金融工程复习资料要点郑振龙

金融工程复习资料

1、什么是金融工程？

答：金融工程是指综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理风险的根本目标的学科技术。

2、金融工程的作用？

答：主要有三大作用：

1）变幻无穷的新产品：构造出无穷多种新产品，满足不同市场状况下的特定需求。使金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这方面为市场参与这提供了更多不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管理更容易实现；另一方面，使得套利更容易进行、有助于减少定价偏误。

2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理：推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具（1、成本优势；2、更高的准确性；3、很大的灵活性）

3）【弊】风险放大与市场波动：衍生证券的高杠杆性质使得投资者只需动用少量资金，就可操作数倍乃至于数十倍自有资金的金融衍生品交易。使得投机成本低廉，大大增加了投机者的数量、规模和投机冲动。本质上，以放大风险换取高回报。（水能载舟、亦能覆舟）

3、金融工程的根本目的：解决金融问题

4、金融工程运用的主要工具有哪些基本类型？

答：金融工程运用的主要工具有两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券包括股票和债券（银行的存贷款也属于基础性证券）。金融衍生证券包括远期、期货、互换和期权四类。所以金融工程的主要工具主要有6种，分别是股票、债券、远期、期货、互换和期权。

【小概念】

远期：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。

期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量

标的物的标准化合约。

互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。期权：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。

5、衍生证券市场上的三类参与者是谁？他们的主要目的是什么？

答：三类参与者是套期保值者、套利者和投机者。

套期保值者目的是：通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理；

套利者目的是：认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之间存在不合理的相对关系，同时进入现货与证券产品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风险的套利收益

高杠杆性质进行操作，通过承担风险获取相应的预期风险收益，在市场变动与预期一致时获利，不一致时亏损。

6、积木分析法：模块分析法，是一种将各种金融工具进行分解和组合以解决金融

问题的分析方法。

重要工具：金融产品回报图或损益图。所谓的回报图，是指横轴为到期日标的资产价格，纵轴为衍生金融产品不考虑成本时的收益，盈亏图则使考虑了成本后的盈亏。

图：20？？

7、衍生证券定价的基本假设

1）市场不存在摩擦。金融市场没有交易成本，没有保证金要求，也没有卖空限制。2）市场参与者不承担对手风险。市场任何一个合约对方不存在违约的可能。

3）市场是完全竞争的。金融市场上任何一个参与者都可以根据自己的意愿买卖任何数量的金融产品，而不至于影响该金融产品的价格。

4）市场参与者厌恶风险，且希望财富越多越好。两个投资机会风险相同，则投资者偏好回报率高的机会；回报率相同，则投资者偏好风险水平低的机会。

5）市场不存在无风险套利。如果市场存在它，套利活动就会出现，直到这种机会消失为止。

8、连续复利

假设数额为A元的资产以利率r投资了n年，如果利息按每年计一次复利，则投资终

现值A元的n年现值为：Ae ^ rn.

习题：

如果连续复利年利率为5％，10000元现值在年后的终值为？

9. ()

5%4.82

1000012725.21

?=元√

e?

10000（1＋）^=元。

10、金融远期合约：指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

多头：未来将买入标的的一方。空头：将在未来卖出标的的一方。K是交割价格。

11、远期头寸的到期盈亏图

多头====》升趋势空头=======》下降趋势

11、远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。分散的场外交易：由于技术手段发展，现在

远期多头的到期盈亏

的远期交易已经成为一个巨大的世界范围内的场外市场，交易私下进行，基本不受监管当局的监管。非标准化：由于不在交易所交易，交易双方可以就交割地点、交割时

优点：灵活性大、容易规避监管。

缺点：没有固定交易场所、信息交流传递不便、不利于形成统一的市场价格、市场效率低。每份合约千差万别，造成二次流通不便、流动性差。履约没有保证，违约风险高。

12、金融期货合约：是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。

13、芝加哥商品交易所（S&P500）指数期货的交易单位：250美元*标准普尔500股价指数水平

CME规定1点指数代表250美元，采用的方式是现金结算。

14、CME规定长期国债期货合约的交易单位为面值10万美元的美国长期国债。

15、期货交易实行一定的到期循环，且大多是3月循环，即每年的3、6、9、12月为到期月。

16、CME的S&P500股指期货最小变动价位是个指数点，而每个指数点的价值为250美元，所以每份合约的最小变动价位为25美元。

17、远期与期货的比较：

约，本质上一样。

异：【7点】

1）交易场所不同：

==远期没有固定的交易场所，买卖双方各自寻找合适的对象，因而是一个无严格组织的分散市场，例如由许多大银行、大经纪公司组成的电子网络——外汇远期市场；

==期货合约则在交易所内集中交易，一般不允许场外交易。交易所不仅为期货交易提供了场所和统一清算，还制定了许多严格的交易规则（如保证金制度、每日盯市结算制度、涨跌停板制度和最大持仓限额等），并为期货交易提供信用担保。它是一个有组织有秩序的统一市场。

2）标准化程度不同

==远期交易遵循“契约自由”，合约中相关条件如标的资产质量、数量、交割地点、交割月份都根据双方具体需要确定、条款具体内容体现很强的个性化特征。有很大的灵活性、但转手与流通困难，二级市场不发达。

