2016年中国政府引导基金的发展状况及案例分析

2016年中国政府引导基金的发展状况及案例分析

创业投资引导基金，是指由政府设立，以市场化的方式运作，不以营利为目的政策性基金，通过出资或提供融资担保等方式扶持商业性创业投资企业的设立、发展，引导社会资金参与到创业投资领域，而引导基金本身是不直接参与创业投资运作业务的。

创业投资引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆放大效应，增加创业投资资本的供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题，特别是通过鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资企业主要投资于成长期、成熟期和重建期企业的不足。

我国作为一个处于从计划经济体制向市场经济体制转轨中的大国，政府一直在经济体系中扮演重要角色。在历经30余年的高速增长之后，我国经济发展开始步入“新常态”。随着结构性改革逐步进入攻坚阶段，改革的难度和复杂性也大大增加。在促进产业转型升级中，政府资本再次成为一个重要的风向标。近年来，政府引导基金作为一种可以带动社会资本、提高财政资金使用效率的工具，成为实现政府政策目标的强有力手段。

一、政府引导基金进入一个大跃进式全面发展阶段

自2015年12月财政部发布《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）以来，我国政府引导基金出现了井喷式发展。除传统的环渤海地区、长三角地区及珠三角地区经济发达地区以外，湖南、湖北、江西、安徽、河南等中部和内陆地区设立政府引导基金的热情同样高涨，西部偏远地区也逐渐开始进行设立政府引导基金的尝试，政府引导基金进入了一个大跃进式的发展新阶段。

根据清科研究中心统计，截至2016年，我国政府引导基金（包括创业投资引导基金、产业投资引导基金、基础设施投资引导基金等）已设立1,013支，总目标规模53,316.50亿元，已到位资金达19,074.24亿元。其中，产业类引导基金无论从数量上还是披露目标规模

上，占比都超过50%。单只基金平均目标规模为57.04亿元。重点扶持的产业集中在节能环保、集成电路、生物技术、文化旅游等战略新兴产业。从政府引导基金分布的区域来看，截至2016年9月，浙江、广东和山东、江苏、山西（后三个并列）的成立家数排名前三，分别为82只、80只和65只。从设立规模来看，湖北、广东和新疆为前三，分别为3501亿元、2634亿元和2589亿元。

二、政府引导基金的设立类型开始走向多元化

按照2015年12月财政部发布的《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）第七条的要求，各级财政部门一般应在支持创新创业、支持中小企业发展、支持产业转型升级和发展、支持基础设施和公共服务领域等领域设立投资基金。从实际操作来看，我国政府引导基金的运作主要可以划分为创业投资引导基金、产业投资引导基金、基础设施和公共服务投资引导基金三大类型。

（一）创业投资引导基金

创业投资引导基金主要是指通过扶持创业投资机构，进而带动社会资本支持创新创业和支持中小企业发展。

1、支持创新创业。为了加快有利于创新发展的市场环境，增加创业投资资本的供给，鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业。例如，北京中关村天使投资引导基金、重庆市天使投资引导基金。

2、支持中小企业发展。为了体现国家宏观政策、产业政策和区域发展规划意图，扶持中型、小型、微型企业发展，改善企业服务环境和融资环境，激发企业创业创新活力，增强经济持续发展内生动力。例如，国家中小企业发展基金、北京市中小企业创业投资引导基金。

（二）产业投资引导基金

产业投资引导基金主要是指以扶持重点产业发展为方向，培育新兴产业，促进企业做大做强的政府引导基金

1、产业转型升级。目前，各地政府为了支持产业转型升级和发展，纷纷设立产业转型

升级引导基金，例如江西省转型升级引导基金。

2、战略新兴产业发展基金。为了落实国家产业政策，扶持重大关键技术产业化，引导社会资本增加投入，有效解决产业发展投入大、风险大的问题，有效实现产业转型升级和重大发展，推动经济结构调整和资源优化配置。例如，国家战略新兴产业引导基金、国家科技成果转化引导基金。

3、产业结构调整引导基金。以支持产业结构调整为目标的引导基金。例如，中国国有企业结构调整引导基金，支持国有企业战略转型，促进国有企业体制机制创新，实现产业结构调整；天津市设立的京津冀产业结构调整引导基金。

（三）基础设施和公共服务投资引导基金

基础设施和公共服务投资引导基金主要是支持基础设施和公共服务领域。改革公共服务供给机制，创新公共设施投融资模式，鼓励和引导社会资本进入基础设施和公共服务领域，加快推进重大基础设施建设，提高公共服务质量和水平。主要包括PPP发展基金和城镇化投资引导基金以及各类以公共服务为导向的引导基金。

三、地市级和县区级行政单位逐渐成为政府引导基金设立主力

按照财政出资和投资区域划分，引导基金可以划分为国家级、省级、地市级、区县及以下五个层级。

（一）国家级引导基金

目前，已经设立的国家级引导基金主要来自两个部分：一是国资委系统的国有企业，主要包括“中国政企合作投资基金”、“中国国有资本风险投资基金”、“中国国有企业结构调整基金”；二是财政部联合发改委、工信部、科技部发起设立，包括发改委主导设立的战略新兴产业引导基金；科技部主导设立的科技成果转化引导基金；工信部主导设立的中小企业发展基金。

案例：国家科技成果转化引导基金

国家科技成果转化引导基金由科技部、财政部于2011年设立，2014年国家科技成果转化引导基金参股子基金开始启动运作。运作至今，已经完成参股设立了国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）、北京国科瑞华战略性新兴产业投资基金（有限合伙）、北京君联成业股权投资合伙企业（有限合伙）、国投京津冀科技成果转化创业投资基金（有限合伙）、苏州瑞华投资合伙企业（有限合伙）、新能源汽车科技创新（合肥）股权投资合伙企业（有限合伙）、上海高特佳懿海投资合伙企业（有限合伙）、天津天创盈鑫创业投资合伙企业8只创业投资子基金。8只子基金的总规模为170.54622亿元，其中，国家科技成果转化引导基金出资37.6亿元。国家科技成果转化引导基金最大的单笔出资额为20亿元，最小的单笔投资额为0.8亿元。

（二）省级引导基金（含直辖市）

目前，全国大部分省级政府都已经设立引导基金，北京市、上海市、天津市和重庆市四个直辖市在引导基金设立方面属于走在前列的地方政府，都早在财政部发布文件之前就已经设立引导基金。例如，北京市的中小企业创业投资引导基金、上海市创业投资引导基金、重庆市产业引导股权投资基金、天津市创业投资引导基金。在四个直辖市中，财政出资力度最大、业内影响力大的是重庆市。在省级引导基金中，比较有代表性的是山东省省级引导基金。

案例1：重庆市产业投资引导基金

重庆市政府自2014年起，每年安排25亿元财政引导资金，连续安排5年，形成125亿元的重庆市产业引导股权投资基金，对重庆市发展战略新兴产业起到了很大的促进作用。目前，重庆市引导基金已设立24支专项基金，总规模达239.49亿元。其中，政府引导基金出资56亿元，引进社会资金183.49亿元，比例大约在1:3。其中20支开始投资，投资项目共113个，投出去了77亿元，带动社会资本跟投83.91亿元。

