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外汇储备持续积累的经济后果

外汇储备持续积累的经济后果
外汇储备持续积累的经济后果

经济发展论坛工作论文FED Working Papers Series No. FC20060131

外汇储备持续积累的经济后果

张曙光 张斌

https://www.sodocs.net/doc/139550736.html,

外汇储备持续积累的经济后果

张曙光?张斌**

内容提要:在测估2010年中国外汇储备达到和超过2万亿美元的基础上,本文考察了其对中央银行资产负债结构以及货币供应和债券市场的影响,实证了国内经济结构失衡加剧的可能情形,分析了外汇储备持续积累的社会福利损益,揭示了中国经济运行和发展中投资和出口相互推动的流程和机理。

关键词:外汇储备,货币错配,结构失衡,福利损益

?张曙光,天则经济研究所,中国社科院博士生导师;**张斌,中国社科院世界经济与政治研究所,电子邮件:zhangbinall@https://www.sodocs.net/doc/139550736.html,。

本文中的部分计量分析是在岳希明教授和鄢晓发博士的帮助下完成的,部分内容曾请程炼、姚枝仲、何帆等几位博士看过,并提出了很好的意见,特此致谢。文中错误,当由作者负责。

1,引言

近十多年来,从主要经济指标来看,中国的经济运行保持了高增长、低通胀的良好态势,受到了很多人、特别是外国人的高度评价和热烈赞扬。与此同时,经济发展中的结构性矛盾也大量积累,甚至出现了恶化和加剧之势,其中,最突出和最严重的是内部经济结构失衡及其导致的外部失衡。这是我国服务业市场化改革滞后、以及长期实施对外向型经济的优惠和鼓励政策的必然结果。一个本属于短期宏观波动问题的不断积累,演变成了一个经济长期发展的结构性问题。看似良好的宏观态势在很大程度上是依靠扭曲经济结构和牺牲资源配置效率取得的。

为了把长短期分析结合起来,解决经济运行和发展的失衡问题,首先需要对这种失衡做出进一步的实证和描述,进而要对其做出理论上的解释,揭示出失衡现象背后的原因和机理;其次要进一步考察,如果继续沿用现行政策,这种失衡现象会发展到什么地步,会产生什么样的经济后果,从这种分析中自然会引伸出相应的政策结论。本文集中于后者的讨论,也有助于加深对前者的理解。其文章结构是这样安排的:第二部分是用多种方法,对未来五年外汇储备积累规模和速度做出的预测,说明到2010年达到和超过2万亿美元是毫无疑义的;第三部分是揭示外汇储备达到这样的规模时,货币当局的资产负债结构会发生怎样的变化,货币政策和国内金融市场会受到何种影响;第

四部分是考察这时国内产业结构、就业结构和消费投资结构失衡会呈现出何种情形,内外失衡会达到何种程度;第五部分是对外汇储备持续积累的损益进行计算和分析,为政策调整决策提供一个经济上的依据;最后是一个简单的结论。

2,外汇储备持续积累的可能规模

2006年2月底,中国的外汇储备达到8536.72亿美元,超过日本(8501亿美元)居世界第一,3-9月再增加1343亿美元,达到9879亿美元,今年超过1万亿美元已无任何问题。按照这样的增长势头,超过2万亿美元为期不远,其进一步增加和积累也无法避免。

为了本文的论题,首先要对中国外汇储备积累的规模和速度做出一个预测性的度量1。以下我们采用多种方法进行测估,为的是得到一个比较可信的结果。

1最先对外汇储备积累做出预测的是宋国青教授。他在2005年9月就明确指出,“按照目前势头,(我国外汇储备)不久超过2万亿美元是铁定的,而其可能见顶于3万亿美元”,但没有提供预测方法。最近,卢锋教授(2006a)采用三种办法,预测了中国2020年的外汇储备。第一种办法是采用幂函数对1990-2005年外汇储备变动进行回归所得估计方程外推,2020年的外汇储备约为1.1万亿美元;第二种办法是采用线性函数对2002-2005年的外汇储备变动进行回归所得方程外推,2020年将达到3.5万亿美元;第三种办法是采用指数函数对2002-2005年外汇储备变动进行回归所得方程外推,5年后就会达到5万亿美元的规模。并且认为,“过去几年我国外汇储备确实发生指数增长,然而估计未来几年继续保持这一增长势头可能性很小,因而第三种极端情况大概难以变成现实。然而如果相关政策不做相应调整,特别是人民币实际汇率没有显著升值并且贸易摩擦处于可控状态假设下,出现或者接近第二种预测情况――即到2020年达到3万多亿美元,则有相当可能性”。两位教授的预测都具有很重大的理论和实践意义,不过,未来15年的变数太大,任何一种预测都只具有理论意义,而无实际价值,未来5年似乎还可以把握,除非突然发生重大不测事件,我国的内外环境、经济格局和基本政策不会有很大的改变。卢锋教授的第一种预测虽然显示出一种比较均衡的增长路径,但其结果显然是不可能的,今年、最迟明年就会超过1.1万亿美元的规模,其第二、三种预测均根据2002-2005年三年的变动趋势进行外推,依据的时间太短,而预测的时间又太长,显然也不恰当。

2-1,按指数增长法进行估算

近几年,中国的外汇储备呈现指数增长,这一点无可争议。虽然未来15年不可能持续保持指数增长,但是,如果不做重大的政策调整,近5年继续保持指数增长则完全可能。据此,我们采取指数函数对1994-2005年外汇储备变动进行回归所得方程外推,得到2010年中国外汇储备达到19869.8亿美元(见图1)。时间序列选择1994-2005年的理由是显见的。这是我国汇率并轨以后经济运行的实际年份。对幂函数、线性函数和指数函数进行拟合检验(见表1),指数函数的拟合性最好,虽然D.W值小了一些,无法排除其中可能存在的某些自相关性。

图1:按指数增长法预测2010年中国的外汇储备

表1:三种函数的拟合检验

F D.W

方程R2调整后

的R2

- 0.3706

线性函数y=441.9775X 0.7146

0.7146

幂函数996.0

7522

365x

y=0.8406 0.8246 53.7155 0.3539

.

指数函数x

452

=0.9549 0.9503 211.4884 0.5544

.

y2492

.1*

3246

2-2,按主成份比重进行估算

按照国际收支平衡表,有如下的恒等式:

经常账户余额+资本账户余额=储备资产变动+净误差与遗漏。

从中国历年的国际收支情况来看,经常账户主要是货物贸易,从

1994-2004年,有9年货物贸易账户大于经常账户,其他2年占经

常账户的97%以上;资本账户主要是外国直接投资,有6年直接投资

账户大于资本和金融账户,其余5年中最低的2004年,占资本账户

的比例也超过了48%。因此,作如下假定是可以的。即经常账户只考

虑货物贸易净值(NX),资本账户只考虑具有中长期资本流动性质的

直接投资增量(FDI),储备资产限定于外汇资产(FER)的变化,并

省略误差与遗漏,于是有如下的流量与存量的关系:

(1)dFER/dt=ΔFER=NX+FDI2

2这里的公式系由余永定和覃东海(2006)推导,但其中有误;加之,这里计算的是货物贸易,而非经常

项目,故我们重新给出。上述推导过程省略的地方有:

用小写表示其对GDP之比,外汇储备对GDP之比的变化率则为 (2)(dfer/dt)/fer=nx/fer+fdi/fer-g

移项得到,

(3)dfer/dt+fer*g=nx +fdi

解微分方程,得到,

(4)fer(t)=(nx+fdi)/g+[ fer(0)-(nx+fdi)/g]e-gt

根据(4)式可以进行预测。2005年的相关数据是:fer(0)=0.3638,nx=0.0453, fdi=0.0268,g=9.9%。为简单起见,令g=10%=0.1,即假定今后几年GDP保持10%的增长速度,可以得到2010年外汇储备占GDP的比例为50.7%,相当于148870.4亿元,按7.1的汇率折算,约合20967.7亿美元。这种估算忽略了短期资本流动的影响,如果考虑到未来几年内由于货币升值预期带来的短期资本净流入,外汇储备规模会更大。

2-3,按组成部分加总法测算

按组成部分加总法估算外汇储备,需要分别估算每一组成部分。

经常项目余额的估算方法相对成熟,通常是用储蓄与投资的差额来估算。投资可根据既定的经济增长目标和资本-产出率来估算。假定到2010年保持年平均10%的经济增长率,资本-产出率可根据历年的经济实绩和资本形成来计算,不过,在计算资本形成时应当扣除(dfer/dt)/fer=dFER/FER-dGDP/GDP=NX/FER+FDI/FER-dGDP/GDP=(NX/GDP)/(FER/GDP)+(FDI/GDP)/(FER /GDP) -dGDP/ GDP=nx/fer+fdi/fer-g。

存货变动,因为存货不能包括在计算资本-产出率的资本中。从1994-2004年,资本-产出率基本上落在了2.56-3.14的区间,其算术平均值为 2.93,以此作为今后数年中的资本-产出率,那么,2010年的资本形成规模将达到100175.1亿元。

储蓄的估算方法比较多,主要有生命周期储蓄模型和家庭储蓄需求模型;直接以中国储蓄率为对象的研究也不少。莫迪里安尼(2004)和法兰塞斯克(2004)曾经根据生命周期模型,通过人均收入的长期增长和人口年龄结构的变化,利用1953-2000的资料,估算过中国的家庭储蓄率,得到的线性回归方程是:EM s ?+?+?=?)

