中国证券行业年度策略市场调研分析报告

第一节整体环境： (6)

一、2015年以来监管持续收缩，监管底已现，未来监管红利贡献Alpha (6)

二、全年市场运行前低后高，2017年延续稳健势头，有望实现“慢牛” (8)

三、券商业绩概览：业绩为王，Beta效应相对下滑 (10)

3.1. 2016年券商收入为近十年第二高，预计2017实现稳定增长 (10)

3.2. Beta仍处于高位，但相对下滑 (12)

第二节行业逻辑向低Beta业务切换 (13)

一、高Beta板块：从“靠天吃饭”向“主动出击”转型 (13)

1.1.经纪业务：从价格战到服务战，关注PB业务与智能投顾 (13)

1.2资本中介业务：股权质押考量券商内部的资源协同 (16)

1.3自营业务：利率提升环境下，投资风格趋于稳健 (19)

二、低Beta板块：机遇与挑战并存 (20)

2.1投行业务：IPO提速，业绩贡献提升 (20)

2.2资管业务：券商风控新规出台，主动化转型攻坚战打响 (23)

图表目录

图表1：“一人多户”政策推出后开户数量显著提升 (6)

图表2：2015年5月以来持仓投资者占比逐步减少（万人） (7)

图表3：全年大盘走势前低后高，成交量在四季度出现回升 (9)

图表4：目前处于降息通道向升息通道的转折点，国债收益率已经出现上涨趋势 (10)

图表5：中证全债指数在2016年10月份以来随利率上升而下降 (10)

图表6：预计2016年券商营业收入将成为近十年来第二高水平（亿元） (11)

图表7：23家上市券商2016Q3单季收入同比下滑3.15% (11)

图表8：23家上市券商2016Q3单季净利润同比上升13.7% (11)

图表9：证券业高Beta业务占比从2015年末的82%下降至2016Q3的63% (12)

图表10：市场竞争激烈，经纪业务集中度下降（亿元） (13)

图表11：行业佣金率持续下滑至万四以下 (14)

图表12：两融余额占A股流通市值稳定在2.4%左右 (16)

图表13：股权质押业务发展迅速 (18)

图表14：权益类投资占比显著降低 (20)

图表15：2016中报股票与基金投资占净资产比重 (20)

图表16：IPO数量发行节奏加快，发行数量显著提升 (21)

图表17：增发规模显著下降 (21)

图表18：券商受托管理资产不断增加（亿元） (25)

图表19：上市券商定向资管产品规模占比情况 (25)

表格目录

表格1：上市券商有三家已经推出了智能投顾服务 (15)

表格2：PB业务已经成为部分国内券商的布局重点 (15)

表格3：上市券商的两融利率仍处于高位 (17)

表格4：2016年3月证金公司下调转融资费率 (18)

表格5：股票质押回购业务规模前十名的券商（2016.01-2016.11） (19)

表格6：IPO项目费率远高于再融资（亿元） (22)

表格7：广发证券项目储备量居上市券商第一位 (22)

表格8：各上市券商业绩对投行排队项目的弹性显著 (23)

表格9：2008年以来资管业务计入风险资本经历了三次规定变化，不同券商评级有相应的调整系数 (24)

第一节整体环境：监管底已至，业绩弹性弱化

一、2015年以来监管持续收缩，监管底已现，未来监管红利贡献Alpha

2015年股市大幅波动后，强监管时代来临，券商创新业务受到全面限制，行业发展空间收缩。这个收缩体现为多方面多角度，反映在券商绝大多数的业务上，也直接造成券商在2016年的经营呈现出“多稳健、少创新”的特点。从行业历史进程的角度来看，目前是一个“监管底”，未来行业发展的超额收益与投资机会大概率来自于监管空间释放所带来的监管红利。2016年行业主要的的监管措施列举如下：经纪业务：“一人多户”到“一人三户”，开启经纪业务全面转型

2015年4月13日，中国结算全面放开A股市场“一人一户”限制，自然人与机构投资者将最多可以在20家证券公司开设20个账户。政策影响下，市场开户数激增。为了吸引投资者，各大券商拉开了佣金战，佣金率一降再降。2016年10月14日，中国结算终止了“一人多户”的时代，对《证券账户业务指南》进行了修订，一个投资者在同一市场最多可以申请开立3个A股账户。自此，“一人多户”时代开始向“一人三户”转变。

2015年牛市结束后，持仓投资者占比不断下滑，“一人三户”在满足大多数客户实际投资需求的情况下，加大了账户迁移的难度，无形之中提升了各券商的市场份额壁垒，证券账户成为稀缺资源。同时，佣金率已经降至较低水平，降佣给用户带来的边际吸引力也在逐步减弱，以价换量越来越难，倒逼券商开启经纪业务全面转型。

图表1：“一人多户”政策推出后开户数量显著提升

图表2：2015年5月以来持仓投资者占比逐步减少（万人）

投行：监管全面从严，IPO堰塞湖疏通

在借壳方面，2016年6月17日，证监会宣布就修改《上市公司重大资产重组办法》公开征求意见，并直接表示此次修改的重点是规范重组上市，即借壳上市。并于今年9月9日公布《上市公司重大资产重组管理办法》正式稿，以及一系列相关配套措施。新规完善了重组上市认定标准，对判断指标进一步细化，规避企业通过曲线方式借壳上市的现象发生，大幅降低炒卖“伪壳”、“垃圾壳”的牟利空间。

在增发方面，今年以来，频频传出再融资遭遇窗口指导的消息，比如发行价格调整、非公开发行对象的穿透问题、资金来源核查，严控补充流动资金与偿还银行贷款现象等。从再融资的监管思路来看，体现了体现了监管层求稳的思路，并且防止定增套利、引导资金脱虚入实。

在IPO方面，截止2016年12月13日，IPO排队数量为684家，按照当前每周核发IPO12-14家的水平来测算，消化现有的存量需要一年到一年半的时间。IPO加速意味着券商投行收入确认周期缩短，同时IPO费率远高于再融资与发债，对盈利的贡献也更加显著。

资产管理：行业迎来“量变”到“质变”的转折点

2015年以来，资产管理行业一直处于强监管状态，并且这一监管力度在不断增强，标志性的两个文件是2015年3月基金业协会发布《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》，以及2016年7月证监会出台从《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。在此之后，针对券商资管和基金子公司，又分

别出台了《关于修改<证券公司风险控制指标管理办法>的决定》，以及《基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》，对资产管理的监管进行细化与加强。

监管一直以来都在资产管理行业的发展中起着决定性的作用。2012年券商创新大会后，证监会全面放松资管经营限制，由此开启了资管高速发展时代。资管规模的快速扩张主要是来自通道业务，而通道业务价值较低，当下证监会再次加强监管力度，目的也是在于希望通过监管政策引导行业发展方向，过去利用通道业务把业务量做上去，如今转向更能发挥自身优势、更具核心竞争力的主动管理业务。

资本中介：“去杠杆”环境下，监管力度持续加大

2016年12月2日，上海、深圳证券交易所修订了《融资融券交易实施细则》，对融资融券可充抵保证金证券折算率进行了调整，将静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%。调整后，静态市盈率超过300倍或公司业绩亏损的股票，将不能折算为融资融券保证金。此项调整将可充抵保证金证券折算率与其静态市盈率挂钩，可提高融资融券担保物质量，降低业务风险。同时，降低高市盈率股票的折算率，还有利于引导投资者价值投资，抑制融资追涨炒高等投机行为，降低投资者风险，维护市场稳定运行。

据21世纪经济报道，10月20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议。监管层为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》向券商征求意见。规则修订内容包括：将股票质押的标的证券限定为股票；质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票等；要规范融资人和融资用途，不能给金融机构和产品融资；资管产品中，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。加强对股权质押的监管，是证监会在“去杠杆”背景下的一个重要举措，也是控制市场风险的一大工具。

当前强监管的市场环境下，券商能够实现业务创新的点比较少，预期后期如果有监管松动，将为行业带来发展创新的重要机遇，也因此带来行业经营的改进，这一部分的业绩贡献并非来自市场，而是监管风格的切换，是一种ALPHA收益。

二、全年市场运行前低后高，2017年延续稳健势头，有望实现“慢牛”

