企业价值最大化、相关者利益最大化

3.企业价值最大化的观点、优缺点

【观点】以实现企业价值最大化为目标。

【优缺点】

（1）优点：

①考虑了取得报酬的时间。

②考虑了风险与报酬的关系。

③能克服企业在追求利润上的短期行为。

④用价值代替价格，避免了过多受外界市场因素的干扰。

（2）缺点：

①过于理论化，不易操作。

②对于非上市公司，评估企业的资产时，很难做到客观和准确。

【例题·单选题】某公司董事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为财务管理目标，下列理由中，难以成立的是（）。

A.有利于规避企业短期行为

B.有利于量化考核和评价

C.有利于持续提升企业获利能力

D.有利于均衡风险与报酬的关系

【答案】B

【解析】企业价值最大化是不容易量化考核和评价的，所以本题的答案是B。

4.相关者利益最大化的观点、优缺点

【观点】

（1）强调风险与报酬的均衡。

（2）强调股东的首要地位。

（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制。

（4）关心本企业普通职工的利益。

（5）不断加强与债权人的关系。

（6）关心客户的长期利益。

（7）加强与供应商的协作。

（8）保持与政府部门的良好关系。

【优缺点】

（1）优点：

①有利于企业长期稳定发展。

②体现了合作共赢的价值理念。

③较好地兼顾了各利益主体的利益。

④体现了前瞻性和现实性的统一。

（2）缺点：

企业价值评估--以腾讯公司为例

企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲

摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法

目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)

