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我国新三板现状分析及发展对策

2012年第21期

科技管理研究

Science and Technology Management Research

2012No.21

收稿日期：2012－02－06，修回日期：2012－05－15

doi ：10.3969/j.issn.1000－7695.2012.21.008

我国新三板现状分析及发展对策

熊三炉

（中国科学技术信息研究所，北京100038）

摘要：通过比较研究美国三板市场，回顾并分析我国新三板的发展历程，它促进中小高新技术企业发展，也完善风险资本退出体系，最后提出发展我国新三板市场的对策。

关键词：场外交易市场；转板机制；新三板市场；三板市场；发展对策中图分类号：F276.44；F723文献标识码：A 文章编号：1000－7695（2012）21－0034－04

Situation Analysis and Development Countermeasures for China ’s New OTC Market

XIONG Sanlu

（Institute of Scientific ＆Technical Information of China ，Beijing 100038，China ）

Abstract ：Through the comparison study of USA ’s OTC market ，China ’s national new OTC market can be developed based on Zhongguancun agency stock transfer market ，it caters to the financing need of most high －tech SMEs．The paper focuses on the new national agency share transfer system including its history ，operation functions and dysfunctions ，and final development countermeasures．

Key words ：over －the －counter market ；board transfer ；agency share transfer market ；new OTC market ；third market ；development countermeasure

国际上一般谈到的三板市场，又叫场外交易市场（OTC ）或者柜台交易市场，是指非上市证券市场，也指在主板、创业板（二板）市场之外，专为有发展潜力、处于初创期和扩张期（成长期）的创新企业提供融资服务，同时又为创业风险资本提供股权转让和企业并购方式的退出途径，这是一个以证券公司为中介、以场外电子柜台交易为典型交易

形态的新型资本市场［1］

。在我国，三板市场又叫代办股份转让系统，由于发展阶段不同而分成老三板市场和新三板市场。老三板市场成立于2001年7月，其目的要解决STAQ 、NET 两个网络系统历史遗留问题以及主板退市公司的股份转让问题。而被业内俗称为新三板市场成立于2006年1月，是指中关村科技园区的非上市股份有限公司进入代办系统进行股份报价转让试点，其设立的初衷在于为高成长的科技型中小企业提供投融资服务，源源不断地为创业板市场甚至中小板市场输送优质企业，起到蓄水池或孵化器的作用，因而吸引了众多科技型中小企业的关注。1

美国三板市场发展历程

美国针对一些小公司在发展初期需要资本市场的支持，但达不到主板市场上市要求，部分券商建

立了一些地区性的、区域性的分散市场，即OTC 市场。1990年6月，为了便于交易并加强OTC 市场的透明度，美国证券交易委员会（SEC ）根据1990年《低价股票改革法》的要求，命令全美证券商协会（NASD ）为场外证券交易市场设立电子报价系统，开通了OTCBB （Over the Counter Bulletin Board ）电子报价系统，可译为场外证券交易行情公告榜，它是由全美证券商协会（NASD ）所管理的一个场外证券交易市场报价服务系统，是为不在纳斯达克、纽约交易所挂牌交易的证券，提供即时报价、成交价和成交量等信息的报价系统。OTCBB 的证券包括全国性、区域性和外国权益证券（Equity Issues ）、认购权证（Warrants ）和美国存托凭证等有价证券，并将一部分在粉单（Pink Sheets ）上场的优质股票转到OTCBB 上来。1997年4月，美国证交会批准了OTCBB 的永久运营地位。OTCBB 的管理方主要以监管做市商来规范市场，在OTCBB 挂牌公司必须申报其财务季报和年报，达不到要求的，摘牌的公司降级到次一级粉单市场。OTCBB 市场的公司通过一段时间积累扩张，只要标准达到NASDAQ 挂牌要求，即可向证交会提出申请，升级为NASDAQ 小型股票市场；而当上市公司不符合相关条件时，又可从NASDAQ 小型股市场退市到OTCBB 市场［2］。美国证

熊三炉：我国新三板现状分析及发展对策

券市场还有一个鲜明特点：上市容易，退市率也高。

根据1998—2004年间的数据，每年约有20%的股票

从NASDAQ、NYSE退市到OTCBB市场进行交易；

而转版也很便利，只要达到NASDAQ、NYSE等市场

标准之后，经申请，最快一周就能实现转板。

2我国新三板市场现状分析

2.1我国新三板总体数据分析

2.1.1历年挂牌数量。2006年1月23日，两家中

关村科技企业世纪瑞尔和中科软在新三板市场首批

挂牌；目截止2011年11月，中关村代办股份转让

系统挂牌公司达到接近100家，总市值只有200多

亿。挂牌公司涵盖了信息技术、生物制药、新材料、

新能源、节能环保、文化传媒等战略新兴行业。

表1挂牌进度表

（单位：家）

年度200620072008200920102011

家数101417201622

2.1.2新三板股本规模。新三板企业挂牌前股本最

小的是500万元，股本最大的是1.1亿元，平均股

本为2764.35万元。区间分布如下表（不含已转板

公司）所示。

表2股本规模区间分布

（单位：万元，含上限）

股本规模500

1000

2000

3000

4000

5000

6000

以上

家数182********

2.1.3定向增发情况。截至2011年12月，32家挂牌公司进行了38次定向增发股份。新三板定向增发融资额共计17.1亿元，单次最大融资额为2.12亿元，单次最小融资额为780万元，单次平均融资额为5097.61万元。新三板企业定向增资平均每股价格为6.26元，最高为21.1元，最低为1.73元。定向增发摊薄后的静态市盈率平均为20.61倍，最大为39倍，最低为4.95倍。

2.1.4转板情况。新三板已经有5家企业成功转板到中小板或创业板。股东大会通过转板议案的有10家企业，发审委正式受理的3家，主动撤回申请文件的3家，发审未通过重新启动转板程序的2家［3］。

2.2新三板中关村试点的成熟经验

目前中关村科技园区代办股份转让试点初步显现良好效果，为下一步深化试点、扩大到全国其他高新园区和建设统一监管下的全国场外市场积累了经验，也为多层次资本市场建设进行有益探索。

2.2.1股份转让和定向融资功能。新三板开办的初衷就是为科技园区挂牌企业提供股份转让的便利，因此，股份转让首当其冲成为新三板的核心功能。新三板也为创投机构和私募股权提供了最初的股权退出渠道。

科技型中小企业融资难一直是企业发展的瓶颈，受限于资产规模、盈利能力等硬性条件，其进入主板市场直接融资困难重重，而三板市场相对宽松的准入门槛，很适合成长型中小型高新技术企业，让其提前接触资本市场。新三板市场的价值发现功能必将吸引风险投资机构及私募基金的关注。新三板市场挂牌公司属于非上市公司性质，因此，科技企业融资只能是定向融资，方便引入战略投资者，甚至并购企业，从而扩大企业资本规模。2006年10月，中科软和北京时代在新三板挂牌半年后公布了定向增资的结果，成为通过定向增发而实现直接融资的首批企业。九恒星公司定向增资450万股，收购深圳思凯公司100%的股份，凯英信业公司通过定向增资1250万股，收购了北京中电亿商公司100%的股权，以定向增资为手段进行并购扩张，实现快速发展和做大做强［4］。总之，新三板已逐步成为科技型非上市股份公司股权流转平台，创业投资和股权私募基金的剧集中心。

