债券融资方式对比

各类债务融资方式比较：

各类工具融资成本与发行企业的信用资质相关。优质企业（一般指主体AA以上）的发行利率低于同期限的银行贷款。具体可参考非金融企业债务融资工具定价估值曲线：

公司债券按发行方式分类可分为公开发行(公募) 与非公开发行(私募) 。公开发行(公募)与非公开发行(私募)的对比如下：

公开发行(公募)可细分为大公募以及小公募。其区别如下：

公司仅面向合格投资者公开发行（“小公募”）债券的条件：

公司面向公众投资者公开发行（“大公募”）债券的条件：

相较公开发行(公募)债券而言，非公开发行(私募)债券具有发行成本低、对发债机构资格认定标准较低、发行规模不受约束等优势。同时，非公开发行(私募)债券具有只能向合格投资者发行，流动性较低等劣势。

各融资产品发行条件：

企业债发行条件

1.股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元。

2.累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%。

3. 最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息。

4. 筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%；用于收购产权（股权）的，比照该比例执行；用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%。

5. 债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平。

6. 已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态。

公司债发行条件

1. 股份有限公司的净资产不低于人民币3000元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；

2. 累计债券余额不超过公司净资产的40%；

3. 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；

4. 筹集的资金投向符合国家产业政策；

5. 债券的利率不超过国务院限定的利率水平；

6. 国务院规定的其他条件。

中期票据对于发行条件

1．境内全民所有制企业或公司（包括上市公司和非上市公司）

2．无明确的财务指标要求，对于利润亦无要求；原则上需要有一年以上的实际财务报表（即允许一定的模拟财务报表）

3．累计发行规模不得超过公司最近一期经审计净资产的40%

对于城投企业的特殊要求

1．发行人必须是省会城市或计划单列市（大连、青岛、宁波、厦门以及深圳）的一级平台公司或者是省级平台公司

2．发行人不得在银监会平台名单中，因保障房、全民所有制被调入平台名单的不算

3．如符合下列条件之一的，必须由人民政府出具政府支持函a)未来现金流入中超过30%来源于政府资金，含BT 协议等政府支付工程款b)一级土地开发收入在近一年营业收入中占比超过30% 如不符合上述条件，则可以被认定为产业类公司，而不需要政府出具支持函。

项目收益债发行条件

1．符合国家产业政策和行业发展规划，特别适合于棚户区改造、污水处理、飞机租赁、循环经济、储气设施实施、城市基础设施和综合管廊建设等项目；

2．发行债券募集资金全部用于特定项目，且该项目取得已取得用地、环保、立项、规划四项审批，募集资金投向符合法律规定；

3．与发行有关的协议合法有效。

非公开定向债券融资工具发行条件：

1. 募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动；

2. 发行和流通只对特定投资人；

3. 发行额度无上限规定，不受净资产40%的约束；

4. 无需向市场公开披露信息；

5. 可以不进行外部评级；

6. 发行定向工具只需提供一年的财务报表，对没有财务报表的特殊企业可以不提供。

短期融资券发行条件：

1.在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；

2.具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；

3.流动性良好．具有较强的到期偿债能力；

4.募集资金用途符合国家规定；

5.近三年没有违法和重大违规行为；

6.已经发行的融资券没有延迟支付本息的情形；

7.具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；

试比较股权融资与债券融资的异同和优劣

1.试比较股权融资与债券融资的异同和优劣 二者相同点都是为了企业募集资金而采取的措施。 股票和债券 1.都可在市场转让或买卖，交易价格一般不同于面值 2.是资本化的收入，属于虚拟资本 3.既可引导企业资金的合理流向，又易导致市场虚假需求与混乱局面 从特征上来讲，二者具有以下区别： 债券融资主要是发行公司债券，公司债券代表了债券发行公司和债券投资者之间的债权债务关系，具有契约性、优先性、流动性、风险性等特征。 股权融资的特征: (1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。(2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。(3)更多的投资者认购公司的股份,使公司资本大众化,分散了风险(4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。而债券融资在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受企业的青睐，企业的债券融资额通常是股权融资的3～10倍。 股权融资的优势：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等股权融资的劣势：发行费用高、易分散股权等 债券融资的优势： 1.资金成本较低，债券融资成本低于股权融资成本,其原因有二:一是债券利息在税前支付, 可以抵减一部分所得税;二是债券投资风险小于股票投资,持有人要求的收益率低于股票持有者。债券和股票相比,是一种低风险,低收益的证券,这种性质使债权融资的成本本身就具有一定的应变能力 2.保证控制权利息是市场上最低的、最固定的，另外偿还期也比较长，风险又是可控的， 因此企业掌握着控制权，资可以减少公司被反控制。债券融资实际上是债务融资，对公司的控制权不会产生稀释。 3.具有财务杠杆作用和资本结构优化作用 4.股东权益不会被稀释，不影响股东的持股比例； 债券融资的劣势： 融资能力限定性（证券法规定不能超过净资产40%），限制条件较多，财务风险较大

