1968)以及随后的会计资本市场研究。BB标志了新的会计研究时代的正式来临。该文的主要目的是研究非预期会计盈余对股票价格或股票回报率的影响。结果表明,如果非预期的会计盈余为正,则股票异常报酬率将为正;如果非预期的会计盈

余为负,则股票异常报酬率将为负。这表明会计数据是可以传递信息的。这篇文章的理论基础是金融学中的信息观(information perspective),其缺点在于认为信息成本和交易成

本为零,与实际情况不符,从而没有能够解释和预测企业的会计政策选择行为(Watts & Zimmerman,1990)。以后研究者从三个方面对他们的工作进行扩展:一是方法论问题,这主要是在测量证券收益方面的计量方法问题,Beaver(1981),Brown & Warner(1985)引进市场因素和行业因素来测量正常的收益率。二是事件研究中的窗口选择问题,事件研究的窗口应该因研究问题的不同和数据(频率)的不同而不同,一方面,Patell & Wotfson(1984)使用高频数据进行了计算日内收益率的研究,另一方面,Eastonetal,(1992)进行了长窗口分析的研究。三是市场有效性的检验。市场有效性的检验到今天仍然是很重要的,并且出现了大量的表明市场无效率的证据。

Watts & Zimmerman(1978)以及随后的关于企业会计政策选择方面的研究。Watts & Zimmerman(1978)的贡献在于提出了税收、政府管制、经理人员报酬方案、记账成本以及政治成本会影响管理层对待会计准则制定的态度,提出了一系列的研究假说,从而对以后的一系列实证研究的文章有启发和引导作用。确立了以研究企业会计政策选择为主要特征的PAT在会计研究中的地位。Watts & Zimmerman(1986,1990)对PAT在20世纪70年代和80年代的工作进行了总结和归纳:

(1)提出了三个假设。激励计划假设,债务权益比假设和政治成本假设。

(2)PAT研究的贡献。最主要的贡献是发现了企业在会计政策选择方面存在系统性的模式,并对这些模式进行了具体的解释;为理解会计核算实务提供了一个直观的和可行的分析框架;在PA下研究中,契约成本理论(contracting theory)处于中心地位,采用这个分析框架,取得了丰富的研究成果。

(二)20世纪90年代资本市场会计研究的主要进展

Beaver(2002)评述了20世纪90年代会计资本市场研究的5个主要领域:市场效率、Feltham-Ohlson模型、价值相关性、分析师行为以及企业经理人员的自主裁决行为进行评述,这些领域的工作对人们理解会计数据的作用做出了重要的贡献。这五个方面不仅对过去十年的会计资本市场研究产生了撮重要的影响,并且在未来5—10年仍然最有潜力来显著地增加我们的知识。这些领域专注于重要的问题,他们彼此相连,每个领域都构筑在其他领域的知识和研究设计之上。它们提出了重要的尚未解决的问题。三个重复出现的主题是市场(效率和定价),个体行为(投资者、分析师和经理)以及会计建筑或环境。会计研究得以重要和与其他研究区分开来是因为它使前面两个主题直接面对第三个主题。

但是,根据Fieldsetal(2001),会计政策选择方面的研究在这一时期并未取得较大的进展,较少出现新的研究领域。研究者多在重复着20世纪70年代和80年代的工作。

(三)当前活跃的研究领域

在对会计资本市场研究的几个方面—股票收益率对异常会计盈余的反应(earnings response coefficient)和分析师预测特性的研究,基本面分析和定价研究、市场效率梭验进行综述之后,Kothari(2001)认为当前研究者最感兴趣的会计资本市场研究是市场关于会计信息(如会计方法和应计项目)有效性的检验。基本面分析和以会计为基础的资产定价、财务报告的价值相关性。未来进行市场关于会计信息有效性的检验方面的工作将是富有成果的,前提是能够认识到如下事实:(1)选择了有缺陷的研究设计会造成市场无效率的错误现象;(2)如果支持市场无效率的学说,必须提出稳健的假说和检验,当前所依赖的行为金融理论多是假定市场的参与人是不理性的,但是有效市场假说并不如此,假定个体非理性的学说是很难为人接受的。Kothari预测,围绕着市场效率、基本面分析和定价问题的会计资本市场研究将会持续下去。

三、影响美国会计研究的因素

Beaver(1996)对影响美国会计研究的因素进行了总结。这些因素包括外生因素和内生因素两种。

外生因素。一是其他学科的应用,如财务、信息经济学和行为科学已经显著地影响了会计研究。二是由于计算机技术的发展,数据更容易获取,成本也更低,比如:证券价格与收益率数据库CRSP、财务数据库COMPUSTAT。分析师预测与建议数据库IBES

以及跨国的数据库GLO-BALVANTAGE等。三是财务报告环境的变化,它会影响会计研究所注重的领域,比如外汇换算(SFAS NO.8,NO.52)。养老金(SFAS NO.87)、其他退休金(SFAS NO.106),金融工具的公允价值(SFAS NO.107),股票期权报酬(SFAS NO.123)等。

内生因素。这些因素很多是制度因素,存在于会计学术共同体之中,包括学术期刊。学术会议。美国会计协会(AAA)各部门的行为以及大学的晋升政策。比如

Journafo(Accounting Research在会计的经验研究方面有着重要的影响,而Journal Of Accounting and Economics促进了PAT。杂志的编辑政策在引导会计研究的方向上有引人注目的影响。年度性的学术会议,给研究者提供了很大的激励去研究会议所选定的主题。AAA的几个部门有积极的研究计划,包括出版自己的期刊和鼓励在特定领域进行研究。学院和大学的晋升政策可以极大地影响研究的数量和性质。有人认为晋升政策导致了会计研究者采纳了商学院和大学的其他学科所使用的研究设计。这些政策有很大的力量影响会计研究。

当然,并不是所有的内生因素都是制度性的。Beaver(1996)认为也许会计研究的导向是一些天才的研究者们的创造性过程的结果,而这最终可能是唯一的最重要的因素。

四、美国资本市场会计研究存在的问题

在实证会计研究发展和取得很大成功的过程中,也出现了一些不足的地方。由此引发了会计学界内部以及外部人士的批评。Reiter & Williams(2002)称以实证会计研究为主流的美国会计学术研究正在陷入深刻的危机。对这些批评我们可以总结如下。

第一,会计研究的“基础设施”建设的滞后

比如经济理论,统计技术和研究设计的发展不足。经验研究已经走在了这些“基础设施”的前面,“基础设施”建设的滞后必然会延缓经验研究的进展。

第二,对资本市场会计研究依赖于有效市场假说的批评

在资本市场研究领域,产生了对资本市场根深蒂固的信念,它多年以来削弱了沿着其他研究路径的潜在的富有成果的探索。作为经济学家,我们认为套利机制的效率是自然而然的,通常假定它不涉及到任何资本,且成本和风险很低。沉湎于均衡分析,主流经济学实质上没有为信息加总的动态过程提供指导。市场价格被假定是正确的,好像是法定的一样,价格走向正确的过程被忽略了。