44.6()7.7()15.6(09.018.209.0γ。式中,s 为家庭储蓄率,γ为人均收入的长期增长,EM 是15-64岁就业人口与0-14岁人口之比。由于家庭储蓄和国民储蓄是两个不同的概念,其计算口径和计算方法也不一样,因而存在着明显的差异,任若恩教授(2006)对此做出了明确的区分,并具体计算了中国近十年来二者之间的差异;特别是改革前后由于制度条件的不同,二者之间的关系又有较大变化,加之,经过我们的检验,莫氏和法氏所用资料与中国现有统计相关资料出入较大,因而,难以为据。

徐滇庆(2005)曾经考察过韩国、台湾和中国大陆国民储蓄率的长期变化,使用1987-2001年的相关数据,得到如下的回归方程:

SR t =45.1676+15.513DPGDP t +15.2467DM2t +6.8704DCPI t -0.3281D TOT t -0.9747AP t +0.3526DPOP t +e t

式中,SR 是国民储蓄率,DPGDP 为人均GDP 增长率,DM2为M2与GDP 的比率,DCPI 为消费价格指数变化率,DTOT 为贸易变

化指数,AP为年龄依存率,DPOP为人口增长率。

根据这一研究,当经济处在“趋于成熟阶段”时,将会保持高储蓄率。台湾的储蓄率从1972超过30%,一直到1996年以后才回落到30%以下,前后共有24年。韩国从1974-2000年储蓄率也保持在30%以上,约有26年。中国大陆可能要长一些,估计约25-30年,其峰值也相对较高。如果以1987年作为经济“趋于成熟阶段”的起始年份,那么,到2012-2017年以后,中国才可能出现储蓄率下降趋势。

1986年中国的国民储蓄率超过35%,此后一直维持在40%上下,我们计算了1986-2004年储蓄率的算术平均值为40.1%,作为未来几年的储蓄率,那么,2010年中国的国民储蓄将达到117745.6亿元。

资本项目的估算比较困难,目前也没有成熟的办法。从我国的实际情况来看,直接投资还表现出一定的趋势,虽然有些波动,但基本上是不断增加的,但增速趋缓,其与GDP之比则基本上呈下降趋势。可以用此趋势估算出其占GDP的比例,然后求得外国直接投资的规模,2010年大约是766.6亿美元3。然而,证券投资和其他投资等短期资本流动则变动不居,似乎无章可循。不过,从1997-2002年,存在汇率高估和贬值预期时,表现为资本外流,最多的1998年流出达473.92亿美元;近几年存在汇率低估和升值预期,又表现为热钱流入,2004年流入576亿美元。如果基本政策不作调整,随着资本账户的逐步开放,短期资本流入和投资会有所增加,根据近几年的趋势,假定其与直接投资的规模大体相当。我们就以此来进行估算。

3根据最近英国《经济学家》情报社和美国哥伦比亚大学联合发表的报告,在未来数年里,中国仍将保持其在新兴经济体中首要投资目的地的地位,到2010年仍将吸引外资800亿美元。转引自《上海证券报》2006年9月9日。

2-4,按年平均增长率估算

最简单的办法是按年平均增长率估算。由于年平均增长率有几何平均和算术平均两种,从1994-2005年,几何平均增长率为28.57%,算术平均增长率为29.57%。按此估算,2010年中国的外汇储备将分别为28763.8和29904.4亿美元。我们采用几何平均增长率进行估算。

2-5,小结

现将上述估算结果列在表2中。

表2:中国外汇储备规模预测

2005⑦ 2006 2007 2008 2009 2010 汇率① 8.11

8.00

7.76

7.53 7.30 7.10 GDP(亿元) 182321 200553220608242669266936 293630

估算Ⅰ②外汇储备

(亿美元)

8188 10524 12861 15197 17533 19870 占GDP比例

(%)

36.42 41.98 45.24 47.16 47.95 48.05

估算Ⅱ③外汇储备

(亿美元)

8188 10053 12224 14760 17333 20968 占GDP比例

(%)

36.42 40.10 43.00 45.80 47.40 50.70

估算Ⅲ④外汇储备

(亿美元)

8188 10935 13951 17263 20911 24920 占GDP比例

(%)

36.42 43.62 49.07 53.57 57.19 60.26

估算Ⅳ⑤外汇储备

(亿美元)

8188 10528 13535 17402 22373 28764 占GDP比例

(%)

36.42 42.00 47.61 54.00 61.18 69.55

估算Ⅴ⑥

外汇储备

(亿美元)

8188 10510 13143 16156 19538 23631 占GDP比例

(%)

36.42 41.92 46.23 50.13 53.43 57.14

注释:①汇率按年升值3%计算;

②系按指数增长估算的外汇储备,具体计算时,我们作了线性处理;

③系按主成份比重估算的外汇储备;

④系按组成成份加总法估算的外汇储备;

⑤系按几何平均增长率估算的外汇储备;

⑥系四种估算的平均值;

⑦2005年为实际数,2006-2010年为预测数。

从表2中的数据可以看出,采用四种不同的估算方法,如果不做

重大政策调整,到2010年,我国的外汇储备达到和超过2万亿美元,是毫无疑义的。最小的估计数是19870亿美元,最大的估计数是28764亿美元,平均23630.5亿美元,占GDP的比例分别为48.05%、69.55%和57.14%。虽然四种方法基本上都是通过外推来估算和预测的,但相对来说,按组成成份加总法所做的估算要精细一些和近似一些,且与平均值比较接近。以下将以此为基准进行分析。

3,货币当局的资产负债和货币政策

讨论外汇储备的持续积累对中国宏观经济运行和货币政策操作的影响,离不开对经济流程和资金循环的考察。

一个设计合理的会计账户,其基本功能就是准确反映和概括描述

相应的经济活动和经济流程。《货币当局资产负债表》以及《货币概览》和《银行概览》就能够反映中央银行和整个银行体系的资金运营和业务活动。根据《货币当局资产负债表》,外汇储备的积累一方面表现为央行外汇资产的增加,另一方面表现为基础货币的投放和其他形式储备货币的增加;投放的基础货币通过银行系统的货币创造和货币乘数的作用,成为流通中的货币供应;在流通中货币过多的情况下,除运用利率政策和存款准备金率政策等紧缩金融系统的流动性以外,央行主要通过公开市场操作,发行央行票据进行对冲来调节货币供应。这是对中国经济流程和货币循环的一个简单概括,也是近几年的实际做法。以下我们循此来讨论外汇储备积累的经济后果。

从资产方来看,外汇储备构成央行国外资产的主要部分,外汇储备的积累首先通过外汇占款直接表现为国外资产的增加,及其在央行资产结构中所占比例的上升。央行的非国外资产或者国内资产由对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性公司债权、其他资产等几项构成,在国外资产大量积累的情况下,央行为了稳定货币供给,只能控制非国外资产的增加。据此,从2006-2010年期间,国内资产一直保持在2005年末的水平,是一个可行的假定。于是,我们首先观察到的结果是,当外汇储备达到24920亿美元时,在中央银行的资产结构中,外汇资产的比例将从2005年的不足60%增加到2010年的80%以上。

随着外汇储备的大量积累,央行的货币储备或者基础货币投放也会迅速增加,整个货币供给也会随之增加。假定央行比较成功地维持

了货币供给的稳定增长和物价稳定,M2和M0分别按过去10年来的年平均速率17.27%和11.79%增长,到2010年,将分别达到662600和46904亿元。按照现行规定,M2=M0(流通中的现金)+活期存款+定期存款+储蓄存款+其他存款;M2-M0代表了金融机构各种形式存款的加总,d(M2-M0)代表金融机构存款增量,那么,2010年,存款总额将达到615696亿元,存款增量为92632亿元。这是我们后面估算央行负债中储备货币变动的重要依据。

从负债结构来看,最突出的变化集中表现为,央行发行的债券在总负债中所占比例的快速增长。为了冲销外汇储备快速积累而增加的货币供给,央行从2003年4月22日开始发行央行票据,2003年发了7000多亿元,2004年发了15000多亿元,2005年发行了27000多亿元,该年末的余额为20296亿元。因此,问题的关键就在于如何估算央行票据的发行规模。按照货币当局资产负债表,发行债券=总负债-储备货币-其他四项负债(国外负债、政府存款、自有资金和其他负债)。其他四项负债的规模变化不大,假定保持2005年的水平。储备货币主要包括货币发行和金融机构(在央行的)存款,前者可以按照过去十年平均发行速度估算,后者可以通过全部金融机构存款增量和存款准备(包括法定准备和超额准备)金率来估算。这样一来,当2010年外汇储备达到2.49万亿美元时,央行票据的发行规模将超过8万亿元,是2005年末的3.96倍,占央行总负债的比例将从19.6%提高到36.8%。

现将上述的估算结果概括在表3中。

表3:货币当局资产负债表(扩展)

2005※2006 2007 2008 2009 2010 汇率⑴8.11 8 7.76 7.53 7.3 7.1

外汇储备

(亿美元)⑵

8188 10935 13951 17263 20911 24920

资产国内资产

(亿元)⑶

40337 40337 40337 40337 40337 40337 国外资产

(亿元)⑷

63339 88679 109459131189153849 178131其中:外汇资

产(亿元)⑸

62140 87480 108260129990152650 176932总资产(亿

元)⑹

103676 129056149836171566194226 218508外汇资产占

总资产的%⑺

59.94 67.78 72.25 75.77 78.