北金所债权融资计划业务案例解读

北金所债权融资计划业务及案例解读 背景介绍 北金所是中华人民共和国财政部指定的金融类国有资产交易平台，财政部第54号令《金融企业国有资产转让管理办法》规定，非上市金融企业国有产权的转让应当在依法设立的省级以上产权交易机构公开进行，不受地区、行业、出资或者隶属关系的限制。 截止至8月9日，北金所非金融机构合格投资人债券交易平台主承报价共计111只债券进行报价，其中MTN62只，SCP38只，CP11只，报价总条数为117条。为积极推进普惠金融、服务实体经济，北金所在充分借鉴银行间债券市场成熟经验基础上，推出“债权融资计划”创新业务。致力于打造银行间私募二板市场，为债务融资工具市场提供有益补充和支撑，提升银行间债券市场分层服务能力，助力银行间债市稳健发展，“债权融资计划”的创新更是由政策、监管环境、市场需求三方面共同决定的。 中央政策方面，从“十三五”的丰富金融机构体系、健全金融市场体系、改革金融监管框架逐步向提高直接融资比重、支持中小企业发展；监管环境方面，北金所积极落实中央政策，发展和健全多层次资本市场、丰富直接融资工具；市场需求方面，因为金融脱媒而产生的转型压力以及优质企业发债额度的耗尽，都需要合法合规、风险分散可控的新产品来补充。 业务介绍 1、产品定位 债权融资计划是指融资人向具备相应风险识别和承担能力的投资者，以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。其中服务对象包括开展债权融资计划业务的挂牌管理人、融资人、主承销商、投资者等；设计的原则为服务市场实际需求为核心，效率与风险防范并重；而设计的核心机制如下表所示： 2、制度体系 3、产品特点 发债规模：依据企业融资实际需求，自行确定发债额度。 主体评级：不要求强制外部评级，市场参与主体自行判断风险。 资金用途：资金用途灵活，可用于长期项目资金，也可用于短期流动资金，也可用于归还借款等。 行业政策：放宽项目准入标准，在符合国家政策方针的前提下，灵活调整。 4、业务流程 业务基本流程包括： （1）参与主体开户，融资人、投资者、主承销商等相关业务参与主体与北金所签署《北京金融资产交易所综合业务平台客户服务协议》且提交开户材料，北金所为客户开立系统账户、发放数字证书； （2）备案，融资人（主承销商代）向北金所提交债权融资计划备案材料，北金

我国百强县融资平台企业债券融资的现状和趋势分析

我国百强县融资平台企业债券融资的现状和趋势分析 现代集团投资银行部储聚慧 【摘要】 本文介绍了2012年全国县域经济百强县的基本情况，分析了这些百强县市的融资平台企业债券融资状况，并对2012年已发行的全国百强县融资平台企业债做了简要分析，最后对百强县融资平台企业通过企业债券模式融资进行了展望。 【正文】 目前，根据国家发改委对企业债券的“211”规则，县级融资平台的主体必须是百强县，且单个主体每年只能有一家平台申请发债。这里的百强县是指“财政百强县”，亦即财政部统计的年度公共财政预算收入在前100名以内的县，该名单并不对外公布。因此本文采用县域经济百强县名单来进行分析，该名单由中郡县域经济（研究）咨询所发布，主要针对县市财政收入，因此基本接近财政部统计的百强县名单。2012年12月10日，第十二届全国县域经济基本竞争力与科学发展评价报告在京发布，公布了2012年全国县域经济百强县名单。下面就以该名单作为基准，并结合最近的方针、政策对我国百强县融资平台企业债券融资模式的现状及未来的趋势进行分析。 一、2012年中国县域经济百强县的总体情况分析 参加评价的县域经济单位不包括县级市辖区，共有2001个，其中县级市367个，县1462个、自治县117个、旗49个、自治旗3个、特区2个、林区1个。根据评价结果，今年的县域经济百强县（市）在全国的分布情况如图1所示。由于并列排名的关系，今年全国百强县的数量一共是111个。从百强县分布情况看，东部沿海省市较多，排位上也整体比较靠前，近年来中西部地区具有资源和区位优势的强县也迅速崛起，排名上也在较快地追赶。全国百强县（市）的平均规模为：人口87.93万人，地区生产总值578.34亿元，地方财政一般预算收入39.36亿元，人均地区生产总值为69390元，城镇居民人均可支配收入约25110元，农民人均纯收入12320元。其中2012年新进全国百强县（市）有4个：辽宁新民市、辽宁辽中县、湖北大冶市、江苏赣榆县；百强县（II类）新入4个：江苏沭阳县、吉林农安县、吉林前郭县、江苏东海镇。

项目收益债券相关法律汇总、业务介绍及案例分析

项目收益债券相关法律汇总、业务介绍及案例分析 一、业务简介 项目收益债券是与特定项目相联系的债券，无论利息支付或本金偿还均只能来自投资项目自身的收益。项目收益债券的核心包括三点： 一是募投项目可以产生稳定的现金流，现金流可预测且证据充分； 二是实现现金流的封闭运转，即通过专户的设置实现了“融资-投资-项目收入-本息偿付”资金流的封闭运行，即从募集资金的筹集使用到项目资金回收再到债券本息的偿付，都在一个闭合的环境中操作； 三是提供必要的内外部增信，确保当实际现金流情况未达到预测值时，债券通过增信可以确保按时还本付息。并且，项目收益债券无需地方政府财政兜底，不占用地方政府所属投融资平台公司年度发债指标。以项目公司为发行主体，可以有效隔离偿付风险。对投资者来说，用特定项目收入和现金流偿债，收益回报也更透明和容易预测。 二、法律依据 1、2014年9月21日，国务院关于加强地方政府性债务管理的意见（国发〔2014〕43号）； 2、2014年7月21日，国务院办公厅《关于进一步加强棚户区改造工作的通知》（国办发〔2014〕36号）； 3、2014年6月3日，国务院办公厅《关于加强城市地下管线

