我国上市公司股权结构影响因素分析

毕业论文开题报告

会计学

我国上市公司股权结构影响因素分析

一、选题的背景与意义

从1990年12月上海证券交易所成立至今，经过20年的发展，中国证券市场从无到有，从小到大，取得了相当好的成绩。截至2010年11月30日，我国资本市场已有上市公司2026家，上市股票达到2112只，总市值达26.43万亿元。20年来，资本市场累计融资3.65万亿元。在2010年12月，资本市场迎来成立20周年纪念日。无论从上市公司数量、总市值、融资额，还是投资者规模、结构等指标衡量，资本市场经过20年的发展，已经“长大”了。

截至目前，沪深两市上市公司总和已经达到2026家，涵盖主板、中小板和创业板。其中，在上海证券交易所上市的公司从当初的“老八股”，发展到现在的890家；在深圳证券交易所上市的公司从最早的“老五家”，扩大到现在的1136家。上市公司总市值达到了26.43万亿元，流通市值为19.01万亿元。其中，上交所总市值为17.87万亿元，流通市值14.01万亿元；深交所总市值8.56万亿元，流通市值为4.99万亿元。另外，据相关统计，截至2010年11月26日，股票账户数达到1.53亿户，其中，有效账户为1.32亿户。

但是我们也应注意到，由于历史原因、现实条件以及企业改革的渐进性，导致了我国上市公司仍然存在着一些问题。由于我国上市公司中的绝大部分是由国有企业改造而成，形成了现在以国有股和国有法人股为主体的股权结构，国有股处于控股地位，大多在50%以上，有的甚至70%—80%；国有股与法人股目前虽然能够在二级市场流通，但是流通性较低，还不能有效的对国有资产进行市场估值；上市公司管理层和员工持股比例较低，委托代理问题突出。股权结构对公司治理结构、公司行为、公司绩效及资本市场都有着巨大影响，股权结构是现代企业制度的核心内容，研究股权结构，分析股权结构影响因素，对于改善和提高我国上市公司的水平、规范和发展我国证券市场都有重要意义。

二、研究的基本内容与拟解决的主要问题：

尽管我国证券市场已有20年的历史，但是我国证券市场仍然存在着一些问题，尤其是在上市公司的股权结构方面。比如我国上市公司国有股占据较大比例，处于控股地位，长期一股独大；股权高度集中和国家股、法人股的流动性较低；另外，还存在着同股不同权、同股不同利的“股权分置”问题。这些问题都严重阻碍了我国证券市场的发展。目前我国政府已

决定在上市公司中国有股权不必占有主导地位，已经允许国有股权和法人股权的转让，可以看出，我国上市公司的股权结构格局正在发生重大的变化。从未来的趋势来看，我国现在上市公司的股权结构只是一种过渡形式，并不是一种终极形式，必将在实践的洗礼中，发展形成符合市场实际的、合理的股权结构。

基于这些认识，本文的研究视角主要从两点切入：第一，在借鉴国内外相关理论研究成果的基础上，从中国上市公司的特有的股权结构的实际出发，研究我国上市公司股权结构的影响因素，并评价这些因素的影响程度。第二，在分析研究我国上市公司股权结构的影响因素的基础上，结合国内外学术界的理论研究成果，提出改革、优化我国上市公司股权结构的建议和方法。

本文的难点和不足：本文的难点主要是在实证分析中，样本的选取存在一定的难度，截至2010年11月份，我国上市公司已经达到2026家，样本数量太大，导致实证分析存在一些困难。本文的不足：在我国上市公司股权结构的影响因素分析中，宏观方面的影响因素难以进行实证分析，难以构建一个有利、符合实际的分析模型。另外，在实证分析的过程中，采用了假设变量的方法，这有一定人为的影响，也可能导致实证分析存在一定偏颇。

(一) 研究的基本内容：

1、导论

1.1本文选题背景和目的

1.2国内外关于股权结构研究的文献综述

1.3本文研究的基本思路

1.4本文研究的主要内容

1.5本文的创新和不足之处

2、股权、股权结构及其理论概述

2.1股权、股权结构的概念

2.2股权结构的分类

2.3国外股权结构的主要形式及其优点

3、我国上市公司股权结构的现状和特点

4、我国上市公司股权结构影响因素

4.1宏观的影响因素

4.1.1经济因素

4.1.2政治因素

4.1.3法律因素

4.1.4文化因素

4.1.5地区市场化程度

4.2微观的影响因素

4.2.1公司规模

4.2.2公司所处行业

4.2.3公司控制人性质

4.2.4公司业绩

4.2.5公司风险

4.2.6资产负债率

5、我国上市公司影响因素的实证分析

5.1假设变量

5.2回归分析

5.3分析总结

6、总结和建议

参考文献

致谢

（二）解决的主要问题

1、国外主要股权结构模式的优点分析

2、我国上市公司股权结构的特点和不足

3、我国上市公司股权结构的影响因素及其影响程度分析

4、我国上市公司股权结构的优化建议

三、研究的方法与技术路线：

在研究过程中，笔者主要采取了以下研究方法：

1、理论研究法

在本文的分析中，笔者采用了理论研究的方法。在国内外，学术界通过对公司股权结构的研究和分析，形成和产生了大量优秀的理论成果，笔者在学习借鉴这些理论成果的基础上，结合我国上市公司的实际情况，就我国上市公司股权结构的影响因素方面提出了自己的观点和建议。

2、实证分析法

在理论分析的基础上，笔者采用了实证分析的方法。实证分析是研究方法中重要的、必须的方法之一，在公司股权结构的影响因素分析中，有些因素在理论上貌似对我国上市公司的股权结构的形成和产生都有着或多或少的影响，这些因素只有在实证分析过后，才能确定它们是否符合我国上市公司的具体情况，才能确定它们对我国上市公司股权结构的影响程度，这样也才能提出有利于优化我国上市公司股权结构的结论和建议。

3、比较分析法

在本文的研究分析中，笔者还采用了比较分析的方法，通过与西方国家公司股权结构的影响因素的比较，来发现哪些因素对我国上市公司的股权结构有着重要影响。虽然西方国家公司的股权结构的影响因素未必适合作为分析我国上市公司股权结构的影响因素的参照物，但是对于市场经济发达国家公司股权结构的探讨，对于改善和发展我国上市公司股权结构有着重要的借鉴意义。

技术路线：

四、研究的总体安排与进度：

2010.11.12前：完成选题

2010.11.13—2010.11.25：完成论文资料收集

2010.11.26—2010.12.10：完成任务书，开题报告和文献综述的撰写、修改和终稿

2010.12.11—2011.03.20：完成论文初稿

2011.03.21—2011.04.30：完成论文第二稿

2011.05.01—2011.05.10：完成论文终稿

2011.05.11—2011.05.14：论文定稿

2011.05.15—2011.05.22：完成PPT定稿、准备论文答辩

五、主要参考文献：

[1]王杨.股权结构的影响因素分析[J].现代经济信息.2002年第8期.

[2]郑德珵,沈华珊,张晓顺.股权结构理论、实践与创新[M].北京:经济出版社.2003.

[3]冯根福,韩冰,闫冰.中国上市公司股权集中度变动的实证分析[J].经济研究.2002年第8期.

[4]胡洁.公司股权结构的影响因素[J].经济管理.2005年.

[5]曾世勇, 张华.浅析公司股权结构类型的决定性因素[J]. 青海师范大学学报. 2003年第1期.

[6]刘志远,毛淑珍.我国上市公司股权集中度影响因素分析[J]. 证券市场导报.2007年.

[7]张学平.股权结构理论与实证研究综述[J].集团经济研究.2007年9月.

[8]潘新兴.上市公司股权结构问题研究综述[J].当代经济科学.2003年3月.

[9]樊纲,王小鲁,张立文,朱恒鹏.中国各地区市场化相对进程报告[J].经济研究.2003年.

[10]王海峰,熊志坚,琚向红.我国上市公司股权结构的特征及其优化建议[J].商业经济.2004年.

[11]徐敏,鲁爱雪.上市公司的股权结构、控制权溢价及其影响因素分析[J].财会通讯.2004年第10期.

[12]阎薇.我国上市公司股权结构问题及影响分析[J].证券广场.2004年.

