投资组合管理基本理论.

投资组合管理基本理论

编者按：本文主要从投资组合的基本理论；投资战略；投资组合风险；投资组合业绩评价，对投资组合管理基本理论进行讲述。其中，主要包括：投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略、我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险、通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估、投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的，具体材料请详见：一、投资组合的基本理论马考维茨(Markowitz)是现代投资组合分析理论的创始人。经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematical programming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。二、投资战略投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市

场或市场中不同产业的时机。前者被称为市场时机选择者(markettimer)，后者为类别轮换者。市场时机选择者在市场行情好的时候减现金增股票，提高投资组合的beta以增加风险；在市场不好时，反过来做。必须注意的是市场时机的选择本身带有风险。相应地，如果投资机构在市场时机选择上采用消极立场，则应使其投资组合的风险与长期投资组合所要达到的目标一致。类别轮换者会根据对各类别的前景判断来随时增加或减少其在投资组合中的权重。但这种对类别前景的判断本身带有风险。若投资者没有这方面的预测能力，则应选择与市场指数中的类别权重相应的投资组合。最积极的投资战略是选择时机买进和卖出单一股票，而最消极的投资战略是长期持有指数投资组合。公司资产规模的大小通常决定了股票的流动性。规模大的公司，其股票的流动性一般较好；小公司股票的流动性相对较差，因此风险较大。从美国股市的历史数据中可以发现，就长期而言，小公司的平均回报率大于大公司，但回报率的波动较大。三、投资组合风险我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险。但是，由于股票间实际存在的相关性，无论怎么增加个数都不能将投资组合的总体风险降到零。事实上，投资组合的证券个数越多，投资组合与市场的相关性就越大，投资组合风险中与市场有关的风险份额就越大。这种与市场有关并作用于所有证券而无法通过多样化予以消除的风险称为系统风险或市场风险。而不能被市场解释的风险称为非系统风险或可消除风险。所以，无限制地增加成分证券个数将使投资组合的风险降到指数的市场风险。风险控制的基本思想是，当一个投资组合的成分证券个数足够多时，其非系统风险趋于零，总体风险趋于系统风险，这时，投资组合的风险就可以用指数期货来对冲。对冲的实际结果完全取决于投资组合和大市的相关程度。若投资组合与大市指数完全相关，投资组合的风险就能百分之百地被对冲，否则只能部分被抵消。投资组合的系统风险是由投资组合对市场的相关系数乘以投资组合的标准差来表达，而这里的相关系数是投资组合与市场的协方差除以市场的标准差和投资组合的标准差。因此，投资组合的系统风险正好可以由投资组合对大市指数的统计回归分析中的beta值来表达。投资组合对大市的beta值是衡量投资组合系统风险的主要度量。投资组合的回报率、方差或标准差以及其beta值是投资组合分析和管理中的三个最重要的数据。在投资组合的另一重要理论是在资本市场理论中引入了无风险资产的概念。在实际中，我们可以将国库券认为是无风险资产。任何投资组合都可以看成是无风险资产和其他风险资产的组合。于是，投资组合的期望回报率可以表达成大市回报率与无风险回报率之差乘以beta值再加上无风险回报率。国际金融投资行业也广泛地使用VAR(Value-at-Risk)的方法来分析和管理投资组合甚至公司全部资产的风险。VAR实际上是衡量资产价值变动率的方法。其基本概念是：假设某投资组合的回报率是以正态分布，衡量在确定的概率下投资组合可能出现的亏损金额。VAR值就是用均值减一个标准方差的回报率，可以用来计算亏损。四、投资组合业绩评价通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估。养老金、保险基金、信托基金和其他基金的主要投资计划发起人一般会考察投资过程的各个主要方面，如资产配置、资产类别的权重和各类别重的证券选择。这类评估称为属性评估。对很多投资者来说，他们更关心的是对一个特定的投资策略或投资机构效率的评价，如对有明确投资策略的开放式基金的评估。这种评估叫做指标评估。评估投资组合最直接的指标是回报

率。但只有在相同或类似的风险水平下比较回报率才有实际的意义。从美国开放式互助基金的历史数据可以看到，增长型基金的beta值最高，系统风险最高，相应在牛市时的回报率最高，在熊市时的回报率最低。平衡型的基金则相反。收益—增长型的基金的系统风险和回报率都在增长型和平衡型的基金之间。由此可见，任何一种基金在一个时期所获得的回报率在很大的程度上取决于基金的风险特性和基金在当时所面临的市场环境。在评估基金时，首先应将基金按风险等级分组，每一组的风险大致相同，然后在组中比较回报率的大小。投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易。对开放式基金而言，频繁的现金流动使普通的回报率计算无法反映基金经理的实际表现。开放式基金的回报率通常使用基金单位价值来计算。基金单位价值法的基本思想是：当有现金流入时，以当时的基金单位净资产值来增加基金的单位数量；当有基金回赎时，基金的单位数量则减少。因此，现金的流动不会引起净资产的变化，只是发生基金单位数量的变化。于是，我们可以直接使用期初和期末的净资产值来计算开放式基金投资组合的回报率。

没有经过风险调整的回报率有很大的局限性。进行风险调整后评估投资组合表现的最常见的方法是以每单位风险回报率作为评判标准。两个最重要的每单位风险回报率的评判指标是夏普比例(Shame Ratio)和特雷诺比例(Treynor Ratio)。夏普比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以回报率的标准方差。特雷诺比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以投资组合的beta值。这两个指标的不同在于，前者体现了投资组合回报率对全部风险的敏感度，而后者反映对市场风险或系统风险的敏感度。对投资组合回报率、其方差以及beta值的进一步研究还可以定量显示基金经理在证券选择和市场时机选择等方面的优劣。【参考文献】[1] ［美］小詹姆斯L·法雷尔，沃尔特J·雷哈特.投资组合管理理论及应用(Portfolio Management:Theoryand Application)[M].北京：机械工业出版社，2000. [2] Richard

C.Grinold,Ronald N.Kahn,Active Portfolio Management:A Quantitative Approach for Producing Superior Returns and Selecting Superior Rerns and Controlling Risk,Mc Graw-Hill,1999. [3] 陈世炬，高材林.金融工程原理[M].北京：中国金融出版社，2000. [4] 张金鳌.二十一世纪商业银行资产负债管理[M].北京：中国金融出版社，2002. [5] 邓向荣，王凤荣，杜传忠.投资经济学[M].天津：天津大学出版社，2001.