1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内

相关者利益最大化_我国现阶段财务管理目标的现实选择

企业财务管理目标是针对企业资金的获得和有效使用而制定的，是评价企业财务活动是否合理的标准，是企业实施财务管理战略的依据，同时也是企业制定财务战略的核心。企业财务管理目标作为企业管理的核心内容，对于实现企业的可持续发展起着尤为重要的作用。因此，企业在追求可持续发展的过程中，首先需要解决的问题就是树立有利于企业可持续发展的财务管理目标，这个目标的确立将确保企业在正确的道路上发展。 一、我国财务管理目标的变迁及评价 我国财务管理随着经济体制的变革，大体经历了三个阶段： （一）计划经济体制下的产值最大化目标 ６０－７０年代，我国正处于计划经济时期，企业生产所需的人力、财力和物力，全由国家统配，企业生产出来的产品又由国家统购包销。作为企业，只要完成国家下达的产量、品种计划即可。企业领导人职位的升迁，职工个人利益的多少，均由完成产值计划指标的程度来决定，这就决定了企业必然要把产值作为生产经营的主要目标，把追求产值最大化当作财务管理的基本目标。产值最大化作为财务管理的目标，是我国特殊发展时期的选择，其缺陷和弊端已为历史所证明。 （二）改革初期的利润最大化目标 进入８０年代，随着我国经济体制改革的不断深入，经济体制从高度集中的产品经济转向商品经济，企业的经营权限不断扩大，企业的经济利益得到确认，这使得企业不得不关心市场、关心利润。在经济体制改革过程中，国家把利润作为考核企业经营情况的首要指标，把企业职工的经济利益同企业实现利润的多少紧密地联系在一起，这也使得利润逐步成为企业运行的主要目标。 以利润最大化作为财务管理的目标，有其合理的一面。企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。然而，现代企业的主要特征是经营权和所有权分离，企业由股东进行投资，而由职业经理集团来控制和管理。此外，各种债权人、消费者、雇员、政府和社会等都是与企业有关的利益集团。在这种情况下，以利润最大化作为企业的财务管理目标就不适合了。 （三）９０年代至今的股东财富最大化目标 进入９０年代，随着我国市场经济体制的建立以及适应现代企业制度的发展，股份制企业普遍产生，财产所有权与经营权日益出现分离。股东出资设立公司，通过股东大会选举出董事会，董事会聘请经理层，由经理层负责主持公司的日常生产经营。股东和经理层之间形成委托代理关系，管理层的经营管理要为股东服务。所以，公司管理的总目标在于实现股东的要求，即股东财富最大化。股东财富最大化是一个宽泛的概念，常用的衡量方法是采用公司的市场价值来衡量，即公司股票的价值，该目标即演变为股票价值最大化。有学者认为公司股票的价值代表着企业的价值，因此企业价值最大化就是股东财富最大化。 但应该看到，股东财富最大化存在一些缺点：第一，它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用；第二，它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；第三，股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 二、相关者利益最大化目标的理论基础 随着可持续发展观念的深入，人们意识到环境和资源对于企业发展的重要性。很多学者也开始站在企业可持续发展的立场上去探讨企业财务管理的目标，在理论界提出了如“企业资源最大化”、“企业资本可持续有效增值”、“企业经济增加值率最大化”、“相关者利益最大化”等观点，部分学者还提出多目标理论。 相关者利益最大化目标是指企业在生产经营过程中，在以可持续发展为企业目标的前提下，对与企业相关关系人的利益充分考虑，从长期的角度满足各利益关系人的不同需求。相关者利益最大化目标是以利益相关者理论为基础的。根据利益相关者理论的观点，企业在生产经营过程中，要实现长期稳定的发展，不仅要考虑股东的利益，还要考虑债权人、雇员、顾客、供应商、政府、社会等其他利益相关者的利益。凡是主体利益受企业经营活动的影响，并影响企业经营活动的群体与个人，其利益都应该纳入企业考虑的范围。利益相关者理论并不忽略股东的利益，而是认为应该兼顾包括股东在内的各方相关者的利益。企业经营者在为股东谋求财富、追求可持续发展时，必须考虑利益相关者的利益，否则将会使股东利益受损。只有使各利益相关者的需求得到满足，才能有利于企业的可持续发展。 三、我国企业财务管理目标的现实选择 就我国国情而言，将我国企业的财务管理目标定位为相关者利益最大化更加恰当，也更具有现实意义。具体原因分析如下：（一）相关者利益最大化目标符合我国的国情 我国是以社会主义为政治制度，以市场经济为经济模式的国家。邓小平曾指出：“社会主义的本质，是解放生产力、发展生产力、消灭剥削、消除两级分化，最终达到共同富裕。”我国现在仍处于社会主义初级阶段，需要强调社会财富的积累，强调协调各方利益，实现共同发展和共同富裕。因此，我国企业应更注重协调利益相关者的利益，更加强调社会财富的积累与共同富裕。企业利益相关者包括股东、债权人、经营者、员工及政府等，只强调某个主体的利益，有可能会以损害其他主体利益为代价，无法实现社会财富最大化，只有当参与企业的各方都实现利益最大时，才可能实现社会财富最大化。所以，在选择财务管理目标时，仅仅局限于某一个利益相关者是不符合我国国情的，只有全部相关者利益最大化目标才能符合我国的特点。 （二）相关者利益最大化目标有助于我国现代企业制度的建立与完善 根据现代企业制度理论，企业是由一系列契约组成的，通过契约，各生产要素为获得一定的报酬同意在一定的限度内服从企业经营者的指挥。企业最显著的特征就是作为价格机制的替代物，这就是说，企业是一个特别的市场契约，它替代了市场的价格机制，而并非是一个股东创立的组织。企业的所有权应该与契约的参与各方承担的风险相一致。随着所有权结构的发展与变化，物质资本所有者与人力资本所有者共同分享企业所有权的制度安排，已经被很多企业认可并投入企业实践。企业的风险承担者已经由单一的股东变成了股东、债权人、经营者、员工等等。既然各个利益相关者都对企业进行了一定的投资，他们都承担着一定的投资风险，因此也都可 相关者利益最大化—— —我国现 阶段财务管理目标的现实选择 九江学院会计学院杨华李涛 ［摘要］随着企业所处的社会环境、经济环境等外部环境的变迁，企业的财务管理目标也随之变动。本文回顾了我国 财务管理目标的历史变迁，分析了相关者利益最大化目标的优点，提出相关者利益最大化目标是符合我国现阶段国 情的财务管理目标。 ［关键词］财务管理目标相关者利益最大化 （下转第５８页） ５７ ——

