第12章 投资组合管理

第12章投资组合管理

第1题跟踪偏离度=（）。

A．证券组合的真实收益率+基准组合的收益率

B．证券组合的真实收益率-基准组合的收益率

C．证券组合的真实收益率基准组合的收益率

D．证券组合的真实收益率基准组合的收益率

【正确答案】：B

【答案解析】：跟踪偏离度=证券组合的真实收益率-基准组合的收益率。

第2题主动收益=（）。

A．证券组合的真实收益+基准组合的收益

B．证券组合的真实收益-基准组合的收益

C．证券组合的真实收益基准组合的收益

D．证券组合的真实收益基准组合的收益

【正确答案】：B

【答案解析】：主动收益即相对于基准的超额收益，其计算方法如下：主动收益=证券组合的真实收益-基准组合的收益。

第3题根据市场条件的不同，通常有三种指数复制方法，即完全复制、抽样复制和优化复制。三种复制方法跟踪误差大小的顺序为（）。

A．完全复制》抽样复制》优化复制

B．完全复制《抽样复制《优化复制

C．优化复制》完全复制》抽样复制

D．优化复制《完全复制《抽样复制

【正确答案】：B

【答案解析】：根据市场条件的不同，通常有三种指数复制方法，即完全复制、抽样复制和优化复制。三种

第4题（）是基金公司管理基金投资的最高决策机构。

A．投资部

B．研究部

C．交易部

D．投资决策委员会

【正确答案】：D

【答案解析】：投资决策委员会是基金公司管理基金投资的最高决策机构，由各个基金公司自行设立，是非常设的议事机构。

第5题非系统性风险不被称为（）。

A．特定风险

B．异质风险

C．整体风险

D．个体风险

【正确答案】：C

【答案解析】：非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的一些特别因素导致的。

第6题资本资产定价模型基本假定条件中，（）意味着每个投资者都不能对市场定价造成显

著影响，他们都是价格接受者。

A．所有投资者的投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做动态的调整B．投资者的投资范围仅限于公开市场上可以交易的资产

C．不存在交易费用及税金

D．市场上存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总量而言是微不足道的

【正确答案】：D

【答案解析】：市场上存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总量而言是微不足道的。这一假定意味着每个投资者都不能对市场定价造成显著影响，他们都是价格接受者。

第7题下列不属于股票价格指数编制方法的是（）。(更多押题：https://www.sodocs.net/doc/0a16217399.html,) A．算术平均法

B．加权平均法

C．优化复制

D．几何平均法

【正确答案】：C

【答案解析】：目前股票价格指数编制的方法主要有三种，算术平均法、几何平均法和加权平均法。

第8题下列不属于系统性风险特点的是（）。

A．大多数资产价格变动方向往往是相同的

B．无法通过分散化投资来回避

C．可以通过分散化投资来回避

D．由同一个因素导致大部分资产的价格变动

【正确答案】：C

【答案解析】：系统性风险具有以下几个特点：由同一个因素导致大部分资产的价格变动，大多数资产价格变动方向往往是相同的，无法通过分散化投资来回避。

第9题（）是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数，于1896年5月26日问世。

A．标准普尔指数

B．日经指数

C．金融时报股价指数

D．道琼斯工业平均指数

【正确答案】：D

【答案解析】：道琼斯工业平均指数是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数，于1896年5月26日问世。

第10题标准普尔500指数是由标准普尔公司于（）年开始编制的。

A．1955

B．1956

C．1957

D．1958

【正确答案】：C

【答案解析】：标准普尔500指数是由标准普尔公司于1957年开始编制的。

第十一章投资组合管理基础

第十一章投资组合管理基础 本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。 了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。 了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。 第一节、证券组合管理与基金组合管理过程 (一) 证券组合管理的概念 证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。 (二)基金组合管理的过程 1．设定投资政策； 2．进行证券分析； 3．构造投资组合； 4．对投资组合的效果加以评价； 5．修正投资组合。 第二节、现代投资理论的产生与发展 现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。 1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证

券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。 1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。 20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。 1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。 第三节、证券投资组合理论的基本假设 (一)投资者以期望收益率和方差(或标准差)来评价单个证券或证券组合 (二)投资者是不知足的和厌恶风险的 (三)投资者的投资为单一投资期 (四)投资者总是希望持有有效资产组合 第四节、单个证券收益风险衡量 投资涉及到现在对未来的决策。因此，在投资上，投资者更多地需要对投资的未来收益率进行预测与估计。马克威茨认为，由于未来收益率往往是不确定的，表现为一个随机变量。因此，可以以期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。 数学上，单个证券的期望收益率(或称为事前收益率)是对各种可能收益率的概率加权，用公式可表示为：