最新其他类投资考点解析

CFA其他类投资考点解析 对于很多想参加CFA考试的同学来说，对于CFA的考试内容还不是很了解。我就为大家分享一下CFA考试的考试科目： 1、道德与职业行为标准(Ethics and Professional Standards) 2、定量分析(Quantitative) 3、经济学(Economics) 4、财务报表分析(Financial Statement Analysis) 5、公司理财(Corporate Finance) 6、权益投资(Equity Investments) 7、固定收益投资(Fixed Income) 8、衍生工具(Derivatives) 9、其他类投资（Alternative Investments） 10、投资组合管理(Portfolio Management) 其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。 包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施 被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real estate investment trusts、商品投

资、交易型开放式指数基金exchange traded funds，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略： 绝对收益absolute return 市场隔离market segmentation 集中投资concentrated portfolios 对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner，GP。投资者有限合伙人limited partner，LP。 其他投资优势：分散化diversification、更高的回报higher return。 风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。 对冲基金hedge fund是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基金。有如下特征： 使用杠杆、多空头、衍生品头寸 积极管理 追求高收益、一般来说是绝对收益 投资限制少、监管披露要求低 投资门槛高、仅向有限投资者开放 有赎回限制restrictions on redemptions，例如锁定期

投资组合资产选择策略

Lecture Note 15 投资组合资产选择策略 －修炼型股票选择策略 根据资本市场有效性理论，如果资本市场达到有效，则整个技术分析和基本分析无效，此时宜采用保守的资产选择策略；如果资本市场无效，则应采取积极的资产选择策略，先采用一定的投资分析方法选择成长型资产，再采用组合策略进行组合管理与控制。 问题是：绝大多数资本市场是无效的，或者没有达到弱式有效，或者没有达到半强式有效，因此采用积极的组合管理策略是十分必要的，以获得更高的投资收益率。 在介绍完投资组合理论和资产定价理论后，现在我们来讨论投资组合管理策略。 一、 引言 本章主要是基于无效市场而言的，即在无效市场条件下股票的选择、资产的配置和市场时机的选择以及组合资产的动态管理策略。本节首先讨论积极的和消极的投资策略，其次讨论修炼型股票选择策略（disiplined stock selection strategy ），分析修炼型股票选择策略确立投资目标的方法，最后讨论投资过程设计和战略实施的方式。 二、 积极的和消极的投资策略 1． 积极战略与消极战略的思路差别 收益率导向 风险导向 积极战略－ return oriented 消极战略-risk-oriented

积极战略措施：当预测市场上升时，将现金转化为股票，或提高投资组合的beta系数；当预测市场下降时，将股票转化为现金，或降低投资组合的beta系数，或者两种技术结合。2．消极战略措施：当无法对市场趋势进行预测时，可以考虑采用消极策略。所谓消极策略，即构建或选择这样一个投资组合，这个投资组合相当分散，每一项资产在组合中所占比重与市场指数中所占比重相同。或购买市场指数或买卖指数基金。从而取得与市场相一致的收益率和风险。 3．积极战略措施：当认为市场存在趋势并且可预测时，可以采用某种方法首先预测市场，然后积极地选择股票，以期得到比市场收益率高的收益率。采用这一战略时，首先，根据对类别资产或行业资产发展前景乐观或悲观的估计，使投资组合中某类别或某行业资产的比重高于（买多）或低于（卖空）其在市场指数中的权重。其次，投资者在单支股票的选择上，仍可采用广泛的积极策略。被认为看涨的股票，其权重要大于其在市场指数中所占的权重；被认为看跌的股票，其权重要小于其在市场指数中的比重。当然作为一个无法预测市场的消极的策略，就是实行充分分散化的投资策略，也就是买卖指数基金。 三、股票选择策略 以上介绍了积极和消极的资产选择的两大战略，有时这两个战略是可以转换的，不过不能混淆，也不能同时实施两个战略。因为每种战略的假定前提是不同的。在每种战略下，还可以采用不同的具体策略。这里我们介绍三个具体的策略。 （1）对股票、类别和市场这三个部分的收益率都完全保持被动，即完全的消极策略；（2）对市场和类别成份保持被动，对股票选择保持主动；即部分积极的策略。 （3）对所有三个成份都采用主动策略。 注意下图中的水平线是整个市场收益率，它是一个业绩基准，在市场收益率直线之上的任何部分都是高于平均收益率的，在市场收益率水平线之下的任何部分均低于平均收益率。方框中的横线表明各战略投资组合的预期收益率。长方形的高表示各战略的预期收益率范围或风险水平。 率（正a 预期市场 收益率 率（负a 完全积极型选择策略