59 80.97

负债储备货币

(亿元)⑻

64245 72382 81771 92197 104671 119088其中:货币发

行(亿元)⑼

25854 28871 32240 36003 40205 44896 其中:金融机

构存款(亿

元)⑽

38391 43511 49531 56194 64466 74192

其他四项负

债(亿元)⑾

19037 19037 19037 19037 19037 19037 发行债券

(亿元)⑿

20296 37637 49028 60332 70518 80383 总负债

(亿元)⒀

103676 129056149836171566194226 218508发行债券占

总负债的%⒁

19.58 29.16 29.76 32.72 36.31 36.79

货币供给M0

(亿元)⒂

24032 26865 30033 37532 41957 46904 M2

(亿元)⒃

298756 350351410857481812565021 662600 M2-M0

(亿元)⒄

274724 323486380824444280523064 615696 D(M2-M0)

(亿元)⒅

48762 57338 63456 78784 92632

注释和说明:

※2005年系实际值,该年的总资产=储备货币+其他四项负债+发行债券+非金融性公司存款(97.9亿元),其他年份为预测值,因非金融性公司存款数量很小,故略去不计;

⑴、⑵的数据取自表2;

⑶=对政府债权+对其他存款性公司债权+对其他金融性公司债权+对非金融性公司债权+其他资产;由于其变化不大,故假定按2005年数据计算;

⑷国外资产=外汇资产+黄金货币+其他国外资产;

⑸=⑴*⑵,即外汇资产=外汇储备*汇率;

⑹=⑶+⑷,即总资产=国外资产+国内资产;

⑺=⑸/⑹,即外汇资产占总资产的比例=外汇资产/总资产;

⑻=⑼+⑽,即储备货币=货币发行+金融性公司存款;

⑼货币发行系按过去10年年平均增长率11.67%计算;

⑽=上期的⑽+10.5%*⒅,即金融机构存款=上一期金融机构存款+金融机构新增存款*(平均法定准备金率+平均超额准备金率);其中,金融机构新增存款=新增M2-新增M0。平均法定准备金率取新调整后的8%,超额准备金率取2006年初的平均水平2.5%;

⑾其他四项负债系指国外负债、政府存款、自有资金和其他负债;

⑿=⒀-⑻-⑾,即发行债券=总负债-储备货币-其他四项负债;

⒀=⑹,即总负债=总资产;

⒁=⑿/⒀,即发行债券占总负债的比例=发行/总负债;

⒂现金货币供应量M0系按过去10年的年平均增长率11.79%计算;

⒃广义货币供应量M2系按过去10年的年平均增长率17.27%计算;

⒄=⒃-⒂,即全部存款=M2-M0;

⒅=(本期⒃-上期⒃)+(本期⒂-上期⒂),即新增存款=M2的增加额-M0的增加额。

表2的主体部分是货币当局资产负债的简表,为了估算和预测其资产和负债的变化,我们列入了对外汇储备和货币供给的估算和预测。从表中的数据可以看出,当2010年外汇储备达到24920亿美元时,央行资产负债面临的货币错配现象进一步加剧。2005年末,央行资产中将近60%为外汇资产,负债几乎全部为本币负债,国外负债只有641.6亿元,占全部负债的0.61%;2010年末,央行资产中81%是外汇资产,负债也几乎全部为本币负债。

2010年,央行的广义货币供应量将超过66万亿元,是2005年的2.2倍。为此,央行进行对冲操作发行的债券将达到80383亿元,

是2005年的4倍。这样,金融机构的资金运用也将发生显著变化。2005年,金融机构将各项存款(以M2-M0替代)中的13.97%存放在货币当局,将各项存款中的6.89%用来购买央行票据,二者之和为20.86%。2010年,金融机构将各项存款中的11.61%存放在货币当局,而将各项存款中的13.06%用于购买央行票据,二者之和为24.67%。无论是金融机构在央行的存款,还是购买央行的票据,其资产收益率都相对较低,这类资产在金融机构总资金运用中所占比例的上升,将对金融机构的盈利带来严峻挑战。

随着央票的大规模发行,将根本改变国内债券市场的结构和明显影响债券市场的功能。2005年末国债余额2.88万亿元,比上年末增加0.3万亿元,预计未来年份还本付息任务增大,基本上处于借新债还旧债的状态,国债余额不会增加太多,2010年充其量也不会超过4万亿元。我国从1995年开始发行企业债券,由于控制较严,到2005年的发行总规模也不过3、4千亿;2005年企业债券的发行呈现加速之势,当年发行654亿元,比上年268亿元增加144%,今后五年的发行会大大增加,即使每年翻一番,也只有2万亿元的规模。这样一来,央行票据将充斥债券市场,其规模将大大超出国债、企业债等债券的发行规模,并成为国内债券市场上的主导产品。考虑到央行票据期限结构较短,将提高市场对中长期债券的需求,使得债券市场收益率曲线扁平化。受债券市场上发行主体严格限制与交易品种相对单一的影响,债券市场在合理定价、优化资源配置方面的功能将大大削弱。

为了吸引商业银行持有央行票据,央行票据就必须保持较高的利

息率。这势必会增大央行的利息成本,也会抬高国债的利息成本。如果央票的利率按3%计算,2010年的利息成本将超过2400亿元。再考虑到汇率升值的因素,央行外币资产的本币价值就会缩水,如果人民币按照3%的速度升值,从2006-2010年期间,五年累计外汇资产的本币价值缩水将达到19660亿人民币。

4,可能发生的结构变迁

4-1,资源配置偏向可贸易品部门

上一节我们讨论了外汇储备的积累对货币当局资产负债结构和金融市场的影响,说明了货币经济的运动,这一节将集中考察外汇储备的积累对产业结构的影响,进而讨论实体经济的变化。因为,在经济发展中,实体经济和符号经济、实物运动和货币运动是互为表里的,货币运动的严重失衡是实物运动严重失衡的必然反映。

本文讨论的重点是内部结构失衡与外部经济失衡之间的关系,分析的基础和工具是可贸易品和非贸易品的两部门模型。所谓可贸易品,是指可在两国间进行交易的产品,其特征是可以运输和位移,一般包括工业品和农产品,主要是制造业产品。所谓非贸易品,是指不能在两国间进行交易的产品,一般不能位移和运输,只能在国内生产和消费,通常包括建筑业、房地产业和基础设施等,但主要是服务业。随着科学技术进步和产品内分工以及服务贸易的发展,可贸易品的范

围呈扩大之势,其与非贸易品的界限趋向缩小和模糊,但是,国际贸易仍然主要是发生在可贸易品部门,因而这种区分仍然是国际贸易分析的重要基础。以下的分析以制造业代表可贸易品部门,以服务业代表非贸易品部门。这也是此类研究通常使用的方法。

持续的贸易顺差反映了一个国家贸易品生产持续大于贸易品消费,结合中国的情况可以近似地理解为本国制造业产品生产大于制造业产品消费。从资源配置角度看,这是因为资源更多地流向了制造业部门。造成资源配置偏向制造业的原因有很多,主要有以下几个方面:(1)在过去二十年中,制造业部门经历了相对成功的价格、所有制等市场化改革,激励机制不断完善,其盈利能力和对经济资源的吸引力增强;(2)对外贸易和国外直接投资的快速发展,使制造业部门更快地获得了市场、技术和管理经验,也增强了对经济资源吸引力;(3)我国对外向型经济实施了一系列优惠和鼓励政策,包括汇率低估、税收优惠、贷款倾斜、低地价、低水平劳工保护等,这也使制造业部门对经济资源的吸引力增强;(4)更重要的一点可能是,现代很多服务业部门,尤其是医疗、教育、环境、金融、通讯、交通等部门的市场化改革严重滞后,行政性垄断现象非常突出。不仅这些部门的内部激励机制得不到有效改善,降低了对经济资源的吸引力,在严重的行政垄断保护之下,外面的资本和劳动面临着很高的进入成本。总而言之,制造业改革开放的快速推进与服务业部门改革开放的滞后形成鲜明对比,造成了资源配置在两个部门之间的扭曲。

4-2,一个简单的数值模拟

资源在制造业与服务业之间的不合理分配,在外表现为贸易顺差和外汇储备的积累,在内则表现为经济结构的扭曲。以下我们通过对两部门模型的简单数值模拟4,说明两部门资源配置扭曲带来的不利后果。

假定全社会共有100单位劳动,100单位资本。平均意义上看,制造业比服务业具有更高的资本密集度,制造业资本产出份额,也就是通常C-D函数中的a为0.6,服务业资本产出分额为0.4。同时,我们还假定资本和劳动在两部门之间自由流动,两部门产品相对价格不变。据此可以得到一个简单的经济生产系统5,求解该系统可以得到表4模拟一的结果。

表4:可贸易品和非贸易品资源配置变化的数字模拟

假定

贸易品技术设定 Yt=Kt^(0.6)Lt^(0.4)

