证券市场异象分析

论文题目股票市场异象分析

学生姓名王圻曦

学号 2013242035

所在学院商学院

专业班级金融工程131

二〇一六年十月

股票市场异象分析

——小盘股效应

摘要：介绍了传统金融理论对现代金融现象解释的不足之处以及行为金融学产生及定义，对金融市场异象中的小盘股效应进行阐述。分析了我国学者对小盘股效应的研究成果以及小盘股效应产生的原因及应对方法

关键词：市场异象行为金融学有效市场理论(EMH) 小盘股效应股票市场

一、传统金融理论及其条件分析

1.传统金融理论及其假说

传统金融理论建立了很多用于预测金融市场的理论，这些理论把金融投资看作是一个动态平衡的过程，包括资本资产定价模型(CAPM)，有效市场理论(EMH)等。

其中有效市场假说是一种理性的均衡结果，其理论建立在三个假设之上：1.投资者是完全理性的，能完全理性的估计资产价格。2.即使投资者不是完全理性的，由于交易的随机性，交易对价格的影响也会冲销。3.即使投资者非理性，而且行为趋同，非理性交易不能相互冲销，套利者的理性行为也可以把其对价格的影响冲销。

2.传统金融理论的严苛条件

如需达到有效市场假说的三个假说，会有如下条件：1.投资者完全理性，投资者在实际投资决策过程中追求效用最大化，风险回避，并且获取信息没有成本；2.投资者对一件事情发生的主观概率判断能够根据贝叶斯法则自动调整而使其符合客观概率；3.投资者能够抓住每一个套利机会，这些机会是由于不理性行为造成的股票或者证券价格偏离其真实价值的偏差，也可以是价格的简单随机游走。

在现实金融市场上，如此严苛的条件几乎不可能满足，所以传统的有效市场假说已经不完全适用于现代金融。

二、行为金融学的解释

1.行为金融学的产生

二十世纪八十年代以来，金融学研究的不断深入，发现了很多市场异象，而这些市场异象很难用传统的金融理论来解释，甚至是相互违背的，为了解释这些异象，产生来了新的金融理论——行为金融理论。

2.行为金融学的定义

以市场中投资者的真实行为为基础，研究人们在面对不确定性是如何进行资源的时间配置的科学，并以此来了解和预测投资者的心理决策过程和运作机制，解释个人为什么在某些情况看下是分析偏好者，在某些情况又是风险规避者。

行为金融学的兴起为解释金融市场异象提供了一个方向，促进现代金融学的发展。

3.常见的市场异象

市场上常见的异象大致有下列种类:1.股票溢价之谜；2.封闭式基金折价之谜；3.动量

效应与反转效应；4.过度反应与反应不足；5.规模效应；6.账面市值比效应；等经典市场异象。这些异象都无法用EMH和现有的定价模型来解释。

三、小盘股效应及探究历史

1.小盘股效应的内容

小盘股就是发行在外流通股份数额较小的股票，现阶段我国一般将数额不超过一亿股的股票定义为小盘股。小盘股效应又称为规模效应，公司效应。指的是投资与小市值股票所取得的收益大于投资与大市值股票的金融现象。

2.现有学者对小盘股效应的实证研究

1999年，周文，李友爱以1996年1月5日上交所所有上市公司为抽样对象，随机抽取50家公司为研究样本，按总市值为标准划分为5个组合并计算各自周平均收益率，发现收益率与公司规模呈反向变动，具有明显的小盘股效应；2000年，陈君宁和马志天对小盘股效应进行了实证研究，从1996年12月31日上交所所有上市公司中随机抽取60家作为样本，对其1997-1999三年的实际收益率、正常收益率、异常收益率进行实证研究，得出存在小盘股效应的结论；2006年，郭磊、吴冲锋以1994年1月至2003年12月的数据为样本，以月度百分比收益率为收益率做实证研究，发现小规模股票组合的平均收益率高于同期大规模股票组合1.164%。由此可见，中国股票市场小盘股效应显著存在。

表中将样本股按流通市值从大到小进行排序，并将样本股分为五组，使每一组市值总和占所有样本股票当月市值的20%，组合数越大，市值越小，计算得出，1997年1月至2006年6月上海股票市场的规模溢价为2.13%，并且最小规模的股票组合平均收益率超过前四个股票组合。说明上海股票市场小盘股效应比较明显

3.国际金融学者对小盘股效应的原因分析

由国际比较流行的说法来看，“忽略效应”占据主流。持这种观点的学者认为：证券市场上的投资者大多为机构投资者，这些机构投资者往往把精力集中在研究大公司上，对于小盘股的研究相对较少，所以市场参与者也很难了解小公司的生产，管理以及市场销售情况。信息的不对称加重了投资的风险，因此投资者对其要求更高的回报率。

但是，这个观点无法完全接受中国股票市场上的小盘股效应。因为，如果按照“忽略效应”，投资者因难以获取小公司的信息而对其股票交易采取忽略态度，那么小盘股的交易应当是不够活跃的。然而，在我国的证券市场上，小盘股历来是投资者追捧的对象，交易活跃程度远超大公司，小盘股不存在“忽略效应”。我们需要另外合理的解释来说明中国股票市场上的小盘股效应。

表中给出了小公司资产组合的月相对收益的基本统计情况。可以看出，在1997-2001年，小公司资产组合十二个月份中有九个月份的平均收益率强于市场指数。且正的收益率值远大于负的相对收益率，可见，我国股票市场上存在明显的小股票超额收益的现象。

根据酬报波动比率。显示全年中有九个月份小股票组合的酬报与波动性比率为正。其中八个月份比较明显，也就是说，即使经过风险调整，在全年的大多数月份中，我国股市的规模效应与小盘股效应仍相当显著。同时发现，正在全年中有四个月份小公司的酬报与波动性比率超过或接近0.6，有八个月份超过或接近0.4.也就是说，在我国股市中，有八个以上的月份小公司股价在剔除风险后仍存在显著的超额收益，由此，我国股票市场上的“小盘股效应”十分显著。

四、对我国股市的小盘股效应成因分析

结合我国金融市场发展的实际情况，以下两个原因是导致我国股票市场小盘股效应的重要原因：1.投资者的过度自信心理；2.中国股票市场的不成熟。下面具体分析一下两点原因。

1.投资者过度自信

过度自信是指过高估计一系列事件发生的概率的现象，来源于人们的乐观主义。对越是不确定的事件，人们的过度自信倾向越严重。人们的内心深处总是愿意相信事情会朝着有利于自己的方向发展。人类在进化的过程中，遭到各种挫折与困难，难以获得足够的满足感，满足感的缺失导致内心的极度痛苦，人们的自我保护意识会极力排除这种痛苦，于是人们四处寻求满足感，而对于事件的乐观估计是这种满足感的重要来源，过度自信是人类一种普遍

