企业如何通过金融期货期权市场规避风险
企业如何通过金融期货期权市场规避风险
发布人：圣才学习网
发布日期：2010-1-16
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做空资金如何进入期货期权市场
1、国内套保企业在国外期货期权经纪公司开户时，要向该公司提供最近几年的资产情况和财务报表；该公司会根据国内套保企业提供的报表，向套保企业开出占其注册资金的3%～5%的授信额，作为期货期权的交易保证金。例如:中航油新加坡上市公司注册资金在6.5亿美元，最初就得到了500万美元的授信额，也就是说中航油新加坡上市公司，不用出一分钱的保证金就能在境外期货期权经纪公司做期货期权交易（这就是套保企业麻痹的开始，因为不占用企业的流动资金）。
其最大的风险，是实际上在用整个企业的资产为期货期权市场做信用交易。因为期货期权交易是保证金交易，如果500万授信额放大10倍的话，就是以5000万在做交易。在期货期权市场上亏损10%，就等于实际亏掉了5000万美元的资产。
其实，真正的陷阱还不在于期货市场上做空，卖出看涨期权才是最厉害的“紧箍咒”。
2、卖出看涨期权的做空陷阱:
由于从期货期权的设计上看，买进看涨期权的投资者付出权利金，得到主动行使期货合约的权利；卖出看涨期权的投资者得到权利金，但要被动执行并履行期货合约的义务。
就是说，一旦在看涨期权上卖出，就等于在期货供货合同上签了字，就一定要在规定的时间转为期货部位再执行交割。例如:刘其兵在6月份LME期铜期权市场上，在3300美元的价格卖出看涨期权20万吨并得到了权利金，就等于要在12月份履行期货合同，在LME 期铜转为期货部位，再交割电解铜；但是12月LME期铜价格已涨到4450美元。实际亏损已达1100美元/吨，20万吨就累计亏损2亿美元。
3、供求关系判断的失衡导致错误的套保组合:
由于欧式期权不能提前履行期货合同，对于国内做境外套保的企业来讲，原则上是不应该卖出看涨期权（怕没有履行期货合同的能力），但做多看涨期权就好操作一些。
（1）买进看涨期权付出很少的权利金，就等于得到主动行使期货合约的权利；如果刘其兵在6月份LME期铜期权市场上，不是在3 300美元的价格卖出看涨期权20万吨并得到了权利金，而是买进相同数量的看涨期权并付出很少的权利金，就可能挣2亿美元。
（2）如果LME期货价格在12月份跌破3300美元，大不了放弃看涨期权的权利；最多损失一部分权利金。
所以说，国内套保企业在境外参与期货期权交易的正确套保组合应该是:买进看涨期权，而不是卖出看涨期权。
寻找避免被逼空的解决方案
以上那些在期货期权市场被逼空的企业有一个共同的特点:就是在做期货前，企业经营运行良好，资本注册金都在6亿美元以上；在金融业有较好的银行信用（因为国外做多基金只逼空有实力和资信良好的套保企业）。例如:株冶是大型国有企业，中航油是境外上市公司，国储是国家储备局，巴林银行有100多年的经营历史。
它们为什么都在期货期权市场上惨败呢？
1、期货市场价格波动是期货市场资金多空力量博弈的结果；如果多头找不到空头资金做对手，那么这个市场就不会有价格趋势的变化，只会有价格的区间振荡。
2、期货市场做空的资金是由三大因素造成的。
（1）供求关系的变化；
（2）国外期货经纪公司对国内套保企业的授信额问题；
（3）期货期权的做空机制。
在期货期权市场要想不再被逼空，就必须利用好以上三大因素:
1、了解期货期权的内在运行特点，健全监管体系。
2002年以来全球在中国经济持续增长的推动下，结束了1996年以后的低迷；出现恢复性增长。原材料价格和能源价格爆涨。NYME 原油期货就从2003年的24美元涨到了70美元/桶；LME期铜从2003年的1600美元涨到现在的4450美元。
国内的套保企业为了规避高位价格可能带来的价格波动风险，开始参与境外期货期权交易。想利用期货期权市场的做空机制锁定价格风险，但是由于不了解期货期权的内在运行特点，导致风险监管不力；被逼空惨败是理所当然的。
2、尽快开通国内期货经纪公司的境外代理业务。
没有国内期货经纪公司在境外的代理，就不能在资金源头上控制国内套保企业的风险。2004年中航油新加坡上市公司，在全球通过10多家国外期货期权公司代理其境外期货期权业务；2005年国储就有8家国外期货期权公司给其授信额，作为期货期权交易保证金。因此，国内金融监管部门不能及时对在境外做套保的国内企业进性风险监控。
如果是通过国内期货经纪公司代理其境外期货期权业务，虽然可能要多付一些咨询费和交易手续费给国内期货经纪公司，但可以达到以下效果:
国内套保企业在境外的资金头寸情况及企业情况，不会一览无余地暴露在国外多头基金眼里；能得到国内期货经纪公司的期货期权方面的专业化支持；同时，国内期货经纪公司不会无限制地给予其授信额，作为期货期权交易保证金。这样，有利于通过国内期货经纪公司监控其交易风险。
3、制定正确的期货期权套保策略:在境外买进看涨期权；在国内期货市场做空期货。
在境外期货期权市场上，买进看涨期权付出少量的权利金来订购所需商品期货。如果到期价格涨了:一是可以通过转换成期货部位后，对冲平仓获得利润；二是如果国内确实有需求，价格又合理，就期转现。运回国内做现货来消化或作为战略库存。
如果买进看涨期权到期时，期货价格跌了，最多损失些权利金，风险也好控制，不会重蹈被多头基金逼空的覆辙。
由于我国经济持续增长的需求，对铜、棉花、大豆、原油等商品的进口依存度较高，我们完全可以通过在境外期货期权市场上买进看涨期权，来订购所需商品，而不是等到库存用尽的时候，再进行大批量的集中采购。总之，不能逆市而为，在境外期货期权市场上卖出看涨期权。
近几年来，中国期货事业迅猛发展，市场理念发生了很大的变化，国家监管机构对于国内期货的监管日益完善。与此同时，在急速发展的全球商品衍生产品的投资领域，“中国因素”越来越大地影响着世界商品价格的波动，中国人也开始大规模地参与国际商品和衍生品市场的交易。我们在更多地介入全球商品市场的同时，也暴露出一些问题，非常值得我们反思。以下，就是几桩国际上炒作“中国因素”，导致国内企业受损的典型案例。
尤其值得警惕的是，在这些炒作事件中，对冲基金的主力兴风作浪的市场，隐约闪现着一些外国政府的身影。事实上，从来不存在所谓“纯粹”的市场，这也意味着在定价权之争的努力中，中国政府应承担更多责任。
大豆风波
2004年，CBOT大豆暴涨暴跌，引发中国大豆进口商和加工商巨赔和违约事件。应该说大豆原本并不是一个重要的商品，对于国民经济的影响是非常有限的。多少年以前，大豆在中国被认为并不是主粮，国家除了军队系统有些储备以外，各级粮食储备部门并不储备大豆。但是伴随着中国经济的发展，人们对于油脂和肉食的需求不断扩大，导致中国对于大豆由出口国变成了进口国，而且进口额度越来越大，从90年代中期的几百万吨，到现在的2500万吨以上，而中国现在每年要消费的大豆大约在4000万吨以上。
但是就在2002年以后，中国和世界粮食形势发生了很大的逆转，粮食生产连续遭遇天灾的影响，于是粮食由过剩转向短缺。而中国经济的迅猛发展又导致人民生活的普遍改善，于是对于大豆的需求出现了极度旺盛的局面。从2003年夏季以后，伴随美国大豆等主要粮食歉收，CBOT大豆走出了一波凌厉的涨势。大豆期价从2003年7月底的500美分/蒲式耳的低点，一路涨至2004年4月份前后的1000美分以上。本来，这一切都是顺理成章的，但是最让人无法想象的是，在CBOT大豆冲上1000美分，达到1064美分的高点以后，大豆价格开始反转，一路下行，最后到年底的时候，又跌至500美分。
我们的加工商和进口商高价定购的大豆没有给他们带来利润，而是带来了巨大的风险，最后变成了巨额的亏损。在这种情况下，中
国油脂企业的抗风险能力的薄弱环节显现出来，于是中国人开始大量违约，在国际上造成了非常不好的影响。甚至个别油脂企业至今都
没有摆脱这种阴影的影响，由于国外的企业拒绝与违约企业合作，于是现在一些企业要进口大豆，还要拐弯抹角地以其他企业的名义进口。
总结这一事件，我们事后分析，应该有这么几个方面的情况值得我们注意到，国际炒家首先是利用中国需求增长的情况，疯狂拉高
