汇率的弹性价格货币分析法

第五章汇率理论讲义

1．资本流动的加剧 2．投机者以预期收益为依据进行的资金转移 3．新的模型强调货币供给所扮演的角色 4．货币模型的出发点：汇率是一种货币的价格，而汇率的波动能够由国家货币存量供求的变化来解释。 5．弹性价格货币模型、粘性价格货币模型（根据价格是否有弹性和调整速度） 6．根据资产是否完全可替代，分为货币主义模型和资产组合模型。 1．汇率是一种相对的资产价格。 2．资产价格的基本特征：当前价值受到预期收益率的影响。3．举例：资产A 和资产B 。 A的价格是100，投资者预期1年后能以120的价格卖掉。 资产A的预期收益率=（预期出售价-购买价）/购买价

=20%

B的价格是200，预期一年后可以以240的价格出售。 资产B的预期收益率=（预期出售价-购买价）/购买价=20% 结论：价格不同，只要预期收益率相同，则投资于AB 是没有差别的。 A的预期出售价格是132，则A 的收益率为：32% 在AB的风险相等的情况下，会选择A。 A的需求上升-------A的价格也上升-------直到AB的预期收益率相等，A的价格是110。 （132-110）/110=20% 结论：未来价格预期的改变会改变当前价格，从而导致预期收益率的改变。 1．假定：英国债券和美国债券，风险相同，期限相同，迅速转换 不同：货币不同，利率不同。

2．Es=r uk-r us 其中Es是英镑的预期贬值率，r uk是英国利率，r us是美国利率 这就是未抵补的利率平价条件（ uncovered interest parity condition，UIP） 说明：英镑对美元的预期贬值率等于两种债券的利率差异。 假定英国利率是10%，而美国利率是4%，则预期英镑每年贬值6%。 3．举例： 结论：投资于美国债券的预期收益是￡102.4，大约10%。等于英国债券的预期收益。 4．英镑预期贬值率提高，则两国利率差异也必须提高，才能确

第七讲 汇率决定理论2

第一节汇率的弹性价格货币分析法 一、弹性价格货币分析法的基本模型 Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０ Ｐ＝Ｍs－αy＋βi Ｐ*＝Ｍs*－αy*＋βi* e＝Ｐ－Ｐ* e＝α（y*－y）＋β（i－ i*）＋（Ｍs－Ｍs*） 第一，本国货币供给水平一次性增加的影响。本国的货币供给的一次性增加，会迅速带来本国价格水平的相应提高。当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升、本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。 第二，本国国民收入增加的影响。在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。 第三，本国利率上升的影响。在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。 二、引进预期后的货币模型 三、对货币模型的检验与评价 我们首先对货币模型进行理论上的分析。 第一，货币模型将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场上，将汇率视为一种资产价格，从而抓住了汇率这一变量的特殊性质。 第二，货币模型引入了诸如货币供给量、国民收入等经济变量，分析了这些变量的变动对汇率造成的影响，从而使这一理论较购买力平价能在对现实生活的分析中得到更广泛的运用。 第三，货币模型是一般均衡分析。 第四，由于理论假定的不同，货币模型是资产市场说中最为简单的一种形式，但它却可

以反映出这一分析方法的基本特点。 货币模型的不足之处则体现在： 第一，它是以购买力平价为理论前提的，如果购买力平价本身在实际中很难成立的话，那么这种理论的可信性是存在问题的。 第二，它在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中是存在争议的。 第三，它假定价格水平具有充分弹性，这一点尤其受到了众多研究者的批评。 货币模型在实证检验中，总的来说并不令人满意。 第二节汇率的粘性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由美国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于２０世纪７０年代提出的。 一、超调模型的基本假定 分析前提上，在以下两个方面与货币模型不同。 第一，购买力平价在短期内不成立。 第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。 二、超调模型中的平衡调整过程 以其他条件不变，本国货币供给的一次性增加（假定增加了２５％）为例，说明超调模型中的平衡调整过程。 1.经济的长期平衡 利用上节的结论，我们可知道在长期内，本国的价格水平将同比例（即Ｐ=１：２５Ｐo）上涨，本国货币将贬值相应幅度（即ｅ=１：２５ e０ ），而利率与产出均不发生变动。 ２.经济的短期平衡 当外国利率水平不变而本国利率水平下降时，显然本币的即期汇率将相对于预期的未来汇率水平贬值，即： e１＝ｅ－（i１－i） 在原有价格水平上，本国产出超过充分就业水平。 在短期内，总供给曲线是水平的，价格水平不发生调整，货币供给的一次性增加只是造成本国利率的下降，本币汇率的贬值超过长期平衡水平，本国产出超过充分就业水平。 ３.经济由短期平衡向长期平衡的调整 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升，这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平