如何实现企业价值最大化

如何实现企业价值最大化 2008-12-11 16:18:15 作者：李日升来源：价值中国[字体：大中小] 关键字：企业价值 企业发展从"以利润为中心"到"追求价值最大化",是一个质的飞跃,它标志着企业在更高层次上的一种新的价值取向."追求价值最大化",看重的不仅仅是实现利润,更看重的是实现利润的能力;看重的不仅仅是有形资产,更看重的企业品牌效应;看重的不仅仅是经济价值,更重要的是它的社会价值;看重的不仅仅是企业自身价值,更看重的是与企业生息相关的员工价值.只有企业的价值与社会结合在一起,与员工结合在一起,它才能超越自我,长盛不衰,基业长青. 一、实现价值最大化,必须加强企业管理 企业管理是企业生存的基础,是企业发展的灵魂,更是企业取得价值最大化的根本途径.企业管理水平决定着企业的运行效率.如果没有规范的、扎实的、现代化的企业管理,企业已经取得的技术优势、规模优势和品牌优势等既不可能充分发挥效能,又容易丧失殆尽.因此,加强企业管理工作,是企业发展过程中一个永恒的常话常新、与时俱进的课题.因此,企业必须把抓好企业管理工作放在重要位置,在扎实做好规范管理基础上,进一步创新管理理念和方式、方法,把企业管理工作推向一个新的发展阶段. 二、实现价值最大化,必须注重管理实效 企业把制度化、流程化和数字化作为管理的主要内容和手段,是实施现代管理的重要步骤和方法.但"三化"管理如果不能扎实开展,很容易把制度管理变成"档案管理",把流程管理变成"过场管理",把数字管理变成"数字游戏".企业应把"三化"工作重点放在认真落实行之有效的规章制度上,通过落实规章制度,使企业管理走向规范化.应把"三化"工作重点放在认真贯彻已经确定的工作流程上,通过贯彻工作流程,使企业管理提高效率.应把"三化"工作重点放在使用数字进行分析,写出具有操作意义的实施意见上来,不能仅仅局限于做一个表格,列一组数字和设计一个PPT.要通过数字,分析原因,分析过程,预测结果,在此基础上提出意见和建议,指导决策和生产经营. 三、实现价值最大化,必须夯实基础管理 "基础不牢,地动山摇".企业在经济效益好、产品利润率高的时候,往往忙于扩大规模,忽视基础管理.现在再好的产品,随着技术进步,"跟风发展"和需求变化,也会很快摊薄利润.事实上,过去那种令人神往的"暴利时代"已经结束了.因此,企业必须扎实做好基础管理,从严抓细管上求出路,要效益.要重点抓好基础工作规范和基本工作制度的建设,积极采用国际先进标准,严格实行各个层级、各个环节的岗位目标责任制.要学习国内外先进企业的做法,把复杂的工作流程用简单的语言表述,让相关的人员一目了然,便于掌握.要进一步加强质量管理工作,在注重品牌培育和质量体系建设的同时,有条件的企业要积极尝试6西格玛管理.要进一步搞好定置管理、小改小革和节能降耗工作,节约一滴水、一度电、一分钱,努力降低生产成本.要实施对标管理,瞄准一流企业,选定3家以上行业先进企业作为学习标杆,对照劳动生产率、人均利润率和单位能耗等指标,明确自己的赶超方向.要加强劳动纪律,通过严格的考核和兑现奖罚,建立一支纪律严明、执行力强、勤奋工作、

基于相关者利益最大化的企业财务战略研究

基于相关者利益最大化的企业财务战略研究 【摘要】在企业的财务战略中，通过引入利益相关者理论，阐述了基于相关者利益最大化的企业财务战略目标产生的背景以及主要的特征，并提出了具体的实现路径。相对于股东财富最大化来说，相关者利益最大化具有明显的优势，在知识经济时代背景下，相关者利益最大化是企业制定财务战略目标的理性选择。文章通过对相关者利益最大化进行探讨和研究，希望能够为企业的实践提供帮助。 【关键词】相关者利益最大化；财务战略；产权理论基础；人力资本价值 随着社会的快速发展，企业管理理论也越来越完善，并对企业的发展有着实际的指导意义，财务战略作为企业管理理论的重要组成部分，对企业的发展有着重要的意义。随着利益相关者理论的出现，在社会上产生了重大的反响，对传统的股东利益最大化理论产生了强烈的冲击，影响着企业财务战略目标的制定。但是，从利益相关者理论在实际应用来看，在普通管理层的应用较多，而在企业的财务管理方面，则十分的稀少。 一、“相关者利益最大化”理论出现的背景 （一）“内部人”控制制度存在缺陷