大豆价格，而后在大豆期价虚高，抑制了有效需求的时候，又转手放空，导致中国人损失惨重，通过几年辛辛苦苦赢得并累积起来的一
点大豆加工费，如数交还给了国际游资。
当然，企业也要加强风险意识，积极和理智地参与套期保值。2004年大豆暴涨暴跌的时候，我们的一些油脂企业，无论是进口现货和做期货，都是一味地买入。这样当价格下跌的时候，出现了双倍的亏损。实际上，应该是在国际买入大豆现货供压榨使用，另外应该
在大连期货交易所卖出保值。这样，无论价格如何运行，利润已经锁定。我们的企业应该加强对于市场的研究，在大豆和豆粕价格大涨
的时候，其实市场已经发生了很大的变化，由于肉类价格没有大幅攀升，导致养殖业无法使用高价豆粕，需求严重萎缩，于是豆粕库存
急剧增加，最后导致市场崩盘，这是明显的羊群效益现象。
中航油事件
国际原油市场这两年来，也是走出了一波大牛市的行情，油价在短短几年的过程中，从不到20美元/桶的价格，涨至去年底的70
美元的价格。而中航油的陈久霖却在35美元附近，大量抛空，最后油价阶段性地上涨至55美元后，中航油事件败露。
理论上中国是原油的进口国，如果是按照常理买入保值，又赶上了大牛市，肯定不会有什么大亏损，很有可能要大赚一笔，结果情
况恰恰相反。陈久霖捅出了一个天大的窟窿。这是怎么回事呢？从事后揭露出来的情况来看，陈久霖是卖出了期权，获得了权力金，以
期权权力金作为保证金，同时使用的外方给予的信贷额度进行交易，实际形成了一个巨大的空头头寸，这样当原油价格大幅上涨的时候，陈久霖的中航油就出现了一个大窟窿。
事件发生后，国内舆论普遍认为是国有资产流失，国家中央产权缺失造成了亏损。当然，由于没有人监控陈久霖，于是他就按照自
己的想法大干特干起来，由于金融衍生品的杠杆原理，国家没有投入太大的资金，而陈久霖利用卖出看涨期权的权力金以及外方给予的
信用额度，造成了巨额的亏损。而到最后，由于国家考虑到石油产业的国际化趋势，只能吞下这个苦果。
当然，当时也有人说，陈久霖是被国际炒家盯上了，等于是被别人害了，但是这种说法并不成立。中航油事件发生后，原油期价回
调后，继续大幅上涨，最后涨到了70美元/桶。显然，陈久霖对于原油行情的判断是完全错误的，而正是这种错误的判断导致巨大的损失，这是主要原因。
但是我们总结中航油事件，我们也发现，当中航油错误地持有大量空头头寸的时候，实际上这也已被国际基金早早发现，国际基金
抓住了我们的致命错误，拉高原油价格，逼迫我们在高位斩仓。实际上通过历史交易的分析，我们发现，中航油在原油价格达到50美
元/桶以上的高位被迫斩仓后，原油价格回落至40美元附近，也就是说我们平白无故地多交了10美元的学费。
通过这一事件，应该说，陈久霖并没有按照正常的套期保值手段运作，他应该是买入保值，即便是买的价高了，也可以拉回国内，
利用现在石油的垄断地位，进行消化。而陈久霖自己却决定去投机，做了卖出投机，这样，我们就没有办法了，我们总不能把大庆油田
的原油拉出去交割，我们国内还不够用呢！其次，陈久霖的所有交易，没有任何人对他实施监控，导致交易放大，最终失控。
中航油事件还反映出国家监管部门根本无法监控到陈久霖他们的行为，由于国内期货公司无法做国际期货，于是乎国内期货从业者
还没有觉察到任何信息的时候，中航油事件就再次让期货背了黑锅，而作为中国期货业的监管者--中国证监会，更是有苦难言。问题就
在于，期货风险是层层监管的，如果中航油是在国内一家期货公司从事国际原油期货，那么，这家期货公司为了自身的利益，必然对于
它的保证金有所监管和控制，而监管机构也能及时发现风险隐患。
还有一个问题必须注意，虽然国人对于中航油的空头头寸一无所知，但是外国人却是非常清楚，中航油通过国外的期货公司进行交易，而被这些期货公司与国际基金或是国际金融寡头，甚至外国政府都有着千丝万缕的联系，这等于说我们完全暴露在别人的眼皮底下，稍有失误，便别人抓住短处，穷追猛打，如果长此以往，我们的胜率就太低了。
国储铜事件
2005年底，国储抛铜事件再次引发市场争论。从现在获得的情况来看，国储在伦敦抛出了约13万吨铜，价格估计在3400美元/吨
附近，尽管国储号称有100万吨左右的铜库存，但是据说这些铜由于品牌问题，没有办法到伦敦交割，导致国际炒家不断拉高期价，逼
国储斩仓出局。
国储在伦敦被套前后，曾在国内召开过相关专家的研讨，但是研讨会没有得出什么实质的决定。而在国储被套后，国储在国内举办
过四次拍卖会，力图稳定铜价的上涨势头。但是由于国际基金大幅拉抬国际铜价，储备在国内的抛售活动，并没有起到效果。铜的价格
在国储抛铜时间后，一路上升，在今年春节前后竟然达到了5100美元/吨的天价。
关于储备抛售储备铜的事件，到底是产生了亏损还是盈利呢？当然，如果3400美元/吨没有抛售，到了5100美元/吨再抛售，当然
是更划算。那么，显然可以简单推论说，储备抛铜十分愚蠢。但是我们显然知道，即便是储备在3400美元/吨，抛出铜，并没有任何亏损，那些铜当年都是在2000美元/吨以下收储的，即便是有高位在国际上买入的铜，也大概不会超过3000美元/吨的水准，实际上在过
去的几十年来，铜价几乎最高点就在3000美元/吨，而且停留时间很短。如果从这个方面来说，储备抛出储备铜，显然是盈利的，并不
愚蠢，即便是不够聪明，但也是很规矩的。
另外，我们必须搞清楚国家储备的任务是什么？所谓储备，无外乎是一个如同水库的作用，根据市场情况进行吞吐，水多的时候，
海纳百川，而水少的时候，及时释放库存，缓解民生。我们无法想象，天下大旱的时候，水库的水是满满的，如果拒绝放水，显然就没
有起到水库的作用；另外的后果是，一旦大水再次降临，水库的水必然冲垮堤坝，造成更大的损失。同样的道理，如果说在前两年铜价
在1800美元/吨很低，国储如果储备了100万吨铜，而现在铜价高涨至4500元/吨，那么，显然国储抛售部分铜储备就如同开闸放水，
对于现在和未来都是有益的。我们必须看到，短期国储的行为可能引起很大的争议，但是从长远的角度来看，国储的行为不见得有什么
不妥。
当然，我们发现在国储抛铜事件中，国储储备的铜不是LME指定的品牌，于是无法顺利交割，这又被国际炒家抓住了短处，他们疯
狂拉抬期价，试图逼迫我们出局。当然，国储后来采取了一定的交易措施，向远月移了仓，但是依然付出了100～200美元/吨的升水的
惨重代价。
我们必须提及当前一个突出的问题，那就是国际炒家已经开始在国际市场上有针对性地围猎中国人。由于近年来中国经济发展的特点，我们逐步变成了世界加工中心，导致我们对于原材料的需求大大提高，而国际炒家正是看到了这一点，提出了“买中国”的概念，
而最近这种概念逐步演化成“逼中国”的概念，即所谓知道你要买，抬高价格，然后逼你买，不买不行！不但有色金属是这样，大豆是
这样，原油也是这样，铁矿石更是这样！
从宏观层面看，我们要掌握大宗战略商品的定价话语权，以维护国家经济安全；而从微观企业看，如果进出口商、生产消费企业能
在国内的商品期货市场通过期货交易实现“中国因素”主导定价，则不仅会将保值成本留在国内，还能转移企业面临的各种风险。
具体到操作，企业应该怎样做呢？
思想风暴
当前，很多企业将其自身陷入“悲惨式增长”原因归咎于不可控的原材料价格上涨，很多上市公司年报中也提到的原材料价格上涨
造成的业绩下滑，我们认为这实质上是“企业经营不善”的一种借口，因为企业完全可以通过金融市场管理这些风险。
我国企业在加工制造能力方面已经处于世界先进水平，但自主知识产权和金融方面却与发达国家差距甚远，特别是金融领域。企业
通过金融领域转移管理风险的意识较差，如果不从思想上重视企业面临的各种风险，我国企业也面临如日本的“金融败战”一样的问题。企业通过参与期货市场等金融衍生品市场，运用套期保值手段，利用期货市场反映远期价格的功能，锁定原材料成本或者是销售利润，
达到管理风险的目的，并更好地专注企业所擅长的加工制造业。
在思想意识上的不重视或者是有误区、对期货存在认识上的偏差，对我们很多企业的教训很深。我国山东某全国知名民营轮胎厂，
