经济周期与投资决择

经济周期与投资决择

我上学的时候正赶文革，那时也没读啥书，只记得政治老师教的一句话：事物总是波浪式前进，螺旋式上升。那时太年少，并不理解这是啥意思。后来，直到有一天我离开体制，跳入经济大潮中挣扎时，才慢慢明白世界原来是有规律的事物组成。人类社会的活动总是呈规律性地波动，并且呈螺旋式地上升发展。再后来，我明白了一句话，现在的一切，都是过去的一切的投射；未来的一切，都是现在的一切加过去的一切的投射。假如你不知道未来是什么样的，就去从历史去寻找答案。由于开始置身于现实经济社会中始终没摸着门道，于是，拉长时间维度，去从西方经济发展史中，寻找过去经济社会发展的脉络，并从中寻找未来的影子。

经济学家对经济危机产生的根源作过解释：由于资本主义社会资本的趋利性，当经济好转时的复苏期，资本会随着企业的利润上升而逐渐涌入，造成投资增加用工增加。人们消费能力的增加而推动企业利润继续抬高，从而继续吸引资本流入；当经济繁荣达到顶峰时，人们的需求达到饱和状态，于是企业的盈利增速停滞，库存开始增加；当经济走入衰退状态时，由于企业仍想保持利润率，只能加大负债扩张产能或者提高周围率，但这时的社会需求快速下降，企业盈利已经不能抚平负债成本，这时周期性的经济危机就出现了。

1862年经济学家克里门特·朱格拉医生，在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出。提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周期被后人一般称为“朱格拉周期”，也称“朱格拉”中波周期。朱格拉中波周期与阿姆斯特朗周期很接近，朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例观测出来，所以，朱格拉周期也叫设备更新周期。

1923年英国的约瑟夫·基钦从厂商生产过多时，就会形成存货，就会减少生产的现象出发，他在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为存货周期，2－4年周期习惯上人们用3.5年计，事实上更多的时候人们用40个月作预估，人们称这个短波周期为基钦周期或者叫“去库存周期”。

美国社会的建立起于1776年，经济周期学者马丁.阿姆斯特朗发现，到2000年时的224年间，一共发生过26次经济危机。平均每隔3141.59天即8.615年，就会有一次经济危机发生（2008年刚好又一次），这就是“阿姆斯特朗周期”，它在经济长河中属于中波周期。

当然，经济活动有更长的周期，比如50年的长波周期康德拉季耶夫周期、30年的社会转型周期、20年的库兹涅茨周期（建筑周期），但对于我们做证券投资的人而言，中波周期与短波周期似乎更有用些。经济周期性的变动，会给人带

来灾难，也会给人带来很好的投资机会。做证券投资人的，很多都不太注意这个问题。其实，经济周期的波动才是大趋势，相对于股市的波动，它是左右股市波动的主要动力。股市本身是反映经济的睛雨表，很多人不愿意相信这个，认为中国的股市比较有中国特色，根本不反映经济本身。但是，我要告诉你，你的认识真的是错的。你如果赚不到钱或者大亏，真不应该埋怨或者诿过，股市还是能反映经济规律的，只是你没有找到辨别的方法。举个例子吧：

2011年中，有个国内最大的某机械品进出口贸易商朋友问我，说是想投资镍冶炼行业，问我怎么看这个行业。当时，我对这个行业不太了解，一时无法作答，我只能说，你给我几天时间，我得查一下数据。当时的镍价是在下行中，由于是非专业研究员，手头不可能有完整准确的镍业生产数据。于是，想了个办法去钢铁网找不锈钢生产数据。因为，不锈钢的成分本身就是镍铬合金，由于房地产业的兴旺，大量的商品房门窗、橱具、洗衣机都要用到不锈钢。因此，观察不锈钢的库存数据，或者可以得到客观的结论。（见图1）

图一：不锈钢库存数据走势图

其实，不锈金的价格走势，是在2007年第一季见到高点的，此后库存的高点则是出现在2010年5月（如上图）。如果按基钦周期（去库存周期推算），其后的40个月左右，也就是2013年9月见库存低点。同理，可推测镍的现货价大约也要

在那之后的三至六个月间，到达低位区域。

于是，我跟我朋友讲，如果你投资镍冶炼行业，就算是项目的磋商需要一定的提前量，实际的投入是不应早于2013年二季度。可后来这朋友因为2012年春节过后正好有一镍业国企出来的技术高管，有意向跟他合作，当时现金流充沛的他，也没把我说的时间当回事，认为是机会难得吧。也就在2012年下半年开始投资建厂。

人生总会有许多意想不到的事发生，外行投资新产业毕竟不是件容易的事。到了2012年年末，合作伙伴意见相佐突然撤资离去，到海南收购了一个行将倒闭的镍业老厂。结果到了2013年年初，我朋友因进出品业务大幅滑坡资金链断裂，设备还没找着人试机就停顿而亏巨。相反，那个合作伙伴，经过半年多的老厂设备整治投产，竟然开始就赚钱了。两种不同的命运，令人感叹各人各命啊，没有踩好点的外行，只能在经济波动中给淘汰。

也就是因为这事，我一直在复盘时有意无意地观察镍价的变化。2014年3月初时，也就是不锈钢去库存周期见底6个月左右的时候。在观察渤海现货电解镍价格走势时，发现镍的现货价出现楔型筑底之后的低点上行推动转折。当时，我在微博上喊镍价出现转折，可粉丝们说渤海现货没法做。过没几天，吉思镍业涨停我在微博上又提示了一下，可它从那里走出比现货镍价还要好的翻倍行情。因当时市场处于调整

期，几个指数都处于不可操作状态，这种情况下，不符合我做股的原则。所以，那行情我也没做到。我是个有点偏执的人，有习惯不符合我的交易系统原则我不会做。但事后想想，真是可惜，还是没有把经济周期的规律高于股指波动排在第一位。说这此糗事，我并不感到羞惭，人总是在不断的挫折中成长。相信以后再遇到这样的事，我一定不会再度错过。或许，我可以通过波段的仓位控制与对冲其他投资品的方式来降低风险，总之还是要遵行经济周期的规律。故事讲到这里，可以收尾了吧？别急，还没完。

前面我们讲了经济周期，从上面的例子可以看到，经济周期确实与股市本身还是有很紧密的联系。所以，经济周期的波动规律，在投资上还是很有指导意义的，它是一个大趋势，甚至可以超越股指波动本身。今年国家安全委员会履职后，我们仔细分析了国安委的任务，总结出了四个投资方向：1、领土与主权安全的高端机械制造业之军工类；2、能源安全的新能源、替代能源及油服类；3、网络安全的北斗、网络舆情、网络软硬件国产化替代；4、金融安全的互联网金融控制、存款保险制、金融去杠杆之直接融资市场。关于第1个方向，其实就是我们自2010年以来一直提的国家陆海战略与海权战略，在今年年初的策略与《马年话股》中再次强调。而网安股则是去年以来成长股行情中的主角且已涨至高位。2014年1月21日中国发生大范围网络故障，顶级域名

解析故障致使网安再次受国家安全层面的关注。其后，中美网络争端亦趋激烈，中国的网络信息安全受到了更高的关注。

我们注意到，中国的网络设备前一次爆量期是2005年前后，初期的信息高速公路建设时期，设备到今年看来存在着很多漏洞，甚至早期的网络设备多数来源于国外大公司。自斯诺登事件曝光了美国NSA对公众普遍的监听行为，以及中国华为与美国思科的市场之争。高层普遍意识到网络信息安全对于国家的重要性。而2005年至今，差不多也就是朱格拉周期的设备更新周期。所以，可以预期的是中国正面临着一次以国产替代前一次老旧并留有后门网络设备的更新期。对于网络设备产业而言，肯定更多的人第一想法是寻找电子设备生产商的上市公司，而我从来不愿意从众。历来热闹的街道是捡不到钱包的，更何况去年开始的成长股预期行情，早已将相关的股票打得高高的且远远》脱离安全边际。安全边际永远都是做股者致胜的法宝，如果远离安全边际，则意味着阶段性的收益与风险不对等，这在我的交易体系中是不可容忍的事。

