西山煤电财务报表分析

目录

目录 (1)

引言： (2)

一、公司背景分析 (2)

二、主要财务报表分析 (3)

（一）、资产负债表分析 (3)

（二）利润表分析 (7)

三、财务比率分析 (9)

（一）偿债能力分析 (9)

（二）、营运能力分析 (9)

（三）、盈利能力分析 (10)

四、财务综合分析 (11)

五、结论 (11)

附录 (12)

引言：

选择分析西山煤电公司最初的原因是因为它是一个规模宏大的上市公司，并且曾有一些比较典型的事件，其次就是我认为煤电方面的是关系国计民生的。而查阅了部分该公司的资料后更是坚持分析该公司的财务。西山煤电位于山西省，而山西一直是我国的产煤大省，很值得分析。而市场上的一些情况也给予了我一些启示“虽然近期煤炭板块中报业绩非常优良，但随着进入7月份基金出现大幅抛售现象，煤炭股成为基金抛售对象，8月1日至5日“净卖”煤炭股11.38亿元。因为煤炭股前期调整以后估值已经非常便宜了，08年大概是13倍PE，就是PE已经很便宜了，而且公司未来成长性比较好。“

一、公司背景分析

1、山西焦煤西山煤电集团公司（以下简称西山集团）是全国最大的炼焦煤生产基地，是特大型煤炭企业，是山西焦煤集团公司的核心企业，是全国首批循环经济试点单位，拥有全国最大的燃用中煤电厂。

西山集团地理位置优越，总部距太原市中心11.5公里。铁路、公路纵横交错、四通八达，交通便利。集团主要开采西山、河东、霍西三大煤田的煤炭资源，煤田面积为1237. 12平方公里，资源总量151.5亿吨。煤种有焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤等，煤炭产品主要有炼焦精煤、喷吹煤、电精煤、筛混煤、焦炭等。炼焦精煤具有中低灰、中低硫、低磷、粘结指数高、结焦性强等多种优点。焦煤、肥煤为世界稀缺资源，配入炼焦，既可以提高焦炭冷热强度，又可以降低炼焦成本，是冶金行业的首选原料。电煤产品质量稳定，是贫瘦煤电厂的首选原料。西山集团与宝钢、鞍钢、华能国际等知名企业结成战略合作伙伴关系，煤炭产品畅销全国20多个省、市、自治区，并出口日本、韩国、德国、印度、巴西、西班牙、比利时等国家。

西山集团现有1个A股上市公司——西山煤电股份公司，2001年以来，连续5年跻身中国股市100强。西山集团和西山煤电股份公司下属共有10对生产矿井、8座选煤厂，控股单位有兴能发电有限公司、西山热电有限公司、晋兴能源有限公司、五麟煤焦有限公司等13个公司，并持有华晋焦煤集团公司50%的股份，收购山西焦化（上市公司）24%的股份，初步形成煤炭—电力—建材、煤炭—焦炭—化工两条循环产业链。西山集团煤炭生产核定能力为3311万吨/年，原煤入洗核定能力为2270万吨/年，电力装机容量为76.2万千瓦，焦炭生产能力为111.2 万吨/年。

党和国家领导人对西山历来十分关怀和重视，胡锦涛、江泽民、吴邦国、朱镕基、李瑞环、王震、余秋里、李铁映、倪志福、曾培炎、韩启德等先后来西山视察指导工作，给西山干部职工以巨大的激励和鼓舞。多年来，西山集团先后被授予“全国五一劳动奖状”、“全国思想政治工作优秀企业”、“全国模范职工之家”、“全国五四红旗团委”、“全国安康杯竞赛优胜企业”、“国家职业卫生示范企业”等荣誉称号，树立了良好的社会形象。

“十一五”是一个重要的战略机遇时期。西山集团将做强做大煤炭主业，积极发展相关产业，联合参股上下游企业，放开搞活其他行业，优化产业产品结构，提高资源利用效率，促进资

源循环式利用，企业循环式生产，产业循环式组合，努力建设一个主业突出、循环多元、规范高效、和谐发展的新型能源集团！

公司注册资本：人民币1,212,000,000.00元。

3、收入趋势：西山煤电2009年第二季度实现主营收入57.74亿元，比上年同期增长9.06%。盈利趋势：西山煤电2009年上半年实现净利润13.39亿元(基本每股收益0.5371元)，比上年同期增长8.21%。