==期货合约则是标准化的。期货交易所为各种期货合约制定了标准化的数量、质量、交割地点、时间、方式、合约规模等条款，只有价格是在成交时按市场行情确定的。难以满足特殊的交易需求，但大大便利合约的订立和转让，流动性极强，吸引众多交易者。

3）违约风险不同

==远期合约的履行主要取决于签约双方的信用，一旦一方无力或不愿意履约，另一方就会蒙受损失，目前国际市场上的参与者大多需要达到一定的资质，并通过第三方或

==期货合约的履行则由交易所或清算机构提供担保。交易双方直接面对的都是交易所，即使一方违约，另一方也不受影响。交易所之所以能提供此类担保，主要依靠完善的保证金和每日盯市结算制度、清算会员的无限连带清偿责任等。可以说，机构完善的期货交易的违约风险几乎为零。

4）合约双方关系不同

==远期合约的交易双方直接签订，而且由于远期合约的违约风险主要取决于交易对手的信用，因此要在签约前通常要对交易对手的信誉和实力等方面充分了解。

==期货合约的履行完全不取决于对方而只取决于交易所或清算机构，交易所是所有买方的卖者和所有卖方的卖者。期货交易中，交易者无需知道对方是谁，市场信息成本很低。

5)价格确定方式不同

==远期合约的交易价格由双方直接谈判并私下确定。

==期货交易的价格则是在交易所通过公开竞价或根据做市商报价确定。

6）结算方式不同

==远期合约只有到期才进行交割清算、期间均不进行结算。【所以在远期存续期内，实际交割价格始终不变，标的资产市场价格的变化给投资者带来的是账面浮动盈亏，到期结算时标的资产的市场价格与交割价格才是投资者的真实盈亏。】感觉有点像股票。==期货交易则是每天结算。【当同品种的期货市场价格发生变动、就会对所有该品种期货合约的多头和空头产生浮动盈余或亏损，并在当天的账户体现出来。由于期货是每

算价重新订立的合约，每日不断变动的期货交割价格。】

7）结算方式不同

==远期，由于远期合约是非标准化的，不易找到转让对象，并要征得原交易对手的同意，因此绝大多数远期合约只能通过到期失误交割或现今结算来结束。

==期货合约则可以通过到期交割结算、平仓和期货转现货三种方式。【由于交易便利，当期货交易一方的目的（如投机、套期保值和套利）达到时，无需征得对方同意就可通过平仓来结清自己的头寸并把履约的权利和义务转让给第三方。实际中绝大多数期货合约都是通过平仓来了解。】

18、习题46页2、设投资者在2007年9月25日以1530点（每点250美元）的价格买入一手2007年12月到期的S&P500指数期货。按CME的规定，S&P500指数期货的初始保证金为19688美元，维持保证金为15750美元。当天收盘时，S&P500指数期货结算价为美元，该投资者的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么情况下该投资者会收到追缴保证金的通知？

解：

收盘时，该投资者的盈亏＝－×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。

若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即＆指数期货结算价时(即S＆P500指数期货结算价＜时)，+-?<

19,688(S P5001530)25015,750

交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。

5、请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。

保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。

20、远期价格：是指使一个远期合约价值为零的交割价格。

21、【案例】无收益资产远期合约的价值

2007年8月31日，美元6个月期的无风险年利率为% .市场上正在交易一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为970美元，该债券的现价为960美元。请问，对于该远期合约的多头和空头来说，远期价值分别是多少？

根据题意，有 S=960，K=970, r=% ,T-t=

则根据f=S-K ()r T t e --=960-970× 4.17%*0.5e -≈美元

该远期合约空头的远期价值为-f= - 美元。

22、习题 62页

1、假设一种无红利支付的股票目前市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。如果三个月后该股票的市价为15元，求这份交易数量为

1. ()0.10.25

2020.51r T t F Se

e -?==?= 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(1520.51)100551-?=-

2、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，市场上该股票的3个月远期价格为23元，请问该如何进行套利?

2. ()0.10.252020.5123r T t F Se

e -?==?=<，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金X 元三个月，用以购买

20X 单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。三个月后，该套利者以20X 单位的股票交割远期，得到2320

X 元，并归还借款本息0.10.25X e ??元，从而实现0.10.2523020X Xe ?->元的无风险利润。

3、假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。

3. 指数期货价格=4(0.10.03)121000010236e

-?=点

23、远期价格与期货价格的关系

罗斯等证明，当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。但是，当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格就不相等。至于两者孰高孰低，则取决于标的资产与利率的相关关系。

当标的资产与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将所获利润进行再投资。而当标的资产价格下跌时，期货合约的多头将因每日结算制而立即亏损，但是可按低于平均利率的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头将不会因利率的变动而受到上述影响。在

此情况下，期货多头比远期多头更具吸引力，期货价格自然就大于远期价格。相反，当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格。

远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长短。当有效期只有几个月时，两者的差距通常很小。此外，税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动性等方面的因素也会导致两者的差异。

总之，两者的定价思想在本质上是相同的，其差别主要体现在交易机制和交易费用的差异上，很多情况下常常可以忽略或进行调整。因此在大多情况下可以合理地假定远期价格与期货价格相等，并都用F来表示。

24、多头套期保值：也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多头对现货市场进行套期保值。很显然，担心价格上涨的投资者会运用多头套期保值的策略，如计划在未来时刻买入标的资产的投资者或是已经卖空资产的投资者，其主要目的是锁定未来买入价格。