2.2.2转板机制。中关村代办股份转让系统作为上市公司孵化器和蓄水池的作用逐步显现。借鉴国外成熟的多层次资本市场体系，在我国新三板市场与创业板、中小板市场之间逐步设计一整套升降转板机制，成为多层次资本市场中的衔接桥梁。通过升板机制，新三板市场为创业板或主板市场提供庞大的待上市企业，初创期高新企业进入新三板后可以转板至创业板，甚至中小板；而降板机制通过优胜劣汰的选择，则可保证创业板、中小板市场的上市公司的整体质量，同时促进上市科技型企业不断自我完善和改进。在新三板挂牌公司中，2009年10月，北陆药业通过正常IPO流程已经成功在深圳证券交易所挂牌上市，它是首家由新三板公司成功转型为创业板的公司；世纪瑞尔、佳讯飞鸿和紫光华宇也分别进入创业板，相继成功实现了转板。2009年8月，久其软件通过IPO方式上市，成为了新三板中首个成功转向中小板的案例。

2.2.3方便风险资本和私募股权退出。创投机构最看重退出机制，新三板开创了非上市股份公司股权转让渠道，为创业风险资本提供了一个早期的退出渠道，解决了高科技企业原始风险投资和私募股权的退出通道问题，即通过股份报价转让而兑现。这有利于完善资本退出机制，反而促进了科技型中小企业的私募融资和早期创业风险资本的进入，改善了中小高新技术企业的投融资环境。

2.2.4改善公司治理。新三板挂牌公司已经成为公众企业，初步进入资本市场，将接受投资者、客户、监管机构、社会公众以及舆论的关注和监督，必将促使科技型企业建立现代企业制度，健全治理结构，运作规范，规范信息披露，致力于打造企业核心竞

熊三炉：我国新三板现状分析及发展对策

争力和创新能力，提升了公司资产运营效率，具备了更强的责任感和自我约束意识。同时，通过挂牌公司价值得到提升，公司的资信得以提高，也有利于将来向银行间接融资。

2.2.5对各地高新园区的影响。各地国家高新园区对新三板扩容充满期待，积极储备项目资源，充当资本市场蓄水池的储备功能。有的高新园区甚至参与一部分创投业务，并加大对企业挂牌的奖励，如武汉东湖高新区修改奖励政策，将对新三板挂牌企业的奖励从50万元提高到150万元。

2.3新三板目前存在的问题

2.3.1市场规模小，流动性差。目前中关村科技园是新三板市场的惟一试点，挂牌企业2011年年末刚突破100家，总市值只有200多亿，市场总体交易规模偏小，交投不活跃，经常性的零成交，甚至某些挂牌公司可能会出现长期无成交的现象，市场处于清淡状态。具体原因有：目前只在中关村园区试点，还没有扩大到全国范围；企业不了解新三板，参与挂牌的主动性不够，参与热情不足；券商不积极，单一的主办券商制度运行效率低下；投资者的关注度也低于预期水平，对个人投资者准入有限制。总之，以上各个因素造成市场流动性不足。

2.3.2缺乏绿色转板通道。美国形成了从主板市场、创业板市场到三板市场多层次资本市场之间有序流通，越往底层企业数量就越多，形成互通金字塔结构，很大程度得益于其完善的升降转板机制，由市场实现优胜劣汰、决定企业升降与否。目前，我国新三板市场挂牌企业晋级创业板［5］或主板市场的直接绿色通道还未成形，新三板挂牌企业达到了创业板、中小板上市标准时，必须遵循主板、创业板的市场准入规则，需要先退市，再重新向证监会申请IPO，没有形成绿色通道，这种机制弊端主要体现在转版非常耗时和企业费用成本增加两个方面上，极大限制了科技中小企业向更高层次资本市场有序流动。这也是导致新三板市场流动性差又一根源。

2.3.3风险性控制问题。新三板与沪深两个场内股票交易所相比，它是门槛标准较低的场外市场，这使得新三板市场的风险更为突出，而投资者对其投资风险往往意识不够。新三板除了场内资本市场的普遍风险之外，还有如下几类风险：运营风险、信用风险、流动性风险和信息披露风险［6］。这就涉及到如何有效监管新三板风险问题。

3我国新三板发展对策

3.1分步扩容，建设全国性场外市场

新三板扩容是指除了北京中关村科技园区以外，逐步扩大试点范围，全国其它各地的科技企业有望统一加入股份报价转让市场。目前，全国约有16万多家科技型中小企业，2万多家高新技术企业。鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，首先允许80多个全国各地国家级高新区企业进入市场，以带动地方科技创新、经济结构调整和拉动地方经济发展的作用；其次，再扩大到全国具备条件的科技中小企业。在此基础上推进全国性场外市场建设，不断扩大代办股份转让系统的规模和影响力。统一监管的覆盖全国的场外市场将有利于提高非上市股份公司的治理水平，便利融资和股份流转，为更高层次的市场培育充足的上市资源。3.2引入做市商制度

美国的OTCBB市场实行做市商报价驱动的交易模式。在做市商制度下，买卖双方无须等待对方出现，只要做市商出面承担另一方的责任，交易就算完成，提高了交易的效率和市场的流动性［7］。做市商通过不断买卖来保证市场的流动性，并赚取买卖差价盈利。这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的新三板股票尤为重要，通过专业研究队伍来指导科技企业真实估值和定价，增强市场的透明度、稳定性和灵活性，增强市场流动性，同时能够保护投资者的利益。

中关村代办股份转让系统目前采取了主办券商制度，截止2011年12月共有58家券商获得主办券商资格，占国内证券公司的半壁江山。在新三板市场引入做市商制度，与主办券商制相结合，建立多种交易机制和方式。更主要的，主办券商要向做市商的转型，给予主办券商更多的空间，例如准许主办券商自营所代办的股份公司的股票，以发挥主办券商的积极性和主动性；实行做市商登记制度。一家科技企业不能只有一个做市商，挂牌公司可以和多家做市商达成协议，由多家做市商负责为其股票做市，科技企业估值应由券商之间的市场竞争来确定，引导投资者发现价值，实现价值投资。总之，做市商制度引入能够解决对高科技公司定价估值问题和有效解决新三板流动性不足的问题。

3.3统一市场监管

我国新三板可以通过加强监管来控制其风险性。目前，各国对OTC市场的监管已形成行政监管和行业自我监管的综合监管体制。为保证投资者的合法利益和场外交易的安全，我国新三板市场应采取全国统一监管、协会自律监管与政府主管部门间接监管相结合的模式，尤其行业自律组织的监督是对新三板市场监督不可缺少的组成部分。具体来说，证券主管部门主要承担起制定全国统一的场外市场证券准入规则、登记制度、发行规则、挂牌规则、交易规则、结算规则、监管规则、退出制度和信息披露等制度的宏观任务，而证券业协会应设立起具有行业自律组织性质的管理机构，直接监测市场的交易并监督中介机构及其成员的活动。这种分层监管

熊三炉：我国新三板现状分析及发展对策

体制可以降低场外市场的组织成本和监管成本，提高监管效率，同时根据场外市场的发展变化不断调整与完善监管措施和手段。

3.4直接转板机制

所谓直接转板机制，也称绿色转板通道，即低级证券市场的挂牌公司，如果符合高级证券市场的上市条件，可以直接转至高级市场的制度。尽管建立直接转板制度不可能一帆风顺，但可促使新三板挂牌优质企业可以向创业板、中小板跳转。新三板市场是整个资本市场体系中的基础市场，在新三板与创业板、主板之间建立绿色转板通道，建立一种相互连通的升降机制，实现多层次资本市场的对接已是必然趋势，也为新三板市场的发展找到突破口，以此来激发新三板的活力，更进一步促进科技中小企业的发展。在新三板市场挂牌的公司成长壮大后，一旦达到创业板或中小板市场的上市条件，就可以自愿申请直接转板到创业板或中小板上市，例如，给予挂牌公司的上市优先权，尽快安排其在场内上市，或者，只是转移挂牌公司存量股份交易地点和方式［8］，而不再需要通过证监会发审委的审批，形成类似于美国OTCBB与NASDAQ那样的市场关系，促使新三板为高层次资本市场发挥起孵化器或蓄水池的作用。

