五粮液近五年财务报表分析

燕京理工学院

YANCHING INSTITUTE OF TECHNOLOGY OF

TECHNOLOGY

（ 2013）届本科生期末作业（论文）

论文题目：五粮液近五年财务报表分析

班级：注会1308学号：130410225姓名：刘军池工作内容：利润表分析、财务比率分析

班级：注会1308学号：130410234姓名：杨文玲工作内容：资产负债表、

杜邦分析

班级：注会1308学号：130410231姓名：谭雅工作内容：现金流量

表分析、综合评价

班级：注会1308学号：130410214姓名：胡帅工作内容：背景分析、

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目录

一、背景分析2

（一）背景资料2

（二）股东构成2

（三）企业发展状况2

（四）行业状况与SWOT分析3

二、关注审计报告的措辞4

三、资产负债表分析4

（一）资产负债表水平分析表4

（二）资产负债表变动情况的分析6

（三）资产负债表垂直分析7

四、现金流量表分析8

（二）五粮液近五年现金流量表错误!未定义书签。

（三）贵州茅台近五年现金流量表错误!未定义书签。

五、利润表分析15

（一）五粮液集团近五年利润表错误!未定义书签。

（二）泸州老窖集团近五年利润表错误!未定义书签。

（三）贵州茅台集团近五年利润表16

六．财务比率分析16

（一）偿债能力分析16

（二）盈利能力分析17

（三）营运能力分析18

七、杜邦分析错误!未定义书签。

八．综合评价错误!未定义书签。

1.摘要

中国的酒文化博大精深，源远流长。鉴于此我组想研究酒文化，于是我们挑选了三家上市的白酒公司，五粮液，贵州茅台，泸州老窖，通过三家公司五年的财务数据分析，研究企业价值最大化、股东价值最大化和相关者利益最大化的关系

2.关键词

股东管理者价值最大化

3.参考文献

企业集团构建研究

贵州茅台公司与五粮液公司的财务对比分析研究

泸州老窖公司与五粮液公司的财务对比分析研究

贵州茅台公司与泸州老窖的财务对比分析研究

五粮液股份股利政策研究

一．引言

(一）.理论：

股东是企业的所有者，管理者是企业的经营者，股东任命管理者，股东的目标是股东利益最大化，管理者的理论目标是股东利益最大化，而实际目标是自己利益最大化，因此股东与管理者之间常常出现矛盾，为了解决矛盾有两种解决措施，一是股东监督管理者，二是通过激励政策（年薪制和发放股权）

(二）.三家公司简介：

a.五粮液集团有限公司位于中国四川省宜宾市北面的岷江之滨，其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年因其产品五粮液酒的优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。

b.泸州老窖股份有限公司前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年9月20日经四川省经济体制改革委员会川体改(1993)105号文批准，由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。1993年10月25日经四川省人民政府川府函（1993）673号文和中国证券监督管理委员会证监发审字（1993）108号文批准公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。

c.贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Company Limited SH:600519）是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。

三家公司财务数据相关表格如下：

一、背景分析

（一）背景资料

1.（一）公司法定中、英文名称中文名称：宜宾五粮液股份有限公司英文名称：WULIANGYE YIBIN CO.,LTD. （二）法定代表人：唐桥（三）董事会秘书：彭智辅证券事务代表：肖祥发

2.联系地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150号联系电话：（0831）3567000、3566937、3566858 传真号码：（0831）3555958