的心理现象。

加之中国股票市场散户众多，缺乏合理有效的信息来源。对市场的研判不够准确合理，盲目的最求高回报率。由于羊群效应，导致市场跟风情况严重，进一步加强了小盘股效应，使得小盘股被投资者热捧。

如果公司发展良好，规模随之扩大。良好的经营业绩必然使得股价上升。。如果被其他公司并购，股价上升是巨大的。我们知道，上市公司的壳资源是非常珍贵的，许多寻求上市的公司会才用借壳上市的方式，对小型上市公司进行并购注入资产从而上市。这种方式需要收购壳公司的大量股票，也在一定程度上导致小公司的股票需求量陡增，导致股价上扬。这两点都成为投资者追捧小盘股的原因。

但是，小公司成为“壳”的概率是比较小的，正是由于投资者过度自信的原因，他们总是认为自己所持有股票的小公司会被收购，高估其概率。一旦有某小公司被用做“壳”，投资者对小盘股的热情就更加高涨，他们坚信自己投资的小公司就是下一家被收购的公司，导致一定时间内小盘股交易越发活跃，股价上涨更快。

2.中国股票市场不够成熟

一个成熟的股票市场，股票的收益应该来自于公司发放的股利红利收入，市场中的股票价格应该反映公司基本价值。在进行股票投资时，投资者应重点对公司的基本面做出分析，例如行业分析，政策优势等。而且投资者应当立足长远，长期稳定的持有股票。这样的话，市场活跃度会适当降低，股市会比较稳定，有利于长期发展。中国股票市场起步较晚，作为一个新兴市场，制度、机制等不健全，散户众多，导致股价波动幅度大，暴涨暴跌时常发生。

小盘股的股本规模小，只需要较少的资金便可操纵小盘股的价格。在庄家的操纵之下，小盘股的价格会大幅波动。中国股票市场上的投资者大多为赚取买卖差价的投机者，更加青睐小盘股的高风险高回报，即使知道会有庄家操纵股价，依然无法挡住其投机获利的心，总认为自己能跟上庄家的步伐，也是其过度自信的一种表现。然而事实是，庄家控制了股价的走势，一般投资者不知道合理的进场出场价格，亏损者远多于收益者。即使这样，仍然不能减弱投资者对小盘股的追捧。小盘股效应依旧会长时间存在。

3.应对措施

长期来看，小盘股效应对市场投资者会产生一定的不良影响，需要找寻合适的措施在减弱其影响。随着中国股票市场的不断健全，投资者越发趋于理性，小盘股效应的影响势必会减弱，不过我们需要加速这个过程。为此可以从以下几点入手：1.建立健全市场机制，例如完善股票的做空机制，增加市场的对冲机制，降低市场风险，同时加大合规性检查的力度，保证市场公正。2.合理控制市场杠杆，合理的杠杆有利于市场的稳步发展，过高的杠杆容易导致市场过热，险资增多，加剧市场风险。3.机构投资者降低其理财产品进入门槛，让散户将更多的资金交由机构投资者代理，能让市场更加理性，不容易出现盲目的跟风。4.加强投资者的金融基础知识与风险基础知识的宣传教育，只有更加理性的投资者才能创造更加理性的证券市市场。

五、总结

金融市场异象是由于传统金融理论不能对其产生合理的解释而称之为异象，其存在是具有一定合理性的。金融异象的存在不一定对金融市场有坏处，但是我们也应当分析金融异象，找出其中不合理的地方，进行更正、改进，以求创建一个更加合理有效的金融市场，从而更加凸显金融市场合理配置资源的作用。

参考文献：

[1]易宪荣.赵春明.行为金融学.社会科学出版社，2004

[2]孔东明.中国股市异象研究：基于行为金融学视角.华中科技大学出版社2008

[3]周文，李友爱.收益率相关性、规模效应与市场有效性——对沪深股票的实证检验[J].当代经济学，1999（1）

[4]陈君宁，马志天.股票市场规模效应的实证研究.华中科技大学学报.2000（4）

[5]何承丽.中国金融市场异象研究.经营管理者，2011（23）

银行业和证券业的统计分析

目录 银行业和证券业的统计分析 ——从上市公司的角度 1 研究概要 背景介绍 随着中国金融市场的逐步完善与繁荣，越来越多的人开始关注这个领域。而作为金融市场重要组成部分的证券市场，理所应当地吸引了人们最多的眼球。本次统计大作业的研究中心选择也正是基于这种考虑。在行业类型的选择上，我们结合了小组成员的专业和兴趣，确定了金融行业的两大主要组成部分——银行业与证券业。以期通过SPSS统计软件进行相应的统计分析，寻找这些公司间的共性与特性，为投资者的投资提供有用的参考。 数据选择 我们从A股上市的银行和券商中分别选取十家，根据其2009年6月30日的半年报计算出九个主要的财务指标：股东权益比、负债权益比、主营收入增长率、管理费用比例、总资产周转率、资产负SPSS统计软件债率、每股收益、经营净利率和资产利润率。数据见附表1。 统计方法 通过上述财务指标比较分析银行业与证券业的差异、盈利水平以及股价的变动等方面。我们运用到的统计方法包括描述统计、相关分析、多元线性回归、方差分析、两个独立样本的非参数检验、主成分分析、聚类分析、判别分析、多维尺度分析、时间序列分析。

2 SPSS统计分析结果 描述统计——两行业特征的比较 我们分别对银行和券商这两个行业的十组数据进行统计描述，以求对两行业之间的特征能有个大致的掌握。结果如下所示： （1）银行业： （2）券商： 通过上表可以看出 （1）券商的股东权益比均值为远大于银行的，说明证券行业风险较大要求券商有较强的抵御外部风险的能力； （2）银行的负债权益比相较证券业的高，说明银行的负债比例较高，这主要是由于银行吸收存款的特性造成的； （3）从主营收入增长率来看，银行业发展比较稳定，而券商的成长能力较强。 （4）比较两个行业的盈利水平，可以发现券商的资产管理能力，资产的利用率相对较高，善于改善生产经营管理，降低成本费用，有利于利润总额的增加 两个独立样本的非参数检验——银行业与证券业各指标分布的差异 通过对两个独立样本（银行业与证券业）的均值、中位数、离散趋势、偏度等进行差异性检验，分析它们是否来自相同分布的总体。 样本变量的Mann-Whitney U统计量的值分别为0、0、39、33、0、45、26、0；Wilcoxon W统计量的值分别为55、55、94、88、55、55、100、81、55；Z统计量值分别为、、、、、、、、，负值说明实际观测的秩和比期望观测的秩和要小。股东权益比、负债权益比、总资产周转率、资产负债率和资产利润率比的Sig值比小，说明银行业与证券业的这些指标有显着差异。而主营收入增长率、管理费用比例、每股收益和经营利润率的Sig值比大，说明这些指标在银行业与券商业中差异不大。 为了验证前面得出的结论，用K-S Z方法来检验同一个问题，上表为分析结果。K-S Z