4结束语

新三板促进了科技与金融结合，具体探索利用资本市场支持高新技术企业、战略性新兴产业发展。新三板扩容在中关村科技园区成功试点基础上再逐步扩大发展范围，这有利于增强科技园区企业科技自主创新能力，促进高新技术企业的发展。新三板发展与高新技术企业的发展和现实需求密不可分，对处于发展早期的高科技企业以及战略新兴产业具有孵化、培育和助推器作用。现阶段发展新三板是实现经济结构调整和转型的必然选择，也是建设我国多层次资本市场的需要。最终目标，把我国新三板建设成统一监管并为非上市中小科技企业、文化创意企业以及商业模式创新等公司服务的全国性场外市场。

参考文献：

［1］赵昌文，陈春发，唐英凯．科技金融［M］．北京：科学出版社，2009：540－541

［2］马达．美国场外交易市场的发展历程及启示［J］．金融教学与研究，2008（2）：45－49

［3］北京市宝盈律师事务所．新三板市场数据分析报告［EB/OL］．（2011－12－08）［2012－01－19］．http：//service．qianlong．

com/48624/2011/12/08/6044@7558318．htm

［4］王妍．新三板取得阶段性成果［N］．金融时报，2011－12－03（07）

［5］熊三炉．论我国创业板推出将促进科技型中小企业发展［J］．科技管理研究，2009，29（19）：41－43

［6］北京市道可特律师事务所，等．直击新三板［M］，北京：中信出版社，2010：95－96

［7］刘柯杰．做市商理论及其在我国的应用［J］．经济经纬，2001（4）：44－46

［8］王璐．新三板政策悬念待解［N］．金融时报，2011－08－18（7）

作者简介：熊三炉（1968—），男，江西人，高级工程师，硕士，研究方向为科技信息、科技金融、知识管理系统等领域

檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻檻

。

（上接第33页）

为的，也必须有所作为，通过政府的作为是可以在一定程度上提高产学研合作效益的。

参考文献：

［1］谢开勇，等．论高校产学研及其运行机制［J］．科学学研究，2002（4）：423

［2］西华大学管理科学研究所．成都地区产学研合作情况调查报告［D］．2008

［3］杨得前，等．产学研合作中的机会主义及其治理［J］．科学学

与科学技术管理，2006（9）：46－48

［4］梅兆文．论产学研合作中利益主体的行为困境与政府功效发挥［J］．制度建设，2010（12）：36－38

作者简介：谢开勇（1959—），男，四川开江人，教授，所长，研究方向为企业战略管理、组织行为与人力资源管理；张婷婷（1988—），女，四川广安人，在读硕士研究生，研究方向为组织行为与人力资源管理；王倩（1988—），女，山东新泰人，在读硕士研究生，研究方向为组织行为与人力资源管理。

新三板历史沿革(来自知乎)

先说一下新三板（学名全国中小企业股份转让系统）的历史沿革吧：国外都是先有场外市场（可以简单理解为”三板市场“），再有主板市场。而我们国家是1990年前后，领导想搞资本市场了，就直接学习国外主板市场经验，直接搞了上海证券交易所（主板市场）。后来主板市场发展了，那么有上市的自然就有退市的，那些业绩不好的公司本来让他退市就行了，但咱们国家有个”维稳“的特殊国情，如果老百姓买了股票，公司说退市就退市了，股票砸在老百姓手里，他们就要闹事，闹事就麻烦了。咋办？再弄个小市场，让这些破公司的破股票，在这个小市场里再倒腾倒腾，这样可以让那些股民保持”情绪稳定“。2002年前后，这个”小市场“就成立了，当时叫”代办股份转让系统“。这个为破公司破股票专门成立的小市场，大家一看，和国外的场外市场有点像，那就叫”三板“吧（在主板和中小板之下的意思）。后来，领导又觉得，这个”三板“全是破烂公司，市场也没活力啊，怎么想办法拉些好企业进来呢？大型好企业肯定不愿意来，人家愿意直接到沪深交易所（主板）去上市，那怎么办呢？正好不是国家要扶持中小企业，尤其是科技创新型企业的发展嘛，那好，我把那些公司拉进来。因为那些公司往往有朝气、有创新力、有发展前景，但是又处于初创期，往往可能有个核心技术，然后就只有寥寥几名员工，租个破办公室，这种公司想要去主板上市显然不符合要求，但他们也缺资金啊。这么一来，这群科技创新企业就比较适合作为这个”三板“的拉拢对象了。于是06年左右，证监会发布了一个办法，把北京中关村科技园区的企业纳入到这个”代办股份转让系统“来了，凡是中关村科技园区的企业，都可以来这个市场挂牌，交易自己的股票。当然也有一些对企业的要求，但是这些资质要求比主板什么的低多了，也容易多了。慢慢的，中关村的企业进来的多了，这个市场里的企业质量也好了起来。但是这些朝气蓬勃的小企业，和那些主板退市下来的企业放在一起不合适啊，所以就给他们劈成两块。全都是中关村企业的那块，叫“中关村股份报价转让系统，”俗称“新三板”，原来那些退市公司的，就自然成了“老三板”。“新三板”和“老三板”到这时相当于并列的关系，一个装的都是中关村的创新科技公司，一个装的都是退市公司。再后来，老三板就一直半死不活的，企业不好嘛。新三板发展的还不错，后来国家一看不错，决定扩大试点。12年8月，证监会把原来只有北京中关村这么一个小范围，扩大到北京、上海、天津、武汉，四个高科技园区，这四个园区的企业都可以来这里挂牌。这就是说，这个“新三板”要做大了。过去只有北京中关村的时候，“新三板”就挂靠在深交所下面。现在马上要做大了，国家决定单独成立一个市场来管理这块，于是紧接着，12年9月，国务院批复设立的“全国中小企业股份转让系统”正式在工商总局注册登记。

新三板市场发展现状与中小企业融资分析

新三板市场发展现状与中小企业融资分析一、中国的多层次资本市场主板，中小板，创业板，新三板二、新三板挂牌与IPO上市的主要区别 1、主板和中小板股本要求：发行前总股本≥3000万发行后总股本≥5000万。财务指标要求：1）最近三年净利润为正数且累计超过3000万元;2）最近三年经营活动现金流量净额累计＞5000万元；或最近三年营业收入累计＞3亿元;3）最近一年期末无形资产占净资产的比例＜20%；4）最近一期无未弥补亏损。实际操作中上市前一年净利润＞3000万元。资金募集方式：发行新股、定向增发；周期：一般在2 年以上；费用：费用高，后期维护费用高；挂牌地点：上海证券交易所、深圳证券交易所；审核机构：证监会。 2、创业板股本要求：发行后总股本≥3000万；财务指标要求：1）最近两年连续盈利，净利润累计≥1000万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润≥500万元，最近一年营业收入≥5000万元，最近两年营业收入增长率均≥30%；2）最近一期末无未弥补亏损。实际操作中上市前一年净利润＞2000万元。挂牌地点：深圳证券交易所。资金募集方式、周期、费用、审核机构与主板和中小板相同。 3、新三板股本要求：挂牌前总股本≥500万；财务指标要求：1）无硬性财务指标要求； 2）业务明确，具有两年持续经营记录。资金募集方式：定向发行；周期：周期较短，一般3-6个月；费用：费用低，一次性支付；挂牌地点：全国中小企业股份转让系统；审核机构：全国股份转让系统公司审查，证监会核准。