非贸易品技术设定 Yn=Kn^(0.4)Ln^(0.6)

资本 K 100 110

劳动 L 100 100

模拟一 模拟二 模拟三 模拟四贸易品部门资本Kt 60 70* 66 70

贸易品部门劳动 Lt 40 51 40 43.75 贸易品部门人均资本 kt 1.5 1.37 1.65 1.6

非贸易品部门资本Kn 40 30 44 40

非贸易品部门劳动Ln 60 49 60 56.25 4关于贸易品/非贸易品部门资源配置扭曲的更详细理论模型,可参见张斌何帆(2006)。

5(1)Kt + Kn=100,(2)Lt + Ln=100,(3)kt=Kt/Lt,(4)kn=Kn/Ln,(5)at*kt(at-1)

an*kt(an-1),(6)

=

(1-at)*kt(at)=(1-an)*kn(an),(7)Yt=Lt*kt at,(8)Yn=Ln*kn an,(9)Y=Yn+Yt。符号含义见表4。

非贸易品部门人均资本kn 0.667 0.61 0.73 0.71

贸易品人均资本/非贸易品人均资本

kt/kn

2.25 2.25 2.25 2.25

资本边际产出 (at)*kt(1-at)=(an)*kn(1-an)0.51 0.53

0.49 0.50

劳动边际产出

(1-at)*kt at=(1-an)*kn an 0.51 0.48

0.54 0.53

贸易品部门人均产出 yt 1.28 1.2 1.35 1.33 非贸易品部门人均产出 yn 0.85 0.82 0.88 0.87 贸易品部门产出 Yt 51 61.2 54.02 58.00

非贸易品部门产出Yn 51.2 40.2 53.00 49.08 贸易品/非贸易品产出比 1.00 1.52 1.02 1.18

资本收益/劳动收入比 1.00 1.10 1.00 1.03 总产出 Y 102.2 101.4 107.02 107.08

在生产技术不变的情况下,假定存在某种外部冲击(例如贸易品

部门市场化改革先行,对贸易品部门政策优惠等等)使得10单位资

本从非贸易品部门流向贸易品部门。我们再次求解上述系统,得到模

拟二。从这个模拟中可以看到,在资本和劳动总量都不发生变化的情

况下,如果10单位的资本从贸易品部门转移到非贸易品部门,将带

来两部门人均资本的同时下降,资本边际收益上升,劳动边际收益下降,全社会资本收益/劳动收益比上升,贸易品部门/非贸易品部门产

出比增加。

为了模拟动态的变化,模拟三和四中假定新增加了10单位资本,其中,模拟三中新增资本按照模拟一中两部门资本6:4的比例分配;模拟四则将10单位新增资本全部分给贸易品部门。通过比较模拟三

和四,可以发现静态中所揭示的效应仍然存在,但是在动态问题当中

反映为增长率而非水平效应。由于社会总资本的增长,两部门的人均

资本在模拟三、四中均比模拟一增加,但增幅不同,结果是模拟四中

中国外汇储备统计分析

中国外汇储备统计分析 [内容摘要] 文章针对中国高额外汇储备的现状,结合相关经济理论和统计方法,通过建立时间序列ARMA模型和多元回归模型,对1985年以来中国历年年末外汇储备量进行综合分析,对外汇储备的未来趋势做简单的预测,选取部分对外汇储备有较大影响的经济因素作为回归模型的解释变量,进行简要的分析。最后对中国外汇储备的结构以及中国外汇储备的适度性问题进行讨了论。 [关键词]外汇储备 ARMA模型多元回归模型 引言 国家外汇储备是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产,是一个国家国际清偿力的重要组成部分,同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。近年来中国外汇储备经历了高速增长阶段,成为世界外汇储备大国。中国外汇储备的合理性问题备受关注,中国高额外汇储备的利弊问题也成为相关专家学者长期讨论的话题。对于外汇储备是否越多越好,中国外汇储备是否超额等问题,也始终未能得出一致的结论。如何根据我国国情确定适度的外汇储备规模成为当前外汇管理的一项极为重要的任务。 一、中国外汇储备现状 1985—2012年年末中国外汇储备量和增长率(表1.1,图1.1)。1996 年底,我国外汇储备首次突破1000 亿美元大关, 2000 以后,我国外汇储备开始呈现快速增长趋势,2005 年末达到8188.72 亿美元,居全球第二。2006 年2 月,我国外汇储备达8537 亿美元,超过日本,跃居全球第一,成为最大的外汇储备持有国。同年11月,我国外汇储备突破10000亿美元。2009 年末, 我国外汇储备23991.52 亿美元, 超过G7 国家外汇储备之和。截至2012 年12 月,我国外汇储备规模33116亿美元,稳居全球第一。1990—2011 年20年间,中国的外汇储备增长了286.6 倍。

浅析中国巨额外汇储备的管理与运用

浅析中国巨额外汇储备的管理与运用 【摘要】从2000年开始,我国的外汇储备一直处于快速发展的阶段,如此庞大的外汇储备已经成为政府面临的一大难题。外汇储备作为国际货币体系的重要组成部分,一旦储备资产总额不足,便会影响该国的资信水平和国际收支协调能力,进而制约该国在世界经济体系中的地位。相反,储备过多又会相应减少投资与进口的机会,一定程度影响国家经济的发展。因此,如何科学、有效地管理庞大的外汇储备是我国目前应该重视的关键课题。 【关键词】巨额外汇;储备;管理优化 一、我国外汇储备的发展现状与原因 从我国国际收支账户来看,对于经常项目账户,2014年我国经常项目顺差达到了3751亿美元,国际储备资产增加1178亿美元,其中,外汇储备资产增加1188亿美元,特别提款权及在基金组织的储备头寸减少11亿美元。资本与金融账户,主要是直接投资为主要形式的资本流入,2014年FDI净流入为147.18亿美元。目前,我国的外汇储备量已成为世界第一位。我国外汇储备发展如此之迅速,具体有以下两点原因。 (一)我国外汇管理体制对于外汇储备量的改变存在一

定影响。国家的外汇库存构成了我国的外汇储备,代表着我国国际收支的结余情况,反映国家对于外汇储备的调节情况和相关部门外汇被动变化情况。我国自1994年实行外汇体制改革,导致出口的贸易量急剧增长,同时我国实行的强制结汇制度和严格的资本管制,使得外贸企业只能使用有限的外汇进行资金调度,剩下的外汇必须出售给我国中央银行。这项制度一直到2009年解除,从而使得我国外汇储备量大增。 (二)人民币持续升值直接推动了我国外汇总量的增加。由于我国实行的是政府干预下的部分浮动汇率制度,随着我国外贸顺差和国外直接投资增加,人民币面临着巨大的升值压力,为了保持汇率稳定性,中央银行必须频繁的进行公开市场操作,大量买进美元,抛出人民币。这样就直接导致了我国外汇储备的大幅增长,外汇占款转而变为我国基础货币的直接来源。此外,人民币的升值和本外币利差的出现吸引了国际的投机者,“热钱”大量涌入,一定程度上推动了外汇储备的进一步增长。 从货币作为社会财富代表的角度来说,外汇储备也是一种财富,因此保证充足的储备是没有错的。但外汇储备增长所带来的国内通货膨胀和人民币的汇率升值问题对我国来 说也是很大的压力。 二、我国巨额外汇储备所带来的风险因素

中国外汇储备的分析报告(图文)

中国外汇储备的分析(图文) 中国外储的分析 1、外汇储备简介 2、外储的配置分析 3、外汇资产的投资收益和外储流动性 4、外汇负债的投资收益和最终结算 5、止损的办法和后期的外储管理 6、总结 1、外汇储备简介 外汇储备是指一个国家的外汇积累.截至到2011年3月,中国的外汇储备总额超过3万亿美元. 从上图可以看到,中国的外汇储备在2000年年底时不足1700亿美元,之后开始大幅度增长.主要原因在于中国加入WTO,由于人民币汇率被人为低估(1:8),并提供了大量廉价资源和劳动力.形成资本洼地,也吸引了大量外商投资(FDI).大规模进行低端消费品制造,相对应的,美国从2001年开始走美元贬值之路,鼓励超前消费.一边是中国促进出口,一边是美国促进消费。于是积累了大量外汇顺差。这些外汇顺差是我国外汇储备的主要来源,另外一部分来自于FDI。 对于积累下来的外汇,中国央行在一定期限以规定的比率强

制结汇的方式.使得外汇迅速归拢到中央银行的手里.形成外汇储备资产.而中央银行发行对应的人民币交给老百姓作为流通使用.在这个过程中,央行属于借款人.借的是老百姓和外商投资者手里的外汇.这些外汇收到央行之后,就记录在资产一栏.而老百姓和外商属于债权人.手里的人民币就是债权凭证.对于央行来说,这些印发的人民币需要记录在负债一栏,这是一一对应的关系.这样央行的资产负债表才能做到平衡.这个过程也决定了这些外汇只能印发一次人民币.不然资产负债表就无法平衡.另外,央行的这些外汇储备一旦遭遇投资损失导致资产这一栏缩水的话,那对应的人民币负债也必须减少.就是得回收人民币来冲销外汇损失.如果不这么做的话,持有人民币的债权人.在卖出人民币,回收属于他们自己的资产—外汇的时候,央行就会出现资不抵债的情况.所以,国流通使用的人民币,说白了就是美元代用券.央行的外汇储备关乎着人民币的坚挺程度.好比我们把银子存在钱庄,钱庄印了一纸给你.盖上章.称之为银票.凭这个可以代替银子流通.也可以随时回银庄兑换银子.如果钱庄被强盗洗劫了.真金都没了.你说这些盖上章的银票还有人要么. 2、外储的配置分析 央行的资产负债表有两头,我们先来研究资产这一栏.因为这属于国家的真金,其重要性不言而喻.先来看央行的资产负债

