投行求职路之：弘毅投资告诉你一个真实的PE行业

弘毅投资告诉你一个真实的PE行业

光华管理学院：GSM哞哞整理罗鸿：谢谢主持人，清华大学创业者训练营的老师们，各位参加训练营的学员们大家下午好!首先我想向在座各位创业者们致意崇高的敬意，大家都不约而同选择了一条充满艰辛和希望的创业之路，在这里对大家的勇于表示敬意，同时祝贺你们。参加这个活动我特别高兴，因为从清华大学毕业之后就很少有机会为经管学院做点事情，这次有这样的机会我就特别兴高采烈的就来了，我特别希望把过去十几年我在投资这个圈了混了这么长时间，自己一些体会和案例跟大家分享一下，希望对大家的创业之路有所帮助。

我今天讲的主要内容就是这么几个方面，我想在座各位可能对于自己所从事的行业都有了很长时间的理解，但是未必对于投资这个行业有了解，对于业务发展、融资应该是摆在面前很重要的内容，如何寻找比较合适的投资人，如何在自己的业务发展过程中找到资金来助大家一臂之力，能够实现企业的增长。我想很重要一个课题就是说先了解一下投资人大概有一些什么样类别，他们都是什么样一些心态和决策的体系，在这里也算是作为投资圈的一个人士给大家揭秘一下我们内部考虑问题的方式和方法。有一些东西可能会提到某些投资人和某些案例，希望这个过程能够对大家有所准备。

首先我想介绍一下PE，也就是说私募股权投资，PE从学术角度讲它是有四个特性，它从所有权来看它是一种股权投资从投资主体来看它是金融资本，是财务投资，从募资渠道来看是私募基金，就是投资一些未上市的股权，这就是一个传统的PE概念。大家谈到很多比如说VC，这些都属于PE的一个分支或者是一部分。那么市场上大家听到过很多的投资公司，这些投资公司有什么区别呢?实际上企业从初创到最后走向成熟或者是衰退期，在不同成长阶段会有不同面相这个专业的投资公司进行投资，在企业最早成立的时候可能有自由的资金，初创期有天使投资人，当企业达到一定的规模，相对比较成熟的商业模式之后，这时候一些风投就通过他的资金进入企业，随着企业快速成长，在上市之前可能有一些公司投资成长性公司投资。上市之后其实并没有完，上市是一个可以持续融资的平台，还可以在上市之后根据业务发展的需要，源源不断再去向市场上进行融资。在不同阶段有不同的PE公司来扮演相应投资人的角色。

市场上最主流的PE投资人我把它分成四类，一类就是所谓的天使投资，天使投资首先是一些已经成功上市的企业家们，他们积累了很多财富然后自己尝到创业的甜头，也愿意用自己创业成果的钱拿出一部分再投资一些早期的投资项目，那么这里面有我们大家都熟悉的比方说徐小平等等，其实这些人的钱不见得是最好要的，可能最好要的可能是一些传统企业的老板，他们可能有很多的钱，挑项目方面也不会像这些，如果你在别的地方都碰壁了可以想一想一些传统的企业家。那么这个阶段投资金额一般偏小，主要是在企业初创时候团队还没有到位或者还没有收入，但是看好你个人背景或者是看好这个商业模式他们就投了。在企业发展到一定阶段的时候，可能就可以去寻找专业的风险投资公司，这些投资公司它一般都是机构化的基金的模式，它的钱一般来说都来自于其它的投资人，然后他们是以基金管理人的身份管理这些钱，专门投资一千万到三五千万的项目。

再之后就是企业，比如说有两三千万的规模，收入比较大，商业模式得到比较好的验证，可能离上市也就是一到三年的时间，这个时间段也会有一些投资公司他们能够帮助企业进行一些重组和上市。应该说绝大多数民营企业在刚上市的时候都有一些不规范的地方，这些投资人就用他们专业的一些上市技巧，帮助大家能够进行企业的重组，然后同时选择合适的券商和中介机构，帮助企业尽快在资本市场进行上市。

最后一类就是成熟期的PE投资，它主要投资一些行业龙头企业，这些企业可能已经规模比较大，要么是已经国企改制的需求，要么需要接班人的跟替等各种原因，他们有的是投资进去，有的是购买控股权，然后最后实现公司的增长。

PE就是说我们去找他可能最主要从他那里拿到钱和资金来帮助企业进一步的发展，一般的PE机构确实都能够提供资金，能够改善公司的治理结构。但是市场上应该说自从2007年9月份创业板开启以来，现在已经到了一个全民PE的时代，我们十年以前做投资的可能就是这么几家公司，可是现在市场上面做投资公司应该有三千多家，水平也是不一样，优秀PE公司除了能够提供钱，还能够全方位提供金融服务，帮助你上市，也能够帮助设立比较良好的激励机制，提供一些战略规划，财务顾问服务等等，有的时候还甚至可以帮助企业拓展客户关系。

前段时间我们接触一家做建筑形材的公司，规模也很大，找他的投资人也很多，但是最后他们选择了我们中银投资，原因就是一句话很打动他，他的客户主要是卖给房地产开发商，他们做一些整体的铝合金门窗等等。我跟他就说，我说别的不用说，因为这个中国银行可能是绝大部分房地产商都是我们的客户，现在整体的资金形势是很难的，别的不用多说，如果给大家安排一下房地产企业的老总，请他吃个饭，我觉得这个机会还是能够提供的。作为企业家们你们需要什么样的企业，需要什么样的资源，企业的发展过程中除了资金之外还有没有其它方面需要投资人帮助你的地方，这个时候可能就是你有针对性的去选择。[page]

对于一般天使投资人和早期风险投资的决策程序来说应该是非常快的，因为天使投资人他的资金都是自己的，他可能跟你聊一聊，看看你的办公场所，甚至有的时候还没有见完你的团队就给你开支票了。但是对于中后期投资公司他都会有一个比较标准的投资流程，他们的资金有不同的来源，决策程序也不一样。这张图的讲的实际上是一个市场上比较最多的类别，就是PE投资他们的资金主要是从其它投资人手上拿来的，他们是基金管理人的身份，他们是管的别人的钱，因此他几投资人要有一个交代，所以说他的投资应该是比较复杂的。