证券客户数据挖掘应用分析报告

证券客户数据挖掘应用分析报告 企鹅号：1215792016 一、前言 证券行业是中国计算机应用高度密集的行业之一，较高的信息化水平使其积累了大量的数据，既有企业内部的数据，如财务状况、经营状况等，又有来自外部的客户账户信息、客户交易数据、股票市场信息、上市公司信息等。其中，客户相关数据挖掘利用是券商摆脱低层次的同质化竞争，走出差异化服务优势的重要途径。本文将重点分析证券行业在客户数据分析方面的应用情况，并尝试提出初步建设方案。 二、行业应用现状 互联网企业为什么能介入金融？靠的不是它的技术，更是它的数据。互联网企业充分利用其平台积累的大数据资源，将海量交易数据转化为金融商机，通过对大数据的深度挖掘实现了精准的金融服务。互联网金融风生水起的背后，大数据功不可没。大数据现在不仅仅是IT行业的一个炒作的概念，更像是一场IT界的全民运动。国内证券公司也已经在大数据领域进行了一些探索。 2012年，海通证券自主开发的“给予数据挖掘算法的证券客户行为特征分析技术”（简称“行为特征分析技术”）问世。这项技术主要应用在两方面——根据客户历史交易行为，为每一位客户打上交易行为特点的标签；根据客户流失概率的预测。海通证券通过对100多万样本客户、半年交易记录的数据进行分析，建立了客户分类、客户偏好、客户流失概率的模型。据此为海通证券400多万位客户打上了行为偏好的标签。该项技术开发时的最大初衷，是希望通过客户行为的量化分析，测算客户将来可能流失的概率，为客户维系与挽留工作提供有力的支持。 此前，券商挽留客户的做法无非是降低其佣金，但最终得到的往往是一个无效客户。通过这样一个模型，可确定客户类型和特点，为他们提供特定服务，比如，已经发现了购买某一商品的客户特征，就可以向那些具有同样特征但还没购买该商品的客户进行推销；又比如找到流失客户的特征，然后对那些还未流失、但具有同样特征的客户进行针对性弥补。 海通证券称，“行为特征分析技术”从2012年开始已投入运行近一年，累计使用人数278248人，日均1030人；累计使用功能次数100多万次。经2012年客户交易数据的验证，上述模型较为准确反映了客户行为。 也是在2012年，国泰君安推出了“个人投资者投资景气指数”（简称3I指数）。3I与海通的行为特征分析技术，数据样本同样是来自券商真实客户的真实交易行为数据。3I指数采集的客户行为样本包括账户活动率、账户持仓比例、追

有效市场,市场异象与行为金融

有效市场、市场异象与行为金融 有效市场、市场异象与行为金融 一引言 经典金融学是在理性人假设和有效市场假说的基础上发展起来的，而后随着进一步的深入，引入了一般均衡(Arrow和Debreu，1954)和无套利定价理论1的分析架构，并以此为契机将大量的原创性理论纳入了该体系，包括Markowiz 的投资组合理论、Modigliani–Miller的公司财务理论、Sharpe等人的资本资产定价理论、Fama的有效市场理论以及Black–Scholes–Merton的期权定价理论和Ross的套利定价理论等。经典金融理论的发展很好的解释了金融市场中存在的定价问题和金融市场的运行机理，尤其是后者更是成为经典金融学的典范，产生在20世纪中叶的经典金融学逐渐的成为了现代金融学的基础，而其良好的解1金融资产最基本的标的资产一般在均衡框架下确定其自身的价格，而金融衍生品的定价遵循无套利定价原理（张圣平等，2003）

释力和大量的非常卓有成果的研究文献确立了金融投资领域的主导地位。 作为描述价格反映信息的理论，有效市场理论主要研究的问题集中在价格对于影响价格的各种信息的反应能力、程度以及速度的解释，也就是市场的效率问题。1950年中期和1960年早期许多学者有意无意的进行了关于普通股票和其他投机类价格的行为能够被一种随机游走近似的证据积累，而这类证据促使经济学家们进行一些理性化探讨，结果形成了随机游走刻画的有效市场理论，事实上，随机游走模型早在1900年由法国的Bachelier 首次陈述和验证，但他的贡献被忽视了长达60余年。他提出：价格行为的“根本原则”是投机，期望利润对于投机者来说应该为零。这应该算是一种“公平博弈”，按照现代随机过程理论的观点，其从根本上讲是一个鞅2。 2如果有效市场假设成立，则意味着在一个功能健全、信息畅通的资本市场中资产价格的动态规律可以被(次)鞅来描述，即对一种资产未来价格的最优估计就是被一种“公平”的期望收益率修正后它当前的价格。根据该假设，试

证券行业大数据可视化平台建设方案

证券行业大数据解决方案 前言 随着互联网及移动互联网的高速发展，传统证券业也逐步走向市场化和网络化，行业在快速变化中也面临着激烈的竞争，一方面国家监管层面逐步放开管制，加强监督，鼓励创新。另一方面，证券行业内部各公司也在不断的与时俱进，从经纪、资管业务的网络化，到证券版银联的发展，再到个性化、移动化、社交化的客户服务。 证券公司要在这样竞争激烈市场中保持领先地位，需要在满足监管层合规审计的要求下，以客户为中心，对内深化运营和服务，提高现有客户体验和单客户价值；对外实时了解市场和上市企业等信息，加强跨界合作，对潜在客户精准定位和营销。 在这样背景下，数据成为券商提供内外竞争力的关键，只有及时准确地获得客户在内部和外部的交易、行为，媒体偏好，社交内容的信息数据，才能更好的了解客户，做好营销和服务，并不断优化产品设计和运营。 证券行业大数据问题及解决方案 1、哪些数据需要纳入到大数据平台上来？ 证券公司内部在经纪业务、资管业务、投行业务和自营业务中存在各个系统，例如股票交易系统、理财交易系统、用户开户系统、客服系统等。同时，在各个业务中又存在各种角色，如用户，上市公司、融资方、出资方、托管行等。这些角色在各个系统每时每刻都在产生着各种结构的数据，这些数据产生的不但数量大，类型多，速度快，而且可能会存在各个系统的不一致。