避免从众是不易落入陷阱的可靠保障，但你如何在相同的经济发展周期中寻找相关的标的？以我的经验讲，如果我们难以在众多的同概念里寻找满意的标的，那么，可以在它的上游寻找普适性更大的标的。于是这时，沪电股份就进入了眼

帘。怎么都觉得这家上市公司名字真没选好，全称是沪士电子股份公司，而它的简称更容易让人想起低市盈低价大盘电力股。为嘛它不直接叫沪士电子呢，真没懂明白。其实，它是做多层印刷电路板的（PCB行业），与电力行业没有太大的相关性。仔细研究沪士电子这家公司，发现很有意思的事。这家公司的前身是由台湾人吴礼淦先生于１９７２年创办

吴氏电子，其后变更成台湾楠梓电子股份有限公司，并于１９９１年股票在台湾挂牌上市。２００５年１２月３１日，楠梓电子资本额达４６亿，全年营业额达９２亿余元。2005年之后，由于欧美产业向亚洲与中国地区转移，就中国PCB 产业大国，最重要的动力来源于成本和应用产业链两方面。而吴礼淦先生１９９１年作为第一批到昆山的台商，投资３０００万美元创办了昆山沪士电子公司，是昆山开发区自创业以来引进的第一个特大型项目，也是昆山第一家大型电子企业。

沪士电子在内地的上市之路几经波折，原因是其原有的间接控股公司从事相同行业，可能潜在股权重叠与业务重叠而被中国证监会否决。但沪士电子在中国内地的发展速度连吴礼淦自己也没想到会那么迅猛，为了清除上市障碍，沪士电子二度上市过关时，吴礼淦家族作出一个重大决定——从楠梓电子退出。2008年6月开始，吴礼淦家族成员陆续辞去在楠梓电子及下属企业的任职并清出楠梓电子所有股票。而后吴

氏家族通过在英属维尔京群岛注册的碧景（BVI）控股有限公司以及合拍友联、杜昆电子的持股控制沪士电子。2010年8月18日沪士电子在深交所中小板上市（简称沪电股份，代码002463）。

我们查了一下国内这行定竞争也很激烈，中国PCB生产企业约有600家，加上设备和材料厂商共约有1000家。企业的总体规模是三资企业占优势，无论是投资规模、生产技术、产量产值都是三资企业强于一般国有企业和集体企业。中国的印制电路工业主要分布于东南沿海地区，这也是PCB行业的对水的需求量较大有关，这些地区的水资源相对丰富，长江三角洲和珠海三角洲相加，达到全国总量的90％，目前长江三角洲与珠江三角洲比值约1∶1。09年之后由于智能手机的兴起，大部分厂商都扑向这个方向。而沪士电子原来也偏重这块业务，但自经战略转型后，目前已经转向中高端企业通讯市场板与汽车板，不再涉足手机用电路板业务。

至于沪士电子的市场地位，我们查了2012年PCB行业市场排名，得知在中国内地证券市场上市的行业企业中它是排第一位的，未上市的企业中外资企业第一位的是珠海紫翔电子，沪士电子排在第七，而内资公司排第一的是深南电路，第三为超声电子（上市公司），但从行业销售收入看，沪士电子的规模远超这两家内资公司。这个行业排名的可置信度高，因此，我们有理由认为，目前在A股市场的PCB产业

排名第一的是沪士电子。

从沪士电子目前的经营结构看，对比2013年末与2014年主营构成，内销分额有上升迹象。公司经营方向是企业通讯市场板、汽车板以及办公工业设备板与消费电子板，公司的主要客户为诺基亚、华为、思科、西门子。我们注意到沪士电子2014 年4 月28日的公告称，经沪士电子股份有限公司（以下简称“公司”）第四届董事会战略委员会审议同意，公司与德国电路板公司Schweizer Electronic AG.签订了合作框架协议，就广泛应用在全球汽车和工业领域的射频印制电路板（以下简称“RF PCBs”）产品开展合作，Schweizer 成为我公司RF PCBs 产品在欧洲的独家经销商，协议有效期为10年（可以延期）。由于全球对特殊材料以及混合式组装模式与日俱增的需求,使得RF PCBs市场快速成长，比如帮助实现无人驾驶的汽车自动控制系统与自动变换车道辅助

系统均需使用RF PCBs。德国Schweizer公司成立于1849 年，是全球一流PCB厂商之一，Schweizer 是应用在汽车领域的RF PCBs 重要厂商，在全球占有约30%的市场份额。

从公司这几年的经营业绩看，真的不是很理想，已经持续下滑了三年，股价也下滑了70%，充分地反映了基本面变化。今年半年报虽比去年营收增长，但净利润出现大幅下滑。下滑的原因是：昆山的老厂房因昆山政府建设局规划搬迁，以及黄石沪士项目即将投产用工大幅增加。但我们认为前三年

的业绩下滑问题与公司业务战略转型，对产业的整体前瞻性令其放弃手机板业务，转向智能汽车板业务未来会不会在其产能扩张时，给它带来新的活力是我们最关注的事。是不是会出现否极泰来的情况是值得我们注意的，通常当一个公司坏到极致时，应该是其股价跌致低位区域，后面的情况的确有赖于公司的质变。我们分析这公司基本面情况，发现并没有想像的那么坏，而公司股价已经反映出其坏掉底的现状。但是，我们在思考一个问题，这一行业整体可能因国内下游网络通讯业遇朱格拉周期兴起国产替代潮流，且我们发现在当下的市场中，已经有部分预期牛市的长期投资资本，在朝低价高流动性的品种中流动。至于未来经中介机构审计的中报，会不会出于某种会计安排目的的调节，显然是外人不得而知的问题。从公司半年报中，我们发现主流机构博时精选新进持有800万股，如果这公司的情况真的很糟，怕是难以吸引一向与稳键著称的老牌基金。因此，我们感觉公司在会计上的安排，可能有某种不便外人所知的因素。

图2：沪电股份筹码分布图

从其股价走势看，2013年6月25日低点2.35处已经出现低点上行推动，其后的筹码分布呈低位密集堆积。在此过程中底部的成交量在堆积，其加权平均成本在3.15左右，这就是我们所说的安全边际。以目前现价的位置看，仍然没有远离安全边际。且目前股价有突破箱体上限跃升于密集成交区之

上的意图。从其长达一年多的低位横盘看，上述区域对股价有很强的支撑力度。因此，我们觉得在当前牛市呼声极高时，这类低价高流动性的品种，可能引起低风险好恶度较低的新进资金的兴趣。故而建议于安全边际附近不远处，关注其是否会形成对前高的突破。如上述分析中我们假定目前的企业状况，确有向好的迹象，则此处预期某级结构主段出现即为合理预期。当然，股价的波动的多方面因素组成，建议在其业绩真正好转之前，以中长线审慎的态度看待其实际走势。（利益相关：2014年9月8日摩尔金融发表该文章时，作者不持有文章所涉及公司的任何仓位，未来3个月内也没有计划做多或做空所提到的公司）