另外一个就是对于投资公司他们评估一个企业都会有一系列的评估方法，我想对于大家来说应该也会非常关心，我做这个企业到底出让多少股权，有多少钱出让多少股权，以什么形式，这里都有很多专业性的东西，但是我觉得大家也不必特别在意。对于所有创业者来说最主要就是专心把你的业务做好，当你的业务做的比较好有吸引力以后，投资人必然会自动找上门来。这里我只是简单的介绍一下市场上比较流行的一些企业的估值方法，第一个用的比较多的就是市盈率法，这个炒股票的人应该知道，第二个方法就是市浄率，这个对于绝大多数创业者并不适合，这个主要针对一些银行、房地产公司等等，它主要是根据你有多少浄资产然后乘以一个倍数对公司进行估值。第三个是按照客户数量估值，但是不管怎么样投资人给了你一个很高的估值，他往往也希望团队对这个企业未来一到三年的业绩有一个对等，就是你要有承诺未来一到三年有一个不低于多少的业绩，否则就扣你股份要么扣你钱，这基本上是PE的估值方法。

接下来我就想跟大家谈一下，从投资人的角度是怎么样来看待创业者的。投资人当然就是希望看到都是一些有过一定的行业经验，对这个市场有敏锐洞察里和前瞻力，能够非常勤

奋的创业者们。对于一个比较出名的投资企业来说，他们希望要融资的企业数量是非常多的，它怎么来选择你呢?我觉得可能绝大部分投资人特别希望看到你有过从事这个行业相关经验的创业者们，而不是完全白手起家，完全没有干过这个事情，完全没有管理企业经验的这些人。所以作为创业者们，在你创业之前可能有必要的话还是需要做一些相应的积累。PE一般会选择什么样的企业进行投资呢?我觉得这个大家都知道了，就是两高六新，成长性高，科技含量高，新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新的商业模式。

对于比较有经验的投资人他们在协议里面都会有一些保护自己投资的条款，对赌协议，同时他要求你的创业者们，你的股权不能够在投资人之前去流通抛售。从另外一个角度来看，对于在座各位来说你们怎么样去选择投资人呢?我觉得不同的业务模式，不同的商业模式，选择投资人的对象应该是有所区别的。最重要一点是需要根据你业务发展的规划，提前把你的资金方面的需求进行合理的安排，不要是等到公司真的最后一分钟没有钱你再去找投资人，因为寻找投资的过程一般都是相对漫长的过程，所以对你的资金需求一定要进行合理的规划，要选择合适的时间点进行融资。什么叫合适的时间点?举个例子，比如说你做的连锁型模式的企业，你要开连锁型餐饮餐馆，那你可能需要把你的商业模式进行不断的调整和调适，你先调适好了这个时候你再去找投资人就相对来说容易多了，至少投资人拿钱出来以后实际上是把你同样的模式在其它地方进行复制。所以说在一个合适的时间点上选择投资，相对来说成功的可能性就会更大一点。

融资的渠道可能大家觉得最难就是第一次融资，因为你这个时候业绩还没有起来，你的客户还没有有效形成，商业模式还没有完善，这个时候就是找四类人，一个就是自己的人，也可以找亲戚朋友，但是最后其实最好就是傻子，就是有一些人可能很有钱，对你做的事情也很有梦想，说不定就给你投资了。找专业的投资机构往往很难，因为他们都有自己的一套决策体系一些标准，不妨你可以去试一下，如果你是环保企业，你看看有没有相关政府的清洁基金，或者是环保基金，你去申请这些项目可能也能够拿到基金。也可以是你的客户，你可能原来是在大企业里面，然后这个企业有一些长期客户，你要做的事情可能跟原来从事行业一样的事情，那么有一些客户也愿意出钱来资助你。像中兴、华为(微博)、淘宝等等有一些企业可能自己都会有设立一些基金，专门资助自己企业的员工进行创业，这个也是一个比较好的资金来源，因为你的过往的历史公司很清楚你，他们如果有这样的一些计划，说不定可以愿意来支持。另外也有一些银行，比方说渣打银行会做一些很早期的创业者贷款，他们

也有这样的一个业务。

同时大家拿到钱当然是好事，但是大家也得明白资金也是有成本的，拿到钱以后你就要对投资人负责，在重大事项上面你就要和投资人沟通，那就会有一定的沟通成本，你现在有了投资人以后可能需要规范了，公司给你开的工资你可以拿，但是除此之外公司的钱你就不能随便拿，拿到资金的同时也会到相应的一些束缚。

另外我想给大家介绍是说并不是所有的企业都适合上市，这里边跟刚才讲的差不多了。我还有一点希望大家有一个概念，就是说PE基金它是除了资金以外大家也可以有别的一些期待，有一些比较好的投资人它可能有比较好的行业投资经验，能够帮助到你，对你的商业模式进行有效的调整，有的可能给企业带来一个比较好的管理经验，应该说同样是你融来一千万的钱，实际上价值是不一样的。所以说我们有一个理念，一分钱，一分货，你拿到一个比较优秀投资公司的一千万，和一个没有什么资源的一千万实际上是有差别的。

后面我想对于融资和创业这两个部分给大家介绍一些基本的概念，然后希望能够对大家有所帮助。首先怎么样准备商业计划书?我后面讲的内容主要还是针对相对企业有一定基础和规模了，寻找的至少是风险投资，或者是传统的PE投资这个阶段的投资人，你要跟这些投资人谈之前你可能就需要先准备好比较详细的商业计划书，商业计划说说白了最重要是要投资人了解三件事，什么人在做什么事，需要多少钱，最大能够做成什么样。什么人在做这件事就是你要讲清楚你凭什么比别人做的更好这一点是非常关键。第二就是你要告诉投资人你做这件事情需要多少钱，投资人最担心的是钱投进去以后业务还没有土地证实质性的进展，可能又需要融资，那个时候如果现金流支撑不下去，那么企业可能就会面临倒闭。商业计划书就要让投资人知道企业从小做到大，在不同阶段一共需要多少钱。还有一点特别重要你要共同投资人，你的业务做大了是多少规模。商业计划书的内容这个我想大家在网上去搜索都有，这里就不详细介绍了。另外一个概念刚才都谈到，对于融资来说你需要根据你资金需求，分阶段进行融资。

这一部分我想给大家介绍一下，大家做创业做企业当然都希望企业能够有一个好的发展，那么企业未来目标到底是什么?我想技能绝大多数人都想企业是做上市，对不错上市是很好，上市以后你既能够融到资，股权也能够在二级市场进行流通实现个人财富，从公司角度来讲。

对应上市的地点有几个地方可以进行选择，一个当然是美国纳斯达克，第二个是香港，第三个A股，第四是其它的资本市场。什么样的企业适合在美国上市呢?这主要是指一些轻资产的，相对来说盈利水平和收入水平不到一定规模，但是可能会高成长电子商务的企业等等，另外可能去美国上市可能是属于在国内或者其它地方上市收到法律法规限制的，还有一些可能就是互联网这些企业，他们可能没有还盈利但是企业高速发展，这个在A股是没办法上市的。

