货币政策的调整对证券市场的影响

合肥学院

《证券投资学》课程论文

题目：货币政策的调整对证券市场的影响学生姓名：邢新学号：1013101004 系别：管理系专业：财务管理提交时间：2012年5月

货币政策的调整对证券市场的影响

摘要

为使货币政策更好的适应证券市场的发展情况，以利于政策制定和投资者决策，对货币政策与证券市场的影响的研究具有现实意义。本文以货币政策和证券市场为主要对象，从公开市场业务、法定准备金率、再贴现三个方面对证券市场的影响进行阐述。

关键字：货币政策；证券市场

引言

本文旨在研究货币政策的调整对于证券市场的影响，主要通过调整法定准备金率对股市的影响的分析，对货币政策与证券市场的影响进行阐述。

二、货币政策概述

（一）货币政策的涵义

货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价、促进经济增长、充分就业、国际收支平衡）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。

（二）货币政策的分类

根据对总产出的影响方面，可以将货币政策分为扩张性货币政策和紧缩性货币政策，所谓扩张性货币政策就是央行通过采取措施增加货币

供给，降低利率，增加总需求，刺激投资和出口。紧缩性货币政策是指

央行采取措施减少货币的供给，提高利率，减少总需求，抑制经济过热

和通货膨胀，使得物价保持在合理的水平。

（3）货币政策的工具

1、调整法定准备金率

2、再贴现政策

3、公开市场业务

三、货币政策影响证券市场的理论基础

央行通过货币政策工具贯彻货币政策、调节信贷与货币供应量。

（一）调整法定准备金率

所谓法定存款准备金率是法定存款准备金率是指一国中央银行规定的商业银行和存款金融机构必须缴存中央银行的法定准备金占其存款总

额的比率。

在经济高涨和通货膨胀时期，中央银行为了控制信用的过度扩张，

会适当提高法定准备金率，一方面减少商业银行和其他金融机构用于贷款的资金、另一方面使得商业银行创造的货币减少，从而收缩银根、减少货币供给、减少投资、抑制总需求。反之，当经济处于低迷时，央行会适当降低法定存款准备金率，扩大资金供给量，刺激投资，扩大总需求。

（二）再贴现政策

再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。中央银行实行再贴现，意味着向商业银行贷款，从而增加了货币投放，增加了货币供应量，直接增加货币供应量。

再贴现率变动在一定程度上体现了央行的政策意向，提高再贴现率意味着紧缩意向，反之，表明扩张意向。这对短期市场利率具有导向作用。

（三）公开市场业务

公开市场业务指的是中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率的政策行为。

当经济处于过热时，央行会卖出有价证券，回笼货币，抑制流动性，使得货币供应量减少，利息率上升，从而导致投资减少，抑制社会总需求。

反之，央行会买入有价证券，释放货币，刺激投资，扩大社会总需求。

四、调整法定存款准备金率对股市的影响

从理论上讲，股市的变化跟存款准备金率的调整是负相关的。原因如下：

其一，存款准备金率的提高就意味着市场上流通的资金减少了，也即原来许多可以股市中流通的资金被冻结了，股市离开资金是没有办法运转的，所以，上调存款准备金率紧缩货币的流动性，对股市会有一定的冲击。

其二，上调存款准备金率也是应对通货膨胀的一种有效的措施，所以在理论上，起作用应该跟提高利息率差不多。

下表是历次法定存款准备金率的调整对股市的影响：

从表中可以看出，实际上，法定存款准备金的高低与股指并非完全的反向变化，从历史数据看，也不是每一次上调法定准备金率都会导致股市下跌，也不是每一次下调法定准备金率都会导致股市上涨。也就是说调整法定准备金率对于股市的影响不能简单的用正负相关来概括。原因分析如下：

首先，与投资者对于政策的预期有关。就最近一次下调存款准备金率为例，第二天，上证指数跌了0.59%，而沪指则跌了1.16%。所以如果

下调存款准备金率，投资者一般理解为短期内不会减息。较之对减息的

期盼，股市对于存款准备金率的反应要平淡的多。

此外，预存款准备金率所处的历史位置有关。如下图我们可以看到，此次下调存款准备金率以后，大型企业金融机构的存款准备金率为

20.0%，相对处于在历史高位，所以后市上调的空间有限，对股市造成的

恐慌情绪也随之减少。

用相关性来表示上述表格大型金融机构存款准备金率的调整幅度X 和上证指数的变动幅度Y之间的线性关系。

根据上述34个数据做回归分析得到：

SUMMARY OUTPUT

回归统计

Multiple R 0.051642

R Square 0.002667

Adjusted R

-0.02951

Square

标准误差0.02454

观测值33

方差分析

df SS MS F Significance F 回归分析 1 5E-05 4.99E-05 0.0829 0.775329

残差31 0.0187 0.000602

总计32 0.0187

Coefficients 标准误差t Stat P-value Lower95% Upper 95% Intercept -0.00318 0.0055 -0.58003 0.5661 -0.01434 0.0079893 X -0.28279 0.9822 -0.28791 0.7753 -2.28602 1.7204363

我们可以知道X和Y的相关系数为0.051642，说明二者的相关关系十分微弱，可视为不相关。

结论：调整存款准备金率对股市的表现影响有很大的不确定性，两者的相关性极弱。

结论：

货币政策是调整宏观经济的有效手段之一，它通过货币政策工具调控证券市场，使得证券市场平稳的发展，一般人们认为货币政策对证券

市场的影响是直接的，迅速的。可是任何政策必然有其不利的一面，譬

如，实施调整法定准备金率这个政策公工具时，会在很大程度上影响整

个经济和社会心理预期，因此，中央银行对法定存款准备金率的调整都

持谨慎态度。这取决于我们如何正确的运用这把双刃剑，扬长避短，使

它可以为我们更好的服务。

同时在调控宏观经济的时候，并不是只用货币政策来调节，结合财政政策、汇率政策能够使得证券市场更加容易照着既定的目标发展。

参考文献：

吴晓求．证券投资学（第三版）．中国人民大学出版社，2008