建设管理的指导意见》（国办发〔2014〕27号）； 4、2014年5月13日，国家发展和改革委员会办公厅《关于创新企业债券融资方式扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》（发改办财金[2014]1047号）； 5、2014年4月14日，国务院办公厅转发发展改革委关于建立保障天然气稳定供应长效机制若干意见的通知（国办发〔2014〕16号）； 6、2014年4月5日，国家发展和改革委员会《关于加快推进储气设施建设的指导意见》（发改运行[2014]603号）； 7、2013年9月4日，国家发展改革委《关于组织开展循环经济示范城市（县）创建工作的通知》（发改环资[2013]1720号）； 8、2013年4月19日，国家发展改革委办公厅《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》（发改办财金[2013]957号）； 9、2013年1月23日，国务院《关于印发循环经济发展战略及近期行动计划的通知》（国发〔2013〕5号）； 10、2009年7月19日，国务院办公厅《关于印发2009年节能减排工作安排的通知》（国办发〔2009〕48号）； 11、2009年4月14日，国务院《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》（国发〔2009〕19号）； 12、2009年1月26日，国务院《关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的若干意见》（国发〔2009〕3号）；

我国企业债券融资存在问题分析与对策

摘要 在企业直接融资渠道中，股票融资和债券融资是最主要的方式。在国际资本市场上，债券融资已日益取代了股票筹资，逐渐成为国际直接融资中占统治地位的筹资渠道。而我国资本市场的发展与国际发展潮流是背道而驰的。中国的资本市场上股票融资远大于企业债券融资。股票市场的发展速度远快于债券市场。在我国，非上市公司偏好于争取上市募股；上市公司偏好于配股和增发新股。而国外的企业融资决策顺序则是内部融资—债务融资—股权融资。同样的筹资主体，为什么会出现如此大的反差呢？探索其中的原因，分析我国企业债券发展中存在的问题，以及如何加快我国企业债券的发展，使我国资本市场中股票、国债、企业债券协调发展，成为本文选题的动因所在。 本文采用了对比、演绎、归纳的研究方法，从国外企业债券融资的分析入手，通过对国外企业债券市场发达的原因分析，进而对我国企业发行债券进行实证分析：回顾我国企业债券的发展历程,分析我国企业债券融资的规模，分析我国企业发行债券的现状。然后剖析了目前我国企业债券融资存在的主要问题及原因，最后提出完善我国企业债券融资的对策。 通过查阅学术期刊等文献资料和网络搜索，搜集到了相关数据，通过归纳总

结分析出我国企业债券目前发展中存在的问题及原因所在。 关键词：直接融资；债券融资；企业债券 Abstract Stocks and corporate bonds are widely used in the direct financing Instruments. In international capital market, corporate bonds are used more and more and stocks are used less and less. On the contrary, more Chinese enterprises are willing to issue shares, not to flight bonds. The speed of stock’s developing is faster than corporate bonds’. In China, it is normal that unlisted companies strive to go public and listed companies try to ration shares or placing, but this appearance will be thought strange in Western countries. Why is there so different? How to make more and more Chinese enterprises choose corporate bonds and more investor select corporate bonds? This is the reason the author selected this paper. In the paper, after analyzing the bond-financing of Western developed countries, the author analyzes all sorts of impediments to corporate bonds’growth in China, Analyzing the scale of Enterprise bond financing and the patent advantage of the way of bond financing in our country, analyzing the status in quo of Enterprise bond financing in our country. Then taking apart the main problem that Enterprise bond financing at present time in our country has. In the final we put forward the

债券融资与商业银行贷款、股权融资比较

债券融资与商业银行贷款、股权融资比较 一、发行债券融资比商业银行贷款更具有灵活性，有利于保障公司快速发展期的资金支持 1、商业银行信贷政策易受宏观政策影响，具有长期的不确定性 自货币政策趋向紧缩以来，商业银行信贷规模受到严格控制，而各地商业银行在发放信贷时也更加侧重于国有企业和一些大型的生产企业，这使得规模较小的企业可以获取的商业银行信贷规模十分有限，而且往往要付出资产抵质押、担保等较大代价。而商业银行信贷政策的这种偏向性并不是一个短期现象。在我国商业银行信贷主要受政策影响的情况下，一旦货币政策紧缩，商业银行首先就牺牲规模较小企业的利益，因此对于公司来说，商业银行信贷从长期来看，具有不确定性，难以成为公司发展的可靠资金支持。 而国内的公司债券市场正处于快速发展阶段，并不断趋于市场化，公司的资质只要受到机构投资者的认可，就可以持续通过债券市场融资，并不会受到政策的严格限制。 2、发行债券可以一次性获得较大规模的长期资金，在存续期内由公司灵活使用 商业银行信贷一般单笔规模较小，且期限较短。公司往往要同时与多家商业银行申请信贷规模，且在信贷发放的当年或次年就开始面临还款压力，这给公司的资金使用带来了很大的限制，而且也不利于公司的长期发展。此外，商业银行对企业银行信贷资金使用的监管十

分严格。 发行公司债券，可以一次性申请发行较大规模，且债券期限可由公司自主决定，募集资金投向也较为灵活。公司通过发行债券可以在较长时期内获得充裕的资金支持，有利于公司战略规划的顺利实施。 3、债券融资与商业银行信贷相比融资成本较低 当前商业银行五年期及以上贷款利率为7.04%，由于银行贷款要求按季付息，银行信贷资金年化利率高达7.24%。而在实际中，商业银行往往还会要求贷款利率至少上调10%。而目前公司债券的发行利率与发行人资质相匹配，优良资质的公司融资成本远低于银行信贷。 二、债券融资不会稀释股东控制权，其具有成本优势 1、债券融资成本显著低于股权融资成本 一直以来，市场对于股权融资都有一种误读，认为是无需偿还的“圈钱行为”，但实际上，股权融资的成本并不低。中国证监会要求“向不特定对象公开募集股份，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六”。这意味着股东对上市公司投资税后回报率将不低于6%，如果考虑税收和资本利得，股东投资回报率将超过10%。目前国内债券市场发行成本最高的公司债券票面利率也仅为9%，资质较好的企业的融资成本更是远低于此。因此，从这个角度来看，股权融资并不是纯粹圈钱，而且融资成本远高于债券融资。 2、债券融资不会稀释股权，有利于公司战略规划的实施 发行债券融资，在公司获得资金支持的同时并不会稀释所有者的控制权。只要公司按时还本付息，债券持有人不会干涉公司的战略布