第十一章投资组合管理基础

第十一章投资组合管理基础 本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。 了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。 了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。 第一节、证券组合管理与基金组合管理过程 (一) 证券组合管理的概念 证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。 (二)基金组合管理的过程 1．设定投资政策； 2．进行证券分析； 3．构造投资组合； 4．对投资组合的效果加以评价； 5．修正投资组合。 第二节、现代投资理论的产生与发展 现代投资组合理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、APT模型、有效市场理论以及行为金融理论等部分组成。它们的发展极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，使现代投资管理日益朝着系统化、科学化、组合化的方向发展。 1952年3月，美国经济学哈里.马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证

券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型，提出了确定最佳资产组合的基本模型。由于这一方法要求计算所有资产的协方差矩阵，严重制约了其在实践中的应用。 1963年，威廉·夏普提出了可以对协方差矩阵加以简化估计的单因素模型，极大地推动了投资组合理论的实际应用。 20世纪60年代，夏普、林特和莫森分别于1964、1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。 1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。 第三节、证券投资组合理论的基本假设 (一)投资者以期望收益率和方差(或标准差)来评价单个证券或证券组合 (二)投资者是不知足的和厌恶风险的 (三)投资者的投资为单一投资期 (四)投资者总是希望持有有效资产组合 第四节、单个证券收益风险衡量 投资涉及到现在对未来的决策。因此，在投资上，投资者更多地需要对投资的未来收益率进行预测与估计。马克威茨认为，由于未来收益率往往是不确定的，表现为一个随机变量。因此，可以以期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。 数学上，单个证券的期望收益率(或称为事前收益率)是对各种可能收益率的概率加权，用公式可表示为：

C12022财富管理系列课程之二投资组合管理和久期90分

1。以下哪个因素不会影响投资久期 A现行利率 B票面价值 C息票利率 D到期时间 2。如果你有一笔债券投资，利率为10%，两年之后现金收益为100美元，如今的现 值为82.64美元，这意味着（） A82.64美元两年之后值100美元 B82.64美元是两年之后的100美元的久期 C如今的100美元两年后值82.64美元 D82.64美元两年之后值100美元 3。10年期，息票利率为12%的债券，其久期要（）10年期、息票利率为5%的债券 A长于 B差不多等于 C完全等于 D短于 4。下列关于免疫策略错误的是 A免疫策略更关注投资组合的到期期限 B免疫策略更关注投资组合的久期 C可以使投资者免受利率温和波动的影响 D投资者的投资期限与投资组合的久期相同 5。如果投资者有10年的投资期限，可以选择以下除（）之外的投资组合 A10年零息债券 B股票和债券的各种投资组合，久期为10年 C两种久期均为10年债券的投资组合 D债券的各种投资组合，其中50%的债券久期为20年，50%的债券久期为10年 6。以下哪种方式最利于投资者将再投资风险最小化（） A选择退出股票市场 B选择较低息票债券代替高息票债券 C选择久期和投资期限相匹配的债券 D选择到期时间和投资期限相匹配的债券 7。关于久期的“可平均性”，以下推论错误的是（） A。为了获得混合久期的效果，同一投资组合中应只存放同一类证券 B。通过混合匹配各种久期的证券可以得到具有特定久期的投资组合 C。不同久期的资产可以在不同帐户间自由转换

D。不同税收性质的账户中存放不同久期的证券不影响总投资组合的久期 8.将来所得利息不能按照原始利率再投资的风险被称为（） A不可预见的风险 B再投资风险 C风险容忍度 D低风险 9.投资组合1：面值=500万美元；久期=7年；面值=1200万美元；久期=12年。根据 以上投资组合信息。下列哪种说法是不正确的？ A两项投资组合的总价值为1700万美元 B投资组合2约占整个投资组合总价值的71% C投资组合1约占整个投资组合总价值的45% D整个投资组合的久期为10.5年 10.阶梯式投资组合可以（） A通过延长投资组合的到期时间，延长投资组合久期 B不会影响投资组合久期 C缩短投资组合久期，降低再投资率 D延长投资组合的平均到期时间

投资组合管理

怎样进行投资组合管理？ 首先，从投资组合管理的方法上看，根据对市场有效性的看法不同，投资组合管理人采用的管理方法可以分为被动管理与主动管理。 被动管理方法是指长期稳定的持有模拟市场指数的投资组合以便获得市场平均收益的管理方法。采用这种方法的投资管理人认为，市场是有效的，凡是能够影响证券价格的信息已经在当前的证券价格中得到反映。证券的价格变化时无法预测的，以至于任何企图预测市场行情或者试图挖掘出错误定价的证券，并因此频繁调整投资组合的行为不仅无法提高投资收益反而会花费大量的交易费用，浪费不必要的精力。因此，他们坚持“买入并长期持有”的消极投资策略。但这并不意味着他们无视投资风险而随便选择某些证券长期投资。相反，正是由于承认投资风险的客观存在并认为投资组合能够有效地降低非系统性风险，所以他们通常构建分散程度较高的投资组合，比如市场指数基金或类似的证券组合。 主动管理方法是指经常试图预测市场行情或者积极寻找被市场低估的证券，并因此频繁调整投资组合以获得超过市场平均收益率的组合管理方法。采用这周给你方法的投资管理人认为，市场并不总是有效地，对市场信息进入深入的将和分析，可以预测市场行情的变化趋势，或者挖掘出北市场错误定价的政群，进而对买卖证券的实际和投资组合中证券的种类、数量等作出调整，以实现超过市场平均收益的回报。 然后，从投资组合管理的基本步骤来看，通常包括以下步骤： 1)确定组合投资政策 投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针额基本准则，包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施。投资目标是指投资者在承担一定风险的前提下，期望获得的投资收益率。投资规模是用于组合投资的资金规模。投资对象是投资组合管理人根据投资目标准备投资的证券品种。确定投资政策是投资组合管理的第一步，它反映了投资组合管理人的投资风格，最终在投资组合包含的金融资产类型特征上得到反映。 2)进行投资分析 即对投资组合管理第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析。目的主要有两个：一是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格的原因及其作用机制；二是发现那些价格偏离价值的证券。 3)构建投资组合 即确定具体的证券种类和投资比例。构建投资组合时应注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题。个别证券选择主要是预测个别证券的价格走势及其波动状况；多元化是指在一定的现实条件下，构建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合。 4)投资组合的修正 这实际上是重温前三步的过程。随着时间的推移，投资组合可能不再是最优的组合，作为对这种变化的反映，投资者有必要对现有的投资组合作调整，以确定一个新的投资组合。由于重构投资组合需要支付成本，投资者应在权衡调整组合带来的收益和支付的成本后做出选择。 5)投资组合业绩评估 业绩评估是投资组合管理的最后一个阶段，也可以看成是一个连续过程的一部分，即把它看成是投资组合管理过程中的一种反馈与控制机制。由于投资者在获取投资收益的同时必须承担相应的风险，获取较高的收益可能是建立在承担较高的风险基础之上。因此，对投资组合的业绩进行评估要不仅能比较投资收益，而是应该衡量投资收益和所承担的风险情况。