案例2：山东省引导基金

2014年底，山东省设立省级政府引导基金。截至2016年11月，山东省省级共设立了19个方向的引导基金，批准参股子基金51只，基金总规模达1451亿元。为进一步壮大基金实力，更好地发挥基金作用，2016年11月2日，山东省政府出台了《关于加快省级政府

引导基金投资运作若干政策措施》（鲁政办字〔2016〕194号），提出了“十六条”新的政策措施。总的目标是，通过整合提升，将现有引导基金优化为科技成果转化、资本市场发展、新兴产业发展、现代农业发展、工业转型升级、服务业创新、公共基础设施建设等若干投资方向，进一步带动金融和社会资本出资，尽快形成总规模3000亿元以上的基金群，更好地支持经济社会发展。

（三）地市级及以下

目前，全国引导基金的设立已经扩延到地市、区县以及开发区等基层政府，特别是环渤海地区、长三角地区及珠三角地区经济发达地区，基本上很多区县都已经设立政府引导基金。清科统计显示，截至2015年底，国内780支政府引导基金中，省级政府引导基金的规模最大，226支基金规模总额达到9980.37亿元人民币；但是基金设立数量最多的是地市级的417支基金，基金规模8243.00亿元。从发展趋势看，目前地市级和县区级行政单位逐渐成为政府投资基金设立主力，其中，地市级政府投资基金占比已经从2015年的36.7%增至42.6%。

案例1：苏州工业园区创业投资引导基金

2006年9月，由国家开发银行与中新苏州工业园区创业投资有限公司共同出资设立苏州工业园区创业投资引导基金，后更名为苏州工业园区国创创业投资有限公司，这是国内第一家金融机构参与设立的母基金，规模为10亿元，存续期13年。该基金投资了包括北极光、金沙江、松禾成长等在内的16家人民币基金。2010年，双方以此为基础发起设立了100亿人民币规模的国创开元母基金和50亿元人民币规模的国创元禾母基金。

国创元禾母基金由元禾控股旗下元禾辰坤团队负责管理，以国家战略新兴产业的发展规划为投资方向，重点关注其中具有高成长潜力和具有良好市场前景的产业，包括医疗健康、节能环保、先进制造、TMT、文化产业、消费服务和农业等。国创元禾母基金重点关注从事早期和成长期投资的创业投资基金，已投资了纪源、启明、松禾、金沙江等知名团队，以及方广、青云、钟鼎、通和等专业基金管理团队。案例2：成都银科创业投资有限公司

2009年3月，中国进出口银行、成都投资控股集团、成都高新投资集团三方，共同出资设立成都银科创业投资有限公司，注册资金15亿元。成都银科创业投资有限公司主要吸

引国内外资本共同设立子基金,为符合成都产业规划的优势项目提供投融资，扶持其做大做强。成都银科以“打造专业的、市场化的、在全国具有极大影响力的母基金平台”为长期发展目标，一直立志于与优秀的机构及团队建立合作关系，截止2016年12月31日，成都银科已与国内外知名机构联合设立了19支合作子基金，子基金运营总规模65.84亿元。

成都银科基金组合主要侧重于投资高新技术企业和中小企业，完成了对企业发展各阶段的全面覆盖，行业投资策略为医疗健康、TMT、能源环保、文化传媒等国家及本地区鼓励发展的行业。截止2016年12月31日，成都银科子基金完成项目投资177个，金额合计49.81亿元，其中已完成国内上市项目20个，国内上市已通过审批待发行项目1个，国内上市在审项目10个；已完成海外上市项目2个；已完成新三板挂牌项目16个。

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基金案例分析

题目：从“中科招商”中学习私募股权投资基金姓名：宋冬燕 学号：12093204 班级：2009级国际贸易与金融系32班

从“中科招商”中学习私募股权投资基 金 摘要： 在经济全球化的背景下，中国企业在全球经济分工格局中的地位将日益提高；加上随着人均收入的提高，中国过内的市场将成为一个规模迅速扩大、对海内外企业充分吸引力的市场。本文主要通过中科招商的简介来说明中国企业在企业成长的不同阶段主动借助私募股权投资基金的力量，以跨越式实现企业的经济和发展目标。 关键词：私募股权投资基金；创业投资；基金管理 一、相关背景 随着经济的增长，全球的投资者（尤其是机构投资者）在设计投资策略时，不仅讲资金继续投资到股票、债券、衍生工具等金融工具，而且开始越来越多地考虑开展另类投资，比如投资私募股权投资基金（Private Eauity,简称PE）的可能性。伴随着中国股市从2005年底前得1200多点到2001年10月的接近6000点，近400%的指数上涨让全球投资者惊叹和羡慕不已时，国内CPI指数也一再创下新高，仅仅2007年7月份CPI便上涨5.6%，可谓十年来之罕见，于是经济过热之声不绝于耳，央行更是一年内多次加息，并且频出组合拳来调整宏观经济，但还是难以阻止扶摇直上的股票价格。且不论这次大牛市仲的宏观经济是否真的过热，在这轮牛市中，恐怕留给我们印象最深的并不是谁一下子炒股票一夜暴富了，而是那些通过把自己公司一夜暴富的越来越多的人。仔细回顾一下这些通过上市产生出来的富翁，早些年网易的丁磊、搜狐的张朝阳、盛大的陈天桥或许我们最熟知的故事，并且他们还和一个共同的名字相关：纳斯达克，正是在纳斯达克的成功上市让这些企业的缔造者身价倍增。伴随着上市造福的热潮，国内的创业大潮也开始逐渐升温。 如果要是再去追查一下那些已经成名就的顶级豪富们，私募股权投资以及堪称伯乐的投资家们更是他们背后的无名英雄，在企业从小公司成长为行业先锋的过程中扮演了极为关键的角色。同时，私募股权基金还更多地介入并主导了并购市场，2006年7月，由KKR、美林投资和贝恩资本组团斥资330亿美元受够了美国最大的医疗机构HCA，一举刷新了全球并购交易的记录；但是第一大交易的位子还没有坐稳，黑石集团便在11月初宣布收购美国最大的房地产投资信托和写字楼产业的公共持有者EOP。这笔交易的收购价位360亿美元，再次刷新了世界私募股权交易的记录。 从孕育小企业的风险投资，到对行业进行整合的并购资金，甚至卖出自己的股份上市融资，可以说私募股权基金已经走向了成熟，同时对企业、行业甚至一国经济的影响也越来越大。此基金非彼基金，此私募也非彼私募，虽然眼下的私募股权基金的业务已经多样化，但是投资于非上市的企业股权和企业控制权仍然是其最主要的业务。