[13]王晓军,李新开,王梅梅.陕西上市公司股权结构问题研究[J].企业经济.2009年.

[14]张涛,王丽萍.上市公司股权集中度影响因素实证分析[J].财会通讯.2006年.

[15]王庆功，赵国强:论中国市场结构模式的选择[J].东岳论丛.2002 年.

[16]潘新兴.上市公司股权结构问题研究综述.[J].当代经济科学.2003年.

[17]李梅.中国上市公司股权结构的关系特征.[J].证券市场.

[18]林宇果,文淑惠:股权结构对上市公司绩效的影响.[J].企业技术开发.

[19]朱武样.一股独大与股权多元化.[J].上市公司.2001年第10期.

[20]冯根福.西方主要国家公司股权结构与股东监控机制比较研究.[J].当代经济科学.1997年.

[21].刘国亮,王加胜.上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究.[J].经济理论与经济管理.2000年第5期.

[22]Thomsen, Steenand Torbin Pedersen. Industry and Ownership Structure.[J]. Internatio nal Review of Law and Economics,1998,18:385-402.

[23]McGuckin, Robert H. and Sang V. Nguyen.The Impact of Ownership Changes:A View from Labor Markets.[J].International Journal Findustrial Organization,2001,19:739-762.

毕业论文文献综述

会计学

我国上市公司股权结构影响因素分析

摘要：随着社会的进步和人类的发展，国内外对公司股权结构的研究也越来越多，对于公司股权结构的研究最早始于20世纪30年代，在1933年，Berle和Means研究了公司经理与小股东之间的关系。随后，在各个年代，学术界对于公司股权结构的研究越来越多，并取得了许多重要的优秀的理论成果，对于公司股权结构的优化和公司的治理结构都起到了深远的影响。在研究公司股权结构影响因素方面，主要形成了两种理论：一种是外因说，认为股权结构是由公司外部的因素诸如, 历史、文化、政治、法律、经济发展状况等因素决定的；另一种是内因说，认为公司股权结构是由公司内部的因素决定的。这两种理论从不同的角度对公司股权结构进行了研究，虽然取得的理论结果不同，但是都对公司股权结构的研究产生了深刻的影响。

关键词：公司股权结构外因说内因说

一直以来，国内外的专家、学者对公司股权结构方面的研究倾注了大量的心血和关注，因此产生了许多优秀的研究理论和成果。这些研究理论和成果不仅对公司股权结构的发展产生了极大的促进作用，而且对公司的公司治理结构和公司绩效有着深远的影响。本文将对这些研究理论和成果进行归纳总结，并以此为后文我国上市公司股权结构影响因素分析和相关问题寻找理论支持。但是由于自己的知识水平和对这些研究理论和成果的理解有限，可能会在这些文献的综述方面带有一些局限性。

1、国内外关于公司股权结构研究的历史回顾

在国外，最早对公司股权结构的研究可以追溯到20世纪30年代，在1933年，Berle 和Means研究认为在公司股权分散的情况下，没有股权的公司经理与分散的小股东之间的利益是有潜在冲突的。进入20世纪70年达以后，随着上市公司数量的增加以及公司治理结构的复杂化，使得对公司股权结构的研究变得越来越迫切。这时期以Jensen和Mecling的研究极具代表性，他们将股东分为两类：一类是内部股东，他们管理公司，有着对经营管理决策的投票权；另一类是外部股东，他们没有投票权。他们认为内部股东可以通过特权消费来增加自我现金流，而大部分经理人员存在着机会主义行为，因此公司的价值在很大程度上取决于内部股东所占股份的大小，这一比例越大，公司的价值也就越高。在以后的各个年代，

学界对股权结构的研究并没有中断，仍然倾注了大量的心血和努力，也使得关于股权结构的理论越来越丰富和完善。比如在1980年，格罗斯曼和哈特（Grossman and Hart）研究证明了公司监督机制与公司所有权的关系。在1988年，霍德尼斯和希恩（Hodernes and Sheehan）研究发现了在美国非投资银行类上市公司中，有相当多的公司最大股东持股比例超过了51%。在1991年，赫曼林和韦斯巴赫（Hermialin and Weisbach）研究分析了纽约证券交易所上市的142家公司，发现在经理人员持股比例为1%—5%时，托宾Q值与持股比例负相关；在5%—20%是正相关；在超过20%时又变成负相关。2005年，比利时学者克里斯通（Christoph）研究了行业特点、企业规模对公司股权结构的影响。

在国内，对公司股权结构的研究可以分为两个阶段。在1998年以前，最先关注股权结构优化问题的学者主要从定性的角度列举、分析现有股权结构的种种弊端，主要包括：不利于真正发挥股份制公司的制度优势，导致政企不分；不能有效实现股票市场配置资源的功能，如妨碍二级市场进行兼并收购；上市公司管理人员缺乏来自二级市场的压力和监督；大量无效或低效的资产不能退出；公司之间的优势因素难以有效的重新组合。这些研究最大的贡献在于通过定性的分析，强调了完善上市公司股权结构的重要性，也使得这一问题日渐被学术界所重视。进入1999年以后，学术界对公司股权结构的研究从两个方向进行深化。一方面是对股权集中度的分析，主要有对上市公司股权结构的弊端进行定量分析和对上市公司股权结构优化的可操作性进行论证，并探讨具体的实现方式。另一方面，研究了股权结构中不同所有制成分对公司的影响。在定量分析股权结构的弊端方面，最有代表性的分析包括：许小年（1997）国有股与公司绩效的方向关系以及法人股比重与公司绩效的正向关系；何俊（1998）对我国上市公司独特的股权结构以及上市公司治理结构的实证分析。周业安（1999）对股权结构（A股、B股、H股、国有股、法人股和其他股）与净资产收益率的研究分析，发现A 股、法人股的比例与净资产收益率呈正相关关系，B股、H股比例与净资产收益率呈负相关关系；唐国正（1999）分析了非流通股释放对流通市价的影响；张红军（1999）研究了股权结构与公司收购和兼并、监督激励机制之间的关联；陈晓、江东（2000）研究了行业因素对股权结构的影响；2008年，刘志远研究了控股股东对我国上市公司股权集中度的影响；2010年，张艳秋研究了投资者行为与股权集中程度的关系。

2、国内外对股权结构形成原因何影响因素的研究综述

显而易见的是不仅在不同的国家和地区，公司的股权结构有差异，即使在同一个国家和地区，不同公司的股权结构也是千差万别的。在西方国家有着两种典型的股权结构形式,，一种是以英美为代表的股权高度分散的结构模式，以个人、机构持股为主，流动性强；另一

种是以德日为代表的相对集中的股权结构模式，以公司法人相互持股或银行机构持股为主。那么，是什么原因导致不同股权结构的形成及其变化呢？国内外学术界对这一问题的研究很多，总的可以分为两种观点，即外因说和内因说。

2.1外因说

持此观点的学者认为股权结构是由公司外部的因素诸如, 历史、文化、政治、法律、经济发展状况等因素决定的, 比如美国法律规定，任何一个非银行金融机构持有的股份不允许超过发行公司总股份的5%，银行不得持有单个公司5%以上的股权，而且持股必须是被动的。美国证券法还阻止任何个人投资者集中、积极的持股，并对个人投资者持股数额进行限制。此外，美国反托拉斯发的严格限制，导致几乎不存在法人企业间的相互持股。在1995年，Prore研究发现美国股权结构与德日股权结构的不同时政治干涉的结果。在1997年，Pedersen 和Thomsen研究发现国家对欧洲公司股权结构有着显著影响；在1998年，他们又提出了股权结构的市场结构决定理论，即股权结构很大程度上受市场结构的影响，不同企业类别、不同行为特征等决定着企业所采用的股权结构。在1999年，La Porta对49个国家的公司股权结构与国家法律完善程度的关系进行了研究，发现在保护股东权益的相关法律体系比较完善的国家，公司股权比较分散；而在相关法律体系不够完善的国家，公司股权比较集中，容易形成控股大股东掌握企业控制权的股权结构。在2000年，Rose研究认为社会主义主义对欧洲大陆的公司股权集中度有一定的影响。