文：莫大上海丰煦投资管理公司投资总监

投资与经济增长的关系

投资与经济增长的关系 摘要：拉动中国经济增长的三辆马车—投资、消费和出口，由此可见，投资是国民经济增民经济总需求的一个重要组成部分，因而一直成为人们关注的焦点。投资与经济增长相互促进，相互制约的辩证关系。一方面投资对经济增长有着不可替代的贡献，是经济增长动力之一，一方面经济增长又是扩大投资赖以存在的基础，对投资起决定作用。 关键词：投资经济增长 投资和经济增长的含义。投资就是资本的使用和配置，它是一个变量运动和增值的过程。投资时经济主体为获取经济利益而垫付货币和其他资源于某项事业的经济活动。为了强调投资与资本的联系，美国经济学家保罗·萨缪尔森在《经济学》一书中对投资进行了定义：“对于经济学家而言，投资总是指实际资本的形成——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产。”经济增长的含义。经济增长是也是一种综合的社会现象，经济学家对此也有着不同的解释，萨缪尔森在《经济学》一书中关于“经济增长是指一国潜在的国内生产总值（GDP）或国民产出（GNP）的增加”的论述比较有代表性。美国经济学家库兹涅茨给经济增长做了一个经典性的定义，即一个国家的经济增长是指提供给居民种类日益繁多的经济产品能力的长期上升，这种不断增长的能力是建立在先进的技术和所需要的制度和思想意识之相应调整的基础上。 投资与经济增长的关系。投资对经济增长的作用主要是通过投资的两个方面来实现的，即投资需求效应和投资供给效应来实现的。在投资过程中和投资项目建设过程中，不断运用资金，购买生产资料如电力、水泥、钢材、电力等，从而导致对投资品和消费品的大量需求，引起国民经济中需求总量的增加，推动相应行业扩大生产规模，促进经济发展。另一方面，投资的供给效应表现为投资项目建成后投入使用，会扩大社会的生产能力，从而给社会生产处更多的产品，导致国民经济供给总量的增加，进而促进国民经济的增长。由此可以看出，投资对经济增长既有供给效应，又有需求效应，既会促进经济增长，又会诱发经济波动，具有“双刃剑”的作用。投资应服从和服务于消费，消费产生需求，投资产生供给，投资像细线能拉不能推。我们在处理投资与经济增长关系时，既要重视投资对经济增长的作用，又不能盲目扩大投资：既要重视投资的需求效应，也要重视投资的供给效应。投资的项目或形式包括固定资产投资、存货投资和人力资本投资，其中起着主要作用的是固定资产投资。投资对宏观经济的作用可以通过两种方式来实现：一是短期的需求效应，即投资是总需求的一个组成部分，投资增长能够直接拉动总需求的增长，从而带动总产出水平的增长。二是长期的供给效应，也就是从供给方面来说，投资可以形成新的后续生产能力，并且为长期的经济增长提供必要的物质和技术基础。由此不难得出结论，投资不但创造了当年国民经济总需求而且增加了下一年国民收入的总供给。各国经济发展的实践均表明，要想持续扩大社会再生产，必须增加固定资产、改善劳动手段和提高技术水平。我国的投资率与经济增长的关系可以通过近年来的投资率可以通过一些数据来表明：我国投资率80年代前期34.1%,后期增加到36.8%,90年代的平均水平为38.6%,2001年投资贡献率为46%左右，2002年提高到70%，由此可以看出经济增长对投资的依赖性越来越强,我国经济增长已离不开投资的贡献。投资是经济增长的重要力量，但另一方面只有经济增长才能给扩大投资提供坚实的基础，没有经济增长，投资就成了无源之水。 通过上面的分析可以看出投资与经济增长之间有着密不可分的关系，为了使投资促进经济的持续健康发展，在现实中必然需要采取有效措施避免盲目投资对经济增长的不利影响以及采取合理途径从而发挥投资的积极作用。首先，现阶段我国的众多小型企业以及个人为了盈利投资的方式呈现出不科学性和盲目性导致经济的不正常发展，所以解决投资的盲目性从而保持适度投资规模已经成为迫在眉睫的任务。现阶段保持投资的稳定增长，避免经济的剧烈波

政府经济学综合练习题及参考答案(2)

政府经济学综合练习题及参考答案（二） 第六章 一、名词解释 1、政府支出相对量 2、购买性支出 3、转移性支出 二、单项选择题 1、政府支出规模一般呈现（）趋势 A、不变 B、增长 C、减少 D、无法考察 2、下列描述中不属于瓦格纳对政府支出增长规律解释的是（） A、随着社会的发展，完善国内外法律规章以及维护社会秩序的需要随之递增 B、政府提供的公共产品或公共服务的范围越来越大 C、在经济工业化和随之而来的管理集中化、劳动力专业化的条件下，经济结构以及当事人之间的关系越来越趋于复杂化 D、政府为应对急剧增加的支出，将被迫提高税率或增设新税种 3、下列支出项目中适合用公共定价法的是（） A、公路 B、国防 C、政治 D、资本性投资 4、在使用“成本—效益”分析法评价政府支出项目时。所使用的贴现率一般是（） A、等于一般贴现率 B、小于一般贴现率 C、大于一般贴现率 D、无法确定和一般贴现率的关系 三、多项选择题 1、影响政府支出规模的因素主要包括（）

A、政治性因素 B、经济性因素 C、社会性因素 D、国际性因素 2、下列财政支出中属于按支出具体用途分类的有（） A、基本建设支出 B、企业挖潜改造资金 C、科技三项费用 D、农业支出 3、政府支出绩效与微观经济主体支出的绩效相比，差别主要在（） A、经济活动的地位不同 B、成本与收益的计算范围不同 C、在具体进行相关方案的选择的标准不相同 D、支出的目的不同 4、在衡量政府支出的成本时需要考虑（） A、政府实施该项目过程中实际花费掉的人力、物力 B、直接给社会、经济和人们生活带来的实际损失 C、间接给社会、经济和人们生活带来的实际损失 D、机会成本 5、与私人采购相比，政府采购有以下特点（） A、资金来源的公共性 B、采购目的的非盈利性 C、采购管理的公开性 D、采购范围的广泛性 6、政府采购一般遵循以下基本原则（） A、竞争性原则 B、公开性原则 C、公平性原则 D、盈利性原则 四、简答题 1、简述政府支出的分类方法和用途。 2、政府采购的含义及其与政府支出绩效的关系

经济周期中的资产配置策略

关于经营公司：经营公司就象精心种一棵树，创造各种条件让这棵树健康成长； 关于股权投资：股权投资就象精心挑选一棵将来会成材的树，只有严格考查其根基、成长性、养树的人员、成长的历史等诸多因素后，才能投入。投资后还须有足够的耐心给这棵优异品质一定的时间，才能获得令你惊喜的回报，因为树要长高长粗没有时间的配合是绝对不可能的。 关于股票投机：股票投机就象做贸易，买卖赚差价，不管对象是否优良，短期内只要有利可图。 经济周期中的投资策略、资产配置

注 1真实收益率是剔出通货膨胀后的收益率； 2强周期性行业包括：钢铁、汽车、旅游、航空、酒店、高档餐饮、高档消费品、房地产、玩具、家具、纺织服装、IT硬件、电器、银行、煤炭石油、有色金属、建材、外贸、券商、运输物流等；弱周期性行业包括医药保健、基本生活用品、中低档餐饮、公共事业（供水供气）、交通设施、教育、通讯服务等。经济繁荣阶段，强周期性公司的业务一派兴旺，股价的上涨要比稳定增长型公司快得多，而当经济开始衰退时，该类公司饱受痛苦，股价严重贬值。因为主要的周期型公司都是大的著名公司，很容易被不够谨慎的投资者误认为是稳定增长型公司，汽车、航空、轮胎、钢铁、化纤、国防、有色金属行业的公司都是周期型公司。应在经济衰退末期或经济复苏初期投资该类公司。 3隐蔽资产型公司：任何一家拥有你注意到了而投资专家大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司。这些资产可能隐蔽在金属、石油、报纸、专利药品、电视台或公司的债务中，单隐蔽的资产一项的价值就超过了购买该公司股票的价格，那么你的投资成本就的大打折扣。这类公司非常适于做收购后清算套利。 西格尔教授对美国1948-1991年间9次经济衰退的统计，股市底谷比经济周期底谷平均提前5.1个月，从股市底谷到经济周期底谷时，股价已平均上涨24%。以上现象产生的原因主要是人们对未来的预期。在衰退期的前半部分，经济一片黑暗，市场一片恐慌所以造成股市的底。在衰退期的后半部分，因为政府出台很多促进经济的措施，银行接连降息，所以人们对未来的预期较好，造成股市温和上升。 中国经济周期的特点 中国已经经历了三个大的经济周期，平均每8-9年一个大周期，在一个大周期中有2个4年左右的小周期。除了外向型出口拉动经济外，第一个小周期是投资推动型，第二个小周期是消费推动型。 第一个大的经济周期：1980 – 1989年，1988年GDP 为11.3%,1989年经济硬着陆GDP为4.1%; 第二个大的经济周期：1990 – 1999年，1995年经济硬着陆，GDP比1994年大降2.2%到10.9%；1997年底东南亚金融风暴，1998-99年经济危机。 第三个大的经济周期：2000 – 2009年，从2007年8月开始美国次级贷款危机，演变成2008年3月主要发达国家金融危机，再演变成2008年10月开始的世界经济危机