财务分析：

A 规模增长指标：西山煤电过去三年平均销售增长率为35.26%，在所有上市公司排名（375/1710），在其所在的煤与供消费用燃料行业排名为16/29，外延式增长合理

B EPS成长性：西山煤电过去EPS增长率为24.77%，在所有上市公司排名（614/1710），在其所在的煤与供消费用燃料行业排名为18/29，公司成长性合理

C 盈利能力指标：西山煤电过去三年平均盈利能力增长率为79.91%，在所有上市公司排名（337/1710），在所在的煤与供消费用燃料行业排名为（8/29）。盈利能力合理

D EPS稳定性：西山煤电过去EPS稳定性在所有上市公司排名（609/1710），在其所在的煤与供消费用燃料行业排名为12/29 。公司经营稳定合理

二、主要财务报表分析

（一）、资产负债表分析

1.资产负债表水平分析

表1

由上表可见：与上年相比货币资金同比增长22%，偿债能力增强；交易性金融资产增长幅度为452%，工程物资增长318%，无形资产增长54%，可见公司经营规模有所扩张；应付账款增长64%，长期借款增长36%，长期应付款增长23%，还出现了专项应付款，可见2010年较之上年，负债过多，可见企业财务状况不够理想，一定程度上削弱了企业的盈利能力

2．资产负债表垂直分析

表2

由上表可以看到：西山煤电2009年和2010年两年的货币资金与同期流动负债相比都呈较小趋势，可见其短期偿债能力不是特别好；同时2010年应收票据比上年占总资产比例增长3%，预付账款减少7%，流动资产比例也有所下降，可见公司主营收入比上年要稳定可靠；负债方面应付账款应付债券同期比例2010年较之2009年有所增长，总体来看公司两年运营是很稳定的。

○1资产结构分析

由表3，流动比率2010年为1.68，2009年为1.91，说明企业近两年充分利用了负债经营可以给企业带来的杠杆效益。但也面临着财务风险，应该保持一个合适的流动比率。速动比率2010年为1.58，2009年为1.86，说明企业短期偿债能力很强，但有资金闲臵的弊端，未能充分有效利用资金。两年的现金比率均维持一个较高的状态，说明企业资金充裕，有很强的短期偿债能力。

○2资本结构分析

由表3，应收账款周转率2010年为34，2009年为24.76，说明企业平均收现期非常短，应收账款周转变快，变现速度很快，同时，企业流动资产流动性增强，短期偿债能力强。存货

周转率2010年为17.25，2009年为12.64，存货周转率很高，说明企业存货的周转速度加快，存货占用水平低，流动性增强，存货转换为应收账款或现金的速度加快。企业变现能力强。流动资产周转率2010年为1.43，较之2009年的1.04要高，说明企业流动资产周转速度加快，利用更加充分，在较快的周转速度下，流动资产相对节约了，一定程度上增强了企业的盈利能力。固定资产周转率2010年为2.15，2009年为1.57，说明企业2010年较之2009年对厂房，设备等固定资产的利用率升高，管理水平加强，获利能力增强。

○1负债结构分析

由表4，资产负债率2010和2009年均为0.51，说明2010年较之2009年负债没有很大增长，用于偿债的资产相对充裕，企业长期偿债能力较强。

○2所有者权益结构分析

由表4，权益乘数2010年与2009年相差不多，说明两年里资产中所有者权益的份额百花不大，负债不多，企业长期偿债能力较强，企业对负债经营的利用不够充分。产权比率2010年为1.05，2009年为1.06，说明负债对所有者权益的相对比重变化不大，企业长期偿债压力变化不大，财务风险没有增加。销售成本率两年均为0.57，比率很低，说明企业成本控制良好，获利能力很强，销售毛利率较高。净资产收益率2010年为0.22，2009年为0.18，说明2010年企业的净资产投资回报率增高，获利能力增强。

3.资产负债表具体项目分析

据表1—表4

存货周转率2010年为17.25，2009年为12.64，存货周转率很高，说明企业存货的周转速度加快，存货占用水平低，流动性增强，存货转换为应收账款或现金的速度加快。企业变现能力强。而表1中存货变动比率为143%，说明企业存货增加了很多，偿债能力增强，但有资产闲臵的嫌疑。两年的现金比率均维持一个较高的状态，说明企业资金充裕，有很强的短期偿债能力。货币资金较2009年增加了22%，可见企业偿债能力增强，营运能力增强。应收账款周转率2010年为34，2009年为24.76，说明企业平均收现期非常短，应收账款周转变快，变现速度很快，同时，企业流动资产流动性增强，短期偿债能力强。固定资产周转率2010年为2.15，2009年为1.57，说明企业2010年较之2009年对厂房，设备等固定资产的利用率升高，管理水平加强，获利能力增强。