同时，在互联网高速发展的今天，和证券公司相关的各个角色也在无时无刻不在产生大量的网络数据，例如用户的购物行为、媒体资讯浏览等，上市公司的投融资、并购活动等。各业务形态也都在大的市场环境下受到影响，例如政策法规、国内外金融形势、重大事件等。这些数据中哪些应该被纳入大数据平台呢，是根据最终的业务场景来决定，还是将所有能获取的数据全部纳入，深入挖掘，以数据说话呢？ 本方案的大数据理念是数据标准化和分层接入。对目前和将来可获取的数据类型、来源进行充分调研和理解，制定统一的数据接入标准、结构化标准、归一化标准、挖掘标准，以实现很好的系统扩展性。根据业务需求、数据类型、范围、来源、采集技术、实时性要求等进行分层接入，尽量保证原始数据完整性，整合数据一致性和挖掘数据价值度。 2、如何进行跨渠道的用户生命周期运营管理？ 移动端、PC端乃至类似Apple Watch等可穿戴设备都已成为用户数据触点。股票、投资理财、投顾服务等各个业务，涉及到交易、风控、清算等系统的数据都是用户在各个触点、场景下的痕迹，对这些数据进行拉通和分析，可以掌握用户在该券商所处的生命周期，从而可以有的放矢的。对用户进行针对性运营。

股市投资异象

2013中国互联网创业投资盘点报告 的前景理论(prospecttheory)最具影响力,它描述了人们是如何系统地违反预期效用理论(expectedutilitytheory)的偏好公理的。前景理论与预期效用理论的不同之处在于:前者用决策权重代替了预期效用理论中的概率,并且用价值函数代替了预期效用理论中的效用函数。价值函数(如下图所示)是定义在相对于某个参考点的盈利或损失,而不是预期效用理论所指的期末财富,参考点通常是以当前的财富水准为依据。 图1前景理论的价值函数 图2前景理论的决策权重函数 2.投资者群体行为与股市异象 最早提出群体行为的是凯恩斯(1934),他指出投资收益日复一日的波动中,显然存在某种莫名的群体偏激,甚至是一种荒谬的情绪在影响着整个市场的行为!。Festinger(1957)也指出,当遇到冲突时,我们会潜意识地剔除那些与整体关联性最弱的想法,不自觉地寻求平衡。这种现象被称之为认知的不一致削减(cognitivedissonancereduction)。Sherif(1936)设计的实验证实了群体所拥有的看法、准则及观点会对个人的思想起到不可估量的影响,这就是所谓的群体影响。 L.Levy(2000)等将种群动力学中的Lotka Volterra模型引入到金融市场中投资者行为的研究中,根据不同投资者的行为特点,将群体间的合作、竞争和捕食机制作为研究对象,建立动力学模型,分析市场的波动和演化特性,用以阐释和模拟真实的金融市场,为行为金融研究开辟了一个新的方法。 另一个比较著名的研究群体行为的理论就是羊群效应!理论。新古典金融理论通常假定投资者的决策行为是在理性约束下相互独立的随机过程,但现实大量的实证研究表明,投资者的行为是受到其他投资者影响的,投资者之间是相互学习模仿的。Asch(1952)、Deutsch和Gerand(1955)最早研究了人与人之间的模仿与从众心理,发现人与人之间的从众心理会导致行为偏差。他们所做的著名的判断长短线问题!和色彩信号板答题!实验,反映了人们决策时具有典型的受到群体成员行为和信息传导的影响而做出错误决策的倾向。JenningsandBarry(1983)等研究了所谓的信息瀑布!想象(informationcascade),即信息不同时到达所有投资者手中对投资者行为的影响。BrownandJennings(1989)和Wang(1993)等通过实证分析发现存在无信息交易者利用公共信息来决定其交易的情形。Banerjee(1992)等的研究也显示,投资者会通过观察其他先于他们获得信息的投资者的行为来总结信息,再决定自己的交易决策。 Bhushan(1989)利用实证研究验证了证券分析师和投资者之间存在羊群效应!。Grinblatt(1993)以及Peles(1992)也证实由于羊群效应!,一部分上市公司被公众追捧,而另一部分公司却被忽略。Grinblatt(1995)等人还发现共同基金经理之间也存在羊群效应!。Shiller和

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论我国证券市场的国际化发展历程及前景 在世界经济全球化和金融自由化趋势下和我国已加入WTO的背景下，实现中国证券市场的国际化，完善资本市场体系对于我国经济的稳定发展具有重要作用。中国证券市场的规和健康发展是一个复杂而巨大的系统工程。对于中国资本市场而言，证券市场是构建现代金融体系的核心的、基础性的部分。一个实现了与国际接轨的、规健康、功能完备的证券市场的建立，是时代的要求，也是历史的必然，因此研究探讨如何构建一个适合我国国情的切实可行的证券市场国际化发展战略是我国证券市场国际化过程中面临的最重要问题。 学术界对证券市场国际化并没有一个统一的定义。有的学者从投资者投资行为的角度来理解：“所谓证券市场国际化，是指参与市场交易的借款人和投资者都不受国界的限制，他们买卖的证券既可以是市场所在国发行的证券，也可以是外国发行的证券”，还有学者从资本国际流动的角度来定义：“所谓证券市场国际化，是以证券形式为媒介的奖金在国际上自由流动，即证券的发行、证券的投资证券交易和证券市场超越国境，实现国际间的自由化”，以上定义均从不同的角度反映了证券市场国际化的一个侧面，但都必须不够完整，也有欠准确。 实际上，证券市场国际化是指证券市场运作的过程，在这个过程中，既有投资者的参与，也包含证券中介机构作为媒介所提供的服务，同时证券监管当局也要适应国际化的趋势调整监管策略。此外，证券

市场的国际化是个双向的过程，它既有一国证券市场走向国际市场的问题；又有世界上其他国家证券市场走进本国证券商场即开放本国的证券市场的问题。 鉴于此，可以认为，证券市场国际化是指以证券为媒介的国际间资本流动，即证券市场主体能够不受国界的限制，使证券资本实现跨国自由流动，从而能够使整个的国际证券市场互相融合，互相渗透，成为一个一体化的世界证券市场。这个定义具体包括四层含义：第一，证券发行的国际化，即一方面本国的政府、企业、金融机构在一定的规则下在外国的证券市场上发行本国的证券；另一方面外国的政府、企业、金融机构也可以在本国的证券市场上发行其证券，这也可以称之为融资的国际化。 第二，证券交易的国际化，即本国的投资者、投资机构可以走出国门投资于国外证券市场上的证券并进行交易，同时国外的投资者、投资机构也可以进入本国的证券市场进行投资和交易，这也可以称为投资的国际化。 第三，证券商及中介机构业务的国际化，即允许本国证券经营者以及从事会计、法律、咨询、评估的证券中介服务机构在完善自我的情况下可以走出国门从事境外证券业务，同时国外的类似的证券服务机构可以进入本国参与证券业务。 第四，证券监管国际化，即借鉴运用国际通行的国际惯例和规则，并且通过国际间证券监管机构的协调共同完善对证券市场的管理。总的来说，证券市场国际化是一种过程。这种过程，从静态上讲实现了