2016年伊始，市场尚未进入稳定状态，叠加熔断等事件刺激，上证综指表现一路

下滑，并于1月27日下探底部2638.3点。在此之后，监管进入稳定状态，宏观经济下滑趋势放缓，市场逐步企稳回升，12月13日收于3155.04点。截止2016年12月13日，全年A股市场日均成交额5253.78亿元，成交量一直稳定在5000亿元左右，也是市场热度不减的佐证。

图表3：全年大盘走势前低后高，成交量在四季度出现回升

展望2017，监管变量暂时看不到大的变化，意味着市场走势将以平稳作为基调；而资金面向好，养老金、保险资金这类偏好长期投资的资金入市需求仍在，有望推动市场实现“长牛”、“慢牛”。

在“资产荒”的环境下，权益资产投资仍具有不可替代的重要地位：利率上行，债券配置难度加大，权益投资重要性凸显。以十年期国债为例，2016年10月28日收于2.65，12月3日快速上升至3.14，相对应的，中证国债指数从10月28日174.17下降至12月13日170.12。考虑到海外市场存在利率上行预期，在汇率的压力下，国内利率下行通道基本结束，预期未来利率大概率上行，在这一催化下，债券价格下行压力较大，“资产荒”环境下，长期资产配置将向权益类倾斜。

长期资金入市需求增加。2016年12月13日，保监会定调保险举牌，“努力做资本市场的友好投资人，绝不能让保险机构成为众皆侧目的野蛮人，也不能让保险资金成为资本市场的‘泥石流’”，意味着保险公司出于资产配置的需求增加权益投资、成为上市公司的财务投资人而非实际控制人，是合理合法受到监管认可的行为。未来，随着万能险强监管持续落地，保险大范围举牌现象有望遏制，而险企权益投资是出于其资产配置的需求，不会因此而有所停滞。目前险企权益投资上限为“30%权益+10%蓝筹”，而实际投资比例仅为14%，预计未来保险资金仍将作为市场的重要参与者起到稳定市

场、发掘价值的作用。除此之外，养老金入市渐进，12月6日公布消息，第一批21家基本养老基金证券投资管理机构已经选出，首批委托投资运营的资金应该在5000亿元以下，入市的规模可能不会超过1000亿元。未来随着首批基本养老金投资运营模式的成熟，养老金的归集以及投资运营资金有望逐步到位，我们认为，乐观假设下按照50%的归集率，30%股票投资的上限，预计可以在未来几年内为A股带来3000-6000亿的增量资金。

图表4：目前处于降息通道向升息通道的转折点，国债收益率已经出现上涨趋势

图表5：中证全债指数在2016年10月份以来随利率上升而下降

三、券商业绩概览：业绩为王，Beta效应相对下滑

3.1. 2016年券商收入为近十年第二高，预计2017实现稳定增长

2015年中期，股市急速下跌，市场牛熊切换，2016年券商业绩显著低于2015年，具体而言，根据证券业协会数据，2016年前三季度行业实现营业收入2419.6亿元，同比下降45%，实现净利润958.2亿元，同比下降50%。虽然业绩大幅下降，但是和历史水平相比，仍然是业绩大年。预计2016全年收入将是2007年以来仅次于2015年的第二高水平，利润是次于2007和2015年两波牛市的第三高。

图表6：预计2016年券商营业收入将成为近十年来第二高水平（亿元）

从单季视角来看，23家上市券商2016年三季度单季收入637.6亿元，同比下滑3.2%，实现净利润246.2亿元，同比增加13.7%，业绩同比实现企稳回升。自上而下预期，基于上述“资产荒”和长期资金入市的需求，2017年A股市场有望实现慢牛，在业绩复苏的趋势下，2017年有望实现业绩平稳提升。

图表7：23家上市券商2016Q3单季收入同比下滑3.15%

图表8：23家上市券商2016Q3单季净利润同比上升13.7%

3.2. Beta仍处于高位，但相对下滑

2015年以来，市场牛熊转换带来了券商高Beta业务占比减少、业绩Beta弹性收缩。我们将券商业务分为两类：一是高beta业务，受二级市场影响较大，以经纪、两融和自营为主，另一部分是低beta业务，业务需求受市场影响较弱，主要包括投行和资管。根据证券业协会数据，2015年高beta业务占比82%，2016前三季度这一比例下降至63%。比例下降最主要的原因在于，市场牛熊转换引致经纪业务成交量、两融需求和自营投资收益大幅下降，而由于市场融资需求依然、资管管理需求蓬勃向上，低beta业务并未出现显著下滑，有的甚至出现同比提升。高Beta业务比例虽然下滑，但仍然处于高位，是业绩最主要的决定部分，意味着券商未来的业绩仍然主要由市场走势决定。

图表9：证券业高Beta业务占比从2015年末的82%下降至2016Q3的63%

第二节行业逻辑向低Beta业务切换，转型深化，分化加剧市场风格的切换往往正是券商业绩转型的契机，2015年的股市大幅下跌，使得券商过去所追求的高Beta、高杠杆业务收缩，监管定调后，券商转型势在必行。回顾2016，券商转型由点及面，已经渗透入了绝大多数的业务领域；展望2017，这一转型仍将持续，并且在此过程中券商业绩分化会更加显著，逐步形成两类券商：一是“大而全”，行业龙头、资本与资源丰富；二是“中而美”、“小而美”，标签化特征明显、业务特色鲜明的券商。

一、高Beta板块：从“靠天吃饭”向“主动出击”转型

1.1.经纪业务：从价格战到服务战，关注PB业务与智能投顾

2016年前三季度，经纪业务收入占比34%，相比2015年占比47%，下降了13%，但仍是券商最大的业务板块，经纪业务的看点主要在于成交额与佣金率。

一方面，成交额基本稳定，券商间市占率竞争激烈。截止2016年12月13日，全年A股市场日均成交额5253.78亿元，2015年这一数字是10408亿元。市场牛熊转换导致成交量同比下滑幅度高达49.5%。目前来看，券商成交额已经稳定在5000亿元水平，随着市场稳定前行，成交额对券商的边际影响将减小。蛋糕既定，券商间对市场份额的争夺愈演愈烈，对上市券商横向对比可知，强者恒强，华泰证券2016三季度市占率达到8.32%，比2015年小幅下降0.03%，维持行业绝对第一的位置，中信、海通、国泰君安、广发分列2-5名；同时，券商对经纪业务市场份额的争抢还比较激烈，前二十家券商市占率从2015年65%下降至2016前三季度63%，当前，许多中小券商谋求通过IPO或重组的方式上市，此后再融资扩大业务规模，市场距离强者恒强的寡头垄断状态还有较大距离。

图表10：市场竞争激烈，经纪业务集中度下降（亿元）

佣金率下行趋势趋缓，行业竞争向综合金融服务转型。从行业整体来看，平均佣金率已经从2011年万分之8.04下降至2016前三季度万分之3.93，降幅达到46%，同时下降速度趋缓，主要原因在于监管要求经纪业务不得明显亏损，为券商间接划出了佣金率的下限，即盈亏平衡线。而且目前佣金率已在较低水平，降佣所带来的边际效用有限。券商之间的竞争已经由价格竞争转向综合金融服务，2016年以来，券商大量新设轻型营业部、不断独立开发手机APP，正是在这一领域做出的努力与尝试。

图表11：行业佣金率持续下滑至万四以下

构客户服务竞争，前者的智能投顾在Fintech的浪潮中有望成为关键点，后者券商纷纷通过主经纪商业务吸引、培育机构客户，从而实现市场占有率的显著提升。

目前，已经有三家券商推出了智能投顾服务，落脚点在于根据客户风险偏好进行大类资产配置建议与金融产品销售，中国散户市场决定了，一对一的投顾服务难以满足海量的市场需求，智能投顾服务利用“互联网+”实现客户全覆盖，是针对个人客户的

经纪业务所追求的方向。

PB业务（主经纪商业务）脱胎于券商的托管业务，以公募基金、私募基金、高净值客户为服务对象，提供包括交易平台、托管结算、账户管理等服务的一揽子计划，目的在于帮助基金管理人从行政事务和资金募集等问题中解放出来，让他们有更多的时间和精力集中在交易策略上。资产托管业务对经纪、融资融券等业务的协同效应显著，已经成为各券商的业务着力点。