那么对于香港市场来说，现在总体来说香港估值确实也并不是很高，但是有一些企业可能他不太适合去美国上市，然后他在A股上市也不符合，比如说像一些餐饮的企业，餐饮企业可能最大问题就是它很多不能主动，不是所有销售收入都能够开发票，有一些客户是不会主动要求开发票，会有很多现金的收入，这个在证监会这边卡的非常严，这类型企业在香港上市的时候受监管比较小。包括房地产、矿产资源类项目可能在A股不适合，所以说这些项目可以在香港去上市，然后由香港股民来对你的业务做判断。

说了上市的地点之后，我想跟大家再说的一个概念是上市并不是大家唯一的选择。其实很多创业者最后他们通过把自己的公司做到一定的规模之后，转让给一些行业的并购者，转卖给一些已经上市的公司其实也是一个不错的选择。大家都知道的比如说像乐百事，它做的比较大之后是卖给了达能国际。另外我觉得还有一个做IT大家可能知道一个例子，像永航科技，这个公司不一定知道，但是QQ炫舞游戏大家可能都知道，这个公司是清华的校友，在早期时间也是不断烧钱，看着资金账上的钱一天比一天少，最后他们同意把这个公司股权以很低的价格卖给了腾讯，卖给腾讯之后腾讯再投入几千万推广的资金，然后很快这个游戏就火起来了，现在是什么水平呢?一个月就是几千万，这个公司的价值和当时公司价值是差别天壤之别的。所以说我想并不是所有投资项目都一定要以上市为面对，根据你的特点，你可以选择合适的机会，然后引进比较好的行业的战略投资人，也是一个不错的选择。最后还有一种方式，大家创业以后可以通过分红来赚取回报，其实这也是一个很好的选择。[page]

这个就是前两天在微博上看到投资人八大经验教训：自己找上门来的大部分不是好项目，及着找钱的大部分不是好项目，超过三个人分别给你介绍不是好项目，不能直接给CEO打电话不做，企业主要靠关系不是好项目，不诚实的别做。我们自己总结一下，我觉得至少我

们看企业有这些方面因素是不利于大家去融资：主营业务不突出的、过分强调你的商业模式里面技术的一些先进性和忽视市场、过分强调政府关系、过分家族化、过分激进的商业预测、临时拼凑的团队较多的兼职人员、与创业阶段不匹配的生活方式，这种类型企业其实没有必要，作为创业者来说你一定得有跟自己的创业模式相匹配的生活方式。

然后下面我想介绍一下如何来提高融资效率，我觉得最开始当然首先还是要选择合适的投资人，刚才我介绍了不同的阶段它有不同的投资人，可能初创阶段你跑去找KKR肯定他不会搭理你，当你做到一定规模找相应的投资人是非常重要。当你约到投资人的时候，一定要充分利用跟投资人见面的每一分钟，把握住跟投资人见面的前5分钟，如果你在5分钟之内不能把你的商业模式讲清楚，我觉得你融资的成功率就会大大降低。所以希望你们在见投资人之前，可能需要准备好详细的商业计划书，对投资人要进行一个比较高效的了解，然后不要把一些事情拘谨在一些小的事情上面，要配备比较核心的团队等等。

另外一个我想跟大家建议一下，在见投资人，包括寻找投资人之前一定要充分了解投资人，不同投资机构有自己主要投资方向，你是什么阶段企业寻找他比较匹配的投资人。像有一些投资人就专注于做清洁能源的，你恰好如果是这个行业业务你去找这样的投资人可能就是找对人，你一定要了解这个投资机构的资金来源和决策机制。如果是天使投资人他可能是自己的钱，他的决策非常快，他会很快判断一下企业，也不会花太长时间。那么有一些钱可能是公司的钱，所谓行业的战略投资人，那么他的决策机制可能是需要他们公司董事会，你一定要了解你见这个投资人他的资金来源是什么，他的决策机制是怎么样的，同时对于这个投资机构过往的历史业绩一定要去了解。因为这个市场上面过去一两年成立很多投资公司，很多人从来没有做过投资，他们投完钱之后你就不知道他会出什么招，它平时会怎么样参与你的投后管理，对于这一类型投资者一定要当心，选择投资人之前一定要充分利用各种渠道去了解这个投资机构之前投过什么项目，在这些项目里面他们表现怎么样，有没有所谓的劣迹，这样再去寻找投资人的时候心里就比较有数。

最后一点你还要去具体了解这个公司的哪一位投资人坐在你的董事会上，哪一位投资经理在投后主要跟你们打交道，林子大了什么鸟都有，你一定要确切看清楚到底是谁未来在跟你长期进行合作。对于企业发展的两种模式，我也想跟大家重点介绍一下，比如说像电子商务企业快速扩张，这种类型企业快速发展当然是目标，但是还是得结合你自己现金流的状况。

很多例子就是因为过于快速的扩张，导致资金链崩盘最后公司倒闭。

下面我想介绍一下哪些渠道可以认识到投资人，通过朋友、中介、政府等等这些都是一个比较好的认识投资人的方式。包括咱们清华大学组织的创业者训练营，我觉得都是可以认识到投资人的。但是我自己觉得相对来说比较成功率高一点的可能朋友介绍是一个很好的方式，然后因为对于投资人来说可能成天要面对的申请投资机会的商业计划书实在太多，如果你有朋友，通过一些中介能够进行一些推荐的话，可能比较高效率认识到那些投资人。

最后再谈谈一点创业的想法，创业最重要的三件事情，招人、融资、产品销售。这里我想跟大家重点分享一下，我知道在座各位大家都决定要创业了，或者已经走在创业的路上，但是大家是不是真的已经做好了创业的准备?这里面有几个方面实际上是大家需要重点考虑的。首先创业的时候合作伙伴，选择跟你打拼天下的人是不是真正的志同道合，在企业没有效益的时候，企业还不值钱的时候也许大家能够心平气和坐在一起，但是当企业发展到一定阶段以后，两个创始人之间产生矛盾最后导致公司无法经营下去。我们一般看纯粹50、50这种结构应该说是一个最不好的结构，可能最好还是得有一个主次，企业发展到一定阶段的的确确有的时候一山容不得二虎，各方面会有不同声音去影响你。所以说在合作伙伴选择方面，可能大家在一开始就要慎重选择。

另外创业是要牺牲大量时间，牺牲大量资金，所以说在创业之前大家也要处理好家庭的关系，后方稳定前面打仗才可以比较好的冲锋陷阵。这里面大家应该也知道不少的因为家庭不和影响企业发展的例子，像土豆网、真功夫等等。之前我们江苏有一个制造企业，两个人创业各50%的股权，企业应该说10年创业现在规模做的非常大，可是就在3年之前其中一个创业者可能感情上发生了一些纠葛，喜欢上了一个小三。但是这位男士也算是有情，把自己50%全部转给老婆作为补偿，但是后来把这个股权转给老婆之后，老婆就成天折腾这个企业，在董事会上老是投反对票，然后老找税务工商来纠察这种企业，但是最后她说是希望这种方式能够引起丈夫重视，希望丈夫能够再次回到自己身边。但是这样很不公平，这个企业在2、3年之前就完全可以符合上市的标准，可是到现在大家都非常遗憾离开了这个企业。