数据仓库在证券业的应用

数据仓库在证券业的应用 随着数据仓库技术的发展，在线分析、数据挖掘已渐渐获得了券商的青睐，但数据仓库在证券业中却鲜有成功的案例，大部分券商对数据仓库也都持观望的态度，对数据仓库的应用仅限于研究阶段。那么究竟数据仓库的“行”在何处：它可以为我们带来什么？为什么“不行”：它的应用为什么不能达到其预期的效果？怎样才能使数据仓库从“不行”的模式转到到“行”的模式？本文试对此进行探讨，并认为数据的集中统一是数据仓库应用的基础；确立合理的数据模型是数据仓库应用的核心；高效的应用系统是数据仓库应用的动力；良好的外部环境是数据仓库成功应用的外部保障。 数据仓库的“行” 这里所说的数据仓库的“行”主要是指数据仓库可以做什么，它的使用能为证券业带来哪些好处，为什么对券商来说是一个行之有效的工具。 数据仓库（Data Warehouse）是在数据库基础上发展而来的，是一个面向主题的、集成的、稳定的、不同时期的数据集合，用以支持企业经

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证券市场异象分析 TTA standardization office【TTA 5AB- TTAK 08- TTA 2C】

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股票市场异象分析 ——小盘股效应 摘要：介绍了传统金融理论对现代金融现象解释的不足之处以及行为金融学产生及定义，对金融市场异象中的小盘股效应进行阐述。分析了我国学者对小盘股效应的研究成果以及小盘股效应产生的原因及应对方法 关键词：市场异象行为金融学有效市场理论(EMH) 小盘股效应股票市场 一、传统金融理论及其条件分析 1.传统金融理论及其假说 传统金融理论建立了很多用于预测金融市场的理论，这些理论把金融投资看作是一个动态平衡的过程，包括资本资产定价模型(CAPM)，有效市场理论(EMH)等。 其中有效市场假说是一种理性的均衡结果，其理论建立在三个假设之上：1.投资者是完全理性的，能完全理性的估计资产价格。2.即使投资者不是完全理性的，由于交易的随机性，交易对价格的影响也会冲销。3.即使投资者非理性，而且行为趋同，非理性交易不能相互冲销，套利者的理性行为也可以把其对价格的影响冲销。 2.传统金融理论的严苛条件 如需达到有效市场假说的三个假说，会有如下条件：1.投资者完全理性，投资者在实际投资决策过程中追求效用最大化，风险回避，并且获取信息没有成本；2.投资者对一件事情发生的主观概率判断能够根据贝叶斯法则自动调整而使其符合客观概率；3.投资者能够抓住每一个套利机会，这些机会是由于不理性行为造成的股票或者证券价格偏离其真实价值的偏差，也可以是价格的简单随机游走。 在现实金融市场上，如此严苛的条件几乎不可能满足，所以传统的有效市场假说已经不完全适用于现代金融。 二、行为金融学的解释 1.行为金融学的产生 二十世纪八十年代以来，金融学研究的不断深入，发现了很多市场异象，而这些市场异象很难用传统的金融理论来解释，甚至是相互违背的，为了解释这些异象，产生来了新的金融理论——行为金融理论。 2.行为金融学的定义 以市场中投资者的真实行为为基础，研究人们在面对不确定性是如何进行资源的时间配置的科学，并以此来了解和预测投资者的心理决策过程和运作机制，解释个人为什么在某些情况看下是分析偏好者，在某些情况又是风险规避者。

证券行业大数据应用

证券大数据应用 一、可能获得的数据源 1.投资者信息（实名认证信息、联系方式、证券账户、理财账户等） 2.投资者个人交易数据（股票交易、基金交易、互联网证券交易等） 3.投资者个人行为数据 4.股市交易数据/实时行情等 5.上市公司/准备上市公司数据（基本资料、财报等） 6.宏观经济数据 7.政策法规 8.行业投资案例库 9.行业分析报告 10.互联网金融相关媒体数据 11.互联网金融垂直社区数据（例如雪球投资组合） 12.各行业垂直门户网站数据 13.社会化媒体数据（微博、微信公众号、论坛、新闻资讯门户等） 14.各行业电力运行数据 以上数据有些可直接由券商系统（门店数据、终端APP等）即可获取，有些需要从合作机构获取，有些只能通过垂直爬虫爬取聚合。 二、有了大数据能干什么 对投资者（2C）： 投资建议：例如券商官方推荐，类雪球投资组合、京东财谜的去中心化推荐 投资社区：雪球、天厚投资社交等 在线证券交易 在线投资理财 财富管理 量化投资分析 对公司（2B）： 公司投资理财 公司投资并购 股权众筹 公司舆情监控分析 竞争分析/竞争情报 行业分析报告 对券商本身： 用户获取/盘活：大券商盘活存量用户、中小券商获取增量用户 用户账户的建立与持续运营：通过有粘性的服务（例如雪球投资组合），引导用

户绑定互联网证券理财账户、证券账户，打通用户账户体系，持续运营。 综合金融服务：股票、投资、理财、众筹、投行、财富管理 投资报告：行业分析报告、投资建议 平台基础设施：大数据风控等 线上线下渠道一体化 客户流失跟踪 潜在客户挖掘 三、运营体系 目标用户群分析（2B、2C，线上目标用户群、线下目标用户群） 建立有粘性的互联网产品及服务 线上+线下获取用户/盘活用户 基于大数据，持续完善产品、持续运营用户 《数据挖掘技术在证券行业中的应用》姚毓才 1.客户关系管理 用客户交易数据统计出每个客户的交易情况，根据客户行为进行聚类。建立数据仓库来存放对全体客户、预定义客户群、某个客户的信息和交易数据，并通过对这些数据进行挖掘和关联分析，实现面向主题的信息抽取。对客户的需求模式和盈利价值进行分类，找出最有价值和盈利潜力的客户群，以及他们最需要的服务，更好地配置资源，改进服务，牢牢抓住最有价值的客户。通过对客户资源信息进行多角度挖掘，了解客户各项指标（如资产贡献、忠诚度、盈利率、持仓比率等），掌握客户投诉、客户流失等信息，通过对客户数据聚类，将客户进行分群，考察每类客户对证券公司的贡献情况，这样可以根据客户的产生类别的交易行为等其他特点知道该类用户是否对公司具有价值，并且证券公司根据客户行为的特点对贡献度大的客户类采取相应的政策照顾，并且还能吸引某些行为类似的贡献度较低类的客户发展为较高贡献的客户。 2.股市基本分析 任何金融资产的“真实”价值等于这项资产的所有者的所有预期收益流量的现值。具体地说，分析家不仅需要预测折现率，而且还必须预测这种证券的每股平均收益和派息率。证券的真实价值一经确定，就可以用来与这种证券的市场价格进行比较，从而鉴别这种证券的定价是否恰当。如果真实价值低于市场当前价格，那么该证券价值是被高估了，应该卖出；如果证券的真实价值高于市场当前价格，那么该证券价值是被低估了，应该买进。具体的分析策略包括宏观经济信息、产业分析、区域分析和公司分析几类。 3.股市技术分析 利用时间序列预测股票价格。数据挖掘是对大量的历史数据进行处理和分析，提炼出有价值的信息（表现为规则、模型等模式信息），其中的时间序列模型，可以用于股票价格的预测。 4.经营状况分析 通过数据挖掘，可以及时了解营业状况、资金情况、利润情况、客户群分布等重要的信息。并结合大盘走势，提供不同行情条件下的最大收益经营方式。同