表格1：上市券商有三家已经推出了智能投顾服务

表格2：PB业务已经成为部分国内券商的布局重点

1.2资本中介业务：股权质押考量券商内部的资源协同

目前，资本中介业务主要有两类：融资融券和股权质押。其中，两融类似于经纪业务的衍生品，具有高Beta属性，其关注点在于两融规模与利率：

两融规模随市场波动而变，目前处于合理水平。从2015年6月的最高水平2.2万亿元下滑至2016年12月13日9529亿元。从“两融/总市值”这一个比率入手来看，我国现在2.4%左右的水平与发达国家类似，两融规模处于合理位置。预计随着大盘平稳发展，两融规模也将保持稳定。

从利率角度看，目前券商官方公布的融资利率仍为8.35%-8.6%左右，根据券商年报所公布的融资融券利息收入除以两融规模月均余额，可以看到行业均值在9%-9.6%左右，且呈现上升趋势，高于官方利率主要是因为融券费率较高，以及统计口径的影响。可以看到，近年来互联网证券飞速发展影响佣金率大幅下滑，这一现象并未传导至两融业务。2016年7月，证券时报报道部分券商为争夺两融客户，下调两融利率至6-7%。事实上，作为两融晴雨表的转融通业务，已经在2016年3月下调了转融资费率，182天期产品下调幅度达到37.5%。未来，两融利率具有一定的下行压力，但从成本端与保留一定盈利能力的角度考虑，下滑空间有限，对券商的盈利能力影响较小。

图表12：两融余额占A股流通市值稳定在2.4%左右

表格3：上市券商的两融利率仍处于高位

*平均两融利率=当年（半年）券商融资融券利息收入/当年（半年）月均两融余额表格4：2016年3月证金公司下调转融资费率

与两融的Beta特性不同，股权质押是一个周期性较弱的业务。从2013年正式推出股票质押式回购，这一业务就迈上了发展的快车道。2016前11个月，总质押股数达到1522亿股，参考市值21183亿元。目前，股权质押的资金来源可以是券商自有资金，也可以对接外部资本，因此券商赚取的既可以是利差，也可以是中介手续费。在今年股权质押前十名的券商中，华融证券、广州证券都并非上市券商，其投行业务、经纪业务也属于中小规模，意味着股权质押作为创新业务的一种，业务门槛并不高，中小型券商同样能够在取得较好的市场占有率。截止11月底，未解压市值1.68万亿元，占A股总市值3.34%，未来业务空间较大，预计将会继经纪业务、两融业务之后成为券商的又一市场争夺点。

图表13：股权质押业务发展迅速

表格5：股票质押回购业务规模前十名的券商（2016.01-2016.11）

1.3自营业务：利率提升环境下，投资风格趋于稳健

根据证券业协会统计，2016前三季度券商共实现449.76亿的投资收益（含公允价值变动），同比下降56.3%。用“（股票+基金）/净资产”来衡量二级市场波动对券商ROE 的影响，可以看到自营投资仍是券商beta属性最重要的来源。对上市券商进行横向对比，可以看到，东方、西南、招商、东兴、中信的ROE对二级市场波动敏感性最高，“（股票+基金）/净资产”比例分别为56.6%、53.8%、53.8%、49.8%和48.0%，国金、国海、国元敏感性较低，比例分别为5%、8.8%、11.6%。

2017年大概率进入升息通道，上市券商债券类资产配置减少，投资风格更加稳健。对24家上市券商进行梳理，可以看到其投资结构随市场变化而不断调整，2014下半年

至2015上半年，A股市场快速上涨，券商自营投资中债券投资由2013年64%下降至43%，2016上半年又回升至53%，股票与基金投资占比也从2015年32%下降到2016上半年23%。预期明年大概率进入升息通道，在此环境下，自营投资难度加大，自营规模明年可能会有所下降。

图表14：权益类投资占比显著降低

图表15：2016中报股票与基金投资占净资产比重

二、低Beta板块：机遇与挑战并存

2.1投行业务：IPO提速，业绩贡献提升

2016年，投行业务表现亮眼，是前三季度唯一实现增长的一块业务，根据证券业协会数据，2016前三季度券商实现投行收入486.23亿元，同比增加52.5%。股权融资方面，2016前三季度，股权累积融资规模13485亿元，同比增加43%，其中增发规模

达到12468亿元，是股权融资的主力。债务融资方面，自2015年将公司债发行主体由上市公司扩展为所有公司制企业后，公司债进入了发行高峰期，尤其今年三月份，公司债与企业债发行规模双双大幅提升，占所有债券发行的比例达到43%。

当前，处理IPO排队问题成为重中之重，这直接加快了券商投行业务收入确认的速度。2016年8月份以来，IPO首发家数与募集资金不断提升，IPO核发批文的频率也从两周一次提升为一周一次。与此对应的是，再融资规模不断收缩，9月增发再融资规模2039.5亿元，11月份即下滑至380.7亿元。

与增发相比，IPO给券商带来的收入效应更为显著，主要是因为IPO费率远高于增发。统计2015年以来的首发与增发情况，可以看到首发项目的投行收入在4%-10%左右，而增发的费率收入在0.6%-1.1%左右。目前，上市券商中在手IPO项目最为丰富的是广发证券，正常进入审核流程的有50家，其次是中信证券拥有49家，并且中信证券承做项目的规模较大，粗略测算中信承销的IPO排队项目，融资规模达到873亿元。可以预见，解决IPO堰塞湖问题是监管在未来1-2年年度一个工作重点任务，而这会直接带动券商投行收入提升。同时，值得注意的是，IPO是前期VC、PE的一个重要退出渠道，IPO加速也直接利好创投公司。

图表16：IPO数量发行节奏加快，发行数量显著提升

图表17：增发规模显著下降

表格6：IPO项目费率远高于再融资（亿元）

表格7：广发证券项目储备量居上市券商第一位

*终止审查与辅导备案登记项目不在统计之列

*实际募资金额计算方法：非金融企业=2015EPS*23*发行股份数量；证券公司=2015BVPS*3*发行股份数量；银行=2015BVPS*1.2*发行股份数量

中国证券行业分析报告

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证券市场的不断发展完善，行业持续发展前景看好。2013年证券市场基础制度和法制建设稳步推进，多层资本市场建设取得了重要进展，新三板市场推向全国，证券公司柜台市场平稳起步；证券监管部门进步一放松管制、加强监管，积极保护中小投资者的利益，为资本市场的良好运转提供保障；证券公司整体功能得到扩展，行业的创新和服务能力加强，尤其创新业务发展迅速，资产业务规模继续大幅增长。 互联网金融发展趋势，新制度促进传统业务转型。互联网金融起步，证券公司开始尝试搭建网络综合服务平台，通过网上开户、在线理财等信息技术手段扩展金融服务渠道。即将出台的取消″一人一户″行业政策，低佣金率、高服务质量的企业将会在新的竞争格局中略胜一筹。 国际化竞争加强，行业格局迎来新的调整。行业新一轮并购重组启动，国际化探索取得阶段性成果，随着行业市场不断国际化，外资公司不断加入，行业的竞争格局迎来新的调整良机。 迎合市场需求，发展互联网经纪业务，与大型互联网公司合作是证券公司发展的新方向。对券商板块基本运营而言，传统经纪业务的下行对应着互联网新兴经纪业务的蓬勃发展，互联网与经纪业务的侵蚀与融合将发展到一个更高的层次。 一、中国证券市场的发展概况 证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融体系中居于重要地位。证券市场的三大基本功能是筹资、资本定价、资源配置。目前，证券行业已成为我国国民经济中的一个重要行业，对推动国民经济增长作出了重大贡献。 作为金融市场的重要组成部分，证券市场在金融市场体系中占据着重要的地位，其资源配置与资本定价两大基本职能在推动中国国民经济的快速发展过程中发挥了重要作用。 1990年，上海证券交易所、深圳证券交易所的成立标志着中国证券市场正式诞生。1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订，使中国证券市场在法制化建设方面迈出了重要步伐。2004年1月国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的出台标志着中央政府对证券市场发展的高度重视。此后中国证券市场进行了一系列重大制度变革，主要包括实施股权分置改革、提高上市