值得注意的是，这一观点被国内学者普遍接受。冯根福(1997) 认为影响公司股权结构的因素中法律制度及公司大股东的偏好和行为能力最为关键, 而经济与资本市场发育程度及政治、文化、历史等因素是通过对前两个因素的影响而起作用的。宫玉松(1998) 、赵增耀(2001) 等人也对这一问题进行了相似地论述。

2.2内因说

与上述观点不同的是，一些学者认为公司股权结构是由公司内部的因素决定的。比如，日本学者奥村宏认为，企业法人股东的属性对公司股权结构有着重要影响，奥村宏发现以企业法人持股为主体的公司股权结构通常较为集中，首先，企业法人是为取得企业控制权而持有股份，从而形成集中化的股权结构；其次，企业法人由于持有对方公司的股份而获得一个稳定的交易伙伴，以获取廉价的原材料供应、稳定的销售客户和销售渠道等，从而降低了交易成本、增加了企业利润，因此，在通常情况下，企业法人不会轻易转让股份；；另外，企业法人形成集中控制或相互持股的股权结构，能够避免股票市场中由于公司接管、兼并和收购所造成企业控制权转移的威胁。在1983年，德姆塞茨（Demsetz）认为公司的股权结构是

一个内生变量, 是股东的决策及其在股票市场上交易所产生的结果, 当私人持股者决定出售一部分股票, 或是机构持股者决定对持有股份重新分割,他们就改变自己公司的股权结构。这样, 股票的交易使得公司潜在的或现存的股东受到影响, 从而改变其持股份额。在公司接管中, 那些将成为公司所有者的人也对公司的股权结构有直接的决定性影响。股权结构是呈现出分散状态或集中状态取决于股东们基于自己利益最大化的考虑所采取的行动。在2001年，德姆塞茨（Demsetz）进而说明, 公司股权结构的不同是因为企业所处的市场环境有所不同, 如规模经济、规制及环境的稳定性等, 股东为了自身利益最大化通过交易自然形成一种股权结构, 股权结构是结果而不是原因。

尽管股权结构决定的外因说和内因说从形式上看有区别, 但两者有内在的统一性。内因说是将企业所处的外部环境诸如, 历史、文化、政治、法律、经济发展和各类市场发育程度作为既定的前提, 从短期、微观的角度来研究企业内部相关因素变化对股权结构的影响, 而外因说是从历史演化和更宏观的角度来观察上述外部因素的变化对股权结构的影响。因此外因说与内因说是长期与短期、微观与宏观、动态与静态的关系, 从这一点上讲, 两者实际上是统一的, 只是研究问题的角度不同而已。由于在相对较长的一段时间内各种外部因素会大体保持不变, 因而研究短期中既定外部条件下的股权结构形成原因似乎更有现实意义。

总的来说，国内外学者对公司股权结构进行了许多大量的分析，阐述了众多股权结构的影响因素，但是国外的影响因素不一定适合于我国公司，尤其是上市公司，本文将在学习和参考我国学者的成果，结合国外理论的基础上，对我国上市公司股权结构影响因素进行比较全面、系统的分析，同时比较各个影响因素的影响程度大小等等。

参考文献：

[1]王杨.股权结构的影响因素分析[J].现代经济信息.2002年第8期.

[2]郑德珵,沈华珊,张晓顺.股权结构理论、实践与创新[M].北京:经济出版社.2003.

[3]冯根福,韩冰,闫冰.中国上市公司股权集中度变动的实证分析[J].经济研究.2002年第8期.

[4]胡洁.公司股权结构的影响因素[J].经济管理.2005年.

[5]曾世勇, 张华.浅析公司股权结构类型的决定性因素[J]. 青海师范大学学报. 2003年第1期.

[6]刘志远,毛淑珍.我国上市公司股权集中度影响因素分析[J]. 证券市场导报.2007年.

[7]张学平.股权结构理论与实证研究综述[J].集团经济研究.2007年9月.

[8]潘新兴.上市公司股权结构问题研究综述[J].当代经济科学.2003年3月.

[9]樊纲,王小鲁,张立文,朱恒鹏.中国各地区市场化相对进程报告[J].经济研究.2003年.

[10]王海峰,熊志坚,琚向红.我国上市公司股权结构的特征及其优化建议[J].商业经济.2004年.

[11]徐敏,鲁爱雪.上市公司的股权结构、控制权溢价及其影响因素分析[J].财会通讯.2004年第10期.

[12]阎薇.我国上市公司股权结构问题及影响分析[J].证券广场.2004年.

[13]王晓军,李新开,王梅梅.陕西上市公司股权结构问题研究[J].企业经济.2009年.

[14]张涛,王丽萍.上市公司股权集中度影响因素实证分析[J].财会通讯.2006年.

[15]王庆功，赵国强:论中国市场结构模式的选择[J].东岳论丛.2002 年.

[16]潘新兴.上市公司股权结构问题研究综述.[J].当代经济科学.2003年.

[17]李梅.中国上市公司股权结构的关系特征.[J].证券市场.

[18]林宇果,文淑惠:股权结构对上市公司绩效的影响.[J].企业技术开发.

[19]朱武样.一股独大与股权多元化.[J].上市公司.2001年第10期.

[20]冯根福.西方主要国家公司股权结构与股东监控机制比较研究.[J].当代经济科学.1997年.

[21].刘国亮,王加胜.上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究.[J].经济理论与经济管理.2000年第5期.

[22]Thomsen, Steenand Torbin Pedersen. Industry and Ownership Structure.[J]. Internatio nal Review of Law and Economics,1998,18:385-402.

[23]McGuckin, Robert H. and Sang V. Nguyen.The Impact of Ownership Changes:A View from Labor Markets.[J].International Journal Findustrial Organization,2001,19:739-762.

本科毕业论文

（20 届）

我国上市公司股权结构影响因素分析

目录

摘要

关键词

Abstract

Key words

1、导论 (15)

1.1本文选题背景和目的 (15)

1.2国内外关于股权结构研究的文献综述 (15)

1.3本文研究的基本思路 (16)

1.4本文研究的主要内容 (16)

1.5本文的创新和不足之处 (17)

2、我国上市公司股权结构特征 (17)

3、我国上市公司股权结构影响因素 (19)

3.1公司收益 (19)

3.2公司规模 (19)

3.3公司风险 (19)

3.4公司盈利能力 (20)

3.5公司经营能力 (20)

4、我国上市公司影响因素的实证分析 (20)

4.1基本假设 (20)

4.2样本选择 (22)

4.3数据来源与模型建立 (22)

4.4实证分析 (22)

5、总结和建议 (23)

参考文献 (24)

致谢 ....................................................... 错误！未定义书签。

摘要：本文主要对我国上市公司股权结构的影响因素进行了分析和研究，为了客观、较好的反映股权结构的影响因素，本文从公司自身出发，认真、客观的分析了公司内部对股权结构的作用，认为我国上市公司股权结构的影响因素主要有公司收益、公司规模、公司风险、公司盈利能力和公司经营能力。为了验证影响因素对我国上市公司股权结构的相关性以及影响程度，本文对这些影响因素进行了实证分析，最后对我国上市公司股权结构影响因素做出了总结和建议。

关键词：上市公司股权结构影响因素实证分析

Abstract：The paper mainly analyzes and studies the ownership structure of the Chinese listed companies affecting factors,In order to objectively and better reflect the influence factors of equity ownership structure,The paper starting from the company itself,Think the main factors of ownership factors are earnings, company size, company risk, corporate profitability and companies operating ability.In order to validate their relevance and influence,we empirical analysis of these factors.At last,we make out the conclusions and suggestions about ownership structure of listed companies.