通过采购天然橡胶生产轮胎，近年汽车价格不断下滑，轮胎价格也持续下降，而上游天胶价格却由于生产的季节性、供应的不稳定性价
格波动很大，这使得该企业理应有通过期货市场买入套期保值转移天胶价格波动风险的需求，但该民营企业家一方面思想上认为期货风
险大，另一方面认为该厂采购量大，供货商一般会低于市场价几百元每吨供货。该民营企业家严格来说，最多是实业家、产业家，不能
称之为企业家，他犯的致命错误就是，企业面对原材料价格变动风险，不利用金融市场管理，而漠然视之，其实这才是赌*。另一方面，供货商可以优惠几百元供货，但价格的变动远远大于几百元的水平，也可以称之为“占小便宜吃大亏”。该企业的直接后果是在2005
年一季度橡胶价格在13000附近时没有参与期货市场，天胶价格后来一路上涨，至2006年初接近20000元/吨，企业经营陷入了很大的
困境。
风险评估
在思想上重视企业面临的风险后，就要了解本企业当前面临的主要风险，比如是原材料采购的风险，还是产品销售的风险；是进出
口汇率的变动风险还是持有的货币资金利率变动的风险。了解企业面对的风险，作出参与哪些金融市场、哪些品种以及买卖方向的判断，并据此做出套期保值计划。计划的制定应以本企业现货实际需求为依据，套期保值是对风险的转移与规避，目的不是为了盈利。从保值
的本意上讲，保值就是将风险的敞口部分封上，只要企业对市场有敞口，就有必要保值，面对哪些风险就规避哪些风险。
意在长远
企业如果长期有计划地进行套期保值操作，并严格遵循既定的方针和原则，其长期的整体销售业绩（或采购价格）是可以高于（或
低于）同行或市场平均价的水平。不能单看某一次保值的操作结果，不一定就能获得最好的效果。也就是说，不一定每次保值都能获得
满意的结果。但长期做下来是会有显著效果的。同时要正确认识保值过程中期货市场的亏损，期货市场中的保值交易并不能保证企业在
期货交易的估算中都是盈利。其原理是利用期现两个市场套期保值，以一个市场盈利弥补另一个市场亏损。企业进入期市的目的是保住
认为合理的价格（即目标价格），管理原材料价格风险，期货市场的亏损刚好说明了现货市场的盈利，或者是期货市场的盈利用于弥补
现货市场高价采购的亏损。在这方面，企业的决策者尤其要认识清楚，期现两个市场要结合起来分析。
健全内控
我国企业通过金融衍生品市场进行全面风险管理，风险监控制度非常重要。我国企业要加倍谨慎地加强对风险的防范，交易从业人
员应主动把握市场消息，充分意识到市场中潜在的风险，对从业人员进行相应培训；从制度层面形成化解风险的体制，使之在实践上证
明行之有效，并坚决贯彻执行；建立独立的风险管理部门，使得风险管理日常化、制度化。同时减少人治，降低人为错误，形成科学有
效的管理模式。企业在开展期货套期保值业务时，应该通过专业机构建立严格有效的风险管理制度，利用事前、事中及事后的风险控制
措施，预防、发现和化解信用风险、市场风险、操作风险和法律风险。
期权的发展与现状
1.期权的历史发展是怎样的？ 有关期权交易的最早记载是《圣经?创世纪》中关于合同制的协议。大约在公元前1700年，雅克布为同拉班的女儿瑞切尔结婚而签订了同意为拉班工作七年的协议，以获得与瑞切尔结婚的许可。在这里，雅克布7年劳作的报酬就是“权利金”，以此换来结婚的“权利”，而非义务。 关于期权的历史发展，不得不提到“郁金香期权”。早在17世纪的30年代末期，荷兰的批发商已经懂得利用期权管理郁金香交易的风险了。在当时，郁金香是身份的象征，受到了荷兰贵族的追捧，批发商们普遍出售远期交割的郁金香。由于从种植者处收购郁金香的成本价格无法事先确定，对于批发商而言，需要承担较大的风险，因此，郁金香期权应运而生。 批发商通过向种植者购买认购期权的方式在合约签订时就锁定未来郁金香的最高进货价格。收购季到来时，如果郁金香的市场价格比合约规定的价格还低，那么批发商可以放弃期权，选择以更低的市场价购买郁金香而仅损失权利金（为购买期权付出的费用）；如果郁金香的市场价格高于合约规定的价格，那么批发商有权按照约定的价格从种植者处购买郁金香，控制了买入的最高价格。这是最早的商品期权。 在18世纪时，期权被引入金融市场。早期以现货市场的股票作为交易对象的股票期权交易，较为分散，属于场外（交易所外）交易。1973年，全球第一个规范化的股票期权交易场所——芝加哥期权交易所经美国证券交易委员会（SEC）批准成立，同时推出了标准化的股票期权合约（认购期权）。 2.境外交易所也都有个股期权的交易吗？ 在境外，相对于场外市场，交易所内交易的个股期权作为交易所最早上市的标准化股权类衍生产品，加之有规范的交易规则和监管制度作为保障，更为一般投资者所接受。 1973年，芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange,简称CBOE）成立，推出了16只标的股票的认购期权；此后，CBOE不遗余力地从事股票期权业务的开发，满足投资者的需求。诸如，在1990年推出了长期期权LEAPS，1992年推出区域及国际股指期权，2004年VIX指数期货开始交易，2005年推出了期
浅谈我国的期货与期权现状及未来发展
浅谈我国的期货与期权现状及未来发展 一、期货与期权定义 期货交易是商品交易发展的产物，期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。期货是一种衍生性金融商品，按现货标的物之种类，期货可分为商品期货与金融期货两大类。期权是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。它是在期货的基础上产生的一种金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。 期货期权是对期货合约买卖权的交易，包括商品期货期权和金融期权。一般所说的期权通常是指现货期权，而期货期权则是指“期货合约的期权”，期货期权合约表示在到期日或之前，以协议价格购买或卖出一定数量的特定商品或资产期货合同。期货期权的基础是商品期货合同，期货期权合同实施时要求交易的不是期货合同所代表的商品，而是期货合同本身。如果执行的是一份期货看涨期权，持有者将获得该期货合约的多头头寸外加一笔数额等于当前期货价格减去执行价格的现金。如果执行的是一份期货看跌期权，持有者将获得该期货合约的空头头寸外加一笔数额等于执行价格减去期货当前价格的现金。鉴于此，期货期权在实施时也很少交割期货合同，不过是由期货期权交易双方收付期货合同与期权的协议价格之间的差额而引起的结算金额而已。具有规范的期货交易是以于1848年成立的芝加哥商品交易所交易的商品期货交易为标志。在期货交易得到迅猛发展之际，于125年后，1973年4月在芝加哥期权交易所挂牌交易的股票期权交易，也标志着统一化，标准化的期权交易的正式诞生。在随后的50年中，期货和期权交易在国际金融市场发展势头迅猛，在国际金融和国际经济当中起到了不可替代的地位和作用。 二、期货期权的经济功能及意义 （一）期货期权的主要经济功能是价格发现功能、交易效能、保值和投机功能。 1、价格发现功能：价格发现是期货和期货期权的一个重要经济功能。因为有很多潜在买
金融市场学