企业债券融资的探讨

企业债券融资的探讨 融资决策是财务管理三大决策之一，不同的融资工具具有不同的资本成本，进而影响企业价值。发行债券是企业融资的重要渠道之一，但我国的债券市场尚未完善，仍然存在很多问题。我国的企业债券市场走向成熟还有一段路程，在产权制度、发行制度、交易制度、市场准入制度等制度方面，在安全性、收益性、流动性等性能方面，在市场价格、利率、期限结构、品种等交易方面，都有待进一步探讨。 标签：企业融资体制改革债券 我国企业债券市场的发展还处于探索阶段，存在很多不足，如市场规模小、市场结构不合理，相关法律制度还不健全等使得企业债券融资还未成为企业重要融资工具。只有能够遵循企业债券市场发展的规律，针对问题，究其原因，对企业债券融资方式进行积极的探讨，并采取切实有效的措施，才能使我国企业债券市场有较好前景。 企业债券的概念 企业债券是企业作为债务人为筹集资金经主管部门批准向社会发行的一种标准化债务凭证。企业债券由债务人向债权人提供承诺，依据规定的期限和利率，按期支付利息，到期偿还本金。企业债券是一种直接融资的手段，是资本市场的重要构成部分。通过发行债券，企业直接面向市场筹集资金，给企业提供了一条融资渠道。 我国企业债券融资存在的问题 （一）企业信用评级还不规范，发行利率与信用等级难于挂钩，债券优劣难于判别，透明度较低 企业债券的发行条件主要由发行利率、期限和发行价格三大因素构成，作为一种投资手段，投资者还要考虑其风险性和流动性。在流动性相同的情况下，高风险伴随着高利率，反之低风险伴随低利率。若要以低利率在众多的债券中保持较强的竞争力，只能降低债券风险，这就必须有严格的发行基准和信用评级。而我国目前恰恰在债券发行基准与信用评级方面还显得十分薄弱。信用评级业本身还不成熟，债券发行利率与信用等级的对应关系不强，发行基准与信用评级是债券发行成功与否和市场准入的基本保证。 （二）企业债券上市交易与场外交易都还不活跃，规模较小，流动性差 二级市场是债券投资者互相进行未到期债券买卖的市场，分为上市挂牌交易

我国企业债券融资现状及发展意义

目录 摘要 (1) 关键字 (1) 一、企业债券的概念及基本功能分析 (1) （一）企业债券的概念 (1) （二）企业债券的基本功能 (2) 1、融资功能 (2) 2、资金流动导向功能 (2) 3、宏观调控功能 (2) 二、我国企业债券融资的重要性 (3) (一)发展企业债券可减轻股票市场的融资压力 (3) （二）企业债券大量发行上市还为投资者增加了新的投资渠道 (3) 三、我国企业债券融资现状几影响因素分析 (4) （一）我国企业债券融资现状 (4) （二）影响我国企业债券融资的因素分析 (4) 1、资本市场融资的政府主导 (4) 2、企业债券市场的严格政府管制 (4) 3、产权制度缺陷 (5) 四、我国企业债券发展的对策和建议 (5) (一)转变观念,充分认识发展企业债券市场的重要意义 (5) (二)加快企业产权制度改革,塑造真正的企业债券市场主体 (5) (三)规范信用评级机构等社会中介组织 (6) (四)对民营企业开放企业债券市场 (6) 五、结束语 (6) 参考文献 (7) 致谢 (8)

我国企业债券融资现状及发展意义 学生：马晶晶 指导老师：李桂华 （湖南农业大学人文学院，长沙410128） 摘要：我国的企业债券市场是随着改革开放发展起来的,从20世纪80年代末开始,经历了萌芽、膨胀、整顿、监管、规范五个发展阶段。但是企业债券市场相对股权融资市场以及银行贷款融资市场来说,发行规模显得微不足道,而且存在着许多问题,如外部因素、体制管理等影响企业债券是企业为筹集资金向社会公众发行的，保证在规定期限向债券持有人支付利息与偿还本金的凭证，发行债券是企业在资本市场融资的主要方式之一。企业债券的期限通常较长，一般为三年以上，企业通过发行债券融资可以获得长期稳定的资金，而且债券的利率通常较银行贷款利率低，有利于降低资金成本。这对企业的稳定经营非常有利。 关键词：企业债券；融资；银行 我国企业的融资构成中，间接融资占有绝对主导地位，直接融资份额较小。而在直接融资结构中，债券融资又远远落后于股权融资的发展。在直接融资中，股权融资和债券融资是最主要的两种融资方式，两者应该协调发展。我国证券市场经历了十几年的快速发展已成规模，对我国企业改革乃至市场经济体制的建立发挥了重要作用。但是，我们发现债券市场发展中存在较为严重的不平衡现象，企业债券市场的发展远远滞后于其他证券市场，如国债市场和股票市场。与我国企业债券融资形成鲜明对比的是，发达国家企业债券市场的融资额通常是股票市场的数倍，也大于国债市场融资额。企业债券市场能够丰富了市场上的投资产品，为投资者提供了期限教程的多样化投资工具，对于改变我国当前投资渠道过于单一、投资者难以进行有效资产组合的局面意义重大。债券市场以及企业债券市场的发展问题受到了非常的重视。如何稳步发展我国企业债券市场，优化金融资产结构，推进金融市场的整体发展，成为当前我们面临的重要课题。 一、企业债券的概念及基本功能分析 （一）企业债券的概念 企业债券通常又称公司债券，是指依照法定程序向投资者发行，约定在一定期限内