25、空头套期保值：也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空头对现货市场进行套期保值。很显然，担心价格下跌的投资者会运用空头套期保值的策略，如持有现货资产多头的投资者，其主要目的是锁定未来卖出价格。

26、完美与不完美的套期保值

完美的套期保值：远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从而使得套期保值能够完全消除价格风险。这种能够完全消除价格风险的套期保值称为完美的套期保值。

值资产在标的物、到期日和交易金额方面的完全匹配，从而实现完美套期保值。

但在现实的期货市场中，完美的套期保值通常是不存在的。期货的不完美套期保值，主要源于基差风险和数量风险。

在时间、数量、种类上很难找到与被套期保值资产完美吻合、一致的期货合约。

数量风险：指投资者事先无法确知需要套期保值的标的资产规模或期货合约的标准数量规定无法完全对冲现货的价格风险。

27、期货最小方差套期保值比率【必考】=需要套期保值资产/工具*ρ（ρ是相关系数）??

假设投资者A手中持有某种现货资产价值1 000 000 元，目前现货价格为100元。拟运用某种标的资产与该资产相似的期货合约进行3个月期的套期保值。如果该现货资产价格季度变化的标准差为元，该期货价格季度变化的标准差为元，两个价格变化的相关系数为，每份期货合约规模为100 000元，期货价格为50元。问三个月期货合约的最小方差套期保值比率是多少？应如何进行套期保值？

解：最小方差套期保值比率为：β = n =ρ*现货价格变化的标准差

期货价格变化的标准差= *

0.65

.081=

因此，投资者A应持有的期货合约分数为：n *

/

/

价值价格价值价格

N=（β = n）n* 1000000/100

100000/50= 答：投资者应持有3份期货空头，以实现套期

保值。

28、1）假设某投资公司有$20 000 000的股票组合，它想运用标准普尔500指数期货合约来套期保值。假设目前指数为1080点。股票组合价格波动的月标准差为，标准普尔500指数期货价格波动的月标准差为，两者的相关系数为。问如何进行套期保值操作？

1． 最优套期保值比率为： 1.80.6 1.20.9

H HG G n σρσ==?= 应持有的标准普尔500指数期货合约空头的份数为：20,000,0001.2892501080?=?份

2）假设投资者A 于8月9日进入中国金融期货交易所的沪深300指数期货仿真交易，开仓买进9月沪深300指数期货合约2手，均价1200点（每点300元）。依照交易所的规定，初始保证金和维持保证金比例均为10%，请问，①该投资者需提交多少保证金？②若当日结算价为1195点，8月10日结算价降为1150点，请按照案例的格式说明该投资者在这两天的损益状况。

2． ①投资者所应提交的保证金数为：120030010%272,000???=

②投资者8月9日、10日损益情况见下表。 日期 结算价格 保证金账户余额 追加保证金

指数日收益率 投资者在期货头寸上的日收

益率

8月9日

1195

72000(11951200)300269000+-??= 1195300210%690002700???-= 11951200 4.17%1200-=- (11951200)30027200041.7%-??=- 8月10日

1150

1195300210%(11501195)300244700???+-??= 1150300210%4470024300???-= 11501195 3.77%1195-=- (11501195)30021195300210%37.7%-?????=-

29、股票指数：是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。包括：道琼斯工业股价平均数、标注普尔500指数、日经225股价指数。

30、股指期货：以股票指数作为标的资产的股票指数期货，则是指交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。

31、外汇远期：远期外汇协议是以某种外汇为标的资产，双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额该种外汇的合约。按远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇协议和远期外汇综合协议。

32、远期利率协议：指买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

33、远期利率：是指现在时刻的将来一定期限的利率，它是与即期利率对应的一个概念。假设今天是2007年9月1日。1×2远期利率表示1个月之后开始的期限为1个月的远期利率；2×4远期利率则表示2个月之后开始的期限为2个月的远期利率。

34、LIBOR:伦敦银行间同业拆放利率。

35、欧洲美元存款，是指存放于美国境外的非美国银行或美国银行境外分支机构的美元存款。

36、在CME集团交易的欧洲美元期货：是短期利率期货，标的资产是自期货到期日起3个月期的欧洲美元定期存款。

37、欧洲美元期货贴现率：期货利率。

指数）

变动，一份合约价值变动 10 000**1/4=25美元，变动一个基点，变动25美元。【100-期货利率*100】

39、CME 场内交易的欧洲美元期货合约之【交易单位：本金为1 000 000 美元的3个月欧洲美元定期存款】

40、CME 的长期美国国债期货合约之【交易单位：本金为 100 000美元或其倍数的美国政府长期（30年）国债】

41、报价：100美元面值的债券价格，最小单位为1/32,例如 80~16 表示 80 16

32

【长期美国国债的报价方式是以美元和1/32美元报出每100美元面值债券的价格。由于合约规模为面值100 000美元，因此80~16 的报价意味着一份长期美国国债期货的