3.公司证券事务电子信箱：000858-

4.（四）公司注册地址、办公地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号邮政编码：644007

5.互联网网址：

6.（五）公司选定的信息披露报刊为“中国证券报”。

7.登载半年度报告的中国证监会指定网站的网址为：，。

8.半年度报告备置地点：董事会办公室（六）股票上市交易所为：深圳证券交易所股票简称：五粮液股票代码：000858 （七）其他有关资料

9.1、公司首次注册日期为：1998年 4月 21 日 2、企业法人营业执照注册号：5100

10.3、公司聘请的会计师事务所为：四川华信（集团）会计师事务所有限责任公司办公地址：成都市洗面桥街 8 号邮政编码：610041

（二）股东构成

股东名称持股数(万股)持股比例股份性质增减变化宜宾市国有资产经营有限公司136,654.8036.00%流通A股-

四川省宜宾五粮液集团有限公司76,182.3320.07%流通A股-中国人民人寿保险股份有限公司-分红-个险分红2,480.540.65%流通A股71.00%阳光人寿保险股份有限公司-分红保险产品1,940.420.51%流通A股 4.30%全国社保基金一零三组合1,600.520.42%流通A股-59.90%泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-019L-FH002深1,549.350.41%流通A股13.49%中信证券股份有限公司1,233.330.32%流通A股-

唐志毅1,200.000.32%流通A股-0.41%永安财产保险股份有限公司-传统保险产品927.520.24%流通A股-中国工商银行-融通深证100指数证券投资基金834.220.22%流通A股-20.64%

（三）企业发展状况

五粮液集团有着自己的品牌群落以及品牌渠道，它的多品牌策略使其在白酒市场上取得竞争优势。数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，品牌价值达300多亿元，具有领导市场的影响力。同时多元化的战略带来的负面影响也一直困扰着五粮液集团的发展。

上世纪90年代起，五粮液就开启了多元发展之路。然而纵观五液集团多年来收益甚微的跨行业、多元化投资项目，未来的投资风险不容忽视。

1997年，五粮液首次涉足多元化，5万吨酒精生产线刚投产便告夭折；亚洲一流的制药集团也无疾而终；在安培纳丝亚洲威士忌项目亏损几千万元.

2002年，进军服装业，“五粮液”命名的系列服装面世，迄今不见成效。

2003年，五粮液在多元化道路上加速前进。当年5月业内盛传其计划投资50亿-60亿元进入芯片业；随后又传出五粮液投资3.4亿元与日本丸顺公司合作生产汽车模具的消息，据称可达到200套大中型汽车模具的生产能力。然而两个项目均一拖再拖最终销声匿迹。

2009年底，五粮液终于如愿进军汽车行业，与华晨汽车集团共同投资18亿元启动绵阳新晨动力机械有限公司、绵阳新华内燃机股份有限公司50万台动力轴承项目。但五粮液并未从汽车项目中获得实利，已于2011年将全部股份转给南邦投资有限公司，转让价格较之前缩水3000万元，狼狈退出汽车发动机领域。

此外，五粮液还投资了酒店、塑胶、印务、数控机床、证券等多个不同领域。但是到目前为止，除了与主业相关的印刷、塑胶和模具为主的普什公司及玻璃公司实现盈利外，其余如汽车、洗发水、药品等投资都连连巨亏。即使是盈利项目，贡献度也很小。而且五粮液在金融方面的投资也是连连失误的，许多证券投资都没有收回来，查阅五粮液历年年报发现，在资金陷入亚洲证券之前，其在2001年到2004年间的股票投资都是亏损状态；继亚洲证券事件后，证监会要求五粮液停止股票投资，其手中股票已逐步抛售；2010年至2012年第三季度末，五粮液出售证券的投资损益分别为-607.93万元、-215.78万元、-243.63万元。

（四）行业状况和SWOT分析

1.行业现状

中国白酒行业在经历了长达十年的高速增长后，2013年开始进入调整期，导致行业调整的因素包括经济增速下滑、“塑化剂”风波，限制三公消费等。种种问题蜂拥而至，使得行业前景较为悲观。

过去十年，我国白酒行业高增长的主要动力来自政商消费。未来政商消费即使有所恢复，也难以再现高增长。就中长期而言，高端白酒不应对公务消费的增长寄予过高期望。中国白酒行业需要寻找新的增长动力和新的核心消费群体。高华证券表示，新的增长动力将来自于中国可支配收入的提升：第一个动力来自中产阶层的持续扩大带动的中档酒消费市场的大扩容；第二个动力是持续扩大的富裕群体的消费替代政商消费，白酒行业在经历调整之后会迎来新一轮增长。