第三,缺乏新的研究课题,从而在既有研究领域过度投资

实证会计进入20世纪90年代,大量的研究都是重复一些前人已做过的工作,只是从技术上做一些改进,希望从其中能局部修正或“修误”某一命题。有创新的工作极少。实证会计研究者普遍缺乏新的研究课题。为什么会缺乏新的研究课题7究其原因可能是:实证研究的研究对象是可以证伪的理论,但是很多问题因为无法量化而不能成为实证研究的对象,从而新的研究对象难以产生;就已有的研究对象而言,由于研究人员同20世纪七八十年代比,数量增加了很多,容易找到数据,研究成本低的问题基本都被研究了。由于研究者在有数据的领域的过度投资,研究的边际收益递减规律已经在起作用(Beaver,1996)。

第四,会计研究出现了危机

Reiter & Williams(2002)总结了会计研究危机的表现:

(1)与金融。医学和建筑学不同,会计研究成果没有为实务界和政策制定者所采纳。

(2)大部分理论研究都有这样的特征:伴随着周期性的发现,亦即该领域周期性地发生新的观念和概念的革命。比如经济学的理性预期模型、金融的期权定价模型。但是会计研究就根本不存在这样的革命。

(3)理论工作者付出了很大的努力;但与20—30年前相LL,会计研究对诸如会计准则的最优选择、会计制度(accounting institution)的最优结构之类的基本问题没有本质的差异。

(4)会计公司(除审计外),政府监管者以及实业公司(Industrial firms)对会计研究没有明显的需求。但是在诸如金融之类的绝大部分其它职业性学科对学术研究存在很强的需求。

五、美国会计研究未来的方向

其一,摆脱有效市场假说的束缚,发挥会计学者作为信息经济学家的优势

Lee(2001)认为会计资本市场研究领域的学者不能不考虑价格吸收信息的过程。作为信息经济学家,会计学者在处理产生价格运动的信息信号方面有着比较优势。为了利用这个优势,研究者对市场效率和价格发现的动态本质应该有一个清晰的看法。研究者需要解脱价格等于价值的观点的束缚,需要开始把基本面价值和当前市场价格看作两个不同的指标。

其二,进一步开拓会计政策选择方面的研究

Fieldsetal(2001)认为,在20世纪90年代,会计政策选择方面的研究由于存在研究设计上的局限以及着重去复制而不是扩展既有的知识,在扩展对会计选择的了解方面只取得了有限的进步。已有的研究未能提供关于替代性会计方法的意义方面的令人信服的证据。

鉴于此,他们对开拓会计政策选择方面的研究提出了如下建议:

(1)关于会计选择的一般理论模型。会计的用途是多方面的,孤立地研究一个会计问题甚至一个目标都是不合适的,避免这一点,我们需要会计选择的一般理论模型。

(2)为了在就会计选择提供更令人信服的检验方面取得进展,研究者应该发展更强有力的统计技术和改进研究设计。研究者要在本研究领域的“基础设施”方面进行投资,比如理论、统计技术和研究设计的发展。会计选择的经验研究已经走在了这些“基础设施”的前面,“基础设施”建设的滞后必然会导致经验研究难以取得进展。

(3)这一领域的研究最终必须重视如下的基本问题:会计选择是否、在何种情况下以及如何重要。由于做出会计选择的环境的复杂性,这些问题的回答是困难的。围绕每一个会计选择,可能存在许多难以观测和测量的影响和动机。

其三,经济理论、经验分析与制度背景相结合

Beaver(1996)指出,杰出的会计研究很可能是理论,经验分析和制度背景相结合的产物。而现在很少有研究成功地对三者进行了综合。如果研究者在对三者进行结合方面存在困难,一个解决的办法是进行合作研究,特别是跨学科的合作。

其四,一般性与特殊性相结合、大样本与小样本相结合

现有的研究多是进行一般性的、大样本的研究,已经对基本的。最重要的问题进行了研究。并且,由于经验研究有数据决定研究的倾向(no data,no research),大样本研究领域存在过度投资的现象,研究的边际收益在递减,进行一般性研究的价值在消失。现在应该转而进行特殊性的、小样本的研究。如果承认制度背景是丰富多彩的,就必然要承认存在各种各样的特殊的环境,从而就需要进行与特殊的环境相适应的特定的、小样本的研究。这样的研究的收益可能更高。

其五,应对会计研究危机的对策

就如何应对实证会计研究出现的危机,Reiter & Williams(2002)提出了一些对策:

(1)撤消学术壁垒,提倡学术自由。主导学术研究的学者会排斥新的观点、思想和其他学科的新的见解。美国的会计学术研究等级制森严,学术权威垄断了学术研究和杂志,

这可能会导致其他的研究方法难以生存,特别容易扼杀有所创新的论文,比如观点与主流观点不符、研究方法与常用研究方法截然不同。为了提倡学术自由,废除学术壁垒是第一步。

(2)让各种会计研究方法适者生存。让各种会计研究方法同时并存,在研究者的市场竞争过程中自然生存下来的研究方法是应该采纳的方法。

(3)对经济学理论应该采用拿来主义。经济学理论为会计研究所用,而不是相反。

(4)会计研究的路子应该越走越宽。应该让实务工作者、其他学科的研究者参与进来。同时要办更多的跨学科的学术杂志。

资本市场概况

2011年一季度105家中国企业上市融资额总计184.34亿美元 4月6日清科研究中心 2011年第一季度,在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上,共有160家企业上市,其中中国企业共有105家在境内外市场上市,约为其他国家企业IPO总数的两倍。中国企业上市融资总额达184.34亿美元,占全球融资总额的58.0%,平均每家企业融资1.76亿美元。 大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日即将发布《2011年第一季度中国企业上市研究报告》,其中显示:在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上,2011年第一季度的全球IPO仍然保持平稳开局,虽受到2010年第四季度的IPO “翘尾”影响,但资本市场整体活跃度不减,总体上实现“软着陆”。一方面从数量上看,交易踊跃度同比未见减弱,本季度全球共有160家企业上市,与2010年一季度167支IPO 小幅下滑;而另一方面,从融资额度上看,全球总融资额317.55亿美元,平均每家企业融资1.98亿美元,分别较2010年同期增长2.8%和7.3%。 全球共160家企业上市,中国企业稳居全球IPO榜首 本季度全球共有160家企业上市,较2010年同期的167支IPO小幅下滑;全球总融资317.55亿美元,平均每家企业融资1.98亿美元。其中,中国企业在全球IPO市场依然遥遥领先,共有105家企业在境内外市场上市,占全球IPO总量的65.6%;本季度中国企业上市融资总额高达184.34亿美元,超过其他国家企业IPO融资额总和,平均每家中国企业融资1.76亿美元。 表1 2011年第一季度全球企业IPO统计 企业类型融资额 (US$M) 比例上市数量比例平均融资额(US$M) 中国企业18,433.6858.0% 105 65.6% 175.56 非中国企业13,321.6242.0% 55 34.4% 242.21 合计31,755.30100.0% 160 100.0% 198.47 来源:清科研究中心2011.04 https://www.sodocs.net/doc/0817797500.html,