三、新三板现状及发展趋势 1、市场概览 1注：2014年12月股票发行数据截至12月30日，下同。

我国新三板现状及发展对策

2012年第21期科技管理研究 Science and Technology Management Research 2012No.21 收稿日期：2012－02－06，修回日期：2012－05－15 doi ：10.3969/j.issn.1000－7695.2012.21.008 我国新三板现状分析及发展对策熊三炉（中国科学技术信息研究所，北京100038）摘要：通过比较研究美国三板市场，回顾并分析我国新三板的发展历程，它促进中小高新技术企业发展，也完善风险资本退出体系，最后提出发展我国新三板市场的对策。关键词：场外交易市场；转板机制；新三板市场；三板市场；发展对策中图分类号：F276.44；F723文献标识码：A 文章编号：1000－7695（2012）21－0034－04 Situation Analysis and Development Countermeasures for China ’s New OTC Market XIONG Sanlu （Institute of Scientific ＆Technical Information of China ，Beijing 100038，China ） Abstract ：Through the comparison study of USA ’s OTC market ，China ’s national new OTC market can be developed based on Zhongguancun agency stock transfer market ，it caters to the financing need of most high －tech SMEs．The paper focuses on the new national agency share transfer system including its history ，operation functions and dysfunctions ，and final development countermeasures． Key words ：over －the －counter market ；board transfer ；agency share transfer market ；new OTC market ；third market ；development countermeasure 国际上一般谈到的三板市场，又叫场外交易市场（OTC ）或者柜台交易市场，是指非上市证券市场，也指在主板、创业板（二板）市场之外，专为有发展潜力、处于初创期和扩张期（成长期）的创新企业提供融资服务，同时又为创业风险资本提供股权转让和企业并购方式的退出途径，这是一个以证券公司为中介、以场外电子柜台交易为典型交易形态的新型资本市场［1］。在我国，三板市场又叫代办股份转让系统，由于发展阶段不同而分成老三板市场和新三板市场。老三板市场成立于2001年7月，其目的要解决STAQ 、NET 两个网络系统历史遗留问题以及主板退市公司的股份转让问题。而被业内俗称为新三板市场成立于2006年1月，是指中关村科技园区的非上市股份有限公司进入代办系统进行股份报价转让试点，其设立的初衷在于为高成长的科技型中小企业提供投融资服务，源源不断地为创业板市场甚至中小板市场输送优质企业，起到蓄水池或孵化器的作用，因而吸引了众多科技型中小企业的关注。1 美国三板市场发展历程美国针对一些小公司在发展初期需要资本市场的支持，但达不到主板市场上市要求，部分券商建立了一些地区性的、区域性的分散市场，即OTC 市场。1990年6月，为了便于交易并加强OTC 市场的透明度，美国证券交易委员会（SEC ）根据1990年《低价股票改革法》的要求，命令全美证券商协会（NASD ）为场外证券交易市场设立电子报价系统，开通了OTCBB （Over the Counter Bulletin Board ）电子报价系统，可译为场外证券交易行情公告榜，它是由全美证券商协会（NASD ）所管理的一个场外证券交易市场报价服务系统，是为不在纳斯达克、纽约交易所挂牌交易的证券，提供即时报价、成交价和成交量等信息的报价系统。OTCBB 的证券包括全国性、区域性和外国权益证券（Equity Issues ）、认购权证（Warrants ）和美国存托凭证等有价证券，并将一部分在粉单（Pink Sheets ）上场的优质股票转到OTCBB 上来。1997年4月，美国证交会批准了OTCBB 的永久运营地位。OTCBB 的管理方主要以监管做市商来规范市场，在OTCBB 挂牌公司必须申报其财务季报和年报，达不到要求的，摘牌的公司降级到次一级粉单市场。OTCBB 市场的公司通过一段时间积累扩张，只要标准达到NASDAQ 挂牌要求，即可向证交会提出申请，升级为NASDAQ 小型股票市场；而当上市公司不符合相关条件时，又可从NASDAQ 小型股市场退市到OTCBB 市场［2］。美国证

新三板系列培训手册(一二三)

新三板系列培训手册（一二三) 新三板系列培训手册（一）：全国股份转让系统概况引言为更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，特别是资本市场服务实体经济薄弱环节，支持服务创新创业成长型中小微企业发展的作用，进一步拓展民间投资渠道，2012年7月8日国务院批复同意，在证券公司代办股份转让系统试点基础上，设立全国中小企业股份转让系统（以下简称全国股份转让系统）。作为继上海证券交易所、深圳证券交易所（以下简称沪深交易所）之后的第三家全国性证券交易场所，全国股份转让系统成立时间尚短，社会各界对市场的基本情况亟需加深了解。本手册围绕全国股份转让系统定位、市场特点和功能三个方面，做了简洁明了的介绍，为证券公司等中介机构从业人员、企业家、投资者，以及政府部门工作人员等全面准确地了解这一新兴市场，提供了权威渠道。一、全国股份转让系统定位（一）全国股份转让系统是全国性公开证券交易场所 2013年12月13日，国务院正式发布《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号）（以下简称《国务院决定》），明确指出，全国股份转让系统是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所；证监会就落实《国务院决定》有关事宜答记者问时指出，全国股份转让系统是继沪深交易所之后第三家全国性证券交易场所，在场所性质和法律定位上，与证券交易所相同，都是多层次资本市场体系的重要组成部分。作为全国性证券交易场所，全国股份转让系统定位于非上市公众公司发行和公开转让股

份的市场平台，为公司提供股票交易、发行融资、并购重组等资本市场服务，为市场参与人提供信息、技术和培训等服务。全国中小企业股份转让系统有限责任公司作为全国股份转让系统的运营机构，于2012年8月22日获中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）同意组建，同年9月20日在国家工商总局注册，注册资本30亿元，2013年1月16日正式揭牌运营，由证监会直接管理。公司的宗旨是坚持公开、公平、公正的原则，完善市场功能，改进市场服务，维护市场秩序，推动市场创新，保护投资者及其他市场参与主体的合法权益，推动市场健康发展，有效服务实体经济。为切实服务好创新型、创业型、成长型中小微企业，《国务院决定》要求，国务院有关部门应当加强统筹协调，为中小微企业利用全国股份转让系统发展创造良好的制度环境，各省（区、市）人民政府要加强组织领导和协调。2014年7月23日国务院常务会议及《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发〔2014〕17号）等再次强调，要加快完善全国股份转让系统，建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制，支持中小微企业依托全国股份转让系统开展融资，扩大中小企业债务融资工具及规模，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展。（二）全国股份转让系统挂牌公司为公众公司《国务院决定》明确规定，全国股份转让系统挂牌公司依法纳入非上市公众公司监管，股东人数可以超过200人。在全国股份转让系统挂牌的公司，在法律地位上，与沪深交易所上市公司属性一致，同属公众公司范畴，在税收、外资等政策方面，原则上比照交易所市场及上市公司相关规定办理；在涉及国有股权监管事项时，需同时遵守国有资产管理的相关规定。作为公众公司，挂牌公司也需同上市公司一样履行信息披露义务，满足《非上市公众公司监督管理办法》对公司治理等方面的相关要求，接受社会公众监督。但与上市公司不同