1、汇票:一个人向另一个人签发的，要求对方于见票时或可确定的时间，对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件书面支付命令。 2、本票：一个人向另一个人签发的，保证即期或定期或在可以确定的将来的时间，对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件书面承诺。 3、票据行为：出票、背书、承兑、保证、付款、追索//票据指出票人自己承诺或委托付款人，在指定日期或见票时，无条件支付一定金额，并可流通转让的有价证券。票据分类：按信用关系不同，汇票、本票和支票；按到期的时间不同，即期票据和定期票据；按票据付款人的不同，商业票据和银行票据。票据特征：①票据以无条件支付一定金额为目的②票据是一种无因债权证券③票据是一种设权证券④票据是一种可以流通转让的权利证书或流通证书⑤票据是一种要式证券⑥票据是一种返还证券。 4、同业拆借市场类型：银行同业拆借市场、短期拆借市场；利率及期限期限通常为1--2天为限，短至隔夜，多则1-2周，一般不超过一个月，少数接近或达到一年；这款按日计息，折息额占拆借本金的比例为“折息率”。比较典型的同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率、香港银行同业拆借利率。 5、货币市场特点，分类：同业拆借市场、国库券市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、证券回购市场、可转让定期存单市场。特点：①金融工具期限短，违约风险小②是批发市场 ③是无形市场④央行直接参与。 6、离岸和在岸货币市场，离岸货币市场指在发行国以外存放并进行交易,且不受货币发行国金融法令管制的货币.。 7、债券的定价原理，1：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。即到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。2：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。3：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。4：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 8、债券类型，1，按发行主体，政府债券、金融债券和公司债券2，按本金偿还方式，到期还本债券、偿债基金债券、分期偿还债券、通知偿还债券3，按利息支付方式，一般付息债券、分期付息债券、附息票债券、折扣债券、贴水债券4，按还本期限长短，短期债券、中期债券、长期债券5，按有无抵押担保，信用债券、担保债券6，按是否记名，记名债券、无记名债券7，按内含选择权，可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、附认股权证债券。 9、债券发行中标规则，债券发行价格，形式(1)平价发行(2)溢价发行(3)折价发行两部分组成：1、债券到期还本面额的现值；2、债券各期利息的年金现值。计算公式如下：债券售价=债券面值/（1+市场利率） + Σ债券面值*债券利率/（1+市场利率）债券价格的影响因素，1，内部因素，期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流动性、违约风险。2，外部因素，银行利率、市场利率、其他因素（通货膨胀水平及汇率风险） 10、协方差：表示的是两个变量总体误差的方差，这与只表示一个变量误差的方差不同。 11、股票发行方式，1，公开发行、私募发行2，直接发行、间接发行。 12、*IPO价格形成过程，重组与估值准备、尽职调查与研究、预营销、路演与定价。 13、沪深300指数，沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映A 股市场整体走势的指数。沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和
金融市场学期末考试题含答案
金融市场学模拟试题一 一混合选择题（每题2分，合计20分） 1. 银行汇票是指（）。 A.行收受的汇标 B.银行承总的汇票 C.行签发的汇票 D.行贴现的汇票 E.商业承兑汇票 2. 股票的未来收益的现值是( ). A.票面价值 B.账面价值 C.清算价值 D.内在价值 E. 3. 下列属于适用于公路、桥梁、码头、电厂等基础设施类股票发行价格的确定的方法是（）。 A．市盈率定价法 B．资产净值法 C．现金流量折现法 D．市场竞价法 E.牌板定价法 4. 在下列竞价原则中，首要的原则是（）。 A.时间优先原则 B.市价优先原则 C.价格优先原则 D.客户优先 E.限价优先 5. 地方政府债券有其独特的特点，与公司债相比，二者的区别是（）。 Ａ.发行者Ｂ.偿还担保 Ｃ.免税Ｄ.发行方式 E.发行主体 6. 影响黄金价格的经济因素( ) A.是美元汇率趋势 B.是通货膨胀 C.是利率水平 D.是石油价格的变化 E.是黄金共求数量的变化及工业需求 7. 技术分析的优越性( ) A.可以确定金融工具的最佳买卖时机； B.技术图形和技术指标数值易于获得； C.技术分析结果在一定程度上是可以信赖的； D.是一种理性分析并具有连续性； E.以上观点都不正确 8. MACD的优点（）. A.自动定义目前市场趋势向上或向下，避免逆势操作潜伏风险。 B.在认定主要趋势后制定入市策略避免无谓的入市次数。 C.若错反熊市当牛市，损失亦会受到控制而不致葬身牛腹。 D.无法在升势之最高点发出出货讯号及无法在跌势最低点发出入货讯号，即讯号来得慢些。 E.入市次数减到最小将失掉最佳赚钱机会。 9. 下列属于操纵市场行情的行为（）。 A.虚买虚卖； B.联联手操纵； C.连续交易； D.散布、制造虚假信息； E.个人联合买卖某一证券。 10.有关外汇市场管理，正确的是（）。 A.分为对外汇市场上参与者管理和对交易对象的管理；
期权及期权市场发展史上的重大事件
期权及期权市场发展史上的重大事件 期权从其原始形态的产生到19世纪末，都属于场外期权交易，在18世纪英国明确以法律形式视为非法，因而在这段漫长的时期发展缓慢，只有到了20世纪，特别是上世纪70年代以来，由于一些具有较重大意义的事件的相继发生，这些由金融界人士及政府所做的开拓性努力，期权及其交易在商品期权特别是金融期权上才得到了迅猛发展，成为人们津津乐道的一种控制风险及投机的金融工具。因而有必要对这些重大事 件作一简要回顾。 一、30年代世界性经济危机后金融立法及监管工作的强化，大量杜绝了期权工具的滥用。这之所以成为重大事件就是因为这以前，期权卖方的诚信是非常脆弱的，荷兰郁金香球茎期权交易的最终崩溃正是实方诚信不足之反映。到20年代，由于管制之松懈及证券市场的迅速发展，特别是股票交易市场的交易量的激增，使得股票期权交易作为一种控制风险及以小搏大的役机工具时盛行于西方各国，特别是美国，并以纽约股票交易所为据点，期权交易迅速发展，随之期权交易的欺诈、操纵、违约等事件也就层出不穷，成为当时金融危机之一因素，使中小期权投资者损失极大。危机过后，以美国为代表的西方各国，相继制订或修改了本国的证券法等一系列金融法律，设立了强有力的监管机构及行业自律组织，这一切都为期权交易创造了一个公开、公平、公开的从业环境，如要求期权出售者要保持适当的交易保证金等，都直接加强了期权合约的诚信。将近一个多世纪来，经过逐步的完善，期权交易市场基本没有出现较大的动荡，原因之一就是经过30年代的危机，人们特别是经济金融界人士对加强金融市场包括期权市场的金融监管以保证其高效的市场经济效率形成了普遍的共识，并在立法及执法的实践中对此作了不懈的努力。 二、芝加哥期权交易所的开业。在期权发展史上，具有划时代意义的芝加哥期权交易所的开业之重要性无论怎么描绘都不为过分。因而，1973年4月26日芝加哥期权交易所成立之日也就成为划分期权交易发展上两个历史阶段的分界点。其功绩可简要概括为以下几点： 1、第一次将场内期权交易引入期权世界。在这之前，期权交易都属于场外交易，有时也称为传统期权市场。引人后，其作用是立竿见影的，一方面是场外期权交易的逐渐下降，另一方面却是场内期权交易量的急剧膨胀。
中国期货市场发展现状存在问题及对策
论中国期货市场发展现状、存在问题及对 策 学院：国际教育学院 班级：金融九班 学号： 20111811425 姓名：李宪 指导老师：李睿 成绩： 提交时间： 2014年12月25 日
摘要 本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。 关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货