投资组合管理

怎样进行投资组合管理？ 首先，从投资组合管理的方法上看，根据对市场有效性的看法不同，投资组合管理人采用的管理方法可以分为被动管理与主动管理。 被动管理方法是指长期稳定的持有模拟市场指数的投资组合以便获得市场平均收益的管理方法。采用这种方法的投资管理人认为，市场是有效的，凡是能够影响证券价格的信息已经在当前的证券价格中得到反映。证券的价格变化时无法预测的，以至于任何企图预测市场行情或者试图挖掘出错误定价的证券，并因此频繁调整投资组合的行为不仅无法提高投资收益反而会花费大量的交易费用，浪费不必要的精力。因此，他们坚持“买入并长期持有”的消极投资策略。但这并不意味着他们无视投资风险而随便选择某些证券长期投资。相反，正是由于承认投资风险的客观存在并认为投资组合能够有效地降低非系统性风险，所以他们通常构建分散程度较高的投资组合，比如市场指数基金或类似的证券组合。 主动管理方法是指经常试图预测市场行情或者积极寻找被市场低估的证券，并因此频繁调整投资组合以获得超过市场平均收益率的组合管理方法。采用这周给你方法的投资管理人认为，市场并不总是有效地，对市场信息进入深入的将和分析，可以预测市场行情的变化趋势，或者挖掘出北市场错误定价的政群，进而对买卖证券的实际和投资组合中证券的种类、数量等作出调整，以实现超过市场平均收益的回报。 然后，从投资组合管理的基本步骤来看，通常包括以下步骤： 1)确定组合投资政策 投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针额基本准则，包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施。投资目标是指投资者在承担一定风险的前提下，期望获得的投资收益率。投资规模是用于组合投资的资金规模。投资对象是投资组合管理人根据投资目标准备投资的证券品种。确定投资政策是投资组合管理的第一步，它反映了投资组合管理人的投资风格，最终在投资组合包含的金融资产类型特征上得到反映。 2)进行投资分析 即对投资组合管理第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析。目的主要有两个：一是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格的原因及其作用机制；二是发现那些价格偏离价值的证券。 3)构建投资组合 即确定具体的证券种类和投资比例。构建投资组合时应注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题。个别证券选择主要是预测个别证券的价格走势及其波动状况；多元化是指在一定的现实条件下，构建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合。 4)投资组合的修正 这实际上是重温前三步的过程。随着时间的推移，投资组合可能不再是最优的组合，作为对这种变化的反映，投资者有必要对现有的投资组合作调整，以确定一个新的投资组合。由于重构投资组合需要支付成本，投资者应在权衡调整组合带来的收益和支付的成本后做出选择。 5)投资组合业绩评估 业绩评估是投资组合管理的最后一个阶段，也可以看成是一个连续过程的一部分，即把它看成是投资组合管理过程中的一种反馈与控制机制。由于投资者在获取投资收益的同时必须承担相应的风险，获取较高的收益可能是建立在承担较高的风险基础之上。因此，对投资组合的业绩进行评估要不仅能比较投资收益，而是应该衡量投资收益和所承担的风险情况。

投资组合管理基本理论.

投资组合管理基本理论 编者按：本文主要从投资组合的基本理论；投资战略；投资组合风险；投资组合业绩评价，对投资组合管理基本理论进行讲述。其中，主要包括：投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略、我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险、通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估、投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的，具体材料请详见：一、投资组合的基本理论马考维茨(Markowitz)是现代投资组合分析理论的创始人。经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematical programming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。二、投资战略投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市

投资组合管理练习题

第十章《投资组合管理》练习题 一、名词解释 收入型证券组合增长型证券组合指数化证券组合 资产组合的有效率边界风险资产单一指数模型 二、简答题 1．什么是夏普指数、特雷纳指数和詹森指数？这三种指数在评价投资组合业绩时有何优缺点？ 2．如何认识评估投资组合业绩时确立合理的基准的重要性？ 3．马柯威茨投资组合理论存在哪些局限性？ 4．最优投资组合是如何确定的？ 三、单项选择题 1.看投资组合管理人是否会主动地改变组合的风险以适应市场的变化以谋求高额收益的做法是考查投资组合管理人的______能力。 A.市场时机选择 B.证券品种选择 C.信息获取 D.果断决策 2.若用詹森指数来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%，市场资产组合的平均收益率为18%。三种基金的平均收益率、标准差和贝塔值如下。则那种基金的业绩最好？ A.基金A B.基金B C.基金C

D.基金A和B不分胜负 3.反映投资组合承受每单位系统风险所获取风险收益的大小的指数是______。 A.夏普指数 B.特雷纳指数 C.詹森指数 D.估价比率 4.可能影响一个国际性分散投资组合的业绩表现的是。 A．国家选择B．货币选择 C．股票选择D．以上各项均正确 5.是指目标为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略。 A．投资限制B．投资目标 C．投资政策D．以上各项均正确 6.捐赠基金由持有。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 7.关注投资者想得到多少收益和投资者愿意承担多大风险之间的替代关系。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 8、现代证券投资理论的出现是为解决______。 A 证券市场的效率问题 B 衍生证券的定价问题 C 证券投资中收益－风险关系 D 证券市场的流动性问题 9、美国著名经济学家______1952年系统提出了证券组合管理理论。 A 詹森 B 特雷诺 C 萨缪尔森