合约价格是1000*8016

32=80500美元】

42、1）美国某公司拥有一个β系数为，价值为1000万美元的投资组合，当时标准普尔500指数为1530

点，请问该公司应如何应用标准普尔500指数期货为投资组合套期保值？

解：该公司应卖空的标准普尔500指数期货合约份数为：

1.210,000,000312501530

?≈?份

2）瑞士和美国两个月连续复利利率分别为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为美元，2

解：瑞士法郎期货的理论价格为：

0.1667(0.070.02)0.680.68570.7e ?-=<

投资者可以通过借美元，买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货来套利。

43、假设某投资者A 持有一份β系数为的多样化的股票投资组合，请问，如果不进行股票现货的买卖，只通过期货交易，是否能提高该投资组合的β系数？

解：投资者可以利用股指期货，改变股票投资组合的β系数。设股票组合的原

β系数为β，目标β系数为*

β，则需要交易的股指期货份数为：()*H G

V V ββ- 44、互换：是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。

45、互换的种类：利率互换、货币互换、远期互换、股票互换、商品互换、差额互换、零息互换。

46、【案例】利率互换的定价：运用债券组合

假设在一笔利率互换协议中，某一金融机构支付3个月期的LIBOR,同时收取%的年利率（3个月计一次复利），名义本金为1亿美元。互换还有9个月的期限。目前3个月、6个月、9个月的LIBOR （连续复利）分别为%、5%和%。试计算此笔利率互换对该金融机构的价值。

在这个例子中k=120万美元，因此

fix

B =120 0.048*0.25e -+120 0.05*0.5e -+10120 0.051*0.75e -=(万美元) fl B =10 0000.048*0.25e -=（万美元）

因此，对于该金融机构而言，此利率互换的价值为 000= （万美元）

47、【案例】确定利率互换协议中的固定利率：运用债券组合

假设在一笔2年期的利率互换协议中，某一金融机构支付3个月期的LIBOR ，同时每3个月收取固定利率（3个月计一次复利），名义本金为1亿美元。目前3个月、6个月、9个月、12个月、15个月、18个月、21个月与2年的贴现率（连续复利）分别为%、5%、%、%、%、%与%。第一次支付的浮动利率即为当前3个月期利率%（连续复利）。试确定此笔利率互换中合理的固定利率。

利率互换中合理固定利率的选择应使得利率互换的价值为零，即

fl B =fix B 。在这个例子中fl B = 10 000 （万美元） 令

fix B =4k 0.048*0.25e -+4k 0.05*0.5e -+4k 35*100040.35*100040.35*1000-+4k 0.052*1e -+

4k 0.0515*1.25e -+4k 0.053*1.5e -+4k 0.053*1.75e -+（10 000+4k ）0.054*2

e -=10 000万美元

K=543美元，即固定利率水平应确定为%（3个月计一次复利）。

48、利率：

利率互换：

互换的运用主要包括三个方面：套利、风险管理与合成新产品。

49、期权：是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称执行价格）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜含资产）的权利的合约。

看涨期权：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利；

看跌期权：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利；

欧式期权：期权多方只有在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）

美式期权：期权到期日前的任何时间执行期权。

50、期权期货的权利义务：

期货：合约双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约进行对冲，否则这种权利与义务在到期日必须行使与履行，也只能在到期日行使与履行。期货的空方常常还拥有在交割月选择在哪一天交割的权利。

期权：合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利，而只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。

51、权证：是发行人与持有者之间的一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证允许持有人在约定的时间（行权时间），按约定的价格（行使价格）向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。

52、权证与股票期权的区别：

1）有无发行环节——股本权证在进入交易市场之前，必须由发行股票的公司向市场发行；期权无需经过发行环节、只要买卖双方同意，可直接成交。

2）数量是否有限——股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定的。而期权没有发行环节，只要有人愿意买、愿意卖，就可以成交，因此其数量在理

3）是否影响总股本——股本权证行权后，公司总股本的增减等于行使股本权证时所买卖的股票数量，从而对股票价格有压低或提升的作用；股票期权行权时所需的股票完全从市场上购入，上市公司的总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。

53、OCC：（即期权清算公司）是由一定数量的会员（称为清算行或清算会员）组成的，一般来说，清算会员必须满足资本的最低限额要求，并且必须提供特种基金，若有任一会员在清算时无法提供需要的资金，则可使用该基金。

OCC特点：

1）非会员的经纪公司和自营商所完成的期权交易都必须通过清算会员在OCC进行清算。

2）对于每一个期权买方来说，OCC就是他的卖方；对于每一个期权卖方来说，OCC 又是他的买方。

54、期权的回报与价格160

55、怎么看图看出多空头？是看涨跌？168

56、？期权费2元，在20元时、（-2）

57、期权价格：或者说价值，等于期权的内在价值加时间价值。

期权费：是期权多方为了获取未来某种权利而支付给空方的对价。

58、期权的时间价值：指在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。

59、期权的时间价值受内在价值的影响，在期权平价点时间价值达到最大，并随期权实值量和虚值量增加而递减。174案例

60、期权价格的影响因素

1）标的资产的市场价格与期权的协议价格

看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。因此，标的资产价格越高、协议价越低，看涨期权的价格越高。

看跌期权在执行时，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额。因此，标的资产价格越低、协议价越高，看跌期权的价格越高。

2）期权的有效期

对于美式期权，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长、期权价格越高。对于欧式期权，由于它只能在期末执行，有效期长的期权就不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。

3）标的资产价格的波动率

波动率越大，则在期权到期时，标的资产市场价格涨跌达到实值期权的可能性也就越大。无论是看涨期权或看跌期权，其时间价值以及整个期权价格都随着标的资产价格波动率的增大而增大，随标的资产价格波动率的减小而降低。