海外主要证券交易所简介及其发展趋势

海外主要证券交易所简介及其发展趋势 证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，是为证券集中交易提供服务的组织机构。从组织形式来看，证券交易所分为公司制和会员制。公司制证券交易所依据公司法设立，以营利为目的，交易所以投资者认购或发行股票的形式筹集资金，投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员，交易所本身可以上市。会员制证券交易所是由会员发起设立的非营利性法人，证券公司是其主要的会员，交易所的筹建费用及营运资本由会员以缴纳会费的形式筹集，交易所不向会员之外的投资者融资，也不可以上市。许多证券交易所在成立之初采用的是会员制，后来又转变成了公司制。目前国际上主要的证券交易所，如纽约证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、东京证券交易所以及香港交易所采用的都是公司制，大多数证券交易所都已经上市。 一、全球主要证券市场的发展历史和现状 1、纽约证券交易所 纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处”，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。 由于一次世界大战的爆发，交易所在1914年7月被关闭，但同年11月又重新开放，各种债券的自由交易，有力地支持了美国的一战。1929年10月的“黑色星期四”导致美国股票市场崩溃，股价下跌引起的恐慌又引致了美国经济的大萧条。交易所随后推出的恢复投资者信心的计划，重振了资本市场，对美国经济的复苏和发展功不可灭。1971年2月18日，纽约证券交易所成为非营利性法人团体。2005年4月，纽约交易所宣布收购电子交易运营商Archipelago控股公司。纽约交易所从非营利性法人团体转化为营利性公司，合并后的新公司名为纽约证券交易所集团公司，集团的股票在纽交所上市。2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约－泛欧证券交易所。2007年4月4日，纽约－泛欧证券交易所于正式成立，总部设在纽约，由来自5个国家的6家货币股权交易所以及6家衍生产品交易所共同组成，其上市公司总数约4000家，总市值达28．5万亿美元（21．5万亿欧元），日平均交易量接近102 0亿美元（77亿欧元）。 在200多年的发展过程中，纽约证券交易所为美国经济的发展、社会化大生产的顺利进行、现代市场经济体制的构建起到了举足轻重的作用，也是世界上规模最大、对世界经济有着重大影响的证券交易所。 2、纳斯达克证券市场

我国证券市场运行发展基本情况

我国证券市场的不断演进与发展，为证券行业的发展奠定了基础。20世纪70年代末期开始的经济改革，推动了我国证券市场的萌生与发展。1990年，上交所和深交所的成立标志着我国全国性证券市场的诞生。我国证券市场发展的基本情况如下： 第一，我国证券市场的规模不断扩大，市场活跃度不断提高。股票市场方面，根据中为咨询分析报告数据资料，截至2013年末上交所和深交所上市的公司共有2,489家，股票市场总市值为23.91万亿元，股票证券化率为42.03%，2013年A股成交额为46.66万亿元；债券市场方面，根据中为咨询分析报告数据资料，截至2013年末债券余额为29.95万亿元，2013年现券交易成交金额为41.43万亿元，回购交易成交金额为221.24万亿元；衍生品市场方面，根据中国期货业协会统计数据，2013年商品期货和股指期货的成交额分别为126.47万亿元和140.70万亿元，此外，国债期货也于2013年9月正式启动，2013年成交额为0.31万亿元。 第二，多层次资本市场已初步建立并不断完善。股票市场方面，中小板和创业板分别于2004年和2009年设立，新三板自2012年开始启动扩容，区域性股权交易市场建设也在持续推进中，为成长性企业提供了融资的平台。债券市场方面，我国已建立了交易所债券市场和银行间债券市场。此外，证券公司柜台市场也开始发展。 第三，在证券市场持续发展和监管政策推动下，金融创新产品和服务不断推出，如中小企业私募债、中小企业可交换私募债、优先股、融资融券、约定购回式证券交易、股权激励行权融资、股票质押式回购、股票协议逆回购、股指期货、国债期货、RQFII等。 同时，我国证券市场还处于发展初期，主要体现在：第一，直接融资所占比例较低。目前，我国企业外部融资大多依靠银行贷款。根据中国人民银行的数据统计，2013年新增社会融资中，国内非金融机构部门贷款融资占融资总额的比例为80.21%。第二，股票市场、债券市场结构失衡。根据中为咨询分析报告数据资料，截至2013年末，我国债券余额总额为29.95万亿元，是GDP的52.65%，是股票市值的1.25倍。 根据世界银行数据统计，截至2012年末，美国债券市场未偿还金额为38.64万亿美元，是GDP的2.38倍，是股票市值的2.07倍。第三，机构投资者持股比例较小，不利于证券市