债券融资与股权融资的区别 赵玉鹏

股权融资和债权融资 股权融资和债权融资是最主要的融资方式。债权融资又分为国债、公司债券和金融债卷。公司债券是公司依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。公司债券代表了债券发行公司和债券投资者之间的债权债务关系，具有契约性、优先性、流动性、风险性等特征。 （一）股权融资与债权融资含义 股权融资也是所有权融资，是公司向股东筹集资金，是公司创办或增资扩股是采取的融资方式。股权融资获得的资金就是公司的股本，，由于它代表着对公司的所有权，故称所有权资金，是公司权益资金或权益资本的主要构成部分。发行股权融资使大量的社会闲散资金被公司所筹集，并且能够在公司存续期间被公司所运用。 债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支 股权融资特点 长期性 股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。 不可逆性 企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。 无负担性 股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。

债权融资的特点 1、债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，负债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，并且债务到期时须归还本金。 2、债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。 3、与股权融资相比，债权融资除在一些特定的情况下可能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业的控制权问题 股权融资和债权融资方式相比，具有以下的特征: (1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。 (2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。 (3)更多的投资者认购公司的股份,使公司资本大众化,分散了风险。 (4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。 (5)融资渠道股权融资是私募发售，公开市场发售债权融资是银行信用项目融资 (6)风险上债权性融资的风险要高于股权融资的风险，

债券融资案例分析

公司债券融资案例分析——长江三峡 （三）公司背景 中国长江三峡工程开发总公司是经国务院批准成立，计划在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业，是三峡工程的项目法人，全面负责三峡工程的建设、资金的筹集以及项目建成后的经营管理。 三峡总公司拥有全国特大型的水力发电厂葛洲坝水力发电厂，今后还将按照国家的要求，从事和参与长江中上游流域水力资源的滚动开发。 该公司财务状况较好，净利润的增长速度较快，资产负债率也较理想，最高也未超过50%。 （我国大多数企业的资产负债率在30%-40%） 本期债券的基本事项： （1）债券名称：2001年中国长江三峡工程开发总公司企业债券 （2）发行规模：人民币50亿元整 （3）债券期限：按债券品种不同分为10年和15年。其中10年期浮动利率品种20亿元，15年期固定利率品种30亿元。（此点很有创意：第一，时间长，15年，创造了中国企业发行债券的年限纪录；第二，一批债券有两个期限，投资者可以有一定的选择区间；第三，一批债券有两种利率制度。所以，此案例很有代表性） （4）发行价格：平价发行，以1000元人民币为一个认购单位。 （5）债券形式：实名制记账式企业债券，使用中央国债登记结算有限责任公司统一印制的企业债券托管凭证。 （6）债券利率：本期债券分为10年期和15年期两个品种。10年期品种采用浮动利率的定价方式。15年期品种采用固定利率方式，票面利率为5.21％。 （四）债券发行决策分析（即通过案例分析需要思考哪些问题） 1、债券发行规模决策 在谈债券发行规模决策问题时，还有一个前提：是否发行，只有发行才有规模。现在的公司在融资方式上比较单一，如上市公司，就倾向发行股票——增发新股、配股，不考虑其他的融资方式。所以，目前的上市公司中，资本结构是不太理性的，负债的比率太低。 而国有企业非上市公司，主要是靠银行贷款，可以说是一种畸形。因此，我们提倡通过资本市场来直接融资，融资方式不仅有股票、还有债券。债券发行的规模至少要考虑三个因素：

企业债券操作流程

精心整理 企业债券融资建议 企业的融资方式按大类分，主要有两类：债权融资和股权融资。债权融资又称债券融资，是指企业通过举债的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业需要支付利息，并在借款到期后向债权人偿还本金。股权融资则指企业通过出让部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。 企资。 它12业等。 项目收益债是由项目实施主体或其实际控制人发行的，与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的企业债券。 3、发行条件 (1)公募债要求成立满三年，股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和

其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元； (2)累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%； (3)最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息； (4)筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的70%。用于补充营运资金的，不超过发债总额的40%； (5)债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平； (6) (7) 4 5 （1 ● ● ● ● （2 ● ● ● ● ● （3）申报阶段 ●首次申报 地方企业直接向省级发展改革部门提交企业债券申报材料，抄送地市级、县级发展改革部门；省级发展改革部门应于5个工作日内向国家发改委转报。 信用优良企业发债豁免发改委复审环节。符合以下条件之一，并仅在机构投资者范围内发行和交易的债券，可豁免委内复审环节，在第三方技术评估机构主要对信息披露的完整性、充分性、一致性和可理解性进行技术评估后由国家发改委直接核准。 a主体或债券信用等级为AAA级的债券。

我国上市公司股权融资成本分析(1)

我国上市公司股权融资成本分析(1)