美国多层次资本市场体系

美国多层次资本市场体系 (2011-07-05 06:16:17) 转载▼ 分类:财经研究 标签: 财经 [转贴 2007-02-25 00:48:41] 1.美国证券市场的发展过程 美国证券市场是从经营政府债券开始的。在独立战争中,美国发行了各种各样的中期和临时债券,战争结束后,美国政府以发行联邦债券的形式承担了这笔债务,共达8000多万美元。这项巨额债券的发行是依靠大量证券经纪人兜售,没有集中的场所,交易都是在露天广场和咖啡馆等场所进行,全美了出现大量的类似交易形式,由此产生了早期的场外市场[1]。后来证券交易从费城和纽约兴起,其后在芝加哥、波士顿等大城市蔓延开来。1754年,一批从事证券买卖的商人在费城成立了经纪人会,于1790年成立了美国第一个证券交易所——费城证券交易所。1792年5月17日,24名经纪人在纽约华尔街一棵梧桐树下聚会,商订一项协定,即“梧桐树协定”,这成为美国最早的股票市场,也是现在纽约证券交易所的前身。1863年正式命名为“纽约证券交易所”。 英美战争结束后开始的美国工业革命,给美国证券业带来了新的变化和发展,其后运河热、铁路热和淘金热等等,催生了大量债券和融资性股票,从东部到西部也涌现了大量的地方证券交易所,但由于缺乏有效的管理,最终生存下来的交易所主要分布在具有一定经济基础的城市。后来建立的纽约证券交易所与美国证券交易所也逐渐发展成为美国最有影响力和最重要的两个市场。 场内交易市场虽然发展较快,但由于其条件和容量的限制,场外市场仍保持迅速发展并且数量众多,但场外交易价格的形成不是采用交易所内实行的双向拍卖系统,而是通过谈判的途径,分布在全国的场外交易证券商及其顾客很难了解是否得到了某种股票的最好价格。从1904年开始,全美报价局每天以手工的方法在粉红色的纸张上公布证券的价格,然后印出发往全国。但这种方法很不便利,人们得到的报价往往迟一天。这个最初级的场外市场被称为粉红单市场(Pink Sheets)。1968年,自动报价系统的出现取代了粉红单的作用。 自动报价系统问世之后,美国证券交易委员会明确表示,希望有一个全国范围的电子计算机系统,确保更准确、快速地反映价格和市场情况的变化,同时希望借助自动化的交易系统改进当时的场外市场过于分散的状况。1968年,场外交易系统自动化工程开始启动。纳斯达克于1971年诞生,通过自动报价系统使分布全美的6000个办事处的证券商有了直接联系,而它的起点是来自粉红单市场的2500种场外股票。

从美国资本市场发展历程看中国股票市场发展(DOC)

从美国资本市场发展历程看中国股票市场发展 美国资本市场发展经验 1. 从经济运行看战后美国股市发展的五阶段 从美国20 世纪60 年代以来的宏观数据分析来看,战后美国经济的发展大致经历了五个阶段: (1)20 世纪60 年代的繁荣期。战争时期被严重压抑的民用需求迅速得到释放,在家电、食品、汽车、建筑等初级消费的拉动下,美国经济快速增长。该时期美国GDP 快速增长的同时,保持了较低的CPI,即保持了高增长、低通胀的发展态势。 (2)20 世纪70 年代的滞胀期。进入七十年代以后,随着初级消费需求放缓以及石油危机等因素,美国经济进入滞涨阶段,社会矛盾凸现。该时期美国的GDP 增长缓慢,CPI 处于较高的水平,即属于低增长、高通胀的滞胀时期。 (3)20 时期80 年代,美国经济和股市继续保持激烈波动,在石油价格高涨的背景下,GDP 增长速度和CPI 指数剧烈波动,美国经济和股市经历两次衰退。 (4)20 世纪90 年代,美国再次进入繁荣时期。在美国不断完善的资本市场推动下,以硅谷为代表的高科技产业悄然兴起。从那时起,美国的计算机、半导体、生物技术、网络等高科技产业相继涌现并迅速在全球确立了领先优势,促使美国经济实现了产业升级。九十年代后,美国进入了以信息产业为先导的新经济时代,其高科技产业的优势进一步加大,特别是在一些附加值最高的尖端科技行业占有垄断地位;尤其是从1995 年开始的网络泡沫,投资者从网景、亚马逊、美国在线等公司极为成功的上市中受到鼓舞,相信了“投资网络产业一年抵得上投资传统产业一百年”的神话,使网络概念股的股价在纳斯达克市场上一路攀升。1999 年美国圣诞节前纳斯达克股指曾一举跨过了4000 点大关并一路走高,2000 年3 月10 日上升到有史以来的最高位5048 点。同时,由于虚拟经济和实体经济的良性互动,美国进入有史以来持续时间最长的一次经济扩张期,并继续保有创新和持续发展的动力。 (5)在20 世纪末世界范围互联网泡沫的结束对美国虚拟经济相成了一个负面冲击,2001 年美国经济增速趋于0,美国经济陷入了衰退。美国股市进入了长达三年的调整,2002 年以后,美国经济逐渐开始恢复,在2003 年3 月份股市开始反转,2003 年当年的涨幅达到25.32%,直至2007 年次贷危机的爆发,美国经济增长放慢,再次出现衰退迹象区间,股市再次进入调整。 美国股市经历的衰退 2. 美国股市变化充分反映了美国经济基本面

我国资本市场层级及介绍

目前我们国家资本市场一共分三种(1)主板市场,是指在证券交易所内进行集中竞价交易的市场,主要为大型、成熟企业的融资和资本转让提供服务。这类市场如同金字塔的塔尖,是资本市场少而精的部分。A版上市公司 (2)二板市场,是指与主板市场相对应,专门为处于产业化阶段初期的成长型中小企业以及高科技企业提供资金融通的市场,由此构成金字塔的中间部位。常说的创业板 (3)场外交易市场(OTC),主要是帮助处于初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业解决资本金筹集、股权流转等问题,场外交易市场构成了资本市场金字塔的底座部分。这也就是你说的Q版、E版新三版等 场外交易市场与场内交易市场有什么区别: 场外交易市场与场内交易市场(交易所市场)的主要区别有: (1)交易产品不同。交易所市场主要交易上市公司的股权,场外交易市场除挂牌转让非上市公司股权外,还可以交易其他金融产品及金融衍生品。 (2)交易方式不同。交易所市场采取指令驱动的集中竞价交易制度,而场外交易市场通常采用报价驱动的做市商制度。 (3)准入门槛不同。交易所市场上市的公司,主要面向大型、成熟或者处于高速成长期的企业,准入门槛较高;场外交易市场主要面向初创期或成长初期的企业,其准入门槛相对低很多。 (4)承担义务不同。交易所市场上市的公司,不但要履行严格的信息披露义务,还要接受监管部门、交易所、中介机构、投资者和市场各方的监督,对其规范运作提出很高的要求;而在场外交易市场挂牌的企业,其承担的义务相对来说要少。 对企业好处: 业在股交中心挂牌有哪些好处?股交中心作为证券场外交易市场的组成部分,具有与新三板