我国“新三板”的现状及其挂牌标准

我国“新三板”的现状及其挂牌标准 [摘要]从发展历程上看，我国的三板市场经历了老三板市场和新三板市场两个阶段。老三板市场，即代办股份转让系统，系由证券公司以其自有或租用的业务设施依法为非上市股份公司进行股份转让提供相应服务的平台。2006年初，为促进科技含量较高、自主创新能力较强企业的发展，中国证监会协同有关部门在老三板市场的基础上推出了新三板市场。（中经评论·北京）在我国，一板市场通常是指主板市场（含中小板），二板市场则是指创业板市场。相对于一板市场和二板市场而言，有业界人士将场外市场称为三板市场。三板市场的发展包括老三板市场（以下简称“老三板”）和新三板市场（以下简称“新三板”）两个阶段。老三板即2001年7月16日成立的“代办股份转让系统”；新三板则是在老三板的基础上产生的“中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统”。本文拟对我国新三板的产生及扩容、优势及风险、申请挂牌的条件及其流程作简要分析。一、新三板的产生及扩容依据中国证券业协会发布的《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》而产生的代办股份转让系统，主要目的在于解决原STAQ系统（Securities Trading Automated Quotations System）及NET系统（National Exchange and Trading System）遗留的公司法人股流通问题。2002年8月29日，该系统将退市公司的股份转让纳入其适用范围。 2006年初，我国党中央、国务院作出建设创新型国家的决策。在这一决策的指引和号召下，中国证监会、北京市政府和科技部等有关部门推出了中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点工作。因中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统仅对非上市高科技股份公司开放，且申请挂牌的企业大多属于新能源、新材料、信息技术、生物与新医药、节能环保、新文化等新兴产业，与老三板区别明显，故被业界人士称为新三板。经过五年有余的探索式发展，新三板日趋成熟。2011年初，证监会主席尚福林同志在全国证券期货监管工作会议上提出证监会“2011年八大工作重点”，将“扩大中关村试点范围、建设统一监管的全国性场外市场”（亦称“新三板扩容”）作为2011年度证监会主导工作之首，力求将中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统的试点园区范围扩大，让全国范围内的高新园区企业都有机会参与到直接融资市场。至于新三板扩容方案的具体内容及其最终出台时间尚无定论。二、新三板的优势及风险（一）挂牌新三板的优势对于初创期科技含量较高、自主创新能力较强的非上市高科技股份公司而言，挂牌新三板可为其带来以下优势：有利于拓宽公司融资渠道，完善公司资本构成，引导公司规范运行；有利于提高公司股份流动性，为公司带来积极的财富效应；有利于提高公司上市可能性。目前，除世纪瑞尔外，已有多家挂牌新三板的企业成功转板上市，如北陆药业（300016）、久其软件（002279）、佳讯飞鸿（300213）。

新三板现状及发展前景

新三板现状及发展前景龙源期刊网。cn 新三板现状及发展前景作者:泰莉·道芝来源:商务智能XXXX第52期 [摘要]新三板从萧条走向繁荣，从高潮走向现在的寒冷随着新三板的发展，市场上出现了新的问题，各方面的法规不断完善。从目前的发展状况来看，建立多层次资本市场体系的逻辑和方法是正确的。然而，仍然存在一些缺陷。要尽快实现董事会转移渠道，改变投资者的投资动机，突出上市公司的重点，稳步放开投资者资格限制，修订申报倍数。 [关键词]新三板，协议转让，做市商，公司上市，流动性，估值1简介设立新三板的目的是填补资本市场的空白。如果它能发挥应有的作用，许多不能在主板、中小板和创业板上市的公司可以在新的三板上市，这样它们的股票就可以在三板市场流通，为企业发展所需的资金提供资金。对于在三板市场发展良好的公司，当其规模和财务标准符合创业板市场的要求时，其股票可以通过更换董事会在创业板市场流通，以获得更高的流动性和估值。同样，不符合在创业板继续交易要求的公司可以通过转换到新的第三板市场来避免退市。在建立和完善新三板的过程中，多层次的资本市场体系也正在形成。转让板有两种方式:一是上市公司退市，到创业板上市；二是新三板上市

公司在符合转股条件后直接申请转股。然而，由于体制因素，第二种方法尚未实现。根据平均数据，创业板的平均流动性和估值均高于新三板市场。投资新三板上市公司的投资者可以预期，公司换板进入创业板后，股权投资价值增加，溢价退出。对于企业来说，新的第三板也成了它的温床因为当新三板的融资不能满足企业发展的需要时，创业板的流动性和估值高于新三板，转换板成为企业发展的动力。另一方面，新三板上市条件有助于公司规范治理结构和财务标准，为进入资本市场提供经验，有利于企业健康稳定发展。3 .新三板《全国中小企业股份转让系统有限公司管理暂行办法》的现状提出，上市股份可以通过市场营销、协议、招投标或证监会批准的其他转让方式进行转让。然而，根据现行制度，唯一可行的交易方式是协议转让和市场交易，竞争性交易尚未实现。招投标模式的实现有助于新三板市场的完善，从而进一步推进多层次资本市场体系。到目前为止，做市商交易制度在一定程度上起到了稳定新三板市场的作用，这表明通过完善交易制度和进一步完善资本市场等级制度来完善新三板市场的逻辑是可行的。

我国新三板流动性不足现状分析及对策研究

龙源期刊网 https://www.sodocs.net/doc/e817049731.html, 我国新三板流动性不足现状分析及对策研究作者：钱吉汗张铃旺来源：《中国经贸》2017年第05期【摘要】本文主要分析了我国新三板流动性不足的现状及原因，通过建立多元回归模型对影响我国新三板流动性的因素进行了实证分析，得出交易方式即做市商转让对流动性的提升影响最大，基于此点对我国目前做市商制度的不足进行了分析，并提出完善我国做市商制度的政策建议以及其他政策建议。【关键词】新三板；流动性；实证分析；做市商一、引言新三板起源于2006年的中关村科技园区非上市股份公司的股份代办转让系统，其自成立以来经历了两次挂牌企业的扩容，逐渐发展为现今全国性的，较为完善的全国中小企业股份转让系统。 2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营，从此新三板的学名由“中关村股份转让试点”变更为“全国中小企业股份转让系统”，全国性场外市场运作管理机构也从原来中国证券业协会变为股转系统公司，原先在新三板挂牌的公司全部由股转系统公司承接。2013年12月13日，《国务院决定》明确了全国股份转让系统的性质、功能和定位，新三板成为继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所，定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，是建设我国多层次资本市场的重要组成部分。新三板自2014年至今，出台了两项重要制度，即做市商制度和分层管理制度。2014年8月25日，新三板正式实施做市商制度，做市商向市场使用自有资金参与新三板交易，持有新三板挂牌公司股票，提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，做市商通过自营买卖差价获得收益。目前我国低层次股票市场流动性不足，做市商制度是为了利用券商的信息与经验，完善价值发现机制，提高交易价格的稳定性，增强市场流动性，发现挂牌公司股份价值，其实质是一种以做市商的报价驱动交易发展的证券交易方式。2016年5月27日，全国股转公司正式发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》以下简称“分层管理办法”的公告，确认通过采取差异化标准和共同标准相结合的方式筛选创新层企业，同时全国股转公司还确认将自2016年6月27日起，对挂牌公司实施分层管理。在新三板挂牌的数量众多的企业当中，按照一定的分层标准，将其划分为若干个层次，可降低信息搜集成本，提高投资分析效率，增强风险控制能力，引导投融资精准对接。同时，通过内部分层，可以在交易制度、发行制度、信息披露的要求等制度供给方面，进行差异化的安排，以促进新三板市场持续、健康发展。分层方案的落地，意味着新三板结束了简单的规模化增长，进入了质、量并重，更强调质的精细化发展阶段。