Key words:listed companies; ownership structure ; factor; empirical analysis

1、导论

1.1本文选题背景和目的

从1990年12月上海证券交易所成立至今，经过20年的发展，中国证券市场从无到有，从小到大，取得了相当好的成绩。截至2010年12月31日，我国证券市场已有上市公司2063家，上市股票达到两千多只，总市值达26.54万亿元[1]。20年来，证券市场累计融资3.65万亿元。在2010年12月，证券市场迎来成立20周年纪念日。无论从上市公司数量、总市值、融资额，还是投资者规模、结构等指标衡量，证券市场经过20年的发展，已经“长大”了。

截至2011年12月31日，沪深两市上市公司总和已经达到2063家，涵盖主板、中小板和创业板。其中，在上海证券交易所上市的公司从当初的“老八股”，发展到现在的894家；在深圳证券交易所上市的公司从最早的“老五家”，扩大到现在的1169家。上市公司总市值达到了26.54万亿元，流通市值为19.31万亿元。其中，上交所总市值为17.89万亿元，流通市值14.24万亿元；深交所总市值8.64万亿元，流通市值为5.07万亿元。另外，据相关统计，截至2010年12月31日，股票账户数达到1.54亿户，其中，有效账户为1.33亿户。

但是我们也应注意到，由于历史原因、现实条件以及企业改革的渐进性，导致了我国上市公司仍然存在着一些问题。例如上市公司管理层和员工持股比例较低，缺乏合理、有效的激励机制；我国流通股处于分散状态，绝大部分掌握在个人投资者手中，对上市公司难以形成有效的监督等。股权结构对公司治理结构、公司行为、公司绩效及资本市场都有着巨大影响，股权结构是现代企业制度的核心内容，研究股权结构，分析股权结构影响因素，对于改善和提高我国上市公司的水平、规范和发展我国证券市场都有重要意义。

1.2国内外关于股权结构研究的文献综述

一直以来，国内外的专家、学者对公司股权结构方面的研究倾注了大量的心血和关注，因此产生了许多优秀的研究理论和成果。这些研究理论和成果不仅对公司股权结构的发展产生了极大的促进作用，而且对公司的公司治理结构和公司绩效有着深远的影响。本文将对这些研究理论和成果进行归纳总结，并以此为后文我国上市公司股权结构影响因素分析和相关问题寻找理论支持。但是由于自己的知识水平和对这些研究理论和成果的理解有限，可能会在这些文献的综述方面带有一些局限性。

在国外，最早对公司股权结构的研究可以追溯到20世纪30年代，在1933年，伯利（Berle）和米恩斯（Means）研究了股权结构与公司控制权的关系[2]；进入20世纪70年达以后，随着上市公司数量的增加以及公司治理结构的复杂化，使得对公司股权结构的研究变得越来越迫切。这时期以金森（Jensen）和麦克林（Mecling）的研究极具代表性，他们研究了内部股东与公司价值的关系[3]；在1980年，格罗斯曼和哈特（Grossman and Hart）研究了公司监督机制与公司股权的关系[4]；在1988年，霍德尼斯和希恩（Hodernes and Sheehan）研究发现在美国非投资银行类上市公司中，有相当多的公司最大股东持股比例超过了51%[5]。在2005年，比利时学者克里斯托（Christoph）研究了行业特点、企业规模对公司股权结构的影响[22]。

上市公司持股比例具有重大影响

重大影响，是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不决定这些政策。企业能够对被投资单位施加重大影响的，被投资单位为本企业的联营企业。当投资企业直接拥有或通过子公司间接拥有被投资单位20%以上但低于50%的表决权股份时，一般认为对被投资单位具有重大影响。此外，虽然投资企业拥有被投资单位20%以下的表决权资本，但符合下列情况之一的，也应确认为对被投资单位具有重大影响： (1)在被投资单位的董事会或类似的权力机构中派有代表。在这种情况下，由于在被投资单位的董事会或类似的权力机构中派有代表，并享有相应的实质性的参与决策权，投资企业可以通过该代表参与被投资单位政策的制定，从而达到对该被投资单位施加重大影响。(2)参与被投资单位的政策制定过程。在这种情况下，由于可以参与被投资单位的政策制定过程，在制定政策过程中可以为其自身利益提出建议和意见，由此可以对该被投资单位施加重大影响。 (3)与被投资单位之间发生重要交易。有关的交易因对被投资单位的日常经营具有重要性，进而一定程度上可以影响到被投资单位的生产经营决策。 (4)向被投资单位派出管理人员。在这种情况下，通过投资企业对被投资单位派出管理人员，管理人员有权力并负责被投资单位的财务和经营活动，从而能对被投资单位施加重大影响。 (5)向被投资单位提供关键性技术资料。在这种情况下，因为被投资单位的生产经营活动需要依赖投资企业的技术或技术资料，从而表明投资企业对被投资单位具有重大影响。 在实务操作中判断“重大影响”是否存在时，尤其需要关注以下问题： ①不能仅仅依据“在被投资单位的董事会或类似权力机构中派有代表”即判断对该被投资单位具有重大影响 在实务中，对于持股比例在20%以下的长期股权投资，要认可对被投资企业具有重大影响，通常不能仅仅依据派驻一名董事的事实，还需要收集其他方面的进一步证据，例如：双方之间重大的日常业务往来（或者互为战略合作伙伴关系等）；派驻董事人数多于1名或者派驻重要的高级管理人员；被投资企业在技术、市场、原料供应渠道、管理等方面对本企业的重大依赖；被投资企业的股权较为分散，本企业所持股权虽未达到控制程度，但仍显著高于其他股东；等等。 重大影响的定义是“投资方对被投资单位的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不能够控制或者与其他方一起共同控制这些政策的制定”，因此，在被投资单位并非结构化主体（指在确定其控制方时没有将表决权或类似权利作为决定因素而设计的主体）的情况下，重大影响归根结底是要通过在董事会上提出议案和参与表决的方式，促使有利于自身利益的财务、经营政策方面的议案获得通过（但对所议事项不具有单方面的决定权或者否决权）。因此，虽然派驻了董事，但是如果不能单独提出议案，或者由其他原因导致影响或改变表决结果的潜在可能性较小的，则不能认为具有重大影响。例如：A、被投资企业的股权高度分散（例如在一些金融企业中），且董事的总人数较多（根据《公司法》规定，有限责任公司的董事人数最多可为13人，股份有限公司的董事人数最多可为19人），此时如果只派驻1名董事，很可能无法对董事会的表决结果产生重大影响，也无权单独提出议案；B、根据董事会的议事规则或者职责分工，本公司派驻的董事为非执行董事或者在某些方面的权限受到限制；C、各方股东之间存在关联方关系（如集团财务公司，股东基本上都是同一集团的成员企业），最终都听命于其母公司，可能不能完全基于自身利益和立场作出决策和发表意见； D、除本公司以外的其他股东存在关联方关系或者一致行动关系，对本公司派驻的董事形成

上市公司股权结构分析

目录 摘要 (2) Abstract (3) 一、上市公司股权结构与股利理论的理论基础 (4) （一）股权结构 (4) （二）股利政策 (5) 二、上市公司股权结构与现金股利分配的现状分析 (5) （一）股权结构的现状 (5) （二）现金股利分配的现状 (6) 三、上市公司股权结构对现金股利的影响分析 (7) （一）从股权集中度角度分析 (8) （二）从股权属性角度分析 (9) 四、完善我国上市公司现金股利分配的对策建议 (11) （一）实施国有股减持计划 (11) （二）使非流通股流通 (11) （三）积极培育规范的机构投资者 (12) （四）提高广大流通股股东的素质 (12) 参考文献 (14)

摘要 越来越多的金融专家投入到现金股利政策的理论和实证研究，显示出现金股利政策在公司发展中的重要地位。近年来关于股权结构的研究逐渐成为公司财务研究的热点，因为股权结构问题一直是证券市场中最基本的问题，也是影响现金股利政策的最重要因素之一。而且我国上市公司的股权结构复杂，特殊的股权结构在很大程度上造成了我国上市公司现金股利分配的不合理现象。如何认识股权结构对现金股利分配政策的影响己经成为当前人们越来越关注的焦点问题。 文章主要通过实例分析方法来研究股权结构对现金股利政策选择的影响。我国的股权结构非常特殊，这种特殊性造成了我国上市公司的现金股利分配的非理性化程度较高。从股权结构角度研究我国上市公司现金股利政策无论是对于公司管理者制定合理的股利政策，还是对于普通投资者研究公司合理的投资价值都具有现实的指导意义。 文章在对股权结构和现金股利政策的定义进行诠释的基础上，分析了我国股权结构和现金股利的现状，并对上市公司从股权集中度和股权属性两方面探讨了股权结构对现金股利政策选择的影响。最后从股权结构角度提出了完善我国上市公司现金股利分配的对策建议。 关键词：上市公司，股权集中度，股权属性，现金股利