衍生产品估值与投资组合管理

试卷二： 固定收益分析与估值衍生产品分析与估值投资组合管理 试题 最终考试 2010年3月

问题 1: 固定收益证券估值与分析 (56分) 假设你在一家国际性银行的财务部门工作，该银行在业界非常著名，如果必要它能够发行政府担保的证券。银行管理层期望你针对当前金融市场动荡和混乱的现状提出建议。 根据互换中间利率(Mid-Swap rate)计算的当前收益率曲线如下（日期计算方式：30/360；一个基点＝0.01%） 。 表 1 a) 首先，请你提供一些初步答案和简单计算。 a1) 你将如何定义上述收益率曲线？ (2分) a2) 计算上表中一年期到三年期的隐含即期利率（零息利率）和折现因子。 (9分) a3) 根据“纯期望假说”，从第一年到第三年的预计年收益率是多少？ (6分) a4) 请画图描绘当收益率不变时4年期平价债券从今天开始直至到期日的价格变化 （不必计算债券价格，仅判断债券价格是高于、低于或者恰好等于票面价值）。 (6分) 100% 4

b)你发现银行需要一笔3年期限的融资，因此你建议发行总量为30亿欧元的三年期 债券。你所在银行发行非政府担保证券的相应利差为互换中间利率＋195个基点。 另外，你也可以建议管理层发行政府担保债券，利差为互换中间利率＋30个基点。为了得到政府担保，银行需要支付给担保人（政府）i)每年50个基点作为办理费用和 ii) 每年100个基点作为担保成本。 b1)请以基点为单位计算获得政府担保的融资优势（或者劣势）。(5分) b2)请使用a2)中算出的折现因子，计算计划中的30亿欧元债券发行时b1)中提到的融资优势（或者劣势）的现值。如果你没能算出这些折现因子，请把表1中 的收益率当作即期利率来计算折现因子；如果你没有得到b1)的答案，请假设 融资优势为10个基点。 (5分) b3)从你所在银行的角度简要描述当前环境下使用政府信用担保的优点和缺点。 (4分) c)作为一个附加的危机防范措施，你准备建立一个价值250亿欧元的、由具有高度流 动性的政府债券构成的投资组合。假设这个投资组合的平均到期期限为3年，相关政府债券的平均利差为互换中间利率－70个基点。假设再融资利差为互换中间利率＋195个基点，请以欧元为单位计算持有这样一个流动性投资组合的年度成本。 (4分) d)你的管理层也希望你提出方案，看看如何从金融市场的动荡中最好地获利。在这个 背景下你考虑投资一种一年期资产支持证券(ABS)，该证券每年按 4.5%的息票利率支付，当前利差为互换中间利率＋295个基点。 d1) 假设该证券100%偿付，计算此投资一年的总回报（持有期回报率）。用表1中给出的1年的互换利率作为今天ABS定价所用利差的基准。(3分) d2)概述当前动荡市场环境下这样一项投资的3个最重要的风险因素。(3分) e)最后，你的管理层对ABC公司发行的可转债感兴趣，该公司通过股权和可转债募集 资金，没有其它债务。该公司共有1百万股股票，股价为100美元。该可转债是零息票债券（也就是贴现债券），面值为1亿美元，期限1年，转股价格为100美元。假设可转债到期时，根据公司价值（股权和可转债的总价值）的具体情况，可以转换成股权、作为债券赎回或者违约。管理层询问你如下的问题： e1)如果可转债被转换成股票，ABC公司的股票将增加多少？(3分) e2)如果可转债在1年末被转换成股票，这意味着公司价值处在何种状况？(3分) e3)如果可转债在1年末违约，这意味着公司价值处在何种状况？(3分)

投资组合管理基本理论.