固定资产投资与经济增长

固定资产投资与经济增长关系的实证分析 ——以内蒙古1985年—2005年的统计数据为例 摘要：本文首先简单介绍了单位根检验、协整理论和误差修正模型，然后对内蒙古1985—2005年的固定资产投资和国内生产总值之间的关系进行了实证分析，通过建立误差修正模型来反映两者之间的长期和短期关系。分析结果表明内蒙古经济增长和固定资产投资之间存在长期均衡关系，同时得出滞后一期的误差修正项对长期稳定趋势的偏离起到了比较明显的收敛作用。 关键字：固定资产投资；国内生产总值；协整；误差修正模型 一、问题的提出与分析方法 （一）问题的提出 从世界各国经济发展的经验来看，在工业化进程中随着消费结构和产业结构的逐步提升，固定资产投资对经济增长的贡献不断加大，从而引起投资率上升、消费率下降。我国正处于工业化和城市化加快发展的经济发展阶段，积累和资本形成对经济增长具有重要影响，投资拉动对经济增长的重要作用需要保持投资较快增长。改革开放以来，全社会固定资产投资年均增长20.2%，超过社会消费品零售总额年均14.5%的增速，在保证GDP年均增长9.4%的同时，也使得投资率保持较高水平。当前，我国经济增长对投资拉动的依赖较强，投资率高于国外相同发展阶段水平，这种情况如果持续下去，不仅会造成消费对投资的制约，影响国民经济良性循环，而且可能诱发通货膨胀，导致宏观经济大起大落。因此，现阶段就固定资产投资与经济增长的关系进行实证研究，对进一步加强宏观调控提出政策建、调整投资与消费的关系等有非常重要的现实意义。 （二）方法的选择 投资与经济增长关系的研究，国外许多著名经济学家提出了不少理论及模型，最具代表性的有：柯布—道格拉斯生产函数、哈罗德—多马模型、凯恩斯的乘数理论、加速数理论及马克思的再生产理论，他们都把投资视为经济增长的重要因素。以上这些理论从很大程度上促进了投资理论的进步和发展，然而它都缺乏严格统计意义上的逻辑论证。本文通过研究固定资产投资和经济增长在数量上的依存关系，发现从长期来看，二者都有趋同的上升趋势，体现出长期均衡发展的特点。（如图一：GDP与FAI关系图）因此，本文采用符合这一特点的协整理论和误差修正模型，对固定资产投资和国内生产总值的关系进行实证分析，进一步反映二者之间的数量依存关系。选取内蒙古1985年至2005年间的数据进行分析。 （三）理论综述 在对经济现象进行时间序列分析时，一般都要求所用的时序资料是平稳的，否则将会产生“伪回归”问题。但是现实经济时序资料通常都是非平稳的，为了避免产生这种现象，传统的处理方法总是先对变量进行差分，然后对差分序列进行回归，这样做可能会导致所研究变量间长期关系信息的损失，而这些信息对分析问题又是必要的。为了解决上述问题，美国经济学家、纽约大学金融学教授罗伯特?恩格尔和英国经济学家、美国加利福尼亚大学荣誉教授克莱夫?格兰杰于1987年正式提出协整理论和误差修正模型，该理论的问世可以极大地避免“伪回归”问题。

公共投资对经济增长的作用

龙源期刊网 https://www.sodocs.net/doc/0415950721.html, 公共投资对经济增长的作用 作者：耿凯 来源：《中国经贸》2016年第13期 【摘要】公共投资的主要职能主体是政府，本文主要通过我国公共投资的投入结合当前 国家经济发展趋势进行联系，简要分析由国家政府进行公共投资所带来的主要变化和发展方向，简述公共投资的意义和作用。 【关键词】政府职能；经济发展；公共投资 一、绪论 政府作为投入主体进行的公共资本投入，是促进国内经济发展的一个重要方式，也是国内外研究经济增长的一个方向。作为公共投资一直被我国认为是维持可持续发展的一个重要手段，它不但可以满足国家社会的公共需求，同时也是作为主体的政府在其行驶经济职能的行为。政府通过有效的公共投资，来保证国家经济科学的发展，利用公共产品以及准公共产品来满足社会大众的生活生产需求。本文中所涉及到的公共投资主要是指广义投资的概念，我们将公共投资根据用途分为三个部分，其一，是政府在用于形成基础设施等公共物资资本投入流量。其二，政府用于人力方面培训提高的支出。其三，政府用于发展科技方面的支出。 二、公共投资的实际定义 政府用于公共投资主要是指国家发展阶段，需要政府财政支持的公共基础建设。这里面涵盖了很多的内容和方面。公共投资的经济作用是非常广泛的，需要通过公共投资的概念去定义。通常需要通过分析经济运行过程中公共投资与私人投资、区域经济发展以及城乡经济结构等问题。面对诸多方面的综合协调关系进行有效的分析，国家需要进行宏观以及微观经济机制的建立来确定公共投资的总体发现。并且通过多层面的经济关系研究，来公共投资的规定，这样有效的帮助公共投资更加合理化，也更加具有实效性。 三、公共投资的作用 对于政府公共投资政策，其主要的作用是对于社会总供需有着很强的调节能力。在面对政府基础设施的投资、国民教育方面的支出等方面，需要不断研究其发展投资在促进经济资源变化的问题，而公共投资在提高国民经济潜在的发展力具有着重要的作用。通常公共投资需要对于推动总供需进行分析，对于总需求和总供给形成的发展曲线进行分析，根据乘数效应实现时间跨度并最终对产出做出合理的评估。 在我国市场经济体制环境下发展，政府对于公共投资的政策需要谨慎，这可能直接影响着国家经济未来的走向。我国政府公共投资的主要作用分为以下三点：