橘郡(orange-county)破产案例分析

橘郡破产分析

目录 序言 (3) 1介绍 (4) 2投资组合 (7) 2.1政府机构债券 (7) 2.2组合债券 (8) 2.3盈利与亏损 (8) 3总结与启示 (13)

序言 在现代金融历史上，由于金融投机导致的重大亏损什么破产事件并不鲜见，比如1995年的巴林银行破产事件，因为一个交易员而导致了整个公司破产震惊了当时的金融界，再比如1993年的德国金属公司因为石油期货合约亏损导致15亿美元损失，而中国民众最熟悉的重大金融亏损案如2004年的中航油事件以及2008年的中信泰富事件都产生了巨大的亏损，下表列举了近二十年亏损数额最大的前12个著名事件。 1 法国兴业银行7 2 交易员逾越权限交易欧洲股债指数 期货 2008 2 Amaranth公司66 交易员交易天然气，做错方向2006 3 长期资本管理公 司（LTCM） 40 俄罗斯倒债造成交易亏损1998 4 佳友商社26 交易员逾越权限交易铜期货亏损1996 5 加州橘郡17 利用债券与衍生性金融商品希望搞 大投资基金，造成亏损 1994 6 德国金属公司15 交易石油期货合约亏损1993 7 霸菱银行14 交易员逾越权限私自交易，出现亏 损造成银行倒闭 1995 8 大和银行11 未经授权的交易造成亏损1995 9 爱尔兰联合银行 6.91 交易员隐瞒外汇交易损失2002 10 蒙特娄银行 6.63 交易天然气，做错方向2007 11 中国航油新加坡 公司5.50 原总裁从事石油期货投机亏损，被 迫债务重组 2004 上表中列举的破产案例中，可以发现就连政府部门也会牵扯在内。上图排列第五的加州橘郡就是这样的一个政府破产案例。近60年来，美国的县级破产案将近500件，但与以往不同的是，橘郡破产涉及金额较之以前破产的县涉及的金额大得多，亏损额高达16.9亿美元，是美国有史以来金额最大的县级地方政府破产案。为什么政府组织也会因为金融投资而破产？为什么会产生如此大的亏损？是什么原因导致的亏损？本文将从金融衍生品方面对橘郡破产进行分析和总结。

政府引导基金运作方案三篇

政府引导基金运作方案三篇 篇一：政府引导基金运作方案 一、总概 为抢抓经济结构转型机遇，吸引国内外投资机构和优秀创业人才关注中原经济区的发展，推动投资结构多元化，以投资结构优化促进产业结构优化，加速河南省跨越发展，遵照政府引导基金设立通行做法，结合中原地区的实际情况，制定政府引导基金设立总体方案。 二、基金组建方案 （一）基本架构 1.基金名称： 2.基金规模：总规模为XX亿元人民币，首期XX亿元人民币 3.基金募集：发起人XX亿元人民币,对外募集XX亿元人民币 4.基金期限：5+2年 5.组织形式：有限合伙制 法定代表人： 注册地：某市 6.基金性质：盈利性基金 7.基金管理人： 8.管理费率：2%/年 9.资金到位时间：

10.基金投向：本基金拟投向于企业IPO、新三板、创业板、定向增发等 11.投资金额：单个项目投资金额不得超过基金规模的XX% 12.业绩报酬：参照基金管理的通行惯例，有限合伙人（LP）获得项目收益的80%，普通合伙人（GP）获得项目收益的20%； （二）基金募集 1.基金规模：总规模为XX亿元人民币，首期XX亿元人民币。 2.发起合伙人： （1）有限合伙人：XX有限公司，出资XX亿元； （2）普通合伙人：XX股权投资基金有限公司，出资XX亿元，中国中部崛起促进会，出资XX亿元。 3.募集对象：拟邀请发改委、金融办等相关机构共同出资。募集对象包括政信金融服务平台旗下60余家子公司及其会员单位，同时，采用更加市场化的操作，适当扩大募集对象范围至具有独立法人资格的企业或自然人。 4.募集条件：有实力的，有信誉的，且对政府引导基金有充分了解和认同，认可长期价值投资理念的具有独立法人资格的企业或自然人。 5.募集金额：首期对外募集XX亿元，最小出资单位为XX万元。 （三）基金宗旨 立足中原，辐射全国，着力扶持河南省内战略性新兴产业和高成长性企业，打造一支有影响力的区域基金品牌，在可承受的风险范围内，为出资人创造最大化的收益。 （四）基金优势 1.中原经济区的最佳机遇期；

个人投资基金案例

1案例：陶先生今年28岁，就职于成都一家国有企业，税后月薪两千元。妻子在成都郊县工作，是高中语文老师，税后月薪1800元左右。两人年终奖约合四千元左右。无外债无住房，活期存款14万。 07年初，在朋友的推荐下，开始尝试投资基金，先后购买了五千元华夏成长，五千元鹏华动力增长，两千元博时第三产业，两千元国投瑞银核心，两千元上投内需动力，此外在近期刚刚开通了基金定投，每月定投800元的博时平衡。 家庭每月生活杂费支出合计650元，老婆每月购物300元，每年过节送礼四千元左右。双方父母身体健康，均有社保，以后养老不存在任何问题，能自给自足并每年结余2W左右。 由于妻子年龄已经不小（28岁），陶先生家里准备明年就要baby。同时计划未来两年内在成都郊县购置一套房产，约合15万左右。陶先生现在比较发愁的是，baby出生后如何进行长远的投资，储备他以后的上学、留学等费用，同时又不影响家庭的生活品质。 【财务状况分析】 陶先生和妻子的工作都非常稳定，家庭收入预计在未来几年不会有太大的变动，属于典型的工薪阶层。目前正处于家庭形成期，这一时期是家庭的主要消费期，为了提高家庭的生活质量，家庭往往有很多大额的家庭建设支出计划。 如购房、装修、购买一些高档用品等。家庭未来负担预计较重，而同时可积累的资产有限，家庭需要追求较高的收入成长率。但此时尚属年轻，风险承受能力较强，可以适当进行投资，以期在尽可能降低家庭财务风险的基础上，稳步积累家庭财富。 从陶先生家庭的年度收支情况可以看到，年家庭收入49600元，年开支较少，