江苏省中小企业在新三板市场上融资现状及对策5000字

江苏省中小企业在新三板市场上融资现状及对策5000字目前，我国中小企业数量急剧??加，已成为社会发展和市场经济浪潮中的中流砥柱。江苏省作为我国新三板队伍中的一员，以其优厚的经济条件以及开放发展的市场环境，已经成为中小企业成长和发展的肥沃土地，但是，随着中小企业对资金需求的不断增加，融资难等方面的问题已经逐渐成为阻碍其进一步发展的拦路虎。基于此，本文首先对江苏省中小企业新三板融资现状进行分析，找出其中存在的问题，并最终提出相应的政策建议，以期能够为江苏省中小企业新三板融资工作的开展提供理论参考。 /3/view-12956907.htm 中小企业新三板市场融资一、引言江苏省中小企业在推进我国经济产业发展、提高人民水平等方面展现出卓越的贡献，尤其是我省的高新技术企业已然成为了加速经济发展和经济转型的不可或缺的力量。然而，众多经验表明，中小企业要想借助金融杠杆提高企业水平，建设一条多元化的融资途径，则必须实现产业与资本市场得到对接，由于新三板具有低门槛，无需盈利的特点，固新三板市场是江苏省中小企业的最优选择。二、江苏省中小企业新三板融资现状（一）江苏省中小企业在新三板挂牌现状 1.行业分布。在中国扩容以后，更多的行业进入了新三板市场。在新三板试点时期，许多行业都不在挂牌的范围之内，然而伴随新三板的扩大，不但没有了地域限制，还对行业也取消了限制。如表1中所示，江苏省新三板挂牌企业所处行业种类较多，包涵了18个行业类别，其中制造业和信息传输、软件和信息技术服务业是江苏省新三板挂牌企业中的两大主要行业，这两个行业大类的挂牌企业数量占江苏省总数量超过60%，这两个行业的挂牌企业总股本占比也超过了60%。其他行业中，挂牌公司家数占比超过3%的行业还有建筑业以及批发和零售业。由此可以看出，江苏省整体行业分布中，制造业这一传统行业占了最大的比重，其次才是服务业。 2.地域分布。 2016年江苏省13个地级市新三板挂牌数量分布，其中作为高新技术产业和制造发展较为领先的南京、苏州、无锡、常州等市，得益于省会及地理区位优势，挂牌数量较其他城市遥遥领先。特别是苏州，由于受上海的金融区域辐射的影响，经济发展成为江苏首位，挂牌数量也占据江苏挂牌数量的首位，远远领先于江苏省其他城市。（二）江苏省中小企业在新三板融资现状 1.定向增发情况。江苏省中小企业在新三板上最首要的股权融资方法为定向增发，但由于新三板企业并不是上市公司，因此无法向社会公然召募资本，而只能面向特定投资对象进行定向增发。挂牌后定向增发再融资外，从2013年起，还许可新三板企业在挂牌的同时实施定向增发。定向增发的认购有如下三种，现金认购、资产认购、现金和资产认购，历经了3年的成长过程，截止至2017年2月24日，江苏省家新三板挂牌企业完成了403次增发，共发行250，026.01万股，募集资金总额为1，166，777.71万元。 2.股权质押情况。我省中小挂牌企业主要债权融资方式为股权质押。即挂牌企业将部分流通股或限售流通股质押给银行、担保公司、投资公司、信托公司等金融机构来获得融资方

新三板市场的三个发展阶段

新三板市场的三个发展阶段新三板市场的发展从重大事件上可以分为三个阶段：第一阶段是2006年1月中关村开始试点到2013年1月16日股转公司揭牌。这个阶段主要是建立非上市公众公司提供股票挂牌转让服务的平台。其中，在2012年7月，国务院批准设立全国中小企业股份转让系统，试点园区扩至北京、上海、天津、武汉四个园区，揭开了真正意义上的“全国化”，新三板挂牌企业开始逐步增多，这个阶段有不少券商开始发力，特别是四个地区的区域性券商提出先机，发力并组建场外市场部，部分园区的企业先知先觉，勇于对接资本市场，在中国资本市场改革竞争中取得先机。但在这个阶段的初期由于政策不明朗，众多企业信心不足，券商投入资源有限，券商投行和场外市场部的队伍建设力度并不大，初期新三板发展不温不火。第二阶段主要是从2013年1月16日到2015年7月22日，这个阶段主要是追求挂牌家数的阶段。标志性事件出现在2015年7月22日，随着新三板17家企业的挂牌，新三板挂牌企业家数达到2811家，正式超过深沪两市当时2800家的上市公司总和。实际上，在2013年到2014年6月份，新三板挂牌家数有811家，市场发展不理想。期间，国务院牵头，股转公司连续发文，鼓励企业和中介机构发力。2014年12月26日，证监会为贯彻落实《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，颁布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，允许更多的推荐队伍参与新三板企业挂牌，其中在第四条明确提出扩大推荐队伍，支持基金管理公司注册基金管理子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等机构经证监会审察后，可以在全国股转系统开展推荐业务。同时，在创新收费方式上，允许股权支付和期权支付等新型收费模式。这些政策彻底激活整个新三板市场建设进度，由此券商和各地政府共同发力，新三板挂牌家数迎来井喷式发展。

中小企业新三板市场融资现状

中小企业新三板市场融资现状摘要：近些年来，随着经济的发展，市场范围的扩大，市场准入门槛的降低，新三板市场在逐渐的发展起来。新三板市场不仅准入门槛低，而且它最主要的特点在于成本也比较低、挂牌的时间比较短、成长性非常好并且集中于高的支柱来带动我国经济的发展。由调查我们发现，我国市场中现在百分之七十以上的都为中小企业。他们是我国市场发展、甚至我国经济发展的中坚力量。因此，研究我国中小企业新三板市场的融资问题有着重要的意义和价值。本文通过对中小企业新三板市场融资现状中的问题角度出发进行研究，进而提出改善的相应对策。科技的企业中。并且近些年来，中小企业已经成为了市场中中小企业；新三板市场；融资问题中小企业新三板市场融资现状一）金融体制和银行管理体制对中小企业融资有制约 1、直接融资体系结构缺陷我国很多地区低效的融资效率主要是由该地区的直接融资结构体系决定的，首先，有些地区的产业结构失调严重，主要表现为传统行业与高新技术行业的比例失调；其次是行政体制与资本体制的不协调，该地区的行政管理体制就决定