从这里可以看到要选择一个好的合作伙伴很重要，可能在选择合作伙伴的时候，有时候有必要的可能也要关注一下合作伙伴的合作伙伴，就是关注一下他们的家庭状况，因为有可

能一不小心就可能给企业带来一些不稳定的因素。

最后希望大家创业之前得有一定的积累，说实在话现在面对投资人的投资机会也是挺多的，如果你从来没有干过这个行业，也没有人脉的积累，你说我要创业，那往往这种情况下得到投资人资金的机会是不多的。可能大家在一些大的企业做一做，然后有一些行业的客户和管理经验的积累再去创业，可能成功性就会大很多。对于创业者来说，我非常尊敬创业者，因为他们可能摆在自己面前路有很多条，但是他们在选择了创业之后，可能就会丧失很多机会，要牺牲家庭时间个人时间，可能个人独自面对孤独。但是这一点我想到底什么样的人适合创业者，有几个问题我希望大家问问自己，你是不是适合天天按时工作，而不是天天加班加点，你是不是希望每年至少有三周的带薪假期，你是不是总希望能够去改变社会的一些不合理的现象，你是不是还希望每个月有固定收入，这些问题你有清楚回答之后，可能大家再选择创业会更好一些。

最后创业的过程大多未必是成功，但是整个创业过程都是人生阅历的升华，特别希望大家能够享受过程，享受创业，祝愿大家早日创业成功，完成从创业者到创业家的质变，谢谢大家。

并购成功失败案例分析

中国有一次国际化并购发生在非洲。因为利比亚政府反对,中国石油(601857)不得不放弃以4.6亿美元收购以利比亚业务为主的加拿大Verenex能源公司。 然而,这只是中国海外并购失败的冰山一角。事实上,从2004年4月26日TCL 通讯宣布收购阿尔卡特手机后,中国大企业的海外并购案例就如潮水般涌出。 中国企业无论是怀着难以控制的膨胀情绪,还是很多企业家本着一心想在世界证明中国企业实力的内心冲动,但展现在中国企业面前的事实却是国际化道路并不平坦,就如同一个刚成年的孩子,父母允许他走更远的路,但当独自走进森林时,发现森林并不是他之前想像的那么有趣。 在走出去的路途上,无论“中铝与力拓收购交易失败案”、“上汽5亿美元完败双龙”,还是“中海油出资130亿美元收购优尼科被否”,这些经典案例都在向中国企业诉说着外面的世界除了精彩还有为利益的伪善、无原因的毁约及无法逾越又若隐若现的国家利益。同时这些失败的案例也折射出一心想做大做强的中国企业一方面需要摒弃收购前的“金钱万能”的资本自傲论,另一方面需要审慎对待收购后的管理文化融合。国际并购之路上,有时是笔生意,有时体现的是交易,这就要看谁更有控制局面的能力与筹码。 “金钱不是万能的” 能源似乎是中国近年来海外并购的最重要领域,这个领域中国企业的豪举令世界都大吃一惊,而出手阔绰者皆为几大央企。 成功与失败、鲜花与泪水都集中在这个领域。 2009年,中石化成功收购英国Addax公司境外股票;中石油斥巨资购买澳大利亚液化天然气;据悉,中海油也与中国石油拟联合竞购西班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。一系列事实表明,在这个全球金融危机之年,2009年俨然成了中国石油企业的海外收购年。 而早先的成功案例则更多,2007年12月12日,以中国国家电网为首的财团以约296亿元人民币赢得了菲律宾电网未来25年的经营权。2007年,中国移动成功收购了米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰尔公司股权。2007年5月,中投斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买了黑石近10%的股票。 然而,大连举行的夏季达沃斯论坛上,国务院国资委主任李荣融却泼了盆冷水,他说,国有企业应该对海外并购持谨慎态度,避免在未来的战略收购中出现决策失误。 2010年上半年约有150家国有企业已经在国内外寻求并购机会,李荣融却建议这些企业未来保持谨慎,因为任何海外并购的最终目的都是提高公司的竞争力。李荣融还称,如果不能实现这一目的,任何并购都是不妥当的。

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弘毅弘毅投资投资投资 借助产业资本成就借助产业资本成就本土并购基金大鳄本土并购基金大鳄本土并购基金大鳄 上海胜道投资咨询有限公司 邱红光 陈智 三十年的改革开放，中国实现了从贫穷大国到经济大国的崛起。近十年的国企改革，则充分实现了市场经济的深入和产业升级的变革。而弘毅投资从成立伊始，就开始针对国企改制的机会，实现产业的升级和变革。 联想弘毅的联想弘毅的成立成立成立背景背景背景 2001年下半年，现任弘毅投资的总裁赵令欢和联想控股柳传志相识。2002年，赵令欢受邀在联想做了一年顾问，为联想集团的国际化及资本运作出谋划策。一年后因与联想理念一致，成立了联想弘毅并购基金。 2003年初赵令欢开始组建团队，之后邀请麦肯锡做咨询，从99个行业中筛选出了适合投资的10个重点行业。随后弘毅投资的前身联想控股投资事业部开始调研考察投资机会。 弘毅投资团队大多数是本土及联想系内部训练出来。因为直接投资是一种很本地化的业务，因此需要对国情进行深入的了解和判断。 2004年弘毅投资正式成立，一期基金3亿元全部来自联想控股，原因是当初无成功案例，本 土企业家缺少对职业经理的信任度，不愿意采取专业人员理财方式合作。 表1：联想弘毅概要联想弘毅概要 联想弘毅联想弘毅 主要内容主要内容 概要概要 弘毅投资是联想控股旗下的并购基金(Buyout Fund)，主要投资方向为国企改制。 投资关注方向投资关注方向 关注五大行业：制药、建筑材料、零售、消费品以及媒体等。 基金规模基金规模 现阶段共管理5只基金，资金总额超过200亿元人民币。2004年，弘毅发起二期基金(7.25亿元人民币，投资者包括高盛、香港新鸿基、新加坡淡马锡及Enspire 等)。 联想弘毅负责人联想弘毅负责人 赵令欢，43岁，联想控股副总裁、弘毅投资总裁，毕业于美国西北大学凯洛格商学 院，在国外有多年新兴企业的管理及投融资经验。