中国证券市场发展历程

中国证券市场发展历程 自1949年新中国成立以来，中国证券行业从零开始，经历了一段漫长而又曲折的发展历程。 1949年5月上海解放，上海证券交易所停业。旧中国半殖民半封建的证券市场从此结束。新中国从此开始考虑建立自己的证券交易所。 1949年6月，天津证券交易所重新设立，这是新中国设立的第一个证券交易所，标志着中国当代证券市场的正式启动。 1950年2月，新中国在北京设立了北京证券交易所。 1952年7月和10月，政府相继关闭了天津和上海证券交易所。1958年以后，受当时中国国内外政治局势影响，中国证券市场更是长期受到摒弃。 1953年12月，中央人民政府颁布了《1953年国家经济建设公债条例》，决定从1954年起发行国家经济建设公债，筹集经济建设资金。1954～1958年，政府连续5年发行了国家经济建设公债，总额35.54亿元，但到了1955年，中国取消商业信用，同时限制国家信用。1958年又完全否定了国家信用。1968～1978年中国进入既无外债又无内债的无债时期。 直到1978年中共十一届三中全会改革开放后，中国当代证券市场才得以逐步恢复。 1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。 1984年11月，中国第一股——上海飞乐音响股份公司成立。 1985年1月，上海延中实业有限公司成立，并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业。 1986年9月26日，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业，从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务。 1986年11月14日，邓小平会见纽约证交所董事长约翰.范尔霖，并向其赠送了中国第一股——飞乐音响股股票。 1987年5月，深圳市发展银行首次向社会公开发行股票，成为深圳第一股。 1990年12月19日，数百名中外贵宾参加了上海证券交易所正式开业的庆典。黄浦江畔一声锣响，标志着中国证券市场正式诞生了。上市交易的有被称为“沪市老八股”的8只股票，“老八股”都是一些集体企业或国有小企业，带有很强的试水性质，试点不成功，也无关乎国民经济发展大局。 1991年7月3日，深圳证券交易所在改革开放的特区隆重地举行了开业典礼。 这两个特殊的日子，已经作为辉煌的起点，载入了史册。沪深两家交易所的正式开业，标志着我国改革开放后的证券市场正式诞生了，也象征着中国百年证券的历史长河，千折百回，历经险阻，终于汇流成涛天的大潮，即将朝着无垠的大海奔去。二十年的历史表明，证券市场的诞生顺应了经济改革和经济发展的需要，不但为市场经济的运作提供了样板，为深化企业改革提供了动力，而且极大地提高了人们的金融意识，有力地推动了资本市场的发展。 1991年8月28日，中国证券业协会在京成立。开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。从那之后直至2000年之前，股票发行依靠的是行政审批，投行经历的是“额度制”阶段。 1992年邓小平的南巡谈话，不仅给“股票市场到底姓社姓资”的争论画上了

中国证券分析师行业的现状与发展思路

中国证券分析师行业的现状与发展思路 中国证券分析师行业伴随着中国证券市场的脚步已经走过十几年的发展历程,十几年来,证券分析师队伍从无到有,不断壮大,已经成为普及证券知识、推动理性投资和证券市场规范化发展的一支不可忽视的力量。当前,中国证券分析师行业正面临国内证券市场快速发展和加入世贸组织后外国同业竞争的双重挑战,这一新形势既蕴藏着发展的新机遇,又急切呼唤着新的改革。 中国证券分析师行业的发展历程和现状 中国证券分析师行业是伴随着中国证券市场的发展而发展壮大起来的,以管理部门实现监管为标准,其发展历程可以分为三个阶段。 第一阶段是起步阶段(1984—1991)。这个阶段是证券分析师行业的萌芽和孕育阶段。在这个阶段,中国证券市场刚刚开始,管理层、上市公司、证券公司和投资者都在“摸着石头过河”,全国性的有形交易市场尚未形成。在一些大城市一级半市场上,开始有人研究股市行情,传递信息,指导操作,但尚未形成稳定的证券咨询群体。 第二阶段是自发阶段(1991—1998)。这个阶段是证券分析师行业飞速发展阶段,也是管理部门监管处于真空的阶段。20世纪90年代初证券市场成立之时,为适应证券公司的需要,

证券咨询部门纷纷成立,最早是从券商的客户服务部门开始,准确地说是营业部对股民进行的“入门指导”,离严格意义上的咨询业务相距甚远。在这一阶段,证券市场刚刚成立,投资者还比较陌生,此时,证券分析师的作用更多的是起到一个“入门指导”的作用。接着,我国证券市场迎来了一个飞速发展的过程,由于证券市场投机风气弥漫,投资者的投资决策基本上是建立在对“政策”“、庄家”、“内幕消息”等概念上,为迎合投资者投机的需要,各类“股评家“”股评人士”“、市场人士”、“证券研究员”活跃在证券交易所和各种新闻媒体之上,新闻媒体也推波助澜,而且市场缺乏政策监管。在这种大环境下,证券分析师行业出现了大量的违规行为。 第三阶段是规范发展阶段(1998—至今)。这个阶段是证券分析师行业规范发展的阶段,各类管理法规和条规相继出台,管理部门开始监管。面对证券咨询业的放任自流和大量违规行为的出现,监管层开始引起注意,1998年4月1日《证券期货投资咨询管理暂行办法》及其《实施细则》公布并实施,开始对从业机构和人员实行资格审查,加上其后颁布执行的《证券法》,中国证券咨询监管法规在某些方面甚至比香港同类法规还要严格。2000年7月16日我国颁布实行了《中国分析师职业道德守则》,并且在2002年12月13日成立证券业协会证券分析师委员会,使证券分析师的管理趋于规范。但是,多年监管空缺造成行业总体素质偏低和短期的投机心态

中国证券行业市场发展策略分析报告

中国证券行业市场发展策略分析报告

目录 第一节牌照为王时代落幕 (7) 一、牌照放开进程加快 (7) 二、经纪通道价值下降 (10) 三、投行通道价值弱化 (13) 四、并购重组催生投行新模式 (15) 第二节多因素致2016 年业绩承压 (18) 一、股权融资节奏放缓下投行收入增速下降 (18) 二、经纪业务新规加速佣金费率下探 (23) 三、“八条底线”下资管加速去通道化 (25) 四、市场震荡加大自营业绩不确定性 (27) 五、融资融券保持稳定，股票质押异军突起 (29) 六、2016 年证券行业盈利预测 (30) 第三节2016 年对券商是困境，但也是机遇。 (32) 一、经纪新趋势：线上服务平台化，线下机构全牌照化 (32) 二、投行新趋势：由通道向综合金融转型 (36) 三、资管新趋势：提升投资和销售能力 (37) 四、投资新趋势：投资渠道多元化，加快业务协同 (43) 第四节重点券商分析 (46) 一、华泰证券：金融科技进阶，并购重组优势明显 (46) 二、兴业证券：组织机构完善，员工持股注入活力 (48) 三、招商证券：股东资源和资本扩充护航 (49) 四、中航资本：产融结合的优质金控平台 (50)

图表目录 图表1：金融机构获取券商牌照进程加快 (8) 图表2：2015 年末资管规模排名靠前的券商（单位：亿元） (9) 图表3：东方财富证券凭借东方财富的互联网引流实现成交额份额的大幅提升 10图表4：2008-2014 年行业券商营业部数量（单位：家） (10) 图表5：2008-2015 年行业经纪佣金率变动 (11) 图表6：2011-2015 年部分券商营业部扩充未必带来成交额份额的提升 (12) 图表7：2011-2015 年部分券商营业部扩充未必带来经纪收入份额的提升 (13) 图表8：2011-2015 年部分券商机构佣金市场份额实现提升 (13) 图表9：2009-2015 年新股发行体制改革进程 (14) 图表10：2010-2015 年IPO 费率变动 (14) 图表11：2010-2015 年再融资费率变动. (14) 图表12：2008-2015 年并购重组规模和案例数量 (15) 图表13：2008-2015 年证券业财务顾问净收入规模及同比增速 (16) 图表14：2008-2015 年股债融资规模 (18) 图表15：2008-2015 年证券业投行净收入规模 (19) 图表16：2015-2016 年5 月监管层下发IPO 批文的数量 (19) 图表17：2012-2015 年并购失败和完成的数量 (20) 图表18：2014-2016 年5 月信用债违约情况 (22) 图表19：2014-2016 年5 月信用债取消发行情况 (22) 图表20：截止2016 年4 月券商营业部分布前十大区域 (24) 图表21：安信2016 年新设营业部数量前十大区域 (24) 图表22：兴业2016 年新设营业部数量前十大区域 (25) 图表23：金融去杠杆背景下资管产品设计和资本扩充监管趋严 (25) 图表24：2015-2016 年5 月沪深两市两融余额及占流通总市值的比重 (29) 图表25：2013-2016 年一季度股票质押待回购规模 (30) 图表26：2010-2016Q1 华泰和国金的经纪业务份额大幅提升 (33) 图表27：华创建立了互联网投顾平台 (33)