(价值管理)浅谈中国外汇储备的价值缩水及其利用

浅谈中国外汇储备的价值缩水及其利用 外汇储备,又称为外汇存底,指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分,即一国政府保有的以外币表示的债权,是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。 狭义而言,外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分,是一国用于平衡国际收支,稳定汇率,偿还对外债务的外汇积累;广义而言,外汇储备是指以外汇计价的资产,包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分,同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。 政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段,如外国有价证券,外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差,以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。 中国大陆外汇储备作为国家资产,由中国人民银行下属的中国国家外汇管理局管理,部分实际业务操作由中国银行进行。中国外汇储备的结构没有对外明确公布过,目前属于国家金融机密。据估计,美元资产占70%左右,日元约为10%,欧元和英镑约为20%,依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。 据最新数据统计,截至2010年9月末,中国的外汇贮备已经达到2.6483万亿美元,黄金储备3398万盎司。同时,截至2010年9月,中国流通中的货币量M0=4.1854万亿人民币,M1=24.4340万亿人民币,M2=69.6471万亿人民币。

但是,中国巨额的外汇储备面临着较大的流动性风险。外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性,这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券。中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里,而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券。然而约占60%比例、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在,使得外汇储备的流动性不足,受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。 传统观点认为,实行浮动汇率制的国家外汇储备以GDP的10%左右为好,中国目前的外汇储备水平明显偏高。亚太区国家的外汇储备额占GDP的比例平均上都要比西方国家高出很多,这个现象并非中国所独有,而且高外汇储备对于维护金融市场的稳定也是有帮助的。有些观点认为,考虑到中国的银行坏账情况比较严重,适当的增加外汇储备不但是必要的,而且现在的储备水平还太低。 人民币汇率曾经采用盯住美元的做法,在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下,大量美元热钱涌入中国换取人民币,以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。中国央行为了维持固定汇率,不得不大量买入美元,加剧了中国外汇储备问题,导致了通货膨胀的风险。人民币的汇率2005年7月21日改为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。

中国外汇储备的风险管理

中国外汇储备风险管理 近年来,我国的外汇储备持续快速增加。2008年年末,我国的外汇储备超过1.9万亿美元,高居世界之首;2009年上半年,我国的外汇储备额达到21316.06亿美元:;2010年3月,我国的外汇储备额达24470.84亿美元。随着外汇储备的快速增长,担心和争论也纷至沓来。人们或怀疑外汇储备规模的合理性,或诟病巨额外汇储备的投资收益,或指责外汇储备的积累输入了通货膨胀,或认为人民币汇率因此而承受了越来越大的升值压力,如此等等,不一而足。中国必须积极加强对当前高外汇储备的管理,以降低风险而充分发挥其现实积极作用。中国目前面临的问题是外汇储备总量过高,储备结构单一、在金价上涨、美元缩水的情况下,中国成为了外汇储备损失最为严重的发展中国家,因此必须采取相应的调整措施。 一 :我国外汇储备现状 外汇储备是一个国家货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字,以维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的外国货币,外汇储备是国际储备的一部分。国际储备包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织(IMF)中的普通提款权和特别提款权。外汇储备在储备资产中最为重要。 回顾我国外汇储备的发展变化:1996年底,我国外汇储备首次突破了1000亿美元,此后四年,储备上升相对平稳。自2000年起,我国外汇储备呈快速增长趋势。2005年末增至8188.72亿美元,居全球

第二位。2006 年2月,我国外汇储备达8537亿美元,超过日本,成为全球外汇储备最大持有国。截至2010年3月我国外汇储备规模已达24470.84亿美元,稳居全球第一位。表1.1是一个关于我国近年外汇储备增长的表格。 表1.1国家外汇储备规模(2000年~2009 年)单位:亿美元 二我国高额外汇储备带来的问题 (一)我国的外汇储备规模过大,提高机会成本 高额外汇储备使机会成本大大增加,降低了资本的有效使用率。外汇储备是以存款的形式存放在外国银行的,如果不是用于储蓄而用于对外投资的话,可以用于进口或投资,那么收益率则要远远高于储蓄收益,这样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以看出越多的外汇储备,就有更多的机会成本。 (二)高涨的外汇储备影响了货币政策的自主性 开放经济条件下,一国的外汇储备变动是货币供给的重要渠道。一国的货币供应量是由中央银行发行,再通过各种渠道向市场投放的货币数量。外汇占款是中央银行持有外汇储备所对应的货币投放。同时,外汇储备占款具有高能货币的性质,通过乘数效应可以对货币供应产

浅析我国外汇储备的规模现状及管理对策

浅析我国外汇储备的规模现状及管理对策 摘要: 外汇储备是一国货币当局持有的国际储备资产,是当今国际储备的主体,是一国平衡国际收支、维持汇率稳定及应付紧急支付的重要资产。储备规模是否适当、储备结构是否合理,对一国国民经济及国家安全有着重要的影响。近年来随着我国经济的高速增长,我国外汇储备急剧膨胀,远远超过合理规模且结构上也存在一系列问题,使得我国国家财富在美元长期贬值的背景下面临极大的汇率风险。巨额外汇储备给我国宏观经济运行带来了一定的负面影响。文章对我国外汇储备规模高速增长的成因及其影响进行分析,并提出了针对我国外汇储备的管理政策建议。 关键词: 外汇储备成因政策建议 Abstract:Foreign exchange reserves is a comprehensive dependent variable,and it is closely linked with a country's international balance of payments,exchange rate regimes,international trade,international status and economic strength.Since the reform and opening up,China's opening up constantly increase and import and export trade have been expanding.Such a huge amount of foreign exchange reserves,has become the focus of discussion at home and abroad,and government and national financial institutions pay widespread attention to it.This paper studies the formation of China's current huge foreign exchange reserves causes and consequences of it. In the end it presents some suggestions. Keywords:foreign exchange reserves;formation;suggestions 提纲: 本文第一部分对我国外汇储备的规模现状进行总体分析,并结合几年来的数据进行佐证。数据表明,我国外汇几年来呈现高速增长的态势。然而,规模过快增长也带来了一系列的问题。 第二部分对我国外汇规模持续高速增长的原因进行分析,主要包括:持续的贸易顺差,外商直接投资,人民币升值,现行出口结售汇制度等因素。 第三部分对我国外汇储备规模剧增所带来的问题进行分析,主要包括:制约货币政策操作、加剧经济结构失衡、激化国际贸易摩擦等。 文章最后一部分结合现阶段我国国情提出了管理外汇规模的建议。

我国外汇储备管理建议

我国外汇储备管理建议 面对我国不断增长的外汇储备,有必要研究它所带来的制约货币政策操作、加剧经济结构失衡、激化国际贸易摩擦等问题。大规模的外汇储备对我国宏观经济运行存在一定的负效应,针对导致其增长的原因,本文从稳定外汇储备规模、加强外汇储备管理、国际上两种外汇储备管理体制的比较三方面提出了以下政策建议。 一、稳定外汇储备规模 (一)从经常项目和资本项目的“双顺差”转向“收支平衡”。从表面上看,近年来我国外汇储备剧增的原因主要在于国际收支持续的双顺差格局。外汇储备的增加,实际上是依赖于经常项目、资本和金融项目的顺差,这两个项目的净外汇流入最终表现为国家外汇储备的增加。因此,解决外汇储备过剩问题首先应从“双顺差”问题入手。 1、对当前奖出限入的外贸政策进行调整。首先,要逐步降低高额贸易盈余,同时不断优化贸易收支结构。在出口方面,可以对一部分低附加值的简单加工品征收出口关税,并降低出口退税,从价格信号上影响出口商品结构;同时,可以限制高污染、高能耗产品的出口,并为自主创新能力创造更多的优惠条件,从产业政策上引导出口产品结构的优化。其次,调整引资政策以提高外商直接投资的质量和效益。提高我国加工贸易中间品进口替代,缩小外资涌入的数量,减少外汇储备增加的压力。第三,控制或降低CPI15的上涨速度以缓解人民币利率上升压力,同时谨慎调升人民币利率保持低于美元利率水平,阻止外汇继续流入,缓解人民币升值预期。 此外,还可以战略性的对外投资。如对国外能源资源的供应地、供应线和国外一些行业,进行战略性投资。 2、通过扩大内需、提高国民消费水平来拉动经济增长,完善收入分配格局,完善社会保障体系。双顺差格局只是外汇储备高增长的表象原因。此外,强制结售汇制度、汇率弹性不足和资本项目管制是外汇储备高增长的制度性原因,储蓄过剩和人民币的升值预期是外汇储备高增长的宏观经济原因。在这些原因的共同作用下,外汇储备流入易、流出难,规模迅速扩大。那么,如何解决这些问题呢?我认为有以下一些措施可以尝试。 (二)适当放宽外汇管制,使得资本流出入政策基本平衡,实现相对均衡的资本跨境双向流动