长期以来，对于很多企业来说，实权大多掌握在“内部人”的手中，这些“内部人”挥霍着不完全属于他们自己资本，一味的追求自身利益的最大化，而不以整体的利益为重。对于股东和经营者来说，他们之间是一种委托与被委托的关系，通常情况下，委托人与被委托人的目标并不一致。股东和经营者都追求自身利益的最大化，因此，便尽可能的利用其自身优势，牟取暴利。随着企业的发展，在股东的授权下，经营者掌握的权利日益增加，使企业更多的掌握在经营者的手中，这就容易造成经营者利用手中的权利谋求私利，对于利益相关者来说，其获得利益的大小，完全掌握在经营者的手中，甚至经营者的行为完全和股东的目标相背离，从而不利于企业战略目标的实现。 （二）“股东财富最大化”制约企业发展 因为我国市场经济体制尚未完善，在我国各种企业中，股份制企业很少。如果企业的财务战略目标是“股东财富最大化”，就不可避免的造成利益范围的缩小。而实现了股东 利益的最大化，那么其他利益相关者的利益就不能得到有效的保障，如果股东的一切行为决策都以保障自身利益为宗旨，必然会与其他利益相关者发生冲突，最终使企业的盈利大大降低。因此，对于利益相关者来说，应该相互合作，共同受益。我国企业在制定战略目标强调时，更加注重追求共同利益，实现多赢，唯有如此，才可以得到各方的支持，企业的

企业价值评估案例分析

企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开

企业如何实现利润最大化

浙江万里学院商学院课程论文 题 目 企业如何实现利润最大化 国际经济与贸易1310班 自主报告 国际商务系 2013010523 高利铖 学生姓名 专业班级 指导教师 系 别 学生学号

摘要：随着市场全球化进程的加剧，企业在市场中面临的竞争越来越激烈，而新的传媒和沟通手段也使客户在消费方面越来越理性，客户消费也日趋个性化。以客户为中心成为企业发展战略的趋势，否则，客户可以随时掉头而去，奔向你的竞争对手。企业每时每刻都面临来自客户、员工等直接利益相关者和有关职能部门、竞争对手、一般公众及媒体等间接利益相关者的约束和压力。能够处理好这些利益相关者之间的关系，直接或间接地影响到企业的成败得失。其中处理好企业、客户的关系尤为重要。 关键词：企业利润最大化市场人才分配 资本的本质是最大限度地追求利润，这就决定了企业必须以投资回报最大化作为经营宗旨。而企业利益最大化是以客户利益最大化为前提的，得客户者的天下，只有最大限度地满足客户的需求，才能最大限度地赢得客户，进而才能最大限度地增加利润。 经济学说明，企业是通过在市场上出售自身所生成的商品及服务来获得利润的。供给双方之所以能够形成某种交易契约，关键在于企业的商品能够满足客户的某种需求，给他带来效用。这种效用的满足程度越高，企业商品的价值就越容易实现，利润就越容易获得。这里的效用实际上就是客户利益的最大化，才能实现企业利润最大化。 客户是现代企业的生存之本、财富之源、发展之路。对提供物流服务的企业来说，更是如此。只有不断地追求客户至上的服务目标，企业才能够生存与发展。所谓客户至上，就是把产品设计、服务流程调整等都以增加客户利益、提高客户满意度为出发点，并且尽可能通过各种业务部门和职能部门的配合来满足客户的各种需求，提供“一站式”、全方位的服务，在充分尊重客户利益基础上满足客户个性化、知识化、综合化的服务需求。 在竞争日趋激烈的市场环境中，要真正做到客户至上，以客户为中心、如果仅仅停留于满足客户的现有需求显然是不够的。成功的企业必须通过不断的创新去“引导”市场需求，“创造”市场需求，也就是说，企业通过自身对市场敏锐的洞察力和正确的判断力，合理配置内部资源，创造新的产品与服务引导市场、吸引客户，成功的企业都有很多很好的这方面的经验和做法值得我们借鉴。 中外企业发展历史证明，任何基业长青的企业，无一不有一套坚持不懈的核心价值观，无一不有其独特的、不断丰富和法杖的优秀企业文化。因此，企业在注重制度建设的同时，必须要正确处理制度建设和文化建设。 在企业经营管理中，制度经常表现为有形的、文字性的政策、规章、规范、