政府投资与经济增长的关系及政府投资如何促进经济增长

政府投资与经济增长的关系及政府投资如何促进经济增长 对于国民经济中的基础产业、基础设施和社会事务等项目来说，由于这些行业或部门一般具有投资规模大、投资回收期长、风险大等特点，在市场经济条件下，如果单纯依靠市场机制配置资源，往往难以达到有效率的供给水平，出现所谓的“市场失灵”。这在客观上要求政府介入，通过公共投资的方式配置资源，实现资源在各产业部门间的均衡配置，提高使用效率。所以从性质上讲，公共投资是弥补市场失灵的产物和有效手段。 政府公共投资虽然主要投向农业等基础产业和交通运输、机场、港口、桥梁、通讯、给水工程等基础设施，但基础设施与基础产业是经济系统的关键组成部分，该领域的投资与资本形成在经济增长过程中起着举足轻重的作用,并直接影响着经济各领域资源配置的效率水平，从而制约着经济增长。 公共物质资本投资与经济增长之间存在着一种长期的均衡关系，并且，两者的驱动机制更多地表现为公共投资对国内生产总值的拉动作用。另一方面，政府对教育文化、医疗卫生、科技研发等的支出，增加了经济中的人力资本存量，通过全要素生产率及外部效应等提高了对经济增长的贡献力。 答：政府投资范围原则上应当主要包括如下领域： 第一类，具有非竞争性和非排他性的纯公共产品，如国防、司法、行政、邮政、防灾救灾、卫生防疫、大江大河治理、重大科研计划、消防、公共博物馆和图书馆等，政府部门的直接投资是这类产品的唯一供给方式。政府直接投资上述领域，并不意味着此类公共产品的全部投资与运营责任都需要政府部门承担。上述产品与服务领域仍然可以作更为细致的分类，将竞争性业务与普遍服务性业务分业经营。政府投资与补贴只负责保障提供普遍服务。政府也可以借助市场组织和社会组织的优势与能力，来生产这些公共产品。 第二类，带有显著外部收益、能够创造社会公平的准公共产品和服务，如高速公路、城市道路、基础教育、公共医疗卫生、公有住房、社会福利、环境保护等。这些领域可以是政府投资的范围，也可通过政府补贴和特许权经营引入非营利组织和企业投资经营。政府介入程度的高低取决于政府的财力及经营的效率，在政府财力有限和经营效率低下的情况下，完全可以借助社会及市场的力量。但是，社会化及市场化的范围和程度要有明确的限制，同时，要对社会化和市场化提供的公共产品及服务(准公共产品及服务)进行科学的规划、组织，并实行严格的监管和控制。当政府财力充裕的时候，政府部门应当在具有显著外部效应(如城市道路、基础教育、公共卫生)的领域发挥更大的作用。 第三类，以电力、铁路、电信、地铁、供水、污水处理、垃圾处理、广播电影电视等为代表的自然垄断产品。这些产品和服务或具有排他性，或具有竞争性，存在着超额需求，消费者愿意直接付费，这就为社会资本通过市场供给提供了现实可能性。这些产品和服务的市场供给形式可以有两种。其一，社会资本的完全供给，即公共产品的投资、生产以及运营由私人单独完成，私人通过收费的方式向消费者收取费用；其二，社会资本与政府的联合供给，政府对私人提供一定的补贴和优惠政策，或政府根据合同进行采购。此类产品和服务必须实施政府管制，包括价格管制和市场准入管制，以避免由于企业拥有市场垄断地位，或因厂商盲目竞争而导致资源配置效率的损失。 在我国社会主义市场经济体制建立和完善阶段，发达地区、欠发达地区和不发达地区的市

固定资产投资与经济增长关系

现代商业MODERN BUSINESS 142区域经济District economy 一、理论基础从概念上讲，经济增长是指一个国家或地区潜在的国内生产总值（ＧＤＰ）　或国民收入的增加。投资作为经济增长的原动力，在经济发展过程中起着举足轻重的作用。投资分为固定资产投资和流动资产投资，而对经济增长起促进作用的主要是固定资产投资。所谓的固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。在理论上，　固定资产投资与经济增长存在着相互促进、相互制约的辨证关系：一方面，　经济增长水平决定固定资产投资总量水平；　另一方面，　固定资产投资的增加对经济总量增长具有强有力的推动作 用。二、模型建立及数据分析（一）模型建立在经济活动中许多经济变量之间存在不同程度的关联性，其中一个变量的变化 会引起与其相关变量的变动。在宏观经，济学中从增长理论的研究可知固定资产投资与生产总值之间也同样存在着关联作 用，为研究他它们之间的定量关系，拟建立一元回归方程： Ｙｔ＝Ｂ１＋Ｂ２Ｘｔ＋ｕｔ，ｔ＝１，２，３…ｎ（１） 其中Ｙｔ为地区生产总值（ＧＤＰ），Ｘｔ为固定资产投资（Ｉ）；Ｂ１，　Ｂ２为待测参数，ｕｔ为随机干扰项。所以以上（１）式也可以写成：ＧＤＰｔ＝Ｂ１＋Ｂ２Ｉｔ＋ｕｔ　，ｔ＝１，２，３…ｎ（２）（二）数据分析１、相关性分析：相关分析是对变量之间的相关关系的分析，其主要目标是考察变量之间是否存在内在依存关系，并做出符合实际的判断。通过绘制散点图判断因变量和自变量 之间有无明显线性关系，通过选取２００２到２００８年数据作图，如下：从上海市ＧＤＰ总量和固定资产投资相关性的散点图可见，多数年份的散点都分布在一条直线附近，可以基本判定ＧＤＰ总量和固定资产投资之间存在着较强的线性相关。２、数据回归分析选取上海的数据，对ＬｎＧＤＰ和ＬｎＩ之间的线性关系进行回归分析　运用最小二乘法估计，结果如下：ＬｎＧＤＰ＝２．５２７４０１＋０．７６８０１９ＬｎＩＳ＝ ０．１８８０７６ ０．０２９４８７Ｔ＝ １３．４３８１９ ２６．０４６１７Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ＝０．９６３０８９结果表明ＬｎＧＤＰ和ＬｎＩ有协整关系，也就是说上海固定资产投资和国内生产总值序列之间存在长期稳定的关系，　回归系数０．７６８０１９表明固定资产投资增加１％，ＧＤＰ总值增加约０．７６８０１９％，从回归系数看固定资产投资对ＧＤＰ增长的影响很显著。三、结论及政策建议１、通过运用回归分析，得知上海市固定资产投资与区域生产总值之间存在长期均衡关系：固定资产每增加一个百分点，ＧＤＰ就相应增加０．７６８个百分点。所建一元线性回归模型能较好地反映了实际情况。２、上海市固定资产投资与经济增长存在长期的均衡关系。在拉动经济增长的消费、投资和进出口“三驾马车”中，固定资产投资是上海市经济增长的一个重要拉动因素。固定资产投资的不断加大，推动了国民经济的增长，反之，固定资产投资力度不足，将制约经济的增长。固定资产投资具有多级传导和扩散的功能，通过对相关产业的影响，拉动经济的增长。固定资产投资的增加，不仅可直接促进工业，房地产等行业生产的增长，对生产资料市场和消费品市场的繁荣也起到了间接的推动作用。为了实现上海经济的可持续和健康发展，必须在调整固定资产投资总量和优化投资结构上进行重点突破。固定资产投资 与经济增长关系 【文章摘要】以固定资产投资拉动经济增长理论为依据，　建立计量经济学模型，　对上海 市固定资产投资与经济增长之间的关系进行定量分析。结果表明：　固定资产投资是刺激经济的主要手段，拉动经济增长作用越来越强。【关键词】固定资产投资；国民生产总值；经济增长；计量经济学模型王悦然　华东师范大学　上海　２００２４１ 【参考文献】１、王勇　固定资本投资与中国经济增长的相关性分析《经济师》２００４　年第１１　期２、杨萍．我国固定资产投资现状与发展分析《建筑经济》２００７年第６ 期３、上海经济社会统计年鉴 ２００２

经济周期与投资决择

经济周期与投资决择 我上学的时候正赶文革，那时也没读啥书，只记得政治老师教的一句话：事物总是波浪式前进，螺旋式上升。那时太年少，并不理解这是啥意思。后来，直到有一天我离开体制，跳入经济大潮中挣扎时，才慢慢明白世界原来是有规律的事物组成。人类社会的活动总是呈规律性地波动，并且呈螺旋式地上升发展。再后来，我明白了一句话，现在的一切，都是过去的一切的投射；未来的一切，都是现在的一切加过去的一切的投射。假如你不知道未来是什么样的，就去从历史去寻找答案。由于开始置身于现实经济社会中始终没摸着门道，于是，拉长时间维度，去从西方经济发展史中，寻找过去经济社会发展的脉络，并从中寻找未来的影子。 经济学家对经济危机产生的根源作过解释：由于资本主义社会资本的趋利性，当经济好转时的复苏期，资本会随着企业的利润上升而逐渐涌入，造成投资增加用工增加。人们消费能力的增加而推动企业利润继续抬高，从而继续吸引资本流入；当经济繁荣达到顶峰时，人们的需求达到饱和状态，于是企业的盈利增速停滞，库存开始增加；当经济走入衰退状态时，由于企业仍想保持利润率，只能加大负债扩张产能或者提高周围率，但这时的社会需求快速下降，企业盈利已经不能抚平负债成本，这时周期性的经济危机就出现了。