每年大概在15400元左右。年节余占年总收入的69%，可以看出家庭的储蓄能力相当强，家庭的开支计划和预算能力很强，远远超过了标准值40%。 家庭保障情况。目前陶先生和妻子的单位都为他们购买了足够的社保，但保险保障稍显不够。可以先理清家庭的保障需求，在经济条件允许的情况下，为妻子购买部分定期寿险、重疾险、医疗健康险等常规保险。陶先生自己的保险保障也应加强，家庭购买保险的费用支出，占家庭年收入的5%就比较合适。 从家庭资产负债情况来看，银行存款14万，开放式基金16800元（成本），此外没有任何资产和负债。可以看出家庭活期存款较多，闲置资金丰富，占到家庭总资产的90%，而闲置资金的再增值能力却很差，投资资产比例不足。 一般来说，家庭应当拥有一定比例的金融资产，通过投资增值家庭的闲置资金，是最省时省力的方式。此外，从目前家庭投资情况来看，陶先生比较倾向高风险的基金投资组合产品，建议可以根据自己的投资偏好设定出不同风险的产品组合，分散投资风险，获得更大的收益。 【理财规划建议】 控制投资风险，构建更加合理的基金投资组合 陶先生不到2万的资金配置的基金品种达到了6只，投资太过分散。此外，陶先生投资的这六只基金，全部是股票型基金，风险太多集中，一般来说，在进行基金投资时，不要一味偏好购买同一类型的基金产品，可以考虑组合持有不同类型的基金产品，分散风险，同时根据家庭风险承受能力和偏好适当进行调整，制定合理的基金投资组合比例。 建议陶先生根据自己的实际情况选择2-4家基金公司旗下3、4只不同投资风格的基金产品进行投资，这也是常说的“不要将鸡蛋放在同一个篮子里”的道

浅议政府引导基金存在的问题和建议

浅议政府引导基金存在的问题和建议 基金该不该完全由政府引导？中间会有哪些问题？今天小编给大家带来的是浅议政府引导基金存在的问题和建议，有兴趣的小伙伴可以进来看看，参考参考！ 近几年来，我国经济发展面临转型升级的历史性机遇，各地围绕招商引资、深化供给侧结构性改革，促进“大众创业，万众创新”发展的需求非常迫切。在此背景下，从中央到地方均将政府引导基金视为全面实施创新驱动发展战略，加快新旧动能接续转换，推动产业优化升级，调整经济结构的有利工具。根据有关资料显示，截至x年12月底，国内共成立1013支政府引导基金，目标规模已经超过了万亿元。近期，笔者对某市红土引导基金管理运行情况进行了审计，发现政府引导基金在管理运行方面存在一些亟待解决的问题，部分财政专项资金使用不当，对当地经济社会发展贡献有限，资金投放缺乏评价机制，绩效考核缺失。应尽快解决。 一、当前政府引导基金管理运行存在的主要问题 （一）少数欠发达地区不切实际，盲目组建政府引导基金。按照相关规定，政府设立引导基金的主要指导思想是引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节,支持相关产业和领域发展。客观上讲，组建引导基金所在区域应具备解决产业重点领域和薄弱环节、发展战略性新兴产

业和高技术产业的条件，同时必须有一定的人才、技术、项目资源储备。然而在实际操作中，受所在区域人才、科技、教育、金融等方面发展的影响，在欠发达地区项目资源有限，往往陷入无项目可投的情况，引导基金规模井喷与优秀项目难觅之间的矛盾日益显现。如湖北某地级A市，位于湖北省东南部，毗邻武汉，为“武汉城市圈”经济一体化的城市之一。为吸收并借鉴武汉市众多的高等学府IT技术及教育优势、武汉的“光谷”IT技术及信息产业的优势，2008年该市将IT技术及信息产业列为发展重点。x年A市由市财政出资1亿元、与其他社会资本共同组建的亿元政府红土引导基金，支持当地“互联网+”的IＴ行业，但受相关因素的影响，A市IT技术及信息产业发展并未达到预期目标。x年至x年期间该红土引导基金投资项目14个，投资额亿元，在14个项目中，仅有1个项目落户A市，投资额400万元，占所有对外投资额的％。其余13个项目、投资额亿元分别投向深圳、上海、天津、武汉等“互联网+”产业较为发达地区，政府引导基金对促进A市的经济社会发展贡献有限，有违设立该引导基金的初衷。 （二）引导基金参与市场充分竞争的领域，风险较大。为发挥引导基金的引导作用，对引导基金投放的领域，国家相关部委曾多次做出明确规定：2008年10月发展改革委、财政部、商务部联合出台的《关于创业投资引导基金规范设

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易风格执着，他的到来迅速激活了amaranth的盈利能力。 2005年一年，Brian Hunter在天然气期货市场的套利就为公司带来了超过10 亿美元的盈利，而他本人也得到了7500万美元的奖金并获得了更大的交易权限，因此也变得更加的心高气傲。 到了2006年8月31日，amaranth基金的总资产达到了96.68亿美元，员工400多名，成长为了全球第39的对冲基金，然而在接下来的20多天中，他却戏剧般的损失了六十多亿，最终破产。 2.事件时间表 2006.5 2006.9.21 2006夏天2006．9．14 2006.9.21 损失9.74亿（6,7,8月）一天损失共计损失将能源资43.5亿扳回20.94亿 5.6亿产出售给J.P.Mogan 和Citadel投资公司 3.天然气期货市场简介 天然气市场有自己的与众不同之处。天然气占美国所有能源消耗的22%，超过60%的美国家庭都使用天然气来供电供暖。除家庭外，天然气在各行各业也有举足轻重的地位。78%饭店，51%医院，59%办公室，58%的零售物业都使用天然气。 美国的天然气期货市场主要接下来介绍一下美国天然气衍生品的交易市场。． 有纽约商品交易所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）。这两家交易所之间竞争激烈，但二者的合约在功能上是一样的，其中纽约商品交易所的天然气期货合约价格被广泛的作为天然气的基准价格，且在持有到期的时候需要进行实物交割。而洲际交易所则不需要实物交割，只需按NYMEX的的结算价从财务上进行结算。所以实质上二者的功能是一样的，其最大的不同在于，NYNEX是场内交易，受到诸多监管，而ICE则是场外交易，监管程度小得多。 天然气的价格变化是很有特点的。 首先短期内，天然气的供给价格弹性非常小，比如价格升高会鼓励生产，但短时间内难以发现新的天然气井，就算发现了也需要时间才能供应到市场。另一方面，天然气的需求价格弹性也是非常小的，因为天然气是一种必须品。正是因为供求的弹性非常小，导致了天然气价格波动性非常大，所以会鼓励投机，助长了市场的扭曲。 天然气的价格的另一个特点是，在夏季，天然气的需求较小，因此价格也较低，在冬季，天然气需求旺盛，因此价格也较高。形象的说，天然气期货的价格曲线类似于一个sine曲线，呈波浪状，如下图

某市财政局产业引导股权投资基金考察学习报告

某市财政局产业引导股权投资基金考察学 习报告 关于赴XX市财政局的学习报告一、基金设立情况为推进XX市经济结构调整和产业升级，创新财政资金分配方式，充分发挥财政资金的引导和放大效应，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进投资机构和社会资本进入重庆市产业投资领域，聚焦培育重庆市六大行业重点发展领域的企业，20xx年5月13日，经重庆市政府批准，重庆产业引导股权投资基金有限责任公司正式注册成立，受托管理重庆市政府为创新财政资金分配方式、推进产业结构优化升级而专门设立的重庆市产业引导股权投资基金。基金采用契约制，公司按照“政府引导、市场运作、科学决策、防范风险”的原则，整合政府产业扶持资金，通过市场化合作机制，引入国内、外优秀基金管理人和优质社会资本，共同发起设立专项投资基金，引导和促进社会资本投入工业、农业、现代服务业、科技、文化、旅游等六大产业。二、基金运作情况（一）在基金募集上，统筹存量、带动增量。重庆市财政局20xx年率先通过归集整合部分工业、商业、农业、科技、文化、旅游等相关部门主管的产业资金，每年从市财政局的专项资金中切块安排25亿元，计划5年内年形成100亿元规模以上的引导基金（母基金）。在此基础上，通过面向全国招投标，引进九鼎、鼎晖、英飞尼迪、中信逸百年等知名社会基金管