弘毅投资投资中联重科：最经典的投资案例

弘毅投资投资中联重科：最经典的投资案例 多年之后，说起一两个典范案例，联想控股有限公司(下称“联想控股”)成员企业——北京弘毅远方投资顾问有限公司(下称“弘毅投资”)总裁赵令欢定会想起，他与他的团队鏖战长沙中联重工科技发展股份有限公司(下称“中联重科”，000157.SZ，01157.HK)一役。 9月9日，中联重科发布简式权益变动报告书称，公司第二大股东佳卓集团有限公司(下称“佳卓集团”)自2007年8月首次减持以来，累计减持比例达到公司A股总股本的5%。今年以来，佳卓集团数度减持，半年累计套现5.7亿元。减持之后，佳卓集团仍持有公司股份4.1亿股，占总股本6.53%。 佳卓集团为弘毅投资旗下控股子公司。沽出中联重科部分股票，弘毅投资目前已经获取约40倍的增值，这也意味着，弘毅投资或将在中联重科国企改制一项中获利数十亿元。 而好戏可能还在后头。近年，弘毅投资数度参与中联重科的变革，并分享它的成长。作为联想控股的副总裁，在赵令欢看来，中联重科会比联想控股另一成员企业——联想集团(下称“联想”，0992.HK)“飞得更高”。 科研院所改制的典范 2005年被认为是中联重科发展的“分水岭”。 1992年，长沙建设机械研究院7名职工借款50万元创办了中联重科。到2005年，公司保持了60%以上的复合增长率。但与此同时，矛盾逐步显现：国有企业“一股独大”，员工积极性不高;一系列并购之后，产生了“诸侯经济”;国际化停留在“卖产品”的层面……中国科研院所的“样板”面临新考验。 其时，成立于2003年、专事股权投资及管理业务的弘毅投资，也正在寻找中国私募市场里的“KKR”机会(寻找初具规模但远非完美的目标企业，对其进行财务重组和价值提升，以期获得超额利润)。最终，弘毅投资一举击败包括美国卡特彼勒公司在内的产业投资者和其他投行，成为中联重科国企改制过程中的战略合作人。 根据双方2006年5月的协议及2008年底长沙建设机械研究院获准注销的公告显示：湖南省国资委及其他国有股东合计持有中联重科25.95%的股份;中联重科管理层合计持有12.56%的股份;弘毅投资及关联方持有14.50%的股份(在3.22亿元出资中，弘毅投资单方面出资共计2.22亿元)。双方交易价格为中联重科2005年底净资产的3.41元/股，考虑到股权分置改革送出部分股份的因素，交易价格约为4.06元/股。

PE+上市公司模式全解析

"PE+上市公司"模式全解析 文/刘兰香 一、“PE+上市公司”模式怎么玩？ 首先，PE通过直接举牌、大宗交易、参与定增等各种方式先成为上市公司的战略投资者；然后，PE以此为基础推动上市公司进行并购重组，实现上市公司的外延式增长，帮助上市公司提升自己的价值，同时实现PE自身的收益。 以硅谷天堂和上市公司长城集团的合作为例。去年9月，硅谷天堂通过受让上市公司实际控制人所持股权，成为长城集团的战略投资者。长城集团在公告中表示，引入战略合作伙伴深圳前海硅谷天堂后，硅谷天堂方面将协助公司进行品牌战略以及产业链生态的梳理。这则公告发布后，自然引发了市场对后续运作的遐想。果然，仅隔几个月，长城集

团便宣布联手游戏企业：2014年初，公司宣布拟以3000万元投资，获得上海沃势20%股权，该公司主营业务为移动游戏的代理运营、游戏产品的自主研发及互联网广告的推广与服务。由此，长城集团股价一飞冲天。今年3月，硅谷天堂又从万马电缆大股东手中受让了660万股上市公司股份，目前硅谷天堂方面的实际持股比例已达4.67%，逼近5%的举牌线。尤为值得一提的是，长城集团目前已停牌，正在筹划重大资产重组，这让公司的资本运作充满了想象空间。由此，一个“PE+上市公司”模式已十分明晰。 二、“PE+上市公司”模式为什么会火？ “PE+上市公司”的组合首次在国内资本市场上出现是在2011年。当年9月，大康牧业公告，公司拟和浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司共同发起设立天堂硅谷大康产业发展合伙企业（有限合伙），作为公司产业并购整合的平台。天堂大康的出资总额为3亿元，公司作为天堂大康的有限合伙人出资3000万元，占天堂大康出资总额的10%。但在这一组合中，PE并未入股上市公司，利益捆绑相对没有那么紧密。 在2011年大康牧业的案例诞生之后，由于IPO尚未停摆，PE的退出渠道仍然充裕，再加上模式刚刚兴起，资本市场对这一模式并未引起足够重视。但在2012年，博盈投资的案例让投资者见识到了类似并购基金的巨大威力。通过精巧的交易架构设计，博盈投资以增发的方式巧

中国私募实力排行

中国私募实力排行 来自投资中国中国私募行业的7大派系 与KKR、黑石等并购基金大佬在美国市场风生水起不同，中国的并购基金才刚刚起步。2003年弘毅投资算是中国并购基金的开先河者，如今，伴随券商系并购基金浮出水面，中国并购基金江湖日渐形成。 本土国际化并购基金 代表：弘毅投资、鼎晖基金、中信资本、建银国际等 走在国内前沿的弘毅投资的手法似乎更接近国际资本市场的风格。国外一些知名巨头如KKR、TPG都是长期投资，具有产业投资的战略思维，采用完全控股方式，在并购之前就已经考虑如何整合提升企业价值及退出方式，PE管理团队一起进场。 “先收购，再重组，后上市，胜利退出”，中国玻璃一役，弘毅投资演绎得相当成功，让初出茅庐的弘毅投资一举成名。从2003年介入中国玻璃，至2004年年底完成核心资产收购，弘毅投资共计花费6000多万元。至2005年6月中国玻璃上市，弘毅所持资产市值超过5亿港元。2007年10月，弘毅出售20%中国玻璃股权，获得1.68亿元股权转让收入。

2011年5月，弘毅投资支持武汉钢铁集团在马达加斯加投资大型铁矿项目，成为本土PE机构联合国内企业出境投资并购的又一典型案例。此前的2008年，弘毅投资与中联重科、高盛和曼达林基金收购意大利工程机械制造商CIFA 全部股权，耗资2.71亿欧元，中联重科占股60%，曼达林、高盛和弘毅占股40%，该案例至今仍让弘毅投资总裁赵令欢得意。 2011年9月，弘毅投资在上海设立跨境投资基金管理平台。2012年，弘毅投资成立跨境收购项目团队，专职负责海外并购项目。截至目前，除了CIFA，弘毅投资还成功投资了日本东海观光株式会社等海外企业，还在医疗产业方面取得了在新加坡上市的美国柏盛国际控股权。 但也有人认为，弘毅、鼎晖等之所以做得好，是因为其有外资或者国资背景，能拿到很多国有企业的并购项目，像一些国企改制等。 同样垂涎国企改制的中信资本，亦有“红色”血统和强大的集团支持。在其已投资项目中，国企项目占了2/3，国企改制也是投资重点。2004年，中信资本联合华平并购哈药集团;2009年，中信资本斥资5.1亿元收购冠生园45%股权;2010年，中信资本出资4亿元注入吉粮集团，成为第二大股东。 纯外资并购基金