相同的资本市场功能,但挂牌门槛和成本比新三板更低,能更好地发挥培育和孵化功能,从而为中小企业进入资本市场提供平台。企业在股交中心挂牌的具体好处如下: (1)实现股份增值流动。股交中心为不具备在新三板挂牌或更高层次资本市场上市条件的股份公司提供了股份挂牌报价转让平台,企业可以通过在股交中心挂牌,与在新三板挂牌一样,实现股份的增值流动。 (2)实现定向融资。企业在股交中心挂牌可以吸引更多优秀的机构投资者关注,提高企业议价能力,从而实现高质量的定向融资。 (3)规范法人治理,预演高层次市场。企业改制后在股交中心挂牌,有助于其规范法人治理,逐步完善企业由小到大发展过程中遇到的各种法人治理和经营管理问题,在股交中心的指导和培育下,逐步熟悉资本市场的运作规则,为今后转板进入更高层次资本市场打下坚实基础。 (4)获得政策扶持,降低上市风险。企业在条件不成熟的情况下盲目筹备进入主板或创业板市场,将面临巨大的运作风险。由于目前我国上市门槛仍然较高,迈入主板或创业板市场的企业仍属凤毛麟角。因此,企业应理性规划进入资本市场的方案,把握好节奏和步骤。股交中心作为低层次资本市场,是暂不满足进入主板或创业板市场条件企业分步有序进入更高层次资本市场的培育市场和预备市场。企业在股交中心挂牌既能获得政府政策支持,同时也避免了盲目上市失败所造成的巨大财务损失。 (5)展现企业品牌,提升企业形象。企业在股交中心挂牌,可以获得市场各主体的更多关注,有利于企业展现品牌、提升形象,从而构建和聚集企业持续发展所需的各类要素资源。

1-1-0 资本市场概述——什么是资本市场

1-1-0 资本市场概述——什么是资本市场? 本文选自《梧桐树下新三板》 一、资本市场的概念 (一)资本市场的概念 通常我们根据交易对象性质把市场分为商品劳务市场与金融市场,进而根据金融市场交易对象的期限把金融市场分为货币市场与资本市场。资本市场(英文:capitalmarket)亦称“长期资金市场”是指证券融资和经营一年以上中长期资金信贷的金融市场,包括证券市场(股票市场、债券市场、基金市场)和中长期信贷市场等,其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用,因此称为资本市场。作为资本市场重要组成部分的证券市场,具有通过发行股票和债券吸收中长期资金的巨大功能,公开发行的股票和债券还在二级市场上自由买卖和流通,有着很强的灵活性。 (二)资本市场的特征 首先资本市场也是市场,它具有市场的一般特征,市场在我们的文化里即是买卖之所地,市场是由卖方、买方、交易对象、场所四个基本元素构成。场所有时候在有形的空间里,例如农贸市场或者大型商场,随着电子信息技术的发展,场所可以在电子化的环境里进行,典型的是电子商务的发展,已经将市场搬到网上。现代资本市场随着信息技术的发展交易也已经基本实现电子化,有形场所如证券交易所主要提供交易设施、交易信息、市场监管等功能。如果从有形市场来理解资本市场,证券交易所即可理解为一个资本市场。正如理解农贸市场,亲自到农贸市场去买点瓜果蔬菜,就知道什么是农贸市场了。我国上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统均是资本市场的有形形态。 其次资本市场以资本为交易对象。资本在金融学里通常指一年以上的长期资金和证券。资本是一种金融产品,是一种可以为投资者带来收益,为筹资者筹集生产发展所需的长期资金的金融产品,所以资本市场隶属于金融市场。这里的资本是与货币相对应的概念,货币通常指一年以内的短期资金和证券。所以金融市场包括资本市场与货币市场,它是根据融资交易期限对金融市场所作的分类。货币市场是指经营一年以内的短期资金融通的金融市场,包括同业拆借

会计与资本市场关系研究

龙源期刊网 https://www.sodocs.net/doc/0817797500.html, 会计与资本市场关系研究 作者:吉海燕 来源:《大经贸》2018年第07期 【摘要】本文以历史的视角对资本市场和会计的关系加以讨论,论证了资本市场与会计是一种相互影响、相互依存、相互促进的关系。一方面,会计为资本市场的产生和发展提供了信息和管理的保障,另一方面,资本市场复杂的产权关系又为会计提供了拓展领域和完善方法理论体系的环境与条件。然而,资本市场与会计关系的表现形式并不是固定不变的,而是呈现出不断演化的动态关系。只有正确处理好资本市场和会计之间的关系,提高会计信息的质量,才能保证资本市场功能的正常发挥。 【关键词】资本市场会计演化会计史 一、引言 在现代资本市场发展过程中,资本市场作为资金融通场所和资源配置中心,已成为现代经济生活中不可或缺的一个部分,但是它同样也给经济发展带来了不同程度的影响,在这些影响发生时,资本市场危机的发生并不是由于其本身的问题引发的,而是由于受到多方面的因素影响。资本市场归根到底是一个产权交易的市场,它所体现的关系本质上是一种产权关系,它的功能和作用的发挥最终是通过价格和收益来体现的。一种优良的产权制度必然要有两方面的保障:一方面要求有健全的法律制度对产权进行保护,另一方面要求与之相适应的会计信息和会计控制来保障。从这个意义上讲,会计肩负着对产权主体进行保护,并对产权进行界定、计量、记录、报告和控制的任务,也就成了资本市场的核心因素。资本市场越发达,资本市场的保障基础越重要,会计发展也越快,会计信息和会计监控的作用也就越明显。会计与资本市场的关系也不仅是服务于被服务的关系,更是一个相互促进、相互影响的关系。 二、文献综述 (一)国外研究 国外关于资本市场与会计的研究主要集中在以下几个方面: 1、会计对资本市场的保障作用 1929—1933年的经济大萧条使人们对会计和会计信息的保障作用有了充分的认识,并因 此导致了以政府行政监管和行业自律并举的资本市场监管模式的出现,最终催生了统一会计标准的形成。 2、会计信息对资本市场的定价作用

美国资本市场成功上市的民营企业历史的瞬间精选版

美国资本市场成功上市的民营企业历史的瞬间 Document serial number【KKGB-LBS98YT-BS8CB-BSUT-BST108】

美国资本市场成功上市的中国民营企业历史的瞬间 ――陕西博迪森在全美证券交易所举行敲锣仪式 摘自:搜狐博客 2005年9月29日,中国民营企业的代表——陕西杨凌博迪森又一次成为美国证券市场注目的焦点。 上午9:20分,在全美证券交易所安排的欢迎博迪森在美国上市的招待早餐后,全美证券交易所交易大厅一片肃静,交易所副总裁保罗先生面带微笑地走向博迪森董事长王琼,将一把槌体上印着“Bodisen Biotech Inc. (BBC)”的金槌递到王琼手中。此时,作为亚洲第一家在美国主板上市的农化型企业的董事长面对大厅里所有的人激动地说:我代表博迪森的全体员工向全美证券交易所、纽约国际证券公司和纽约国际集团表示衷心的感谢!然后敲锣三下,整个大厅均被这位来自中国的民营企业家的风采所感染,顿时几百人起立鼓掌。之后,全美证券交易所96岁的交易员邀请王琼在全美证券交易所大厅内翩翩起舞。当天,全美证券交易所的巨型屏幕上反复滚动着一条新闻:全美证券交易所欢迎博迪森董事长兼CEO王琼。包括世界日报、凤凰卫视美国台、东亚电视等六家媒体对博迪森在全美证券交易所举行敲锣仪式进行了现场报道,下周二博迪森还将在纽约国际集团总部接受凤凰卫视的独家专访。 从一家普通的位于西安郊区的化肥工厂到第一家在美国证券市场主板成功上市,市值一亿三千万美元的亚洲第一家农化型企业,陕西杨凌博迪森在短短的一年半时间内就完成了中国民营企业真正走向国际资本市场的历史性的跨越。此前,在美国时间2005年8月26日,杨凌博迪森从美国OTCBB市场成功升板至全美证券交易所,从2005年7月7日开始申报到2005年8月22日最终获得批准仅用了50天,创造了美国境外企业在美国证券市场升板成功的新纪录。同时,也意味着一项由中国民营企业创造的美国证券市场升版奇迹在全美证券交易所诞生了。 就是这家农化企业,在华尔街投资银行美国纽约国际集团及其下属的美国纽约国际证券公司的带领下只用了88天时间,于2004年3月1日通过借壳上市在美国那斯达克股市创业版OTCBB挂牌,同年又是在该投行带领下,于7月5日在法兰克福股票交易所挂牌交易。在美国纽约国际集团指导下,杨凌博迪森凭借从美国管理70亿美元的纽约国际证券公司的基金机构投资者以19倍市盈率获得了首期300万美元融资,建造了陕西省最大的农化企业生产厂房. 为了进一步扩大企业生产规模和市场份额,美国纽约国际集团将领导博迪森于今年年底前在英国伦敦交易所创业版AIM上市,计划再次融资1000万英镑(约1800万美元),这两次总额超过企业2倍净资产。博迪森将成为中国第一家成功在海外三地上市且以高市盈率、极小的股权稀释成本大笔持续成功融资的中小民营企业。