理人和兵装集团、招商局等国内大型产业集团旗下基金管理公司，截至20xx年11月底，已发起设立专项基金23支，总规模220亿元，其中财政认缴出资54.43亿元，撬动社会资本165.57亿元，撬动比例达1:3。此外，引导基金先后与中央共同设立重庆农产品流通发展基金、供销合作发展基金以及新兴产业创业投资基金，与地方国有资本、金融资本发起设立800亿元规模的重庆战略新兴产业引导基金，初步构建起投资类型多元、行业分布均衡的专项基金群。（二）在基金运作上，市场化操作、专业化管理。产业引导基金实行所有权、管理权分离，发起设立、投资管理、到期退出等完全按市场化原则运作。一是成立引导基金工作协调小组，由财政、发改、经信、科技等12家主管部门组成，其职责是对投资方向的把握，相关政策及资源的配置，不对具体项目进行干预。二是组建引导基金管理公司，从社会上择优聘用专业管理团队，具体负责引导基金的日常运营和管理，包括选择基金管理人，向专项基金派驻出资人代表，对专项基金进行监管和绩效评价等。三是成立评审专家委员会和项目投决委员会，由产业技术专家、私募基金专家及主管部门代表组成，“跟谁合作”、“向谁投资”不由政府说了算，转而交给更熟悉市场规则和项目前景的管理人决策，让“专业的人做专业的事”。（三）在基金投向上，聚焦主导产业、弥补薄弱环节。产业引导基金覆盖工业、农业、科技、现代服务业、

2018年政府产业引导基金行业分析报告

2018年政府产业引导基金行业分析报告 2018年5月

目录 一、产业基金概念与特征 (3) （一）产业基金的本质 (3) （二）产业基金的特征 (5) 二、我国政府产业引导基金发展现状 (9) （一）政府产业引导基金是政府引导基金的核心部分 (9) 1、政府引导基金的概念和特征 (9) 2、政府引导基金的三种类型 (11) （1）政府引导类 (11) （2）国企牵头类 (11) （3）地方融资类 (12) （二）政府产业引导基金的运作模式和发展现状 (12) 1、国家集成电路产业投资基金 (13) 2、省级政府产业引导基金：山东省新旧动能转换基金 (14) 3、省市级政府产业引导基金：XX大健康产业基金与XX高新产业基金 (16)

产业基金的本质：国际层面不存在与产业基金直接严格对应的概念。国内产业基金的本质即国际上通称的私募股权基金（Private Equity Fund）。 政府引导基金是一种针对特定产业、非上市公司的股权投资方式。（1）有三种组织形式，最典型的是合伙制即GP/LP 模式。政府、国企等主要出资方做LP；（2）从融资特点上来看，可降低负债率，适合大型、长期投资项目；（3）政府引导基金有三种类型：政府引导类，主要采取“母基金+子基金”模式；国企牵头类；地方融资类。 政府引导基金通过发挥财政资金的杠杆放大作用实现对产业的 扶持。政府资金一般是财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金。政府引导基金资金来源包括财政预算内投资、中央和地方各类专项建设基金及其它财政性资金。 政府产业引导基金是政府引导基金的重要组成部分。清科研究中心将政府引导基金划分为PPP、产业基金、创业基金三大类。2015年后，政府产业引导基金的数量和规模都呈现爆发式增长。2018年1月-4月，我国政府产业基金新设立70只，目前目标规模已达8705亿元，增长态势良好，有望实现新的突破。 一、产业基金概念与特征 （一）产业基金的本质 国际层面不存在与产业基金直接严格对应的概念。国内产业基金

基金投资实务操作与经典案例

基金投资实务操作与经典案例分析 课程：基金投资实务操作与经典案例分析 1JXJYD6067 （）是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 ? ? ? ? 无解析 2JXJYD6068 关于基金的“买入点”与“卖出点”的选择，不应从下列哪个层面进 行考虑。（） ? ? ? ? 无解析 3JXJYD6069 基金类投资工具不包括下列哪个选项。（）

? ? ? 无解析 4JXJYD6070 “左侧交易”的优点是（）。 ? ? ? ? 无解析 5JXJYD6071 基金定投选择额度时，以下错误的是（）。 ? ? ? ? 无解析 6JXJYD6072 基金是由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以获得投 资收益和资本增值的投资方式。（） ? A 、正确

无解析 7JXJYD6073 基金类投资工具具有专家理财，集合投资，分散风险，流动性较差， 风险较高等特点。（） ? ? 无解析 8JXJYD6074 由于基金投资门槛相对较低且投资管理更加专业，因此基金投资被认 为是普惠金融的载体。（） ? ? 无解析 9JXJYD6075 人们可以通过购买基金来获得行业发展红利。（） ? ? 无解析 10JXJYD6076

基金投资不能够帮助人们对冲实业投资的风险。（） ? ? 无解析 11JXJYD6077 基金投资的“择时问题”从心理层面考虑包括要学会“止损”，做到 “止盈”。（） ? ? 无解析 12JXJYD6078 基金投资可以警醒人们的风险防范意识，普及金融投资知识，因此基 金投资是实现普惠金融的重要载体。（） ? ? 无解析 13JXJYD6079 基金投资无法参与到经济的成长。（） ? ?

特色小镇基金设立模式梳理(上篇)——政府引导基金

特色小镇基金设立模式梳理（上 篇）——政府引导基金 近两年，我国特色小镇建设已进入高速发展期，成为当下我国的经济新热点。特色小镇以产业为主导，在开发建设期往往具有投入高、周期长，且前期无过多资产可进行抵押贷款等特点。设立针对特色小镇项目专项基金是目前通行的一种融资方式，有助于社会资本快速导入，并推动项目加速落地。文章分为上下两篇，对基金两种设立模式进行全面梳理；本文为上篇，主要阐述政府引导基金交易结构分类及现状，并对典型案例进行分析。 行文结构目录如下： 一、政府引导基金的概述及交易结构分类 二、政府引导基金发展现状及特点 三、案例：湖北省长江经济带产业基金 四、案例：江苏省特色小镇发展基金 一、政府引导基金的概述及分类 （一）政府引导基金概念 投向特色小镇的产业基金可以按照其发起方不同分为政府引导基金与产业投资基金，其中政府引导基金由政府发起，产业投资基金由社会资本发起。 政府引导基金（包括创业投资引导基金、产业投资引导基金、基础设施和公共服务投资引导基金三大类型）通常由地市级以上政府（通常是财政部门）牵头发起，委托出资平台与银行、保险等金融机构以及其他出资人采用股权投资等市场化方式共同出资，合作成立产业基金的母基金，对国家重点产业项目的建设进行政策性引导和扶持。政府通过较少财政资金