投资组合管理基本理论 编者按：本文主要从投资组合的基本理论；投资战略；投资组合风险；投资组合业绩评价，对投资组合管理基本理论进行讲述。其中，主要包括：投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略、我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险、通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估、投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、没有经过风险调整的回报率有很大的局限性、投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的，具体材料请详见：一、投资组合的基本理论马考维茨(Markowitz)是现代投资组合分析理论的创始人。经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematical programming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。二、投资战略投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市

投资组合管理教学大纲

集美大学投资组合管理课程教学大纲 一、课程基本情况 1.课程编号：4008104 2.课程中文名称：投资组合管理课程英文名称：Investment Portfolio Management 3.课程总学时：32 ，其中：讲课：32 ，实验： 0 ，上机：0 ，实习：0 ，课外：0 。 4.课程学分：2 5.课程类型：专业课 6.开课单位：投资学系学院：财经学院教研室：投资教研室 7.适用专业：投资学专业 8.先修课程：微积分、概率与数理统计、宏微观经济学、投资经济学 9.课程负责人：黄纯灿 二、教学目的和要求 1.课程说明：本课程是投资学专业的专业课程。 2.教学目的：了解和把握市场经济中的投资行为，系统介绍投资组合管理决策流程及相关技术方法，使课程学习者了解并掌握投资组合理论的核心内容和分析方法，培养科学进行投资组合分析与决策、投资组合管理与调控的能力，以利于提高投资效益。 3.教学要求：①理解并掌握投资组合管理的基本概念、原理；②了解投资组合管理过程的各项内容及特点，掌握投资组合分析各流程的技术分析及评价方法；③了解收益与风险、投资组合决策、马柯威茨资产组合理论、跨期资产组合投资、组合中决策者行为、证券分析和管理等各个部分的基本内容；④熟练掌握并运用投资组合分析方法进行最优风险资产组合的决策；⑤理解并掌握投资组合评价方法。 三、教学内容及要求 第一章金融市场与金融工具 1.1 金融市场和参与者 1.2 基础金融市场工具 1.3 金融衍生工具 1.教学方法与学时分配：课堂讲授，2学时 2.主要内容及基本要求：了解金融市场与金融工具的基本内容；理解股票，债券，证券投资基金，票据，可转让大额订单，回购协议，期货，期权等概念，掌握金融衍生工具的产生与发展，特点与分类。 第二章收益和风险 2.1 投资收益的度量

企业价值评估练习及复习资料

企业价值评估练习及答案 1、术语解释 （1）企业价值（2）企业资产价值（3）企业投资价值（4）企业权益价值（5）协同作用（6）加和法 （7）可比企业（8）市盈率 2、单项选择题 （1）企业价值评估的一般前提是企业的（） a、独立性 b、持续经营性 c、整体性 d、营利性 （2）企业价值大小的决定因素是（） a、独立性 b、持续经营性 c、社会性 d、营利性 （3）评估人员选择适当的折现率将企业的息前净现金流量进行了资本还原，得到了初步评估结果。本次评估要求的是企业的净资产价值即权益价值。对初步评估结果应做的进一步调整是（） a、减企业的全部负债 b、加减企业的全部负债 c、减企业的长期负债 d、减企业的流动负债 （4）证券市场上将企业价值评估作为进行投资重要依据的是（） a、消极投资者 b、积极投资者 c、市场趋势型投资者 d、价值型投资者 （5）在企业价值评估中，对企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的是（） a、选择评估方法 b、界定评估价值类型 c、界定评估具体范围 d、明确企业盈利能力 （6）会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭，引起账面价值高于市场价值的主要原因是（） a、通货膨胀 b、过时贬值 c、组织资本 d、应付费用 （7）企业（投资）价值评估模型是将（）根据资本加权平均成本进行折现 a、预期自由现金流量 b、预期股权现金流量 c、股利 d、利润（8）运用市盈率作为乘数评估出的是企业（） a、资产价值 b、投资价值 c、股权价值 d、债权价值 （9）在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用（）模型进行估价 a、股利折现 b、股权现金流量 c、预期自由现金流量 d、净利润 3、多项选择题 （1）企业价值的表现形式有（） a、企业资产价值 b、企业投资价值 c、企业股东权益价值 d、企业债务价值 e、企业债权价值 （2）企业的投资价值是（） a、企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。 b、企业的资产价值减去无息流动负债价值， c、代表了股东对企业资产的索取权，它等于企业的资产价值减去负债价值。 d、权益价值加上付息债务价值。

C12022课后测验100分

一、单项选择题 1. 将来所得利息不能按照原始利率再投资的风险被称为（）。 A. 不可预见的风险 B. 风险容忍度 C. 再投资风险 D. 低风险 2. 10年期、息票利率为12%的债券，其久期要（）10年期、息票利率为5%的债券。 A. 短于 B. 长于 C. 差不多等于 D. 完全等于 3. 以下哪种方式最利于投资者将再投资风险最小化？（） A. 选择久期和投资期限相匹配的债券 B. 选择退出股票市场 C. 选择到期时间和投资期限相匹配的债券 D. 选择较低息票债券代替高息票债券

4. 阶梯式投资组合可以（）。 A. 缩短投资组合久期，降低再投资率 B. 延长投资组合的平均到期时间 C. 通过延长投资组合的到期时间，延长投资组合久期 D. 不会影响投资组合久期 5. 如果投资者有10年的投资期限，可以选择以下除（）之外的投资组合。 A. 股票和债券的各种投资组合，久期为10年 B. 10年零息债券 C. 两种久期均为10年债券的投资组合 D. 债券的各种投资组合，其中50%的债券久期为20年，50%的债券久期为10年 6. 投资组合1：面值=500万美元；久期=7年。投资组合2：面值=1200万美元；久期=12年。根据以上投资组合信息，下列哪种说法是不正确的？（） A. 投资组合2约占整个投资组合总价值的71% B. 投资组合1约占整个投资组合总价值的45% C. 两项投资组合的总价值为1700万美元 D. 整个投资组合的久期为10.5年