目录 前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)
金融市场学期末复习名词解释
金融市场学复习资料 名词解释 1.金融市场 2.离岸金融市场 3. 资产证券化 4.机构投资者 5.货币经纪人 6.证券经纪人 7.证券承销人 8.外汇经纪人10票据11.汇票12．本票13.支票14．可转让大额定期存单15. 货币市场16.同业拆借市场17.回购市场18.回购协议1 9. 银行承兑汇票 20.商业票据21.短期政府债券市场22.共同基金23.债券24.债券市场25.股票26.股票市场27.证券投资基金28.外汇29.外汇市场 30.汇率31.衍生金融工具32.金融期货33.金融期权34．金融互换35.可转换公司债券36.存托凭证 37.利率互换38.货币互换 39.认股权证40.可转换债券41.有效市场假说42.二级市场 43.初级市场44.期权交易45.期货合46.到期收益率47.货币市场基金 1.金融市场：通常是指以市场方式买卖金融工具的场所，是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。（包括四层含义：其一，它是金融工具进行交易的有形市场和无形市场的总和。其二，它表现金融工具供应者和需求者之间的供求关系，反映资金盈余者与资金短缺者之间的资金融通过程。其三，金融工具交易或买卖过程中所产生的运行机制，是金融市场的金额自然发展，其中最核心的是价格机制，金融工具的价格成为金融市场的要素。其四，由于金融工具的种类繁多，不同的金融工具交易形成不同的市场） 2.离岸金融市场：非居民在货币发行国以外交易该货币的市场。（不受所在国金融监管机构的管制）。 3. 资产证券化：把流通性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产做抵押来发行证券，实现相关债权的流动。 4.机构投资者：用自有资金或者从分散的公众手中筹集资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。 5.货币经纪人：是指在货币市场上充当交易双方中介收取佣金的中间商。分为货币中间商（靠佣金获利）、票据经纪人（佣金和差价）、短期证券经纪人（差价+转期收益+变动证券规模和平均偿还价）。 6.证券经纪人：是指在证券交易中提供中介服务、并收取佣金的中间商人。包括佣金经纪人、居间经纪人、专家经纪人、证券自营商、零股经纪人。 7.证券承销人：是指以包销或代销方式帮助发行人发行证券的商号或机构。 8.外汇经纪人：是指在外汇市场上充当充当交易双方中介收取佣金的中间商。 9.货币头寸：是指商业银行每日收支相抵后，资金的过剩或不足的数量。 10票据：票据是指出票人自己承诺或委托付款人，在指定日期或见票时，无条件支付一定金额并可流通转让的有价证券。票据是国际通用的信用和结算工具，体现债权债务关系并具有流动性，是货币市场的交易工具。 11.汇票：是由出票人签发，要求付款人按约定的付款期限，对指定的收款人无条件支付一定金额的票据。当事人有三方：出票人、付款人和收款人。出票人对于付款人来说是债权人，对于收款人来说是债务人。按照签发主体不同，可以分为商业汇票和银行汇票。商业汇票是收款人或付款人签发，由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书人支付款项的票据。银行汇票是银行向客户收妥款项后签发给客户持往异地办理转账结算或支取现金的票据。12．本票：是由出票人签发，委托银行于见票时无条件支付给收款人或持票人的票据。当事人有三方：出票人和收款人。也有商业本票和银行本票之分，商业本票在我国不常见，银行本票是银行向客户收妥款项后签发给在同城范围办理转账结算或支取现金的票据。
10金融学期末复习题
金融学期末复习题 一、判断题 （错）1、货币和收入之间的差别是货币是流量而收入是存量。 （错）2、我国货币供给中的M0包括现金和活期存款。 （错）3、金融市场中的初级市场即流通市场。 （错）4、债券的回报率一定不等于该债券的到期收益率。 （对）5、当收益曲线向上倾斜时，说明长期利率高于短期利率。 （对）6、政府对金融市场的管理，要求公司披露其真实信息，有助于解决逆向选择问题。 （对）7、如果一个人存入某银行其支票帐户1000元现金而另一个人从他的支票帐户中提取了750元现金，该银行的准备金会增加250元。 （错）8、银行的资产业务存在各种风险，但其中间业务和表外业务却不存在风险，反而能带来额外收益。 （错）9、中央银行的产生早于商业银行。 （错）10、在社会主义国家，中央银行与政府之间的关系十分密切，所以不需 要保持相对独立性。 （对）11、受央行贴现贷款影响的基础货币不能被央行完全控制。 （错）12、公开市场操作对存款准备金的影响要比对基础货币的影响更有效。 （对）13、货币供给与法定存款准备金率、通货存款比率、超额存款准备金率负相关。（对）14、物价稳定与充分就业目标是相互冲突的。 （对）15、中央银行对贴现率的调整具有信号作用。 （错）16、利率的可测性优于货币供给，因此应选择利率作为中介指标。 （错）17、交易方程式强调了人们对货币的主观需求因素。 （对）18、如果人们预期未来的名义利率将下降，则债券的预期收益将增加，货币的需求将减少。 （对）19、流动性偏好理论认为货币需求与利率水平负相关。 （对）20、存款保险制度虽然有利于减少银行遭到挤兑的风险，但却产生了道德风险问题。 （错）21、货币与财富是同一个概念。 （对）22、金融资产的流动性越强，交易成本就越低，货币性就越强。 （错）23、证券对于购买者来说是负债，对于发行者来说是资产。 （对）24、一个只进行短期债务工具交易的金融市场被称为货币市场。 （对）25、有价证券的价格与预期收益正相关，与市场利率负相关。 （错）26、名义利率比实际利率能够更准确地反映借款的实际成本。 （错）27、超额存款准备金对银行来说是无用的闲置资金，因而越少越好。 （对）28、当你向某银行存入100元现金时，银行的负债增加100元。 （错）29、中央银行的产生早于商业银行。 （错）30、由于中央银行也经营存放汇等传统银行业务，所以它从根本上说与商业银行没有太大区别。 （错）31、西方央行常采用调整法定准备金率来控制货币供应量。 （对）32、非借入性基础货币来源于公开市场操作，因此央行可以完全控制。 （对）33、假设其他条件不变，当一家银行从中央银行购买政府债券时，银行体系的准备金减少，基础货币减少。 （错）34、货币供给与贴现贷款水平、非借入基础货币负相关。
金融市场学及答案(题库)
一、单项选择题 1.金融市场交易的对象是（） A.资本 B金融资产 C.劳动力 D.土地与房屋 2.金融市场各种运行机制中最主要的是（） A.发行机制 B.交易机制 C.价格机制 D.监督机制 3.企业通过发行债券和股票等筹集资金主要体现的是金融市场的（） A．聚敛功能 B.配置功能 C.调节功能 D.反映功能 4.非居民间从事国际金融交易的市场是（） A.到岸金融市场 B.离岸金融市场 C.非居民金融市场 D.金融黑市 5.同业拆借资金的期限一般为（） A.1天 B.7天 C . 3个月 D. 2年 6.一市政债券息票率6.75%，以面值出售；一纳税人的应税等级为34%，该债券所提供的应税等价收益为（） A. 4.5% B.10.2% C.13.4% D.19.9% 7.最能准确概况欧洲美元特点的是（） A.存在欧洲银行的美元 B.存在美国的外国银行分行的美元 C.存在外国银行和在美国国土外的美国银行的美元 D.存在美国的美国银行的美元 8.短期市政债券当期收益率为4%，而同类应税债券的当期收益率为5%。投资者的税收等级分别为以下数值时，能给予投资者更高税后收益的是（） A.0 B.10% C.20% D.30% 9.最早发行大额可转让定期存单是（） A 汇丰银行 B 中国银行 C 花旗银行 D 巴林银行 10.国库券和BAA级公司债券收益率差距会变大的情形（） A 利率降低 B 经济不稳定 C 信用下降 D 以上均可 11.以折价方式卖出债券的情形是（） A 债券息票率大于当期收益率，也大于债券的到期收益率 B债券息票率等于当期收益率，也等于债券的到期收益率 C债券息票率小于当期收益率，也小于债券的到期收益率 D债券息票率小于当期收益率，也大于债券的到期收益率 12.一份10 000元面值的10年期国债每半年付息一次，该国债的年息票率6%，投资者在第5年末会收到（） A 300元 B 600元 C 3 000元 D 6 000元 13.关于政府机构债券说法不正确的是（） A 以信誉为保证，无需抵押品 B 债券由中央银行作后盾 C 债券的收支偿付列入政府的预算 D 财政部和一些政府机构可发行 14.最适合被证券化的是（） A 企业的信用贷款 B 一般的房地产抵押贷款 C 住房抵押贷款 D 企业的担保贷款 15.一家公司的销售额和利润都快速地增长，且其速度要远远快于整个国家以及其所在的行业的发展速度，那么这家公司发行的股票属于（） A 蓝筹股 B 投机股 C 成长股 D 收入股