欧洲资本市场介绍

欧洲资本市场介绍 返回上一级 单选题(共4题,每题10分) 1 . 2008年金融危机前,欧洲金融监管的法律协调采用()框架。 ? A.德拉基 ? B.马科维茨 ? C.弗拉基米尔 ? D.莱姆法路西 ? E.梅德韦杰夫 我的答案: D 2 . 当前,德国资本市场的金融市场监管机构是()。 ? A.联邦金融监管局 ? B.德国金融监管委员会 ? C.德国金融与经济委员会 ? D.德国最高人民法院 ? E.德意志交易所集团 我的答案: A 3 . 2009年,欧盟理事会通过(),提出将宏观审慎监管和微观审慎监管结合起来。? A.金融服务行动计划 ? B.金融工具市场指令 ? C.金融工具市场指令II ? D.泛欧金融监管法案 ? E.欧盟金融监管体系改革 我的答案: E 4 . 2010年,欧盟议会决定成立(),负责监控和预警欧洲经济中的金融风险。 ? A.欧盟系统性风险管理委员会 ? B.欧洲金融风险管理委员会 ? C.欧洲监管局联合委员会

? D.欧盟经济金融委员会 ? E.欧洲中央银行 我的答案: A 多选题(共3题,每题10分) 1 . 下列哪些机构属于德意志交易所集团? ? A.法兰克福交易所 ? B.欧洲黄金交易所 ? C.欧洲期货交易所 ? D.欧期所结算公司 ? E.明讯银行 我的答案:ACDE 2 . 欧盟金融一体化具体表现在哪几方面? ? A.资产可替代性 ? B.资本可替代性 ? C.机构可跨境性 ? D.资金可跨境性 ? E.投资无限制性 我的答案:ABC 3 . 目前,欧洲金融监管体系的微观审慎机构包括了哪些机构?? A.欧洲银行管理局 ? B.欧洲证券与市场管理局 ? C.欧洲保险与职业养老金管理局 ? D.欧洲金融资金管理局 ? E.欧洲登记结算管理局 我的答案:ABC

第5章《金融市场概述》习题及答案

第6章金融市场概论 一、本章重点 1.金融工具,是作为资金融通媒介和价值载体的金融资产凭证。可以根据不同标准对金融工具进行分类。 2.票据是指当事人签发,记载必要的支付要求的债权债务凭证。我国通行的票据主要有汇票、本票和支票。 3.债券是筹资人作为债务人,向出资人承诺按期支付本息的债权债务凭证。对认购者或持有者来说,债券是一种金融债权凭证。 4.股票是股份公司出具的用于证明出资认股者的股东身份和权益,并据以支付股息或红利的产权凭证。 5. 衍生金融工具是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具,如远期、期货、期权、互换等。 6. 金融远期合约是指双方约定在未来的确定时间,按 AHA12GAGGAGAGGAFFFFAFAF

确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 7. 金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约双方都交纳保证金,并每天结算盈亏。合约双方均可单方通过平仓结束合约。 8. 期权是指赋予其买者在规定期限内按双方约定的价格买或卖一定数量某种金融资产的权利的合约,期权分看涨期权和看跌期权两大类,这两大类期权又有美式期权和欧式期权之分。 二、难点释疑 1. 债券是筹资人作为债务人,向出资人承诺按期支付本息的债权债务凭证。股票是股份公司出具的用于证明出资认股者的股东身份和权益,并据以支付股息或红利的产权凭 证。要很好的理解和掌握股票与债券之间的区别。 AHA12GAGGAGAGGAFFFFAFAF

2. 衍生金融工具是其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。要很好的理解衍生金融工具与基本标的资产之间的联系与区别,熟悉衍生金融工具的特征。 练习题 一、单项选择题 1.下述资产中,不属于金融资产的是————。 A.现金货币 B.银行存款 C.股票债券 D.金银珠宝 2.金融工具的流动性与偿还期限-------。 A.成正比 B.成反比 C.成倒数关系 D.不相关 3.下述金融工具中,不属于债权债务凭证的是—————。 A.汇票 B.债券 C.股票 D.银行存单 4.下述票据中,属于债务人开具的付款承诺的是————。 A.现金支票 B.转账支票 C.商业汇票 D. AHA12GAGGAGAGGAFFFFAFAF

中美金融市场对比.

内容摘要:本文从中美两国金融市场成立的背景,其法律体系的相关内容,其金融机构体系的构成三个方面,来浅析中美市场的对比研究。 关键字中美金融背景金融机构体系金融法律 目录 第一章成立的背景…………………………………………1页 1.1中国金融市场成立的背景…………………………………1页 1.2美国金融市场成立的背景…………………………………1页 第二章法律的维持……………………………………………5页 2.1中国金融法律体系………………………………………5页 2.2美国金融法律体系………………………………………6页 第三章金融机构体系………………………………………7页 3.1中国金融机构体系………………………………………7页 3.2美国金融机构体系………………………………………11页 第四章中国人民银行和美联储………………………………20页 附录A……………………………………………………………24页 附录B……………………………………………………………25页

第一章成立的背景 要对中美金融市场进行对比研究,首先我们来看各自金融市场成立的背景: 中国 就理论而言,中国金融市场从有借贷关系的那天起已近存在了,尽管是不完全和不规范的!时至今日,中国银行信贷市场在金融市场中仍占据主导地位。 具体的说:中国金融市场萌芽于建国初期。1950年我国就发行了人民胜利拆实公债,出现了一级市场,开创了中国融资的先河。 完全意义上的金融市场产生于20世纪70年代末。改革开放以来,中国进行了以市场为取向的经济体制改革,中国经济增长产生了强烈的资金需求。特别是1984年以来,我国的金融市场迅速发展,已经形成了具有一定规模的金融市场体系。 美国 1551年,英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV股份公司,最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。 但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰,英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。 美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投