浅析外汇储备经济

浅析外汇储备经济 在全球经济金融联系日渐紧密的今天,外汇储备研究日益重要,己成为经济金融研究领域中重要的新课题。七十年代末开始的改革开放,使我国经济融入了国际经济的大循环,外汇储备已成为我国对外经济和国内经济的结合点,在我国己经确立了市场的改革取向和对外开放的新形势下,外汇储备研究无疑具有非常重要的理论价值和实践意义。 外汇储备经济分析的核心内容是外汇储备规模问题。本文在考察世界主要国家的外汇储备、国际收支情况的基础上,结合我国经济金融体制的具体情况,着重从内外均衡的角度剖析外汇储备的适度规模问题;从国际收支的角度探讨外汇储备的供给来源问题;从开放经济条件下维护国家经济安全、保持货币金融稳定的高度,探讨了九十年代以来爆发的几次金融危机,归纳出货币金融当局需要密切关注的几项重要指标,并运用本文提出的外汇储备适度规模标准,论证了爆发金融危机的国家外汇储备的不充足性,进一步印证了在开放经济条件下维持充足的外汇储备对于国家经济安全、对于货币金融稳定的重要性。本论文的主要内容如下: 1.从国际经济交易、外部均衡的角度探讨外汇储备需求问题,研究表明,比例分析法和现有的储备需求模型都不能准确揭示储备的需求,实证分析方法有助于把握外汇储备需求的主要决定因素。 在国际资本流动不充分、规模有限的情况下,用储备/进口的比例衡量储备需求具有一定的合理性。但由于储备的作用是为贸易差额融资,而贸易差额与贸易总额之间并没有稳定的比例关系,因而,比例分析方法具有局限性。在国际资本流动日益频繁的今天,许多国家的国际收支状况主要取决于资本和金融帐户,而且储备不仅用于弥补国际收支逆差,还用于干预外汇市场、稳定本国的汇率和充当偿债的准备,这样,储备/进口的比例越来越具有局限性,亚洲金融危机的爆发再次暴露了比例分析法的局限性。 现有的储备需求模型均没有将经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡四个宏观经济目标纳入分析,而且国际收支失衡的调节政策基本上局限于支出削减政策,因此,这些模型也无法准确衡量储备的成本和收益,无法准确衡量储

1950年至今中国外汇储备的变化趋势和原因分析

1950年至今中国外汇储备的变化趋势和原因分析 摘要:从1950年至今,我国的外汇储备从量到质都发生了巨大的变化,从改革开放之前年均不足5个亿的外汇储备,甚至是某些年份的负储备,到改革开放之后外汇储备的成倍增长,我国外汇储备的规模一步步扩大,甚至可以说实现了跨越式增长。而这正体现了1950年特别是改革开放至今我国经济的飞速发展以及我国外汇经济政策随经济形势的调整与改革。本文旨在分析1950年至今我国外汇储备的变化趋势及其原因,并就当前经济形势对于我国外汇经济政策的一些意见。 关键字:外汇储备;发展趋势;经济政策 一、问题的提出:1950年至今我国外汇储备情况分析 表一国家外汇储备规模 (1950年-2011年) 单位:亿美元

表二我国外汇储备柱状图 单位:亿美元

自建国以来,我国的外汇储备经过了从无到有,进而在小规模上取得迅速发展的过程,我国外汇储备的增长,是我国十几年来发展的巨大成就,尤其是30年来改革开放政策取得成效的一个结果。而这个结果在经过卓有成效的经营管理后,反过来又成为促进宏观经济稳定和发展的一个重要因素。 从表一不难看出,在新中国建立初期,外汇储备的数量很少,平均水平只有1亿到2亿美元左右。这一时期,国际国内的政治和经济都处于敏感时期,国家实行的也是封闭条件下的计划经济,对外贸易很少,外资无法流入,长期下来,中国经济发展陷入了一个贫困化的泥潭。 直到1978年,我国实行了改革开放政策,外汇数量出现了小额的增长,但仍不稳定,存在大起大落的现象。在1980年我国外汇为—12。96亿美元,1981年开始变为正值为27美元,随着我国国力的不断增强,我国的外汇储备也不断的增强。1983年,由于实行了外汇留成制度和贸易外汇内部结算价, 对鼓励出口,增加外汇收入,支持地方生产建设,发展对外贸易产生了极大的影响,外汇储备增长很快,到达了89亿元。然而,就在1984年,出现了经济过热的现象,进口猛增,出口下降,经常账户出现较大逆差,到1986年外汇储备低至20亿。1989年和1990年,为促进经济回升,曾两次下调人民币汇率,有力地推动了出口,资本流入平稳增长。到1991年外汇储备激增四倍,从56亿美元增加到217亿美元。经历过几十年的大起大落,在1994年1月推出了外汇体制改革,实行并轨制,我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。这项举措大大提高了国内企业出口的积极性。到1996年,外汇储备从1993年的200多亿增加到1050亿。1998年,受1997年8月爆发的亚洲金融危机的影响,我国出口出现很大幅度的下降,但由于我国政府采取了积极的措施,外汇储备没有出现下降,反而继续保持增长的趋势,到年底达到1449。59亿美元,仅此与日本,跃居世界第二。2001年,我国加入了WTO,加入了国际市场至此,我国外汇储备呈现连续增长的势头。 二、我国外汇储备变化的原因分析 我国外汇储备经过了几十年的发展,尤其是改革开放后,迅速增加,集中反映了国家经济发展的成就。30多年来,对外经济交流的扩大,对外经济贸易的发展,外资的大量涌入和国内适时的各项政策,都为外汇增长做出了突出的贡献。我国的外汇储备已经成为我国综合实力的集中表现。 根据近几年的数据来看,外汇储备的增长似乎过快,但是这却是在当前所处的经济发展阶段下,国际收支“双顺差”的客观结果。所以很多人认为外汇储备

外汇储备过多对我国经济发展的影响

外汇储备过多对我国经济发展的影响

外汇储备过多对我国经济发展的影响 摘要 : 近年来我国外汇储备不断增长,高额的外汇储备有力地增强我国的国际清偿能力和抵抗国际金融风险的能力,同时也扩大了我国政府和企业在国际经济事务中的地位和影响,增强世界各国对中国经济发展以及人民币的信心和期望。但过多的外汇储备同时又增加了外汇储备的成本,加大人民币的升值压力,同时也势必影响到中央银行对货币供应量的主动调控能力进而影响我国的货币政策的效果,从而对我国经济产生重要的影响。 关键字:外汇储备 国际收支 人民币国际化 一、我国外汇储备规模的现状 时间 外汇储备(单位:亿美元) 中央银行总资产(单位:亿美元) 外汇储备占总资产的比例 2003年 4032.51 10156.7742 0.397026647 2004年 6099.32 12884.389 0.473388377 2005年 8188.72 16982.9819 0.482172097 2006年 10663.44 21061.59 0.506297958 2007年 15282.49 27706.4884 0.551585238 2008年 19460.3 33924.0241 0.57364362 2009年 23991.52 37272.105 0.643685673 2010年 28473.38 42471.3564 0.670413719 2011年 31811.48 46026.4386 0.691156669 2012年 33115.89 48247.6108 0.686373676 2013年 36626.62 50975.6744 0.71851173 注:其中2013年的数据为2013年9月份的数据,

我国外汇储备与人民币汇率的相互影响

我国外汇储备与人民币汇率的相互 影响 一、我国外汇储备规模的现状与分析 根据所提供的数据,我国外汇储备规模变化如图1-1所示。 图1-1 我国历年外汇储备规模变化(单位:亿美元) 数据来源:https://www.sodocs.net/doc/139550736.html,/data/mac/month_idx.php?type=016&symbol=01602 通过上图可以看出,自2000年以来,我国官方储备规模显著增长,由原来的几百亿美元一跃到一千多亿美元。而从2011年开始,我国外汇储备规模停止了高速增长的态势,特别是在2012年2月份,我国外贸逆差达319亿元,创10年来最大单月逆差。 那么,究竟是什么原因导致我国外汇储备规模不断增加?面对如此巨额的外汇储备,又应该采取什么措施以保持适度的外汇储备?基于此,以下将从我国外汇储备规模不断增加的成因与对策分析,以及保持适度外汇储备规模的必要性分析两个角度予以阐述。【在此背景下,针对我国外汇储备规模不断增加的成因与对策,以及保持适度外汇储备规模的必要性分析就显得尤为必要。】