1862年经济学家克里门特·朱格拉医生，在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出。提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周期被后人一般称为“朱格拉周期”，也称“朱格拉”中波周期。朱格拉中波周期与阿姆斯特朗周期很接近，朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例观测出来，所以，朱格拉周期也叫设备更新周期。 1923年英国的约瑟夫·基钦从厂商生产过多时，就会形成存货，就会减少生产的现象出发，他在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为存货周期，2－4年周期习惯上人们用3.5年计，事实上更多的时候人们用40个月作预估，人们称这个短波周期为基钦周期或者叫“去库存周期”。 美国社会的建立起于1776年，经济周期学者马丁.阿姆斯特朗发现，到2000年时的224年间，一共发生过26次经济危机。平均每隔3141.59天即8.615年，就会有一次经济危机发生（2008年刚好又一次），这就是“阿姆斯特朗周期”，它在经济长河中属于中波周期。 当然，经济活动有更长的周期，比如50年的长波周期康德拉季耶夫周期、30年的社会转型周期、20年的库兹涅茨周期（建筑周期），但对于我们做证券投资的人而言，中波周期与短波周期似乎更有用些。经济周期性的变动，会给人带

浅谈财政投资对经济增长的影响探析

浅谈财政投资对经济增长的影响探析 财政投资就是通过一些手段将资金筹集到一起，再将其投放到社会经济发展中的一些公共支出活动中。这种经济发展手段是社会经济发展中重要的形式之一，同时也是促进经济市场发展的有效措施。从我国改革开放以来，我国经济发展方式逐渐呈现出多样化的特点，财政投资也逐渐地走上了现代化的道路并在我国经济增长中发挥着越来越重要的作用。 一、财政投资对经济增长的直观影响 一个国家财政的支出能够对社会经济的发展和人民的收入产生直接的影响，同时也是衡量一个国家经济增长与否的重要标准。国家财政支出的增加，能够在很大程度上提高人民的收入，相对来说，国家财政支出减少，人民的收入也将会受到极大的影响。财政投资作为一种调节经济发展的手段，对于市场中的资源分配和市场发展方向有着极大的调节作用，特别是表现为能够有效得抑制经济的波动，促进市场经济平稳快速发展。 (一)财政投资对国民生产总值的影响 改革开放之后，我国市场经济得到了飞速的发展。在新政策的推动之下，我国国民生产总值明显增加，人民消费水平也明显提高。通过各界专家的分析普遍认为，我国国民生产总值增加的主要原因是因为我国政府加大了财政投资的力度。在社会经济发展中，社会投资是支撑经济发展重要动力，而财政投资则是多种

投资方式中最为重要的组成部分，它不仅能够推动我国社会经济得以快速稳定的发展，同时能够使我国经济增长具有更大的推动力。我国人口众多，就业压力巨大，这导致社会大众不得不面临就业难以及事业的问题，而未来就业人口的增多，也对我国的经济增长产生了一定的制约。为了解决这一问题，我国政府可以通过加大财政投入来有效地缓解这种状况，从而使我国国民生产总值实现整体提升，并促进我国经济的增长。 (二)财政投资对社会资源配置、市场调节的影响 我国采取的是特色的社会主义市场经济的发展方式，一方面，经济的发展依赖于市场自身的调节作用，另一方面则是需要政府对于市场中的资源配置进行合理的干预。在市场经济的发展过程中，市场的发展具有着明显的动态性，这到了市场发展过程中难免会出现一些问题，然而，在一定的范围内，市场会根据供需之间的关系进行自动地调节，从而使市场经济的发展回归到正常的轨道上来。但是，当经济的发展遇到较大的危机时，市场对于经济发展的调控力度就不足以平息负面因素所造成的影响。这时，就需要政府发挥其调控职能。尤其是对于一些关系到民生却利益较小的产品。私人企业往往不愿意投资这一类的产品，而社会的发展又必须以这些产品为支撑。那么，国家就要将财政投资向这些方向偏移，将社会市场资源进行合理的配置，以此来促进经济的平衡发展。 (三)财政投资对经济宏观调控的影响

以“政府支出”为主题,撰写一篇不少于1000字的小论文。

我国地方政府支出与经济增长的关系2008年底以次贷危机为爆点的全球性经济衰退,对中国的经济发展形成了极大的冲击,为此中国政府重启了双积极的财政政策和货币政策,并出台了规模空前的政府投资和经济刺激计划。积极财政政策的实施其效果是不容怀疑的,中国经济迅速复苏,并表现出强劲的增长势头。但是,基于财政支出的内容依旧更多的属于外延式扩张,如集中于基础设施建设环节且主要流向国有经济主导部门,而较少的涉及福利保障、消费刺激和技术进步及结构调整上,故而也有不同的声音聚焦在财政政策的有效性与持续性上,更多的关注政府支出的增加能否有效的传导到私人投资和消费环节,从而在完成总量刺激的同时,实现增长方式的扭转和增长质量的改善。财政政策的增长效应是如何实现与传导的,政府该如何借助于支出的规模和结构优化提高财政调节的效率并形成可持续的增长路径,围绕这一问题而展开的研究早已从“政府是否该干预经济”衍生到“政府如何干预经济”,财政支出变化对经济的影响分析也从理论争论和探讨发展到实证的检验和判别。并集中于不同体制、政策和发展条件下,财政政策有效性的度量。将之与现阶段的中国实际相结合,则更加凸显出其价值与意义。大量逆周期财政政策的实施确实有效的刺激了经济增长,但是积极财政政策的实施在保证增长的同时,能否有效的传导到私人消费和投资环节?经济刺激计划能够在一个长时期内发挥作用并对中国经济的繁荣提供长久动力吗?本文正是由此出发,从增长、投资和消费三个途径对我国地方政府支出的增长效应进行再检验,并考察地方政府行为的

典型特征如何反映在效应的传递上,从而对财政政策的有效性和持续性给出经验的判定。具体的,本文在第一、二章中对政府支出增长效应的相关研究和基础理论进行了梳理,并借助于AD-AS以及IS-LM分析框架,刻画了政府支出的变化对增长、投资、消费和就业等经济系统的各方面产生的冲击,进而形成了政府支出对经济增长的影响路径。此后,在此基础上,在第三章中对地方政府支出与经济增长的总量效应进行了实证测度,结果证实了地方政府财政调节的主体地位,这也为本文将研究对象集中在省际政府提供了依据,但是,地方政府支出的增长效应呈现出显著的时变特征,更重要的是,政府支出不同构成对经济的作用存在着明显的差异,政府生产性支出与政府投资的增加对经济的刺激作用更为突出,在当前以区域经济增长为核心的政府考核和绩效评价体系下,政府的投资饥渴和投资冲动、政府支出结构偏重于生产性支出和微观经济领域而忽视福利与公共品提供,就不难解释了,投资性支出的增加的确能产生更显著的增长成绩,结构矛盾正是源自于不同层级政府间激励机制的扭曲。第四章则主要集中在政府支出与私人投资的关系研究上,脉冲响应分析的结果实际否定了财政支出对私人投资的长期有效性,虽然,在短期内,政府支出的增加确实能够促进私人投资的上升,但是,这样的关系随着时间的推移将发生逆转,长期内,并没有呈现出明显的挤入效应。同时,中央投资的增加也无法显著的影响到私人投资的变化上。这部分的说明了这样一个事实,经济刺激计划更多的属于对私人投资和民营经济的替代,积极财政政策的实施仅通过产生出直接的社会需求而促进增长,结合我