证券市场分析

从19世纪重视投机性的证券市场分析后，进入20世纪，证券分析家逐渐提出了理论上的体系。首先是柯丁雷（W·G·Cordinly）在《证券交易入门》（Guide To The Stock Exchang,1907）一书中，提出“股票价格由供需规律来决定”的观点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”，必须重视社会大众的意见。但他的著作的理论基础仍然不够，缺乏精确性。哥罗丁斯基（J·Grodinsky）在《投资学》（Investment.1953）一书中，从另一个角度对证券市场进行了分析。他从研究供需因此来预测股价，并具体指出了两种途径。 第一种途径是重视股价与其他经济现象的关系，从这些关系的变化来预测股价的波动，此种方法就是现在通称的“基本分析”（Fundamental Analysis）。另一种方法不重视股价与其他经济现象的关系，而仅股票市场内部的技术性因素的各种现象来预测股价。此即为现在通称“技术分析”(Technical Analysis）。前者考虑诸如：（１）股票利率与股价关系；（２）比较股息利殖率与债券利殖率来判断市场状况：（３）股价与利率的关系：（４）经济成长，景气与股价波动之关系。后者则考虑诸如：（１）证券市场内部投机因素之分析；（２）观察过去股价趋势推测未来股价动向，主要采用各种曲线图；（３）观察社会大众的投资动向；（４）检讨股票交易量值与股价关系等等。 孟德尔(Mindell,J.)在《股票市场》(The Stock Market,1948)一书中,则认为股价的变动不仅仅是由单一因素决定的。事实上。影响股价变动的因素不但多，而且复杂，分析各种因素的影响程度及影响方向颇为困难。所以孟德尔列述以下各主要影响因素：（１）利率；（２）企业收益；（３）景气活动；（４）股票市场动态；（５）货币政策情况：（６）价格总水平的变动情况；（７）大众投资者的市场心理；（８）政治的影响；（９）天灾人祸的发生；（１０）经济情况状态；（１１）人口变动等等。证券市场分析论的代表性著作有多纳（O· Donner ）的《证券市场与景气波动原理》（Die Kursbilduing an Aktienmarket,1934）和雷福勒（G·L·Leffler）的《证券市场》（The Stock Market,1951）。 多纳认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定，有效

第一章 证券市场概述-国际证券市场发展现状与趋势

2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券市场基础知识 第一章 证券市场概述 知识点：国际证券市场发展现状与趋势 ● 定义： 国际证券市场发展现状与趋势有八大特征 ● 详细描述： （一）证券市场一体化 （二）投资者法人化 （三）金融创新深化 （四）金融机构混业化 1999年11月4日，美国国会通过《金融服务现代化法案》，废除了1933年经济危机时代制定的《格拉斯——斯蒂格尔法案》，取消了银行、证券、保险公司相互渗透业务的障碍，标志着金融业分业制度的终结。 （五）交易所重组与公司化 （六）证券市场网络化 （七）金融风险复杂化 （八）金融监管合作化 1、金融机构的去杠杆化 2、金融监管的改革 3、国际金融合作到的进一步加强 例题： 1.下列关于美国《金融服务现代化法案》的表述中,错误的是()。 A.标志着金融混业制度的终结 B.同时废除了1933年金融危机时代的《格斯拉—斯蒂格尔法案》 C.取消了银行、证券、保险公司相互渗透业务的障碍 D.推动了金融机构之间的购并重组 正确答案：A 解析：考察金融机构混业化。标志着金融分业制度的终结。

2.1999年11月4日，美国国会通过（ ），标志着金融业分业经营制度的终结。 A.《商业银行法》 B.《格拉斯-斯蒂格尔法案》 C.《金融服务现代化法案》 D.《金融服务法案》 正确答案：C 解析：记住两个法案：1933年危机爆发后制定的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，当初实行分业经营；1999年《金融服务现代化法案》，恢复了混业经营. 3.美国次贷危机引发的全球金融危机和经济危机爆发后，各国对金融监管改革形成的共识主要体现在（ ）。 A.金融分业经营 B.对金融监管边界的重新界定 C.限制高管年薪 D.金融混业经营 正确答案：B 解析：扩大金融监管的边界，而不再局限于某一，或几个国家，G20也取代了原来的G15 4.自20世纪80年代初以来，西方国家掀起了一场以（ ）为主要目标的金融自由化运动。 A.分业经营 B.投资者法人化 C.证券市场网络化 D.放松金融管制 正确答案：D 解析：放松金融管制，致使金融更加自由化，扩大了无监管或少监管的范围 5.美国次贷危机爆发后，全球证券市场出现的新趋势不包括（ ）。 A.金融分业经营 B.国际金融合作的加强 C.金融机构的去杠杆化 D.金融监管的改革

证券市场异象分析

论文题目股票市场异象分析 学生姓名王圻曦 学号 2013242035 所在学院商学院 专业班级金融工程131 二〇一六年十月

股票市场异象分析 ——小盘股效应 摘要：介绍了传统金融理论对现代金融现象解释的不足之处以及行为金融学产生及定义，对金融市场异象中的小盘股效应进行阐述。分析了我国学者对小盘股效应的研究成果以及小盘股效应产生的原因及应对方法 关键词：市场异象行为金融学有效市场理论(EMH) 小盘股效应股票市场 一、传统金融理论及其条件分析 1.传统金融理论及其假说 传统金融理论建立了很多用于预测金融市场的理论，这些理论把金融投资看作是一个动态平衡的过程，包括资本资产定价模型(CAPM)，有效市场理论(EMH)等。 其中有效市场假说是一种理性的均衡结果，其理论建立在三个假设之上：1.投资者是完全理性的，能完全理性的估计资产价格。2.即使投资者不是完全理性的，由于交易的随机性，交易对价格的影响也会冲销。3.即使投资者非理性，而且行为趋同，非理性交易不能相互冲销，套利者的理性行为也可以把其对价格的影响冲销。 2.传统金融理论的严苛条件 如需达到有效市场假说的三个假说，会有如下条件：1.投资者完全理性，投资者在实际投资决策过程中追求效用最大化，风险回避，并且获取信息没有成本；2.投资者对一件事情发生的主观概率判断能够根据贝叶斯法则自动调整而使其符合客观概率；3.投资者能够抓住每一个套利机会，这些机会是由于不理性行为造成的股票或者证券价格偏离其真实价值的偏差，也可以是价格的简单随机游走。 在现实金融市场上，如此严苛的条件几乎不可能满足，所以传统的有效市场假说已经不完全适用于现代金融。 二、行为金融学的解释 1.行为金融学的产生 二十世纪八十年代以来，金融学研究的不断深入，发现了很多市场异象，而这些市场异象很难用传统的金融理论来解释，甚至是相互违背的，为了解释这些异象，产生来了新的金融理论——行为金融理论。 2.行为金融学的定义 以市场中投资者的真实行为为基础，研究人们在面对不确定性是如何进行资源的时间配置的科学，并以此来了解和预测投资者的心理决策过程和运作机制，解释个人为什么在某些情况看下是分析偏好者，在某些情况又是风险规避者。 行为金融学的兴起为解释金融市场异象提供了一个方向，促进现代金融学的发展。 3.常见的市场异象 市场上常见的异象大致有下列种类:1.股票溢价之谜；2.封闭式基金折价之谜；3.动量