从我国过去10年白酒销售额来看，以高端消费为核心，高端白酒供不应求，引发了全行业开发高端酒的热潮，价格不断攀升。但随后高端白酒出现剧烈调整，政策大力抑制三公消费，而从现在的时点来看，反腐已经融入本届政府的执政逻辑中。不过，本轮调整中偏高端的酒企市场可能被中低端市场所弥补，中低端大众白酒的消费升级可能成为重要的驱动力。白酒股在2013年经历了大幅调整，企业增速也经历了明显下调，但是收入增速仍快于产量增速，显示中低端白酒自身的升级仍在持续，中低端白酒的价格也基本未受到明显的影响。

2.SWOT分析

二、关注审计报告的措辞

从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。这就意味着，注册会计师认为，公司的财务报表，符合以下条件：

（一）会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。（二）会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量情况。

（三）会计处理方法遵循了一致性原则。

（四）注册会计师已按照独立审计准则的要求，完成了必要的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制。

（五）不存在影响会计报表的重要的未确定事项。

（六）不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。

此无保留意见的审计报告，意味着注册会计师认为财务报表的反映是公允的，能满足非特定多数的利害关系人的共同需要，并对发表的意见负责。同时也表明被审计单位的内部控制制度较为完善，可以是审计报告的使用者对被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量具有较高的信任度。

三、资产负债表分析

（二）资产负债表变动情况的分析

1、主要资产项目分析

从上表不难看出，资产的变动额为1924769601元，变动率为16.63%，对总资产的影响为16.63%；负债的变动额为95069709，变动率为4.89%，对总资产的影响为4.82%。在资产类项目中流动资产项目变化较大的有货币资金、预收帐款、预付账款等。下表便是以上几

首先，从上表中，我们不难看出货币资金对总资产的影响是最大的，它占到了总资产的16.11%，其变动额为1864629703，变动率为45.924%。

2、主要负债项目分析

在所有负债项目中其他应付款和应收利息对总资产的影响是较大的，其影响率分别达到了0.16%、0.08%，从表来看，公司本年其他应付款增加了18277393.3元，增长率为27.72%；应收利息增加了

9599248.56元，增长率为22.21%，无论是从增长净额上看，还是从增长比率看，两者的变动都非常的大，公司应特别注意其偿付实际，避免公司应资金周转不慎而造成公司的不良影

资产结构的分析评价：

从静态方面分析，五粮液公司的流动资产比重为64．77%，非流通资产比重为35.23%。该公司资产的流动性较强，资产风险不大。从动态上分析，五粮液公司流动资产比重上升了8.74%，非流动资产比重下降了8.74%。变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对稳定。

资本结构的分析评价：

从静态方面看，该公司所有者权益比重为，负债比重为，资产负债率较，财务风险相对较。从动态方面看，所有者权益比重了，处在比重了，表明该公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有增加。

资产结构的具体分析评价

1.经营资产与非经营资产的比例关系

五粮液公司08年经营资产总计为1277079.69，比07年增长184049.48，增长率为16.84%。非经营资产72562.38，比07年增长了8427.48，增长率为13.14%。虽然五粮液公司的经营资产与非经营资产都有所增长，但是由于经营资产的增长速度高于非经营资产的增长速度，表明该公司的实际经营能力有所增长。

2.固定资产与流动资产的比例关系五粮液公司08年流动资产比重为64．77%，定资产比重为32.12%，固流比例为1：2。年流动资产比重为56.03%，固定资产比重为40.36%固流比例为1：1.5.。五粮液公司这两个年度采用的都是激进的固流结构政策。