金融市场学期末试卷A卷
金融市场基础A卷 一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分）在每小题列出的四个选项中只有一个选项是符合题目要求的，请将正确选项前的字母填在题后的括号内。 1.二战后，布雷顿森林体系下的国际结算货币是（） A.英镑 B.美元 C.欧元 D.日元 2.下列不属于货币市场的是（） A.同业拆借市场 B.回购市场 C.票据市场 D.股票市场 3.通常在同业拆借市场中拆入资金的机构为（） A.有超额储备的金融机构 B.商业银行 C.中介机构 D.央行与金融监管机构 4.在我国境内公司发行的，在香港上市的股票被称为（） A.A股 B.B股
C.H股 D.N股 5.若X股份有限公司发行在外的总股数为5亿股，资产总额为10亿元，负债总额为4亿元，则每股账面价值为（） A.0.8元 B.1.2元 C.2元 D.2.8元 6. QFII是指（） A.合格的境外机构投资者 B.合格的境内投资者 C.私人资本基金 D.产业投资者 7. 美元汇率下跌，将导致黄金价格（） A.上升 B.下跌 C.不变 D.不确定 8.下列不属于金融远期合约特点的是（） A.协议非标准化 B.场外交易 C.实物交割
D.保证金制度 9. 赋予期权买者出售标的资产权利的期权是（） A.看涨期权 B.看跌期权 C.欧式期权 D.美式期权 10. 依法制定和执行货币政策的机构是（） A.国务院 B.中国人民银行 C.银监会 D.证监会 11. 债券流通市场又称为（） A．债券一级市场 B．债券初级市场 C．债券二级市场 D．交易所市场 12. 最早的世界性的外汇市场是（） A．伦敦外汇市场 B．纽约外汇市场 C．东京外汇市场 D．新加坡外汇市场 13. 下列选项中，负责具体运营基金的机构是（）
金融市场学计算题
金融市场学计算题 五、计算题 1、买进股票现货和看涨期权的两种策略。 2、指数期货套利。 3．看涨期权的价值及甲、乙双方的盈亏分析。 4．投资收益率 5．追缴保证金通知 6．投资收益率 7.市场组合的预期收益率 股票高估还是低估。 8.自由现金流量 公司的总体价值 10.三个外汇市场的外汇行市，套汇的具体路径的推算 11. 债券内在价值的计算 12．证劵组合的资本市场线方程及其相关计算。 13. 公司自由现金流量的计算、公司的总体价值的计算、公司每股股票的市价的推算 14.债券转让的理论价格的计算 15．根据CAPM计算市场组合的预期收益率，并判断股票价格是被高估？ 16.考虑现金红利和不考虑红利的股票投资收益率计算、何时会收到追缴保证金通知的计算。 17.债券的到期收益率和持有期收益率计算、税前年持有期收益率计算 案例P62 计算维持担保比例担保维持率 P88 看第五题 3.假设A公司股票目前的市价为每股20元，用15000元自有资金加上从经纪人处借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。贷款年利率为6%。 （1）如果A股票价格立即变为22元，20元，18元，在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？ （2）如果维持担保比率为125%，A股票价格跌到多少会收到追缴保证金通知？ （3）如果在购买时只用了10000元自有资金，那么第（2）题的答案会有什么变化？
（4）假设A公司未支付现金红利。一年以后，若A股票价格变为：22元，20元，18元，投资收益率是多少？投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？ 答：你原来在账户上的净值为15?000元。 (1)若股价升到22元，则净值增加2000元，上升了13.33%； 若股价维持在20元，则净值不变； 若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了13.33%。 (2)令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式： （1000X-5000）/1000X=25%? 所以X=6.67元。 (3)此时X要满足下式：（1000X-10000）/1000X=25%?所以X=13.33元。 一年以后保证金贷款的本息和为5000×1.06=5300元。 (4)若股价升到22元，则投资收益率为：（1000×22-5300-15000）/15000=11.33%? 若股价维持在20元，则投资收益率为：（1000×20-5300-15000）/15000=-2%? 若股价跌到18元，则投资收益率为：（1000×18-5300-15000）/15000=-15.33%? 投资收益率与股价变动的百分比的关系如下： 投资收益率=股价变动率×投资总额/投资者原有净值－利率×所借资金/投资者原有净值 4.假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中，存入15000元并卖空1000股该股票。保证金账户上的资金不生息。 （1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元，20元，18元时，投资收益率是多少？ （2）如果维持担保比率为125%，当该股票价格升到什么价位时会收到追缴保证金通知？ （3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）的答案会有什么变化？ 你原来在账户上的净值为15 000元。 （1）若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为-13.33%； 若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0； 若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为13.33%。 （2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y满足下式： （15000+20000-1000X）/1000X=25% 所以Y=28元。
最新金融市场学考试必过期末重修重点