我国上市公司股权融资成本分析 引言 我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史，股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。 在成熟市场上，企业融资存在“啄食次序”（pecking-order），即相对于外源融资，企业更偏向于内源融资，相对于股票的权益融资，企业会更偏向于债权融资。而在我国，上市公司的融资顺序依次为：内源融资，股权融资，债权融资[1]。对照西方融资顺序理论，内外源融资偏好是一致的，在股权和债权的融资顺序上并不适用。针对我国融资市场出现的股权融资偏好，本文将对融资成本进行计算分析，试图说明融资存在的问题，并提出相应对策。 一．我国上市公司股权融资偏好现状 上市公司股权融资是建立在股票公开发行和交易基础上的。从广义上来讲，它包括股票融资和直接接受投资的融资；从狭义而言，就是股票融资。本文使用的是狭义上的概念，即指上市公司为融通资金而进行股票发行和交易的行为，具体包括初始股权融资（首次公开发行）和后续股权融资（配股和增发）。 中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式，以致形成所谓的上市公司集中性的

“配股热”或“增发热”；大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率，而另一方面目前1000多家上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票融资的机会。我们将上市公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。 这是与国外成熟融资市场的“啄食次序”所不同的，我国企业在外源融资时，表现出强烈的股权融资欲望和行动。自1990年股市成立，市场规模不断扩大。1990年，我国上市公司只有10家，到2004年已达1377家；1991年，我国股票筹资额只有5亿元，2004年达到1510.94亿元，企业对公开发行股票的愿望仍然十分强烈，对上市资格和上市后股权融资资格的争夺一直没有停止过。从1991年－2004年我国企业债券与股票融资额（见表1）的比较中可以看到，股权融资的金额远远高于债资。 表1 1996—2004年我国企业债权与股权融资额的比较（亿元） 年份1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 债权融资268.92 255.23 147.89 158.2 83 147 325 358 327 股权融资425.08 1293.82 447.04 556.26 1389.09 604.50 698.95 988.16 1510.94 数据来源：《中华人民共和国年鉴2005年》整理计算 二．股权融资成本构成 股权融资的成本包括两大类：显性成本和隐性成本。显性成本是指在融资初期确定或预计要支付以货币度量的费用；隐性成本是指非货币

保利地产债务融资案例分析.docx

保利地产债务融资案例分析 一、我国房地产融资方式的现状 1.银行贷款 目前,中国房地产开发企业的资金来源主要是国内贷款、自筹资金及其他资金(主要是定金及预付款)二个方面。房地产企业自有资金比例较低,主要依赖银行贷款。银行信贷资金贯穿于土地储备、交易、房地产开发与销售的整个过程。根据央行和银监会对全国除西藏以外的30个省(市)的调查数据显示,我国的房地产开发资金来源中有55%的资金直接来自银行系统,而另外的自筹资金主要由商品房销售收入转变而来,大部分来自购房者的银行按揭贷款,按首付30%计算,企业自筹资金中有大约70%来自银行贷款;“定金和预收款”也有30%的资金来自银行贷款,如果将施工企业垫资中来源于银行部分加上的话,来源于银行的资金总比例将高达70%以上。银行贷款实际上支撑了房产开发商经营周转的主要资金链。对比银行贷款最多不超过房地产总投资40%的国际通行标准,我国房地产企业对银行的依赖度明显过高。一旦房地产经济发生波动,房地产企业的经营风险将转变为银行的金融风险,进而影响国家的金融安全。为此,政府开始频频出招调控,自2003年的“121号文”开始,2004年《商业银行房地产贷款风险管理指引》、2005年“国六条”、“国十五条”相继出台,银行信贷被逐步收紧。特别是2007年国家开始实行紧缩的货币政策,央行连续六次加息以及连续十次上调存款准备金率,虽然这一措施并不是专门针对房地产市场的,而是为了收缩流动性、压制通胀压力,但给房地产的资金供应产生了不小的影响。房产企业资金链的脆弱显露无遗,房地产企业融资面临前所未有的挑战。面对资金瓶颈,开发商有待拓宽融资渠道。 2.房地产信托 房地产信托一般是指以房地产及其相关资产为投向的资金信托投资方式,即信托投资公司制定信托投资计划,与委托人(投资者)签订信托投资合同,委托人(投资者)将其合法资金委托给信托公司进行房地产投资,或进行房地产抵押贷款或购买房地产抵押贷款证券,或进行相关的房地产投资活动。 紧缩性的宏观政策使对银行信贷依赖性极强的房地产开发商的资金非常紧

债券融资的特点介绍

债券融资的特点介绍 融资融券又称证券信用交易，是指投资者向具有证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。下面跟一起来看看关于融资融券的介绍吧! 债券的特征都有哪些呢? 债券体现的是债券的持有人与债券的发行者之间的债权与债务的关系，债券代表了债权债务的关系，要有确定的还本付息日。当债券到期时，债务人就要进行本金偿还。那么债券的特性都有哪些呢?今日王海英律师就债券的特征为我们解读相关方面的问题。 一、债券的特征 1、期限性 债券是一种有约定期限的有价证券。债券代表了债权债务关系，要有确定的还本付息日。当债券到期时，债务人就要偿还本金。 2、流动性

流动性是指债券可以在证券市场上转让流通。债券是具有流动性的，持券人需要现金时可以在证券市场上随时进行卖出或到银行以债券的形式作为抵押品来取得抵押借款。债券的流动性一般是仅次于储蓄存款。 3、收益性 收益性是指债券持有人可以定期从债券发行者那里获得固定的债券利息。债券的利率通常高于存款利率。债券的收益率并不完全等同于债券的票面利率，而主要取决于债券的买卖价格。 4、安全性 债券的安全性，表现在债券的持有人到期能够无条件地收回本金。各种的债券在发行时都要规定一定的归还条件，只有满足一定的归还条件下才会有人进行购买。为了保护投资者的相关利益，债券的发行者都是要经过严格的审查，只有信誉度较高的筹资人才会被批准进行发行债券，而且公司发行的债券大多需要进行担保。当发行公司破产或清算时，要优先进行偿还债券持有者的债券。债券的安全性还是有保障的，比其他证券的投资风险要小得多。 5、自主性 债券具有自主性，企业通过进行发行债券筹集到的资金是向社会公众的借款，债券的持有者只会对发行的企业拥有债权，而