我国地方政府支出与经济增长的关系

我国地方政府支出与经济增长的关系 2008年底以次贷危机为爆点的全球性经济衰退,对中国的经济发展形成了极大的冲击,为此中国政府重启了双积极的财政政策和货币政策,并出台了规模空前的政府投资和经济刺激计划。积极财政政策的实施其效果是不容怀疑的,中国经济迅速复苏,并表现出强劲的增长势头。但是,基于财政支出的内容依旧更多的属于外延式扩张,如集中于基础设施建设环节且主要流向国有经济主导部门,而较少的涉及福利保障、消费刺激和技术进步及结构调整上,故而也有不同的声音聚焦在财政政策的有效性与持续性上,更多的关注政府支出的增加能否有效的传导到私人投资和消费环节,从而在完成总量刺激的同时,实现增长方式的扭转和增长质量的改善。财政政策的增长效应是如何实现与传导的,政府该如何借助于支出的规模和结构优化提高财政调节的效率并形成可持续的增长路径,围绕这一问题而展开的研究早已从“政府是否该干预经济”衍生到“政府如何干预经济”,财政支出变化对经济的影响分析也从理论争论和探讨发展到实证的检验和判别。并集中于不同体制、政策和发展条件下,财政政策有效性的度量。将之与现阶段的中国实际相结合,则更加凸显出其价值与意义。大量逆周期财政政策的实施确实有效的刺激了经济增长,但是积极财政政策的实施在保证增长的同时,能否有效的传导到私人消费和投资环节?经济刺激计划能够在一个长时期内发挥作用并对中国经济的繁荣提供长久动力吗?本文正是由此出发,从增长、投资和消费三个途径对我国地方政府支出的增长效应进行再检验,并考察地方政府行为的典型特征如何反映在效应的传递上,从而对财政政策的有效性和持续性给出经验的判定。具体的,本文在第一、二章中对政府支出增长效应的相关研究和基础理论进行了梳理,并借助于AD-AS以及IS-LM分析框架,刻画了政府支出的变化对增长、投资、消费和就业等经济系统的各方面产生的冲击,进而形成了政府支出对经济增长的影响路径。此后,在此基础上,在第三章中对地方政府支出与经济增长的总量效应进行了实证测度,结果证实了地方政府财政调节的主体地位,这也为本文将研究对象集中在省际政府提供了依据,但是,地方政府支出的增长效应呈现出显著的时变特征,更重要的是,政府支出不同构成对经济的作用存在着明显的差异,政府生产性支出与政府投资的增加对经济的刺激作用更为突出,在当前以区域经济增长为核心的政府考核和绩效评价体系下,政府的投资饥渴和投资冲动、政府支出结构偏重于生产性支出和微观经济领域而忽视福利与公共品提供,就不难解释了,投资性支出的增加的确能产生更显著的增长成绩,结构矛盾正是源自于不同层级政府间激励机制的扭曲。第四章则主要集中在政府支出与私人投资的关系研究上,脉冲响应分析的结果实际否定了财政支出对私人投资的长期有效性,虽然,在短期内,政府支出的增加确实能够促进私人投资的上升,但是,这样的关系随着时间的推移将发生逆转,长期内,并没有呈现出明显的挤入效应。同时,中央投资的增加也无法显著的影响到私人投资的变化上。这部分的说明了这样一个事实,经济刺激计划更多的属于对私人投资和民营经济的替代,积极财政政策的实施仅通过产生出直接的社会需求而促进增长,结合我国产业和部门经济的结构差异,或许,这形成了两种循环,国有经济主导的行业内部,政府支出与投资的增加形成了强烈的产业需求,并通过产业链传导,微弱的反映在传统的竞争性领域和民营经济行业中,也一定程度促进了私人投资的上升,但是,两个循环的相对独立、有限货币供给条件下稀缺性上升导致的资金成本增加,却会在更长的时期挤出私人投资,进而形成“热者更热”与“冷者愈冷”的现实。如果再考虑

基于经济周期的项目投资策略研究

基于经济周期的项目投资策略研究 黄雄军 （上海理工大学管理学院, 上海200093） 【摘要】本文通过基于经济周期的基础上分析宏观经济中“边际效率递减规律”尤其是“资本边际效率递减规律”的作用，通过正态分布的项目投资风险收益理论模型，从而在经济周期不同阶段对项目投资提出一些积极的建议。 【关键词】经济周期资本边际效率投资策略 项目投资周期长短不一，跨度长的有数十年。作为一项投资，主要是考虑投资的收益和投资风险以及投资的收益和风险是否相匹配。基于此，我们有必要弄清楚投资所处的经济周期，考察经济周期各阶段投资的收益和投资风险的相关性，把握经济周期的趋势为投资做出合适的决策。通过经济周期各阶段特点的把握以及运用资本边际效率递减规律和基于正态分布的项目投资风险收益理论模型来探讨基于经济周期的投资策略。 因此，我们有必要对经济周期的概念和各阶段做一个深入的了解。 一、经济周期概念及其四个阶段 1、概念 经济周期(Business cycle)：也称商业周期，它是指经济运

行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，是国民总产出、总收入和总就业的波动。在市场经济下，企业家越来越多地关心经济形势，也就是“经济大气候”的变化。一个企业生产经营状况的好坏，既受其内部条件的影响，又受其外部宏观经济环境和市场环境的影响。一个企业，无力改变它的外部环境，但可以通过内部条件的改善，来积极适应外部环境的变化，并充分利用外部环境，在一定范围内，改变自己的小环境，增强自身活力，扩大市场占有率。因此，作为企业家对经济周期波动必须了解、把握，并能制订相应的投资策略来适应周期的波动，否则将在波动中丧失生机。一个周期由在许多经济活动领域几乎同时发生的扩张（expansion），随后是同样普遍的衰退（recession）、收缩（contraction）以及与下一个周期扩张连接的复苏（revival）构成；这种变动顺序重复出现但不定期；经济周期的持续期从1年多到10年或12年不等；这些周期不能再被分为振幅与其相近、性质相似的更短周期。 2、四个阶段 图一

政府投资与民间投资对经济增长拉动作用的比较

政府投资与民间投资对经济增长拉动作用的比较 ［摘要］政府投资与民间投资对经济发展的作用不尽相同，明确二者对经济发展拉动作用的大小，对合理安排投资结构，实施宏观调控，促进国民经济持久健康增长具有十分重要的作用。本文通过建立V AR模型进行脉冲响应和方差分解分析认为民间投资对经济增长的拉动作用远大于民间投资。 ［关键词］政府投资；民间投资；脉冲响应函数；方差分解 1引言 投资作为拉动经济发展的“三驾马车”之一，对经济增长具有至关重要的作用。国内投资包括政府投资和民间投资，二者对经济发展具有不同的作用。政府投资是指政府为了实现其职能，满足社会公共需要，促进经济稳定增长和经济结构合理化，对私人部门无力或不愿进入的行业或者关系国计民生的关键性行业进行的投资。民间投资是相对于政府投资和外商投资而言的，是微观经济活动中的个体根据市场的需求，利用自己的资金进行的各种投资行为。政府投资具有非营利性的特征，其目的是提供公共产品，追求社会效益最大化而非投资收益最大化，以其投资力度大、见效快等特点，对我国经济的快速发展发挥了至关重要的作用，而相对与政府投资，民间投资规模较小且产权清晰，具有高度的决策自主权和资产支配权，有利于快速高效达成决策、调动资金，投资效率高，资金来源广泛，是经济增长的重要动力源泉。明确政府投资和民间投资对经济增长的拉动效应，对于合理安排投资结构，实施宏观调控，促进国民经济持久健康增长具有十分重要的作用。 对于政府投资和民间投资的研究大多侧重分别研究二者对经济增长的拉动或者政府投资与民间投资的相互关系，对二者对经济增长拉动作用进行对比的研究较少。钞小静，任保平（2008）通过对政府投资民间投资与经济增长的一般理论分析，分别对其长期和短期效应进行实证研究，认为短期内政府投资对经济增长的作用较大，而长期来看其效率远低于民间投资。陈真玲（2010）通过建立协整模型，发现政府投资对经济增长的拉动作用小于民间投资，认为政府投资效率低下，公共物品不足与过剩共存，这些负面效应在一定程度上抵消了对经济增长的拉动。马宁，邹洁（2009）对我国西部12省时间序列数据进行了实证分析，认为政府投资和民间投资在经济发展中都有非常重要的作用，政府投资重在启动与引导投资而民间投资重在吸引与扩大投资，二者是相辅相成的。梁毅华，陈文静（2011）通过建立协整与误差修正模型对深证市的数据进行实证分析表明政府投资对经济增长的促进作用大于私人投资。本文在前人研究基础上，建立向量自回归模型，通过方差分解和脉冲响应函数对政府投资和民间投资对经济增长的作用进行了比较分析。 2实证分析过程 2.1变量的选取与处理