金融工程-郑振龙课后习题答案

第1章 7. 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式 左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. ()5%4.821000012725.21e ??=元 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1． 2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100 美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上 的盈亏=10000(752.63764.21)115,800?-=-。 2． 收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688 －275＝19,413美元。 若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即 19,688(S P5001530)25015,750+-?<＆指数期货结算价时(即S ＆P500指数期货结 算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688 美元。 3． 他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带 来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临 的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降 的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风 险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4． 这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此， 这种权利将会降低期货价格。 5． 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临 损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果 保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证 金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约 可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间， 这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6． 如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有 的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有 的期货头寸，则未平仓数不变。 第3章 1. ()0.10.252020.51r T t F Se e -?==?= 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(1520.51)100551-?=- 2. ()0.10.252020.5123r T t F Se e -?==?=<，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金

(完整版)金融工程复习提纲—郑振龙第四版

1.金融工程：开发设计新型工具和实施金融手段 一、根本目的：解决金融问题 二、主要内容：设计、定价与风险管理 三、主要工具：基础产品与金融衍生产品 四、技术手段：现代金融学、数理和工程方法与信息技术 五、作用：促进金融业创新与发展 2.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、 金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。 3.套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重 要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。 4.一年复利一次：FV=A*（1+r）^t 一年复利m次 FV = A×e rT 若两者相等则：1+r1=（1+r/m）^m=e^r r连续复利年利率=mln（1+rm/m），当m=1时，r=ln（1+r1） 5.远期合约：规定在未来的某一时间以确定的价格交易一种确定产品的合约 买方、多方、多头：未来将买入标的物的一方 卖方、空方、空头：未来将卖出标的物的一方 作用：确定标的资产未来某时刻的价格，消除价格风险 注意：1.远期合约不能带来确定盈利；2.是多头双方的零和游戏 6.常见的金融远期合约：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约 1.远期利率协议FRA：某一时刻开始，借贷一笔数额确定、特定货币表示的名义本金的 协议。1*4远期利率（r1*4）表示1个月后开始的期限为三个月的远期利率 2.远期外汇协议FXA：某一时间按约定汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。本金不可 交割远期NDF：指不交割名义本金，只交割规定汇率与实际汇率的差额。 3.远期股票合约：某一特定时期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议7.远期市场的交易机制：分散的场外交易，非标准化合约 优势：灵活 缺点：1.市场效率低；2.流动性较差；3.违约风险相对较高 8.金融期货合约：指在交易所交易的、协议双方约定在将来某一个日期按事先确定的条件 （交割价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 9.常见的金融期货：股票指数期货、外汇期货、利率期货 10.最早：1972年5月，芝加哥商业交易所（CME），第一张外汇期货合约。 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT），第一张利率期货合约。 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所，开办价值线综合指数期货交易（股指期货） 11.期货市场的交易机制： 一、集中交易与统一清算 1.交易所：非营利性的会员制→公司制；职能：提供交易场地或平台，制定标准

金融工程复习资料要点郑振龙.doc

百度文库 金融工程复习资料 1、什么是金融工程？ 答：金融工程是指综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍 生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理 风险的根本目标的学科技术。 2、金融工程的作用？ 答：主要有三大作用： 1）变幻无穷的新产品：构造出无穷多种新产品，满足不同市场状况下的特定需求。 使金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这方面为 市场参与这提供了更多不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管 理更容易实现；另一方面，使得套利更容易进行、有助于减少定价偏误。 2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理：推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具（1、成本优势； 2、更高的准确性； 3、很大的灵活性） 3）【弊】风险放大与市场波动：衍生证券的高杠杆性质使得投资者只需动用少量资金，就可操作数倍乃至于数十倍自有资金的金融衍生品交易。使得投机成本 低廉，大大增加了投机者的数量、规模和投机冲动。本质上，以放大风险换取 高回报。（水能载舟、亦能覆舟） 3、金融工程的根本目的：解决金融问题

4、金融工程运用的主要工具有哪些基本类型？ 答：金融工程运用的主要工具有两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券包 括股票和债券（银行的存贷款也属于基础性证券）。金融衍生证券包括远期、期货、互换和期权四类。所以金融工程的主要工具主要有 6 种，分别是股票、债券、远期、期货、互换和期权。 【小概念】 远期：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种标的金 融资产的合约。 期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时 间和地点交割一定数量 标的物的标准化合约。 互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。期权：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 5、衍生证券市场上的三类参与者是谁？他们的主要目的是什么？ 答：三类参与者是套期保值者、套利者和投机者。 套期保值者目的是：通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理； 套利者目的是：认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之间存在不合理的 相对关系，同时进入现货与证券产品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风 险的套利收益

金融工程第三版郑振龙课后习题答案

第1章 7.该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移 至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. () 5%4.82 ?=元 e? 1000012725.21 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1、2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800 ?-=-。 2、收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750 +-?< ＆指数期货结算价时(即S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。 3、他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4、这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5、保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6、如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方

金融工程复习提纲—郑振龙第四版

金融工程复习提纲—郑振龙第四版． 1.金融工程：开发设计新型工具和实施金融手段 一、根本目的：解决金融问题 二、主要内容：设计、定价与风险管理

三、主要工具：基础产品与金融衍生产品 四、技术手段：现代金融学、数理和工程方法与信息技术 五、作用：促进金融业创新与发展 2.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。 3.套期保值者、套利者和投机者。他们有