了资本不会在市场上发挥太大作用。这导致国民的储蓄投资无法转化成资本投资。 2、间接融资体系结构缺陷国有控股的股份制银行，其在我国的发展是非常顺利的，并且获得了人们的高度认可。这样以来，就会导致金融服务效率低，信用评估机制缺乏。面对日益迫切的金融改革需要，银行有必要加快改革步伐，尽快推出与中小企业发展需要相对应的政策，满足中小企业的融资需要。二）缺乏完善的法律法规我国有关中小企业的相关方面的法律法规是非常少的。而且即使已经制定出来的，也存在着很多的漏洞。甚至可以说，到现在我国还没有出台一部能够切实保护中小企业在新板市场融资发展的法律法规。并且我国法律执行环境比较差，地方政府干预企业经营活动的行为比较严重。而且有些政府存在着私心，有时只会考虑其自身的利益，为一些中小企业“开后门”，这样会给银行等金融机构带来一定的压力，增加他们后顾之忧。害怕将钱借给中小企业。中小企业的融资渠道较窄中小企业因为受其发展规模的限制，造成了其融资渠道较窄的状况。从目前来看，中小企业融资靠外部渠道融到的资金比较少，甚至可以说，中小企业现在融资的资金多数都是以内部融资的方式，而并非外部融资。内部融资在中小企

新三板基础知识介绍

新三板基础知识介绍一、什么是“新三板” 三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ系统（全国证券交易自动报价系统）①、NET系统②历史遗留的数家公司法人股流通问题，也称作“旧三板”。 “新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业提供服务的这么一个场所，是弥补证券交易所的不足。二、“新三板”的产生背景及发展历程在2000年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面,协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为“三板”。由于在“三板”中挂牌的股票品种少，且多数质量较低，要转到主板上市难度也很大，因此很难吸引投资者，多年被冷落。为了改变中国资本市场这种柜台交易过于落后的局面，同时也为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，有关方面后来在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统,这就被称为“新三板”。 ①STAQ系统是一个基于计算机网络进行有价证券交易的综合性场外交易市场。系统中心设在北京，连接国内证券交易比较活跃的大中城市，为会员公司提供有价证券的买卖价格信息以及结算等方面的服务，使分布在各地的证券机构能高效、安全地开展业务 ②NET系统是由中国证券交易系统有限公司（简称中证交）开发设计，并于1993年4月28日由当时主管金融的国家人民银行批准投入试运行的。该系统中心设在北京，利用覆盖全国100多个城市的卫星数据通讯网络连接起来的计算机网络系统，为证券市场提供证券的集中交易及报价、清算、交割、登记、托管、咨询等服务。NET系统由交易系统、清算交割系统和证券商业务系统这三个子系统组成

中小企业为什么要上新三板(完整版)

中小企业为什么要上新三板?（强烈推荐） 2014-03-13 [导读]中小企业要做大、做强，首先要解决中小企业融资难的问题，而中小企业因为抗风险能力差，可以抵押的实物资产有限，少有银行愿意接受中小企业知识产权质押、应收账款质押、股权质押、订单质押、仓单质押、保单质押，也正是因为这个原因，中小企业一直缺少利用金融杠杆做大做强的平台。 2013年8月，国务院发布《关于金融支持小微企业发展的实施意见》（国办发〔2013〕87号），明确为中小企业积极开展知识产权质押、应收账款质押、动产质押、股权质押、订单质押、仓单质押、保单质押等抵质押贷款业务；推动开办商业保理、金融租赁和定向信托等融资服务。适当放宽创业板市场对创新型、成长型企业的财务准入标准，尽快启动上市小微企业再融资。建立完善全国中小企业股份转让系统（以下称“新三板”），加大产品创新力度，增加适合小微企业的融资品种。进一步扩大中小企业私募债券试点，逐步扩大中小企业集合债券和小微企业增信集合债券发行规模，在创业板、“新三板”、公司债、私募债等市场建立服务小微企业的小额、快速、灵活的融资机制。因此，中小企业想通过金融杠杆做大、做强，想获得更多的融资渠道，就必须走资本市场的道路，而新三板的低门槛、不设财务指标的备案制度是中小企业在这一融资平台上做大、做强的最佳选择。虽然国务院赋予了新三板为中小企业提供融资服务的历史使命，但是中小企业仍然需要从企业自身发展对资本市场的迫切性权衡是否要上新三板，要了解什么是新三板，企业上新三板的优势、劣势，了解初创企业是否适合在新三板挂牌，了解企业如何选择中介机构，避免因为不了解资本市场，盲目上新三板，劳民伤财，拖垮企业。一、什么是新三板什么是新三板？他和地方股权交易市场、创业板、中小板、主板市场是什么关系？首先需要知道什么是场外市场。场外市场，英文名为“Over-The-Counter Market”，也叫做柜台交易市场，现在泛指一切在证券交易所外进行股票、债券等证券交易的场所。

我国新三板市场发展现状、对策建议与展望

我国新三板市场发展现状、对策建议与展望发表时间：2018-01-12T08:56:40.453Z 来源：《基层建设》2017年第27期作者：毛云婷[导读] 摘要：本文对新三板市场的发展进行了回顾，并对新三板市场当前特点进行了分析,发现了新三板市场发展过程中存在的问题，对我国新三板市场相关政策提出建议。天津财经大学金融学专业在职研究生摘要：本文对新三板市场的发展进行了回顾，并对新三板市场当前特点进行了分析,发现了新三板市场发展过程中存在的问题，对我国新三板市场相关政策提出建议。关键词：新三板市场；资本市场；分层机制；有效监管目前，新三板挂牌企业多以新兴行业为主，机械制造、信息技术、化工原料及加工占据行业分布的前三甲。新三板”市场多元、灵活、小额以及便捷的特征决定了其能够更好地满足中小微企业多层次的融资需求。一、我国新三板市场发展现状 “新三板”即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的第三家全国性证券交易所，主要是为创新型、创业型、成长型的中小微企业提供股份流动、直接融资和并购重组服务。新三板市场成立于2006年4月，原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，形象地称为“新三板”。新三板市场现状特点分析如下： 1、市场迅猛发展，改变资本市场格局 2013年,新三板建设正式从试点开始向全国推广,其中共有一百五十六家企业在新三板市场上挂牌了。据统计,在全国范围内,在新三板市场上挂牌的公司数量大约三百多家,这无疑改变了资本市场的格局。 2、市场审核手续简化，市场规模进一步扩大企业想在新三板市场上挂牌,不需要太多成本,市场准入制度比较宽泛,而且审核也较为迅速,这成为了拟IPO公司可以走上资本市场的桥梁,也极大的诱惑了各类处于发展中前期的中小企业进市。 3、地方政府政策扶持，调动企业积极性在各地政府的推动下,新三板挂牌企业已经遍布我国22个省,4个直辖市,5个自治区。各地区政府的扶持政策主要表现在如下几个方面:首先,各地政府给予一定的资金支持。各地政府给予新三板挂牌企业的资金补贴非常可观，甚至有部分地区的补贴已超过200万元。持政策还表现在与券商等中介机构签订新三板辅导服务协议、缓征个人所得税等方面。 4、挂牌企业地域分布广，但分布不均新三板扩容后，挂牌公司的区域分布范围加大。北京、广东、江苏、上海、浙江省、市的挂牌企业数量排名前五，经济较发达的南方的几个省份挂牌企业数量持续走高。新三板市场在全国范围内成地毯式展开，但挂牌企业的分布数量极其不均匀，经济较发达的中东部地区以及南方的部分省份新三板挂牌数量较多，西北部地区的企业挂牌数量较少，尤其是西藏、青海地区，这一现状与企业自身的发展条件有关，如是否已具备挂牌新三板的条件；同时也与地区经济发展不平衡的外部条件相关。二、我国新三板市场发展中存在的问题 1、市场流动性不足作为一个全国性场内交易市场,新三板市场的流动性一直没有充裕起来,大部分挂牌企业的股份转让甚至为零,很大一部分挂牌企业前10大股东的股份占比达到100%,只有个别挂牌企业的交易相对活跃。新三板市场最大的问题就是市场的流动性问题,挂牌企业的股份转让交易寡淡,使得市场的价格发现以及后续的股份转让、融资等功能没能有效凸显。 2、挂牌企业间差距大新三板市场的门槛设置比沪深股市低,以便于更好地服务中小企业。随着中小企业涌入新三板市场挂牌,这些挂牌企业之间的差异不断扩大,企业质量参差不齐,不少发展还很不成熟的企业为了融资而挂牌新三板,企业之间在规模、股东人数、市值等方面差异巨大,业绩分化形势严峻。 3、投资者数量偏少新三板对于投资者的准入一直设定了较高的门槛，在2013年出台的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》中规定,对于机构投资者必须是注册资本500万元以上的法人机构,或者实缴出资总额500万元以上的合伙企业；对于个人投资者,要求本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元以上,并且具有两年以上证券投资经验,或者具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。目前,新三板的投资者数量相对于7000余家挂牌企业来说还是偏少,难以活跃市场。 4、转板制度不完善在美国,已经形成了一个从主板市场、创业板市场到三板市场的多层次资本市场之间有序流通的升降转板机制，越往底层,企业的数量就越多,形成一个金字塔结构。在我国,从过去转板的数据来看,自2007年以来,新三板转板仅发生11起,转板实施率极低,而且转板时间长。目前,新三板挂牌企业若达到创业板和主板市场的上市条件,需要先从新三板摘牌,再重新向证监会申请IPO,这大大增加了企业的费用成本。转板渠道不通畅,使得优质企业缺乏转板到主板市场的途径,影响了一些有潜力企业继续成长壮大,降低了新三板的吸引力。 5、有关新三板市场监管的法律规定不完善目前，对应新三板市场监管的法规只有证券业协会发布的《股份转让办法》与《报价转让办法》。严格地讲，这两个办法只是证券业协会自身的自律规范，而国外发达国家的三板市场一般都有相应的法律法规进行市场监管。三、我国新三板市场发展建议与展望 1、降低投资者门槛由于新三板市场的特殊性原因，监管方设置了较高的入市门槛，目的是保护中小投资者，但是这违背了资本市场的“三公”原则。新三板市场如何增强流动性？本文建议应当降低投资准入门槛，积极吸引合格投资者入场交易。同时，应结合市场分层进行差异化安排，适当放缓市场准入门槛制度，有效控制投资风险。