上市公司股权结构设计.pdf

上市公司股权结构设计 最近碰见几个企业的实际控制人、控股股东都在问一个问题，是直接持股上市好呢，还是先设一个控股公司再持股拟上市公司上市好呢，正好前面也做过一些分析，拿出来分享一下。 或者 自然人直接持股与控股公司持股只是持股方式不同而已，不影响控股股东的合计持股比例。但是基于以下原因，一般而言，我们是建议实际控制人最好成立一个控股公司对拟上市公司持股，然后再去上市，当然可以留少量一部分用于直接持股。 一、集中股权，提高对上市公司的控制力，提高在并购重组过程中以股权作为支付方式能力。

看两个例子一目了然。 某上市公司（信息来源于招股书） 公司控股股东、董事长钱忠良为实际制人。管理团队主要成员雷斌、汪建军、卜文海、王海滨、尹显庸、杨燎、张军、李远恩、张曹、龚崇明、王浩、姚兵、田琳、杨勇、黄文勇、李成静、贾云刚、冯嫔、盛科、叶娟、蓝灵以及王定英、睢迎春共23人为一致行动人。 股权如此分散，首发上市后控股股东、实际控制人钱忠良的股份更被稀释。按照2014年11月26日的收盘价计算，钱忠良的股份市值仅为3.5亿元左右，也就是说目前只要收购一个标的以股份支付的话，价值超过3.5个亿其控股地位就不保（虽然有一致行动协议，但是多麻烦啊）。如果将这些一致行动人全部放在一个公司然后对上市公司持股，那么控股股东的持股比例就会高很多，对外并购股权支付的空间就会大很多。 另一上市公司 公司控股股东为长江润发集团，实际控制人为郁全和、郁霞秋、邱其琴及黄忠和四位自然人。其中，郁霞秋为郁全和之女，邱其琴为郁全和之堂侄女婿，黄忠和为郁全和之妻侄。要是他们都非得要直接持有股份公司的股份，四个人合起来也就是16%左右股份，淹没在众多自然人股东中，根本谈不上控制长江润发。 二、简化上市公司信息决策流程，不用等到在上市公司的股东大会上再进行决策。 由于通过将自然人股东放在控股公司层面，在股份公司进行重大决策时，可以先在控股公司层面通过法定程序将不同意见排除，便于股份公司重大决策的进行。比如在改制重组、IPO等会议时，若是持有控股股东极小股权的股东不同意，那么在控股股东层面通过公司法对有限公司的决策权限的界定，

上市公司资本结构优化研究以万科为例

中文摘要 资本结构指的是企业各种资本的构成、来源和比例关系，其中的资本主要指的是权益资本和债务资本。本文是理论结合万科股权之争的实例对资本结构进行分析。首先，本文介绍了资本结构相关理论以及我国资本结构的现状和存在的问题。然后，介绍万科集团的基本情况，以及万科股权之争的案例，并提出优化措施和建议。最后，在以上分析的基础上，总结出房地产上市企业资本结构优化的几条建议。 关键词：资本结构；上市公司；优化

ABSTRACT Capital structure refers to the composition, source and proportion of all kinds of capital of the enterprise, and the capital mainly refers to equity capital and debt capital.. This article is an analysis of the capital structure with an example of the dispute over the rights of Vanke. First of all, this paper introduces the related theories of capital structure and the current situation and existing problems of China's capital structure. Then, it introduces the basic situation of Wanke group, and the case of the dispute over the Vanke stock rights, and puts forward the optimization measures and suggestions. Finally, on the basis of the above analysis, some suggestions on the optimization of the capital structure of the listed real estate enterprises are summarized. Key words:Capital structure; Listed companies; Optimization

公允价值变动对上市公司股票价格的影响

观察Observation 投稿信箱：zgzqqhzz@https://www.sodocs.net/doc/108146152.html, 公允价值变动对上市公司股票价格的影响 赵　欢 （西安翻译学院，陕西　西安　710105） 【摘要】金融危机发生后，公允价值计量受到多方质疑，被指为是引起此次金融危机的根源。本文主要分析了公允价值变动对上市公司股票价格的影响，指出公允价值虽不至于是罪魁祸首，但在此次金融危机中却起到“催化剂”的作用。并提出通过进一步完善会计操作指南、增强资产评估能力、提高资本市场效率等途径减少公允价值变动对股票价格的影响。 【关键词】公允价值；顺周期效应；盯市 1.公允价值的定义 最早提出这一概念的是英国，1844年，英国股份公司法（Joi nt St ock C om pani es A ct1844）规定，公司的资产负债表必须“公允和充分”（f ul l a nd f a i r）。随后英国公司法将其改为“公允和真实”（t r ue an d f ai r）一直沿用至今，成为英国编制财务报表的重要依据。2006年，我国在颁布的新会计准则中，在基本准则计量属性中对公允价值定义仍与1998年相同，但在具体准则第22号（C A S22）《金融工具确认和计量》中，将公允价值定义为：“公允价值，是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。公平交易中，交易双方应当是持续经营企业，不打算或不需要进行清算、重大缩减经营规模，或在不利条件下仍进行交易。”我国新会计准则的定义与I A SC做到了最大程度上的趋同。 从定义可以看出，它最大的特征就是来自于公平交易市场的确认，是基于活跃市场的理性双方对资产或负债价值的公平认定和计量，不是某个特定主体的估计。它的确定并不在于业务是否真正发生，而在于买卖双方意欲成交而达成一致性所形成的金额。 2.公允价值变动对上市公司股票价格的影响 公允价值的计量方式，对上市公司相关投资业务的业绩会产生一定影响，集中体现在持有投资性房地产的公司、拥有大量法人股的公司、持有交易性金融资产的公司等。在我国，上市公司对投资性房地产采用公允价值模式计量的公司很少。其原因有很多，首先，因为受金融危机的影响，地价、房价都明显下降，若采用公允价值进行计量，将会导致公司的公允价值变动损益下降，进而导致利润的下降。其次，我国新会计准则对采用公允价值模式来进行计量的投资性房地产进行了严格的限制。规定只有在满足特定条件下才可以采用公允价值计量模式，并且一旦采用公允价值模式对投资性房地产进行计量后不得再转换为成本模式。第三，由于我国投资性房地产的市场发展不完善，致使投资性房地产的公允价值不容易取得。因此，本文主要讨论交易性金融资产的公允价值计量对股票价格的影响。 2.1公允价值变动会加剧金融顺周期效应 公允价值变动会加剧金融顺周期效应，在经济形势好时，容易助长泡沫，而在市场不好时，会使情况更糟，也就是通常所说的追涨杀跌。在金融危机加剧、市场流动性恶化的情况下，公允价值变动使上市公司处于不利境地。这种“顺周期效应”的危害表现在：市场向好的时候，企业所持有的金融资产大幅上涨，由于公允价值变动，使得在账面上增加了企业利润和资本充足率，刺激企业进行各种过度投资，这为未来的经济危机埋下了隐患；经济低迷或危机时期，在市场持续看空、金融机构及金融市场流动性不足的推动下，相关金融资产价值被过分低估，导致按照市场交易价格衡量的资产价值大幅缩水，在现有会计准则的要求下，企业被迫提取大量拨备，使得公司账面上利润的大幅缩水，引发市场恐慌，市场加速抛售相关资产，导致交易价格进一步下滑。同时对于金融机构来说，在危机期间以交易价格计量的金融资产大量缩水，导致资本金不足，资本金不足限制了银行继续贷款、企业投资及拓展其他业务，导致实体经济资金供应紧张，又再次对经济的复苏造成障碍。 2.2公允价值可能增加财务报表项目的波动性 采用公允价值计量需要对金融工具的市场价格进行重新估计，还要确认由于价格波动所引起的未实现利得或损失，这会导致企业利润激烈的波动，加剧金融市场波动，增加企业风险。以交易性金融资产为例，持有期间当市场向好时，交易性金融资产价格上涨，企业一方面要调增交易性金融资产的账面余额，同时要把价格上涨的收益计入当期损益；当市场下跌时，企业一方面要调减交易性金融资产的账面余额，同时要把价格下跌的损失计入当期损益。例如，华夏银行，2008年金融危机爆发，华夏银行股价从2007年9月底约20元跌到8元左右，公允价值变动收益为-272,669,270.53，股价剧烈导致公允价值变动收益较大，进而导致利润表项目波动巨大。从2009年至今经济缓慢复苏，股价保持在10元左右，公允价值变动收益分别为2009年1-9月公允价值变动收益为-67,285,943.26，2010年1-9月公允价值变动收益-21,603,345.85，2011年1-9月公允价值变动收益-7,931,622.56元。（数据来源，华夏银行财务报告）。但值得注意的是，上升的收益或者是下跌的损失都只是潜在的，即未真正实现的，金融资产被处置后才算是真正实现的投资收益，才会产生现金流。因此，持有期间确认的上升收益只能是一种浮盈，持有期间确认的下跌损失只能是一种浮亏，都是未真正实现的，在处置之前，损益存在不确定性。公允价值的引入，将不确定的浮盈和浮亏计入当期损益，必然会造成公司利润的虚高。 2.3公允价值变动会加剧“羊群效应” “羊群效应”，是指大量个体一致的理性行为导致集体的非理性行为。公允价值变动损益带来的业绩波动影响投资者信心，进而影响公司股价，从而对股价波动产生不同的影响。在不考虑其他因素变化的情况下，股票价格之所以波动是由于投资人买卖行为的变化引起了供求的变化。由于市场的非完美和信息不对称的存在，投资者尤其是散户投资者对企业相关财务指标不能够深入地了解、分析和把握，在公允价值上升导致会计盈余增加时，投资者极有可能会高估公司价值，当不确定程度过高或者过低的时候，这些投资者又会集体退出市场，从而造成公司股价的大幅波动。 由此可见，“公允价值本身不是具有“顺周期效应”，只不过是真实地反映了企业当前的财务状况，证券的损失，这正是会计的职能。顺周期性是因为银行家功利的态度、企业顺周期性、投资者的羊群效应以及资本市场的混响效应。 3.政策建议 3.1完善会计操作指南，增强资产评估能力 我国学者对公允价值的研究大部分仅限于对公允价值概念及相关理论上的界定，并且所得的知识大多是零散的。并且我国对公允价值准则的规定一般是总体上的概述，在实际实践中还需要会计人员凭借自己的理解去进行实际操作，这明显的降低了会计信息的可靠性。如公允价值会计计量方法的基本要求可以分为三个层次：第一，如果资产或负债存在活跃市场，应当以其市场价格为基础确定公允价值，称之为“盯市；第二，如果不存在活跃市场，但同类或类似资产或负债存在活跃市场，应当以调整后的市场价格为基础确定公允价值；第三，如果不存在同类或类似资产或负债的可比市场交易，则采用估值技术确定公允价值，称之为“盯模”。第一种按市场法确定一项资产交换或负债的清偿的公允价值是最准确的，但在第一方法的使用条件不满足时，需要采用其他方式。而其它两种方式具有估计色彩，并且我国没有具体的操作指南，资产评估技术发展滞后，增加了在现实交易对资产或负债公允价值确定的不确定性，依据这两种方式取得公允价值不够准确。因此完善会计操作指南确保公允价值计量的可操作性是增强会计信息可靠性的重要任务。国家相关部门需要制定有关公允价值的取得、变动和相关评估的具体细则，并且要进一步细化公允价值的估值技术，估值技术可以以列举的形式来规范由于不存在活跃的交易市场的相关事项的公允价值估价的指导性文件。同时可以成立专案小组结合我国的实际国情进行调研并形成报告，加大对公允价值估计技术的调研，最后制定出适合我国实际市场环境的公允价值估值技术。 3.2循序渐进地推进公允价值的运用范围 虽然在这次金融危机的压力下国际会计界开始重新审视公允价值计量方法的合理性，但是经过研究后I SB和F SB并没有暂 04201219 A A 中国证券期货