投资组合管理

投资组合管理 一、金融市场预期 任何一个投资组合的构建都是在特定金融市场的预期下形成的。形成金融市场预期的过程也就是我们通常所讲的基本面分析。 基本面分析通常分为三步：经济环境分析、行业分析和公司分析，因此也被称为倒三角分析法或自上而下分析法。 经济分析和行业分析的重要性在于公司的股票与经济环境和行业有着或多或少的联系，决定股票内在价值变量之一就是预期收益增长率，而这个预期收益则会受到经济环境和行业发展的重要影响。 经济周期与股票价格密切相关，经济扩张股票价格上涨，经济收缩股票价格下跌，但他们的变化并不同步，通常股票价格的变化要早于整体的变化。当然，这只是一般规律，并不否定在经济实际中的特殊情况，相反，这个一般规律以特殊情况为前提。 股票投资者在经济高涨早期应该从低beta的股票转向高beta的股票，且随着经济高涨程度的增长，投资者应该降低投资组合的beta 值。 经济预测一般采用两种方法：定量和定性。定性预测根据经济数据的主观分析而来，如根据经济先行指标。定量预测则根据经济计量模型而来。 行业分析主要确定两个目标：确定行业的长期趋势及确定围绕长期趋势而变动的周期模式。

行业分析的定性因素：行业竞争结构、持久性（是否随着科技的发展而消失）、抵御外部冲击的能力、政府关系、劳工状况、收入利润和红利的历史记录、融资和财务问题。行业生命周期理论给我们提供了一个很好的方法。 行业数据的定量分析：产品需求分析、比率分析（行业数据除以总的经济数据）、相关分析（如汽车销售额与个人收入预期增长）。 公司分析应列明以下四个内容：公司管理水平等级、公司在行业中的竞争地位、公司财务报表的分析和公司的未来财务展望。 巴菲特评估管理通常会问三个问题：管理层是否理性、管理是否公正、管理者是否抗拒机构的僵化和钝化。 我们还需要注意一下几个问题： 高级管理人员的年龄和经历的特点是什么？ 公司战略规划的有效性如何？ 公司是否制定了合理的营销策略并照此来发展？ 公司是否能有效和迅速地适应外部环境的变化？ 管理层是否保持和提高公司的竞争地位？ 公司是否以有组织和持续的方式增长？（不能过快） 公司的融资策略是否充分和恰当？ 公司与雇员的关系如何？ 公司的公共形象如何？ 公司董事会工作的有效性如何？ 公司在行业中的竞争地位通常通过以下因素来分析：销售收入、

投资组合管理与分析PORTFOLIOMANAGEMENTAND.

投資組合管理與分析 PORTFOLIO MANAGEMENT AND ANALYSIS ENG 李永全編著. 臺北縣五股鄉高立民94[2005]. 986-412-287-8 平裝新臺幣600元. E320978. THE SMALL BUSINESS START-UP GUIDE / BY HAL ROOT AND STEVE KOENIG. Naperville, IL Sourcebooks, Inc, c2005. 140220602X : NT$551. W322650. REAL ESTATE FINANCE : THEORY AND PRACTICE / TERRENCE M. CLAURETIE, G. STACY SIRMANS. Mason, OH : Thomson/South-Western, c2006. 0324305508 : NT$1,222. 0324305524 (CD-ROM). W322651. FORERUNNERS OF MODERN FINANCIAL ECONOMICS : A RANDOM WALK IN THE HISTORY OF ECONOMIC THOUGHT / DONALD R. STABILE. Cheltenham, UK ; Northampton, MA : Edward Elgar, c2005. 1845421019 : NT$3,006. W322652. THE INTERNATIONAL YEARBOOK OF ENVIRONMENTAL AND RESOURCE ECONOMICS 2004/2005 : A SURVEY OF CURRENT ISSUES / EDITED BY HENK FOLMER AND TOM TIETENBERG. Cheltenham, UK ; Northampton, MA : E. Elgar, c2004. 1845422074 : NT$2,106. 1845420683 (electronic bk.). W322653. LEADING ISSUES IN COMPETITION, REGULATION, AND DEVELOPMENT / EDITED BY PAUL COOK ... [ET AL.]. Cheltenham : Edward Elgar, c2004. 1843764822. 184542218X (pbk) : NT$2,106. 1845420659 (electronic bk.). W322654. DEVELOPING SOURCING CAPABILITIES : CREATING STRATEGIC CHANGE IN PURCHASING AND SUPPLY MANAGEMENT / EDITED BY BJ{246}RN AXELSSON, FRANK ROZEMEIJER, AND FINN WYNSTRA. New York : John Wiley, c2005. 0470850124 (pbk. : alk. paper) : NT$1,948. W322655. OPERATIONS MANAGEMENT / ANDREW GREASLEY. Hoboken, NJ : Wiley, c2006.