（二）利润表分析

1.利润表水平分析

表5

公司2010年营业收入较2009年增长了46054万元，增长率为37.33%，说明公司的经营规模有所扩大。

公司2010年营业成本较2009年增长了40.72%，与营业收入涨幅基本同步。其中营业税金及附加和销售费用分别增长31.17%和27.52%，低于营业收入涨幅。管理费用和财务费用分别高达64.11%和76.01%，这表明西山煤电在管理费用和财务费用的控制上不理想，管理费用比其他费用高出非常多，与2009年同比也增长非常多，远远高于营业收入。而财务费用增长也非常高，说明该企业财务状况不太乐观。资产减值损失达到160.56%，而投资收益率只有11.55%，表明该企业本年度费用过高，企业财务状况不甚理想。

公司2010年营业利润较2009年增长率为27.92%，增长8366.6万元。其利润的增长主要是由于营业收入的增长带动的，其高额的管理费用和财务费用在一定程度上削弱了其营业收入带了的利润。

该公司营业外收入较2009年增加了554.465万元，增长率为56.40%。比其营业利润增长率高。但其营业外支出增长率为81.70%，使其利润总额只比2009年增长了7636.7万元，增长率为24.85%。从这里看来，西山煤电的费用支出太高，是其主要应担心的问题。

公司净利润较2009年增长49760万元，增长率为21.67%。但少数股东损益高达124.97%。从总体来看，西山煤电2010年的营业收入及利润都较2009年有所增长，但是如果降低其高额的各项支出，利润增长水平将会更高。

2.利润表垂直分析

表6

由上表可见：公司2010年的营业利润占营业收入的比重为22.62%，比2009年的24.29%降低了1.67%；2010年的利润总额占营业收入的22.65%，比2009年的24.91%下降了2.26%；2010年净利润占营业收入的比重为16.49%，比2009年的18.61%

降低了2.12%。总体从企业的利润结构上看，盈利能力比上一年度都有所下降。

（1）以“收入”为基数的结构分析

由表7，营业收入2010年较之2009年增加了37.33%，可见企业盈利能力增强了。而投资收益2010年比2009年减少了11.54%，说明企业营运状况不如2009年。营业外收入减少56.4%，但营业利润增加了27.92%，利润总额增加了24.85，净利润增加了21.67%，可见企业2010年较之2009年盈利能力增强了，营运效果更好。股票每股收益2010年比2009年减少了8.78% （2）利润构成分析

由表7，公司利润总额主要来源于营业利润，预测着公司较具发展潜力。通过比较利润表中投资收益科目与资产负债表中长短期投资的合计额，发现，比率高于20%，说明有非正常的投资收益，不予分析。营业外收入减少了56.4%，而其本身也与公司生产经营及对外投资

活动均无关系的收益，完全是偶发的收益，所以它的减少说明了企业主营业务经营很好，获利能力及营运能力都增强了。具有较好发展前景。

三、财务比率分析

（一）偿债能力分析

给企业带来的杠杆效益。但也面临着财务风险，应该保持一个合适的流动比率。速动比率2010年为1.58，2009年为1.86，说明企业短期偿债能力很强，但有资金闲臵的弊端，未能充分有效利用资金。两年的现金比率均维持一个较高的状态，说明企业资金充裕，有很强的短期偿债能力。应收账款周转率2010年为34，2009年为24.76，说明企业平均收现期非常短，应收账款周转变快，变现速度很快，同时，企业流动资产流动性增强，短期偿债能力强

（二）、营运能力分析

(1)总资产周转率是反映企业全部资产综合使用效率的指标，从总资产周转次数来说，在销售利润不变的条件下，该指标越高，说明同样资产取得的收益越多，资产的管理水平越高，2010年的资产周转率0.6488较2009年的0.6054有所提高，说明该公司的资产取得的收益相对较好，资产管理水平有所提高。

(2)流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。该公司2010年相比2009年的指标有所提高，周转速度较快，较不会形成资金浪费。要继续提高该指标的变动，应以主营业务收入增幅高于流动资产增幅作保证。