的“种子”作用，撬动金融和社会资本，达到杠杆效果，扩大基金对项目投入的规模和力度。 政府引导基金在投向具体项目时需经过政府的审批，同时还需金融机构审核。广义上讲，基金的组织形式一般有公司制、有限合伙制和契约制。基金的管理人可以由基金公司（公司制）或基金合伙企业（有限合伙制）自任，也可另行委托基金管理人管理基金资产。 （二）政府引导基金结构分类 针对特色小镇项目，政府引导基金的交易结构大致可分为以下三类。 1Ⅰ型结构：只设立母基金，不另设子基金 该种模式下，政府基金虽然由政府发起，但是政府通常不直接参与出资及基金管理，而是委托特定出资平台与银行、保险等金融机构及其他出资人共同出资。基金的管理人可以由基金公司(公司制)或基金有限合伙企业(有限合伙制)自任，也可另行委托基金管理人管理基金资产。 图1 Ⅰ型结构示意图 2Ⅱ型结构：同时设立母基金与子基金，子基金资金来源多元化 该种结构首先由省级政府发起设立母基金，母基金出资人为省政府出资平台、金融机构和其他出资人，一般省政府只出资其中一小部分，基金出资主要来自于银行、保险、信托等

政府引导基金设立方案

县产业基金设立方案 1．基金组建方案 1.1 基本架构 基金名称：基金规模：总规模为亿元人民币，首期亿元人民币基金募集：发起人亿元人民币；对外募集亿元人民币 基金期限：年 组织形式：有限合伙制法定代表人：注册地：某市 基金性质：盈利性基金基金管理人：某机构管理费率：2% 资金到位时间： 基金投向：基金总规模不低于 %的金额需投资于注册在某市的企业项目投资金额：单个项目投资金额不得超过基金规模的 % 业绩报酬：参照基金管理的通行惯例，有限合伙人（LP）获得项目收益的80%，普通合伙人（GP）获得项目收益的20%； 1.2 基金募集 基金规模：总规模为亿元人民币，首期亿元人民币。 发起合伙人： 1、有限合伙人：某市政府平台公司，出资亿元； 2、普通合伙人：基金管理机构，出资亿元。募集对象：由基金管理机构负责面向市内外招募。募集条件：有实力的，有信誉的，且对创业投资基金有充分了解和认同，认可长期价值投资理念的具有独立法人资格的企业或自然人。募集金额：首期对外募集亿元，最小出资单位为万元。 1.3 基金宗旨 立足某市，辐射全国，着力扶持某市区内战略性新兴产业和高成长性企业，打造一支有影响力的区域基金品牌，在可承受的风险范围内，为出资人创造最大化的收益。 1.4 基金优势

1、某市的最佳机遇期； 2、政府高度重视，大力支持； 3、政府设立引导基金，有利于最大程度整合政府各方面资源； 2.5 业务定位 投资方向：专注于战略性新兴产业和高成长性企业的直接股权投资 投资区域：优先选择某市本地的优质企业。 投资对象：相对成熟的拟上市项目及中早期项目。 投资领域：重点投资产业和县主导产业及重点扶持产业。 2.6 基金运营 2.6.1 投资策略 以企业有良好发展前景及具备上市意愿和条件为投资标的选择基本标准；以条件相对成熟的拟上市项目为主要投资方向，控制风险，缩短投资周期；同时兼顾中早期项目的投资培育，在整体收益得以保证的前提下提前布局，获取更高的超额收益。 2.6.2 运营原则 根据基金宗旨在运作上完全采取市场化策略，严格坚持股权投资必要的业务原则――尽责调研、客观评估、科学决策。 基金的运营全权委托基金管理机构的专业管理团队，其他出资人不介入具体管理工作。基金管理机构在当地组建一批专业团队专门负责某市基金的投资。 提高决策的专业性、科学性及独立性，基金管理机构要借鉴国际主流管理模式，并结合中国的本土特点，设立独立的投资决策委员会，作为最高投资决策机构。 基金管理机构要奉行稳健的经营风格，力图在可承受的风险范围内。 2.6.3 运作流程 （1）市区政府引导并发起，吸引社会资金共同设立基金； （2）将基金托管至各方认可的银行； （3）基金管理机构接受委托作为基金管理人；

“关注基金”的案例分析

案例： “关注基金” “关注基金”（Concern）是一种国际救济金和慈善事业发展基金。它在美国、爱尔兰、北爱尔兰、英格兰、威尔士以及苏格兰都设有分部。在20世纪90年代中期，“关注基金”经历了收入的骤然下跌，同时面临着激烈的市场竞争和历史性的营销投资不足所带来的双重挑战。整合营销战略大大改善了该组织的资金，甚至在阿富汗出现高度紧急状况之时，正是“关注基金”提供的援助使30万人得以存活。 该战略，是以合并数据库以使营销方法得以整合为开始的。四个营销数据库被合并成一个新的信息系统。为了使新信息系统得到最充分的利用，他们还采用了新的程序，这样就可以确保捐赠和委托书处理过程也可以处理新的款项。这种对程序的重视带来了很好的回报，当时的回应大量涌至，其程

度超出了任何人的想象。委托书一度达到了一个月11000份，而以前的额度是每年200份！一个全面的捐赠者终生价值模型（Donor Lifetime Value Model）被开发出来。该模型通过评估来自不同征募渠道的捐赠者的方法来预测和管理未来的终生价值。关于最佳捐赠者渠道的信息被反馈回捐赠者征募战略中。 新的营销团队研究出一套全新的捐赠者征募方法。他们使用了丰富的媒体组合手段，这项活动在整个英国和爱尔兰得到了充分开展。每种媒体在第一年对来自所征募的捐赠者的投资都有一个1:1的收益目标（这表明该活动的成本至少可以通过收入来偿付），到第五年时增加到1:4。包装、插页和广告以当时人们非常关注或者特别强劲有力的那些话题为主，同时伴有清晰的回应设置。在那些普遍的集资活动中，一条连贯一致的信息会出现在所有的媒体当中。 直接邮递套餐是为特殊的紧急呼吁而开发的。“阿富汗计划”的特征是为较高和正常价值的捐赠者设计一种“套餐”。这些套餐会通过信件、电子邮件的巧妙插页、程序更新型备忘录以及单个家庭的照片等方式将随时更新阿富汗局势通知给捐赠者，以唤起他们对生命的热爱。一个简单的捐赠单和邮资已付的回复信封就构成了这个“套餐”。这样的呼吁套餐直言不讳地发出令人动情的信息。但是对捐钱的呼吁还是保持在合理的低调范围，因为新闻本身就可以说明问题。信的开头一段是承认捐赠者作为支持者和感兴趣的一方这样的身份，而使用简单、便宜的插页使得“套餐”的简洁性与机构的形象