3.流动资产的内部结构

五粮液公司货币资金的比重上升了8.81%，有助于提高该公司的即期支付能力。债权比重没有多少变化，所占比重也较低，对企业是比较有利的。

负债期限结构分析

五粮液公司的流动负债比例降低了 1.67%，但其比重仍然较高，表明该公司在使用负债资金时，以短期资金为主。由于流动负债对企业资产的流动性要求较高，因此，该公司所奉行的负债筹资政策虽然会增加公司的偿债能力，降低公司的负债成本，但也会使公司承担较大的财务风险。

股东权益结构分析：

从静态分析，投入资本和未分配利润所占比重较大。从动态上分析，实收资本比重下降了4.67%，未分配利润上升了8.32%，该公司股东权益结构的变化主要是生产经营上的原因引起的。

四、现金流量表分析

（一）泸州老窖近五年现金流量表

（二）五粮液近五年现金流量表

1、活动中的项目分析

第一，收到其他与经营活动有关的现金，该项目反应企业收到的罚款收入、经营租赁收到的租金等其他相关的现金流入金额，金额较大的应当单独列示，此项目具有不稳定性，数额不应过多。2011年公司该项目主要是：利息收入和收到的保证金等往来款项，占现金总流入的1.04%。

第二，支付给职工以及为职工支付的现金，该项目反映企业实际支付给职工的工资、奖金和补贴等职工薪酬，五粮液公司支付给职工以及为职工支付的现金为22.09亿元，较2010年增加了28%，一方面是人员的增加，另一方面是本年因解除劳动关系给予78.58万元补偿。

第三，支付的其他与经营活动有关的现金，占现金总流出的13.17%，该项目主要有：市场开发费用、形象宣传费用、打造费用等，综合服务费，商标使用费，租赁费，预付广告

费、其他付现及往来费用。

2、投资活动现金流量项目分析

第一，投资所支付的现金项目，2010年没有数额，2011年出现9800万元，从附注中可以知道：2011年7月6日，经公司董事会批准，本公司与四川心宜建设投资有限公司合资成立宜宾五新城市建设股份有限公司，祖册资本2亿元，本公司出资9800万元，占注册资本49%。

第二，收到的其他与投资活动相关的现金项目，主要有：收到股票投资款，收到普什集团、普什模具及环球集团款项。该项目较2010年增加了525%。主要原因是收到普什集团、普什模具及环球集团作为出让方本年承担的15,071,187.66元损失。

第三，支付的其他与投资活动相关的现金项目，本年较2010年减少了64%，该项目主要是支付股票投资款。

（三）茅台近五年现金流量表

动态分析

五、利润表分析

六、财务比率分析

（一）偿债能力分析

短期偿债能力

1、营运资本分析

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

营运资本=流动资产—流动负债五粮液2012年度营运资本

=37,922,333,462.10-13,666,976,313.52=24255357148.58

茅台2012年度营运资本=36,225,076,613.88- 9,526,402,556.21 =26698674057.67 泸州老窖2012年度营运资本=12,752,118,997.59-5,772,049,980.16=6980069017.43

由计算可以得出五粮液的营运资本最大，则五粮液集团的短期偿债能力较强。

2、流动比

流动比=流动资产÷流动负债、由表1-4中的数据，则三家企业：

五粮液2012年度流动比=37,922,333,462.10÷13,666,976,313.52=2.77倍茅台2012年度流动比=36,225,076,613.88÷9,526,402,556.21=3.80倍

泸州老窖2012年度流动比=12,752,118,997.59÷5,772,049,980.16=2.21倍

计算可以说明，泸州老窖的流动比最小，则泸州老窖的营业周期相对较短，偿债能力相对较大。

3、流动比

流动比=（流动资金-存货）÷流动负债由表1-4可得出

五粮液2012年度速动比 =（37,922,333,462.10-6,680,023,737.32 ）÷13,666,976,313.52=2.28倍

茅台2012年度速动比=（36,225,076,613.88-9,665,727,593.40）÷9,526,402,556.21=2.79倍

泸州老窖2012年度速动比=（12,752,118,997.59 -2,911,818,746.16 ）÷5,772,049,980.16=1.70倍

4、现金比

现金比是指货币资金和交易性资产与流动负债的比率，其计算公式为：现金比=（现金+交易性金融资产）÷流动负债

五粮液2012年度现金比=（27,845,597,237.17+18,995,628.80）÷13,666,976,313.52=2.04倍茅台2012年度现金比=36,225,076,613.88÷9,526,402,556.21=3.8倍