政府公共投资与经济增长关系的实证分析

政府公共投资与经济增长关系的研究 李杰 中国***大学经济学院，北京 100082 摘要：作为政府公共支出组成部分的公共投资，与经济增长有着密切的联系。本文通过总 量和动态生产函数对公共投资与经济增长之间的关系进行理论和实证分析，并得出结论：公共投资通过直接的资本形成和间接对私人投资的刺激，对经济增长具有明显的促进作用，二者呈现显著的正相关关系。 关键词：公共投资 私人投资 经济增长 一、政府支出（公共投资）与经济增长关系的理论综述 在各种相关的经济理论文献中，公共投资一般被界定为由中央和地方政府在基础设施、社会服务等领域投资形成的固定资本，在西方经济学界，对公共投资与经济增长关系问题的处理，基本是采用总量生产函数法或动态生产函数法。 在实证研究公共投资与私人投资之间的关系以及公共投资和私人投资对经济增长的影响时，一般采用“新古典学派”的总量生产函数：))(),(),(()(t G t K t L AF t Y ；其中Y 代表实际产出，A 反应技术变化的参数，L 代表就业，K 代表私人投资，G 是指政府的公共投资。该函数在近年来的实证研究中被广泛地采用。 在研究经济增长的过程中，大多数文献是将公共投资和私人投资合并在一起从而作为总投资看待的，它与劳动力增长和技术进步被看作是生产函数中决定产出增长的三大要素之一。然而有许多学者已经认识到区分公共投资与私人投资的重要意义，从而把公共投资从总投资中分离出来，单独估计公共投资增长对经济增长的影响。 公共投资对经济增长的积极意义，尽管从理论上得到了论证，但是在实证的意义上，相关研究所得到的结论并不一致。最初的研究倾向于认同公共投资，特别是其中的基础设施投资对推动宏观经济增长以及私人部门增长的积极意义。但是后来的文献则对此结论提出了质疑，既包括从模型及数据使用方面提出的不同看法，也包括实证结果本身的差异。 Khan 和Reinhart （1990）在考察了24个发展中国家的投资和经济增长的关系后，发现私人投资比公共投资对经济增长有更大的促进作用。Evan(1994)对美国48个州1970—1986年的相关数据进行分析，Nader 和Migue(1997)通过对墨西哥投资数据的研究，发现公共投资对私人投资存在明显的挤出效应。Fisher(1998) 的研究表明，私人部门的投资扩张存在对公共投资扩张的路径依赖。而Munnel(1990)、Ramirez(1993，1994)的研究则显示两者之间存在相互独立关系的结论。越郎盐治（Etsuro Shioji ，2001）通过对美国和日本公共投资的比较，认为公共投资中的基础设施投资对两国经济增长有积极意义。Aschauer (1989)通过对西方7国公共投资和经济增长关系的分析，认为公共投资中的基础设施投资对经济增长有重要的作用，且公共投资大于私人投资对经济增长的贡献。 根据Barro(1990)、Easterly （1992）利用内生经济增长理论考察了公共投资对经济增长的长期潜在影响的思路，众多学者通过一般均衡或者动态一般均衡模型，将政府支出分解为生产性和非生产性，研究各个组成部分对经济增长的影响。Barro 认为生产性的政府支出包括投入到实施产权的资源，以及直接进入生产函数的活动，在明晰产权领域的政府投资是通过引起边际有效税率的降低来促进经济增长，而不是对生产函数直接起作用。Devarajan （1996）推导出政府支出是导致更高经济稳态增长率的条件，政府生产性的活动被广泛认为是长期经济增长和生产率提高的关键因素。Vijverberg et al(1997)、Fisher et al(1998)等的研究

外商直接投资与我国经济增长的关系研究5.10

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目录 （一）、背景简介 (6) （二）、文献综述 (6) （三）、分析思路和方法 (7) （一）、我国FDI的发展历程 (8) 1．缓慢增长阶段（1983-1991）： (8) 2．快速增长阶段（1992-1995）： (8) 3．调整稳步发展阶段（1996-2001年）： (9) 4．高速增长阶段（2002-2011）： (9) （二）、FDI在我国的发展现状 (9) 1．外商涉及的产业领域越来越广，且趋向独资化 (9) 2．外商投资区域格局变化较小 (10) 3．香港和自由港的资金投入占外商直接投资比重增加 (11) 4．我国房地产业吸引外商直接投资最为显著 (11) 5． 2012年我国吸入外资额持续下降，吸收外资压力增大 (12) （一）、增加资本供给，弥补建设资金 (13) （二）、增加财政税收，提高外汇储备 (13) （三）、促进经济增长，增强经济活力 (13) （四）、促进经济结构调整升级 (14) （一）、进一步改善投资环境 (15) （二）、级济发展服务业，增强对外资的吸引力 (15) （三）、建立健全外商直接投资的法律法规体系 (15)

外商直接投资与我国经济增长的关系研究 学生姓名：指导老师：

一、直接投资的概念和特点 （一）、背景简介 二十世纪七十年代以来，随着经济全球化步伐的加快，国际资本流动日益活跃，直接投资（FDI）成为主要的资本流动方式，也成为发展中国家获取外部资本的主要渠道。改革开放以来，我国在吸收外商直接投资上取得了举世瞩目的巨大成就，我国经济这种持续快速增长，与改革开放以来所推行的市场化改革，特别市所有制改革密切相关。FDI大量涌入我国，使得我国成为世界上吸引FDI最多的国家之一。目前我国已成为全球最大的直接投资吸收国，外资成为了我国经济增长的不可缺少的拉动力。那么，我们有必要清楚地知道，我国吸收外商直接投资到底带来了哪些好处，收到了什么样的经济效应，并且应该弄清楚外商直接投资对我国经济增长的贡献到底有多大。同时要清楚的认识到，在我国的经济建设进程中，我们同样需要积极吸引外商直接投资来加快经济建设。 研究外商直接投资（FDI）的经济效应重点在于探讨FDI对经济产生什么影响、影响这些效应的因素是什么和这些效应产生的机制和路径是怎样的。外商直接投资与中国经济增长的关系体现为外商直接投资促进中国经济增长。根据以往有关FDI和经济增长理论的研究，从经济理论的发展中挖掘FDI对增长作用的思想渊源；从我国经济增长与FDI的关系进行考察，理清FDI与经济增长联系的脉络。此外，要重点研究我国FDI发展历程中存在的问题，探讨FDI对我国经济增长带来的正负面影响，影响到什么程度，以及我国采取什么样的措施才能避免对本国企业的冲击。通过对我国FDI的现状、我国FDI存在的问题及FDI对我国经济增长的双重影响的研究，为我国进一步执行合理的FDI政策和经济发展方针提供了一定的理论依据。因此，研究FDI对我国经济增长影响的分析有着重要的理论意义。 （二）、文献综述 关于外商直接投资对东道国经济增长效应的分析与探讨，主要形成里两大派系。一是以Solow为代表的新古典增长理论，认为外国直接投资知识增加了资本积累，因为只能对短期经济增长产生影响。政策性变量对经济增长只产生短期作用。因此，任何鼓励外国直接投资的政策都是短效的。另一种是以Barro，Sala.I.Martin为代表的内生增长理论，认为通过某种渠道，外国直接投资可以对经济增长产生长期作用。按照内生增长理论，政策变量可以