上市公司股权结构与绩效的研究的文献综述

上市公司股权结构与绩效的研究的文献综述 11级会计（CPA）2班汪宇浩 11020537 【摘要】股权结构作为公司治理的基础，通过股权集中度和股权属性两个方面，影响着上市公司的经营治理，进而影响公司绩效水平。本文回顾分析了国内外学者对上市公司股权结构和公司绩效的相关性等问题的研究方式、研究结论，在此基础上，进一步总结了目前研究方法、研究结论的不足之处，期望探求未来写作毕业论文的方向及思路。 【关键词】上市公司; 股权结构; 公司绩效 一、引言 随着市场经济不断繁荣，上市公司也在不断的调整自己的策略和治理方案，以求公司利益最大化；资本市场上的中小股东也都希望公司业绩不断上升，使得个人利益最大化。但股权结构作为公司治理的基础，通过股权集中度和股权属性两个方面，影响着上市公司的经营治理，进而影响公司绩效水平。20世纪30年代，Berle和Means在《现代公司和私有财产》一书提出“股东高度分散并且经理人员拥有较少股权，企业的资源就很有可能被用来最大化经理层的利益而非股东的利益”这一观点引发了学界对于上市公司股权结构和公司业绩关系的研究。 在如何量化对于“公司业绩”进行评价时，学者们常用的绩效指标有RoA、RoE、cRoA、托宾Q值、EVA等可见公司财务指标依然是首选。其中,由于公司资产市值和资产重置成本在我国现行资本市场环境下很难衡量,导致托宾Q值指标的使用受到极大的限制,而经济增加值(EVA)是一个绝对一值指标,不能反映不同企业的规模差异,并且在计算时所进行的调整可能会不符合成本效益的原则,因此的使用也极为有限"对于经济学学者常用的主营业务资产收益率(CROA)指标而一言,虽然表面看来主营业务利润指标的引入增强了利润指标的可信度,但容易忽略了该比率分子与分母不匹配的事实,主营业务利润与总资产的比值缺乏充分的会计学意义，相比而言净资产收益率(ROE)作为反映资本收益能力的国际通用指标,是所有财务比率指标中综合性最强、最具有代表性的“指标”。与此同时，还有使用市净率(PB)作为评判标准，市净率避免了公司为了在股市获利而使用盈余管理，改变ROE的大小。对于银行等特殊行业，往往从规模、创新、稳定性、盈利能力、配置、公司治理、股权结构以及营业范围等软性因素去考量公司绩效。

增发对股价的影响

增发对股价的影响

增发对股价的影响 增发：是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为。 增发对股价是利好还是利空。其实，只要是概念，消息，都是主力为了配合股价的拉升或杀跌作准备的。炒股尤其是牛市玩股，既不要注重消息面，也不要注重业绩面，基本面更不用说了。炒股是炒庄。也就是说当你进入某一个股时，只要看其庄强不强就可以了，强者恒强，这是巅扑不灭的真理。如果一个业绩很好，净资流量为正，市盈低的，股价总拉不起来。不是说一月两月，而是近半年时间，从未有个大行情，那只能说此庄弱。不碰为妙。而增发，除了是上市公司圈钱的把戏之外，并不会对其基本面改变很多。很多公司增发一是为了解决资金困难的局面，二是可能向其子公司注资，向处拆钱。就是说子公司赚了钱并不归上市公司所有，三是发展新的项目，或开新的公司，反正增发的钱只会有一点点流入上市公司的财务中。股在增发价之前，公司会同机构勾结，抬高股价，当增发价定下来之后，其股价就不会搞高了。所以，增发的股要看其时机择机而进，并不是所有的增发都能

带来收益，又不能给公司带来利润，对公司的正常经营也没有帮助，其结果是：增发以后净资产增加，新的资金盈利能力不如旧的。什么是定向增发？上市公司面向特定的投资者，一般为机构等增加发行一批股票，这种行为称为定向增发，又称非公开增发。实际上就是海外常见的私募，中国股市早已有之。但是，作为两大背景下——即新《证券法》正式实施和股改后股份全流通——率先推出的一项新政，如今的非公开发行同以前的定向增发相比，已经发生了质的变化。 在本周证监会推出的《再融资管理办法》(征求意见稿)中，关于非公开发行，除了规定发行对象不得超过１０人，发行价不得低于市价的９０％，发行股份１２个月内(大股东认购的为３６个月)不得转让，以及募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等外，没有其他条件，这就是说，非公开发行并无盈利要求，即使是亏损企业只要有人购买也可私募。