(3)2010年比2009年指标增长很多，应收账款比率指标越大，说明企业贷款回笼速度快，信用管理良好。

(4)存货周转率，2010年为17.2514比2009年18.2935增加了1.0421，从各年的存货周转率看，企业各年各期的存货周转率有较大变化，但是根据企业的主营业务不难理解，煤炭存在一个季节销售变化较大的情况，而且各年的气候变化不同对煤炭的销售都有一定的影响。总体来说，存货周转率的升高或降低是正常的。

（三）、盈利能力分析

润表中的净利润指标中，我们得知净利润在增长，总资产利润率下降是由于报告2010年度该企业有大型固定资产新建成，（通对资产负债表，现金流量表的简单分析，管理费用增长原因为报告期内工资支出及修理费用增加，同时存在对子公司固定资产的投资；财务费用为大型固定资产成功建成，较大数额的利息费用停止资本化所造成的；销售费用的增加通过对年报的解读，提到原因是港口煤运费及港杂费的支出，通过对出口项目的盈利分析，此原因相对合理，可信。）所以能完全说明企业的盈利是下降的。

(2) 销售净利润率反应的是企业一定时期内的销售收入最终的获利能力，但从相对数上看，则表现为下滑说明企业收入增长的同时，成本费用的增加，超过了收入的增长幅度，导致该公司的各项利润有下滑。

四、财务综合分析

负债不多，企业长期偿债能力较强，企业对负债经营的利用不够充分。2010年净利率为0.16，2009年为0.19，说明企业最终获利能力一般，且还有下降趋势。总体来看，西山煤电公司获利能力及营运能力都维持在一个较好的状态，但近年成本费用的增加，超过了收入的增长幅度，导致该公司的各项利润有下滑。

（2）通过比较利润表可以看出营业利润比2009年增长37.33%，其中投资收益为-11.54%，营业外收入为-56.40%，可以看出利润增长的主要因素为营业收入的增长，其中主营业务利润率增长率为41.8023%,表明本集团利润增长变动为正常变动，主观因素影响较大，利润增长相对健康、稳定。

(3)资产减值损失增长160.56%，通过对资产负债表的分析及对报表附注的解读，可知西山煤电集团应收账款才用账龄分析法来计算坏账准备的计提比率，可以看出资产减值损失增长的原因为报告期内大量应收账款账龄延长，坏账准备增加。同时通过共同比利润表可以看出，虽然资产减值损失增长较高但只占到营业利润的0.09%，并不是影响利润的主要因素。(4)该集团2010年利润总额占营业收入的比重为22.65%，比2009年的24.29%下降了1.64%，其原因除了营业利润的原因外，营业外收入比重的下降，营业外支出上升也是导致其下降的原因。

五、结论

(1)根据往年分析，今年的情况也不是很明确，一是用电总形势仍是不乐观的。部分高耗能行工业行业产值增长过快，以及我国人均生活水平提高出现大量空调的使用，都会明显加大电力的需求。我国的水力风力发电还在新建完善中，当需求远大于供给时，势必会造成煤炭

价格持续走高，但是在今年以来，随着煤炭资源整合后国内新增产能逐步释放，山西、内蒙古等产煤大省煤炭产量均同比大幅上升。一季度全国煤炭铁路运量55319万吨，同比增长了12.6%；主要港口累计完成煤炭发运量15627万吨，增长了30.5%。也许煤炭价格会成高位回稳。

(2)西山煤电集团的主营业务收入主要靠焦炭和煤炭。国际市场的变动也是影响我国焦炭市场的原因之一。由于受到全球粗钢减产、炼焦煤需求萎缩的影响，国际国内炼焦煤价格无法继续维持高位，未来出现回调的可能性较大。所以西山煤电的焦炭业务势必会受到影响。

(3)总体来说，西山煤电发展还是相对稳定。目前来看，短期的投资是不错的选择。

(4)从长远来看，随着全球化的资源保护及严峻的环境问题，人们越来越追求低碳生活，资源的利用越来越倾向于可再生资源，所以风力及水利资源有待期望。我国在全球化的影响下，近年来也对环境污染尽显关注整治，

(5)风力发电，及新建水库水力发电是发展趋势。再未来的几年后，煤炭行业如何发展还需探讨研究。个人认为远期投资还需展望。

附录

西山煤电公司财务报表

西山煤电利润表