政府引导基金及平滑基金方案说明(二稿)

招商银行—和金资本政府引导基金方案 一、城市发展基金 （一）、城市发展基金简介 1、涵义：城市发展基金一般是由政府主导商业银行推动、社会其他投资方参与的基金，能够实现多元化的融资，走出一条多方参与城镇化建设的新路子。 2、目标客户：各级地方政府部门、财政部、发改委等。 3、客户需求点：财政压力较大，资金来源单一，债务负担过重，城市发展较为急迫需要融资的，需要进行地方债务置换的政府部门。 4、项目筛选：政府平台的表内外融资、城投债、地方政府债等。 5、我方能够提供的服务：寻找资金,作为基金管理人设计基金结构,串联项目各方高效达成合作。 6、基金结构:基金采用优先劣后分层结构化设计，以银行理财资金等作为优先级，地方政府及其他机构资金作为劣后，劣后资金为优先级资金提供资金担保，保障本金收益，资金参与交通、铁路、水利等项目，原则上要求纳入政府的财政预算，出具相关的人大协议。

（二）、城市发展基金交易结构 说明:该基金为有限合伙型基金,(GP和LP分别认缴出资),投资领域以城市发展相关产业项目为主,包括城市区域功能规划开发、产业基地建设、城市发展固定资产投资、基础设施建设投资等。 （三）、交易要素 1、基金类型：契约型或有限合伙制。 2、基金规模：30亿元。 3、基金存续期限：5+3年。 解释：“5”指基金的存续期是5年，5年内资金是不得退出的，“3”指资金的退出时间是分三年退出的。 4、基金投资人：劣后级：政府旗下的某公司出资6亿元。 优先级：招商银行以理财资金通过资管计划出资24亿元。 优先级、劣后级的解释：优先级获得固定收益，优先级的收益由劣后级资金来保障优先级本金和利息的安全。

对冲基金的风险与管理

／２００７．０３／ＺＨＥＪＩＡＮＧＦＩＮＡＮＣＥ 浙江金融 在２００６年，美国对冲基金行业发生了两件大的亏损事件，一件是ＡｍａｒａｎｔｈＡｄｖｉｓｏｒｓＬＬＣ（以下简称 “Ａｍａｒａｎｔｈ”）基金在９月１８日报道亏损４５亿美元，随后扩大至约６０亿美元，基金资产价值暴跌６５％，超过 １９９８年美国长期资本管理公司（ＬＴＣＭ）创造的４３亿美元的亏损纪录；另一件是７月份纽约最大的能源对冲基金ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋＥｎｅｒｇｙＭａｓｔｅｒＦｕｎｄ（以下简称 “ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ”）因亏损２．３５亿美元而被迫关闭。本文希望通过分析这两家基金公司的巨额亏损案例，揭示价差套利交易的风险，阐明价差套利交易的风险管理为何经常失败，并强调严格的风险管理纪律的重要性，以供国内广大套利交易者参考。 Ａｍａｒａｎｔｈ和ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差套利交易亏损分析 Ａｍａｒａｎｔｈ和ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差套利交易亏损均发生在美国天然气市场上，价差交易的基本盈利模式是基于不同交割月份期货合约间的价差而进行的套利交易。在美国所有的能源产品中，天然气的价格波动性最大，参见下图，在２０００年１月至２００６年９月的约７年期间，平均每年 的波动率高达１３７％，正是这一价格高波动性特点吸引了许多追求高回报的对冲基金将大量的资金投资于天然气市场。 １．Ａｍａｒａｎｔｈ基金的价差套利交易亏损分析。Ａｍａｒａｎｔｈ基金成立于２０００年，是一家已持续近６年的多策略对冲基金，在最初的几年里，该基金以做债券组合套利交易见长，经营业绩比较稳定，但自２００４年以来，随着能源市场繁荣，该基金将大量的资金投入了天然气市场，截至 ２００６年８月份，Ａｍａｒａｎｔｈ总资产高达９５亿美元，其中约有一半的资产投资于能源市场。 根据麦克尔?格林伯格（ＭｉｃｈａｅｌＧｒｅｅｎｂｅｒｇｅｒ，美国马里兰大学法学院的教授、前美国商品期货交易委员会的交易和市场部主管）和有关内部人士的观点，Ａｍａｒａｎｔｈ此次巨额交易亏损主要来自天然气期货的价差套利交易，即大量买进了２００７年３月份的天然气期货合约，同时卖出了相应的２００７年４月份期货合约，希望从３月份与４月份的价差扩大中盈利。 从纽约商品交易所（ＮＹＭＥＸ）天然气期货各合约的价差变化来看， 每年的３月份和４月份合约的价差波动最大，因而最具有价差套利价值。一般来说，天然气３月份合约代表了每年冬季的供求关系，而４月份合约则代表夏季的供求关系。在美国，对天然气最大的需求发生在冬季，天然气库存在每年的３月份达到最低点，冬季过后，需求下降，库存上升，导致价格下跌。基于这一供求特点，天然气３月份期货合约的价格一般高于４月份合约，但这一价差随着每年冬季的天气变化和供求关系的变化而不同，存在较大的不确定性。 ２．ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ基金的价差套利交易亏损分析。ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ能源对冲基金由纽约商品交易所前总裁科林斯（Ｊ．ＲｏｂｅｒｔＣｏｌｌｉｎｓ，２００１年任 ＭＹＭＥＸ总裁）于２００４年１２月成立，基金成立时管理的资产为７５０万 美元，最高时达到４．３亿美元，该基金的主要投资对象为天然气期货，基本盈利模式是基于不同交割月份期货合约间的差价而进行的套利交易。与Ａｍａｒａｎｔｈ一样，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的主要亏损同样来自天然气期货３月份合约与４月份合约的价差套利交易上。在２００６年６月至７月期间， ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ预期天然气价格将继续下跌，基于这一判断，该基金预期２００７年３月份与４月份期货合约的价差将缩小，故实施了“卖出３月份期货合约，同时买进４月份期货合约”的价差套利交易。 从２００６年天然气价格的变化趋势来分析，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ进行的价差套利交易具有合理性，参见图１。图１列示出了２０００年１月至２００６年９月期间纽交所天然气期货当月期合约价格变化连续图以及当月期合约与４月期合约（离交割日还有４个月的合约）价差变化情况，该图明显显示，在价格上涨期间，价差一般会扩大，而在价格下跌期间，价差会缩小。在２００６年，天然气价格持续下跌，从２００５年１２月１３日的１５．３美元的高点跌至２００６年６月的约６美元，跌幅高达６０％。正是基于熊市价差将缩小的预期，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ认为２００７年３月份期货合约与４月份期货合约的价差将缩小。因此，大量卖出２００７年３月份合约，同时买进４月份 合约进行价差套利，但不幸的是，在２００６年７月期间，天然气价格出现一波强劲反弹行情，当月期价格从５．５美元上涨到８．２美元，而３月份与 ４月份的价差则从７月１８日的１．５７美元扩大到７月３１日的２．５美元，扩大幅度高达５９％，这导致ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差交易出现高额亏损，被迫止损出场，累计亏损约２．３５亿美元，导致了该基金的关闭。但从事后来看，ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ基金的判断是对的，在该基金止损出场后不久，２００７年３月份与４月份的价差就从８月１８日的２．５４美元快速缩小到９月１８日 ０．７２美元，缩小幅度高达约７２％，如果ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ能多坚持一个月，则将会获得巨大的赢利。 价差套利交易的风险与风险管理失败原因分析 国内许多投资者一般地认为价差套利交易模式是一种低风险的投资模式，因为价差的波动性比期货价格的波动性低，且通过历史交易数据的统计分析可以很好地把握价差变化的规律性。但从Ａｍａｒａｎｔｈ和 ＭｏｔｈｅｒＲｏｃｋ的价差套利交易导致巨额亏损的案例来看，价差套利交易模 从对冲基金巨亏看期货价差套利交易的风险与管理 □曾秋根 图天然气价格变化与价差变化对比图 ３９