市值管理对上市公司的影响

市值管理对上市公司的影响 作为中国资本市场基础性变革，股权分置改革完成标志替全流通时代已经到来。在这个全新制度环境中，所有上市公司都将面临一个问题：如何有效管理市值，如何有效激励管理层。 市值管理是公司经营哲学和经营理念深刻转型，这个转型核心内容是企业经营目标从利润最大化向企业价值最大化过渡。在成熟市场经济和同际惯例里，企业价值最大化(即市值最大化)已经成为公司经营最高目标和体现经营绩效综合性指标。传统“利润最大化”成为一个追求市值最大化过渡性指标。这种经营目标转型．将引发经营思维、经营内容、公司治理、业绩考核、管理层激励等方面一系列变化。 在股权分置情况下，当非流通股价格无法以流通价衡量时。非流通股股东倾向于以净资产最大化而非市值最大化为目标。国有上市公司出于资产保值、增值考虑，更是普遍选择了将净资产作为国有企业考核体系核心因素。 股改完成后，国有股获得流通并体现出市场价格。股东价值取向逐渐趋于一致，企业价值考核方式也在适时进行调整。现在将市值作为重要指标纳入考核，有利于引导上市公司管理层关心公司市值变化，致力于实现公司价值最大化。 继股权激励后，国贤委提出市值考核并不是偶然，本质上是一个事物两个方面：双轮驱动管理层努力实现公司价值最大化。 市值管理对资本市场影响 全流通使所有股票都获得了上市流通权利，实现了“同股同价同权”，为上市公司市值反映公司内在价值搭建了一个良好平台。投资者可以根据自己预期对上市公司价值进行评估，得到一个其所偏好市场价值，然后根据上市公司市值表现来决定是买人还是卖出，股票市场价格发现功能开始恢复。 近几年来，我国股市中机构投资者规模迅速增加．其在资本市场中比重在2005年底已提高到25％，这改善了我国股市上投资者构成，

上市公司股权结构与股利政策关系的研究

上市公司股权结构与股利政策关系的研究 [关键词]上市公司、股权结构、股利政策 股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一，也被认为是当代理财学上的一个难解之谜。影响股利政策的因素有很多，如国家的宏观经济状况、公司的持续盈利能力、资产变现能力、筹资能力等等。本文采用实证分析的方法，主要从股权结构角度比较分析我国不同股权结构公司的股利政策，通过研究我国上市公司的股权结构和股利政策的关系，提出规范我国上市公司的股利分配行为的一些措施。 为了考察我国上市公司股权结构与其股利政策关系，本文选择上海证券交易所的100家上市公司作为研究样本，通过分析其连续5年(1999—xx年)的财务数据，试图找出我国上市公司的股利分配方式的特点及其与股权结构的内在联系。本文选取的样本公司主要涉及八大行业，包括交通业(10个)、制造业(15个)、农业(9个)、房地产业(10个)、商业(15个)、信息技术业(15个)、社会服务业(11个) 和综合类公司(15个)。该行业分类标准遵循上海证券交易所所制定的行业标准，样本公司是通过随机选取的方法进行选择。 对上市公司的股利政策的考察，我们首先从总体上把握我国上市公司主要采用的股利分配方式，其次考察公司股权结构对其股利分配

方式的影响。目前，我国上市公司的股利分配方式主要有派现、送股、资本公积金转增股本(简称转增)、混合股利分配方式及不分配股利。 (一)100家上市公司股利分配方式总体情况分析： 从1999年至xx年，各种分配方式的平均比例为：派现占43%，送股占7%，转增占12%，混合分配方式占12%，不分配股利占44%。 (二)上市公司股利分配方式与股权结构关系 在随机选取的100家上市公司中，非流通股份比例小于50%的公司仅有16家，占样本公司总数的16%，而非流通股份比例大于50% 的公司有84家之多，占样本公司总数的84%。说明我国上市公司的股权结构设置不合理，非流通股股份占的比重过高。 在非流通股份比例小于50%的16家公司中，在1999年至xx年中各种分配方式平均所占比例为：派现41%，送股14%，转增20%，混合股利分配16%，不分配股利46%;在非流通股份比例大于50%的84 家公司中，在1999年至xx年中各种分配方式平均所占比例为：派现45%，送股9%，转增12%，混合股利分配11%，不分配股利45%。

中国上市公司资本结构分析

苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市

影响上市公司股价的各方面因素小结

中南财经政法大学辅修双学位学士学位论文 成绩 题目：影响上市公司股价的各方面因素小结主修学校武汉工程大学专业年级08材料化学辅修学校中南财经政法大学专业年级08投资 学生姓名陈郁勃 指导教师吴焕军 年月日

作者声明 本毕业论文（设计）是在导师的指导下由本人独立撰写完成的，没有剽窃、抄袭、造假等违反道德、学术规范和其他侵权行为。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。 毕业论文（设计）成果归中南财经政法大学所有。 特此声明！ 作者专业： 作者学号： 作者签名：（手写有效） 年月日（手填时间）

评语： 评阅教师签名 年月日答辩评定意见： 答辩（小组）负责人签名 年月日

影响上市公司股价的各方面因素小结 08投资1班陈郁勃 指导老师：吴焕军 【摘要】中国的证券市场自20世纪90年代以来，在历经二十多年的风风雨雨之后已经俨然发展成为影响我国宏观经济的主要变量之一，中国股市发展至今，尽管政府和职能部门对其发展都非常重视、关心和爱护，但现如今快速发展的股票市场中仍存在诸多复杂的综合性问题，同时也面临着很大的风险。而且随着中国加入WTO后，中国原本的相对封闭的金融经济体系正在加速被瓦解，此时的中国股票市场也就面临着前所未有的考验。在这样的背景下，探究中国股票市场的多种不确定影响因素就显得十分重要和紧迫。本文就是在中国股票市场从不完善到逐步完善的过渡时期，通过把握中国股市的特征，探究其中的影响因素，让股民们能够运筹帷幄，在股市的浪潮中不至于迷惑。 【关键词】中国股市影响因素政府政策宏观经济因素微观经济因素非经济因素

公允价值对上市公司的影响

公允价值对上市公司的影响 第一章前言 1.1 研究背景及意义 长期以来，在会计计量属性中，人们普遍认为最可靠而且使用最多的方法是历史成本。主要的原因有两个：一是历史成本是过去的概念，能够反映过去的时点和价值，能够准确的反映资产和负债的情况。二是因为历史成本数据确定，其精确性和可验证性便于核查。然而，资本市场在不断向前发展，财务会计的目标也发生着变化，由最初的受托责任观变成现在愈来愈多的选择决策有用观。显然，在决策有用观下历史成本符合要求，但是却无法满足决策有用观。因而人们开始将注意力转业到公允价值上面。公允价值面向市场，这是与历史成本最大的不同，也正因为这样，公允价值填补了历史成本的缺点。以自愿，公开，公平的商品交易为前提，不仅能加强市场透明度，而且资产和负债的真实价值能更客观的显现出来，从而达到增强决策相关性的目的。 21世纪以来，公允价值越来越得到社会认可，其在会计领域地位也随着不断提升，由此，中国的会计准则发展方向逐渐与国际财务报告准则接轨，公允价值这一方式被重视起来。所以，何为公允价值，它的特点是什么，本质是什么，人们要如何确认和使用公允价值，采用这种计量方式会产生什么样的影响，这些都是我们值得探讨的问题。 (1)首先重要的一个意义在于，经过对公允价值的深刻研究，能够帮助中国在会计理论上取得较大进步。市场环境的发展和会计理论的进步是相辅相成的，彼此相互作用，在很大程度上，良好的经济环境能够促进会计也的发展，相反，会计理论的成熟，也会推动整个经济的前进。全球经济一体化的今天，国际企业合作越来越多，形式也逐渐严峻，在这种背景下，迫切需要新的理论作为指导，与此同时，所制定的新的会计理论又需要在当前所在的市场环境中加以规范。 （2）公允价值的产生和出现是我国社会经济发展进步到一定程度后的自然产物。它的出现是我国资本市场成熟的标志，这也从侧面反映出来了我国公允价值不能独立存在，在很大程度上要依赖于资本市场。除此之外，完善的会计理论也更有助于增强与其他学科之间的联系。 （3）表明了中国会计理论的发展，逐渐向国际接轨，与国际会计发展相一