泸州老窖2012年度现金比=12,752,118,997.59÷5,772,049,980.16 =2.21倍

计算可说明，茅台的现金比最大，及茅台集团的随时偿债能力最强，泸州老窖次之，五粮液最差。

长期偿债能力

1、资产负债率

资产负债率又称负债比率，是指企业的全部负债与企业的全部负债总额之比。反映的是企业从债权人处所筹集的资金占总资金的百分比。比率越高本息收回的风险就越大。计算公式为：

资产复杂会率=负债总额÷资产总额由表1-4 可得出

五粮液2012年度资产负债率=13,726,565,588.54÷45,247,636,141.84=30.33%

茅台2012年度资产负债率=9,544,172,556.21÷44,998,208,953.46=21.21%

泸州老窖2012年度资产负债率=5,802,119,357.62÷15,572,976,437.82=37.25%

由表和计算得出，该三个企业资产总额都大于负债总额，说债能力较好，其中泸州老窖的资产负债鲁最大，则说泸州老窖集团的财务风险就最大，相反，茅台的财务风险最小。

2、产权比率

计算公式：

产权比率=负债总额÷股东权益总额

五粮液2012年度的产权比率=13,726,565,588.54 ÷31,521,070,553.30=43.55%

茅台2012年度产权比率=9,544,172,556.21÷ 18,762,566,999.54 =50.87%

泸州老窖2012年度产权比率=5,802,119,357.62 ÷9,770,857,080.20=59.38%

计算表面明，五粮液集团的产权比率最低，则五粮液集团的偿债能力最好，茅台集团次之，泸州老窖的偿债能力最差。

（二）盈利能力分析

1、销售毛利率

销售毛利率=（销售毛利÷营业收入）×100%

=[(营业收入-营业成本)÷营业收入]×100%

贵州茅台的销售毛利率=[(26455335152.99-2044306468.76）÷26455335152.99]=92.27% 泸州老窖的销售毛利率=[(11556353850.89-3969533936.29）÷11556353850.89]=65.65% 五粮液的销售毛利率=[(27201045951.34-8015724440.85）÷27201045951.34=70.53% 以上计算结果表明：2012年各企业的销售毛利率中五粮液集团处于中间地位，且该比例较高，说明企业的获利能力在较强。

2、营业利润率

营业利润率=（营业利润÷营业收入）×100%

贵州茅台的营业利润率=（.65÷26455335152.99）×100%=71.18% 泸州老窖的营业利润率=（6089363956.27÷11556353850.89）×100%=52.69% 五粮液的营业利润率=（.7÷27201045951.34）×100%=50.37%

以上计算结果表明：五粮液集团在2012年的营业利润率与泸州老窖和贵州茅台相比最低，说明企业在扩大销售、增加收入的同时，还应注意提升自身的经营管理水平，努力降低成本。

3、销售利润率

销售利润率=（净利润÷营业收入）×100%

贵州茅台的销售利润率=（14008450702.17÷26455335152.99）×100%=52.95% 泸州老窖的销售利润率=（4542521328.54÷11556353850.89）×100%=39.31% 五粮液的销售利润率=（10335733704.78÷27201045951.34）×100%=37.99%

以上计算结果表明：2012年五粮液集团的销售利润率与贵州茅台和泸州老窖相比最低，但与泸州老窖相差不大，说明企业的经营业绩并不是太理想。

固定资产周五粮液贵州茅台泸州老窖

4.771 4.324 11.484

五粮液总资产周转率与其他两企业相比最高，说明资产周转率较快，营运能力较好，财务的安全性及资产的收益能力状况好。