统计学在证券市场中的应用

统计学在证券市场中的应用 张学谦 （德州学院数学系山东德州 253023） 摘要：随着科学技术的飞速发展，统计方法与技术的应用越来越重要，统计学是一门通用方法论的科学，是一种定量认识问题的工具，但是作为一种工具，它必须有其用武之地．证券市场的改革措施的实施，使证券市场的作用越来越大，从而统计学以在证券市场中得以充分应用. 关键字：统计学．证券市场 一引言 我国从九十年代初建立证券市场以来，短短几十年得到了讯猛的发展，方兴未艾、特别是06年牛势大起之后，沪深两市的日成数量猛增，创下空前的大量，而进入2007年以来，开户数更是与日俱增．体系的完善和证券市场的改革措施的实施，使证券市场的作用越来越大，并逐渐成为国民经济的睛雨表． 证券市场是股票债券，基金等有价证券及其衍生产品的发行和交易的场所，证券市场是资本市场的重要部分，是联系资金所求和供给的纽带，在市场经济条件下，一方面存在大量的闲置资金，形成了资金的供给：另一方面，经济发展要大量的资金投入形成了资金的需求，证券市场实现了投资需求和筹资所求的对接，从而有效地解决了次本供求矛盾，股票和债券是市场是最活跃，最重要的工具．证券金融交易是信息量最大，信息敏感度高，信息变化频度最高的领域及随着市场日趋复杂，数字成为传递信息最直接的载体，加上未来的经济，是被网络覆盖所笼罩的数字及经济大量的数学系统与统计工具将在分析研究中发挥不可缺的重要影响． 随着科学技术的飞速发展，统计方法与技术的应用越来越重要，统计学及其相关学科证券市场中有什么作用呢．统计学是一门通用方法论的科学，是一种定量认识问题的工具，但是作为一种工具，它必须有其用武之地．否则，统计方法就成为无源之水，无用之器，统计方法只有等具体的实质性学科相结合，才能够发挥其强大的功效．从统计方法形成历史看，现代统计方法基本上来自于一些实质性学科的研究活动．1997年开始的亚洲金融风暴给亚洲乃至世界经济的健康发展带来危机，我国经济发展也受到亚洲金融风暴的影响，这种情况下，为统计技术和方法的应用提供了新的机遇，从而统计学以在证券市场中得以充分应用： 1、结构分析：证券市场与汇率，利息变动和国民经济发展有多大关联市、单一证券与整个市场之间是如何相互影响，市场指数设计是否合理，证券与期货价格走势是否

我国股市异象

我国股市异象 异象一：股票市场上的“春节效应”是指春节刚刚过后股票收益往往表现较好的一种现象。从中国股市的发展历史来看,春节过后沪深股票市场中大部分股票都会呈现出上涨的趋势，上海和深圳综合指数每年的前几个月都会在上年年底的基础上有较大的提升，为此我们用历史数据描述了中国股市的“春节效应”。由于我国的春节多在每年二月份，因此，我们在下图中比较了2001年到2008年每年2月份股票市场的平均收益率同年平均收益率的关系，来检验中国股市是否存在“春节效应”。图中我们看到年平均收益以2006年为转折点，之前一直为负，之后则出现直线上升的趋势，此时中国股市进入了又一轮辉煌的牛市，2008年又有明显的回落。而各年的2月份平均收益率则波动比较大，2001年最低，为－6.4％，其他年份则全部为正收益，即使在2002年到2005年的熊市阶段也是如此，2007年达到最高点，有18.4％之高，也远远领超年平均收益。 从整体上看，两者走势基本相同，在年收益率达到最低点的2001年，2月份的平均收益率也处于最低点；而在刚刚过去的一轮牛市中，中国股市在2007年迎来了最高峰，该年的2月份平均收益率也达到最高点。图中，除2001年和2006年之外，显然2月份平均收益率曲线大多数时间都处于年平均收益率的上方，也就是说2月份的平均收益率均要高于年平均收益率。可见，在我国股票市场存在着明显的“春节效应”这一异象。

异象二：“规模效应”是指股票投资收益率随公司相对规模的上升而下降,尤其是市值较小的公司股票投资收益率超过市场平均水平的现象,又称为“小公司效应”(smallfirmeffect). 90年代中期,国内学者开始针对我国证券市场有效性以及规模效应展开研究.由于我国深沪两地证券市场的交易规则和运作机制相同、市场背景和投资者构成又极具共性,大多数实证研究均假设上海市场的研究应该能够反映中国股市的整体状况.2000年及以前的国内研究,以宋颂兴和金伟根(1995)、周文和李友爱(1999)、陈君宁和马治天(2000)为代表.他们通过不同时期不同样本的统计分析,得出沪(深)市存在规模效应的结论.但由于市场发展本身的限制,这些统计样本的数量、期限和选择标准均不尽完善,实证结论的统计缺乏稳定性和可靠性. 2000年以后的研究中,杨朝军,蔡明超,傅继波(2001)对1993年至1998年的沪市进行资本资产定价的横截面研究;陈收、陈立波(2002)采用CSMAR数据库系统自1992年起共8年的数据进行分析;汪炜、周宇(2002)以沪市股票为对象建立小公司资

一周证券市场分析(6.27-7.1)

6.27- 7.1 一周证券市场分析 银保经代部

目录 ?瑞泰账户净值变化?重要财经新闻回顾?股票市场分析?债券市场分析?基金市场分析?后市展望

瑞泰账户净值变化 15.62% 1.13%1 2.58282312.724427财智成长型投资账户11.29%0.76%12.57730512.672491财智平衡型投资账户 1.87%0.003%1 2.04442512.044815财智稳定型投资账户 15.75%1.18%47.393891 47.955278成长型投资账户9.48%0.68%41.11947441.399393平衡型投资账户 2.72%0.01%25.01294325.014926稳定型投资账户 最近一年涨跌幅上周涨跌幅6月2424日日7月1日账户类型

-5.68% -5.80%-4.33%最近一季度1.42%0.68%1.70%最近一月0.70%0.48%1.18%最近一周沪深沪深300300上证综合指数 成长型投资账户 账户类型 瑞泰成长型投资账户与上证综合指数、沪深300近期走势对比，具体如下： 瑞泰成长账户与指数对比

】 大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油进口关税】 【大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油进口关税 财政部下发通知称，自2011年7月1日起，我国将大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油将以零关税进口。 财政部方面称，此举旨在进一步扩大先进技术设备、关键零部件和能源原材料进口，促进对外贸易平衡，保证国内经济平稳运行，加强国内救灾和应急物资储备体系建设。 】 【社保基金承诺向股权投资基金170亿大举入市或开启 大举入市或开启】 在日前召开的“2011中国股权投资基金发展论坛”上，全国社保基金理事会副理事长王忠民表示，目前，社保基金对11家股权投资基金承诺出资额170亿元，实际出资额达100亿元占比59%。