资本市场简介

一、资本市场简介 资本市场属金融市场范畴 金融市场:资金融通的场所(有形)或机制(无形),即资金从盈余部门流向赤字部门行为的总和;或称之为:为了资金的融通而办理各种票据、有价证券的买卖或各种货币借款的场所。 融资方式:1、直接资金需求人――发行――证券市场――购买――资金供给方 2、间接资金需求人――贷款――银行――借款――资金供给方 金融市场分为:广义的金融市场和狭义的金融市场 广义的金融市场分为: 1、货币市场 2、资本市场 3、外汇市场 4、黄金市场 5、保险市场(自从出现了分红保险,有学者也把它列入了资本市场的范畴) 狭义的金融市场仅指货币市场和资本市场 货币市场:经营一年以内的短期资金融通的金融市场。包括: 票据贴现市场 票据承兑市场 银行同业拆借市场 短期存贷市场 资本市场:证券融资和经营一年以上的中长期资金借贷的金融市场。有广义和狭义之分。 广义的资本市场:(资本市场的四个子系统) 股票市场 债券市场 银行信贷 私募股权(私募是指面向少数特定的投资人发行的发行方式,即:公开发行资料却对特定的投资人发售的行为,与之对应的是公开发行即公募,国际上又称为私人 配售,是与公募并存的发行方式,如:向职工配售,早期的B股) 狭义的资本市场只包括证券市场和中长期存贷市场。 资本市场 一般资本市场风险资本市场 私募市场主板市场二板市场私人投资市场 公开市场风险基金投资市场私人风险投资市场 资本市场的基本功能:

1.筹资-投资功能(宏观的:临沂是革命老区为新中国的诞生立下了不能用简单的言语就可表达的了的,战争中临沂人民―――成为股东主人获取收益――好日子安稳日子,这也是投资过程,如果按常规战争用钱来购买物品需要筹钱,就甲午中日海战、美国南北战争1861~1865;微观的:企业、老百姓) 2.定价功能――为资本决定价格,这种价格完全由市场来决定,资本市场的运行形成了资金需求方和资金供给方的竞争关系,这种竞争的结果是:能产生高投资回报的资本,市场的需求就大,相应的价格就高;反之,价格就低。所以,资本市场提供了资本的合理定价机制。(资本市场没有暴利的概念) 3.资源配置功能―――在资本市场通过价格引导资本的流动,从而实现社会资源的合理配置。因为资金始终流向预期回报高的行业、企业。 证券市场 广义的证券: 有价证券包括商品证券,货币证券和资本证券,其中有价证券的主要形式是资本证券,通常人们把资本证券直接称为有价证券乃至证券。资本证券包括股票,债券,基金以及其衍生品种如金融期货,可转换债券等。 狭义的证券:仅指股票、债券、基金、权证(新) 证券市场主体即市场的主要参与者 1、个人投资者 2、机构投资者——法人投资者 在西方包括:保险公司、各种福利基金、养老基金、信托投资公司、金融财团,最典型的还是共同基金。 特点: A.投资管理专业化 B.投资结构合理化 C.投资行为规范化 3、证券商:经纪商和做市商 A.自营业务(作为机构投资者出现) B.经纪业务(中介业务) C.承销业务(承购包销业务,代公司或政府发行推销证券) D.其他业务(咨询、保管、登记、代理、结算) 4、市场分析家:研究、分析、评估和预测市场行情并提出建议。 5、自律性组织―――证券交易所、证券业协会。 证券交易所是证券买卖双方公开竞价,有固定地点的交易所。 起源: 15世纪的意大利商业城市中的证券交易主要是商业票据的买卖; 16世纪里昂、安特卫普已经有了证券交易所,当时交易的是国债; 1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个证券交易所; 1773年,新乔纳森咖啡馆正式更名为证券交易所。1802年获英国政府的正式批准,即现在伦敦交易所的前身;

美国资本市场简介

美国资本市场简介 一、美国证券市场的特点: 1、美国有多层次的证券市场:美国有五个全国性的股票交易市场。公司无论大小,在投资银行的支持下,均有上市融资的机会。美国没有货币管制,美元进出美国自由,且政策鼓励外国公司参与投资行为,成为世界金融之都; 2、资金供应充沛、流通性好:数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者根据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目标,为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础,从而使美国股市的交投十分活跃,融资及并购活动频繁; 3、融资渠道非常自由:上市公司可随时发行新股融资。发行时间与频率没有限制,通常由董事会决定,并向证券监管部门上报。通常如果监管部门在20天内没有回复,则上报材料自动生效。如监管部门提出问题,则回答其问题。通常监管部门有30天的必须答复时间下限。当公司股票价格达到5美元以上时,上市公司股东通常可将其持有的股票拿到银行抵押,直接获得现金贷款。上市公司还可以向公众发行债券融资; 4、管理层个人利益最大化:公司管理层可直接持股或拥有期权。因为美国上市公司原始股东所持股票在过了2年锁住期后,是可以全部流通的,拥有股票就视同拥有现金; 5、交易方式灵活:没有涨停板的做法,股票可随时买卖。股市自早9点至下午4点,连续进行,中间无休息。4点后有些证券公司提供场外电子交易,直到晚上7点。 二、美国证券市场的监管机构和适用的法律制度: 1、监管机构:主要是美国证券交易委员会(SEC)、全美证券商协会(NASD)及每个证券交易所。这些监管机构均有权发出规章和相关规定; 2、适用的法律制度为:《1933年新公司上市法》《1934年上市公司证券交易法》《1940年投资公司法》《1940年投资顾问监管法》等基本法案; 3、各州地方颁布的州法; 4、监管原则:美国司法部门严惩上市公司的虚假行为。监管部门对为上市公司提供服务的中介机构,如律师所及审计所等的渎职行为同样严惩,美国上市公司提供材料的真实性是相当高的。美国证券监管部门通过层层把关,确保公司行为的可靠与真实,维持美国股市的声誉。股市的声誉与透明度高,从而能够吸引全世界的投资者。 三、美国证券市场的构成及特点: 1、美国证券市场的构成: (1)全国性的证券市场主要包括:纽约证券交易所(NYSE)、全美证券交易所(AMEX)、

金融市场概述作业

第一章金融市场概述作业 一、概念题 金融市场、金融工具、初级市场、次级市场、资本市场、货币市场 二、填空题 1、从本质上说,金融市场的交易对象是,但需要借助来进行交易。 2、所谓,是指金融工具迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。 3、金融工具收益率是指购买金融工具所能带来的与之间的比率。 4、一般金融市场的基本构成要素包括:、、和。 5、国际经济一体化主要经历了、和三个阶段。 6、按成交与定价方式分类,金融市场可分为、、和。 7、证券发行市场又被称为市场,它与证券市场相辅相成,共同构成统一的证券市场。 三、单项选择题 1、金融市场的客体是指金融市场的( )。 A.金融工具 B.金融中介机构 C.金融市场的交易者 D.金融市场价格 2、现货市场的实际交割一般在成交后( )内进行。 A.2日 B.5日 C.1周 D.1月 3、下列属于所有权凭证的金融工具是( )。 A.商业票据 B.企业债券 C.股票 D.可转让大额定期存单 4、在金融市场发达国家,许多未上市的证券或者不足一个成交批量的证券,也可以在市场进行交易,人们习惯于把这种市场称之为( )。 A.店头市场B.议价市场 C.公开市场D.第四市场 5、企业是经济活动的中心,因此也是金融市场运行的( )。 A.中心 B.基础 C.枢纽 D.核心 6、世界上最早的证券交易所是( )。 A.荷兰阿姆斯特丹证券交易所B.英国伦敦证券交易所 C.德国法兰克福证券交易所D.美国纽约证券交易所 7、专门融通一年以内短期资金的场所称之为( )。 A.货币市场B.资本市场 C.现货市场D.期货市场