7. 关于久期的“可平均性”，以下推论错误的是（）。 A. 不同税收性质的账户中存放不同久期的证券不影响总投资组合的久期 B. 不同久期的资产可以在不同账户间自由转换 C. 通过混合匹配各种久期的证券可以得到具有特定久期的投资组合 D. 为了获得混合久期的效果，同一投资组合中应只存放同一类证券 8. 以下哪个因素不会影响投资久期？( ) A. 息票利率 B. 票面价值 C. 现行利率 D. 到期时间 9. 投资组合免疫能够（）。 A. 缩短投资者的投资期限 B. 缩短投资的到期时间 C. 增加利率风险 D. 使投资组合的久期与投资者的投资期限相匹配 10. 如果你有一笔债券投资，利率为10%，两年之后现金收益为100美元，如今的现值为82.64美元，这意味着（）。

投资组合资产选择策略

投资组合资产选择策略

Lecture Note 15 投资组合资产选择策略 －修炼型股票选择策略 根据资本市场有效性理论，如果资本市场达到有效，则整个技术分析和基本分析无效，此时宜采用保守的资产选择策略；如果资本市场无效，则应采取积极的资产选择策略，先采用一定的投资分析方法选择成长型资产，再采用组合策略进行组合管理与控制。 问题是：绝大多数资本市场是无效的，或者没有达到弱式有效，或者没有达到半强式有效，因此采用积极的组合管理策略是十分必要的，以获得更高的投资收益率。 在介绍完投资组合理论和资产定价理论后，现在我们来讨论投资组合管理策略。 一、引言 本章主要是基于无效市场而言的，即在无效市场条件下股票的选择、资产的配置和市场时机的选择以及组合资产的动态管理策略。本节首先讨论积极的和消极的投资策略，其次讨论修炼型

股票选择策略（disiplined stock selection strategy），分析修炼型股票选择策略确立投资目标的方法，最后讨论投资过程设计和战略实施的方式。 二、积极的和消极的投资策略 1．积极战略与消极战略的思路差别 收益率导向风险导向 整体市场类别行业 成长类股票 Beta或市类别风险或不同类别股

单支个别残差或 积极战略－return oriented 消极战略-risk-oriented 积极战略措施：当预测市场上升时，将现金转化为股票，或提高投资组合的beta系数；当预测市场下降时，将股票转化为现金，或降低投资组合的beta系数，或者两种技术结合。2．消极战略措施：当无法对市场趋势进行预测时，可以考虑采用消极策略。所谓消极策略，即构建或选择这样一个投资组合，这个投资组合相当分散，每一项资产在组合中所占比重与市场指数中所占比重相同。或购买市场指数或买卖指数基金。从而取得与市场相一致的收益率和风险。 3．积极战略措施：当认为市场存在趋势并且可

第十四章 债券投资组合管理-久期和凸性

2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第十四章 债券投资组合管理 知识点：久期和凸性 ● 定义： 久期的性质和凸性计算 ● 详细描述： 1.附息债券的麦考莱久期和修正的麦考莱久期小于其到期期限。对于零 息债券而言，麦考莱久期与到期期限相同。在所有其他因素不变的情况下，到期期限越长，债券价格的波动性越大。对于普通债券而言，当其他因素不变时，票面利率越低，麦考莱久期及修正的麦考莱久期就越大(这一特点不适用于长期贴现债券)。同时，假设其他因素不变，久期越大，债券的价格波动性就越大。具有相同麦考莱久期的债券，其利率风险是相同的。 2.债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券进行投资，只 要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除利率变动的风险，这被称为利息免疫。 3. 大多数债券价格与收益率的关系都可以用一条向下弯曲的曲线来表 示，这条曲线的曲率就是债券的凸性。由于存在凸性，债券价格随着利率的变化而变化的关系就接近于一条凸函数而不是直线函数。 4.凸性的作用在于可以弥补债券价格计算的误差，更准确地衡量债券价 格对收益率变化的敏感程度。凸性对于投资者是有利的，在其他情况相同时，投资者应当选择凸性更高的债券进行投资。尤其当预期利率波动较大时，较高的凸性有利于投资者提高债券投资收益。 5.凸性计算，凸性用cv表示。零息债券凸性cv=N（N+1)/(1+Y)的平方。 非零息债券cv=（P1+P2-2P0）/P0(Δr)的平方 6.流动性较强的债券在收益率上往往有一定折让，折让的幅度反映了债 券流动性的价值。 例题： 1.测算债券价格波动性的方法不包括（）。

证券投资冲刺题答案与解析1

证券投资基金过关冲刺题（五） 一、单选题（共60题，每题分，共30分。以下备选答案中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分） 1.我国第一只开放式基金——（）的诞生，使我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越。 A.华安创新 B.华安现金富利基金 C.南方积极配置基金 D.华夏上证50ETF 2.基金销售机构是受（）委托从事基金代理销售的机构。 A.中国证监会 B.基金托管人 C.基金注册登记机构 D.基金管理公司 3.封闭式基金的价格主要受（）的影响。 A.投资基金规模 B.基金份额净值 C.市场供求关系 D.投资时间长短 4.在基金运作中，具有核心作用的是（）。 A.基金份额持有人 B.基金托管人 C.基金管理人 D.基金销售机构 5.下列不属于契约型基金与公司型基金区别的是（）。 A.法律主体资格 B.投资者的地位 C.基金营运依据 D.基金营运规模 6.根据《证券投资基金法》的规定，封闭式基金的存续期应在（）年以上。 7.下列不属于公募基金特征是（）。 A.基金募集对象不固定 B.投资金额要求高 C.适宜中小投资者参与 D.必须接受监管部门的严格监管 8.根据中国证监会对基金类别的分类标准，（）以上的基金资产投资于债券的为债券基金。％％％％ 9.当市场利率降低时，债券的价格通常会（）。 A.下降 B.上升 C.保持不变 D.先上升后下降 10.在本国募集资金并投资于本国证券市场的证券投资基金是（）。 A.全球基金 B.国际基金 C.离岸基金 D.在岸基金 11.我国封闭式基金实行（）交收。 +1 +2 +3 +5 12.出现巨额赎回时，如果基金管理人决定部分延期赎回，其当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额的（）。 ％％％％ 基金申购赎回时，由于停牌而出现的现金替代属于（）。 A.可能现金替代 B.禁止现金替代 C.可以现金替代 D.必须现金替代 14，某投资者投资100000元场外认购LOF基金，假设管理人规定的认购费率为l％，则其可得到的认购份额为（）份。 15.基金管理公司最核心业务是（）。 A.基金募集 B.投资管理 C.基金销售 D.基金运营 16.关于基金管理公司申请开展特定客户资产管理业务需具备的基本条件，下列说法错误的是（）。 A.净资产不低于2亿元人民币 B.在最近l个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产 C.管理证券投资基金5年以上 D.最近1年内没有因违法违规行为受到行政处罚或被监管机构责令整改 17.基金管理公司制定内部控制制度的原则不包括（）。