(一)我国外汇储备不断增加的成因及对策分析 1. 我国外汇储备不断增加的成因分析 导致我国外汇储备不断增加的原因是国际收支的双顺差现象。双顺差即国际收支经常项目、资本和金融项目都呈现顺差。其中,国际收支经常项目指货物进出口收支、服务收支、收益项目收支、经常转移收支等项目。资本和金融项目指各种形式的投资项目,如直接投资、证券投资等。双顺差指经常项目和资本项目顺差。而导致我国国际收支出现双顺差的根本原因有以下几个方面:(1)持续的贸易顺差。我国货物贸易进出口顺差的持续扩大主要是由于生产力大幅提高,而消费需求需要待进一步扩大,我国在关税壁垒方面进行一定程度上的贸易保护,国际市场石油等资源性产品价格上涨影响了进口,促使发达国家对中国的技术出口多重限制,进一步扩大了中国贸易顺差。 (2)吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不断上升。稳定的政治经济环境使得中国的生产力不多发展,国力不断增强。积极加入各种国际组织,尤其在加入WTO之后中国全面与国际接轨,并且凭借廉价的劳动力还有广阔的市场,更加使得外国投资企业进军中国,促使外汇的贡献率不断上升。 (3)人民币升值预期导致国际热钱流入。如何看待“热钱”的暗流涌动与人民币升值的预期?在人民币升值预期增大的情况下,国际“投资者瞄准了我国金融资产市场,伺机从中套利,也就助推了我国外汇金融资产规模的急剧膨胀,也进一步增加了外汇管理部门的管理难度。为此我们需要国家干预,控制人民币过度升值,避免热钱大量的进出。 (4)缺乏弹性的汇率制度和强制结售汇制。目前,我国的汇率制度是我国现行的汇率制度属管理浮动类型式表述,是以市场供求为基础的,单一的,有管理的浮动汇率制,在此汇率制度下,有助于我们了解人民币的最新走势,做出正确的选择,减少我们的风险。所谓强制结售汇是指就是指对企业的外汇帐户的余额进行限制,对于企业外汇帐户的余额,在允许的超限期间外超过规定的余额的部分,由银行强制进行结汇,换成人民币,无需企业的同意。 (5)国际游资以各种形式进入中国 国际游资流入,可以从亚洲金融危机的影响得知,国内的部分资本为规避人民币贬值风险而出逃国外。 因此,持续不断的贸易顺差和外商直接投资导致我国贸易账户出现顺差,而国际资本(即“热钱”)的流入致使资本与金融账户出现顺差。同时,我国现行的有管理的浮动汇率制度无法有效调节国际收支失衡,而强制结售汇制度又使得国际收支随着贸易顺差被动增加,从而导致我国外汇储备规模持续增加,甚至成为一种负担。

浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策

浅析中国外汇储备的现状及金融危机形势下的外汇储备对策 中国的外汇储备问题一直是人们关注的焦点。我国外汇储备近几年一直以很高的速度持续增长,据2008年底的权威发布数据,中国共拥有1.95万亿美元的外汇储备,稳居世界第一。在全球经济一体化的背景下,西方国家的金融危机逐步深化,正逐步蔓延成全球的经济危机。而中国恰逢巨额外汇储备屡创新高,因此有关储备财富评价和管理成为经济学者关注的交点,论战频频。 那么,应当如何看待中国外汇储备的快速增长?我国外汇储备是否已经超出可容忍的限度?在当前全球性的金融危机的形势下,我国应怎样有效利用和管理巨额的外汇储备来推动经济的发展?在回答这些问题之前,我们首先应对外汇储备对一国的经济所能带来的影响有所了解,对其在经济发展中所扮演的角色有所了解。 一.外汇储备的经济影响。 外汇储备是体现一个国家经济实力的重要指标之一。它的作用主要体现在以下三个方面:一.弥补国际收支逆差。外汇储备可以减少政府因国际收支变化而受到的冲击,并帮助政府获得宝贵时间,有步骤的进行国际收支的调整。二.干预外汇市场,维持本币的稳定。 三.提升币信。拥有充足的外汇储备,政府才有足够的实力采取灵活的汇率政策,保持本币的坚挺,维护本国货币在国际市场的信誉。但在另外一方面,巨额的外汇储备也将将带来负面效应:一.使货币政策反应迟钝。二.加大人民币升值压力。外汇储备的增加会带来国内外汇市场上外汇供给大于需求,给本币带来升值的压力。三.过多的外汇储备有可能降低我国对外金融资产的收益水平和财富增长速度。 二.我国外汇储备的特点与风险。 我国外汇储备有三大特点:第一,规模巨大,到2008 年底已近20000 亿;第二,币种单一,美元资产占70%左右,其他主要为日元、欧元和英镑;第三,运用效率低下,证券类资产占我国外汇储备比重超过90%,其中又以美元证券类资产为主,仅有小部分外汇现金。 在当前形势下,我国的储备资产将面临三方面风险:第一,汇兑损益,体现为欧元、英镑的贬值;第二,投资损益,体现为美国国债下跌和欧美股市下挫;第三,美元危机的风险,体现为通货膨胀上升和美元贬值以及美国国债收益率上升。 三.中国外汇快速增长的原因及评价。 中国外汇储备的持续的高速增长的原因主要是在我国政治环境稳定、市场潜力巨大和外资外贸政策优惠的吸引下,外资规模不断增大,对外贸易持续顺差。改革开放以来,中国经济迅速崛起,人民生活水平显著提高,消费潜力和市场购买力明显增强,加之我国政治环境稳定,资源相对比较丰富,劳动力又供应充足,生产要素等综合成本优势突出,对外资有很强的吸引力,使得外商投资规模不断扩大。 全球收支不平衡和“美元本位”的国际货币体系是我国外汇储备过快增长的深层原因。我国高额的外汇储备造就了我国的国际债权国地位,但这实际上是全球收支不平衡和“美元本位”的国际货币体系的一种外在表现。由于在国际市场我国不能以本币提供信贷和计价,只能大量持有美元资产,从而使得外汇储备不断增加。外汇储备的增加是我国用经常项目顺差购买美国债券、用股权置换美国债券的结果。 进口领域受到制约也间接推动我国外汇储备过快增长。受国际政治、经济利益、国家战略因素影响,拥有科技优势的国家对我国的技术封锁在不断加剧,我国需要进口的许多领域的产品特别是高技术产品均受到外国出口政策的严格限制。这必然影响我国的进口规模和范

我国外汇储备现状及发展策略

2011.05 103 2011年05月 财经视点 我国外汇储备现状及发展策略 文/杨楠 摘 要:2011年3月末,我国外汇储备达到30447亿美元,首次突破3万亿美元大关,依然继续稳坐全球外汇储备第一大国 位置。充足的外汇储备为我国经济的发展做出了巨大的贡献,但外汇储备已经超过了我国需要的合理水平,巨额的外汇储备给我国经济的发展带来了不利的影响。巨额的外汇储备给我国经济的发展带来了哪些不利的影响,如何弱化、消除这种不利的影响,未来我国外汇储备将本着怎样发展策略,是本文着重要解决的问题。 关键词:外汇储备;不利影响;发展策略 中图分类号:F12 文献标识码:A 文章编号:1006-4117(2011)05-0103-03一、我国外汇储备的现状(一)外汇储备的含义与功能 1、外汇储备的含义。外汇储备指的是一国政府所持有的可兑换外国货币的现汇、现钞以及外币资产和权益凭证,它可自由兑换为其他储备资产,且其内在价值相对比较稳定,并被世界各国所普遍接受。外汇储备是国际储备的重要组成部分,是一国货币当局持有的最主要国际储备资产。 2、外汇储备的功能。外汇储备是一个国家进行经济调节、实现内外平衡的重要手段:(1)外汇储备可随时用于偿付外债、弥补国际收支逆差、保证正常的对外经济活动和国际资信不受影响;(2)外汇储备可以调节经济平衡,当国内经济出现总需求大于总供给时,可以动用外汇进口商品弥补国内的供给不足,促进宏观经济平衡;(3)外汇储备有助于维持汇价稳定,当汇率出现波动时,通过买入或卖出其他国家的货币,可有效防止本币汇率过度波动,保证本币汇率的稳定。 (二)我国外汇储备基本现状 1、我国外汇储备的数量规模。图1.1我国外汇储备增长情况:从2001~2010年是每年12月末数据,2011年是截止到3月末的数据,该图表直接反映了我近十年多外汇储备的数量规模和增长情况。从1995年开始,我国外汇储备一直仅次于日本,稳居世界第二。2002年以来,我国外汇储备进入激增阶段,增长率每年递增,2006年2月,我国外汇储备规模首次超过日本,成为世界第一储备大国。尽管从增长率看2008年开始,我国外汇储备增长的速度不如2008年以前那么快,但是单看增长率依然是很高的,在20%上下,而且每年新增储备都超过4000亿美元。2011年3月末,我国外汇储备余额为30447亿美元,同比增24.4%,我国外汇储备首次突破3万亿美元大关。其中,1996年11月,我国的外汇储备首次突破1000亿美元;5年后,2001年10月这一数字才翻了一番超过2000亿美元。2006年10月,我国外汇储备首次突破1万亿美元大关;2009年4月,外汇储备突破2万亿美元,期间用时两年半。2011年3月外汇储备首破3万亿美元,用时两年。 数据来源:国家外汇管理局网站,https://www.sodocs.net/doc/139550736.html,. cn/model_safe/index.html 2、我国外汇储备的币种结构。我国的国家外汇储备分配很长时间以来一直没有对外正式公布过数据。2010年9月3日,有报道称,“据外汇管理部门人士介绍,全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%,我国基本与全球情况接近。”[1]目前我国外汇储备以美元和欧元资产为主,其中有约70%为美元资产[2]。充足的必要的外汇储备对一国经济的发展起着重要的积极的作用;但是,储备过于庞大也将对经济发展产生不利影响。 二、我国巨额外汇储备对经济发展的不利影响 高额的外汇储备是一把双刃剑,它既是我国经济腾飞的体现,是一笔宝贵的财富,同时又面临着极大的风险和成本。 (一)储备规模过大风险 1、加大人民币升值压力。对于人民币汇率而言,外汇储备是一柄双刃剑。规模适度的外汇储备是保持人民币汇率坚挺和稳定的重要基础,但过多的外汇储备也会使人民币产生巨大的升值压力。外汇储备急剧增加,意味着中国外汇市场的外汇供过于求,外币价格下降;同时,因为外汇流入中国,所以外汇对人民币的需求也相应增加,人民币价格上涨。因此,快速增长的巨额外汇储备最终导致外币价格下跌,人民币价格上升。2010年全年人民币对美元升值3.1%左右,人民币对欧元升值11%左右,欧元和美元贬值已使我国外汇储备出现账面亏损[2]。中国经济的快速发展决定了一元钱人民币可以买到更多的美国产品,这是符合经济规律的。因此,人民币逐步对美元升值是正常的,但在这一过程中存在着一个度的问题。如果外汇储备短期增长过快,将导致人民币对美元短期大幅上涨。人民币对美元短期大幅上涨将带来一系列恶性后果:一是引发我国外汇储备的大幅缩水,中国的财富白白送给美国等国;二是进一步加大对热钱的吸引力,热钱涌入进一步套汇、套利或是购买人民币资产投机炒作;三是对我国的出口企业和员工是一个致命性的打击,产品价格上涨出口受阻,企业减产、停产、倒闭,员工失业。 2、加重国内的通货膨胀。受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币称为外汇占款。由于人民币是非自由兑换货币,外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用,国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货币的需求量,形成了外汇占款。至2011年3月末我国外汇占款余额23.7万亿元。据此计算,3月新增外汇占款4079亿元,较2月的2145亿元增九成,仅次于2010年10月和2011年1月的逾5000亿元水平。[3]外汇储备增加越 多,人民币的发放增长越快。外汇占款的增加直接增加了基础