8、旧证券流通的市场称之为( )。 A.初级市场B.次级市场 C.公开市场D.议价市场 四、多项选择题 1、下面( )属于金融衍生工具的交易种类。 A.现货交易 B.期货交易 C.期权交易 D.股票指数交易 E.贴现交易 2、金融市场的参与者包括( )。 A.居民个人 B.商业性金融机构 C.中央银行 D.企业 E.政府 3、下列金融工具中,没有偿还期的有( )。 A.永久性债券 B.银行定期存款 C.商业票据 D.CD单 E.股票 4、机构投资者一般主要包括( )。 A.共同基金B.保险公司 C.信托投资公司D.养老金基金E.投资银行 5、货币市场具有( )的特点。 A.交易期限短 B.资金借贷量大 C.流动性强 D.风险相对较低 E.交易工具收益较高而流动性差 6、资本市场的特点是( )。 A.金融工具期限长 B.资金借贷量大 C.流动性强 D.为解决长期投资性资金的供求需要 E.交易工具有一定的风险性和投机性 7、金融工具一般具有的特征:( )。 A.安全性 B.流动性 C.风险性 D.收益性 E.期限性 五、判断并改正 1、因为世界各国金融市场的发达程度不同,所以各国金融市场的构成要素也不同。 2、金融市场形成后,信用工具便产生了。 3、通常金融工具的数量多少被认为是一国金融是否发达或经济发展水平高低的重要标志。 4、金融市场媒体主要是指那些在金融市场上充当交易媒介,从事交易或促使交易完成的组织、机构和个人,因此与金融市场主体没什么根本的区别。 5、一般工商企业在金融市场的活动领域为资本市场,很少参与货币市场的交易。 6、一般来说,进入次级市场流通的证券只占证券总量的较少一部分,说明次级市场的重要性不如初级市场。 7、证券发行必须在证券交易所内进行。

美国多层次资本市场

美国多层次资本市场 嘉兴学院俞晓星 美国证券市场分层状况 美国资本市场是全球规模最大、最具代表性、体系最复杂、层次最合理、最具发展活力的完整体系。美国的多层次资本市场构架主要构成: (1) 全国性集中市场(主板市场) , 有纽约证券交易所、美国证券交易所、NASDAQ : 三个全国性市场其公司上市条件依次递减, 公司依自身规模、特性选择融资市场。(2) 区域性市场: 有太平洋交易所、中西交易所、波士顿交易所、费城交易所等地方性市场; 主要交易区域性企业的证券, 同时有些本区域在全国性市场上市的公司股票, 也在区域性市场交易。(3) “未经注册的交易所”, 由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型的地方证券交易所; 主要交易地方性中小企业证券。全国性的小型资本市场: NASDAQ Small Cap Market(二板市场) ; 其专门针对富有经验的机构投资人而设立的市场, 为那些中小型高成长的企业上市融资服务。全国性的场外交易市场(未上市证券市场) : OTCBB 和Pink Sheets。早在纳斯达克市场形成之前, 美国就已经有3000 多个柜台交易网点所形成的场外交易市场, 只不过到了1970 年代初,这些柜台交易网点才用计算机技术连接起来形成了纳斯达克。1990 年NASDAQ 设立了OTCBB 市场,专门为未能在全国性市场上市的公司股票提供一个交易的场所。其后, OTCBB 独立出来, 自主运行, 直接由美国证监会和NASD 负责监管。三板市场, 又称为场外交易市场(OTC) 、柜台交易(店头交易) 市场, 指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场, 它没有固定的场所, 其交易主要利用电话进行, 交易的证券以不在交易所上市的证券为主, 在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。近年来, 国外一些场外交易市场发生很大的变化, 它们大量采用先进的电子化交易技术, 使市场覆盖面更加广阔, 市场效率有很大提高。在美国多层次的资本市场体系中特别应该提到的是以芝加哥商业期货交易所(CME) 为代表的交易场所提供的各种金融衍生品的交易,它不但为整个社会提供了各种风险不一的投资产品, 并在很大程度上化解市场的系统性风险。 (二) 美国多层次资本市场的功能特征。 美国资本市场体系庞大、条块结合、功能完备、层次多样。既有统一、集中的全国性市场, 又有区域性的、小型地方交易市场, 使得不同规模、不同需求的企业都可以利用资本市场进行股权融资, 这无疑有力地推动了美国经济的创新与增长。全国性集中市场主要是为大型企业融资服务的;二板市场的服务对象主要是中小型企业和高科技企业; 二板市场的上市标准要比集中市场低, 同时还设计出几套不同的标准, 由不同规模的企业自己选择适宜的标准进行上市融资; 新兴市场(三板) 则基本取消了上市的规模、盈利等条件, 把市场监管的重点从企业上市控制转移到以充分信息、披露为核心, 以管理从业券商为主要手段, 以会员制为主要形式, 以券商自律为基础的监管模式。多个证券交易所或证券交易系统同时存在, 有利于资本市场的竞争和提高资本市场效率。我们应在充分借鉴发达国家经验的基础上, 制定适合中国国情的多层次资本市场的一系列相关法律制度和管理制度。我国是一个面积和人口较多, 经济总量较大的国家, 只有一两个证券交易所是远远不行的, 应当构建层次结构合理、地域分工清晰的多层次资本市场体系。

论会计信息在资本市场中的价值及实现

论会计信息在资本市场中的价值及实现

摘要: 资本市场上会计信息的价值在于提高投资者的预期效用。针对上市公司会计信息披露的逆向选择和道德风险,需要发挥公司内部治理和政府监管双重机制加以防控。公司治理与会计信息相互作用,改善公司治理是实现会计信息价值的内部途径。会计信息价值实现的外部途径是政府监管,现阶段应加大对会计信息披露违规行为的处罚力度,使其违规成本远远大于违规收益。 关键词: 会计信息; 资本市场; 信息披露; 监管 一、会计信息在资本市场中的价值体现 信息经济学的重要分析基础是决策理论。个体决策理论分析的是决策者个人的决策。首先,决策者被假定为理性的投资者,他总是希望以最小的代价获取最大的利益。在决策者只掌握不完全信息的情况下,为减少决策的不确定性,追求自身效用最大化,信息的搜寻显得格外重要。由此就产生了信息的价值问题。 从信息论和系统论的角度看,会计是反映企业资金运动的一个经济信息系统。在资本市场中,会计信息系统之所以具有价值,是因为它向其使用者传递了有关上市公司资金运动的新知识,而这种新知识能够帮助使用者减少或消除对公司认识的不确定性,从而获得令其满意的收益。从这种意义上讲,会计信息就是反映企业资金运动,旨在降低或消除其使用者决策不确定性的知识差。 在信息不对称的情况下,当事人利用会计信息后,其经济行为不确定性程度减少的越多,会计信息的价值也就越大。在资本市场上,假定除了会计信息之外没有其它信息,当股票价格发生了变动时,则一定是出现了新的会计信息,这种新信息改变了投资者对该股票心理预期的概率分布,进而使投资者改变或坚定了原来的信念并最终影响了股票价格。当然,资本市场上充满了各种各样的信息,这意味着会计信息和其它信息是相互补充或相互竞争的,投资者在最终决策前要对这些信息进行筛选。但无论如何,会计信息作为一种“硬性”的量化信息,在投资者的决策中起着举足轻重的作用。 二、会计信息价值在资本市场的实现机理 个体决策离开社会是不可能进行的,因此,经济学分析更重要的任务是分析人们在经济社会中的行为互动。在资本市场上作为会计信息信源的上市公司存在典型的互动关系,即委托—代理关系。其中,会计信息使用者( 以投资者和债权人为主体) 与提供者(经营者)之间的关系是一种最重要的委托—代理关系。在这种委托-代理关系中,由于信息不对称引起的逆向选择和道德风险是导致市场失败的重要原因。