比较股权融资与债券融资各自的优势与劣势

比较股权融资与债券融资各自的优势与劣势 在我看来，股权与债券，同为公司融资的方式，但是两者在所有权上有所区别。股权融资的股权持有人拥有企业的股权，而债券融资的债券持有人只拥有企业的债权。从一般方面来讲，普遍认为股权的载体股票，它是一种永久性证券，没有固定的期限，除非公司终止，否则将一直存在，同时股权持有人是按股获得收益，回报不能事先约定，导致股权持有人收益不稳定，而且需要按股履行权利，股权持有人不得抽回资金，无盈不分是其基本原则。而债券拥有明确的期限，公司债券投资者是公司的债权人，在公司债券到期后，债权人有要求发行公司还本付息的权利，其利息也是事先约定的，一般低于股票的收益，但是债券投资者一般没有参与公司经营管理的权利。 股权融资作为一种由企业股东出让部分企业所有权，引进新股东的融资方式，其优势在于：取得比较大量的资金，不必还本付息，有利于企业的运营 其劣势在于：可能导致股东增多，企业管理方面分歧较大；在年末分红时，减少企业的未分配利润；进行股权融资的只能是有限责任公司或者股份有限公司，这大大限制了非这两类企业的融资；在股东人数上有限制，限制了融资的金额；只有上市公司才能在股票交易所挂牌交易，限制了融资范围 关于债券，源于公司债，是依照法定程序发行，约定在一定期限还本付息的有价证券。是公司通过证券发行，与他人形成的金钱债权债务关系，一般是整体发行，内容一律，面向不特定的公众发行 债券融资优势在于：公司债券的发行主体不限于股份公司可以满足公司的融资需求和投资者的投资需求，满足企业越来越多元化的融资要求防范由企业经营风险引发的金融风险，通过负债的方式进行融资，不仅能够使企业放大销售增长所带来的企业盈利，还是企业合理避税的途径之一，债权人不参与管理有利于企业发展 其劣势是：我国企业最主要的债务融资途径是向银行贷款，但是向银行贷款需要足够的资产对债务进行担保，但资产是有限的，而且只能担保一次，由于基本账户限制制度的决定，融资渠道只能固定在一家银行。而且当债务到期时，无论公司经营状况以及债务额度如何，都必须还本付息。这就导致了某些项目的中断与终止，阻碍了企业发展

工程项目融资案例分析及对工程项目融资经验教训的认识

工程项目融资案例分析及对工程项目融资经验教训的认识三峡工程项目融资案例分析 专业：工程管理092班学号：7013209062 姓名：周建东指导老师：叶青 摘要：在全球一体化加速的今天,项目融资的方式也正变得更加的多样化,采用单一方式融资的项目日渐稀少,多渠道融资的优势则日 趋明显。对于像三峡工程这样的巨型工程,如何选择恰当的融资模式更是显得尤为重要。有着政府全力支持的工程,在国家投资的融资取得了成功,原因何在?本文将结合本学期学到的融资知识对三峡工程 的融资方式及其经验教训进行分析。 关键词：三峡工程，项目融资，融资渠道，风险。 一、项目基本情况 三峡工程是中国跨世纪的一项巨大工程，到xx年三峡工程全部建成时，所需的动态资金共计2034亿元人民币，由于三峡工程耗资巨大，我国政府采取对未来资金流动进行预测的方法，对资金需求实行动态管理，三峡工程静态投资按1993年5月国内价格水平总额为900。9亿元。考虑到物价上涨、贷款利息等因素，到xx年工程的动态投资为1468亿元。资金主要有三项：一是三峡工程资金，二是葛洲坝电厂利润，三是三峡电厂从 xx年开始发电的利润。这三项是国家对三峡工程的动态投入，可解决工程的大部分资金。 到xx年底，三峡电站装机10台，当年发电收入加上三峡资金和葛洲坝电厂利润，可满足工程移民资金需要并出现盈余。从xx年开

始，三峡工程有能力逐步偿还银行贷款。到xx年三峡工程全部建成，共需要动态投资2039亿元。 二、项目投资结构 三峡工程建设中按照市场经济发展规律逐步形成了一套投资管理方法，进而发展为三峡工程的投资管理模式。三峡工程总投资包括枢纽建筑物总费用、建设征地和移民安置费用、独立费用、基本预备费、价差预备费和建设期贷款利息等六大部分。 根据三峡工程开发总公司提供的资料显示，三峡工程的造价可以归总为以下三个部 分： 1）国家批准的1993年5月的价格，900。9亿元人民币，其中枢纽工程500。9亿元，水库淹没补偿（移民费）400亿元。 2）建设期物价增长因素 3）贷款利息，包括已与开发银行签约300亿贷款每年需付的利息以及其他贷款利息，预计为384亿元。 三、项目资金的主要渠道 三峡工程筹资由以下几个部分组成： 1）国家出台的三峡建设基金，即在全国销售电力中每度店增提电价的专用资金，1996年起部分地区每度电增加7厘钱。该资金随着全国电量的增长而增长，预计建设期17年共可获得1000 亿元。 2）已经划归三峡总公司的葛洲坝电厂，在原上网电价每度4。2分的基础上再涨4分钱。17年内可以获得100亿元。