房地产行业调研分析报告

【最新资料，WORD文档，可编辑修改】 一、房地产行业概况 1、房地产基本概念

1）房地产定义 ◆房地产是指土地、建筑物和其他土地定着物及其附带的各种权益。由于其自己的特点即位 置的固定性和不可移动性，又被称为不动产。 ◆房地产是实物、权益、区位三者的综合体，也可以说是房地产存在的三种形态。 2）房地产基本分类 ◆房地产是房产和地产的合称，是一种不能移动，或移动后会引起性质、形状改变的财产。 ①房产主要包括住房房产和营业性房产。房产的交易形式有：（1）房产买卖。（2）房屋租赁。（3）房 产互换。（4）房产抵押。 ②地产地产的交易形式有：（1）一级市场。这是由国家垄断经营的市场，它涉及集体土地所有权的变更和国有土地所有权的实现。经营业务包括：征用土地，办理产权转移手续；以出售或拍卖的方式转让土地的一定时期的使用权；出租土地，定期收取地租等。2）二级市场。这是由具有法人资格的土地开发公司对土地进行综合开发、经营所形成的市场。外资进入房地产市场的主要渠道，包括外商直接投资、借用外债、境外机构和个人以自购和包销方式买入商品房等方式。

2、房地产行业 1）行业定义 ◆房地产业是指从事土地和房地产开发、经营、管理和服务的行业。 ◆房地产业主要包括以下一些内容： （1）国有土地使用权的出让，房地产的开发和再开发，如征用土地、拆迁 安置、委托规划 设计、组织开发建设、对旧城区土地的再开发等； （2）房地产经营，包括土地使用权的转让、出租、抵押和房屋的买卖租赁、抵押等 活动； （3）房地产中介服务，包括房地产咨询、估价和经纪代理、物业管理； （4）房地产的调控和管理，即建立房地产的资金市场、技术市场、劳务市 场、信息市场， 制定合理的房地产价格，建立和健全房地产法规，以实现国家对房地产市场 的宏观调控。 2）房地产企业类型 （1）房地产开发企业（2）房地产物业管理企业（3）房地产价格评估机构（4） 房地产经纪机构 （5）拆迁企业 3）近几年房地产行业宏观分析 （一）房地产开发企业资金链条绷紧，企业资金来源增速明显回落，个人按揭贷款已出现负增长

证券市场发展趋势研究

本文为word格式，下载后可编辑修改，也可直接使用 证券市场发展趋势研究 证券市场发展趋势研究 摘要：近二十年来，证券市场的研究呈现出新的特点和趋势，这些特点和趋势可以概括为：从原来线性的、完全理性的观点到非线性、有限理性的转变;从市场宏观层面的研究到微观结构的研究;计算机技术的发展促进了实验金融学的产生和发展。 相应地诞生了一些新的理论和方法，证券市场是我郭社会主义市场经济体系的重要组成部分。改革开放以来，证券市场迅速发展，初具规模，为国民经济的持续、快速、健康发展起着积极的促进作用。证券市场面临着新的机遇和挑战。如何抓住机遇，应对挑战，把证券市场推上一个新的台阶，这是亟待我们认真研究和解决的现实课题. 关键词：证券市场;发展趋势;资本 一、证券市场的发展概况 (一)证券市场缺乏层次性 证券市场发展至今，只有23年，跟有上百年历史的海外成熟市场相比，差距是显而易见的。当前证券市场还处于发展初期，缺乏层次性是我们必须面对的问题之一。市场产品较为单一，投资者缺乏必要的风险管理工具。种种差距表明证券市场缺乏层次性，仍处于发展初期。 (二)上市公司问题较多 目前，证券市场中的上市公司虽然有一些较优秀的上市公司，但所占比例不多，而新上市公司问题仍然严重，如存在包装上市问题，另外部分上市公司融资后项目突然出现变更现象，这是目前证券市场中较为敏感与执法不严的具体表现。 (三)投资者队伍有所改善 目前从中国证券市场投资者队伍来看，由于众多证券投资基金的发行，加之QFII机构和券商队伍的扩大，与前些年中小投资者占多数的构成相比已有明显的改善，机构投资者正以不同的投资方式与理念影响着市场。但散户所占比率依旧过高，是证券市场投资者结构不合理的突出表现。

我国证券市场现状

目录 一、引言 (1) 二、我国证券市场现状 (1) 2.1我国证券市场的发展状况 (1) 2.2我国证券市场发行规模.. (2) 2.3投资队伍壮大以及交易额增加 (2) 2.4证券市场监管法制化 (3) 三、市场存在的问题 (3) 3.1新股发行制度不健全 (4) 3.2市场监督力度不够 (4) 3.3证券市场缺乏诚信 (5) 3.4我国证券市场制度不健全 (5) 四、推进证券市场发展的措施 (5) 4.1完善上市公司治理结构 (5) 4.2建立完备的市场体系 (6) 4.3完善法规体系，加大处罚力度 (6) 4.4加大信息披露的监管力度 (7) 五、我国证券市场发展趋势 (7) 5.1制度创新全面推进.. .................................... (7) 5.2产品创新将系列化 (8) 5.3市场机构创新发展 (8) 5.4证券市场国际化 (9)

一、引言 证券市场是通过有效的竞争买卖证券的场所，是证券交易所体现的各种经济关系的总和。在现代市场经济中，证券市场在整个金融市场体系中具有非常重要的地位，是现代金融体系的重要组成部分。中国证券市场作为一个新兴的高速成长的证券市场，在短短十几年的时间里取得了举世瞩目的成就，是我国社会主义市场经济体制改革的重要成果之一，证券市场已经成为我国社会主义市场经济体系的一个重要的有机组成部分，为我国的经济体制和国有企业改革以及国民经济发展发挥了重要作用。 二、我国证券市场的现状 上海证券交易所、深圳证券交易所的成立标志着我国证券市场开始发展。1990年12月19日，上海证券交易所开业；1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。我国证券市场经过几十年的飞跃发展 在交易品种、市场容量、交易手段、监管规则以及清算体系等各方面都有了很大的进步在很短的时间内走完了发达国家百余年的历程，确立了在国民经济中的地位。回顾十五年来我国证券市场的发展历程,主要有如下几个重要特点。 1、市场发展状况 中国证券市场是在“摸着石头过河”中起步的,经过多年努力,逐步走上了规范化和有序化的发展轨道。主要体现在如下几个方面。 ①发行制度由审批制过渡到核准制。我国早期的股票发行制度为行政审批制。2000年3月,中国证监会开始正式实施股票发行核准程序。证券发行制度由此从审批制过渡到核准制。由审批制转向核准制是中国证券市场的一场深刻变革,它大大加强了证券公司及各类中介机构的责任,为提高证券市场的透明度、维护“三公”原则、规范股票发行和上市行为、提高上市公司的质量提供了一个较为合理的制度前提。 ②市场参与者的行为逐步规范。经过15年的发展,证券市场参与主体的行为规范体系已经基本建立：建立了上市公司信息披露制度,颁布了禁止内幕交易和证券欺诈行为等一系列行政法规和部门规章,同时还通过一系列法规条例对上市公司的红利分配作出了规定, 等等。同时,上海、深圳两个证券交易所从网上发行技术手段、上市审批制度、交易清算制度、席位和账户管理、行情发布和通讯方式等方面对市场进行管理。所有这些,有力地促进了证券市场参与主体行为的规范。但是，像杭萧钢构、S T长运之类的，各种形式的坐庄，操纵股价的不规范行为还屡见不鲜。