弘毅投资收购中国玻璃

弘毅投资收购中国玻璃 声名在外的联想，盯上了江苏宿迁市的国有资产。从开始尽职调查，到联想叩开国资大门，再到将其海外上市，前后仅一年半。这场闪电般收购战的背后，是收购者曲径通幽，抢在政策障碍到来前，逼退华融和信达等其他强势股东，扫清绊脚石的智慧展览。将国有资产民营化，一直是冰山下的躁动。在目前国企产权改革的形式和路径又陷争议的背景下，联想的举动注定不会风平浪静2005年9月24日晚，南京，联想第五少帅--弘毅投资顾问有限公司(下称弘毅投资)总裁赵令欢正为一桩收购案奔忙，而就在离其不足二百公里远的江苏宿迁市，他刚刚完成的上一部收购作品正散发着联想集团的精神香味。这部作品就是今年6月在香港上市的中国玻璃，而中国玻璃的诞生，也使联想创始人柳传志开始了从实业家向资本家的角色转换。 中国玻璃是弘毅投资收购国有资产的产物。在新疆德隆、广东科龙等相继坍塌，国企产权改革的形式和路径又陷争议的背景下，联想的举动注定不会风平浪静。 就在此时，中国玻璃的员工反映：联想对该企业家族展开的一系列收购中，可能存在国有资产流失的嫌疑。在随后的调查中，看到的是一个精妙绝伦的资本故事：一群投行精英，设计了一套天衣无缝的投资方案，动用香港、内地资源，将内地资产搬到香港上市融资。为了操作便利，避税天堂英属维尔京群岛、百慕大自然是不可不用的工具。 而国资在故事中是赢是输，有待时间检验。 成功者的微笑 中国玻璃的收购故事之所以精彩、神速，和弘毅投资的身世及赵令欢的背景有关。对于弘毅投资，外界总是只闻其声，不见其人。而与弘毅投资同样富有神秘感的是一直刻意躲避镁光灯的赵令欢。

据说，赵深得柳传志的青睐，美国西北大学凯洛格商学院工商管理硕士毕业，后进入USROBOTICS公司，1997年以90亿美元将公司卖给3COM公司，此后在华尔街创业。2002年应邀出任联想集团顾问，2003年，正式加盟联想。同年12月，中银集团投资有限公司向联想控股出售1个不良资产包，账面价值大致为7亿港元。半年后，联想控股迅速成立了弘毅投资。 赵令欢在海外积累了丰富的投资经验，但他更愿意专注中国企业，尤其是柳传志邀请他加盟联想，他没有迟疑：联想是中国早期少有的国企改制成功者之一，管理成熟，又是国际化领先者。从改制--发展--国际化，一路上，有经验也有教训，这些都是财富。这些东西对国企改革应该是大有帮助的，我们觉得联想在国企改革中能够发挥更大作用。 据了解，弘毅投资运作的基金类似国际收购基金(Buyout Fund),和国际风靡的收购基金一样，其目标是成熟企业及其控制权。但和国际收购基金对深发展、哈药集团等公司收购的旷日持久的拉锯战相比，弘毅投资收购中国玻璃前后仅一年多时间。 其后不久，中国玻璃便于2005年6月23日在香港主板上市，成为2005年内地仅有的两家红筹公司之一。中国玻璃法定股本7亿股，已扩大股本亿股，IPO后首日市值为8亿元。弘毅投资拥有其中%的股权。上市当日，联想控股董事长柳传志和中国玻璃董事局主席赵令欢的笑容荡漾在开启的香槟酒中。 蕴涵联想的智慧和外资基金的机敏和精明，中西合璧使弘毅投资出手不凡。现在，另一家国企--北京昌平玻璃集团又成弘毅投资的下一个目标。据说，中国玻璃的两位高管已经为收购北京昌平玻璃集团忙活了三个多月。该集团有两条浮法玻璃生产线，资产规模和中国玻璃相当，是京城首家浮法玻璃企业，若成功收购该企业，中国玻璃的资产将壮大一倍，弘毅投资的收益也会成倍放大。 弘毅投资成立一年，似乎已到了收获的金秋季节，这在国企改革正发生微妙变化，国内外收购基金陷入觅食艰难的大环境中无疑光彩照人。

投行求职路之：弘毅投资告诉你一个真实的PE行业

弘毅投资告诉你一个真实的PE行业 光华管理学院：GSM哞哞整理罗鸿：谢谢主持人，清华大学创业者训练营的老师们，各位参加训练营的学员们大家下午好!首先我想向在座各位创业者们致意崇高的敬意，大家都不约而同选择了一条充满艰辛和希望的创业之路，在这里对大家的勇于表示敬意，同时祝贺你们。参加这个活动我特别高兴，因为从清华大学毕业之后就很少有机会为经管学院做点事情，这次有这样的机会我就特别兴高采烈的就来了，我特别希望把过去十几年我在投资这个圈了混了这么长时间，自己一些体会和案例跟大家分享一下，希望对大家的创业之路有所帮助。 我今天讲的主要内容就是这么几个方面，我想在座各位可能对于自己所从事的行业都有了很长时间的理解，但是未必对于投资这个行业有了解，对于业务发展、融资应该是摆在面前很重要的内容，如何寻找比较合适的投资人，如何在自己的业务发展过程中找到资金来助大家一臂之力，能够实现企业的增长。我想很重要一个课题就是说先了解一下投资人大概有一些什么样类别，他们都是什么样一些心态和决策的体系，在这里也算是作为投资圈的一个人士给大家揭秘一下我们内部考虑问题的方式和方法。有一些东西可能会提到某些投资人和某些案例，希望这个过程能够对大家有所准备。 首先我想介绍一下PE，也就是说私募股权投资，PE从学术角度讲它是有四个特性，它从所有权来看它是一种股权投资从投资主体来看它是金融资本，是财务投资，从募资渠道来看是私募基金，就是投资一些未上市的股权，这就是一个传统的PE概念。大家谈到很多比如说VC，这些都属于PE的一个分支或者是一部分。那么市场上大家听到过很多的投资公司，这些投资公司有什么区别呢?实际上企业从初创到最后走向成熟或者是衰退期，在不同成长阶段会有不同面相这个专业的投资公司进行投资，在企业最早成立的时候可能有自由的资金，初创期有天使投资人，当企业达到一定的规模，相对比较成熟的商业模式之后，这时候一些风投就通过他的资金进入企业，随着企业快速成长，在上市之前可能有一些公司投资成长性公司投资。上市之后其实并没有完，上市是一个可以持续融资的平台，还可以在上市之后根据业务发展的需要，源源不断再去向市场上进行融资。在不同阶段有不同的PE公司来扮演相应投资人的角色。