新三板历史、优劣势分析

[导读]中小企业要做大、做强，首先要解决中小企业融资难的问题，而中小企业因为抗风险能力差，可以抵押的实物资产有限，少有银行愿意接受中小企业知识产权质押、应收账款质押、股权质押、订单质押、仓单质押、保单质押，也正是因为这个原因，中小企业一直缺少利用金融杠杆做大做强的平台。 2013年8月，国务院发布《关于金融支持小微企业发展的实施意见》（国办发〔2013〕87号），明确为中小企业积极开展知识产权质押、应收账款质押、动产质押、股权质押、订单质押、仓单质押、保单质押等抵质押贷款业务；推动开办商业保理、金融租赁和定向信托等融资服务。适当放宽创业板市场对创新型、成长型企业的财务准入标准，尽快启动上市小微企业再融资。建立完善全国中小企业股份转让系统（以下称“新三板”），加大产品创新力度，增加适合小微企业的融资品种。进一步扩大中小企业私募债券试点，逐步扩大中小企业集合债券和小微企业增信集合债券发行规模，在创业板、“新三板”、公司债、私募债等市场建立服务小微企业的小额、快速、灵活的融资机制。因此，中小企业想通过金融杠杆做大、做强，想获得更多的融资渠道，就必须走资本市场的道路，而新三板的低门槛、不设财务指标的备案制度是中小企业在这一融资平台上做大、做强的最佳选择。虽然国务院赋予了新三板为中小企业提供融资服务的历史使命，但是中小企业仍然需要从企业自身发展对资本市场的迫切性权衡是否要上新三板，要了解什么是新三板，企业上新三板的优势、劣势，了解初创企业是否适合在新三板挂牌，了解企业如何选择中介机构，避免因为不了解资本市场，盲目上新三板，劳民伤财，拖垮企业。一、什么是新三板什么是新三板？他和地方股权交易市场、创业板、中小板、主板市场是什么关系？首先需要知道什么是场外市场。

全国股转系统新三板介绍

中国梦，实现伟大复兴就是中华民族近代以来最伟大梦想. 我们也有一个梦想，让资本地力量为企业地发展插上腾飞地翅膀.让多层次资本市场为不同地企业，同一企业地不同时期提供更多地选择.文档来自于网络搜索什么是“新三板” 三板市场起源于年“股权代办转让系统”，最早承接两网公司和退市公司，称为“旧三板”.年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”.新三板是国务院批准地全国性股份报价转让市场，它利用代办股份转让系统解决非上市公司存量股份地转让及交易问题，并与年月在深交所正式挂牌启动.年月日，全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）在京设立，是建设多层次资本市场地标志性事件.《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》，重新修订了原代办股权转让系统地挂牌条件，明确规定了股份公司申请股票在全国股份转让系统挂牌地条件.文档来自于网络搜索新三板挂牌条件 .存续满两年.有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司地，存续期间可以从有限责任公司成立之日起计算；文档来自于网络搜索 .主营业务突出，有持续经营地记录；文档来自于网络搜索 .公司治理结构合理，运作规范.有限责任公司须改制后才可挂牌.目前挂牌公司区域不再局限在四大园区，已经扩展到全国.文档来自于网络搜索新三板市场功能、价格发现功能：场外市场通过做市商等交易制度为挂牌公司实现连续地价格曲线，使得挂牌公司价值得以充分反映.文档来自于网络搜索、股份转让功能：挂牌公司股份可在全国性场外市场公开转让，获得流动性溢价. 、定向融资功能：挂牌公司可在全国性场外市场通过定向发行股票、债券、可转债、中小企业私募债等多种金融工具进行融资，拓宽融资渠道,改善融资环境.文档来自于网络搜索、规范治理功能：挂牌公司在申请挂牌时需经主办券商、会计师、律师等专业中介机构辅导规范，并接受主办券商地持续督导和证监会及全国股份转让系统地监管，履行信息披露义务，因此公司治理和运营将得到有效规范.文档来自于网络搜索、并购重组功能：挂牌公司可借助全国性场外市场通过兼并收购、资产重组等手段加速发展壮大. 、增强公司凝聚力：挂牌后公司估值水平上升且可公开转让，员工股权激励地吸引力和可行性大大增加，企业能够吸引和留住优秀人才，增强公司凝聚力.文档来自于网络搜索新三板地优势、挂牌门槛低存续满两年地非上市股份有限公司，具有持续经营能力（无定量要求），主营业务明确.、挂牌时间短、成本低（）新三板挂牌实行备案制，由主办券商负责尽职调查及内核，经推荐后由证券业协会备案即可挂牌.挂牌企业结构简单，改制相对容易，最快—个月即可完成新三板挂牌地全部工作.文档来自于网络搜索（）企业在新三板挂牌，当地政府将提供财政补贴，极大地降低了企业地改制成本和挂牌成本. 、提升企业估值，打开融资渠道（）新三板定位于“上市公司孵化器和储水池”，更容易获得风险资金地关注;通过在新三板挂牌，股票有了公允价值，挂牌公司内在价值得到提升，公司也可以以更为有利地价格吸引战略投资者（\）,提高股权直接融资能力，并可通过股权质押等方式得到银行贷款等间接融资，盘活股权资产.文档来自于网络搜索

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