互联网行业市场调研分析报告

互联网行业市场调研分析报告

目录 第一节中国互联网产品发展趋于成熟，海外市场成为新蓝海 (5) 一、互联网经历从PC端到移动端的发展历程 (5) 二、移动互联网产品快速崛起，经历“工具-娱乐-消费-服务”的演变 (6) 1、PC互联网产品从媒介向内容和服务延伸，并快速与移动互联网相融合.. 6 2、移动互联网产品经历“工具-娱乐-消费-服务”的变迁之路 (8) 三、国内移动互联网发展逐步成熟，出海市场成蓝海 (11) 第二节海外市场：移动互联网快速崛起，产品正在经历高速成长期 (15) 一、新兴市场移动互联网迅速崛起，中国发展历程可参考 (15) 二、欧美日韩互联网发展成熟，新兴市场各类产品高速成长 (17) 1、拉美市场 (18) 2、印度市场 (21) 第三节互联网产品的出海现状及出海趋势 (27) 一、出海产品以工具为主，用户和区域覆盖度高 (27) 二、“工具-内容-平台-电商-服务”的产品出海趋势 (30) 第四节互联网出海产品分领域分析 (34) 一、海外工具产品发展较成熟，未来巨头已显现 (34) 二、内容产品极具本地化特征，视频直播成为出海最大亮点 (35) 三、社交平台被巨头垄断，垂直社交存在机会 (39) 四、跨境电商发展火热，投资收购布局海外O2O (40) 五、游戏出海极具竞争力，海外市场遍地开花 (43) 第五节部分相关企业分析 (45) 二、梅泰诺：收购BBHI，布局移动互联网营销领域 (45) 三、金利科技：剥离原有业务，海外电商平台潜力巨大 (46) 三、宝通科技：加码游戏发行，海外业务成主要利润来源 (47) 四、天神娱乐：游戏、广告双引擎助推业务全球化 (48) 五、二六三：互联网出海成趋势，IDC业务成为增长点 (50) 六、高升控股：转型进入互联网云基础服务领域，构建云管端全产业链生态闭环 (51)

证券关于国内证券公司风控运作情况调研报告范本

##证券关于国证券公司风险管理工作的调研报告为进一步提高我司风险管理工作水平，了解业风险管理部门部组织结构、岗位设置和人员配置情况，提升风险管理工作的广度和深度， 6月1日至6月28日，公司风控筹建人员通过沟通、QQ联系的方式先后问询了解、华泰、国信、、湘财、国泰君安、西南、招商、国元、民族、红塔、东兴、建投等近20家券商风控情况，同时根据了解沟通情况于6月25日至6月28日先后赴和对##证券、￥￥证券和##证券三家证券公司风险管理方面的做法和经验进行了实地调研。现将我们国证券公司的一些风险管理工作的做法及三家券商现场调研情况汇报如下： 一、国证券公司风险管理基本情况 （一）总体情况 风险管理能力是证券公司的核心竞争能力，证券公司是从事经营金融的特殊企业，有政策上的风险、信用风险、利率风险、汇率风险、法律风险，所面临的风险很多。目前，成熟券商大都已成立风管部，建立了全方位、覆盖各项业务流程和管理环节的风险管理体系。 样本一：取样35家国券商，约有60%设立独立的风险管理部。 合规部门与风控部门架构设置现状 35家券商合并、分设总体情况

国部分券商风险、合规部门设置情况 样本二：取样16家上市证券公司，有75%设立独立的风险管理部：

（1）组织架构： 十六家上市证券公司（注：首创证券借壳前锋未列入）中，仅东北、国金、华泰、东吴等四家合规与风控未分开设立一级部门，而是设立统一的合规风控部门，其余十二家均分设风险管理、合规管理以及部门（注：西南证券正在分设），占比75%。 （2）人员配备： 各家公司在风险管理方面的人员配备均不少于10人。 （3）职能定位： 首先，各家公司均规定了风险管理部门进行风险评估的职能，多数需要进行定量分析与评估。其次，部分规模较大及风险管理较全面的公司，还将拟订公司风险管理政策和策略的职责赋予风险管理部门，例如招商、广发、等。第三，规模较大、投行项目较多的公司均在风险管理部门设置了专门的投行业务风险管理机构，如宏源、、海通在公开信息中均反映在风险管理部门设置了投行核机构略有不同，其他券商也提到风险管理覆盖公司各业务条线。第四，对于业务监控，各家做法不一，单独设立风险管理部门的公司中，个别将业务的监控作为合规监测的一部分归口合规部门负责，而风险管理部门主要侧重于市场风险、信用风险的管理，例如广发。 （二）风险管理组织体系结构 各主要券商经营层面都设有风险管理委员会，风险管理部作为委员会下设的办事机构，各业务层面设有风控联系人。 国信证券的风险管理组织结构划分为四个层面，即董事会层面设立风险管理委员会，经营层面设立了风险控制委员会，部门层面设立了风险监管总部。 证券的风险管理组织结构划分为四个层面，即董事会层面设立风险控制委员会，经营层面设立了风险管理委员会（六大专业委员会之一），部门层面设立了风险管理总部，在业务层面设有风险控制岗位（风险联络员）。 （三）风险管理部门的岗位设置及人员配备（以证券为例） 证券设立风险控制部，由公司副总裁（首席风险官）分管。风险控制工作资

各个行业调查报告

各个行业调查报告 调查报告是对某一情况、某一事件“去粗取精、去伪存真、由此及彼、由表及里”的分析研究，揭示出本质，寻找出规律，总结出经验，最后以书面形式陈述出来。以下是小编精心准备的各个行业调查报告，大家可以参考以下内容哦！ 家电行业调查报告【1】1、市场总量及增长 中国家电市场调查研究课题组调研数据显示，随着我国经济的发展和人们生活水平的提高，人们对品质生活有了更高要求，小家电产品开始跟随彩电、空调、冰箱等大家电之后，成为每个家庭的追求产品。 近几年小家电市场每年以15%左右的增长速度快速发展，20xx年，中国小家电生产规模达到14.4亿台，同比增长12.7%，全国小家电销售额达到971.9亿元(在各小家电品类中，厨卫类小家电占据最大的份额，占整体小家电市场销售额的78%，家居类小家电紧随其后)。 20xx年销售规模达到1109亿元人民币，同比预计增长14.1%，预计20xx年会突破1500亿元，市场潜力巨大。从市场需求量上看，欧洲平均每家有30多种小家电，而在中国平均每家仅有3～4种小家电。 随着人们经济水平的提高，小家电快速进入消费者家庭，在大家电市场日趋饱和、受人民币升值以及经济发展带来的收入增长、国家

鼓励消费政策的出台等环境下，业内人士指出，今后2—5年仍将是我国小家电发展的黄金时期，年需求量增幅在30%以上。 另据中怡康数据显示，20xx年前三季度厨卫、小家电行业整体销售额达到1094亿元，同比增长16%，预计全年将达到1500亿元的市场规模。面对如此巨大的市场机遇，雅乐思、爱庭、浪木等小家电品牌开始借助三四级市场高速成长从而快速崛起。 2、家电行业整体情况 最新统计数据显示，在发布20xx年度业绩预报的28家家电行业上市公司中，预增的有21家，续盈2家，扭亏1家，首亏2家，预减2家。整体而言，报喜的上市公司达到24家，占比高达85%，整体大面积盈利，意味着行业景气度持续高涨。 但是分析发布业绩预告的公司数据，却可以发现一个事实：主营冰箱、洗衣机、空调的青岛海尔(29.06,0.44,1.54%)、美的电器(18.73,-0.22,-1.16%)、格力电器(19.00,-0.27,-1.40%)等主流大家电公司尽管营收规模都在四百亿元以上，但是业绩增幅都较大，可谓是大象起舞。而形成鲜明对比的是，近年来持续登陆资本市场的厨卫类小家电上市公司，尽管营收规模多在二三十亿元，其增幅却明显缓慢。 3、小家电企业为何不及大家电公司 美的电器前三季主营业务收入达570亿元，预计20xx年度净利润增长50%-100%，在28亿元至38亿元之间。青岛海尔前三季营收450亿元，净利润预增60%，在18亿元至20亿元之间。格力电器前