弘毅投资

弘毅投资.txt33学会宽容，意味着成长，秀木出木可吸纳更多的日月风华，舒展茁壮而更具成熟的力量。耐力，是一种不显山石露水的执着；是一种不惧风不畏雨的坚忍；是一种不图名不图利的忠诚。【案例教学】弘毅投资案例 在美国资本市场叱咤风云的KKR、黑石和凯雷等私募股权基金，用了20年时间发展，至今管理着上千亿美元的资金。在经济迅速发展的中国市场，中国的“KKR”是否比这些“野蛮人”还要快？ 把KKR作为目标的弘毅投资管理顾问有限公司(以下简称弘毅投资)，在短短的4年时间，依托联想的支持驰骋在并购市场，通过“中国玻璃”一役率先确立了其在国内并购市场领先的“江湖地位”。此后，弘毅投资越发勇猛，势如破竹，一举将中国玻璃、先声药业、济南沃德汽配、中联重科、林洋新能源、巨石集团、石药集团等行业重量级的企业一一揽入怀中，从而确立了其在中国私募股权基金的强势地位。 与国际重量级PE同台竞技，对2003年才成立的弘毅投资来说，无论从资金规模还是经验都不可与凯雷与华平等投资机构相提并论，然而现实是：2004年的凯雷并购徐工案，到现在也没有下文，以及大唐电信海外上市计划搁浅与华平投资反目，使得许多海外PE如履薄冰，与此相对应的却是弘毅投资这家“土生土长”的PE在中国市场却是攻城略地，屡屡得胜。 究其原因，为人沉稳和低调的弘毅投资总裁赵令欢在接受本刊记者的采访时一语道破：“我们对于国情的了解是成功投资的关键。”弘毅投资将收购主战场盯在国企，这也是弘毅投资与其他PE的最大区别。因为弘毅投资生在内地，队伍也在内地，懂中国国情。 如果分析弘毅投资的案例，可以惊讶地发现，赵令欢不仅仅对国情理解，而且对于资本游戏规则的“善舞”也是技高一筹。弘毅投资在投资操作中，在吸纳国外的操作手法的基础上，进行本土化创新，放弃了PE行业的关键游戏规则——“魔鬼协议”(对赌协议)。并且在协助项目公司的海外重组过程中，直接派人参与项目公司的管理。 对国情的理解也让弘毅投资找到了国企改制的细分市场，甚至对人性的准确拿捏让弘毅赢得了不错的回报。在过去的几年里，弘毅投资所投资的项目短期内被推上资本市场，顺利实现退出：中国玻璃从接触到上市不到一年半时间；先声药业从投资到上市也仅仅一年半；2006年6月投资林洋新能源，当年底林洋新能源在纳斯达克上市，只有短短六个月。如果赵令欢引领的弘毅投资一直按这个速度发展，那么中国的KKR也将指日可待了。 传闻已久的弘毅投资重组石药集团的消息，终于水落石出：2007年6月16日，弘毅投资与石药集团，正式对外宣布石药100%的国有产权转让给弘毅投资。此次收购行动，并非弘毅投资并购老牌国企的第一次尝试。头顶联想光环的弘毅投资成立4年以来，在中国并购市场可谓是攻城略地，一些人们耳熟能详的行业重量级企业一一揽入怀中：中国玻璃、科宝博洛尼、先声药业、济南沃德汽配、中联重科、林洋新能源、巨石集团等。就在弘毅投资取得阶段性胜利时，一向低调的联想控股副总裁、弘毅投资总裁赵令欢在中国大饭店接受了本刊记者的采访。 2002年前后，赵令欢成为联想集团总裁杨元庆在并购及国际发展方面的高级顾问，并很快与谋求转型的联想控股总裁柳传志一拍即合——要把国际成熟的PE模式植入中国，2003

PE募资(简洁版)

PE募资专题研究 一、PE基金的资金来源 社保基金、FOF、国有企业、民营企业、上市公司、保险公司、高净资产人士等。 （一）社保基金 截止2012年2月31日，社保基金共投资了10家私募股权投资机构的13支PE基金，承诺投资总额达到195亿元。这13只基金总规模达630亿元，社会保障资金195亿元的投资额占到了基金总规模的31%。 全国社保基金股权基金投资组合基本情况一览表： 资料来源：全国社会保障基金理事会 （二）FOF（Fund of Fund） 1、政府引导基金 根据《引导基金研究》披露，截至2011年8月，我国的政府引导基金共设立56只（包括拟设），金额超过500亿元，其中经济发达的东部地区引导基金

的设立较多，而中、西部经济欠发达地区设立的引导基金较少。政府引导基金一般会对投资区域、投资领域、和投资比例作出比较严格的规定。 投资实例： ①苏州引导基金与德同资本成立长三角投资基金 ②苏州引导基金与软银中国成立软库博辰基金 ③苏州引导基金与智基创投成立翔智基金 ④苏州引导基金与和利创投成立同利基金 ⑤苏州引导基金与江苏信泉创投成立盛权基金 以上5只人民币子基金,规模均为5亿左右。其中,引导基金分别投资1亿元,其余由创投公司自筹。 2、商业化的FOF 相较于政府引导基金,“商业化的母基金”一般不对投资区域、投资领域和投资比例加以限制。根据公开的资料，市场上主要有以下5家母基金： （三）国有企业 部分国有企业投资基金一览表：

资料来源：涛石公司 （四）民营企业 部分民营企业投资基金一览表： （五）上市公司 部分上市公司投资基金一览表：

、、、、、、 更多资料参见：https://www.sodocs.net/doc/a93638995.html,/s/blog_4d4beafb010146y9.html