金融市场学 1.金融市场：以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 2.直接金融市场与间接金融市场差别：不至于是否金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司与银行不同，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。 3.离岸金融市场：是非居民间从事国际金融交易的市场。资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金。所在国的金融监管机构的管制。 4.金融市场功能：聚敛功能。配置功能。调节功能。反映功能。 5.国际资本市场的融资主要是通过发行国际债券和到国际性的股票市场上直接募资进行。国际债券市场分为：一种是各发达国家国内金融市场发行的以本地货币计值的外汇债券，另一种是离岸债券市场，即欧洲债券市场发行的以多种货币计值的债券。它是以政府名义在国外发行的以欧洲第三国计值的债券，但不受本国法规的约束，其发行地也不一定局限于欧洲。 6.同业拆借市场形成的根本原因是存款准备金制度的确立。 7.有代表性的同业拆借利率：伦敦银行同业拆借利率，新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。伦敦银行同业拆借利率已成为国际金融市场一种关键利率，一些浮动利率的融资工具在发行时，都以该利率作为浮动的依据和参照物。 8.回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。 9.回购协议中证券的交付一般不采用实物交付的方式，是在期限较短的回购协议中。 10.回购协议的利率水平是参照同业拆借市场利率而确定的。 11.明确买断式的功能以融资为主。 12.销售渠道。尽管在投资者急需资金时，商业票据的交易商和直接发行者可在到期之前兑现，但商业票据的二级市场并不活跃。主要是因为商业票据的期限非常之短，购买者一般都计划持有到期。另一个原因是商业票据是高度异质性的票据，不同经济单位发行的商业票据在期限，面额和利率等方面各有不同，其交易难以活跃。 13.初级市场：出票和承兑。 14.二级市场：背书和贴现，转贴现，再贴现。 15.大额可转让定期存单不同：1.定期存款记名，不可流通转让，而大额定期存单则是不记名的，可以流通转让。2.定期存款金额不固定，可大可小，而可转让定期存单金额较大，在美国向机构投资者发行的CDs 面额最少为10万美元，二级市场上交易单位为100万美元，但向个人投资者发行CDs面额最少为100美元。在香港最小面额为10万港元。3.定期存款利率固定，可转让定期存单利率既有固定，也有浮动，且一般来说比同期限的定期存款利率高。 4.定期存款可以提前支取，提前支取时要损失一部分利息。可转让存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。 16.货币市场共同基金一般属于开放型基金，货币市场共同基金与其他投资于股票等证券的开放型基金不同，其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。 17.信用交易又称证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。 18.信用买进交易又称为保证金购买，指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。如果未来该证券价格下跌，客户遭受损失而使保证金低于维持保证金的水平时，经纪人会向客户发出追缴保证金通知。 19.收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流的现值。根据资产的内在价值与市场价格是否一致，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。
期权市场的历史和简介
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。 由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。十九世纪二十年代早期,看跌/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。 对于早期交易体制的责难还不止这些。以XYZ期权交易为例，完全有可能出现只有一个交易者在做市的局面，致使买卖价差过大，结果导致“价格发现”——达成一致价格的过程受阻。客户经常会问：“我怎么知道我的指令成交在最好(即公平)的价位上呢？”对市场公平性的顾虑，使得市场无法迅速吸引到更多的参与者。 直到1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。 由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。 20世纪80年代至90年代，期权柜台交易市场（或称场外交易）也得到了长足的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行，而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的需要，设计出相关品种，因而柜台交易的品种在到期期限、执行价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。 外汇期权出现的时间较晚，现在最主要的货币期权交易所是费城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式和美式期权合约。目前的外汇期权交易中大部分的交易是柜台交易，中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采用的是期权柜台交易方式。 钜丰金业友情提示：投资有风险，入市需谨慎！
金融市场学期末考试题含答案
金融市场学期末考试题 含答案 Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】
金融市场学模拟试题一一混合选择题（每题2分，合计20分） 1. 银行汇票是指（）。 A.行收受的汇标 B.银行承总的汇票 C.行签发的汇票 D.行贴现的汇票 E.商业承兑汇票 2. 股票的未来收益的现值是( ). A.票面价值 B.账面价值 C.清算价值 D.内在价值 E. 3. 下列属于适用于公路、桥梁、码头、电厂等基础设施类股票发行价格的确定的方法是（）。 A．市盈率定价法 B．资产净值法 C．现金流量折现法 D．市场竞价法 E.牌板定价法 4. 在下列竞价原则中，首要的原则是（）。 A.时间优先原则 B.市价优先原则 C.价格优先原则 D.客户优先 E.限价优先 5. 地方政府债券有其独特的特点，与公司债相比，二者的区别是（）。 Ａ.发行者Ｂ.偿还担保 Ｃ.免税Ｄ.发行方式 E.发行主体 6. 影响黄金价格的经济因素( ) A.是美元汇率趋势 B.是通货膨胀 C.是利率水平 D.是石油价格的变化 E.是黄金共求数量的变化及工业需求 7. 技术分析的优越性( ) A.可以确定金融工具的最佳买卖时机； B.技术图形和技术指标数值易于获得； C.技术分析结果在一定程度上是可以信赖的； D.是一种理性分析并具有连续性； E.以上观点都不正确 8. MACD的优点（）. A.自动定义目前市场趋势向上或向下，避免逆势操作潜伏风险。 B.在认定主要趋势后制定入市策略避免无谓的入市次数。
C.若错反熊市当牛市，损失亦会受到控制而不致葬身牛腹。 D.无法在升势之最高点发出出货讯号及无法在跌势最低点发出入货讯号，即讯号来得慢些。 E.入市次数减到最小将失掉最佳赚钱机会。 9. 下列属于操纵市场行情的行为（）。 A.虚买虚卖； B.联联手操纵； C.连续交易； D.散布、制造虚假信息； E.个人联合买卖某一证券。 10.有关外汇市场管理，正确的是（）。 A.分为对外汇市场上参与者管理和对交易对象的管理； B.外汇市场管理的形式可分为直接管理和间接管理两种形式； C.外汇管理内容包括对外汇收支的管理、对汇率的管理、对外汇交易的管理； D.我国目前对经常项目实行结售汇制，正从强制结汇向意愿结汇过渡； E.我国目前的汇率是官方汇率； 二、简答题（每小题6分，共30分） 1．拍卖方式和柜台方式有哪些不同 2．简述石油价格变动与黄金价格变动关系密切的原因。 3. 简述基金证券，股票和债券的共同点和区别。 4．简述K线的表示方法和K线的含义。 5．简述金融期权交易及其特点。 三、论述题（每题10分，共3０分） １．试述金融市场的构成要素。 2．什么是资产证券化资产证券化的基本运作流程是什么 3．什么是MACD理论如何利用MACD判断买卖时机 四、案例分析题（共2０分） 赛格进出口公司和中国农业银行无锡市郊区支行票据承兑纠纷案 １９９６年１月２２日，原告赛格公司根据与案外人深圳市联京工贸有限公司和无锡市北塘恒昌车辆贸易总公司（以下简称恒昌公司）签订的代理进口摩托车发动机总成协议，对外开立了信用证。为此，恒昌公司按照约定签发了金额分