我国证券市场的现状与发展建议

我国证券市场的现状与发展建议 摘要：市场的表现是远不如过去10年的上升走势,其中的原因可谓是多方面的,但一个极为重要的原因则是,目前证券市场的特征正在发生着深刻的变化,而这些特征的变化,又反过来促使投资者的投资理念、投资策略和投资方式的调整。现在的投资者,正处在逐步适应市场环境变化,并探求新的、有效的投资盈利模式过程中。证券市场是通过有效的竞争买卖证券的场所，是证券交易所体现的各种经济关系的总和。在现代市场经济中，证券市场在社会经济的发展中是不可或缺的。 关键字：证券市场衍生金融工具制度债券 一、我国证券市场的现状 证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，而我国证券市场却产生于市场经济发展的初期，是市场经济的早产儿，一开始就存在着先天的不足。在政府统一监管的前提下，行政手段的过度使用，加上对证券的严格管制使得证券行业基本脱离经营体系，企业融资渠道缺失。而金融开放的现实才凸显我国证券市场规模的弱小及其难以抵挡外来的压力和竞争的状态。 1、证券市场规模过小。以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，发达国家的比例则更高，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3 300万人，仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比重看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，况且在总市值中还包括大部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总值占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。 2、资本市场主体缺位。在市场经济条件下，企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和量均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构，其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行，股价暴涨暴跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。 3、市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资本市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府债券发行)。至于二级市场分割则更为明显，把股票市场划分为A股、B 股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征；即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。 4、市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师

2018年软件行业市场调研分析报告

2018年软件行业市场调研分析报告

目录 1、2017年三季报汇总：收入、净利润较之2Q略有改善 (4) 2、2017年前三季度板块业绩回顾：全行业/软件及服务业收入和利润增速的中位数均有所下滑 (5) 2.1 数量总览：营收、利润增速低于30%的公司数量明显增多。 (5) 2.2 利润表：全行业/软件及服务业收入和利润增速的中位数均有所下降 (6) 2.3 资产负债表：全行业/软件及服务业的资产负债表质量有所下降 (11) 2.4 现金流量表：经营性现金流/营业收入的比值的中位数有所降低 (13) 3、重点细分子行业概述：细分行业景气度普遍较低 (14) 3.1 信息安全：收入增速下行，归属净利润增速上行，扣非净利润大幅下行 (14) 3.2 银行IT：收入增速下行，扣非后利润增速大幅下行 (15) 3.3 券商IT：收入增速下行、扣非后净利润增速上行，但略低于1H2017 (16) 3.4 医疗IT：收入增速下行，扣非净利润增速大幅下行 (18) 3.5 智慧城市：收入和扣非后净利润增速均有所降低 (19) 3、重点关注云计算、AI等行业方向 (22) 图表 图表1: 计算机板块企业的收入增速分布 (5) 图表2: 计算机板块企业的归属净利润增速分布 (6) 图表3: 计算机板块企业的扣非后净利润增速分布 (6) 图表4: 全行业/软件及服务业收入增速的中位数均比去年同期有所下降，较中报有所上升 (7) 图表5: 软件及服务业毛利率中位数比去年同期有所下降，较今年中报有所提升 (7) 图表6: 全行业/软件及服务业的销售费用增速的中位数均较去年同期略有下降 (8) 图表7: 全行业/软件及服务业的销售费用率中位数略有变化 (8) 图表8: 全行业/软件服务业管理费用增速的中位数有所下降 (8) 图表9: 全行业/软件及服务业管理费用率的中位数有所提升 (8) 图表10: 全行业/软件及服务业员工数量增速的中位数有所提升 (9) 图表11: 由于会计准则变化，全行业/软件及服务业的营业外收入增速的中位数大幅下降 (9) 图表12: 全行业/软件及服务业营业利润增速的中位数均比去年同期有所提升 (10) 图表13: 全行业归属净利润增速的中位数均比去年同期有所提升，软件及服务业大幅下降 (11) 图表14: 全行业扣非后净利润增速的中位数均比去年同期相比大幅度提升，软件及服务业大幅下降 (11) 图表15: 全行业/软件及服务业的商誉仍在快速增加 (11) 图表16: 存货/营业成本：全行业/软件及服务业存货/营业成本的中位数均有提高 (12) 图表17: 全行业/软件及服务业应收账款/营业收入的中位数均有较大幅度提升 (12) 图表18: 2016年全行业/软件及服务业开发支出/总资产的中位数均有提升 (12) 图表19: 信息安全板块营收增速下行 (14) 图表20:信息安全板块的毛利率均略有下降 (14) 图表21: 信息安全板块销售费用增速下行 (14) 图表22: 信息安全板块管理费用增速下行 (14) 图表23: 信息安全板块归属净利润增速上行 (15) 图表24: 2016年，信息安全板块扣非后净利润增速大幅降低 (15) 图表25: 银行IT板块收入增速下行 (15) 图表26: 银行IT板块的毛利率略有下降 (15) 图表27: 银行IT板块销售费用增速大幅降低 (16) 图表28: 银行IT板块的管理费用增速放缓 (16)

中国证券行业分析报告

中国证券行业分析报告 【最新资料，WORD文档，可编辑修改】

目录 一、中国证券市场的发展概况 (3) 二、我国证券行业的监管 (4) 1、行业监管体制 (4) （1）中国证监会的集中统一监督管理 (4) 三、我国证券行业的基本情况 (7) 1、行业发展概况 (7) 2、进入本行业的主要障碍 (8) 3、行业竞争格局 (9) 4、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (12) 四、影响中国证券业发展的主要因素 (13) 1、有利因素 (13) 2、不利因素 (16) 五、中国证券业的经营模式及周期性、地域性特征 (17) 1、中国证券业的经营模式 (17) 2、中国证券业的周期性特征 (17) 3、中国证券业的区域性特征 (17) 六、中国证券业的发展趋势 (18) 1、业务多元化 (18) 2、经营规范化、革新化 (20) 3、竞争白热化 (21) 七、投资建议 (21)

前言 证券市场的不断发展完善，行业持续发展前景看好。2013年证券市场基础制度和法制建设稳步推进，多层资本市场建设取得了重要进展，新三板市场推向全国，证券公司柜台市场平稳起步；证券监管部门进步一放松管制、加强监管，积极保护中小投资者的利益，为资本市场的良好运转提供保障；证券公司整体功能得到扩展，行业的创新和服务能力加强，尤其创新业务发展迅速，资产业务规模继续大幅增长。 互联网金融发展趋势，新制度促进传统业务转型。互联网金融起步，证券公司开始尝试搭建网络综合服务平台，通过网上开户、在线理财等信息技术手段扩展金融服务渠道。即将出台的取消″一人一户″行业政策，低佣金率、高服务质量的企业将会在新的竞争格局中略胜一筹。 国际化竞争加强，行业格局迎来新的调整。行业新一轮并购重组启动，国际化探索取得阶段性成果，随着行业市场不断国际化，外资公司不断加入，行业的竞争格局迎来新的调整良机。 迎合市场需求，发展互联网经纪业务，与大型互联网公司合作是证券公司发展的新方向。对券商板块基本运营而言，传统经纪业务的下行对应着互联网新兴经纪业务的蓬勃发展，互联网与经纪业务的侵蚀与融合将发展到一个更高的层次。 一、中国证券市场的发展概况 证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融体系中居于重要地位。证券市场的三大

中国证券市场的现状及存在的问题

当代证券市场发展趋势与我国证券市场发展研究分析 【摘要】改革开放以来,特别是近些年来,中国金融发生了历史性的变化,无论是改革的深度、开放的广度,还是发展的速度都是前所未有的,银行、证券、保险业迅速发展,金融资产质量不断提高,金融体系逐步完善,金融改革加快推进这表明当今中国金融业更具活力、更加开放,正在成为世界金融格局中的新生力量中国金融改革已经取得了较大进展,但与现代金融制度的要求相比,还有很大的差距,改革任重而道远要使中国金融企业真正经得起开放条件下市场竞争的考验,经得起经济周期变化的考验,还必须继续推进银行、证券、保险企业的改革,完善公司治理,加快转变经营机制,强化内部控制和风险防范机制。 【关键词】：证券市场，现状，问题，解决方法

