企业理财学8-(资本结构)练习题参考答案

第八章 （资本结构）作业题参考答案

1. 【答案】

（1）计算两个方案的每股盈余:

（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余:

（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125 EBIT=340（万元）

（3）计算两个方案的财务杠杆系数:

财务杠杆系数（方案1）=200/（200-40-60）=2 财务杠杆系数（方案2）=200/（200-40）=1.25 （4）做出方案选择:

由于方案2每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1。 2. 【答案】

（1）计算两种筹资方式的每股利润无差别点的销售收入: 设每股利润无差别点为S ，则：

1000000

%

12×500-%25-1×]%10×400+%9×1500(-120-%)50-1(×[）（）s

=400000

+1000000%12×500-%25-1×%]9×1500-120-%)50-1(×[）（s

S=950（万元）

（2）如果该公司预计销售收入为800万元，确定最佳筹资方案: 如果该公司预计销售收入为800万元，应选择发行股票。

（3）确定按最佳筹资方案筹资后的经营杠杆系数、财务大杠杆系数和总杠杆系数: 当收入为800万元时，EBIT=800×（1-50%）-120=280

经营杠杆系数=

43.1280

%501800=-?）

（

财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I-d/（1-T ）]=280/[280-135-60/（1-25%）]=4.31 总杠杆系数=1.43×4.31=6.16 3．【答案】

（1）计划期销收入=800,000×（1+50%）=1,200,000（元） （2）基期边际贡献=800,000×60%=480,000（元） （3）计划期边际贡献=1,200,000×60%=720,000（元） （4）基期息税前利润=480,000-400,000=80,000（元） （5）计划期息税前利润=720,000-400,000=320,000（元） （6）基期每股利润：

（计划期每股利润-基期每股利润）/基期每股利润=每股利润增长率

5.44=-x

x

所以，基期利润=4/5.5=0.727

（7）经营杠杆系数（DOL ）=息税前利润增长率/销售额增率=300%/50%=6 （8）财务杠杆系数（DFL ）=总杠杆系数（DTL ）/经营杠杆系数（DOL ）=9/6=1.5 （9）息税前利润增长率=（320,000-80,000）/80,000=300%

（10）每股利润增长率=息税前利增长率×财务杠杆系数=300%×1.5=450%（或4.5） 4．【答案】

（1）预计增资后资本结构下的每股利润表 （单位：万元）

（2）增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点为：

10

%2513614

%25116）（）（EBIT ）（）（EBIT -?-=

-?-

EBIT=86（万元）

（3）增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点为：

10

24%2511614

%25116--?-=

-?-）（）（EBIT ）（）（EBIT

EBIT=128（万元）

（4）当息税前利润为180万元时，因增加债务后的每股利润较高，所以应采用增加发行

债券的方式。