期权市场及交易策略
第六章期权市场及交易策略 1.一张美国电话电报公司股票的当前市值是50美元。关于这种股票的一 个看涨期权的的执行价格是45美元，那么这个看涨期权 ____________. 2.一个看跌期权在_____________情况下被叫做虚值状态。 3.一张股票的看涨期权持有者所会承受的最大损失等于___________。 4.一张股票的裸露看涨期权的卖方潜在的大损失是__________。 5.一张处于虚值状态的看涨期权的内在价值等于____________。 6.一张处于实值状态的看涨期权的内在价值等于____________。 7.看涨期权的持有者________交纳保证金，看跌期权的出售者_______交 纳保证金。 8.期权清算公司附属于______________。 9.一个股票看跌期权卖方会承受的最大损失是______________。抛补看涨 期权的头寸等同于_____________。美式看涨期权允许持有者___________ A 在到期日或到期前卖出标的产品 B 在到期日或到期前购买标的产品 C 到期前在公开市场上卖出期权 D A和C 2.美式看跌期权允许持有者____________________ A 在到期日或到之前以执行价格购买某种资产 B在到期日或到之前以执行价格卖出某种资产 C 随股价的降低而获得潜在的利润而不是在短期内卖出股票 D B和C 3. 你以执行价格50美元卖出2月份美国电话电报公司的看跌期权，期权价格为5美元。忽略交易成本，这一头寸的盈亏平衡价格是__________ A 50美元 B 55美元 C 45美元 D 40美元 4.IBM公司上市股票期权中的看涨期权是_____________ A IBM公司发行的 B 投资者产生的 C A和C D B和C 5. 假定IBM 公司的股价是每股100美元。一张IBM公司4月份看涨期权的执行价格为100美元，期权价格为5美元。忽略委托佣金，看涨期权的持有者将获得一笔利润，如果股价_____________ A 涨到104美元 B 跌到90美元 C 涨到107美元 D 跌到96美元
中国期货市场：现状、问题与对策
中国期货市场：现状、问题与对策 我国期货市场产生与发展，存在着与现实需求的错位的问题。为了适应社会主义市经济的发展状况，不断健全期货市场的内部结构及制度规范，深入推进期货市场。 §1中国期货市场品种 世界期货市场从产生到不断发展、完善，充分说明了期货市场的发展必然伴随着品种创新，上市品种是期货市场永恒的动力。本部分对我国期货市场品种进行了探讨，以寻求最适合我国期货市场发展的制度环境和策略选择。 1中国期货市场品种现状 我国现有的期货品种。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货交易所:铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶；郑州商品交易所：菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中国期货市场品种特点 1现有期货交易品种太少。我国期货市场经过治理整顿，上市品种大幅减少。交易品种数量过少直接限制了中国期货市场的交易规模，使大量的资金只集中在对几个期货品种的投资商，容易出现对市场的人为控制，使期货市场难以发挥本应起到的作用。 2我国期货品种遵循政府供给导向模式。表现为:⑴管理当局往往直接介入期货品种创新的过程，决定某种产品投入市场与否。⑵一些金融监管法规限制了期货品种创新的空间。供给导向的创新模式事实上使金融机构围于“除了监管者许可的业务，其它业务均不得开展”的被动局面。 3品种创新以吸纳型为主，原创型创新较少。目前我国上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国首次开发的期货品种较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。
金融市场学期末复习重点
金融市场参与者间关系不是单纯买卖关系,是借贷或委托代理关系,是以信用为基础的资金使用和所有权暂时分离或有条件的让渡；金融市场交易对象是特殊商品即货币资金；交易 ,亦称金融工具或证券。 ●金融市场主体：投资者、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者—政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构(商业银行、储蓄机构、信用合作社)、非存款性金融机构(保险公司、养老基金、投资 联系：都是期货市场重要组成部分,对期货市场作用相辅相成；都必须依据对市场 区别：交易目的不同：套期保值为回避现货市场价格风险,投机为赚取风险利润；套利为获取较为稳定的价差收益；承担风险不同：套期保值风险最小,套利次之,投机最大。 类型：按标的物：货币市场,资本市场,外汇市场,黄金市场,衍生工具市场。 中介机构特征：直接、间接金融市场。按金融资产发行流通特征：初级、二级、第三、第四市场。按成交定价方式：公开、议价市场。按有无固定场所：有形、无形市场。按地域：国内、国际 功能；配置功能：资源配置、财富再分配、风险在分配；调节功能；反映功能。 资产证券化：把流动性较差的资产通过商业或投资银行集中、重新组合,以这些资产 金融全球化：市场交易、市场参与者全球化；金融自由化：减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制,对外汇管制的放松或解除, 制、允许金融机构之间的业务适当交叉,放宽或取消对银行的利率管制；金融工程化将工程思综合采用各种工程技术方法设计、开发新型金融产品, ,亦称同业拆放市场。 ,约定一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券而 本质：抵押贷款,抵押品为证券。 回购市场：通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 ●美国国债：分类：按发行方式：凭证式、实物券式、记账式国债；按偿还期限：短期、中期、长期国库债券。 共同基金：将众小额投资者资金集合起来,由专门经理人进行市场运作,赚取收益后按一定期限及持有份额进行分配的金融组织形式。 ●股票：投资者向公司提供资本的权益合同,是公司的所有权凭证。股东权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益,即剩余索取权。 ,代表最终剩余索取权。 ,交易中心撮合成交,亦称 ,证券交易买卖价格由做市商给出,买卖双方向做市商买进或卖出证券 ：利：无卖空机制,证券定价会过分乐观而较高；有卖空机制,证券价格发现会更好实现。弊：价格下跌时投资者份份卖空易导致证券市场崩溃。 条件：某股票售价高于前一次交易价格；某股票交易价格不变,前一次交易价格高于在前一次价格。 ●股价指数：股票价格指数,用来衡量计算一组股票价格相对于基期一组股票价格变动状况的指标,是股票市场总体或局部动态的综合反映。 分类：按股市涵盖股票数量和类别不同：综合指数：eg纽约证交所综合指数、上证综合指数；、成分指数：琼斯指数、标准·普尔500指数、伦敦金融时报100指数、上证180指数、沪深300指数,市值大、交易量