不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。 4.一年复利一次：FV=A*（1+r）^t 次m一年复利． rT eFVA× = ^m=e^r ）（1+r/m若两者相等则：1+r1=

时，m=1），当r连续复利年利率=mln（1+rm/m 1+r1）（r=ln规定在未来的某一时间以确定的价远期合约：5. 格交易一种确定产品的合约多头：未来将买入标的物的一方买方、多方、未来将卖出标的物的一方卖方、空方、空头：消除确定标的资产未来某时刻的价格，作用：价格风险是多2.1.远期合约不能带来确定盈利；注意：头双方的零和游戏远期外见的金融远期合约：远期利率协议、6.常汇协

议、远期股票合约：某一时刻开始，借贷一FRA1.远期利率协议笔数额确定、特定货币表示的名义本金的协个月后开始）表示1远期利率（议。1*4r1*4 的期限为三个月的远期利率：某一时间按约定汇率买远期外汇协议2.FXA本金不可交割卖一定金额的某种外汇的合约。：指不交割名义本金，只交割规定汇NDF远期 率与实际汇率的差额。某一特定时期按特定价格交远期股票合约：3. 付一定数量单个股票或一揽子股票的协议

金融工程郑振龙课后习题答案

金融工程郑振龙课后习题答案

第1章 7.该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等 式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. () 5%4.82 1000012725.21 ?=元 e? 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1．2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100 美元的价格在2007年10月18日向工行买入 美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上 的盈亏=10000(752.63764.21)115,800 ?-=-。 2．收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688 －275＝19,413美元。

若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750 ＆指数期货结算价时(即 +-?< S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。 3．他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4．这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5．保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保

金融工程复习资料要点郑振龙

金融工程复习资料 1、什么是金融工程？ 答：金融工程是指综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理风险的根本目标的学科技术。 2、金融工程的作用？ 答：主要有三大作用： 1）变幻无穷的新产品：构造出无穷多种新产品，满足不同市场状况下的特定需求。使金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这方面为市场参与这提供了更多不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管理更容易实现；另一方面，使得套利更容易进行、有助于减少定价偏误。 2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理：推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具（1、成本优势；2、更高的准确性；3、很大的灵活性） 3）【弊】风险放大与市场波动：衍生证券的高杠杆性质使得投资者只需动用少量资金，就可操作数倍乃至于数十倍自有资金的金融衍生品交易。使得投机成本低廉，大大增加了投机者的数量、规模和投机冲动。本质上，以放大风险换取高回报。（水能载舟、亦能覆舟） 3、金融工程的根本目的：解决金融问题 金融工程的主要内容：设计、定价与风险管理（===核心） 4、金融工程运用的主要工具有哪些基本类型？ 答：金融工程运用的主要工具有两大类：基础性证券与金融衍生证券。基础性证券包括股票和债券（银行的存贷款也属于基础性证券）。金融衍生证券包括远期、期货、互

换和期权四类。所以金融工程的主要工具主要有6种，分别是股票、债券、远期、期货、互换和期权。 【小概念】 远期：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。 期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量 标的物的标准化合约。 互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。期权：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。 5、衍生证券市场上的三类参与者是谁？他们的主要目的是什么？ 答：三类参与者是套期保值者、套利者和投机者。 套期保值者目的是：通过衍生证券的相反头寸进行风险转移和管理； 套利者目的是：认为标的资产现货价格与其衍生证券价格之间存在不合理的相对关系，同时进入现货与证券产品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风险的套利收益 投机者目的是：单纯进入衍生证券市场，根据自己的预期，利用衍生证券的高杠杆性质进行操作，通过承担风险获取相应的预期风险收益，在市场变动与预期一致时获利，不一致时亏损。 6、积木分析法：模块分析法，是一种将各种金融工具进行分解和组合以解决金融 问题的分析方法。 重要工具：金融产品回报图或损益图。所谓的回报图，是指横轴为到期日标的资产

2020年(金融保险)金融工程第二版郑振龙第十三章

（金融保险）金融工程第二版郑振龙第十三章

第十三章套利 套利（Arbitrage）是保证各种金融产品（如现货、远期、期权和互换）、各种期限结构（如即期利率期限结构、远期利率期限结构、附息票债券到期收益率期限结构、远期汇率期限结构等）、各地金融市场保持高度相关性的重要途径和力量，是效率市场（EfficientMarkets）的必要条件，也是金融工程学的另壹重要运用领域。 第壹节套利的基本原理 套利是指利用壹个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。由此可见，判断壹个交易策略是不是严格的套利策略，有3条标准：①没有自有资金投入，所需资金通过借款或卖空获得； ②没有损失风险，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息）仍是零；③存在正的赚钱概率。这意味着套利的最终结果可能没赚钱，但只要事前存在赚钱的概率且不存在亏钱的概率就能够了。 套利是利用资产定价的错误、价格联系的失常，以及市场缺乏有效性的其它机会，通过买进价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的交易策略。套利是市场无效率的产物，而套利的结果则促使市场效率的提高，因此套利对社会的正面效应远超过负面效应，我们应予充分鼓励和肯定。 套利有五种基本的形式：空间套利、时间套利、工具套利、风险套利和税收套利。 壹、空间套利 最明显和最直观的套利形式是空间套利（或称地理套利），它是指在壹个市场上低价买进某种商品，而在另壹市场上高价卖出同种商品，从而赚取俩个市场间差价的交易行为。空间套利是最早的套利形式之壹，也是大多数运营活动的主要形式。 例如，X股票同时在A、B俩个证交所上市，但X在A市场的价格为每股10元，而在