中国外汇储备管理机制

中国外汇储备管理机制 根据我国的外汇管理制度,我国每增加一美元的外汇储备,央行就要在国内发行相应数额的人民币,你知道这一点吗? 1994年以后,我国的外汇管理制度从企业外汇留成制改为银行结售汇制度,外汇储备总量随之大幅度增加。,知道这是为什么吗? 因为我国的外汇储备大部分来自企业出口创汇,银行结售汇制度要求,企业出口商品所得的外汇不能自己直接得到,而是要把外汇留在央行,然后央行发行相应的人民币给企业。 外汇储备的来源还有一个重要途径,就是外商的投资,同样也不允许外商直接拿着美元到国内投资,而是要把外资带来的美元留在央行,然后增发相应数额的人民币给外商,外商拿着兑换的人民币在我国投资。 为什么每增加一美元的外汇储备,央行就要在国内发行相应数额的人民币?原因就是,从理论上讲,这样做可以保持货币发行与物资供应的平衡。 我们知道,一个经济体的经济运行要想健康,货币发行量和物资供应量应该相对应,有多少的物资,就发行多少的货币,否则就会出现问题。如果货币多物资少,就会发生通货膨胀,货币贬值;如果物资多货币少,就会发生通货紧缩,流动不足。 假如最初的时候,我国的货币和物资是平衡的,市场上有10万亿人民币,也有10万亿物资,物资和货币一一对应,所以每一元钱能买一斤大米。 假设现在有一个美国商人,手持4000亿美元,来找中国央行,要求兑换成了人民币在国内投资。中国央行就新印刷了32000亿人民币,交给美国商人。 有人说了,为什么不能拿原有的人民给外商,为什么要新印刷人民币才能在理论上达到货币和物资的平衡呢? 这是因为,外商拿来的这4000亿美元在中国并非货币,而是相当于商品,相当于外商把价值4000亿美元的商品拿到了中国,放在了中国市场上,为了和这价值4000亿美元的商品相对应,央行就必须按照汇率发行相应数量的人民币,才能在理论上达到货币和物资的平衡。 这个平衡的等式是: 13.2万亿人民币vs 10万亿物资+4000亿美金 有人说,为什么不是“13.2万亿人民币vs 10万亿物资”呢?因为中国央行可以用4000亿美金,去国际市场上购回小麦、黄金,从而使等式平衡到:

浅谈对我国外汇储备现状的研究和管理政策建议

浅谈对我国外汇储备现状的研究和管理政策建议 [论文关键词]外汇储备成因影响政策建议 一、我国外汇储备现状 国际储备是一国(或地区)官方拥有的,可以随时使用的国际储备性资产,包括:货币当局持有的外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的普通提款权与特别提款权。外汇储备是一国(或地区)货币当局持有的可以随时使用的可兑换货币资产,在储备资产中最为重要。 二、我国巨额外汇储备的成因 我国巨额外汇储备形成的原因主要有四个方面。一是持续的贸易顺差。改革开放以来,我国对外贸易发展迅速,现已成为世界第三大贸易体。并形成了多年的贸易顺差。自20XX年起,我国对外贸易一直处于顺差状态,且每年的累计顺差额持续增加。仅20XX年就累计达亿美元。这已经成为我国巨额外汇储备形成的直接原因。二是吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不断上升。近年来,我国不断推进和完善外商投资管理体制改革,积极有效地利用外资,成为世界上吸引外资最多的国家之一。大规模的国际资本流入没有完全被实体经济部门吸收,相当一部分滞留在金融系统内成为相对过剩的资本,直接导致了外汇储备的增加。三是人民币升值预期导致大量国际短期资本进入升值预期导致各种投机资本大量涌入。任何国家的资本管制都是有一定缺陷的,大量国际游资(即,热钱),绕过资本管制进入目标国,以期获得升值之利,并导致了外汇储备增加。四是我国现行出口结售汇制度在很大程度上限制了出口和个人外汇留存,抑制和直接限制了外汇需求和有效利用,导致外汇储备持续、被动的增加。 三、巨额外汇储备对我国宏观经济运行的影响 充足的外汇储备有利于维护国家的对外信誉,增强国内外对我国经济和人民币的信心;有利于拓展国际贸易,吸引外商投资,降低国内的融资成本;有利于维护金融体系稳定,平衡国际收支波动,防范和化解国际金融风险。但外汇储备的激增也带来了一系列问题: (一)国民福利的丧失。因为绝大部分外汇储备被投放于我国境外的金融市场,并未参与到境内资金循环过程中来,因而无法给我国居民带来福利的改善,这是对资源的一种浪费。 (二)央行所承受的汇率风险日益加剧。央行长期以来一直是外汇市场的出

中国外汇储备资产管理制度研究

中国外汇储备资产管理制度研究 简要论述了在中国经济体制改革中外汇储备资产管理制度的演进过程,在此基础上对其存在的缺陷进行分析,并对中国外汇储备制度的建设和完善进行创新研究。 标签:外汇储备资产管理制度;演进;缺陷;创新 1、中国外汇储备资产管理制度的演进 中国外汇储备资产管理制度就是我国货币当局对其所持有的外汇储备资产的构成、性质、数量、管理机构及目标等所制定的规则。从中国外汇储备资产管理制度的演进史来看,经济体制变革和外贸政策变动推动了中国的外汇储备资产管理制度的创新和变迁。 1.1改革开放以前的外汇储备资产管理制度 1953年我国实行计划经济体制,运用计划制度分配资源,国家集外贸经营与管理于一体,统负盈亏。企业没有自主经营权,丧失了企业应有的活力及经营的动力,对外经济活动规模和构成均很少,外汇储备匮乏。这使得我国的外汇储备资产管理制度由新中国成立之初的外汇集中强制管理的制度发展为“中央银行统一经营,高度集中、统收统支、统一分配”的中国外汇储备资产管理制度,即对贸易外汇和非贸易外汇的收支均实行计划管理,一切外汇收入必须结售给国家,所需外汇按计划分配和供应。 该时期的中国外汇储备资产管理制度与计划经济体制和高度集中的外贸体制相适应,但存在制度刚性较强且外汇储备规模较小的问题。新中国成立之初的1950年外汇储备只有1.57亿美元,而1950-1978年这二十几年过程中中国外汇储备均无太大变化,直到1978年年底仅有1.67亿美元的外汇储备。 1.2改革开放以来的外汇储备资产管理制度 1.2.1 1978-1993年的外汇储备资产管理制度 1979年中国经济进入了改革开放的新阶段,确立了我国对外开放的发展格局,外贸体制也随之发生变化。1978-1987年,我国增设对外贸易口岸,下放外贸经营权,改变高度集中的体制,通过一系列的优惠政策支持等手段改善外贸管理;1988年在各个行业推行承包经营责任制;1991年推行外贸企业自付盈亏、自主经营、自我发展的经营模式,打破以前大锅饭机制,出口贸易得到了大力发展,外汇收入得到提高,国家的外汇储备规模也得到扩大。为适应不断变化的经济形势,我国外汇储备资产管理制度进行了以“减少行政干预,增加市场调节”为主线的改革,相继出台外汇储备资产相关的法律制度,不断完善外汇储备资产管理的组织制度和实施机制。

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