对利益相关者理论的思考

对利益相关者理论的思考 摘要：20世纪90年代以来，利益相关者理论对公司治理结构和战略管理产生了重大影响，使传统的“股东至上”理论受到了挑战。本文在分析利益相关者理论的形成和涵义的基础上，阐述了利益相关者理论的理论进步性和存在的局限性。本文认为公司治理应以利益相关者理论为基础。 关键词：“利益相关者”理论；股东至上；公司治理 传统的理论认为，目标是追求股东利益的最大化，治理结构是“资本雇佣劳动”型的单边治理结构，的剩余索取权和控制权全部归股东所有。这就是所谓的“股东至上”理论。然而，在现代社会，特别是在知识经济初露端倪的时代里，随着物质资本社会化及证券化程度的不断提高、人力资本的专用性和团队性的不断增强以及之间战略伙伴关系的不断发展和人们对社会责任的日益关注，致使“股东至上”理论受到了越来越强烈的挑战。利益相关者理论便应运而生，受到了人们越来越普遍的关注。 一、利益相关者理论的基本内容 （一）利益相关者理论的形成过程。利益相关者理论的思想由来已久。20世纪中叶以来，知识经济引领社会发生巨大变革，对公司治理理论形成了巨大的冲击，直接促成了利益相关者理论的产生。1929年，美国通用电气公司的一位经理曾在一次演讲中提到，不仅股东，而且雇员、顾客和广大公众都在公司中有一种利益，因此公司的经理人员有义务保护他们的利益。1932年，伯利和米因斯等也发表了相关论述，表明在“股东至上”理论盛行的同时，少数学者“已有了不同的声音”。 20世纪70年代以来，特别是美国经济学家Freeman的《战略性管理：一种利益相关者方法》这部具有里程碑意义的著作问世后，学术界出现了讨论利益相关者概念的热潮。但是，真正使利益相关者理论成为当今和社会至少某一个重要方面主旋律的事实，则是20世纪90年代以来，各国和国际组织对各利益相关者利益的普遍重视。1990年，美国商业圈桌会议发布的《公司治理声明》指出，对公司而言，善待员工、优质服务于消费者、鼓励供应商长期合作、偿还债务并拥有良好的社会责任声誉都是股东长期利益所在……事实上，美国一些州已经颁布法令以特别授权董事会要考虑股东及其他相关者的利益，还有少数州通过立法

如何提高企业价值,实现企业价值最大化

如何提高企业价值，实现企业价值最大化 一、什么是企业价值 从财务管理的角度来看，企业价值就是指企业未来现金流量的现值，这表明，企业生存价值最大化是一个具有前瞻性、复合性和实在性的企业目标函数。所谓前瞻性，是指企业生存价值及其最大化是着眼于未来时期的财富生成与分配的一个概念，与此相对，利润及其最大化却是一个典型的历史概念。所谓复（本文来自博锐邓正红专栏）合性，是指企业生存价值概念涵盖了一些极其重要的概念，比如现金流量、风险、可持续发展等等。追求企业生存价值最大化，必须科学地协调与权衡这些因素。所谓实在性，是指企业生存价值对于企业的各类投资者而言，是实实在在的现金流量，而现金流量的变化代表着实际的、可控制财富的变化。 企业价值通俗地说就是指企业值多少钱。在市场经济条件下，企业与其它一般商品一样也可以被买卖。要对企业进行买卖就必须对企业进行评价，以确定企业的市场价值或企业价值。在对企业评价时，看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在的获利能力。因此，企业价值并不是账面资产的总价值，而是指能反映企业潜在或预期获利能力的企业全部资产的市场价值。 二、企业价值最大化的内容 所谓企业价值最大化，是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 以企业价值最大化作为企业的财务目标具有以下优点： 1、企业价值最大化目标充分考虑了时间价值因素。