证券组合管理与组合分析

第七章证券组合管理理论 第一节证券组合管理概述 一、证券组合的含义和类型 （一）证券组合的含义 证券组合：拥有的一种以上的有价证券的总称。其中可以包含各种股票、债券、存款 单等等。 （二）证券组合的类型 证券组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长型混合型、货币市场型、 国际型及指数化型 避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也常常免州税和地方税。 收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证 券有：附息债券、优先股及一些避税债券。 增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。增长型组合往往选择相对于市场而言属于低风险高收益，或收益与风险成正比的证券。符合增长型证券 组合标准的证券一般具有以下特征： 1、收入和股息稳步增长； 2、收入增长率非常稳定； 3、低派息； 4、高预期收益； 5、总收益高，风险低。 此外，还需对企业做深入细致的分析，如产品需求、竞争对手的情况、经营特点、公 司管理状况等。 收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增

长型证券达到均衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。 货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票 据等，安全性极强。 国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。 指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益水平。 二、证券组合管理的意义和特点 1、意义 实现投资目标——风险最小、收益最大 2、特点 （1）投资的分散性； （2）风险与收益的匹配。 三、证券组合管理的方法和步骤 （一）方法 被动管理和主动管理。 （二）步骤 1、确定证券投资政策； 2、进行证券投资分析； 3、组建证券投资组合； 4、投资组合修正； 5、投资组合业绩评估。 四、现代证券组组合理论体系的形成与发展 1952年，美国经济学哈里?马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型。 夏普、林特和莫森分别于1964．1965和1966年提出了资本资产定价模型 CAPM。 罗斯提出了套利定价理论APT。 第二节证券组合分析

投资组合管理练习题

第十章《投资组合管理》练习题 一、名词解释 收入型证券组合增长型证券组合指数化证券组合 资产组合的有效率边界风险资产单一指数模型 二、简答题 1．什么是夏普指数、特雷纳指数和詹森指数？这三种指数在评价投资组合业绩时有何优缺点？ 2．如何认识评估投资组合业绩时确立合理的基准的重要性？ 3．马柯威茨投资组合理论存在哪些局限性？ 4．最优投资组合是如何确定的？ 三、单项选择题 1.看投资组合管理人是否会主动地改变组合的风险以适应市场的变化以谋求高额收益的做法是考查投资组合管理人的______能力。 A.市场时机选择 B.证券品种选择 C.信息获取 D.果断决策 2.若用詹森指数来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%，市场资产组合的平均收益率为18%。三种基金的平均收益率、标准差和贝塔值如下。则那种基金的业绩最好？ A.基金A B.基金B C.基金C

D.基金A和B不分胜负 3.反映投资组合承受每单位系统风险所获取风险收益的大小的指数是______。 A.夏普指数 B.特雷纳指数 C.詹森指数 D.估价比率 4.可能影响一个国际性分散投资组合的业绩表现的是。 A．国家选择B．货币选择 C．股票选择D．以上各项均正确 5.是指目标为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略。 A．投资限制B．投资目标 C．投资政策D．以上各项均正确 6.捐赠基金由持有。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 7.关注投资者想得到多少收益和投资者愿意承担多大风险之间的替代关系。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 8、现代证券投资理论的出现是为解决______。 A 证券市场的效率问题 B 衍生证券的定价问题 C 证券投资中收益－风险关系 D 证券市场的流动性问题 9、美国著名经济学家______1952年系统提出了证券组合管理理论。 A 詹森 B 特雷诺 C 萨缪尔森

投资组合管理基础概述(doc 9页)

投资组合管理基础概述(doc 9页)

第十一章投资组合管理基础 本章要点：了解证券组合管理的概念；熟悉现代投解基金组合管理的过程。 了解证券投资组合理论的基本假设；熟悉单个证券和证券组合的收益风险衡量方法；熟悉风险分散原理；了解两种和多个风险证券组合的可行集与有效边界；了解无差异曲线的含义以及在最优证券组合中的运用；了解资产组合理论的运用以及在运用中要注意的问题。

了解资本资产定价模型的含义和基本假设；熟悉资本资产定价模型的推导。 第一节、证券组合管理与基金组合管理过程 (一) 证券组合管理的概念 证券组合管理是一种以实现投资组合整体风险一收益最优化为目标，选择纳入投资组合的证券种类并确定适当权重的活动。它是伴随着现代投资理论的发展而兴起的一种投资管理方式。 (二)基金组合管理的过程 1．设定投资政策； 2．进行证券分析； 3．构造投资组合； 4．对投资组合的效果加以评价； 5．修正投资组合。 第二节、现代投资理论的产生与发展