国内政府创业投资引导基金的发展现状

国内政府创业投资引导基金的发展现状 目前，据不完全统计，全国已设立或有意向设立的各类地方政府创业投资引导基金约44家，引导基金的总规模达200亿元人民币。这些引导基金虽各具特色，但其运作模式大同小异。 一、引导基金的总体情况 1.引导基金的类型 目前，在已经设立的引导基金中，国家级政府引导基金有1家，即财政部、科技部于 2017年6月共同设立的科技型中小企业创业投资引导基金，该引导基金每年规模为3亿 元左右。其他的引导基金都是省市级政府，主要包括省、直辖市、区政府以及高新区等设 立的引导基金。 2.引导基金的地区分布 从引导基金设立的区域来看，在经济发达地区，引导基金的设立较多，如浙江省内设立的 不同层次的引导基金多达10家，而西部经济欠发达地区设立的引导基金较少。 3.引导基金支持的领域 从已设立引导基金的政策扶持方向来看，基本上集中在支持中小企业、科技型企业方面。 特别是鼓励创业投资机构投资早期、初创期企业。 4．引导基金的规模 目前，在已设立或意向设立的地方政府创业投资引导基金中，重庆、山东、杭州市、成都、深圳市设立的引导基金均规模超过10亿元，其他地区的引导基金规模在几亿元左右。此外，苏州工业园、天津滨海新区和国家开发银行联合设立的引导基金规模均大，超过10 亿元。 二、引导基金的运作模式 从引导基金的运作方式来看，各地方政府引导基金主要采取了两种出资方式，参股子基金 和跟进投资。 1.参股子基金或阶段参股 参股子基金是目前创业投资引导基金最主要的出资方式，被各家地方政府创业投资引导基 金采用。在参股子基金模式下，引导基金按“母基金”方式运作，以参股的形式，出资比例 通常不超过30%，与社会资本共同发起设立创业投资基金，并委托专业的创业投资管理机构进行管理。引导基金的出资原则是参股不控股，并不参与子基金的具体投资及日常管理。

政府引导基金案例

政府引导基金案例 1. 北京中关村创业投资引导基金 作为中关村创业投资引导基金的操作主体，中关村创业投资发展有限公司（以下简称“创投中心”）采用项目跟进投资和平行基金跟进投资两种方式进行投资。 所谓项目跟进投资方式是指认定为北京中关村创业投资发展中心（以下简称“创投中心”）合作伙伴的创业投资企业在园区内选定投资项目后，创投中心以同等条件按照创业投资企业实际投资额的一定比例进行股权投资，并委托创业投资企业进行股权管理。 所谓平行基金跟进投资方式是指在约定的合作期限内，创投中心按照创业投资企业所投资园区企业资金总额的一定比例提供股权投资资金，委托创业投资企业投资于园区企业并进行股权管理。 鉴于投资中心评估和运作平行基金跟进投资的要求和流程比较复杂，我们在此着重讨论一下项目跟进投资。 投资额度 对于符合创投中心项目跟进投资要求的创业投资企业，创投中心按创业投资企业投资额的10-30%进行跟进投资，单笔资金额度最高为300万元。双方均以现金出资。 投资条件 创业投资企业选定投资项目后，向创投中心递交如下文件，并提出跟进投资的建议金额： （一）《中关村创业投资引导资金投资推荐表》； （二）被投资企业高新技术企业证书及法人营业执照复印件； （三）被投资企业章程； （四）上年度被投资企业的会计报表和审计报告（新设立的企业除外）； （五）被投资企业的资产评估报告（新设立的企业除外）； （六）创业投资企业已批准投资的决策文件副本； （七）创业投资企业编制的《投资建议书》或《可行性研究报告》； （八）创业投资企业与被投资企业或其股东签订的《投资意向书》。

创投中心收到上述推荐材料后，对投资项目进行合规性审核，并在10个工作日内出具意见。 投资方式 对于符合条件的跟进投资项目，创投中心在确认创业投资企业已全额出资后，按双方协议要求办理跟进投资的出资手续。跟进投资单笔金额低于（包括）100万元，则一次性完成出资手续；跟进投资单笔金额超过100万元，则采取分期投入的方式。具体每期的投资金额、投资条件和时间等内容在双方签订的投资协议中予以规定。 投资管理 创投中心与创业投资企业完成出资并办理完成相关注册变更手续后，创投中心向创业投资企业出具《股东代表委托书》。创投中心将在被投资企业的全部股权（即股东权利）委托创业投资企业代理行使，但股权转让权（处置权）、参加清算权、年度分红取回权除外。创投中心向创业投资企业出具《股东代表委托书》并通知被投资企业，授权创业投资企业作为创投中心的股东代表享有重大决策权和管理者选择权，行使在股东会上的表决权，其中包括更换董事及更换由股东代表出任的监事等事项的表决权。该委托不得转委托。 被投资公司分立、合并的，创投中心持有被投资企业分立、合并后的企业股权继续由创业投资企业托管，创投中心应向创业投资企业更换《股东代表委托书》并书面通知分立、合并后的企业。托管期间，创业投资企业不论代表自身或代表创投中心均不得提议或赞同被投资企业将自有财产（或资金）用于除为自身融资提供担保外的以下用途： （一）非生产性基本建设； （二）长期证券投资、房地产投资或其它与其主营业务无密切关系的对外长期投资； （三）对外融资拆出或贷出； （四）捐赠、赞助。 创业投资企业在托管期间，每半年向创投中心提交书面托管报告，并建立相应的托管档案。托管报告内容包括：审计报告和会计报表、股东会决议、董事会决议、监事会决议、股东会工作报告、董事会工作报告、监事会工作报告；签订标的金额占注册资本20％以上的重大购买、出售合同，重大关联交易，发生重大诉讼、仲裁事项，产生重大亏损，受到大额罚款，董事长、总经理、财务负责人发生变动，取得重要科技成果和经营业绩。