【金融经典教材解读】《金融工程》郑振龙等编著

【金融经典教材解读】《金融工程》郑 振龙等编著 内容简介： 本书第一版为教育部“新世纪高等教育教学改革工程——21世纪中国金融学专业教育教学改革与发展战略研究”项目的研究成果，是“高等教育百门精品课程教材建设计划”的一部分，是普通高等教育“十五”国家级规划教材，同时也是高等学校金融学专业主干课程教材。第二版为普通高等教育“十一五”国家级规划教材，是国家精品课程“金融工程”的建设成果之一。本书分为三大部分：第一章从发展历史、分析方法的角度介绍金融工程的一般知识；第二至十六章分别介绍远期、期货、互换和期权等主要金融衍生产品的基础知识、市场制度、定价和运用，具体又可分为远期和期货(第二至五章)、互换(第六至八章)、期权(第九至十六章)三个部分；第十七章则对现代金融风险管理的基础知识进行了介绍。全书强调知识的应用性，注重理论模型的严谨性，配有大量丰富且贴近现实的案例解析。本书可用作普通高等院校金融学、金融工程、工商管理等专业“金融工程”课程本科生和研究生教科书，还可作为金融机构从业人员的培训教材及相关领域研究人员、行业监管人员的参考书。 网友使用心得： A.书的印刷不错。整体系统性很好，逐步讲解，难易适中，适合刚接触金融工程的同学，也适合自学。 B.这本金融工程是郑振龙、陈蓉两位教授的力作，还在学习，推荐。 C.除了HULL的书，国内这方面的书算是不错的了。 D.有一定难度，属于专业性较强的一本书不过对金融专业的人来说，还是很不错的，深入浅出。 E.是一本好书，可以和周洛华的《金融工程学》结合着看，会更有收获。 凯程教育： 凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。 凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯； 凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里； 信念：让每个学员都有好最好的归宿； 使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构； 激情：永不言弃，乐观向上； 敬业：以专业的态度做非凡的事业；

(完整版)郑振龙《金融工程》_第2-5章课后作业_习题及答案

第二章课后作业： 1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？ 解： 11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%16 1.6650 -=??=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为： 首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。 2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有 ()18%1242381400.5669P P e P -?+-= ?=???? 设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -?=-+-= ????元 第三章课后作业： 1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。（0.025 1.025e =） .该股票3个月期远期价格为 解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ?-===?= 元。 2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 该指数期货价格为 解： ()()()1 10%3%31000010236.08r q T t F Se e -?--=== 点。

金融工程复习提纲—郑振龙第四版

1. 2. 3.金融工程：开发设计新型工具和实施金融手段 一、根本目的：解决金融问题 二、主要内容：设计、定价与风险管理 三、主要工具：基础产品与金融衍生产品 四、技术手段：现代金融学、数理和工程方法与信息技术 五、作用：促进金融业创新与发展 2.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、 金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。 3.套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重 要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。 4.一年复利一次：FV=A*（1+r）^t 一年复利m次 FV = A×e rT 若两者相等则：1+r1=（1+r/m）^m=e^r r连续复利年利率=mln（1+rm/m），当m=1时，r=ln（1+r1） 5.远期合约：规定在未来的某一时间以确定的价格交易一种确定产品的合约 买方、多方、多头：未来将买入标的物的一方 卖方、空方、空头：未来将卖出标的物的一方 作用：确定标的资产未来某时刻的价格，消除价格风险

注意：1.远期合约不能带来确定盈利；2.是多头双方的零和游戏 6.常见的金融远期合约：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约 1.远期利率协议FRA：某一时刻开始，借贷一笔数额确定、特定货币表示的名义本金的 协议。1*4远期利率（r1*4）表示1个月后开始的期限为三个月的远期利率 2.远期外汇协议FXA：某一时间按约定汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。本金不可 交割远期NDF：指不交割名义本金，只交割规定汇率与实际汇率的差额。 3.远期股票合约：某一特定时期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议7.远期市场的交易机制：分散的场外交易，非标准化合约 优势：灵活 缺点：1.市场效率低；2.流动性较差；3.违约风险相对较高 8.金融期货合约：指在交易所交易的、协议双方约定在将来某一个日期按事先确定的条件 （交割价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 9.常见的金融期货：股票指数期货、外汇期货、利率期货 10.最早：1972年5月，芝加哥商业交易所（CME），第一张外汇期货合约。 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT），第一张利率期货合约。 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所，开办价值线综合指数期货交易（股指期货） 11.期货市场的交易机制： 一、集中交易与统一清算 1.交易所：非营利性的会员制→公司制；职能：提供交易场地或平台，制定标准 交易规则，负责监督和执行交易规则，制定标准的期货合约，解决交易纠纷。 2.清算机构：附属于交易所（我国）或独立的公司。职能：充当每笔交易的媒介 二、标准化的期货合约条款