型CAPM。该模型不仅提供了评价收益一风险相互转换特征的可运作框架，也为投资组合分析、基金绩效评价提供了重要的理论基础。 1976年，针对CAPM模型所存在的不可检验性的缺陷，罗斯提出了一种替代性的资本资产定价模型，即APT模型。该模型直接导致了多指数投资组合分析方法在投资实践上的广泛应用。 第三节、证券投资组合理论的基本假设 (一)投资者以期望收益率和方差(或标准差)来评价单个证券或证券组合 (二)投资者是不知足的和厌恶风险的 (三)投资者的投资为单一投资期 (四)投资者总是希望持有有效资产组合 第四节、单个证券收益风险衡量

投资组合答案整理2.0

名词解释5个 1 两基金定理：整个证券组合前沿证券可以由任意两个不同的前沿证券线性组合而成。 两基金分离定理：为了获得风险和回报的最优组合，每个投资者以无风险利率借或者贷，再把所有资金按相同百分比投资到风险资产上。 2 市场组合概念：是由所有证券构成的组合，在这个组合中，投资于每一种证券的比例等于该证券的相对市值。市场组合中每种证券的瞬时市价都是均衡价格。 3 套利概念：就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出某证券。通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出，套利者就能在没有风险的情况下获利。 套利投资组合：是无风险无成本，就能赚取利润的投资组合，是在自由市场较不健全下产生的情形，但当市场达到均衡时，所有套利机会都会消失。 4 凸度概念：是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。 作用：当收益率变动幅度较大时，用久期近似计算的价格变动率就不准确，需要考虑凸度调整 及描述的性质： 1）若其他条件相同，通常到期期限越长，久期越长，凸度越大。 2）给定收益率和到期期限，息票率越低，债券的凸度越大。如相同期限和收益率的零息票债券的凸度大于附息票的凸度。 3）给定到期收益率和修正久期，息票率越大，凸度越大。 4）久期增加时，债券的凸度以增速度增长。 5）与久期一样，凸性也具有可加性。即一个资产组合的凸度等于组合中单个资产的凸度的加权平均和。 5 免疫策略的概念：免疫策略是指通过资产负债的适当组合，规避资产负债的利率风险，使资产负债组合对利率风险实现免疫。 子弹策略（bullet strategies）：将组合中的债券集中在某一个期限范围，对应的投资目标债券有较为集中的久期 哑铃策略（barbell strategies）：债券的期限集中到两个极端的范围内，对应的投资目标债券有极端的久期 梯形策略（ladder strategies）：债券权重相同，久期分配均匀 6 期权概念：是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 及基本类型： 1）看涨期权、看跌期权 2）欧式期权、美式期权、百慕大期权 3）场内期权、场外期权 计算分析3个

财富管理系列课程之二投资组合管理和久期

财富管理系列课程之二:投资组合管理和久期 单选题（共10题，每题10分） 1 . 关于久期的“可平均性”，以下推论错误的是（）。 ? A.通过混合匹配各种久期的证券可以得到具有特定久期的投资组合 ? B.不同久期的资产可以在不同账户间自由转换 ? C.为了获得混合久期的效果，同一投资组合中应只存放同一类证券 ? D.不同税收性质的账户中存放不同久期的证券不影响总投资组合的久期 答案： C 2 . 下列关于免疫策略错误的是（）。 ? A.投资者的投资期限与投资组合的久期相同 ? B.可以使投资者免受利率温和波动的影响 ? C.免疫策略更关注投资组合的久期 ? D.免疫策略更关注投资组合的到期期限 答案： D 3 . 如果你有一笔债券投资，利率为10%，两年之后现金收益为100美元，如今的现值为82.64美元，这意味着（）。 ? A.如今的100美元两年后值82.64美元 ? B.82.64美元是两年之后的100美元的久期 ? C.82.64美元两年之后值100美元 ? D.82.64美元两年之后值1000美元 答案： C 4 . 以下哪个因素不会影响投资久期？( ) ? A.票面价值 ? B.息票利率 ? C.到期时间 ? D.现行利率 答案： D 5 . 阶梯式投资组合可以（）。 ? A.缩短投资组合久期，降低再投资率 ? B.通过延长投资组合的到期时间，延长投资组合久期 ? C.不会影响投资组合久期 ? D.延长投资组合的平均到期时间 答案： A 6 . 投资期限较长的投资者应持有（）的债券。

? A.到期时间较长 ? B.无再投资风险 ? C.久期较长 ? D.波动率较低 答案： C 7 . 投资组合免疫能够（）。 ? A.缩短投资的到期时间 ? B.增加利率风险 ? C.使投资组合的久期与投资者的投资期限相匹配 ? D.缩短投资者的投资期限 答案： D（错误答案） 8 . 投资者使用了免疫策略，下列说法错误的是（）。 ? A.投资者的投资期限与所选择证券的久期相等 ? B.投资者的投资期限可能与所选择证券的到期期限相等 ? C.可以把再投资风险降到最低 ? D.以上说法都不对 答案： D 9 . 投资组合1：面值=500万美元；久期=7年。投资组合2：面值=1200万美元；久期=12年。根据以上投资组合信息，下列哪种说法是不正确的？（） ? A.整个投资组合的久期为10.5年 ? B.投资组合2约占整个投资组合总价值的71% ? C.投资组合1约占整个投资组合总价值的45% ? D.两项投资组合的总价值为1700万美元 答案： C 10 . 以下哪种方式最利于投资者将再投资风险最小化？（） ? A.选择到期时间和投资期限相匹配的债券 ? B.选择退出股票市场 ? C.选择较低息票债券代替高息票债券 ? D.选择久期和投资期限相匹配的债券 答案： D