汇率决定的货币主义模型

《国际金融学》理论文献导读 十七、汇率决定的货币主义模型 货币主义汇率决定理论可以说是源远流长，其理论根源最早可追溯到18世纪休谟的货币数量论，而直到2 0世纪70年代布雷顿森林体系瓦解以后，货币主义汇率决定模型才真正建立，并迅速获得西方学术界以及各国货币当局的普遍关注，且一度成为国际货币基金组织、世界银行等重要经济组织制定汇率政策、分析和预测汇率变化的主要依据之一。 货币主义学者认为汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的相对价格，他们强调货币市场均衡在汇率决定中的重要作用，把购买力平价与货币数量方程式有机地结合起来，产生了基于货币供应量与实际产出的一种汇率理论，这就是货币主义的汇率决定理论。根据不同市场在受到冲击后价格调整快慢的不同假定，货币主义模型可以分为弹性价格模型和粘性价格模型。 （一）货币主义的弹性价格模型 1、基本模型 弹性价格模型的许多内容实际上是对购买力平价的补充，但它与购买力平价理论有着显著的区别，它可以很好地避免购买力平价检验中选择不恰当的物价指数或不恰当的基期的可能，将难以真实测量的物价因素考虑在货币的需求之中。 在不考虑货币机会成本的情况下，货币数量方程可表示为： （3-1） 式中，M为货币供应量，Y为实际产出，P为商品价格水平，K为货币行为常数（可以看成是货币流通速度的倒数）。上式即为著名的剑桥方程式，又称为狭义的货币数量方程式，由英国经济学家庇古与1920年最早提出。 若上述货币数量方程式对外国来说同样成立，以带星号的变量表示相应的外国变量， 则： (3-2) 假定商品市场价格对外部冲击的反映具有充分弹性，或者说国际贸易会消除贸易商品价格趋势上的差别，则购买力平价成立。将本国与外国的货币数量方程式代入购买力平价则 有： (3-3) 式（3-3）便是建立在狭义货币数量方程式上的货币主义汇率决定模型，我们在此称之为狭义货币模型。

粘稠价格货币分析法

粘稠价格货币分析法

粘性价格货币分析法 百科名片 粘性价格货币模型中汇率的调节过程 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”,是由美国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于20世纪70年代提出的。与货币模型相比，这一模型的最大特点在于认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。这里所说的短期平衡，是指价格还来不及发生变动时的经济平衡。由于在一段时期后，价格才开始调整，所以长期平衡就是价格充分调整后的经济的平衡。可以看出，货币模型中所得出的结论实际上市超调模型之中长期平衡的情况。 目录 粘性价格货币分析法的的基本假设 粘性价格货币分析法的基本原理 粘性价格货币模型内容分析 粘性价格货币分析法的意义 粘性价格货币分析法的缺陷 编辑本段粘性价格货币分析法的的基本假设

在短期内购买力平价不成立，即由于商品市场和资产市场的调整速度不同，商品市场上的价格水平具有粘性，调整是渐进的，而资产市场反应却极其灵敏，利息率将迅速发生调整，使货币市场恢复均衡； 从长期来看，购买力平价能够成立； 无抛补利率平价始终成立； 以对外开放的小国为考察对象，外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。 编辑本段粘性价格货币分析法的基本原理 这一理论的基本原理是：多恩布什认为，当市场受到外部冲击时，货币市场和商品市场的调整速度存在很大的差异。这主要是由于商品市场因其自身的特点和缺乏及时准确的信息。一般情况下，商品市场价格的调整速度较慢，过程较长，呈粘性状态，称之为粘性价格。而金融市场的价格调整速度较快，因此，汇率对冲击的反应较快，几乎是即刻完成的。汇率对外冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。由此导致购买力平价短期不能成立。经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平。由此长期购买力平价成立。 编辑本段粘性价格货币模型内容分析 粘性价格货币模型中解释的汇率从初始均衡状态到达新均衡状态的调节过程如图所示： 式中A代表初始均衡点，M0为初始货币存量，P0为与初始均衡点相对应的商品价格，S0为初始均衡汇率。 其调整过程是：当由于某种原因引起了货币供给量从M0增加到M1时，由于产生了瞬间的货币超额供给，作为资产价格的利率和汇率会作迅速调