股权融资与债券融资概述

股权融资与债券融资 一、股权融资与债权融资含义 股权融资也是所有权融资，是公司向股东筹集资金，是公司创办或增资扩股是采取的融资方式。股权融资获得的资金就是公司的股本，由于它代表着对公司的所有权，故称所有权资金，是公司权益资金或权益资本的主要构成部分。发行股权融资使大量的社会闲散资金被公司所筹集，并且能够在公司存续期间被公司所运用。 股权融资和其他融资方式相比，具有以下的特征: (1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。(2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。(3)更多的投资者认购公司的股份,使公司资本大众化,分散了风险(4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。 债权融资也有叫债券融资，是有偿使用企业外部资金的一种融资方式。包括：银行贷款、银行短期融资（票据、应收账款、信用证等）、企业短期融资券、企业债券、资产支持下的中长期债券融资、金融租赁、政府贴息贷款、政府间贷款、世界金融组织贷款和私募债权基金等等。 债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债券人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支；股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动。 二、公司股权融资和债权融资的对比分析 （一）风险不同。对于公司而言,股权融资的风险小于债权融资的风险,股票投资者的股息收入通常随着公司盈利水平和发展需要而定,与发展公司债券相比,公司没有固定付息的压力,且普通股也没有固定的到期日,因而也就不存在还本

三峡债券案例分析

三峡债券案例分析 在中国谈企业债，不能不提中国长江三峡工程开发总公司。它是迄今为止在中国发债次数最多，而且每次发债都有产品创新的企业；4次发债共融得百亿元资金，相当于三峡工程2000年全年的资金需求总量。尽管业内人士普遍把三峡债看作类似国债的金边债券，但三峡债仍具有诸多企业债的典型特征，对类似的和不类似的企业融资都有一定借鉴意义。在中国谈企业债，不能不提中国长江三峡工程开发总公司。它是迄今为止在中国发债次数最多，而且每次发债都有产品创新的企业；4次发债共融得百亿元资金，相当于三峡工程2000年全年的资金需求总量。尽管业内人士普遍把三峡债看作类似国债的金边债券，但三峡债仍具有诸多企业债的典型特征，对类似的和不类似的企业融资都有一定借鉴意义。 从1996年至今，三峡总公司共发行了4期6种企业债券。论次数、论金额、论创新，三峡债券都是中国企业债券的龙头和样板。要了解三峡债券的来龙去脉，就必须先了解举世瞩目的三峡工程的总体融资概况。众所周知，三峡工程是我国惟一一个在全国人民代表大会上进行审议表决通过的建设项目。早在解放初期，国家就已经开始论证三峡工程的可行性。三代中央领导集体都为兴建三峡工程倾注了大量心血。但是三峡工程在酝酿多年之后，中央还是难以下决心。除去很多技术问题以外，资金供应难以得到保证无疑是一个非常重要的因素。1994年国务院批准长江三峡工程总体筹资方案时，确定了三峡工程的静态投资总额为900.9亿元。如果综合考虑工期内的物价上涨和利息等因素，动态投资总额为2039亿元。工程的资金需求从1993年到2005年逐年上升，从2005年到2009年工程收尾阶段资金需求呈下降趋势，但是也仍旧保持在每年100亿元到200亿元的水平。 资金供给：首先，三峡工程建设基金。这笔资金由财政部以电力附加税的形式在全国范围内征收，直接拨付给三峡总公司作为国家资本金，总计约1000亿元。其次，是牵来葛洲坝电厂这头高产奶牛。葛洲坝电厂可以在三峡工程18年建设工期内100亿元左右。另外，国家开发银行还可以提供每年30亿元，共计300亿元的政策性贷款支持。而2004年三峡电厂并网发电后，也可以在剩下的5年工期里产生670亿元的收入。以上这些资金来源总计约为2070亿元，和动态投资总额基本相当。 但是，如果对比每一个工程进展阶段的资金供求情况就会发现，在从1994年到2006年这一段哺乳期内，三峡工程将直接面对奶不够吃的问题。由于事先准确地预测到了这个阶段性资金缺口，三峡总公司的领导层从上任第一天起就为三峡工程的总体筹资方案确定了三条原则，即：国内融资与国际融资相结合，以国内融资为主；股权融资与债权融资相结合，以债权融资为主；长期资金与短期资金相结合，以长期资金为主。 这三条原则在三峡融资战略上又体现为三步走：在工程初期（1993～1997年）以政府的政策性资金投入为主，同时逐步扩大市场融资的份额；在工程中期（1998～2003年）以政府担保发行公司债券为主，实现公司融资方式的市场化；在三峡电厂投产后（2004～2009年）实现公司的股份制改造，以股权融资为主。 经反复论证，三峡决策层认为这是可行的。首先，当时已并入三峡总公司的葛洲坝电厂每年可带来10亿元的稳定现金流入，这也为滚动发债、滚动还息提供了现实的可能。其次，如果再算上2003年三峡电厂开始并网发电后，又可形成每年近百亿元的稳定收入，三峡工程因后续滚动发债而带来的还本付息应该不成问题。再次，2009年工程完工之后，三峡总公司还将对长江上游的水电项目进行滚动开发，发债同样还可以成为弥补新资金缺口的重要手段。当时为何要确定以债权融资为主的原则。一般来讲，大型水电项目虽然规模大、工期长，但未来一定会有非常稳定的现金流。这种具有稳定收益的企业最适合发债，因为它今后的现金流能够保证债券兑付，而且资金成本比较低。如果企业在这个基础上要谋求更大的