郑振龙《金融工程》第2版课后习题(金融工程概述)【圣才出品】

郑振龙《金融工程》第2版课后习题 第一章金融工程概述 1．如何理解金融工程的内涵 答：金融工程是综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性地解决金融问题、管理风险的根本目标的一种技术。金融工程的内涵可从以下方面理解： （1）金融工程的根本目的是解决金融问题 在现实生活中，所有经济主体都有各自的金融问题：企业管理者需要考虑利率变化、汇率变动、原材料与产品价格波动对企业财务和经营的影响；金融机构面临着如何管理金融风险、如何寻求特定风险下的收益最大化等。金融工程的根本目的就是为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。 （2）金融工程的主要内容是产品设计、定价与风险管理 产品设计是金融工程的基本内容，其本质是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。产品设计完成之后，准确的定价是核心所在。风险管理是金融工程的核心。在现实生活中，很多情况下，风险管理与设计、定价是相辅相成，缺一不可的。 （3）金融工程运用的主要工具是基础证券与金融衍生产品 基础性证券主要包括股票和债券，还包括银行存款、贷款。金融衍生证券主要包括远期、期货、互换和期权四种。尽管只有6种基本工具，随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具所能构造出来的产品是变幻无穷的。正是因为这个原因，这门技术与学科才被称为“金融工程”。 （4）金融工程的主要技术手段是现代金融学、工程方法与信息技术

在金融工程中，既需要风险收益、无套利定价等金融思维和技术方法，又需要“积木思想”（即把各种基本工具组合形成新产品）和系统性思维等工程思维，还需要能够综合采用各种工程技术方法如数学建模、数值计算、网络图解和仿真模拟等处理各种金融问题。最后，由于数据处理和计算高度复杂，金融工程还必须借助信息技术的支持。除了需要计算机网络及时获取和发送信息外，还需要先进的计算机硬件和软件编程技术的支持，以满足大量复杂的模拟与计算的需要。 （5）金融工程的作用是导致前所未有的创新与加速度发展 金融工程的作用中最引人注目的有以下三个方面： ①变幻无穷的新产品 金融工程技术的发展使得金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这一方面为市场参与者提供了更多具有不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管理更容易实现；另一方面，投资工具的增加也使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误，促进合理定价；同时，由于衍生证券的交易只需承担一定保证金或相对较低的初始期权费，其高杠杆性对降低市场交易成本、提高市场效率也起到了一定的作用。 ②更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理 金融工程对风险管理的影响体现在以下两个方面： 第一，金融工程推动了现代风险度量技术的发展，包括久期、凸性和希腊字母等风险敏感性分析指标，还包括VaR、情景分析、压力测试等整体风险测度指标和现代信用风险模型等风险技术。 第二，衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具。衍生证券与其标的证券的风险源是相同的，因此希望对冲标的证券风险的交易者，往往可以通过衍生证券的相反头寸进行风险管理。归纳起来，利用衍生证券进行风险管理，比传统的风险管理手段具有三个方面的优势：成本

金融工程(第二版,郑振龙)习题答案

习 题 答 案 第1章 7. 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期 权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. ()5%4.821000012725.21e ??=元 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1． 2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800?-=-。 2． 收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。 若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即 19,688(S P5001530)25015,750+-?<＆指数期货结算价时(即 S ＆P500指数期货结算价 ＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。 3． 他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4． 这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5． 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6． 如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。 第3章 1. ()0.10.25 2020.51r T t F Se e -?==?= 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(1520.51)100551-?=- 2. ()0.10.252020.5123r T t F Se e -?==?=<，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金 X 元三个月，用以购买20X 单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。 三个月后，该套利者以20X 单位的股票交割远期，得到2320 X 元，并归还借款本息0.10.25 X e ??元， 从而实现0.10.2523020 X Xe ?->元的无风险利润。 3. 指数期货价格=4 (0.10.03)12 1000010236e -? =点 4. （1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e -0.06 2/12 +e -0.065/12 =1.97元。 远期价格=(30-1.97)e 0.06 0.5 =28.88元。

金融工程郑振龙第4版配套练习题库

金融工程郑振龙第4版配套练习题库 郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】 目录 第一部分考研真题精选 一、概念题 二、判断题 三、选择题 四、简答题 五、计算题 六、论述题 第二部分章节题库 第一章金融工程概述 第二章远期与期货概述 第三章远期与期货定价 第四章远期与期货的运用 第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货 第六章互换概述 第七章互换的定价与风险分析

第八章互换的运用 第九章期权与期权市场 第十章期权的回报与价格分析 第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型 第十二章期权定价的数值方法 第十三章期权的交易策略及其运用 第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值 第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权 第十六章奇异期权 第十七章风险管理 ? 试看部分内容 第一部分考研真题精选 一、概念题 1风险溢价[中南财经政法大学2020研] 答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不

愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。 在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。 2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研] 答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。通常提及的表外业务专指后一类，属狭义表外业务。其中，远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率，在将来清算日按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间利息差额的贴现金额；票据发行便利是一种具有法律约束力的中期周转性票据发行融资的承诺，属银行的承诺业务；备用信用证是银行担保业务的一种主要类型，通常是为投标人中标后签约、借款人还款及履约保证金等提供担保的书面保证文件。 3看涨期权[广西大学2016研] 答：按照期权买方行权方向的不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权。

郑振龙《金融工程》参考文献

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