中国证券市场的现状及存在的问题 我国证券市场的逐步发展，标志着我国经济运行机制已由过去单一依靠货币市场转入货币市场与资本市场结合的新的运行机制。实践证明,它已成为我国社会主义市场经济体系中不可或缺的重要组成部分, 对于推动国有企业的改革和发展, 壮大国有经济的实力, 促进市场经济的建立和完善, 开始发挥越来越显著的积极作用。我国证券市场自1990年沪深证券交易所开市以来到今年已经是二十一年了，这二十一年取得了较大的发展。据中国证监会统计资料截止2011年九月上交所上市公司923家，总市值达16.2万亿。深交所上市公司1363家，总市值达到7.97万亿。 1、回顾中国证券市场二十一年 1978年，中共十一届三中全会确立了改革开放的大政方针政策，由此开启了中国经济快速发展的新局面。在中国经济发展与快速增长的情况下，中国当代证券市场适应我国市场经济发展的需求应运而生。1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。 上个世纪80年代，随着国民经济发展对社会资金的巨大需求，国家开始了股份制改革试点工作，并率先在上海、深圳等地展开。从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务，开始上海股票的柜台交易。 1990年，国务院批复上海浦东新区开发政策，同意在上海设立证券交易所。同年11月，上海证券交易所经国务院授权，人民银行批准，正式宣告成立。第二年，即1991年4月，深圳证券交易所得到批准正式成立。沪深交易所成立后，本地发行的股票开始进场交易，这就是所谓的上海“老八股”和深圳“老五股”。之后国内其它地方发行的公司股票开始陆续在沪深两个证券交易所上市交易，国内证券交易开始逐步规范化。刚开始，上海交易所对股票的交易价格进行管制，将股票交易的涨跌幅严格限制在1％以内。1992年1月20日，邓小平南巡，肯定股票试点作用，造就了国内证券市场一轮大行情。由于股票供不应求，市场迅速上升，而股市的上升带来的“财富效应”进一步刺激了投资大众对股票的需求，于是国家开始加大股票供给，以发行股票认购证进行摇号抽签的形式发行新股，沪深股票市场规模开始迅速扩大。1992年5月21日，上海证券交易所全面放开股价，

中国证券行业IT应用与市场研究报告

中国证券行业IT应用与市场研究报告中国证券市场创立于1991年，历经短短的十年发展，目前我国的上市公司已达到1100多家，通过国内外资本市场累计融资近9000亿元人民币。通过股票市场的发展，国家财政收入逐年增加，仅2000年印花税收入就达486亿元，证券市场在国民经济中的作用和地位正在日益加重。 国内券商的IT设备应用及系统建设状况 中国证券市场从成立以来，就以其特有的魅力吸引了千百万投资者的参与，发展十分迅速。其间，证券业信息系统的建设也取得了长足的进步。在发行、交易、清算、信息披露、技术监控、信息咨询与服务等方面，IT技术的应用深度和广度都得到极大扩展。各证券经营机构已全部建立了电子化业务处理系统，计算机与网络通信技术已成为支撑各项证券业务运转的关键设施。 由于目前国内券商大都以分散式交易模式为主，证券营业部是券商的利润中心和成本中心，表现在IT投入方面，就是对营业部的IT投入占券商IT总投入的绝大部分。因此，本报告以证券营业部为主考察了国内证券行业的IT应用和系统建设状况，兼顾证券公司总部的IT应用，希望能在此基础上全面反映国内证券行业IT应用的实际水平。

从图1可以看出，在2000年1月到2001年10月期间，按照变动幅度计算，西北地区证券营业部的数量增长幅度最大，达到18.6%，数量增加了18家。华北地区增长了11.7%，数量增加了32家。华南地区虽然增长幅度只有8.8%，但增长的数量却是最多的，达到39家。而华东地区，包括上海、江苏、浙江等地，因为证券交易开展较早，营业网点分布密集，竞争激烈; 所以在这些地区新开设的证券营业部数量很少，在近两年的时间里营业部数量仅增加了9家。 国内营业部的地域分布状况决定了证券行业的IT投入也呈现明显的地域特征，即华东地区的IT投入最多，西北地区最少。 从图2可以看出，2000年7月到2001年1月证券营业部的数量增长得最

2020年中国证券行业发展现状

2020年中国证券行业发展现状 我国证券公司起源于上世纪八十年代银行、信托下属的证券网点。1990年，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，标志着新中 国集中交易的证券市场正式诞生。二十多年来，伴随着经济体制改 革和市场经济发展，我国证券市场制度不断健全、体系不断完善、 规模不断扩大，已经成为我国经济体系的重要组成部分;与此同时， 我国证券公司也经历了不断规范和发展壮大的历程。 内容选自产业信息网发布的《2015-2020年中国证券经营机构行 业投资趋势调查及盈利空间预测分析报告》 由于我国证券公司发展初期证券市场不够成熟、证券公司经营不够规范，特别是2001年以后股市持续低迷，2002-2005年证券业连 续四年亏损，行业风险集中暴露，证券公司遇到了严重的经营困难。2004年开始，按照国务院部署，中国证监会对证券公司实施了三年 的综合治理，关闭、重组了一批高风险公司，化解了行业历史遗留 风险，推动证券市场基础性制度进一步完善，证券公司合规管理和 风险控制能力显著增强，规范运作水平明显提高，证券业由此步入 规范发展轨道。 根据证券业协会统计，截至2014年12月31日，我国共有证券 公司120家，其中上市证券公司22家、合资证券公司11家;根据交 易所统计，截至2014年12月31日，共有证券营业部7,199家。2014年证券公司分类评价中，共有38家证券公司获得A类评级， 其中，AA级公司20家，A级公司18家;52家证券公司获得B类评级，其中BBB级公司20家，BB级公司19家，B级公司13家;6家 证券公司获得C类评级。 同时，根据证券业协会统计，截至2014年底，证券公司总资产 为4.09万亿元，净资产为9,205.19亿元，净资本为6,791.60亿元。2014年度，证券业营业收入2,602.84亿元，净利润965.54亿元。

中国证券行业年度策略市场调研分析报告

第一节整体环境： (6) 一、2015年以来监管持续收缩，监管底已现，未来监管红利贡献Alpha (6) 二、全年市场运行前低后高，2017年延续稳健势头，有望实现“慢牛” (8) 三、券商业绩概览：业绩为王，Beta效应相对下滑 (10) 3.1. 2016年券商收入为近十年第二高，预计2017实现稳定增长 (10) 3.2. Beta仍处于高位，但相对下滑 (12) 第二节行业逻辑向低Beta业务切换 (13) 一、高Beta板块：从“靠天吃饭”向“主动出击”转型 (13) 1.1.经纪业务：从价格战到服务战，关注PB业务与智能投顾 (13) 1.2资本中介业务：股权质押考量券商内部的资源协同 (16) 1.3自营业务：利率提升环境下，投资风格趋于稳健 (19) 二、低Beta板块：机遇与挑战并存 (20) 2.1投行业务：IPO提速，业绩贡献提升 (20) 2.2资管业务：券商风控新规出台，主动化转型攻坚战打响 (23)

图表目录 图表1：“一人多户”政策推出后开户数量显著提升 (6) 图表2：2015年5月以来持仓投资者占比逐步减少（万人） (7) 图表3：全年大盘走势前低后高，成交量在四季度出现回升 (9) 图表4：目前处于降息通道向升息通道的转折点，国债收益率已经出现上涨趋势 (10) 图表5：中证全债指数在2016年10月份以来随利率上升而下降 (10) 图表6：预计2016年券商营业收入将成为近十年来第二高水平（亿元） (11) 图表7：23家上市券商2016Q3单季收入同比下滑3.15% (11) 图表8：23家上市券商2016Q3单季净利润同比上升13.7% (11) 图表9：证券业高Beta业务占比从2015年末的82%下降至2016Q3的63% (12) 图表10：市场竞争激烈，经纪业务集中度下降（亿元） (13) 图表11：行业佣金率持续下滑至万四以下 (14) 图表12：两融余额占A股流通市值稳定在2.4%左右 (16) 图表13：股权质押业务发展迅速 (18) 图表14：权益类投资占比显著降低 (20) 图表15：2016中报股票与基金投资占净资产比重 (20) 图表16：IPO数量发行节奏加快，发行数量显著提升 (21) 图表17：增发规模显著下降 (21) 图表18：券商受托管理资产不断增加（亿元） (25) 图表19：上市券商定向资管产品规模占比情况 (25)