各并购基金介绍

并购基金 与KKR、黑石等并购基金大佬在美国市场风生水起不同，中国的并购基金才刚刚起步。2003年弘毅投资算是中国并购基金的开先河者，如今，伴随券商系并购基金浮出水面，中国并购基金江湖日渐形成 本土国际化并购基金 代表：弘毅投资、鼎晖基金、中信资本、建银国际等 走在国内前沿的弘毅投资的手法似乎更接近国际资本市场的风格。国外一些知名巨头如KKR、TPG都是长期投资，具有产业投资的战略思维，采用完全控股方式，在并购之前就已经考虑如何整合提升企业价值及退出方式，PE管理团队一起进场。 “先收购，再重组，后上市，胜利退出”，中国玻璃一役，弘毅投资演绎得相当成功，让初出茅庐的弘毅投资一举成名。从2003年介入中国玻璃，至2004年年底完成核心资产收购，弘毅投资共计花费6000多万元。至2005年6月中国玻璃上市，弘毅所持资产市值超过5亿港元。2007年10月，弘毅出售20%中国玻璃股权，获得1.68亿元股权转让收入。 2011年5月，弘毅投资支持武汉钢铁集团在马达加斯加投资大型铁矿项目，成为本土PE机构联合国内企业出境投资并购的又一典型案例。此前的2008年，弘毅投资与中联重科、高盛和曼达林基金收购意大利工程机械制造商CIFA全部股权，耗资2.71亿欧元，中联重科占股60%，曼达林、高盛和弘毅占股40%，该案例至今仍让弘毅投资总裁赵令欢得意。 2011年9月，弘毅投资在上海设立跨境投资基金管理平台。2012年，弘毅投资成立跨境收购项目团队，专职负责海外并购项目。截至目前，除了CIFA，弘毅投资还成功投资了日本东海观光株式会社等海外企业，还在医疗产业方面取得了在新加坡上市的美国柏盛国际控股权。 但也有人认为，弘毅、鼎晖等之所以做得好，是因为其有外资或者国资背景，能拿到很多国有企业的并购项目，像一些国企改制等。 同样垂涎国企改制的中信资本，亦有“红色”血统和强大的集团支持。在其已投资项目中，国企项目占了2/3，国企改制也是投资重点。2004年，中信资本联合华平并购哈药集团;2009年，中信资本斥资 5.1亿元收购冠生园45%股权;2010年，中信资本出资4亿元注入吉粮集团，成为第二大股东。

九大不靠谱PE投资案例

【BOSS导读】A股市场持续低迷，曾经风光无限的私募股权投资机构们也早已风光不再。即使市场强劲，投资方、融资企业自身的问题皆有可能导致投资行为的不靠谱。九个头条为你盘点近些年九大不靠谱pe投资案例。 弘毅下注中联重科只赚到利息钱 过去三年，中联重科着实带着弘毅投资玩了一把过山车。 早在中联重科2010年2月11日完成的定向增发中，弘毅投资产业一期基金作为第一大认购股东，就一举拿出了9.84亿元现金参与其中，，弘毅投资对中联重科的看好从当初的认购情况就可见一斑。中联重科也不负弘毅的看好，市场表现让弘毅当天即获高达2.18亿元的浮盈。不仅如此，中联重科连续数年的高送转，也曾让无缘中联重科增发项目的投资者艳羡不已。 然而，2012年二级市场雪崩式的暴跌，还是让曾经坚定看多的弘毅投资有所动摇。2012年四季度弘毅投资一举减持中联重科达1161.90万股，套现约1.01亿元。即便如此，截至如今，相对于高达9.84亿元的资金投入，弘毅投资历经3年，仅有不到1亿元的浮盈，照此计算3年以来的投资收益只有9.96%，年化收益率仅为3.32%。 “赵令欢曾多次表态看好中联重科，甚至觉得中联重科比联想还牛，但残酷的现实已经证实，在A股市场赚了钱就跑才是真理。”上述私募人士对此表示。 PE争宠小马奔腾 IPO却屡屡受阻 最近几年，影视文化投资如火如荼，小马奔腾以其稳步发展的产业规模、良好的收入及利润，成为PE争抢的绝佳目标。2008年3月，公司便获得著名外资PE霸菱亚洲4000万美元的注资；而后霸菱亚洲的退出，却也给更多PE机构带来投资机会，11年3月，公司的最后一轮融资更是吸引了超过40家机构参与竞投，此轮高达7.5亿元的融资项目，由建银国际影视出版文化产业投资基金领头，开信创投、信中利、清科创投、汉理资本旗下汉理前景基金等其他多家风投瓜分。 但随后，小马奔腾的IPO之路可路阻重重。首先小马奔腾上市地点也一波三折。小马奔腾曾考虑到美国纳斯达克上市。但国内创业板开板后的一度疯狂，使得影视制作类公司获得了相对境外市场更热烈的追捧。或许当时国内外市场冰火两重天的对比，让小马奔腾决意选择A股市场。中银国际建议小马奔腾登陆中小板，小马奔腾更倾向于创业板发行。随着时间流逝，后来的创业板估值已一落千丈。 也有市场传言，小马奔腾IPO受阻因未拿到中宣部的批文，导致报会材料被退。事实究竟如何，现在仍是一团迷雾。

《弘毅投资案例》word版

弘毅投资案例 在美国资本市场叱咤风云的KKR、黑石和凯雷等私募股权基金，用了20年时间发展，至今管理着上千亿美元的资金。在经济迅速发展的中国市场，中国的“KKR”是否比这些“野蛮人”还要快？ 把KKR作为目标的弘毅投资管理顾问有限公司(以下简称弘毅投资)，在短短的4年时间，依托联想的支持驰骋在并购市场，通过“中国玻璃”一役率先确立了其在国内并购市场领先的“江湖地位”。此后，弘毅投资越发勇猛，势如破竹，一举将中国玻璃、先声药业、济南沃德汽配、中联重科、林洋新能源、巨石集团、石药集团等行业重量级的企业一一揽入怀中，从而确立了其在中国私募股权基金的强势地位。 与国际重量级PE同台竞技，对2003年才成立的弘毅投资来说，无论从资金规模还是经验都不可与凯雷与华平等投资机构相提并论，然而现实是：2004年的凯雷并购徐工案，到现在也没有下文，以及大唐电信海外上市计划搁浅与华平投资反目，使得许多海外PE如履薄冰，与此相对应的却是弘毅投资这家“土生土长”的PE在中国市场却是攻城略地，屡屡得胜。 究其原因，为人沉稳和低调的弘毅投资总裁赵令欢在接受本刊记者的采访时一语道破：“我们对于国情的了解是成功投资的关键。”弘毅投资将收购主战场盯在国企，这也是弘毅投资与其他PE的最大区别。因为弘毅投资生在内地，队伍也在内地，懂中国国情。 如果分析弘毅投资的案例，可以惊讶地发现，赵令欢不仅仅对国情理解，而且对于资本游戏规则的“善舞”也是技高一筹。弘毅投资在投资操作中，在吸纳国外的操作手法的基

础上，进行本土化创新，放弃了PE行业的关键游戏规则——“魔鬼协议”(对赌协议)。并且在协助项目公司的海外重组过程中，直接派人参与项目公司的管理。