2、企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系，强调了风险与报酬的均衡。 3、企业价值最大化目标强调注重在企业发展中考虑各方的利益关系。 4、企业价值最大化目标能够克服企业在追求利润上的短期行为，有利于社会资源的合理配置。 以企业价值最大化作为企业财务目标也存在一些需要注意的问题： 1、对于股票上市企业，虽然可以通过股票价格的变动反映企业价值，但是股票价格受多种因素影响，特别在即期市场上的股票价格不一定能够直接反映企业的获利能力，只有长期趋势才能做到。 2、现在企业为了控股或稳定购销关系，往往采用环形持股的方式，相互持股，因此，法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，他们对股票价格最大化目标没有足够的兴趣。 3、对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而在评估企业资产时，由于受评估标准的评估方式的影响，这种评估不易做到客观、准确，这也导致了企业价值确定的困难。 尽管如此，基于企业价值最大化最能体现企业管理的目标，更能揭示市场认可的企业价值，并且它也考虑了资金的时间价值和风险价值，所以，通常被认为是一个较为合理的财务目标。 三、提高企业价值的途径

安徽丰原药业企业价值评估案例分析教学提纲

安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨杰

一、被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP 认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命呵护健康做好药为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 二、行业发展现状 近年来，我国制药工业发展迅速，从1999年开始，工业总产值以年均17.88％的 速度增长。进入2006年后，增速较前有所放缓 图1998～2007 年医药工业总产值变动轨迹 （数据来源：国家统计局） 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增 速较去年同期分别提高了4.3 和4.8 个百分点，但环比数据显示从2007 年三季度开 始医药行业利润增速连续三个季度放缓。销售收入增幅较一季度下降接近4 个百分 点，而利润总额增速下降了将近10个百分点，利润总额高位回落趋势明显。但目前 医药工业利润总额增速仍名列行业前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。

财务管理目标案例-雷曼兄弟

补充案例： 雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。以下从公司内部财务的角度深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。 一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择 雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有：（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；（2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。 二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化 股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法

工程中的主要相关利益者与其责任

工程中的主要利益相关者与其责任 花会景20127193 乔齐 20127194 黄绚浩20127192 邹丽娟20127195 摘要:工程就是“造物”活动,它把事物从一种状态变换为另一种状态,创造出地球上从未出现过的物品或过程,乃至今天的人类生活于其中的世界。它们直接决定着人们的生存状况,长远地影响着自然环境,这就是工程活动的意义所在,也就是它必须受到伦理评价与导引的根据。而且,这种造物活动就是社会的(例如美国工业工程师学会(AIIE)就把工业工程定义为“在本质上就是社会科技的”),它就是一个汇聚了科学技术与经济、政治、法律、文化、环境等要素的系统,伦理在其中起了重要的调节作用。特别就是参与工程活动的实际上有不同的利益集团,诸如项目的投资方,工程实施的承担者、组织者、设计者、施工者,产品的使用者等等。公正合理地分配工程活动带来的利益、风险与代价,就是今天伦理学所要解决的重要问题之一。【1】 一.利益相关者理论的提出 1963年,斯坦福大学研究院首次提出了利益相关者的概念,将其定义为“利益相关者就是这样一些团体,没有其支持,组织就不可能生存”。20世纪80年代,美国经济学家弗里曼将利益相关者定义为“任何能够影响或被组织目标所影响的团体或个人”。这个定义正式将社区、政府、环境保护主义者等实体纳入利益相关者管理的研究范畴。20世纪90年代之后,利益相关者理论逐渐完善与发展,主要应用于公司治理、绩效评价、战略管理等方面。利益相关者理论的关键论点就

就是弱化股东利益至上,强调利益相关者利益最大化。【2】 二．工程中利益相关者 工程项目利益相关者就是在工程项目管理过程中,直接或间接参与管理的组织。而不同的利益相关者会对同一个工程项目有不同的利益期望与希望,那么为了协调各方利益以实现项目整体利益的最大化这一个最终目标,我们必须在工程项目管理中分析各相关者在项目管理中的地位、作用、沟通方式与管理特点,做好各个利益相关者的定位,明确其相关责任,以便充分调动其积极性,实现项目整体效益的最大化,保证项目顺利实施。 工程项目管理的利益相关者包括:投资人、建设单位、中介组织、工程项目产品使用者、研究单位、设计单位、施工单位、分包单位、生产厂商、政府建设行政主管部门、质量监督机构检测机构等。在此,我们主要对投资人、建设单位、设计单位、施工单位、以及质量监督检测机构这五个主要相关利益者进行分析与探究。【3】 三．主要利益相关者的责任与义务 1、投资人 投资人就是为工程项目提供资金的人,可能就是项目的发起人,也可能就是项目发起人的融资对象。投资人的目的就是通过投资,使工程项目完成,使产品满足其获得收益的期望。作为发起人,其职责就是发起项目,提供资金,保证项目的正确方向,为工程项目提供与发起人身份相称的支持,对工程项目范围的界定予以审核、批准,批准工程项目的策划、规划、计划、变更报告,监督项目的进程、资金运用与