上市公司股权结构对企业价值的影响分析

上市公司股权结构对企业价值的影响分析 吴寿康 （南开大学国际经济研究所，天津300071） 摘要：本文基于大股东所属产权类型从理论和实证两方面就我国上市公司股权结构对企业价值的影响进行研究，试图克服目前国内相关研究“股权分类不彻底、股东持股比例计算方法不合理、ROE度量企业价值不合理”的缺陷。研究结果表明，第一大股东持股比例对企业价值的影响呈倒U形态；较之于其他类型，私营产权控股股东对企业价值的影响要显著很多。本文还分析了股权分置改革后上市公司股权结构对企业价值影响的新变化。 关键词：股权结构；治理结构；企业价值；股权分置改革 作者简介：吴寿康，联合证券研究所所长，南开大学国际经济研究所博士生。 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 股权结构和公司治理结构是否支撑企业价值扩展是影响企业竞争力的关键因素之一，股权结构对企业价值的影响和我国当前经济体系中“国退民进”改革战略、融资格局改善等重大宏观政策紧密相关。股权分置改革是弥补我国证券市场制度缺陷、改善股权结构的重大举措。总之，研究股权结构对企业价值的影响，特别是全流通环境下股权结构对企业价值的影响及其机制有什么变化具有非常重要的意义。 文献回顾 国外关于股权结构及其对企业价值影响的研究起步较早，研究成果很多，最早在该领域开展研究的是美国的Berle和Means，他们首先研究了控制权和所有权分离命题，其结论是：公司股权越分散，经营业绩越差，公司股权越集中，经营业绩越好。此后一般研究结论是股权分散和股权集中两种不同的股权结构对公司治理和绩效会产生两种不同的效应。有部分学者认为股权结构和企业价值是线性正相关，主要观点有：Grossman和Hart(1980)证明，如果公司股权高度分散，小股东便会没有足够的激励来监督管理者，因此股权集中有利于更好地监督管理者来降低代理成本。McConnell和Servaes (1990) 利用不同时期的样本，也研究了大股东持股与机构持股对托宾Q 的影响，发现大股东、机构持股水平与托宾Q 之间正的相关关系。提出线性负相关观点的有：Shleifer和Vishny（1997）比较世界主要资本市场股权结构，认为在大股东有效控制公司的同时，他们更倾向于利用控制权侵占中小股东利益。后来La Porta et al.（1998）和Morck et al.（1999）研究了大股东与小股东之间的利益冲突后发现，当大股东能够有效控制公司时，他们在决策时通常会侵占小股东的利益。还有少部分学者综合了正相关和负相关两种观点，认为股权结构对企业价值的影响是曲线的，股权从分散走向集中时，大股东的有效监督机制会发生正面作用，但股权太集中时，就会产生大股东的利益侵占效应。 国内学者对股权结构和企业价值（绩效）影响主要针对中国具体国情，从股权属性展开的。大多数研究成果认为，国有股持股比例与企业价值负相关，法人股比例则与企业价值是正相关的。许小年（1997）以扣除行业、规模等因素后影响的深沪两市上市公司1993－1995年业绩进行分析，发现国有股比例越高的公司绩效越差，法人股比例越高的公司绩效越好，个人股比例与企业绩效基本无关。

上市公司股权结构设计方案

上市公司股权结构 设计方案

上市公司股权结构设计 最近碰见几个企业的实际控制人、控股股东都在问一个问题,是直接持股上市好呢,还是先设一个控股公司再持股拟上市公司上市好呢,正好前面也做过一些分析,拿出来分享一下。 或者 自然人直接持股与控股公司持股只是持股方式不同而已,不影响控股股东的合计持股比例。可是基于以下原因,一般而言,我们是建议实际控制人最好成立一个控股公司对拟上市公司持股,然后再去上市,当然能够留少量一部分用于直接持股。

一、集中股权,提高对上市公司的控制力,提高在并购重组过程中以股权作为支付方式能力。 看两个例子一目了然。 某上市公司(信息来源于招股书) 公司控股股东、董事长钱忠良为实际制人。管理团队主要成员雷斌、汪建军、卜文海、王海滨、尹显庸、杨燎、张军、李远恩、张曹、龚崇明、王浩、姚兵、田琳、杨勇、黄文勇、李成静、贾云刚、冯嫔、盛科、叶娟、蓝灵以及王定英、睢迎春共23人为一致行动人。 股权如此分散,首发上市后控股股东、实际控制人钱忠良的股份更被稀释。按照 11月26日的收盘价计算,钱忠良的股份市值仅为3.5亿元左右,也就是说当前只要收购一个标的以股份支付的话,价值超过3.5个亿其控股地位就不保(虽然有一致行动协议,可是多麻烦啊)。如果将这些一致行动人全部放在一个公司然后对上市公司持股,那么控股股东的持股比例就会高很多,对外并购股权支付的空间就会大很多。 另一上市公司 公司控股股东为长江润发集团,实际控制人为郁全和、郁霞秋、邱其琴及黄忠和四位自然人。其中,郁霞秋为郁全和之女,邱其琴为

郁全和之堂侄女婿,黄忠和为郁全和之妻侄。要是她们都非得要直接持有股份公司的股份,四个人合起来也就是16%左右股份,淹没在众多自然人股东中,根本谈不上控制长江润发。 二、简化上市公司信息决策流程,不用等到在上市公司的股东大会上再进行决策。 由于经过将自然人股东放在控股公司层面,在股份公司进行重大决策时,能够先在控股公司层面经过法定程序将不同意见排除,便于股份公司重大决策的进行。比如在改制重组、IPO等会议时,若是持有控股股东极小股权的股东不同意,那么在控股股东层面经过公司法对有限公司的决策权限的界定,能够形成最终的决定,保证股份公司的重大事项继续进行。而若是股份公司层面,在改制重组、IPO等重大事项中哪怕有一个小股东不同意签字,在实际操作中也会导致该事项进展暂缓,解决完她们的诉求才能继续。 再说一个比较明显的事情,若公司股东是几十个自然人,开一个必须到齐的股东大会非常难,要拿到每个人的亲笔签字更是更麻烦,特别是有一些仅仅是财务投资人,不是公司员工的情况下。而若是能尽量将股权收拢,只需要法人股东的股东会决议加上公章就能够了,就简单多了。

网络舆情对上市公司企业价值的影响

网络舆情对上市公司企业价值的影响 ——基于光大证券“乌龙指”事件的影响分析 摘要：进入21世纪以来，互联网的发展出现爆发性增长，人们的信息发布和获取方式也发生重大改变，随之带来的网络舆情影响力同样在不断扩大。随着互联网的普及，在对上市公司的监督方面，网络舆情的作用越来越大。虽然网络舆情对企业的影响可能是暂时的，但是其与企业价值的关联度也是不容忽视的。本文就网络舆情是否对上市公司企业价值产生影响进行探讨。首先明确网络舆情和企业价值概念，其次将利用热门事件和目前我国网络舆情情况对二者关系进行分析，并提出展望和相关建议，最后结合光大“乌龙指”事件分析网络舆情对上市公司企业价值的影响。 关键字：网络舆情企业价值案例分析 Influence of Network Public Opinion to the Value of Listed Companies ——the Case Analysis of Everbright Securities “Mistake” Abstract：Since twenty-first Century, the development of the Internet emerged explosive growth, people's information dissemination and access mode is changed, the influence of network public opinion resulting also in expanding. With the popularity of the Internet, in the supervision of listed companies, the role of network public opinion is growing. Although the impact of network public opinion on the business may be temporary, but its relevance with the value of the enterprise can not be ignored. In this paper, the network public opinion whether the impact on the enterprise value of listing Corporation. Firstly define the concept of network public opinion and the enterprise value, then will use the popular events and current situation of Chinese network of public opinion on the relation between the two analysis, and put forward the prospects and suggestion, finally, Everbright Securities "mistake" event analysis of the influence of network public opinion on the listing Corporation