证券业学习——美国资本市场概述 100分

美国资本市场概况100分 单选题(共4题,每题10分) 1 . 以下指数中股指期货交易量最大的是()。 ? A.道琼斯工业平均指数 ? B.纳斯达克综合指数 ? C.标准普尔500指数 ? D.约证券交易所综合指数 我的答案:C 2 . 美国最初级的OTC市场是()。 ? A.OTCBB ? B.粉单交易市场 ? C.纳斯达克资本市场 ? D.纳斯达克全国市场 我的答案:B 3 . 美国唯一一家能同时进行股票、期权和衍生产品交易的交易所是()。? A.纽约证券交易所 ? B.全美证券交易所 ? C.纳斯达克证券交易所 ? D.费城交易所 我的答案:B 4 . 琼斯工业平均指数包含()只股票。 ? A.30 ? B.纽约证券交易所上市的所有股票 ? C.纳斯达克证券交易所上市的所有股票 ? D.88 我的答案:A 多选题(共3题,每题10分) 1 . 现在的纳斯达克三层市场分别是()。 ? A.纳斯达克全国市场 ? B.纳斯达克全球精选市场 ? C.纳斯达克全球市场

? D.纳斯达克资本市场 我的答案:BCD 2 . 美国大宗商品和衍生品市场上主要交易的期权期货合约品种包括()。? A.商品类 ? B.股权类 ? C.利率类 ? D.外汇类 我的答案:ABCD 3 . 美国证券市场监管体制中的自律组织包括()。 ? A.SEC ? B.财政部 ? C.美国证券交易商协会(NASD) ? D.纽约证券交易所 我的答案:CD 判断题(共3题,每题10分) 1 . 一般来说,在纽约证券交易所上市的要求比纳斯达克更严格。 对错 我的答案:对 2 . 纳斯达克证券交易所是美国第二大实体交易所。 对错 我的答案:错 3 . 纳斯达克证券交易所起源于梧桐树约定。 对错 我的答案:错

美国金融市场发展史

1551年,英国成立了世界上第一家股份公司-----MUSCOV股份公司,最早的股票投资者是喜欢探险的伦敦商人。 但西方的股票和证券交易所最早却产生于1611年的荷兰,英国和法国也在较早时候建立了证券交易所。美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。较晚建立起来的美国股票市场却是对现代意义上的证券投资最有典型意义的,特别是在第一次世界大战以后,美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场,美国也成为证券投资的中心。我们对西方股票市场和股票投资理论的研究,也以美国为主,基本也可以窥得西方现代股票投资和股票投资理论发展的全豹。 美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期。 一、第一个历史时期是从18世纪末至1886年,美国股票市场初步得到发展 美国证券市场萌芽于18世纪末,1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成,但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里,美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。与其他交易所不同,纽约证券交易所禁止庞氏(Ponze)骗局式的融资,这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所竞争中胜出。1850年代电报的发明,强化了纽约证券交易所对其他地域****易所的影响,其他交易所被迅速的边缘化,华尔街成为美国股票和证券交易的中心。 从交易品种上看,当时各主要证券交易所最初交易主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券,也包括部分银行和保险公司的股票。1790年,当时的财政部长亚历山大.汉密尔顿。大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。最早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票,1830年诞生了第一只铁路股票,1850年铁路股票已达到38只。1861至1865年的南北战争时期,美国联邦政府为军费融资,证券市场得到空前发展,股票发行也迅速增加。1860---1870年,铁路股票在美国大量上市,出现了铁路股票泡沫,使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化,但1886年以前的大部分时间里,美国证券市场以国债、地方政府债和企业债券的交易为主,19世纪的后几十年股票市场才开始迅速发展起来,并成为华尔街的主角。 这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场,华尔街的交易具有很强的掠夺性,当时美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。这一时期,美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败,美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”格言,“这种情况(没有政府管制)一直持续到19世纪末,美国的经济与金融是在没有政府管制的条件下自由发展的”。在纽约证券交易所的早期交易中,政治和金融投机关系密切。纽约交易所的创始人之一,联邦财政部长助理威廉?杜尔,热衷于利用政府官员的地位操纵股票,成为美国以后200多年股市操纵者们的鼻祖,当时政府官员利用自身权力从证券市场牟利的情况屡见不鲜。“在股票交易所历史上的近一个世纪里,股票价格并非定期发布,关于上市公司的文章倒是泛滥成灾,且一般都是不实的报道,股票操纵者的拿手好戏就是制造消息……为了规避风险,一些投资者只投资于其他较为安全的领域。”垄断股票、对倒(matchsale)成交的情况非常普遍,“早期的纽约市场只能为拥有足够资本和闲暇时间来投机股票的交易商提供一个赌博场地”。当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家(robberbarons)”,如丹尼尔?得鲁、范德比尔特、杰?古尔德等,这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想,中小投资者根本没有得到保护。 这一时期,美国股票市场是一个操纵现象严重的市场。 二、第二个历史时期是从1886年——1929年,此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展,但市场操纵和内幕交易的情况非常严重 这一时期,从经济方面看,美国逐步发展成为世界政治和经济的中心。从19世纪的后期开始,当时为了给铁路、制造业和矿业融资,企业纷纷发行股票,纽约证券交易所的股票市场成为美国证券市场的重要组成部分。1886年纽约证券交易所股票日交易数量第一次超过100万股。18***《华尔街日报》成立,标志着美国证券市场开始步入股票交易时代,查尔斯?道开始在《华尔街日报》发表大量关于股票投资的文章。1896年道琼斯指数成立,此时,股票市场的价格波动不仅对借款者、投资者和那些在证券市场工作的人员意义重大,而且成为美国经济发展状况和活力的晴雨表。 1895年至1904年美国发生了第一次合并收购的浪潮,大工业家和金融家联合起来形成了工业托拉斯。1901年美国钢铁公司成立,这是第一次涉及10亿美元以上的重组交易,当时美国的国内生产总值仅为200亿,美国钢铁涉及的重组交易相当于美国经济总产出的7%。 1900年,工业股票成为美国股票的主体,这标志着美国股票市场发展进入一个新的阶段,同年美国超过英国成

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