利益相关者

股东利益至上传统的颠覆---利益相关者理论 历史地看，公司财务的价值导向经历了从股东利益向相关者刺益的演进过程。股东利益导向型公司财务的理论基础是资本强权理论和股东利益与社套利益相统一理论，而相关者利益导向型公司财务的理论基础是共同所有权理论、托管责任理论和公司社会责任理论。利益相关者公司财务模式的基本特征是：公司财务的目标是利益相关者价值最大化，公司财务实行共同治理，员工与公司保持长期稳定的财务关系，公司财务实行分层治理和管理，套司财务控制权相机配置等。下面我们将从利益相关者涵义的界定、利益相关者分类的划分、利益相关者理论的缺陷与不足等四个方面对利益相关者理论进行分析。 一、利益相关者涵义的界定 1927年通用电气公司的一位经理在其就职演说中首次提出公司应该为利益相关者服务的思想(刘俊海，1999)。1963年，斯坦福研究院首次提出利益相关者概念。1965年，美国学者Ansoff最早将该词引入管理学界和经济学界，认为“要制定出一个理想的企业目标，必须综合平衡考虑企业的诸多利益相关者之间相互冲突的索取权，他们可能包括管理人员、工人、股东、供应商以及分销商”。 1977年，宾西法尼亚的沃顿学院(Wharton Sch001)首次开设“利益相关者管理”的课程，表明利益相关者理论已开始被西方学术界和企业界所重视。米切尔和伍德曾总结了从1963年有关利益相关者的第一个概念至今的27种代表性概念表述，其中弗里曼与克拉克森的表述最具代表性，而且这两个概念的对比能够说明学术界对此概念界定的趋势。弗里曼(认为“利益相关者是能够影响一个组织目标的实现，或者受到一个组织实现其目标过程影响的人”，这个概念直观地描述了利益相关者与组织(企业)之间的关系，当然这个概念对利益相关者的界定相当宽泛，股东、债权人、雇员、供应商、顾客这些主体必在此概念界定之内，公众、社区、环境、媒体等可以想到的团体与个人都会对企业活动造成直接或间接，或大或小的影响。卡拉克森认为“利益相关者以及在企业中投入了一些实物资本、人力资本、财务资本或一些有价值的东西，并由此而承担了某些形式的风险；或者说，他们因企业活动而承受风险”，进一步加强了利益相关者与企业的关联，强调专用性投资，于是一些集体或个人如媒体便不在利益相关者定义之列。这两个概念的对比表明对利益相关者的界定趋于具体化和集中化。

论厂商利益最大化的原则

论厂商利润最大化的原则 厂商利润最大化的实现条件应是MR=MC 从边际收益-边际成本分析法来看，MR与MC的交点E就是厂商实现利润最大化的均衡点，此时的产量Q便为最佳产量,如果厂商选择的产量小于Q，那么厂商处于MR>MC的阶段，这表明厂商每增加一个单位的产量所得到的收益大于其所付出的成本增量，权衡得失，厂商讲选择继续增加产量，以获得更多的利润。但由于MR始终保持不变，MC不断增加，MR>MC的状况会逐渐转化成MR=MC。相反，如果厂商选择的产量大于Q，那么厂商处于MR

“股东至上”模式与“利益相关者”模式的对比分析

“股东至上”模式与“利益相关者”模式的对比分析 摘要我们对比分析了“股东至上”模式与“利益相关者”模式的理论内涵、各自的优缺点以及面临的挑战分析表明管理无固定模式,任何模式体系都是由其背后深层的政治、经济、组织、文化、人员素质、地理位臵等多种因素所决定的中国企业应该更加关注美、日管理思想的实质与精髓而不是仅仅把眼光停留在表面的管理技能和模型上关键词股东至上；利益相关者；比较分析 在20世纪80年代中期以前“谁是企业的所有者”这一问题的答案是不言而喻的股东主权至上是市场经济的黄金定律180年代中期以后随着博弈论以及信息经济学的发展及广泛应用不同学派在企业所有权配臵问题上至少衍生出两种差别甚大的理论即“股东至上理论”（ShareholderPrimacyTheory）和“利益相关者理论”（StakeholderTheory）然而“股东至上理论”和“利益相关者理论”的内涵是什么其主要区别有哪些对中国的企业治理有何启示本文旨在对这些问题进行分析

一、“股东至上理论”和“利益相关者理论”的内涵 （一）所谓“股东至上理论”是指股东是企业的所有者企业的财产是由他们投入的实物资本形成的他们承担了企业的剩余风险理所当然就应该享有企业的剩余控制权和剩余索取权2企业的经营目标在于股东利益的最大化管理者只有按照股东的利益行使控制权才是公司治理有效的保证 （二）“利益相关者理论”与股东至上主义的本质差异在于公司的目标是为利益相关者服务而不只是追求股东利益的最大化该理论认为公司是利益相关者相互之间缔结的“契约网”他们在公司中或投入物质资本或投入人力资本目的是获取单个产权主体无法获得的合作收益3公司治理安排必须恰当地考虑和满足各利益相关者的利益要求 二、“股东至上”模式和“利益相关者“模式的对比分析

客户利益最大化,实现企业利润最大化

试证明：只有力争使客户利益最大化，才能稳定地实现企业利润最大化。 随着市场全球化进程的加剧，企业在市场中面临的竞争越来越激烈，而新的传媒和沟通手段也使客户在消费方面越来越理性，客户消费也日趋个性化。以客户为中心成为企业发展战略的趋势，否则，客户可以随时掉头而去，奔向你的竞争对手。企业每时每刻都面临来自客户、员工等直接利益相关者和有关职能部门、竞争对手、一般公众及媒体等间接利益相关者的约束和压力。能够处理好这些利益相关者之间的关系，直接或间接地影响到企业的成败得失。其中处理好企业、客户的关系尤为重要。 资本的本质是最大限度地追求利润，这就决定了企业必须以投资回报最大化作为经营宗旨。而企业利益最大化是以客户利益最大化为前提的，得客户者的天下，只有最大限度地满足客户的需求，才能最大限度地赢得客户，进而才能最大限度地增加利润。 经济学说明，企业是通过在市场上出售自身所生成的商品及服务来获得利润的。供给双方之所以能够形成某种交易契约，关键在于企业的商品能够满足客户的某种需求，给他带来效用。这种效用的满足程度越高，企业商品的价值就越容易实现，利润就越容易获得。这里的效用实际上就是客户利益的最大化，才能实现企业利润最大化。 客户是现代企业的生存之本、财富之源、发展之路。对提供物流服务的企业来说，更是如此。只有不断地追求客户至上的服务目标，企业才能够生存与发展。所谓客户至上，就是把产品设计、服务流程调整等都以增加客户利益、提高客户满意度为出发点，并且尽可能通过各种业务部门和职能部门的配合来满足客户的各种需求，提供“一站式”、全方位的服务，在充分尊重客户利益基础上满足客户个性化、知识化、综合化的服务需求。 在竞争日趋激烈的市场环境中，要真正做到客户至上，以客户为中心、如果仅仅停留于满足客户的现有需求显然是不够的。成功的企业必须通过不断的创新去“引导”市场需求，“创造”市场需求，也就是说，企业通过自身对市场敏锐的洞察力和正确的判断力，合理配置内部资源，创造新的产品与服务引导市场、

企业价值市场法评估实务及案例分析考试题

企业价值市场法评估实务及案例分析
第 1 部分 判断题
76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评 估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大 差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义 P56。 86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相 应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P77。 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意 WACC 是全投资税后现金流口径的，对应 于 NOIAT 价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系 数将 WACC 转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
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正确答案：A 解析： 讲义 P66。 88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形 资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似 的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业 价值的一种市场法评估技术。
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